奧普(477)業績簡評
關於尋找物業的故事，真是要等等才能下筆，因為個人持有奧普部位是本組合的第二 位，佔約19%，現時先作分析。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100325/LTN20100325653_C.pdf
最詳細講奧普莫過於味皇兄，個人認為不及他，大家可以看看他的研究， 在這隻股上，我自認不及他。
http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=3806
全年整體來看，銷售稍升2.56%，但毛利率下降比率竟達5%，據公司稱，是因為「新經銷渠道之銷售比例增加，及其毛利率一般低於其他銷售 渠道」及「生產成本增加」，導致毛利較少，但是分開兩個下半年來比較，其實卻不然。
公司2009年下半年的銷售和2008年下半年相比是上升了11.05%，至3.20億元人民幣，主 要是全靠二線城市的拉動，全年來看增加了25.9%，至1.92億人民幣。2009年下半年銷售其實較2008年大增42.9%，至1.08億元人民幣。
但是兩年下半年毛利率相比，下降了2.69%，至49.21%，但較上半年的48.59%，其實稍 升了0.62%。但以近兩年下半年毛利來看，2009年毛利其實是上升了4.8%，至1.57億人民幣。
所以以下半年的形勢來看，其實在利潤上是喜人的。
至於在費用方面，正如味皇兄所稱，在廣告費、推銷費及佣金方面，其實「完全由奧普自己決定」，但在 售後服務及運費，「則由銷量決定」，但整體上下降了25.64%，至1.67億人民幣，導致稅前盈利大增45.94%，至1.16億人民幣。在推論上，因為他們的銷售增加，所以在售後服務及運費上面增加，所是這是一件好事。
但是我認為廣告投入減少是一個不好的現象。但味皇兄認為，因為對手沒錢之下，他們打少了廣告，所以 「市面可能只有奧普一間的廣告，即使產品未能完全壟斷市場，但廣告應該可以壟斷。」，但是他認為去年是特例，今年對手全部資金多了，但他們投入用不用再增 加呢?
不過味皇兄卻稱，只要奧普「堅持做一段時間 密集式的政治工作，以後就份量就可以逐步減少，每逢新產品登場就要立即洗腦，而舊產品則可以輕輕帶過」，故由此推論，此廣告投入可以只是保持穩定。
在稅率上，主要是因為向香港公司派發的股息稅減少，故有效稅率下降了2.60%，至20.63%， 故此盈利上升26.5%，至9,205萬，純利率為17%，上升5.43%。其中2009年下半年盈利較2008年下半年盈利增加160.80%，至 6,175萬人民幣，純利率19.27%，上升11.10%。
至於資產負債表方面，由於大部分授權代理人須存入保證金或於交付本集團產品後付款，應付款較低。因為產 品毛利高，存貨也很低。
應 付款看到即期數字大增，或有增加銷售現象，但整體保持平穩。現金定義約25.9仙人民幣。
估值簡略以15 P/E 加現金來看，約2.50元，但下年銷售因新產品及本身銷售增加而上升約10%，但利潤則應保持平穩，故預測盈利約1億人民幣，加上派息後現金19.9仙，則為 2.61元，水位約73-81%，值博率較高。
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