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奧普的江湖地位 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=971

浴霸的正式名稱為浴室加熱器,"浴霸"的名字係發明者奧普改的,由於浴室加熱器這物體從前並 不存在,因此政府完全沒有生產檢測使用規定,第一個浴霸開始售賣時,新黎新豬肉,件件都可以斬人過千的,由於超暴利,於是大量跟風者一拥而上,人人都生產 浴霸,此時突顯了浴霸結構簡單,材料易搵,張三李四都整到的缺點,結果大量劣質產品面市,爆燈漏電時有所聞,由於政府完全沒有專門的法律規定,唯有用飯煲 雪櫃的條文,即使如此,僅漏電防水的規定都足以令不合格率升至滿點

奧普咁都冇比人夾死,原因係其策略:

高質量--正是市場其他人的樣衰,先顯得佢英俊,由於奧普暴利左一兩年,身家自然有底,一段時期買唔出死唔去,等d人比電電幾下,比d玻璃拮兩野就知邊個係人邊個係鬼,最後自然會買返正貨

高價格--不打價格戰,結果產品賣不出去,但奧普有錢頂得住,產品賣不出去的同時,消費者對價格高得變態的奧普印象深刻,"奧普好值錢"成為第一印象

高回拥--奧普對分銷代理非常不薄,由於奧普浴霸特別貴,代理利潤分成亦更多,推銷自然更落力,售後服務自然爽手

大聯盟--在對手用薄利多銷的策略時,對手的廠商同代理忙死都賺唔到幾多,服務變差之餘流動資金成日不足,而奧普同代理賣少少賺多多,服務自然熱情到發姣咁,少少存貨冇生意都唔駛死,資金自然充裕,結果奧普同代理齊齊發大,同盟更強力

多廣告--在該行業上,奧普廣告費最多,一近中秋就廣告轟炸,題材打溫情牌,有d似大陸d補品廣告"唔係比你用,係比阿媽用"咁成為孝敬家人的禮品,而且極盡質量內涵文化等方面貼金

協議行動--安排代理商之間協定不能踩過界,每人負責邊區,聯合抬價,不能隨便打折,抵制二五仔,嚴控水貨

結果形成了奧普的消費者印象-質量好價錢高,大公司先有得買,售後服務完善,人人推薦,家傳戶曉,用奧普係身份嘅像徵

結果奧普成為浴霸的代名詞,而財力同競爭對手的距離一口氣拉開,研發能力自然提高,加上大公司為保聲譽只賣最好賺同最高質的奧普,仲有不斷有比其他劣品電親或拮親的消費者出現,奧普越來越好賣,結果奧普成為"中國馳名品牌"兼"國家免檢產品"

由於奧普僅定位於廁所,奧普的出名令佢第時進入馬桶面盆市場提供優勢

上面提過,政府完全沒有生產檢測使用規定,而浴霸成為一個重要的新品種,自然要訂一d條文,結果政府搵左發明人奧普來訂,於是奧普訂左一大堆對山寨 廠不利而對自己有利的條文,仲有一d行規,行規這一點非常重要,例如蒙面超人變身時不能被怪人攻擊,否則故事就做不下去,怪人可以在蒙面超人耍帥的時間轉 為攻擊別人或破壞建築,但不要影響鏡頭,這就是行規;訂下了行規,只要大家都遵守,浴霸市場自然可以學得石油氣市場咁健康發展

由於奧普的技術同質量有絕對優勢,條文的技術標準自然嚴格,競爭對手首先要達到基本要求,先可以繼續發展,令奧普可以先行一步

從幾點可以看到奧普的江湖地位:

"中國馳名品牌"兼"國家免檢產品"

浴霸質檢標準制訂人

銷量只為全行業的兩成,而營業額差不多等同所有同業的總量

奧普產品比同類的貴150-300%

據說奧普的廣告好似旺旺咁煩

市面上n多各式各樣假冒的奧普,拍得上Tempo
奧普 江湖 地位 味皇
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477奧普 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=977

由於奧普新上市冇耐,分析之前先確定其報表可信程度

上市前03-05年流動比率1.5以上,沒有短期負債,折舊率穩定,實際交稅數量尚算合理,而損益表稅項同現金流稅項數目相近,損益表盈利亦大致相等於稅後現金流,因此奧普的報表可以相信

開始分析,由於奧普出左08年上半年業績,因此我估算埋08年全年業績,08年的數字為預測,05年之下為未上市

營業額分析:

單位億      03        04        05         06        07         08*      

營業額     2.14     2.67     3.37     4.48      6.07      6.19

營業額是一直快速增長的,08就不應太樂觀,有一點值得留意,06年全中國浴霸市場總規模係10億,而奧普佔4.48億,07年12億佔6.07 億,已經超過50%,01年全中國浴霸總銷量為400萬個,04年900萬個,現在1500萬個,而奧普01年佔35萬個,現在係180萬個,銷量僅估1 成半,而營業額卻佔過半,奧普的最大競爭者飛雕在01-03年銷量同奧普相近,營業額亦超過1億,現在營業額卻似乎收縮至5000萬

奧普銷售暖氣,有強烈的季節性,以下按營業額分,另外加上波士登作對比,佢銷售冬衣

單位億      03        04         05         06        07         08*    

上半年    0.81     1.06      1.46      1.79     2.27       2.38

下半年    1.33     1.60      1.91      2.69     3.80       3.81*

比例      38/62     39/61  43/57    40/60   37/63    38/62

上半年     -            -           -      17.29    20.03         -       (波士登)          

下半年     -            -           -      39.04    32.76         -

比例         -            -           -      31/69    38/62         -

似乎大陸消費者的季節性消費介於35/65之間,知道比例後用半年數字都可以大致預測,奧普今年上半年派息即使多於上半年每股盈利,但完全不需擔心

單位億      03        04        05         06        07         08*      

營業額     2.14     2.67     3.37     4.48      6.07      6.19

銷售成本 1.03     1.28     1.66     2.17      3.01      3.05

毛利         1.10     1.39     1.71     2.32      3.06      3.14

毛利率     51.4     52.1     50.7     51.8      50.4      50.7

毛利率一直很穩定,正常來說,賺成50%的產品一定好多人爭住做,競爭加劇毛利率下降,但奧普並無受到影響,可以在產品單價看到

                    03        04        05         06        07         08     

環保系列     -           -       435          ?        495       500

陽光系列  260      200      200          ?        210       235

薄彩系列  400      415      430          ?        390       430

經典系列  380      360      375          ?        390       430

奧韻系列     -           -          -            ?       650       700

時尚系列     -           -          -            -          -         160

浴頂             -           -          -            -       320       360

在競爭加劇的情況下,奧普居然可以逆市加價,讓我站在國美的角度看看,以奧韻系列為例

當國美賣1500,同出廠價相差800,假設中間存在經銷商同安裝工人,經銷商賺30%,700變910,安裝工人用100蚊成本,國美成本1010,賺33%,難怪國美咁順攤

支出分析:

單位億      03        04         05         06        07         08*    

營業額     2.14     2.67     3.37     4.48      6.07      6.19

毛利         1.10     1.39     1.71     2.32      3.06      3.14

分銷支出 0.60     0.64     0.72     1.00      1.42      1.50 

行政支出 0.13     0.17     0.25     0.39      0.49      0.50

其中,分銷支出比毛利為45-50%左右,分銷支出可以認為係疏通費同廣告費,係工業中,如此高比例的分銷支出係絕無僅有的,原來維持"奧普"的品牌地位要用咁多錢的,支出雖然多,但背後好處不少

行政支出約為毛利的1成半,由於奧普打高價政策,存貨少產量少人手少,可以慳返唔少,董事薪酬500萬左右,算有良心

稅項分析:

單位億      03        04         05         06        07         08*    

稅(自稱) 0.11     0.17      0.22      0.14     0.16      0.17     

稅(實徼) 0.08     0.19      0.20      0.17     0.13      0.17

現金流    0.28     0.41     0.62      0.61      1.29      0.70     

稅項大致係相等的,損益表可認為可信,稅率介乎33-10%之間,由於奧普有一d免稅優惠,之後的稅率會少於25%

營運狀況分析:

單位億                   03        04         05         06        07         08*    

貿易應收賬款     0.22     0.29      0.28     0.53      0.72      0.70

貿易應附賬款     0.16     0.23      0.21     0.27      0.48      0.45

現金                     0.42     0.31      0.69     30.1      35.9         ?

由於奧普出貨會先收1成訂金先出貨,有時甚至先足收錢出貨,對客戶非常不公平(生意都係要做),因此較多的現金往來而較少應收賬款,而應收賬期亦很 短,大多在1個月內,應收賬款周轉日數約30日,應附賬款周轉日數約40日,加上奧普的主要分銷商都很有實力,所以冇乜貿易風險

存貨分析:

單位億      03        04         05         06        07         08*    

營業額     2.14     2.67     3.37     4.48      6.07      6.19

存貨         0.17     0.24     0.29     0.41      0.43      0.45

一直在一成以下,最近存貨水平更有所改善,看不到有滯銷的問題(即使賣咁貴)

擴張力度:

單位億               03        04         05         06        07         08*    

固定資產         0.29      0.29     0.33      0.35     0.67       0.90

増加固定資產 0.03      0.04     0.08      0.06     0.23         ? 

折舊                 0.03      0.03     0.04      0.05     0.06       0.09

在07年有明顯的擴張,08年已經投產,規模成為以前的3倍,另外奧普的固定資產很少,少少的投入就可以作明顯的規模增長,例如在現水平再擴充1倍,僅需投入9000萬

生產效率分析:

單位億      03        04         05         06        07         08*    

固定資產 0.29     0.29     0.33     0.35      0.67       0.90

營業額     2.14     2.67     3.37     4.48      6.07      6.19

毛利         1.10     1.39     1.71     2.32      3.06      3.14

分銷支出 0.60     0.64     0.72     1.00      1.42      1.50 

毛利(真)   0.50     0.75     0.99     1.32     1.64      1.64

首先,我認為奧普如果不作出巨額的分銷支出,那奧普的產品將一無是處,因此其分銷支出理應作為必要的固定支出考慮

奧普每1蚊固定資產,所對應的數字營業額

                                  03        04         05         06        07         08*    

對應的營業額         7.4       9.2      10.2      12.8       9.1        6.9

對應的調整後毛利 1.7       2.6        3.0        3.8       2.4        1.8

奧普每1蚊固定資產,可以產生最少6.9蚊的營業額及1.8的毛利,想像一下,每投資多1蚊就可以賺多1.8豈不是爽爆?奧普就是這樣的印銀紙機, 不過印銀紙都有個限度,06年奧普的舊廠達到頂峰12.8及3.8,之後出現瓶頸,於是開辦新廠,假如新廠的極限同舊廠一樣,咁0.9億的工廠最多可對應 11.5億營業額及3.4億毛利,在此極限之前不需再投入,所以我先認為奧普可稱為核彈

題外話,奧普生產效率高得變態係個優點,好似用1000萬去賺1億咁,生產效率不一定越高越好,因為本少利大的東西人人都想賺,門檻低,競爭必然急 速加劇,市場七國咁亂,奧普為左維持優勢,每年都另外燒很多錢,相反,某些公司生產效率低得變態亦是一個優點,好似用1億去賺1000萬咁,因為競爭者要 進入市場,初始投入巨大,要撼動該公司,競爭者起碼要動用超過1億,門檻高又無利可圖,公司自然一國獨大,味丹正是低效率的表表者

股票分析:

                      03        04         05         06        07         08*  

純利(億)     0.27     0.45      0.55      0.84     1.04       0.98

每股盈利    0.06   0.093    0.104    0.160   0.156     0.147

股息支出(億) -           -            -        0.54     0.57       0.93

每股股息        -           -            -      0.041   0.107     0.140 

資產淨值        -           -            -      0.527   0.641     0.648

我認為奧普今年會有溫和倒退,但由於奧著新廠已建成,最近再沒有其他擴張計劃,因此冇地方去的錢會估計會作為股息派發,而新廠的作用應該會在09年 發揮,假如作動效率為04年之水平,純利將會為1.6億或每股0.24及0.16以上的每股派息,現價計超過3分息,當然,不能否定我係過度樂觀的

不得不提的是,我今次選股係用左費沙的成長股分析法,而非葛拉罕的煙頭分析法,當時溢價為1倍,但現在股價已經跌至低於現金水平,連煙頭分析法都變得適用了

我敢肯定沒有任何一個基金經理清楚"浴霸"是什麼東西,甚至連聽都未聽過,而大陸人又不會買港股,因此,長期0成交,將來一段時間也是如此,散戶可以在完全沒有炒作成份的情況下入貨,而且情報上會比從來唔去電器鋪的基金經理更有優勢

ps:雖然我對奧普有極高的評價,但不代表我鼓勵人唔動腦隨意買入,各位請緊記7叔的教訓
477 奧普 味皇
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奧普業績初步分析 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1582


在奧普交出合格的業績時,我想以比較悲觀的心態去分析,費事一味看好而忘記風險

營業額下降14.9%,而成本下降23.6%,是非常好的表現,這是生產外判的結果,奧普的工場現在只生產高階產品,平價貨都判了出去做

                 07上半        08上半        07下半        08下半        08下半原來預計

營業額         227             238              380               290                     381

毛利             117             134              189               151                     180  

毛利率(%)  51.5             56.3             49.7              52.1                    47.4

同原本預測的出入頗大,証明消費惡化超出想像,但奧普的毛利率比預料好,說明外判的效果好,而且居然沒有降價促銷,堅持品牌的價值觀

行政費微降,員工炒左217人(作為打工仔,我都好憎外判,尤其係伙食),據主席表示,奧普的分公司大為削減,只保留大城市的6個分公司,而所有分 銷工作都下放比代理商負責,因此分銷支出大增;雖然一加一減,但本體的工作量大減,只作為大腦而工作是很方便而且成長能力不受限制,但負作用是分銷商未必 完全可靠,睇星巴克就知

存貨上升,出現滯銷或新產品佔用空間,應收賬同應付賬都如同營業額般減少,水平可以接受

現金因為派特別息派左一大截,剩低全部做定期,非常安全,營運資金留返2500萬,說明現金流充足或來年的資金需求極低或這部分是客戶的訂金

新廠建成後,基本沒有其他大型計劃,現金流應該一直正數,而且很大幾會全部派息

固定資產上升而折舊反而下降,官方聲稱是摺埋分公司及資產的折舊不同,不過折舊率的明顯調整應視為操縱盈利,盈利有被高估的可能,不過折舊總額不過幾百萬,高估極都有限

核數師人工200萬,同上年一樣,如果條數有問題核數師一定坐地起價

稅率調高至25%,影響都幾大,2010年後要交全額

派末期息5仙,比預期的7仙少,但半年近10厘都異常和味;派高息的原因是公司唔等錢駛,由於今年已放水大半,不能旨意今年再有特別息,如果銷售沒有改善,09年總派息應不高於8仙

