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中國互聯網5月批發IPO 富豪與泡沫齊飛？

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-5/3OMDAwMDIzNjU3OQ.html

[關於馬的生意（一）]香港賽馬會:博彩與慈善齊飛

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0131/58342.html

                                 【i黑馬小編註：今年是馬年，春節期間，我們將給大家獻上一組關於馬的生意的文章，敬請期待啊】香港賽馬會（簡稱馬會，1960年至1995年間稱為英皇禦準香港賽馬會）是香港一家非牟利的俱樂部組織，負責提供賽馬六合彩，活動、體育及博彩娛樂。1842年到1844年，每年一次的賽馬，都是在澳門舉行。1845 年，香港開始舉行周末大賽馬。到1884年10 月，由於賽馬次數增多，於是正式成立“香港賽馬會”。馬會的第一次籌備會議在香港大會堂舉行，成員包括來自德國會所、美國會所、西洋會所及各國洋行的外國人。當時的馬會不準華人入會，只可以當來賓。到第一次世界大戰後，馬會才廣泛吸收會員，富有的華人也可以成為會員和馬主。1960年馬會改名為“英皇禦準香港賽馬會”。目前，香港賽馬會由董事局掌管，董事局以主席為首，共12位在香港有聲望的董事組成，各董事均義務任職，並無支取酬金；日常管理工作，在行政總裁領導下的管理委員會負責執行。馬會是香港最大的就業機構，共聘有4，150名全職員工及1.4萬名兼職員工。實行會員制：政商結合，地位尊崇馬會是香港最尊貴的會所之一。馬會會籍備受尊崇，會員申請入會均須由遴選會員推薦，馬會共200名遴選會員，每年推薦的的會員人數均有限額。會員除可擁有競賽馬匹外，還可在雙魚河鄉村會所舒適的環境中享受騎馬樂趣。其中包括香港特區行政長官曾蔭權、長江實業主席李嘉誠、金管局主席任誌剛、新鴻基前董事長郭炳湘、中信泰富前主席榮智健等政商界領袖，退休大法官李國能、前立法會主席範徐麗泰、大學校長、醫生等社會賢達都是馬會會員。馬會現有超過24，000名會員，其中的200位遴選會員擁有推薦人選加入馬會成為會員的權利。圍繞這些會員提供的服務收入也不菲。舉辦世界級馬賽吸金20世紀80年代末，香港的賽馬水平已經接近世界先進國家。1988年創辦了香港杯邀請賽，邀請新加坡馬匹來港參賽。不久，香港的賽馬賽事漸漸發展成香港國際賽事，無論賽事水平或獎金均屬世界頂級水平。每一年都舉辦國際賽馬，國際賽馬也吸引來自世界不同地方的馬匹、騎士等等都來香港參加。和歐洲職業足球聯賽一樣，香港的賽馬也是跨年度進行，一個賽季（稱為馬季）一般是從每年的 9 月初開始，到下一年的 7 月中旬結束，每逢周三夜馬賽事（假日則改為日馬）、周六（或周日）日馬賽事，全季總共83場比賽，一般日場比賽是從中午1點開始，比賽場次為10場（有時候有11場，改由12點半開始）；夜場比賽從晚上 7 點15分開始，比賽場次為8 場；每場比賽用時大約半個小時。香港總共有兩處馬場：一處是上面提到的位於港島銅鑼灣附近的跑馬地馬場，已有百年歷史，經擴建，可容納觀眾 2 萬多人；另一處是在 1978 年通過填海建成的沙田馬場，位於近郊的新界，馬場中央是景色秀麗的彭福公園，營業大廳分上下兩層，內設很多供馬迷購買彩票及派彩的營業窗口，不論前來多少人，都可以應接有余。大廳內，擺放著一排排熒光顯示屏，供人們觀看賽場的情形。沙田馬場可容納觀眾 6 萬多人，屬於世界一流馬場。通常周三賽馬在跑馬地，周六（或周日）在沙田。在每個馬季的夏季休賽期間，馬會會為新賽季預先確定好場次和時間，馬主可根據自己馬匹的狀態和特點報名參賽，報名時間一般是在賽事開始前兩個星期，每匹馬每次報名費為1，000 ～ 3，000元不等，之後練馬師將根據馬匹參賽項目的具體要求進行針對性訓練。