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給自己的情書 楊凡

2012-9-20  NM




初見楊凡時有些驚訝,這位以唯美鏡頭為人津津樂道的導演竟穿得相當清簡,一件T恤、舒服的布褲,腳底踏一雙舊球鞋,臉上的笑容卻是燦爛的,露出頰上深深的酒窩。

剛在露天咖啡座坐下,還沒開始寒暄,他「哎呀!」一聲站起,迎面而來竟是一名舊相知,兩人熟絡地握住手,楊凡回過頭來介紹:「這是我在《中國學生周報》時 期認識的黃維波!」接着取過自己的散文集:「這裡面有他的,你話得唔得人驚!」屈指一算,楊凡在學生周報已是四十多年前的事,時隔多年竟在此處不期而遇, 更難得的是他一眼認出舊識,黃維波也嘆:「他是幾好記性的。」學貫中西的董橋,曾連用六「奇」來形容他:「楊凡的文章勝在一個奇字:經歷之奇,處事之奇, 鋪排之奇,取捨之奇,感思之奇,吐屬之奇。」若說文如其人,則他一生能有種種奇遇奇事:康城邂逅玫瑰夫人、巴黎結識畫家趙無極、獲張大千贈畫、胡金銓要他 隨侍……便一點也不奇怪;能率性而行:學業未完就浪跡歐洲、自資拍攝十三套電影、與鍾楚紅林青霞張艾嘉等一美人相交相知,也都不奇怪了。

「六十年代,我和胡菊人、戴天、陸慶珍(陸離)住在一起,他就整天得閒無事上來串門。」黃維波被楊凡拉住同坐,談起了往事,提及的人物大都是當年《中國學 生周報》的核心成員,「我們都當他是不可以欺負的小朋友。他做事好專心,靚仔是另一件事,但專心很難!我想他最好的戲還沒出來,他一路摸索……」楊凡這時 打斷了他的話:「無呀,我現在不拍戲的啦!」

不到十歲,楊凡就立志要拍戲做導演,一九八四年拍了首部電影《少女日記》,此後一發不可收拾,二十幾年來接連拍了十三部作品,從《玫瑰的故事》到《海上 花》、《流金歲月》、《美少年之戀》再到《淚王子》,幾乎部部都個性張揚,走偏鋒路線。一直致力於電影,楊凡上一次提筆寫作已是三十幾年前,如今不寫則 已,一寫便在一年內接連出版了《楊凡時間》、《花間月眠》兩部散文集。「拍戲時個個都話我最差的環節就是劇本,被人說得多,我對自己寫的文字都無晒信心。 上年《流金歲月》重新上映,我寫了篇文章,輾轉交給董橋,董橋就登了在「蘋果樹下」,我即刻又寫第二篇……最初都沒想寫書,只是想將古仔寫出來,到後來就 是了。」可見筆耕還是與電影有關。就在《楊凡時間》的序裡他還自言:「是與電影戀愛的一生。」漫漫戀情,如今斬釘截鐵說不再拍戲?「拍戲需要好多 energy,如今年紀都好大啦,中港台拍出來的電影也和自己的想法相差很多,就不如自我淘汰啦!「我現在欣賞電影都是看西片、歐洲片,香港電影格局愈來 愈細,我不想自己激氣,看到人家哇!求其拍就賣錢,我點解用那麼多精神去拍又沒人看呢?還是不去看啦,哈哈哈哈。」楊凡拍戲確實是下功夫的,劇本無人投 資,就自己掏腰包,只是作品出來總是離叫好叫座很遠。「我是很幸運的啦,不用去理什麼票房呀,成敗呀,所以我拿不到獎,完全是……我deserve it,應得的,因為你得到這麼多,這麼多自由度、這麼多明星幫你,你還想怎樣?」他有種呼朋喚友的魅力,幫其拍片的明星陣容鼎盛:周潤發、張曼玉、鍾楚 紅、張艾嘉,星光熠熠,可惜就是與獎項票房絕緣。「失望是一定會有,但我幸運一點,蝕本都唔使驚,你吹咩,我就是有錢蝕呀!所以有些人唔忿氣就係咁!哈 哈。」

圈中傳言:楊凡賣一幅名畫拍一部戲。鍾楚紅也曾說過,楊導演拍戲是用自己的辛苦錢,因此特意為他拍宣傳照。這確實是令人好奇的問題,前後十三部電影,開支 浩大,何來資金?一聽到這,楊凡立刻瞪大了眼:「個個都喜歡講錢這件事,哇!你真的很幸運,你的錢從哪來?那我就是幸運,我就是有辦法去拍戲,為什麼要告 訴你我賣了多少恒生股票賺了多少錢呢?」他擺擺手,拉長了聲調說:「No need……」他不願意談錢,但翻看資料不難發現,當年他高價賣出一幅明朝文徵明的山水長卷,未幾便開拍了《玫瑰的故事》。賺錢對他來說,似乎從小就不是 難事。十六七歲剛與家人來香港定居,他跟着玩攝影的朋友學相片沖曬,不久就有了一盤小生意。「我經常去一家理髮店飛髮,就問老闆娘可不可以掛塊板接些曬相 生意,她同意了,也沒收我的錢,那時的人沒有現在這麼市儈。」不久他就憑此買了人生第一部相機。廿六七歲從歐洲遊歷返港,他帶了一些法國電影片回來,做起 片商,專事發掘、發行電影。「那時沒錢了就帶《鈕扣戰爭》去戲院放一場,一場收兩萬港紙,當時那是好多錢的了。」記者致電蘇富比詢問當年那幅文徵明長卷的 拍賣價格,一開口對方有些為難:「楊生是我們的常客,我們為他編印了整本圖錄,藏品眾多,需要時間查找。」再談兩句,她忍不住盛讚:「楊生一買一賣都非常 有眼光呢!」財來自有方,難怪楊凡能不屑於銅臭:「我可以賺到錢,但我不喜歡做生意,所以不要成日同我講錢!」

楊凡在紐約讀大學,念的是數學,只是沒有畢業。「當時就是心野,想去看看這個世界。我自己由細到大都不喜歡理科,不過我們那時讀理科就代表你叻,所以就讀 數學囉,離開大學時我都拿了個A啦!」二十出頭的他在洛杉磯捧過餐盤、當過臨時演員,一九七○年,他決定到夢寐以求的法國康城去看影展。「攔了三天順風 車,在法國攔車好難的,有次我在一個地方等,有個人也在等,他就叫我跟着他,因為他是個兵,穿著制服法國人就比較願意載。我跟住他去到鎮上,天色晚了,他 就叫我住他家,第二朝帶我去搭車的地方繼續旅程。他真的好 kind!」或者是這個原因,此後許多部電影:《美少男之戀》、《桃色》、《淚王子》中主角總是一身制服,多情且性感。就在康城街頭他邂逅了「玫瑰夫人」 孫寶玲,來參加影展的孫不諳英語,請楊凡幫忙打點,於是他正好得以進出影展,大開眼界。影展結束,楊凡去到巴黎卻沒了盤纏,竟是靈機一觸穿一襲中國雪紡舞 衣,帶個手提錄音機就在香榭麗舍大道翩翩起舞。「香榭大道這麼多人,戲院排着長龍,我就野鳳凰在那跳,人們一見到這麼奇怪……『chup chup chup』硬幣就扔了過來,賺了幾百法郎!我覺得自己好叻!」他還在顧盼自豪,法國警察卻來了,捉他入拘留所過了一夜,因為沒有表演許可證。「最好笑是後 來我打電話給朋友,要他們來接,他們哇一聲!完全不知道我會做這種事,而且我拿的錄音機還是他們的。」他像有種磁場,總能吸引奇人異事。在歐洲浪遊期間, 他結識了趙無極等一眾名流,也第一次接觸到張大千的畫作。認識張大千夫婦是後來的事,他第二次入他們台灣的宅邸摩耶精舍,張居士就親自攤開六呎仿宋羅紋 紙,畫了一幅荷花相贈,「我其實同張大千見過幾次而已。」那他怎會贈畫予你?楊凡眨眨眼,笑得很得意:「他鍾意我囉!」

楊凡的工作室位於他最依戀的中環區,一入門闖進眼中的是滿牆絢麗的花紋,黛紫色,有種不張揚的艷媚。記者問,何處有這麼精緻的牆紙?他答:「不是牆紙,都 是手繪畫上去的。「《淚王子》裡面場景,也是這樣畫出來。」難怪,這部楊凡於○九年拍攝的電影,搭建、重現了整個台灣空軍眷村,單是這筆費用就花了兩百萬 港幣,佔製作費的十分一。電影內的女主角有一串家傳珍珠,「假的珍珠聲音是空的,後來我在香港,真的找朋友借了真的珍珠,去到台灣做效果聲再配音。」對一 個細節講究至此,怪不得人們為他冠上「唯美」的頭銜。他對此倒是抗拒的。「說唯美,好似只有畫面靚,內容空洞……但所有人都覺得自己作品好的嘛。「而且我 都未必這麼唯美的,拍新書的封面照都很隨便,只是在工作室影。我今天已經全副武裝出來呢!平時好隨意,通常要影相才剃一下鬚。」但他對於「美」到底是敏感 的,否則不會發掘了吳彥祖拍《美少年之戀》,不會在張曼玉尚是新星、周潤發又未擺脫票房毒藥時找他們拍《玫瑰的故事》,董橋也不會說:「看到他珍藏的字 畫,真是老民國庭院才子的品味。」「審美眼光……是天生的囉,其次也是這世界太多人崇尚名牌,你不出名,不論你怎麼好,人家都覺得:『不出名。』名牌一定 有經典,但未成為名牌之前都可以有好的地方。」所以他出門背一個普通的紫色單肩書包,以前還扣上一個香奈兒的金牌,後來洗書包時拆了,也沒再扣回去。

