📖 ZKIZ Archives

如果你對LED產業有興趣，那麼請一定要認識這個新材料：藍寶石晶棒與藍寶石基板，因為這將是今年LED（發光二極體）概念股中最強悍的一個族群。

全球前五大藍寶石晶棒廠越峰，從去年十二月底以來，股價一路往上飆竄，從八十八元最高漲到一百七十元，三個月間漲幅是驚人的九三％，目前雖然稍有調整，但依舊維持在一百五十元的高價，打敗LED晶粒大廠晶電，位居國內LED類股股王寶座。

放眼興櫃市場，三家專攻藍寶石基板切割的公司兆遠、兆晶與晶美，去年每股盈餘都在五元以上，股價均曾超過百元，對比其他中、下游的LED概念股，表現可以說是相當突出，其中兆遠表現最亮眼，光是今年二月的營收就達三億元，通過櫃買中心上櫃審議會，預計最快五月將掛牌交易。

就 連台灣新首富王雪紅也插上一腳。去年她花六億元投資昇陽科，三月中昇陽科與中美晶換股，王雪紅成了中美晶的監察人，持股五％左右，而過去以太陽能矽晶圓為 主力產品的中美晶，在二○○七年正式宣布進軍藍寶石基板產業，先從切割技術開始，今年初試產出一百二十公斤以上的藍寶石晶棒。

「其實我們早在二○○○年就投入技術研發，只是最近才來到量產階段，」中美晶總經理徐秀蘭表示。因為擁有藍寶石長晶的開發技術，中美晶的股價也被投資人看好，從今年一月的九十三元一路上漲到三月二十九日的一百二十二元。

缺貨大漲價！ 中國需求暴增，去年起供給吃緊

這個LED的上游材料，原本冷僻到乏人問津，金融海嘯時更因全球資金緊縮造成所有廠商虧損慘跌。為何會在此時翻紅？

LED原本就被視為下一個明星產業，可以廣泛應用在智慧型手機、平板電腦與液晶電視的背光模組，去年這三項產品出現爆發性成長，直接帶動整個大趨勢。

中國市場是另一個關鍵因素。今年中國政府在「十二五規畫」中直接點名LED為國家重點產業後，預計將投入人民幣五千億元（約合新台幣二兆二千億元）開發LED照明工程，用補貼的方式大舉增設LED用MOCVD機台，全國四百台在全球占有七○％市場，數目居全世界之冠。

但這些雄心勃勃的廠商沒有料到的是，上游材料的開發速度跟不上下游。藍寶石基板在二○一○年開始出現供給吃緊，去年底達到最高峰。以當前主流的二吋藍寶石基板為例，價格在兩年間由每片七美元飆漲至三十美元，漲幅超過三倍。這就造成了整個產業「上肥下瘦」的情況。

「這簡直是瘋了，」談起藍寶石基板近兩年來的價格波動，徐秀蘭忍不住說。

群 益投信創新科技基金經理人陳煌仁指出，單就藍寶石產業而言，分為長晶與切割兩種不同的領域。長晶的成品為藍寶石晶棒，經過切割之後才成為藍寶石基板，前者 屬於化工領域，後者則是機械領域，看似相關，但技術層次完全不同。而這一波之所以會有如此大的原料缺口，正是因為晶棒供應不足。

過去藍寶石 晶棒的長晶技術多半掌握在外國大廠的手裡，近年來才有越峰、尚志、鑫晶鑽等國內廠商投入，但除了越峰之外，另外兩家的量都不大。目前興櫃市場中為人所熟悉 的「藍寶石三雄」：兆遠、兆晶、晶美，都是以切割為主。中美晶則是極少數擁有從長晶、切割到圖案化一貫化流程的公司。

「長晶之所以難，就是三個因素要同時存在，」徐秀蘭表示；她所謂的三個要素，指的是高溫、量大、時間長。

生產不容易！欠缺人才、機器與原料，價格難降

與半導體製程類似，藍寶石也是需要在一個大坩鍋裡面投入半噸以上的多晶矽，加入氧化鋁粉燒融，但不同的是，半導體只需要攝氏一千四百度，三、四天內即可完成，要拉出一根藍寶石晶棒卻需要高達兩千度、十天的時間，足足是一倍以上。

不像半導體已經有長達四十年的發展歷史，許多設備與製作流程都已經規格化，藍寶石的設備長晶爐無法現成，需要找合作夥伴特別客製化。同時，還得要有熟悉這項材料特性的工程師，寫出一套專門的軟體，才能控制燃燒過程的品質與強度。

「個別來做都不難，但要讓這幾個要素同時發生，就是它最大的門檻，」徐秀蘭強調，目前這個產業中、下游都有整體解決方案可以套用，唯獨上游還沒有，只要當中有一個環節控制不當，長晶的過程中產生太多氣泡，就會造成原子排列不均，影響到後續的轉換效能。

技 術本身就有難度，設備製作不易，加上台灣過去欠缺化工人才，後進者得解決人（man）、機器（machine）、原料（material）這個「3M」問 題，墊高了進入門檻，也讓價格居高不下，長晶廠因此可以維持在五○％到六○％的高毛利率。 至於在切割技術雖然也有一定難度，但比起長晶來說還是相對成熟，毛利率也低得多，約二五％到三○％左右。

上、下游的毛利率差距如此之大，造成所有人都拚命往上游鑽，想要養出自己的小金雞。除了中美晶已經成功邁進之外，郭台銘旗下的奇美電集團在投資了切割廠兆晶，之外，又再培育了另一家有長晶技術的小金雞鑫晶鑽。

不過華南永昌投顧董事長儲祥生提醒，去年藍寶石基板廠可以交出亮眼的成績單，完全是拜缺貨漲價與低價庫存利益所賜，從今年價格已經大漲兩倍、加上眾家產能不斷開出的狀況來看，好價格頂多只維持到上半年，第三季過後很可能會下跌個一○％。

投資挑上游！長晶廠因利潤高，不易受跌價影響

只是在這麼多檔藍寶石相關股票紛紛要在今年掛牌上市時，投資人該怎麼選擇？

「還是要挑毛利率高的下手，」陳煌仁分析，整個產業的上下游呈現供給需求的對立關係，上游材料的價格高就代表下游的晶粒、封裝等工廠的毛利低，在上肥下瘦短期內不變的狀況下，投資人最好還是往肥的上游尋找投資標的。

一位國內的券商分析師認為，兆遠、兆晶、晶美三家公司，雖然利潤空間不像上游這麼好，但產業位置正確，同時具備IPO題材，股本小、籌碼面集中等優勢，比起已趨成熟的晶粒廠與下游封裝廠，更具投資價值。

這當中，兆遠雖然是從切割研磨起家，但因為是屬於聯電集團，下游有晶電這個大出海口，上游又有位於山東的長晶廠元鴻，倘若今年能順利量產，不只獲利能力大幅提高，還可望與中美晶一樣擁有從上到下一條龍的生產線，加上有即將掛牌上市的題材，未來股價成長性可期。

至於越峰、尚志等專注在長晶的上游公司，毛利率依舊可維持在五到六成左右的高水準，相對於中、下游二五％到三○％的晶粒廠與封裝廠，即使價格出現變化，所受到的衝擊也比較小。若以越峰為指標，相關類股的本益比可上看十至十二倍。

