ZKIZ Archives


中國人保 Consilient Lollapalooza


From


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713990036/%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E4%BA%BA%E4%BF%9D/


前8月壽險保費收入總額
中國人壽為2107億元。(58萬銷售人員)
中國平安前為930億元。(18萬銷售人員)

中國太保壽險為445億元。(22萬銷售人員)
中國人保壽險為364億元。(13萬銷售人員)

人保下年有機會上,持有人保壽險資產,可留意。

銷售網絡是一個有趣的觀察數字,誰好賺好賣,誰就吸引銷售人員。


greatsoup:

愈好賺好賣的下場是.....
中國 人保 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11674

人保集團IPO提速

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100261725&time=2011-05-21&cl=115&page=all

社保百億入股、壽險狂飆突進、出售華聞資產,人保集團的引資、重組、上市計劃正在暗暗加速
財新《新世紀》 記者 陳慧穎

 

  醞釀了近兩年的時間,中國人民保險集團公司(下稱人保集團)的引資、上市工作開始提速。

人保寿险这种突飞猛进的发展,无疑来自人保集团董事长吴焰的重视。CFP
人保壽險這種突飛猛進的發展,無疑來自人保集團董事長吳焰的重視。CFP


  5月13日,在廣州舉行的中國財險媒體開放日,人保集團的董事長吳焰在回答財新《新世紀》記者提問時表示,人保集團的引資工作將在一兩個月內見分曉,引入的戰略股東為國內機構,引資規模在100億元左右。

  財新《新世紀》記者從有關部門獲得的消息顯示,人保集團與全國社保基金的初步引資意向剛剛達成不久。如果進展順利,社保基金將投資100億元,成為人保集團股份公司的發起人之一。但入股價格、比例都尚未確定。

  2009年人保集團改制獲得國務院批准,同時獲准擇機在兩地上市。按照改制、掛牌、引資、上市的套路,人保集團於2009年10月掛牌後,即進入推進集團全面盈利與引入戰投的工作。不過在選擇戰投的環節上,人保集團猶豫不決,用去近一年半的時間。

  接近交易的人士表示,「改制、引資、上市,是要從根本上建立人保集團資本金補充機制。人保集團旗下產壽險業務近期快速發展,急需補充資本金。全國社保基金擁有持續穩定的資金,是最適合做保險公司股東的機構之一。」

  人保集團目前已經啟動了A+H的上市工作,監事長周樹瑞透露,人保集團的上市還在等待國務院的批准。相關券商人士透露,人保IPO是近期突然提速。「原來都認為是明年才會上的項目,目前的計劃是在年底之前掛牌。」

篩選戰投

  目前,人保集團仍只有財政部一家股東。根據《公司法》規定,股份公司成立必須有兩家發起人。因此人保集團掛牌之後,隨即開始尋找戰投。

  最初,財政部屬意中央匯金投資有限責任公司(下稱匯金公司)來投資人保集團。中國人保集團董事會共11名董事,由吳焰擔任董事長。財政部擁有4個股權董事席位,目前委託匯金公司代為管理。

  匯金公司是財政部旗下中國投資公司的全資子公司,是得到國務院授權,對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務的國有獨資公司,在保險 業已持有中國再保險集團和新華人壽兩家保險公司的股份。如由匯金注資中國人保,匯金在董事會無疑將佔優勢。以匯金此前「積極的股東主義」作風,對管理層的 衝擊可想而知。

  從後續的進展看,財政部的提議未得到人保集團的積極響應。業內不免紛紛猜測,人保集團究竟想引入哪種戰投?

  銀行入股保險公司,是近年來的潮流。在過去的兩年中,與人保集團門當戶對的大型國有銀行已經紛紛出手,收購保險公司,而且每每偏向規模較小的保險公司,以方便確定主導權。

  「工農中建交都已經出手,我當時就猜想,人保集團引入銀行股東的可能性不大了。」一位保險業資深人士說。

  另一種思路,是引入一家大型國企,依託股東優勢,發展保險業務。這種股東結構,在財險公司也尤為常見。不過,也有質疑聲。「人保集團佔財產險市場50%,完全沒有必要以出售股權的代價換取業務發展。」上述人士說。

  社保基金的出現,在意料之外,情理之中。社保成立以來,投資過眾多金融機構,多以財務投資者的身份進入,對公司管理層不構成任何威脅。

  「社保持續穩定的現金流入,為金融機構的增資提供了保證。」接近交易的人士表示,「至於業務上的戰略投資者,可以在上市前、上市中,或者上市後的任何一個時點引進。」

壽險突進

  人保集團的股份公司於2009年10月成立之時,註冊資本為306億元,旗下擁有人保財險、人保資產、人保壽險等十餘家專業子公司,經營範圍涵蓋財產保險、人壽保險、健康保險、資產管理、保險經紀、信託、基金等多個領域。

