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家电业跨越黑色一季度 或现U型反转


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http://tech.sina.com.cn/e/2009-05-05/01373061336.shtml


  2009年4月的最后两天,一直蒙着“遮羞布”的十多家家电类上市公司被迫抛出了各自的2009年一季报,预料中的销售收入和净利润的大幅下降成为事实。

  除了格力电器、海信电器两家有着股权激励因素刺激的公司逆市增长外,包括美的电器、青岛海尔、TCL集团等在内的主流家电上市公司都出现了净利润的大幅下滑,其中四川长虹、海信科龙的净利润更是分别只有270万元和570万元(包含了财政补贴)。

  在外资家电巨头市场份额大幅下降的情况下,以及家电下乡、电子信息振兴规划等政策利好的刺激中,国产彩电、白电企业并没有利用市场份额的上升来提升利润,却在持续的价格战中坠落到利润下滑的深渊中。

  值得注意的是,这些上市公司的现金流都出现了正增长,而且存货出现一定程度下降,这些积极的现象是否意味着家电行业将出现回暖的“U”型走势?

  糟糕的业绩

  “如果不是因为有1994万元的政府补贴和投资收益,四川长虹2009年第一季度将是亏损的,与他们类似的企业还有ST科龙、TCL集团和ST厦华。”东方证券分析师张小嘎告诉记者。

  记者了解到,家电类上市公司2009年第一季度的报告的确有些怪异,除了格力电器和海信电器的净利润分别逆市增长25%和56%外,其他所有公 司都出现了30%以上的下降,但却没有一家亏损企业,即便是2008年巨亏10亿元濒临退市的*ST厦华也实现了1085万元的意外盈利。

  事实上,2009年第一季度家电类上市公司的业绩受到了行业衰退的影响很大,而这种影响其实从2008年的第四季度就已开始。

  记者了解到,2009年前三季度青岛海尔、美的电器等白电巨头的净利润分别实现了58.3%和24%,但是在金融危机到来后的第四季度其净利润已经开始出现下降,这导致美的电器全年净利润下降了接近15%,青岛海尔的净利润增长幅度也缩减到29.75%。

  到2009年第一季度,随着空调行业继续出现整体40%左右的下降,特别是出口业务下降50%以上,这导致青岛海尔第一季度的销售收入和净利润分别下降17.43%和39.89%,其中出口更是下降了50%以上。

  美的电器2009年第一季度的情况更差,销售收入在增加了小天鹅的收入后依旧下降接近30%,而净利润更是出现了43%的下降。

  对于两家2009年净利润都在10亿元左右的两家白电巨头来说,青岛海尔和美的电器今年第一季度分别只有1.04亿元和和1.87亿元的净利润,而在通过大规模促销降低库存后的格力电器却依靠独特的销售模式获得了5.54亿元的净利润。

  显然在空调行业全行业深度调整的情况下,行业中“赢者通吃”的趋势正在得到强化,青岛海尔和美的电器原有的销售模式、产品策略都到了必须改变的时刻。

  与白电三巨头的情况相比,彩电巨头的业绩有些出人意料,在TCL、创维、海信等国产6巨头市场份额之和在今年3-4月突破70%的情况下,其行 业的整体利润却急剧下降,从TCL集团、四川长虹、海信电器、深康佳四家彩电业上市公司的业绩来看,总共不到1.4亿元的净利润有些可怜。

  U型反转?

  尽管今年第一季度家电行业的整体业绩可谓糟糕,但是国泰君安证券的家电行业分析师王稹,在其近期的分析报告中却坚持给予A股市场家电行业的“增持”评级,认为家电板块指数曲线,在经历了持续低落,以及近期的企稳调整后已悄然形成的"U"型走势。

  康佳集团总裁陈跃华告诉记者,“彩电板块的情况其实比较乐观,目前的情况要比一年前强多了,2008年3月国产平板的整体占有率只有25%,而目前超过70%,接下来国产彩电巨头要做的就是提高产品的利润率。”

  今年4月由国美、苏宁反馈的信息显示,平板电视销售量和销售额的前5位全部被TCL、创维等国产品牌占据,而三四级市场由于家电下乡国产品牌的占有率更是高达90%。

  与此同时,通过对液晶模组、等离子屏、背光模组等上游部件的布局,海信、TCL、长虹已经掌握了平板电视产业链条75%-100%的价值链,这 可以帮助这些公司降低成本15%-20%,而海信、长虹、TCL等彩电巨头今年4月先后推出的互联网电视、蓝光电视等新品也将平板电视单价拉升了20%, 这将使这些企业今年第二季度的业绩有大幅提升。

  更为重要的是,今年4月开始,此前连续上涨的液晶面板价格开始回稳,而40英寸以上的液晶面板价格依然在以每月5美元的幅度下降,这也使TCL、创维等彩电巨头面板缺货的局面得到改善。

  “到今年6月随着面板产业链常规程序的恢复,面板供求将重归平稳甚至在下半年再次出现供过于求的情况,这是我们希望看到的结果。”创维集团副总裁杨东文告诉记者。

  与此同时,家电下乡将彩电产品的限价从2000元提高到3500元,这使37英寸以下的平板电视下乡都成为可能,这将拉动至少300万台的彩电销售,对TCL、创维等上市公司的业绩拉动将在今年5月后开始显现出来。

  此外,无论是彩电还是空调行业,从去年第四季度开始出现的大规模降价似乎到了要结束的时刻。

  苏宁电器总裁孙为民告诉记者:“去年第四季度开始平板电视和空调的价格出现了40%左右的下降,除了清理库存和消费需求的短期下降外,上游面板和铜价的大幅下降是很重要的,如今这些上游材料和部件的价格在回升,今年五一后整机继续降价的空间已不复存在。”

  张小嘎表示,随着平板电视和空调大规模价格战的停止,家电类上市公司的业绩也将随之好转。

  更为重要的是,今年3月国务院出台的电子信息振兴规划中强调,今后三年要支持彩电企业加大创新投入,加大国家研发方面的投入,并鼓励龙头企业融资。

  记者了解到,近期TCL集团的定向增发、海信电器的股权激励方案相继获批,显然资本市场对家电企业的投资信心也在恢复。王稹表示,家电企业在触底后已进入U型反转阶段,但金融危机的影响还可能造成反复,家电行业目前需要的是“固本强基”。郎朗
家電業 家電 跨越 黑色 季度 或現 反轉
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盧志威: 順勢而行 直至趨勢反轉 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13641

 

(原載於明報財經網5/11)

升勢凌厲,何去何從?究竟應該點做?不僅是近日最多被問的問題,就連不少行內人都感到困惑,由於看好、淡各佔一半,這一浪賺錢的人其實不算多,甚至過早做淡或沽出認購期權,都要輸錢。

大型趨勢市時,搏大市反轉,最容易輸大錢。尤其當操盤者不肯認錯,越輸越唔信,不斷在虧損下加注,隨時輸身家。最近一浪升市,其實有很多人未能趕上,尤其是QE2公布前,主流看法是對實體經濟刺激不大,認為股市已提前反映,應該要調整。

自己基本認同QE出到N次,對實體經濟無甚幫助,泡沫過後,會是慢長的痛苦期。但套用古人安德烈科斯托蘭尼,男人與狗的理論,兩者可以在一定時間內脫軌。股市自行運作,如果市場主旋律,是美元不斷沉淪,後果只得一個,就是資產泡沫狂潮,而在樓價已升穿08年高位甚多,股市又相對落後下,應是股市較為值搏。

既然買家看死美元,由於香港實行聯系匯率,以港幣計價的資產必然飆升,除非政府突然宣佈與美元脫勾,否則中勢應還是向上的機會較高。

對市場看法,其實可分短線、中線、長線,交叉操作,就算對幾年後的看法是極淡,都不用急於一時去行動。市場不理性的時間,可以長到你唔信,何必吃眼前虧?

盧誌 誌威 順勢 而行 直至 趨勢 反轉 國英 Alex Wong
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液晶面板业战局反转 韩国双雄借3D超车

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-17/yOMDAwMDIxMTEyOQ.html

全球液晶面板的竞争格局正在发生扭转。

12月15日,全球第二大液晶面板厂商LGD将创维、TCL、海信等中国6大平板 电视厂商,以及东芝、LG电子等国外平板彩电厂商的老总召集到北京饭店,目的就是推广其刚刚研发成功的“不闪3D硬屏”。其实12月初,LGD已经与广州 LGD8.5代线的合作伙伴创维率先发布了使用新3D面板的3D电视新品。

在将目光瞄准3D这一下一代技术的同时,LGD和三星电子在LED背光液晶面板的出货量已经将中国台湾地区的友达和奇美甩到了后面,这也让韩国液晶面板的整体出货量占比在2010年第三季度提升到52%,而台湾的面板厂商则下降到37%。

从CCFL背光液晶到LED背光液晶,从2D到3D,面板业的每一次技术升级都被三星和LGD视为一次机会,而台湾面板厂商在这次升级中处于相对被动的局面。

错失LED机会

奇美、友达等台湾面板厂商,一直是大陆彩电业的最大供应商。

根据调查机构Displaysearch的报告,2009年中国大陆6大彩电厂商采购的面板中有33.1%来自奇美,三星电子为21.6%,而友达和LGD分列三四位,占有率为18%和16%。

然而这一情况在2010年出现了反转。

根 据本报记者获得的最新数据,2010年前三季度,大陆彩电业最大的面板出货商变成为LGD,为27%;其次为三星,24%。在与长虹、TCL、海尔等建立 液晶模组的合资公司后,友达占有率上升为21%;而最早在南海建设液晶模组工厂的奇美,出货占比则大幅下降到19.9%。

中国电子视像行业协会秘书长白为民表示,“虽然大陆厂商今年也集体赴台采购面板,而且采购金额比2009年还有上升,但是韩国面板厂商的增长速度更快,因为其在LED液晶面板领域的优势则更为明显。”

2009年10月,中国液晶电视市场开始快速从CCFL液晶电视向LED液晶电视升级,内地彩电厂商采购的LED背光面板90%均来自三星和LGD。

虽然奇美和友达后来也跟着调整自己的产品结构,友达还与TCL在惠州成立了双王光电合资生产LED液晶模组,但仍不敌三星、LGD。2010年前三季度,大陆彩电厂商采购的LED面板中,LGD占35%,三星占31%,友达只有17%,奇美则只有9%。

“在从CCFL背光向LED背光的升级中,台湾面板巨头的确落后了,特别是在大尺寸的液晶电视面板领域。”创维集团副总裁杨东文告诉记者,目前台湾的友达、奇美、翰宇彩晶等LED面板依然主要集中在上网本、笔记本电脑和液晶显示器领域。

而从全球范围来看,在LED液晶面板的这场升级战中,目前韩国的两大巨头也占据了上风。2010年第三季度,LGD和三星出货额的占有率分别达到25.9%和26%,而奇美和友达分别只有14%和16.1%。

至2010年第三季度,全球LED面板的渗透率已经提升到了44%,中国大陆的LED面板渗透率为23%。业内人士认为,台湾面板巨头还有机会,但是转型速度需加快。

3D面板之战

在LED上已经获利的韩国面板厂商,目前开始在3D液晶面板领域布局,其中最为积极的就是LGD。

12 月15日,LGD全球CEO权映寿、创维集团副总裁杨东文、TCL多媒体中国业务中心新任总经理杨斌、海信电器总经理刘洪新、康佳多媒体营销总裁穆钢等人 共同发布了新一代3D液晶面板。据介绍,使用这一面板将可以用更轻便的偏光式眼镜来取代价格昂贵、而且存在画面闪烁问题的SG主动快门式3D眼镜。

杨东文表示,虽然使用SG眼镜的3D电视清晰度更高,但是从使用角度来看画面不闪烁则更为重要,所以国内彩电厂商都将在2011年的3D电视中主推偏光式3D电视。

目前中国3D电视的市场渗透率只有1.5%,按照有关机构的预测,2011年3D电视在价格大幅下降后将重演今年LED背光液晶电视的走势,其市场规模有望超过800万台,而这背后LGD更低成本的3D液晶面板将起到关键作用。

消息人士告诉记者,使用LGD推出的新一代3D液晶面板,其成本比原来的3D面板要低15%-20%,而配套的偏光式3D眼镜的价格则更是只有SG眼镜的1/10。

三星电子也在研发自己的新一代3D液晶面板,而台湾的面板巨头还刚刚起步。

帕勒咨询机构资深董事罗清启认为,韩国和台湾面板厂商的竞争格局,对新进入的中国面板厂商来说有很大的参考价值,华星光电、京东方的8.5代线必须从一开始就使用最新的LED背光、不闪3D等技术。

台湾面板厂商目前面临诸多挑战。

虽然液晶面板价格大幅下降,特别是LED面板价格一年内下降了44%,导致三星电子的液晶面板业务和LGD第三季度的利润也同比大幅下降,但同期友达利润下降幅度高达97%,而华映等面板厂商则开始出现亏损。

此 外,三星在苏州的7.5代线、LGD在广州的8.5代线最快2011年初将开始动工,2012年底实现量产。台湾地区有关部门依然没有完全放行高世代线登 陆,导致友达在昆山的龙飞光电停工,而富士康在成都的8.5代线没能获批,这让韩国面板巨头在大陆面板市场的争夺中从被动转为主动,显然台湾企业面临的局 面更为严峻。

“屋漏偏逢连夜雨”,由于三星电子出面做污点证人,欧盟12月9日对奇美、LGD、友达、华映等5大面板巨头开出了6.5亿欧元的罚单,其中奇美被罚3亿欧元,虽然富士康董事长郭台铭到处投诉但难以改变被罚的命运。

在面板的江湖中,台湾面板商的局面日益被动。


液晶 面板 戰局 反轉 韓國 雙雄 3D 超車
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0675坚宝国际:困境反转的小股 岁寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100pgrj.html

011年1月6号上午,00675坚宝国际突然大涨32%,成交锐增到230万元,当天下午,公司通知港交所实施紧急停牌。晚上,675发布股价不 寻常波动及正面盈利公告,第二天复盘后675继续大涨13%,盘中最高0.84元,对比6号开盘几近翻倍,成交量也剧增到1270万。

 
公司的正面盈利公告并未列出具体数字,但我们对比之前2010年8月27号的中报可以发现,675不仅中报收入创了新高,半年利润更是超过历史最高的全年 度利润。由此可见,675的大涨并不是因为有什么内幕消息,而是公司基本面已经好转并公告的滞后反应。可能是因为公司盘子实在太小,关注的人太少的原因。 我查询中央结算系统持股变化后发现,1月7号,第二大席位申银万国于当天增持了1055万股,持股比例从2.12%增加到了6.11%,这个席位应该是当 天最大的买入者,成本应该是0.7元以上。
 
下边我来简单描述一下675的财务数据。675目前市价0.65元,中报PE6倍,PB1倍,PS0.45,ROE17%,市值1.73亿元,核数师为EY(这么小的市值,竟然还请四大所做审计)。
 
坚宝的主营有两块,精密塑胶零件(其中包括按键、合成橡胶及塑料零部件及液晶体显示器)和电子消费品(其中包括时计,天气预测及其它产品),其中前者一直有利润,后者近年持续亏损,主要是亏损的原因是结束美国的办事处而作出的存货减值损失。
 
中报显示,坚宝的毛利率攀升到22.7%,净利率7.5%,主要原因是公司在增加收入的同时,分销开支略有减少,行政开支压缩较大,对比09年的年报,其分销和行政开支同比亦有减少,由此我们可以看出,这家小公司的管理确有进步。
 
我把过去4年半的上下半年收入和利润简单对比了一下,我们可以看出,坚宝下半年的收入明显超过上半年,而利润超出更多。4年平均,收入下半年是上年的1.23倍,利润一个更是3倍以上。而2010年的中报,收入已经超过了历史最高的2006年全年利润。
 
上半年 0606 0706 0806 0906 1006
收入 1.77 1.72 1.85 1.46 1.92
利润 -0.028 0.011 -0.096 0.004 0.144
下半年 0612 0712 0812 0912
收入 2.15 2.18 2.27 1.77
利润 0.042 0.054 0.1 0.019
收入合计 3.92 3.9 4.12 3.23 1.92
利润合计 0.014 0.065 0.004 0.023 0.144
 
 
中报批露,2010年下半年,公司订单仍在增长,但人工及原材料有压力,公司会加强研发及增强自动化来减轻成本上升的压力。目前675共有2190名职 工,其中09年总工资0.738亿,08年总工资1.015亿,由于中报没有批露工资总额,我们可以假设中报工资0.5亿元,即人均2.3万元/半年,如 果下半年工资增长20%的话,则成本会上升1000万元。由于公司已经说了下半年订单增长,按历史年度下半年收入比上半年增长23%来估算,那么下半年将 增加0.44亿收入,如果毛利率维持22.7%不变,则毛利额将增加1042万元,正好与工资增加相抵销。也就是说,下半年的利润按理不应该比上半年差, 如果我们相信公司的成本消化能力和承诺的话,那下半年的利润可能会好于上半年。那么,675的年报PE不会高于现在的6倍,PB不会0.9倍。
 
再看资产负债表,过去5年半,负债率依次为:56%、53%、57%、58%、50%、46%,趋势向好,特别是最近两年;而贷款额为:0.88亿、 0.77亿、0.98亿、0.95亿、0.55亿、0.46亿,趋势也向好。与此同时,公司的存货亦成下降趋势。目前公司手持现金0.23亿,总负债 1.43亿,其中0.46亿需付息,整体资金压力不算大。
 