香港賽馬全部都是速度賽馬，分短途（ 1000 米）、中途（ 1650 米）、中長途（ 2200 米）等不同類別；場地有草地和泥地兩種；每場比賽最多可有14（日場）/12（夜場）匹賽馬參加，前六名為優勝，可以得到不同數額的獎金，獎金根據不同比例分給優勝馬的馬主、騎師和練馬師，其中馬主最多得 80 一 85 %，練馬師次之 10 %，冠軍騎師得 10 %， 2 ～ 5 名騎師得 5 %。此外，馬會還會根據要求舉辦冠名賽，由冠名者提供一定數額的特別獎金，一般為幾百萬，最高的可達 1000 多萬元，這些獎金也按一定比例分別獎給馬主、騎師和練馬師。結合博彩業，形成旅遊熱點香港賽馬會從1884年成立起就帶有博彩業務。只不過當時馬會只負責賽事，而投註業務則交給私人會所經營，馬會抽成。1973，香港政府授權馬會設立場外投註處，同年開始增設夜馬賽事。1974，馬會設立首六間場外投註處，以打擊非法外圍賭博活動。此外，增設電話投註服務，共有二千個電話投註戶口。馬會現設有一百零九間場外投註處，投註戶口已增至超過一百萬個，每個賽馬日共售出逾五百五十萬張投註彩票。1975，開辦六合彩獎券。六合彩最初只是一種「十四選六」的獎券遊戲，逢星期二開獎，現已發展為一種「四十九選六」的獎券遊戲，每星期舉行三次攪珠。1981，電話投註系統完成電腦化程序。場外投註處亦於兩年後全面電腦化。2003，馬會推出規範化足球博彩服務。2005年與澳門賽馬會簽訂協議，容許澳門賽馬會在澳門接受香港賽馬投註。馬會亦正與特區政府商討，把繳納的博彩稅改為以利得稅形式計算。香港賽馬會現有超過100家場外投註站及超過100萬個電話投註戶口。2001年至2002年的馬季內，馬會有1,144名馬主、24名練馬師、35名騎師及1,435匹競賽馬匹。2002至2003年度賽馬總投額為710億港元。除掉580億派彩、95億博彩稅，馬會收益約為39億港元。馬會繳納的博彩稅達香港稅收的11.7%。馬會收益扣除營運開支後所得盈余，交由屬下的香港賽馬會慈善信托基金管理，主要用作體育、文娛、教育、社會服務、醫療方面用途。此外，香港賽馬會還建立了香港賽馬博物館，它位於香港跑馬地賽馬場，於1996年末落成並對公眾開放，場館占地超過600坪，內有8個展覽廳、1個電影院和禮品廊。展覽廳展示早期中國的蒙古小馬從北方南下到香港及澳大利亞馬的生活短片。馬會跑馬地馬場自1846年以來的變遷和發展、沙田馬場的建造過程，介紹賽馬裝備、策騎技巧，以及昔日量度騎師體重的磅，並以互動形式介紹香港上屆的冠軍練馬師、騎師和見習騎師，其中包括各人的訪問片段。馬王的資料、各途程的最佳參賽馬的資料和賽事片段也都應有盡有。參觀者可於“彩衣設計站”設計自己的騎師彩衣，並拍下照片留念。此外，更可於“輝煌一刻”一嘗當冠軍馬主的滋味，拍下拉頭馬的照片。電影院設有84個座位。遊客在這里可以欣賞到主題為“賽馬精神”的長約有13分鐘的賽馬特技影片，了解從馬匹的選擇、運輸、訓練到賽馬的全過程，並身臨其境地體會駿馬馳聘、萬眾屏息的激烈緊張氛圍。所得以慈善為主，備受尊敬“賽馬惠慈善”是馬會長期以來對香港人的服務承諾，亦是其獨特經營模式的基石。1915年開始，馬會每年均撥捐巨額善款，資助各項有意義的公益慈善計劃，惠澤香港社會。馬會將每年從賽馬所得的盈余，撥捐香港賽馬會慈善信托基金，由基金負責管理馬會的撥款事宜。馬會的捐款照顧到民生和社會需要，主要分為康體文化、教育培訓、社會服務及醫藥衛生四方面。馬會更與政府和其它非牟利機構攜手合作，藉以改善香港市民的生活質素，同時讓有迫切需要的人士得到適時的援助。此外，馬會亦積極主動地開拓和發展慈善計劃，以應付社會日後的需要。馬會的慈善活動主要是針對香港本地，對外捐贈少。馬會對內地的慈善事業主要是為內地學生提供獎學金，以及對一些災難性事件（如汶川大地震）進行捐贈。每年的慈善捐款總額達10億元以上，是香港最大的慈善資助機構。例如香港科技大學、維多利亞公園、香港海洋公園、香港大球場，及遍布港九的健康保健中心等都是馬會捐資興建的，香港賽馬會成功地將賽馬運動與慈善事業融為一體。  相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：liyanglin | 編輯：liyanglin | 責編：李陽林