產品毛利率維持在驚異的50%,主要原因是高價政策,但在一些論壇上,網民對被迫接受奧普非人的價格及缺乏其他安心品牌選擇非常不滿,因而經常要搵人組隊去獲得團購價

浴霸的市場,似乎僅餘奧普同寶蘭兩家具有市場優勢

新產品--集成吊頂,即係假天花+浴霸+抽氣扇,似乎受到強烈競爭,奧普雖可以保持50%的毛利率,但這不能說明奧普在這市場很有優勢,因為奧普的 浴霸主要是在電器鋪賣的,而別人的浴霸因為電器鋪不賣而只在建材鋪賣,現在這新產品卻要在建材鋪賣,於是一向同建材鋪打交道的對手在渠道上有優勢,奧普在 建材鋪出售吊頂,不能做到排他銷售,用家可能會買A的假天花再裝奧普的浴霸同松下的抽氣扇,區區假天花不是全部人都是冤大頭買160蚊/平方的奧普(其他 的都在120蚊以下),不過奧普的電器還是有絕對優勢,但抽氣扇方面奧普有排都未追得上樂聲牌

在集成吊頂方面有,3-4間會對奧普構成威脅,寶蘭,友邦,現代,奧華,大致係呢幾間

浴霸是新興事物,市場可以一朝建成,亦可一夕盡毀,正如數碼相機的出現令柯達成為歷史,而現在奧普浴霸出現強力的潛在危機,有一間叫BNN的公司獨 門開發了一種叫"CF++碳纖維暖療伴侶"的物體,具有同浴霸相同的功能,但原理似乎不同,雖不知功效同浴霸有多大的差別,但如果BNN具有足夠強力的公 關手腕,可能會影響浴霸市場的存續

關於國內大城市的經濟,例如上海

                       07年         08年

奧普(上海)      104            78

上海肯德基     183           213

這是營業額,上海人將非食用消費轉往食用消費,雖然不是新奇事,但足以說明大城市消費市道有排都未好轉,而奧普有7成的銷售是來自大城市的

最後,不要忘記奧普只是一間營業額不足10億,現金不足2億的小公司,即使幾有江湖地位都好,如果有東芝,日立之類的公司以本傷人,奧普都可以即時玩完

不過奧普申請了大量專利自保,非常聰明

總體來說,奧普的前景依然樂觀,財務穩固,但新產品競爭加劇,要經常審視



奧普 業績 初步 分析 味皇
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奧普09年中期業績 味皇


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營業額跌7.1%至2.21億,毛利跌19.9%至1.07億,純利跌19%至3000萬,每股盈利4仙,每股派息人民幣5仙,以現價0.94計,齋中期息已經6厘

浴霸安裝係裝修的一種,地產低迷,d人就唔裝修,如果地產狂升,d人就炒樓,又係唔裝修,係地產比較隱定先多人裝修,因此在此市況中,毛利只跌兩成實在唔間單,尤其係山寨廠紛紛破產的時候

銷售及經銷開支跌23%至5600萬:

廣告費1290萬,上年1460萬

促銷費890萬,上年1600萬

推銷員人工1550萬,上年1990萬

售後服務290萬,上年280萬

運費600萬,上年670萬

係得奧普自交帶得咁詳細...運費冇得慳,而廣告費佔左毛利的12%,推銷費佔23%,售後服務佔3%,三樣合共佔左毛利的38%,我想在如此不明 朗的市場上咁揼本賣廣告的人唔係天才就係白痴,一般電器公司都慳得一蚊得一蚊,至少我今年甚少睇到電器廣告(除左大金冷氣),奧普的做法是絕無僅有的,這 亦帶出了一個訊息--奧普產品貴市價1倍,用賺多的錢賣廣告也就是免費的,對消費者同競爭者是個惡性循環:奧普貴-->免賣廣告費-->奧普 更貴-->賣更多廣告免費,消費者係羊毛出在羊身上,競爭者就輸係廣告費上

假設浴霸賣500蚊一個,營業額2.21億代表賣44萬個,售後服務290萬,即每件貨的售後服務費6個6,如果44萬件中只有4400件出問題, 即每件的售後服務費為660,等於免費換新,我認為免費換新足夠令消費者滿意,因此奧普的售後服務係超額投入的,對維持品牌形象很有好處,浴霸賣500 蚊,售後服務費6個6,又係羊毛出在羊身上,只要出問題的數量不多於5800件,換新都可以免費,如果一早加左售後服務費20蚊係售價度,壞幾多都可以包 換,而且奧普夠膽賣咁貴,產品出問題的幾率不大

行政開支跌33%至1600萬:

一般及行政職員薪金580萬,上年1010萬

折舊190萬,上年140萬

專利費240萬,上年310萬

辦公室開支110萬,上年190萬

購股權攤銷200萬,上年420萬

總人工2210萬,上年3350萬

員工數1113人,上年1296人

雖然股東會著數左,但我認為奧普的員工同供應商是很悲慘的,是但一樣開支都可以減咁多,會唔會有工人運動呢點我頗為關心,另外董事肯減人工又係奇景,不過公司同時提高派息,董事收入實際並冇減少之餘,而且同股東利益更一致

存貨周轉日數    69-->70

應收賬款周轉日數  28-->29

應付賬款周轉日數  46-->48

公司運轉一切如常,簡直係商業奇蹟

賬款數量變化大,可以理解為季節性的問題,折舊上升,代表產能提高

資產負債表一切正常,唯一問題係多左一筆1.58億的抵押存款,同時又有1.48億短期銀行借款,不過奧普同時有一筆1.87億的定期存款,因此可 能是在定期存款到期前班錢用,(1.58押比銀行,銀行先比1.48億,銀行原來食水咁深)資產負債表在6月30日結算,筆錢已經在8月清還,可能係旺季 前存貨準備的支出,而且奧普派息再一次多於盈利,因此財政應該冇問題

關於派息率方面,管理層咁交代:本集團主要流動資金及資本資源的來源一直是(及預期將繼續是)內部產生的現金流量。本集團的主要現金一直(及預期將繼續)用於營運成本,以及擴充生產及本集團的銷售網絡

即係話唔會借錢,亦唔會問股東攞錢,如果賺的錢多於所需營運成本,其餘都會派息

"董事話"的其他部分:

展望二零零九年下半年,集團管理層認為本集團的經營總體保持平穩,發展將面臨更多機會

7月底奧普新一代吊頂產品「奧芯」系列問世

董事認為,下半年集團品牌推廣方面,減少高空投放,採取更多的落地的形式,更貼近消費者,加強對消費者售前、售中、售後的細心服務

董事認為,營銷網絡是集團的生命線

「奧芯」的核心技術特點在於合(功能集合)、分(大循環交換系統、功能區分離)、容(材料之間更好的適配性,克服了浴頂其它材料如石膏板等材料不能使用的缺陷)和快(快速升溫)。

截止二零零九年六月三十日,集團擁有的專利有178項,其中發明4 項,實用新型30項,外觀專利144項
本集團之政策為不訂立金融工具交易
宣佈向二零零九年九月二十一日(星期一)名列本公司股東名冊(「股東名冊」)的股東,派付特別中期股息每股人民幣0.05 元

奧普集團控股有限公司將於二零零九年九月二日(星期三)下午二時正至下午四時正召開二零零九年中期業績發佈的網上路演,各位投資者可瀏覽www.p5w.net,或奧普網上路演專用鏈接http://roadshow2008.p5w.net/2009/ap09/index.htm,點擊參與本次網絡直播。集團董事局主席方杰先生、集團CFO梁華先生和杭州奧普電器有限公司財務總監劉文龍先生屆時將會介紹二零零九年中期集團業務發展情況以及下半年戰略規劃,同時回答投資者的提問

 

關於網上路演真係非常新奇,上年都有,今次我3點幾先得閒上去睇,問左佢一堆問題,但係....似乎要註冊左先可以發言,我問的好似send唔到出去,現在姑且整理一下其他人的問題(如果唔係自問自答):

1.目前公司OEM的比重越来越高,奥普是如何考虑的?

公司的成功在于:勇于创新和研发。我们公司的OEM从30%上升到50%,生产和研发都是我们自己的,别人只负责代理。谢谢!

2.方董事长,你平时除了工作外,工作之余都有什么安排?

我每天早上6点多起来,看一小时书,如果有时间就会去买菜,然后亲自下厨,自认厨艺很不错。二十多年来买书的花费合计在15万左右。谢谢!

3.公司自上市以来一直都在说,正在积极发展香港市场,目前拓展情况如何,是否有新的进展?

公司已专门为香港市场设计了更适合当地市场的产品,很快会有效果显示出来。谢谢!

4.刚才说奥普的税率多少?没听清,何时可以享受高新技术企业的优惠?

09年的税率为10%,在高新技术企业认定以后税率为15%。谢谢!

5.销售系统管理:公司如何对整体及各个销售系统的存货进行动态监督?

公司非常注重做实事,存货分两种:一、75%是代理商买断而没有风险;二、25%做直营代销。公司对物流及资产安全链非常重视,内部监管到位,形成一个良性循环。谢谢!

6.14800万元的短期银行贷款是如何产生的,中报披露8月已经归还,请解释下这个交易,谢谢

在香港,没有债务的公司是很少的,但是请投资者绝对安心的是,我们公司从1993年开始至今,从来没有借过一分钱,1.48亿元是一个非常安全的短期投资,它可以产生一定的短期利息,补贴公司的其它支出。谢谢!

 

其他自己聽到的(我只聽了後半30分鐘,遲再d返睇),最重要的是"奧普未來冇任何資本開支",冇發展計劃所以先會派咁高息

奧普的歷史派息為:

09上半年5仙常規派息,中期5仙,盈利4仙

08年9仙常規派息,末期5仙中期4仙,3仙特別息,合計12仙,盈利9仙

07年6仙常規派息,末期6仙中期冇,4仙特別息,合計10仙,盈利14仙

06年(上市只有半年)4仙常規派息,末期4仙中期冇,盈利14仙

奧普的總資產是在下降中,09年的內在價值並不比0607年高,股價仲下跌左添,但股東因為收到龐大的股息而在股價下跌的情況下暗中發左達,好似我 都收左佢3期的股息,佔左成本的13%,原先我預計奧普09年只派8仙,但奧普話未來冇任何資本開支,唔需要留錢係身,由於旺季在秋冬,末期派息應不少於 中期,因此估計09年末期派息5-7仙,奧普的營運資金充足,而且仲有筆定期剩,可能仲派多一期特別息,雖然我想佢起碼留返1億旁身,存貨先賣比分銷商再 幫分銷商賣廣告,這種模式係將資金壓力推比分銷商,自己賣的真正產品係賣牌子,類似M記,奧普年銷量先得果幾十萬件,新廠(中央廚房)應能支持長期所需, 唔需要擴建,甚至外判都得,主要支出係廣告費推銷費,可以用預先收左分銷商的錢黎賣,好鬼賤格,營運資金夠買存貨同出糧就得,1億應該足夠

 



奧普 09 年中 業績 味皇
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奧普浴霸 - 內地取暖電器壟斷者


http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2028230&page=3

內連連大雪, 第一件事當然是想起波斯登,我卻看上了一隻較少人知的冬天取暖家電股奧普(477)。上一篇反正想寫內房和家電, 但篇幅太長, 就現在一併寫吧。

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1)家電下鄉明年no price limit? 今年5月電視limit 2000, 之後3500, 大部份農民都係買大舊衰電視, LCD 32寸以上既replacement demand 有幾大?

2) 全國只有9個試點有以舊換新programme, 13% 左右discount, d 地方環比銷售係400%+

3) 成日都話出口rebound, 今天秋交會唯一有明顯rebound 既就係家電, 電視機係80%+, 洗衣機係50%+

4) 你睇下d 家電股去年下半年大減價下賺幾多? 你估今年下半年仲會唔會咁?

5) 大量房地產商之前冇錢停工,依家全速趕工, 連房包既家電如洗衣機之後既demand 幾大, 你記住產業chain 既發圍次序去睇基本上都唔會錯, property presale good -> glass sales good -> home appliances sales good

6) 你知唔知d 家電股咁低既profit margin % 一有強勁既sales growth profit leverage 有幾大? Q4 開始電視面板大陸有得生產價格開始大降

7)你知唔知海爾去年做左奧運partner 對國內海外形象幫助有幾大, 今年又慳番d promotion costs, 仲有洗衣機由低檔波輪升級到高端滾筒對GP%幫助有幾大, 你睇睇上半年年報就知, 下半年依個trend 正提促

8)國美的衰落,令佢收古靈精怪費既能力大減, profit margin 2%以下既家電有幾多effect?

9) 知唔知美國今年開始電視由analog digital? 大陸今年開始轉高清

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依個係我依幾個月入面, 搵到回暖速度最快, 之前最冇人為意的行業, 又冇accumulator, 又冇得沽空, 散戶一早止蝕哂唔會好似金融地產股冇死坐, 股價升357倍又有幾奇?

 

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之前買過1070 1169, 發現得遲, 每隻賺得果60%左右, 1169沽左又買番, 1070就沒有了。當時買1070係因為上面大閱兵, 見到好轟動, 然後見到好多人因為想睇閱兵買部好點的電視, 1070751之前的數據都很不錯,炒業績是本數佬的傳統強項, 計過數後就買左1070賭數. 買的時候還有一個考慮, 國美出名拖數, 今次是8年超級閱兵黃金周, 唔夠貨賣做purchasing 果個實背大鑊, 買多左最多就10月不買, 反正拖數拖咁耐先找, 打份工冇理由同佢博, 梗係入多d , 9月盤數一定會靚。去到第8, 上面咁熱銷都仲未有缺貨, 就知道9月銷售數字會真的好好, 於是就決定坐落去。大家都知道我不斷搵緊食到二三線城市和六七八線城鎮的內需股, 如果不知, 建議再看一看我「人口紅利吃完」一文和留言, 我覺得這是我近年抄得最好的文章。 點解361度第3季的同店銷售增長會比大賣廣告的李寧安踏高如此多? 他的鋪都是小城市城鎮的, 行的是低成本低租金拍烏蠅策略, 經過大城市的民工大量回流之後, 就變成人頭湧湧。大城市的高租金人頭湧湧鋪就變成拍烏蠅, 雖是誇張了的說法, 但道理就是這樣, 家電下鄉是吃六七八線城鎮的不二之選, 所以就選了家電, 於是又買埋海爾。為何沽左海爾又買番, 但不買回TCL? 一是怕TCL9月真的入埋10月既貨, 二是海爾既洗衣機和熱水器業務都是吃冬天的, 而家既天氣可睇耐d.

