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新三板第一壕：我們就這樣投了40個億

讀懂新三板 2016-08-18 19:05

推薦星級：☆☆☆☆

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推薦理由：東方證券曾為152家新三板公司做市，投入資金超過40億。2015年的自營收入在國內券商排名第二。他們選擇了哪些標的？又是如何做市的呢？

40億是個什麽樣的概念？讀懂君很庸俗地算了算，40億能買帝都大望京地區1000多套房子。

但是！新三板上有個大“土豪”，砸下這1000多套房子給新三板公司做市。這個“土豪”是東方證券。

截至目前，以新三板做市業務為創新重點的東方證券，為152家新三板公司做市，投入資金超過40億元，平均每家公司投入資金超過2500萬元。

40個億，意味著東方證券對做市業務的投入目前在券商中首屈一指；2500多萬元的單家投資金額，意味著東方證券對單個公司敢於下重註。

為什麽要在做市商業務上下如此大註？東方證券股權投資與交易業務總部總經理姚春潮認為，這與做市商須履行的義務是相吻合的。東方證券究竟怎麽看待做市業務？又是如何重金投入？來聽聽姚春潮怎麽說。

40億是這樣投出去的

作為國內第五家A+H股的東方證券，市場給予東方證券的定位是投資型的創新券商，其2015年的自營收入規模在國內券商中排名第二，僅次於中信證券。

我本人投行出身，原先我們整個做市業務部門，是證券投資業務總部的二級部門；今年開始，做市業務獨立成公司的一個一級部門。

可見，我們公司對於做市業務的重視。我們公司將做市業務視作創新業務的重點之一。

即便在今年上半年這樣清冷的市場環境里，我們也投入了超過5個億；之後我們還會不斷投入，並不斷擴充、引入優秀人才。因為投資的核心，在於投資團隊的專業能力。

我們用作做市業務的資金都是長期投資資金，我們本著長期投資的理念開展做市業務，精選質地優良的成長性公司為它做市，通過做市服務反映公司合理估值，並提升公司股票流動性。

對於我們認準的公司，如果我們認可公司的巨大增長潛力，我們願意下重註。所以，我們對部分公司的投入甚至超過1個億，而投入超過1000萬的公司，我們都會為它對接投後管理服務。

我們希望將目光放長遠，我們希望陪伴企業共同成長，我們不會拘泥於短暫的浮盈或浮虧。新三板“掛牌註冊制，融資備案制”這種高度市場化的特點，決定了這個市場的生命力，目前新三板已成為國內最大的基礎性證券市場，今年5月底新三板市場改革創新邁出了極其重要的一步，那就是市場分層，起步階段新三板分為基礎層和創新層，隨著市場的發展進行優化和調整，新三板的未來沒有什麽可擔心的。

我們高度重視投資端，事實證明這是有效的，我們做市的公司，大部分成交量領先於其他做市商。其中原因很簡單，好標的總會有人願意買。

那麽，什麽是好標的？首先當然要看行業空間怎麽樣、企業成長性怎麽樣，其次還要了解公司實際控制人、管理層，這塊要做好風險把控，尤其是公司治理和公司的規範意識。

我們的投資，特別看重有誠信的公司。新三板市場和A股市場不一樣，流動性不足及沒有漲跌停板，那些作出業績承諾，卻嚴重不達預期的公司，往往會挫傷投資人的信心，股價下跌會一步到位，其中的投資風險巨大。

我們拿到做市庫存股之後，我們會根據公司的特點，采取相應的做市策略。

首先，新三板公司肯定需要宣傳推廣，路演和找券商做研究報告是不可或缺的，必須要讓市場知道它的價值；其次，對於成長性好的股票，我們會采取“低開高走”的做市策略，以一個較低價格開盤，寧願壓縮我們的利潤空間，來吸引買盤，同時對拋盤行為起一定的抑制作用。

比如，一只股票的合理估值為20元，假如我們拿票的成本價是14元，那麽我以15元/股開盤，買的人能看到還有上漲的空間，而賣的人就會猶豫，這樣的話，籌碼就能夠分到更多股東身上。只要股東分散度一提高，流動性就有可能提高。基本上，一個企業的股東人數達到1000人以上，流動性就有保障了。

新三板投資需要逆向思維，大家不要倒在黎明前

從2014年開始，我們開始開展做市業務，目前我們在新三板做市業務領域的資金投入規模很大，由於我們的做市股票是按照交易類金融資產來進行會計處理的，因此在目前的市場情況下存在浮虧的壓力。

從傳統價值投資者的角度來考慮，我們要看淡短期的收入、盈利，長期持有我們的優質做市股票，這樣才能有長遠的更大的收益。

如果不是從傳統價值投資者的角度思考，我們就難以長久持有做市股票，那樣就可能每一只股票拿少一點，一開盤在成本價之上就拋售出去，以降低庫存股風險。

其實現在市場上已經走到策略分化的階段了，做市商格局也在變。不少做市商因為市場流動性短期內無法改善或自身策略的改變，暫時收縮了做市業務規模。

只有少數券商還在擴張。我們已經投了超過40個億，未來我們會繼續投入。7月份我們H股發行成功剛剛募資78個億港幣，因此我們資金沒有問題。只要有好標的，我們接下來還會投入。

其實這就是投資中的逆向思維，我覺得我們看到了好機會。未來一段時間，很多質地不錯的擬IPO掛牌企業在向證監會正式申報前，三類股東（指契約型基金、信托基金、資管產品）希望直接在二級市場拋出；另外，今年下半年和明年上半年陸續會有基金產品到期，開始拋出一些有長期投資價值的股票。這樣經過市場考驗的真正有長期投資價值的股票我為什麽不接呢？當然逆向投資，還需要在合適的時點介入，這就是市場機會。

除了這一部分增量，在存量方面我們也會進行優化組合，並且進一步加強對做市公司的投後管理，我們會幫助現在152家做市公司選擇適合它的資本市場路徑，或在新三板融資並購發展，或IPO，或被上市公司並購。

而對我們這些做市商來說，就是找到質地優良的企業，然後提供長期的做市服務和投後管理。只要是長期資金，就能等到看見黎明前曙光的那一刻。

每一個在新三板市場發展的機構、個人，都不要倒在黎明的前夜。

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