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中環在線:小小超借老竇錢本利還清 李華華

2008-08-22  AppleDaily

噚 日係超人旗下長和系派發成績表嘅日子,無獨有偶,細仔小小超李澤楷檔8號仔亦揀同日公佈業績。不過,小小超噚日冇蒲頭,有口痕友話可能費事應付記者提問佢 嘅感情問題。大家關心李澤楷嘅感情事,相反小小超就非常關心香港前景,佢最近接受「英國廣播公司」(BBC)訪問時就話,香港貧富懸殊係全世界最嚴重嘅, 擔心會影響香港競爭力同埋影響社會穩定。佢仲話,低收入同成本高昂,已經成為廣大市民創業嘅絆腳石,令港人失去向上爬嘅機會,受害會係成個社會。

香港要珍惜眼前優勢

此 外,香港回歸祖國都唔短時間,家仍然保住金融中心呢個角色,佢希望香港可以珍惜眼前優勢,例如保持透明度高嘅政府,同埋繼續享有新聞自由,唔好只係當自 己係中國其中一個城市,如果唔係就可能優勢盡失,遲早俾深圳或上海取代。據報道講,喺訪問時,小小超個公關不厭其煩咁向記者解釋,當年小小超向老竇借咗4 億美金買STAR TV後,早已連本帶利還清。即係話小小超已自立門戶成為超級富豪,對外界經常將佢嘅發迹,同老竇李嘉誠掛鈎,似乎仍然耿耿於懷。
中環 在線 小小 超借 借老 老竇 竇錢 本利 還清 華華
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小小笑話 左丁山

2008-09-22  AppleDaily

游清源一篇「搓our breast」轟動中環,OL到處傳閱,於是捧紅新科議員陳克勤,紅過李克勤o忝,左丁山用iPhone按入YouTube,立即有得睇陳議員發言。呢個年頭,要走紅並不容易,克勤仔好,講一段英語,就立即無人不識,果然係民建聯後起之秀。

中環周圍有人講英語,一人真係講得好掂,令人傾服,但亦有不少人講寫英語係咁意,照樣搵到食。呢日中午出門吃午飯,經過一間公司寫字樓,玻璃門內空無一人,應該係全體人員已出外吃飯。玻璃門上貼上一字條:Out of lunch until 2:30pm,不禁失笑。呢間公司老闆係英國人,全部夥計係唐人,何以夥計貼張字條都寫錯英文呀?應該係Out for lunch(出外午膳)先至,Out of lunch相等於「午膳欠奉」或者俗講,「冇晏食」。唐人學英文,最怕前置詞之使用,因為無規可循也。好多中環秘書講慣:「老闆out town」,其實應該係out of town(出門),講得多,以為出外午膳就係out of lunch。

唔少笑話源於當事人不知來龍去脈。譬如九月十九日下午在寫字樓睇now新聞台,講一位前美林副總裁上海講金融風暴,基本上分析正路,左丁山同意佢講法,但now記者唔知根據乜資料,旁述話:「胡××有華爾街神童之稱,三十三歲就成為美林副總裁,係第一位中國人做美林副總裁……」笑話啦,副總裁(Vice President)好高級咩,MBA入投資銀行,五年之內做到副總裁,冇運行。美林之內,唐人副總裁數目,多到數唔清,有乜咁神奇?唔信就問財經事務及庫務局局長政治助理伍潔鏇。伍小姐以前係美林律師,知道美林事務。講起,o依家發生美國金融十級大地震,震央在紐約華爾街,殃及各國各地區,令各地政府窮於應付。呢,香港財經局局長陳家強係財務學教授,副局長梁鳳儀係前金管局高層,政治助理來自美林,正好組成鐵三角,理論與實務兼備,應付金融風暴,佢有信心。之不過政治層面就唔知,譬如雷曼迷你債券事件,令不少中產階級遭殃,為禍慘過Accumulator,政黨追究起,究竟由金管局還是由證監會負責,天曉得。
小小 笑話 左丁 丁山
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誇口八年成全港一哥中環在線:王維基要揮低小小超 李華華


2008-11-26  AppleDaily


 

城 市電訊(1137)創辦人、曾幾何時有「電訊魔鬼」之稱嘅域奇.王維基,為咗令公司更上一層樓邁向國際化,好早之前已經宣佈退居幕後領軍,務求洗去個人色 彩,但唔知係咪個市場get唔到佢呢個message,搞到仲係公司Chairman嘅佢,要喺自己本年報度,以Q&A形式整番個《主席訪談》, 重申自己唔會賣咗一生心血,仲相信城電會繼續發展落去,最終成為百年老店,認真唔講得笑。

前提係電盈除牌

華華覺得佢直情係想 挑戰老大電訊盈科(008),點解?因為域奇話,集團未來發展方向好清晰,「到2016年成為全港最大的新一代網絡供應商……」明顯係講畀對家八號仔二少 (李澤楷)聽。至於管理層點解有咁大轉變?「我們是一家基建公司,不會接受他人的收購意見,這個集團屹立不倒,比我和另一位創辦人(佢表哥張子建)的生命 時間更長,因此要建立系統確保……」咁又係,唔係個個好似六叔咁百幾歲人,長命之餘仲做緊CEO!域奇又話,要喺2016年做到香港No.1,係一個「宏 大驚險大膽目標」。即係咁,若果對家二少真係用四個二銀錢一股成功私有化電盈,咁城電就有機會取代電盈做「香港百年(上市)老店」,實現域奇嘅願望。

董事個個加人工

至 於話「宏大驚險大膽目標」嘛,講真,呢樣嘢就點都未追到二少嘞,一時賣盤一時賣資產,衰咗之後又話私有化,郁吓都幾百億上落,呢方面域奇仲有排向二少學 習!其實又唔止公司文化成功嘅,睇睇今年年報,喺環球金融海嘯下,佢哋成個董事局個個都有人工加,呢的咪叫成功囉!李華華 LiWaWa@AppleDaily.com
誇口 年成 全港 一哥 中環 在線 維基 要揮 揮低 小小 華華
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中環在線:小小超增持電盈唱通街 李華華


2009-02-26  AppleDaily





 

8 號仔電盈呢排有幾亂,睇怕唔使點講。呢頭高院批准證監會介入私有化聆訊,嗰頭由鬼佬董事總經理AA艾維朗揸fit嘅裁員行動就搞到一鑊泡。之不過,諗住同 阿爺(新聯通)一齊畀4.5元私有化8號仔嘅主席李澤楷就話之你,靜靜雞咁繼續增持。繼本月17號,佢間盈科拓展掟近3000萬元增持750萬股之後,喺 證監仲有21日搵證據預備整佢單大茶飯、股價復牌預咗會跌(噚日真係跌2.51%到3.89元)之時,噚日佢再掟1921.5萬元,增持500萬股,每股 平均價3.843元,令持股量增至28.6%。

罕有地即時公佈

本來,佢對公司有信心冇乜好講,但奇就奇在噚日佢增持就即刻公佈,有別於過往幾日後先至睇到。雖則話銀碼唔大(對佢嚟講),但呢啲「信心的表現」可能意義深遠,至於係乜意義同有幾深遠,咁就真係任你估嘞!



中環 在線 小小 超增 增持 持電 電盈 盈唱 唱通 通街 華華
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中環在線:代小小超安撫股東寶哥哥收買老人心 李華華

2009-05-26  AppleDaily





 

揸住電訊盈科(008)嘅股票,無論係陳年儲落定天價高追,心裏總有N個謎團未解,好似最近私有化「種票」爭議,電盈母公司盈拓擺晒陣話要上訴至終審法院,雖然未知會否獲得接納,但究竟8號仔使唔使孭呢筆巨額訴訟開支,o依家都冇人答到,要「分甘同味」嘅話都唔少嘢。

咁 重大嘅孭數責任懸而未決,電盈小股東大聯盟惟有先發制人,決定搵5名獨立非執行董事履行應有責任,要求唔好再嘥8號仔嘅錢打官司。大聯盟成員陳仲翔好開心 咁同華華講,上月底一口氣增持8號仔40萬股嘅獨董、身兼東亞銀行(023)主席嘅寶哥哥李國寶好好人,火速應承聽朝10點45分立法會例會開會前,喺議 事廳門外接收請願信,又會喺記者面前同小股東傾吓偈,最重要係佢表明願意將聲音帶入電盈董事會。點都好,總算有個希望吖!

提點咪濕身跣親

今 年70歲嘅寶哥哥仲好細心吩咐秘書話,叫電盈啲公公婆婆小股東嚟中環要小心啲,尤其係呢排大雨滂沱,千祈唔好淋濕身,仲要留神避免跣親;如果天氣唔好,佢 好樂意安排另一個時間再約見收信,真係照顧周到噃。陳仲翔就強調,大聯盟成員一定會出席6月26日嘅股東會,咁到時有乜訴求,就要視乎事情發展嘞。

李華華



中環 在線 小小 安撫 股東 哥哥 收買 老人 華華
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小小辛巴实战纪念2(小盘长庄型) 小小辛巴之家

 

 http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160100pdtd.htm

 

 

“回顾历史时,我们是睿智而理性的;但我们走向未来时,却是迷茫而非理性的,因为组成未来的每一个今天我们都充满人性。”这句话是我对所有人包括自己的成败之路的总结。

 

 

很 多事情,回过头去看,一切都是那么简单,我们可以理智清楚地说出成败得失在哪里;可我们在面对未来时,却把历史错误一犯再犯,因为我们是人,我们是生活在 每一个今天中的人,在这短短的一个个瞬间中,我们已经不再理性而冷静,而是普普通通充满人性的人,贪婪、恐惧、怀疑、偏执、幻想、唯我独尊······时 时刻刻充满着我们的心胸,我们利用别人,或者被别人利用,我们帮助别人,或者被一些人帮助。

 

当我们成功地控制自己的人性弱点并利用别人的人性弱点时,就向成功的路上多走一步,反之亦然。当然,人性也时常让我们忘记这条准则,因为上帝不允许我们这样操纵自己和别人,这是上帝的特权。

 

 

每一个长线庄股从事后来看,都是那么简单,那么容易识别。可是当这些大鱼每天在我们身边游动时,我们却可以视而不见,这既不是我们基本分析不过关,也不是技术分析水平低,而是因为我们充满人性,人性蒙蔽了我们理性的眼睛,当我们眼睛瞎了的时候,你有再高的企业与市场分析能力又有何用?

 

 

如果说《小小辛巴实战纪念1(困境反转型)》是在讲企业基本面的问题,有点价值分析的味道,那么,本篇就是专讲投机专讲人性了,崇尚价值投资的人就没有必要看了。

 

 

虽然投机被一直骂得很贱,但贱有贱的玩法,也不是那么容易的,相对于价值投资而言,投机有时是更精深的人性对决,同样也有风险控制与机会衡量的问题,更有水平高低与长、短线的差别。

 

 

2、小盘庄股型企业的买入把握(2009年之上海莱士)

 

炒股多年的,大多都跟过些庄,打过几回大老虎,打虎经谁都有一点,可以互相交流。我以为,投机术里最难的就是打长线小盘庄这种大老虎了。人在江湖飘,拔过老虎毛。兄弟我大老虎没有打到几个,但也曾经拔过几根老虎毛。打虎英雄史中太久远的华兰生物、双鹭药业就不说了,就说说2009年的上海莱士吧。

 

 

上海莱士这支股票,并不是我挖掘的,那是在2008年 底与师友同福先生(同福曾用名:老欧。请大家记住这个伟大的名字,我将在文中揭秘这个名字的由来)及几个朋友在一起研究股票时,我们预感到一波大行情已经 酝酿,大家各自提出一些股票进行研究,我提出的是莱宝高科、生意宝、横店东磁、法拉电子、御银股份等,而同福先生的另一好友提出来的是上海莱士。

 

 

当 时,我手中已经持有生产同样产品的行业龙头华兰生物了,我认为华兰生物已经很好了,可那个朋友却坚持认为上海莱士更好,这也促使我看了这家公司的基本资 料。看完以后,觉得基本面还不错,它很幸运地处在了一个较好的行业,产品供不应求,且进入壁垒高,虽然未必比得上华兰生物,但前景也还不错。

 

 

上海莱士是在20086月上市的,当时上证指数已从历史高点跌去一半多,跌到了2900点上下,人气涣散,可炒新情结什么时候都很热,所以上海莱士上市当天就以72%的涨幅收盘,收盘于20.69元(发行价12元,25倍市盈率发行),之后更是炒到了30.57元,动态市盈率高达60多倍。

 

对于上市即遭暴炒的股票,我向来是不怎么感兴趣的,我一般都要等它冷却很长一段时间,可以确定一个安全区后才会予以考虑。不怕买得贵,就怕套得死,尤其是怕被小盘庄家给套死。近几年,我对付这些小盘新股,大多采取了等它彻底冷却后,才在历史低位卧底买入的方法,已经不太用跟庄这种粗浅手法了。

 

我即权柄,操之在我,何需受制于人。

 

 

当然啦,打虎多年,也不能轻易荒废了这门手艺,对于一些在中小盘的新股、次新股上刚刚进庄的长线庄家,偶尔打一下也还是饶有兴味的,要吸就要吸王族老虎的精血。

 

 

为 什么老股的庄家不要轻易去斗,而新股的庄家却可以呢?主要是风险控制问题,老股的庄家你搞不清他的成本在哪里,人家经过多年炒作有可能都是零成本了,你还 怎么跟他玩。而新股庄家的成本却是很清楚的,不管他是怎么收集的,大多有一定脉络可寻。知道了庄家的成本,你就初步掐住了庄家的脖子。

 

知 道了庄家的成本区,也不代表你就一定会赢的,有时候,你所跟的这个庄家本身水平不高,眼光短浅、准备不足、资金实力有限,当庄家看错股票和大势时,你也会 跟着一起死的。所以说,选新股庄家,也只是相对而言风险小一些而已,不过,这也只有等你习惯了不打包票的人生以后,才会明白“相对而言”这四个字的价值与 不足。

 

 

跟庄自然是要跟强庄,但新股庄家的水平与强弱往往参差不齐,需要仔细观察,一般来说,强庄通常也就是那些目标长远且准备充分的优质企业的长线庄家,打这种大老虎虽然辛苦一点,但成就感与得到的锻炼远胜于那些小鱼小虾式的短炒庄家。

 

 

话越扯越远了,在市场中混了十多年,越老就越容易满嘴跑火车,再回头说说上海莱士吧。

 

 

上 海莱士这种庄其实很不好做,因为企业基本面不错,中签的人舍不得抛,一上市就有人抢筹码,涨也不抛、跌也不抛,碰到这些死都不肯抛的人,收集起筹码来实在 是艰难。没有足够的筹码,没有足够低的筹码,炒作起来不仅耗资巨大,不好控制,还容易最终套牢自己。当然啦,庄家的成功控筹,也就意味着大部分曾经极度看 好这家企业的价值投资者的筹码丧失。也就是这些操纵手法的存在,才使得很多人很难赚到那些地球人都知道的好企业的钱。

 

 

我为什么独拿这一个庄家来说事呢?一方面是我自己做过,并在网上与部分博友探讨过,而且自己在买入后的第一时间,就在 200998的《小小辛巴的空降尖兵(未雨绸缪)》中公布出来,有历史见证;另一方面,是因为这个庄家的建仓过程,堪称经典与标准,以后大家还会碰到不少新上市的优质小企业,你搞明白这个庄家后,就会一通百通,再碰到类似手法,就不会那么容易错过那些真正有价值的中小企业了。

 

 

优 质的小企业很少,中国则更少,所以,这种企业在还没上市前,就已经被各路机构盯上了,一旦上市更是哄抢,只到抬到人人都不敢抬的时候,才消停,但真正会翻 数倍的中小盘股票并不是一开始就一路向北、一路翻倍的,往往要等目光长远的实力机构做了充分收集后,才能走出大飚股形态。

 

 

让我们看看上海莱士是怎么表现的:20086月下旬上市后,因为大盘在2900点开始弱势反弹,上海莱士也顺势冲高,于20088月冲高至30元,上涨近50%,不少中签者与炒新族成功的获利卖出了。之后,上海莱士随同大盘一起向下滑跌,大盘跌至1800点时,受一些长线买盘的介入,上海莱士开始在18元附近强势企稳,拒绝跟随大盘再创新低,大盘之后又滑跌了到1664这个终极底点,而上海莱士却早忆开始了逆市缓慢上行的进程。你可以把这个过程理解为主力的再次逢低搜集行为,也可以看做各种力量的逢低买入,总之,这一波强劲的买入,使上海莱士于20093月又冲击到了前期高点附近,上市大半年,终于又回到了历史高点,然后再次崩跌。

 

 

当时,由于我更看好前面所提到的其他股票,所以主要买了莱宝高科、横店东磁等股票,虽然他们的涨幅超过上海莱士,但我在持股的时候,并不会放弃对其他有潜力的股票关注,谁知道现在的关注对象将来会不会成为买入的适合对象呢,诺亚不是等到下雨才建造方舟的。

 

 

20093月底,我仔细查看了上海莱士2008年的年报数据,2007年销售收入30997.69万元,而2008年销售收入30986.05万元,说明基本没有增长多少销量,但是销售毛利率却从2007年的54.83%提升到了62.42%,毛利率的提升主要来自于产品售价的提升,也正是因为毛利率的提升,导致了在销售收入没怎么增长的情况下,净利润从8176.92万元增长到10479.08万元,增长了28.2%。摊薄到每股收益为0.75元,以股价30元计算,静态市盈率为40倍。

 

 

虽然我们给小盘成长股的市盈率定位大致在30-40倍之间,但那是在小盘成长股能够以30-40%的速度增长的前提下,而上海莱士显然不属于这种情况。

 

 

上海莱士的产品虽然供不应求,但其产品原料来源却比较缺乏,血液制品行业因其自身特点一直受到了国家的严格监管,2006年 以来整个行业的投浆量出现大幅下降,导致血液产品供求形势严峻。尽管血液制品的价格一直保持在高位,公司的收入却难以有出色的表现;投浆量已经成为制约公 司快速增长的重要因素。投浆量的增加一方面来自于原有浆站的挖掘,新设浆站增加也是增加投浆量的一条捷径,但是,上海莱士新建的三个浆站预计要在2011年底可投入使用,所以业绩实现突然增长的可能性很小。这也就意味着上海莱士2009年、2010年很难实现收入快速增长。

 

 

有人说,2011年以后就会快速增长的,眼光要放长远一点啊,但是2009年 初的我会告诉你:你可以目光长远,但市场是现实而短视的,你没有拿出实实在在的增长,市场就不会认同,这个世界变化快,谁知道股市两个月以后会发生什么天 翻地覆的变化,几个月时间崩跌个百分之四、五十是太常见的事情,深套的你还会不会相信两年后的增长前景,所以千万别拿两年后的增长来忽悠现在的自己,尤其 是在股价明显高企的时候,一旦套牢,很多人是敖不到两年以后的。

 

 

虽说增长除销量增加的外延式增长以外,还可以通过内部挖潜,降低成本、提高售价实现增长,但这种内生性增长是有限度的。成本控制到一定程度后,就很难有效降低,血液制品的原材料并不是无偿的,也是要成本的,62%的毛利率已经相当高了,很难有提升空间,也有人说我们可以通过提高产品售价,再做点假帐,虚增点利润,但是,有华兰生物等相同企业做参照(华兰生物2007年毛利率53.78%2008年也就是6013%),也很难做得太假,总不至于人家卖300块一瓶,我吹说能卖800块一瓶吧,那简直就是“血液中的茅台,茅台一样的血液啊”,吹过头了,迟早会被一些好事的价值投资者发现猫腻的,所以,只能以诚信为本,做不出增长也就只好不做了。

 

 

没有增长,就很难享受过高的市盈率,这是市场定价的铁律。所以,像上海莱士这样只增长了28%的企业,当时40倍的静态市盈率明显偏高了,有庄也不灵啊。

 

 

基于以上分析,200923月我并没有买入上海莱士,尽管那种V形反转筑底很完美,量度空间起码涨到48-50元, 但你如果这么简单地看图表,那你就太嫩了。所有图形都是资金运动所画出来的,不管它多么完美、多么标准,筹码收集不够就会涨,而且越完美的图形越倾向于失 败;而当筹码收集足够时,哪怕图形很难看,也一样会涨得令你瞠目结舌。更有意思的是,有些操盘手根本就不懂图形,而有些机构还会定期更换操盘手,股价走起 来自然是风格多变,行为飘逸啊。

 

 

所谓看图能力,就是要能够透过现象看本质,老手知道规则,而大师知道规则后面的真义。

 

 

再回头谈上海莱士,虽然在200923月我并不看好上海莱士,也看到了它再次冲击30元的历史高位未果,但是,我并没有放弃对它的观察,放到自定义板块中,每天例行公事地看看,看了近半年,越看越有味,看着它天天死气沉沉,大盘持续上涨,它却在24-28元之间原地踏步踏,偶尔也会冲击一下历史高点,但哪怕冲过一点,结局也是无功而返,而同期大盘却从2300点涨到了3300多点,大盘都涨了百分之四十多了,多少股票翻倍啊,而上海莱士却一动也不动,比死咸鱼还要又臭又硬又死,我想,身处期间,打算长期持有的人,肯定鼻子都要气歪了。

 

 

但 这是没有办法的事,股价冷却阶段是所有大牛股产生的必经之路。很多价值投资者会在这个阶段选择逢低介入,可又在日复一日地消磨中,开始置疑起所选企业的价 值,他们天天调查企业的经营状况,时而看好,时而看坏,犹犹豫豫、疑神疑鬼。由于股价已在前期被战略建仓力量抬得过高,股价偏贵是很正常的,所以价值投资 者的怀疑也是很有理由的,这种对股价的怀疑能够赶走一大批功力不深的价值投资者、企业分析专家。

 

大 浪淘沙,能真正留下来坚持到底的人并不多,谁也不用叹惜,有能力做巴菲特的毕竟是少数。因为基本分析可以学习,但巴菲特确定接班人的四个条件:“独立思 考、情绪稳定、对人性和机构的行为特点有敏锐的洞察力”却不可学,只能自己悟,特别是需要通过实战反复摔打才能渐悟,最后才能形成坚韧的道心,不受一切迷 雾所左右。

 

 

已经唠叨了近五千字了,终于要说到本文最有价值的部分了,请记住这个标准动作:“在历史高位横盘半年以上,而且横得越久越值得关注”,这就是传说中大侠萧秋水的天下四大奇招之一“水天一线”,它的重要性,再怎么强调也不过分。

 

 

各位看官,也许觉得我这样强调很好笑,但是,很多貌似简单的东西,实则是相当多经验的凝练,请听我细细道来。

 

 

还记得我的师友同福先生原来的名字吗?没错,是老欧!但你知道老欧这个名字的由来吗?估计不搞有奖竞猜,就不会有人知道,还是我自问自答吧,老欧这个名字来自于威廉·欧内尔。你知道我们当时迷欧内尔到什么地步吗,书看了N遍就不说了,光欧内尔的《笑傲股市》就买了十几本,分别放在各个地方反复地看,对于欧内尔的CAN SLIM法能够背下来,烂熟于胸,并且反复实验,对于那里面的各种大飚股图,颠来倒去地看,只到牢牢记住了各种形态为止。

 

但是经过我们反复实验、总结,我们终于发现欧内尔的很多过细的总结,包括什么杯形、碟形的标准图形并不好用,你要是去机械地一、一套用,包死。把欧内尔方法中的一些合理性内化于胸后,我们基本就不再怎么套用欧内尔的方法了,从此,老欧不再是老欧,最终变成了同福。

 

 

欧 内尔的法则经得起中国实践考验的并不多,也就是在创新高附近的整理以及相对强度好用一点。股票之所以能够一涨再涨,不断向上创新高是肯定的。所以,欧内尔 对于创出历史高点的盘整非常注意。而创新高的内在动因就是,在历史高点附近的卖压是最强大的,能够在历史高点附近吃光所有的卖压,一定是有什么重大事情发 生,或者是有什么新业务进展,或者是企业经营大有起色。他的这个观察方法是牛市买股的不二法则,但却会在熊市中被套在顶峰,所以,他一定要用止损这种方法 来保护自己。欧内尔方法的得失也不是本文探讨的重点,我也就不再展开了。

 

 

我 要说的就是“在历史高位横盘半年以上,而且横得越久越值得关注”这条重要法则。你想想,谁的梦想不是卖在历史最高点,那些炒新被套的,中签没有及时卖的, 在之前股价上下折腾的时候,不知道有多少次后悔没有卖个高价,好不容易解套了,能赚钱了,而股票却又横在历史高位半天不涨,还经常要跌不跌的,谁知道什么 时候崩盘,还是卖了找别的机会去吧。可你们也不想想,为什么一个股票能够顶住所有卖压在历史最高位一呆半年,是谁在支撑这个高价区间,是庄家在拔高出货 吗,没有这样出货的,人气是无法在一个高位横向区间维持三周以上的。那么,是什么买进力量在维持这个盘局呢,如果不是一个目光长远的庄家的终级吸纳行为, 又有谁肯在历史高位干这种傻事呢,所以,对于那些有信心在历史高位横盘很久,且让短线客无利可图没有介入的兴趣,磨去长线持股者一切信心与耐心,静心等待 公司业绩好转,或者盈利加速,就是目标远大的超级长线庄家。