 

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不過, 現價之下, 我看得最好的家電股是奧普浴霸(477),估值平,又吃盡天時地利人和。首先,什麼是浴霸? 浴霸是裝在浴室假天花上的電器,一個階磚咁大左右,有通風、照明和供暖功能,英文叫 「Bathroom Master 3-in-1」,RMB300-1000左右。主要功能還是供暖,原理是用紅外線,變暖速度快,耗電耗錢量亦遠低於暖爐和暖氣,這些東西香港沒有人用,因為天氣不冷,其實在南方也很少人用,浴霸中國市場滲透率只是2%,在城市也只是15%.大家可以在這看看浴霸是什麼樣了的。

http://www.aupu.net/Default.aspx

奧普16年前創造了中國第一件Bathroom master 3 in 1, 取名浴霸,之後大賣,浴霸就成了整個行業代名詞,像「公仔麵」一樣。最新的調查報告說,奧普的按件計市場佔有率是42.77%, 按金額計是55.63%, 而且每年都比第二位的飛雕牌高出3倍左右,十大的市佔率加起來是80%左右,第三位起的就不用看了。 只前講過天時、地利、人和,到底是什麼,請看下文。

先說天時,就是說天氣。產品主要功能是取暖,是一間吃冬天的強季節性公司,天氣越冷生意越好。可見到除去年金融風暴之外,每年下半年的銷售額都是上半年的150%或以上,如果可以用39月分,上下半年分別肯定更明顯。去年9月剛剛金融海潚,奧普作了一次存貨大傾銷,其實當時基本上所有公司都是這樣做,之後93月的事大家都很清楚,成個旺季就此燒焦。到二月份,應該清貨清得八八九九的時候,來一個雪災,仲唔番生? 慢! 這是南方雪災,基本上奧普東南西都強,只是南邊弱。銷售重點北方東方反而風和日麗,死未? 是不是可以運貨過去賣呢? 記不記得那時電廠無煤,鐵路不通,公路積雪又不通,所有剩餘的公路都要讓路運煤運糧, 幾時輪到你。 再者,南方有多常下雪? 無理東買完用一次就丟,可以想像這個雪災完全是個刷身而過,冇可能食得正。

今年上面冬天來早了,冷的是東北華北華中,下星期到華東,地方全中,吃不吃得正? 上面的新聞說熱水器、浴霸等冬天電器,以前國美蘇寧放一二角,現在放大門口,銷售量數以三五七倍計的上升(應該是環比吧, 同比就不得了) 似乎是對路了,但重點要看一句老話,「唔賭唔知時運高」。天氣冷了,對取暖電器來說當然是時運高,但佢有冇賭先? 賭是指多預備存貨,才可以吃到這個sudden demand. 讀書讀壞腦的人,會以為所有公司都是存貨天數越低越好,但不知道inventory management, 避免旺季貨架缺貨是重點管理項目之一,你看看波斯登,刻意把年結日改到3月,在內地很不常見,就是怕12月的inventory 太大,嚇怕果班睇數半桶水的投資者,如果佢地見到香港餅店的8月數計inventory days 的話,恐怕又要話inventory days 超過100天太大,可能係死貨。大佬! 9月係中秋,賣月餅呀! 內地家電第三季明顯係好好景,d 貨又冇expiry date, 正 路無論係奧普還是國美、建材市場等,都會有「大注博大贏」之心。第二點,雪災會不會導致補貨不順呢,基本上中央已太多救災經驗,亦知道這是爭取民心的大好 機會,以解放軍的動員能力看,應該不會再發生今年南方雪災的事了,石家莊的創歷史紀錄大雪便沒有出大事。這個雪災,應該食得好正,由去年的大失收變成今年 的大豐收。

 

說地利, 其實剛才也講了, 就是二三線城市和六七八線城鎮。我之前講的民工大回流,以前都湧到大城市工廠的人都回流到定鄉附近打工, 令本來拍烏蠅的商店突然變得人頭湧湧, 在這些小城小鎮網絡強的產品就是有地利。經常說下鄉, 中國有幾多東西可下鄉? 老實說不多, 下鎮的就多了。試從一個月每年人均收入RMB4761的農民角度去看, 可以買什麼 ? 都是最基本的, 一次過付款的。Wish list 的頭10位可能是給子女上學, 留點看病錢, 買電視可能可以排到6-10, 運動服肯定不入十大, 買保險肯定不入三十大。 除非是收成保險, 人壽保險就肯定不會, 明天失收怎麼辦? 養死豬怎麼辦? 是不是斷供輸清光? 所以, 找內需不要想鄉, 分多一個鎮的層次, 想想小城小鎮就成。
剛才說過了, 奧普在南方是很弱的, 因為天氣根本不夠冷。廣東是受民工大回流的地區, 理論上它的潛在客戶是增加不是減少的。年報顯示, 09H1 北京、上海、江蘇、浙江這些有錢省市佔毛利56%, 其餘有33%是「二級城市」, 還有10%是四川和東北。這些小城小鎮強大的coverage, 就是地利。正如我之前所說, 地利是今年內需的最重點, 只看business model 忘記地利的人, 將會走掉今年很多超級增長股。

 

第三是人和,即是間公司本身的人行不行。在這個行業而言,奧普肯定是最得的一間, dollar market share 去到55%, quantity market share 42%, 平均profit margin% 17%, 金融海潚下08H2  8.2%, 請問國內有多少公司可以做得到? Apple to apple 相比, TCL和創維market share 都不過20%, 海爾洗衣機30%. 他們的profit margin% 都是1-3%左右。論Brand power monopoly power 都是無法相比的。在浴霸行業十大之中, 其他的老實說我識美的, 排第六, market share 也沒說了, 肯定不過5%. 這說明了奧普在這行業的江湖地位, 並不是銀彈打廣告取替的。Dollar market share quantity market share 一除, 比別的牌子賣貴30%? 其實不是, 肯定賣得較貴, 但高端產品賣的多, product mix 的影響也。

驚人的數字可能有兩個意思, 一是很捧的人或monopoly, 二是假數。你覺得一間長期股息分派率高於50%的公司有幾假?。我自己認為依隻和海爾是香港最正經的家電股。

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浴霸畢竟是16年前的產物, 也產生了不少問題,例如鋼架生銹, 浴室太大想燈泡和供暖分開在不同地方等。網上看回來, 其他的牌子都是仍用鋼, 它已轉用耐熱特強纖維;一種叫集成吊頂的東西正在不斷的食掉浴霸市場, 集成吊頂即是沿室假天花鋪滿磚狀物體, 自己決定那裡放通風、那裡供暖、那裡放燈。(公司網頁可看到樣子) 原來這就是年報所說的1+N浴頂 ,是專給

4平方米以上的浴室用的。這個1+N浴頂08年銷售數字比07年多了48%, 在大量新樓盤落成的0910年,這數字還會大量提升(用黎炒的鬼屋入面浴室都會裝修的)。這個 1+N浴頂據說銷售單價遠超浴霸, 而在這個產品細分市場奧普的market share 比原來的50%更高, 原因是profit margin%, R&D投入高, 所以產品質素好, 在潮濕環境較安全, 設計也較精美, 不過就沒有數據證實。今年奧普又出了隻新產品叫奧芯, 好像是一種更時尚, 二次加熱技術也能明顯省電, 價錢更貴, 所以只在最富裕的上海和江蘇試推, 應該明年會全國上市。我相信, 它的驚人數字, 是人叻而不是假數;而今明兩年的業績, 應該是相當可以期待的。

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現價股息率12% 歷史市盈率11, 我相信2009市盈率不會多於7, 相對大部份expected PE 20的家電股有大折讓, 值得留意的是, 2008年派了特別中期息, 2009年沒有, 除了顯示有預留working capital 大注博大贏之心外, 還代表了可能有特別末期息。壞處是什麼? 知名度低太少人識, 市值細, 流通量不夠, 買入時要有悶幾個月等業績的心理準備, 依隻我仲敢坐4個月博60%, 其他的家電已想也不敢想了, 用黃國英的術語說, 這隻是小注博大贏。2314008-477.xls


奧普 浴霸 內地 取暖 電器 壟斷者 壟斷
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奧普老闆方杰blog提到... 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=3470


http://expert.bossline.com/1860/viewspace-13267

 

 方杰不愿意别人称他儒商。尽管他身上有着中国最典型的儒商特质:江南俊彦,留洋学子,海归创业, 钟情古董……他身上兼蓄了传统与现代、古典与潮流、清儒与不桀的多重元素。他作为中国浴霸行业的开创者之一,倡导了一场改变国人千年习俗的卫浴革命,极具 巅覆性;作为一名古董收藏者,他在古典与悠远间寻找心灵的寂鸣,玩味着绵贵的价值,清寂而富有;他每年用极多的时间游历世界,用超乎常人的毅力在极原始与 贫困的地区感受精神的激荡;他坐拥让人艳羡的财富,却为国人在能源上无知的浪费痛心疾首……

  这样一种人,在商界沉浮,深谙为商之道的精髓,却可以游历之外,笑看功利,用智慧把玩市场,用品味把玩人生。

  商界中有三种人:

  一种逐利,拥有极丰厚的财富,财富数字的增长是他们激动的力量;

  一种重名,以财富作奠基,以名扬天下、如雷贯耳为极致精神享受;

  —种爱雅,他们做生意的目的不只是为了财富,而是想让它成为一种工作,并深切理解金钱不是生活追求的根本。他们很会积累财富,在经历了对金钱、人生和自我价值的反思后,他们率先超脱,赋予自己的事业更多的感情色彩……

  从这个角度,方杰具备着典型的“雅商”特质。

  方杰的成功,自然是先巧妙把事业做大。1993年,他和他的堂兄方胜康将浴霸产品引进中国,国人尚没有浴室取暖产品的概念。方杰想,将浴霸定位为时尚产品,针对二十来岁的漂亮姑娘进行营销。 方杰的说辞是:“我是国外留学回来的海归派,在国外作为一个白领能不能在家洗个澡,是一个时髦的生活方式,而你家浴室有没有‘浴霸’,是衡量‘格调生活’ 的一个标志。”海派姑娘的标志是浓重小资崇洋,如果有—种时尚元素,能够将她们的时髦同周围土里土气的“自己人”区分开来,她们愿意付出任何代价。方杰就 巧妙地利用了上海人的这种“媚洋”心理,将奥普浴霸在上海滩表现得精彩纷呈。方杰认为,会制造产品的企业家只是凡人,而会制造消费概念的人才不是一般的人。奥普不仅把产品培育成了商品,更制造出一种举国认同的消费理念——浴霸不是一个取暖器,而是浴室装潢的必备设备。

  方杰的雅,是悠然地把管理雅出灵逸。他认为企业管理应更人性,奥普公司是个学习型的公司,大到企业运营,小到—张奥普企业的报纸,都洋溢出一股灵动与飘逸。

  方杰的雅,也很懂得玩物。一般的玩物很易沉湎其中而溺志,超脱的玩物则怡情养性、享受生活,品味人生。方杰说;“人生有限,每一段人生我都要活得更精彩一点。”

  奥普在制造产品时,更致力一种养性怡情。位于人杰地灵杭州的奥普电器有限公司总部,设计和装饰都将经典的江南文化意韵和西方后现代主义风格相兼并蓄。古色古香的明式家具,年代久远的艺术珍品,和现代时尚的办公环境浑然一体,相得益彰,一种超然物外的格调脱逸而现。

  方杰还帮助著名收藏家马未都管理他们的古典艺术馆,馆内藏有大量奇珍古董,方杰也玩收藏,也玩商业式贸易交换,让它们过手、传承、分享并增加价值。

  方杰的雅还有很多人生的内容:梦想,孝道,朋友,公众财富,在资本市场建树,挽救一些濒临破坏的古旧建筑……

  也许这就是一个雅商的境界!

  奥普浴霸:一种介入生活的方式

  记者:据我们了解,方董在澳大利亚做职业经理人做得很出色,选择回国创业的时候,是怎么想到选择浴霸这个当时并没有人知道的产品?因为选择一个全新产品也意味着巨大的风险。另外,您个人的成长和读书都是在上海度过的,可以算是个上海人,为什么选择在杭州开始第一次创业而不是上海那样的大城市?

  方杰:奥普1993年以30万元人民币起家,我和我的堂兄方胜康把这个产品引进来,我觉得我要在家电行业里面做一些以前人家没有做过的东西。

  我们之所以选择了杭州,是杭州这个城市比较适合我们,杭州人比较追求时髦时尚,新的一些观念容易接受,所以我们在杭州很快就成功了。在浙江把我们的基础打牢后,我们用三年的时间把上海这个城市拿下来了。回头来看,当时这个战略定位是对的。如果当时选择在上海创业的话,很可能早就被人打败了,因为在上海,企业的萌芽期无法应付太大的生存成本。

  记者:浴霸是一个技术含量并不太高的产品,所以奥普成功后,进入这个产业的企业特别多,但奥普多年来一直屹立潮头,这除了产品质量过硬外,品牌运作成功也是很重要的因素,我们关注过浴霸产品能在央视广告的企业除了奥普以外,其它廖廖无几,请问奥普在品牌塑造上有什么独到之处吗?

  方杰:你们这个观点我不认同。产品的技术含量高低和产品的商品化并不成正比,有的产品科技含量高,但它的进入门槛也不是很高,这和这个产品的上 下游产业链有很大关系。浴霸的技术含量并不低,奥普浴霸有2个国家级的发明专利,47项实用新型专利,是中国浴霸产品专利最多的一个。浴霸就其单项技术的 革新,组合的复杂性,对工艺的要求等方面来看,并不是一个低技术含量的产品。这个产品之所以进入门槛低,是因为奥普浴霸的成长催熟了中国浴霸产业。经过 10多年发展,浴霸产业现在有378家厂,1000多万人从事这个行业,产业链上下很完善,进入也就容易了。浴霸企业虽多,但真正有品牌意义的企业不会超 过10家。奥普浴霸品牌含金量公认是最高的。我们不仅研发浴霸这个产品,更把它变成了一个商品,一个时尚的商品。而一个产品成长为一个至爱品牌,就要善于 持续培育品牌。早年在财力不济的时候,我们就坚持投入广告进行宣传,将浴霸作为一种时尚产品介入生活的方式。奥普的广告是玩一种品牌的格调,一种风尚。最 后奥普的品牌几乎成为浴霸这个品类的符号。我们从一开始就把奥普设定为专业品牌而不是大众品牌,并且始终坚持这条路走下去,最后我们成功了。

  记者:品牌理论对成功品牌有两种诠释:—种品牌是知名度和传播度很高的超级品牌,它的外延很广;—种品牌是成为某种品类符号的品牌。在中国市场 上把品牌做成品类符号的企业只有两家:格兰仕和奥普。提到格兰仕人们会想到微波炉,提到奥普人们就会想到浴霸。我们早前看到过某知名公关公司写的一篇《奥 普的遗憾》文章,该文章认为这么多年以来奥普错失了建立行业标准壁垒的机会,不然奥普完全可以成为浴霸中的格兰仕。您对此有何感想?