楊凡原名楊曼石,論其筆名,出處還是與《中國學生周報》有關。十來歲時他投稿到周報,「最初沒想到會被登的,就隨便用『平凡』(做筆名)囉,後來登了幾 次,就拿走『平』,剩下『凡』字。」家中祖籍湖北,父親在美國留學工作十年後返國。一九四七年楊凡出生在漢口,四九年父親帶着一家人從內地來到香港再遷移 台灣,最後還是選擇定居香港,並在中文大學任教工商管理系。「我爸爸教書直到他死。他死的那天請了學生回家吃飯,吃完後學生走了,他幫我媽咪洗碗時腦充血 就過去了。「那是一九七六年,我從歐洲回來兩年了,我還記得那天晚上我在電影院看《教父2》,有一種很特別的感覺,ending時流了眼淚,半夜就收到電 話,說爸爸過了身。他是一個好正直、好開通的人。」想必是真的,否則楊凡當年學業未完就要去遊歷,兄長極力反對之下,他父親也不會開方便之門,讓他一心一 意追尋自己理想。除了電影,楊凡迷豹紋、愛香水、喜字畫,喜歡的事物那麼多,卻又那麼「專心」:「多情都可以專心的呀,好多人每個塢都有個情人,對個個都 專心。」記者順勢問:你也如此?他大笑:「你自己去想啦!」後來記者跟他談了一通電話,問他如今可有戀人?他笑:「沒有,我如今獨身。」沒有談戀愛了? 「沒有。」電話剛掛斷,立即又響了,是楊凡的秘書:「楊生還有補充,你等等。」那頭傳來楊凡的聲音:「我獨身,但我同文字談戀愛。」不只文字,他的電影、 香水、字畫,乃至一串珍珠,都是他情書裡的上款。

 
自己 情書 楊凡
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給自己的情書——2012年枯榮致股東信(上) 枯榮

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0101cz9n.html
枯榮投資賬戶截止2012年12月31日合計2,237,700元人民幣,較2011年同比增長17.87%。同期上證指數上漲3.17%,相對跑贏上證指數14.7個百分點。儘管收益率看起來馬馬虎虎,但從2010年10月份行情下跌以來,賬戶仍然沒有超出當時最高2,460,000元的紀錄。這意味著三年顆粒無收的狀況仍然在持續。

A股市場整體仍然處於整體蕭條中,2012年末整體法計算市盈率為11倍左右,與海外成熟市場相比已經相當或處於下風。這和過去A股市場平均市盈率在30倍左右波動的狀況形成了鮮明對比。但大量的中小型企業被市場追捧,以至於平均法計算的市盈率水平為26倍,這是過去波動中樞位置偏下。這種狀態從2009年末提出經濟轉型後就一直存在,不過相對於2010年的瘋狂局面已經大為緩解。A股市場的整體蕭條,和國內經濟形勢的複雜是吻合的。去年四季度GDP有望觸底回升,各種數據表明經濟在緩慢的回暖。但是由於年初的房地產新政以及對政務消費的抑制,經濟復甦形勢看起來撲朔迷離。但從更長期看,世界經濟形勢顯然在不斷回升。美國已經看到從泥潭中走出,道瓊斯工業平均指數創下歷史新高,宣告美股率先走入牛市。美國大型企業,特別是行業龍頭企業的估值水平在快速提升,已經很不便宜,特別是消費品龍頭企業,例如沃爾瑪、可口可樂、家樂氏、麥當勞等等,估值水平甚至最高已經達到25-30倍市盈率。歐洲甚至包括日本市場的走勢也顯示投資人對於股市的信心在逐步恢復。國內A股市場的滯後有國內經濟自身的複雜性,也有投資者方面的因素。相對海外市場大部分資金是由機構打理的情況,國內目前市場主體仍是散戶為主。散戶投資人對於趨勢性的注重導致往往追漲殺跌,在市場蕭條時刻不願入場。A股市場滯後海外市場不是一次兩次,2003年全球資本市場都企穩向上,到2005年實際上已經處於牛市兩年,但A股市場卻逆勢從2003年1400多點跌至最終998點。A股市場牛短(很少超過兩年)熊長的局面從成立便一直存在。這和國外市場牛長熊短(但短期下跌幅度很大)相比,的確是有自身的特色。但不論如何,只要市場整體的業績仍能平穩增長,估值就像個彈簧,壓的越低,一旦釋放出來的力量也會越強,這個時間不必去猜測(也極難猜測),事實上如果有持續的現金流入,這種局面非常有利於投資者。不但可以便宜的價格買入股票,而且還可以累積股息進行再投資。這個時期空倉的隱含風險遠遠超過持倉(當然還要看持有的股票),此時最大的空頭,未來必然成為拉升市場的主要力量。

截止2013年3月29日,枯榮賬戶持倉情況如下:

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   公司名稱 持股數    每股收益  ROE   每股分紅派息(含稅)
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1、招商銀行  98937股   2.1元     24.78%   0.63元
2、中國平安  8500股    2.53元    13.8%    0.3元(中期0.15元)
3、雙匯發展  2500股    2.6元    27.93%    1.35元
4、蘇寧云商  9600股    未披露年報
5、中國人壽  2700股    0.39元     5.3%    0.14元 
6、三全食品  1600股    0.7元     8.43%   0.2元 
7、中順潔柔  2000股    未披露年報(已披露一季報預告)
8、張裕A/B   800股     未披露年報
9、雙禧B     73500份   
10、50ETF    9700份
11、中國動向 51000股    0.0319元  2.58%   0.01元
12、雨潤食品 10000股    -0.332元  -3.83%   無派息
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從行業分佈來看,銀行保險為代表的金融股和消費行業是最大的兩部分,其餘為指數型基金。
2012年按照已經披露信息,總計可獲得分紅派息:62,567元人民幣(扣稅後)。其中主要是招商銀行,貢獻了扣稅56,097元。2009年招行扣稅後派息每股0.06元(不含10股送3股)、2010年派息為扣稅後0.189元、2011年為0.261元、2012年為0.378元、2013年6月份派息扣稅為0.56元。有人又有新發現:派息後除權,還要扣除10%的股息稅,派息有何意義?這個問題對短期投資者而言,的確存在。但對於較長時期投資者而言,結果是不言而喻的。有興趣的可以閱讀《平民資本家》。如無例外,大部分派息會繼續買入招商銀行,除非有更吸引人的標的。

招商銀行2012年收入1133.67億人民幣,同比增長17.9%。歸屬母公司淨利潤452.73億,同比增長25.31%。加權平均淨資產收益率為24.78%,這在同業中處於較好水平,也大大超過A股市場平均收益率。再次強調一次,持續多年維持20%淨資產收益率的企業十分稀缺(還要剔除依靠大比例分紅維持收益率的企業)。如果這類企業定價僅為淨資產的1-2倍,那真是令人心動。我認為銀行業未來的平均回報率不會降至A股剔除金融股的平均回報率水平(從9%-16%波動)。即便降至那樣的水平(意味著銀行利潤平均下降40%多),以1倍PB多一些的價格買入也是筆非常划算的生意。否則,你必須拿出接近3倍左右淨資產的價格買入回報率平均也就12%左右的資產(剔除金融股後的其他上市公司整體回報率和對應的資產定價)。

業績很重要,但業績背後支撐的業務更重要。銀行業不是一個比拚業績增長的行業。正如巴菲特所說,銀行業最大的問題即是帶著20倍槓桿做生意,只要稍有疏忽,股東資產就會賠的精光。招商銀行歷史上曾經在94-98年期間遭遇過招商局集團冒進帶來的巨大壓力,當年的離岸業務遭遇重創,不良貸款率曾飆升至上市時的10.25%。其中不良貸款中24%都源自於離岸業務。當年解決招商局後遺症的是後來招商銀行董事長秦曉,而中國唯一經歷過主管銀行破產的銀行家正是招商銀行行長馬蔚華。我相信一位經歷過銀行破產的銀行家,而不是那些從未經歷過銀行業起伏的職業經理人。

但銀行企業的複雜性導致無法從財報上進行客觀的評估。如同芒格所說:我不清楚別人是否會一筆筆的核對銀行貸款的風險,但是我們判斷銀行風險的重要考察因素是銀行家本身。對於富國銀行的投資和加倉,完全是基於對管理層的信任。

