📖 ZKIZ Archives

退守新纖五年 本業、轉投資逆轉勝吳東昇規畫旗下四家小金雞上市

2010-04-26 今周刊

新纖從去年開始，旗下兩大關鍵本 業瓶用酯粒、化纖等部門轉虧為盈，電子材料領域在投資五年後，友輝光電終於獲利，達輝光電有機會止血轉盈，而金融事業大台北銀行和新光證券也穩定獲利中， 讓新纖進入收成期，在吳東昇規畫下，新纖不但本業要獨當一面，轉投資也要發光發熱。 撰文‧張惠清、張弘昌 以化纖原料起家的新光合纖，在二○○四年十二月由家族老四吳東昇接任董座之後，在內部提出產品大變革，切入獲利力較高的工程塑膠及電子材料面板領域有成， 去年本業開始獲利，旗下電子事業及金融兩塊轉投資事業更是新纖的小金雞。 對新纖來說，今年將進入關鍵成長期，根據法人資料顯示，受惠大陸需求強勁，新纖今年營收有機會挑戰二八○億元，較去年一九七億元，成長率超過四成，過去幾 年轉趨低調的吳東昇，似乎又要大放光芒。 電子材料事業布局有成 事實上，新纖歷經五年的整頓改造，不僅走出低潮，也開始大步向前邁進衝刺營收；此外，轉投資的友輝、新輝及達輝，在連虧數年後已經站穩腳跟，其中友輝去年 不但轉虧為盈，獲利還直逼半個股本，對新纖來說，這些子公司從過去財務上的大包袱，搖身一變成為會下金蛋的金雞母。 對電子材料事業看好的吳東昇企圖心不止於此，真正讓他最驕傲的還是今年開始量產交貨的ＴＡＣ（三醋酸纖維素膜）廠達輝，上半年甚至將與國際外資大廠強強結 合，擴大經濟規模產能！ 「達輝現在一年可以達到七、八億元的營業額，今年開始量產銷售給台、日、韓等大廠，我們準備要在五、六月增資，到時候會引進財務投資者或策略投資者！」吳 東昇證實，達輝今年上半年再增資十億元，目前有意合資的夥伴不是外傳的友達、新奇美等台灣面板廠，比較可能是日本通路商。吳東昇強調，增資的前提就是為了 開啟第二條生產線做準備，快速拉升獲利。 達輝目前資本額是三十億元，○六年新纖以十二億元買下德國LofoTAC膜廠，至今總投資金額達四十億元。由於ＴＡＣ膜品質對光度、透明度的要求非常高， 關鍵技術在配方、製程等，進入門檻高，也讓達輝成為台灣第一家有能力生產ＴＡＣ膜的化學膜大廠。不過目前經濟規模並不大，必須透過市場結盟擴大產能效益， 因此吳東昇才有意尋找國際外資大廠合作！ 吳東昇坦言，達輝年產能也才只有三千五百萬平方米，與日本大廠相比規模仍小，尤其目前全球ＴＡＣ膜市場主要掌握在日本富士與柯尼卡兩家身上，因此他對達輝 布局十分小心。不過，他認為ＴＡＣ是可長可久的行業，因為隨著面板、電子書等市場熱賣，讓他更具信心。 事實上，近期新纖受到外資與法人圈注意，關鍵即是在電子薄膜材料領域布局有成。新纖先後共投資友輝、新科、新輝與達輝四家公司，在吳東昇的規畫下，每家公 司都要分別上市櫃。而最快讓吳東昇圓夢的就是友輝，預計五月將先上興櫃，明年上半年上市掛牌，是吳東昇接掌新纖後第一家掛牌上市的小金雞！ 看好聚酯市場未來發展 吳東昇表示，他這幾年將新纖定位為材料公司，從本業的化纖、塑膠到電子材料化學膜的應用，並且跨入下游加工領域，在本業的布局上，他一直希望新纖能透過研 發找出差異化的利基產品，在傳產業賺行銷財、研發財，避開與大陸業者的削價競爭。因此，這幾年新纖在本業上有了改變，專攻毛利較高的聚酯薄膜、膠片等產 品，連帶也使營收比例上也有調整，至今塑膠產品類占總營收達五○％以上，已經超過化纖產品。 吳東昇十分看好聚酯市場的發展，目前新纖在瓶用酯粒占營收近五成，其餘為紡用化纖產品，且下半年還會針對工程塑膠與聚酯擴廠。他表示，聚酯每年仍有七％的 成長，需求還在增加，這是比較好的產品，燃燒沒有戴奧辛也可以回收，功能又很多，從纖維到光學用途多元化，而新纖投入瓶用酯粒最早，甚至還是第一家取得 「寶特瓶」註冊商標的業者。 目前新纖生產瓶用酯粒年產能約在七十萬噸，僅次於遠東新世紀八十萬噸，主要客戶在日本市場，另外新纖在泰國廠生產的瓶用酯粒更在當地擁有四○％的市占率， 目前在歐美市場也擁有固定客源，預計年底新增產能後，明年總產能將可達一百萬噸，是新纖下半年營收成長的新動能！ 至於金融業投資部分，吳東昇手中主要有大台北銀行（前台北一信）以及新光證券，均在穩健獲利中。新光證去年每股獲利超過一元，表現相當亮眼，即使前年金融 海嘯肆虐全球，仍能保持單月獲利的實力。目前大台北銀行已經登錄興櫃，而新光證也準備在今年推動上市，未來新纖將享有承銷利益。 另外，新纖帳上擁有兩萬張的大台北瓦斯、十萬張的新光金控、二．八萬張的新紡、以及三千多張的新產股票，潛在收益不少，而土地資產也是新纖的重頭戲，其中 一九九七年在杭州設的華春廠占地三七○畝，時隔十四年該地已成為工商區，市價計算潛在增值利益可逾三十億元，以目前股價在帳面價值附近來看，新纖未來的股 價表現應該相當精采。 本業與轉投資皆有佳績 ——吳東昇事業版圖 製造 新纖 營收（億元） 稅後EPS（元）07年 254.2 0.46 08年 231.5 -0.05 09年 196.7 0.55（估） 金融（未上市） 大台北銀行 營收（億元） 稅後EPS（元）09年 6.61 0.15元（上半年） 新光證券 07年 4.6 1.43 08年 4.5 0.82 09年 5.1 0.66（上半年） 資料來源：股市觀測站 轉投資：電子材料面板（未上市）子公司 持股比（%） 主要產品 2008年EPS（元） *2009年EPS（元） *2010年 EPS（元） 新輝 100 PET / TAC的機能性薄膜 -0.31 -0.98 -0.22 友輝 79 背光模組所需的稜鏡片及聚光膜 -2.15 4.51 5.18 達輝 76 偏光板關鍵材料TAC膜 -4.55 -3.19 -0.18 *註：轉投資子公司09年與今年EPS為預估值 資料來源：大華投顧