675的经营现金流还可以,但自由现金流不太好,不过最近两年大幅好转了,DCF毛估区间为1-3.5亿,如果结合资产负债表和损益表,确定公司基本面大幅改善的话,DCF我们可以取区间上限。
 
公司年报显示,董事及高管人员,很多有20年以上的行业经验,公司给高管的购股权很少,薪酬普遍在100万/年左右,对比普通职工工资,也还算说得过去吧。
 
675的分红不太理想,除06和07年外,都没派息,这一点,我们从过去不太理想的资产负债表上也可以理解到。由于危机后的2010年业绩大幅反转了,公司偿债大幅增强,也许2010年公司能派少量息吧。
 
整体来看,675非常像一个困境反转股,09年的年报批露日期为2010年3月23日,目前离披露日期约一个月左右,以675现在的股价看,虽然它已经创出了历史新高(07年最高0.6元),但我认为现价仍具有吸引力。
 
申明,本人已经买入少量675。

0675 堅寶 國際 困境 反轉 的小 小股 歲寒 松柏
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台鐵站務員從負債千萬元到年賺四、五成 V型反轉 羅威靠技術分析贏回人生

2011-37  TWM




股市的分析有基本面和技術面,而羅威則是善用技術分析,從中體會起伏波動,曾手握七千萬元資金,在經歷大起大落的淬鍊後,學會做自己,並樂於分享他的操作絕學。

撰文‧吳美慧

原 本在鐵路局上班的羅威(本名賴宣名),一度快樂地在公務員和股票投資人兩種身分間轉換;當班時,他本分地當著一人車站的站務員,下班後,則是手握數千萬元 資金,在股市中「殺進殺出」的大戶。原本以為順遂的生活,會一直持續下去,然而,九二一大地震,卻讓他人生一夕間逆轉。一覺醒來,位在台中太平的住家半 倒,手中摩台指期貨大跌一○%,被迫斷頭出場,不僅財富瞬間蒸發,還從手握七千萬元的富翁,淪為負債千萬元的債務人,人生也從天堂掉進地獄。

初 期操作無章法 亂聽、亂買憑運氣「差一點崩潰!」回想這一段,羅威仍心有餘悸。他想過以死來逃避這一切,只要當班時,「火車經過、頭一偏」,所有的煩惱也會隨之而去。只 是,連續三次行動都沒有成功,彷彿感覺冥冥中有人拉了他一把。當下,他決定要勇敢面對問題,用自己擅長的技術分析,重新贏回人生。

九二一大地震前,羅威的生活跟大多數的公務員一樣,過著上班、下班、打卡的日子。一九八○年代,薪水一萬多元的他,看到投資股票的同事常常買東西來請客,直覺認為股票賺錢很容易,遂興起要投資股票的念頭。一九八八年,他開戶正式跨進股市,買的第一檔股票是台玻。

「當 時的台玻很貴,每股要一百元。」羅威現在還清楚記得當年的股價。至於為什麼買台玻?羅威說,曾經與同事討論過,就這樣,台玻成了投資標的。「買台玻排了三 天隊,才買到。」原來,當時股票漲停板的漲幅三%,加上掛牌的公司又少,在股票成為全民運動下,開盤後股票幾乎只有兩種價,不是漲停板,就是跌停板。

「好 不容易以漲停板買到時,當天收盤居然跌停板,回家被太太念了五天。」原來,羅威好不容易才買到的台玻,竟然連續跌停板五天,一直到第六天才止跌回穩,浮額 清洗後,又開始每天上漲,他嚇得趕快在一一二元附近出場。這一次出手,在驚險中,賺了一個月的薪水,卻也讓他對投資股票興趣十足。

一出手就 旗開得勝,接下來的戰功,更是讓他飛上了天。自稱當時是靠亂聽、亂買來操作股票的羅威,跟著輕薄短小的流行,選了一檔股本一.四億元的飆股——福昌紡織 (一九九七年下市)。他在每股六十二到六十五元間,用融資以每天買進十張的方式進場。連續買了九天,股價不動如山,等到第十天,用最後一筆資金買進後,竟 然出現神奇的變化。「一買完後,回頭看盤,福昌竟然漲停板了。」莫名其妙搭上飆股列車,福昌分兩段飆漲,直到每股漲到一八○元後,他開始以每天賣出二十張 的方式,賣出手中持股。這一趟羅威賺了一千二百萬元,幾乎是當時月薪的一千倍。

「錢賺得太容易,不是好事。」羅威說,當時完全沒有用技術分析作股票的風氣,那是憑運氣賺來的錢,以為在股票中賺錢就是這麼容易,所以開始亂買股票,「很快,三個月就輸回去了。」這是他操作生涯中,第一次的失敗。

很快的,第二次失敗又來報到。他萬萬沒想到竟然栽在台中同鄉──光男這檔股票上;當時,光男生產的肯尼士網球拍,全球知名,基於同鄉、又是知名企業下,他在高點追進。

沒想到光男營運每況愈下,前後融資被追繳三次,繳到身心俱疲後,以為沒事了;更意外的是,光男最後竟因周轉不靈,股票下市、淪為壁紙。這一次讓他虧損半數的資金,實力大傷。

當年,台中市文心路三層樓的透天厝一棟二百萬元,一千二百萬元,足足買下六棟。「如果那時知道買房子,就可以把錢留下。」羅威懊悔地說。

接連的慘痛經驗,讓羅威思考,要如何才能把賺來的錢,扎實地留住?當時,他在大展證券看盤,收盤後,券商都安排老投資人幫客戶解盤。他第一次發現原來數學可以用在股票分析上,讓他興奮不已,並下定決心,要從技術分析中找出在股市中賺錢的祕訣。

於 是,羅威開始瘋狂般地到處上課、學習。只要報紙有登「股票教學」的小廣告,他就報名上課,就算是請假,也要去上。從九三年到九八年間,他幾乎每天上課,那 種專注與投入的程度,連老婆都懷疑他「著魔」,甚至向公公告狀說:「阿名瘋了。」K線、MACD、RSI、波浪理論、型態理論,只要是技術分析的課程,他 統統都去上。到處拜師學藝,上過課的老師超過三十位,光是學費就繳了兩百多萬元;其中,認真跟著學習一年以上的老師,就有五位之多,在股市學校中,堪稱是 一位認真的學生。

這段期間,羅威的操作以摩台指期貨為主,因為看盤精準,並靈活運用技術分析,讓他的成績斐然。當時完全沒有資金控管的概念,他不斷把獲利再投入,台指期的投資部位從二百萬元,快速增加到數千萬元;在九九年九二一地震前,他手上期貨部位價值高達七千萬元,戰果傲人。

九 二一震撼人生 家人支持重振再起然而,這樣的情形卻在九二一地震後,一夕之間完全改觀,不只住家半倒,期指也斷頭出場,負債千萬元。「我本來以為太太知道真實的情況後, 會跟我離婚。」的確,從優渥穩定的日子,突然變成家徒四壁、債主上門,那時太太因為照顧小孩,而沒外出工作,兩個小孩還在念國中,都是需要花錢的時候。所 幸,明理的太太不僅沒有埋怨他,還跟他一起共同面對,成了他解決問題的精神支柱。

從家人的身上,他看到支持與分享的可貴,在自殺不成後,他決定認真面對,儘管這是一條艱辛又漫長的路。「也許,這就是所謂的天將降大任於斯人也吧!」羅威有感而發地說。

「每天在家吃完早餐後,在上班的路上買一杯六六○CC的珍珠奶茶當中餐,沒喝完就當晚餐。」羅威盡量節省生活上的每一分開支,就是希望多省下一分錢,早日還清債務。

「九 二一改變了我。」羅威認真且誠懇地說。歷經九二一刻骨銘心的痛,徹底改變他的人生觀,最大的改變,就是了解「分享」的意義。在這之前,由於投資成果豐碩, 不少人想從旁向他學點操作技巧,都一概被他拒絕。羅威認為,這些花了巨資和心血學來的操作祕訣,是他賺錢的法寶,不可能輕易與他人分享。

然 而,九二一之後,他開始在奇摩家族寫部落格,把自己在技術分析上的心得與網友分享,同時也利用寫作來抒發情緒。羅威不會打字,又請不起人,只好利用下班時 間,在電腦前,用ㄅㄆㄇ一個字一個字地敲出來,「打一篇五百字的稿,要花三個小時的時間。」他利用一篇篇部落格上的文章,把過去不願分享的賺錢祕密,一一 傳授給不認識的人。

這時,羅威的妹妹剛好出售一棟房子,遂把售屋的五百萬元資金交給他做股票,並約定停損點二成,但賺了全算羅威的。就在省 吃儉用、教課、寫稿、依照技術分析謹慎操作下,經過六年,終於把債務還清,有了新的人生。再過兩年,滿五十歲時,他送給自己一個禮物──退休,作為揮別過 去、重新生活的開始。

「我的人生觀很簡單,前面二十五年由父母養我,中間二十五年我要養育子女,最後剩下的人生,我要和家人一起過自己的生活。」現在,正是他開始他口中「過自己生活」的階段。他現在最大的樂趣,就是看盤、操作股票,和網友聊聊天,陪太太散步、買東西。

從 未接受媒體採訪的羅威,曾寫過《活出股市生命力》、《趨勢生命力》、《轉折生命力》、《波動生命力》等四本著作。每一本書,他都用輕鬆詼諧的筆調,把艱澀 難懂的技術分析詮釋清楚;更重要的是,每一本書的背後,都有他的血淚史。他希望把自己所學,咀嚼出來的精華,與人分享。技術分析,曾經讓他從絕望中重新站 起來,他也希望這套方法,能夠幫助曾經與他有過一樣經歷的投資人。

別貪多「選擇一招最適合自己的就好」對於技術分析,羅威首先提醒投資人 「學太多會亂掉,太多東西放在一起,反而不知道該用哪一招比較有用。」譬如,從KD來看,黃金交叉線形轉強,應該可以進場,但把MACD放進來參考時,又 覺得時間還沒到;等到所有的技術指標都轉強時,跳進去買,往往又買在最高點。

「選擇一招最適合自己的就好。」這是羅威經過二十年的操作,繳 交無數學費後,淬鍊出來的重點。「我覺得KD最有用。」羅威語氣堅定地說,「我比較擅長KD,也摸熟了KD,覺得KD最簡單也最好用。」KD要怎麼運用, 才能為自己的投資加分?羅威說,同樣都是KD,在月線、周線以及日線上的功能不同。大致上,月KD是用來選股,找尋可以長線投資的股票;周KD則是找股票 與月KD同步的買點;而日KD則是用來找正確的切入點,只要量價對了,就可以進場。在長線保護短線的概念下,從月KD來選股的安全性,以及投資成功的機率 最高。

此外,KD值二十和八十,是兩個格外重要的數字。若KD值在二十附近往上交叉,就是找買點的時機;反之,在八十附近往下交叉,就要開始找賣點。

羅 威特別強調,月KD在高檔都會出現鈍化現象,鈍化就是強勢,強勢中股價不容易下跌。所以高檔鈍化並不是賣點,可以等到跌破八十後再賣也不遲。羅威說,「最 重要的是,KD高檔鈍化後,回檔往往會再創新高。」只要搭配月、周、日KD來操作股票,可以買得安心、抱得放心,績效又不錯。

前年,他利用 這套操作法,買進台塑、正新、義隆電和原相,投報率達到一.五倍,雖然和買進飆股的投報率差很多,「但至少可以睡得著覺、吃得下飯、笑得出來。」令人關心 的,進入兔年,面對如兔子般蹦蹦跳跳的大盤,又該如何操作?羅威指出,大盤從八三○○點開始,每隔五百點就有反壓,大盤上檔在九三○○點、九八○○點和一 ○三九三點都有很大的解套賣壓;這個盤除非有大利多,否則要闖過層層關卡並不容易。「九八○○點之前我會先走一趟。」羅威說,從技術分析上來看,九八○○ 點附近的壓力很大,保守起見,他會在這個點數之前先出清,或是賣掉手中大部分的持股,以避免受傷。等到拉回後,再觀察拉回的方式,決定重新進場時機。

大盤有回檔疑慮,個股還能操作嗎?「從月KD去挑股準沒錯,」羅威說,「長線看得懂,短線姿勢差一點,無所謂。」他以開車為例,從台中到台北,可以一路開到底,也可以在休息站休息一下,再出發,最後一樣還是會到台北,雖然時間慢了一點,但總比開快車,出狀況還好。

完 全按表操課 就能賺錢羅威特別強調,一定要按照習慣的「系統操作」來進出股票,就算是漲得慢一點,但只要是賺錢就好。他每個月都用條件選股,選出月KD剛剛低檔黃金交 叉不久的股票。在這波大盤下跌中,選出國巨、國喬和力鵬作為標的,並照技術分析按表操課,該進場就進場,該出場就出場,一樣可以賺錢。

經過二十年淬鍊,羅威已經練就一身「不為所動」的功力,完全依照技術上的訊號來操作股票。曾經救他一命、讓他東山再起的技術分析,未來也將是他再度累積財富的法寶。

羅威股市浮沉大事紀

進場第1年獲利千萬元

● 1988年,買進畢生第一檔股票——台玻。同年,買進福昌,最後以獲利1200萬元大勝出場。

● 1990年,買進光男,結果股價狂跌,最後倒閉,被連續追繳3次融資保證金,最後「自願」斷頭出場。

7000萬財富一夕蒸發

● 1993~1998年,到處「拜師學藝」,展開瘋狂式的學習,總共向30餘位老師請益,花了200餘萬元學費。

● 1999年,財富高達7000萬元,同一年,921大地震,他的財富蒸發,還負債1000萬元。

還清債務 學會分享

● 2000年,在奇摩家族用羅威(Railway)當筆名開始寫部落格,與投資人分享技術分析選股的方式。

● 2005年,還清負債。

● 2006年,開始出書。

● 2007年,從鐵路局辦理退休,開始當專業投資人。利用擅長的技術分析法,每年穩當獲利50%。

羅威示範教學

──以台塑為例

台塑這檔股票,羅威利用「鎖股」的方式來回操作,且時間長達兩年,以他操作模式的投報率計算,獲利約1.39倍,賺得穩當又安心。

在台塑月KD值於20附近黃金交叉向上時,準備開始找買點;在月KD值在80附近往下交叉時,準備找賣點。通常,月KD值在80以上時,有可能出現高檔鈍化,往往還會在高檔震盪3到5個月,所以不急著賣,等到月KD值跌破80再賣出即可。

買進理由:

● 月KD以及周KD值同時都在20附近周交叉向上。

● 低檔出現長紅K棒,控盤者作多心態濃。

● 在42~45元進場

賣出理由:

● 短線高檔出現長紅K棒,擺出攻擊架式,但第2周高價無法突破前1周高價,顯示攻擊無力,先行出脫為宜。

● 70元附近先行拔檔。

買進理由:

● 回檔修正出現長下影線,加上第2周出現長紅K棒,小底部確立。

● 周KD值在40黃金交叉向上,趨勢轉多。

● 63元進場作多。

賣出理由:

● 周KD值在80出現黃金交叉往下,但月KD值還未黃金交叉向下。

● 任何股票晉級成為「百元俱樂部」一員前,一定會先行震盪。保守起見,95元附近賣出,落袋為安。

羅威大盤走勢預測

這波在8500點的多方缺口不宜被補上,若失守則下看8200點,這次是周線等級的回檔,大跌後至少回檔整理3周以上,才會完成。

這波日線的8520點的缺口(2010年12月1日收盤價)最低補到8521點(2011年2月23日)並沒有補完。目前觀察重點:1. 此缺口如果不補,在這裡有機會做出右腳。

2. 如果此缺口將來還要補,那麼此次反彈應該不會過8874高點,回檔再破低就補了。

另外,因為上個月的月KD出現高檔鈍化,以技術面來說,已是該強就強的表現,將來要等到K值跌破80以後,才會有月K級數的回檔。

綜上所述,大級數的月K向上、周級數的K向下回檔、日K反彈,整體來看,是持平偏多的整理格局。周K因為雙均線都往上,回檔應該可以獲得有力的支撐。右邊預想圖是目前最佳規畫的方案。

看好個股:國巨、國喬、力鵬

羅威的操作口訣

1. K線是價格的紀錄,K線之下有平均線,平均線是看方向。18日均價和50日均價,只要趨勢向上,就可以作多。這就是「兩條均線和一個指標」的操作法。

2. 「過前高會壓回,破前低會反彈」。多頭趨勢下,過前高的壓回以及破前低,都是買點。

3. 「鈍化回檔、再創新高」,在鈍化回檔時,轉強就買,這種股票至少會獲利一、二成,且至少有3到6個月的多頭走勢。

4. 18日均價,站上,作多。跌破,賣出。

5. 當日(周、月亦可)成交量為前五交易日平均量的1.5倍者,即可視為爆量;爆量搭配KD出現向上突破型態,就是最好的買點。

6. 月KD在20,準備找買點;月KD在80,準備找賣點。

7. 好股票(強勢股)漲出去,一定不能回來;拉回來就不是好股票。

羅威的操作哲學

1.持股永遠不超過五檔,避免自己無暇顧及,錯估買賣時機。沒有先痛下苦功研究,以及有確立資金控管底線,請不要投資股票,任何時候,資金都不要買到100%。

2.除非大盤周KD、月KD同時翻揚向上,才可大膽一點融資買進,平時只做現股交易;沒有上述的情形,持股一律低於50%。

3.任何商品都可由技術來分析,大盤其實也是一檔個股,順著大盤的KD定方向,找月KD和大盤同步的股票操作最有利。

4.平時會有30至40檔候選股,上市掛牌超過2、3年的公司才列入考慮,新股再好,周K也只能畫出3、5根,無法當作研判依據。

5.若要做相對長期「鎖股」(單指鎖定一支股票的波段,來回作多、放空),就會參考配息、配股紀錄。只要看到連年有穩定、殖利率相對高的配息,就會放心持續操作。

6.先用程式,以月線來找剛剛黃金交叉或是準備黃金交叉的個股,雖然K值略小於D值,但中間的乖離縮小,那時就要開始注意,準備找買點。

7.不要寄望買在最低點、賣在最高點,那是散戶做不到的事,技術指標也常因為騙線而失準。以個人指標研判,預測高點大約誤差為500點,再追上檔利潤已經有限,不如提早下車,還可躲過重傷害。