【延伸閱讀】今年賺翻！—精選6檔藍寶石概念股

尚志 產品：矽晶圓研磨片、藍寶石晶棒 看好理由：自產的藍寶石晶棒於去年10月起小量出貨，今年產能可望大幅提升 股價：133元 EPS：18元

兆晶 產品：2吋LED基板切割，也可切4、6吋晶圓 看好理由：鴻海集團成員，月產能逾30萬片，未來有2倍擴產空間 股價：92.1元 EPS：11.5元

兆遠 產品：2吋LED基板、6吋基板研發切割 看好理由：聯電集團成員，國內最大藍寶石晶圓、基板供應商 股價：91.5元 EPS：14元

中美晶 產品：矽晶圓、晶棒、2吋與4吋基板切割 看好理由：同時掌握上游長晶技術與下游切割能力，預計今年晶棒自製率可逾5成 股價：122元 EPS：13.7元

晶美 產品：LED基板拋光及2吋晶圓切割 看好理由：中國市占率超過80%，是今年中國MOCVD裝機數躍升全球第一的主要受惠者 股價：117元 EPS：14元

越峰 產品：單晶長晶及晶棒 看好理由：台灣第1大、全球前5大長晶廠， 產能與良率居全台之冠 股價：147元 EPS：18元

註： EPS為2011年預估值；股價統計到3月29日資料來源：各媒體、公開資訊觀測站

近來德州儀器購併美國國家半導體公司，在類比ＩＣ市場掀起價格戰，預料下半年將燒到台灣，國內類比ＩＣ產業也不免有降價壓力。德儀會如何出招？恐怕是投資人不得不關注的一件大事。

撰文‧林宏文

美 商德州儀器(ＴＩ)公司日前宣布以六十五億美元收購美國國家半導體公司(ＮＳ)，德儀將從原本全球第五大半導體公司，一躍而為全球第三大；此外，由於德儀 原本即為全球類比ＩＣ領導業者，收購ＮＳ後全球市占將大幅提升，對台灣的類比ＩＣ廠商來說，帶來一股相當大的競爭壓力。

其實，德儀在類比 ＩＣ的布局，早從兩、三年前就已開始。二○○九年，德儀執行長譚普頓(Richard Templeton)接受媒體訪問時就提到，未來三年，德儀要擴張五○％的市占率，達到全球類比ＩＣ市占率逾二○％的目標，如今來看，譚普頓確實認真地執 行他的計畫，一步步地完成。

德儀布局即將收割

預計明年全球市占逾二○％德儀在類比ＩＣ的布局，首先是在產能上 撒下天羅地網。去年，德儀以低價購併三座晶圓廠，包括由中芯代管的成都八吋廠成芯半導體，也買下飛索日本（Spansion Japan）旗下的八吋廠及十二吋廠，此外，德儀還收購倒閉的德國ＤＲＡＭ廠奇夢達的十二吋廠設備，並移至美國興建十二吋廠。

如今，這些廠房從去年第四季起開始投片量產，原本市場以為，德儀可能空有產能，卻沒有足夠的產品線來填。但如今，德儀買下國家半導體，讓大家的疑慮頓時化解。德儀這種產能與產品的相乘效應，應該很快就可以看到結果。

其 實，德儀在晶圓產能的布局上，還不只如此。除了自建晶圓廠外，去年德儀還把類比ＩＣ的技術，在台積電每一座八吋廠都進行認證。這個認證行動，也讓未來德儀 若要快速提升產量時，台積電每座八吋廠，都將成為德儀潛在的生產部隊。也難怪，國內半導體業者現在相當緊張，因為，德儀真的準備要大幹一場了！

在 德儀做了這麼多準備後，今年三一一日本大地震，德儀位於日本的工廠也因強震而關閉，預計至九月前都無法回復出貨能力，此座廠房約占德儀一成產出，因此，當 時很多人以為，台灣類比ＩＣ業者將有機會獲得轉單利益，但熟悉內情的業內人士都知道，這個判斷其實不太對，因為德儀並不擔心產能，日本地震對其影響並不 大。

一位業界人士就說，德儀早已準備好產能，而且，由於類比ＩＣ目前占德儀全部營收達四三％，收購ＮＳ之後更大增至四八％，類比ＩＣ在德儀內部已是主流，而且德儀在類比ＩＣ的生產上，也與其他公司不太一樣，德儀每個生產類比ＩＣ的工廠，都可以做很多不同的產品。

因此，即使日本廠震壞了，也可以很快地把這些產品線移到別的廠房生產，這種靈活彈性的調度，與一般業界作法有很大差別。

因 此，在德儀鋪天蓋地的布局下，類比ＩＣ產業從去年開始，就已面臨超強的競爭壓力，德儀不僅利用十二吋廠生產ＬＤＯ（穩壓器）、MOSFET（金氧半場效電 晶體）等較低價的電源管理ＩＣ，鎖定應用就是筆電與液晶螢幕等產品。這些產品都是台灣業者占有率最高的部分，預料德儀的產品最快在第二季就會切入市場，第 三季就會對台廠產生衝擊。

事實上，今年第一季，德儀部分產品已降價，儘管目前價位仍較國內業者高，但下半年德儀的降價行動，可能愈來愈大。

對於國內的類比ＩＣ設計業者，從立錡、致新到通嘉等公司，由於目前客戶中有很大的比重是像廣達、仁寶等國內公司，雖然客戶不見得會把這些零件換掉，但價格壓力一定會出現。因此，立錡科技副總經理張國城日前就說，類比ＩＣ確實有感受到降價的壓力。

從 德儀在類比ＩＣ的布局，並且對台商造成如此大的衝擊，也可以看出一個很重要的趨勢，那就是台灣ＩＣ設計業走過輝煌的二十年黃金期後，如今已陷入另一個瓶 頸，因為當全球企業都開始積極進行整併動作時，台灣ＩＣ設計業卻還維持很小的規模，以單打獨鬥的模式在競爭，除了近來國內有像聯發科併雷凌這種規模比較大 的收購案外，已很少看到大型的合併案出現，這是台灣產業競爭力的一大壓力。

台灣ＩＣ業面臨重大瓶頸

小規模作戰終將遭淘汰

更 進一步來看，德儀這家公司帶給台灣的啟發也相當深遠。當外在環境不斷在變，德儀可以一直跟著變，早年德儀是以探勘原油的儀器設備起家，但產品不斷更 新，ＩＣ產業出來之後，德儀是最早切入這個產業的公司，因此成為半導體產業的巨擘，但德儀的產品線也不斷在變化，包括ＤＲＡＭ、手機基頻晶片，都曾經做到 很大的規模。即使如今已逐步退出，但仍可找到像類比ＩＣ這樣的高附加價值產品線，而且競爭力仍然很強。

如今，台灣很多企業遇到瓶頸，但卻未必能夠變出新的產品線，這可能是台灣企業最需要學習之處。

產能調度靈活彈性，全球布局購併不停德儀市占躍升 引發全球類比IC廠淘汰賽廠商 2010年排名 2010年營收(新台幣億元) 2010年

市占率(％)

德儀(TI) 1 1,795 14.6* 意法半導體 2 1,244 10.1 英飛凌 3 956 7.9 亞德諾 4 720 5.9 美心(Maxim) 5 561 4.6 *註：2011年4月4日收購ＮＳ後，提升至17.8％。

台灣ＩＣ設計業規模小，競爭力面臨考驗——2010年台灣前5大類比IC設計廠營運狀況

排名 公司 營收

(億元) 稅後淨利(億元) EPS(元) 主要產品1 立錡(6286) 116.0 21.83 14.60 線性穩壓IC

電源管理IC

2 致新(8081) 50.1 8.10 9.48 電源管理IC溫度偵測IC

信號終結IC

3 尼克森(3317) 34.0 0.69* 1.14* 馬達驅動IC

電源管理IC

MCU控制IC

4 富鼎(8261) 30.6 1.80* 1.28* 分離式元件5 茂達(6138) 29.0 1.80* 1.38* 電源管理IC

音頻放大IC

*註：前三季 資料來源：公開資訊觀測站 整理︰翁書婷

年僅三十五歲的程正樺，已拿下二 ○一○年亞太區最佳半導體分析師，在競爭激烈的外資圈，他僅是「土碩士」，資歷也不算深，他如何在老闆、公司、客戶的責罵中，找到快速成長的方法？