上市公司毒董名單(超過四家公司)

(以上名單係由未完全發掘的奇怪上市的列表製成，敬請留意，謝謝壇主Abby的幫忙。)

英文名 中文名 牽涉數
WONG Chi Keung 黃之強 14
WONG Wai Kwong David 黃偉光 10
WONG Yat Fai 王溢輝 10
WONG Yun Kuen 黃潤權 9
LAM Ping Cheung Andrew 林炳昌 8
LAU Man Tak 劉文德 7
LO Ming Chi Charles 勞明智 7
TSE On Kin 謝安建 7
MIU Frank H 繆希 6
CHAN Sze Hung 陳仕鴻 6
ORR Wai Shing Joseph 柯偉聲 5
CHI Chi Hung Kenneth 季志雄 5
KWONG Wai Tim William 鄺維潻 5
LU Hong Te 呂鴻德 5
CHAN Chi Yuen 陳志遠 5
CHOW Kin Ming 周堅銘 5
CHUNG Yuk Lun 鍾育麟 5
NG Yick Man Andy 吳奕敏 4
CHAN Chun Hong Thomas 陳振康 4
WONG Lung Tak Patrick 黃龍德 4
FUNG Chi Kin 馮志堅 4
KO Ming Tung Edward 高明東 4
CHIU Kong 趙鋼 4
CHAN Kin Sang 陳健生 4
NG Leung Ho 吳良好 4
IP Man Tin David 葉漫天 4
LAM Kwan Sing 林君誠 4
FAN Man Seung Vanessa 范敏嫦 4
TSE Wing Chiu Ricky 謝永超 4
LAM Cheung Shing Richard 林長盛 4
SUE Ka Lok 蘇家樂 4
WONG Hin Shek 王顯碩 4
CHUNG Wilson 鍾紹淶 4
SWARTZ Kristi Lynn  4
LEUNG Yu Ming Steven 梁宇銘 4
CHEUNG Chung Kiu 張松橋 4
WONG Chi Fai 黃志輝 4

伊拉克油氣田招標 中國四家公司競逐

http://magazine.caixin.com/2012-05-18/100391469.html

　伊拉克第四輪能源開發招標將於5月30日至31日舉行，將有47家石油公司競逐12個油氣田的開採權，每個油氣田平均佔地6500平方公里。

　　伊拉克石油部稱，第四輪能源開發招標主要是為擴大伊天然氣產量，以滿足發電行業需求，發展基於天然氣的相關行業，增加伊石油儲量。這12個油氣田，預計將為伊拉克的能源儲量增加29萬億立方英呎天然氣和100億桶石油。

　　此次招標的油氣田多位於伊西部和中部偏遠地區，難以保護其不受伊拉克叛軍的襲擊，因此使投資風險加大。

　　為吸引更多公司參加競標，今年2月伊拉克石油部修改了最初的合同草案，將國有企業參股部分從合同中去除。在原合同中，伊國有石油企業必須佔每塊油氣田25％的股份。

　　中國共有四家公司參加此次競標：北方工業公司旗下振華石油控股有限公司、中國海洋石油總公司、中國石油天然氣集團公司及其獨資設立的中國石油天然氣股份有限公司。

　　中國企業將與英國石油公司、美國雪佛龍、瑞士嘉能可、日本三菱、荷蘭殼牌、法國道達爾、韓國SK集團、挪威國家石油公司等企業競標。 此次競標企業中，不包括美國能源巨頭埃克森美孚石油公司。這家公司因早前與伊拉克北部半自治的庫爾德地區政府簽署油氣開採合同，觸怒了伊中央政府，被禁止參與競標。

　　中標的公司可立即開採在油氣田中發現的天然氣，但當發現石油儲量時，伊拉克石油部有權要求其停止對該油田的開採，最長可達七年。承包該油田的公 司，在此期間仍可獲得開發成本的賠償以及倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）外加3％的利息。但如果承包公司決定在停采期間退出項目，將不能獲得利息，同 時將失去恢復生產後開發該油田的機會。