考察招商銀行,我仍然關注負債的取得以及成本。2012年期末招行活期存款比例為52.22%,同比下降2.36個百分點。可以看到企業活期存款比例下降幅度最大,而零售活期佔比僅下降了0.13個百分點。招行活期存款佔比和國有大行幾乎相當,例如建設銀行活期佔比為51%左右。建行零售活期佔整個存款比例為18.44%,招行為20%。而其他股份銀行可比性不大。例如民生銀行,活期佔比為37.87%,其中絕大多數是公司活期存款。零售活期存款佔整個存款的比例僅5.6%。而整個零售存款佔比僅20.44%,大幅低於國有銀行和招行。這說明兩者的業務方向迥然不同。從2012年企業活期存款佔比的普遍下降來看,零售活期存款的變遷幅度要小得多!2012年招行存款業務成本為1.91%,比建行1.84%略高,仍處於行業較低水平。而民生銀行存款業務成本為2.37%。但由於同業負債成本很高,因此整體招行的負債成本為2.27%,民生銀行全部負債成本為3.04%。

如果一家銀行擁有很強的負債成本優勢,而且還有管理上的成本費用優勢,那麼就已經構築起一道護城河。如果這種負債具有極強的黏性,那麼這道護城河就更加深厚。公認的具有較強黏性的「核心存款」包括:個人零售存款、小微企業存款等。主要原因是銀行為其提供了大量產品,多產品的綜合優勢導致客戶轉換成本很高。這一點可以參見帕特.多爾西寫的護城河之一:轉換成本。例如富國銀行做過調查,對單一客戶提供了超過6個產品時,客戶轉換率會急劇下降。事實上,富國銀行等少數銀行綜合比較從客戶收取的各類費用收入與支付的存款利息,客戶反而是倒貼錢給銀行!正如同經營很好的保險企業,綜合成本率(產險而言)大幅低於100%的企業,取得浮存金的成本居然是負數!世界上真有這樣的好事!芒格說的最直接:伯克夏爾哈撒韋的業務真是絕好,我們取得的資金成本是3%,資金投向的企業回報率是13%!就這麼簡單!

說完負債成本,還關心的當然是資產方的收益率。在貸款及墊款收益率的子項上,民生銀行獨步天下!2012年高達7.53%,這遠遠高出招行和建行(略低於招行)。但加上債券、同業拆解等資產收益,差距就沒那麼大了。招行2012年整體收益率為5.14%,民生銀行為5.79%,差距比2011年進一步縮小到0.6個百分點。有些可笑的是,那麼多人質疑招行的資產方沒有優勢。然而2012年淨利息收益率(淨息差),招行是3.03%,建行是2.75%,民生是2.94%!淨息差招行毫無疑問的拿到最優,而且是在貸款收益率差距民生銀行一大截的情況下!2012年招行淨息差下滑0.03個百分點,民生銀行下滑0.21個百分點!建行下滑0.05個百分點。

換言之,招行如果不做傻事,這是門絕好的生意!但是僅僅因為利潤增速過去不如競爭對手(實際上已經相當相當高的增速!招行2009年淨利潤為182億,2012年是452億!如此暴利的增速,居然還有人不滿意!),招行上下都面臨較大的壓力。我懷疑這種外部壓力會改變招行過往的戰略步伐,甚至不排除一股腦的做傻事!這是投資者的悲哀,也是上市公司的悲哀。巴菲特對銀行業的看法十分精闢:銀行業是一個很好的行業(但在90年代初,他的看法十分謹慎),但總是週期性的群體做傻事!還記得花旗和AIG在90-06年的業績狂飆時期?金融創新、次級貸款衍生的各類神奇的債券、期權、複雜金融產品推高公司業績,股東和公司管理層賺的盤滿缽滿。不跟進的銀行不僅業績跟不上步伐,連投資者都是怨聲載道。2008年一年,打回原形,花旗和AIG幾乎破產,股價跌至渣。幾十年的經營毀於一旦!而貌似古板跟不上潮流的富國銀行,股價卻創下新高。

回到股權結構上,類似四大行,甚至包括招商銀行,都有一個管家婆式的國資大股東。招商銀行這些年有無數企業洽談合作,但沒有一家入股。招商銀行居然是國內銀行業極少數沒有外資入股參股的銀行!這是拜招商局所賜。好處是有人會關心公司的長遠發展(短期業績對國資股東而言,毫無意義,除了對有期權的管理層),壞處是沒有人會冒險。長此以往便形成惰性、大企業病。對於風險定價的能力很低。類似民生銀行的案例是個特殊情況,沒有單一較大股東,且股東都是清一色的民營企業。好處是靈活,股東和管理層很快就能達成共識:業績!這種對業績的追求使得這類企業都非常敢闖。壞處也是明顯的:沒有人對公司長期利益負責。史玉柱是準備三五年撤退,新希望可能持股風格更長期些,復星這些也是作為「財務投資」。比較複雜的是,銀行和保險企業一樣,都是風險和收益期限不匹配的行業。銀行作出激進的行為,收益往往在當期或持續短期內顯現,但風險卻要推遲到後面才能看到。我是比較懷疑小微企業的整體風險,不論是通過專業的審查,還是通過互聯互保,都難以消除整體的風險:經濟波動對小微企業的影響很大、小微企業的誠信體系等等。這本來是需要慢慢進化的,但是由於政府一廂情願的扶持小微企業(如同當年為國企解困一樣),大上快上,在體系尚未建立、國內經營環境還遠未到國外成熟市場時,就強行驅趕銀行進入這一較高風險領域。

從現在來看,我不清楚這種改變對招商銀行長期戰略發展有利還是有害,但至少短期內看到個人經營貸款佔比大幅提升、「兩小」貸款大幅提升。淨息差維持很好的水平。撥備也在反哺業績。業績短期看起來真是不錯,歐耶!即便長期投資者,誰不希望投資的公司這幾年業績和股價狂飆呢?高位賣出後,這家銀行死活誰會關心?

我並不是質疑民生銀行在激進冒險,質疑招商銀行也在跟隨開始冒險。因為這個事情無法事先驗證,除非你一筆筆核查公司貸款的去向。這和負債端的優勢不同,負債的優勢可以一目瞭然。從這個角度,我仍然無法對民生銀行投信任票。當然,這個看法必然會遭到無數民生粉的板磚。股價已經說明這一點,目前階段招行粉只能忍氣吞聲吧?哈哈!

回到正題,資產質量方面仍然關注銀行最主要部分。招行2012年不良貸款新增25.21億,不良率為0.61%,增長0.05個百分點。民生銀行新增不良貸款29.84億,不良率0.76%,上升0.13個百分點。關注類貸款(仍不是不良貸款)招行新增25.28億,民生銀行新增37.55億。反正股份制銀行絕大部分資產質量都有所下降。但是注意,並不是不良貸款率越低越好。只要業績增長能夠覆蓋風險,那麼這種風險定價的能力就不用去詬病。從海外來看,0.6左右的不良率已經是優秀銀行的極限,也是不太能長期維持的,除非銀行放棄風險定價能力的提升。而國有大行在這方面的表現明顯要好於股份制銀行。道理很簡單:全國性的覆蓋分散了風險。

招行在地融平台和房地產貸款的佔比繼續下降,前者佔比5.14%,下降2.32個百分點,不良率0.17%。房地產貸款佔比為4.2%,下降1.4個百分點。不過這遠遠不足以反映房地產市場如果大幅下跌給招行造成的影響:產業鏈、抵押物的縮水等等。房地產對銀行的影響是深遠的。

另外,考慮不良貸款期末總額,還需要考慮核銷情況,這方面民生銀行大幅高於招商銀行。但是由於總額的增速更快,業績增長也更快,因此民生銀行目前階段看起來風險定價能力是優秀的。(但是還是那個問題,從開展商貿通等業務開始的時間還太短了,無法反應這項業務的真實風險)。

期末的核心資本充足率為8.49%,上升0.27個百分點,資本充足率為12.14%,同比上升0.61個百分點。主要是資產投嚮導致加權風險資本的增速低於資產總額的增速。但是監管層仍然搞不清楚是否要將招行歸入系統性重要銀行,這個問題真是糾結!希望乾脆一些,配股就配吧!招商上市以來的分紅總額和兩次融資的總額相差也就是36.45億,這還不到去年分紅額135.9億的26%!把資金分配到淨資產收益率維持20%以上的企業,我想不到拒絕的理由。而且這種融資其實是監管層在次貸危機後的矯枉過正!