  方杰:这篇文章我也认真的研读过,我不太赞同这篇文章的观点,写这篇文章的人是对这个行业还不太了解。浴霸的市场潜力巨大,据有关资料显示,浴 霸的普及率城市不到15%,农村不到2%,而热水器的普及率已经达到70%了,面对这么巨大的市场潜力,在当时需要更多的品牌一起来对浴霸这个产品进行传 播,共同做大行业蛋糕。大家都知道,一个好的产品是要通过营销才可以变成商品,但商品要经过有序的管理才会变成更大的产业,产业大了,产业成员的这口饭才 吃得定吃得久,在这样的状况下,我们没有必要对标准、品名设置壁垒,独家独食,这种独食壁垒只会阻碍产业自身的发展。现在我们把品牌做成了品类,人们提到 奥普人们就会想到浴霸,我想这也是奥普的成功之处吧。

  奥普:我们开创了一个行业

  记者:目前中国的家电企业都热衷于打价格战,价格战一打就没钱做品牌了,没有品牌力产品只能卖更低的价钱,但奥普这方面就像一个大师拿捏的很好,请问奥普是如何在产品的销售总量、售价、品牌投入等方面寻找平衡的?

  方杰:我们对奥普浴霸的销售情况做过一个统计,三年平均价只相差了20多元。在我个人看来中国家电的价格战是极其野蛮和可耻的。所有的输赢双方 都不是依靠产品、营销手段来打仗,而只是用促销这种低级手段来把对方的钱先掏空,然后就把没有利润空间的产品放弃,而转入新的产品。我可以举个例子,浴霸 源于澳洲,我们国内的浴霸到现在已经发展到第五代了,现在的浴霸外观与第一代已经有了很大的区别,但是在澳洲很多人还在使用浴霸的第一代产品,因为第一代 的使用功能还是可以维持的。由此可以看出我们产品的淘汰往往不是因为技术含量落后、工艺水平落后,就是因为互相杀价,杀价杀到无利可图的地步,产品就淘汰 出局了。

  我常常在想,作为发展中国家,我们国家的产品的更换率实在太快了,对资源、对制造、对工人的劳动都是一种极大的浪费。推动一个产业的进程是要有 序的,我们是要在公平的原则下追求利润最大化。我们现在的利润的取得都是透支国家的能源来取得的,每100元利润的取得是浪费了300元的资源。冷眼去看 中国家电业,我很反对促销,促销短期使产品销量上升,但其实促销对品牌的杀伤力是很大的。奥普这几年来基本没有降过价。奥普调价的方法是补充价格链或者用 新产品覆盖要调价的产品。

  记者:我们在很多家电销售场合也关注过奥普的销售,发现一些对手在旁边攻击奥普产品贵在多做了广告,是对消费者的“剥削”,而奥普浴霸也确实比很多产品贵出一大截,请方董谈谈品牌价值和产品价格给消费者具体带来什么样的实惠,有什么辨证关系吗?

  方杰:开发品牌的目的就是为了区别制造差异性。其实我们的竞争对手做的广告并不比我们来得少。我们的竞争对手会认为做品牌就是做一下广告,其实 不是的,奥普不生产没有知识产权的产品,我们的产品都受到知识产权的保护,我们的价值很高。我们产品的材料成本和工艺成本要比其它企业高出很多,塑材、电 机、取暖泡,最好的材料,先由奥普首选,剩下的才供给其他厂家,这在浴霸行业内已不是一个秘密,我们的原料价格要比对手高出其1/3—2/3。同时我们有 212个售后服务的网点。我们致力于给消费者提供一个安全、温暖、时尚的生活享受。

  记者:现在我国的消费者对产品的需求基本上还是讲究实用为主,价格主导购买的因素还相当重要,那么奥普产品提倡的是一种审美,一种时尚,这对大多数对产品审美的要求还不是很高的消费者来说,会不会曲高和寡?

  方杰:这个首先是认识,其次是要会演绎,最后要有手段。从赚钱的角度来说一定要做人家没有做过的产品才能赚大钱。有一个商律:20%的人占有 80%的财富,这个商律也同样适用在制造业,行业内的前三位可以占到80%的量,其余20%的量是由众多的厂家来分食。所以说位于前三位的企业一定要会演 绎。

  十多年前还没有浴霸这个产品概念,我们始终把奥普浴霸作为引导时尚生活的一种方式,浴霸引导的也就是这样一种时尚的消费观念。我们没有把它定位 为取暖器,我们要将奥普引导为卫浴必配产品。我这辈子感到最骄傲的事就是我们解决了中国人的愉快洗澡的问题,人们早晚都可以洗个澡,在没有浴霸之前这是不 可能的。产品通过营销成为商品,好的产品如果没有好的营销也不能成为商品;相反,不好的产品通过营销也能成为商品,比如有些保健品。商品是要通过行业的管 理才能成为产业,才能永续经营。如果把奥普只定位为取暖器那就不可能有现在的发展。

  记者:我们参观过奥普的产品展示厅,看到奥普现在的产品主要有三项:浴霸、通风扇和电暖架,相对来讲还是较为单一。公司倍速成长模式有两种:一种是资源复合的多元化发展模式,另—种是资源集中的专业化发展模式。下一步方董要把奥普带到一个什么样的层次呢?

  方杰:奥普每年有30%的增长。在做任何扩张之前,都要把主业做好。一定要做大做专业,奥普发展到现在的层次,就是要做行业第一。奥普经过13 年的发展之路,我们现在已经被国家认证为“驰名商标”,我们的竞争力就在于我们的专业和集中。从奥普13年的发展历程来看,我们第一个五年发展还是比较满 意的,我们做到了行业的第一;但第二个五年我们错失了很多机会,没有更好地进行品类的扩张;第三个五年时我们改变了思路,奥普从产品经营到品牌经营的转 型,现在跨到了资本经营,我们准备通过资本经营的平台来进行产业的扩张。

  一个企业要做大,企业的创始人应该较少地关心自己的权利欲,更应该关心下一代的经营基础。奥普考虑的比较长远,现在注重对下一代人员的培训,建立对下一代有利的制度和企业文化,使我们的下一代仍能在市场竞争中获取胜利。我们要做成公众公司,这就为职业经理人提供了大平台。奥普现在正在积极准备在新加坡上市,明年我们就会正式成为上市公司。从一个商人的理想来说,我们公司的理想是从私人公司向股份公司发展,最后再成为公众公司,如果能完成这样的结构,那这个商人的生涯也是光荣的生涯。我们的企业虽然不是很大,但是我们开创了一个行业,这是我感到骄傲的。

  古董家具:传承一种古老的艺术文化

  记者:据我们了解,方董很喜爱收购古董家具,古董家具是手工时代的产物,带有集约化生产的价值,而奥普浴霸是后工业时代的大制造产品,它们分别 带有着“个性”和“雷同”、“集约”和“规模”的不同点,方董在奥普浴霸的营销生产和古董家具的收购上都有建树,您是从两者间找到什么灵感吗?

  方杰:奥普有一部分的古董家具的收藏是和我个人的爱好有关系的,这不仅是奥普对中华文化的保护,同时也是对个人审美情趣的提高,这些已成为奥普企业文化的一部分,当你在奥普公司里面看到很多博物馆级别的家具时,员工一 定不会告诉你这个价格有多贵,他们只会告诉你这件家具的年代、线条、创作理念,这些家具不仅是古文物,它对我们来说更是一个具有高超设计的艺术品,这些都 反映了我们的审美情趣。这也是奥普浴霸在设计色彩以及材质搭配等方面始终与众不同的原因所在,这更是奥普品牌审美的源泉。收藏这些物品对人生也有一种很大 的启迪,将这些古代的珍贵物品从国外收藏回来的过程,看出世事变迁,人生起伏变化,告诫我们这些做企业的人,事无定性,凡事都需努力,不然有可能三十年河 东、三十年河西。

  记者:据我们了解,方董在杭州有名的文化一条街河坊街上开办了一个观复会所,是专门用来收藏古董家具的,方董在古董家具上可以说耗资巨大,这不是一般人所能玩得起的爱好,有人说这是不务正业,您作为奥普的领导者,怕不怕玩物丧志?

  方杰:杭州河坊街上的观复会所是我和几个志同道合、喜爱收藏的朋友共同开办的古典艺术博物馆,我负责经营。我们将自己收藏的古玩、字画、明清家具集中在一起,供人参观,也想以这样的方式传播古老的艺术文化。

  一个名门之后曾经对我说过什么叫富贵?他说有钱叫富,有物叫贵。富人会变成穷人,但是贵人是不会变成穷人的。收藏的过程当中给了我很多启发,以 前的确有人说玩物丧志,但是我觉得玩物怡情养性。我觉得收藏给我一个深刻的体会:一个人没有办法占尽世界上所有的好东西,你只有过手了它才有意义,你过手 了然后学会了一件东西,然后把它传承给另外一个人,你还留了一部分利润,你可以玩另外一件东西。所以说过手、传承、分享是一个玩古玩的一个链条,这是一个 收藏家应该走的一条路,这个道理折射到我们经商人身上也是这样的。

  人生:选择生活方式比有钱更重要

  记者:奥普浴霸走到今天是当之无愧的行业标杆企业,方董也成为在中国卫浴产业具有“影响”的人物,回头来看,您是如何评价自己企业的成功?如何评价自己的财富的?

  方杰:浴霸已经成为了中国家庭浴室装潢的第五大件,改变了中国人几百年以来在室内沐浴的方式,有时候想起这个很有成就感,蛮欣慰的,我觉得这个 就像一个人游泳一样,你在河里面游到岸上,你可以讲我多艰辛,多不容易游过来了,如果你中间死掉了,连伸冤的机会都没有。做件有意义的事情,慢慢地把它做 成完美,这是我人生当中始终存在的一种情结。

  我对财富没有太大的关心。我从来没有计划过要赚多少钱,我认为赚钱永远是无底的,一个人能赚多少钱是命中注定的。你有多大的胸怀,就能赚多少钱。

  但是一个人能选择生活的方式,选择生活方式比有钱更重要。其实生活应该是丰富多彩的,我的这个收藏爱好有很多年了,我在高中时就开始收集邮票, 我是1994年就拼出了“清红印花小4分全版邮票”,是全世界第三人。收藏既是一个消费过程,也是一个学习的过程,更是一个增值的过程。我一生当中从来没 有缺过钱,就是在最穷的时候,我也没有为钱烦恼过,因为我从来不做超出自己能力之外的事。

  财富对人来说有不同的理解,有些人给他再多的钱,他也觉得不够,这是一个玄机。财富对每个人都没有可比性,这个世界总有一个人会比你有钱,但是 人有什么东西是可比的呢?我觉得在生活方式的健康程度上是可比的,有的人有很多钱财,但他有很多家庭问题,企业也有很多麻烦,我觉得这是不健康了,这些钱 对他来说是没有用的。所以说一个人选择生活方式比有钱更重要。

 

日期是09年6月尾



奧普 老闆 方傑 blog 提到 味皇
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奧普(477)業績簡評


關於尋找物業的故事,真是要等等才能下筆,因為個人持有奧普部位是本組合的第二 位,佔約19%,現時先作分析。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100325/LTN20100325653_C.pdf


最詳細講奧普莫過於味皇兄,個人認為不及他,大家可以看看他的研究, 在這隻股上,我自認不及他。


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=3806


全年整體來看,銷售稍升2.56%,但毛利率下降比率竟達5%,據公司稱,是因為「新經銷渠道之銷售比例增加,及其毛利率一般低於其他銷售 渠道」及「生產成本增加」,導致毛利較少,但是分開兩個下半年來比較,其實卻不然。


公司2009年下半年的銷售和2008年下半年相比是上升了11.05%,至3.20億元人民幣,主 要是全靠二線城市的拉動,全年來看增加了25.9%,至1.92億人民幣。2009年下半年銷售其實較2008年大增42.9%,至1.08億元人民幣。


但是兩年下半年毛利率相比,下降了2.69%,至49.21%,但較上半年的48.59%,其實稍 升了0.62%。但以近兩年下半年毛利來看,2009年毛利其實是上升了4.8%,至1.57億人民幣。


所以以下半年的形勢來看,其實在利潤上是喜人的。


至於在費用方面,正如味皇兄所稱,在廣告費、推銷費及佣金方面,其實「完全由奧普自己決定」,但在 售後服務及運費,「則由銷量決定」,但整體上下降了25.64%,至1.67億人民幣,導致稅前盈利大增45.94%,至1.16億人民幣。

在推論上,因為他們的銷售增加,所以在售後服務及運費上面增加,所是這是一件好事。


但是我認為廣告投入減少是一個不好的現象。但味皇兄認為,因為對手沒錢之下,他們打少了廣告,所以 「市面可能只有奧普一間的廣告,即使產品未能完全壟斷市場,但廣告應該可以壟斷。」,但是他認為去年是特例,今年對手全部資金多了,但他們投入用不用再增 加呢?