8.選股前務必先觀察月線,月線在相對低價盤整打底者,接下來股價必漲。這是擴大安全邊際,用長線保護短線,周線拉長一點也有類似功能。只要觀察到這種股票,就該把線圖換到周、日線尋找回檔買點。

9.火災股必有後市,只要公司不燒光,股價回檔後,就要準備找買點。從南亞、聯茂等發現,火災股會出現「越燒越旺」的現象。

10.要懂得停利與停損。股票買進後,在最短的時間內發現不對,要賣掉停損。同樣地賺到手的股票,一定要停利,至少要在股票跌回到成本附近前,賣掉。


臺鐵 站務員 站務 負債 千萬 元到 年賺 賺四 四、 五成 反轉 羅威 技術 分析 贏回 人生
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中國製藥1093,週期反轉期望不大 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100qisx.html

中國製藥這個公司斷斷續續關注一段時間了,但始終對其行業狀況摸不清,其80%利潤來自維生素C,典型的週期股。最近公司回購、高管增持,似乎有好苗頭,但是看了下面這篇文章,我覺得恐怕兩年內行業難以擺脫困境。

 

該文核心是:「據國家發改委、工信部發佈的維生素C行業調查顯示,由於一些地方違規審批和建設新增維生素C產能項目,導致中國維生素C行業產能過剩嚴重, 將超出全球需求近一倍。已建、在建和擬建維生素C生產能力合計超過8萬噸,估計2010年底維生素C產能將接近18萬噸,2012年將超過20萬噸。而全 球維生素C市場需求量只有12萬噸左右。由此看來,在2010年醫藥行業出口出現量價齊升的大好局面時,維生素C產品出口表現大相逕庭,出口價格持續下降 的原因也就一目瞭然。」

 

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原文

http://www.bioon.com/industry/market/475350.shtml

2011-2-23 9:00:29

維生素的出口價格於四年來首次出現下降的趨勢

生物谷分享 中国制药1093,周期反转期望不大 中国制药1093,周期反转期望不大 转发至豆瓣网 中国制药1093,周期反转期望不大 中国制药1093,周期反转期望不大 | 收藏 中国制药1093,周期反转期望不大 中国制药1093,周期反转期望不大中国制药1093,周期反转期望不大 中国制药1093,周期反转期望不大中国制药1093,周期反转期望不大

 

2010年,我國維生素類產品出口數量為19.5萬噸,同比增長33.5%,出口金額為23億美元,同比增長11.3%。對比來看,2010年維生素類產 品出口數量增加了33.5%,出口平均價格同比下降了16.6%。這是維生素類產品價格連續四個景氣年之後的首次下降,降幅明顯,在整個原料藥出口中也屬罕見。資料顯示,2009年我國維生素類產品出口價格與去年同期相比,走勢較為平穩,出口平均價格為14.15美元/公斤,同比上漲2.66%。

大品種出口價下降小品種出口價回升

維生素類產品價格景氣下降,主要原因是受累於兩大支柱產品維生素C和維生素E價格下降。2010年,維生素C出口數量增長46.8%,出口單價下降31.3%;維生素E出口數量增長30.6%,出口單價下降3.3%。

提起維生素C,應該說它不僅是我國維生素出口行業的驕傲,也是我國整個醫藥出口產業的驕傲。目前全球維生素C生產廠除DSM蘇格蘭廠一家外,其他的均集中在我國。

我國生產的維生素C絕大部分用於出口,佔據國際市場90%的份額,而且這部分市場需求剛性、需求量逐年增加。2008年底,當美國次貸危機引發全球經濟衰 退並給我國出口帶來巨大衝擊時,維生素C出口卻一枝獨秀,出口金額翻番,出口價格增長82%。維生素C行業由此進入高景氣週期,並持續到2009年全年 度。

於是乎,各地的擴建、再建項目林立,導致產能迅速膨脹。據國家發改委、工信部發佈的維生素C行業調查顯示,由於一些地方違規審批和建設新增維生素C產能項 目,導致中國維生素C行業產能過剩嚴重,將超出全球需求近一倍。已建、在建和擬建維生素C生產能力合計超過8萬噸,估計2010年底維生素C產能將接近 18萬噸,2012年將超過20萬噸。而全球維生素C市場需求量只有12萬噸左右。由此看來,在2010年醫藥行業出口出現量價齊升的大好局面時,維生素 C產品出口表現大相逕庭,出口價格持續下降的原因也就一目瞭然。

相比之下,維生素E的情況要好得多。維生素E位居維生素類產品出口排名第二,國內主要生產廠商是浙江醫藥股份和浙江新合成,佔有國際市場份額的40%。由於維生素E技術工藝難度較大、合成反應步驟較多,再加上中間體渠道限制、資金投入大等行業准入壁壘,因此,雖然景氣度與維生素C一樣備受關注,但目前還沒有新競爭者進入,產業集中度較高、市場供需基本平衡。

此外,一些小品種如維生素B12和維生素B2,出口價格有不同幅度回升,分別為96.3%和8.5%。需要進一步說明的是維生素B12。據海關統計顯 示,2010年維生素B12出口總量下降了34.2%,主要因為飼料級B12出口數量大幅減少,同比下降了45.4%;出口價格為27.7美元/公斤,同 比增長了100.2%。不過,從分類來看,氰鈷胺及其衍生物出口數量還是同比增加了21%,出口價格為2817.7美元/公斤,同比增長7%。

主流仍是歐美和亞洲出口量價冰火兩重天

2010年,我國維生素類產品出口到132個國家和地區,較去年增加了8個新興市場。歐盟、北美洲和亞洲依然是我國出口的主要市場,比重高達90.2%。 我國對這三大主流市場的出口數量同比增長均超過27%,分別為歐盟增長39.2%、北美洲增長27.4%、亞洲增長27.8%。

在市場需求方面,亞洲市場需求已經是十幾年保持持續增長,出口金額佔比較去年增加了1.3%。歐盟、北美洲市場繼2009年負增長之後,出口數量出現較大幅度反彈,同時這兩個市場出口金額佔比較去年也有不同增加,分別為1.1%和0.1%,說明其需求正在恢復中。

2010年維生素類產品出口前十大目的國分別為美國、德國、荷蘭、日本、比利時、印度、韓國、巴西、泰國和新加坡。與2009年相比,僅為排名次序上略有 不同。2010年我國對上述十國出口數量均有不同程度的增長,其中增幅較大的有德國、印度和泰國,增長幅度分別為59.4%、42.3%和45.3%;增 幅相對較小的是日本,但也在13%以上。這充分說明維生素類產品市場格局沒有改變,主流市場需求依然強勁。

作為新興市場的智利、俄羅斯成長性良好,出口增幅均在100%之上。

相對於數量的增長,出口價格卻是清一色的下降趨勢。價格跌幅較少的是荷蘭和新加坡,僅有3個百分點。跌幅較大的是德國、日本和巴西,均在20%之上。

產業集中度高前十企業比重佔六成

目前,我國維生素企業已在多個維生素細分市場上取得了生產技術優勢和國際競爭優勢,基本上幾家企業的單項維生素品種就佔據全球的大部分市場份額,產業集中度非常高。

2010年,僅杭州鑫富藥業股份有限公司一家出口維生素B5的比重就高達72.6%,湖北廣濟藥業股份有限公司出口維生素B2的比重也在70%以上。其他單項維生素產品出口金額前十位的企業所佔比重也均在86%~96%之間。

2010年,維生素類產品出口企業有827家。其中,浙江醫藥股份有限公司、石藥集團維生藥業(石家莊)有限公司、浙江新和成股份有限公司、東北製藥集團股份有限公司、淄博魯維食品生物有限公司、華北製藥股份有限公司、江蘇江山製藥有限公司、浙江新維普添加劑有限公司、上海外高橋保稅物流園區服務貿易有限公司、帝斯曼維生素(上海)有限公司等位列出口金額前十名。上述十家企業出口金額之和佔我國維生素類產品出口總額的比重高達63.4%。

在出口企業性質構成方面,國有企業、三資企業和民營企業出口金額佔比分別為37.6%、35%和27.3%。在排名前十的企業中,有4家國有企業、5家三資企業和1家民營企業。

眾所周知,維生素類產品廣泛用於醫藥、食品添加、飼料添加、美容等 領域,並隨著人們生活水平提高和飲食結構的改變而呈現出市場需求加大的趨勢,大約有每年5%的遞增。雖然維生素市場的需求始終向好,但容量依然有限。以目 前國內原料藥的情況,罕有品種是真正的供不應求,大部分產品即使因為廠家供應不足造成短期貨源緊張,也很快會得到補充,2010年維生素C遭遇滑鐵盧就是 很好的例證。當新增產能還未真正生產出來的時候,一系列的擴產、投產消息已經讓市場聞風而一落千丈了。可以說,產能過剩而造成國內企業間低價競爭,始終困 擾著包括維生素在內的所有原料藥出口企業。國內原料藥通常長期在谷底徘徊,偶爾奇峰突起也難持久,形成了一個怪圈。有資料表明,目前我國整體出口正接近臨 界線,出口價格競爭力上升空間已經十分有限。

可喜的是,政府有關部門已經開始加大力度開展制理淘汰過剩落後產能的工作。展望2011年的維生素市場,將受到國際市場變化、產品行業集中度、國家政策法規等諸多方面的影響,動態走勢如何必將成為業內人士關注的焦點。


中國 製藥 1093 週期 反轉 期望 不大 value 91
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殷莉反轉亞視新聞部


2011-9-15  NM




面對亞視近來的風風雨雨,投資者 王征在週日出席電視台活動時力撐:「亞視嘅管理層係得嘅,亞視嘅新聞部仲係得嘅。」他指改革總會有人不高興,但揚言「任何力量都擋不住亞視改革」。「手頭 緊」的亞視,原來於八月中已悄悄起革命,管理層有口諭,指令公司上下員工,包括藝員,都要搵生意。

這道「拉廣告人人有責」的命令,叫部分亞視員工有微言,但向來積極上位的主播殷莉,就自告奮勇搶閘拉客,把新聞部積存的不滿即時引爆。

有亞視僱員透露,亞視管理層於八月中發出口諭,指全台員工包括藝員都要幫公司找生意。指引一出,《走進上市公司》主持人殷莉就向管理層表示,該節目十集便 可以賺到三百萬元收入,即時獲得高層賞識。

《走進》於今年五月開始,逢週日晚上十一時播出,專訪上市公司負責人講解旗下業務,分析該公司是否值得投資。該節目向上市公司收取每十分鐘近三十萬元的廣 告費,訪問背後實為廣告特輯,由高級副總裁鄺凱迎負責,與新聞部「河水不犯井水」。

不過,身為記者又兼做廣告特輯主持的殷莉,早已分不清自己的角色。她於七月擅自將《走進》的訪問片段,放入她主持的另一節目《理財博客》中播放。《理財》 由主持人與股評人分析股市走勢,於早上及中午大市時段播放,由新聞部前高級副總裁梁家榮管理。殷莉將廣告訪問放入新聞節目內,事前並沒有知會新聞部高層, 令他們大為憤怒。「她加插雷士照明董事吳長江的訪問片段,有同事覺得唔妥當,向財經部主管李永發反映。後來驚動榮總(梁家榮)及副總裁譚衞兒,兩人立即發 電郵提醒她不可這樣做。」

加插有償訪問

訪問雷士照明的一輯《走進上市公司》在五月廿九日出街,殷莉其後在七月廿一日,將訪問剪輯成片段在《理財》播放,並特別請來股評人郭思治分析。有知情人士 報料,原來早於七月十九日,殷莉也另外安排兩位分析員,包括歐業亨和陳偉聰,在《理財》節目中講解的發展前景,每次片長均約兩至三分鐘。「如此洗 腦式密集討論雷士照明,篇幅不合比例地多。」有新聞部員工批評。 雖遭上司「點醒」,殷莉仍當「耳邊風」,加上八月中的公司口諭,令殷莉更加有的放矢。本刊記者翻看節目,發現殷莉最近在《理財》中,會有意無意提及《走 進》訪問過的公司。例如在八月十九日的《理財》,她提到製造鉛酸電池的天能動力及超威動力的業務發展,並請高信證券副總裁林偉亮分析。亞視新聞部員工稱: 「天能動力炒賣較少,我們很少會特別分析。但殷莉負責理財博客的節目編排,上司事前不會知道她安插什麼內容。」

開會發炮

由於殷莉角色混淆,邊做新聞邊拉廣告,最終令新聞部震怒,「八月二十二日榮總、譚衞兒、李永發特別早返工。衝入直播室指殷莉身份不清不楚,着她由當日起暫 停主持《理財》,直至公司弄清楚再作安排。」當新聞部主管們依然一肚火之際,當日下午亞視召開員工大會,講解最新的拉廣告策略,召集所有部門員工出席。在 台上主持大會的包括執行董事盛品儒、鄺凱迎、副總裁劉瀾昌,投資者王征則坐在台下。「管理層介紹項目總監制度,任何員工如想到好橋,可以承包節目,自行找 廣告商。如果廣告收益好,員工可以分紅。後來譚衞兒問新聞節目是否應該加入一些廣告訪問,明顯衝着殷莉而來。榮總也按捺不住:『今日做記者,明日就去做 Sales(推銷員),不知所謂。』而一直沉默的王征,在會議結束前說:『你哋拗來拗去,又話有咩原則,我哋呢啲投資者入嚟做乜?』」一名亞視員工說。

亞視新聞部兵變事件簿

架空升職

亞視員工大會雖是閉門進行,翌日有傳媒報導火併事件。殷莉於八月二十三日單人匹馬召開記者會反駁,並公布九月一日起,自己會擔任《走進》及《理財》的項目 總監,並稱:「我會繼續主持節目,並以監製同項目總監身份,睇住呢兩個產品。」最叫新聞部同事驚訝的,是殷莉突然「升呢」。「殷莉在八月二十三日的記者會 上公布自己是首席記者,但公司沒有出通告,榮總、譚衞兒都唔知。」梁家榮的頂頭上司是鄺凱迎,員工估計只有更高層才能架空安排殷莉升職。糾紛浮面後,新聞 部正式分家。以往由梁家榮負責所有新聞及資訊節目,九月一日起,新聞部分兩組,一組專注日常新聞,例如:《時事追擊》。另一組「搵錢」資訊節目由劉瀾昌負 責,《理財》也脫離新聞部,連同《走進》交由殷莉任項目總監,策劃節目兼搵廣告。同一日,亞視管理層更與梁家榮商討離職安排。梁於四天後對外公布已辭職, 並首度開腔爆大鑊,指曾力阻江澤民死訊不果。他的副手譚衞兒同日請辭,亞視於九月八日着令譚即時放假兩個月,事件引發新聞部全體員工發聲明抗議。新聞部的 管理落入劉瀾昌手上,但新聞部員工指:「劉瀾昌經常說自己不熟新聞,開會也很少提出意見。」

港姐變主播

一下子令亞視新聞部天翻地覆的殷莉,現年三十五歲,於九八年參選香港小姐,挾着加州大學柏克萊分校畢業的名牌,獲得國際親善小姐獎,同屆冠軍為向海嵐。殷 莉主修大眾傳播,卸任後退出幕前,曾在新世界集團旗下的會展一號車場出任營運總監,又在外匯公司主持財經節目。她早年在《文匯報》寫專欄,個人介紹稱曾為 立法會議員劉健儀擔任公共關係主任及CNN助理記者。○七年八月她加入亞視擔任財經記者,並常掛在口邊稱喜歡做記者,但亞視員工指她很少出外採訪新聞,主 要做主持,所以對一些新聞部基本原則也不熟悉。「她試過以個人名義找企業贊助服裝及化妝,並要求榮總簽字確認,榮總拒絕。我們不是收費電視台,免費電視台 的新聞節目很少找贊助商,以免影響中立性。」員工又指財經記者要幫殷莉「執手尾」。「八月中旬,她突然表示有兩日不能做節目,我們臨時臨急接手。差點趕不 及約嘉賓做訪問。及後她又突然現身,要求自己做番。」本刊聯絡殷莉回應指控,她短訊回覆稱「我並不在適當職位回應事件。」雖然與同事關係麻麻,但殷莉向來 懂得泊上司碼頭。一手提拔殷莉入亞視新聞部的前高級副總裁關偉,對愛將讚不絕口:「我跟她在○四、○五年合作過,她替《慧珊時尚坊》做嘢。○七年我要找節 目主持時,啱啱佢做財經相關工作,我哋咪搵佢做《理財博客》。她俾我感覺係一個肯學嘅後生女,雖然對財經方面唔係好全面了解,但係佢肯學,同掌握得好 快。」就殷莉產生的風波,他稱不了解詳情。

亞視內外受壓

月燒三千多萬的亞視,自王征去年三月入主後,仍然入不敷支,估計全年蝕約兩億。經營困難,亞視唯有推全公司員工去拉廣告。但有亞視員工私下將新推出的項目 總監制度有微言,並諷之為「小老闆」制。「如果廣告收益與節目製作成本達到收支平衡,小老闆可以分到廣告費百分之五,例如:製作費一百萬元,廣告收入一百 萬元,他可分到五萬元。如果廣告收入達到一百二十萬元,那額外二十萬元再有分紅。」該亞視員工對新制度並不樂觀,「如果我是行政部人員,參與這個計劃後, 在工作時間要約見廣告客戶,誰來接手我的工作?各個員工向同一商戶爭取廣告,也會令廣告商感到混亂。」 亞視風波如雪球般滾大,內外受壓,立法會資訊科技及廣播事務委員會於九月十九日召開會議,邀請亞視管理層及投資者王征,就亞視連串事件解畫。截至本週一, 廣管局就《理財》含廣告素材收到三宗投訴,江澤民誤報死訊收到四十二宗投訴,並正在調查王征角色等。內部軍心也未能一致,新聞部兩位主管梁家榮、譚衞兒相 繼請辭,百多名編輯部員工罕有聯署,一直以投資者及義工自居的王征,上週日揚言要在亞視取得一職位,王征能否平息風波,還是會火上加油,且要拭目以待。


殷莉 反轉 亞視 新聞部 新聞
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期待中國動向的反轉 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101lluj.html

中國動向的年報顯示似乎業績已見底了,我一早就提及過,這公司的未來主要是看大股東,他有心經營以否,會否搞小動作把現金挪用搬空。現在看來,這兩個最擔憂的問題可以逐漸明朗,大股東想模仿優衣庫模式,現金也真是存在,雖然回報率偏低。未來阿里IPO,云峰基金退出可以大賺一筆。

 

我認可李寧品牌,只是崇洋,會穿KAPPA而不穿李寧,從這點看出,我是極為認同動向的品牌價值。也看不出穿件李寧的運動衣或KAPPA的運動衣去打打球,爬爬小山(題外話,我的專業戶外裝備夠一支籃球隊去漠河或登雪山),跑跑步,我的技術有什麼不同。我開雷克薩斯,但也用華為手機(不會用蘋果,也太貴)。我崇洋,媚外,不可否認,我只是想用好貨,而不是劣質的在國內銷售的爛貨(其實很多出口的產品品質很好)。我們要抵制的是蠢貨,爛貨,毒貨,而不是日貨或哪個國家的好貨!!