回到零售業務,這是我最看重的部分。理由不必多說,08年前很多年,所有銀行都將這個作為戰略重點,並且不遺餘力的吹噓這塊業務的優勢所在。幾年過去,似乎沒有人再強調了。股份制銀行中,大部分都不提當年的零售業務轉型了。清一色,都撲向了小微貸款業務!另外,小微貸款業務幾乎都被劃入了零售業務。

零售銀行的好處不用多提,但是代價不菲。招行2012年零售銀行付出的成本收入比高達48.83%!這還同比下降了5.07個百分點。這和批發業務的成本收入比,簡直一個天上一個地下!其實這部分也拖累了招行整體的成本費用表現。但是我認為這是值得的,零售客戶的重要性怎麼說都不過分。大量零散的零售客戶以及帶來的高淨值客戶,將構築銀行負債最為堅實的基礎,同時它們的付息成本還是最低的。

小微企業方面,民生銀行為3169.51億,同比增長36.33%。招行為1771.39億,同比增長104.91%。但是民生銀行的小微貸款佔比仍大幅高於招商銀行。小微貸款的不良率上,民生極低,至少現在看是非常值得讚賞的,只不過....時間。

關注的理財產品方面,債券、同業拆解等流動資產的配置比例為70%,其中52%是一年內到期。當然,這仍然難以準確衡量理財產品方面的風險:短借長貸,以及投向高風險領域項目。

很高興看到公司零售客戶繼續成長,一卡通卡均存款繼續增加500元左右至1.05萬/卡。金葵花以上客戶新增12.79萬戶,新增數量比2011年還要加快。(當然,金葵花客戶的定義是可能存在問題的,因為如果達不到50萬的平均資產額度,並不會取消你的資格)。私人銀行客戶數增長18%多,與建行接近。民生銀行私人銀行客戶增速很快,目前客戶數是招行的一半左右,但是管理的總資產只有招行的29.5%,因此民生銀行客戶的人均資產量偏低。

撥備覆蓋方面,招行的確有些反哺業績,但是民生銀行也是類似。建行等大行倒是表現較好,沒有去修飾業績。但總的來說,招行以接近五大行的規模,維持現有的撥備率水平已經足夠,除非被劃入系統重點銀行,撥貸比要求升到2.5%。

派息方面達到承諾的業績30%左右,略微超過我的預期。總的來說,我對招行2012年經營和業績表現非常滿意。如果說因為還有其他銀行業績增速超過30%,就因此不開心,我覺得可能是我患上了剝奪強迫症。相對於持倉的其他很多還在行業困境中掙扎的企業,招行表現已經足夠讓我表達敬意!雖然我認為招行也不可避免的一股腦做傻事,但是我又想不出不做傻事的理由。

(待續)

自己 情書 2012 枯榮 致股 東信
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給自己的情書——2012年枯榮致股東信(下) 枯榮

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0101d3rw.html

帳戶持倉第二大的行業是保險行業,主要是中國平安及中國人壽。中國平安和中國人壽在上市時便引起我的注意,但是當年市場對保險股的瘋狂追捧讓我望而卻步。時間真是個神奇的東西,幾年過去,市場的寵兒便已成為棄兒。對於保險行業比較複雜的業務,外部人都是管中窺豹。但是多年跟蹤的結果讓我對保險股的認知停留在比較樸素基礎的水平。

 

簡單來說,保險行業可以從兩個方面不斷積累可投資資產,一方面是現有保單的持續性(中國平安2012年13個月保單繼續率為92.7%,25個月為90.2%),一方面是新增保單(儘管行業的增速大幅下降,平安表現最好)。這帶來投資資產的持續增加。2001年中國平安可投資總資產為803.92億人民幣,2007年為4748.8億人民幣,2012年為10741.88億(首次突破1萬億),這個數字每一年都在增加,沒有一年倒退。

 

在保單的利率上限受保護(2.5%)背景下,行業競爭從90年代的盲目定價中走向正軌。但可能出現的保險利率市場化政策可能導致傳統險方面出現價格競爭,導致保單在承保初期出現較大額的虧損。但是由於分紅和萬能險佔比較大,因此主要影響保險公司的還是投資資產的收益率。

 

保險行業的投資主要是債券和定期存款。2012年中國平安在債券、定期存款和活期存款、現金上的資產分配比重高達81.4%。這方面的投資主要是通過持有到期獲取穩定收益。債券上面有部分劃入交易性金融資產,收益情況取決於固定收益部門的投資能力。但整體而言,保險公司這部分收益率是相當穩定的。例如中國平安在總投資收益率最高峰的2007年,其淨投資收益率也就4.5%,2006年為4.3%,2011年為4.5%,2012年為4.7%。主要原因就是總投資收益率要考慮已實現或未實現的收益和資產減值。

 

而如果去考察總投資回報率,則會發現其與股市的起伏息息相關。中國保險行業在股市上的投資能力基本上與散戶類似,做著追漲殺跌的生意,是典型的趨勢投資者。例如2003年股市蕭條時,中國平安在權益類(基金、證券和聯營企業)上的資產分配比重為2.9%!而到了2007年市場明顯進入瘋狂階段時,中國平安的權益類投資比重大幅上升到24.7%!逼近監管線極限。(換言之,保險行業將成為後面大熊市中最大的空頭之一)而在2012年市場蕭條時刻,它的配置比例又降至9.5%!

 

即便這麼不堪的投資能力,但在趨勢向好階段,保險行業的業績顯然會出現大幅的突變。一方面是受益於權益類資產的配置比重上升,加上趨勢向好時這部分的收益率在短期的大幅增加。2007年中國平安的總投資收益率高達14.1%!而2012年僅2.9%!在2007年,幾乎每一個保險行業研究員都將14.1%的畸形收益率作為評估股票價值的重要參考依據。可笑的是,沒有一次預測是靠譜的,幾年過去,平安的收益率居然只有2.9%。因此,請別去深挖細研平安和人壽的固定收益方面的投資能力差異如何如何了。那一點點的差異絲毫無助於分析保險公司的核心。

 

中國平安很討巧的通過收購深發展,將銀行利潤增長沖淡了保險分部業績的大幅下滑。而中國人壽等其他純保險公司都沒有那麼幸運了。當然,事物總是兩面的。當股市再度走強後,人們又會發現純保險企業的業績彈性會明顯強過混業的集團。平安銀行是一家作風激進的銀行,平安集團控股後甚至有更加激進的傾向。2012年不良貸款翻了一倍,但是撥備覆蓋率卻大幅下降來提升業績,它的覆蓋率在同業中是相當低的。我對平安集團長期沒有抱太大信心,這種極其複雜的金融控股集團是很容易在外部未警覺情況下暴露極大的風險。

 

好了,我繼續將保險行業作為未來市場行業向好時的一個加速器,儘管每一次股市低迷期間,它們總是看起來像垃圾一樣。2003年-2005年的中國人壽便是最好的案例。但是我也見過市場向好後的保險公司業績突變。例如中國平安,2007年業績較2005年翻了5倍!不過估值上,應該不會再有那麼美好的情況了。

 

由於雙匯發展的價格上漲,持倉量已經成為帳戶中的第三位。加上雨潤食品,肉製品行業佔比比較高。雙匯發展的購入全部發生在2011年5月份跌至56元時。當時價格已經逼近羅斯托克要約收購價格(但維持期限當時僅有3個月)。對於這類市場佔比極高(高溫肉製品市場佔比超過65%)的大眾消費品龍頭,危機不會是致命的。雙匯發展經歷了管理層變相MBO後,業績釋放的動力從來沒有這麼強烈。於是我看到一份靚麗的年報。上游屠宰整體毛利率高達10.54%,而此前雨潤食品曾超過10%,後面種種跡象表明毛利率根本達不到那麼高。面對其他對手,雙匯的屠宰環節毛利率並表後的確有些高。我看不到可抵扣增值稅項有多少,其他應收款只有300多萬的地方稅務局項目。而雨潤的可抵扣增值稅項目2012年終於大幅增加到13億港幣之多,這說明上游的毛利率根本就是極低。按照2011年項目推測了下,上游屠宰毛利率應該在3%以下。在高溫肉製品領域,雙匯依然強勢。2012年比競爭對手高3倍左右,這個比例創下歷年新高。可惜高溫肉製品整體行業缺乏創新,市場容量能維持較低水平增長就謝天謝地了。最有喜感的是,雙匯發展越來越有當初雨潤的風采。於是我看到2013年計劃:屠宰量1750萬頭、肉製品190萬噸,比2012年有較大幅度的提升(當然,能否完成是另外一回事)。經營性現金流的大幅增加(一倍),同時注意到,2013年資本開支激增到40億人民幣!2012年的大比例派息(遠超30%每年可分配利潤)。初級農產品加工企業和高科技、出口型企業都是燙手的山芋。你無法想像一家不繳納所得稅(初級農產品加工企業免繳,肉製品行業是要繳納),甚至增值稅都不繳納(低於13%毛利率實際上增值稅都是倒掛)的企業,財報還有什麼是真實的。在此為證,以後這方面的企業是直接排除掉的,除非它是國企。雙匯目前的業績、年報以及屠宰行業的未來整合空間,都是吸引投資者的。當然,我現在才明白屠宰行業的整合進度可能遠低於市場的預期。無論如何,在目前階段,投資者仍可以享受公司推高業績的碩果。只不過需要緊密地盯住資本開支項目,事實一再證明,這個項目是最容易將資本從上市公司挪出的途徑。出事的農業股,例如超大現代、雨潤食品,皆是如此。收入、業績、經營性現金流量淨額都是增長的,但資金不斷流入上市公司,必然需要有資金不斷從上市公司流出,因此都有龐大的資本開支計劃。如果說不在資本市場融資,那麼理論上這個行為是無意義的。但一旦在市場融資或者說控股股東高位拋售股票,就不一樣了。多出的融資資金和高位套現的資金就是控股股東所得。