 

 

注意,此方法只适用于新股,老股的判断要复杂得多,因为老股庄家可能是零成本的,盘在高位能卖多少就是多少,卖一点就是赚一点,可千万别以为人家还在搞什么高位横盘吸货,即使有,也是那些股价长期低迷之后的二次进庄行为才有可能,但很难分辨,搞不好也是老庄。

 

 

抓住“在历史高位横盘半年以上”这个标准动作,至于什么形态、成交量、筹码分布、主力动向、户均持股统统不要去管他,都不足以判断,都可以做假。只有较长的交易区间是无法做假的,而在历史高位以足够长的时间横盘,形成的最后的漫长吸纳区间是永远无法做假的。

 

 

在历史高点附近的强势整理就是真正的相对强度。

 

强就是安全,平淡而静默的强横就是最坚实的安全。

 

貌似最危险的高位横盘,却是飚股拔地而起之前积蓄力量的最坚实平坦底基。

 

 

上海莱士就是一个最典型的例子,从20093月开始一横半年,一直横到20098月, 波动幅度很窄,什么人都没办法赚钱,没有短线投机客喜欢它,而原来持有它的长线投资者既害怕股价突然从历史高位暴跌,又对于只能眼巴巴地看着别人炒其他牛 股发大财的困境恨得牙咬咬的,请大家特别仔细看股价图与上证指数的叠加对比,你就可以直观地看到股价涨幅是如何地远远落后于大盘。而这期间,公司还时不时 地配合主力机构出点负面消息,20094月底公司一季报称“预计1-6月归属于母公司所有者的净利润同比下降0%-30%,业绩变动的原因说明:原料血浆检疫期制度的实施,导致可用于2009年上半年销售的产品减少,从而可能使2009年上半年销售收入相应下降,利润减少。”不涨也不算了,还要出坏消息来打击人的持股信心,但斌说得没错,长线持股的过程比守活寡还难受。终于,越来越多的人忍受不住这种看不到希望的长期折磨,终于卖了出来,被机构慢慢接走。

 

 

对于那些没被爆炒过的优质中小盘新股,不管它以前是走什么形态,只要它有能力在历史最高价 附近横向窄幅波动半年左右,通常就会引起我的特别关注,会加紧研究基本面,至于那些一冲而过的,则大多是心态急躁的家伙,成不了什么大事,我一般就不怎么 看了,因为我们研究的时间与精力有限,我们只能专注于那些成功率较高的模式。也只有那些能够在历史高位隐忍很长时间的厉害庄家,才是真正的所谋巨大,才有 关注的价值。

 

 

上海莱士是这样的典型,但并不是唯一的一个,这样的经典操纵行为,你可以在相当多的长线新股中,找到相似的启动前高位横盘半年以上的区间。我曾用类似的方法找到过2005年启动前夕的华兰生物、2007年启动前夕的双鹭药业等股票,后面的涨幅都相当惊人,这几个股票的股价图就附在文后,大家可以参照着看看。记住,历史不会有绝对的相似,只有内在规律的一致,大家要灵活理解,不可以机械套用。

 

 

这一回看到上海莱士走出这样的形态,我自然是不会放过,越来越认真关注基本面的进展,虽然投机者可以只看股价图,但如果对基本面一点也不看,早晚会死在图表里的。

 

 

2009825,上海莱士公布半年报,意外地改口称:“投浆量逐步恢复,产品平均价格略有增长,因此20091-9 月销售收入较去年同期略有增加,另外公司于第三季度收到一年期定期存款利息收入,但由于毛利率降低,利润将与去年同期基本持平。”喔,估计是筹码收集得差不多了,所以公司就改口出好消息了,为庄家配合与服务和意识真是一流啊。

 

 

当时我很纠结,看着上海莱士第五次缓缓向最高点30元处冲击,从整理时间来看,是够了,盘面筹码锁定也很清楚,而公司更是在大声公告:“此地有庄快来跟!”可当时大盘已爬到了3400点的位置,筑头的可能性很大,大盘指数都翻了一倍了,积累的获利盘很恐怖,系统性整体下跌风险随时会发生。而我也早进入了防御状态,手中都是防御功能较好的酒类股票和部分的现金。

 

 

可是,那些真正好的股票,往往就是在大盘做头的时候才往上涨的,这样子的上涨,让害怕风险 的人不敢跟;而那些喜欢投机的人则认为只是弱势股的补涨,看不上那点涨幅,也不会跟进。这也就是好股年年涨,但能从中赚到钱的人却很少的根本原因,因为最 好的股票总是选择人性最不敢买的时候来涨,上海莱士也有这个可能。

 

 

但是,理性与经验告诉我,不能跟。首先,半年报只是将业绩下降的坏消息化解,业绩还是不会增长,那么,30元相当于40倍的市盈率,低增长高市盈率的风险是很大的,理性告诉我,不能追高;其次,经验告诉我,在高位横盘半年后,启动之前通常是要往下挖坑的,虽然,挖坑并不是规范动作,也有不挖的,但是行有行规,庄有庄法,大部分是会完成这个规范动作的。

 

因为这是股价上行前的最合理规律,只有临行前的挖坑才会让技术派止损、才会让那些刚享受到 一点创新高甜头的长线投资者彻底灰心、才会让兄弟们搞点低位老鼠仓······总之,最完美的操作路线图就是这样,这是对人性弱点的最后考验,绝大多数人 都会倒在这最后一步上,因为我们都是些普普通通的人。

 

 

果然,在大盘从3400点 的顶部滑跌过程中,上海莱士也跟随大盘往下挖坑了,不过,这个挖坑是我们事后诸葛亮的说法,坑在没有做完之前,那走势是相当恶劣的,通常表现为下跌抵抗的 中继形态,谁也看不出那将是一个万人坑。而我结合前期的研究以及组类分析,不管上海莱士的下跌显得多么吓人,还是认为这不过是庄家的挖坑手法而已,巴菲特 说过,我们从来没有在跟无赖的交易中赚到什么便宜,我赞同,但我更赞同王阳明所提倡的以革命的无赖手法对付反人性的无赖。

 

 

你挖坑,我就掏底。在9月初的一天,我以25.5元买进了。同时买进的还是16元上下的航天信息与同仁堂,这两个是不同类型的买入,不在此分析。

 

 

当时我想,已经整理得差不多了,挖坑的概率居大,大不了就跟着一起敖,25.5元相当于35倍的市盈率,对于一个基本面不错,有强大护城河的小盘新上市优质企业来说,35倍的市盈率还是有一定安全边际的。哪怕增长还在一年半以后,我也愿意等。当你抱定了死也要买、越跌越买、哪怕错把下跌当挖坑了也要往死里买的时候,再凶狠的庄家也会吓得发抖的。

 

 

事后来看,买入是对的,上海莱士很快就飚涨了。可惜的是,我买的量既不够,卖得也太早,好像是37.5元卖的,与现在复权回去的最高价七十多块和最近的收盘价五十多块,有不少差距。

 

检讨其中的原因,主要是人老了,勇气退化,这种跟庄游戏是少年时的运动,已不

小小 辛巴 實戰 紀念 小盤 長莊 之家
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盈保亂晒龍小小超頭馬袁天凡渣

2006-2-2  NM




各大公司等收爐之際,由李澤楷控制的盈科保險,上週三爆出會計「醜聞」。公司竟錯報首三季盈利有一億元,但實際得八百多萬;這樁做錯數醜聞,震動財經界。

作為盈保主席的袁天凡,今勻英明盡喪。擅於做買賣、財技了得的他,○三年試圖着手管理盈保,就開始露底,公司接連生事故。去年盈保經紀涉盜取他人資料,虛構三百張保單後,事隔不到一個月又自爆做錯數,每年收逾千萬董事酬金的袁天凡難辭其咎。然而,事件發生後他已飛往外地;而平日他亦甚少到盈保上班。

他協助小小超收購香港電訊,締造「蛇吞象」的神話,被譽為「刁王」;做「刁」了得,公司管理卻是一塌糊塗。

在盈保賬目出事後,公司似無事發生般,管理層未有跟員工開會討論,只是在港交所發出通告當日(即上週三),向千多個員工發出新聞稿,簡略解釋事件,卻未有提到應該由誰人負責。

但其實最要孭重飛的,自然是盈保主席袁天凡。上週五,記者到鰂魚涌太古坊的電訊盈科中心等他,但電盈公關表示雖然袁天凡在電盈有辦公室,但除了開董事局會議外,平日甚少返電盈,據他們所知,袁天凡應該較多往金鐘太古廣場的盈保寫字樓上班。

記者旋即到太古廣場的盈保等袁天凡,但數句鐘仍不見他踪影,午膳返來的盈保董事總經理陳炳根,對記者所有問題,一概不回應,還表示袁天凡極少返工:「佢平時好少返來……,最近佢唔喺香港。」

作為主席的袁天凡未有出面交代公司做錯數事件,公司只透過發出通告「草草」交代。

盈保出事後,在一月十九日停牌,四個交易日之後,即二十五日復牌,同時發出八頁通告(英文版為七頁),交代計錯數的原因及賬目,內文共出現八次「無心之失」(英文版出現四次「Inadvertent」)。

雖然通告長達八頁,又多次提及無心之失,以表示悔意。但其實通告內容甚為兒戲,盈保究竟如何計錯數的因由始末,交代得不清不楚。有資深會計師看完,都說只能猜想大概情況,專業人士尚且如此,小股東要在通告求個明白,似乎難過登天。

盈保入錯賬

根據盈保解釋,報大數是因為「香港會計準則第三十九號對公司會計人員來說是新的」,所以未有在二○○五年一月一日,亦是這個新準則生效當日,調整有關可供出售投資(Available-for-sale investments)的賬面值,以反映未變現的收益或虧損。

簡單來說,這是關於上市公司如 何用會計手法,反映手上金融產品的狀況。在舊會計準則下,金融產品分為兩類,一類為持有至到期的投資,另一類稱為「其他投資」,包括股票、股票掛鈎票據、 互惠基金等。如果「其他投資」是分類為用來買賣的投資,便會按市值或公平價值去審視金融產品的價值,然後將當中的差額,撥入該年度損益表反映。

舉例說,某公司手持一千萬股票,如市值升至一千四百萬,賬面多出的四百萬被視為「盈利」;相反如市值只有九百萬,賬面減少的一百萬,便會當「虧損」處理。

而在會計準則第三十九號下,上市公司可以選擇將「其他投資」分類為「可供出售的投資」,並按公平價值入賬。公平價值的變動而得出來的賬面「盈利」或「虧損」,不再在損益表上反映,而是撥入儲備之內。

點解入錯賬?

舊會計制度下,投資所得賬面盈利及虧損,會在損益表上反映。假設公司投資股票$1,000萬,股票升值至$1,400萬,雖然未賣出,但在公司盈利上已賺了$400萬。

 

新會計制度下,投資所得賬面盈利及虧損,反映在儲備上,實質賣出才落入損益表上反映。假設該$1,000萬股票,賬面跌價至$800萬,由於未賣出,應在儲備上減去$200萬。其後股票升值至$1,500萬,公司趁此賣出股票並賺$700萬,這筆款項便反映在損益表上。

 

盈保出錯的關鍵,是在賣出股票後,未有撥回其賬面上的儲備損失,結果盈利被高估。

 

由於出錯是高估盈利、同時低估儲備,所以最後該公司的資本及總儲備,現金流量及資產淨值等,未有因出錯而受到影響。

會計醜聞難卸責

盈保披露的資料到此為止,本刊訪問過多位會計師,都表示通告交代含糊,無法解讀出錯原因。其中可能導致盈利誇大的原因,可能在誤撥儲備。

同樣是一千萬股票,如市值跌至八百萬,賬面減少的二百萬要在儲備扣除。日後公司如以一千五百萬沽出股票,賬面獲利七百萬,其中二百萬需要撥入儲備內,餘下五百萬才是真正撥入損益表內的盈利。

○五年一月一日新準則生效當日,盈保沒有將「可供出售的投資」的賬面值調整至符合新準則的要求,埋下賬目滿盤皆落索的伏筆。之後,盈保將出售的股票的賬面盈利,悉數計入損益表,沒有從儲備中扣除,因此盈利便被誇大至一億,撥亂反正後,原來只得八百萬元。

盈保報大盈利同時,其實亦報細了儲備,因此最後公司資本及總儲備、現金狀況及資產淨值等,都未有受影響。

這個錯誤,令整個會計界嘩然,有資深會計師更以(Scandal)「醜聞」來形容。

新會計制度雖然複雜,但早在○一年已公布並在去年落實,而且會計師公會及大學等,都有定期舉辦課程討論,讓從事會計行業的專業人士熟習新會計制度,不可能以「不熟悉」為出錯藉口;而公司會計同事出錯,作為董事等公司高層,其實難辭其咎。

一名上市公司會計高層說:「公司嘅財務報告會定期交到董事手上過目。而每次公布業績前,會召開董事會討論賬目,讓他們對會計內容提出質詢。而且身為公司高層,對自己公司賬目理應心中有數;如果盈利條數同自己所預期嘅相差太遠,就應細心再審核一次,否則出錯,所有公司董事都要有責任孭飛,唔係推落會計同事『無心之失』,就可輕輕帶過。」

財技高手不善管理

今年五十二歲的袁天凡,履歷靚絕,擁有芝加哥大學經濟系學位,三十出頭歷任獲多利、萬國寶通及唯高達證券的董事及總經理。

到 九二年,他就入股海裕集團,卻在兩年間與另一大股東蔡世亮爭權擘面,搞到一鑊粥;他加入李澤楷馬房,只因小小超的盈拓收購了本屬海裕的鵬利保險,起初不被 看重,直至九六年中李澤楷要大搞高科技,其後要收購香港電訊,需要財技配合,才向袁天凡這財技高手委以電盈副主席的重任。這次「蛇吞象」的收購神話,把袁 天凡的事業推上高峰;盈科與香港電訊合併當日,袁天凡以每股十五元三角狂沽八百萬股電盈,賺了逾億;隨即以億六購入山頂白加道比利時領事別墅,認真風光。 只是電盈日後負債纍纍,股民損手,袁天凡亦變得低調。

收購完香港電訊,袁天凡在電盈作為有限;後來被安排打理盈科保險,不過他一直退居幕後,極少打理業務,直至○二年,袁天凡親自走出來踢走當時盈保副主席楊梵城。

當年的保險教父楊梵城,在盈保作風極個人主義,除將家人安插在重要職位之外,又涉嫌將公司錢 以個人名義捐出,拿取教會奉獻狀。袁天凡深覺盈保愈來愈「烏煙瘴氣」,遂親自出手撥亂反正。○二年三月,他先派遣自己以前在獲多利的舊同事蘇永雄 (Peter So),接替楊梵城的親信李浩生出任盈保首席營運總裁;亦安排曾任電盈收購合併部董事的張森,接替楊的另一親信陸健瑜做財務總監。至○三年三月,袁天凡透 過獵頭公司,覓得由上海中宏人壽過檔的陳炳根出任盈保董事總經理,取代楊梵城。

只顧投資少理營運

袁 天凡的「鐵三角」陣營落實後,袁天凡的焦點轉移在「揸緊盤數」,袁天凡畢竟金融出身,只精於財技。一名在盈保工作了五年的保險經紀說,佣金收入因袁天凡改 制而大減,「袁天凡好着重利潤,總之盤數一定要靚一靚。以前楊梵城年代,一份保單頭一年保費嘅一半會俾經紀,但袁天凡就將此縮做兩成,剩番嘅就俾公司投資股票、債券等。佢請咗個基金經理,叫Herman Fung,令公司喺投資方面嘅收入大增。」Herman Fung即是馮耀輝,曾在獲多利及高盛打工,現任盈保旗下的盈保投資管理董事總經理,位置頗為吃重,事關盈保每年利潤部分依靠投資收益,例如○四年的投資收益,就佔盈保收入近兩成,達四億七千六百多萬。

袁天凡絕少參與公司平時的營運,他將管理全盤交給陳炳根,只在「大時大節」,如公司一年一度晚會、「百萬圓桌」大會,或「打golf」活動時出現。

近期,他亦重出江湖傾買賣,陪同小小超跟《信報》林行止太太洽談買賣。

盈保是非多

1994 年:新加坡海裕亞洲投資收購在港營運的The New Zealand Insurance Life(Bermuda)Limited,易名為鵬利保險,招攬當時國衛行政總裁楊梵城及幾名管理層過檔。5月盈科收購海裕而入主鵬利保險,將鵬利兩成 半股權分給楊梵城、陸健瑜及李浩生三名主要管理層,盈科則佔七成半。翌年,盈科以$1.2億出售兩成股權予中保集團。

1999年:盈科將旗下鵬利保險改名為盈科保險,並分拆上市,以每股$6.28集資$10.6億。

2000年:楊梵城傳用$1億拉攏國衛高層伍永強及200名手下過檔盈保,後國衛入稟告伍永強等人不當挪用國衛保單資料,索償$5億,更取得法庭禁制令禁止他們用國衛保單資料,令盈保得人無所用。

2003年:盈保與楊梵城決裂。3月盈保委任陳炳根接任盈保董事總經理;4月盈保入稟告楊梵城毀約,楊梵城亦入稟還擊;6月楊梵城辭任盈保董事;9月盈科再入稟,要求禁制楊氏出售所持有的5,029萬股盈保。

2005年:5月被揭盈保經紀違規,在內地推銷香港保單。12月爆出有6名盈保經紀串同其餘8人,涉盜取他人資料虛構300張保單,以騙取佣金及獎金$780萬。

2006年:1月25日公司「自爆」無心之失誇大了去年首三季純利$9,700萬,誤把投資收益重複入賬,導致05年首3季純利誇大了近億元,故需要把有關盈利由早前申報的$1.0497億,大幅下調92%至$801萬。

名人坐鎮審委會

而盈科賬目錯誤,據會計界人士分析,公司的財務總監張森應該孭大鑊;估計事件是由於內部核數出事,推斷是核數公司安永到今年底揭起盈保賬目,才發現出錯,所以十一月公布第三季業績後,至今年一月才發現做錯數。

盈科保險在○五年三月發出首季業績時,還在通告上強調該公司已轉用新會計制度,甚至在通知中詳細解釋何為會計準則第三十九條及對公司賬目的影響。公司竟然卻因不熟悉此準則而出錯,着實可笑。

除袁天凡和張森之外,作為盈保的執行董事,包括艾維朗、鍾楚義等亦有責,而該公司的 獨立非執行董事,粒粒皆為學府及財經界巨星:包括有城市大學校長張信剛、香港大學副校長王于漸及高盛亞洲副董事長范華達。今次他們亦難辭其咎,事關他們同 是審核委員會成員。在盈保上年六月公布的中期業績中,便說明該報告經審核委員會閱覽,報告聲稱,「審核委員會每年舉行最少四次會議,聯同高級管理人員及內 部核數師閱覽財務報表及內部審核報告、本公司所採用的會計準則及慣例、法定監管及其他財務呈報事宜。」這三名獨立非執董可謂愧對每年十二萬元的酬勞。

盈保犯下如此大錯,竟然話咁易又過到港交所一關。肩負上市公司「睇場」角色的港交所,雖然不用為上市公司通告內容的準確性負責,但平日上市公司延遲發布業績,港交所也會保留追究權利。盈保報大數猶如欺騙股民,從法理上,股民可循民事告盈保。上週五,港交所企業傳訊部總監陳涓涓回應本刊查詢時表示:「無論是財務報告或其他通告,確保公司向股東及市場發布的通告,載有充分及準確的資料乃屬上市公司董事的法定責任。」明顯放了李澤楷的公司一馬。

負責監管港交所的證監會,索性卸膊給港交所。證監發言人表示,已經就盈保一事聯絡港交所。他又指出,一旦發現有上市公司涉及發放虛假或誤導資料,如果證明有關人士是蓄意或罔顧後果地做出上述行為,證監才會插手,但現階段無結論指盈保犯了上述錯誤。

老闆部署甩身

監管機構厚待李澤楷,已經不是第一次,○三年,傳媒披露李澤楷旗下電盈有意向英國大東提出收購,電盈這邊廂在港交所否認其事,但同日晚上卻在倫敦交易所承認有意收購。當時港交所並沒有追究電盈前言不對後語,其後雖然港交所就事件作出調查,但結論是電盈無違規。

而三星期前,電盈租用SUNDAY 3G網絡推出免費試用3G電話服務,事前沒有披露這項關連交易,更肆無忌憚地推出排山倒海的廣告宣傳。直至傳媒不斷追問下,電盈才「補飛」發出關連交易的通告。

不過,李澤楷對於盈保,甚至電盈兩間上市公司似乎無心戀戰,上週五在新加坡上市的盈科拓展私有化。李澤楷私人公司Pacific Century Group(PCG)持有盈拓七成五股權,而美國基金新橋投資(Newbridge)打算向PCG以外,持有盈拓二成五股份的股東,以每股二十七仙坡元,收購股份;似乎李澤楷部署甩掉規模奀豬的盈保和電盈,致力搞他的傳媒生意。

小股東有權索償

盈保會計醜聞爆煲後,盈保復牌後股價最多曾跌過百分之九,即時出貨的小股民可謂血本無歸。據律師黃國桐說,若然證明了該公司犯的是不可容忍的錯誤,股民可因此循民事向盈保追討損失。

「不 過,散戶要證明,當初係因為以為盈保業績好而購入股份,並且在出錯消息公布後沽出,才可要求賠償當中差價。」黃國桐說,散戶另外亦可要求盈保,賠償該筆款 項若是用來購買其他股票可得的潛在盈利,甚至乎,散戶因此而受到精神困擾,亦可要求精神賠償,但由於舉證較難,所以成功追討賠償的機會亦微。


盈保 亂曬 曬龍 小小 頭馬 袁天 天凡 凡渣
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撈底股小小補充同修正 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/blog-post_19.html

亞倫國際 (0684.HK)

早前都有約略研究過呢隻股, 詳見舊文. 整體來講係一間幾唔錯既公司, 當時股價處$4水平屬歷史新高, 以小型工業股來講7倍P/E唔算好貴, 但5.7%左右既股息率就明顯不甚吸引. 至於後來大升至$4.5以上, 或多或少全靠商台骷髏會拎左黎做焦點擊股, 到依家市況不穩慢慢回落至$3.5水平, 又開始有返少少吸引力. 大家可以睇返佢上年11月公佈既中期業績, 營業額增長兩成但因為原材料價格開始回復正常而令毛利率下跌, 結果盈利如果撇除物業公允值變動的話其實係輕微下跌. 雖然係咁, 集團惠州市兩間新廠今年2月已經開始運作, 預期對產能同成本控制方面會有多少幫助, 縱然下半年業績唔會有太大驚喜, 甚至可能比上年度出現倒退, 前景都未至於睇得太淡. 個人預計如果全年每股盈利撇除物業重估倒退1成的話, 即大約每股賺$0.51, 全年派息維持不變. 以P/E 6 計目標買入價為 $3.06; 以息率 7%計目標買入價為$3.28.


聯亞集團 (0458.HK)

有關聯亞既簡單分析可以參考舊文, 此股最大賣點係上年既非現金流虧損或許會影響市場對其既估值, 而今年度業績好大可能扭虧為盈, 屆時獲市場重新估計既機會頗大. 當然大家如果參考圖表, 都可以感受到其實重估過程已經在中期業績公佈後不斷進行中, 現價比高位回落約1成但比起公佈中期業績當日已經上升左超過3成. 近日回得比較急既其中一個原因可能係唔知算唔算同業既永嘉(3322)剛公佈一份令人頗失望既全年業績, 但同永嘉唔同既係: 1. 聯亞零售業務係賺緊錢而永嘉蝕緊過億; 2. 聯亞主要市場於美國而永嘉主要市場於歐洲, 當然兩者未必可以直接比較, 但永嘉來自美國既收入增長近倍或許對聯亞有多少啟示所用. 整體來講我預期聯亞今年至少可以賺1億以上, 保守估計當佢賺1億即每股盈利約$0.38, 派息率4成的話即係全年派$0.16. 以P/E 6計目標買入價為$2.28; 以息率7%計目標買入價為$2.28.


寶光實業 (0084.HK)

另一隻我有曾經簡單研究過既公司, 過去3年寶光總盈利為1.87億, 而總已繳稅項為1.54億, 呢個係一個乜野既數字呢? 寶光既弊處在於存貨週轉速度慢, 資金需求較市面上有售既零售同業為高導致負債較多而且派息較少, 而好處在於業績已經衰到貼地, 但事實上又未必係咁差, 形成將來一好一壞既對比可以好大, 可以搏下到時市場會出現過敏症. 保守估計寶光全年可賺1億即每股盈利約為$0.105, 以P/E 8.5計目標買入價為$0.89; 以息率6%計目標買入價為$0.83.


龍記集團 (0255.HK)

有關龍記既簡析可以參考舊文, 主要想補充既係估值方面. 舊文提過佢全年每股可賺$0.48算係一個頗基本既要求, 而另一個賣點在於派息方面, 上市公司一般來講除非下半年賺少左好多, 否則都好少會下半年派息少過上半年, 而且龍記財政比幾年前大幅改善, 響派息上絕對有疏爽條件, 以下半年派$0.18計, 即全年派$0.36, 當然當中有特別息因素, 但若果撇除特別息, 6成左右既派息率每股仍可以派到$0.3. 以P/E 10計目標買入價為$5.0; 以息率6%計目標買入價亦係$5.0.