不過味皇兄卻稱,只要奧普「堅持做一段時間 密集式的政治工作,以後就份量就可以逐步減少,每逢新產品登場就要立即洗腦,而舊產品則可以輕輕帶過」,故由此推論,此廣告投入可以只是保持穩定。


在稅率上,主要是因為向香港公司派發的股息稅減少,故有效稅率下降了2.60%,至20.63%, 故此盈利上升26.5%,至9,205萬,純利率為17%,上升5.43%。其中2009年下半年盈利較2008年下半年盈利增加160.80%,至 6,175萬人民幣,純利率19.27%,上升11.10%。


至於資產負債表方面,由於大部分授權代理人須存入保證金或於交付本集團產品後付款,應付款較低。因為產 品毛利高,存貨也很低。


應 付款看到即期數字大增,或有增加銷售現象,但整體保持平穩。現金定義約25.9仙人民幣。


估值簡略以15 P/E 加現金來看,約2.50元,但下年銷售因新產品及本身銷售增加而上升約10%,但利潤則應保持平穩,故預測盈利約1億人民幣,加上派息後現金19.9仙,則為 2.61元,水位約73-81%,值博率較高。

奧普 477 業績 簡評
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奧普業績分析 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=3806


我諗有好多人等緊我的奧普業績分析,事關好多讀者自己都買了

好消息是奧普派息6仙人民幣,即6.8仙港幣,由於上半年已派5仙人民幣,因此全年派左11仙,幾乎等於所有盈利,這樣的派息公司不太可能做假,由 於早兩年奧普已將多餘現金派乾了,因此由今期起不會再有特別息,在常規的營運資金下,今年的派息政策就是將來長期實行的派息政策--全額派息

營業額微增,毛利稍跌,這現象不太好,但49%的毛利率實在不是非難的所在,今年純利9200萬,比上年6100萬多1/3,但是毛利下跌了,純利 增長完全是節流所得的,奧普削減了5500萬的營運支出

員工1209人,人工4600萬,平均月薪3200,舊年員工1296人,人工5700萬,平均月薪3700,以長三角的生活水平,三千幾唔算血 汗,但如此的減薪幅度足以令人能想像到員工的臭面,可能是高管減薪,可能是炒人請新,奧普的優勢在於產品高價令員工需求量不大,當奧普用別人的10倍價錢 一年賣10萬件產品賺1億,生產10萬件要500員工,對手用奧普1/10價錢一年賣100萬件產品賺1億,生產100萬件要5000奴工,現時出現奴工 荒,一些賤價山寨廠今年人手一定出問題,唯獨奧普可以獨善其身

我曾說過奧普如果不對消費者洗腦,其產品將一無是處,今年奧普縮減了關鍵的廣告費:

(萬)   廣告費        推銷費        佣金        售後服務        運費

09       2700             1900          3000            650              1600

08       4800             2800          4100            580              1400

關於費用披露的詳盡度,實在值得一再讚美,頭3種費用,預算完全由奧普自己決定,尾兩種費用,則由銷量決定,因為銷量提高,逐件送上門的運費亦會提 高,呢個冇得慳,售後服務取缺於奧普的態度同良品率,由於奧普的營業額上升,售後服務自然會升,上年580萬的售後服務可以做到令人滿意的包換,今年營業 額只是微升,咁650萬的售後服務亦可以包換

頭3種費用的下降雖可慳一時之錢,但長遠有害....今期應該可以例外,因為我不認為有競爭對手有閒錢在2009年打廣告,市面可能只有奧普一間的 廣告,即使產品未能完全壟斷市場,但廣告應該可以壟斷,如果2009年是特例的話,低廣告費只能維持一年,因為今年競爭對手可能有番錢

廣告同推銷只收一時之效,但品牌的功效是長久的,我們從沒有看過姑池LV的廣告,但成街都係果d手裝,品牌就有如病毒一樣有傳染性的,尤其是愛攀比 的人之間,總是要人有我有,如果奧普成為身份的象徵,那些豬朋狗友都會希望買番個,早兩年我們早午晚都要大叫三聲"旺旺",現在我們只需早晨大叫一聲"旺 旺",旺旺的白痴廣告已經根植在我們的潛意識中,因此不再需要日夜連續的洗腦,廣告費也能永久的省落黎,奧普只要堅持做一段時間密集式的政治工作,以後就 份量就可以逐步減少,每逢新產品登場就要立即洗腦,而舊產品則可以輕輕帶過,正如QQ糖同仙貝的分別

營業額:

(萬)  二線城市     上海      江蘇     北京   浙江     東北     四川      (佐丹奴大陸)

09       19200        7400      8200     6200   5400     3400    3800         163000

08       15200        7800    10300     5900   7100     2700    2900         169000

在等奧普業績之前曾看過佐丹奴一下,順便將數字拿來對比(佐丹奴大陸表現很差-指純利方面,IT今期的業績應該幾核突),奧普在大城市的銷量都下 降,但其他地方上升,對比的佐丹奴銷量也是下降,尤其是純利方面,佐丹奴的店舖都集中在大城市,加埋奧普的數字,說明大城市的消費力下降了不少,說什麼經 濟增長都是屁話,說回奧普,在消費力下降的情況下在其他地方將差額補回來,其他地方的消費力肯定也在下降,因此奧普是開闢了新市場,以量補質,當未來消費 力回升,奧普的銷售就會質量齊升,說起來好似同中銀濫貸一樣,但同銀行不同,奧普的產品又不用回收,不會產生回收風險,自然是多多益善

將上海,江蘇,北京,浙江歸類為大城市,年內營業額下跌12.5%,當其他市場的消費力下跌幅度一樣,12.5%的質降要有45%的量增先可以做到 現在的27%的總升幅,即是說奧普在其他地方增加了45%的市場

仲有我最近提到的無聊產品,想必大家都留意到奧普股價最近莫明 其妙的急升,而香討亦罕有地出現奧普的post,其原因可能是19號奧普的無聊產品--抽油煙機的實物在順德參展,估唔到佢真係做左抽油煙機出黎,似乎仲 很受歡迎,奧普的升勢亦是同日展開,味皇孤陋寡聞,唔係香討個post我都唔知奧普間空殼公司已經開始左實質營運

抽油煙機是無比暴利的產品,更何況是加埋爐頭同碗櫃的,可以set更高價,奧普的抽油煙機設計同舊式完全唔同,而且有能力淘汰舊式抽油煙機,奧普的 陰招令對手陷於兩難的局面,原先生產舊式抽油煙機的廠商,一係要聯合抵制奧普,一係要放棄原有的舊式生產線加入新產品的競爭,現在舊式抽油煙機冇前途,舊 式生產線想賣比人也冇人要,揼本加入競爭,奧普先走一步技術佔優,對手似乎真係要想辦法搵奧普的新式抽油煙機有冇致命的缺陷了

奧普賣浴霸時的戰略是甚麼?浴霸是三種產品的混合體--暖爐,燈,抽氣扇,後來奧普開發了浴頂,其實是將三樣野分番開賣,現在的抽油煙機又是三種產 品的混合體--抽油煙機,爐頭,消毒碗櫃,睇怕遲下又會重新分番開當三樣野賣--奧普空氣清新機,奧普電磁爐,奧普消毒雪櫃咁上下,分久必合,合久必分是 也



奧普 業績 分析 味皇
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奧普(477)年報無聊解讀


(註: 由於此股已佔上個人投資超過20%,故此評論或有利己及推薦之嫌,故看完後亦請大家細心分析,才作出購買的決定,如有不個人細心分析後,作出購買決定,如有輸錢,恕不負責。)


(1)


昨晚收到奧普的紙版年報,非常非常厚,可以用作其他用途,但在用於其他用途前,我先看一次,發覺有不 少奇怪的東西。



這本年報確實不是太公式的 年報,至少有些東西好像領導層說的東西,不是公關拼拼湊湊寫出來的,所以還不錯,但是他們好像有時打錯字,例如有位柴姓的董事,在69頁被打作姓紫,哈 哈。


況且,我滿欣賞他們介紹董事時,把董事的相片 放上去,起碼看到他們相貌如何,老闆的樣子好像笨笨的,不過好像滿老實的樣子,不過他的鼻孔好像外露,但對股東是好事,因為他肯疏財給我們,即是肯分錢, 那分紅一定高。


至於管理開支縮減的原因,之前沒看 清楚,年報主席報告稱因為在半年內關閉了7家分公司及5家辦事處,分別佔原本13家分公司和19家辦事處的53.85%及26.32%,加上縮減了員工佣 金及廣告開支所致。


在員工開支方面,使除工董事外 的工資支出由4,454.1萬,下降18.53%,至3,628.6萬,員工數目只降低了90名,或6.94%,至1,206萬,從工資支出較員工數目下 跌得更快,可見對每位員工的工資確實是減少了,不過幾位執行董事們的工資由35萬-59.2萬,增加至70.6萬-107.2萬,未知董事們有何解釋?


(2)


上一次,有一位網友問大家,如何減少股息稅支出,在此也找到答案。年報中稱,根據國家稅務總局中國稅務通知(國稅函[2008]112號),非居民企業從我國居民企業穫得的股息將按照10%的稅率征收預提所得稅,但是,我國政府同外國政 府訂立的關於對所得避免雙重徵稅和防止偷漏稅的協定以及內 地與香港、澳門間的稅收安排(以下統稱"協定"),與國內稅法有不同規定的,依照協定的規定辦理。

根據該通知,如在格魯吉亞直接擁有支付股息公司至少50%股 份並在該公司投資達到200萬歐元情況下,不需繳納股息稅,但如以方便起見,在香港開設一家空殼公 司(也稱皮包公司)直接擁有支付股息公司至少25%股份情況下,只需繳納5%股息稅,但如果持股少於25%,則需繳納10%股息稅,但只限於在香港上市的中 國註冊的公司,不是那些在離岸公司上市,並持有的中國註冊的公司,如果是後者的情況,上市公司已在派發股息給離岸公司已經繳了,所以我們不會再被扣一次, 奧普就是這個情況,故此能免稅的空間不大。


(3)


再 談談這家公司的董事及董事會議,其實也是非常奇怪


公司在2008年委任的兩位董事,一位是公司主要附屬公司的總裁,另外一位是某資本公司的總經理,但在2009年5月已全數辭任,那為甚麼呢?


 


其實也許是因為董 事局會議的問題,年報稱,董事局會議的情況如下:



 


於 二零零九年一月一日至二零零九年十二月三十一日期間,董事會分別於二零零九年二月五日、二零零九年三月二十五日、二零零九年五月八日、二零零九年九月一 日、二零零九年十月十四日及十二月二十一日舉行六次會議。



二零零九年十二月一日 的會議為現場會議,其餘都為電話會議。


(1) 首先,究竟現場會議是12月1日,還是12月21日?


(2) 為何大家只有五次電話會議,只有一次面談?


大部分董事的地理距 離好像都是中於杭州和上海,可能花數小時交通時間去開一次短會不太值,但是如果是開一天呢,那數小時的交通可能較為值得,所以有可能是因為董事局無會可 開,有的只是走走流程,對他們而言只是一種浪費?所以這兩位董事就辭職了。


(4)


細 看董事的簡歷,你會發現到三位執董方杰先生、方勝康先生、 柴俊麒都及非執董柴俊康先生是大股東的持股人,分別持有大股東思時環球33股、32股、5股和1股,其實可謂是創辦人之一。


 


非執行董事及獨立非執行董事中,其實都是大部分是同行,亦可解釋為何會用德勤作核數師, 亦可以知道公司的財務情況保守的原因。這位吳先生確實是殼股超級高手,看來和香港的財技人士混熟,看來公司連後路也有,就算破 產失敗,也可以賣殼求存,不過到現時應該都沒有問題。


2009年年報第22-23頁(pdf 第23-24頁):


1. 盧頌康先生(「盧先生」),58歲,非執行董事,負責為本集團之財務事宜提供意見。盧先生為審核 委員會成員。

 


彼於一九九四年八月加盟奧普電器,擔 任奧普電器會計師,並先後於一九九九年七月及二零零一年五月晉升為奧普電器財務部經理及財務總監。盧 先生於二零零零年五月至二零零四年十一月為奧普電器之董事。盧先生負責監察及管理奧普電器的財務事宜,直至二零零四年八月盧先生辭任奧普電器的財務總監為 止。盧先生繼而於二零零五年一月擔任奧普電器之顧問,並擔任該職直至二零零六年七月獲委任為非執行董事為止。


盧 先生於一九九五年五月通過中國註冊會計師協會全國統一考試並為該會成員。


 


2. 吳德龍先生(「吳先生」),44歲,為獨立非執行董事。現為群益亞洲有限公司 企業融資部董事。


吳先生亦為於香港聯合交易所有限公司上市之中國水業集團有限公司(前 稱為「天鷹電腦有限公司」,1129)、財華社集團有限公司(8317)、真明麗控股有限公司 (1868)、菱控有限公司(8009)、鉑陽太陽能技術控股有限公司(前稱為「紅發集團有限公司」,566)及安捷 利實業有限公司之獨立非執行董事。


吳先生曾於國際 核數師行德勤會計師事務所工作五年,随後任職於數家香港上市企業,歷任企業融資部總監、財務總監及執行董事。吳先生於二零零一年獲得曼彻斯特大學及威爾士 大學聯合授予之工商管理學碩士學位。



吳先生為英國特許公認會計 師公會、香港公司秘書公會及香港稅務學會資深會員。彼亦為香港證券專業學會會員及香港會計師公會資深會員。彼於二零零六年十一月十六日獲委任為獨立非執行 董事。


此外根據招股書吳 先生亦曾於二零零三年五月至二零零六年十月擔任漢寶集團(龍蝦大王)有限公司(現為中能控股有限公司,228)之獨立非執行董事、 光彩未來集團有限公司(前稱絲綢路數碼控股有限公司,現稱中國金屬資源控股有限公司)之獨立非執行董事,並為新加坡上市公司華南資訊科 技有限公司之獨立董事。二零零四年九月,吳先生獲委任為香港上市公司易通控股有限公司(「易通」)之獨立非執行董事,為易通建議進行債務重整安排(「債務 重整建議」)提供意見, 由於債務重整建議被拒絕,彼隨後於二零零五年八月辭任易通董事。


3. 程厚博先生(「程先生」),47歲,獨立非執行董事。彼為深圳東方富海投資管 理有限公司現任總裁。程先生畢業於浙江大學,於一九八二年獲光電資訊工程學學士學位及於一九八九
年獲工程學碩士學位。程先生擁有豐富之投資及企業財務經驗。程先生為深圳創業投資同
業公會副會長、深圳中小企業促進會副會長、深圳金融顧問協會副會長,為二零零二年中
國十佳基金投資人第一名。彼於二零零六年十一月十六日獲委任為獨立非執行董事。

4. 沈建林先生(「沈先生」),42歲,獨立非執行董事。彼亦為上海立信長江會計師事務所有限公司杭州分所負責人,以及中 國上市公司中國服裝股份有限公司之獨立董事。於二零零四
年三月至二零零五年五月期間,沈先生亦為一家新加坡上市公司稽山控股有限公司之獨立
董事。沈先生畢業於杭州電子工業學院,獲工業會計學士學位。彼於審計及企業融資具有
豐富經驗。沈先生為中國註冊會計師協會會員。彼於二零零六年十一月十六日獲委任為獨
立非執行董事。



總的來說,公司 因會計師多的關係,財務看來非常穩健,但公司組織結構看來偏於一言堂,故此非執行董事及獨立非執行的成分多有職業的性質的存在,並不是代表股東利益發言, 但好處在於決策速度較快,能立即應付市場上的變化。


主 席看來還是年輕力壯,未來20年都是體力的高峰期,相貌也是肯分財的,故此公司未來發展應不錯,分紅還是不俗,故此仍有一定的投資成分,不過他們連下場都 想好了,我希望不要有這些下場。

奧普 477 年報 無聊 解讀
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奧普的回應解讀 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=4569&suc=1


很少一次出咁多文,皆因味皇相當重視這項投資

比較味皇同另一位讀者的問題

味版本:

      1、为什么要投资成都项目?

