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扒一扒《歡樂頌》里的豪車 動輒上億的廣告植入有多大效果？

躲過了《太陽的後裔》，卻一頭栽進了《歡樂頌》里。相信這是最近很多人的感受。

一部被指情節上有很多“硬傷”的國產女性題材劇，偏偏成為了各大娛樂八卦號“深八”的對象。為什麽?

性格和風格迥異的美女就已經夠養眼了，更何況，她們的吃穿用度還處處凸顯出時尚和品味，比如高冷姐安迪(劉濤飾)拎的價值10萬的包，而蔣欣演的30歲大齡剩女樊勝美，劇中所用的面膜據說4張就高達3000元。 讓人咂舌的同時，這幾個女主角的打扮和日常又已經成為了消費者們跟風的對象。“富二代”曲筱綃(王子文飾)身穿的印著特色圖案的半截裙已經成了淘寶熱賣款……

當然，一部如此“豪奢”的時尚劇，里面人物用的車也必須要品味不凡。

在第一集中，首先出場的就是一輛亮瞎眼、“對開門”設計勞斯萊斯幻影，車身有近6米長，光這尺寸就透露出一股尊貴和霸氣，更重要的是據說這車目前中國大陸只有百余輛。如果其主人不開口說話呢，我覺得這輛車和曲父的身份地位還是很匹配的;但當他一開口叨叨說女兒選的小區這不好那不好時，突然就感覺整體拉低了這輛車的“逼格”。

為了和富豪老爸“劃清界限”，一直堅持要自食其力的曲筱綃開的是一輛非常低調常見的大眾polo，這款價格在10萬元左右的經濟車型是大眾的經典車型之一，從1975年推出至今30余年，已經進化到了第五代，全球累計銷量突破了千萬輛。

雖然曲筱綃刻意低調，但這個富家女+海歸對車並不是一竅不通，相反，當她第一次到歡樂頌小區，在其父財大氣粗的“鄙夷”道，“這停的都什麽車啊”時，就“慧眼獨具”識別出了車庫里的限量版保時捷911，這款紅色的限量版跑車非常符合喝依雲挎名牌包包的海歸高管安迪的定位，至於價格嘛，普通版的報價在100萬-150萬元之間，限量版大家可以自行腦補……

雖然高冷姐安迪在劇中誇獎“這才是好車”，但是後來她還是因為太拉風將其換成了另外一款保時捷的PANAMERA，百公里加速僅需3.8秒，而最高時速可以達到310km/h，雖然這款4門版車型比限量版911低調了不少，但全系參考價格114.5萬-407.20萬也不是一般人能買得起的。

拋開上面這幾個超豪華品牌，劇中人物開的車也都體現出品味和格調。比如出身書香門第的趙醫生，開的是一輛沃爾沃XC60，這款售價在36.69萬-53.99萬元的車個人覺得和趙醫生簡直就是絕配。一來沃爾沃代表的北歐豪華非常的自然、不像上面幾款車那麽貴氣逼人;二來沃爾沃強調的安全和內涵式的豪華，又和人物個性非常吻合。

而劇中一直在感情上給安迪寄托的神秘人物“奇點”，開的是一輛奔馳S65AMG，雖然奔馳不是一個超豪華品牌，但作為奔馳S級里的高性能版本，這款車在低調中彰顯著性能的強勁，而250萬-300萬元左右的指導價也體現出低調的奢華。

在影視節目中植入，需要多少廣告費?

在影視劇作中植入產品幾乎是所有品牌都慣用的手段和方式，更何況，即便是車企不選擇主動植入，劇中人物的出行也必然離不開車。那麽，要在一部電視劇中做植入，車企要出多少廣告費?

第一財經記者咨詢了幾家車企後，得到的答案都是“不一定”。在電視劇中植入和普通的電視廣告不同，比如有的如果是劇情需要，而品牌車型和電視劇情非常吻合，那麽可能花費較少，而如果有的是需要編劇為了車型刻意修改劇情和場景，而對曝光度又有所要求，花費自然不菲。

例如在《007系列》中頻繁出現的阿斯頓·馬丁，據說就是電影制片方主動找他們進行合作的，車企方是不用自掏腰包的，但其附加條件是，為電影提供定制版的車型。在此之前，阿斯頓·馬丁就為電影打造了10臺定制版的DB10車型，對這家公司來說，這也是一筆不小的數目。而在《變形金剛4：絕跡重生》中露面的廣汽傳祺系列車型，據媒體報道說其植入的成本高達上億元。另外，馮小剛之前的電影《私人定制》據說植入廣告收入就超過8000萬，而在這部戲中，MINI品牌也有貢獻。

和植入電視劇相比，綜藝節目的冠名或者贊助的成本相對來說更加清晰。比如，長安福特就曾以3億元明標摘得央視《挑戰不可能》節目的冠名，榮威360則以2.01億元中標《了不起的挑戰》第二季冠名。而地方類綜藝節目的冠名費用也不菲，浙江衛視的中國好聲音，冠名特約費用早就已經超過4億元。在此之前，湖南衛視打造的綜藝節目《爸爸去哪兒》第二季中英菲尼迪的特約贊助費就達到1.71億元。

其實，不僅是中國，在國外，要在熱門電影或者綜藝節目中植入廣告，花費也相當不菲。根據Adweek的統計結果，《生活大爆炸》第七季每30秒的廣告費用是32.7萬美元，NBC電視臺的真人歌唱選秀節目《美國好聲音》，每30秒的廣告費為26.5萬美元，ABC的熱門喜劇《摩登家庭》為25.7萬美元，而Fox的動畫喜劇《辛普森一家》則是25.7萬美元。

動輒上億的投入，能多賣多少輛車?

這是一個很幼稚的問題，比如說上面《歡樂頌》里面提到的車型，首先看價格並不是一般收入人群所能擁有的;其次即便是能買得起，比如限量版911，也並不是想買就能買的。而且，要由直接的曝光轉化成銷量，還需要各種宣傳手段的配合以及線下資源的落地。就拿觀致汽車來說，早在幾年前，這個品牌車型觀致3剛剛推出時，就曾耗費巨資在當時的熱播劇《愛情公寓4》里面作出了大量的靜態和動態植入，雖然從百度指數來看，在電視劇播出後，收到的廣告效應還是非常好，但由於價格過高以及線下布局不足等諸多方面的原因，這個品牌車型現在也並未暢銷。更何況，車企的營銷基本上都是組合拳，要體現出單一營銷動作的效用的，除了網絡熱搜指數之外，很難用靜態的數據來展現。

既然這樣，車企為什麽還要花費動輒上億元的廣告費來做廣告?