  從人保集團公佈的2010年經營狀況來看,2010年實現總收入2647億元,同比增長37%。但人保集團未公佈整體的盈利狀況,只稱集團整體利潤創下新高。其中,人保財險實現淨利潤52.12億元、壽險業務淨利潤為7.37億元、人保健康實現利潤0.69億元。

  在各個業務板塊當中,人保財險(02328.HK)的估值最清楚明了。作為一家上市公司,大股東人保集團持股比例為69%,對應的市值約為876億港元。財險業務是人保集團的主業,但要以此為依託進行集團的IPO,恐有「二次上市」的嫌疑,不足以讓投資人信服。

  在人保集團的其他業務中,以人保壽險最為突出。人保壽險2010年實現保費收入845.14億元,同比增長58.9%,高於行業平均增速約28個百分點。2010年末,人保壽險資產規模達1864.5億元。一些分析師估算,人保壽險的總體作價可以達到300億元以上。

  人保壽險這種突飛猛進的發展,無疑來自吳焰的重視。2007年初,吳焰從中國人壽調任至中國人保。因業務性質不同,財險公司的資產規模積累緩慢,甚至無法參與一些大規模的投資活動。因此,吳焰提出了「鞏固財險業務、壽險超常規發展」的目標。

  為此,人保集團將29家省級分公司按照壽險公司的要求進行改造,注入人保壽險,又以此為條件,與壽險公司的外部合作方達成協議,外方股本佔比由49%退至20%,並由人保財險注資人保壽險,建立了產壽險之間的股權紐帶。

  依託集團資源形成的全國佈局以及產險公司多年沉澱下來的銷售渠道,人保壽險將資本金用到極致,保費規模連續數年以全行業最快的速度增長,而今已 經坐穩壽險業前六名。這種超常規發展,也正是業界對其質疑最多的部分。「未來人保壽險應需在提升業務質量和盈利能力方面進行二次創業。」一位分析師說。

「華聞系」去留

  隨著人保IPO的提速,解決「華聞系」資產處置問題已進入倒計時。有消息稱,中國人保將於6月掛牌轉讓「華聞系」相關資產。

  「華聞系」泛指廣聯(南寧)投資股份有限公司、中國華聞投資控股有限公司、上海新華聞投資有限公司及其旗下企業。2007年,中國人保旗下人保 投資對廣聯投資的持股達51%;2008年,人保投資又拿下華聞控股55%的股權;上海新華聞正是由廣聯投資與華聞控股各投資50%設立,並持兩家上市公 司股權——新黃浦13.48%和華聞傳媒19.65%。而新黃浦又持有多家期貨、券商、信託等金融公司股份,其中的核心資產即中泰信託及中泰信託所持有的 大成基金48%股權。

  經由對「華聞系」資產的收購,人保集團的金融牌照收集日趨完善,人保金融控股的前景呼之慾出。但時隔不久,人保集團發現對「華聞系」的整合其實 舉步維艱。「動用人保壽險資金償還債務屬明顯違規行為,必須糾正;加之收購時未獲得監管部門批准,最後人保集團不得不醞釀售出『華聞系』資產。」《21世 紀經濟報導》引述一位接近人保集團知情人士如是說。

  據接近交易的人士向財新《新世紀》記者透露,「華聞系」資產的處置工作正在進行當中,此前人保集團與眾多買家多有溝通,但交易始終未能落實。不 過「華聞系」的去留並不影響人保集團的引資工作。「賣與不賣,『華聞系』的價值就那麼多,不過是在集團賬面上體現為不同的資產形式而已。」

  在一些投資者看來,凸顯主業,強調人保財險和壽險兩大業務條線的發展前景才是人保估值故事的主線。但也有資本市場人士類比中國平安,希望人保集團能講一個「金融控股」的故事。

  一家投資銀行的保險業分析師說:「人保集團上市時一定要講清楚不同的業務、牌照之間是如何協同、如何配合集團整體戰略發展,孰先孰後、孰輕孰重。把這些問題梳理清楚了,對人保集團日後的發展也大有好處。」

人保 集團 IPO 提速
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25285

人保IPO清障收尾

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100270832&time=2011-06-18&cl=115&page=all

相比引资上市的固定化套路,“华闻系”股权转让更富于变数,要在其间应对自如,对人保集团是个考验
财新《新世纪》 记者 陈慧颖 于宁

 