 

有很多人對於動向這種低於現金值,白送品牌的價值還說三道四,怕這怕那,我不屑這種想用極為偉大的高價格,跟潮流買入所謂偉大的公司的價值觀。我的投資原則是以垃圾的價格,買入一般的好公司。一旦這種公司反轉,極度歡迎那些樂於高價買好公司的人來抬抬轎子。可惜的是,低價可以更低,我過早買入動向,熬了好久至今仍是雞肋收益,綜合買入成本0.96HKD,大幅跑輸當時同樣價值超低估的磚頭股。

 

轉歲寒兄分析的動向年報:

中國動向收入17.7億,利潤1.77億。其中上下半年分別是8.3億/9.4億;0.97億/0.8億,收入利潤似乎已經見底。期末派息1分,加上中期的0.6分,全年1.6分或2港仙,派息率維持7成不變。

它的利潤下半年只有0.8億,少於上半年的0.97億,其實是因為報表列示方式有改變,把麥考林等投資項目的價值調整挪動了報表欄目,否則,按上半年的口徑,下半年的利潤應該有2.2億而不是0.8億,全年利潤不是1.8億而是2.8億。

從這個角度看,盈利情況比收入環比要更好一些。而存貨由年初的4億降到中報的3.6億,年末已經降到3億以下了。

公司手持現金50億,另有10億投資(阿里巴巴1億美金和麥考林股權),相當於手持現金75億港幣,而市值才58億。它總負債不到5億港幣,但有非現金資產16億,所以從PB的角度看非常便宜。

門店由年初的3119間減到年中的2550間,年末只有2009間了,全年淨減1110間,減幅非常大。店舖減少了3成,和收入同比減少3成多一致。考慮到一半店舖是下半年減少的,這意味著下半年的單店銷售同比上半年增長了2成,說明公司最壞情況已經過去了。

我估計動向股價低是市場懷疑它的現金可能有挪用但目前從分紅和存款及國債4%的利息收入比率看確實找不到任何證據表明50億現金有問題 kappa絕對不止10億的品牌價值國外還有那麼多足球等贊助活動在免費宣傳國內的影響力和知名度不低的 門店才二千家、只有其它品牌的三成我估計陳義紅想徹底轉成自有品牌加自有零售不用百麗等代銷
1、主營已經可以打平了;2、百麗如果只減100家店,相對去年1000家基本可以忽略不計;3、阿里的估值看現在的市場傳聞,估計那1億美金可以翻倍;4、陳義紅確實有說要品牌+零售,這個理念我也認為是對的,之前庫存大的原因確實在生意模式上;5、庫存下降是非常明顯的,資產負債表上有金額,而利潤表上都已經在回撥之前計提的跌價準備了,說明存貨問題已經解決。我自己常去天貓和它的工廠店看,舊款打折3折的非常少,並且斷碼,一般都在5折以上。
 
所以我認為動向已經不可能再跌,業績也會逐步復甦。
沒有過多的說明和解釋,不過我覺得比李寧大手大腳的花,甚至還要增發圈錢好。
 
最後,我的幻想是。動向有錢,李寧有品牌,時尚+專業,他們合二為一的話~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
---我只是幻想一下。
 
投資有風險,謹慎獨立思維。
 
期待 中國 動向 反轉 BILL
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反轉豬肚明挖林峯無綫冰封英皇人


2013-06-20 NM
 
 

 

自去年失落視帝,有指林峯因為心灰意冷,決定年底約滿無綫後向外闖,除堅持接拍NOW有份投資的電視劇,近日更跟英皇密密斟。雖然未正式落筆,但無綫對英皇明撬頭號親生仔,就算過往關係幾好都無情講,高層下旨將英皇藝人踢出所有大騷外,約滿後過英皇的藝人亦要提早冰封,以示懲戒。招兵買馬

無綫一手捧紅的小生花旦近兩年紛紛跳船離巢,就連飲無綫奶大的林峯,自去年失落視帝後,便高調放風嗌走人,對娘家毫無留戀。據了解,今年初成立新經理人部門,積極招兵買馬的英皇娛樂,除成功撬走惠英紅,本來跟無綫合作無間的劉松仁及米雪也相繼過檔,除了一眾資深藝人,英皇亦睇中林峯,以投資億元製作電影作招徠,硬撬無綫頭號親生仔。

「有幾間公司都有斟林峯,好似太陽娛樂同黃百鳴,對佢都好有興趣,但英皇開嘅條件就比較全面,除講明主打幫佢開拓內地市場、出國語碟外,最吸引係會投資大電影俾佢做男主角,英皇仲話可以俾佢有自主權,如果林峯想開一個新label俾自己都冇問題。其實佢哋已經傾緊細節內容,如無意外,林峯走硬。」知情者說。

打入冷宮

林峯要走,無綫先以《最受歡迎男歌星》獎項安撫,並順其意願,停接無綫劇,全年留在內地搵真銀,樂易玲甚至出絕招,拍心口安排林峯明年跟影帝梁家輝合作拍劇。一次過滿足林峯三大願望,但留人行動,據知現階段英皇依然佔盡上風。英皇硬搶,無綫近日開始還以顏色:「除咗林峯,無綫仲收到風搵過陳法拉,老中青都撬,上個月無綫開始做嘢,五月公益金大騷,安排關係和好嘅四大歌手上去表演,偏偏一個英皇藝人都冇,大哥(英皇高層吳雨)有嘈過,但最後不了了之。」知情者說。無綫冰封英皇人,據了解,就連出身「巨聲幫」,由無綫一手拉攏跟英皇簽歌星約的新人馮允謙(Jay),亦被打入冷宮。「阿Jay唱得,英皇一早睇中佢,Jay打算約滿無綫後過檔做英皇人,無綫收到風,所以公司而家停晒佢所有工作,自己人都無情講。」知情者說。

又愛又恨

09年無綫發生「四大事件」,英皇幾乎包起所有無綫大小騷,派歌手撐場,雪中送炭,令無綫、英皇關係親上加親。直至曾志偉愛將余詠珊入主無綫,安排其夫打骰的星煥唱片歌手亮相,大大攤薄英皇歌手的出鏡率,像去年譚詠麟與杜麗莎在無綫搞音樂特輯,演出嘉賓大多數是星煥歌手,令英皇大感不滿,加上最近跟四大破冰,無綫有本錢打完齋唔要和尚。英皇與無綫關係從此甜蜜不再。

 

反轉 豬肚 明挖 挖林 冰封 英皇
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安踏率先走出服飾股反轉 二元思考

http://xueqiu.com/5395815496/24713410
在年初博文《辨識服飾股的週期位置》中,二元將服飾股列入週期性企業,將其運營週期分為四個階段,既上升、下降、墜落和崛起期,並指出「2013年第三季度的批發量,安踏等領先公司可能率先實現環比正增長,這將是下一輪行業復甦的領導者的判斷依據!」。

在5月博文《服飾行業領先者進入復甦》中認為安踏2013年第四季度訂貨會數據雖同比下降,但已出現環比上升,是從墜落向崛起的過渡,這同時也是中國消費大格局地真實反饋:復甦有望,但過程艱難。

今日,安踏體育(02020)公佈了2014年第一季度的訂貨會訂單金額(按批發價值計算),按年錄得高單位數的升幅,亦為自2012年第參季度訂貨會以來首次的訂貨金額增長。這是領先服飾企業復甦的信號,這表明安踏可能進入崛起期,2014年二季度的訂貨會數據將會是確認性指標。

安踏的復甦是否意味著行業地整體復甦,尚言之過早,但行業整體去庫存已進入中後期,部分企業出現缺貨是一個例證。另外,安踏還公告了該集團之分銷商及加盟商營運,以經營超過一年的安踏零售店來計算,2013年第二季度產品之同店銷售增長(按零售價格計算SSS)與2012年同期比較維持平穩。二元預計SSS三季度將同比提升,SSS指標的向好也昭示著企業的崛起。

從行業定位上看,服裝行業依然朝陽。觀察歐美大眾服裝品牌,幾十年更替很少。隨著國力的增強,中國人穿自己的品牌是趨勢,總要出幾個國產品牌。掰指算算,已上市企業中踏踏實實,有創新性,學習能力強的,不投機取巧的,沒有多少企業可以選擇了,安踏可能是其中之一。
安踏 率先 走出 服飾 反轉 二元 思考
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反轉與動量情結 水沐森林

http://xueqiu.com/8146291235/25996213
作者:陳傑

一、在我們每個人心中,都有「反轉」和「動量」的情結

在股票投資中,表現極好的行業和表現極差的行業都更容易受到大家的關注,因為對於這些行業,大家要不然就是有「反轉情結」,要不然就是有「動量情結」。

反轉情結:表現很好的行業,大家總關心什麼時候「盛極而衰」,比如今年很強的傳媒和TMT行業,很多人說:「明年總牛不起來了吧!」,而表現很差的行業,大家又總經不住「拐點」的誘惑,比如今年表現很差的一些煤炭和有色股,總有人會幻想:「明年會不會鹹魚翻身呢?」。

動量情結:還有另外一部分投資者,他們對「拐點」沒興趣,反而特別喜歡強勢行業,不創新高的不買,堅信「強者恆強」;而弱勢行業,比如今年的很多傳統行業,他們認為是大勢已去,發誓「永遠不碰」。

「反轉策略」和「動量策略」,這是兩種完全相反的行業配置思路,市場上對於這兩種策略的優劣也爭論不休。我們這期「流言終結者」便帶大家去尋找真相。

二、歷史統計結果:表現好的行業第二年「反轉效應」較強,表現差的行業第二年「動量效應」較強

我們選擇84個申萬二級行業作為考察樣本,這些行業的指數起點是2000年,因此到現在一共有13年的觀察期。我們觀察這些行業在每年的漲幅排名,按照排名的高低把這些行業分為四類:「極好」、「較好」、「極差」、「較差」。

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統計結果一:第一年表現極好的行業在第二年表現較差的概率大。在過去13年中,第一年漲幅前十名的行業,在第二年繼續排名前十的概率只有13.8%,排名前三十的概率為33.1%,因此可見第一年表現好的行業在第二年的「動量效應」較弱;而這些第一年漲幅前十的行業,在第二年排名後十的概率有14.6%,排名後三十的概率則高達40%。

統計結果二:第一年表現極差的行業在第二年繼續表現較差的概率大。在過去13年中,第一年漲幅後十名的行業,在第二年「逆襲」到前十名的概率只有10.8%,排名上升到前三十的概率也只有23.8%,因此可見弱勢行業的「反轉效應」較弱;這些第一年漲幅後十名的行業,在第二年繼續排名後十的概率有20.8%,而排名後三十的概率則高達50%。

一句話結論:好的變差容易,差的變好難;差的變更差容易,好的變更好難。當然,由於以上回溯中,概率最高也只有50%,統計特徵還不算非常顯著,因此我們接下來會將繼續從行業的角度去理解「反轉效應」和「動量效應」。
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三、歷史上發生「反轉效應」的行業多是週期品和服務業,和大周期波動密切相關

2000年以來,有6個週期性行業、4個服務性行業、2個TMT行業曾經發生過「第一年漲幅後十,第二年漲幅前十」的「正反轉」;有9個週期性行業、9個服務性行業、4個TMT行業和1個消費品行業發生過「第一年漲幅前十,第二年漲幅後十」的「負反轉」。

這個結果的啟示是:

(1)  歷史上有「反轉效應」的多是與宏觀週期波動密切相關的週期品和生產性服務業;

(2)  幾乎沒有消費品行業在歷史上發生過「反轉效應」;

(3)  發生「負反轉」的行業要比發生「正反轉」的行業多得多,由好變差易,由差變好難。

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四、歷史上發生「正動量效應」的行業多是週期品和消費品,有「負動量效應」的多是TMT行業,這與過去的大時代背景密切相關

不要以為今年表現很好的行業,第二年一定就表現不好,歷史上曾有14個行業發生過連續2年以上位居漲幅前十的「正動量效應」。從行業屬性來看,能有「正動量」的大部分是週期性行業和消費品行業;

不要以為今年表現很差的行業,第二年就一定會翻身,歷史上曾有17個行業發生過連續2年以上漲幅排名墊底(後十名)的「負動量效應」,而從行業屬性來看,這些倒霉的行業大部分都是TMT板塊的。

之所以出現這樣的統計結果,我們認為還是與過去的大時代背景相關,因為週期性行業能有「正動量」的時期基本都是在2001-2007年內,當時週期性行業正受益於「增量經濟模式」而出現盈利的持續性改善。

而消費品行業能有「正動量」的時期都是在2005-2010年內,當時消費品行業也由於享受國民收入提高和消費升級而出現盈利的結構性改善;而2000年以來,TMT行業的ROE始終大幅低於週期品和消費品,盈利還未發生過結構性改善,因此也就容易產生連續表現很差的情況。

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五、大的時代背景正在發生切換,「反轉效應」和「動量效應」也會有新的演繹

大的時代背景正在發生切換——從「增量經濟」模式轉向「存量經濟」模式。這意味著:

(1)基於大週期波動的「反轉效應」可能減弱,應更關注基於行業自身調整的「反轉效應」。在「存量經濟」的大時代背景下,市場對於週期性行業的景氣拐點存在兩個擔心:一是擔心向上彈性不夠,二是擔心盈利改善持續性不強,「上去了還會下去」,這導致基於大週期波動的週期品「反轉效應」可能減弱。市場反而會更加關心那些與大周期波動相關度不大,而通過自身調整或在事件催化劑下實現景氣反轉的行業。

(2)有正動量的行業將是那些能在存量中掘金的行業。過去十三年,能有「正動量」(連續兩年排名前十)的都是受益於「增量經濟」的行業。而未來一旦經濟增長模式從「增量經濟」轉向「存量經濟」,那麼有「正動量」的將是那些能從存量中掘進的行業。

我們認為四大方向可能產生有「正動量」的行業:後端市場、長尾消費、存量替代、提高集中度。我們在前期的報告中曾經對這四大方向以及相應的受益行業做出過深入闡述,詳細內容敬請關注報告《深挖存量:行業比較的2.0時代》(2013-9-9)。

從這個角度來看,今年表現強勢的傳媒和TMT行業雖然在最近出現了明顯的回調,但是由於這些行業仍是「長尾消費」的主要受益者,因此不排除這兩大領域中某些子行業在明年再次表現強勢的可能。

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六、運用「反轉」和「動量」策略在實戰中的經驗:反思我們曾經犯過的錯誤

在我們前幾年的行業比較工作中,也經常會得出某個行業「底部反轉」、「盛極而衰」、「強者恆強」、 「弱者恆弱」的結論。其中成功的案例我們一定會在各種報告中反覆「炫耀」。但其實失敗的案例也曾有過,只是顧及顏面,少有提及。

現在反思下來,其實往往從失敗的案例中更能得出寶貴的經驗,從而減少我們下次犯錯的概率。因此,以下我們將把過去幾年運用「反轉思維」或「動量思維」在實戰中曾經犯下的一些錯誤以及犯錯的原因做一個總結,希望大家能從中得出有益的啟發:

(1)「反轉思維」犯錯:2011年底判斷電力設備將股價反轉。——結果2012年電力設備景氣進一步惡化,股價漲幅排名繼續墊底。

教訓:對於重資產行業,受經營槓桿影響很大,因此不能僅將價差作為判斷景氣拐點的依據,其實「量」的變化更為重要。

(2)「反轉思維」犯錯:2012年下半年判斷電力股價反轉。——結果電力股在去年6月有過短暫上漲後,持續表現平淡,並未強勢反轉。

教訓:如果有一個長期無法證偽的負面因素壓制,短期盈利對股價的傳導將大打折扣;「存量經濟」的新模式下,投資者對於週期回升的幅度始終持懷疑態度。

(3)「反轉」和「動量」的糾結:2013年初對醫藥和零售的二選一時,最終選擇了零售。——結果醫藥後期表現遠好於零售。

教訓:對弱勢行業不要輕易抱有 「博反轉」的心態,反而要更加擔心「弱者恆弱」;不要過於被估值束縛手腳,還要考慮宏觀和市場大環境變化對股市風格的影響。

(4)「動量思維」犯錯:2011年二季度看好水泥股能維持強勢。——結果2011年4月以後水泥股持續下跌了一年多。

教訓:存量經濟模式下,週期品能實現「正動量」的概率會大大降低;須界定供給的收縮形式,究竟是靠產能永久性下降,還是產能未減,僅僅是靠「價格聯盟」;要當心景氣高點行業的「估值陷阱」。(廣發策略)
反轉 動量 情結 水沐 森林
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中海發展--困境反轉可以期待

來源: http://xueqiu.com/9793668720/26848845

中海發展2012年完成貨物運輸周轉量3894億噸海里,增長12.6%,收入111億,下降9.2%,主營業務成本人民幣112.52億元,同比增長5.8%。利潤0.73億,下降93%,扣除非經常性損益的利潤是-4.3億,最終的盈利是技術操作。公司三大業務油品降10%,煤炭降31%,鐵礦石增55%。國內降33.7%,國際增28.8%。2012BDI全年均值920,CCBFI全年均值1099,BDTI均值719。WTI全年均價94.1美元/桶,同比下降1%。公司的成本主要是主營業務成本,其他的營銷費用、管理費用和財務費用占比很低,在主營業務成本中,燃料費占47.1%,主要受油價WTI和貨物運輸周轉量影響,港口費占9.8%,職工薪酬占13.7%,折舊費占12.9%,船舶租賃和維修費占8.9%。由於費用剛性,公司的利潤與運費高度相關。從歷史來看公司的股價也和BDI走勢基本吻合。    公司2013年三季度實現收入81.7億,同比下降3.7%,虧損12億元。營業成本83億,其中三季度28億元,公司預計全年凈利潤為負。上半年BDI 平均值841 點,CCBFI 上半年均值1,043 點,BDTI 日均640 點。    進入四季度運費開始上漲,CCBFI12,20日達到1437,BD112月24日達到2277並突破9月份的階段性高點。WTI價格99美元,維持區間震蕩。從歷史看,BDI從99年11月開始一直到2003年3月一直在2000點以下,在低谷將近4年。從2003年3月份上漲到2004年11月的6000多點,一輪調整後最高漲到2008年的11000多點。從2008年11月開始新一輪低估,期間由於中國經濟刺激政策等原因在2009年-2010年有反彈,但最終重歸低谷。如果從2008年11月算起,這一輪低谷持續了5年多,也臨近結束。     從目前看,行業確定性反轉還難以判斷,但不至於在目前基礎上進一步變壞,而上漲應該是大概率事件。2013年初在東博財富網上發了《買入中海發展—等待下一個航運周期的來臨》文章,當時試探性買入一些,股價是4.65.現在看來早了一年多。公司的經營在2013年繼續虧損,同時股價也創出了3.3元的新低。現在公司股價從最低點已上漲到周5收盤的4.84,上漲了50%多。    公司管理良好、財務透明,在行業中也有著優勢地位,在行業低迷的這幾年公司船隊競爭力持續增強,船隊規模國際排名不斷上升。公司無疑是個好公司,只是行業遇到了低谷。目前無論從運費走勢還是股價走勢,上漲應該概率較大,加上拆船補貼政策的實施,公司困境反轉或許可以期待。近期中金公司也因此大幅上調公司盈利預測。.
中海 發展 困境 反轉 可以 期待
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騰訊股價高檔反轉 香港佛寺慘遭套牢

2014-05-19  TWM  
 

 

恆生指數股王,市值在兩岸三地排行前十的騰訊,就連佛門中人也難抵擋其吸引力。根據騰訊日前公佈的最新股東名冊,位在香港九龍的慈雲山法藏寺,便在今年二月斥資千萬港幣進場大買騰訊,不料市況改變,隨著股價回檔,法藏寺已面臨持股套牢考驗。

慈雲山法藏寺是香港著名寺廟之一,特區政府資料顯示,目前約有八十坪作為靈骨塔空間使用,塔位約有五五○○個;在寺內其他空間,尚準備擴建約七二○○個塔位。以舊塔位每個售價二十萬港幣(約七十八.六萬元新台幣)、新塔位二十三至二十五萬港幣(約九十.四至九十八.三萬元新台幣)計算,法藏寺可動用的資金相當可觀,行有餘力投資股王,也算是為佛門興利。

法藏寺自今年年初以來陸續買進二.一萬股騰訊,以五一○.五港幣成本計算,隨著股價下跌,帳面虧損一度逼近百萬港幣,所幸五月再度反彈,已接近成本價。

然而,就在法藏寺持股騰訊消息曝光的同一天,曾是騰訊最大散戶股東、靠著騰訊暴賺五千萬港幣的香港投資人張程光說,騰訊股價黃金期已過,股價下看四五○港幣;若預言成真,法藏寺要想的,恐怕是攤平策略如何進行了。

(周岐原)

騰訊 股價 高檔 反轉 香港 佛寺 慘遭 套牢
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生豬價格反轉?第三季度配置養殖標的機會來臨? stones

http://xueqiu.com/3728326216/29516786
近日,結合本人的調研信息,試圖瞭解5月初生豬價格暴漲的背後邏輯,居然發現豬週期可能已經基本具備反轉條件,信息共享如下:

一、國家發佈的生豬存欄和能繁母豬存欄等數據是第三季度的生豬價格走勢反轉判斷的基礎


按照5月19日,農業部官網公佈的數據,4月底生豬存欄同比下降3.7%,已經連續15個月延續同比下降態勢。其中,能繁母豬存欄3月份同比下降5.2%,4月份同比下降6.8%,已經連續兩個月低於《生豬調控預案》中下降5%的預警值。
生豬存欄和能繁母豬存欄數據和2010年豬週期反轉相比,均出現數據爆發臨界點:1、2010年是上一次豬週期的起始年,2010年5-6月生豬存欄見底達到4.35億頭,今年4月生豬存欄規模為42852萬頭;2、2010年能繁母豬存欄8月見底到4580萬頭,今年4月能繁母豬存欄量為4686萬頭。

具體見下圖查看原图
二、美國PEDV的豬瘟病毒再次流行


始於去年的美國PEDV的豬瘟病毒5月底再次流行,據報導,美國已有10%的生豬死亡,其中仔豬數量高達700萬頭,5月底俄羅斯已經宣佈停止從美國進口活豬,中國和日本也因為疫情而限制美國活豬進口數量,2013年中國是美國最大活豬進口國,最新數據表明美國生豬價格已經和國內倒掛2元/斤,加上海關暫停生豬進口,預計下半年進口豬肉對國內構不成衝擊。


三、飼料價格高居不下,養殖成本節節攀升。
具體詳見玉米期貨和豆粕期貨走勢
查看原图
四、大豬存欄不足

5月100公斤以上的大豬存欄佔豬結構比例不到11%(正常值在13-14%),80-100公斤佔比才10%,說明第三季度可出欄的生豬已經低於正常值的4%以上。(數據來源:生豬預警中心)

綜上,存欄生豬(尤其是中大豬)和能繁母豬不足,加上高企的飼料成本,在外來豬肉衝擊減少的外部條件下,個人判斷第三季度將會再次看到豬價上漲的局面。
生豬 價格 反轉 三季度 配置 養殖 標的 機會 來臨 stones
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困境反轉股的三種類型 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/29801903
作者:小小辛巴

困境主要有三種:
  (1)行業順境,但個股營收與利潤增長達不到預期,所導致的猜疑困境
  行業仍在成長,但是,優秀的龍頭企業卻因為一些意外因素,而暫時放緩了增長步伐,營收增長放緩(甚至出現不太嚴重的負增長),而利潤增長幅度更是大幅下滑,遠遠低於行業分析師的預期,讓分析者認為企業出現了嚴重問題,發展遇到瓶頸,業績造假,前景困難,導致股價暴跌。
  比如說數字城管行業的龍頭企業——數字政通,2008年到2010年連續三年的營業收入與淨利潤都保持30%以上的增長,而到2011年,營業收入增幅放緩,只有26.46%,淨利潤增速更是下滑到只有3.75%,儘管公司解釋稱,因地方政府換屆選舉,所以導致暫時訂單不如預期,可是市場卻認為這個企業的成長前景到頭了,估值立刻被打到非常低。而到了2012年,公司很快就恢復了高增長,股價又大幅反彈。
  對於這種困境機會,需要對行業的發展階段有比較準確的判斷,如果仍處在行業成長期,那麼這種反轉就比較快,一般來說半年或一年就會反轉;如果判斷錯了,是行業遇到成長陣痛,那麼反轉時間就會比較長,可能會長達兩三年,這個時候能夠保護交易者的,就是足夠低的股價了。
  (2)行業遭遇的整體困境
  行業遇到困境的話,通常是各種因素長期積累所致,與經濟背景有關,它的危機爆發形式多樣,給行內的眾多企業帶來相當大的困難,反轉用時較長,通常得兩三年以上,這期間,政府調控的主導作用很關鍵,反轉時機主要看政府的救援意願與實際投入。
  比如說,2008年乳業爆出三聚氰胺事件,整個行業的知名企業如伊利、蒙牛等,基本上無一倖免,因處理問題牛奶,導致大部分乳業公司都被st,股價暴跌,市場甚至謠傳所有乳業公司都會倒閉。在這種情況下,政府機構一方面加強管理,一方面對乳業採取了扶持態度,所以,整個乳業恢復得很快,只用一兩年時間就恢復了,而伊利則開始了十倍上漲之旅。
  又比如說,2011年高鐵爆出了「7·23動車追尾事件」,本來一直很興旺的高鐵建設立刻受到影響,政府也改變了支持立場,延緩了高鐵建設,多個大型項目停建,導致整個高鐵板塊由景氣轉向蕭條,一直到2013年,雖然建設投入有所恢復,但是,高鐵概念股卻大多欲振無力,只有佳訊飛鴻這樣的領頭羊開始了反轉。
  再比如說,2013年白酒塑化劑事件,很多高端白酒,包括茅台、五糧液都出現了塑化劑問題,雖然其實質影響微乎其微,但是,因為整個行業已經到達繁榮末期,且政策調控是要打擊公務消費與奢侈之風的,所以,以這個事件為契機,並在多種負面因素影響之,整個酒業都進入深度調整期,兩三年都很難緩得過氣來。
  對於這種困境機會,既要看行業的發展階段,更要看行業與國計民生的關聯程度,比如說乳業,雖然已比較成熟,但是,老百姓平時都經常要喝,不趕緊施救是不行的,所以,加強管理後,很快就能反轉,機會把握得時間要早一些,類似的例子還有雙匯的2011年瘦肉精事件,只是影響沒有那麼大而已。而對於白酒,少喝一些也不會死人;高鐵,延緩點建設,最多就是買火車票擠死人而已,政策救急的迫切感就很少,反轉時間就很長,機會的把握就得拖長些時間。
  (3)個股困境,主打產品被滅
  最慘的是行業欣欣向榮,自己的主打產品卻完蛋了,這是極度悲催的。一般來說,我們選擇好企業,是要特別強調那些專注於自己主打產品的,但是,天有不測風雲,很多時候不是專心致志就一定有回報的,更糟糕的是,主業被滅後,原來的技能積累與相關資源也都沒有了,想要轉型或復甦都非常的困難。
  比如說沃華醫藥,主打產品是治療冠心病、心絞痛的中成藥——心可舒片。但是2010年國家實施基本藥物目錄製度,而心可舒未能進入國家基本藥物目錄,導致當年巨虧近億元,雖然在2012年開始進入增補目錄,但是,之前的陣痛仍在,到2013年,淨利潤仍未實現恢復增長。
  又比說康芝藥業,主打產品原來是瑞芝清(尼美舒利顆粒),但是,尼美舒利2010年在兒童安全用藥國際論壇上受到專家質疑,2011年2月14日,媒體報導後,尼美舒利一度被稱為「奪命退燒藥」。隨後,國家食品藥品監督管理局發出通知,修改尼美舒利說明書,禁止尼美舒利口服製劑用於12歲以下兒童,對康芝藥業造成沉重打擊,當年營收與淨利潤都大幅下滑,陷入經營困境,到2013年才慢慢擺脫該事件的影響。
  對於這種困境機會,要看行業屬性和企業質地,相對而言,在醫藥、消費行業等有長遠前景的行業裡,企業財務狀況良好的,現金較多的,管理比較規範的,就能活得下來,還有轉折機會。而一些民營企業,沒有現代管理制度,負債又高,那就很容易徹底覆滅,比如說當年的傻子瓜子,就是管理混亂,欠錢太多,自己毀了自己的。
  手中有錢,心中不慌,如果落難江湖,一分錢也能難倒英雄漢。
  總體而言,困境還有多種表現形式,事實上,大多數成功的企業在成長的過程中,都會經歷各種各樣的挫折和危機,度不過去就是毀滅,度過去了就是新生。
  危機,危機,危中有機,對於交易者而言,在控制好價格風險的前提下,選擇那些有較強抗災能力的好行業中的好企業,危機往往是最好、最安全的良機。
困境 反轉 股的 的三 三種 類型 證券 市場 週刊
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倫銅反轉背後:青島港危機尚未顯著沖擊LME銅庫存

來源: http://wallstreetcn.com/node/96510

本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站,為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。

距離中國青島港調查金屬融資騙貸大幕揭開已經過去三周了。Andy Home認為,盡管此事引發了新一輪銅市憂慮,市場擔心這將令中國銅進口放緩,中國銅庫存有可能回流LME倉庫。但迄今為止,國際銅市並未遭受嚴重沖擊,中國也並未出現普遍的銅庫存拋售。

Andy Home認為,迄今為止,按照LME可見庫存水平判斷,此事對倫敦銅庫存的影響相對較小。三個禮拜過去了,LME銅庫存並未出現明顯增長跡象。6月初至今,LME註冊倉庫僅新增1050噸銅,來自亞洲地區的銅僅有區區150噸,還是發自韓國釜山港的。

其他分析人士擔憂此事將導致中國銅庫存發生轉移。《南方周末》援引一名金瑞期貨的有色金屬分析師觀點稱;全國的保稅區目前保守估計有80萬噸銅,這些銅之所以存放在保稅區倉庫,是用於倉單質押融資。這些融資信用證基本都是外資行開的,如果到期不能延期,這些銅就肯定要出貨。一個方向是一般貿易報關進口,另外就是轉送LME倉庫。無論是哪個方向,都會突然增加幾十萬噸銅供給。

麥格理銀行預計,6月至9月期間,將有29萬噸銅流出中國保稅區,剩余的保稅區銅庫存將為60萬噸。但該行並不認為中國保稅區銅庫存未來將出現進一步下滑跡象:

除了那些轉口進入中國消費市場的銅之外,金屬融資過境貿易的模式早就建立起來了,這也是在國內外都非常受歡迎的套利方式。

對於流出中國保稅區的那部分銅,Andy Home認為,它們最有可能的去處就是中國市場。考慮到近期滬銅價格下滑和上海銅市場的升水結構,以及中國現貨銅市場的供應緊張,轉口進入大陸的可能性還是比較高的。

此外,為抑制金屬融資等構成的影子銀行擴張,控制總體負債水平,中國監管機構長期以來就和金屬融資企業展開貓捉老鼠的遊戲。麥格理認為:“信譽良好的大型進口商曾艱難挺過信用緊縮時期,我們預計,這種狀況將重現。”

然而,隨著銀行對質押融資和庫存方面的要求提高,有一些銅似乎的確受到了影響,中國國內部分金屬似乎被搬動轉移了。如此一來,知名倉庫運營商就是最大受益人。盡管未被證實,但一部分銅庫存看起來已經離開中國,前往LME設立在韓國釜山的註冊倉庫。

但很明顯的是,若真的如此,這部分銅就應當被出具倉單。事實卻並非如此。否則,它們將出現在LME庫存報告中。實際上,雖然LME註冊倉庫具有優質的管理水平,但持有人並不一定非要將銅運往LME銅庫存以獲得信用溢價。

而倫敦銅市場仍對中國銅流向LME倉庫保持明顯謹慎態度。隨著註冊倉庫庫存穩步減少以及結構性壓力,倫敦現貨升水未來有望走高。LME三個月期銅現貨升水當前僅為30美元左右,相比5月末101美元的溢價水平仍明顯處於低位。LME庫存和升水是數月以來貫穿LME市場最重要的兩個主題。

考慮到過去三周LME庫存幾無明顯變動,那麽,在青島港調查金屬融資騙貸事件後期,LME補庫存也不會很明顯。不過,如果倫敦升水攀升到足以吸引中國銅回流,這種局面也有可能改變。華爾街見聞網站此前曾援引高盛觀點稱,LME升水需要達到100-150美元/噸才能令中國保稅區銅庫存進入LME倉庫。

長期來看,由於中國結構性缺銅,因此,總有國外精銅流向中國。無論是金屬融資貸款,或是LME銅價,一切都將照舊,銅倉庫的中心爭奪點仍是中國保稅區銅庫存。

6月2日青島港調查金屬融資騙貸事件曝光至今,銅價小幅下挫,但很快收複失地:

倫銅 反轉 背後 青島港 青島 危機 尚未 顯著 沖擊 LME 庫存
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嘉能可報告推動樂觀情緒 銅市反轉?