對於車企來說，銷量只是一個方面，品牌口碑和美譽度是與銷量同樣受到重視的考評標準。“開車的男人，都希望擁有一款路虎”。《蝸居》中因男主角宋思明一句經典臺詞而令路虎這個在中國還比較陌生的豪華車品牌一下子家喻戶曉，不僅品牌美譽度上升，而且銷量也蒸蒸日上。

而在《變形金剛4》中，廣汽傳祺雖然花費過億元才取得合作，但也因此取得了和蘭博基尼、凱迪拉克、雪佛蘭同場競技的機會，並且更加重要的是，《變4》播出的範圍是在全球，對於廣汽這樣一個新生品牌的打響非常有意義。

對於車企來說，好的植入不是僅僅將車作為一個道具，而是推動劇情所必需的，是與作品天然地合二為一的，因此，其產品的調性很能深入到消費者心中，起到事半功倍的效果，比如像《變形金剛》中的雪佛蘭大黃蜂、《007系列》中的阿斯頓馬丁以及路虎等那樣。

水平高、賣座的影視劇當然會使傳播效果翻倍，但過度植入或者植入太過牽強，也會讓其效果適得其反。在之前被吐槽的“年度爛片“《富春山居圖》中，奧迪R8就不幸中槍。而電視劇《鄉村愛情故事》中，雪佛蘭雖然獲得了大量的曝光，但也有網友吐槽劇中家家戶戶開雪佛蘭，讓觀眾感到“天雷滾滾”。而寶馬在電影《天下無賊》中的諸多植入，就因為劉德華一句“開好車的都是好人嗎?”而躺槍。

電視植入或廣告雖然是車企的重要營銷方式，但對於不差錢的車企來說，這只是較為常規的營銷手段之一。來自尼爾森的數據顯示，2014年排名前14家車企，包括南北大眾、福特、通用、日產、神龍、戴姆勒等，在電視、平面和廣播傳統媒體上的廣告花費共達到215億元，這還不包括線上和活動營銷費用。

在移動互聯網不斷壯大的今天，越來越多的企業更願意將微博、微信等社交平臺作為其新宣傳渠道。傳統電視的開機率呈下降趨勢，有媒體報道稱“在像北京這樣的一線城市，一個月用戶曾開過電視機一次以上的用戶，三年間下降了40%”。

馬雲、王健林、馬化騰、李彥宏......扒一扒他們的父親都是怎麽教導他們的？

牛投眾籌 2016-06-19 22:40

在每個人心里，都住著一個蓋世英雄。　　

父愛如山，寬廣、深沈、堅毅，情深不變卻百變深情。　　

今天是父親節。在今天特殊日子里，黑馬哥與大家分享中外創業大佬與父親們不得不說的故事：馬雲的父親是曲藝界元老；喬布斯一生未與父親修複關系；馬化騰父親開著奔馳給兒子做賬......

馬雲的爸爸：曲藝界元老不願過多提及兒子

馬雲的父親，馬來法在我國曲藝界堪稱元老級人物。長期以來，他從事著浙江曲藝的理論和史料研究工作，十分關註省內一些瀕臨危亡、亟待搶救的曲藝種類，雖年事已高，仍經常赴各地輔導排演曲藝新曲目。

說起曲藝，馬來法如數家珍，滔滔不絕，當被問到自己喜歡曲藝是否影響到兒子馬雲的時候，馬來法連忙表示，“我們家有一個原則，各人有各人的事業”，便不再多說。

喬布斯：只給生父簡單回複過郵件

喬布斯父親現年80有余，在內華達州里諾市郊外荒山中的Boomtown賭場擔任總經理，管理著約450名賭場工作人員，他因安靜的領導風格和精通營銷而受到了同事們的稱贊。但他最大的貢獻，或許就是有喬布斯這樣一個兒子。但喬布斯對於他的親生父親是沒有感情的。

喬布斯出生一星期便被美國舊金山附近芒廷維尤市一對夫婦抱養。他的親生父親在得知兒子成為蘋果CEO後，曾數次發送電子郵件給喬布斯，如生日快樂、早日康複等。他收到的最後一封信是在喬布斯去世前六周收到的，信中只是說，謝謝。在《史蒂夫·喬布斯傳》中有喬布斯寫道，曾經見過自己的生父，盡管當時他還不知道那是自己的父親。 

遺憾的是，喬布斯到最後，也沒修複和父親的關系。

馬化騰的爸爸：開著奔馳給兒子做賬

馬化騰的父親馬陳術集眾多標簽於一身！中共黨員、曾擔任交通部海南八所港務局副局長、深圳市鹽田港集團有限公司副總經理，1997年被選為鹽田港上市公司的董事。

馬陳術對兒子最直接的幫助主要是在騰訊公司早期開著奔馳前來給兒子做賬，而間接的幫助可能是公司治理和資本市場運營方面的經驗傳承。馬陳術說，“騰訊”這個名字也是他起的，寓意“萬馬奔騰的信息時代”。

紮克伯格：被父親的大愛潛移默化得影響

在馬克·紮克伯格出生的那一年，父親愛德華購買了他的第一臺電腦，並成為世界上第一批擁有個人電腦的人。也正因此，馬克·紮克伯格在很早就接觸到了電腦。對於這種高新科技產品，年幼的馬克·紮克伯格產生了濃厚的興趣，他的這種興趣恰好被父親重視了起來，而且在孩子11歲時，還特地請來了一位計算機工程師傳授軟件開發技術。

愛德華說，“為人父母，我只能說，你的確可以為子女安排你想要他們過的生活，但這不一定就是他們想要的。父母應該鼓勵他們追逐自己的夢想，此外，就是盡量多地與孩子們相處。”

王健林的爸爸：首富的父親是紅軍

不怵官場、往來自如、花錢如流水，天生的大院氣質，言出必行的個性，這樣的勢能讓王健林頗顯神秘——在很多人的眼中，受政府青睞的萬達似乎遊離於市場競爭之外。

提到王健林，大家更多的想到的是他的“首富”頭銜，還有他那以“毒舌”著稱的兒子王思聰。而他的父親則是一位農民出身的紅軍老兵，曾經擔任過西藏自治區的副主席。

王思聰的爸爸：我的父親是首富

盡管國民老公的名氣並不輸給他的首富爸爸，但王思聰在被問到面對最大的挑戰是什麽時，答道：作為首富的兒子，最大的挑戰一定是不能辜負大家的期望，能夠超越父親，有生之年超過我父親成功的高度。

比爾·蓋茨：父親是我的人生楷模

2014年的父親節，比爾·蓋發表了一篇博文，稱他的父親——威廉·蓋茨是自己的人生楷模。“我特別欽佩他的誠信。他是我所認識的最聰明和最冷靜的人之一，他在如何思考問題方面使我受益匪淺。”

作為比爾·蓋茨的父親，威廉·蓋茨的人生經歷鮮為人知。他曾是西雅圖地區的知名律師。據此前媒體的報道，為了給予兒子事業上的支持，他曾利用自己當律師建立的社會關系，向西雅圖的商業人士大力“推銷”微軟；他所在的律師公司成為微軟當時最大的客戶。

馬斯克：父親是富豪

父親埃羅·馬斯克是一名生於南非的英國人，從事電氣及機械工程師的工作。馬斯克的父母於1980年離婚，兒時的馬斯克大部分情況下與父親一同居住。

馬斯克的父親埃羅通過咨詢服務生意和房地產開發賺到了不少錢，並早早地選擇了退休。埃羅當時擁有賽馬、遊艇、幾處房產，甚至一架塞斯納飛機。他在比勒陀利亞Waterkloof擁有一處房產，而這是被許多外交官青睞的一處社區。

李彥宏的爸爸：教誨兒子別當鍋爐工

相比其它商業大佬，李彥宏的出身可謂真正的草根。他出生於山西省陽泉縣一個普通的工人家庭。父親李貴富是晉東化工廠（現更名為晉東集團）的鍋爐工。少年時期，父親一直教育他要想找個好工作，只能考大學。

而上北大後，李彥宏因圖書館系的計算機課程很簡單而產生厭學情緒，父親施了“冰棍計劃”，使李彥宏重新重視起圖書情報專業來，成績也名列前茅。在這基礎上，他又利用選修的機會，去學計算機。那之後，李彥宏發掘出了自己的網絡天賦。

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【多圖】扒一扒霍建華和林心如相中的“仙劍”專屬婚宴酒店長什麽樣?