撰 文‧李佳蕙

「想問聯發科的內幕，找程正樺（Jonah）準沒錯，因為你在外頭check（探聽）多少消息都沒有用，沒問過他的意見，就不能 作準！」這是一位大型國際機構內部產業分析師對瑞銀證券亞太區半導體首席分析師程正樺的形容。

在外資圈半導體天王分析師夏鮑文 （Bhavin Shah）退休、陸行之處於轉換公司的過渡期之際，年僅三十五歲的程正樺，正以後進之姿默默往「一哥」的位置前進。

二○○ 五年，加入美林證券不到兩年時間的他，因為「喊對」了聯發科和聯詠這兩檔重量級的ＩＣ設計股票，在外資圈打開知名度；去年他更分別拿下一○年︽亞元雜誌 ︾（Asiamoney）與︽機構投資人雜誌︾（Institutional Investor）亞太區最佳半導體分析師第一名與第二名的殊榮，讓過去戰無不勝的金牌分析師大嘆「後生可畏」。

在外資圈有「聯發科王子」 之稱的程正樺，不僅身高高（一八八公分），年薪也高，按外資圈行情來看，保守估計至少有百萬美元（約新台幣三千萬元）的水準，可以算是不折不扣的外資金 童。不過，要有如此成就，你得先像程正樺一樣在外資證券挨過老闆、公司、客戶的三記重拳再說。

被罵一次，就必須有自覺從小順遂的程正樺，二 ○○○年從台大商研所畢業後，進入富鼎投信、資策會研究半導體產業。

某天他看到一個徵才廣告：「需要用英文寫報告」，程正樺誤以為是外商， 寄出履歷後才知道對方是元大證券國際投資部。在元大兩年，不僅讓他的英文能力變好之外，也開始學習如何喊（call）一檔股票，開始累積知名度。

在 一次偶然的機會裡，美林證券因組織調整，正在尋找一位ＩＣ設計產業分析師，程正樺成為被鎖定的對象，當時面試他的老闆︵Boss︶，就是大名鼎鼎的美林證 券亞洲科技產業研究部主管何浩銘（Dan Heyler）。

除了程正樺的報告夠水準、面試表現夠專業，產業界人士的大力推薦也是一大推手。 未滿三十歲的他，就以沒有留學經驗的土碩士，以及僅在國內券商待兩年半的菜鳥資歷，擠進美林證券的窄門。

在競爭異常激烈的外資圈，能在高壓 工作下存活下來的不多，剛從本土券商跳到外資券商的程正樺，竟然在企業公布財報熱季期間跑去休假！結果想當然耳，最後是被老闆急召回來，還被痛罵了一頓。 回想起這段往事，程正樺有點不好意思笑了出來，「老闆看到我就劈哩啪啦罵說，季報與法說會是分析師的重頭戲，你怎麼會白目到選在這個時候去度假？你還想不 想在這個圈子待下去啊？」他笑說，「我真的只『白目』了一次，之後就開始學習如何在非常重視團體合作的外資圈文化中得到肯定，因為外資圈是個高度競爭的行 業，沒有人會等你、給你學習機會，甚至花錢讓你當『小白』。」熟悉外資圈的人都知道，何浩銘要求非常多，從半導體出貨數據、統計模型設計到股價研判，都盯 得非常緊，有時候情緒一來，罵人更是不留情面。所幸好不容易才進入外資圈上班的程正樺很樂觀，他告訴自己，「被罵不是重點，重點是如何把別人對你的責罵化 成向上的動力，當別人罵你時表示還有期待，對沒期待的人根本不必花心思罵他。」也因為如此，程正樺對自己的時間控管得非常有效率，「甚至到最後，Dan在 電子郵件中簡單交代的事，我都可以在極短時間內完成，甚至超前。面對Dan這種明星級老闆的唯一作法，就是做得比他要求得還要好。」經過磨練，功力必定大 增相較於何浩銘的鐵血領導風格，當時的另一位老闆｜｜前美林證券台灣區研究部主管程淑芬的要求就比較細膩。程正樺表示，程淑芬就是那種媽媽型老闆，非常要 求團體合作成效，而當時被稱為「外資天后」的她得負責台股策略研究，程正樺總能提供她最即時、最詳盡的產業消息，還曾被程淑芬欽點為「最有她過去拚勁影 子」的下屬。

即使不被主管盯，外資分析師也很容易被公司罵，甚至來自公司的壓力，有時候更讓人刻骨銘心，程正樺當然也經歷過這段陣痛期。

「沒 有公司對我們分析師把投資評等調降到『賣出』會感到高興的啦！」程正樺回想，他曾經將一家ＩＣ設計公司的投資評等調降到「賣出」，報告一出，那間公司就狂 打十幾通電話，「對方簡直就是一個字、一個字地說明，哪裡是錯的、哪裡可以提告，甚至還給上頭壓力，要我去道歉，各種方法都用上了。那天晚上，光是處理這 件事情就搞到凌晨，離開辦公室時，月亮剛好在頭頂。」事後證明，程正樺的投資建議是對的，那家公司股價就此跟高點說拜拜。只是，他自我打趣地說：「不經一 事、不長一智，經過這次磨練後，我寫報告的功力大增，在措詞上會稍微修正。」例如一提到「砍單」，他不會直接寫哪個客戶訂單減少，而是改成「客戶正在評估 新的解決方案」。

雖然他在研究報告的修辭上減少了火力，但公正和客觀絲毫不減，而且拿出的數據之詳實通常也讓公司啞口無言。「說穿了，我就 是『你說我是不認真的分析師，就會更努力證明給你看』的那種人，因為被小看的感覺真的很不好！」程正樺說。

不要以為被老闆和公司罵就算了， 程正樺在工作上還得面對分布在全世界各地的「客戶」，也就是手握數百億，甚至數千億美元資金的國際機構投資人（buy side）。他們因為身上背負著廣大投資人的績效壓力，所以對於外資券商(sell side)訊息的要求更為嚴苛，常常對外資分析師的報告提出推論邏輯的質疑。

程正樺就曾經遇過一位主觀意識非常強的客戶，對方對於許多產業 基本面都有自己的看法，常常不假辭色地提出質疑。

「這些客戶有些都在外資券商待過，對產業的熟稔度不見得比我們差，尤其是晶圓代工這種典型 的景氣循環產業，高低點的掌握必須參考許多指標，包括產能利用率、平均銷售價格(ＡＳＰ)、庫存水位等，雙方意見不同是很正常的。」經過幾次溝通後，程正 樺發現不見得要說服這位客戶接受他的看法，只要提供夠水準的產業訊息即可，「之後那位客戶反倒因此調整了原先看法，最後在績效考評時還把票投給了我。」不 爭論，強摘的果實不會甜程正樺說，他從這位客戶身上學到，強摘的果實不會甜，面對質疑或責難的當下，若跟對方吵得面紅耳赤，也占不了便宜，但是換個方式與 他互動，不但將自己的意見順利傳達到他的耳朵，還可以得到對方的信任票。

六年前，不滿三十歲的程正樺從谷底領先抓準聯詠和聯發科的大波段行 情，證明了自己的實力，六年後，他已到瑞銀證券帶領半導體研究團隊成為王牌分析師。

經過一路「挨老闆罵」的琢磨，現在的程正樺，自在優游於 晶圓代工、ＩＣ設計、ＩＣ封裝測試等半導體產業的研究，對於那段「老是被罵」但成長快速的甘苦歲月，心中充滿了感激。