　　設計上述條款，是為幫助伊拉克維持並增加石油儲量，以抵消可預計的消耗，同時從石油輸出國組織（歐佩克）獲得更大的出口配額。歐佩克將於6月召開會議討論新配額。

　　自2008年第一輪能源開發招標至今，伊拉克已舉行了三輪能源開發招標活動，簽署了14份油氣田開發服務合同。目前，伊拉克已探明的天然氣儲量 約為112萬億立方英呎，位列全球第十位；擁有1430億桶已探明原油儲量，以及2140億桶潛在原油儲量，是歐佩克成員中原油儲量最大的國家。

　　伊拉克石油出口收入佔國家財政總收入的95％。近年，伊政府一直努力提高石油出口量，以增加石油收益。■

迅雷今夜上市，雷軍系四家上市公司「外圍」成型

http://www.iheima.com/thread-43357-1-1.html
一邊是剛剛捧得周光召基金會技術創新獎一公斤黃金獎牌，一邊是控股公司迅雷計劃登陸納斯達克募資9250萬美元，45歲的雷軍憑藉著金牌投資者和金牌創業家的雙重角色，再次走到了聚光燈下。

創業小米四載，雷軍依舊熱愛自己的投資人身份，今年無疑是其收穫頗豐的一年。在金山軟件、歡聚時代、獵豹移動及未來的迅雷「四駕馬車」及十餘個投資載體的推動下，小米已從棋子之態上升為棋局之勢。

而與2013年以前不斷宣講小米理念和產品不同，已擔任三家上市公司董事長頭銜的雷軍日見低調。「除了個別的會議，他現在幾乎不會接受媒體採訪。」一位小米內部人士向記者透露，除了為獵豹移動路演和小米產品發佈站台，雷軍最近一次現身是在2014第二屆中國天使投資人大會，因為他是「天使會」的發起人之一兼理事。

迅雷登陸納斯達克，再加上5月紐交所上市的獵豹移動、2012年底在納斯達克上市的歡聚時代、2007年在港交所上市的金山軟件，雷軍旗下上市公司已成「四駕馬車」之勢。6月13日，迅雷向SEC提交招股說明書增補文件(F-1/A)，確定登陸納斯達克，發行價格區間定為9至11美元，最高將募集約9250萬美元。

據披露，新股發行後，小米及金山的持股比例將達到41.8%。與迅雷老股東退出及股權稀釋不同，雷軍旗下公司的股權則相對發行前的39.4%反而提升了兩個百分點，將進一步鞏固其在迅雷中的地位。

這是「雷軍系」第二家今年將上市的公司，再加上5月紐交所上市的獵豹移動、2012年底登陸納斯達克的歡聚時代、2007年在港交所上市的金山軟件，雷軍旗下上市公司已成「四駕馬車」之勢。除迅雷外，雷軍擔任著其中三家公司的董事長。

關於「雷軍系」的評說，雷軍更願意用「雷軍的朋友圈」來形容自己的這些投資，並聲明自己無意控股權。而對有利於小米生態打造的公司，他的投資卻有另一番穩准狠的味道。

如今，互聯網圈最流行的莫過於「平台」和「生態」的概念，雷軍、馬云、馬化騰都在做這樣的事兒。與二馬不同的是，雷軍的小米是個極為有利的硬件支撐——截至目前，MIUI操作系統已超過5000萬用戶，米聊用戶達到4000萬，小米手機的銷量至2013年9月底已突破2000萬台。

正是憑藉收穫周光召基金會技術創新獎的「軟件+硬件+互聯網服務」鐵人三項模式，雷軍控股的資本版圖在取得財務收益的同時，更重要的在於為小米帶來更龐大的生態和更高的估值，踐行其四年前創立小米時百億美元的夢想。

早在2012年，金山軟件旗下子公司金山云以182萬美元作價出售9.87%的股份給小米。根據協議，金山云將為小米提供智能手機平台使用的云服務技術，小米將幫助金山成為中國領先的云存儲供應商。2014年初，小米又以2000萬美元投資入股金山旗下遊戲研發工作室西山居，獲取約4000萬股股份，佔比4.71%。

此外，「雷軍系」持有獵豹移動48%的股權及投票權。獵豹CEO傅盛在上市前夕連線記者採訪時坦言，「小米在互聯網硬件方面有著別人難以匹敵的優勢，我們在互聯網軟件、移動軟件開發上也有自己的特點，尤其海外我們用戶規模很大。今年小米開始它的海外整個拓展策略，我相信這些給我們未來的合作提供了非常大的機會。」

一個有意思的現象是，所有這些公司都是小米的大客戶。公開資料顯示，金山採購了800萬元的小米手機以及配件;獵豹移動向小米購買移動設備等消費電子產品，截至2013年12月底共計花費330萬元。

值得注意的是，如今「四駕馬車」已經開始慢慢調整旗下各個公司的重點業務佈局，從而與小米將有著更大的想像空間。以歡聚時代為例，與上市時主推的遊戲、音樂和YY語音不同，公司今年已將重點策略放在了在線教育獨立事業部「100教育」上，並計劃在2-3年內投資過10億。

而今年4月小米風投領投3.1億美元入股迅雷後，雙方隨即在盒子、路由器等領域展開業務合作。目前，迅雷已將其「云加速」技術全面開放給小米公司使用，而小米公司也在其產品中內置迅雷旗下迅雷下載、迅雷看看等相關服務。

從小米手機預裝的軟件清單中也不難看出，UC瀏覽器、金山詞霸、YY語音、WPS等多款有著「雷軍投資」標誌的應用已經內置其中。業界的大膽預測是，未來金山軟件的遊戲和云、獵豹移動的安全產品和國際化優勢、迅雷的內容資源和云技術等都將成為「小米系生態」的重要組成。