來源: http://wallstreetcn.com/node/106356

本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站,為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。

隨著投資者對全球經濟信心增加,銅價上揚正卷土重來。

上周,國際銅價累計上漲3.3%。《華爾街日報》報道稱,全球大宗商品巨頭嘉能可意外對下半年銅需求持樂觀預期,而美國經濟數據也表明經濟複蘇正在加速。一些投資者還預計,全球最大銅消費國中國可能進一步推出經濟刺激舉措,也將刺激銅需求。

本月早些時候,銅價反彈幾乎令此前創紀錄的大幅下跌逆轉,盡管今年累計跌幅仍達7%。上周五,COMEX 8月交付的銅期貨合約創下三周新高,達3.1990美元/磅。

華爾街見聞網站提及,中國8月匯豐制造業PMI初值50.3,創三個月新低。而房地產業加速頹靡,顯示支柱型產業部門前景仍暗淡。市場希冀政府推出更多刺激措施。

不過,嘉能可的一紙樂觀預測報告令投資者情緒大幅好轉。該公司預計,中國和西方國家的銅需求將在下半年仍表現強勁。此前市場預期的供過於求將因廢銅供應短缺、新老礦山存在供應中斷風險而緩和。

嘉能可的評論“引來了很多新的投資者,而美國數據則有助於保持上漲,”RJO Futures期貨經紀人Bob Haberkorn對《華爾街日報》表示:

市場趨向下滑,但是現在,它已經反轉。

加拿大資產管理公司Fiera Capital首席投資官François Bourdon稱:“我們認為,未來,美國因素對大宗商品價格的驅動力要高過中國。”

不過,需要指出的是,嘉能可的樂觀報告發布時間早於中國8月匯豐制造業PMI。


嘉能 能可 報告 推動 樂觀 情緒 銅市 反轉
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粵運交通調研:困境反轉+資產隱蔽 歲寒知松柏

來源: http://xueqiu.com/1272530506/32006868

基本邏輯:3399原本是管理出過重大問題的爛國企,但在2012年底的重大資產置換完成後,加上管理層變更,公司基本面脫胎換骨,今年業績創出歷史新高,近期更是收購動作頻頻。其客運和高速公路服務區這兩大核心業務高成長高回報,公路與客運廣告、商業地產開發這2大戰略業務也出現啟動的苗頭。

做為一個2014年PE8倍總市值20億港幣的快速成長股,其估值仍有較大的吸引力。公司在廣州市及廣東省各地級市擁有200萬平米的優質商業土地,其中3分之1計劃在5年內找合作夥伴開發,隱蔽資產規模巨大,僅廣州市兩幅三舊改造的土地6.5萬平的價值就已經接近目前的市值,想象空間無限。

慣性思維和懶惰讓我錯失大牛股

8月28-29號5:30,我起了個大早趕赴皇崗口岸,與其他7位小股東一起駕車去廣州調研3399粵運交通,一行中有4人從香港過來,估計他們4點鐘就起床了。先天晚上我3點鐘才睡著,睡前我發了條微信,說這樣的勁頭若不賺錢,那就沒有天理了。

我至少在3年前就曾關註過3399,當時覺得它只是一個普通的煙蒂國企股,管理爛無成長性,因為在09年時公司曾出過大事,預付給唐山三家皮包公司4.8億元的款項最終沒有收到鋼材也沒退款。

這4.8億元的損失超過了當時3399的總市值,雖然公司沒有承認這4.8億元的損失是管理失察甚至是嚴重的腐敗問題導致,但卻隨即更換了管理層。新主席劉洪上臺後,除2011年年報篇幅多了100頁紙外,似乎毫無建樹,09到12年這3年的股價也一直在低位徘徊。

2012年底,公司進行了資產置換,置出虧損的智能交通業務及之前損失4.8億元的貿易業務,置入盈利的廣東省汽車運輸集團總公司(以下簡稱省汽運集團),將半個廣東省的汽車客運業務註入了3399,而代價僅僅是增發1億股的CB,按當時3399的股價僅相當於增發1億港幣!同時還更換了管理層,新主席為大股東交通集團的副總劉偉。

我因為太懶,明知道公司發生了根本性的變化,但卻沒有去認真查看400多頁紙的公告。之後12年的年報大洗澡,利潤同比下降近半,2013年利潤大增,回到以前的正常水平。這個時候有網友不斷地向我推薦3399,因為他們並沒有給詳細的研究資料我,只是簡單的說代碼,所以我以公司管理爛不會有希望為由一概否決了。確實,如果只是簡單的瞄瞄利潤表,不但2012年報後不能買,2013年報後也沒有足夠的理由買入。

傳統的汽車客運業務也可以暴利

3399的過半利潤來自汽車運輸及配套業務,其業務版圖囊括大半個廣東省,包括廣州市如占20%股權的天河客運站,基本壟斷增城、肇慶、陽江、河源、梅州等地區的客運業務,汕頭、佛山、中山、深圳等地也有部分業務。公司在今年8月份收購了清遠客運站,前不久剛收購了韶關客運站,估計接下來還會收購省內的其它客運站。

在一般人的心目中,汽車客運應該是個夕陽行業,不賺錢甚至要政府補貼扶持。對於絕大部分客運站特別是國企來說,事實的確如此,但卻不代表這個行業沒有改善的空間。3399旗下的陽江粵運朗日客運公司,2007年時利潤僅331萬元,去年利潤6305萬元,6年增長19倍(今年上半年利潤過0.4億)。肇慶粵運2004年凈利潤90萬元,去年利潤4919萬元,9年增長54倍。


從上表1看,陽江客運站的盈利能力不輸制造業巨頭格力、上汽,更強過招行之類的金融企業。這樣的事實,是否讓你感到意外?

28號9點鐘,在3399的董秘劉先生和投關部孔先生熱情接待下,我們驅車一路向西,中午與陽江客運站的高管在食堂就餐,席間賓主雙方討論了客運站盈利巨變的原因,我個人理解有以下幾點:

一、清理冗余人員,甩掉包袱輕裝上陣。

在3399的全資子公司省汽運集團收購陽江客運站以前,客運站一直處於虧損的邊緣,一個主要原因是公司至少有600個吃閑飯的職工,有些甚至祖孫三代都在領工資,很多人不但不幹活還跑冒滴漏,利潤都被這些人吃掉了。客運站涉及民生不能倒閉,地方財政包袱越來越重無力改革,而企業越是效益不好職工也就越沒積極,由此陷入惡性循環。07年省汽運集團收購了51%的地方國有股權,同時一次性裁減了這600個職工由地方政府負責安置,自此輕裝上陣。省汽運集團表示,客運站寧願花錢買也不能白拿,因為免費的東西是最貴的,買的話可以選擇自己想要的資產,不想要的包袱可以甩掉。

二、不斷回收線路,壟斷市場並進行優化,提高效率。

以前因為客運站自己經營不好,所以很多線路承包給了私人。07年粵運控股後,不斷回收線路,現在壟斷了90%的市場。這樣做的好處是可以整合資源優化線路,發揮協同效應。比如以前從陽江到廣州,鎮縣市都有線路,還有過路車輛,大家各自為政上座率低都賺不到錢。現在可能鎮里拉10個客、縣和市再加10個,一輛車45個座位上30個人,70%的上座率就能躍過盈虧平衡點。客運站還對同一控制的公交線路進行優化,讓客運站成為交通樞紐,公交公司可以微利甚至小虧,但卻能提高客運站和整個公司的效益。

三、車輛和油品由上市公司統一采購,提高議價能力降低成本。

目前,3399有一千多條班車線路,6000臺客車,70多個站場,收購地方客運站後全省統一招標采購車輛和油品等大宗或易耗物品,對供應商有很強的議價能力,這既能直接降低采購價格,也能減少管理上的灰色支出。

四、混合所有制和職工激勵作用

3399收購的客運站,都設置了高管和職工股權,省汽運集團只選舉董事長及派出財務負責人等少數關鍵崗位人員,這樣既能控制客運站的大方向又能保證下邊的自主權,像陽江公司由於職工及當地投資人占了49%的股權,公司運營得好自己能分近一半的利潤,積極性自然會高。

五、省汽運集團在資金和政策上的支持

省汽運集團收購入主時一般會進行增資,比如8月份收購的清遠客運站,這有利於公司甩掉包袱盤活資產。由於3399的大股東是省交通集團,與交通廳關系密切,在政策上能為下邊的客運站帶來一些實實在在的支持。

陽江公司的高管也坦誠了未來的風險和應對之策,最大的風險是幾年後新建的高鐵沖擊,比如廈深高鐵開通後,同起終點的汽車客運線路,客流量直降了65%,基本會是毀滅性的打擊。客運站的應對策略一是避開同起終點的線路,畢竟高鐵不可能成網狀連接各地縣級城市。二是利用高鐵站點發展中短途線路,包括旅遊線路之類的,因為高鐵站不可能建在現有城市的市中心及旅遊景點的門口。三是客運站在重新規劃後可以對原有土地進行商業開發。四是可以發展小件快運、出租公交、包車租賃、廣告等業務,增加新的收入來源。

了解傳統的汽車客運站能有如此強的盈利能力,就能理解3399最近兩個月收購清遠和韶關客運站的理由。年內公司估計還會繼續收購其它客運站,另外梅州客運站目前只是托管,也需要改制。值得註意的是,這些收購都是現金支付的,3399並沒有增發擴股,對照陽江肇慶公司的盈利增長幅度,3399的客運板塊值得期待。

人流如織的服務區為何利潤微薄?

3399擁有66.5對高速公路服務區,還有1171個廣告位(已立柱經營322個),2013年總收入6.32億元(其中廣告費占10%),毛利1.26億元,毛利率20%;利潤0.3154億元,凈利率僅5%。單個服務區收入900萬元,年利潤不到50萬元,單邊月利潤不到2萬元。

28號上午我們去了開平的梁金山服務區,劉董秘說那是3399效益第二好的服務區,今年上半年該服務區收入1900萬元,其中自營的便利店900萬元,便利店毛利率42%。

高速公路的建設成本是從車輛通行費用中收回的,這個通行費用包含了服務區的建設成本。3399的大股東交通集團在建設高速公路時,服務區的建設費用由3399負責,然後給予25年的經營期限。目前一對服務區的建設成本大約5000萬元,大部分服務區都有加油站,中石化在建設和租賃加油站時,首先得支付1500萬的入場費,然後每年還要給租金及收入超額提成費,合計25年大概有6600萬元,足夠覆蓋服務區的全部建設成本。最近一二年招租的加油站,最高應該已經達到1億元了。

這也就是說,服務區內加油站以外的便利店、餐飲、特產及維修等店面,如果轉租的話全部都是0成本,並且這個面積應該是遠超過加油站的。目前便利店是3399統一自營,其它的基本都轉租出去了。

下午我們還參觀了陽江2個服務區,真的是車水馬龍,上廁所都排隊,那天是普通的工作日。我問一個賣“陽江十八子”菜刀的店一年租金多少,我估計雙邊面積在150平米左右,得到的答複是150萬元,即一平米1萬元。我有點驚訝,追問這麽高的租金能賺錢嗎?答複是:賺不賺錢不評論,反正已經續租幾次了。

近兩年,3399的服務區大力引進麥當勞、肯德基、真功夫等大型餐飲連鎖店,這不但提高了服務區的品質,招標時也能更加透明,對3399的業績應該有正面提升作用。

我對單個服務區月利潤2萬元有所疑問,幾次三番追問公司後總覺得答複不夠說服力。比如一個中型服務區,管理人員也就二三十個保安和清潔工,加上其他人員一年人工成本肯定不到100萬,服務區那麽低的凈利潤應該還不如一個麥當勞多。

3399的廣告業務也包含在服務區板塊內(包括在上邊的收入和利潤內),目前只立了30%即322個廣告柱,單個年收入20萬元,利潤估計基本為0。我了解到,日均車流10萬的高速公路廣告位,年租金一般二三十萬,日30萬的如廣深高速,年租金得過100萬元。

我問廣告立柱的投資成本大概多少,公司回複大概十幾萬元。我說那應該暴利啊,因為其它成本就是拉一塊布而已嘛。所以我始終覺得,國企的機制應該是有很大問題的,擠利潤的空間不小。

另外800個可建設的廣告位,主要因為與地方政府有土地使用權糾紛而沒有建設,3399計劃用龍門架、跨線橋的方式,把廣告牌建在公路內部,未來的成長空間應該不小。

由於廣東省正在搞高速公路大躍進,未來5年內3399的服務區應該會增加一倍,加上經營管理的改善,理論上收入增長空間會很大,利潤空間會非常大,服務區和廣告可是真正的輕資產朝陽行業啊。

200萬平米的商業地產價值幾何?

28傍晚,我們去參觀了公司在白雲新城旁的機場路地塊,公司的地產負責人告訴我們,那塊3萬平米的土地正在進行三舊改造,公司準備找大開發商合作,自己出地對方出錢。我反複問那塊地會有多少利潤他都不回答,後來我們根據旁邊的商品房價格結合容積率估算,5億人民幣應該是沒有問題的。


第二天我們自行去華南植物園西門的地塊考察了一下,3.5萬平的地,位置也不錯(見上圖,在紅色數字4的位置),和華南植物園隔一條幾米寬的馬路,離天河客運站2公里,離長湴地鐵站500米。和上邊的機場路地塊一樣,長湴地塊也正在準備三舊改造,估計會建成別墅區。晚餐時我說,這兩塊地改造後增加10億人民幣以上的利潤應該沒有問題,公司的地產負責人笑而不語。

目前3399共有200萬平米的商業地產(包括剛收購的韶關客運站),這些地塊因為是客運相關,所以按理地段都不會太差。公司的規劃是5年開發三分之一,即60萬平米。做為小股東,我強烈地希望公司直接將地塊轉讓而不是與人合作開發,然後分紅給我們,當然這只是我的一廂情願。

200萬平米的地,基本都是2012年置入省汽運集團時增加的,2011年賬面土地使用權凈值是1.3億元,今年中報是3.85億元,相當於每平米200元。如果按公允價值估算,會值多少錢?

其實3399收入最多的業務是材料物流服務,主要是為大股東交通集團成員公司提供高速公路建設項目的材料供應計劃、采購、倉儲及運輸管理。2013年其收入高達39億元,但利潤僅0.118億元,凈利率0.3%!今年中報收入26.3億元,占3399收入的65%,營業利潤0.21億元,基本上可以直接無視。

這塊材料物流業務,我們幾次提議讓大股東收回去,但劉董秘說,如果3399回A上市,就剝離這塊業務,否則,2018年後這一塊業務會因為廣東省高速公路建設大幅減少而慢慢自然消亡,公司會逐步轉型升級搞現代物流服務,比如電商物流園區之類。

3399還擁有虎門大橋太平立交站經營權到2027年,目前每年有凈利潤近0.8億元,占公司凈利潤的三分之一,是典型的現金奶牛。

綜合來看,太平立交利潤穩健略有增長;客運站因為今年的收購會為未來幾年的增長奠定基礎;高速公路服務區和廣告業務非常陽光,成長空間巨大;隱蔽的地產業務若有項目成功開發將帶來巨額的重估增值。

在國企改革的大背景下,3399的混合所有制已經走在路上。由於公司今年以來利潤已經創出歷史新高,之後又收購動作頻頻,業績和資本運作雙輪驅動。現在8PE、1PB、0.2PS的估值並不高,未來的增長又有較高的確定性,事件催化劑也實實在在,所以應該值得關註。

聲明:本人持有3399粵運交通。

歲寒知松柏/文
粵運 交通 調研 困境 反轉 資產 隱蔽 歲寒 松柏
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鹽湖股份的困境反轉邏輯 三呆

來源: http://xueqiu.com/6848964955/32012906

$鹽湖股份(SZ000792)$
    三呆註1:此文系本呆趁國慶假期空閑之余的資料梳理,自知水平不濟,原不想發上來現眼,但受辛巴兄的鼓勵,才卯了勁發上來[呵呵傻逼]
    註2:這是一篇資料梳理,不算分析文章。 本文重點參考了國聯證券《低迷中初現曙光,氯化鉀有望進入上漲周期》一文,加上對其他公開信息的梳理和加工,都是拿來主義,不保證數據的準確及邏輯的正確。因素已列出,看好看空全由看官個人定奪,莫受本文結論影響。

    禍不單行的糟糕事件

    1. 氯化鉀市場價格持續低迷

    氯化鉀的價格在2008年之前一直處於平穩上漲的態勢,價格也比較便宜,但2008年糧食短缺導致糧食價格上漲,從而促進了氯化鉀價格的快速上漲,到2008年底,氯化鉀的需求開始轉弱,價格開始下降,再加上2008年的金融危機,2009年氯化鉀價格急速下跌,2011和2012年氯化鉀價格有所恢複,2013年由於加鉀、烏拉爾等重要鉀肥企業產能的快速擴張以及烏拉爾脫離BPC組織,導致2013年氯化鉀價格快速下跌,2014年也一直維持在低位。

    一季報:氯化鉀平均銷售單價 1715.34元/噸(不含稅),同比-546.03元/噸;銷量100.17萬噸(13年新增100萬噸氯化鉀項目投產),同比+67.22%。

    半年報:平均銷售單價1,731.38 元/噸(不含稅),同比-467 元/噸;銷量180.8萬噸,同比+15.94%。(來源:半年報)

    今年上半年氯化鉀價格繼續下跌,公司銷量增加,但仍然抵不住價格下跌帶來的收入減少:報告期內公司氯化鉀銷售收入31.31億元,同比-8.72%。收入創歷年新低。

    註:鉀肥價格為什麽下跌?