程正樺說，「不罵人的 老闆不一定是好老闆，但是會罵人的老闆，一定會是可以讓你得到成長的好老闆！」

程正樺

出生：1976年

現 職：瑞銀證券亞太區半導體首席分析師經歷：富鼎投信分析師、資策會分析師、元大證券分析師、美商美林證券分析師學歷：交通大學應用化學系、台灣大學商學研 究所

被罵教會我的事：

面對質疑或責難，當下跟對方吵是占不了便宜的。

耐罵3撇步

如 果是自己錯，就虛心接受。

如果自己沒錯，就想辦法用結果證明是別人的錯。

如果對方是人身攻擊，就當作無理取鬧。

罵 不倒的本領：用實力證明事件：因調降公司投資評等到「賣出」，對方揚言提告，並要求登門道歉。

應對：更有技巧寫研究報告，拿出詳實證明自己 的立場。

在今年的未上市一百強中，由於漢微科打敗美商科磊，取得全球半導體電子束檢測設備八成以上的市場，預估今年將獲利兩個股本，是少數被認為有機會挑戰上市新股王的企業之一。

撰文‧林宏文

已於五月二十一日掛牌上櫃的漢民微測科技公司（以下稱漢微科），是國內極少數可以突破國際大廠壟斷，且自行開發成功的半導體檢測設備廠商。由於漢微科今年獲利有達兩個股本的實力，預料掛牌後，將從原本的未上市股王，成為爭奪股王寶座的候選人之一。

後發先至！

吸收科磊大將 反而將之超越漢微科是一九九八年由四位創辦人在美國成立，其中三個人是來自美商科磊(KLA-Tencor)。總經理招允佳原來在科磊就是負責電子束檢測 設備的研發，但因科磊在光學產品檢測設備已占有絕對優勢，因此並未大量投入這個可能取代光學產品的新技術，也讓招允佳決定離職創業。

美商科磊為全球第四大半導體設備廠，更是台灣電子業設備採購的最大供應商之一。不過，科磊如今最後悔的事，就是十四年前讓招允佳離職創業，如今成為威脅科磊的最大競爭者。

招允佳說，當時他把創業想法告訴漢民科技董事長黃民奇，獲得黃民奇的大力支持，因此，他完全沒找過其他人募資，就取得全部的創業資金。「我們就待在美國矽 谷，花了五年時間，終於把產品做出來。」談起黃民奇創辦的漢民科技，在國內半導體與面板兩大產業界幾乎無人不曉。漢民是國內最大且經營最久的設備代理商， 至今已經手超過一萬台設備；因此，雖然漢民科技一直沒有掛牌上市，但黃民奇早已被視為國內設備業的教父級人物。

黃民奇經營設備代理至今已三十五年，但早在漢民科技成立之初，他便有自主開發設備的企圖，因此當他遇到招允佳這個創業團隊時，如獲至寶，於是便積極籌錢投 資漢微科。如今，黃民奇不僅投資漢微科，成功開發出國內第一台「電子束檢測機」，加上漢民科技另外投資的一家公司漢辰科技，也成功為台灣開發出第一台的 「離子植入機」，算是非常難得的成績。

至於目前擔任漢微科董事長的許金榮，早年是與史欽泰、曾繁城及曹興誠等人一起派至美國ＲＣＡ，引進半導體製程與設備技術的核心成員，並曾擔任過台積電副總 及聯電總經理等職務，是國內半導體界的老將。他被黃民奇邀請至漢民科技擔任總經理，同時也擔任漢微科董事長，負起推動設備研發的重任。

不過，設備業的進入障礙很高，漢微科的成長過程也經歷各種嚴厲的考驗。由於半導體客戶對設備精準度要求極高，不可能隨便更換供應商，漢微科必須用實力證明 產品的優異性。而且每個客戶測試時間少說三年、多則五年，也因此讓漢微科成立七年後，業績才開始轉虧為盈，並且在全球電子束的檢測設備市場上，取得超過八 成的市占。

打擊面廣！

幾乎所有半導體公司都是客戶許金榮說，台灣是全球投資半導體最密集的地方，因此台灣市場一直是全球半導體設備商兵家必爭之地。要切入自行研發的設備業，必須與所有公司打仗，競爭非常激烈，漢微科便是在這種環境中成長的。

仔細檢視漢微科的財報，由於前幾年公司都在燒錢，因此最初募集的錢幾乎全燒光。二○○八年漢微科進行過一次減資，把累虧全打掉，資本額從七．八億元減到僅剩一．三億元，減幅達八成以上；之後才再增資，讓公司得以運作下去。

招允佳說，目前在光學與電子束產品的比率，雖然還是有十比一的懸殊差距，但由於電子束的技術可以延伸到二十奈米或十四奈米以下，光學技術的物理瓶頸就很難突破；因此，未來新的產品需求幾乎都集中在漢微科的電子束產品上，這也是漢微科未來最值得期待之處。

其實，科磊早在一九九一年就推出第一部電子束產品，技術大約在○．三五微米。當時科磊創辦人兼執行長李維（Kenneth Levy）就已知道光學的技術會走到極限，因此堅持要盡快開發這項技術；但光學產品事業實在很賺錢，雖然電子束產品已開發出來，卻並未繼續投入研發資金。

半導體產業技術不斷進步，漢微科取代科磊的故事，顯然又是電子業另一個技術取代的案例，大廠忽略了新技術的取代力，反而讓新進者超前。由於漢微科已申請了關鍵專利技術，也就是跳躍式檢測方法，這是目前業界效率最好的方法，也讓雙方的技術差距已有明顯分野。

目前漢微科的客戶遍及所有半導體公司，前三大客戶為台積電、三星、爾必達，除了英特爾尚未確認外，幾乎喊得出名字的半導體公司都是客戶。而且在競爭者技術已追趕不及的情況下，漢微科的領先地位得以確立。

漢微科日前公布第一季每股稅後純益（ＥＰＳ）四．五七元，加上毛利率持續保持在七○％，亮眼的成績，也讓漢微科成為今年未上市一百強企業中，最有機會爭取股王寶座的公司。

漢微科(3658)

股本：6億元

主要股東：漢民科技

經營團隊：董事長許金榮

總經理招允佳

主要產品：電子束晶圓檢測設備

成功 3關鍵

1. 創業團隊擁有專業知識與管理技能。

2. 大股東提供財務、客戶及研發等方面的支持。

3. 有效整合美國研發、中國製造及台灣整體測試與組裝等能力。

今年三月，美國 SmartMoney雜誌公布「美股二十年投資報酬率前十大」排行榜，台灣老牌電子公司光寶集團旗下的達爾科技（Diodes），與全球通訊晶片龍頭高通 （Qualcomm）、軟體大廠甲骨文（Oracle）等同時登榜，名列第七名，二十年來投資報酬率高達八十六倍。

六月二十九日，達爾轉投資的德微科技在台股掛牌，第一天就強勢上漲超過六成，高達十六倍的本益比，立刻登上上櫃公司本益比前十名。

撿大廠不要的市場養大客戶「一站購足」胃口

別以為達爾、德微身處時下最夯的智慧型手機、平板電腦產業，它們的主力產品，是這幾年外商視之如雞肋、陸續退出的二極體。

二極體發展時間超過五十年，早期幾乎所有半導體公司都涉足其中，但逐漸被整合到半導體元件後，近年整體市場年成長率只剩下個位數。全球產值八十億美元（約 合新台幣二千四百億元），也只有半導體產值的二．六％；多數產品單價不到新台幣一元，卻因為廣泛應用在3C、家電等電子產品上，種類複雜又繁多。