【金融泡沫大時代】海通：2015，股債齊飛

來源: http://wallstreetcn.com/node/211167

這是最壞的時代，也是最好的時代。

進入四季度，中國經濟依然毫無反彈征兆，但資本市場卻可能迎來大爆發。

尤其是央行吹響降息號角之後，市場情緒在一夜之間變得歡欣鼓舞。眾人期待市場利率以及實際利率下行，風險偏好走高，資本市場蓬勃發展。

華爾街見聞將分數篇文章，為讀者帶來各大頂級券商對明年中國經濟形勢以及市場走勢的展望。第一篇是海通證券。

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海通證券：2015年債市與股市齊飛

海通證券宏觀分析師姜超以及顧瀟嘯在一篇年度專題報告中認為，存款將流向貨基和理財，資金配置將更偏向資本市場而非貸款。銀行理財將消滅一切高收益，因而無論債市和股市的風險偏好均將提升，未來將迎來資本市場發展的大時代，也意味著金融泡沫的大時代。

其具體邏輯如下：

過去銀行的資金主要來源於表內存款，其主要投向大約 90%是貸款，剩余 10%左右投資在債券市場。而在銀行理財的時代，其資產僅有 35%以內可以配置在非標資產（貸款），而其余 65%以上都必須配置在資本市場，考慮到銀行理財高預期收益率的特點，其在資本市場的配置以債券為主，但也可以通過保本策略進入股票市場。即便假定其股票配置比例僅為 5%、債券配置比例為 60%，其對資本市場的配置比例均遠高於過去以存款為主的時代。

而隨著銀行負債從存款向理財的轉移，與之相應的是其資產配置從間接融資的貸款轉向直接融資的債券和股票，直接融資將迎來大發展時代。目前我國直接融資余額占比僅為40%，而美國、日本均在 70%以上，意味著直接融資存在巨大發展空間。

尤其是資產證券化，是將存量的信貸轉化為債券的利器，而銀監會、證監會將資產證券化改成備案制，將有利於其大發展。對於銀行而言，存款的減少意味著貸存比超標，其存在出售資產的動力。而在低利率的時代，高收益的 ABS 將具備旺盛需求，迎來供需兩旺的時代。

目前居民儲蓄總規模約在 50 萬億，假定有一半左右被理財取代，則未來幾年新增理財規模在 20 萬億以上。按照 35%配置非標、60%配置債券、5%配置股票的比例，20 萬億新增理財就會帶來 12 萬億新增債券投資需求、1 萬億新增股票投資需求。而當前每年凈新增債券發行僅在 5 萬億左右，股票發行不到 5000 億。遠遠不能滿足銀行理財未來的投資需求。14 年城投債利率的大幅下行即是被銀行理財消滅，而隨著 6%以上的債券收益率難覓，5%以上分紅收益率的權益資產必將受到銀行理財的青睞。銀行理財將消滅一切高收益，因而無論債市和股市的風險偏好均將提升，未來將迎來資本市場發展的大時代，也意味著金融泡沫的大時代。

此外，海通還提到了歐美國家的經驗：

美國、日本近年股市和債市在寬松貨幣環境下的表現值得參考。近年在寬松貨幣政策的支持下，美、日等盡管實體經濟尚未完全恢複到理想狀態，但資產價格包括股票和債券都出現了不同程度的重估。這些市場背後表現的機理值得當前中國市場投資者思考。

報告全文如下：

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說好的“股債齊飛”呢？債市資金大量流入股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/211570

近來多家機構在年度報告中高呼市場會出現“股債齊飛”的景象，但至少從現在來看，市場出現了一邊倒的行情。

A股持續火爆，今天滬指創下43個月新高，券商集體漲停，甚至連趴了多年的“兩桶油”都漲停了。而債市卻備受冷落，國債期貨價格接連下挫，收益率持續上行。

以國債期貨TF1503為例，這周以來，其價格已經從最高的97.87元降到了周四的96元。12月3日，國債期貨各季度合約的跌幅創下了國債期貨去年上市以來的最大跌幅，一舉打破了上周以來多空膠著的僵局。

昨日，中國財政部續招標發行的七年期固息國債，中標收益率達3.6040%，高於市場預期的3.44%。這帶動二級市場現券收益率明顯上行，隨後10年期國債上升6個基點至3.64%，5年期國債上升7個基點至3.55%。

周三的國開行10年期金融債收益率也上行超過10個基點。

實際上，在央行降息以及多次下調正回購利率之後，債市利率一度快速下行。包括中金、海通在內的多家券商都認為，隨著降息周期的開啟，明年將會“股債齊飛”。

中金在其年度策略報告中提到，2015年流動性整體有望寬松，市場利率特別短端利率有望繼續下行，持續幾年在高位的實際利率有望漸趨下降。實際利率的下行，將有望引導資金逐步提高風險偏好、推動估值回升。