雷軍此前在接收上證報採訪時曾坦言「還沒有最滿意的產品」。「小米選擇了從軟件、硬件和互聯網服務的『鐵人三項』這個全新的角度來進行創業，我們希望我們能借助小米開創的全新角度來為自己贏得自己的位置，但是未來究竟如何，今天還不好說。這需要小米繼續堅持專注，把產品做到極致，追求用戶口碑，並且要跑得足夠快。」雷軍說。

從今天的資本佈局來看，「四駕馬車」在技術上支持小米，完善小米的技術應用。一旦小米的硬件應用獲得突破，也必將在市場層面反哺「四駕馬車」的市場和估值。

聚攏一群「創二代」

雷軍投資的一個原則就是「不熟的人不投」、「要投就要找超級靠譜的人」。正是因為有著尊重創業者的態度，造就了他與一群「創二代」的淵源
雷軍曾向記者坦言，「投資和互聯網不是兩個並行的領域，可以說，沒有投資人，就沒有互聯網行業的今天。」

歡聚時代CEO李學凌曾是一個對金山產品「吹毛求疵」的媒體人，在其創業圖片網站折戟後，雷軍將自己為數不多的天使投資給到他二次創業，更多是衝著李學凌執拗自信的創業精神。獵豹移動CEO傅盛前身更是360安全衛士總經理，在創立了可牛影像後，以「可牛殺毒」殺回互聯網安全領域。2010年11月10日，可牛與金山安全合併組建金山網絡，傅盛出任CEO，與雷軍搭伙將獵豹移動做到上市。

傅盛曾提到，我眼中的商業，四處環敵，利益為上，叢林法則。但你看雷軍做小米1的時候，拍視頻，包括陳年、李學凌在內的一干兄弟都為他出境，砸掉蘋果用小米。如果我能辦那麼一個發佈會，挺滿足的，有這麼一幫人挺你。

在他看來，雷軍的最大魅力正在於此。「一個人或多或少都會高估自己，而低估別人，但其實肯定別人的價值才是最核心的。所以雷軍身邊極容易團結一股勢力，它會產生一種莫可名狀的忠誠。」

「馬云和他最大的不同在於，對於人才，馬云喜歡在體系內輾轉騰挪;而雷軍喜歡培養人。他做投資，看人，人對了，下一秒錢就打到你賬戶裡。雷軍的方法是：你不願意聽我的，我就閉嘴，如果以後證明你錯了而我對了，那你要向我道歉。」傅盛說。

正是因為有著尊重創業者的態度，雷軍坦言自己在投資企業中有時更像聯合創始人的身份，而這也使他對企業有著更深入的瞭解。在創立小米之後，他更明白這些投資企業哪些可以與小米相互支持，哪些更適於獨立發展。

雷軍更表示，不太在意小米是家平台公司還是產品公司，更希望的是兄弟公司之間的合作。而用這樣的定位來形容如今雷軍系「四駕馬車」的關係也更為合適。

除了以小米和金山的身份進行投資外，雷軍還以天使投資人身份和2011年成立的順為基金佈局，其投資的創業公司包括早教App寶寶巴士(Babybus)、醫藥學和生命科學網站丁香園、中小學在線作業平台「一起作業」等。此外，一家由金山軟件CEO張宏江擔任董事長的專利運營公司「智谷」，也獲得了金山、小米、順為等入股。

如今，作為雷軍最後一個創業夢的小米科技羽翼漸豐，儘管還未上市，但基於小米棋局的周邊生態和平台的打造已漸成形。正如周光召基金會技術創新獎對於雷軍的肯定，其科技和商業價值無不體現在「軟件+硬件+服務」三大方面。

創立小米時，雷軍希望能創立一個市值百億美元的公司，而這一估值在小米去年8月融資時已經達成，當時小米剛過3歲。雷軍坦言，小米啟動新一輪融資主要是使小米公司價值重估，為小米在高速發展中招募人才、展開併購提供支撐。如今，他正在這麼做。