於是在過去六、七年內，歐美日等國際大廠不是選擇淡出，就是停止投資新製程，不再擴增產能。達爾卻反其道而行，不停的更新設備、降低生產成本，並提高單位 效能，以上海廠為例，二○○一年到二○一一年的平均年產能增加三五％；同時還以每年推出近三百款新產品的速度，一步一步養大客戶「一站購足」的胃口，墊高 競爭門檻。

當別人停止進步時，「我們賦予老產品新技術，每十八個月讓封裝體積減少四分之一，」達爾科技總裁暨執行長盧克修說，半導體快速的創新推升著所有的公司， 「你如果沒有跑得比你的competitor（競爭者）快，你就死路一條。」而它所得到的回報是，二○○三年到二○一一年，達爾營收年複合成長率約二 一％，遠超過業界平均的四．四％，毛利率也在二五％上下。儘管二極體是個小池塘，達爾光是靠著取代外商，就很有賺頭了。

靠入股擴張生產線自身專注應用市場開發

去年九月，達爾投資二極體外包封裝廠德微科技，取得約三五％股權，是二○○五年以來入股的第四家同業公司。

盧克修在德州儀器（TI）任職長達二十七年，是繼台積電董事長張忠謀之後，第二位當上德儀副總裁大位的華人。從半導體的汪洋大海到二極體的小池塘，他認為，「接下來，高階半導體（如台積電的晶圓代工）將持續分工，低階半導體方面，整合是必須走的路。」

整合，不僅是把產品越做越小，也發生在供應商身上，所以達爾持續整併，年底前還將購併另一家同業，藉此建立一支武力強大的艦隊。

「未來，達爾負責開拓應用市場，德微專注於生產，」盧克修說。德微董事長張恩傑也加速配合，台北深坑新廠前年啟用後，至今產能已增加一．五倍，產品單位效能提升一○％至一五％，「德微猶如我們的另一隻手臂，」盧克修說。德微現有六成營收來自達爾的訂單。

達爾如今雖然風光，但它卻也曾在二○○八年底遭金融海嘯波及，短短兩個月，股價從三十美元一路跌到約三美元。

當時達爾有高達九十億元的現金，套牢在衍生性金融商品上，本業又因為景氣急凍，營收下降；偏偏公司又剛購併英國上市公司Zetex，整帳期間打消壞帳、庫 存等，導致二○○八年第三季出現罕見的虧損。消息傳出，立刻引發投資人恐慌性拋售，股價重跌超過九成，「當時不管怎麼解釋，大家都聽不進去，」盧克修說。

同享高本益比投資人看的是長期綜效

憑藉著對自家公司的長期信心，達爾用打四折的價格，買回總計新台幣六十九億元的可轉換公司債債權；而且只要股價每跌十美分，就進場買回一萬股。二○○九年 初，景氣急轉直上，達爾重回成長獲利軌道，衍生性金融商品也獲得外資銀行全額賠償，短短不到四個月，股價大漲超過一．五倍，讓盧克修直呼「賺翻了！」逆境 生信心，達爾把金融危機巧妙的轉化為助力，還因為打折買回公司債，幾乎是借一塊錢，只要還四毛，「等於又賺了一家公司（指抵銷了購併Zetex的費 用）。」盧克修說。

雖然二極體產業沒有「蛙跳式」的驚人成長率，但達爾與德微的本益比，卻能高達十六倍，「大家看好的，是整合背後的長期綜效，」國票證券評估。張恩傑也表示：「盧董看重的，不是我們的（股價）價格，而是我們（整合趨勢裡）的價值。」

面對當今歐債等世界經濟未爆彈，在半導體業打滾近四十年的盧克修深信，當歐美廠急著把資源放到其他新領域時，達爾在二極體這個老市場裡，靠著專注與持續投資，更巨大的綜效正在不遠的前方。

【延伸閱讀】達爾聯手德微3大綜效1. 專注研發，加快成本降低速度2. 合力擴產，提高經濟規模效益3. 達爾開拓市場，德微專攻製造，互補綜效

是誰的地位如此之重要，技術如此前驅，所冒的風險之大，甚至連產業龍頭英特爾都無法獨力承擔，還可能讓三個半導體的最大死對頭湊起來聯手合作？它是艾司摩爾（ＡＳＭＬ），這個你可能不熟悉的名字，握著全球半導體進入下一個世代的鑰匙……。

撰文‧楊卓翰

上周五台積電的法說會上，只見滿頭銀髮的張忠謀在台上漫步。面對外資法人的問題，他想表現得輕鬆，然而他嘴裡說出來的話，卻格外謹慎。外資不斷追問的事情，就是荷蘭半導體設備商艾司摩爾（ＡＳＭＬ）的投資案。

七月上旬，艾司摩爾執行長艾瑞克．莫里斯（Eric Meurice）宣布，邀請英特爾、台積電和三星這三家全球最大的半導體廠商，共同投資研發新技術。而且，產業龍頭英特爾已經開出四十一億美元（約一千二 百億台幣）的投資承諾。消息一出，市場開始擔心台積電會被迫跟進，否則將被邊緣化。這讓張忠謀在法說會上澄清「我們很積極地評估」、「台積電不會被迫投 資」。

一年只賣三百台

獨占全球高級機台

這家一般人不太熟悉的公司，究竟有什麼本事，敢同時邀請三個最大的競爭對手聯合投資，還讓張忠謀如此小心謹慎？

總部在荷蘭小鎮維荷芬（Veldhoven）的艾司摩爾，在年報上非常謙虛地介紹自己：「我們是全世界領先的微影設備商（Lithography Equipment）。」實際上，全球前十大半導體製造商，全部都是它的客戶，市占率達三分之二。換言之，艾司摩爾的技術到哪裡，全球半導體的製程就在哪 裡。

微影設備，就是用極微弱的光，將電路藍圖縮小印在晶圓上，是ＩＣ製程中最關鍵的角色。台積電想印出更小、更精確的電路，想做出更大的矽晶片以提升產能，端看微影機能將電路圖縮到多小、拍照面積多大。而艾司摩爾的產品保證每一項都是極限。

過去台積電曾經成功開發出「浸潤式曝光」，可以應用在二八奈米製程，要實現產能，還是得靠艾司摩爾生產的微影機。艾司摩爾的一台二八奈米微影機從八千萬美 元（約二十四億台幣）起跳，包含其他機種，一年平均只生產三百台。聽起來不多，但它去年的營收高達五十六億歐元（約二千億台幣），而且現在下訂單，二年後 才能交貨，可見得全球廠商「搶機台」的情況。

掌握ＥＵＶ技術

一口氣跨三個世代

隨著行動裝置時代演進，要印出更小的電路圖，浸潤式曝光逐漸步入極限。艾司摩爾開發的其中一個次世代方案，就是真空的ＥＵＶ（超紫外光）技術。這種技術最 高可以將線路精準度提升到七奈米，只比一個分子稍微大一點。要達成這種水準，艾司摩爾台灣區總經理劉興凱解釋，祕訣只有「專注和砸錢」。

艾司摩爾從一九九九年開始研究這種遊走在物理邊緣的超紫外光技術，如今已經邁入第二階段的應用。「好幾年的研發，只擠出一點點光！」劉興凱說。但這一點點光所印出的微影，足以改變全世界的半導體產業，目前只有超紫外光最有希望同時達成次世代的精準和效率。

不只如此，艾司摩爾也正在擴大顯影晶圓的面積到十八吋，讓產能提升二．二五倍。更高的精確度、以倍數成長的產能，「我們基本上就是在加速摩爾定律。」劉興凱說，也就是每隔一年半，晶片的產出量增加一倍的定律。