震雄集團 (0057.HK)

有關震雄既簡析可以參考舊文, 以中期業績黎睇若果撇除近億元既其他收益, 半年亦賺近1.3億即每股賺$0.21, 觀乎過去幾年既表現同埋行內龍頭海天(1882)最近公佈既業績, 震雄全年非常大可能賺2.6億以上, 而個人覺得就算賺到3億都唔出奇, 即每股可賺$0.47而派息率5成即每股派$0.235. 以P/E 9計目標買入價為$4.23; 以息率6%計目標買入價為$3.92.


慕詩國際 (0130.HK)

個人冇深入研究過呢間野, 對佢既認識比較流於表面, 例如 現金流不錯, 現有1.7億現金而0負債; 存貨週轉速度理想; 過去5年有穩定交稅; 派息比率穩定等等...上年公佈既中期業績公司純利1千7百萬即每股賺$0.06, 以過去幾年一般來講下半年都比上半年多賺2倍以上去推算, 全年能夠賺6千萬都唔應該覺得奇怪. 純利6千萬即每股盈利約為$0.21, 但由於此股盈利可測性較低, 估值或許應該向下調多少, 以P/E 8.5計目標買入價為$1.79; 以息率7%計目標買入價為$1.80.


佐丹奴國際 (0709.HK)

雖然個人冇深入研究過呢間野, 但如果純以中期業績推算, 半年賺2億即每股賺$0.135, 若然全年能夠保持相若表現, 即每股可賺約$0.27, 8成派息率計即每股派$0.216, 由於GIORDANO都算係比較名牌既本地零售股, 以P/E 13計目標買入價為$3.5; 以息率6%計目標買入價為$3.6.


經濟日報 (0423.HK)

經濟日報係其中一隻幾值得留意既傳媒股, 尤其係當南華早報(583)同才庫(550)都相應交出唔錯既成績時, 就更突顯經濟日報既投資/投機價值. 始終如果講到廣告收益令盈利提高的話理應人人都可以受惠, 半年已經賺到7千萬, 當佢全年賺1.4億的話即每股賺約$0.32, 派息率5成的話即每股派$0.16, 以P/E 8計目標買入價為$2.56; 以息率6%計目標買入價為$2.67.


信星集團 (1170.HK)

上市超過15年既鞋廠一間, 10年前集團既盈利高峰期應該在04年, 當時全年可賺過億. 但自從失去大客TIMBERLAND之後盈利節節敗退, 股價亦江河日下, 久而久之形成多少估值上既低估, 直至去年公佈業績, 全年再次賺過億後終於獲得市場重新注視, 股價開始回復正常估值. 今年半年賺6千5百萬, 若然佢下半年仍可交到相若表現, 全年可賺1.3億左右即每股賺$0.195, 5成派息率即係每股派$0.0975. 以P/E 8計目標買入價為$1.56; 以息率6.5%計目標買入價為$1.5. 當然呢個係好表面既睇法, 比較實際既係佢交稅交得果3百萬唔夠, 擺明同過億既純利不符, 呢點就要再小心考慮了.


金界控股 (3918.HK)

將金界放於最後一隻講係因為相對來講佢係最冇懸念既一隻. 全年業績已經公佈而且表現不俗, 績後我都有曾經寫過段簡評, 可以參考舊文. 除左核數師令人不放心外, 獨市經營, 派息率高, 財政健康等等條件都頗吸引. 但個人感覺呢隻股總係有多少陰陽怪氣, 尤其係現價$1.49 即P/E 只得9倍而息率高達7.7%實在平得太明顯. 除左透明度較低外, 究竟佢仲有D咩不足之處係我搵唔到呢? 定係一句市場錯價就可以解釋哂?

撈底 底股 小小 補充 修正 PARTIPRAL 派得 得好
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fatlone’s view: 關於現時太陽能市場的小小看法 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/05/07/%E9%97%9C%E6%96%BC%E7%8F%BE%E6%99%82%E5%A4%AA%E9%99%BD%E8%83%BD%E5%B8%82%E5%A0%B4%E7%9A%84%E5%B0%8F%E5%B0%8F%E7%9C%8B%E6%B3%95/

從報價網(pv.energytrend.com)和google得來的太陽能消息, 基本上大部份都是短期看淡

消息大致上圍繞著削補貼, 意大利最新傳出的消息可以參考這個連結:
義大利砍45%補助 太陽能廠臉綠

意大利是第二大市場, 如果它今年的補助情況是這樣發展的話, 基本上2011年的太陽能市場增長幅度會放緩, 同時也沒有見得有其他國家可以接意大利的棒; 而最大市場德國也準備新一輪的削減補貼計劃, 目前還沒有任何風聲, 所以市場也在觀望態度

所有資訊都是叫人看淡, 整體市場的增長預期是放緩, 不要說太遠, 就說Q2, 既然業者也在觀望態度, 出貨量必然會降低, 這正正是以下報道所說的:
EnergyTrend 5月4日最新太陽能現貨價格調查: 市況持續低迷,廠商減產因應

所以, 我降低了卡姆丹克的倉位, 最近一兩個月, 每星期的現貨價跌幅其實頗急的, 現在還傳出廠商減產, 有價量齊跌的潛在風險, Q2的業績有可能會很難看

結論: 太陽能股中期見頂

看見那麼多網友也買進保利協鑫, 我的看法是5月12日的業績會很好, 如果未來數個交易日有好價位, 我可能會買一些炒業績, 如果買得到, 這一注會在業績後沽出一半, 甚至全部, 因為我只是炒業績, 但看法不會被這份Q1業績改變想法, 所以一定會沽, 賺蝕都會, 問題只是沽多少

我重溫了3800的2010全年業績, 入面提到2011年的硅片產量目標是5.5GW(產能目標是6.5GW), 去年銷量是1.4GW, 如果3800真的可以在2011年賣出比去年多4.1GW的硅片, 我個人會給予目標價10元, 不過, 我對5.5GW的數字非常有保留, 就把這個目標打個8折, 賣4.4GW硅片也是極之進取

可能有人說已經有消息指出3800已經與各大廠商合共簽了50GW長約, 怎麼計5.5GW銷量也不算進取吧. 我覺得, 今年的市場不會如2010年般大幅成長, 而印象中2010年的太陽能新增機組容量大約在18至19GW左右, 而今年2011年的預測在我過往做的調研中, 沒有印象有人把目標提高超過2成, 主流看法是1成多的增長. 我不是叫你們盲目的相信分析師的看法, 因為2010年的結果就是出人意表. 不過, 最大最成熟的市場今年都是繼續玩削補貼, 而同時到現在還沒有新興市場接力, 你叫我怎能相信今年整體市場會有好增長?

我就假設增長2成, 即是今年新裝機容量會比往年多3.6至3.8GW, 單單是保利協鑫的新增產量已經是4.1GW, 如果3800要達成此產量的話, 可以是1)整體市場的成長力度超乎預期; 2)有大量同業倒下騰出空間由3800填補. 前者暫時沒有資訊可以令我相信今年有超乎預期的表現, 後者如果成立的話, 將會由一場慘烈的價格戰帶動, 毛利率將會急降, 我不知道市場會對此有甚麼反應, 長遠是利好的, 因為幹掉了對手, 競爭小了.

3800能否繼續升勢, 此刻我是不太看好, 直至半年績告訴我們在充滿懸念的市況下, 3800同樣保持佳績, 那麼10元大關指日可待

順道談談卡姆丹克, 712情況比較特殊, 因為它是專攻單晶硅片, 目前上市的大陸廠商全部都以多晶硅作主力. 兩者的分別在哪? 我認為兩者面向的市場是不同的, 而且712可能因此成為太陽能的”奇兵”

我沒有確實資料, 只是個人推測. 搞電廠的應該不會用單晶, 應該是較廉價的多晶或者薄膜, 雖然我不排除有電廠真的會用單晶模組, 不過可以肯定的是, 最能夠發揮單晶模組所長的地方就是屋頂

屋頂用模組, 最關鍵的是發電效率, 貴一些也不會有多大影響, 因為架設數量有限, 付出的溢價不會高到那裡, 但是面積更有限, 所以理應追求更高發電量, 而不是以最快的回本時間去選擇 (可能有人會這樣想吧…多數算死草的人都會得不償失, 錢是慳了, 但實際卻沒有節省多少)

在削減補貼計劃之中, 對家用模組的削幅是遠低於電廠市場的, 就以這篇報道(内外夹击 中国光伏企业生存谋变) 為例, 曾經被市場寄予厚望但因財政實力不足而大削補貼的西班牙, 「即将实施的补贴额下调政策中,计划将20KW以下的屋顶系统补贴率下调至0.29欧元,降幅为8%。」只是8%, 其實我在別處看過今年意大利對屋頂系統的補貼降幅都不是太大, 但我又找不到那個連結, 總之, 我對屋頂市場比較樂觀, 而我預期卡姆丹克的單晶硅片, 有相當部份是用於針對屋頂市場的模組, 降價壓力有機會較想像中小

差點漏了, 還有一個利淡因素, 就是油價大跌, 太陽能股會被牽連, 我個人是希望油價跌的, 因為油價處於高位通漲就會加劇, 全球經濟最大的困難就是應付通漲, 油價當中的重要部份, 聽說(應該是看陶冬先生的專欄得知), 油價在120美元水平會對經濟有負面影響, 100-110已達臨界點, 所以油價跌對經濟是利好, 亦因此增強了三江精細化工的信心, 未來可能會再加大注碼(其實現時已買了不少)

我的看法隨時會因應市場消息改變, 以上看法是以目前手上的資訊作分析出來的結果, 全是主觀看法, 歡迎留言賜教

希望大家可以繼續多些留言討論交流, 謝謝


.....

我數月前追蹤3800而發現這裡,而後果就是入貨了少量712。對博主的細緻分析非常欣賞,借此發表一些對3800的看法。

我覺得保利協鑫有一點讓人印象很深的,就是對計劃的執行力,這在2010年展示得淋漓盡致。它去年中才收購高佳硅片廠,半年時間硅片產能就超過賽維 LDK做成行業龍頭。而且它多晶硅成本的下降速度也堪稱驚人,在短短一年里就達到23美元,和國際大廠持平(特別考慮到國際大廠的低成本有折舊到期的因 素,就更難得),這些不是光靠錢就可以做到的,它更體現管理層的雄心和效率。如果沒有這點,那麼2011年的計劃訂得再漂亮也沒有意義。

在這個基礎上,如果我們相信協鑫的擴產計劃能全部到位,那麼決定其最終利潤的因素就是毛利率。協鑫的主力訂單基本都是長單,很特別的是,它的長單價 都定得非常低,如果參看2010年3季報,在當時現貨多晶硅接近100美元/kg的時候,它的長單價大概是50美元。今年初集團總裁唐成還對這個問題發表 過一個演講,大意是有錢故意不賺,為的是長期鎖定下游大客戶,並且壓低整個產業鏈的成本。這個做法的回報是很明顯的,就在2010年底和2011年初幾個 月里,保利協鑫集中簽下晶澳、天合、海潤、中電、阿特斯、林洋(現改名韓華),鎖定未來5-6年50G的訂單,加上德國最大電池廠Q-CELL總裁今年2 月說將把主力硅片商從LDK全面轉向協鑫(待證實)。如果不是特別的價格優惠,又憑什麼在短期內如此搶客。特別要強調的是,以上這些電池和組件大廠在 2010年前差不多都是賽維LDK的大客戶,而賽維給我的感覺一直是賺快錢毫不手軟,在金融危機期間也不肯降價。現在它的大客戶集中倒向協鑫后,其客戶中 小廠比重上升,短單比重也增加,加上它的高成本、過分的擴張模式和糟糕的負債率,一旦市場惡化,它會很不掂。而賽維目前是全球硅片第二大廠,一年大概有 3G的硅片產能和2G的產量,堪稱協鑫在硅片上的主要競爭者,一旦能把它擠垮了,硅料市場的供需環境會大大利好協鑫。

回到毛利率的問題,由於保利協鑫的長單價基數已經比較低了,甚至是讓利價,所以未來一般規模的市場跌價風浪應該不太會傷得到它(具體的結論要參考下 周的1季報數據)。何況它的產品集中在上中游,而供過於求集中在中下游的電池和組件,我相信至少今年上半年,它的毛利率都可以維持。那麼到下半年呢?我想 硅片的售價是直接取決於硅片廠的產能,和下游電池廠的需求(而非終端安裝需求),而我預期到3Q, 太陽能的下游就會有非常血腥和慘烈的景象出現,但可能不是共同損手爛腳,而是兩極分化。而由於太陽能產業鏈簽長單的這個特點,我其實最最關心的問題是,保 利協鑫的客戶是否能在血雨腥風中戰勝和淘汰OCI以及賽維LDK的客戶,如果可以,那它就能有機會整個霸佔國內產業鏈的上游實現近乎壟斷的地位,直至進入 GRID PARITY的廣闊藍海。

在此有必要先談談對電池行業的看法。如果要給電池和組件廠分類,我想可以分成幾大陣營。首先是決心走垂直整合路線的,其代表就是河北英利,然後就是 開始涉足下游的賽維LDK。對垂直整合,我個人很同意卡姆丹克張屹的看法,我甚至認為用這種方法來提高毛利率數據根本是一種自欺欺人的方式。因為任何一家 企業的資源都是有限的,你把資源分攤到產業鏈的各個環節,全部自給自足,最後拿出的產品卻和別人只生產終端產品的公司去比毛利率,你的毛利率當然看上去比 較高,但那是依靠你上游和中游的投入都不計利潤得到的。和集中投入卻相互分工的一組企業比,你每個環節的競爭力都會因分兵作戰而下降。所以這一類公司我是 不太看好的,尤其像LDK,涉足電池后直接和自己的下游客戶搶生意,我認為LDK可能會走向衰亡(如果擔心太陽能市場中期動盪的,甚至可以同時做空LDK 來對沖風險)。

第二類就是集中資源專攻電池和組件的大廠。我認為中國最優秀的電池和組件廠都集中在江蘇,要排序的話,我首選天合光能,其次是阿特斯,第三是晶澳。 而這幾家目前已經全部被協鑫攬為長單大客,協鑫為他們提供比市場價更優惠的硅料,而它們則集中資源擴產降成本。現在許多小廠按70-80美元市價拿多晶 硅,最後出來的產品還有利可圖。而大廠的多晶硅成本假如只有50美元,再加上規模效益,加上品牌,加上技術帶來的成本優勢,我敢說當二三線電池組件廠血流 成河的時候,它們照樣還有不小的利潤空間,也就是說協鑫還是有條件在總體惡劣的市場環境中穩得住上游價格,只要它自己的長單客戶情況不壞。而看看江蘇大廠 的對手,即使是臺系電池大廠(許多都是OCI的客戶)這周也傳來昱晶与茂迪這樣的龍頭企業因為市場降價過快而要減產的消息。一旦減產,意味著它們產品的單 位成本會更加上升,因而變得更沒價格競爭力,由此進入惡性循環。如果連昱晶与茂迪都逼近成本線而被迫減產,那麼其它的二三線廠就更沒有大幅擴產的可能,所 以未來下游的蛋糕會更加呈現馬太效應的分配局面。所以,雖然保利協鑫和OCI都在用同等速度擴產(歐美大廠擴張速度遠比不上這兩家),但只要協鑫能幫助它 的客戶全面獲勝,它自己的勝利就是水到渠成的事。

那麼回到博主前面的一個問題,就是協鑫50G的訂單是否超出市場未來承受力。我想50G的訂單在未來5年付運,必然是基於兩大假設。第一是電網平 價,第二是美國和中國的市場全面放開。其實第一個假設又是促成第二個假設實現的基礎,也就是只要達到GRID PARITY, 多少G瓦其實都不是問題。而要達到這個目標,血腥的價格戰就是必要的。而我現在唯一擔心的,也就是博主前面提到的,在這樣一場降價大戰中,媒體對行業描述 肯定是負面新聞不斷,各個大廠無論優劣,每季報告的毛利率肯定下降,上市公司間股價相互影響并打壓市場心理,這樣會對3800的股價構成波動風險。從 3800公佈合約和新聞發佈的時機看,我相信它的董事會是在意股價并希望它上漲的,這也許是因為中投的關係,因為中投定期要向公眾公佈投資業績,有輿論壓 力,他們會在意帳面數字的好看。


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中環在線:小小超破冰電盈大小股東化干戈為玉帛 李華華

2011-6-17  AD




 

互信,建基於溝通、和諧,先至可以生財!8號仔大小股東o依家應該好明白箇中真諦!

電盈(008)想分拆電訊業務上市呢單刁,可謂峯迴路轉!喺電盈小股東大聯盟對單刁充滿疑問兼要求見港交所同電盈高層、電盈又出statement話聯盟嘅言論有誹謗之嫌後,噚日電盈主席「小小超」李澤楷親自接見咗聯盟核心成員陳仲翔,可謂歷史性破冰交流!

由翔仔提供嘅相睇到,8號仔CFO許漢卿(背向鏡頭女子)陪住主子Richard接見翔仔,而會面現場,係無乜人有機會上到去嘅盈科拓展總部嘅會議室,所以絕對係高規格接見o架!

翔仔:Richard原來幾靚仔

翔仔話,呢40分鐘愉快嘅會面,令佢對Richard完全改觀兼好感動!首先,佢從無諗過Richard會親自接見自己,而毫無架子嘅Richard同佢握手嗰陣嘅力度,令佢完全feel到嗰份誠意;再者,佢發現咁近距離望,Richard原來幾靚仔!

除 咗呢啲個人感覺,翔仔話,Richard拎埋計數機計條數俾佢睇,仲講咗8號仔嘅藍圖俾佢聽,佢家陣好希望Richard繼續做8號仔主席,繼續帶領公司 向前走……咁之前雙方紮行馬嘅問題又點呢?Well,根據聯盟發嘅新聞稿,電盈澄清從無意圖干預言論自由,直至目前為止,都無向任何小股東發出律師信或提 出法律訴訟,而電盈亦同意積極考慮聽日股東會後安排同聯盟代表會面;至於聯盟提出電盈打算保留電訊業務過半股權幾耐嘅問題,電盈稍後會向全體股東交代,而 Richard重申今次分拆方案對整體股東有利。

40分鐘化腐朽為神奇,Richard果然係高手!

李華華


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小小螺絲釘,也能發揮大力量 陌生清潔工 讓我重新思考工作價值

2011-8-29  TWM




謝運昌,科技公司裡的高階法務主 管,名校動物系雙修法律系的高材生,曾在知名國際法律事務所上班,讓他做出人生重要決定並找到工作意義的關鍵人物,不是親近的家人或朋友,而是一位陌生的 掃地老婆婆。

口述‧謝運昌 整理‧翁書婷如果不是那位掃地阿婆的眼淚,我不會思索工作目標到底是什麼?就是她讓我做出重要抉擇,找到法務工作的目標,使我在夜以繼日、忙碌的工作中, 仍然保有嶄新的動力。

時間回到二○○○年,當時很多人覺得,自己會是下一個在車庫創業成功的楊致遠,可以賺到千億元財富。我的朋友們,不管 是數學系還是農推系畢業,只要學寫程式,都可以賺大錢,接一個HTML的案子,就開價三百萬元。身旁出去創業的朋友高達百人,我的好友,第一個月就賺三百 萬元、第二個月賺五百萬元、第三個月飆到八百萬元。

那是網際網路剛飛黃騰達的時代,用WAP手機可以連上網路,電子商務像外星球生物般突然 的出現,大家一窩蜂地投資網路科技公司,當時很多公司還沒有電子商務的人才。

在那個網路科技正要改變世界的年代,而我,才正要從法律系畢業 找工作。

堅定,走一條不一樣的路在學校,我是風雲人物,當過學運幹部又辦過刊物,表現出色,雖然是動物和法律系雙修生,與程式設計搭不上 邊,還是有二十多位朋友來找我加入他們的創業行列,其中甚至有人開出年薪四百萬元的條件。

但我卻想走完全不一樣的路,我想進入國際法律事務 所,領三萬元底薪,當初級專員。不過,我父母卻反對,他們最討厭法律人,他們覺得律師幫陳進興這種壞人辯護,是個邪惡的行業,為了阻撓我的法律之路,還切 斷我的金錢援助,逼得我向女友借錢。

我本來是動物系的學生,選擇雙主修法律,就是因為自認辯才無礙,邏輯清楚,想結合動物專才和法律領域, 專攻生技法律。所以就算當時家人和朋友都覺得我很愚蠢,有更好的工作機會卻放棄,我還是很堅定地告訴自己要堅持下去,好好表現。

後來我如願 進入事務所,但事務所的生活非常辛苦,我全神貫注迎接每天的挑戰,當時公司為全球化經營,若接到外國客戶,礙於時差,即使三更半夜也得討論溝通,常常就睡 在公司,隔天一早繼續未完成的工作。那段時間經常忙到忘了今天是上班時間,還是例假日,也不知道外界發生什麼變化,夜以繼日,不斷地與︽電信法︾、︽娛樂 法︾、智財專利、農林漁牧、生技創投法規奮鬥。

那時,我的工作目標很簡單,就是希望有一天能像事務所的老闆一樣厲害,自己開業賺上億元。我 巴不得不要睡覺、不要休息,瘋狂追求我的夢想,然後可以向當時嘲笑我的朋友和家人證明,我的抉擇是對的。

覺醒,發揮個人力量助他人直到某個 月,公司的幾位股東意見不合、反目成仇,有一股東竟採取行動查封公司,想要逼迫公司關門,我震驚但不緊張,因為那時已經上班三年了,資歷雖稱不上頂尖,卻 奠定良好的基礎,要到別家公司上班已不成問題。因此還是與往常一樣到公司上下班,就像什麼都沒發生。

某個晚上我留在公司,與一疊又一疊的法 律卷子奮鬥時,一位老婆婆衝了進來,這位阿婆是公司外包的清潔人員,與我一樣是宜蘭人,平常只有在她掃地經過我身旁才會聊上幾句。她小聲啜泣地對我說: 「公司要關了是嗎?下星期就要關了?」我因為忙於工作,只好敷衍地說:「沒有啊!沒這回事!」沒想到她突然激動起來,大聲的哭喊著:「你騙我,我都看到公 文了,你們公司賺這麼多錢,為什麼還要關門?關門後我的工作就沒了,我要去哪裡?」當場我好像被人打了一巴掌,腦中有什麼線斷掉了,能言善道的我,居然說 不出話來。公司關了,我被挖角去別家公司的機會還很多,可是對這位年事已高、還要養家活口的阿婆來說,賴以為生的工作就沒了。

當下的我既無 奈又慚愧,無奈的是,我無法改變什麼,慚愧的是,我忙於工作的表層,已經忘記工作的本質是什麼。當下我才發現,追求法律訴訟上的輸贏與金錢,不應該是我走 上法律之路的目的,而是應該追求更大的夢想,發揮自己的影響力。除了法律,我必須爬上更高的位子,學管理,讓公司能正常經營,才能照顧更多人,就是這位阿 婆驅動我人生的重要關鍵抉擇,這個抉擇不只是在行動上,更應在心中實踐。

後來我到國內某家大型電子集團上班,每當有別家公司與我們打官司, 想要讓我們賠大錢、關門大吉的時候,我的腦中,就浮現老婆婆的身影,一股使命感油然而生。我會想到這家公司有上萬名員工,為了保住大家的飯碗,拚了命也要 與告我們的公司周旋到底,因為我知道,雖然我只是大公司裡一顆小小的螺絲釘,卻能發揮很大的力量。

謝運昌

出 生:1974年

現職:友勁科技法務經理

經歷:齊麟國際法律事務所、宏碁學歷:台灣大學法律系、動物技術系雙主 修

人生座右銘

「世上最寬闊的是海洋,比海洋更寬闊的是天空,比天空更寬闊的是人的心靈。」

──法國文豪雨果


小小 螺絲釘 螺絲 也能 發揮 大力 陌生 清潔工 清潔 讓我 重新 思考 工作 價值
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小小通訊App 殺了三大產業金牛

2012-2-20  TCW




智慧型手機一平方公分不到的圖 像,如今,將可能成為同時影響三大產業的重要關卡。通訊App(應用軟體)和電視、網路、電信產業的這一戰,是最好的案例。

只要你下載通訊 App,它會自動將通訊錄中,使用同樣服務的朋友加入。接下來,就像平常操作手機般通話、簡訊,甚至視訊對話、傳送影音,都能達成,但,一切免費。

最 早崛起的通訊App就是WhatsApp,全球WhatsApp用戶每天傳出超過十億封訊息,如果以一封簡訊一塊錢計算,等於這個軟體每天就讓電信產業少 賺了新台幣十億元。

後起的LINE,也將在上架八個月後,在全球十五國奪下免費軟體綜合排行冠軍,預估二月底下載數將突破兩千萬次,是成長 速度最快的通訊App。

「就像是當時Skype對國際電話所造成的影響一樣,」《金融時報 》(Financial Times)如此來形容這一波的產業革命,「分析師都認為,這無非是對電信業者最大的金牛,埋下了地雷!」