但從目前來看，火爆只有股市而已，市場上拋債買股的現象湧動，債市利率快速走高。國泰君安在報告中提到，主因仍是股市的強勢上漲，資金大量離開債市轉入股市所致。

中信建投報告具體分析到，

股債兩市行情分化的直接原因是資金從債券市場向股票市場大幅遷移，基金等債券交易盤的年底結算加速了這一過程；同時，我們認為當前到未來一段時間，股債兩市的投資邏輯及其預期也在發生變化，使債券市場牛市繼續的最大因素就是貨幣政策的寬松，然而目前這個因素對股市的影響更加強烈、更加持久，股市的火熱沖銷了債市的政策利好，股債雙牛的局面一般比較短暫；從根本因素來看，如果股市的上漲是持續可靠的，那麽預示著經濟或許會較快探底回升，如此則債券牛市周期很可能結束。

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分析師：能股債齊飛 當然也能股債齊墜

來源: http://wallstreetcn.com/node/212438

上月多家券商發布報告看好資本市場走勢，認為市場利率和實際利率下行會帶動風險偏好。海通證券還在研報中提出了股市與債市齊飛的樂觀預期。近日公布的一份西方機構報告指出，研究發現，近兩年的市場波動期間，幾乎所有類別的資產都在貶值。這種一損俱損的趨勢在警告我們，股債齊飛之時也應提防股債齊墜。

美國資產管理公司Columbia Management的全球資產配置負責人Jeffery Knight在上述報告中寫道：

“觀察最近兩次市場波動，即2013年美聯儲暗示考慮退出QE引起的震動和2014年9月的回調，我們發現讓人苦惱的共性。在這兩次波動期間，各資產類別幾乎全都出現負回報。”

如果爆發危機，按說投資者全面清倉也合理。可誰也不會把Knight提到的上述市場波動視為危機。Knight認為：

“雖然兩次波動經證實是短暫的，但我們覺得，它們預示了，當許多市場價格都和政府幹預的宏觀政策相關時，投資者面臨多大的風險管理挑戰。如果所有資產一起上漲，它們當然可能同時下跌。”

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【黃金晨報】美元與美股齊飛 黃金黯然失色

來源: http://wallstreetcn.com/node/214755

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【財報解讀】普及與整合齊飛 LED照明上市公司業績出現分化

來源: http://www.yicai.com/news/5009997.html

翻看完國內主要LED上市公司2015年報和2016一季報的業績，第一財經記者感觸最深的是，作為新一代照明技術，LED已經確立了在照明行業的主流地位。與此同時，LED照明行業內，普及、整合兩大旋律“齊飛”，導致LED上市公司業績開始出現分化。

LED芯片：行業集中度提高

在上遊LED芯片領域，三安光電、華燦光電、德豪潤達繼續擴張市場占有率，行業集中度不斷提高。由於生產效率提升和競爭加劇，2015年國內LED芯片的價格大幅下降，這使許多小型LED芯片廠變為“僵屍”企業，上述三大龍頭企業的業績也呈現分化趨勢。

三安光電(600703.SH)作為國內最大的LED芯片廠，2015年收入、利潤雙增長，其營業收入48.6億元，同比增長6%;凈利潤16.9億元，同比增長15.9%。今年一季度，三安光電延續了增長勢頭，營業收入11.8億元，同比增長27.2%;凈利潤4.6億元，同比增長29%。

取得這一業績，三安光電表示，2015年外延芯片主要設備MOCVD的增加基本由龍頭企業實施，規模小的企業經營不善，少數沈澱較好的企業成為大企業並購對象，產業集中度在不斷提升。三安光電的募投項目在廈門規劃購置MOCVD100臺套，截至2016年一季度末已到位53臺套;公司另一募投項目在廈門規劃月產能3萬片(6英寸)的集成電路業務，現已到位月產能4000片左右，這些產能逐步釋放，剩余產能也將按規劃逐步完成采購和投產。

相比之下，德豪潤達(002005.SZ)、華燦光電(300323.SZ)的業績遜色於三安光電。德豪潤達2015年營業收入45億元，同比增長8.5%;凈利潤1986萬元，同比增長42.4%;但今年一季度預計虧損7000萬元-9000萬元。而華燦光電2015年營業收入9.6億元，同比增長35.3%，但虧損9596萬元;2016年一季度，收入增長40%至2.4億元，仍虧損1390萬元。

德豪潤達是小家電、LED芯片雙主業經營，其中LED業務收入2015年達21.8億元，同比增長3.42%，毛利率17.23%，同比下降8.72%。德豪潤達解釋說，與雷士照明整合逐步深入，所以LED銷售規模略有增長，但是2015年LED行業仍處於供過於求的狀態，LED芯片、封裝、照明等的價格下降幅度較大，使毛利率下降。

2016年2月，德豪潤達重新啟動新的非公開發行股票方案，擬融資用於擴大倒裝LED芯片的生產規模;同時，德豪潤達擬與國家級產業基金收購境外某企業照明資產，已於2016年1月提交非約束性報價函，目前相關談判工作仍在進行中。