    根據國聯證券的分析,烏拉爾退出BPC是氯化鉀價格大幅下跌的一個重要原因,“2013年上半年鉀肥市場價格有所下跌但BPC為維護市場,未采取主動的降價策略,致2013H1BPC 的市場份額下降,而烏拉爾的產能卻在2013年大幅提升,為提升產能利用率,7月29日烏拉爾決定停止通過BPC出口鉀肥,轉為自己銷售,同時將銷售策略從“價格優先”轉變為“數量優先”,並提出13年出口1050萬噸,14年出口1300萬噸,15年出口1400萬噸的銷售目標。2013年下半年公司退出BPC組織後公司的出口明顯好轉,2013年全年其出口市占率恢複到23%。”

    2. 化工項目虧損嚴重

    一季度:化工產品銷售收入2.31億元,同比+157.68%,銷售量8.26萬噸,同比+128.01%,虧損 2.72億元,同比增加25.35%。

    半年報:化工產品銷售收入4.28 億元,同比+110.84%,銷售量19.7萬噸,同比+180.77%,虧損4.79億元。

    註:根據半年報,公司生產化工產品20.55萬噸,銷售化工產品19.7萬噸,產能利用率很高,但卻是虧著賣的節奏。

    總之:上半年公司的凈利潤下滑嚴重,達-47.75%。業績下滑主要原因:一是氯化鉀的銷售單價低於去年同期;二是化工產品PVC、甲醇、ADC,尿素、鉀堿價格下降而原材料價格上漲(主要為原材料天然氣價格從2014年1月起平均單價上漲,增幅達43.66%);三是期間財務和銷售費用比去年同期增加。

   順帶說一說公司的化工項目產品:

   2011年吸收合並鹽湖集團之前公司一直主營單一產品氯化鉀,銷售收入隨著氯化鉀銷量的增長而穩步增長,加上氯化鉀價格的上漲,凈利潤在2009之前的增長快於營收。2009年開始氯化鉀的價格下滑較大,因此2009、2010年公司的凈利潤有所下滑。

   2011年公司吸收合並鹽湖集團,產品呈現多元化,因為並表的原因,營收和凈利潤都大幅增長,但從利潤結構看,公司的化工產品並未給公司產生利潤,至今化工產品一直是公司的虧損“大戶”。可以說,歷年公司氯化鉀的利潤比基本超過100%,因為吸收合並了化工爛項目——起碼目前看是這樣的,公司業績雪上加霜,目前陷入低谷。

   郭荊璞:化工項目虧損主要是由於投產進度慢,收入少,折舊和財務費用高,天然氣價格上漲是原因之一但不是核心,隨著投產進度推進,化工虧損會收窄。

  安全可靠的兜底邏輯

    1. 需求穩增

“全球人口不斷增長,對糧食的需求越來越多,在人均耕地面積不斷下降的情況下,化肥作為一種有效的促進糧食增產增收的途徑,其重要性不言而喻,未來的使用量必然會穩步增長。”(國聯證券)

     2. 不可或缺

     “鉀肥是農業生產中不可或缺的重要肥料,主要品種包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀以及硫酸鉀鎂;其中氯化鉀由於其養份濃度高,資源豐富,價格低廉,在農業生產中起主導作用,占所施鉀肥數量的95%以上。”(國聯證券)

     3. 國內缺口

     據統計,世界已經探明工業鉀鹽儲備量在200億噸以上,我國僅占比2.2%。2013年我國鉀肥的消費量達到1380噸,全球第一(巴西830萬噸位居第二),進口量達604萬噸,進口依存度達43.8%。

     2013年我國鉀肥的產量達到593萬噸,2000~2013年的複合增速13.2%。

    4. 鹽湖鉀肥

     目前我國鉀肥的主要生產企業包括鹽湖股份、格爾木藏格、中信國安、新疆雅泰、青海中航資源等,其中只有鹽湖股份和格爾木藏格的產能較大,分別為400萬噸和180萬噸,占據我國總產能的70%。

     察爾汗鹽湖是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床,世界大型鹽湖礦床之一,湖內蘊含著豐富的鹽類資源,各類鹽的總儲量達 600多億噸。氯化鉀儲量超過5.4億噸,品位易開采程度位居世界前列。

    關於鉀肥:一般的鉀肥指的是氯化鉀,廣義上還包括硫酸鉀、硫酸鉀鎂、硝酸鉀等等,由於國產鉀肥的質量不及進口鉀肥,我國每年有40%以上份額需要從國外進口。

    目前,BPC(白俄羅斯鉀肥聯盟)和Canpotex(北美鉀肥銷售聯盟)幾乎壟斷了全球絕大多數的鉀肥營銷、銷售和運輸,並出於利益考慮,常常配合默 契。BPC聯盟控制著全球鉀肥市場近30%的份額,Canpotex聯盟(加拿大鉀肥公司、Mosaic和Agrium)的市場份額超過33%。

     國內主產氯化鉀的青海省總產能目前大約為650萬噸,其中,鹽湖股份(000792.SZ)是國內生產鉀肥的代表性企業,其市場份額為25%左右,該公司新增年產100萬噸的氯化鉀項目已經投產,實際投入產能已達到320萬噸。不過,“國內鉀肥的消費量目前約為700萬噸,如此測算,如果繼續進口,必然出現過剩。”(第一財經日報)

  若隱若現的反轉邏輯

    嚴格說,鹽湖股份所在的鉀肥行業尚未確定已經出現拐點,並向上反轉的趨勢,不過可以確定的是已經進入行業底部。

    1. 價格低位徘徊,新入卻步,行業底部

    “從成本端看,目前鉀肥市場價格已逼近生產企業的成本線。”(光大證券20140826)

由於氯化鉀價格長時間在低位徘徊,原有的幾個巨頭企業擴產計劃受阻,而新進入者也望而卻步。2009年淡水河谷公司收購了RIO.tinto在阿根廷和加拿大的鉀礦,本計劃投資開發240萬噸/年的氯化鉀項目,但由於價格低迷,2013年3月公司不得不宣布暫停;2011年必和必拓準備在加拿大投資建設200萬噸/年的氯化鉀項目也被董事會否決,項目被擱置;烏拉爾也從2013年前規劃的2020年之前擴產計劃1900萬噸降至1500萬噸。

上述因素給行業帶來了周期性機會,因為“鉀礦的開發周期很長,一般新礦的開發需要7年多的時間,目前氯化鉀低迷的價格導致很多企業停止開發項目,這將對氯化鉀市場的供需產生深遠的影響。”“預計2016年有效產能將增加217萬噸。如果按照2014~2016年氯化鉀需求量複合增長3%測算,未來三年氯化鉀的產能投放低於需求增長,整個行業的產能利用率將有所提升。”(國聯證券)

2. 未來新礦開發成本上升,利好現有生產者

”從2014年全球鉀肥企業出口離岸成本看,50%左右的鉀肥產量成本在125美元/噸左右,主要包括烏拉爾、白俄羅斯鉀肥和加拿大鉀肥,美盛的成本在155美元/噸左右,最高的成本達到250美元/噸。如果再經過海運或鐵路運輸到我國,成本基本在150美元/噸以上,有一半的成本在175美元/噸左右,最高的成本達到300美元/噸。“

鹽湖股份半年報的平均銷售單價是1,731.38 元/噸(不含稅)。

“在鉀礦資源緊缺的情況下,最優質的資源一般被最早開發,未來鉀肥擴產的成本會越來越高。目前單噸的固定資產折舊成本在20~40美元/噸。從目前實施或將實施的擴產項目看,如果按照20年的折舊算,固定資產的折舊成本很多在40美元/噸以上,這會導致未來鉀肥生產企業生產成本的上升。從現有鉀礦基礎上的擴產成本和新鉀礦的開發成本看,新鉀礦的開發平均成本要高於擴產成本,這也說明未來在擴產比較困難的情況下,鉀肥的開發成本還將上升。”

    3. 全球氯化鉀庫存下降,行業出現反轉跡象

    庫存下降:“從庫存端看,北美和中國的鉀肥庫存已經處於近三年來的低位。”(光大證券20140826)

來看看國聯證券提供的數據:根據加拿大鉀肥的報告,截止到2014年3月底,全球鉀肥的庫存為880萬噸,低於2013年底的930萬噸,大幅低於2012年年底的1130萬噸。從2014Q2 加鉀和美盛的產銷數據看,2014Q2 他們的庫存進一步下降,2014Q2美盛銷售250萬噸,生產204萬噸,庫存下降了46萬噸;加鉀2014Q2銷售253萬噸,生產232萬噸,庫存下降了21萬噸。企業庫存和市場庫存的下降主要得益於今年上半年巴西、印度、北美和我國氯化鉀需求的強勁,根據統計2014H1 全球氯化鉀的消費量創歷史新高,達到3300萬噸。

如果說非行業者的分析都是紙上談兵,那麽,可以看看來自實業的聲音:

加拿大鉀肥(PotashCorp of Saskatchewan)近期提高了下半年的銷售計劃,並表示今年的出口量將達到歷史新高。公司預測全球下半年鉀肥需求強勁,鉀肥市場已逐漸回暖。加鉀發言人稱,2014年全球鉀肥需求將會超過5800萬噸,是有史以來需求量最大的一年。加鉀首席財政官Wayne Brownlee與瑞士信貸銀行高管談話中透露,今年鉀肥市場形勢出現逆轉使行業向積極、樂觀的方向發展,預計2015年全球鉀肥需求將會超過5900萬噸。

    價格回升:鹽湖公司60%含量氯化鉀最新的出廠價為2050元/噸,較前段時間1890元/噸有所提升。公司一季報顯示氯化鉀平均銷售單價 1715.34元/噸,半年報平均銷售單價已達到1,731.38 元/噸,價格明顯回升。

加拿大鉀肥公司稱,今年上半年需求出現“爆炸式增長”,銷售量提升了22.5%,這其中很大一部分的貢獻來自於中國(三呆註:穩定發展的中國符合全世界人民的利益啊!)。中國糧食價格穩定增長,糧食價格與肥料價格的比例為1.2:1,而2008年時比例為0.6:1,金融危機期間導致糧食價格、肥料價格下降幅度很大。加鉀發言人說:“今年年初時,中國市場鉀肥價格很低,與玉米價格相比,鉀肥價格達到近10年來最低點。”Wayne Brownlee稱,今年中國鉀肥消費量將在1200萬噸,比我們預期的1100萬噸要多。(資料來源:中國化肥網 2014-9-28 8:44:15 來源:中國農資)

    國聯證券的分析:2014年7月底國際主流鉀肥供應商積極謀求漲價,在已經完成北美上漲20美元/噸的形勢下,日本接受價格上漲20美元/噸,考慮將巴西和歐洲價格分別上漲10美元/噸和10歐元/噸,同樣亞洲上漲到320美元/噸。8月12日鹽湖股份宣布價格上調50元/噸,由於各地鉀肥需求旺盛,不排除後期價格上漲可能。對於2015年合約價格,中農 、中化兩家主導的合約價格,可能會到350美元/噸。

江蘇中農農資有限公司總經理胡秀麟認為:目前當地下遊需求有所啟動,秋季複合肥生產正值工業氯化鉀旺季,今年年底之前,氯化鉀價格會保持上漲的趨勢,但上漲空間不能確定,供需是決定市場價格的主要因素。

根據“中國農業網”、“鉀肥市場價格行情周報”等的資料顯示,鉀肥行情已開始好轉,漲價與需求趨勢初步形成,但空間尚待觀察。

附郭荊璞的判斷:回複@讓風吹: 是的,不過要看季節性因素是否起了比較大的作用//@讓風吹:回複@郭荊璞:庫存急劇下降是利好吧。

起碼,全球農業對氯化鉀的消費需求趨勢是向上的。

3. 鉀肥在化肥消費占比空間

由於價格較高,許多發展中和不發達國家的鉀肥使用比率偏低。

全球目前氮、磷、鉀的消費占比分別為60.9%、22.7%和16.4%,其中鉀肥的消費占比從2011年的15.8%提升至16.4%;我國的消費比率分別為65%、24%和11%,鉀肥占比遠低於世界平均水平。

加拿大鉀肥的報告中指出在主要的農作物玉米、稻谷和大豆中,單位公頃的鉀肥使用量,發達地區顯著高於欠發達地區,以玉米為例,美國單位公頃一年使用鉀肥9.7噸,而中國的使用量不到6噸,印度只有3噸,差距非常明顯。(國聯證券)

    4. 糧食價格上行有利於提升鉀肥使用量

    鉀肥由於資源稀缺性,售價一般高於N肥和P肥,因此農作物的價格和盈利能力與鉀肥的消費量存在正相關關系,農作物的價格高,盈利能力好,鉀肥的使用占比會提升,使用量會增加,因此隨著農作物價格的不斷增長,鉀肥的消費量將持續增長。(國聯證券)

  需要註意的潛在風險

    1. 化工產品的嚴重虧損

    公司的化工產品在公司陷入行業低迷期雪上加霜,非但沒有給公司貢獻利潤,反而嚴重拖累公司業績。根據半年報:虧損主要原因是(1)產品原材料價格上調,公司購買天然氣平均價格從2014年開始上調為2.221元/立方米(含稅價),漲價0.671元;(2)化工產品價格近年長期在低位徘徊,致使整體化工行業出現虧損。

    不知道公司的化工產品還會繼續拖累公司的業績多久。不過根據國聯證券的分析:盡管鹽湖綜合利用一期和二期項目的主要產品氫氧化鉀、甲醇、PVC和尿素等價格處於歷史低位,同時原料天然氣價格在上漲,但是這兩個項目的盈利在不斷改善,目前鹽湖綜合利用一期和二期的開工率還非常低,未來隨著開工率的提升,我們認為盈利能力將會持續改善。(具體看《低迷中初現曙光,氯化鉀有望進入上漲周期》)

另附郭荊璞的判斷:回複@tulip郁金香: 減虧慢,資本市場要相信更慢//@tulip郁金香:回複@郭荊璞:看來化工賺錢就不指望了,減虧也是有難度的。

    個人看法:公司的百萬噸鉀肥綜合利用化工項目,是為了“從電解氯化鉀、氯化鈉和氯化鎂得到鉀堿、苛性鈉、金屬鎂,然後結合天然氣化工、煤化工向下遊發展PVC、尿素、甲醇、烯烴等。”但是這樣的綜合利用項目耗費這麽大(計劃投資總額超370億),一達產便大虧,其戰略考量是什麽?原料上漲,產品價格低迷,兩頭挨夾,不虧也不行,未來減虧、扭虧還是得看市場的“臉”?公司有什麽應對措施?需要進一步的研究。

    不過,話又說回來,如果沒有化工產品的“功勞”,我們恐怕也沒有機會等到低迷的股價了——希望公司的化工產品今年繼續大虧哈!

    2. 關於化肥增值稅

    據消息,從2015年起,政府可能恢複征收化肥增值稅,而且是有可能直接取消優惠,這將對整個行業帶來沖擊。

   “2013年鹽湖股份(000792.SZ)有超過一半利潤來自增值稅返還,金額高達5.54億元;2012年則為6億元。優惠政策取消之後,此巨額增值稅返還將一去不返。面對即將到來的成本壓力,鹽湖股份放言將會漲價,而漲價將縮小與國外鉀肥巨頭的競爭優勢。”

    “以鹽湖股份為例,2012、2013年,公司的凈利潤分別為25.2億元、10.5億元,當中包含收到的增值稅返還金額分別為6億元、5.54億元,占比24%、53%。若2015年優惠政策取消,這部分增值稅將不再返還,對其業績沖擊顯而易見。”(華夏時報)

    當然,這個是以後的事件了。

    目前公司已經對主要產品鉀肥進行了幾次提價,據悉,公司提價是為了應對增值稅。但由於公司鉀肥的品質不如進口鉀肥(業內人士的分析),目前公司鉀肥售價低於進口鉀肥,因此,提價是雙刃劍。

    3. 世界巨頭打價格戰

    這個風險不可不察,但根據上述分析,目前還不是打價格戰的時候。

    4. 另外,諸如折舊、費用等的分析,此略,後續如有必要再補上。

    不得不察的市場因素

    1. 股價走勢:我完全不懂股價走勢技術分析,但打開鹽湖的K線,顯然已經有部分先知先覺者入場。

    2. 對目前市場的理解:上證從約2000點啟動,目前近20%的幅度。業內(主要是券商)看空者陳列悲觀理由,看多者搜集樂觀依據,各說各理,就是找不到對正反兩方面因素的梳理與客觀比較分析,因此,我認為除了他們搜集羅列的事件因素外有參考價值以外,他們的結論權當都是扯淡吧。以前也經歷過牛熊周期,但真正下心思研究的近三年,可以說是從熊市中走過來的,因此個人對熊市閱歷更多。對於未來局勢,只說一句:新一屆政府是改革派,寧願忍受經濟增長的下滑也要改革,之前的粗放型模式無意中給新政留下了諸多改革的空間,而這些空間會釋放許多我們很多普通人目前看不出來的紅利,未來的三五年,我們習以為常的東東都會發生很大的改變。而對於股市,也是一句話:總理決心要全面降低實體經濟資金成本,而證券市場將承擔比其他渠道更為大量的有效供給作用。綜合一句話:股市還將上一臺階。退一百步來說:俺是熊市出身的股難民,俺怕誰?