「但摩爾定律不會自然達成，那背後都是一年好幾個Ｂ（十億元）的研發。而且ＥＵＶ不只是下一個世代的技術，我們可以從現在的二八奈米一口氣跳到十奈米，跳 了三個世代。」而這正是吸引英特爾、三星及台積電的超級技術。雖然ＥＵＶ最快在一八年才能量產，但沒有一家廠商願意輕易錯過研發的機會；那個機會，就在艾 司摩爾手上。

不過，如此重要的公司，在台灣卻不太有名。連清大榮譽客座教授李家同都曾投書感嘆台灣年輕人「只知道蘋果，不知道艾司摩爾」。艾司摩爾亞太區公關艾蜜莉 （Emily Leung）就說，公司在台灣沒沒無聞，甚至讓召募人員變得困難：「畢業生都只想進ＴＳＭＣ（台積電），對ＡＳＭＬ卻興趣缺缺。」殊不知，其實艾司摩爾的 全球訓練中心就在台北林口，包括各國的作業員在操作微影機之前，都得先到台灣來受二個月至二周的訓練。

「這不能怪大家。」劉興凱說：「艾司摩爾不是終端消費品，所以跟一般人接觸不多，所以好像很低調。外界自然也對我們有些…（嗯）…誤解。」他所說的，正是市場擔憂台積電若不參與投資，可能會在製程失去先機，甚至被排擠的傳聞。

「這絕對是錯的。」劉興凱澄清，台積電一直都是重要的客戶，不會因為不參與投資而影響台積電產品的時程。「供應商和廠商的合作每天都在發生，例如我們自己 的產品也和蔡司等供應商投資研發。台積電是不可能被邊緣化的。」無論如何，艾司摩爾都是這樁投資案的最大贏家。野村證券分析師Richard Windsor認為，英特爾的注資已經到手，未來艾司摩爾在高階設備上的獨占優勢已然確立。這一場投資案，不論是艾司摩爾或是英特爾等公司，決戰的都是未 來。特別是當未來的窄門只有七奈米之寬時，張忠謀的盤算，得打個更精。

艾司摩爾（ASML）

執行長：艾瑞克．莫里斯（Eric Meurice）

總部所在地：荷蘭

全球員工人數：近一萬名

產品：半導體微顯影設備

近三年營收、獲利： (單位：歐元)

營收 獲利

2011 56億 14億2010 45億 10億2009 15億 -1.5億

今年，台積電、英特爾（Intel）共同投資荷蘭半導體廠艾司摩爾（ASML），整個半導體產業要仰賴這家公司設備，才能讓半導體製造成本降低。

但很少人知道，撐起ASML競爭力的關鍵，其實是一群台灣人，過去十年，ASML從客戶服務開始，逐步把業務交到台灣人手上，今年底，ASML還要找台灣人才到荷蘭，參與最先進的半導體設備研發。

目前，在ASML最高階的台灣人，是ASML全球客戶支援副總裁游智瓊，和全球卓越創新中心總監趙中榛。

游智瓊十年前加入ASML，這家公司分散在全球三千五百台曝光機的維護，全由他帶領的團隊負責。

ASML在客服之後，更逐步把製造移到台灣，七年前，ASML評估中國、新加坡、韓國、台灣之後，決定把新的製造中心設在台灣，這裡是ASML第一次在荷蘭之外，設立研發、製造基地。

「現在ASML所有八吋曝光機都在台灣生產，」ASML台灣總經理劉興凱說，這是ASML當年起家的產品，而且ASML還準備把量測設備等產品的全球製造中心也搬到台灣。

福利、薪水比照當地人

今年在台積電投資ASML後，連最先進的十八吋設備都要找台灣人才一起研發。李忠勳就是其中之一，他今年三十歲，今年剛搬到荷蘭，負責的項目就和最重要的十八吋半導體機台有關。他會出線，是因為他到荷蘭出差時，兩次提出和荷蘭研發團隊不同的看法，兩次都證明，他是對的。「荷蘭人很有趣，他們喜歡聽到不好的消息，」他說，一場會議裡，正面、預料之中的消息都會被放在一邊，反而是出乎預期，失敗的結果會引起熱烈討論。

李忠勳代表一個新階段的開始，今年底，ASML要在台灣找三十個工程師到荷蘭定居參與研發，薪水、福利都比照當地人，這一次，ASML在亞洲只在韓國和台灣找人，台灣人才要掌握半導體技術的尖端，機會又多了一個。

辛耘企業董事長謝宏亮白手起家，造就台灣最大十二吋再生晶圓廠商。不僅如此，謝宏亮的投資領域除了半導體之外，藝術品、房地產，甚至普洱茶，都是他的蒐獵對象，堪稱竹科傳奇人物之一。

撰文‧李洵穎

就在新竹市大潤發量販店不遠處，有一棟灰白色清水模外牆的六層建築物，半導體設備代理商辛耘企業的新竹辦公室即坐落於此。外觀雖與普通的辦公大樓無異，但走進大樓內部，才發現這裡幾乎就是法國現代具象畫派油畫，及銅雕原創作品的藝廊。

這些經典收藏品的主人，是辛耘企業創辦人暨董事長謝宏亮。其實不只新竹辦公室，辛耘台北市內湖總部，以及台北市揚昇大樓內，都是謝宏亮二十五年來藝術收藏的展示空間。

創業際遇順遂「令人稱羨」累積了二十五年藝術收藏經驗，據聞謝宏亮曾私下表示：「如果要談我的企業成就，基本上是小兒科，我認為我的收藏成就，可能比經營企業成績還好。」話雖如此，但隨著辛耘企業在今年三月掛牌上櫃，成為台股市場中血統最純正的「台積電概念股」之一，謝宏亮與他在一九七九年時一手創辦的辛耘，一路走來的故事，其實絕非如他說的「小兒科」。

謝宏亮畢業於清大物理系、服完兵役之後，原本打算先工作二年，累積一些存款後再出國深造，於是他進入代理丹麥品牌Ｂ＆Ｋ（Bruel & Kjar）聲音振動量測設備的信裕公司。這時台灣經濟剛開始起飛，對此設備的需求量非常大，他的工作就是幫客戶建立聲音量測系統。

在信裕任職期間，謝宏亮常與在工研院電子所上班的同學黃翼賢聊天；那時電子所剛從美國ＲＣＡ公司技術移轉回半導體產品與製造技術，黃翼賢是設備部門工程師，建議他可以考慮投入設備代理行業。

就在一九七九年，正要走入「三十而立」的謝宏亮，聽從同學的建議，以過去工作六年累積的六萬元資金，加上向同學商借的三十萬元，決定走上自行創業之路；公司取名為「辛耘」，是為了督促自己要「辛勤耕耘」。

一人創業的謝宏亮，公司大小事情都得靠自己搞定，拿到的第一項關鍵代理權，就是靠自己用英文寫的一份〈台灣半導體前景評估報告〉；他把這份報告寄到日本，向Canon半導體設備部門爭取代理權，對方同意給他機會：「只要你能先賣出機台設備，我就讓辛耘成為正式的代理商。」結果，謝宏亮只花了不到半年的時間，正式取得Canon的代理權，並接到工研院電子所二台設備的訂單。如今，辛耘代理五十項以上的產品，並轉型到半導體與光電前、後段設備生產製造，以及晶圓材料加工領域。

其實，對謝宏亮來說，最大的收穫不是取得哪家客戶的代理權，而是在這三十多年來累積的人脈。當時，台灣半導體產業剛興起，各家半導體公司正處於草創期，作為設備供應商及代理商，謝宏亮很清楚，辛耘與客戶之間的合作關係必須把握「雙贏」原則，於是，每當設備裝機進廠時，為了突破設備磨合的技術瓶頸，謝宏亮往往要一起在晶圓廠裡解決問題。到了用餐時間，他也與客戶一起吃便當。