電信產業: 簡訊生意大減

「每 家都有受到影響……,大家只能試著去卡另外的位置。」國內大型電信業者主管透露。以中華電信二○一一年十二月三十一日的跨年數據來看,簡訊量較一○年同期 減少六%,僅有二千零六十二萬則,同時網路使用數據,尤其是台北市政府周邊,卻成長了二○○%。

台灣大哥大也估算,今年除夕到初一,簡訊收 發總量約九千三百萬則,尖峰時段流量可達九百七十萬則,但還是較去年同期減少了一六%。同時,中華電信協理林國豐受訪時則表示,通訊App所使用的網路數 據,卻比往年成長了八三%。消費者的行為改變,相當明顯。

入口網站:走向行動服務

不只是對電信業丟下震撼彈,通訊App也讓 網路產業不敢輕忽。面對此關鍵一役,搜尋引擎Google、社群網站Facebook都已入場。

為什麼入口網站業者要打入通訊App市場? 「當使用者都習慣用行動裝置上網了,原本網路上有的入口網站角色,在行動市場還是空缺,」網路論壇Inside創辦人之一陶韻智解釋。入口網站如雅虎 (Yahoo)、韓國第一大入口網站Naver以廣告收入為重,大量的人流如同活命根本,當使用者轉而用手機、平板電腦直接上網,若無法跟上,將威脅到廣 告收入的穩定。

當消費者養成使用習慣,就會高度倚賴網路App,這也就成為入口網站切入行動裝置市場的契機。

LINE,就是 韓國第一大入口網站開發商——Naver,所下的第一步棋。「老闆告訴我們,不管花多久時間、多少錢,這款服務一定要做好。」LINE的開發團隊 Naver Japan網路服務開發處稻垣說。

「我們的確有(走向行動入口網站)這個打算,」稻垣坦承, LINE利用通訊功能,進駐消費者的手機,養成使用者天天使用的習慣,未來再將遊戲、天氣、股票資訊等,與LINE串聯,「還能一次走向國際市場。」 Naver海外事業開發室總經理姜玄玭說。

對的布局,讓威脅變成機會,行動裝置風潮之下,Naver不但沒失去流量,反而踏進國際市場,離 使用者更貼近。

電視產業:廣告大餅遭搶

通訊App的火熱,電視與娛樂產業也緊盯著。

過去,消費者都是在電視上 收看音樂與影片。但,當簡訊能轉載音樂、影片時,電視影響力已經降低,甚至也能瓜分電視廣告大餅。「網路、電視(廣告)市場一直在流失……,現在在捷運 上,哪個不是盯著手機看?」開發31SMS的國立台灣大學多媒體中心主任彭文正說。

31SMS是國內開發出的通訊軟體,因為能傳送影像與聲 音,已成為歌手打歌新平台。杰威爾音樂曾發出十萬則簡訊,將旗下歌手的新MV傳向使用者,一天內就有七萬五千人點閱。周杰倫是大股東。杰威爾、種子音樂都 是合作夥伴。 雖然,通訊軟體的獲利模式還未出現。彭文正解釋,通訊App如要從下載收費,如WhatsApp,「一個人就○‧九九(美元),但是要服務一輩子哎!」要 能獲利,勢必要從別的服務下手。

從上述各產業高度關注的趨勢可看到,雖然這一些通訊App,看來只是智慧型手機裡眾多App的一個。但,這 不到一平方公分的畫面,卻是所有人眼中的金礦大門。陶韻智分析,只要先站穩位置,「他們勢必會從別的地方賺回來。」這場通訊App的商業謀略戰,現在才正 要開始展開。


小小 通訊 App 殺了 三大 產業 金牛
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彩券小小紙片 面子裡子價值破兆

2012-8-20  TCW



史上最高、累積頭彩獎金達十五億六千萬元的威力彩,在七月三十日開出,連摃三十二期帶動的火紅銷售業績,也為中信金控挹注豐厚收入。

剛公布的中信金第二季財報,彩券業務今年上半年帶來二十一億九千萬元的手續費,占中信金手續費收入高達一七%,緊追信用卡業務二二%的比重。預估今年彩券可挹注中信金手續費收入達四十三億元。

中信金子公司台灣彩券公司(簡稱台彩)自二○○七年起發行公益彩券以來,歷經四年虧損,去年終於倒吃甘蔗、轉虧為盈。估計去年台彩獲利近兩億元,今年可達六億元。台彩終於從賠錢貨變成小金雞。

台彩今日風光,和七年前有天壤之別。二○○五年,辜仲諒主導中信金以一百四十六億元的天價回饋金,超出財政部底價兩億元的逾九倍,標下第二屆(二○○七年到二○一三年)公益彩券發行權,當時被外界嘲笑「出價太離譜」,還被唱衰是「賠錢發行」。

營運七年頂多賺兩億三巨頭要的是額外價值

這筆天價交易,一度成了中國信託銀行的大包袱。中信金平均每年要回饋國庫近二十一億元回饋金,加上台彩的經營成本,公益彩券每年銷售額須達到九百億元,才可能有盈利。

但台彩接手公益彩券後,因資訊系統頻頻出包,加上彩券買氣下滑,前四年估計虧損達十二億元,就算後三年獲利相加預估超過十三億元,七年下來,淨賺也不過一、二億元。

那麼,為何第三屆公益彩券發行招標將於八月十五日截止,不但中信金的辜仲諒立志連莊,就連富邦金控蔡明忠、台新金控吳東亮也大動作加入戰局,真的只為賺這幾億元嗎?

當然不是!經營彩券的好處,除了手續費收入,還包括為中獎人管理財富、每天上百億元無息資金停泊、公益形象與捐款、甚至其他金融商品銷售,附加價值遠超過外界想像。

公益彩券的聚財力,到底有多厲害?手續費:一年可賺六億

先說手續費收入。台灣科技大學台灣彩券與博彩研究中心主任劉代洋指出,下一屆彩券經營權的期限,從七年延長至十年,以目前近一千億元的年銷售金額,十年就有一兆元的銷售業績。

而且,經營權延長到十年,設備折舊期拉長,平均投資成本下降,也提高金融機構參與的意願。

以中信金標下公益彩券的抽佣比率為四.三五%,去年彩券銷售金額達九百億元,手續費收入三十九億一千五百萬元,再扣掉營運成本約十七億元、繳給國庫近二十一億元回饋金,台彩仍能淨賺近兩億元。以今年預估銷售一千億元推算,可淨賺五、六億元。

財富管理:一年可賺四億

其次,是挹注銀行的財富管理業務。

每一期彩券高額中獎人,順理成章是中信銀的財富管理客戶,一年約有三、四億元手續費收入,對銀行不無小補。

無息資金:每日百億待命

第三項利益是無息資金。運彩科技總經理洪主民指出,購買彩券的現金,每日約有百億元資金停泊在銀行,這筆無息資金,對銀行業者是一大吸引力。不僅如此,公 益彩券投注站有五千多家,未來可延伸為金控旗下保險公司賣保單的通路效益,例如中信金旗下中信人壽,計畫運用台彩投注站賣保單,並考慮輔導經銷商考保險業 務員執照。

公益形象:無價

此外,無形效益是公益和慈善形象,為中國信託的形象大大加分。

事實上,彩券中獎人近五年捐贈給中國信託慈善基金會,超過二十億元的慈善基金,前五年中獎人捐贈金額,占了該基金會同期收到捐款達八○%。擔任基金會董事長的辜仲諒,可說是面子?堣l都贏。

邊際效應如此大,怪不得八月中旬展開的新一輪公益彩券招標,炙手可熱。

此次第三屆公益彩券招標最大的不同,是採取「最有利標」的方式,換言之,回饋金出價最高,不一定能得標,更重要的是,業者在「營運及管理能力」,即彩券促銷、銷售、兌獎、內控等計畫的評分。

不過,營運能力的分數占二五%,但價格仍占二○%,一旦營運能力分數相近,還是以價格取勝,對大型金控較為有利。根據業界推算,以公益彩券年銷售達九百億元,若只要損益兩平,回饋金最高可能喊價到一年二十三億元。

七年前,蔡明忠親自帶隊出席第二屆公益彩券發行權資格遴選,但回饋金只出八億元,輸給辜仲諒。如今富邦金捲土重來,三家金控中,以蔡明忠口袋最深,銀行人士笑稱:「如果他真的發起狠來搶標,勝算也很高。」

十月底以前,第三屆公益彩券發行機構即將揭曉,得標金控將負責從二○一四年至二○二三年間,為期十年的發行權。這塊公益彩券大餅,最終花落誰家?不論是辜 家、蔡家或吳家,贏得的都不只是兆元銷售業績,還有那依附在一張張小紙片上、一個個小經銷據點中,無限想像的附加價值。

【延伸閱讀】公益彩券5大附加價值――以本屆發行商中國信託為例發行商好處:彩券銷售手續費利 益試算:佣金比率4.35%,若平均每年銷售金額1,000億元,可抽取43億5,000萬元手續費(未扣除經營成本和回饋金)

發行商好處:財富管理手續費利益試算:為中獎人管理財富,每年可收取約3、4億元手續費

發行商好處:無息資金利益試算:每天約有百億元資金停泊在銀行

發行商好處:公益形象利益試算:中獎人5年捐贈逾20億元給中國信託慈善基金會

發行商好處:保單銷售利益試算:投注站可望成為保單銷售的通路資料來源:台灣彩券、法人推估

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河蟹《信報》 換大陸新玩具 小小超忽然討厭政治

2013-07-18 NM
 
 

 

中聯辦每事問每事管,不單扶持梁振英登上特首寶座,近年更粗暴干預新聞自由。上週一《信報》行政總裁羅燦突然劈炮,矛頭直指經常發訊息予《信報》管理層「俾意見」的中聯辦,更傳出明年三月前《信報》將改為純財經報章,佔領中環等政治新聞將慘被「河蟹」。據了解,《信報》老闆李澤楷去年獲父親李嘉誠承諾一擲千億開展新事業後,四出物色企業,近期看中大陸電訊公司,但北京一直不開綠燈,《信報》便成為他向北京顯示誠意的工具。

雖然《信報》高層對河蟹一事三緘其口,但報館中人坦言最惹火的「獨眼香江」政治評論版「絕對受壓」。本刊翻查過去兩年《信報》獨眼標題,發現梁振英上場後,標題明顯「被中立」,佔領中環的新聞僅兩、三篇。本年初梁以個人名義控告《信報》誹謗後,該版更有三個多月再沒用梁振英上題,記者均感受到赤裸裸的政治打壓。

上週初羅燦遞信辭職,表面上是《信報》高層的人事調動及內部鬥爭,內裡卻可能涉及老闆李澤楷一項商業決定,因為在不少人眼中,小小超由始至終均以商人心態辦報,一切事物皆有價,可買可賣可交換,包括《信報》。

商界兩個月前曾傳出小小超有意洽購馬來西亞人壽保險業務,更有消息稱,獲老父無限銀彈支持的他,最近看中大陸一間電訊公司。雖然他貴為北京政協委員,但北京對他仍有顧忌,皆因他掌管的盈大地產早年在北京明目張膽囤地抬價,三年多前被當局列入黑名單。

最令中央猜忌的是他○六年爭取特首選委會議席時,高調以「齊心爭取真民主」為綱領,要利用他的國際網絡,「令香港成為更開放、更民主的地方」,觸動北京神經。

《信報》的「獨眼香江」經常對北京提拔上位的梁振英諸多批評,選舉期間更向中聯辦「挑機」。《信報》「唔聽話」,北京自然遷怒於李澤楷,對於他進軍大陸電訊市場仍有保留。若要扭轉局面,「獨眼」就是小小超開拓內地商業王國的好籌碼。況且,商界人士分析稱,由於李嘉誠與北京關係良好,他打本給兒子買玩具前,必定要求他與北京修補關係,《信報》的言論便是其中一項重要指標。

羅燦本週二回應本刊查詢時否認因人事鬥爭或受西環壓力而過檔DBC,澄清是「想接受新挑戰」,但《信報》中人承認「周不時上層都收到西環同中環嘅訊息」,有知情人士更指獨眼「絕對受壓」,「舊年特首選舉前,中聯辦宣傳文體部部長郝鐵川打嚟話《信報》經常發表抨擊中聯辦嘅報導,同埋叫唔好再寫CY啲嘢。當時真係好震驚,點解可以咁樣干預香港嘅新聞。《信報》政治版多數搬字過紙,去完記招寫番出嚟,最多係搵學者講兩句。但如果係鬧西環或者CY,得『獨眼』嗰版會用拆局方式、逐個point去鬧,所以西環要搞,一定係搞呢一版。」

《信報》標題減批CY

該人士續稱,當時《信報》未有理會打壓,但後來梁振英當選,僭建醜聞愈鬧愈大,西環的壓力亦隨之增加,「有段時間(高層)會叫唔好寫梁振英。嗰種《蘋果》『李八方』嬉笑怒罵嘅方式唔再用得,評論式嘅政治新聞變咗做普通港聞,而且一定唔可以鬧佢係大話精。獨眼班人試過sell古仔,燦哥(羅燦)一聽到獨眼嘅頭條想鬧CY,佢忍唔住講咗句︰吓?又梁振英呀?」

一般讀者未必輕易察覺傳媒受壓,但分析文章內容便略知一二。本刊翻閱過去兩年獨眼新聞的標題,發現「西環」或「中聯辦」字眼去年全年共出現二十次,其中十九次是上半年即梁振英上任前出現,下半年只出現一次,寫着「見不到有證據顯示(DBC)事件牽涉中聯辦」;今年上半年只出現一次,同樣地西環一詞不能與梁振英扯上關係,皆因該頭條標題,只是寫「湯顯明宴中聯辦『很不正常』」。

「大話」一字去年出現十一次,全部與梁振英有關;今年上半年只有兩次,其中一次更與梁無關。佔領中環議題今年炒得火熱,但一向爭取民主普選的獨眼標題只提及了三次,一次有關元旦遊行,其餘兩次則是「《人日》(《人民日報》)報導輕彈泛民重批『佔中』」,及「高達斌陳廣文或會變相幫『佔中』」,標題相當「和諧」。

最離譜莫過於「梁振英」、「振英」、「CY」等字眼,去年全年出現一百六十四次,當中約四分之一屬於頭條標題,用字既狠且辣,寫明「鎮壓黑手是振英」、「振英狼子心接四大任務」;相反今年上半年只出現十五次,僅一次以頭條方式處理,字眼亦相對溫和,「劉夢熊被捕聲中鳴槍示警,梁振英施政維艱前路更難」。本刊亦發現本年初梁振英以個人名義控告《信報》誹謗後,二月至五月中再沒有以梁振英上題,改用「特首」或「梁特」。

記協︰西環直接干預

梁振英上任後管治失效,民望插水,西環干預港府施政的例子時有發生,但一向旗幟鮮明的獨眼,批評梁的負面字眼愈來愈少,明顯反常。「除咗字眼,近月鬧梁振英嘅新聞,都會放喺一啲冇咁重要嘅位置,例如會喺欄目『1句到尾』借人哋把口批評,又或者放喺『云爾錄』度,擺喺報紙版底細細哋出咗佢。」知情人士黯然地說。

記協副主席任美貞指出,以往中方向港媒施壓,通常都「閂埋門」,但現已不介意肆無忌憚直接干預,「根據標題嘅變化,令人擔心《信報》編輯路線係咪已受影響。之前梁振英告《信報》,令人好遺憾,我哋嘅特首竟然冇選擇公開回應,而出律師信,即係話如果你出聲,我就告你,咁會造成一個寒蟬效應,特首就會得到佢想要嘅效果。」

《信報》一向是中環金融人的必讀報刊,有份撰寫《信報》專欄的佔中先頭部隊、資深對沖基金經理錢志健認為新聞自由不容干預,「我哋中環人希望見到嘅《信報》係會講真話,唔係任何批判嘅聲音都要滅聲,要相信讀者有能力分析報導……財經、政治、軍事,唔可能分割,唔好咁naive(天真)。」他將在下週五邀請《信報》副社長陳景祥到有線財經節目分享對新聞自由的看法。

游清源抬駱友梅反擊

《信報》四年前設立獨眼香江版面,版面名字由《信報》創辦人林行止太太駱友梅構思,最初由副總編輯、原名袁耀清的游清源撰文,後來退居幕後。傳媒圈中人指,他是李澤楷及其手下的眼中釘,因他被視為駱友梅的「契仔」,負責替賣股後的林氏夫婦監視《信報》運作。獨眼今次被打壓,圈中人估計「游清源今次都係九死一生」!

游豈會坐以待斃,本週日凌晨他高調地在facebook上載與林行止夫婦的最新合照,留言特別提到「林行止先生雖然超過十年沒有踏足《信報》報館,但依然十分關心《信報》的發展狀況,包括近日的人事變動。」更話中帶刺地指「林生林太給了我兩次重生的機會,令我對《信報》有一份有別於其他同事的感情。」

《信報》五月五日再次出現劉夢熊的專欄,羅燦劈炮後,獨眼新聞一反河蟹常態開始反擊,內文再次提及「語言偽術」批評出席立法會答問大會的梁振英。

對於曾否受高層或西環壓力,游清源只說「不便透露」,「總之我會一如以往,我就係我,總之會做到冇得做為止。」他又強調見林氏夫婦只為贈送他的新書,否認向對方求救,但承認閒聊時有提及《信報》事件,至於林氏如何關心《信報》人事變動,他說不方便透露。

羅燦劈炮之謎

羅燦上週一劈炮,由《信報》主席陳慶祥引薦,過檔到全國政協委員黃楚標揸旗的DBC當行政總裁,卻繼續留任《信報》董事,關係撲朔迷離。《信報》中人指羅燦受壓後「頂唔住」不得不走,但陳慶祥唯恐他洩密,故作出相關安排,令雙方關係不致太僵。

不過,市場一直傳聞,DBC的幕後金主其實是李澤楷,法例所限他不能做跨媒體老闆,只能幕後科水,今次借調羅燦到DBC亦只為監察黃楚標。另有消息指《信報》高層有激烈人事鬥爭,李澤楷今次只是順勢剿滅拒絕就範者。


河蟹 信報 大陸 玩具 小小 忽然 討厭 政治
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耶魯大學 竟因小小胡椒而誕生

2013-09-09  TCW
 
 

 

胡椒這種香料在人類歷史上取之不易的時候居多,因此成為世界史上一股重要的力量。黑胡椒原產於印度,距歐洲各港口有十萬八千里之遠。商人必須找到胡椒的供應來源,他們不遺餘力的追尋,促成全球貿易的興起。

沒有人知道是誰第一口嘗了胡椒籽,並且認定把它撒在肉上或是加進燉煮的蔬菜裡,味道會很棒,不過西方最早在餐食裡少不了胡椒的顯然是古羅馬人。胡椒之所以享有盛名,調味只是部分原因,它對健康的功用同樣重要。在羅馬帝國時代,胡椒有如現代的阿斯匹靈,人們認為它是治療各種疼痛及眾多其他症狀的萬靈丹。

西元一世紀時的希臘名醫迪奧史柯里德斯(Dioscorides),生於羅馬皇帝尼祿(Nero)時代,曾著有一本藥草指南,直到十六世紀仍被當作參考資料。他稱讚胡椒功效強大:「各種胡椒都有的效用……是驅寒、利尿、促進消化、排氣、緩解、明目。」

找胡椒,像挖金礦哥倫布出航,也是為了它

黑胡椒在中世紀時已聲名遠播,是富貴人家必備之物,有錢人趨之若鶩。當時皇親國戚宅第中珍藏的胡椒有專人看守,富人則是私藏在隱密的櫥櫃裡。用胡椒入菜是少數人的特權。美味的菜餚必定得放進大量胡椒,用量大到現代人或許會覺得胃受不了。

由於對胡椒本身及隨之而來的財富是難以想像的誘人,激勵歐洲各地人民不惜冒險,遠渡重洋深入異域,胡椒的故事正是在這種背景下登場。

十五世紀時,歐洲人拚命尋找通往印度的純海上航線,原因即在於此。他們雖然也很需要其他香料,但是開啟地理大發現時代的功臣正是胡椒。

當時歐洲人希望排除胡椒貿 易的阿拉伯中間商,找到自己航行就能抵達亞洲的路線,好把豐厚的利潤留在口袋。哥倫布一四九二年發現新大陸之旅,船上便帶著胡椒籽。這是為了確保不論在哪裡登陸,當地土著都能告知何處可以找到胡椒。

胡椒與現代全球貿易起源的關聯,反映在訂定胡椒價格及分配其獲利所需要的組織上,這促成歐洲北部資本主義興起。

英東印公司是世界上第一家將所有權劃分為股份的公司,史學家追溯其源頭為中世紀的香料商人,他們進口並分銷香料,尤其是胡椒。這些生意興隆的商人為保護其利益,後來成立了同業公會。其中最重要的是倫敦胡椒商行會(Pepperers’ Guild of London),這個組織在倫敦市擁有相當大的政治影響力,有些會員還當過倫敦市長。

歐洲的胡椒貿易一開始就是賺錢生意。史學家皮爾森(M. N. Pearson)估算,最早持續經由純海上貿易路線至東方的葡萄牙人,有一度獲利可達二六○%,這是根據在印度以六枚葡萄牙金幣購入一英擔(約一百二十五磅)胡椒,在歐洲出售最低定價要二十二枚金幣來換算。不過這些數字比起一八○○年代初期,美國麻州沙林(Salem,又譯塞勒姆)胡椒商令人瞠目結舌的利潤就相形見絀。他們的船隊某次至蘇門答臘,單趟就賺入七○○%的淨利。十六世紀時,葡萄牙人以印度亟需的銅換取胡椒,也曾拿到好價錢。

為胡椒,不怕苦難航程死掉半船人,在所不惜

胡椒之路對歐洲人而言,充滿了苦難與死亡。除去導航時計算錯誤而走上死路的風險,還必須乘坐不安全的船隻行萬里路,船身漏水和索具鬆脫是家常便飯,所帶的船錨也因太輕而易於流失。

葡萄牙作者菲格雷多.法爾考(Figueiredo Falcao)取閱官方紀錄,在一六一二年寫道,自一五八○至一六一○年間,約有三十五艘貿易船毀損。另有觀察者估計,一五五○至一六五○年間,葡萄牙因失事或遭敵人攻擊,共損失約一百三十艘船。同樣的,一六○一至一六二○年,英國共派出八十一艘貿易船,最後僅有三十五艘返回英國,是一項可悲的紀錄。

海員也必須忍耐彼此的行徑,酒醉比比皆是,脫序行為也常導致船隻起火燃燒。

正如同皮哈赫在他搭乘的船於馬爾地夫外海失事時所說,海上航行一定會發生同行者因壞血病或痢疾而死亡。船上臭氣沖天。衛生情況很糟糕,病人常躺在自身的排泄物裡。蟑螂、老鼠和其他害蟲猖獗。

我們不清楚早期航行印度洋時,到底有多少歐洲水手喪命,但是想必不少。

當時來回一趟最久需要兩年時間,包括在印度停留三、四個月裝載香料。在荷蘭人當中,僅有約三分之一的船員撐過艱辛的亞洲行而活了下來,葡萄牙人、西班牙人及英國人也好不到哪裡 去。

自那些航程中倖存下來的記載,記錄了死亡死因,往往是「下痢」或「流血性下痢」(痢疾)。死亡經常是接踵而來,由早期航行中的一名商人,在以下記述中列舉的可怕名單可見一斑:「第十六日,我們的將領離開萬丹,登船繼續航向摩鹿加;今晚亨利.杜布瑞(Henry Dewbry)死於下痢……第十七日威廉.魯德(William Lewed)、約翰.簡金斯(John Jenkens)與山繆.波特(Samuel Porter) 死於下痢。」

就算未死在海上,孟買的一句俗諺也道出許多歐洲人在亞洲的命運:「一個人活不過兩次季風。」

除非視死如歸,為什麼有人願意在這種惡劣的條件下離開歐洲?常見的答案是為了錢(香料)和宗教。他們或是為發財,或是為榮耀上帝而出航,但是錢財通常先於靈性上的收穫。歐洲最早展開海洋探險的國家葡萄牙與西班牙,均懷有遠大的抱負。葡萄牙人高舉「香料與靈魂」的旗幟,西班牙人也以「黃金、榮耀及福音」自勉。

在相當短的時間內,在印度洋一帶,由印度延伸至麻六甲和南中國海的各港口,都認識了駕著快船而來的荷蘭商人。英、荷兩家東印度公司固然幾乎是同時成立,但打從一開始荷蘭獲得的權力便比英國大。

用胡椒,上下其手雇工牟利,搞倒跨國公司

英王認為英國政府不需要約翰公司(英東印公司的暱稱)的股份,只要給胡椒及別種香料的專賣特許權即可。相對的,揚公司(荷東印公司的暱稱)常被形容為「國中之國」,可與外國統治者談判條約、雇用士兵、興建堡壘及武裝船隻。基本上 是家「有武力」的公司。