這幾天刷爆朋友圈、拆了胡霍CP的“大熱門”事件當屬霍建華和林心如要結婚了，他們的婚禮即將於7月31日在巴厘島寶格麗酒店舉行。

日前，有網友在微博曝出，旅遊時巧遇林心如霍建華在巴厘島寶格麗酒店拍攝婚紗照，兩人在拍攝現場親密挽手幸福滿滿。據該網友稱，林心如與霍建華在巴厘島寶格麗酒店的早餐廳和無邊遊泳池拍攝婚紗照。現場，霍建華身著黑西裝帥氣逼人，林心如身穿婚紗美麗動人，頭戴頭紗，親密地挽著霍建華的手，兩人看上去幸福滿滿，男才女貌很是般配。

值得註意的是，這家寶格麗酒店也是當年劉詩詩和“四爺”吳奇隆舉辦婚禮的那家！楊冪和劉愷威彼時舉行婚禮也是在這家酒店！

頗有意思的是，當年由胡歌、霍建華、楊冪、唐嫣和劉詩詩主演的《仙劍奇俠傳》紅極一時，這家巴厘島寶格麗酒店可謂是《仙劍奇俠傳》劇組專屬婚宴酒店！

就第一財經記者采訪和收集公開信息所獲得的資料，今天我們就來看一看巴厘島寶格麗酒店究竟長什麽樣?

巴厘島寶格麗度假酒店由世界知名意大利珠寶品牌寶格麗，繼2004年米蘭精品飯店後，在巴厘島全新打造的極品Villa，坐落在全世界最獨特、最具東方熱帶風情的旅遊勝地之一。

巴厘島的度假村是寶格麗於全球推出的第二家酒店，坐落在美麗的金巴蘭灣，由世界知名建築設計師Antonio-Citterio傾力打造，既吸收了巴厘島獨特的建築風格，又延續了意大利品牌寶格麗的浪漫風情。

寶格麗度假酒店位於烏魯瓦圖懸崖之上，面對印度洋，三面被高約三、四米的灰色城墻包圍。高度私密性及無敵懸崖海景使其成為明星婚禮最愛選擇。該酒店離巴厘島熱鬧中心區需要一小時車程，通往酒店的小路十分深幽。

有到訪該酒店的媒體稱，該酒店的三道大門全都由保安把守，進出車輛不管大小必須停下接受檢查，甚至有專門的緝毒犬以及金屬探測器，設備相當齊全。想進入酒店必須拿出住店證明，沒有預定根本無法進入。

該酒店的婚禮禮堂（The Bulgari Wedding Chapel）：今年4月新開的小禮拜堂，是巴厘島寶格麗度假村最新的婚禮舉辦地，豐富了在度假村的婚禮體驗，度假村還提供水上、沙灘、露臺和涼亭四個不同婚禮場地。這個小禮拜堂是全球唯一一個打著寶格麗招牌的婚禮場所。

至於價格，當然不菲，巴厘島寶格麗度假酒店，最低1300美元一夜起，套房更是高達8000美元一夜。度假村配備了單間臥室的別墅跟雙房別墅，還有兩臥豪宅、三臥豪宅、五臥豪宅。拿單房別墅來說就有海景別墅、至尊海景別墅、觀海崖景別墅三種房型選擇。

第一財經記者采訪了解到，萬豪此前就謀劃與寶格麗合作開發酒店，萬豪有三個發展中的酒店品牌，包括傲途格精選酒店、艾迪遜與寶格麗酒店及度假酒店。2012年，寶格麗宣布進軍中國，其選址位於上海的華僑城蘇河灣內。寶格麗酒店現有分店及規劃如下：米蘭、倫敦、巴厘島、東京-大阪（餐廳）、上海（2017年）、北京（2017年）、迪拜（2017年）、莫斯科（2019年）。

此外，霍建華和林心如的婚禮還有“中國臺灣場”，該場於8月2日晚間於臺北君品酒店舉辦。婚宴廳負責人證實，當天唯一的婚宴場地已被預訂桌數約為30桌，走尊榮優雅，又不失細致的風格。

君品酒店定位豪華五星級，為當地最受歡迎的酒店之一。憑借獨有的人文素養和其婉約美麗的殷殷之情不斷吸引著廣大顧客的到訪。

據悉，君品酒店規劃286間舒適的商務客房，包括單人客房97間、雙人客房175間、豪華套房12間。另有總統套房及副總統套房各1間。

君品套房：位於酒店14~16樓，占地20坪（67平方公尺）。極致尊榮感與典雅設計，搭配貼心的各項設備。起居室與衛浴間的大型落地窗，不僅引入豐富天光，入夜還能欣賞西區燈火景致；可容納4人的餐廳也適合私密晚宴或小型會議；行政樓層貴賓並可蒞臨17樓的翰林軒VIP Lounge，可享用歐陸式早餐及飲料輕食服務。

第一財經記者采訪了解到，隨著這幾年萬豪、洲際、喜達屋、希爾頓等國際酒店巨頭大量在中國市場“加碼”，使得亞洲市場的新開酒店大多集中在中國，這令業者競爭加劇，合作業主方也越來越難找。

“以前只要是外資品牌或豪華定位的酒店，大多數生意還不錯。然而，由於這幾年新酒店項目在中國市場擴張太迅速，亞太區域有50%以上的新開酒店都集中在中國區，其中大部分都是高端奢華酒店，競爭激烈造成如今中國酒店業出租率和價格雙降，業者們正在尋求新亮點。”華美首席知識專家趙煥焱分析，明星婚禮會讓更多的消費者將焦點放在部分具有特色的酒店項目上，比如這些舉行過明星婚禮的酒店，今後就會吸引更多高端客戶。

廣發行卷入10億票據漩渦！扒一扒票據大案都是咋整的？

票據案接二連三：廣發銀行卷入10億元票據風險旋渦在銀行業，被稱之為安全系數最高的業務之一的票據業務，風險卻在集中暴露。

年初的1月22日，農業銀行公告稱，北京分行票據買入返售業務發生重大風險事件，涉及風險金額為39.15億元。隨後，1月28日，中信銀行公告蘭州分行發生票據業務風險事件,涉及風險金額為人民幣9.69億元。4月8日，天津銀行又公告上海分行票據買入返售業務發生風險事件，涉及風險金額7.86億元。7月7日，寧波銀行公告在開展票據業務檢查過程中，發現深圳分行原員工違規辦理票據業務，3筆業務金額合計32億元。

但這並沒有結束，近日，廣發銀行也被卷入票據風險漩渦中，但與前幾家不同的是，廣發銀行是由於外部同業機構在票據交易中的不規範行為導致出現9.3億元的風險敞口。據廣發銀行透露，截至7月22日，其已收回約5 .2億元，但其余4億元目前仍在繼續追收中。

“票據業務的風險點無外乎操作風險和信用風險，對於銀行承兌匯票來說，信用風險較小，主要是操作風險。而在操作風險中，同業戶是一個關鍵所在。所以，可以看到，今年以來包括銀監和央行連續下發的多個監管文件，意在截堵規範同業戶。”一位票據行業人士對第一財經記者說。

還有4億沒追回

據了解，2015年8月18日，廣發銀行佛山分行與中原信陽分行起息了一筆期限為兩個月的買入返售業務，金額為9.275716158億元，到期日為2015年10月19日，涉及票據98張。在起息日，廣發銀行佛山分行從光大銀行取得票據，並將款項9 .21億元經中原銀行信陽分行、廊坊銀行、庫車國民村鎮銀行、恒豐銀行至光大銀行。返售到期，該筆票據由晉商銀行買斷托收，返售環節由廣發銀行佛山分行市場部員工於2015年10月19日將該批票據送給晉商銀行，晉商銀行在收取該行送達的票據後將款項9.23億元劃撥給通化農商行，通化農商行在收到款項後，劃撥給庫車國民村鎮銀行，但款項劃至庫車國民銀行後，庫車國民村鎮銀行只將4.63億元劃付給廊坊銀行，廊坊銀行收到款項後，並沒有劃付給中原銀行信陽分行，最終導致廣發銀行佛山分行該筆票據業務回購逾期。