晶圓雙雄爭世大「漁翁得利」就這樣，謝宏亮與這些半導體大廠建立起「革命情感」，讓他懷念至今，而辛耘一路走來，彷彿也見證了台灣半導體產業的崛起歷程：從對電子所開始銷售第一台設備開始，接著聯電、華隆微等晶圓廠客戶陸續下單裝機，然後有台積電、華邦電、旺宏等公司陸續成立，這些業者當年崛起的背後，都有辛耘的影子。

經歷了台灣在一九八○年代的半導體奠基年代之後，一九九○年代，謝宏亮參與創投事業，以天使投資人（angel fund）形式，投資項目遍及多家高科技公司，乃至墾丁度假旅館與高檔Villa，及最近的自然百點普洱茶，在台灣科技界堪稱投資版圖極廣的低調企業家。

關於謝宏亮投資獲利的經典戰役，不得不提到世大半導體。謝宏亮曾經是未上市晶圓廠世大半導體的大股東；而說起二○○○年之際，台積電董事長張忠謀與聯電前董事長曹興誠競爭購併世大的過程，亦為半導體業界至今仍然津津樂道的故事，當時並稱「晶圓雙雄」的台積電與聯電爭搶世大半導體，謝宏亮則成了「漁翁得利」的最大受惠者之一。

一九九九年十一月中旬，市場傳出聯電有意合併世大；十一月二十三日，網路更出現兩家公司的大股東已談妥換股比例的傳言：每一股聯電股票換取一．三五股世大股票。

連換股比例都談好，看來雙方購併一案處於「萬事俱備，只欠東風」的臨門一腳階段。當天，聯電與世大股價雙雙大漲，聯電漲了二．五元，創下九十三．五元的波段新高；未上市的世大股票，更大漲六元，一舉突破四十元關卡。當天稍晚，聯電、世大的高階主管相繼否認，但世大「待價而沽」的地位已然確立，股價自此欲小不易。

就在二○○○年一月七日，買主確定，台積電正式宣布合併世大。回頭來看，不少人解讀早先的消息其實是「聯電刻意放出風聲，藉此拉高台積電的購併成本」，果然，台積電與世大最終談定的換股比例為一比二，世大股東因此大賺；其股東之一的太欣半導體，公司在二○○○年獲利逾二十七億元，其中有二十六億元就來自處分世大的投資收益。至於當時身為世大「自然人大股東」的謝宏亮，亦趁勢出售世大股票，賺進可觀獲利。

低調企業家的「高調」收藏眼光精準，投資果斷，替謝宏亮累積可觀財富。然而，謝宏亮並無暴發戶的霸氣，平日行事低調，言語木訥，即使在餐會上，謝宏亮也甚少發言。創業以來，儘管公司營運績效亮麗、個人投資成功，但高調之舉屈指可數。其中一次，是為了回饋母校清華大學。

一一年，為慶祝清大創校百周年暨在台建校五十五周年，身為校友的謝宏亮響應清大的百人會捐助活動，特別將個人珍藏全世界僅有四十六件的羅丹「沉思者」大型雕塑回饋母校；不只清大生，大新竹地區的藝術愛好者，都可前往一睹大師的永恆作品。據清大指出，這件罕見的藝術品價值二百萬美元，令人讚嘆。

至於另外幾次的「小小高調」，主角並非謝宏亮的藝術品，而是謝宏亮的另一項收藏 ──酒。除了畫作與雕塑作品外，酒也是謝宏亮收藏之一。謝宏亮坦承「愛酒」，據友人表示，他不但愛酒，也懂酒。

就在辛耘上櫃掛牌當天，他在台北市世貿大樓三十三樓舉行晚宴，約莫十來桌，都擺著價值上萬元的法國香檳。此外，據聞曾經有一年謝宏亮生日，他在台北市某家日本料理店設宴，一進門，就看到堆成如山狀的桶酒，友人以「十分壯觀！」形容，顯現出謝宏亮的豪氣與愛酒的程度。

幾次難得的高調行事，主角都是收藏品，的確符合謝宏亮所說：「與收藏品相比，企業經營是小兒科。」不過，以辛耘今年前五月營收已較去年同期成長四二％，且下半年將有半導體及ＬＥＤ設備集中入帳的挹注，至少在今年的台股市場中，辛耘仍然會是各界高度關注的焦點之一。

謝宏亮

出生：1950年

現職：辛耘企業董事長

經歷：辛耘創辦人、信裕公司經理

學歷：清華大學物理系

一個人能站上世界的頂峰多久？

位於新竹的台積電12吋晶圓廠，在這個全世界半導體的頂峰；此刻，82歲的董事長張忠謀佇立山頭，眺望四野，他內心在想什麼？

撰文‧賴筱凡、林宏文、顏雅娟十二月初冬的新竹，已吹起了寒風，走進台積電大廳，接待小姐熱情地接待川流的訪客，偌大廠房裡，生產線依舊照著班表井然有序地運作。台積電就像一部可靠的電腦，從小螺絲釘到中央處理器，循規蹈矩地運轉著。

十一月十三日，一場董事會的決議，正逐步地改變著台積電的命運—張忠謀卸下總執行長的職務，由原來的共同營運長劉德音與魏哲家接任，為台灣開創了雙執行長制的先例。

市場上討論著，有人認為張忠謀根本沒有交棒，有人卻已開始憂心，這樣的雙頭馬車是否能帶領台積電順利前進。面對這些質疑，接受《今周刊》專訪時，張忠謀手握著煙斗，笑意深遠地說：「（台積電）現在還是只有一個太陽！」

二次交棒很慎重

「這次是不歸路，只許成功，不許失敗」三十年來，一批傑出的科技強人，造就了台灣科技產業輝煌的一頁；張忠謀是如此，鴻海董事長郭台銘亦是如此，宏碁創辦人施振榮更是如此。但強人之後呢？交棒，成了台灣所有電子大老最難的一項課題。

這不是張忠謀第一次推動交棒計畫，八年前，他曾經把執行長大位交給台積電前執行長蔡力行；其後，在金融海嘯最驚濤駭浪的時候，張忠謀又將權力收回來。蔡力行犯了什麼錯？還是交棒計畫不周延？四年來，張忠謀始終沒有鬆口談。

這次，接受《今周刊》專訪時，他承認，「那時（指○五年交棒）沒那麼慎重，因為我想，萬一（蔡力行）不work，我還是可以回來。」當時張忠謀七十四歲，隨時準備重返第一線。可是，現在的張忠謀，已經八十二歲了，要再次交棒，他慎重、再慎重，「這次是不歸路，只許成功，不許失敗。」對於許多企業強人而言，創辦的公司就像是自己的小孩，台積電之於張忠謀即是如此。要將自己的小孩交給別人，張忠謀失敗過一次，○九年第一季，台積電盈餘只剩十五億元，營收比上一季少掉三八．八％，毛利率一八．九％，產能利用率只剩四○％；終於，張忠謀按捺不住，將大權收了回來，他決定從根部改革起。

四年前，張忠謀從蔡力行手上收回執行長大權的那一刻，台積電的新藍圖已在他心中成形，台積電要更茁壯，要是世界級的公司，就要找更適合的人來掌舵。「那時我與蔣尚義有個共識，我請他回來，我要做公司策略的轉變，一個要大幅增加研發的投資，一個就是交棒。」血淋淋的教訓就在前面，這樣的錯，張忠謀不能再犯，也沒有本錢再犯，所以，對於交棒，他想得很透徹，「我把它分作三個階段：第一階段，就是去年三月做的，指定三位共同營運長（co-COO）；現在做的是第二階段，有兩位共同執行長（co-CEO），為走第三步預備；第三階段，就是交出董事長的位置。」