    3. 選股困難期的機會:眼下創業板已高,主板也有部分回升,我們已經進入選股困難期。但是,因行業與之前熊市的疊加作用,那些業績和股價長期下跌並還處在歷史低位的股票,應該是目前較好的選擇標的。如果新的發展時期到來,便是買入的機會了,之前的招商輪船錯過了(行業太難把握),而像鹽湖這樣的標的機會性價比較佳,但綜合看來應該是中等型的機會。

    最後的一句話:如果一切都一帆風順,那麽什麽都輪不到我。
                                                                                              三呆 2014-10-03
鹽湖 股份 困境 反轉 邏輯 三呆
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114765

$鹽湖股份(SZ000792)$ ——國內鉀肥第一股,困境反轉好企 了1111

來源: http://xueqiu.com/1576413227/33152137

一、刷選:
   刷選主要是個來源,低pb、白馬股陷入困境、深跌2-3年和別人推薦。關註這個票主要是小小辛巴推薦的,他最近建倉並計劃加倉的股票;另外,曾經的白馬股大牛股,股價單邊下跌了四年了,好股等三年,現在4年了,還可以看看了;pb2倍,不算低;綜合這幾個方面來看,都是值得好好去看的一家公司。
   評價:
   1.曾經大白馬主要由其稀缺資源,鉀肥的長期剛性需求和人均鉀肥最短缺的基本國情所共同決定的;從全球來看,蘇聯解體的影響銷除之後,1993~2007年全球氯化鉀的需求量出現了良好的增長態勢,年複合增速達到4%,而03年國內的經濟高速發展和糧食產量的提高,促使鉀肥行業進入一個高景氣度周期,而公司占有全國儲量的97%,占據了絕對的資源優勢,在06、07兩年股價漲了30多倍。
   2.陷入困境有行業的因素,也有公司的因素。第一個是行業因素,主要是金融危機的對價和量的雙重影響,2008年的金融危機導致2009年全球氯化鉀的需求量出現了斷崖式的下跌,從2008年的5500萬噸下降至不足3000萬噸,2010年又快速恢複,但是2008~2013年全球氯化鉀的需求複合增速幾乎為0,在全球氯化鉀產能投放近1000萬噸(20%)的情況下導致氯化鉀供給過剩,價格逐步走低。加上2008年的金融危機,2009年氯化鉀價格急速下跌,2011和2012年氯化鉀價格有所恢複,2013年由於加鉀、烏拉爾等重要鉀肥企業產能的快速擴張以及烏拉爾脫離BPC組織,導致2013年氯化鉀價格快速下跌,2014年也一直維持在低位。第二個是公司因素,11年公司吸收了大股東鹽湖集團的化工業務,超級投資,而且一投產就巨虧,使得原本非常優良的資產盈利能力大幅下降,現金流大幅減少,資金鏈很緊張,這也是11年之後股價跌跌不休的重要因素之一,pb也降到了2倍以下。

二、選股:
   困境反轉好企主要從好企、困境反轉、安全邊際和空間四個角度來考察。
1、好企:
  1)光環:
    1/行業前景:鉀肥被稱為“品種元素”,是農業生產中不可或缺的重要肥料。世界鉀肥資源分布極度不平衡,加拿大、俄羅斯、白俄羅斯和德國占據了全球鉀資源儲量的90%以上。中國需要以世界 7%的土地和0.10%的鉀肥儲量資源養活世界22%的人口,使中國成為世界上人均鉀肥資源最短缺的國家,這樣的國情決定了對於鉀肥資源的巨大和長期需求;壟斷了世界鉀肥資源的加拿大、白俄、俄等少數公司組成了Canpotex 和BPC 兩個卡特爾,形成了對於國際鉀肥市場的控制;
    2/行業地位:亞洲第七,中國第一的鉀肥生產商,擁有占全國鉀資源儲量97%的察爾汗鹽湖大部分開采權,資源優勢無以比擬,掌握稀缺資產300萬噸;
  2)底蘊:
    1/安全性:負債率69%,有息負債高達354億,在手現金有23億,只夠還個利息,但現金/總資產占比從原來的20%+降低到現在的不到5%,300多億的現金砸到了固定資產和在建工程上面;
    2/盈利能力:毛利率高,60-80%之間,凈利率好的年份在30%+,差的也在20%+,但13年最差只有12%,主要和吸收的化工業務有關;
  評價:曾經的絕對大白馬,稀缺的資源股,但自11年收了鹽湖工業集團的大虧的爛業務,盈利能力降低,負債率提升,現金流減少,收益被大幅拖後腿,估值彈性降低;

2、困境反轉:
  1)行業:
      1/價格底位導致行業處於底部位置:價格已逼近成本價,擴產受阻,2009年淡水河谷、2011年必和必拓、烏拉爾的擴產收購機會都不同程度受阻或暫定,產能投放低於需求增長,利用率將有所增長,長周期的開發時間確定了行業的周期性機會;
      2/未來新礦開發成本上升,利好現有生產者:在鉀礦資源緊缺的情況下,最優質的資源一般被最早開發,未來鉀肥擴產的成本會越來越高。
      3/全球氯化鉀庫存下降,行業出現反轉跡象:從庫存端看,北美和中國的鉀肥庫存已經處於近三年來的低位。
         國聯證券提供的數據: 根據加拿大鉀肥的報告,截止到2014年3月底,全球鉀肥的庫存為880萬噸,低於2013年底的930萬噸,大幅低於2012年年底的1130萬噸。從2014Q2 加鉀和美盛的產銷數據看,2014Q2 他們的庫存進一步下降,2014Q2美盛銷售250萬噸,生產204萬噸,庫存下降了46萬噸;加鉀2014Q2銷售253萬噸,生產232萬噸,庫存下降了21萬噸。企業庫存和市場庫存的下降主要得益於今年上半年巴西、印度、北美和我國氯化鉀需求的強勁,根據統計2014H1 全球氯化鉀的消費量創歷史新高,達到3300萬噸。
        加拿大鉀肥(PotashCorp of Saskatchewan)近期提高了下半年的銷售計劃,並表示今年的出口量將達到歷史新高。公司預測全球下半年鉀肥需求強勁,鉀肥市場已逐漸回暖。加鉀發言人稱,2014年全球鉀肥需求將會超過5800萬噸,是有史以來需求量最大的一年。加鉀首席財政官Wayne Brownlee與瑞士信貸銀行高管談話中透露,今年鉀肥市場形勢出現逆轉使行業向積極、樂觀的方向發展,預計2015年全球鉀肥需求將會超過5900萬噸。
         國聯證券的分析:2014年7月底國際主流鉀肥供應商積極謀求漲價,在已經完成北美上漲20美元/噸的形勢下,日本接受價格上漲20美元/噸,考慮將巴西和歐洲價格分別上漲10美元/噸和10歐元/噸,同樣亞洲上漲到320美元/噸。8月12日鹽湖股份宣布價格上調50元/噸,由於各地鉀肥需求旺盛,不排除後期價格上漲可能。對於2015年合約價格,中農 、中化兩家主導的合約價格,可能會到350美元/噸。
       江蘇中農農資有限公司總經理胡秀麟認為:目前當地下遊需求有所啟動,秋季複合肥生產正值工業氯化鉀旺季,今年年底之前,氯化鉀價格會保持上漲的趨勢,但上漲空間不能確定,供需是決定市場價格的主要因素。
     @飛翔飛:北美氯化鉀本季度末(14q3)庫存量同比減少47%。再加上這次烏鉀事件,氯化鉀進入上漲周期是大概率的事件。
       中化化肥有限公司副總經理 馮明偉:今年,前三季度國內鉀肥市場呈現出先升後跌在逐步趨穩回升的態勢,供求關系仍是影響行情的主要因素。受國際國際其他市場高價鉀肥需求旺盛、供應商漲價意願以及15年大合同談判進展等因素影響,後期海運鉀到貨量將有所下降,陸運鉀將保持較低水平,而國產鉀11月即將停產,預計後期國內市場整體供應偏緊。雖然後期國內鉀肥供應將無明顯增加,但目前單養分價格已達最低,或將有效刺激複合肥冬儲需求;加之今年我國煙草、茶樹以及果蔬等作物種植面積同比增長9.6%,硝硫基複合肥和水溶肥的熱銷激增了對硫酸鉀的需求,此種行情下,預計局部區域鉀肥小幅波動。
     (中化化肥有限公司副總經理 馮明偉:未來,中國乃至國際鉀肥供大於求的形勢必將加劇,尤其是在2017年以後,鉀肥供應的增速愈發明顯。預計5年後,全球鉀肥消費量最大的地區仍是東亞、南亞、拉丁美洲等地區,而這些地區未來產能未有明顯增加趨勢,這將加劇全球鉀肥區域供需不平衡的現狀。需要特別關註的是Uralkali與BPC的走向,若二者談判成功重新合作,將影響未來鉀肥國際市場的供應格局,壟斷局面再次加重。)

        評價:庫存下降是比較明顯的反轉跡象,也要看是否是季節性因素。7年之後的事情太遠了。

  2)業績反轉:
      前三季度氯化鉀量增價減少,化工項目同比減虧:氯化鉀銷量增43%,價格降19%,收入增10%+;化工業務繼續虧損,但虧損減少,從去年前三季度的虧損8億到今年的虧6個億。前三季度的凈利潤降低幅度縮窄。
     單季度反轉趨勢明顯:三季度公司氯化鉀、化工產品銷售情況良好,實現銷售收入 24.07 億元,同比增長 91.80%,其中氯化鉀上半年銷量上漲15%,而前三季度銷量上漲43%,第三季度單季度銷量大幅上漲;綜合毛利率同比增加 20.19個百分點至 52.76%;期間費用率 29.17%,同比下降 2.67個百分點。單季度實現凈利潤 2.23億元,同比增加 3.09 億元,環比增長 28.99%。
     評價:三季度單季度業績反轉明顯,帶動前三季度凈利潤降低幅度縮窄。
3、安全邊際:
   1)pb:2倍,不能算很低,但已經跌了4年;
   2)ps和pe:ps3.4,pe30X,都不是很低,不過周期股看這幾個都是沒什麽用的;
   3)資產市場參考價:定增價16.29元,現在20元不到一點相對安全。
 評價:現在股價還是比較便宜的,基本上是歷史最低區間,這個價格已經包含了行業不景氣,公司吸收了這個鹽湖集團這個爛業務,所以再往下走的可能性較小。(突然根據340億的在建工程和120億的固定投資,鹽湖集團的這個業務和昔日的美盈森很相似,當時產能增長5-6倍,但訂單沒有起來,前期投資銷售管理大的不得了,攤銷也不低,當時所謂的蘋果概念股也被莫名踢掉了,跌了兩年之後,現在又大牛起來。除非青海國資委是傻子,近500億的錢砸下去,一直虧,前期如果走了彎路,確實可能影響短期業績,但戰略方向上應該不會有大的問題,所以這個現在的爛業務可能就是以後最大的兩點,鉀肥和化工業務同時企業,那可是戴維斯四擊了!想到這個,暗暗高興了一把,這個才是最大的安全邊際。

4、空間:
    1)行業因素:
         1/全球新增產能受限,行業弱複蘇還是強複蘇的程度是影響股價反彈空間的最主要因素;
         2/1萬噸的碳酸鋰產量現已基本達產。碳酸鋰隨著新能源車的產量爆發增長對公司的影響。在高鎂鹽湖中提鋰技術成熟後,鹽湖股份未來的想象空間不可限量。(@飛翔飛:)
    2)公司因素:還取決於化工業務的減虧程度;
    3)市場面因素(市值、股本、價格):300億,盤子有點大;20元,最低價格區間;
 評價:鉀肥景氣度複蘇&新能源概念(碳酸鋰)

三、選時:
   烏拉爾鉀礦滲水的利好催化,現在可以少量參與一點,分檔低吸,20元、18元、16元、14元。

公司歷史:
1、04年:04年6月百萬噸級氯化鉀項目投產,總產能達到150萬噸;
2、05年:需求旺盛,價格穩中有升,收入增30%,百萬噸級項目逐步達產規模效應突出,生產成本較04年降低20%,凈利潤增75%,市占率從16%提升到18%;
3、06年:農田普遍缺鉀,進口依存度較大2/3進口,價格維持高位,收入增長63%,利潤增長57%,市占率提升到20%;
4、07年:需求旺盛,價格大幅上漲12%,收入增長20%,凈利增長22%,市占率提升到25%;在價格大幅上漲,毛利率提升的情況下,凈利增長和收入基本持平的原因主要是營業外收入增速較低;
5、08年:量減價增,糧食短缺導致糧食價格上漲,促進氯化鉀價格大漲96%,銷量下滑1/3,收入增長30%,凈利增長38%;市占率維持在25%;
6、09年:量增價大減,08年底需求轉弱,價格開始下跌,加上金融危機,09年價格急速下降,全年下跌32%,銷量大漲64%,收入上漲12%,凈利下滑9%;市占率維持在25%;
7、10年:受到08、09年鉀肥價格大起大落影響,下遊官網濃厚,價格前期低位徘徊,後期緩升,全年下滑,價格上漲後,市場逐步降溫。價格下跌10%,銷量增20%,收入增長8%,利潤下滑10%;市占率維持在25%;
8、11年:上半年需求有較大好轉,價格穩中有升,四季度市場價格小幅調整,公司未做調整,同時運力緊張影響,銷量受到一定影響;價格上漲23%,銷量下滑7%,收入增長15%,凈利增長9%;當年鹽湖股份換股吸收鹽湖集團,化工業務一直是虧損大戶,導致凈利增長跟不上收入凈利;
9、12年:11、12年價格有所恢複,需求疲弱,供給增加,市場低迷,價格前高後低,價格略增,收入增長22%,凈利增1%,凈利增速跟不上收入增速主要是制造、人工成本、銷售費用和財務費用增加;鹽湖綜合利用項目在建中;
10、13年:受到國內經濟放緩,加拿大、烏拉爾產能快速擴張,及烏拉爾鉀肥公司退出BPC聯盟,價格聯盟打破,價格一路下行到九月才開始企穩,銷量增加15%,價格下滑25%,氯化鉀收入下滑12%,整體收入下滑2%,禍不單行,銷售財務費用增長30%、70%,導致凈利下58%;化工產品受到原料天氣價格上漲和產品銷售價格大幅下降影響,化工板塊虧損增加;
評價:
1.靠山吃山靠水吃水的一家公司,由於國內農田普遍缺鉀,而國內鉀肥進口依存度很高(從70%降低到50%)的國情下,鹽湖股份經歷了大起,成為07大牛股;
2.08年前氯化鉀價格平穩上漲,價格比較便宜,但08年糧食短缺導致糧食價格上漲,促進氯化鉀價格快速上漲,08年底需求轉弱&金融危機,09年大跌,11、12年價格有所恢複,但13年加拿大、烏拉爾等重要鉀肥公司產能快速擴張劑烏拉爾脫離bpc價格聯盟導致13年氯化鉀價格快速下跌,今年也維持在低位;
3.鉀礦的開發周期很長,一般新礦需要7年多,導致鉀肥產能周期較長;
4.綜合利用項目投資370億,也大了吧,一達產就大虧;
5.09年前凈利潤增速大於收入增速,09年價格下滑較大,09、10年凈利有所下滑,11年吸收鹽湖集團,多元化,收入利潤增長;13年價格下跌、化工虧損嚴重,凈利潤下滑嚴重,14年上半年價格低迷,化工沒有好轉,凈利下滑近一半;

鉀肥行業歷史:
1.縱觀近30多年鉀肥的消費情況,在大部分的時間里鉀肥的需求增長在3%左右,同時出現了兩次比較大的波動,一次是在1991年左右,主要是由於蘇聯解體導致全球鉀肥的供應結構出現了大的變化;另一次是在2008年,主要是全球金融危機導致全球鉀肥的需求量大幅下降。
2.在蘇聯解體之前的1981~1988年全球氯化鉀的需求量每年保持3%左右的複合增速;蘇聯解體使得全球氯化鉀的供應結構出現了大的變化,消費量從1988年的4800萬噸下降為1993年的3300萬噸;蘇聯解體的影響銷除之後,1993~2007年全球氯化鉀的需求量出現了良好的增長態勢,年複合增速達到4%;
3.2008年的金融危機導致2009年全球氯化鉀的需求量出現了斷崖式的下跌,從2008年的5500萬噸下降至不足3000萬噸,2010年又快速恢複,但是2008~2013年全球氯化鉀的需求複合增速幾乎為0,在全球氯化鉀產能投放近1000萬噸的情況下導致氯化鉀供給過剩,價格逐步走低。氯化鉀的價格在2008年之前一直處於平穩上漲的態勢,價格也比較便宜,但2008年糧食短缺導致糧食價格上漲,從而促進了氯化鉀價格的快速上漲,到2008年底,氯化鉀的需求開始轉弱,價格開始下降,再加上2008年的金融危機,2009年氯化鉀價格急速下跌,2011和2012年氯化鉀價格有所恢複,2013年由於加鉀、烏拉爾等重要鉀肥企業產能的快速擴張以及烏拉爾脫離BPC組織,導致2013年氯化鉀價格快速下跌,2014年也一直維持在低位。


相關股票:$冠農股份(SH600251)$$東淩糧油(SZ000893)$$中化化肥(00297)$  、$加拿大鉀肥(POT)$$Agrium(AGU)$ 、美盛;
鹽湖 股份 SZ 000792 國內 鉀肥 第一 一股 困境 反轉 好企 1111
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