另外,據稱主導廣發此筆票據業務的是一家票據行業較大的中介公司——豐聯金融其中進行撮合，包括中原信陽分行，以及其中涉及的多家過橋方。

對於此次票據風險，廣發銀行回應稱：廣發銀行始終堅持依法合規經營，本次事件是由於外部同業在票據交易中的不規範行為所導致，我行發現風險情況後第一時間啟動緊急追收機制，全方位抓緊清收，目前已回收大部分款項，並在持續做好回收工作，剩余款項在進一步回款中。

“廣發銀行這筆票據的事情我們很早之前就聽說了，事情發生比較久了，他們也一直在追這筆款項。”一位銀行業內人士對第一財經稱。

根據廣發銀行去年的年報顯示，截至2015年末，公司貸款余額4377.63億元，較上年下降158.78億元，降幅3.50%;個人貸款余額4019.58億元，較上年增加746.38億元，增幅22.80%;票據貼現余額271.30億元，較上年增加171.53億元，增幅171.94%。

“同業戶”之禍

今年以來，多家銀行爆發票據風險事件。其中，農業銀行、天津銀行的風險點主要出在票據轉貼現過程中的“丟票丟錢”，即兩家通過買入返售業務得到票據，然而在票據到期之前卻被挪作。

寧波銀行則是在開展票據業務檢查過程中，發現深圳分行原員工違規辦理票據業務，共涉及3筆業務，此次商票為某上市公司旗下企業，由於金額巨大且發生逾期，所以寧波銀行選擇了報案。報案後，企業將錢兌付，銀行沒有損失。

而中信銀行的票據風險出在開票環節，據公開資料稱：有犯罪嫌疑人與中信銀行工作人員同夥，利用偽造的銀行存款單等文件，以虛假的質押擔保方式在銀行辦理存單質押銀行承兌匯票業務，並在獲取銀行承兌匯票後進行貼現。

與其相似的是，今年4月，銀監會通報了一起不法分子冒用龍江銀行辦理商業承兌匯票貼現、轉貼現風險事件。該假票案目前已知涉及商業承兌匯票9張，金額合計6億元。

“按照我的理解，這幾筆風險事情普遍存在操作風險，涉及的都是紙票，大部分問題出在同業戶身上，涉及銀行內控的問題。”上述票據行業人士分析說。他稱，部分銀行的一二級分行在其他銀行開立同業賬戶從事表外業務，行內可能並不知道，銀行的資金就這樣通過同業戶劃轉到企業里，內控環節沒有觸達到同業賬戶，甚至票據被提前挪用都不知曉。

“賣斷+逆回購”的魔術

2014年以來，銀行在信貸擴張的沖動下，為規避信貸規模監管而發明了各種票據轉貼現玩法，從而導致銀行間票據業務量迅速飆升。

所謂的轉貼現是指商業銀行在資金臨時不足時，將已經貼現但仍未到期的票據，轉賣給其他商業銀行或機構，以取得資金融通，如果這種轉貼現的業務發生在商業銀行和央行之間，則稱為再貼現。

2015年之前，商業銀行轉貼現業務的交易對手主要是農信社。因為按照新的會計準則，銀行票據買斷、賣斷和回購業務分別記錄在不同的會計科目下，雖然不同銀行具體的處理方式不同，但大致的思路是回購只占資產規模，不占信貸規模，買斷進入銀行的資產負債表，占用銀行的信貸規模，而賣斷之後，該筆票據可以從“票據融資”科目中扣除，進而“出表”。

“部分地區的農信社依舊沿用舊的會計處理方法，票據賣斷和票據回購業務在會計處理上混為一談，將票據‘賣斷’變為‘回購’出去，都可以在‘票據融資’科目下扣除。”上述票據行業人士說。

典型的“商業銀行+農信社”模式是：賣斷+逆回購+遠期買斷。即，當銀行信貸規模超標時，商業銀行先將票據賣斷給農信社，再從農信社逆回購買入票據，該筆交易計入“買入返售”科目，不再“進表”，而信用社也不願到期來辦理“托收”，所以在回購到期後，商業銀行再從農信社買入票據托收，於是，這筆票據對應的信貸規模就憑空消失了。

在業內，票據業務有信貸規模調節器之稱。當信貸規模過多時就賣出票據，當信貸規模不足時就買入票據，如果結合銀行的流動性資金和自身的票據持有量，大致可分為以下幾種情況：當銀行有規模無資金時可以做賣出回購;無規模有資金的可以買入返售;有規模有資金的可以做轉貼現買入票據;無規模無資金有票的可以做轉貼現賣出票據騰出信貸空間。

今年，在票據風險集中爆發的背景下，監管層接連出手，今年年初，銀監會發布《關於票據業務風險提示通知》;今年5月份央行和銀監會聯合下發《關於加強票據業務監督促進票據市場健康發展的通知》126號文;近日，銀監會城商行部已經對地方銀監局發放《關於對城商行票據業務風險進行排查的通知》(城市銀行部(2016)52號)文。

根據126號文件，其實已經想到一系列的辦法去堵可能造成風險的做法。比如：開戶銀行必須通過大額支付系統向存款銀行一級法人進行核實；不得出租、出借賬戶，嚴禁將本銀行同業賬戶委托他人代為管理；不得利用貼現資金借新還舊，調節信貸質量指標；不得發放貸款償還銀行承兌匯票墊款，掩蓋不良資產；禁止離行離櫃辦理紙質票據業務；嚴禁銀行與非法票據中介、資金掮客開展業務合作；禁止無背書買賣票據等。

“通過人行的大額支付系統的確認，可以保證同業戶的開戶行為是銀行行為，而不是銀行里面某個人的行為，等於說從源頭上控制同業戶的風險。”上述票據行業人士說。

科普貼！扒一扒讓陳欣怡藥檢呈陽性的氫氯噻嗪

據新華社消息，記者12日從中國遊泳協會負責人處獲悉，中國女子遊泳運動員陳欣怡在8月7日里約奧組委實施的賽內興奮劑檢查中被查出A瓶氫氯噻嗪陽性。陳欣怡目前已向國際奧委會提交了B瓶檢測和召開聽證會的申請。

那麽問題來了，氫氯噻嗪是啥?A、B瓶又是啥?陽性違規又是啥?

氫氯噻嗪是興奮劑嗎？

經查詢，氫氯噻嗪(qīng lǜ saì qín)為利尿藥、抗高血壓藥。主要適用於心原性水腫、肝原性水腫和腎性水腫：如腎病綜合征、急性腎小球腎炎等。 在2016年禁藥名單中被列入S5類別，賽內賽外都禁用。

氫氯噻嗪具利尿作用，利尿劑的臨床效應是通過影響腎臟的尿液生成過程，來增加尿量排出，從而緩解或消除水腫等癥狀。

目前，運動員服用目的是通過快速排除體內水分，減輕體重;增加尿量，來盡快減少體液和排泄物中其他興奮劑代謝產物，以此來造成藥檢的假陰性結果;加速其他興奮劑及其他代謝產物的排泄過程，從而緩解某些副作用。

這種藥品本身不具備興奮作用，但用此類藥物能加大尿液的排出量，可在賽前減輕體重或稀釋尿液中的違禁藥物，因此也被列入禁用目錄之內。

運動員為提高成績而最早服用的藥物大多屬於興奮劑藥物——刺激劑類，所以盡管後來他們使用的其他類型藥物並不都具有興奮性(如利尿劑)，甚至有的還具有抑制性(如β-阻斷劑)，國際上對體育運動中的違禁藥物仍習慣沿用興奮劑的稱謂。如今通常所說的興奮劑不再是單指那些起興奮作用的藥物，而實際是對體育運動中違禁藥物的統稱。

