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如果你對LED產業有興趣，那麼請一定要認識這個新材料：藍寶石晶棒與藍寶石基板，因為這將是今年LED（發光二極體）概念股中最強悍的一個族群。 全球前五大藍寶石晶棒廠越峰，從去年十二月底以來，股價一路往上飆竄，從八十八元最高漲到一百七十元，三個月間漲幅是驚人的九三％，目前雖然稍有調整，但依舊維持在一百五十元的高價，打敗LED晶粒大廠晶電，位居國內LED類股股王寶座。 放眼興櫃市場，三家專攻藍寶石基板切割的公司兆遠、兆晶與晶美，去年每股盈餘都在五元以上，股價均曾超過百元，對比其他中、下游的LED概念股，表現可以說是相當突出，其中兆遠表現最亮眼，光是今年二月的營收就達三億元，通過櫃買中心上櫃審議會，預計最快五月將掛牌交易。 就 連台灣新首富王雪紅也插上一腳。去年她花六億元投資昇陽科，三月中昇陽科與中美晶換股，王雪紅成了中美晶的監察人，持股五％左右，而過去以太陽能矽晶圓為 主力產品的中美晶，在二○○七年正式宣布進軍藍寶石基板產業，先從切割技術開始，今年初試產出一百二十公斤以上的藍寶石晶棒。 「其實我們早在二○○○年就投入技術研發，只是最近才來到量產階段，」中美晶總經理徐秀蘭表示。因為擁有藍寶石長晶的開發技術，中美晶的股價也被投資人看好，從今年一月的九十三元一路上漲到三月二十九日的一百二十二元。 缺貨大漲價！ 中國需求暴增，去年起供給吃緊 這個LED的上游材料，原本冷僻到乏人問津，金融海嘯時更因全球資金緊縮造成所有廠商虧損慘跌。為何會在此時翻紅？ LED原本就被視為下一個明星產業，可以廣泛應用在智慧型手機、平板電腦與液晶電視的背光模組，去年這三項產品出現爆發性成長，直接帶動整個大趨勢。 中國市場是另一個關鍵因素。今年中國政府在「十二五規畫」中直接點名LED為國家重點產業後，預計將投入人民幣五千億元（約合新台幣二兆二千億元）開發LED照明工程，用補貼的方式大舉增設LED用MOCVD機台，全國四百台在全球占有七○％市場，數目居全世界之冠。 但這些雄心勃勃的廠商沒有料到的是，上游材料的開發速度跟不上下游。藍寶石基板在二○一○年開始出現供給吃緊，去年底達到最高峰。以當前主流的二吋藍寶石基板為例，價格在兩年間由每片七美元飆漲至三十美元，漲幅超過三倍。這就造成了整個產業「上肥下瘦」的情況。 「這簡直是瘋了，」談起藍寶石基板近兩年來的價格波動，徐秀蘭忍不住說。 群 益投信創新科技基金經理人陳煌仁指出，單就藍寶石產業而言，分為長晶與切割兩種不同的領域。長晶的成品為藍寶石晶棒，經過切割之後才成為藍寶石基板，前者 屬於化工領域，後者則是機械領域，看似相關，但技術層次完全不同。而這一波之所以會有如此大的原料缺口，正是因為晶棒供應不足。 過去藍寶石 晶棒的長晶技術多半掌握在外國大廠的手裡，近年來才有越峰、尚志、鑫晶鑽等國內廠商投入，但除了越峰之外，另外兩家的量都不大。目前興櫃市場中為人所熟悉 的「藍寶石三雄」：兆遠、兆晶、晶美，都是以切割為主。中美晶則是極少數擁有從長晶、切割到圖案化一貫化流程的公司。 「長晶之所以難，就是三個因素要同時存在，」徐秀蘭表示；她所謂的三個要素，指的是高溫、量大、時間長。 生產不容易！欠缺人才、機器與原料，價格難降 與半導體製程類似，藍寶石也是需要在一個大坩鍋裡面投入半噸以上的多晶矽，加入氧化鋁粉燒融，但不同的是，半導體只需要攝氏一千四百度，三、四天內即可完成，要拉出一根藍寶石晶棒卻需要高達兩千度、十天的時間，足足是一倍以上。 不像半導體已經有長達四十年的發展歷史，許多設備與製作流程都已經規格化，藍寶石的設備長晶爐無法現成，需要找合作夥伴特別客製化。