華燦光電則表示，2015年其LED芯片產量同比增長65.5%，銷量同比增長71.6%，導致營業收入增長35.3%;但是競爭加劇，產品價格大幅下跌，部分抵銷了規模效益，還造成存貨跌價損失，加上人民幣兌美元匯率波動帶來了美元貸款的賬面浮虧，導致虧損。

LED封裝：向細分市場滲透

在中遊環節，LED封裝的上市公司，業績也出現分化。

鴻利光電(300219.SZ)2015年營業收入15.9億元，同比增長56.5%;凈利潤1.5億元，同比增長67.4%;預計2016年一季度凈利潤同比上升110%-140%。盡管LED封裝的價格也在下跌，但鴻利光電擴大了LED封裝產能規模，並加大市場拓展力度，促使產能有效釋放，實現業績穩定增長。鴻利光電未來將在江西南昌設立LED生產基地，進一步提升競爭優勢。切入LED汽車照明這一細分市場，也助於鴻利光電提升利潤水平。2015年，鴻利光電還將業務擴展至車聯網行業，未來努力打造LED+車聯網的雙主業架構。

瑞豐光電(300241.SZ)上年業績增長，同樣受益於向細分市場滲透，通過收購玲濤光電，從大尺寸LED封裝延伸至小尺寸LED封裝。瑞豐光電2015年營業收入9.2億元，同比微增1.55%;凈利潤約3320萬元，同比增長39%;今年一季度凈利潤預計將同比增長81%-105%。瑞豐光電表示，LED照明滲透率雖有提升，但是競爭日趨激烈，行業內破產倒閉、並購重組頻發，LED封裝大廠擴產加快，造成產能過剩，去年國內封裝企業產品價格近乎腰斬。

去年上市的木林森(002745.SZ)，盡管銷售規模迅速擴大，並且向下遊照明產品領域積極擴張，但是2015年卻由於價格下滑太大，而出現收入、利潤的雙下跌。木林森2015年營業收入38.8億元，同比微跌3%;凈利潤2.6億元，同比下跌41%;2016年一季度營業收入8.2億元，同比增長9.2%，但凈利潤仍同比下跌45.3%至5046萬元。

據高工產研LED研究所的數據，2015年中國LED行業總規模達3967億元，同比增長15%。2015年，LED行業的並購潮、倒閉潮不斷上演，LED產業鏈價格普遍下滑30%-50%。高工LED研究所預計，2015年將有超過20%、約5000家LED相關企業退出市場。高工產研金融服務項目總監張宏標向第一財經記者分析說，上年國內LED封裝企業的淘汰占比更高達30%。

LED照明：競爭格局變化

在下遊，LED照明企業的業績也出現分化，競爭格局已經發生變化。陽光照明(600261.SH)的收入和利潤規模，已經超過佛山照明(000541.SZ)和雷士照明(2222.HK)。不要笑得太早，去年在海外收購“喜萬年”的飛樂音響(600651.SH)，LED照明的收入規模一下子也沖了上來。

陽光照明2015年營業收入42.6億元，同比增長31%，凈利潤3.7億元，同比增長29%;2016年一季度收入10.2億元，同比增長12%，凈利潤1億元，同比增長4.2%。抓住LED照明快速普及的機會，陽光照明上年LED照明產品收入增長90%以上，收入占比達到73%;同時將業務分為歐洲與大洋洲、美洲、亞洲與非洲、中國四大區域獨立核算和運營。

對於行業形勢，陽光照明認為，國際照明巨頭飛利浦、歐司朗、GE、東芝逐步分拆或出售照明業務，中國企業開始參與並購國際照明企業，如廣晟集團受讓歐司朗持有的佛山照明13.47%股權，飛樂音響收購喜萬年集團80%的股權，這給中國照明品牌進入國際市場的機會。

曾被稱為“中國燈王”的佛山照明，2015年營業收入28.8億元，同比下跌6.3%，凈利潤5341萬元，同比下跌79.9%;2016年一季度收入9億元，同比增長18.9%，凈利潤1億元，同比增長8.34%。張宏標向第一財經記者分析說，除了受LED照明產品價格下滑的影響，上年佛山照明凈利潤下滑，還跟大股東更替的因素有關。

雷士照明上年扭虧，但還在“恢複調整”期。2015年，雷士照明收入38.5億元，同比增長10.8%;其中LED照明產品收入22.2億元，同比增長81%;全年實現凈利潤5576萬元。自2014年發生內部紛爭風波之後，雷士照明2015年逐步恢複，上年經銷商旗下共有3529家專賣店，並完成24家O2O(線上線下融合)體驗店建設，今後將把這一模式引入專賣店。

飛樂音響是後來居上者，它2015年營業收入50.7億元，同比增長137.65%;凈利潤3.8億元，同比增長482%。繼2010、2014年先後收購聖闌公司和申安集團，完成從通用照明領域向汽車照明、照明工程領域延伸後，2015年飛樂音響又收購了喜萬年集團80%股權，擁有了國際品牌和遍布48個國家的銷售渠道。