大環境不利發展 政策又不挺 半年被購併四家 寧嫁外商 台灣ＩＣ設計廠掀移民潮

2014-07-28  TWM

台灣ＩＣ設計業吹起「移民潮」，安恩、創傑、凌耀紛紛賣給外商，高價售出的背後，反映出台灣ＩＣ設計業的競爭力弱化，究竟是什麼原因讓他們不得不將公司賣掉？ 撰文‧林宏文 二○一四年，說是台灣ＩＣ設計業「被購併」年，應該不為過。從年初的安恩、創傑到近期賣給美商的凌耀，若再加計整併為一的旭曜，今年才過一半，台灣ＩＣ設計業就有四樁大型購併案。 仔細觀察這些公司的購併決策，從產品、客戶及營運面等，都有強烈互補性。例如凌耀賣給威世光電（Vishay），威世在汽車電子領域佈局頗為深入，兩家公司合併後，凌耀得以切入這個久攻不下的城池，加上威世內部也沒有ＩＣ設計團隊，彼此業務沒有重疊之處。 買下創傑的藍牙晶片廠微晶科技（Microchip），專精於微控制器、混合、類比及快閃記憶體等晶片，與創傑的產品及客戶形成互補；至於安恩與艾科嘉（EXAR），也有相輔相成的互補效果。 矽谷思惟 企業當豬賣 有趣的是，這四大購併案背後主事者都具有矽谷背景。例如，安恩科技創辦人是韓裔美國人Yong Eue Park，早期在三星工作，公司總部設於矽谷；創傑董事長吳廣益，早期是宏碁美國總經理及矽谷旭揚創投的合夥人，六年前被推舉為創傑董事長，負責進行重整改造；敦泰董事長胡正大，是在美國多家半導體公司工作十六年後，才回工研院及台積電工作；凌耀總經理施振強則是留學、工作到創業都在美國，十年前才臨危受命接手改造凌耀。 這群在矽谷浸淫多年的創業家，對於企業購併比一般經營者抱持更開放的態度，在產業進入轉型修正的挑戰過程中，他們最關心的是如何把企業的競爭位置擺好，自然成了這波ＩＣ設計購併潮的先鋒。 一位台灣ＩＣ設計公司的董事長便說，「矽谷與台灣企業對購併看法確實不大一樣，台灣老闆把企業當兒子養，捨不得賣；矽谷老闆則把公司當豬賣，養肥了就要趁價錢好時賣。」這番話聽在吳廣益耳裡，他卻不以為然，「很多人都覺得賣公司的人是輸家，買公司的才是贏家，但其實不然，如何透過合併收購找到企業最佳競爭優勢，是ＣＥＯ最重要的事，若透過合併可以取得最有利的條件，就該趕快做出決策！」但如果公司經營得很好，或者大環境有利公司生存，又怎會走上把公司賣掉的路？施振強不諱言，台灣ＩＣ設計業目前有幾個現象，讓企業在思考對外購併時受到不少限制，而許多問題背後所透露的，其實是台灣基礎競爭力流失的警訊。 施振強舉例，凌耀也曾考慮購併國外公司，但台灣ＩＣ設計業本益比相較美國股市還低，無法為凌耀籌措足夠資金，要找合併對象也很辛苦。此外，主管機關要求公司每年須將獲利提撥比率發放股利給股東，保留盈餘要課稅，企業就不容易擴大投資與經營版圖。 對此，吳廣益也頗有同感，「ＩＣ設計業不像製造業，有土地廠房及設備資產，ＩＣ設計公司擁有的只是人才與專利，想向銀行借錢並不容易，尤其是○八年金融海嘯後，ＩＣ設計公司都傾向多保留一點現金，作為營運的準備。」政府卻規定保留盈餘須課徵一○％的稅，沒有因應產業特性而有調整，也難怪施振強在不得不將凌耀賣給美商時，會大聲疾呼是政府逼他下這個沉重的決定。 智財沒保障 不如賣掉 另一方面，施振強直指，「相較美國來說，台灣還有一個很大的罩門，就是對專利保護不夠積極。」過去，凌耀曾遇過明顯的抄襲案例，為了告這家公司，不僅花許多力氣舉證，甚至為取得對方侵權的證據，還必須向對方的代理商買產品，因為取得樣品的手段若不正當，就不被法官所採信，「感覺好像我們要去找人家麻煩，台灣法律似乎都在懲罰好人。」施振強說，以前他在美商LevelOne公司工作時，曾經因為乙太網路的技術被侵犯，因為高額的侵權罰金，將對方告到倒。可是，凌耀在台灣卻是官司打贏了，法院只判對方賠一點小錢，根本不痛不癢，反而讓侵權公司覺得，「大不了公司關了，再開一家就好了。」智慧財產權的錯誤觀念就此萌生。 大環境不利台灣ＩＣ設計業擴張，營運成長動能又陷瓶頸，走上購併尋求轉機，似乎是台灣ＩＣ業不得不的選擇。近年來中國市場崛起，全球科技業面對激烈的典範移轉與價格崩壞，拿智慧型手機晶片來說，高通與聯發科兩家公司為求吃下更多市佔率，不斷進行晶片整合與降價，讓其他競爭者難以招架，不僅居全球前三大的博通已退出市場，大陸展訊也從美國下市，由紫光集團進行展訊與銳迪科的合併動作，連英特爾都被迫要與中國ＩＣ設計廠瑞芯微合作。 由於外商進軍中國市場失敗者居多，台灣ＩＣ設計業進軍中國雖非每家都成功，但有聯發科、敦泰等成功案例在前，讓外商相信以台灣人才打中國市場，成功機會比較大，這也是為什麼外商會紛紛來台插旗ＩＣ設計廠，寧可付出多達兩成的溢價也要買。 不論如何，在四大購併案後，動搖了其他ＩＣ設計業的經營念頭，尤其當台灣ＩＣ設計公司一家家選擇將公司出售外商，不想再當台灣公司時，台灣ＩＣ設計業「移民潮」恐怕就不是小事了。 台灣IC設計業，半年出走４家 —４大購併案資訊 被併公司 收購公司 每股收購價（元） 購併總價（億元）旭曜（3545） F-敦泰（5280） 1股敦泰換4.8股旭曜 154 創傑（5261） 微晶科技 143 99 F-安恩（3638） 艾科嘉 91 67.5 凌耀（3582） 威世光電 139 60.5 註：旭曜為存續公司，主導合併案的是敦泰 資料來源：各公司

俄羅斯關閉四家麥當勞 取消部分歐盟產品進口限制

來源: http://wallstreetcn.com/node/105789

俄羅斯總理梅德韋傑夫20日簽署命令，撤銷部分對西方國家產品的進口限制。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據新華社，俄羅斯聯邦政府20日發布消息說，根據農業部門對商品市場的分析，並考慮到進口替代能力和部分群體利益，決定對本月７日出臺的進口禁令清單進行調整。