但最後是什麼因素造成荷東印公司沒落?一個有政府支持的半軍事性公司,居然會被打倒,其失敗出自內部問題,部分原因在於它對待員工的方式。

受荷東印公司雇用的人員日薪很低,但可自行買賣香料或竊取船上香料,大賺一筆,千里外的公司對他們鞭長莫及。

史學家巴克瑟(C. R. Boxer)寫道:「幾乎沒有人能夠靠正式的薪資過活,更不用說為將來退休而儲蓄。在大約一七五三年之前,唯有十分特殊的情況才會發給退休金。結果上自總督,下至船艙小弟,都兼做另外的買賣,彼此心知肚明。」

所謂半合法的「私人貿易」,允許荷東印公司的船員及商人,自東方帶回少量的商品,但是它遭到嚴重濫用,以至於有些船隻回到荷蘭時,所載的「私人商品」比公司商品還要多。

英東印公司也如荷蘭的對手,付給員工很低的薪水,因此職工中,從胡椒船上的船員到駐印度的最高階代表,上下其手或從事所謂私人貿易同樣盛行。

有些人真的發了財。例如美國人耶魯把私人貿易賺得的財富捐出來,創辦了耶魯大學,就擁有四艘區域貿易船。(本文摘自第一、第二、第八章)


耶魯 大學 竟因 小小 胡椒 誕生
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「雪球之夜」小小辛巴演講實錄 小小辛巴

http://xueqiu.com/5964068708/26469651
(小小辛巴演講現場照片)

雪球12月7日在北京龍潭湖公園舉辦首屆「雪球之夜」活動,在近5個小時的論壇中,可容納1200人的會場始終座無虛席,甚至台階上、過道里都坐滿了人。首位演講嘉賓為@小小辛巴 老師,演講文字實錄如下:

各位球友:下午好。

很高興,今天能有機會和大家在這裡相聚。

說實在的,我根本就沒有想到我會被選上,以我的收益率而言,我最多也就是中上水平而已,比不上在座的很多高手,所以對於能被推選來這裡和大家交流,我也感到很奇怪,

為了查明原因,我翻看了球友們的推選評論,才發現,說得最多的居然不是「小小辛巴炒股水平高······」
而是——「小小辛巴人品好。」
奇怪了,又不是推選感動雪球十大人物,是選聊股票的,人品好又有什麼用。(觀眾笑)

有趣的是,推選期間還有球友在評語中說:「小小辛巴,德藝雙馨。」我很無語,我記得網吧裡說德藝雙馨是有所指的,好像是在講一位著名的日本女演員。

很快,就有球友在下面急著說:「德藝雙馨是在說蒼老師的好不好。用來說小小辛巴好像有點那個······」
噢——
讓我更無語的是,居然還有人在下面不解地問:「蒼老師是誰?」(觀眾大笑)

對於如此奇葩的問題,當時我和我的小夥伴們都驚呆了,為了保持人品好的形象,我就主動、熱心地代為解釋說:「蒼老師啊,我也不認識,有可能是水晶蒼蠅拍老師吧。」(觀眾笑)

也不知道水晶蒼蠅拍李老師今天有沒有來,多有得罪啊,也只有抬出拍子老師來,才能鎮得住樓,不然還不知道這幫兄弟會說出些什麼東西來。

其實,我只是一個普通的股票交易者,閒居在鷺島百家村,平時也就抽空寫點股票博文,從來沒有在這麼大的場面和大家交流,我的普通話也不好,如果有說不清楚的,還請大家原諒。

根據雪球網的要求,是要主講2013年的交易情況。雪球事先也已經公佈了我的持倉情況:

一、交易簡況

五隻重倉股分別是:桂林三金、浦發銀行、數字政通、好想你、堅瑞消防。
剩下的呢,還有約30%的倉位分散到大約十五、六隻股票上。

而這五個股票呢,剛好是五個不同行業的不同類型股票。有主板的,有中小板的,還有創業板的;有冷門的,也有熱門的。
體現了我佈局均衡、喜好分散的低風險風格。

但我的分散並不是像猴子射飛鏢一樣,隨意亂分散的,而是有潛在的共性規律的。
而這個共性是由我的核心交易理念所決定的。

二、交易感悟

1、核心理念

有一定交易經歷的人都會有自己的核心思想。

@但斌 是「時間的玫瑰」;
@林園 是「確定性投資」;
@李劍 是「好股收藏家」;
德藝雙馨的@水晶蒼蠅拍 是「尋找未來優勢型企業」;

我只是一個普通人,既不會種玫瑰,也不懂價值投資,更沒有能力辨別好股和未來優勢,以前想要做確定性投資,結果碰來碰去的都是不確定性,讓平凡的我一錯再錯。

所以我的交易系統主要是為了防止和應對錯誤,核心交易交易理念也就是「容錯」。(包容的容,錯誤的錯,大意是「包容錯誤」,大家千萬別記成「容易出錯」,一個系統要是老是出錯,那就糟糕了)

2、容錯要訣

每個體系都有自己的基本要訣,「容錯」的要訣是:「錯了也要贏」。
朋友@錢蓓貝 說我這句「錯了也要贏」很霸道,人家錯了,都是趕緊止損,落荒而逃,哪有像你這樣的,明明錯了還要想硬扳回來的。

不是我霸道,是這個世界很霸道。
我都非常勇敢地承認錯誤和包容錯誤了,如此好的人品,而這個世界還不讓我贏,你說是誰霸道?

3、容錯防線

對於強者來說,「彪悍的人生不需要解釋」,可對於普通人來說,倒霉的人生根本沒有解釋。

既然霸道的老天從來不會憐憫我們這些容易犯錯的普通人,那麼我們只能自求多福,多構築幾道防線。

我的容錯防線大概有五道:
第一道防線:長線交易;只做長線不做短線,不做波段交易,防止短期投機的錯誤。
第二道防線:困境好企;主做困境反轉的好企業。
第三道防線:分散投資;陷入困境的也未必都會反轉,所以要防止單押個股誤判的滅頂之災。
第四道防線:容錯尋底;五檔買入,爭取買到歷史極限最低價,或者永遠跌不回成本的價格,不論市場有多熊,也無法給自己造成傷害。
第五道防線:預留現金;加強倉位管理,始終保有適度的現金,以應對難以預測的系統風險,整體性的大暴跌。

這五道防線是相互融合,共同作用的,它們交織在一起構築了我的容錯護城河,包容了我很多主觀錯誤,即使犯錯,也不會錯得太多。

通過嚴守資產安全,確保差的年份不虧錢,好的年份賺大錢。
這幾年主板市場很不好,可以說是熊冠全球,我在這種市道里,一樣是錯誤連連,但從2010一直到2013年,還是連續四年取得了百分之二十以上的正收益。

雖然比不上很多大神,只能說是普通而已,但是贏得穩健、穩定、持續、長久,可複製。

4、困境好企

做長線、做組合和現金準備,都是策略安排,比較虛,時間有限,我這裡就「好股和好價」兩個具體問題,談談怎麼把握:

好股,我眼裡的好股是「困境反轉的好企業」,而不是簡單地挑「好企業」。

我依據的是好學生定理,也即好學生長期來看一直是好學生,一、兩次考砸可能會讓人覺得他很平庸,但是,遲早他們又會變好回來的,雖然極少數會犧牲掉,真的越滑越遠,變成差生,但大部分好學生符合這個規律。

而細分行業的龍頭,大多是各個行業的好學生,當他們陷入困境時,特別是遇到各種挫折到了最糟糕的時候,不可能更差了,要變也只有可能變好,由戴維斯雙殺到戴維斯雙擊,我就會重點考慮,雖然不能完全排除挑錯,但我會儘量參照彼得·林奇、巴菲特、費雪等人提出的各種原則精挑細選,同時用組合來減少單一判斷的錯誤。

而我前面所舉的五隻股票,雖然不同行業、不同類屬,但大多符合這一共性規律。

比如說桂林三金,它的兩個拳頭產品三金片、西瓜霜,分別是各個細分行業的龍頭,符合我的好企業要求;
而2010年時業績曾出現短暫下滑,主要是公司加強渠道管理,防止串貨,導致經營受到影響,陷入短期困境,符合我的標準。
目前來看,公司已出現好轉和提升跡象,大部分醫藥企業受調控的影響,第三季度業績是下滑的,而公司卻出現了營收和淨利增速雙雙提升的好現象,明年將會更好。

又比如說數字政通,它是數字城管的龍頭企業,市場佔有率達50%以上,符合我的好企業要求;
2011年因地方政府換屆,導致訂單減少,業績下滑,陷入短期困境,也符合我的要求。
目前來看,公司從去年已開始反轉向上,現在發展勢頭很好。

又如我近幾個月買的好想你,它是棗業中唯一全國知名的品牌,符合我的好企業要求;
但是2012年到2013年上半年,它卻受到政策調控影響,高端消費與高檔禮品的需要受到制約,導致公司經營下滑,而公司還加強管控,連續關閉大量門店,市場負面評價很多,陷入調控困境,它也符合我的標準。
目前,公司正轉型,加速佈局商超和大力發展電子商務,第四季度已經開始反轉。

再比如說堅瑞消防,是個很冷門的小盤股,它是S型氣溶膠滅火細分行業的龍頭企業,技術領先,符合我的好企業要求;
而2011-2012年,因為市場競爭激烈,很多低端產品也聲稱具備S型氣溶膠功能,既擠佔了堅瑞的市場份額,又敗壞了該技術的名聲,導致公司陷入虧損困境,它也符合我的標準。
目前,公司正大力發展消防工程,營收增長很快,今年有望扭虧。(
小小辛巴後註:因時間有限,下面雪球工作人員已舉牌「只剩五分鐘」,故劃線內容沒有講)

堅瑞消防也是類似,時間有限我就不一一說了。

當然啦,除了這些共同點外,我挑的企業還有不少共同點,比如說負債低、現金多,不容易死掉;毛利高、獲利能力強;企業小,成長空間大等。也這就是些基本素質,決定了這些困境好企有希望再創輝煌。

5、只抓底價

在確保了長期不容易錯後,下面解決的是具體執行中短期價格錯誤的問題。我從不忽視短期價格下跌的風險。(後註:沒講,理由同上)

巴菲特老爺子早就說了,股市投資的秘決,第一是不虧錢,第二是不要忘記第一條。

不虧錢,是非常客觀的硬指標,是沒辦法隨意忽悠的。

這個不虧錢,不應該像某些人理解的那樣:「用合理的價格買入,雖然無法避免市場波動而短期虧錢,但是隨著企業的長期成長,就能填平損失,這樣從長遠來看,不容易虧錢。」

這種鬼話你如果也能相信,老母豬都會翻牆上樹了。

我會上樹,但我不是母豬。

其實這種方式等於又回到找好企業去了,做為普通人,不應該把不虧錢的希望寄託在不可預計的未來,這是一種僥倖心理上,事實上,寄希望於好企業可以秒殺一切,是一種偷懶的想法,這樣很容易放鬆對價格風險的管控。

很多人既難以碰到好企業,更沒有足夠的水平判斷什麼是合理的價格。

不注意短期價格下跌的風險,等於自己放棄了一條重要的容錯防線。

用葉瘋狗的話來說:「別人放棄,我堅持」,我對「不虧錢」採取最嚴格的標準:「我買的這個價格,即使在最危險的市場波動中也不容易短期虧錢。」

雖然不一定能達到,但我一直會去努力。

而要想怎麼跌都不虧錢,只有兩點:「只抓底價,不破買價」,具體來說:
第一點「只抓底價」是強調要買到歷史性的最低點價格,雖然它可能是一個區間,但是越接近極限低價越好,沒人比我成本低。
注意:這個成本低,不包括那些通過高拋低吸反覆波段操作降低成本的,這種方式,本身就放棄了對最安全價格這一客觀事實的追求,而妄圖用自己的主觀操縱來形成客觀事實,那本身就是一種投機的壞習慣;(註:沒講,理由同上。)

第二點「不破買價」是只抓底價的變種,如果沒有第一點的最優方案可選,那就是自己買入的價格,成為很難再跌回來的位置。
注意:這個位置有可能是從長期底部的向上突破點,而且一去不回頭;也有可能是從長期底部開始上升後第一次或第二次回檔的最低點。雖然不是歷史最低點,但因為不會損失,也基本符合要求,只是心理成本要高一些,失誤的概率也更大一些。

很多人肯定會問了,多少英雄都死在抄底的路上,你又怎麼能做得到?

我說我做得到,實證是最能證實的,我的很多交易記錄都有在微博中記錄,很多長期的朋友都知道:

再來看看我所買的這五隻股票:桂林三金,我的成本價是12.5元左右,後來這個股票的極限最低價是10.41元,誤差只有16.7%。

數字政通,我的成本價是12元左右,這個股票的極限最低價是10.54元,誤差只有12.2%。但是,從我買後,就基本沒再跌到成本價以下,因為我是向上突破買的。

堅瑞消防,我的成本價是4.5元左右,最低一檔買入的是3.96元,這個股票的極限最低價是3.75元,誤差只有16.7%。

好想你,我的成本價大約是14.7元左右,最低一檔買入的是12.15元,這個股票的極限最低價是12.11元,誤差只有17.6%。

而浦發銀行是買回檔,我是換股調倉在10.18元買的,從我買後,最低也只跌到9.4元,都屬於不容易虧錢的位置。(
後註:因時間有限,已舉牌「只剩一分鐘」,故劃線內容沒有講)

我能做到這點,用的是容錯尋底「五檔買入法」,雪球網也不少人轉了,我這裡就不細說了。

總之,我要強調的是,應該說是巴菲特強調的,沒有超低的價格就沒有超高的利潤。
換我的說法,我的說法就是:「一底勝千牛,我的愛在最深處。」

6、容錯之錯

但是,這套體系也不是沒有缺點。

(1)最主要的是:熊市梟雄,牛市平庸。也可以說是牛市像狗熊。
由於預留現金、分散抄底,在熊市中表現得很堅強,可是到了牛市,現金就成了負資產,會拖累整個帳戶的表現,沒辦法火力全開,也就無法贏過那些全倉押到大牛股的大神們。

(2)買了底價,一躺三年

買底價,雖然較安全,不容易虧錢,但也可能碰到躺底三年的股票,也沒辦法賺錢。
以前的市場比較小,整體聯動性強,很少有持續躺底的,多少都會漲一點。
但是,現在市場大了,分化很嚴重,越來越多的股票躺在沒人關照和炒作的角落,常年都不怎麼動的,這幾年的大盤藍籌股就是這樣,不管業績有多好,市盈率有多低,就是不漲。

如果不注意按類別分散,都集中到了某一類股票上,可能三、五年都躺在底上不會賺錢。

(3)起步較慢,考驗耐心

由於我的容錯尋底,建立在緩慢進入,分檔抄底,循環運作的基礎上,所以,剛開始見效較慢,要較長時間建立起多個長線牛股的底倉,才會形成合力,慢慢發力,所以開始不容易做出較高業績,會讓人沒有耐心。

(4)說得容易,做起來難

任何一套交易體系,即使內在邏輯正確,但具體執行起來卻很難。

比如說挑選困境好企,要求交易者要有較強的企業分析能力與獨立判斷,不人云亦云,這就相當難。

又比如說只買安全底價,要求交易者要有強大的耐心和嚴格的紀律,不符合設定的安全區,就堅決不買,即使看上去機會很多,也要捨得放棄,這種心理控制也很不容易。

再比如說預留部分現金,絕大多數交易者都沒辦法做到,普通人都是全進、全出,哪有那麼麻煩想那麼多,最難戒除的是人的貪慾。

除了以上四點外,還有一些其它的小毛病。(
後註:時間有限,該部分劃線內容均未講)

但總體而言,我的容錯體系仍不失為穩健獲勝的交易體系,成果大小取決於交易者的自身份析水平和時運,至少能做到不容易虧錢。

沒有包打天下的完美體系,有的跑得快,有的跑得穩,想要又快又穩跑第一那是神,又是誰是真正的神?

一句老話說得好,在危險的戰場上,有活得很久、很老的戰鬥機飛行員,也有很勇猛的戰鬥機飛行員,但沒有又老又勇猛的戰鬥機飛行員。

我們也可以換句話說,在某些特殊的服務行業,有德行很高的某特殊行業女老師,也有技藝很高的某特殊行業女老師,但是,有沒有德藝雙馨的女老師呢?

這個答案只能靠大家自己去挖掘,去實地調研。

考慮到我只是普通人,沒有能力做藝高人膽大的事情,所以我的選擇就是:做一個活得更久、人品更好的普通人。

最後,我要向一位仍關在看守所的英雄致敬,希望他好運。

我的發言完了,謝謝大家。

主持人:

  謝謝辛巴,下面進入問答環節,台下有問題的朋友可以舉手示意,我看到後場還有很多站著的球友,他們到現在為止還沒有找到座位,大家看一下自己左右有沒有空的位置,讓後面現在一直站著的球友盡快落座。

現場提問:
  我想請教辛巴兄弟一個問題,剛才你說都會留20%的現金倉位,所以我想問一下,你除了這部分現金,其它永遠是滿倉嗎?我看你也是在不斷下跌時還加倉,如果遇到2012年創業板一直跌,很多好股票在跌,主板也沒怎麼漲的情況,你會不會把那20%的現金都買滿?在多快的節奏上買滿了才是你規劃的倉位?

小小辛巴:
其實建倉我的時間是比較長的,之前我的現金留存,並不是一開始就只留20%,我大概在2011年的時候有減過一部分倉,當時現金留存達到了60%以上,所以我是慢慢建的。當然買的情況下,有時候資金剩得多,有時間剩得少,幾次大跌剩到只有10%左右,有時候只有7%,8%了,但我儘量還是保持,再危險的時候也儘量要把資金留住。

等到回升的時候我會把它糾正出來,留下的都是股票底倉,把前面那些高位買的,賺了20-30%的我都撤出來。

現在很多股票位置都比較高,我也沒什麼特別想買的,所以我也不需要怎麼購買,我認為持有多的底倉,隨便怎麼振盪對我來說影響都不是太大。

  謝謝。

現場提問:
  既然辛巴老師說了夫人很漂亮,那就出來跟大家打個招呼見個面吧。
(小小辛巴夫人站起來,揮了一下手)
我想問您一個具體的問題,辛巴老師在論壇裡進行了詳細的論述,我想請問你,你覺得「好想你」能不能長期發展,對它的發展前景你是怎麼看的?

小小辛巴:
  這個題目很大,我要完整的說出來恐怕比較難,我只能談談自己的感受。

  消費品最重要的是它的品牌影響力,有比較強大的品牌就有很強的生命力,我覺得「好想你」能夠把一個很普通的棗做出不一樣來,以前我們吃的棗,都是很差的地攤貨,它能把它做得這麼好,得到這麼多人喜歡,哪怕貴一點大家也願意買,我覺得這是相當不容易的。

我覺得石總在整個「好想你」裡對質量的管控要求非常高,用醫藥級的生產管理質量(GMP標準來管理),一個品牌最基本的是安全,起碼要能夠做到這一點。

同時我覺得「好想你」整個公司有一種向上的精神,善於學習,在電子商務這一塊,我感覺他很善於學習一些新興的理念,發展得也很快,今年「雙十一」能夠做到第二名到第十名加在一起的總合,很了不起,在電子商務方面他們能夠做到這樣,相當好,我覺得整個企業一定會有未來,我認為它的前景是相當好的。

現場提問:
  辛巴兄你好,我是從廣東來的,我曾經三年前就在網上與你相識了,我想問的問題是這樣,在你整個股票持倉配置裡,你很強調藍籌,像興業銀行。

小小辛巴:
  我沒有興業銀行。

現場提問:
  浦發和三金這種比較穩健的配置,今年這種情況,中小板裡,我知道數字政通和理邦儀器,漲幅非常大,可能會把你整個持倉裡中小板的比例抬得非常高,這種情況下你會調整它的資產比例嗎?

小小辛巴:
 我不會調。

現場提問:
  會繼續保持它的比例?

小小辛巴:
  你說是佔總倉?我不會調,我是按原來的倉位在計算。

現場提問:
  今年年底這種情況,中小板這種,可能漲得比較高,在整個持倉比例配置……

小小辛巴:
  會偏大,但還會跌回來。(現場大笑)

主持人:
  時間關係,最後一個向辛巴的提問。

現場提問:
  辛巴老師你好,非常感謝您寫的書,對我幫助很大,我想提個問題,我想請您談一下利率市場化對招商銀行未來發展的影響。謝謝。

小小辛巴:
  我其實還是從股息率的角度配置,具體政策對企業的影響,基本不太考慮,我覺得招商銀行是好學生,它自然能應對各種問題,我換招商銀行不是不看好,主要是招商銀行不如浦發那麼有活力,整個企業偏大了,而且這幾年感覺招行有點國企化的感覺,有點保守,不像以前那麼有活力,當然浦發也有點考慮自貿區對它的長期有利影響,是有點概念化投機,但價值是通過市場的一些事件來實現的。

(此篇文章為小小辛巴在雪球舉辦的「雪球之夜」活動上的演講全文,轉載請註明出處)
雪球 之夜 小小 辛巴 演講 實錄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84347

小小辛巴的只言小思206(雪球夜譚) 小小辛巴

http://xueqiu.com/5964068708/26631708
天方夜譚,記錄了一千零一夜神奇而美麗的故事。

雪球之行雖短,但對我而言,奇幻程度也不輸於天方,所以作文以記之。

第一夜:初見大神

1、會面

2013年12月6日下午,與夫人從鷺島飛赴帝都,雖然晚點一個小時,但從機場到飯店的路上還算順利,居然沒怎麼堵車,連司機都覺得自己人品大爆發,順得讓人詫異。

到天壇飯店後,與好友 @三胖 見面後,稍事休息。

按雪球的要求,是六點半在大堂與大家碰頭,但其他幾位嘉賓卻紛紛因堵車或晚點而遲到了,七點多,才到大堂見到了 @GT周 ,年青,帥氣有風度;方總則沉穩有度,果然有江湖第一大幫派——雪球幫幫主的大氣; 江濤 很乾練,有很好的親和力。

剛開始我把 GT周 的同行好友 @王半仙 當作了 我是表好胚看到他們那麼抱團,心下還有些泛酸水,也許在他們這些年收益達到350%以上的奇蹟創造者眼裡,我這年均20%左右的收益,不值一哂吧,不過,這種事,以前的我也不是沒有做過,事實上,大部分交易者都曾有過數倍甚至十倍以上的年收益,也就是這種曾經的輝煌讓我們有信心可以把資本市場的遊戲繼續下去,既然現在的我選擇了以穩定收益為主的交易之路,就要接受遠不如超級收益者的事實,想當年,年輕氣盛的我還不是一樣目空一切地低看保守交易者。

那我就抱定了「道不同,不相與謀」的心思,硬著頭皮走過場吧,反正高談闊論也不是我的強項,席間能跟著聽聽也不錯。

2、晚宴

到了晚宴點, @國老 已在包間等候了,第一印象很好,既有企業家的實幹精算,也有投資家的遠見卓識,談吐中時出妙語,經常顛覆我們的想法。(呵呵,當時我還不知道他的演講主旨就是「顛覆」)

坐下來後,邊吃邊聊,天下股民一家親,有股票這個最好話題,彼此間再不熟悉的也能扯起來。

我坐在 王半仙 的邊上,原來他主要研究美股的軍工股,是一個軍迷發燒友,講到武器系統,那真是順手拈來,沒去當軍火販子真是太可惜了,我也向他請教了國內軍工股的幾個問題,聽了他的見解,很有啟發。

當然,最精彩的還是聽 GT周 和 國老 聊美股:特斯拉、奇虎360等,還有一些英文名的公司,我不熟,聽不大懂。

國老 講的主要是小牛公司之所以能顛覆大恐龍公司,關鍵在於這些公司有自己的顛覆性東西,而且它的對手即使想學也學不會。此外,有些大公司之所以在轉型中失敗,就是因為它們在當前情況下也能賺錢,所以懶得改變,不想冒險去轉型,然後就坐看著小猛獸一點點把自己吃掉。

@不明真相的群眾 方總雖然說話不多,但一開口,就很有份量,他接著話題說,這些大公司也不是不想轉,經常是前一天晚上開會說:「危機來了,一定要轉,死活都要轉,不轉就是死」;結果第二天睡一覺醒來,還是老樣子。

「轉型很難,絕大多數都以失敗告終,其實它們最關鍵的不是急著轉型,而是應該趁現在還有錢,且能賺點錢的時候,投錢在這些小猛獸身上,趁這些小猛獸迅速發展還急缺錢時,入點股份,即使自己將來是死了,但投資卻在對手那活了下來。」

聽他這麼說,我心裡一驚,果然是悶聲咬死人的大鱷啊,難怪巴菲特說他自己首先是企業家,然後才是投資家,方總對投資的理解果然更深遂(所以他的投資收益率也高達100%)。

普通人對付困境的策略(包括經典諮詢機構)的策略,大多是想著轉、轉、轉,反覆掙紮著轉,可一個團隊已經定型,要轉哪有那麼容易。

而方總卻是這樣灑脫,乾脆不轉,讓它直接死掉。

雪球幫的夥計們要當心啦,現在你們是小猛獸,而到了大恐龍級別時,方總遇到滅不了的新型小猛獸來襲時,考慮的將不是怎麼防止被對方吃掉,而是怎麼割肉喂虎變成對方中的一分子,通過投資於對手來借屍還魂。