LED下遊還有一個應用領域是LED顯示屏，同樣也是強者恒強。洲明科技(300232.SZ)2015年實現營業收入13億元，同比增長34.2%，凈利潤1.1億元，同比增長86.6%;2016年一季度預計凈利潤同比增長145%-164%。這主要受益於洲明科技上年收購了“雷迪奧”公司，從LED顯示屏制造，向LED顯示屏租賃及廣告文化產業延伸，同時擴張海外業務，還積極探索LED照明O2O服務型電商平臺模式。

高工產研的金融服務項目總監張宏標向第一財經記者分析認為，隨著LED燈的普及，LED照明市場還在增長，而且優勝劣汰加速，從理論上講，LED上市公司的業績都應該大幅上升，但實際上分化嚴重。上遊芯片領域，三安光電一枝獨秀，華燦還在釋放產能，德豪潤達收購雷士照明之後還在整合中;中遊封裝領域，鴻利產能擴充抵消了產品價格下滑的影響，瑞豐受益於收購擴張，木林森業績沒增長是受累於價格大幅下滑。

“下遊照明領域，競爭格局已經發生了很大變化，而且這種變化還會延續”，張宏標認為，傳統照明時代，雷士照明、佛山照明、歐普照明、陽光照明、三雄極光等排前;LED照明時代，飛樂音響、陽光照明的收入規模沖到前面來了，接著才是雷士、佛照等。“今年，LED行業增長放緩，大企業繼續做大，一批小企業繼續倒閉，車燈等細分領域還有機會。LED照明的滲透率在2015年達到30%，業內保守估計在2017年將至少提升至40%。

保本委外齊飛 8萬億公募“中考成績”超預期

2016基金行業“中考”成績單揭曉，又是幾家歡樂幾家愁。

據Wind資訊統計，截至2016年6月30日，公募行業108家基金公司3065只基金產品合計管理資產規模為79636億元(或因統計口徑問題，不排除與實際略有出入，下同)，較2015年底的保有規模下降5.25%。

盡管總規模有所下降，但在A股市場出現暴跌、債券牛市因違約事件增多蒙上一層信用風險的陰影、貨幣收益率大幅下降的背景下，公募基金仍有近8億規模的保有量著實不易。

《第一財經日報》記者獲悉，盡管多數基金銷售情況遭遇困境，但上半年的基金發行量與以往相比並無出現大幅下降。其中，保本產品大賣、委外資金逐鹿基金市場成了最關鍵的兩大支撐因素。

公募前十之爭

基金行業上半年數據出爐之際，最受市場關註的莫過於基金行業的排名。

據Wind資訊統計，排在前三分別是天弘基金、華夏基金和工銀瑞信基金，資產管理規模分別為8505億元、5149億元和4824億元，較去年末規模變動分別為1766億元、-753億元和393億元。

天弘基金穩居榜首，作為唯一增長逾千億的基金公司，它的體量在整個行業中的占比超過了10%。與過往一樣，天弘的成功緣於其貨幣基金的擴張，或者說是旗下天弘余額寶基金持續獲得凈申購使然。

據統計，上半年，天弘旗下貨幣基金增長1843億元，總規模8248億元。另據天弘基金網站公布的二季度末資產凈值數據，截至6月末，天弘余額寶資產凈值為8163億元，較2015年末的6206億元資產凈值足足增長了1957億元。由此可見，若扣除余額寶這只巨無霸基金，天弘基金截至6月末的公募資管規模僅為300多億元，上半年減少了100多億元。

與天弘基金截然相反的是易方達基金，其貨幣基金因素貢獻較小。盡管在二季度末管理的4057億元的公募基金規模已被工銀瑞信超越，行業排名跌至第四，但易方達仍以2396億元的規模，穩居“非貨幣”冠軍。緊隨其後的分別是華夏基金和嘉實基金，它們的非貨幣基金規模分別為2038億元、2006億元。

除了前四名之外，公募基金管理規模排名前十的還有南方基金、嘉實基金、匯添富、博時基金、建信基金、中銀基金，對應的公募規模分別為3422億元、3077億元、2859億元、2502億元、2473億元、2444億元。與2015年末相比，前十大基金中唯一的新進成員為博時基金，其公募規模從2014年的1100億、2015年的2000億，增長至目前的2500多億，兩年半時間實現了跨越。

“終於回歸正道了。”一位博時基金前員工人士對《第一財經日報》記者稱，博時擁有過輝煌的過去，曾經是中國第二大基金公司，規模接近當時的老大華夏基金;且彼時的華夏尚在鼎盛時期。不過，盛極而衰的博時其後進入下滑期，一度跌至中等規模基金行列。