A、B瓶里其實是同批尿樣

根據正規流程，運動員在賽後采集尿樣的過程中將留取至少75毫升的尿量，然後將尿樣倒進密封樣品瓶(A瓶和B瓶)，其中A瓶50毫升，B瓶25毫升。運動員被采集的同批尿樣要裝到A、B2個瓶中密封，如果A瓶尿樣的分析結果為陽性，興奮劑檢測結構必須立即書面報告相關部門，並盡快安排複檢——也就是檢測B瓶尿樣，這個測試應該在同一個實驗室由不同的人操作。如果B瓶的檢測分析結果仍為陽性，則該運動員的興奮劑檢查結果即被判定為陽性。

而如果A瓶被查出呈陽性，運動員可以申請進行B瓶檢測。 陳欣怡目前已向國際奧委會提交了B瓶檢測和召開聽證會的申請。

在過去的興奮劑檢測中，B瓶檢測結果和A瓶檢測結果相反的概率“幾乎為零”。 世界反興奮劑機構(WADA)總幹事戴維·霍曼曾表示，“結果不一致的原因只有兩個，不是B瓶樣本被稀釋，就是被運動員人為更換掉了，”

國際體育仲裁法庭才能判斷陽性違規是否成立

在體育比賽中，我們經常可以聽到這個詞——陽性!對於運動員來說這個單詞幾乎可以與噩夢劃上等號。陽性到底指什麽呢?在各種醫學試驗中，陽性結果一般表示發現了目標物、獲得了預期結果等，興奮劑檢測中，所謂陽性就是指在運動員的尿液或者血液標本里發現了興奮劑，而陰性就是沒有發現的意思。

為增加奧運會藥檢的公正與透明，國際奧委會在里約奧運會期間采取新措施。在實驗室陽性結果出現後，國際奧委會率先進行調查，核實運動員是否有正當理由使用藥物造成藥檢陽性。如果需要進一步處理，國際奧委會將通知相關奧委會和運動員本人，之後將事件移交國際體育仲裁法庭，由後者判定陽性違規是否成立。如果違規被認定為成立，國際奧委會才會給出相應處罰。

而如果陳欣怡的B瓶檢測結果也為陽性，這將是自1992年以來，中國運動員在奧運中首例藥檢陽性。

扒一扒G20國宴餐瓷：設計取自西湖 歷經81道工序

2016年二十國集團(G20)領導人峰會在浙江杭州舉行，而中方為歡迎二十國集團領導人精心準備的國宴也引起了人們的關註。其中，來自上海瑪戈隆特的國宴餐瓷點亮了“西湖盛宴”，展現了“上海創意”。

這套瑪戈隆特“西湖盛宴”G20國宴餐具系列設計創作靈感便是來源於水和自然景觀。整套餐瓷體現出“西湖元素、杭州特色、江南韻味、中國氣派、世界大同”的G20國宴布置基調。

國宴餐瓷的圖案，采用富有深刻傳統文化審美元素的“青綠山水”工筆帶寫意的筆觸創作，布局含蓄謹嚴，意境清新。所有圖案設計也是取自西湖實景。比如，茶與咖啡瓷器用具系列的創作設計靈感，來源於西湖的荷花、蓮蓬造型，壺蓋提揪也酷似雨滴。

水光瀲灩晴方好，山色空蒙雨亦奇。漫步西子湖畔，最讓人難忘的還是那些大大小小的橋。2016年G20峰會會標圖案，也是用20根線條，描繪出一個橋形輪廓。橋梁寓意著G20已成為全球經濟增長之橋、國際社會合作之橋、面向未來的共贏之橋。

在這套G20瑪戈隆特國宴餐具中，圖案和造型都融入了橋的元素，四小味前菜以高足碟的形式，呈現在手工制作而成的骨瓷橋形擺件之上，這也契合此次G20峰會的會標圖案，瓷器對應著會標中的英文CHINA，寓意中國的發展將為G20成員搭建合作共贏之橋。

餐具的主題設計也是緊緊圍繞整體擺臺布置效果展開。第一道冷菜拼盤半球形的尊頂蓋是最引人註目的器具。尊頂蓋頂端提揪設計源於西湖十景之一、被譽為“西湖第一勝境”的三潭印月。尊頂蓋上半部圖案創意則來源於“滿隴桂雨”，以杭州市花——桂花與江南翠竹自然相互依偎展開，寓意美麗的杭州喜迎各國貴賓，同時也體現了G20成員同舟共濟、攜手合作的精神。尊頂蓋下半部分則是以國畫寫意手法繪制的西湖美景。

湯盅采用雙層恒溫方式，確保熱湯能保持溫度。湯盅的外形設計靈感來源於海上絲綢之路的寶船，湯盅蓋的提揪則是簡約的橋孔造型。骨瓷餐具釉色溫潤通透，是高檔宴會菜肴的最佳搭配，本次國宴餐瓷都是采用含45%天然骨粉的高級骨瓷所制。這一件件精美的餐瓷，都要經過至少九九八十一道工序才能制成，而繪制圖案的顏料也達到了FDA藥物食品檢測標準，以此確保餐具的潔凈、安全與衛生。

上海瑪戈隆特骨瓷創始人趙春陽告訴記者，為了此次G20國宴餐具比以往任何國宴呈現更加出彩，從去年5月初“瑪戈隆特國宴瓷”設計團隊就開始設計研究。瑪戈隆特骨瓷這套G20國宴餐具的整個生產制作周期為10個月，研發和打樣就耗時4個多月時間，設計師們前期做了16種設計預案，現在看來每種預案其實都很有創意和特色。在2016年1月29日楊潔篪國務委員在視察G20國宴籌備方案後，確定為“西湖盛宴西湖韻”的主題設計。

晨悅生活 | 吃貨們的福利：扒一扒歪果仁在中秋又玩出了什麽樣的月餅

每一個中國人的傳統節日都離不開“吃”的文化，比如元宵節必吃湯圓，端午節必吃粽子。而中秋佳節近在眼前，“月餅”則是繞不開的話題，尤其是對吃貨們來說，到底哪家的月餅最好吃是一個永恒的問題。然而在全球化的今天，國內的月餅市場上已經不只是那幾家老字號的傳統月餅了，腦洞大開的外國廠商們也為我們帶來了創意滿滿的“洋月餅”。

冰淇淋月餅：洋牌子里的老字號

說到洋牌子月餅，或許腦海中第一時間想到的是冰淇淋月餅，很多國外品牌旗下的月餅都會有這一類，冰淇淋月餅的工藝並不複雜，一般外殼都是固態巧克力，餡料只有冰淇淋，大多采用牛奶，奶油等主料。最大的特點是細膩滑潤，涼甜可口，並且口味多樣。

這項創意歸功於世界冰淇淋品牌哈根達斯，1996年，哈根達斯登陸中國大陸，上海首家冰淇淋甜品屋開業，風靡一時。隨後，哈根達斯將西方美食與東方文化相結合，首次為中國消費者推出“月餅冰淇淋”這一創意產品。這樣的創意直接深深影響了後來的外國品牌對於中國月餅的設計。

在國內的月餅市場上，冰淇淋月餅也一直占據著年輕消費群體中的主流，深受不少年輕人的喜愛。其中哈根達斯主打清新、健康輕盈概念的優格蕾酸奶月餅冰淇淋在去年月餅市場成為了以斷貨聞名的“網紅”，據了解，今年哈根達斯在優格蕾酸奶月餅冰淇淋的基礎上，將單一套系拓展成為了優格蕾月餅冰淇淋全系列三大套系。此外哈根達斯還推出了全新的"玫瑰中秋"系列冰淇淋月餅。