同時，還得要有熟悉這項材料特性的工程師，寫出一套專門的軟體，才能控制燃燒過程的品質與強度。 「個別來做都不難，但要讓這幾個要素同時發生，就是它最大的門檻，」徐秀蘭強調，目前這個產業中、下游都有整體解決方案可以套用，唯獨上游還沒有，只要當中有一個環節控制不當，長晶的過程中產生太多氣泡，就會造成原子排列不均，影響到後續的轉換效能。 技 術本身就有難度，設備製作不易，加上台灣過去欠缺化工人才，後進者得解決人（man）、機器（machine）、原料（material）這個「3M」問 題，墊高了進入門檻，也讓價格居高不下，長晶廠因此可以維持在五○％到六○％的高毛利率。 至於在切割技術雖然也有一定難度，但比起長晶來說還是相對成熟，毛利率也低得多，約二五％到三○％左右。 上、下游的毛利率差距如此之大，造成所有人都拚命往上游鑽，想要養出自己的小金雞。除了中美晶已經成功邁進之外，郭台銘旗下的奇美電集團在投資了切割廠兆晶，之外，又再培育了另一家有長晶技術的小金雞鑫晶鑽。 不過華南永昌投顧董事長儲祥生提醒，去年藍寶石基板廠可以交出亮眼的成績單，完全是拜缺貨漲價與低價庫存利益所賜，從今年價格已經大漲兩倍、加上眾家產能不斷開出的狀況來看，好價格頂多只維持到上半年，第三季過後很可能會下跌個一○％。 投資挑上游！長晶廠因利潤高，不易受跌價影響 只是在這麼多檔藍寶石相關股票紛紛要在今年掛牌上市時，投資人該怎麼選擇？ 「還是要挑毛利率高的下手，」陳煌仁分析，整個產業的上下游呈現供給需求的對立關係，上游材料的價格高就代表下游的晶粒、封裝等工廠的毛利低，在上肥下瘦短期內不變的狀況下，投資人最好還是往肥的上游尋找投資標的。 一位國內的券商分析師認為，兆遠、兆晶、晶美三家公司，雖然利潤空間不像上游這麼好，但產業位置正確，同時具備IPO題材，股本小、籌碼面集中等優勢，比起已趨成熟的晶粒廠與下游封裝廠，更具投資價值。 這當中，兆遠雖然是從切割研磨起家，但因為是屬於聯電集團，下游有晶電這個大出海口，上游又有位於山東的長晶廠元鴻，倘若今年能順利量產，不只獲利能力大幅提高，還可望與中美晶一樣擁有從上到下一條龍的生產線，加上有即將掛牌上市的題材，未來股價成長性可期。 至於越峰、尚志等專注在長晶的上游公司，毛利率依舊可維持在五到六成左右的高水準，相對於中、下游二五％到三○％的晶粒廠與封裝廠，即使價格出現變化，所受到的衝擊也比較小。若以越峰為指標，相關類股的本益比可上看十至十二倍。 【延伸閱讀】今年賺翻！—精選6檔藍寶石概念股 尚志 產品：矽晶圓研磨片、藍寶石晶棒 看好理由：自產的藍寶石晶棒於去年10月起小量出貨，今年產能可望大幅提升 股價：133元 EPS：18元 兆晶 產品：2吋LED基板切割，也可切4、6吋晶圓 看好理由：鴻海集團成員，月產能逾30萬片，未來有2倍擴產空間 股價：92.1元 EPS：11.5元 兆遠 產品：2吋LED基板、6吋基板研發切割 看好理由：聯電集團成員，國內最大藍寶石晶圓、基板供應商 股價：91.5元 EPS：14元 中美晶 產品：矽晶圓、晶棒、2吋與4吋基板切割 看好理由：同時掌握上游長晶技術與下游切割能力，預計今年晶棒自製率可逾5成 股價：122元 EPS：13.7元 晶美 產品：LED基板拋光及2吋晶圓切割 看好理由：中國市占率超過80%，是今年中國MOCVD裝機數躍升全球第一的主要受惠者 股價：117元 EPS：14元 越峰 產品：單晶長晶及晶棒 看好理由：台灣第1大、全球前5大長晶廠， 產能與良率居全台之冠 股價：147元 EPS：18元 註： EPS為2011年預估值；股價統計到3月29日資料來源：各媒體、公開資訊觀測站 |
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