博時進，必然有公司出。廣發基金上半年退步明顯。排名從2015年末的第七名跌至12名，公募規模由3300億元跌至2333億元，縮水了近千億元的規模。

權益類遇困

前十大基金規模規模的變動，在很大程度上帶動了上半年行業的變化。總體而言，2016年的公募“中考”成績超越預期。

今年上半年，A股三大股指跌幅均超17%，上證綜指跌17.22%、深證成指17.17%、17.9%。股市不振的同時，債券牛市遭遇退潮。上半年債券違約數量明顯增多，違約金額超過了200億。而這樣的信用風險也導致了債市市場的調整。中債總全價(總值)指數上半年出現了0.44%的調整幅度。股票、債券兩條傳統的配置渠道遭遇本金安全考驗的時候，避險和現金配置要地貨幣市場基金卻遭遇了收益率大幅下滑的問題。當國債收益率跌破3%的同時，以余額寶為代表的貨幣基金軍團年化收益率幾乎全線退守3%以下。

在這樣的環境下，基金發行陷入了困境。多數基金在發行中選擇了延長募集期限，少數用足了3個月的最長發行期限。一些業內人士曾告訴記者，很多基金在困難的時候，全國範圍內一天只能賣掉幾十萬的份額，連100萬都不到，可想而知發行情況有多糟糕。

盡管出現這樣的情況，公募基金還是頂住了壓力。截至2016年6月末，公募基金行業基金數量歷史上第一只突破了3000只大關，達到了3065只。

從分類數據來看，盡管上半年受累於收益率的逐漸下滑，貨幣基金規模縮減了5%，但276只貨幣基金仍有43585億元的保有規模，穩穩占據了公募基金的半壁江山。混合型基金和股票型因A股市場大幅調整基金規模明顯減少，前者規模下降14%至19529億元，後者下降13%至6568億元，兩者表現均好於上半年上證綜指17.22%的跌幅。債券型基金成了上半年的最大贏家，基金數量增長115只至652只，規模增長25%至8855億元。因人民幣貶值因素影響，QDII熱在上半年表現得較為明顯，上半年規模增長41%變為848億元。

公募轉向

上半年，盡管多數基金的發行形勢極為糟糕，但總體發行規模和數量依然可觀。

據Wind資訊統計，上半年公募行業發行了365只基金，募集金額約3600億元。占7.96萬公募規模的比重約為4.5%。

新發基金中，保本基金和來自銀行等委外產品所占份額最大。

據凱石金融統計，2016年上半年，公募行業合計成立56只保本基金(第一季度成立28只，第二季度成立28只)，占新基金總數量的14.62%，但發行規模合計為1473.43億元，約占新基金總規模的38%。

在股市大幅震蕩之際，國內其他資產也鮮有賺錢效應，避險意識的大幅升溫，讓保本基金發行火熱，多數基金發行規模均在20億以上，其中廣發穩裕保本、建信安心保本七號、鵬華金城保本等募集金額更是在40億以上。

然而，保本基金井噴式發展背後也暗藏了危機。在實際操作中連帶責任的擔保方式使得基金公司成為保本產品的實際擔保人，一旦市場出現“黑天鵝”，保本基金大規模虧損將使得基金公司無法保本進而損害投資者的利益。為此，監管層面正在為火爆的發行行情出現降溫。繼6月22日，博時保泰保本發行結束後至今未有保本基金發行。且盡管有多達幾十只保本基金還在申請發行，但5月至今，證監會未批複任一一只保本基金發行。

在當前資產荒加劇，資產收益率持續下行的大背景下，定期開放式債券型基金接過保本大旗，成為市場中受到熱捧的品種。截至6月30日，今年已成立的定開債為48只，債券基金募集規模排名前五靠前的多為定開債基。

一般來講，除了債市熊市階段，大部分債來券型基金都是通過加大杠桿獲取超額收益，違約暴發前的債券基金投資方式普遍是信用債加高杠桿，獲取的收益遠高於市場無風險利率。

根據2014年頒布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，封閉運作基金的杠桿率(基金總資產與基金凈資產之比)不得超過200%;開放式基金的杠桿率不得超過140%，此項規定將於2016年8月起正式實施，定期開放類基金將擁有更大的“杠桿空間”，因此成為當下基金公司布局的重點。

也正因定開債基有如此優勢，它吸引了銀行、保險等委外資金前來配置。而委外資金很大一部分選擇了直接定制的形式。行業內一度出現了300億量級的“巨無霸”定制基金。

股市期市“齊飛” 鋼鐵的下一個風口要來了？

黑色系午後狂掀漲停潮。截至期貨市場收盤，焦炭、鐵礦石、玻璃漲停，螺紋鋼漲5.62%，焦煤漲5.61%，鄭煤漲4.92%，熱卷漲4.61%。

隨著黑色系大漲，鋼鐵板塊迅速發力走強，特鋼概念股表現喜人。截至今日收盤，沙鋼股份漲停，大冶特鋼漲9.56%， 方大特鋼漲8.88%。

消息面上，今日起到31日， 唐山市政府對全市采礦企業、建築工地、軋鋼廠、鋼鐵廠和焦化廠等企業實施限產、減排或停產措施。第一階段為7月12日到31日，一般強化措施要求唐山市采 礦企業和建築工地全部停產、停工;使用煤氣發生爐的軋鋼、鍛 造等企業對加熱爐實行停產，鋼鐵企業燒結工段減少排放汙染物50%等。第二階段是從25日至月底，在一般強化措施基礎上實行重點強化措施，全市所有鋼鐵企 業燒結機實施停產，所有焦化企業停止裝煤、出焦。