主題月餅：月餅也有想當網紅的心

近年來“IP”熱潮持續升溫，許多“IP”元素被廣泛地跨界使用，在擁有廣大粉絲的“吃貨界”當然不例外。在國外品牌月餅中，體現著特別主題元素的月餅也不在少數。

在近期讓廣大遊戲粉絲們心動不已的是，全球影響力最大的網絡遊戲《英雄聯盟》由於五周年紀念到來，也在中秋時期推出了一款主題月餅，選擇了和中秋節非常應景的“皎月女神黛安娜”的“廣寒仙子嫦娥”造型作為月餅包裝的形象。產品包裝盒以黑、金色為主色，是整個《英雄聯盟》五周年的主題色。月餅則采用的是由哈根達斯攜手開發的冰淇淋月餅。

趁著中秋節的東風推出主題月餅的不只是《英雄聯盟》一家。據介紹，哈根達斯與迪士尼合作推出“冰雪女王”優格蕾月餅冰淇淋系列，還將米奇和米妮的形象使用在“圓夢中秋”月餅冰淇淋的套系中，並推出了特別款的時尚背包。

同時為了迎接開園以來的首個中秋節，上海迪士尼度假區內的迪士尼小鎮從即日起推出為期三周的“金秋音樂美食節”，迪士尼世界商店將首次推出迪士尼主題月餅。而此前迪士尼也曾單獨出過一款主題月餅——黑皮月餅，餅皮的制作靈感來源日本桃山皮工藝，加之純黑巧克力，制成黑色餅皮，所以稱為“黑皮月餅”，同時寓意“嗨皮”——happy。

工藝月餅：國外的月餅不只是玩概念

很多人或許都以為國外的月餅不過是借助了自身原本就名氣很大的品牌，趁著市場的節日機遇做了一場品牌營銷，但是也有一些原本就從事餐飲行業的國外企業，通過自身過硬的工藝技術，為中國傳統月餅加入了西點式的創意。

就比如一直在月餅市場與哈根達斯互相較量的星巴克，星巴克月餅也是較早一批出現在國內市場上的“洋月餅”，咖啡是星巴克體驗的核心，也是星式月餅必不可少的靈感源泉。在星式月餅中能找到星巴克各類咖啡中的味道，同時星巴克還將芝士、蛋糕、蔓越莓等西方經典食材加入到月餅的設計中，讓中國風的月餅帶有著異國情調。

這種依托自身美食制作技術在月餅的形式上發揮創新的當然也不只星巴克一家，許多面包業、糕點業的品牌商們都擅長這種方式。比如來自新加坡的烘焙業翹楚BreadTalk(面包新語)，在今年品牌16周年慶期間，發布了今年的中秋月餅新品，在中秋禮盒將經典年輪蛋糕與系列現烤酥點添入組合，為“吃貨們”添加了更多選擇。

不過吃月餅慶團圓，健康是關鍵。在這里首先建議廣大消費者去超市、食品商店等正規銷售渠道購買;其次，按照產品包裝上標示的保存方法進行保存，一旦發現異常，就千萬不要再食用;最後有高血糖、高血脂的消費者需要註意，大部分月餅的糖分、油脂含量較高，建議適量食用，並保持均衡飲食。

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以下為第一財經App上記者與網友的精彩互動摘錄

問：請問月餅是所有人都能吃嗎？有人會有忌口嗎？

答：一般國內月餅的原料多為蓮子、綠豆、芋頭、杏仁等健康食品，但制成餡料後加入
了大量的糖與油，已搖身變為高油、高糖、高脂肪的“三高”食品，多吃不但會使
血糖、血脂增高，還不利於胃腸健康，糖尿病、高血壓、高血脂、冠心病、十二指
腸潰瘍、膽囊炎、膽石癥、肥胖癥、胃病、腎炎、胰腺炎，這幾類疾病的患者切勿
多吃月餅，否則將危及身體健康。此外，老人和幼兒也不宜多吃月餅。

問：選購月餅時要註意些啥？

答：一定要買質量信得過，吃起來放心、安全的月餅哦。買時要看月餅的外包裝是否清潔、精致；看商品標誌，是否包括廠名、廠址、電話、品名、生產日期和保質期。打開外裝後，再看是否有相應的塑料小包裝。月餅掰開後，不能有異物，如竹簽、毛發等。新鮮、用料純正的月餅應具有該品種的口感和風味，沒有異味。

問：月餅買了太多，吃不完，該如何保存呢？

答：月餅的餅餡一般分為軟硬兩種，軟餡中含水分較多，只能保存七到十天左右，而硬餡月餅則可保存一個月左右。盒裝月餅，應將盒蓋打開，使其通風；另外，因月餅中含脂肪較多，存放時還應註意避光，以防油脂氧化。月餅含有豐富的油脂和糖分，受熱受潮都極易發黴、變質，所以一定要將月餅存放在低溫、陰涼、通風的地方。但無論如何儲存，過了保質期的月餅都不能吃。此外，月餅開封後隔夜不宜食用哦。

問：糖尿病人可以吃無糖月餅嗎？

答：市場上有兩類無糖月餅：一類“無蔗糖”月餅，雖然沒有添加傳統意義上白糖，但可能添加了葡萄糖漿、麥芽糖漿等，而這些糖對於血糖的升糖指數甚至比蔗糖還要高，對於糖尿病人來說是雪上加霜；另一類所謂的“無糖”月餅用甜味劑來替代蔗糖，雖然這些甜味劑不會引起血糖指數的飆升，但月餅材料本身同樣也含有不少糖，吃多了一樣會快速升高血糖。而且月餅中的餡料如核桃仁、葵花仁等都含有熱量，如果攝入過多，也可能導致血糖增高。所以，無糖月餅並不是真的“無糖”，糖尿病病人選購時仍要註意哦。

問：那請問糖尿病人可以吃月餅嗎？應該吃什麽月餅呢？

答：糖尿病患者在選購月餅時要看清配料，選擇一些配料簡單，糖分和油脂含量較低的月餅。無糖月餅也不可以多吃。糖尿病患者一次吃太多月餅是會造成血糖升高的，所以建議糖尿病患者一天盡量就吃一次月餅，一次吃一小塊。另外，月餅本身是難消化的食物，為了糖尿病患者的健康和安全，建議避免晚上食用。因此，糖尿病患者並不意味著一點月餅都不能吃。對血糖控制比較好的病人來說，適當吃點月餅是可以的，但還是要遵循“安全”原則哦。

問：健康的人吃月餅有什麽禁忌嗎？

答：月餅不宜與粥同吃。因為月餅和粥都是可以迅速升高血糖的高升糖指數食品，可以導致血糖升高，對糖尿病患者的身體不利。而對於健康的人來講，如果兩者一起食用也會對大腦細胞不利，會降低脂肪代謝，容易發胖哦。建議吃月餅時泡一杯茶或白開水，可以去除油膩。而且茶的熱量低，也可以中和月餅中的熱量哦。

又到美聯儲9月議息日：扒一扒誰在投票

美聯儲又要開會議息了，加息與否將在北京時間9月22日淩晨2時揭曉。多家機構觀點認為，近期的經濟數據仍不足以使得美聯儲即刻加息，12月是更為可能的時點。

然而，比起加息與否，其背後的原理似乎更為重要，也鮮有被人提及。例如，究竟是哪些人在投票決定加息與否? 所謂的“加息”又是加的什麽“息”? 加息與否對於未來的匯率走勢又有何影響? 讀懂了這些，似乎也無需再過度糾結加息時點。

誰在投票決定加息?