 

三全食品、中順潔柔和張裕是新買入的公司。三全食品所處的速凍米面行業我認為前景不錯,主要是城鎮化和都市節奏的變快,快餐業受到成本壓力,價格上升幅度很快。速凍食品有一定的人力成本優勢(但冷鏈運輸倉儲成本較高)。整個行業市場規模約100多億人民幣。行業競爭格局已經形成。三全在2010-2011年開始逆轉,2010年收入規模首次超過思念食品。而思念落入第二名後顯示出諸多問題(財報虛假、外埠過多依賴經銷模式、大股東主業轉移)等,已經在新加坡退市。第三名灣仔碼頭主攻高端市場,中低端缺乏產品線對應。第四名龍鳳已經被三全收購。在很多KA終端,你可能會看到最多的促銷員是三全的,也許有些有灣仔碼頭的,但很少看到思念或其他產品的促銷員,這很說明問題。而速凍米面行業還有很多創新空間可以利用。例如鹹湯圓、果醬湯圓、地方特色面點等等。三全剛推出私廚水餃系列,替代原有的高端產品,並在一線城市推出攻擊灣仔碼頭在高端市場的優勢地位。而新產品的拓展和創新將會豐富SKU,並且攤薄營銷及管理費用。三全的淨利潤率我認為還有提升的空間。三全食品的最大風險是內部管理、創始人年齡較大,而兩個兒子如何做到平衡非常難。另外,就是公司股價估值很高,歷史上從未跌破過28倍PE,這是影響其投資價值最大的地方。無論如何,我願意先買入一部分。

 

張裕在過去一兩年股價大幅下跌,壞消息一個接一個不停歇。進口酒從2009年開始的猛烈衝擊、國內經濟形勢的放緩、農藥門事件的影響、營銷體系的改革衝擊、高端政務消費的打擊等等。目前股價已經跌破第一次建倉時的35港幣,市場先生的情緒真是令人驚嘆!當然,整個葡萄酒行業都在遭到重創!王朝酒業已經虧損,長城所在的中國食品業績大幅下滑,其餘諸如通天酒業等等小企業更是雪上加霜。放大到整個酒業,都是如此,高端政務消費的打擊以及累計多年的行業泡沫導致投資者看到了酒類企業的另一面。進口酒的衝擊是巨大的,但是整體而言,最終會形成一個平衡,不會是顛覆性的。國內實際上CR4的市場份額整體是不斷下降的。進口酒最大的問題是品牌和渠道。另外產品魚龍混雜,很容易爆發信任危機。卡斯特等巨頭對中國市場還未熟悉,眾多品牌如何能形成一兩個拳頭產品非常重要。現在看建發酒業這樣的進口酒龍頭企業都在為過去兩三年的進口酒泡沫買單。無論如何,行業的危機還遠未結束,看看市場能最終給怎樣一個吃驚的價格吧?張裕的優勢的確有些被削弱,倒不是外部因素。公司的分紅政策發生較大轉變,比較激進的產能擴張計劃和較大的資本開支都值得警惕。公司管理層長達10年時間沒有變化,而競爭對手幾乎換了四五屆管理層,但近期的變化有些奇怪,也許是當初MBO的過橋資金已經償付完畢。

 

中順潔柔面臨的行業是個不錯的行業,生活用紙屬於典型的必需消費品,與經濟週期相關度不太大,特別是衛生紙分部。整個中國生活用紙行業規模可能有600多億,而目前CR4的市場份額也就30%左右,行業集中度在明顯提升。中順潔柔在行業中排名第四,面對幾個重量級的對手:金紅葉(APP,世界十大紙業巨頭)、恆安集團、維達國際。恆安在國內市場具有很強的實力,各個地區都比較均衡。而中順潔柔主要在華南、西南和西北地區有一定地位,在全國範圍主要是產能佈局問題。畢竟對手上市時間較早,產能的擴張也很快,例如維達國際,計劃到2015年產能較目前翻一倍到100萬噸。中順未來的產能主要在廣東和四川等傳統比較優勢地區,因此消化的可能性還是比較大。但是和競爭對手相比,中順的產品創新實力較弱,這一點維達國際做的最好,這幾年的業績也是讓人刮目相看。因此中順可以在行業集中度提升和行業增長中獲利,但如果沒有持續的創新,很難改變行業的競爭格局,動搖前三強的地位。不過由於產能利用率的逐步釋放,較大的折舊攤銷一旦進入拐點,業績的釋放會比較快速。相對於競爭對手,公司的市值從現在來看應該是偏低的,但是也沒有太大安全空間。值得嘗試,但是無法重倉。

 

另外還有一些持股,例如中國動向。面臨的行業困境就不必多言。但是公司帳面現金充沛,老闆開始回歸主業。存貨的清理明顯優於競爭對手,例如李寧等。店面數量不如對手那麼龐大以至於尾大不掉。這是一個股價跌破淨資產、跌破淨現金的案例,但現在股價已經反彈。只不過這個行業還不是短期內能夠恢復的。

 

面對平淡的2012年,沒有太多可以回顧的。展望2013年,也沒有太多可以憧憬的。鐘擺總是在兩個極端之間擺動,但在極端時刻,你會認為這種狀況能永遠持續下去。保持現金流、不負擔任何有時間限制和高息的槓桿、不理會別人如何如何判斷,堅守自己的信念。熊市沒有可能會傷害到你,相反,會讓你不斷積累低成本的股票。牛市和樂觀情緒才是投資人的大敵!不要對別人的投資案例或收益率進行任何評價,你的目標是市場整體和你自己。如果說牛市是有耐心投資者收穫的季節,那麼蕭條的熊市則是需要耐心播種、澆灌、等待的季節。不是不報,時候未到,有時候決定投資者命運的,不是智商的高低,而是情緒的起伏。希望未來若干年再回首這段時期,會有更深的領悟。

 

自己 情書 2012 枯榮 致股 東信
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20年前,柳傳志給楊元慶的一封「肉麻情書」

http://newshtml.iheima.com/2014/0721/144288.html

以下為1994年柳傳志給楊元慶的信:

元慶:

來香港後,雖然任務繁重,但對你的情況仍不放心。自我檢查後,覺得這幾年和你溝通少,談的都是些你要解決的具體問題。客觀原因是你和我都忙,主觀原因是沒有特別注意我們之間溝通的重要性。我想利用邊角或休息時間寫信給你,用筆談的方式會比較冷靜,但我也不想很正式,只是拿起筆想到哪兒就寫到哪兒,還是自然感情的隨意流露,未必就邏輯性、說理性很強,一次談不完,下次接著再談。

我喜歡有能力的年輕人。私營公司的老闆喜歡有能力的人才主要是為了一個原因——能給他賺錢,有這一條就夠了。而國營公司的老闆除了這一條以外,當然希望在感情上要有配合。誰也不願找個接班人,能把事做大,但和前任關係不好。開句玩笑,找對象如果對方光漂亮(相當於能力強)但不愛我,那又有什麼用?

聯想已經是一番不太小的事業了,按照預定的計劃將發展到更大。此刻不對領導核心精心加以培養,將來就一切都是空話。

那麼我心目中的年輕領導核心應該是什麼樣子呢?一要有德。這個德包括了幾部分內容:首先是要忠誠於聯想的事業,也就是說個人利益完全服從於聯想的利益。公開地講,主要就是這一條。不公開地講,還有一條就是能實心實意地對待前任的開拓者們——我認為這也應該屬於「德」的內容之一。在純粹的商品社會,企業的創業者們把事業做大以後,交下班去應該得到一份從物質到精神的回報。而在我們的社會中,由於機制的不同則不一定能保證這一點。這就使得老一輩的人把權力抓得牢牢的,寧可耽誤了事情也不願意交班。我的責任就是平和地讓老同志交班,但要保證他們的利益。另一方面,從對人的多方考核上造就一層骨幹層,再從中選擇經得住考驗的領導核心。

另外,屬於「才」和「德」邊緣範圍的內容是,年輕的領導者要憑他的無私,和他對自己的嚴格要求,以及對他的夥伴的大度、寬容,自己有卓越的領導能力,還能虛心地看到別人的長處,不斷反省自己的不足等等。優良品質使人心服。你知道我的「大雞」和「小雞」的理論,你真的只有把自己鍛鍊成火雞那麼大,小雞才肯承認你比他大。當你真像鴕鳥那麼大時,小雞才會心服。只有贏得這種「心服」,才具備了在同代人中做核心的條件。當然在別的國有企業,都是上級領導欽定企業負責人,下面一般都是心不服的,所以領導班子很難團結。我如果不提前考慮這個問題,而像一般國有企業一樣到時候再定,也不是過不去,只不過在聯想進一步發展時,可能在班子問題上留下隱患。

我是希望向這個方向去培養你的。當你由CAD部調到微機事業部,並在當年就把微機事業部做得有顯著起色時,我的心中除了對事情本身成功的喜悅以外,更有一層對人才脫穎而出的喜悅。在你開始工作後不久,諸多的矛盾就產生了。我是堅決反對對人的求全責備的。如果把一切其他人得到的經驗硬給你加上去,會使得你很難做。我們努力統一思想,儘量保證環境對微機事業部的支持。事實證明了你的能力和不達目的誓不罷休的上進精神。

當事情進展到這一步,我應該更多地支持你發展優勢,同時指出你的不足,注意如何能上更高的台階。而你在這時候,應該如何考慮呢?我覺得應該總結出自己真正的優點是什麼?自己的弱點是什麼?到底聯想的環境給了你哪些支持(這能使你更恰如其分地看待自己的成績)?主動向更高的台階邁進要注意什麼?