不過，仍有跡象表明，俄羅斯總統普京仍持強硬的反制裁立場。英國《衛報》報道稱，周三，莫斯科四家麥當勞餐廳被暫停關閉，俄羅斯方面給出的理由是衛生條件不合格、能量及營養價值等數據不達標。此舉被社會輿論評論說是俄總統普京對歐美制裁的針鋒相對的報複。

這其中就包括蘇聯解體後不久在俄羅斯開業的首家麥當勞餐廳，它還曾被形容為全球最繁忙的分店之一。麥當勞在俄羅斯境內有438家分店。據麥當勞2013年的數據，俄羅斯是該集團除北美地區以外的七大主要市場之一。

《華爾街日報》報道稱，俄羅斯消費者監管部門表示，將對上述餐廳進行進一步檢查。

根據最新清單，馬鈴薯種子、洋蔥種子、營養劑、濃縮蛋白、食物纖維補充劑、無乳糖乳品，以及鮭魚和鱒魚魚苗被從進口禁令清單中剔除。

本周早些時候，一群俄羅斯人下午向政府提交了一份請願書，他們要求將一些“用於特殊膳食目的”的產品從進口黑名單中剔除，其中涉及乳糖或無谷蛋白。乳糖和無谷蛋白“在俄羅斯沒有替代品，而且對兒童和腹腔炎患者是唯一的無乳糖和無谷蛋白營養品。”

為回應美歐對俄進行的經濟制裁，俄政府8月7日公布食品進口禁令清單，對原產於美國、歐盟、加拿大、澳大利亞和挪威的肉類、奶制品、果蔬等暫時停止進口。

歐盟此前估計，俄食品消費對外依存度高達35％，食品禁令將在今年內對俄羅斯經濟造成230億歐元的損失。

華爾街見聞網站昨日提及，俄羅斯一位地方農業部門官員Kommersant說，庫頁島奶酪價格已經漲了10%，肉類漲了15%。雞腿價格漲幅更為驚人，高達60%。

由於進口貨源收窄，俄羅斯境內食品供應量縮減，來自其他國家和地區的食物價格也在上漲。濱海邊疆區從中國進口的蘋果價格漲了三分之一，肉類漲了26%，魚類漲了40%。

浦發民生招商興業四家銀行資產質量一覽 東博老股民

來源: http://xueqiu.com/9528220473/31195206

浦發民生招商興業四家銀行資產質量一覽

我所關心的這四家股份制銀行中報全部出臺，在這里我就馬馬虎虎說一下自己的感覺吧，我喜歡毛估估，不喜歡精細化的去分析研究，在這里有我對這四家銀行資產質量數據的理解。

首先需要說明的是，我沒進行不良貸款數據的抵押率分析，相對來說，不良貸款的抵押率高一點，那麽壞賬損失就少一點。也就是說，我在這里的分析默認為不良貸款即損失，所以，這里有並不客觀的壞賬損失成分存在。一般來說，未來在處置不良資產過程中獲得的收入會增加資產或增加利潤。

在這里一直我自己所理解的毛估估計算公式，所以我就以項目註釋的方式解讀或不解讀。

註1，    貸款余額。即中報期末信貸總額數據。
註2，    逾期貸款。即中報期末逾期貸款總額。逾期貸款越多意味著未來不良貸款就越多。

註3，    90天內逾期貸款。這是在三個月以內的逾期貸款，一般來說，這些貸款大多數並沒有進入不良貸款分類，但在年末將大部分進入不良貸款分類，所以，這個數據越大就意味著年末的不良貸款越多。在這里，最多的是民生，達291個億，最少的是浦發50個億。不過，在這里有必要說明一下，我的感覺告訴我，浦發的三個月以內逾期貸款中只有本金逾期的部分，其中並不包括利息逾期部分，而其他三家的逾期貸款包括利息或本金逾期一天，就全部作為逾期貸款處理。否則不太可能相差那麽多。

註4，    90天外逾期貸款。即全部逾期貸款-90天內逾期貸款。一般來說，按我的毛估估理解，當貸款逾期三個月以上的，應當全部進入不良貸款分類，假如不良貸款數據低於三個月以上逾期貸款數據，我就認定為信貸五級分類不嚴謹。在這里，浦發銀行的三個月以上逾期貸款高於不良貸款，招商銀行三個月以上逾期貸款低於不良貸款，其他兩家差不多持平。

註5，    關註貸款。即信貸五級分類中的關註類貸款，半年末數據。
註6，    不良貸款。即信貸五級分類中的後三類貸款，半年末數據。
註7，    撥備計提。即上半年對於全部資產的撥備計提，半年末數據，這就是銀行經營中必需的信用成本。撥備計提/信貸總額=信用成本率。

註8，    撥備余額。即半年末撥備計提的余額。撥備余額/不良貸款=撥備覆蓋率。

註9，    核銷或轉出。在這里，我不去認真看會計報表上眼花繚亂的各個具體科目，而是采用我自己的公式進行毛估估計算，核銷或轉出=當期撥備計提+上期撥備余額-當期撥備余額。

註10，新增逾期貸款。這是指上半年實際新增的逾期貸款，計算公式為：新增逾期貸款=當期逾期貸款余額-上期逾期貸款余額+核銷或轉出。

註11，新增關註貸款。即上半年實際新增的關註類貸款。計算公式為：新增關註類貸款=當期關註類貸款余額-上期關註類貸款余額+核銷或轉出。

註12，新增不良貸款，即上半年實際增加的不良貸款。計算公式為：新增不良貸款=當期不良貸款余額-上期不良貸款余額+核銷或轉出。

註13，新增逾期比率，即新增逾期貸款/信貸總額。在上半年的這個數據中，民生銀行最高達1.55%，浦發銀行最低為0.69%，招商0.73%，興業0.92%也不低。
註14，新增不良比率，即新增不良貸款/信貸總額。民生最高為0.61%，浦發次之0.57%，招商0.45%，興業0.46%。這個東東這四家相差並不多。