各位小夥伴們,到時也只能自求多福了。

當然啦,屆時方總也可能過於顧面子,講兄弟情義,然後一起把船給開沉。

另外,這個經驗也是對於自己的警醒,我愛買困境反轉的好股,但對於真正的滅殺困境(通常難以識別),要特別小心。

3、瘋狂

@釋老毛 沒來,現場就成了 GT周 的演說場,以前雖然也看過GT周 寫的一些東西,但是,見到真人以後,才體會到什麼是真正的瘋狂。

聽他侃比特幣的理解,以及如何把一個500塊的虛擬貨幣在幾個月時間持到6000多塊,包括他對比特幣未來的展望,他的所思所想,已經超過了我的想像力極限。

瘋狂如果只是想像力的話,那麼理性的瘋狂更有傳染性。

為了證明創新的價值,以及創新所帶來的瘋狂飈升, GT周 居然花費了相當多的時間與精力,從美股歷史中蒐集了眾多革命性創新所產生的十倍、百倍大牛股,一一講給我們聽,第二天還會講給球友們聽。

很多人有瘋狂的信仰,但卻沒有瘋狂的行動力。

但 GT周 有,他不僅堅信自己的研究和理論,還大筆投入,不僅重倉,還用期權放大交易,瘋狂的極致就是卓越,他確實做到了神一樣的奇蹟。

聽著他怎麼完成350%的華麗戰績,我和我的小夥伴都驚呆了,再一回頭,我的小夥伴們都不在,只有夫人用寧靜的雙眼注視著我。

其實,他所說的不少例子我早在十多年前威廉·歐內爾的《笑傲股市》中看過了,以前,我也曾試圖追隨這種創新型股票,但我並沒有 GT周 這樣的科技行業從業背景,無法識別真正的革命性創新,所以碰到的更多只是泡沫,其下場苦不堪言(這也是 GT周 後來說的,我們普通人沒有那種眼光)。

後來,雪球之夜上,專業分析師 @郭荊璞 說這些大牛股是倖存者偏差,一般人是難以提前發現的,創新浪潮中的很多公司最終都成了泡影,是啊,死人不會說話,看不見的彈痕才是致命傷。

可惜, 釋老毛 沒來,他如果有來,肯定會從這個角度跟 GT周 大戰一番,東風吹,戰鼓擂,烏龜對鐵錘,這個世界誰怕誰。而我這人笨口拙舌,很少與人當面交流,所以也就沒有生事了。

雖然,我不認同 GT周 的操作方式,但是, GT周 對TMT行業的見解與分析是很值得學習的,只有身處瘋狂中的人,才能更簡明地解釋瘋狂的迷幻之美,他們才能更直接地打開我們舊思想的桎梏,讓我們耳目一新地看到新天地。

作為理性的交易者,沒有理由嘲笑任何一種瘋狂,而是要冷靜評估這種瘋狂所帶來的機遇和風險。事實上,任何一個大的革命性創新或者是一個大的經濟運動,都是以相當瘋狂的形態出現的。很多自以為是的專家反而不如那些能夠提前識別並勇於投入這種大規模運動的行動家。

比如說,在房地產的黃金十年裡,投資股市的人大多是一種資產錯配,絕大部分專業投資者的投資成果,還遠遠不如不餘遺力貸款買房的眾多普通人,其放大槓桿所博取的超額收益率,更是讓股市的頂尖交易者汗顏。

我想,理性的交易者既要尋找確定性高的安全標的,也要善于衡量不確定性瘋狂浪潮對安全標的所帶來的影響和衝擊,價值需要通過不確定性實現。

如果我所持有的安全標的,也能因不確定性的瘋狂而暴漲,同樣也是我可以接受的,反正我站在安全底基往上看戲,看它們直上云端也感覺良好。

事實上,我當初挑選數字政通時,根本就不知道TMT會大行其道,我當時是有冷靜計算的,其安全基礎依據於軟件行業的不錯公司能夠賺取很好的現金流,數字政通是有這個能力的,我選擇的又是極限底價進入,我知道瘋狂一定會到來,但對它在什麼時候到來卻無法預料。

只不過,我做得不好的是,對行業基本面的理解遠不如 GT周  國老  我是表好胚所以我挑選的不少股票都沒有趕上這波狂潮而已,呵呵,不過,我固執地認為,它們今年還遠沒到發力的時候,明、後年才是它們的好時光。

儘管在 GT周 等三人演講後,很多球友,都說他們三位風險度太高,不可複製,期間,我與幾位朋友私人會談時,也有說過一些類似言論,但是,現在回來靜心寫文時,仔細想來,作為交易者,不應該去置疑他人的神蹟,而應該去努力創造類似的神蹟(前提還是在我所強調的安全底價上),而我給自己所劃定的三分之一佈局組類本身就要圈定這些小猛獸型奇企,只是我的分析能力不足,所以沒有做到提前發現。

以前我不知向誰請教,但現在我認識了 GT周 這樣一個能詮釋大浪潮、大趨勢的好老師,也不虛此行。

4、辯證

飯吃得差不多了, @我是表好胚 和他的兩個朋友才匆匆趕來,入座後。大家一開始問的是表哥這個奇怪的名號的由來,他解釋了以後,才知道「表好胚」是他們的家鄉話(浙譯中的音譯),意思大致是指不聽話的壞小孩、小混混等。

從這個名字來看,表哥是很有破壞力的,好在他把自己的精力用在了交易市場上,如果在江湖混世界,那肯定是帶著兄弟們沖沖殺殺的黑道大哥的不二人選。

感謝證券市場,雖然表哥在交易中搶走了我們的傻錢,但是卻不會在現實中舞刀弄槍了,我們生活因而減少了一份潛在的威脅,也就獲得了更多的河蟹與安全。

表哥歲數不大,卻很鎮定,剛開始話不多,大概是在尋找盤感,後來慢慢熟悉起來,聽他問 GT周的幾個問題,邏輯性很強,思路很開闊,一般人問 GT周 挑掌趣是因為掌趣好在哪裡,而表哥還要追問為什麼沒挑行業內其他的股票,······

席間,大家還問了他對 GT周 與 釋老毛 的賭約如何看待,他也對創業板的未來做了長、短分析,可惜時間有限,很快就散席了,無法聽他細談。

由於彼此還陌生,所以與表哥扯得不多,好不容易在回去的路上對答幾句,我還因為社交恐懼症而鬧了點糗事。

我跟他說,我有一個朋友 @湖湘歐陽子 特意從湖南起來,就是為了認識你。

(歐陽子認為,表哥可能是最有可能成為王亞偉式的人物)

然後,這句話到了我嘴裡,卻成了「最有可能成為巴菲特、林奇式的人物」,可能是我潛意識裡,只認同這兩個吧。說完,我就後悔了,明顯腦袋短路嘛,傳話都傳成這樣子。

表哥倒是很直接說:「我又不想當他們兩個。」

呵呵,我只好顧左右而言他,掩飾過去。

同行時,表哥的朋友老林說,表哥經常去各個公司實地調研,他對企業基本面的把握是很嚴格的,並不像大家那樣簡單地認為他只是一個趨勢交易者,是啊,很多人只看到了他趨勢交易的一面,卻沒有看到他所做的大量基礎研究,而他之前所寫的幾篇雄文《論投資》、《論趨勢》、《投資很大程度上是一個邏輯思考的過程》都寫得相當精彩,我也反覆讀過。

在雪球之夜上,也是如此,很多人問得更多的是他對趨和勢的把握,卻無視他反覆說的他在市場位置低的時候,他也做了很多基本面研究,在這方面,沒有任何一個人去提問他是怎麼做的,這也許更值得挖掘。

其實,沒有充分準備、全面的瞭解,僅靠盤面感覺與資金流向來做交易決定,那是價格賭徒,他們最終的歸宿往往是期貨市場。

而努力做到對政策、基本面、市場波動等各種因素的全面瞭解,才是成熟的交易者。

準確地一擊,來源於之前的千百遍查看。

感覺從來不是天生的。

5、建議

應該說, GT周 和 我是表好胚 的交易思路都是威廉·歐內爾的CAN SLIM交易法的拓展,他們都很好地結合了自己的特質與專長,充分發揮了這個體系的優勢:

GT周 的行業知識使他更能理解創新這一面,也就是CAN SLIM的N(New Products, New Management, New Highs,新產品、新管理層、股價新高);

而 我是表好胚 則明悟了強度,也就是也就是CAN SLIM的L(Leader or Laggard,領導股)。

十幾年,我與師友也是威廉·歐內爾的信徒,也曾經反覆實踐過,可惜,當時的市場與經濟背景很不成熟,我們所能得到的資訊與研究條件,包括股價波動的計算依據都與成熟市場相差甚遠,用成人思維與方法在幼稚園裡玩小孩遊戲,顯然是錯得離譜,所以,我們失敗了。

我的教訓總結也寫在了《笑傲股市》一文中,當年那些瘋狂實驗給我留下了唯一還有點價值的東西,也就是強度的理解:形態不重要,成交量大小不重要,強度才是最明顯的明牌。

理解了極強,也就理解了極弱,並進而理解了否極泰來與終極強弱的辯證轉換,所以,很多時候,我的交易時點,也是相當準的。只不過,我較少用於賺取波段利潤,而是用於優化我的買入,以及在長線持有過程中,能夠看懂大部分異常波動的真實含義,不容易受其干擾。

作為威廉·歐內爾體系的失敗前行者,也許我沒有資格點評這兩位神人,但是,我還是結合以前的一個實例,分別給兩位提點建議:

GT周 是優秀的行業分析師,但是,越優秀,破壞能量也越大,你自己瘋狂可以受得了,但是,把一大幫不明真相的群眾帶得瘋狂,可能就很危險。雖然大浪潮、大趨勢可以催生出漲幅無比多倍的大牛股,但是,即使是這樣的大牛股,期間的波幅,也不是普通交易者所能承受的。你可以從6124點一路持到1664點,那是因為你是個人資金,且量應該比較小,而跟著你的人可能是拿著全部身家,甚至是上槓桿放大交易在冒險,捧你時可以捧上天,砸你時絕對可以砸得半死,雖然你很帥,但沒有死在石榴裙下,卻淹死在口水裡,實在是可惜。

所以,我很希望你既能清楚說明瘋狂是怎麼到頂的,也能清楚說明瘋狂是怎麼崩潰的,我相信,以你的能力,肯定能做到。

這樣子,就像某官方機構整天說:「古屍有風險,入屎需謹慎」,輸贏都是我等小民自己的事,也沒人會去砸場子,最多也就舉舉牌子。

在具體研究上,可以考慮一個規律,雖然大浪潮、大趨勢的週期較長,但是,在大周期裡也是有數個小高潮組成,一般來說,也就是兩年而已,個別會延伸到三年。

第一年,大約是由先知先覺的人發現的;

第二年,是由眾多人士共同參與的;

第三年,就是滅殺群體的時候。

以前,我跟著師友老歐(現更名為同福),1997年交易東大阿派(現改名為東軟集團),當時也是概念向美國看齊,科技股大行其道,東大阿派號稱「中國未來微軟」,其所引領的科技股行情,漲幅與瘋狂程度絕不亞於現在,但也隻牛了兩年而已。


查看原图這個股票是同福在該股上市的第一個底17元左右(1996年)發現的,他始終堅信科技創新的力量,他當時說起美好前景時的感染力,絕對不亞於 GT周 的水平,但我那時才入市一、兩年,什麼都不懂,只能跟著買一點。

很快,我就見識到了什麼是強度,當時股指奔頂,很多股票開始下跌,然後東大阿派開始發力,從17跑到23塊上下,這是最難界定的,通常市場回調是由領導股下跌所引發的,同時新的領導股在崛起,可是它混在一群弱勢補漲股中,你很難辨別它的真實身份,讓人追也不敢追,這是一個難點。

查看原图
緊接著,歷史事件出現了,1996年12月16日《人民日報》特約評論員文章發表,大家擔心股市關門,大盤跌停(兩市只有東大阿派這一家沒跌停,跌了2.88%),第二天大盤跌停(東大阿派又很抗跌,拒不跌停股又多了幾隻),如果加上之後的補跌,大部分股票都是腰斬的,想逃都逃不跳,而東大阿派卻很快收復失地,讓我見識到了什麼是強者恆強,下跌時強股風險最小,所以,我很快就把所有的股票都集中在東大阿派上,結果它不久就翻了好幾倍(我只賺到第一波,三倍左右,具體多少忘了),兩三年內漲了十倍,然後又開始沉淪,不過這都是後話了。

有了這個成功戰例後,同福不知道是什麼感受,反正我是信心暴棚,認為這是很好的贏利模式,後來我們分別走向不同的研究方向,同福繼續尋找創新型好企業,我則試著通過強度傾聽市場的聲音,交易成果有對有錯,然後遇到的就是2001到2005年的大熊市,滅殺一切風潮,真的什麼方法都不管用······具體過程,我就不細說了。

所以,對於 GT周 來說,要注意的是,中國的產業創新週期很短,最多也就是兩、三年,大多也只是新股的發現行情而已,即使真的有什麼大浪潮、大趨勢,也是有階段性的,這點在分析時要特別注意。

而對於 我是表好胚 ,我沒有太多建議,因為我以前在《笑傲股市》中所總結的自己的失誤,你大多已經避免,且你的悟性、盤面感覺、企業基本面研究、資訊與人脈信息來源遠勝於十多年前的我,我唯一要提醒的是,這樣做久了,會很累,壓力會很大,最終也會影響到操作績效與盤面感覺。什麼時候,你能把自己的盤感概括成普通人都能借鑑的模式,那麼,你就有了更高的穩定性,更接近強度的真相,希望你能成功,到時別忘了傳授給我們這些感覺遲鈍的交易者。

相信表哥還很年輕,有足夠的時間經歷幾回大的起落,我不知道你的極限在哪裡,但我看好你,因為我看到了你光芒神蹟後面的思辨和冷靜。

6、平靜

回到天壇飯店後,見到了神交已久的好兄弟 @歲寒知松柏 ,以前看過他的鳳凰衛視講座的視頻,知道他很帥,但是見到本人,直接帥呆了。

歲寒是幾年前的博友,經常答問,交往久了,才知道他在港股已經拚殺多年,我素來對有能力在港股、美股中生存的交易者充滿敬意,因為他們所碰到的股票殺跌,完全超出A股交易者的想像。

歲寒一直都很勤奮,為人謙遜,骨子正直,那時候,他還沒有搞倒雨潤。

我也不知道他能搞倒誰,但是我看他研究認真、思考細緻,很有誠信,就知道他是可以信賴的朋友,所以我經常向他請教一些財務分析方面的問題,他也總是詳細地為我解答。

而他搞倒雨潤後,名動江湖了,也從來沒有趾高氣揚,忘了兄弟,還經常照顧我這個閉門造車的老哥。

貧賤不能移,威武不能屈,富貴不相忘,一如他的松柏名號。

雖然這回是初次相見,但我的精神放鬆的程度遠勝於之前的盛宴。

歲寒屋裡還有一位客人 @山雨飄緲 ,不久 @陰陽魚 也回到了房間,我們繼續海侃。

人以類聚,物以群分。

前面那一撥朋友,講的都是未來、顛覆、創新,我們這一夥則說的更多的是風險控制、體系思維、穩健持久,雖然我們的側重點各有不同,比如說我只做A股,歲寒更長於港股,山雨飄緲 主抓可轉債的低風險套利, 陰陽魚 研究美股更多,但是,在注重安全的精神層面,我們的心靈是相通的,談話氣氛悠閒、鬆快。

可惜,我第二天還有很多活動安排,只能匆匆作別。

回到賓館,向夫人致歉,並連夜刪改演講稿,因為晚上如此雪球通知,原定的演講時間由20分鐘縮短到了15分鐘,只好坐在床上邊打瞌睡邊刪改,不知何時睡去。

第二夜:雪球之夜

1、友聚

上午9點多去了龍潭湖公園,熟悉一下場地,順便拍了張公園風景照,發了一條微博。

10點多,回飯店見了多位朋友,有 @80級颱風  湖湘歐陽子 靈天藍  lwhsflht  @天遠山高煙水寒  @心靜致遠  @玉泉散人等一幫朋友,歲寒、陰陽魚剛好也在,大家歡聚一堂,合影留念,相談甚歡。

80級颱風 很有意思,身為IT從業人士,卻自己釀葡萄酒、米酒,自己整了一個菜園子種菜,然後對各地的知名溫泉多有親歷,如數家珍,寫了很多遊記和點評,有圖有真相,還有文采,很不錯。

中午,和 靈天藍  心靜致遠  天遠山高煙水寒在天壇飯店吃了一頓簡餐,讓我驚訝的是 靈天藍 人長得漂亮,還這麼有自制力,在入股市前模擬操盤了五年,覺得有能力安全獲利後才入市,眼光又高,本身有做過實業,善於識別真相,所以收益率高於我們幾個也是正常的,另外兩位朋友也有40%-60%左右的年收益,他們說均有參照運用我的交易系統,做別的股票也很成功。這讓我更是高興,一個方法如果只能自己用,那絕對不是一個好方法,說明它不可複製、很難持續,但是,如果一個方法能夠被少數守紀律、有見識的聰明人共同使用(絕不是所有人都能用),那它就有其存在的價值。

2、夜臨

匆忙吃完飯,再匆忙與夫人趕到會場,已是人山人海。想不到好想你的副總石聚嶺先生也來了,這可是我小盤成長股組類中的第二大持倉股票,每個股民都是所持公司的編外員工,平時宣傳好想你,我也是不遺餘力的,現在見到自己的「單位領導」過來,自然是分外親切。

連忙和石總握手、合影,雖然接觸時間很短,但我覺得石總大氣、穩重,讓人很有信任感。可惜,後來我因為演講完到後台貴賓室接受記者採訪,所以,沒聽到石總的精彩訪談。
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與石總短暫交流後,很快我就被瘋狂的各地球友淹沒了,合影、簽名,一波接一波,當然啦,我也乘機與歲寒、表哥合了影,難得有緣,今生還不知何時能再會。

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查看原图很快,會場熄燈,雪球之夜開始了,時間雖然只是下午一點,但因為呆在封閉的會場,果然有夜晚的感覺。

方總先發表致詞,讓我看到了他幽默的另一面。

雪球的幾個年度人物也非常有趣。

大家笑得很輕鬆,我在下面卻坐得很緊張,因為接下來要輪到我上場。

說實在的,上這麼大的場面,我還是頭一回,就像我在演講稿裡所說的:「我只是個閒居在鷺島百家村的普通人」,我從小就只是個中等生,缺乏上台經驗,出社會以後也很一般,一般都是別人在台上大放厥詞,然後我在台下裝模作樣地大抄厥詞,加上我生性不愛與人辯論,不想強迫別人接受我的觀點,所以很少逞口舌之利,連跟人泡茶聊天都少見,談吐歷來是我最弱的一個短板,但這一回也不得不趕小獅子上架。

我是獅子,但我不會上架。

3、上場

把大衣脫了,放手一搏,然後我就拿著稿子到了後台場邊等候,心裡緊張得冒汗,手腳卻凍得冰涼,會場沒有開暖氣,演講台實際上是一個溜冰場,就中間鋪了幾塊紅地毯。

上去後,腦袋就懵了,從來沒有這麼多眼睛同時盯著我,本想脫稿講的,發現不行,也只好半念稿子半說的,而手又凍僵了,翻稿子都翻不利索,要很長時間,夫人說,她在下面看得都替我難受。

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講得慢,翻稿子又拖拉,原來預計的時間就不夠了,雪球工作人員又不斷在下面舉牌子:「還剩五分鐘。」「還剩一分鐘。」我只能草草結束。

到現場提問環節時,我的狀態才慢慢正常起來。而球友們的提問也越來越難答,有位球友,問我倉位怎麼調,要不要減持漲得過高的,而我這種做長線的,一般在市場低位佈局後,就不輕易動來動去,如果總是在做動態平衡,就有點陷入短線買賣的不良行為,只不過是換成了分散的形式進行而已,又回到了以主觀臆斷與豬打架的模式,所以,不到非常大的轉折期,我是不會調整的。結果那位球友,還堅持問說,那你的小盤成長股很多都漲上去,會不會導致該部分倉位顯得偏大,我只好老老實實地回答說:「是會偏大,但又會跌回來!」結果全場哄堂大笑。

其實,這不是一個笑話,因為在長線持有的過程中,本身各類股就是一個輪動的過程,但要是想抓住這個輪動,越短期越容易錯,最好是讓組合中的類股多來兩、三次大的漲跌輪迴,才會產生極不合理的高估、低估價格差,這時候再來依據價值差別進行調整就比較妥當。

如果沒賺幾個錢就急著跳來跳去,其結果就真的是沒賺幾個錢。

然後,又有朋友問我利率市場化對銀行的影響,天哪,這是經濟學家該解決的問題,我考慮的是企業素質,一好戰千難,體強破百困,所以,也只好亂七八糟地答了一下。

最後落荒而逃,趕緊退到後台貴賓室接受記者採訪。

事後,夫人說只能給我打及格。

而歲寒則委婉地說,看來老天是公平的,能寫大多不會說。

rianhearty 寫的實錄稱:「辛巴兄估計還是有點緊張,有時候表達不是特別流暢(當然現場刺骨的溫度,也可能影響了兄台的發揮)。」

喵星人雄霸天下 則直接說:「雪球之夜組織的太亂套了,還讓花錢買票的人挨凍。嘉賓水平不如預期,能算得上有實在投資體系的只有辛巴,但是語言表達實在不行,那個私募老總(註:指張可興)有些話說的也算靠譜。」

劉志超 乾脆稱:「full of XXXX」。

呵呵,可能是指我們四位嘉賓就四把叉,我講得這麼差,應該是當仁不讓了,說其他三位,似乎有些不公平。

4、嘉賓

等我從後台接受完記者採訪回來,已經錯過了 國老 的演講,回來落座後,夫人陪我看完了表哥和GT周的演講,但實在是凍得受不了,加上她自己還約了北京同學,所以提前離場了,還好有歲寒過來陪我坐。

表哥、GT周的演講與歲寒的訪談都很精彩,歲寒作為踩雷踩出來的財務專家,說了幾點財務造假關注點,對我也很有啟發,幾個人的文字記錄,雪球上都有,我這裡就不再轉述了。

在圓桌論壇時,格雷投資公司的總經理 @張可興 語重心長地直接提醒大家說:「他們所看好的行業全在高科技,甚至是IT的行業,而這些股票在最近兩年,不論是香港、美國還是A股,都是表現超級好,所以我們看到的收益率很高,而且如果這四位嘉賓是經過票選出來的,那也意味著一件事情,大家對這些行業和股票,甚至對他們的收益率非常非常好奇,目的就是非常想賺這波錢。我覺得做投資人一定要有一個週期性的意識,漲多了一定會跌,跌多了一定會漲,這就是所有所有的週期性。」(台下熱烈鼓掌)「你們拍手的可能都是持有一些藍籌股的人」(觀眾大笑)。

我覺得 張可興 就很正直,他明知可能得罪很多人,該說的話一樣說(歲寒也是這樣,他後面專門發文來說),所以,也就得到大家的尊敬,即使他的部分內容是錯的(我顯然不完全和另三位一樣),但我也沒什麼怨氣,至少我知道他所指正的是什麼方面。

5、抽獎

接下來的是抽獎活動,方總抽出了本場一等獎,接下來是抽我抽二等獎,要抽三位球友,抽到第二輪時,雪球之夜最爆笑的一幕發生了:

抽出第一位後,我又接著抽出了第二位,但想不到,該座位號的人已提前離場,是空號,只好作廢;

我再抽一次,似乎現場又無人回應,我心想,我這什麼手氣,那麼多人,我就偏偏兩次都抽到空號,正準備再抽一次,結果剛才被抽中區域一陣喧嘩,抬眼望去,似乎那個方向有人跳出來,主持人就請他上來。

只見,此君飛速地穿過層層座椅,快速跳上台,然後在台上摔了個四腳朝天,原來他上來的地方是檯子的左側,而檯子左、右側均有部分地方是沒有鋪紅地毯的,他跳上來的地方剛好是冰面,結果摔得爬不起來,現場一片大笑,看來大家都對自己不是抽獎的幸運兒心有不甘,幸災樂禍的思想多少還是有一些的。

我對他有如此的抽獎好運也深表同情,把頒獎牌給他時,他明顯被摔懵了,我只好表示慰問,握手結束,他從右側下台,我則準備抽第三位。

剛一轉身,現場突然又一陣爆笑,回頭一看,此君居然鬼使神差地在右側再次摔趴在地上,我真的無語了。

後來,有人在留言中舉報說,溜冰君是冒名的投機者,他親眼看到,台上報出抽獎座號時,那個座位也是沒人的,而溜冰君正站在那個位置的後方,看看無人認領,就跳出來說是他,周邊的人還沒反應過來,溜冰君就飛奔著去領獎去了。

我沒有辦法核實這個事件的真實性,也不好說投機有風險,追獎須謹慎。

只能說,幸運總是有代價的。

第三位抽上來的球友就小心多了,盡顯保守主義的安全品質,他很小心地走上台,報出了自己是雪球ID號,是 @辛無疾 原來是老朋友,以前就有在雪球上有過交流,但是,沒見到本人,能夠在抽獎台上這個特定場合相識,有種「他鄉遇故知」的親切感,很有緣分,趕緊合影留念。