談出任台積電董事長

劉德音、魏哲家「火候還不夠啦！」張忠謀很清楚，台灣公司的盈虧最終負責任的還是董事長，執行長大位固然重要，負責的是一家公司的日常營運；但公司經營的好壞，對股東、員工、客戶、社會大眾，「最終，董事長還是更重要一些。」對張忠謀來說，劉德音、魏哲家都是一時之選。「他們對台積電的貢獻很大，沒有誰比他們更適當，老實說，也想不出來了。」如何選出董事長人選，是他為台積電做的最後一門重要功課。

一位是一九九三年加入的劉德音，一路從廠長下一級做起，後來負責管理當時最新的八吋廠。在台積電技術遇瓶頸時，四○奈米製程良率出問題，也是劉德音一肩扛起，直到去年三月，劉德音立下的汗馬功勞，張忠謀都看在眼裡。

另一位是一九九八年進入台積電的魏哲家，原本管理台積電的八吋廠，旗下員工將近一萬人。去年張忠謀給了魏哲家新任務，讓他去做業務開發（business development），團隊只有七、八十人，魏哲家沒有第二句話，毫不猶豫地說：「好，我去做。」可是，這般出眾的人才在張忠謀心裡，要出任台積電的董事長，「確實還不到那個地步，應該說，火候還不夠啦！」台積電董事長這個位置，張忠謀坐了二十六年，他曉得要能出任台積電董事長須具備哪些資格，「董事長要懂策略的，四面八方都要顧到。」張忠謀的雙手在空中畫出了宛如立方體的三個面向，有時間、有客戶與市場，還要有競爭者。

「過去，我常以為策略是長範圍思考（long range thinking），但競爭力大師麥可．波特對我說，策略是整合型思考（integrated thinking），不僅是long range，策略是四面八方的。」這麼說吧，一個好的策略，要顧到自身能力、客戶需求、市場需要，以及競爭者的能力與作法，「這些，都是隨時間改變的，方方面面都要有相當宏觀、相當國際觀的思惟。」所以，當張忠謀回頭看劉德音與魏哲家，這兩位他一手栽培的大將時，他也自有一套選才標準。「我說『器識』，『器』就是要能夠『容』，能夠用很多人，即使與他不是很處得來（comfortable）的人也能用。這兩位是否有器，又有識，能用很多人，又能策略性思考？我是覺得還沒到。」為了讓劉德音、魏哲家更接近他心中的接班人，張忠謀給了他們很多功課，每每討論到台積電重大策略時，就把他們叫進來一起討論，重要的人事案也要求他們給建議。但問他未來台積電董事長是不是就從這兩人選出時，張忠謀卻又笑說：「福難料者是也，現在講這個，都是太早了。」張忠謀心裡不是沒有想法，「台積電未來十年內會走到兩個人或三個人共治，可能是一加一（董事長與執行長），也可能是一加二（董事長與兩位共同執行長）。」他想得很深遠，董事長若從兩個人中選出，輪值式的做，也不是沒有前例，華為的執行長就是輪值制；若不是從這兩人出線，張忠謀也看了很多國外人才，找第三人選。

漸進式的交棒，一直是張忠謀的計畫，卸下總執行長後，再來就是交出董事長的大位；未來時間多了，他也有自己想做的事。

談起這，張忠謀臉上的線條柔和了些，「有好幾本書都想看，課外閱讀……，應該說是本業之外的閱讀，政治、經濟、歷史，甚至偵探小說，我都滿有興趣的。」回任總執行長的這些年，即使工作時間長，但張忠謀始終維持閱讀習慣，看的都是與本業相關的書，業外閱讀卻少了。

《張忠謀自傳》的下冊，他也想著手開始寫，也想再去旅遊。「歐、美（大城市）我可以說是走了滿多的，但是東歐幾個古都，我是沒去過，例如布拉格、布達佩斯、索菲亞，那幾個我都沒去過。」今年去了一趟俄羅斯聖彼得堡的張忠謀，一待三天，意猶未盡。為什麼獨獨對古堡有興趣？當場，張忠謀信手拈來就是一段英國前首相邱吉爾於一九四六年的演說，那是邱吉爾第一次用「鐵幕（iron curtain）」這個詞，張忠謀將它記了下來：「從波羅的海到亞得里亞海，一幅橫貫歐洲大陸的鐵幕已拉下，在這條線背後，坐落著中歐與東歐的眾多古堡：華沙、柏林、布拉格、維也納、布達佩斯、貝爾格萊德、布加勒斯特和索菲亞。」「還有亞得里亞海，就是南斯拉夫（現已崩解，主要為塞爾維亞等）與義大利中間的海，那個海岸至少幾百哩，很美麗，我也沒去過。」這也是張忠謀在史書上讀到的，一段英王愛德華八世與情婦辛普森夫人「不愛江山愛美人」的浪漫歷史。

到了八十三歲的年紀，張忠謀嚴以律己，連體重都要控制得宜，他目前體重七十七公斤，但希望能瘦回剛返台的七十四公斤；他的喜怒哀樂已經平淡了一些，「我現在已經到了感情波動不太劇烈的階段，哀樂是中年的事情，走過中年哀樂這階段，到老年、到我這階段，哀樂波動並不是那麼劇烈，平靜得多了。」

《張忠謀自傳》下冊預告

「嚴肅面對人生」

就像他接下來要著手動筆的自傳下冊，「（自傳）上冊有很多感情，那時候是少年，身處大時代，到美國又是嶄新、完全新的環境，又有挫折，二十四歲沒考上PHD（博士）等等，好像是很戲劇性的發展，感情也非常豐富；下冊可以說是『嚴肅面對人生』。」張忠謀不諱言，那時沒考上博士，是他人生的最大挫折。「在那之前，我沒那麼嚴肅面對人生，那是一個轉折點。之後我嚴肅面對人生，我也知道自己要做什麼了；至少是，以為自己知道，事實上是不知道。」「那個挫折使得我：第一、嚴肅面對；第二、把自己定位了，定位要做什麼。」人生有挫折，才有成長，但回頭來看，你將如何定義自己的一生？對於記者最後的提問，張忠謀滿臉笑容地賣了個關子：「等自傳下冊寫完了，你們就知道了。」

張忠謀

出生：1931年

現職：台積電董事長

經歷：台積電總執行長、

工業技術研究院董事長、

美國通用器材公司總裁及營運長學歷：美國史丹佛大學電機工程博士一個太陽、雙執行長如何分工？

─台積電組織架構圖

董事長

張忠謀 財務、法務、先進製程研發

共同執行長

魏哲家

● 營運

● 人力資源

● 成熟製程與

特殊型研發

（Mr. ABCD）

共同執行長

劉德音

● 全球業務暨行銷

● 業務開發

● 北美子公司

● 企業規畫組織

● 品質暨可靠性

● 資訊技術

● 資材暨風險管理

資料來源：台積電

不當CEO，張忠謀還想做這些事……● 想再多讀幾本「課外讀物」業外的書想多讀一點，政治、經濟、歷史，甚至偵探小說。

● 自傳下冊也想動筆寫

上冊的感情成分多了些，下冊是遇到大挫折之後的人生，內容會嚴肅一些。

● 還有很多古堡都想去

歐美城市去了很多，東歐的古堡卻還沒走過，布拉格、布達佩斯、索菲亞……，就連讓英王愛德華八世醉心的那段最美麗的黃金海岸，也想去看看。