註15，信用成本率，即上半年撥備計提/信貸總額。招商最高0.67%，興業次之0.63%，浦發0.62%，民生最低0.43%，除民生外，其他三家差不多。

註16，90天內逾期比率，即90天內逾期貸款/信貸總額。剛才說過，由於這一塊大多數沒進入不良貸款分類，下半年大部分會進入不良貸款，所以，這個比率高的就存在著下半年資產質量的擔憂，或者說撥備計提的擔憂。在這里，民生最高達1.55%，招商次之1.05%，興業0.74%，浦發不算。

註17，90天外逾期不良比率，公式為：90天外逾期不良比率=三個月以上逾期貸款/不良貸款。在這里浦發最高141%，所以我認定浦發信貸五級分類不嚴謹，未來有不良貸款或者說資產質量壓力，招商最低為83%，民生105%，興業100%。

註18，新增撥備覆蓋率，指上半年新增撥備計提相對於新增不良貸款的撥備覆蓋率指標。假如這個指標高於100%，我就認定為撥備計提合理，假如低於100%撥備覆蓋率，我就認定為撥備計提不足。在這里，民生只有70%覆蓋率，我就認定為撥備計提不足，需要下半年補充計提。招商最高達150%覆蓋率，興業次之138%，浦發108%覆蓋率。

從上面的數據綜合性毛估估看，民生下半年撥備計提的壓力比較大；興業下半年的撥備計提壓力最輕，只有維持上半年計提就可以了；浦發與招商下半年應繼續提高撥備計提。

嗯，鑒於未來資產質量具有很大的不確定性，我依然不做下半年利潤預測工作。假如你想了解銀行利潤預測，請關註@處鏡如初  他在具體數據分析方面比我行，我信任他。

附件：浦發民生招商需要四家銀行資產質量一覽

$浦發銀行(SH600000)$  $民生銀行(SH600016)$  $招商銀行(SH600036)$  $興業銀行(SH601166)$

百視通吸收合並東方明珠案落地 ：擬購四家公司股權 配套融資百億元

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1124/147918.html

四家A股保險公司初研究 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/35970625

慎入！此文之後再無下文。
本文由於種種原因而成（2014年12月），此後不會有後續，因為目前保險股的估值對我沒有太大的吸引力。看到半截就斷掉的感覺會不爽，更不爽的是最後的結論是中國平安的“交叉銷售優勢”並不明顯（你說沒有也行）。


一、企業競爭優勢篇：
1、      企業的產品品牌能否帶來溢價？
2、      企業能夠通過產品差異化而獲取溢價嗎？
3、      企業能否通過較低的成本獲取額外的利潤？
4、      企業的產品是否具備轉換成本？（學習成本、網絡優勢、交通成本、搜索成本、沈沒成本等）
5、      企業的運營管理是否更有效率？
二、利潤增長來源篇：
1、   銷售數量增長；
2、   提高售價；
3、   縮減成本；
4、   並購及多元化（與1類似）；
5、   高價出售資產；
6、   稅收政策或政府補貼。
其中第1條的利潤增長是最健康，可持續性最好的。
對於保險來說，因為資本的限制，如果發展速度超過利潤滾存的速度，就會面臨償付充足率下降的情況。所以如果發展過快就需要融資。


第一部分，初步篩選
首先將A股的四家保險公司報表拉出來：
一、     資本回報：


從長期平均ROE來看，中國平安和中國人壽的成績較好。中國平安和中國太保在2008年，中國人壽在2012年均出現過較大的投資收益滑坡。由於保險股的利潤情況，可以用投資收益的確認方式，來進行利潤的騰挪。所以這里采用第二個指標做參考（剔除少數股東權益）：

如果考慮平安銀行對中國平安ROE的拉動（平安銀行ROE高於中國平安），則中國平安的ROE水平應與中國人壽相差不多。（由於時間關系，不再做剔除處理）
綜合收益總額（當年）/所有者權益（年終，非全年平均加權）
得出下表：

註：由於2008年及以前的報表，沒有綜合收益一欄，所以僅得出近5年的數據。可以近似地通過資本公積的變動值得出2008年之前的綜合收益變化情況。由於時間所限，這里不再計算。
從上表可以看出，中國平安的綜合收益/所有者權益要明顯高出其他幾家。但由於缺乏2008年的數據（2008年平安受損較為嚴重），該表格的可比性有所折扣。由於此處平安銀行按長期股權投資（權益法）計入中國平安，平安銀行的股價變動不影響綜合收益。
註：以上分析未考慮各家銀行的保險責任金的計提力度。
二、     收入增長速度：
保險公司規模有很多指標可以比較，這里采用已賺保費做粗略的研判：

這里采用2013年比2007年的比值。可以看出中國平安和中國太保的業務增長水平較好，中國人壽較差。新華保險數據較少（未參考港股數據），但從近三年的情況看，增速與中國人壽相當。