   1)公司上市近四年以来,一直保有3亿元的现金没有用,现金的使用效率低下,且目前在严重资产通胀 的环境下,现金相对贬值,需要用部分资金去购买一些优良资产。

   2)成都项目涉及的产业是汽车服务产业,属于朝阳产业,在未来具 有很大的增长空间,杭州牵银投资公司对于此项目已经有一定的运作基础,我们参与可以分享高速增长带来的成果。我们在成都投资的是一个服务旅游业项目,具体 来说就是汽车4S店有关的销售集群和汽车有关的主题乐园。就我们调查,成都是一个非常休闲的城市,对于近郊旅游产品的需求非常旺盛。

2、该项目投资安全,把握性大,回报预计可观

1)首先上市公司的投资额度不会影响公司的营运,公司管理层也不 会让一个项目占用大量的资金,影响上市公司正常运转。我们要求成都项目公司滚动开发,合作开发,不能把摊子一下铺得太大。

2)当地政府承诺的商业地价非常低,而且地段位置非常好,有利于 商业的开发。而且当地政府给予很多政策,如配套住宅用地。

3)汽车产业在中国及成都当地发展非常迅速,由此带来的汽车服务 业和汽车延伸产业会有非常巨大的需求,因此公司非常看好这一产业。

3、成都项目投资会否影响主业的发展

首先需要说明的是,董事会的目标非常一致,上 市公司管理层仍然将努力拓展主业,使主业保持快速增长,这是上市公司的立身之本。成都项目主要由杭州公司进行规划和运作,公司不会花很多精力在此项目,上 市公司要做的就是对成都项目公司的财务进行控制,保证资产的安全。

4、会否对上市公司分红和业绩产生影响

目前上市公司的自有现金有3亿元,无银行借款,基本上每年有多少净利润就有多少经营性现金 流入,即使上市公司资本性现金流出2.5亿元,也不会影响奥普每年正常的分红,而且奥普的财务杠杆一直没有得到很好的利用。关于以股代息和增加分红的规模问题,由于奥普每年的分红基本 上再80%以上,剩余的未分配利润金额剩下不多(国内只能在未分配利润范围内分配股息),只能是每年增加的利润进行分配,虽然奥普的现金还有很多。

     由于成都项目不会进行合并报表,现时因此对上市公司的利润影响几乎没有

 


    5、奥普不是没有想过股票的回购,但是一旦回购,奥普的交易量会更少。

    6、奥普也一直在关注于行业内企业的收购,但是,行业内上下游企业都存在一定的问题,所以收购还不如自己直接制造或建厂。奥普现在考虑的就是收购一些行业 相关的企业,如卫生间的产品。

    7、奥普的产品在港澳拓展问题,奥普一直在致力向香港市场拓展产品,我们也已经联系了一个代理商,估计七八月份产品会在香港上市,这些产品主要针对香港市 场的抽风、干衣、照明和部分取暖功能。

    8、环保灶是一个非常不错的产品,奥普投资的合资公司听说四五月份已经盈亏平衡,他们公司采取的收款模式和奥普的模式相当。另外他们的毛利率水平也非常 高,只是略低于浴霸的毛利率。

 

 

 


路人版本:

 

1、为什么要投资与公司主业无关的成都汽 车服务业项目?
(1)公司上市近四年以来,一直保有3亿元的现金没有用,现金的使用效率低下,且目前在严重资产通胀的环境下,现金相对贬值,需要 用部分资金去购买一些优良资产。
(2)成都项目涉及的产业是汽车服务产业,属于朝阳产业,在未来具有很大的增长空间,杭州牵银投资公司对于此项目 已经有一定的运作基础,我们参与可以分享高速增长带来的成果。

2、该项目投资安全,把握性大,回报预计可观
(1)首先上市公司的 投资额度不会影响公司的营运,公司管理层也不会让一个项目占用大量的资金,影响上市公司正常运转。我们要求成都项目公司滚动开发,合作开发,不能把摊子一 下铺得太大。
(2)当地政府承诺的商业地价非常低,而且地段位置非常好,有利于商业的开发。而且当地政府给予很多政策,如配套住宅用地,成都项目 公司只要开发一部分配套住宅,估计在2年左右的时间就可能收回总投资。
(3)汽车产业在中国及成都当地发展非常迅速,由此带来的汽车服务业和汽车 延伸产业会有非常巨大的需求,因此公司非常看好这一产业。

3、成都项目投资会否影响主业的发展

首先需要说明的是,董事会 的目标非常一致,上市公司管理层仍然将努力拓展主业,使主业保持快速增长,这是上市公司的立身之本。成都项目主要由杭州公司进行规划和运作,公司不会花很 多精力在此项目,上市公司要做的就是对成都项目公司的财务进行控制,保证资产的安全。

另外需要说明的是:公司的主业只需要很少的流动资金 就能运转。

4、会否对上市公司分红和业绩产生影响
目前上市公司的自有现金有3亿元,无银行借款,基本上每年有多少净利润就有多少 经营性现金流入,即使上市公司资本性现金流出2.5亿元,也不会影响奥普每年正常的分红,而且奥普的财务杠杆一直没有得到很好的利用。

由 于成都项目不会进行合并报表,现时因此对上市公司的利润影响几乎没有。


 

可見奧普是事先準備了一堆官話復制貼上的,不 過這是情有可原的,從來沒有人期望別人會隨機應變式的回答固定問題,可過官話中也會找到有用請報,這就涉及了中文的解讀能力,各位在番學時有冇認真學中 文?味皇雖然英文完全不行,但對中文能力頗有自信(雖然執筆忘字)

根據上面重覆的官話,奧普說:

1.錢太多,存款又低息,要搵地方駛

2.本業營運資金所需甚少,不能消耗多餘資金,因此投資其他行業

3.自稱投資汽車的成功率很高,由於奧普不肯正面回答味皇關於回報率的問題,因此假定回報率低於回購股票的17%

4.投資汽車是榥子,實際目的是為了低價投地,同港澳的巴士公司如出一徹

5.投資方式是拋下一舊錢不管,等將來收番更多,等同打機的"軍資金調達"

6.奧普的現金真係有3億的話,投資不會影響現在的派息,因為是閒置資金


由於味皇的問題較多,所以有味版本獨有的話,而根據上面不重覆的話,奧普說:

1.不打算回購,少利用資本市場,不打算收購上下游公司,業內其他公司其實有暗病

2.奧普打算自力進行擴張,收購會很慎重,真係收購都只集中在相似類型的產品

3.奧普浴霸在7,8月在香港登場

4.環保灶已收支平衡,可為盈利帶來即時的正面影響,而環保灶是冇季節性的

5.環保灶的營運模式同浴霸一樣,用代理商的訂金營運,公司冇資金需要,可以派高 息

6.環保灶的毛利率用"略低于浴霸"的字眼,估計在3x%左右

7.講環保灶的時候用了第三身句式,說明奧普博朗尼是獨立運作,無論行政管理定商 業營運,將來可能分家

其中第4,5點是味皇得到的最重要而又有益的資訊,派息率他們並沒有拍心口保證, 但即使派息率下降至35%,博朗尼提供的盈利亦可以補返一部分,實際上我們能收到的股息不會少得幾多,另一方面,博朗尼也會收到訂金,也有盈利,現金只會 有增無減,因此味皇願意相信今次的投資只是小插曲,不影響奧普的投資價值,味皇會繼續增持奧普

同樣是奧普的股東,現在就差湯財兄未提問了




奧普 回應 解讀 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15864

給奧普(477)電郵的內容


味皇兄請我向公司提出發問,為不甘於人後,我決定把一些大家尚未釐清的問題搞清楚,於是向公司發問以下問題。


----------------------------

1. 我看了該公告,認為合作方是一個投資公司,個人認為和這些投資機構有這樣緊密的合作,會對公司大股東的價值觀有非常深遠的影響,從而影響到公司未來的發展,所以想請問公司如何認識到合作方?

2. 除了回報外,公司董事會為何建議這項交易,我看到你們的董事會除了創辦人外,全部都是會計師和一些協助上市的金融人士,有些人是否為了想為公司炒作一把,導致建議進入此產業?請不要丟出公式的答案,說投資回報非常好,這些看得非常膩了,一項交易沒人就不能成事。

香港有一位商業專欄作家,詳述了這些協助上市公司的金融人士的醜惡面目,請大股東以此為鑑,如果想做好生意,就不要信他們,反而專注本業,好好對待股東,更能令公司成功。

http://www.eastweek.com.hk/index.php?link=content_detail&article_id=6947


3.  想請問公司服務汽車的對象是高檔還是中低檔的汽車? 據我所知,那處名貴汽車不多,如果只服務高檔汽車,有機會血本無歸。

4.  關於該項目的地產發展方面,據我所悉,你們雖然得到地方政府的支持,但是並無房地產發展經驗,加上投資時間較長,一旦某些內在因素改變,導致長時期虧本,這會導致公司資金鏈緊張,從而導致此項生意失敗的命運,從而拖累上市公司業績不佳,大股東的財務及心血可能就會因而毀於一旦。

據我所知,你們想充份利用財務槓桿,所以就投資這項目。但是要做到這一點,因你們公司有穩定的現金流,可以把多出來的現金加上借貸,派出股息,導致資本結構變成負債經營即可,這樣大股東反而有現金收入,股東也覺得高興,你們可有想過這問題呢?

5. 可能老闆想多樣化經營增加公司收入,以做大公司,從這項交易,我絕不能看到和你們的優勢的相關性,請問這項交易和你們負責汽車產業的哪個部分有關?

據我的記憶中,一項擴張,如果和本業相關的,成功機率是70%,如果本業不相關的,成功比率是20%。無論數據正不正確,成功的企業通常都是緣自己的優勢去發展的,如你們拓展環保灶,就是順著自己在衛浴的優勢去做,所以我贊成。又正如比亞迪搞汽車,其實目標是電能汽車,也是和自己的做電池優勢相關的。

如果想知道多些,請問老闆有沒有看書的習慣?我建議他買一本吳曉波的大敗局系列看看,大多數公司的失敗都是投資在不熟悉的領域中,導致借債過高投資失敗的,想希望你能明白這一點。

6. 近來房地產市場受到不少的打擊,房屋銷售大幅減少,請問近來銷售量有否下降?也從
去年年報得悉,你們在二三線城市發展得不錯,可否談談你們在二三線城市的發展如何,也可否談談你們對二三線城市的經商模式?

可能我的問題過於辛辣,但正是我把身家一大部分資產投進你們公司,所以才較為緊張這項交易是否會影響公司的發展。所以想請你們好好考慮放棄投資這項目,並借少量銀行負債,派發股息,加大財務槓桿,並努力做好衛浴及家具相關的產業,隨著城鎮化的發展,房地產這行業會繼續加大,你們身處這行業會有很大的增長,並將會成為一個偉大的公司。


不要為這些財經人士的建議影響你們未來的成功,破壞公司的強勁的經營現金流,從而令創辦人的心血毀於一旦。這是我的忠告。

-----------------------------

芒格說「最能確保事業發達的工作方式首先是集中精力處理好手頭上的事,其次是壓縮開支,集中財力為贏得未來的財富而投資。,但是他們能做到第二點,現時可能做不到第一點,所以要對此股保持警覺呢。


奧普 477 電郵 內容
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15869

奧普(477)電話留言摘錄


(1)


在此先對這位IR主管說句對不起,因為在接到你的電話的時候,剛剛又接到別人的工作的電話,所以要處理一下,間接打斷你的說話,覺得對你不太敬重,真的要說句對不起,讓你在後來接到通話後接到電話後教導了我應該如何處理,謝謝。


然後再謝謝的是,我這麼麻煩,你還打電話給我,還解釋得非常客氣和仔細,我更感覺不安,所以這位IR的態度真是非常專業,我自愧不如,所以還要誇他一下。


(2)


我最後真的找了一部手機和一張卡給他打來。今日下午要求的時候,他真是打了一個電話來,向我解釋公司近來發生的事,我的刨冬瓜真是好刨冬,所以奧普的公關如覺得有問題,請來信指正。味皇兄聲稱的東西,不再重覆,只補充沒提過的要點如下:


1. 他們聲稱閒置資金如用掉的話,每年有約20%的回報,這三四年沒用過的話,沒有了很多投資機會,少賺了很多錢。


2. 他稱公司有個研究部,負責對投資計劃做調研,以合理地使用閒置資金,但是據我估計,人數應該不多。


3. 如不用的錢用作派息,除了味皇兄談過來信內聲稱他們的限制外,還多了一項股息稅,費錢不少。


4. 我又問他們這麼多錢,為何不私有化? 他說,原來去年4-5月間,股價跌到幾毛錢的時候,有打算買回其他主要股東的股權,錢都準備好,但是後來股價回升,打消了。


5. 我問番派息率方面,他說他們分紅已較一般公司高,他稱98%公司盈利都用作派息,加上今次使用資金不影響營運現金流,加上資金尚稱充裕,應該可維持派息政策。


6. 關於該項目方面,他不停聲稱地價便宜,並是以旅遊、地產等項目去報批的,就算是這樣,但我忘了位置多大,國土局那邊又審批了沒有,沒有這些,如何批地?  他更稱,如果有懷疑,可以安排帶小弟去看看,但是我拒絕了他好意。


這些東西,如果不親身去看,難以得知,安排過的東西,難以信服。


7. 地產項目方面,他聲稱地方政府不會打壓房地產,原因請找近來支持的言論吧,主要是因為地方政府的土地財政。


8. 合作方方面,我說他沒有很大的實力,問他們資金方面問題,他好像欲言又止,說合作方和該地方政府很熟,又說他們有很多人員調研過。


9. 最後,我建議他在半年報或稍後發公告談清楚這件事的其他事情,他好像答應了我,稍後在半年報談清楚。


10. 關於近期銷售,他聲稱今年1-4月表現不錯(估計都是當月15日出上月報表),是有增長,但是近來打壓房地產,會有一些影響。


(3)


照他所說,上半年估計業績不錯,看來要等埋半年報才知道真實的情況。但他這樣做,原本就是想增持的,現在我就算不減持,也不會增加手上的股票。


再次感謝奧普投資者關係的回答。

奧普 477 電話 留言 摘錄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15947

奧普(477)中期報表業績交流會及向assd認錯

首先向assd認輸,如果他認為輸一隻就認為我是老千,我就是老千,因為無可能隻隻贏。今日我都輸幾隻,所以我連做幾次老千,這是不能變的東西。

他說,我原文照錄:

「講咁多廢話做咩﹗快d出來認衰,你唔認遲早都認,唔通你放左貨先認?嘿嘿﹗

咁我想睇下死支撐既湯財會有咩野下場。

你刻意歪曲我對4xx的睇法也幫不了你,你愈遲認就愈失去民心,你玩完,哈哈﹗」

他的看法,原文照引連結,誰歪曲也很明白:

http://realblog.zkiz.com/assd/17588

高管今日搞路演,他們的言論,我不作修飾,請各位投資者自行閱讀,謝謝:

http://roadshow2008.p5w.net/2010/apkg/bbs/bbs.asp

味皇和我的評論

http://zkiz.com/tag.php?tag=477

奧普 477 中期 報表 業績 交流會 交流 及向 assd 認錯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17590

幫assd和我立個據-奧普集團(477)

http://realblog.zkiz.com/assd/18772

(1) 引子

4. 名稱:219.14.012.61 時間: 2010-10-28 18:03:14 :

信錯人買了477!看了樓主才知道咁多野,今日見過1.5諗住夠手續費就走,而家得番1.37點算?仲有我只買28,000股點解現在是42,000股?是否經紀行搞錯?一買就跌左好多,好在樓主點醒呢只原是老千。

....