由於,來京之前就與 張可興 約好了,活動以後共進晚餐,張總在做完圓桌論壇後已提前在外面等了,他沒想到會場沒開暖氣,穿得太少,已經凍得受不了,急著要走,所以我頒完獎後,也趕緊離開了會場,去與他及格雷投資的副總 @馮立輝 先生一起會合。

第三夜 舊友新識

1、舊友

離開熱鬧的會場,走在夜幕降臨的龍潭湖公園小路上,完全是另外一種閑靜的感覺,雖然對張總聞名已久,而與馮總在雪球上也有互相關注,但見到兩位真人還是第一次。

保守的投資人很容易抱團,因為他們總是市場的孤獨少數,所以,與兩位專業投資者相見後,沒有絲毫生分的感覺,隨便聊幾句,馬上就能產生共鳴。

其實,我與張總的緣份並不淺,12年前我寫過一篇《孤獨者生存》,針對價值投資提出了九個值得深思的問題,既是對自己1995-2001年投機生涯的反思,也是徹底向價值投資轉向的研究方向,當時發表在「天下第一樓」的股票論壇上,然後就隱跡江湖了。

沒想到這篇文章的生命力還很頑強,居然在江湖中流來流去,也沒有消亡。過了7、8年後,我在但斌的博客裡再次看到自己所作的舊文時,感觸頗多,就像突然遇到年輕時的自己,為此,我還專門寫了篇點評《堅持也是芬芳的》。後來,我有仔細查看轉載源頭,才發現大多是從張總的博客那裡轉出來的,也就是那時候起,我就對張總留下了很深的印象,也就很關注他的言行。

看過他的很多訪談和文章,才知道張總是從做教育培訓的實業起家,取得較大成功後,才轉型為投資的。

他的實業經歷,讓我在心裡多打了一個+,能夠把實業做好的人不容易,那是真正經歷過商戰的,比起很多從學校就直接混到金融這一行的書生之流要更能夠理解投資的真諦。

而他的「逆向思維,用常識做確定性投資」也很對我的胃口。

舊友相逢,其樂融融。


查看原图從我所居住的「鷺島百家村」扯起,天南地北地海聊了一晚上。
他們堅持自己的操守,不談自己的持倉股票;我堅持自己的獨立分析,也不想探聽機構們的內幕。

彼此能尊重對方的界限,所以也就有更好的探討自由度。

我嚴正聲明,張總在發言時把我與另三位嘉賓等同,顯然是對另三位高收益的大神的侮辱,而我之所以能票選第一,也說明雪球用戶還是以保守的交易者居多。

張總表示理解與讚賞,並補正稱當時發言有誤,但是,他又再次聲明,如果不是我的小股操作不錯,也不會得到那麼多認同,所以,從這個角度說,他把我與另三位歸為一類是合乎國際慣例的。

雙方經友好磋商,達成共識,決定擱置爭議,開展更深入的友好交流。

我們暢談了倉位管理的策略,對市場的整體看法,未來演變的方向,註冊制對個股估值的影響······

讓我感受最深的是,張總、馮總對風險的重視,他們很注重實地調研,注重長遠收益的確定性。

他們也指出,隨著註冊制的施行,中國市場將加速向成熟的西方市場靠攏,很多股票可能跌到0.2或0.3倍PB,因此,他們對我熱衷於抄底的思路(小盤成長股多把握在1.5倍PB)表示了擔憂與關切。

而我則表示,成熟是一個長期漸進的過程,而且即使是在成熟的市場中,好股票的定價一樣很高,甚至會更高。隨著發行股票的增多,大批股票的估值是會普遍降低,且很多會淪為冷門股,冷門股交投稀少,導致資金進出困難,所以,大資金將來只能選擇能夠引起大家注意力的、可以得到較多認同的三類股票:有著名品牌的公司;萬眾睹目的大藍籌,真正優秀的的科技股。

這些都是稀缺資源,在任何一個市場都有它的價值所在。

我的體系本來就是隨同市場在自適應的,我對個股估值的底部本身就是要綜合考慮市場整體定價偏好的,而且我的容錯尋底,並不是什麼垃圾都去尋的,而是把前提建立在好行業的龍頭好企業上,只不過我加了兩把價格風險鎖:「困境反轉、只抓底價」而已。

不過,對於他們的建議,也還是引起了我的深深反思,對於如何把握確定性與不確定性,什麼才是最真實有效的安全之底,還要進一步地深化研究,當時我就打算等回廈以後,向我的師友討教,看看他對這個爭議性問題有什麼好的觀點和分析性意見。

2、新識

回到賓館後,雖然已是九點半了,又與 歲寒知松柏 、 陰陽魚 、 山雨飄緲 一起喝咖啡,也聊了一些資產管理的問題,歲寒已經進入了該行業,目前正在起步階段,希望他能走得更好。

過了一會兒來了,來了一位球友 @STpeace 他也是專門做美股的,說起自己主做的搜房網來,相關數據說得頭頭是道,對公司經營的分析也鞭辟入裡,讓我別開眼界。

這次來雪球之夜最大的收穫,不僅僅是舊友新識結交了不少,而是使我打開了更大的眼界,將來,我也許會按照 管我財 的建議,先以10%左右的資金在港股、美股試水,儘早熟悉成熟資本世界的估值偏好與風險管控。

這也算是一種新認識吧。

3、後感

回到廈門後,第二天,我就和師友見了面,談了在雪球與各個風格迥異的投資者之間的觀點碰撞。他提出了一些觀點,值得借鑑。

(1)投資與投機

交易者要自己清醒地知道,到底是在賺投資的錢,還是在賺投機的錢,投資大多來源於確定性的股息收益;而投機則是賺市場波動的錢;二者有時會重疊,但交易者應該明白哪些是根本驅動,哪些只是群體激動。

(2)確定性

確定性不應該簡單地理解為股息率,真正的確定性是財務指標所不能衡量的,雖然確定性會體現在財務指標上,但如果僅從財務指標去尋找高確定性,可能會喪失方向。

確定性最核心的內容,應該表現在競爭地位的消長上。

也即競爭地位最強的企業,具有最高的確定性。

也只有這種最強競爭地位所帶來的最高確定性,才能帶來長線資本的極度認同。

確定性最高的未必能夠帶來高收益,高確定性的東西,所有人都知道,人人都能分析出它的價值,再怎麼樣也很難生出什麼新的變化,因此,高確定性的東西股價往往很死,很難讓人賺到額外的錢。

(3)不確定性

不確定性才能帶來高收益與高損失,分歧越大,才越可能產生大的價格波動,聰明的交易者,可以利用這種機會。

高確定性(但不是極高到成為死股)的東西,同時具備一些不確定性的因素,才是大型資金應該重點關注的標的,一方面,可以利用高確定性產生的安全底價,確保資產安全,另一方面,當市場週期性地發生波動時,不確定性高的東西波動幅度更大,利用得好的話,可以取得更高的收益。

(4)股息率

股票價格經常波動,但股息卻很少逐年大幅增加。

股息更能體現企業的真實價值,因為派息是企業真金白銀地拿出大筆錢分給股東,需要有強大的持續現金流入才能維持,有這種能力的企業才是真正有價值的企業,它們在任何市場中都是有底的。

對於高確定性的標的,當市場突然下跌,股息率高達5%上下時,也就讓長線資金覺得有利可圖,他們的買進形成了支撐,從而產生了某個階段的終極底部。

同樣的股息率,不同的質量。即使都是5%的股息率,華能國際的巨額負債,也讓人擔心這些負債是會否會吞噬公司的現金流,相較而言,負債較少的大秦鐵路就好得多,而擁有無形資產的品牌效應的青島啤酒,賺取現金的能力更強,派息也更長久可靠。

對於較高確定性同時兼具一些不確定性的,市場會給予一定的折扣,比如說桂林三金、全聚德等,其地位很穩固,具備較高確定性,同時又可能還有一些不確定性的發展可能,那麼市場給它的底部可能就是3%的股息率,少掉的2%,市場則用這些股票可能獲得的市場較大波動差來作為持有者的補償。

(5)財務分析的要點

不僅要考慮利潤的增長,更應關注債務的變化,債務水平是越來越安全?還是越來越危險?很多企業雖然利潤不斷增加,甚至現金也不斷流入,但債務負擔卻越來越嚴重,就應警惕,哪有越賺越虧錢的,要特別注意。

······

還講了不少,但我不是一個好學生,能夠大致記在心裡就這些。

學而不用,更不像個學生。我活學活用,把握其精神實質,馬上用自己的錢做實驗,下定了買入京東方的決心,我對京東方的觀察由來以久,只是對於如何把握它的底價心存疑慮。

國內長期大量進口液晶顯示屏,進口量僅次於石油、鋼鐵等,排第四,如此大的供求缺口,嚴重制約了國內電子信息產業的發展,且威脅到了國防安全,所以,這個行業肯定是國家重點扶持的行業,值得長期看好。

應該說,就京東方的市場競爭地位而言,確定性較高,雖然不如國外企業,但國內第一是靠譜的;以前這家企業在技術上長期落後於外企,現在差距在不斷縮小,目前的液晶面板技術基本發展到了極限,再提高也差別不大,京東方的技術水平已經從追趕者變成了挑戰者。

目前,該股市淨率1倍左右,市銷率1倍左右,負債比率55%,毛利率從去年的11.56%提升到24.2%,營業收入與淨利潤均大幅增長。

從財務分析來看,由不斷燒錢、不斷虧損,到連續三季反轉盈利,說明了競爭地位的加強。而非公開發行四百多億,是會攤薄股本,降低一、兩年的收益,但是,其長期的競爭地位無疑將進一步增強,其確定性也將進一步提高。

而從不確定性來說,市場對這家企業的分歧非常大,看空的慣性思維很多,但我們也應該注意到,今年TMT的火爆,也給不少交易者埋下了看好科技股的火種,京東方作為最便宜的科技股,將來極有可能在智能可穿戴設備方面得到市場瘋狂熱捧,使其具有了高不確定性。

所以,我決定在2.13元位置先買入少量。

買入量,仍然是經典的1%。1%的投入,100%的努力,1000%的回報,10000%的搞笑,呵呵。

一底勝千牛,我的愛在最深處。

小小辛巴2013年12月15日夜寫於鷺島百家村。
小小 辛巴 的只 只言 言小 小思 206 雪球 夜譚
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小小辛巴的只言小思207(鬥熊夢曲)

來源: http://xueqiu.com/5964068708/26733721

小小辛巴的只言小思207(鬥熊夢曲)兄弟@三呆smsder 說我不是鬥牛士,是鬥熊士。他說得沒錯,只有熊市的恐慌下跌才會讓我靈感倍出,越跌越來勁,越跌越興奮。1、鬥熊真經我的大多數絕好買入都是在恐慌的深淵完成的,我始終牢記著巴菲特所說的:“沒有超低的價格,就沒有超額的利潤”。實踐的次數越多,就越覺得這是最簡單有效的至理名言,其易勝程度甚至還強於他所說的另一句更知名的話——“用合理價格買偉大的企業。”對於普通人來說,“合理價格”與“偉大企業”都不是那麽好判斷的,只要二者有一個出現錯誤,就可能帶來很大的損失。而超低價格(我甚至把它極致化為最低價格),卻主要把握的是低價,哪怕是企業挑得質量差一些(指的是事後分析,並不是指事前就故意去挑差的,而是指事前主觀上認為好,但實際結果並沒有那麽好),也能在市場不可避免的周期性回升中,取得不錯的收益,如果抓到的是好股,那更是會走出波瀾壯闊的大牛行情。以我的體會而言,以前沒有註意偏離率的問題,以為只要專心學巴菲特,努力複制他的理念,就能成功,結果屢戰屢敗,而當我意識到自己只是普通人,轉學格雷厄姆後,才真的開始賺錢了,即使是漫長的大熊市也擋不住我前進的步伐。前幾天在雪球上看到球友@rianhearty 翻譯的《巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會》一文後,也得到了巴菲特的親口印證:“資本越小,越應該用格雷厄姆的方法,買更多具備安全邊際的便宜股票,也就越容易賺錢。”比較典型的例子是格雷厄姆的傑出門徒施洛斯,如《沃爾特·施洛斯:沃倫·巴菲特61年的朋友》一文所述:你很難不喜歡沃爾特·施洛斯----這個老頭用一輩子的時間和50年16%的年複合回報率(已扣除25%提成)告訴華爾街,投資是件簡約的事情,完全DIY也能做得很好。真正有價值的投資理論在上個世紀30年代,格雷厄姆已經幫你弄好了,要做的只是理解與堅持,以及必要的變通。施洛斯指出;“我們的投資方式關鍵在於,我們的買入是與市場反向的,正如格雷厄姆在《聰明的投資者》里面說的,如果你買股票,就像你買雜貨店,不是買香水,那就對了。”“你必須決定你到底想要做什麼。所以我們決定,我們買那些陷入困境的股票,有賬面價值基礎的,股價在低點附近而不是在高位,那些沒有人喜歡的股票。”“Q:巴菲特一直說要集中投資,不過好像你不是這樣的?S: 從心里來說,我們做不到。沃倫是傑出的,他不僅是好的分析家,而且他有很好的商業眼光,他知道,我的老天,他買了一家公司,然後那些家夥拼命為他工作!沃倫不僅有很好的商業眼光,他對人的判斷也很準。所以他做的很棒。巴菲特可以找到5間公司都是做金融的,並且理解這些公司,他很擅長,但是這些我們可做不到。你要知道每個人都有能力圈。”施洛斯認為,投資者應該使用一種能夠使他們安穩睡覺的投資哲學。無論選擇了哪種投資哲學,投資者接下來都必須嚴格遵循他們選擇的理念。長期堅持,並且隨著經驗的積累使得該投資理念逐漸變得更加明晰,經過多年的積累最終會收獲良好的效果。在不好的市場年景里,投資者依然需要對自己的投資理念抱有信心。“值得註意的是,施洛斯在他漫長的資金管理生涯中,曾經投資過大約1000只股票,這些股票大多平淡無奇,但是他卻創造了16%的年複合增長率。因此,巴菲特認為施洛斯創造的成功幾乎不可能是因為機遇,而是由於正確的方法。”施洛斯的存在,對個人投資者來說應該是個極大的鼓舞,他用自己的經歷和能力證明只要方法對頭,即使是宅在家中也依然有可能成為一個優秀的投資者。同樣,雖然巴菲特那樣的股神很難當,但是老老實實地按著格雷厄姆的精神理念做,一樣也可以成為很好的鬥熊者。2、人在熊途理念正確,還要很好地執行。兩個月前,我寫了篇《秋葉靜好》,猜測市場可能進入較大的調整,市場的發展過程基本符合預期。而這幾天,受銀行再度鬧錢荒的影響,大盤更是出現了較大的恐慌性下跌,那麽,是不是意味著調整快結束了呢?我不這麽認為。來的是只熊,又不是只貓,那麽沈重的身體,一旦跑起來,受慣性影響,轉個彎都得很久。正常來說,調整一旦開始,起碼都得半年,目前的跌幅已甚至到達,但時間還不夠,最多也就完成了三分之一的進程而已。比較弱的藍籌股、酒類股已經先跌到位,然後就是那些強勢的中小盤股跟著輪流補跌,等到各類股票都跌出了一定的上升空間後,才會發生向上的集體性共振。這個過程會很複雜,因為人性很複雜。對於只喜歡與牛共舞的人來說,只好天天盼著這度日如年的四個月趕緊過去。而對於我們這些鬥熊狂徒來說,這又是一個布局來年的好時光。就時點而言,年末的最後幾天,以及春節前的幾天,都會出現比較好的機遇,我們將靜心等待出擊的良機。3、人傻熊笨很多人看到熊笨重的樣子,以為它很傻,其實,這些人才是真的傻。熊有打架的天賦,在熊的領地里要尊重它的天賦。事實上,大部分自以為比熊還聰明的人都死在熊掌之下。所以,最好的方式絕不是面對面地與熊鬥,而是傻傻地下套子,埋夾子,設陷阱,然後在安全的地方躲著,等它自己撞上來。近兩個月我先後布局了沃森生物、上海凱寶、博暉創新、金剛玻璃、南都電源、貴研鉑業、寶鈦股份、京東方,並且預先劃定了第二檔、第三檔低吸區,可惜的是,大盤跌了這麽多,而目前我設的套子依然顆粒無收,那就耐心等吧,相信隨著恐慌的進一步蔓延,這里面總會有三、四只是頂不住的,會下跌到第二檔、第三檔,那時才是我出擊的時候。跌得不透,靈感也就不足,只好草草完成此篇短文,練練已經生疏的筆頭,以回應各位兄弟的要求,也算是一種大戰前的磨槍備箭吧。不知道被關禁閉大半年的天瑞儀器,明天複牌會有什麽表現,且做一場好夢吧。秋葉靜好離去,恰聽冬夜雪臨。夜風中的每一片雪花,都有它獨特的舞姿。卻夾雜在呼嘯北風中,無法看清。那就聽雪睡去吧,雪到盡時自然晴。小小辛巴2013年12月22日夜寫於鷺島百家村。
小小 辛巴 的只 只言 言小 小思 207 鬥熊 熊夢 夢曲
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雪球人物專訪:@小小辛巴 追求長勝的容錯之道 圈兒

http://xueqiu.com/2310812643/27054105
     小小辛巴,18年股票投資經歷,閒居於美麗的廈門鷺島百家村。多年實現了約20%的年化收益率,這個看似不太驚豔的數字背後,更是置身喧囂股市之外的一份理性與淡然。老師送了我一本2011年自己寫的書《重劍無鋒》,並在首頁贈予這樣一段話「古之所謂善戰者,勝於易勝者也。故善戰者之勝也,無智名,無勇功」。你我他多是平凡人,如果很難做到高瞻遠矚、慧眼識珠,那麼完善合理的一套交易系統也是一個利器——使自己處於不被戰勝的境地,也不放過任何擊敗敵人的機會。


查看原图我的修行之路

《紅週刊》:從資料中得知,您比較喜歡中國傳統文化,中國傳統文化對投資理念的影響體現在什麼方面?

小小辛巴:
傳統文化對我的影響,主要是道家學說。

     老子的道法自然、上善若水等思想理念對我影響很大,因此,我在交易中,注意依據事物的客觀規律順其自然地取得有利於自己的合理回報。

     在思維方式上,我喜歡辯證思維,就像陰陽太極圖所揭示的,極盛蘊含著轉衰,極衰孕育著轉盛,沒有絕對的對錯,對中有錯,錯中有對,辯證統一,總有一個錯誤在我們身邊。想要萬無一失地不犯任何錯誤,既難以做到,也無法持續。相反,承認自身的不足,多為自己必將出現的錯誤留有餘地,要遊刃有餘得多。

      當然,這種態度本身也有自身的錯誤,因為留有餘地,必然無法全力出擊,自然難以做到極致,很難實現卓越,但道家崇尚清靜無為,貽養天年,並不求一時之盛,以這種追求而言,與巴菲特等投資大家追求長期持股的勝利,在精神態度上是一致的,也只有理解了這點,才能更理解巴菲特。

     天道縱橫,有對錯交織的長勝之道,也有精準無誤的速勝之道,但不允許又准又持續的全勝之道出現,因為按照複利規律,這樣的方式會毀滅整個世界,交易者應該明白自己內心到底崇尚哪條天道,並且使自己的言行符合這個道,這也是一種修行。

    我的修行就是追求長勝的容錯之道。


《紅週刊》:可否簡介一下「容錯交易系統」?

小小辛巴:
第一,核心理念:儘量避免出錯,即使錯了也能贏。

      第二,容錯防線:①長線交易:只做長線,不做波段交易,防止短期判斷錯誤。②困境好企:長線目標主要選擇好行業中的困境反轉好企業。③分散選股:困境好企未必都會反轉,應適當分散風險。④容錯尋底:五檔買入,爭取捕獲歷史極限最低價,或者很難跌回成本的價格,不論市場有多熊,也無法造成短期傷害。⑤預留現金:加強倉位管理,始終保有適度的現金,以應對難以預測的整體性大暴跌。

     第三,追求目標:交易的極致是以最低價格買最優好股,而次優結果是以最低價買到較好股票,或以一般價格買到良好股票。精神態度上始終向極致目標努力,但也接受體系化運作得來的次優結果。


《紅週刊》:對於估值,您的書中主要給出了兩種估值方法,市盈率法和市淨率法,但是針對目前互聯網行業,其中不乏一些企業處於「搶用戶」階段,有一定的用戶規模,但是還沒有形成穩定的盈利,這樣的企業如何進行估值?

小小辛巴:
首先聲明,我不擅長此類股票的研究。一定要研究的話,我會採取如下思路:根據市值替代原理,也即新興行業的最終估值大致等於被它所消滅的傳統企業的原有最高估值,所以計算這種企業時,它們的天花板大致也就是將來所消滅的對象(也可能是多個對象的市場份額)巔峰時期的市值,如果目標估值只有天花板市值的十分之一甚至百分之一,那麼是低估的;如果達到一半,那麼空間已經不足,風險隨時降臨;如果達到天花板,大多已失去交易價值。

《紅週刊》:容錯交易系統中對於「賣出」是如何操作的?

小小辛巴:
四種賣出:(1)被迫賣出:在持有的過程中,發現買錯了,不管贏多少,賠多少,一律賣出;(2)換股賣出:在持有的過程中,發現了更安全更好的目標,為了換股調倉而賣出,大部分情況下,最好是已實現盈利才換股,不輕易虧錢換股,除非存在近似於「被迫賣出」的理由;(3)補現賣出:設定買入價格有誤,被迫用現金補買了第二檔、第三檔,股價回升後,如現金不足,或重新分析後認為第一次買入的價位確實不夠安全,那麼有可能將較高位的第一檔、第二檔賣出,僅保留最低價位的第三檔做底倉,賣出的資金用以回補現金池的先前流出;(4)最優賣出:通過長期持有、穿越牛熊,獲得了巨大收益後,判斷該股到達歷史性最高位附近,即將經歷較長時間的大調整,徹底清倉,兌現盈利。

       第(1)種對我來說,已經較少碰到;(2)(3)(4)經常相互交織。

《紅週刊》:容錯交易系統講「錯了也要贏」,可否舉一些判斷失誤、利用交易系統將虧損降到最低的例子?

小小辛巴:
(1)大勢判斷錯誤:用組合對沖。

      2010年誤以為大勢向好,倉位較重,近80%,由於佈局均衡,40%的穩定增長股(主要是貴州茅台),30%左右的週期股,雖然週期股大多下跌幅度達30%—40%不等,但穩定增長股卻上漲80%,因此,仍能獲得20%以上的正收益;

      (2)個股判斷錯誤:挑錯了股票,但價格控制得好,也能將虧損降到最低。

例如,我在2011年底認為上海醫藥通過A股增發及H股融資,獲得了大筆資金,可以通過併購迅速擴大實力,但是沒想到這家老國企內耗嚴重、黑天鵝事件頻發,屬於個股選擇錯誤。

我建倉的價位分別為12、11、10元(未經復權處理,下同),整個交易區間長達一年半,期間最低價為9.69元,三個買入價位的均價為11元,離極限最低價的最大虧損額12%,屬於在大熊市中損失較少的。而隨著市場回升,我在14元-15元之間將12、11元的倉位減持,既能獲取一定收益,也回收了資金,此外,我仍保留了10元買入的底倉,這一部分倉位的收益目前達40%-50%。

      (3)價格判斷錯誤:挑對了股票,但價格買得不好,一樣也會大損失,有些人會選擇止損,變成實虧,而我是將錯就錯,分檔低吸,把買入成本變得更低。

比如說2012年我建倉的尤洛卡、理邦儀器等,如果以第一檔買入價計算的話,尤洛卡第一檔買入價為21.8元,距離最低價13.34元相差39.8%;由於我實際買到三檔(21.8元、18元、15元),均價為:18.26元,最大虧損額為27%。理邦儀器第一檔買入價為20元,距離最低價14.96元相差25.2%;由於我實際買到三檔(20元、19元、15.6元),均價為:18.2元、最大虧損額為17%。

由於這兩隻股票的基本面不錯,市場一旦轉好,股價就很快回升,我保留了底倉,在23.10元將18元、21.80元買入的尤洛卡減持;在23.46元將20元、19元買入的理邦儀器減持,既實現了盈利,又騰出了資金,為後階段買入另五隻股票創造了條件(啟明星辰、福瑞股份、佳訊飛鴻、好想你均翻倍,還有一隻奧克股份,表現也不錯)。

目前尤洛卡與理邦儀器的底倉仍持有,盈利分別達60%與85%。

貴州茅台「否極」卻未「泰來」

《紅週刊》:2010年9-10月,您曾以為市場下跌已經充分,買入低市盈率的大盤藍籌,時隔三年有餘,現在大盤藍籌仍然低位徘徊,對目前的大盤藍籌是如何分析判斷的?

小小辛巴:
目前的大盤藍籌股大多已跌到位,只是市場資金缺乏,因此,很難有較大的行情,只適合於逢低吸納,耐心守候,預計最遲不會超過三年(2016年的概率較大),藍籌股將會迎來估值修復,不排除重演大盤股革命的歷史行情。十年一個大周期,1996年、2006年都開啟了牛市,這兩年越熊,2016年的概率就越大。藍籌只有到大牛市才能發力。

《紅週刊》:目前的貴州茅台是否符合困境反轉股?在容錯交易系統下,您的分析以及操作策略是如何制定的?