當我心中明確了將來作為領導核心的人應該具備的條件以後,我對你要做的事是:1)加強對你的全面瞭解。你自己也要抓住各個機會和我交流各種想法。不僅是工作上的,應該包括方方面面的。2)加強和你的溝通,使你更瞭解我的好處和毛病,性格中的弱點,「後腦勺」的一面,這才能產生真正的感情交流。3)互相幫助。但更多的是我用你接受的方式指導你改正缺點,向預定的目標前進。

以上的部分我是用了星期六的一個鐘頭和星期日的一個鐘頭寫的。馬上我又要外出了,我想信就寫到這裡。下面是我想從你那裡得到的信息:

1)你是不是真有這份心思吃得了苦,受得了委屈,去攀登更高的山峰?

2)你自己反思一下,如果向這個目標前進,你到底還缺什麼?

柳傳志——寫於1994年

20 年前 柳傳 傳誌 誌給 楊元慶 的一 一封 肉麻 情書
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“恐怖分子申請表”和拉登的情書

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4621118.html

“恐怖分子申請表”和拉登的情書

第一財經日報 孫卓 2015-05-22 06:00:00

美國情報總監辦公室20日公布了“本·拉登的書櫥”——這是4年前美國海豹突擊隊在突襲拉登藏身處時在其書櫥中搜到的內容名單,包括私人信件、圖書和文件等,甚至還有拉登給妻子的情書。
美國情報總監辦公室表示,公布“本·拉登的書櫥”,是在不影響美國情報機構工作保密性的前提下,增加該機構和當時行動的透明度。

美國情報總監辦公室20日公布了“本·拉登的書櫥”——這是4年前美國海豹突擊隊在突襲拉登藏身處時在其書櫥中搜到的內容名單,包括私人信件、圖書和文件等,甚至還有拉登給妻子的情書。

美國情報總監辦公室表示,公布“本·拉登的書櫥”,是在不影響美國情報機構工作保密性的前提下,增加該機構和當時行動的透明度。

有美國媒體稱,美國情報部門公布這份文件,也是為了反駁美國資深記者赫什(SeymourHersh)10日在英國《倫敦書評》上發表的一篇極具爆炸性的文章。赫什當時稱,白宮關於刺殺拉登的行動“充滿惡劣的謊言”,而且“美軍在離開拉登的住所時並沒有拿走所說的裝有‘電腦’和‘存儲器’的垃圾袋,只是用背包帶走了當場發現的一些書和紙張”。

本·拉登

本·拉登

美國情報總監辦公室的發言人表示,“拉登的書櫥”顯示,拉登所讀書籍和資料均同他策劃的“9·11”恐怖襲擊以及美國的反應有關,他還搜集了有關美國軍事行動和伊拉克及阿富汗戰爭的圖書和文件。

“你是否願意實施自殺性襲擊”

公布出來的“拉登的書櫥”包括103份文件和視頻,其中有一份是基地組織在招募恐怖分子時使用的申請表。

同其他工作的申請表類似,這份申請表也為“填充表格”的形式,所問的問題也包括了一般工作申請所問的“你是否有犯罪記錄”、“你的愛好是什麽”等常規問題。然而,表格的問題越往後就越讓人不寒而栗,申請人要回答包括“在聖戰的道路上,你要實現哪些目標”,還有“你是否願意實施自殺性爆炸襲擊”等問題。最後,申請人還要“做好心理準備”,因為表格最後問“如果你成為‘烈士’,我們應該和誰聯系”?

在美國突襲獲得的這些文件中,拉登的手寫信件占了多數,其中包括他被打死前寫的一封對全球聖戰分子取得的進展表達喜悅的信件。“我們的進展很好,形勢也平靜了下來。”拉登在信中說,“兄弟們都很小心同時保持了低調。”

在拉登所收錄的美國官方文件中,有一份最知名的由美國國會做出的有關基地組織、伊拉克和阿富汗的《911委員會報告》。他收錄的非紀實類書籍,包括一本《奧巴馬的戰爭》,以及一本如何進行遊擊戰的指南。雜誌方面,拉登收集的包括美國《新聞周刊》、《時代》以及《美國新聞與世界報道》等。

“寫給深愛的妻子”

美國國務院前反恐事務協調專家、達特茅斯大學學者本傑明(DanielBenjamin)表示,美軍所發現的這些信件和文件,顯示了拉登在被擊斃前仍將襲擊美國和保持自己在基地組織的地位作為主要目標。

“他(拉登)的目標仍然集中在將美國趕出中東地區,以及通過實施災難性的襲擊來擴大自己的網絡。”本傑明說,“他在信中一再要求聖戰者襲擊美國大使館。”

本傑明還說,拉登收錄的書籍除了顯示他對外交事務的興趣之外,還顯示了他的“自負”心態:因為他選擇的書籍和雜誌都是曾經討論過他,或做過有關他的報道的。

“他尋找西方人對他做的戰略性的分析。這也顯示了他的某種虛榮心。”本傑明說。

同其他文件顯示的冷血無情相比,拉登還錄制了一份音頻信件給自己四位妻子中的一位,內容顯得非常“感性”,這也被稱為他的最後一封“家書”。在這份信件中,拉登把她稱為“我所深愛的妻子”。“要知道你讓我的心充滿了愛和美好的回憶,還有為了善待我而受的苦。”拉登說,“你是我的掌上明珠,是我在這個世界上最珍貴的東西。”

編輯:一財小編

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恐怖 分子 申請表 申請 拉登 情書
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22年寄不出的情書

1 : GS(14)@2012-04-07 15:27:01

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16227340]

陳女士與丈夫失去聯絡 22年,看着亡夫日誌顯示他生前靠借貸度日,悲從中來。 黃賢創攝



現已五十多歲的陳女士, 22年前被迫攜子離開丈夫馮志標,二人關係就此告終。
直至今年 2月 29日,陳女士收到律敦治醫院社工趙迦銘的電話,趙問她是否願意為馮志標執葬,原來這名 22年前令她哭乾眼淚的男人,只餘五日壽命。「冇諗過大家咁多年冇見,一見面佢就插晒喉昏迷,我摸佢頭髮,摸佢隻手,仲好溫暖,好可惜佢到死一日都冇睜大眼望望我同佢視如己出嘅繼子,我到家都好難過!」陳女士憶述當日看到闊別 22年的丈夫、見他躺在病床奄奄一息的情景,難忍淚水。
陳女士情路坎坷, 1980年與姓陳男子結婚一年誕下一子後,丈夫撞車身亡。當時陳女士帶着 5個月大兒子返回娘家,遭家人白眼,任職報館記者的馮志標卻對她兩母子關懷備至,不時買奶粉給襁褓中的孩子。陳女士很傾慕馮志標的文采:「佢好似李白咁出口成詩,落筆成詞,唔講粗口,好有文化。」二人於 1983年決定擺酒結婚,自此過夫妻生活。但陳女士嫁入馮家後與馮母不和,馮志標後由記者轉職做的士司機又染上賭癮,二人關係轉差。 1990年,陳女士被馮母相迫下攜子離家出走,與馮志標的 7年情緣告終,「我好憎馮志標,我同佢阿媽嘅問題,身為男人係要解決,我有叫佢同我搬出嚟住,佢唔肯,佢根本唔想孭責任,原來係唔負責任嘅男人」。
此後,馮志標偶爾聯絡陳女士,但關係日漸疏離,最後更音訊全無。直至在醫院彌留,醫務社工於馮志標的銀包內找到一張陳女士的照片和一張她兒子的照片,推測相中人是馮的家人,幾經追尋下終於聯絡到陳女士。馮志標辭世前,陳女士每日到醫院,陪伴他走過人生最後五天。

「唔使做無主孤魂」

在二人最後相伴的日子,陳女士翻閱馮志標的日誌,到他租住的 80呎板間房,了解到他失去聯絡的 22年生活十分潦倒:「點都好啦,我哋曾經係一家人,佢都冇人冇物,淨番個銀包, keep咗我一張證件相、一張阿仔嘅相,原來喺佢一生中,我哋對佢最重要!」炒樓致富的陳女士現已生活無憂,她下月幫馮志標辦好骨灰龕位後打算移民:「搵埋個骨灰位,聯絡番佢細妹,馮志標唔使得個 number做無主孤魂,算了咗件心事!」
2 : GS(14)@2012-04-07 15:27:14