7. 名稱:assd (Blog主) 時間: 2010-10-28 20:30:56 
係啊,走了就不應返頭,呢次係一次好好教訓。
....

9. 名稱:assd (Blog主) 時間: 2010-10-28 20:40:00 
朋友,回老千湯身邊,講佢知:你個賤人,477係咩料你心中有數。而家擺到明引人入局,你夠膽話唔係?

現在接貨真大鑊,我相信477手頭的現金已經......
....

10. 名稱:assd (Blog主) 時間: 2010-10-28 20:42:59 
我覺得老千湯無咩錢,對佢來說湯財呢個名才是佢重要資產,他日477現形,佢辛辛苦苦建立的聲譽就會無晒,到時我會到各Forum繼續講呢件事

11. 名稱:greatsoup  E-mail:greatsoup@gmail.com 時間: 2010-10-28 21:20:53 
如果你要唱衰,快D,我等你,最好唱到有咁衰得咁衰,唱到唔值錢則更好。

特別是82和477幫人出貨的手段,記得重手D呀,咁樣無人再信我最好,我也免得麻煩,謝謝你!

12. 名稱:greatsoup  E-mail:greatsoup@gmail.com 時間: 2010-10-28 21:21:43 

千祈唔好刪除這留意,這是我講的,因為我真是想賣晒D477,唔該晒! 82我就無貨啦。

13. 名稱:greatsoup  E-mail:greatsoup@gmail.com 時間: 2010-10-28 21:24:46 

錢我真是無,但是我的名聲也不重要。

(2)  關於82,我講過些甚麼,請留意,甚麼人說甚麼話自己見到。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/17969

我不是罵網友,但這家公司對我來說,真的不是好的投資。既然你這樣肯定,那就去買了,我真的不懂這公司。我沒有專業的分析,對不起,也不想陷於沒日沒了地吵一家公司。

1. 劣績班班,我當然有文件,但對,這是前身關於該股的內幕交易文件。大致說明了(後補上一字:前)大股東在公佈差業績前,售出以海外公司部分股票套現。
http://www.idt.gov.hk/english/doc/Yanion-main.pdf

2. 另外,其前董事之一,是1094發現假單的業務的賣方之一。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/16399

3. 這些合作在科網時代見得多,當中有甚麼到現在是真實,想信例子很少。

4. 現金及盈利我是完全看不出破綻,暫時是你對,所以你話賺2億我都會相信,但是對應番市盈率,26倍的確是好貴,我買開都只是大約10倍,雖然有增長,但我看不到未來會如何,所以我是不會購入。

至於彩票行業,我真的不熟,但據我在股票市場多年的觀察,暫時沒有一家公司能保持長期的盈利,最多是一年大賺,一年小賺,又過一年巨虧,更多的是持續虧損(8279),但第一視頻會否是這樣,我覺得仍是疑問。

5. 個人認為進入大摩指數不是甚麼值得高興的事情,例如蒙古能源在上升至一千億時,也好像試過入過這些指數,但目的是在吸引這些指數基金的被動買盤,但這不等於不會再升,不過可能已經暫時到了一個轉折的時期。

6.根據很多書本所說,過多分析師關注的公司更不是好投資的標的,如果真的是這麼多公司推介的話,應該是很多人買才對,但股價也是不前,這代表甚麼,我就不多評論。

7. 我的策略根本不是買入增長股,只是買入平穩股息,有往績支持的股票,並購入一些因特殊原因,股價和盈利大跌的股票,至於第一視頻這些增長式的股票,我是沒買過。沒人會猜到未來,所以要從歷史找到線索,因為一個人沒這樣易變性子,大致的方向也是可測的。

我可以找出一些十年前推介的報紙股評給你看,每一篇都寫未來如何好,但最後結果就是一是賣殼,一是沒預期好,反而一些平平無奇的公司,才能帶給別人利潤,所以「我经常發現你只拿倒後鏡看事物, 對未來的事你不能看穿一二嗎」,這是對的。

關於6、7、8,保證盈利你一定沒有夠我多經驗,據我的觀察,如果是上市的話,保證盈利多能實現,如果不能實現,那下場倒是不太好的。如果是上市公司買的,大多數保證盈利多是不能實現的,或是達標的時候,第二年就會看到惡果。

9. Dragon Joyce的確是不錯盈利的公司,但我認為這是股價開始轉壞的先兆,因為一般經驗來說,如果一家公司已經實現其計劃的時候,通常都是股價到頂的時刻,其後如果收購持續增多,股價也是不振,這家公司是不值得買了,這是根據多年股票的經驗的成果,你大可不信,因為我有機會錯,因為這家公司明看盈利真是增長,但是我覺得不值這價錢。

10. 我一直沒說過捲錢而走,請看以上留言。我只是說股價快到頂呢。但這公司在現金及盈利綜合來說,最多15倍P/E,加上現金,最多今年我覺得值1.65,如果未來盈利增長,價值必然調升。


11. 國有企業的控股的意思是甚麼,根據港交所資料,我看不出。
http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSConstdSSList.aspx?sa2=cs&sid=25510105&corpn=VODone+Ltd.&corpndisp=%b2%c4%a4%40%b5%f8%c0W%b6%b0%b9%ce%a6%b3%ad%ad%a4%bd%a5q&sd=08/12/2006&ed=03/09/2010&sa1=cl&scsd=23%2f09%2f2003&sced=23%2f09%2f2010&sc=82&src=MAIN&lang=ZH

12. 雖然「82沒有負債, 有幾億資金在手, 公司的彩票, 手機及亙聯網業務可為公司帶來即時而強大的現金流, 來自金錢需求的壓力很小, 基於機會成本分析, 穩定股價向上的機會遠大於捲錢而走, 調轉你是管理層, 你會在形勢向上及增長率在未來幾年仍向上的情况下反而以低市值的股價派貨給別人嗎???」但確實,根據披露,有大股東及基金減持了,不過至現時,他也沒有表現,也許你對了,他會繼續經營,我錯了。

13. 第一視頻的背景,足證其有一定的人脈,但是也不可以不看價錢買賣,現價超過26倍市盈率,也是偏貴。

14. 根據一般商業法則,最後如果做不了第一及第二,這家公司幾乎可肯定給人兼併,或是倒下。但是第一視頻和對手相差不遠,可見他在這行業除非能夠兼併到首兩名其中之一,否則他最後都是會失敗的,現時能賺到錢,只是因為市場容量不停增大,當容量增長不前,很快看得出高下。

15. 如果你說要做到騰訊,我就覺得誇張,當一家公司要做到全行業整合,我相信會是好困難的事情來的,因為他本身無一種令人經常使用的基礎,如果沒有經常令人使用的基礎,做整合會非常困難,騰訊的QQ可以令人有一個聚集的平台,利用這平台延伸到不同產品,所以他就可以做得很成功,但第一視頻,我暫時看不到有這個基礎。

在其他網站開始購買電視版權之下,第一視頻有沒有足夠的資金實力,據聞每一集正版的版權價格是以十萬計,王牌的可能要幾十萬,他能否支持?

16. 至於整合方面,他現在有穩定的盈利,我知道,但視頻網站的行業整頓方面,因為其規模較小,所以我不太相信他能成功,因為有我這類人的出現,相反地賠率也變得大,可能你會押對,但我絕不會購入沒有往績支持的股票。

由於我對公司沒有深入認識,導致誤解,因為我還有其他東西要做,未能做這個研究,在此說句對不起。

(3) 關於477我講了甚麼:

http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=7&tid=5800

116樓 pars:

由湯財和味皇與公司負責人之間的答問,加埋近排拆細,我估係有人想炒翻轉吧。 可惜我無買...
 
121樓:
 
破了突破區,應該我會繼續持有到爆路為止,至少睇1.7

128樓:

 
吳家順said in Yesterday iMoney that his Investment Portfolio would buy 8K shares of 477 at or below $1.3 each on Monday 25-10-2010.

He has highly recommended 477 in iMoney for two consecutive weeks.
129 樓:快D吹埋上去給我出貨

....
130 樓: 早前巳折細,入場費大減,有利炒作啊﹗

132 樓: 這句話說是這樣說,實際上是反話...有利炒作即是派發的時刻,請你留意下692拆股後的表現
145樓:那時上過4蚊,即是2.66呢...不說這個呢
http://www.talk-global.info/viewthread.php?tid=12419&extra=page%3D1&page=4
維斯:
幸好今早在$1.34 再加注

greatsoup:
快D在imoney唱行D畀我出貨呀

唔是對唔住網友即是我

(4)

總的來說,我是局內一隻棋子,即是老千幫凶之一。但是assd說賤格,並想周圍亂講,我已如實告訴大家,如果說我賤格,我無話可說。

錢我雖然無,但我不願要聲名,這是我說的,如果特地抹黑我,我真的不介意,大家現在已經看到我在講甚麼了,是非自有公論。

我願分享我在股票的所有,但不希望一些有心之士利用我來賺錢,我只希望把這網以微利經營,繼續維持下去,成為一個供人免費找到所有股票資料的網站就好。

assd 和我 我立 立個 個據 奧普 集團 477
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18792

關於assd 某些言論的澄清- 奧普集團(0477)

(至現時,筆者仍持有該股,並佔組合的19.88%,故文中或有些利好的言論,或導致別人作出新的買賣決定,並導致損失,對以上的行為並不負責。)

(原文經重新整理。)

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/23345

1. 關於assd 某些blog 文的澄清
assd 在
此文稱「今朝見條友打電話問人地公司的情況,我只能講:死蠢」。

但是我在此澄清如下: 別人不是打電話問,我用greatsoup@gmail.com是傳電郵給他們,然後我施加壓力,曰我這網好多人睇緊,他說給他一個電話號碼跟我聯絡。

所以,我就買一張電話卡,用這電話卡得來的號碼,跟他談了30分鐘,這就是那文的由來。

至於他這文的真實性,大家可查年報,我不講了。東西寫錯了,但你真是好遵守承諾。

2. 「一開始開合營公司,就是想淘空公司現金」
如頭果搞合營公司掏空現金,何必搞這麼多事,一氣做一單好似香港建屋貸款(145)、蒙古投資(402)那些一單幾十億已經夠,何必要大費周章,為千幾 萬、億幾去搞張公告,仲要做兩次這樣笨?

關於assd說我這不是理性討論、沒有論據,我覺得做這些事情直接又最快,為何不一早做,要等幾年後才做? 橫豎上市公司的錢都是我了,為何我要這樣笨呢,還要花幾年又討好股東,又派息,又做路演講理念?

3. 如果要偷錢,點解要派息?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20061127/0477/CWP119.pdf

如果現金是用來偷的,為甚麼要派息,當年集資淨額是1.628億,大股東於1.17元(送紅股前1.755元),售出3,800萬股,合共得到4,484 萬,共計此前2.0764億。

不計今次
派息
,合共派出42仙人民幣,以舊股本7.09億計,即2.9778億人民幣,扣除大股東所得約2億人民幣,即派出共1億人民幣,如計及今次派 息,扣除大股東應份,其實已把集資所得幾乎派光。

如果是老千,我點解要派晒D股息,做些空氣收購就得啦。

4. 關於用康健同該公司相比

從(2)、(3)可見,即看到他們的不同,不作重複。

5. 關於我和味皇的關係
在真實關係上,我們真的沒有見過,但在網絡上,我是很喜歡他的研究,是他的讀者,加上自己的分析,故購入奧普集團(477)。

至於你話味皇是老千,你實在太過份,他手上的貨應該和小弟不相上下,今日跌,他都有輸錢。不過我會尊重他的講法,所以我不對此事作出評論。

6.關於公司有集資需要

你稱,「今次派4仙,以發行超過10億股計,利息支出超過4千萬,大家睇下流動資產,銀行現金結餘,佢一派完息就會無流動現金,2億定期比了應付帳後又得 番幾多呢?」

首先,應付帳是個流動觀念,除非別人不信你,否則不會立刻付款,所以不會突然沒有了。如果生意一縮,應付款理論上會降低,現金亦會減少,但如果生意提升, 應付款項增加,現金也會增加。

但如果突然周轉不靈,但是它要兩億可以完全付到所有應付款,加上營運需要,這就或許會集資。但現時它有品牌,也有網絡,相信完全縮晒的機會不太大,也許只 是一滴一滴抽光。

如果真是要做老千,上市一年就會話慢慢執晒,好似當年的
漢寶咁,用不著花四五年部署,只呃幾千萬。

7. 關於我的持股情況
此股在大跌後佔我組合約19.88%(大跌前約23%),如果是泥足深陷,我就不會這樣同你說東西,就算全往部輸了,也只是沒了20%,不會太危險。

關於你話我賣了股票,不很有空上網,我認為這個你實在太過份,我在網上看到,也要立刻澄清,以正視聽。

直至現在這一刻,我還未賣我的股票,但被你一講,我還會多考慮一下我會不會賣。

7. assd 、味皇和我的結論

1. assd 講的東西如下:

還有,大家有無發覺湯財已經為了477,埋沒了理性,講野無point,對其他人質疑,只用一些「如果佢真係千,咁佢就一早.......」不看面前擺出來的證據,只講出自己的「信念」。但缺乏理性的分析,我相信佢無論投資什麼,做什麼,最終都會敗。

2. 我的結論如下:

營業額再次大跌,確實是有機會,但是不是一時一刻,總之有不妥,及早離去就是了。

問公司根本是無爆發點,但是它是有新產品出現,但可能幾年先見到效果,或許我都不等了。
今次創投那舊野我上網查過,政府給政策,企業出錢的。不務正業的原因實際原因是老闆認為業務可能繼續增長有困難,開拓新的盈利來源。

但是assd在此鼓動別人的情緒,我認為他才是真是立心不良。

這家公司立心不良我卻是看不到,只看到老闆的確是有努力過,但是失敗了,所以我都會向assd認輸。

不專於本業確有問題,甚至我認為他是亂石投林,準備用少少投資改善下業績,但這些卻不是一時三刻見到效果的事,對股價完全無作用,亦是這家公司暫時不太好 的地方。

所以這公司十億市值不會煙消雲散,銷售也不會直跌到底,只會慢慢陰乾。

3. 味皇的結論如下:

「特別留意到,奧普繼上次買成都的地皮外,今次又攞左1500萬搞基金,說明生意淡薄,不如賭博,本業搞唔好就搞副業,有錢就身痕,其實蒙牛牛根生都 成日咁做,但人地係老闆私人名義做,而奧普卻以上市公司名義做,呢點極不尋常,絕不是一般中國人的做法。

比如味皇自己是上市公司主席,當味皇找到一個投資機會時,都會以私人名義投資,肥水點解要流別人田?而奧普以上市公司名義投資,可能有呢個諗法-- 好野人人都有份,咁對所有人都最公平。