小小辛巴:
目前的貴州茅台當然是困境股,但是不是反轉,還不確定,也即「否極泰來」的「否極」已接近實現,但是「泰來」還未明確顯現。它的困境主要是在於市場銷售不暢,零售價格下跌,營業收入增長乏力,且讓人難以推斷復甦將在多長時期後才會發生。

      一般來說,對於真正能賺取現金的快消品牌企業,我給的估值是比較高的,當然,我也要考慮它的預期增長率,由於茅台的規模已經較大,如以十年估計的話,營收年均增長大約5-7%左右,大致也就是跟上國家GDP的增幅而已。

     而對於困境好企,我一般有兩種買入方式,第一種是出現了明顯低估的事實,先買入一部分;第二種是出現了明顯反轉的事實,如果價格依然符合明顯低估的要求,我會再追買一部分。

      因此,我制定了一個貴州茅台的交易計劃,並發微博:目標位:140元、105元、70元、35元。跌破140元,將持倉中保本或小盈的其他倉位換入;跌破105元,將持倉中套牢的換入;跌破70元,用剩餘的現金(10%上下)買入;跌破35元,賣掉所有股票換入,全倉。一底勝千牛,我的愛在最深處,在那些個最清靜無人的夜裡。(該計劃公佈時未分紅除權,分紅後調整為135元、100元、65元、30元)。

      目前,我已經在175元、134元各買入了1%。買入主要是根據明顯低估的事實,兩個價位對應的股息率分別為3.5%,4.55%,從長期投資來看,屬於能夠回本的位置,當然啦,如果讓我再捕獲100元底倉的話,我會在股價回升中將175、134元買入的倉位減持。如將來業績反轉的事實證明這些價位仍超級便宜,我也會改變計劃,不減持甚至增倉。

沙場點兵


《紅週刊》:「全聚德、安科生物、貝因美、康芝藥業、乾照光電、華測檢測、美亞柏科、格林美、桑樂金、堅瑞消防」2011年12月5日入選您的書中《重劍無鋒》「潛力股」籃子中,以此組個股為例,可否詳解下如何操作?如何修正?如何調倉換股?如何資金分配?

小小辛巴:
在股市制定買入計劃,如同派多只軍隊到一個不熟悉的戰場去會師,迷路走散或被敵人消滅的居多。所以,我也很難逃脫這種宿命,和實際情況出現偏差是很正常的。如果對照原計劃的話,基本是符合預期的。

(1)  場景回現:

2011年12月初我在《重劍無鋒》中選定了10只潛力股,原文小結為:「潛力股之所以為潛力股,是因為其本身還很弱小,儘管我們從各個方向去考察其風險,但仍有失敗的風險。」

另外一方面,素質不錯的潛力股,大多被各種市場交易者盯上,價格高估是必然,而隨後的價值回歸往往會讓出價過高的交易者吃盡了苦頭。對待這些股票,唯一的方法,就是劃出一些很低的價格靜心等待,多準備一些備選股票耐心等待,在市場循環性下跌中,總有一些會慢慢滑入早已設定的緩衝帶。但總體而言,這種機會應該是比較少的,十隻能夠等到三、四隻,就相當不錯了。如果劃定十隻,卻等到了七、八隻,那只能說明我們的劃定有問題,對潛力股的設置有整體高估的因素。

     總之,對於潛力股的價格設定上,不得不嚴格一些,寧可錯過一些機會,也不要因被套而永失機會,保守的投資人夜夜安枕,是永不會過時的大實話。

(2)回顧檢查:

      過兩年後回顧,可以看出,10只潛力股中只有4只潛力股落入了預設的買入區(原計劃為:「十隻能夠等到三、四隻,就相當不錯了」),分別是:貝因美、桑樂金、堅瑞消防、乾照光電。

貝因美,分析起點:28元左右,預設目標價格20元,實際出現的極限最低價為16.37元,比目標價下跌18.2%;

桑樂金,分析起點:15元左右,預設目標價格9元,實際出現的極限最低價7.8元,比目標價下跌13.4%;

堅瑞消防,分析起點:16元左右,預設目標價格9元,實際出現的極限最低價7.5元,比目標價下跌16.7%;

乾照光電,分析起點:16元左右,預設目標價格11元,實際出現的極限最低價6.86元,比目標價下跌37.6%。

     相對而言,貝因美、桑樂金、堅瑞消防的預測值離最低點在20%以內,這是大半年前的預測,準確度已經相當高了;乾照光電的預測值誤差會高一些,這反過來說明我不是神,是普通人就存在失誤率。用十個潛力股來衡量,就是十分之一的失誤率;用進入目標區的四個潛力股來衡量,就是四分之一的失誤率。組合自然會對沖掉風險,如果不做組合的話,以前的我,很可能就單押在了最差的乾照光電上。

     如果傻傻地根據四隻股票的目標價買入,則合計最大損失為21.47%,到2012年年底收盤,則虧損1.45%。如以2013年底收盤價(截止日期為2013年12月24日)計算,則盈利66.8%。

(3)實際操作:

      貝因美我因為受限於倉位組類的限制(其他穩定增長股已超限佈局了),所以不能買,只在20.38元建觀察倉,錯失大牛;桑樂金買了兩檔:9.48元、8元;堅瑞消防買了兩檔:9.18元、7.9元,後來還有在9.5元換股加倉(但與該體系無關,不宜計算);乾照光電買了兩檔:9.9元、7.7元,實際最大損失額10%,到2012年年底收盤,則盈利1.03%。

     也即通過分檔低吸後,實際虧損額小於預計虧損額,而實際盈利額也大於預計盈利額。如果再扣除我10.5元減持的9.9元這一檔買入的乾照光電倉位,那麼實際盈利更高。如果以2013年收盤價計算(時點同上),則盈利為49.81%,略輸原計劃,但也還不錯,主要是實際中少買了貝因美這個瘋子。

(4)乾照光電:

    乾照光電的原定買入價是11元,當時分析它時股價在16元左右,之後就是長期盤跌的過程,在這過程中,該公司報表顯示增長放緩,遇到經營困境,因此,我調低了目標價,並且劃定了計劃分9.9、8、6、4、2元五檔往下低吸區,從實際執行來看,僅買到兩檔,第二檔實際交易價為7.7元,未到達6元的第三檔交易區,該股即於6.81元見底。

     考慮到該股並沒有展現我所強調的龍頭風範,業績反轉力度表現不如其他光電企業,因此,我降低了該股的倉位,10.5元減持了9.9元這一檔買入的倉位,僅保留7.7元的底倉。目前仍持有,等到牛市估值提升與企業業績復甦的雙擊到來,再兌現該部分倉位的盈利。

(5)換股調倉:

    換股調倉,我主要有三類:

    一類是徹底不看好,虧錢也要放棄的品種,這個大家都一樣,我只能通過儘量提高分析水平與嚴格限定買價來減少這一品種的出現;

      第二類是高盈利的鎖定,由攻擊品種調換到防禦品種上,以前有過將牛市中漲了350%的券商股換成張裕的例子,不僅守住利潤,抵禦了熊市下跌,還利用熊市牛股多賺了百分之二、三十,實現了利潤疊加,考慮到目前顯然還不到那個時候,因此,也沒必要多研究;

      第三類是資金管理的換股調倉,也即一旦捕獲了靠近個股極限最低價的底倉後,我會依據個股質量與業績反轉時間的遠近,而決定是否要抽離第一檔、第二檔的盈利資金,通過不斷滾動操作,蒐集的底倉牛股品種越來越多,留存資金越來越少,慢慢形成合力,推動帳戶總資產增值。

(6)資金分配:

      資金管理,既可以理解為化解系統風險之必須,也可以理解為個股分檔低吸之必備。如果沒有留存資金,體系也就無法運轉,更無法讓人在變化莫測的市場中安心。所以,原則上我都會保留10-20%的資金,市場整體估值越高,我所保留的資金也就越多。

      偶爾因市場極度大跌致使我被迫補入目標股的第二檔、第三檔時,雖然可能會危及我的10%資金底限,但是,恐慌性突然大跌通常也會帶來大回升,當我的建倉股迅速回升超過我的第一檔、第二檔成本區時,我並不會貪心地越漲越高興,而是堅守原則,寧可少賺些,也要抽離該倉位資金,讓現金留存回到原來的安全界限內。

     資金分配也有人理解為一種持倉組合分配,我一般來說,在市場大底階段,佈局攻擊類的倉位較多,可能是小盤股40%,穩定增長股30%,週期股20%,現金10%;跟隨牛市上升階段,可能是小盤股40%,週期股30%,穩定增長股20%,現金10%;牛市築頂階段,可能是穩定增長股40%,小盤股5%,週期股0,現金55%;熊市下跌階段,可能是穩定增長股40%,小盤股10%,週期股0,現金50%。(本刊記者:袁園)
雪球 人物 專訪 小小 辛巴 追求 長勝 容錯 之道 圈兒
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小小辛巴的只言小思208(賣出原則) 小小辛巴

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成功賣出是很難的。晨星公司帕特·多爾西在《巴菲特的護城河》中指出:「如果你問專業投資者中最難的事是什麼,他們中的絕大多數人都會這樣告訴你:認清股價什麼時候達到最高價位,至少是接近最高價位,什麼時候就應該拋出。」
  如果我們把交易難度分三級的話:
  初級難度是找到能帶來盈利的股票;
  次級難度是持有翻倍以上漲幅的股票;
  最高級難度則是把漲幅巨大的股票賣在頂峰。

  這三個難度級別,決定了交易者水平的分野,能夠在第三級難度中通關的人只能是極少數,就連價值投資大師塞思·卡拉曼也在《安全邊際》中特別強調:「賣出:最艱難的決定。」
  可見,即使是宗師級別,賣出也是一個艱深課題。

  我非宗師,不可能提出太多的很好建議,只能結合實例來談談自己的賣出體會。
  這個問題其實很複雜,賣出從來不是獨立存在的,賣出總是與買入相聯繫,有什麼樣的買入,就有什麼樣的賣出。
  短炒則快賣;
  長持則晚賣;
  基於價值而買,則因價值喪失而賣。
  嚴格來說,賣出與買入都只是整個交易體系的一個環節,要通盤考慮。

  一、同樣賣出,不同緣由

  我在2014年春節前三天曾經清倉賣出過三隻股票,分別是福瑞股份、啟明星辰、振東製藥。

  1、賣出福瑞股份的原因:換股調倉
  微博記錄交易:
  @小小辛巴 :【福瑞換振東】今日以31.40元的價格將8.60元買入的福瑞股份賣出,該部分資金盈利265%,可能會錯失大牛,將來再自我批評鼠目寸光吧。14.05元加倉振東製藥,買得較高。換股調倉是用盈利操作,價格把握度不如買入嚴格,更看好物美價廉的振東的長遠前景。
  閱讀(3.9萬)  轉發(28)| 收藏| 評論(45)2014年1月28日 13:20來自新浪微博手機版
  如圖:
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  賣出福瑞股份的目的既是為了兌現盈利,也是為了換股調倉,當時雖然福瑞股份短期強勢,還可能再漲,但年內空間已經不大,即將進入較長期的橫盤調整期,而調整過程中各種意外都可能發生,雖然我握有極低的底倉不怕調整,但如果有更好更安全的機會,則可以兌現盈利去把握,故以14.05元換成了當時認為更安全,更有上升空間的振東製藥。

  2、賣出啟明星辰的原因:兌現盈利
  微博記錄交易:
 @小小辛巴 :【賣出啟明】最近以獲利賣出為主,今日以38元賣出啟明星辰的全部持倉,回收現金,揮別金蛇,備尋快馬。
  閱讀(3.9萬)  轉發(12)| 收藏| 評論(48)2014年1月30日 10:17來自新浪微博手機版
 如圖:
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  以38元將15.56元買的啟明星辰賣出,該部分資金盈利144%,主要是考慮到,從啟明星辰的基本面來分析,38元的價格在一兩年內再翻一倍的概率不大,上升空間不足,下跌的調整壓力卻不小,所以兌現盈利而賣出。

 3、賣出振東製藥的原因:堅守原則
  微博記錄交易:
  @小小辛巴 :【賣出振東】最近以獲利賣出為主,今日以14.58元賣出振東製藥的全部持倉,回收現金,揮別金蛇,備尋快馬。
  閱讀(3.7萬) 轉發(15)| 收藏| 評論(50)2014年1月30日 10:10來自新浪微博手機版
  如圖:
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  對於前面福瑞股份、啟明星辰這兩隻股票的清倉賣出,大家不會有多少疑問,這兩隻股票雖然賺得不多,但半年多有一、兩倍的收益,也應滿足了。

  大家置疑最多的則是振東製藥的賣出,我一直都是很看好振東製藥的,從9.5元開始,分別在11.15元、12元、12.9元不斷用盈利股票換股調倉加買,前兩天還剛剛在14.05元用福瑞股份的盈利換股加倉,熟悉我的兄弟都知道,我一般是往下加買,像這樣層層往上加買的情況是不多見的,只有非常看好時,我才會這麼做,我原來是打算把它作為一個集中各種盈利反覆加倉的對象(只要不漲就買),可就在如此看好的情況下,我卻突然在2014年1月30日以14.58元清倉了!賺沒賺多少,跑得倒很快。

  不為別的,只為了自己的堅守原則。

  對於這次交易,我也很無奈,我素以長線持有、不動如山為標誌,像這樣毅然而別、抱頭鼠竄也是不得已而為之。

  不是我不敢冒險,多少次我都在股市最低迷的時候出手,細心的童鞋如細看我的交易圖,就會發現大部分交易都在那種最恐慌位置,事後看,似乎很容易,都在低點,但如果去除後面的股價上升變化,只看當時,有不少情況是相當恐怖的下跌無底限的破位走勢,像我這樣無腦級的勇敢是不多見的。

  但我的勇敢是有界限的,如果一種交易違背了我的安全底限原則,那麼,我只能選擇放棄。

  這條底限原則就是巴菲特所說的,一槍斃命的俄羅斯輪盤賭遊戲,不管概率多麼有利,也不能玩。一旦出現了這種可能性,那麼不管這個股票將來可能漲多高,我也要賣出。

  而振東的近幾次公告,讓我看到了退市的可能性,哪怕這種可能性分析起來很小,我也只能堅守自己的原則。

  二、一譴傷身,二譴傷心

  振東製藥已經在2012年5月25日被深交所公開譴責過一次了,原因是大股東佔用上市公司資金。按照規定,創業板公司三年內三次公開譴責就得退市。

  對於振東製藥的第一次被譴,我可以容忍,上市公司治理不規範是很正常的,所以被管教一下,對企業的長遠發展是有利的,鑑於這家企業有一些優良資產,所以我逢低買入,長線持有。但是,如果一個公司屢教不改,那就不可原諒了,這也是三譴退市的設計所在。

  近期,振東製藥出了幾個公告,讓我看到了這種可能性。

 1、重大訴訟情況

   2014年1月29日發佈公告稱,因公司下屬子公司振東醫藥與耿志友、劉月聯之間存在合同糾紛,山西高級法院判定振東醫藥補償耿志友、劉月聯合計3117萬元的損失金額。本次公告的訴訟情況對公司本期利潤或期後利潤將產生一定影響。

   判決情況如下:

   2013年3月20日,山西省太原市中級人民法院於作出(2012)並民初字第228號民事判決。判決結果如下:1、原告耿志友、劉月聯與被告振東醫藥籤訂的《振東醫藥與耿志友、劉月聯合作備忘錄》予以解除;2、駁回原告耿志友、劉月聯的其他訴訟請求。案件受理費由原告耿志友、劉月聯負擔。

   耿志友、劉月聯不服山西省太原市中級人民法院(2012)並民初字第228號民事判決,向山西省高級人民法院提起上訴。

    2013年12月27日,山西省高級人民法院作出終審判決。判決如下:1、維持太原市中級人民法院(2012)並民初字第228號民事判決中第一項。2、撤銷太原市中級人民法院(2012)並民初字第228號民事判決中第二項。3、改判振東醫藥補償耿志友、劉月聯1797萬元,土地補償款1320萬元。4、一、二審案件受理費70.56萬元,由上訴人承擔20.56萬元,被上訴人承擔50萬元。振東醫藥認為,山西省高級人民法院(2013)晉民終字第97號民事判決認定事實有誤,適用法律不當,判令振東醫藥補償耿志友、劉月聯土地補償款1320萬元及另一項補償款1797萬元依據不足。振東醫藥正在依法申請再審。

   2、相關公開譴責規定

  根據2011年《深圳證券交易所創業板上市公司公開譴責標準》第七條 「除上述規定以外,上市公司違規披露、不披露重要信息,存在下列情形之一的,本所予以公開譴責:
  (二)違規披露、不披露事項涉及利潤超過人民幣2000萬元且達到最近一個會計年度經審計的淨利潤30%以上的;
  (三)違規披露、不披露重大訴訟、仲裁、關聯交易(不含日常關聯交易)或者其他重大事項連續12個月涉及金額累計超過人民幣5000萬元且達到最近一期經審計的淨資產50%以上的;」

  3、理解適用
 (1)排除第(三)項
  如果只看第七條第(三)項,振東製藥當然達不到5000萬元及淨資產50%以上的標準,是不可能被譴的。
  但是,細看第(二)項,我還是倒抽了一口冷氣。
  (2)第(二)項的可能性
  公告稱:「本次公告的訴訟情況對公司本期利潤或期後利潤將產生一定影響。」而3117萬元的損失金額已經超過第(二)項2000萬元的標準,是否達到「最近一個會計年度經審計的淨利潤30%以上的」,還待研究,如果振東製藥的淨利潤在10390萬元以上,則3117萬元的利潤損失則達不到30%以上的標準,振東也就不會被譴,如達到,則可能被譴。
   由於山西省高級人民法院作出終審判決的日期是2013年12月27日,根據相關法律規定,終審判決之日即為判決生效之日,也即損失應計算在2013年,當然,法院執行有一段時間,也可能實際發生在2014年。
  (3)2013年淨利潤情況
   如果損失以2013年計算,雖然經審計的公司年報尚未發佈,但是根據公司2014年1月23日所發佈的2013年年度業績預告可知:
  「業績預告期間:2013年1月1日至2013年12月31日;
  業績預告情況表
盈利:7,775.54萬元–10,519.84萬元
  報告期內計入當期損益的非經常性損益對公司淨利潤的影響約為3000-3500萬元。」

  從公告分析,振東的2013年淨利潤可能會略超10390萬元,但由於上限值為10519萬元,實際審計結果有很大可能是會低於10390萬元的。

(4)公司的補救行為

  母公司可能也意識到了這種危險性,主動承擔損失,同日公告:「鑑於判決結果的不確定性,該案可能將對公司的本期利潤或期後利潤產生不利影響,公司控股股東山西振東實業集團有限公司鄭重承諾:上述案件給公司可能造成的損失全部由公司控股股東山西振東實業集團有限公司承擔。」

  4、危險性分析

  如果深交所忠實理解相關規定,以特別法優於普通法為原則,既然第(三)項特指了「重大訴訟」,就不應再適用別的條款,那麼根據第(三)項規定,振東製藥達不到被譴的標準。

   如果,深交所擴大理解,由於振東製藥延遲披露的事項涉及利潤且達到淨利潤30%以上,要適用第(二)項,就有以下幾個可能:

  (1)如果深交所相信振東製藥及時披露的辯解,不譴。(難度較大,公司公告是2014年1月29日發出。而該訴訟從2013年3月即開始,終審判決生效日期是2013年12月27日,公司很難說完全不知情,有延遲披露的嫌疑,公司有提出辯解:「山西振東製藥股份有限公司董事會於2014年1月28日收到代理律師李勇靈送達的山西省高級人民法院(2013)晉民終字第97號民事判決書(電子掃瞄件),尚未收到原件。」但這種辯解能否被採信,存在疑問。)

  (2)如果深交所以實際結果論,由於母公司代為賠償,則損失未發生,不譴;

  (3)如果實際損失算到2014年,而公司2014年淨利潤如能達到10390萬元以上,暫緩或不譴;

 (4)如果深交所要予以嚴懲,對相關規定作擴大解釋,以行為時起算,對於振東母公司的事後補救行為不認可,而且振東年報經審計披露的淨利潤低於10390萬元,振東製藥則可能會在2014年5月被列為深交所的批量譴責對象之一。

   三、欲當高徒,先找嚴師

   振東製藥2014年1月29日公告後,我反覆思考了一個晚上,既查找相關規定,又核實財務數據,得出結論,如果振東製藥知道上述危險性,及時化解,要麼把利潤做上去,要麼做好與深交所的溝通解釋工作,躲過被譴的概率還是很大的。

   怕就怕,這個事被一些好事的記者、業餘分析者亂叫一通(近期網絡水軍有所收斂,但想出名者眾),聲勢搞起來後,一旦搞得不可收拾,會不會被譴還真的難說,即使最終不會真的發生被譴責後果,如果這個過程中,市場反覆大討論這個問題,而等待結果的過程本身就是一個恐慌持續疊加的過程,如果將來遇到流年不利,再來一個創業板大調整,股價暴跌,小散憤而提起索賠訴訟,會演化成什麼結果是難以預料的。

   隨著我前期不斷對振東製藥加倉,它已經成為了我的第五大重倉股,而從總體倉位來看,振東製藥佔比並不是很高,只佔到7%上下,全部損失掉也不算什麼。而公司剛處於反轉抬頭期,原來的銷售短板通過「引入醫藥業資深職業經理人李志民擔任總經理」補強,李志民先生還是很有經營實力的,有紮實的醫藥專業背景和20多年醫藥行業從業經驗,先後就任過中油龍昌藥業、中大香港集團、康恩貝(600572.SH)、星銀醫藥集團、奇正藏藥(002287.SZ)、復星萬邦生物以及步長集團等公司總經理、總裁等職務,在營銷策劃和銷售管理方面有獨到造詣和成功實踐經驗。公司前後與李志民接觸1年多時間,雙方瞭解較深。公司方面曾表明一旦總經理到位,將適時推出股權激勵。加上2014年公司主打產品放量,儲備品種豐富,面積廣闊的中藥種植基地正在建成,2014年極有可能迎來從戴維斯雙擊的華麗轉身。

   這時候,如果因為十分之一的被二譴可能性而選擇退出,就像倒在黎明前的黑暗,我實在是不甘心。

  萬一我賣掉後,二譴未實際發生(前面已經分析了,被譴的概率較小),振東製藥反轉成功,成為2014年的大牛股,那這時候的謹慎就顯得過於愚蠢了。
  怎麼辦?
  抉擇是艱難的。
  賣出從來都不容易,要不然怎麼說,會買的是徒弟,會賣的是師傅。
  思來想去,最後還是想起了自己交易體系的核心:安全。
  我把它概括為:「安全是一切交易行為的評判標準。
  具體運用中,我們會碰到各種情況,需要採取各種交易措施,而且經驗越豐富,需要做的取捨選擇就越多,這時候是沒辦法問別人的。
   這種時候,只有終極理念是你的唯一上司了。如果以趕緊賺錢為終極理念的話,那就可能冒風險。我建議,安全作為終極理念,應成為一切行為是否可行的標準。一切投資思想、理念、策略、操作方法,如果與安全相違背,就得被否決。」
   回顧自己這麼多年的交易歷程,冒點風險是能跑得更快一些,但是,如果沒有那些鐵律組成的緊箍咒,我早就不知道死到哪裡去了。
   原則比好股重要,紀律比盈利重要。
   既然大多數人沒有原則,而我的唯一優勢也就在於原則性比較強,如果失去了這個武器,我將什麼都不是。
   因此,我決定賣出振東製藥,雖然可能會錯失牛股,但是,以我的能力,並不愁再找到新的牛股,愁的只是找到了牛股,手上的錢卻虧掉了,乘還有不少贏利的時候退出,也算是一種次優選擇,退出的資金我還可以用來逢低吸納京東方、中國重工、寶鈦股份、貴研鉑業、江中藥業等主板股票,2012年底到2013年年初,沒人敢買低估的創業板股票時,我買,現如今,沒人敢買低估的主板股票時,我來買。當然啦,如2014年5月底,深交所批量譴責時,振東製藥榜上無名,而又股價便宜的話,我會在之後擇機買回,如漲了就算了。
  沒有賣在巔峰,很遺憾,想要當一個會賣的師傅,還得經歷更多的磨練。

  好老師並不是人人都能當的,既然當不了好老師,那就先做一個嚴師。
  嚴師雖然僵化一點、嚴格一點、不近人情一點,與那種德藝雙馨、臻於化境的好老師相比有很大差距。但在風險密佈的未知交易世界裡,俗話說得好:「嚴師才能出高徒」,嚴明紀律的作風尤為重要。
   技法千變,心法不變,不管將來還有什麼風雨,我將繼續遵守安全鐵律。
   因為我心裡始終住著一位堅守原則的嚴師,他就是我自己。

小小辛巴2014年2月8日寫於鷺島百家村。
小小 辛巴 的只 只言 言小 小思 208 賣出 原則
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