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16227341
趙迦銘最初查閱馮志標的手提電話,致電電話記錄中每一個號碼,但馮的朋友表現得很冷漠,異口同聲說:「我冇錢,唔會幫佢搞。」
趙迦銘翻開馮志標的銀包,發現內有一張陳女士的照片和一張小孩照片,觸動了這名八十後社工決意為他尋回家人,「人臨終時會留最親嘅物件喺身邊,既然有女人同小朋友相,應該係屋企人,畀着係你都希望最後段路有屋企人陪伴」。
馮志標病重時領取綜援,但其綜援記錄沒有其他聯絡人。趙迦銘在馮的銀包發現交通警員江紹輝的卡片,是馮任的士司機時發生意外後留下的。趙找到江紹輝往馮租住的房間搜尋,發現一份 2002年政府文件的家人欄目有陳女士的名字,尋人計劃終露出曙光。趙迦銘再搜尋醫管局記錄,終於找到陳女士的聯絡方法,「搵屋企人好似好小嘅事,當時見到陳女士見番二十幾年冇見嘅馮志標,嗰一刻我好感動,原來背後可以幫到好多,我覺得份工好有意義」。
3 : GS(14)@2012-04-07 15:27:23

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16227342
醫務社工駐守於公立醫院及部份專科診所,前身是救濟員,參照英國醫院救濟員制度,審評病人的家庭經濟情況,向醫生報告後,再向病人提供經濟援助如免費治療等。
1939年,香港醫務 衞生署成立醫務社工隊伍,替病人申請減免住院費用外,還提供經濟援助及轉介等社會服務。
1982年,醫務社工改由社會福利署接管。時至今日,醫務社工的工作除了協助病人申請經濟援助、減免醫療收費及申請基金資助購買醫療器材,還擴展至援助病人及其家屬因疾病及創傷引起的情緒及生活上的問題,以及轉介病人及家人申請復康及其他社區服務等。
22 年寄 寄不 不出 出的 情書
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【文化籽】岩井俊二 311後的天地情書

1 : GS(14)@2016-03-11 13:32:27

岩井俊二說,每部電影只能拍一次,他總想延長跟它相處的時間,故以「孵蛋」形容導演之職,八米厘攝錄機是他大學時的親密好友。



【文化籽:藝文沙龍】「這是我十年前開始創作的虛構小說,背景預設在核災後的世界,沒想到居然和日本311災後現況不謀而合,讓我很顫慄,當時我還自覺日本很安全。」看見我手上拿着的《庭守之犬》中文版小說,岩井俊二幽幽地透露這書外之音,眼神哀慟中帶點詭異。這位曾執導《情書》及《青春電幻物語》等電影而被封為「文青之神」的日本導演,以核事故為小說背景,寫人類的精子被輻射削弱了繁殖能力,他對「戲如人生」自有一番感悟,「火山爆發甚至隕石墜落,天災誰都無法抗衡或逃避,倒不如好好珍惜自己認為無法被取代的一切。」岩井這番真.心話,不是電影對白。


乍暖還寒的三月天,岩井匆匆來港宣傳《夢の花嫁》,那是他蟄伏多年「孵化」的新作,講災後網絡時代人際關係的異化:女主角形容自己的婚姻猶如網上淘寶得來、身份隨着網名切換、婚宴上的親友可以受僱假扮,反而與丈夫離異後碰上的虛假關係卻又發展出刻骨銘心的真感情。我問岩井寫廿一世紀愛情觀寫得如此虛無荒誕,是否另一警世寓言?岩井一貫的淡定、沉默、緩言,「其實,我只想寫人生中與一位無可取代之人的相遇故事。」生命苦短,計算太多未免太累,活得純粹是岩井五年前的深切頓悟。五年前的今天,日本東北地區被海嘯淹沒,宮城縣是重災區,岩井本是宮城縣仙台市人,雖然他現時很多時都在海外。



「我的創作風格沒有因311而改變」

「當時我不在日本,但眼見自己國家遇到如此災害,內心的衝擊極大,也和其他日本人一樣,知道自己心態從此不一樣。」其實更早前,岩井已無法對核污染問題沉默,覺得應該寫一本小說,喚起人們的注意和防範意識,於是有了《庭守之犬》。綠色和平早兩天不是警告,福島核災對鄰近森林的影響現正逐漸浮現,並將成為未來幾年的污染源,岩井虛構的情節變成現實,震撼了他。此書於2012年亦即海嘯翌年出版,同年,岩井更拍了紀錄片《311後的朋友們》,明確表達反核立場,以大量訪談與詩化影像,深入探討福島核災,拆解日本人「不願面對的真相」,該片更獲邀參加柏林國際電影節。岩井不諱言,計劃把《庭守之犬》拍成電影或動畫,惟災後難以成事,只好等待時機,「我的創作風格沒有因311而改變,固有的創作理念根深柢固。」倔強的岩井說。數數手指,《花與愛麗絲》之後,岩井已有12年沒有拍攝長篇真人電影。《夢の花嫁》以岩井一貫的夢幻方式向大眾展示日本社會,在網絡世界角色可以很虛偽,成為一堆真偽不分的名字。由網戀演變到失敗收場的真實婚姻,岩井強調自己並非否定網絡姻緣,「與此同時,我不認為結婚是壞事,而是需要嚴肅對待的大事,二人相處需要磨合,網絡婚姻也有成功的個案。」岩井續提出一個他認為奇怪的現象,「昔日人們居住狹窄村落,村民都與青梅竹馬的同鄉結婚。現今社區擴大了,網絡世界也提供了選擇,究竟是不是好事呢?」電影女主角是黑木華,但沖繩人氣唱作歌手Cocco的角色也舉足輕重。Cocco本身自毀重生的真實經歷、在演唱會上的講話,跟片中的對白尤其是關於幸福的論點出奇地相似。問導演創作原著時,是否已為她度身訂做角色,岩井說:「Cocco是做回自己,她本身有獨特的音樂世界,也很有個性,我不只是分配一個角色給她,反而是給機會大家進入她的世界。」岩井善於把歌手「激活」為演員,但他指沒有刻意照辦煮碗,把Cocco打造成如《燕尾蝶》及《夢旅人》中的Chara。53歲的岩井,名字一直與青春與純愛連在一起,年過半百仍關心青春的一切,可能與其愛看漫畫有關,令他喋喋不休地以光與影論盡青春。《情書》是長大的孩子遙想與回味那些年遺失的純愛;《青春電幻物語》是疏離與感傷的青春殘酷物語;《花與愛麗絲》則是青春正當下,甜中帶酸的成長紀事。



《夢の花嫁》導演:岩井俊二演員:黑木華、綾野剛、Cocco上映日期:3月17日





「我從來沒有計算過,但結果就出來了」

我總覺得,岩井的每部電影都有一件專屬圖騰、一段專屬音樂,像《夢旅人》裏的圍牆和《Pure World》;《燕尾蝶》裏的蝴蝶紋身和《My Way》;《夢燑花嫁》也有那頂新娘的白帽子和巴哈的《Air on the G String》。以為岩井會答這是他精心部署,讓觀眾很久以後的某天,會因為這隱喻物、幾個音符而霎時感動或悲慟,誰不知又是我的一廂情願,「我從來沒有計算過,但結果就出來了。」岩井呷一口清水說,語調也平淡如水。他總給我漫不經心的答案,坐得離我很近,又像很遠。1995年,第一部長篇電影《情書》推出,岩井式細膩令他盡贏票房與口碑,以天蒼蒼地茫茫俘虜一眾文藝青年,隨後的《燕尾蝶》、《青春電幻物語》及《花與愛麗絲》等電影,唯美中總帶點殘缺,甚至殘酷。他既是小說原創者又是導演、編劇、音樂創作人、畫家甚至演員,可謂全能全才,他如何看待不同的媒介?「你看到是不同的媒介,但在我腦內是同一種念頭,源於自己內心。」岩井撥一撥他蓬鬆及肩的頭髮誠懇地說,沒有鋒芒瀉地。電影確是一面照出人心的鏡子,且是雙面鏡,觀照世情,也映照創作者。



岩井部份神作



《情書》1995年是岩井的成名電影,當年不知俘虜了多少文青的心及他們的眼淚。

《四月物語》1998年青春像一個不朽的標籤,永恒地跟着岩井,讓一班沉迷岩井風格的文藝青年無酒而醉,電影《四月物語》你不會陌生吧?