而隨著G20峰會的臨近，長三角區域大氣汙染防治也已經提上議事日程。上海市要求8月24日至9月6日，全市石化、鋼鐵和水泥等255家生產企業限 產。同時，根據環保部和長三角區域大氣汙染防治協作小組對G20峰會空氣質量保障工作部署，山東省濟南、青島等9市也參與保障配合工作，當地將對“高架 源”(通過45米以上的煙囪排放)的鋼鐵企業實施嚴格管控。

從全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量來看，全國綜合庫存總量為874.05萬噸，環比減少14.1萬噸，降幅為1.59%。總體來看，全國鋼材市場庫存連續第七周下降，目前全國鋼材庫存水平較去年同期下降32.07%。

國金證券認為， 本周發改委主任徐紹史表示確保2016年去產能任務完成， 鋼鐵供給側改革加速跡象明顯,。結合近期寶武合並、寶鋼不銹高爐停產等事件，預計三季度開始供給側改革將進入執行及落地期，繼續重點推薦特鋼新材料。

聚焦美非農數據 黃金白銀齊飛

8月2日，倫敦銀創出了今年以來的新高，一度觸及20.77美元/盎司，黃金也逼近7月初的高位;8月3日上午，A股相關板塊也受到刺激，金貴銀葉、西藏珠峰等都有不錯表現，多數黃金股也延續強勢;展望後市，美國周五公布的非農就業數據，將會是左右金銀短期走勢的關鍵，不少資深分析人士稱短期或有一定回調;而從金銀中長期走勢來看，多數市場人士都表達了樂觀，未來黑天鵝事件出現會是進一步上升動力。

8月2日，澳大利亞聯儲宣布下調現金利率目標0.25個百分點，至1.5%，創紀錄新低;聲明稱：澳元匯率升值將使得經濟調整複雜化;預計通脹一段時間內將維持在相當低的水準;而日本也公布了刺激經濟方案。美國經濟數據不理想，澳大利亞和日本的相關消息都刺激了近期黃金白銀上升;另外，投資者依然靜候周五公布的而美國非農就業數據。

金價比去年底上漲了超過300美元/盎司，漲幅逼近30%;銀價迄今比去年底上漲了近50%，並且創出新高。上海某看好白銀及相關股份的私募人士向第一財經記者表示，今年以來各種主要金屬里面，白銀升幅最大，其中的一個原因是過去數年銀價跌幅過大，銀價與金價的比率也曾經過度偏低，白銀本來就有較高的補漲需求。本周五美國公布非農就業數據，從黃金強勢來看，市場預期數據不會太好，美國經濟可能依然不樂觀，不過一旦公布後，會使得黃金白銀短線有所回調，但中長期依然看好。

長江證券有色金屬團隊認為，黃金白銀價格上漲邏輯依然沒變，上漲趨勢依然流暢，中期依然看好。美國二季度GDP 初值1.2%，大幅低於2.5%預期，一季度GDP 從1.1%下修至0.8%。美聯儲加息可能低於預期及實際利率下降、人民幣貶值均有利於黃金價格上漲。從更長時間看，紙幣貨幣體系需要重新錨定，投資者持續加大黃金配置比例。因此貴金屬價格上漲態勢依然順暢。

投資人士溫天納認為，最近美國經濟數據不理想，美元最近重新走弱，都助推了金銀的走勢，另一方面日元強勢也表明避險情緒重新升溫，相對來說白銀價格波動比較大;關於周五即將公布的美國非農就業數據，投資者不宜有太大期望，這些因素最終都會影響加息預期，從而影響商品價格。

中信建投分析師丁魯明稱，黃金無股息收入，除配置需求外，純粹依靠價差獲利，易追漲殺跌。結合預測價格與真實價格的殘差序列，在經濟相對較差的時期，真實黃金價格都會存在一定的溢價。前期“英國退歐”等黑天鵝事件頻發，黃金存在過度反映。7 月25 日以來。黃金回暖伴隨著風險資產(美國股市、英國股市等)的節節攀升，隨著風險偏好的回升，短期有調整需求(具體可參考今年2 月和5 月的回調行情)，但長期來看，全球不確定性事件埋雷，不排除黑天鵝的發生。