美國聯邦儲備系統(The Federal Reserve System)簡稱為美聯儲(Federal Reserve)，負責履行美國的中央銀行的職責，相當於中國的央行(PBoC)。

核心部門——聯邦公開市場委員會會議(FOMC)則隸屬於聯邦儲備系統，FOMC每年要召開八次常規會議，會議內容主要包括研討經濟、金融情況，制定恰當的貨幣政策以及評估長期物價穩定和經濟持續增長的風險因素。

投票委員會由美聯儲1位主席、1位副主席、3位理事和12位地區性的聯邦儲備銀行主席組成。5位美聯儲官員和紐約聯儲主席擁有永久投票權，其余11位地區聯儲主席中中4位輪值投票，每次共有10人投票。

也有業內人士曾對記者表示，至於加息與否，美聯儲主席的決定權其實是最大的。如果耶倫不同意加息，那麽其他投票委員即使投出贊成票也無濟於事，需要有充分的理由說服耶倫同意加息。

（圖為FOMC投票委員。由第一財經記者整理）

美聯儲加的是什麽息?

雖然“加息”被實時提及，但各界可能並不清楚的是——究竟加的是什麽息?

其實這一利率叫做聯邦基金利率（federal fund rate），這並不是某個基金的利率，是完全市場化的銀行間短期拆借利率。

參與主體包括：在聯邦儲備銀行托存的存款機構以及其他符合條件的實體。存款機構包括商業銀行、儲蓄機構、信用合作社等。

就利率形成機制而言，民生宏觀此前分析稱，美聯儲對在其托存的存款機構有準備金比例要求，存款機構由於準備金余額波動從而產生相互拆借需求（多為隔夜拆借），比如一家準備金尚有盈余的存款機構（多為銀行）將資金借給另一家準備金短缺的存款機構，這個拆借利率就是聯邦基金利率。

2015年12月，FOMC把聯邦基金目標利率從0-0.25%區間提升至0.25-0.5%，其實，這一加息的過程主要分為三步：提升聯邦基金目標利率區間→公開市場的逆回購操作（RRP，與中國逆回購正好相反，是收緊流動性）+提高貼現利率+提高超額準備金利率（IOER）→全市場流動性收緊使得銀行間拆借的聯邦基金利率提升至目標利率區間。

（圖為三大貨幣工具的比較。來源：美聯儲、民生證券研究院）

民生宏觀認為，未來加息仍然會遵照類似的調整框架，年內來看，隔夜逆回購擴容擴圍以及資產負債表縮表尚看不到實際操作的必要。

（圖為2008-2014年的三輪QE，央行資產負債表急劇擴張。來源：美聯儲、民生證券研究院）

9月加息概率多大?

弄清了是誰在投票，接下來的重點便在於——9月加息的概率究竟有多大?

第一財經記者綜合國內外多家機構觀點後發現，各界認為9月加息的概率仍然很低，盡管美聯儲委員們的觀點參差不齊。

“對於本周的利率決議，由於各大投票委員表態不一，這也是目前美元在區間震蕩的主要因數。據CME美聯儲觀察工具則顯示，9月加息幾率從上周五的24%降至15%。此外素有‘恐怖數據’之稱的8月零售銷售月率下降0.3%，降幅高於預期值0.1%，前值從上升0.0%修正為上升0.1%，為今年3月以來首次萎縮。該數據也降低了9月加息概率。” FXTM富拓中國市場分析師鐘越表示告訴記者。

不過，上周五公布的美國8月核心消費者物價指數(CPI)年增幅創下2008年9月以來最高。受到通脹數據的提振，美元大幅反彈，非美急挫。

擁有20年華爾街交易經驗的資深投行人士馮磊對第一財經記者稱，判斷加息與否最主要的指標還是經濟基本面，“根本不可能9月加息，美國經濟數據仍不夠理想，尤其是資本支出和薪資增速。”他也認為，盡管當前利率期貨顯示出9月加息概率不足20%，而在去年12月真正加息前，這一概率高達70%。

目前的美國經濟數據給出了一些相互背離的信號。中信建投分析稱，在2016年前兩季度的GDP增速因為私人部門庫存的下降而維持在1%左右的水平，而零售銷售在數月的強勁增長後在7月又出現了放緩，8月的非農就業數據也沒有達到市場的預期。在耐用品訂單出現反彈之際，ISM制造業與非制造業PMI數據又意外的出現了大幅的下滑，這也顯示出了目前美國經濟複蘇的進程依然存在複雜性。

美元、人民幣何處去?

眼下，各界之所以關註加息，主要在於這將在極大程度上影響匯率，美元和人民幣則是最受關註的兩大貨幣。

就美元而言，各界認為其可能很快會突破盤整區域。由於受到美聯儲加息前景的支撐，美元指數上周五逆勢大漲突破96關口，逆轉了周初因美聯儲鴿派官員講話所引發的跌勢。非美貨幣、股市和商品市場集體下跌，因為加息會降低市場的流動性，風險資產會受到打壓。

嘉盛集團分析師Fawad Razaqzada則對第一財經記者表示，"當前市場似乎不再布局加息，因此一旦美聯儲按兵不動，美元短線可能遭到拋壓並迅速下挫，然後展開逼空行情，以空前快的速度反彈。顯然，這里的主要風險是美聯儲意外加息，或者至少強烈暗示年底前加息的前景。那樣的話，幾乎可以肯定美元會上揚。"與此同時，人民幣將面臨走弱壓力。

港財資工會周一公布數據顯示，離岸人民幣(CNH)HIBOR隔夜拆借利率已升至近23.683%，較上個交易日跳漲1573個基點，創九個月來的高位。有交易員表示，包括人民幣空頭、央行去年SWAP(互換)到期後不續做、以及對現匯市場的幹預，都是導致CNH短端急升的原因。

事實上，上周境內外人民幣匯率反而不同程度走強，收於6.6711，升值88基點，並且中間價在上周三個交易日內出現較為明顯的波動；離岸市場人民幣匯率表現更為強勁，尤其是內地中秋假期期間。CNH上周五收於6.6537，周度升值422基點。

此外，招商宏觀分析稱，上周銀行間外匯市場成交量進一步放大，上周三個交易日內外匯市場日均交易量達到283.06億美元，環比增長18.6%。種種跡象表明，央行上周可能在境內外市場同時行動，對人民幣匯率進行幹預。這或許可以解釋上周香港市場CNH HIBOR為何明顯上升。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌對第一財經記者表示，“下半年料人民幣對美元將小幅貶值2-3%至6.85，美聯儲可能等到12月再加息，美元仍可能上行。”在他看來，其實當前資本外流已經有所緩解。“首先，新的匯率定價機制使得人民幣波動更具可預測性；第二，就潛在的資本外流觸發因素而言，主要還是公司資產負債表的調整，過去兩年這一因素占比高達60%，而未來這一動力會越來越低。因此即使中國降息（年內預計一次），匯率也不太可能面臨去年的大幅波動。”

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【2017“海投夢”】扒一扒QDII 2017 的全球配置邏輯

進入2017，各類針對國內資金出境以進行資本項下投資(如證券、房產)的監管趨嚴。然而，隨著全球經濟不斷複蘇、美元仍處於升值周期，國內個人對於資產全球配置的興趣漸濃，例如QDII(合格境內機構投資者)基金則成為了為數不多的合規資金出境投資渠道。

所謂QDII，就是投資者在國內購買人民幣基金，由基金統一兌換成外幣後，進行全球投資，不會占用居民每人每年5萬美元的換匯額度，用的額度來自於擁有QDII額度的機構。

問題來了，2017年如何在對標眾多國別、資產類別的QDII產品中進行抉擇?在人民幣階段性走貶的過程中，怎樣的海外投資才是理性的?如何看待QDII產品的機遇和風險?