由於壽險公司當年的新合約，會往今後年度延遲，所以再用新業務價值來比較三家保險公司（壽險部分）：

可以看出，壽險的新業務價值變動情況，與已賺保費情況保持一致。
初步判斷：
四家公司中，中國平安（保險）的資本回報情況、業務量增長情況均較好。
第二部分，找出中國平安的競爭優勢
一問：品牌能否產生溢價？
保險公司的品牌帶來的有利因素主要體現在“信用等級”上。規模越大的金融機構，信用等級越高。此外金融行業為服務行業，服務理念和服務態度也是很重要的品牌標誌。中國平安的品牌主要體現在“一個賬號享受全金融”的服務理念。
二問：企業能夠通過產品差異化而獲取溢價嗎？
保險產品本身不存在差異化，任何一個金融產品不管怎麽設計，只要牌照允許，競爭對手可以很快跟進。唯獨服務能夠實現差異化。
三問：企業能否通過較低的成本獲取額外的利潤？
這是一家保險公司脫穎而出最重要的因素。巴菲特看中的政府雇員保險公司，就是因為運營成本很低——因渠道原因美國政府公務員會自發選擇這家保險公司，而省去了不少保費傭金。後面將通過各家保險公司的綜合比較，來分析業務成本。
四問：企業的產品是否具備轉換成本？
壽險的轉換成本較高。產險的轉換成本略低。
五問：企業的運營管理是否更有效率？
主要體現在運營成本控制，和規模擴張兩個方面。
首先中國平安的主業是保險，但逐步已經發展為保險、銀行、投資三架馬車驅動的全牌照金融集團。其中，截止2013年年報保險的利潤約占60%。保險外的混合金融主要表現在持有平安銀行59%的股權。扣除41%的少數股東權益以後，約占到29%。剩余其他業務占11%左右。
註：平安銀行2013年年報凈利潤為152.3億元，故此平安報表中的銀行業務149億利潤是未調整少數股東權益的。此外，總計78.6億元的少數股東損益，平安銀行占61.09億元，仍有17億由其他分部認領。由於資料缺乏，此處利潤貢獻比例不再做數據調整。
中國平安的年報中有關於公司戰略的一些描述。提到最多的是“全金融牌照”、其次是“互聯網思維”。
梳理一下中國平安的交叉銷售：
1、           平安銀行與平安保險交叉銷售，但預估主要為銀行為保險帶來客戶。銀保渠道由於費用較高，各家保險公司均努力降低其占比（包括平安保險）。平安銀行能給平安保險帶來一定的協同效應，但難免歸於“左口袋出，右口袋進”的尷尬。
2、           平安一賬通。一個賬號享受所有平安的金融服務。
3、           萬里通。除打通中國平安旗下各個金融渠道的客戶積分兌換外，還形成一家較大的網絡銷售平臺。在網提供彩票銷售、機票酒店預訂，甚至提供天貓、京東等購物網站的積分返利。萬里通屬於將旗下的金融客戶引向實物銷售。“萬里通”積分商圈規模從2012年底的0.5萬家終端大幅增長到2013年底的20萬家。
4、           陸金所，目前中國規模最大的P2P產品銷售平臺，除提供平安擔保的P2P穩盈安e外，還有銀行票據的“安盈票據”、貸款出表的“彩虹理財”等產品。
5、           平安交易所，對接大宗商品的電子倉單。
6、           平安直通貸款，也叫平安易貸。由平安直通咨詢服務有限公司做渠道，搭線平安銀行新一貸、陸金所P2P貸款及平安信用保證保險提供的貸款產品。
7、           平安好房網，聚攏開發商新房、二手房租售，將商品房出售與平安基金的貨幣基金、平安的好房貸聯系起來。
8、           橙子銀行，平安銀行的網上直銷銀行（偏向儲戶理財）。
9、           橙e網，平安銀行網上直銷銀行（偏向綜合服務）。
10、      其他：平安好車網（二手車）、壹卡會（會員網上購物）、平安付（第三方支付）、1號店（B2C網絡購物，退居第二股東）、壹藥網（網上藥品銷售）、平安天下通（基於平安客戶的社交朋友圈）、24財富（理財）等。
雖然交叉銷售門類豐富，但對利潤的貢獻較小，很多內容還處在廣撒網階段，且有不少重複。發展較好的主要有平安一賬通、萬里通、陸金所等。
對比四家保險公司的業務成本（2013年）

由以上兩表看出，中國平安無論壽險還是產線，業務成本在四家保險公司中均為最高。交叉銷售對降低業務成本的貢獻似乎並不明顯。
另一個突出的特征，就是保費增長快的保險公司，都呈現出業務成本較高的特點（平安與太保）。除了開拓新業務需要大量的人力物力推動以外，也與壽險（期繳）的第一年業務成本較高有關。
從業務成本分析來看，中國平安的“一站式金融”還沒有出現較好的協同作用，後期還需觀察。橫向對比各家保險公司，還需要橫向對比各家的：
1、       根據分銷渠道對比業務成本；
2、       各階段內含價值對比（盡量熨平假設條件）；
3、        投資能力對比；（保險很重要的一項能力）；
4、        再融資能力對比（利潤滾存不足以滿足業務增長時，必須再融資）；
5、        責任保證金提取力度（利潤挪騰的潤滑劑）；
6、        其他；



更多好文請關註我，我的目標是：只發幹貨！
我的主頁地址：http://xueqiu.com/nysdy 


本系列可在我的主頁上搜索“第一課”，不再單獨發鏈接了。（連找都懶得找的人，把鏈接放這里也是無用的。）

$中國太保(SH601601)$  $中國平安(SH601318)$  $中國人壽(SH601628)$  $新華保險(SH601336)$  

華瀚已托管+投資四家大型醫院，躋身中國最大民營醫院集...

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1502