如果方杰真係咁諗嘅話,佢有可能係繼余慕蓮後中國第二個道德聖人,以中國的營商環境,道德聖人可能生存賺大錢嗎?雖然奧普的派息政策一直都冇得彈, 而方杰又係半個鬼佬,但我還是不太相信中國會有咁好康的人物。

以前有人訪問佢,據稱佢由清潔工做起,7年爬到上經理,會有這樣的怪物?文中說的人不是卡耐基嗎?如果此文內容屬實,方杰不是LV99的能力神人,就是史上最強的欺詐師。

我就不評論以下事件,大家自行作出判斷吧。

關於 assd 某些 言論 澄清 奧普 集團 0477
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奧普集團(0477.hk) - 投資風險 (一) 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1433

如果能把一項投資的風險完全理解,股價下跌就變得不再可怕。

風險一︰單一化產品

奧普的產品是浴霸或浴頂,前者是將發熱﹑發光和換氣功能集中在一個盒子裡,後者是折散放在整個浴室天花板。2010年有93%收入是靠售賣浴霸和浴頂。

 

根據奧普的2010年年報

,它指出……

 

現階段,董事已意識到產品經營的單一、新品支持強度不夠等被動局面將成為增長之瓶頸。

而在2009年新產品總值上,奧普十大不入。

幸好,公司在2010年已經加大研究經費,2011也陸陸續續推出一些新產品,主攻兩線城市。

 

(待續)

後記:

坊間很多分析員都懂寫很好的投資個案(investment cases),厚厚的幾十頁的一份報告去支持自己的故事。大部分的故事,是非常有趣的,極有參考價值。但當提及風險時,往往都是輕輕帶過,30頁的報告佔 不到一頁,寫也只是馬虎了事,如“比預期低的xx”﹑“原材料價格上升”等等。但我認為,風險是投資最重要的一件事,也是首要考慮因素,不著重風險的人不 算投資。我認為在寫報告或作估值的同時,不應只把風險列出,應該把該風險會帶來的影響也考慮及,並且計入估值模型內,而不是只用beta去衡量風險。當然 我明白很多風險很難量化,但忽略了明顯是不負責任。


奧普 集團 0477 hk 投資 風險 天知 價值 投資者
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奧普集團(477.hk) - 投資風險 (二) 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1448

風險二:市場佔有率太大

根據中國行業企業信息發布中心(“CIIIC”)奧普已經是行業裡的龍頭老大,佔了整個市場的半壁江山,由2002件至2010,浴霸以銷售量計市佔率一直都維持在50%左右。2010年市佔率比去年下跌了5.7個百分點,可能是因為主要競爭對手“美的”的競爭。根據CIIIC,“美的”市佔率由2008年的第九位跳至2009件的第四位再到2010年的第二位。

可是奧普指出,“美的”“未夠班”,反而一間位於浙江省的叫“友邦”的做得不錯,而“友邦”是賣集成吊頂的。

以下這條連結,我認為對奧普的興趣的人非常有用:

http://www.cncnsky.cn/zz/yb/262.htm

看完這篇文篇,自然就會明白下圖形成的原因了。

因為奧普在浴霸的市佔率太大,而浴霸的“餅”又被集成吊頂搶去,因此預測浴霸的收入將會在未來保持平穩或輕微下降是合理的。至於浴頂的收入,平穩或上升是合理的預測。

我認為,奧普必須橫向發展,才能重上增長的軌道,向廚房發展是不錯的選擇,至於那個主攻汽車服務行業的成都牽銀投資,我覺得僅屬中性。還有一個創業投資合夥企業,我覺得是“diworseification”。

(待續)

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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25505

奧普集團(477.hk) - 投資風險 (三) 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1457

風險三:房地產被打壓(外在風險)

以下是從摩根大通研究報告偷來的一張圖,是八大城市一手樓每月銷量。

以下是自己拼湊起來的一張圖。我們可以見到奧普收入和房地產一手樓銷量有關聯。這裡我想指出兩點:

第一是一手樓銷量已經回落到金融海潚時水平,雖然現在中央積極打壓房地產市場,銷量再跌很多的機會不大。

第二是一手樓銷量在2010年是高於2008年,但奧普收入是下跌了,可能歸究於沒有什麼新產品和被合成浴頂搶了一點生意。

總結:

因基本面有轉壞跡象,雖然股價已經下跌到一個頗吸引水平,我認為還是不宜“轟入”。但基於往績息率吸引,且在分析風險後覺得生意急速衰退的風險不大,我認為可以小注買入,自己也持有一些。


奧普 集團 477 hk 投資 風險 天知 價值 投資者
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25687

年底造業績系列(2):奧普集團(477)篇(更正)

上一篇,我們提及了魏橋紡織(2698)造業績的情況,至於第二篇的主角就是奧普集團(477)。

奧普集團是我曾經持有的股票之一,主要業務是安裝在廚廁的浴霸,主要功能可參考味皇的文章。其實,根據公司最近的訪問,這家公司的銷售原來是以零售為主,不過受到房市轉冷、及中國電器大企美的開始進攻這個利基市場,此外亦受到更多功能產品集成吊頂的進攻,再加上仿冒其品牌產品的影響,業務開始走入高原期,浴霸銷售開始疲軟。

2010年業績中,已經看到下半年銷售開始放緩,在2011年年上半年,雖然主打地區二線城市銷售增長,但是大城市銷售下降更快,浴霸銷售亦減少足可證明此點。

在這個時間下,公司積極開拓新業務,以發展新利潤來源,例如新開發環保灶汽車產業園投資創投基金,但近年這些業務仍在投入階段,尚未到收成期。

因為如此,由管理層為首的大股東思時寰宇有限公司亦因為從事其他業務回報利潤較高,故此亦在2010年12月及2011年7月陸續出售3,800萬股1億股,分別作價1.18元及0.86元,合計套現1.3084億元。

另外,公司的大股東之一及執行董事柴俊麒亦在2011年8月亦辭任,換上林曉峰及李瑞山,前者具資本經驗,後者具電器研發經驗。在此之前,由上市開始擔任公司祕書的梁華,由新的公司祕書陳家發擔任。他亦是擔任近期被發現帳目問題的福和集團(923)的公司祕書,再找回上一張福和集團委任公告,又發現他擔任一間經常進行財務運作、早期也被發現財務問題的亞洲能源物流(351、前中洲控股、中科環保電力)的財務總監及執行董事職務,可以見到大股東對公司前景可能有分歧,擔任財務總監的可能發現他在減持時難以發現大股東的動態,所以或者為了更好地處理其事,故此辭任需要代理公司溝通往來的公司祕書職務。

(2)

交代完公司的各項背景後,開始進入正題。

在中期業績公告中,已經提及了「未來公司可能會考慮尋求其他業務的潛在機遇作為公司戰略突破的發展方向。」,而這項造業績的行為,也在2011年底開始啟動。

1. 2011年12月16日,公司宣佈兩項企業活動。

(a)  附屬公司杭州奧普電器有限公司把空置廠房出售予現時部分廠房物業面積承租人杭州海興電力科技有限公司,作價4,000萬人民幣。

(b) 另一家附屬公司杭州奧普衛廚科技有限公司向浙江海興控股集團有限公司購買杭州海興電力科技有限公司人民幣1,496,970元之股本,即1.1334%股權,作價同為4,000萬人民幣。

海興電器主要從事儀器儀表及配件、測試設備、模具、嵌入式軟件、電力系統控制軟件及工程的研發、生產、銷售、成果轉讓及技術服務,近年業績不斷增長。根據公告資料,海興電力由2008至2010年年間的營業收入年複合增長率達54.92%,溢利淨額的年複合增長率達到76.98%。

在此交易後, 海興電力科技有限公司股權持有比例如下,而奧普集團在2012年上半年產生賬面利潤淨額約1,500萬人民幣。

(按: 公告可能排版錯誤,在第4頁估值是人民幣16,179,000元,但第9頁卻指出該物業之估值約為人民幣161,790,000元,我相信前者為正確。)


(3)

此交易的利潤為2011年上半年的利潤40.67%,假設2012年上半年與2011年相同,可以預料到對2012年上半年的業績影響非常重大。這可能反映了奧普集團預料2012年房市將繼續轉冷,銷售下降,競爭激烈,會導致盈利下降,所以先作好準備,製造利潤,使帳目上不致受到過大影響。

根據其提供的資料,推算出購入的杭州海興電力科技有限公司的估值為35.29億人民幣,以2010年盈利推算出市盈率為23.99倍,可能略高,但是如果2011年業績能保持這增長速度,市盈率為13.55倍,價錢可能較為合理,但可能性不大,但如果真是要上市的話,業績無論如何都會保持增長,所以價值應該在兩者中間,故應該是合理略貴水平,所以造盈利的情況其實很明顯。

但是,根據公告稱,「長遠而言,海興電力具備進一步增長及發展的潛力,而本公司預期其於海興電力的股本權益將對本公司有禆益。」,從公告資料得悉其盈利可見,其有上市的資格,以2011年A股首發市盈率46.06倍計算,也可能有1倍以上獲利空間,所以也未算是吃虧。

另外,在合併層面上,交易實際上對奧普集團的現金並無影響,但今次出售的盈利應集中在杭州奧普電器有限公司。根據公告提供的資料,杭州奧普電器有限公司是虧損的,所以今次是利用其累積虧損來降低因此出售的獲利帶來的稅務開支,目的在盈利最大化。

另外,如果以交易層面上,現金只是從附屬公司杭州海興電力科技有限公司,由奧普集團的公司過過手後,然後就變成控股公司浙江海興控股集團有限公司的錢,可見浙江海興控股集團有限公司在此交易亦有其所求。

總的來說,上市公司求利潤,賣方母公司也求錢,附屬公司況且亦有擴產需要,購買現成廠房擴張也是實際之舉,總算是一單公平的交易,但作價較為誇大,合不合理就由看官自行判斷。

延伸閱讀:

1. 海邦投資網站

http://www.hbvc.com.cn/index.php

2. 海興電力網站

http://www.hxgroup.cn/ch/aboutus.aspx?cid=788

3. 升華集團網站(浙江浙科升華創業投資控股公司)

http://www.shenghuagroup.com/html/s-001-5.htm

4. 啟明創投投資海興電力資料

http://www.qimingventures.com/cn/portfolio/protfoilo.aspx?type=6&infoid=270

5. 杭州海聚投資資料

http://www.xaxgy.com/content.aspx?id=264784044155

6. 李小青資料

http://biz.zjol.com.cn/05biz/system/2010/12/23/017187464.shtml



年底 業績 系列 奧普 集團 477 更正
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30450

奧普拉電視網為何玩不轉?

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1730
 在足球界,西班牙隊的賠率最低;在電視界,奧普拉·溫弗瑞是賠率最低的人。


  但賠率低並不意味著不會出問題,奧普拉的OWN電視網現在的收視率就很不樂觀。第一季度,OWN在黃金時段的觀眾只有25萬人,而在去年剛開播的時候,其黃金時間的觀眾人數達到310萬人。OWN隨後宣佈裁員並對管理層進行調整。


  奧普拉賴以成名的《奧普拉脫口秀》曾長期佔據美國電視談話節目榜首,每週有2000多萬名觀眾收看。奧普拉去年終止了這檔節目的製作,轉而投入經營以 自己名字命名的有線電視網OWN。「奧普拉從廣播平台帶來一大塊蛋糕,這將惠及整個有線電視產業。」探索通信公司CEO David Zaslav說。


  OWN將主要收視戶定位於受奧普拉影響最大的25歲至54歲女性,合作方探索通信公司至今已經投入了3億美元。值得注意的是,根據E-Poll市場研究公司的調查結果顯示,奧普拉依然是美國目前最具影響力的名人。


  看起來這是一個穩操勝券的事情,但OWN的收視率為什麼會這麼低迷呢?


  用戶需求 奧普拉希望把同一批用戶吸引到OWN,但一個節目和一個電視網的用戶需求是完全不一樣的。用戶也許已經習慣了每天一小時的《奧普拉脫口秀》,從奧普拉那裡 獲得心理安慰和精彩的訪談,但用戶真的需要一天24小時從奧普拉那裡獲得滿足麼?從一檔熱門的電視節目到一個有線電視網,奧普拉在進行一個大膽的嘗試—圍 繞一個具體的人建立一個頻道。但這個頻道顯然缺乏一個可以讓用戶需求更多的理由。


  核心產品 奧普拉曾經圍繞自己的個人品牌建立起了一個價值幾十億美元的生意,但這一切的基礎是《奧普拉脫口秀》每週2000萬名的忠實觀眾。奧普拉可以在一夜之間讓 粉絲知道OWN,但要讓粉絲留在OWN,需要的是像《奧普拉脫口秀》那樣的節目。但即使奧普拉親自主持的夜間節目,也是OWN電視網最受歡迎的節目 Oprah's Next Chapter,也只吸引了大約100萬名觀眾。


  時機 奧普拉及其1985年開始主持的脫口秀節目實際上是不可複製的。那是一個電視的黃金時代,收視率有保證,又處在上升期,這使得奧普拉及其節目可以借力成為話語權中心。而現在電視在往下走,影響力日漸弱小,即使付出同樣的努力,也很難再次複製了。


  競爭力 作為電視網,OWN需要的不僅是奧普拉的個人魅力,實際上更需要天才的經營能力。電視網並不是僅依靠個人影響力或者一檔優秀的脫口秀節目就能形成競爭力, 脫口秀是奧普拉的強項,但是選秀節目呢?電視劇呢?OWN發現觀眾最愛看的是奧普拉和大牌名流的對談,因此為了拉抬收視率,未來奧普拉將增加自己上場的機 會。但這不是一個正確的解決之道。


  作為一個剛剛開播一年半的電視網,OWN的成敗現在還無法下結論。但OWN初期的挫折顯示出,個人的影響力、天才和努力並不足以促成一件事情的成功。


  《奧普拉脫口秀》曾經是世界上最賺錢的電視談話節目,這當然少不了奧普拉本人對節目的投入和個人的才華,但負責該節目分銷的哥倫比亞廣播公司也功不可 沒。正是哥倫比亞廣播公司通過全美電視辛迪加組織將每期節目在幾百個電視台上播出,才推動了該節目聚集了大規模的觀眾。假如開播之初是通過有線電視渠道, 付費用戶顯然無法讓這一節目擁有如此大的影響力。


  在演藝圈和體育圈,總是有很多憑藉一己之力便可以改變局面的明星人物,比如大牌演員對票房的保障,大牌球員對球市和廣告商的影響。但無論是演員還是球 員,其影響力得以放大和變現,都得益於規模化的院線和電視轉播。其實看著是一己之力,但實際上更依賴平台價值,根本還是商業機器在運轉,商業就是這樣。


奧普 電視網 電視 為何 玩不 不轉
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