“當前QD產品主要分為幾大類，一是銀行發行的QD產品(叫代客境外理財產品)，此外還包括基金公司、信托、券商發行的QD產品，銀行也會代銷上述機構發行的產品。”渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕傑對第一財經記者表示，2017年看好發達國家發行、高評級的高收益債券(包括中資企業在離岸發行的美元債)，“在通脹上行、經濟回暖的背景下，其表現可能將遠超國債。而對於非保守型的投資者而言，美股等權益類標的仍可以考慮。”

回顧整個2016年，在國內股市和債市震蕩背景下，QDII基金成為業績領跑者，平均獲得6.54%的正回報，更有8只產品收益超過20%，創下了2012年以來新高。

渣打銀行對2017年全球資產類別配置觀點

2016QDII業績亮眼

2016年，QDII產品的業績跑贏國內資產平均收益率。據統計，股票型基金平均收益率為-12.20%，混合型基金-4.24%，債券型基金0.09%，而QDII基金平均收益率為6.54%。

QDII基金的優異表現取決於三大因素——匯率收益、資產上漲收益和全球穩步複蘇的大背景。其中美元走強和美股攀高則為兩大標誌性特征。

由於QDII產品不少為對標美國和香港的產品，2016年美元對人民幣升值近6.5%，而港元則掛鉤美元;就美股表現而言，全年標普500指數漲幅達13.4%，尤其自美國大選(2016年11月9日)以來，標普500市值暴漲了近5000億美元，驗證了坊間流傳的“特朗普牛市”，道瓊斯工業指數也在向著20000點邁進。

2016年，跟蹤標普500等產品的QDII基金也表現較好，不少產品收益率超過10%。

當然，由於QDII基金投資標的不同、表現分化，基金業績也顯著分化。據Wind數據，按照類型來分，QDII股票型基金、混合型基金、商品基金、債券基金平均收益率分別達到6.65%、3.22%、7.26%、9.81%;而從區域上看，布局全球、美國、香港、亞太(包括大中華區)的權益類QDII產品收益率分別為5.35%、11.09%、3.4%、0.6%。整體來看，QDII產品2016年業績差異較大，業績最好的品種收益率逼近50%，但業績不好的虧損超20%，首尾差異達到70個百分點。

再具體到各個表現較好的QDII基金，主要領跑的則為原油類QDII指數型基金。數據顯示，2016年業績前八位的均是此類QDII基金，中銀標普全球精選表現最優，全年收益率高達49.47%;華寶興業標普油氣、上投摩根全球天然資源、諾安油氣能源、華安標普全球石油、工銀瑞信國際原油等收益率均超過25%。

國際油價在2016年出現V型反轉是推動這波行情的主因。去年初，國際油價一度跌入“20美元區間”，如今由於OPEC達成限產協議，油價正不斷反彈至50美元/桶附近。

此外，2016年黃金基金同樣表現不俗。例如，諾安全球黃金、嘉實黃金、易方達黃金主題、匯添富黃金及貴金屬2016年凈值增長率均超過13%。

就債券型基金來看，盡管國內四季度的債市暴跌引發各界擔憂，但海外債市仍有表現突出的資產。例如，國泰境外高收益、鵬華全球高收益債、博時亞洲票息、華夏海外收益、廣發亞太中高收益、嘉實新興市場A1、富國全球債券等產品收益率均超過10%。

2017機構看好高收益債

從QDII基金2016年業績不難發現，購買相關產品時，選對資產類別、看清周期、懂得擇時至關重要。

對於心懷“海投夢”的投資者來說，2017年美元升值方面是否還有期待空間?投資哪一類別的QDII基金可能收益最豐?全球經濟複蘇的形勢是否可以持續?

第一財經記者采訪多家機構後發現，相比於此前走勢穩定的國債、高評級企業債，高收益債券這一資產類別開始受到青睞。

王昕傑對記者分析稱：“美聯儲在2015和2016年兩年各加息一次，2017年則預計會是2-3次。雖然美元價格已經部分反映了加息預期，但債券還沒完全反映，年末加息前國債(如美債、德債)出現過一輪拋售，盡管現在穩定下來，但未來‘再通脹’(re-inflation)的可能性較大，因此國債價格仍然會下跌。”他也表示，今年渣打將此類債券的比重直接從超配(overweight)調至低配(underweight)。

一般而言，債券價格與收益率成反比。當經濟回暖、通脹上行時，原本收益率就不高的國債和高評級企業債進一步喪失吸引力。除了持有到期可獲得定期的收益率和季度票息收益，此類債券極易遭到拋售。相比之下，高收益債券的優勢便得以凸顯。

“盡管高收益債的一般缺點在於可能出現違約風險，但是其收益率較高，同時其跟隨宏觀經濟周期，在當前整體經濟形勢走好的情況下，企業盈利狀況會好轉，違約風險可控，因此國債減持的部分資金就可以配置例如此類高評級的高收益債券。”王昕傑稱。

全球最大的資產管理公司之一美盛(Legg Mason)內部人士也對記者表示，美國高收益債券在2016年表現突出。根據彭博巴克萊美國企業高收益指數，截至2016年12月27日，該指數全年飆升17%，超過了其他任何資產類別。市場已從2016年2月11日開始觸底，此後10個月的漲幅高達23.4%。

而高收益債券往往也存在一個歷史性規律——出現大跌的年份後會跟隨著一年牛市(如1991，1995，2001，2003和2009年)，而這一年的牛市漲勢往往超過歷史均值。

就2016年最受關註的美股而言，“特朗普支持去監管、擴基建、減稅，而這些政策利好的板塊(例如金融、基建)已經補漲過度(overextended)，短期繼續做多風險很大，但美股整體仍大概率繼續上行。”資深美股交易員司徒捷對記者表示。

不過王昕傑也對記者表示，美股標的其實很分散，當大盤股超漲的時候仍可以關註小盤潛力股，不同板塊也存在不同機遇。同時，2017年他繼續看好美國科技和小型企業這兩大主題。

2017年，雲服務需求持續增長的預期提升了大型科技公司的盈利，且科技行業是特朗普主張的稅制改革政策下的主要受益者，特別是針對海外資金回籠國內的稅收制度。這部分回流的現金可能被用於股票回購、分紅或者增加投資。

美國小型企業則將是強勢美元的受益者。與12個月前相比，其在盈利、銷售增長和企業並購等方面均有改善，同樣也是稅制改革的潛在受益者。相較於大型公司，小型公司更受益於強勢美元，因為它們更專註於本地增長(美元走強可能使得跨國大型企業在海外的盈利受損)。

正視QDII和全球資產配置

近幾年來，各界對於QDII產品褒貶不一。其實，QDII基金也應分為兩代來看。

從投資標的來看，第一代QDII基金有很強的同質性，其共有的特色是主投香港市場和中國概念股。但是，這種方式無法體現QDII基金的全球配置價值，無法起到分散中國經濟周期風險的作用。一旦國內股市受挫，這類QDII基金一損俱損。

據統計，第一代股票型QDII基金每季度投資香港資產占基金凈值的比例，大部分平均在60%左右。同時，當年在QDII基金誕生之初便遭遇全球金融危機，戰績最慘烈的基金凈值縮水超過70%。

在第二代QDII基金的設計過程中，基金公司更多地把目光放在了投資標的多樣化上。好買財富董事長、總經理楊文斌此前表示，近幾年來，在QDII投資的品種中，不僅有股票、債券、基金，還包含了農產品、石油、黃金、REITs等多種投資標的，為投資者進行大類資產配置提供了方便。

當然，國內不乏反對過度鼓吹“資產全球配置”的人士。“整體上，新興經濟體機會大於發達經濟體，但資產價格和匯率波動很大，難以操作;中國資產的整體收益並不低，在穩定性上逐漸接近發達經濟體水平。”中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者稱，“中國企業整體ROE高於海外發達經濟體，且美元升值是階段性的，人民幣貶值不會長期持續，美元過強也並不利於美國經濟。”

盡管各界觀點不一，但隨著中國經濟金融全球化不斷深入，有的放矢地試水資產配置多元化也可謂是一種大趨勢，而理性地分析各類資產周期、對比全球經濟數據則是“出海”的第一步。