《311後的朋友們》2012年海嘯發生後,岩井深入福島拍攝,訪問了許多人,是對核電進行深度省思的紀錄片。



《庭守之犬》2012年岩井十年前開始寫的小說,以核災為背景,想不到五年前情節變成事實,於災後翌年出版。

《夢の花嫁》2016年《夢の花嫁》是岩井埋首多年籌備的電影,故事講述虛擬世界的疑幻似真,讓人深陷而不能自拔。



超級粉絲:他有預知能力



資深傳媒人兼岩井俊二超級粉絲張一明,大學時期因為一齣《情書》而中岩井毒,自此開展了收藏岩井事業,轉眼已有二十多年,由VCD、LD到DVD,小說、電影寫真到絕版黑膠都有,大部份有岩井簽名。因為對岩井的熟識,當年香港出版岩井早年的電影原聲碟套裝,唱片公司也請他幫忙寫中文版的介紹文本及宣傳單張。「我總覺得岩井有難以理解的預知能力,《夢旅人》提及世界末日預言與當時轟動日本的『奧姆真理教』;1996年當大國還未崛起,他已認定21世紀是個亞洲共生時代,為《燕尾蝶》創作一個充滿現實感的虛構『錢都』;如今他預言的核災之城又出現了。」張一明細說岩井魅力,在於無論他的作品是離地還是寫實,言情還是科幻,總與社會所發生的現象微妙地和應。



張一明收藏岩井的一切已有廿多年,他手上拿着的是重新混音、現已絕版的《燕尾蝶》黑膠唱片。

他認為岩井作品總在反映社會,《夢旅人》提及世界末日預言與當時轟動日本的「奧姆真理教」。

岩井其實也是漫畫家,他把當年《燕尾蝶》的所有story board整理後出版成漫畫,是張一明的得意收藏。



《青春電幻物語》的初版特別版DVD,張一明認為封面反映岩井對日漫《新世紀福音戰士》的喜愛。



記者:鄭天儀攝影:潘志恆編輯:陳國棟美術:楊永昌





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文化 巖井 俊二 311 後的 天地 情書
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杜如風情書別亡父

1 : GS(14)@2016-03-31 14:49:01

■杜如風兩眼通紅,表示有陪父親杜惠東走最後一程。


旅遊節目主持人杜如風的父親、資深傳媒人杜惠東,早前因腎衰竭離世,享年75歲,其家人昨日於北角香港殯儀館為他設靈。杜如風偕母親約4時許抵達靈堂,現場已放滿包括鍾楚紅、成龍、謝霆鋒、劉德華、劉鑾雄及洪金寶等人的花牌。之後杜如風兩眼通紅接受訪問,她說:「目前心情還可以,之前係外地趕返嚟見到爹哋最後一面,喺醫院拖住爹哋手陪咗佢5日。」場內放有一本《樂得逍遙》的場刊,收錄了杜惠東寫給太太的情信、杜如風寫的悼念文《給爸爸的最後一封情書》及生活照。約6時許鍾楚紅全黑衫到場,之後何超儀、關錦鵬及陳果等先後到場致祭。採訪:王連連攝影:仇志德



■靈堂佈置以白色為主,家人及好友送上花牌致祭。

■紅姑約6時抵達,她稱杜惠東生前為人有趣。



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如風 情書 亡父
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傳另一半有紅顏知己 故發放情書消毒林鄭:百分之二百信任丈夫

1 : GS(14)@2017-03-04 00:23:42

■林兆波曾在fb公開發表給林鄭月娥的情書。資料圖片



【特首戰開打】【《蘋果》專訪】【本報訊】提名期結束後,特首戰進入新階段,隨之而來是傳言滿天飛,林鄭月娥昨接受《蘋果》訪問時坦承聽聞政界流傳其夫林兆波有紅顏知己,稱丈夫因此「先發制人」,在情人節公開給她的情書,助她為負面新聞消毒,她對丈夫派定心丸:「我對我先生係百分之二百嘅信任」。挾580提名入閘的她指,有信心不會在投票時走票、甚至獲泛民支持。記者:呂浩然 林俊謙獲建制派選委公開提名支持的林鄭,特首選戰暫佔上風,但外界甚至對手曾俊華深信投暗票時,會有建制選委轉而挺曾,令林鄭有走票危機。林鄭昨被問及走票情況時,相當肯定地稱:「呢啲朋友大部份提名我呢,我都識㗎,亦都係好多年有交往、有合作,咁所以我係有呢個信心(不會走票)。」



指有信心獲泛民支持

林鄭日前接受傳媒訪問時,曾提及有信心投暗票時能獲民主派支持,她昨日就此解釋:「佢(民主派)冇應承話一定投票,但佢話我同佢哋會面嘅時候,係畀佢感覺到我好掌握佢哋關心嘅事,甚至有個講話,我講出咗佢哋嘅心聲。」她特別以教育界這個民主派陣地作說明,指其發表政綱後,分別有老師和校長向她指,對其政綱列明要為教師提供穩定的教學環境,及增加每年50億元的教育經常開支流淚,這些反令她感到,「除非屬於教育界嘅選委喺投票嘅時候,仍然係政治立場為主,否則我都希望佢哋諗番呢個長期佢哋積壓咗嘅問題,係有機會可以解決」,並承諾就算教育界選委不支持她,若當選也照樣履行承諾。雖然對選情有信心,但林鄭明言,除非一些突變因素,打亂選委對她的支持;事實上政圈近日亦流傳有關林鄭的傳言,記者昨問起有否聽過有關其家人的傳聞時,林鄭不諱言:「我係聽到有人話畀我聽,係會有呢啲不斷抹黑嘅工作進行緊。」記者還未明言傳聞內容,林鄭主動道出:「有人會問你先生咁低調,做乜突然間高調喺情人節做一封信呢?就因為嗰日之前兩、三日,有人話畀我哋聽,有人做緊一啲抹黑嘅材料,話我先生有紅顏知己。」


「做嚟做去呢啲古仔」

她甚至解釋傳聞的背景,「因為長期你兩夫婦分開喎,佢喺英國、你喺香港,冇理由一個男人喺英國會冇呢啲嘢」,續指:「我先生都覺得,與其俾人報咗、作咗、報咗、抹黑咗,咁佢話,不如我先發制人講咗其實我好支持你,我亦都好愛你,所以係咁樣樣(情人節在fb公開發表當中提及關一國兩制的情書)。」林鄭強調她早聽過此傳聞,因為很多人關心特首選舉,不同人聽到不同風聲都會告訴她,她有點不以為然稱:「似乎做嚟做去都係呢啲古仔。」被問夫婦間感情有否受影響?林鄭稱不想多談私事,但向丈夫派定心丸:「你(記者)既然問開,咁我就話畀你聽,順便喺你個報道裏面話:我對我先生係百分之二百嘅信任,我哋都結婚卅幾年,咁所以唔會喺呢場選舉裏面係可以俾人造謠」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170303/19946091
傳另 一半 紅顏 知己 發放 情書 消毒 林鄭 百分之 百分 二百 信任 丈夫
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【情書仙境】拜訪日本白馬村 買周遊券最抵玩

1 : GS(14)@2018-03-12 00:12:16

一click免費下載《籽想去東京》旅遊指南:http://bit.ly/2rSv4c4全新旅遊專頁,即like籽想旅行:https://fb.com/travel.appleseed白馬村位於日本北阿爾卑斯山麓,在夏天是登山和避暑勝地,一踏入冬天便會搖身一變成為滑雪天堂。即使像我一樣不會滑雪也不用擔心,因為白馬村隨處都是美景,不論是散步還是拍照都是一流。


光落在雪地上,整個畫面很唯美。

日落時分,令人又喜又悲。喜,因為眼前的景色很美;悲,因為隨著夕陽西下,氣溫會顯著下降。

由大出公園向白馬站方向望去。


1.大出公園

大家可以在大出公園把姬川、茅葺屋(以茅草作為屋頂的房子)、吊橋和白馬三山一次過盡收眼底,感受日本原始風景。本來打算到吊橋旁邊的茶屋喝杯熱茶,不過原來它會在冬季休息,連旁邊的自動販賣機也停止運作。地址:〒399-9301長野縣北安曇郡白馬村北城大出交通:從JR大糸線白馬站徒步約15分鐘停車場:30台,免費使用


大出公園後面的公路。

JR東日本鐵路周遊券(長野、新潟地區)使用範圍。


2.白馬大橋

白馬大橋跨越松川,因為在這裡能清晰看到白馬三山,所以被國土交通省選為日本道路一百選之一。源自北阿爾卑斯白馬岳和白馬大雪溪的融雪水匯聚在松川,河水清澈冰涼。地址:〒399-9301長野縣北安曇郡白馬村北城交通:從JR大糸線白馬站徒步約30分鐘停車場:沒有

3. Donguri村展望台

Donguri村位於岩茸村南面,聚集了不少民宿和別墅。展望台前方是八方尾根滑雪場,遊客在這裡可居高臨下俯瞰白馬村和白馬大橋。由於這個展望台名不經傳,所以很大機會可以獨佔眼前景色。要看到美景,就要先登高。由白馬大橋步行前往,要走延綿不斷的上斜路。加上路上積雪濕滑,中途難免意志消沈,不過看到這樣美景也是值得的。當然如果可以的話,自駕前往還是較理想,但在雪地駕駛務必倍加留神。地址:〒399-9301長野縣北安曇郡白馬村北城交通:從JR大糸線白馬站徒步約1小時15分鐘由東京出發到白馬:1.由東京站出發的話,可以先使用北陸新幹線到長野站,然後轉乘JR大糸線/乘搭高速巴士到白馬站。2.如果由新宿站出發,可以乘搭特急㬙秔渪到松本站,再轉乘JR大糸線到白馬站。由東京到白馬單程車費要約7800日圓,所以十分推介大家使用JR東日本鐵路周遊券(長野、新潟地區)。售價:成人18000日圓、小童9000日圓(若在香港預購,可便宜1000日圓)有效期:從購買日起14日內,選擇5日使用文:千紅@幸福照相館



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20180308/20325303
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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=349528

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