  投资者对中国人民保险集团公司(下称人保集团)A+H股上市前的两大疑虑,在6月上旬得以明朗。

 

全国社保基金、财政部和人保集团6月15日签署协议,前者出资100亿元入股人保集团。钮一新/CFP


  全国社保基金、财政部和人保集团6月15日签署协议,前者出资100亿元入股人保集团。人保集团董事长吴焰向财新《新世纪》表示,目前仅引入了 全国社保基金一家投资者。但这已满足《公司法》“股份公司成立必须有两家发起人”的规定,改制之后的人保集团此前只有财政部一家股东。

  6月8日,人保集团将其所持的“华闻系”两笔股权在在北京金融资产交易所挂牌,解决“华闻系”资产处置问题进入尾声。“华闻系”泛指广联(南 宁)投资股份有限公司、中国华闻投资控股有限公司、上海新华闻投资有限公司及其旗下企业。经由对“华闻系”资产的收购,人保集团的金融牌照收集日趋完善, 但事后人保集团发现对“华闻系”的整合其实举步维艰。

  吴焰将人保集团上市前扫尾工作的终点定在今年夏季。但一位资深业内人士认为,相比引资上市的固定化套路,“华闻系”股权转让更富于变数。要在这两个赛道之间自如“切换”,对人保集团而言无异于是个考验。

社保百亿入股

  按照全国社保基金、财政部和人保集团签署的协议,全国社保基金将在人保集团董事会拥有一个董事席位。全国社保基金入股的具体价格及所占股权比例 尚不清楚。根据《经济观察报》报道,此前双方商定的战略投资股权占比约8%-10%,以及人保集团总股本306亿元估算,社保基金100亿元入股,则每股 约在3至4元。

  人保集团股份公司于2009年10月挂牌,同年获得国务院批准,并准其择机在A+H股两地上市。人保集团2010年实现总收入2647亿元,同比增长37%。但人保集团未公布整体的盈利状况,只称集团整体利润创下新高。

  一位接近交易的人士对财新《新世纪》记者透露,和全国社保基金的谈判接触在2010年开始。他介绍,最初双方对人保集团的估值和相对应价格的看法差别很大,“谈判后期,大家对价格没有异议,围绕派出董事、锁定期等问题又谈了一阵”。

  全国社保基金正式入股之后,人保集团的上市工作可以进一步推进,另外人保集团下属子公司的资本金补充问题,可以得到更好的解决。

  当前,财险行业连续数年出现的行业亏损情况已经得以扭转。人保集团财险子公司——人保财险的盈利状况大幅改善,主要是靠利润和发次级债来补充偿 付能力。而人保集团的寿险子公司一直处于高速发展状态,有增资需求,近期也启动了下一轮增资的程序。市场人士点评,人保集团引入社保之后,将会对旗下子公 司的发展大有助益。

“华闻系”追求者众

  前述人保集团在北京金融资产交易所挂牌的两笔股权分别是:中国华闻投资控股有限公司(下称华闻控股)55%的股权,挂牌价格12.68亿元;广联(南宁)投资股份有限公司(下称广联投资)54.21%的股权,挂牌价格8.67亿元。两项交易的挂牌期满日均为7月5日。

  华闻控股、广联投资分别持有上海新华闻投资50%的股权,而后者则是上市公司新黄浦公司的第一大股东,持有新黄浦13.48%的股权。新黄浦旗 下持有多家期货、券商、信托等金融公司股份,其中的核心资产即中泰信托及中泰信托所持有的大成基金48%股权,被视为重要的金融牌照资源。

  此次两项资产挂牌转让互为条件,意向受让方必须同时对两项股权提出报价,方才有效。如能同时拿下华闻控股和广联投资,则掌握了对中泰信托、大成基金的实际控制权。

  两项股权的总挂牌价为21.35亿元,此外,华闻控股和广联投资还涉及特定债务本息及违约金16.5亿元,也要买家日后承担,这意味着,取得“华闻系”的成本接近38亿元。

  不过将上述“华闻系”关联资产简单评估并将其加总,可轻易超过38亿元的“底价”。正因如此,慕名而来的“追求者”颇为不少。光大集团、成都投资控股集团有限公司、国开行的全资子公司国开金融有限责任公司和武汉经济发展投资(集团)有限公司等机构已经早期介入。

  其中,成都投资控股集团有限公司是于2008年10月31日正式挂牌成立的成都市市属大型国有企业。截至2010年9月末,这家集团注册资本金 为50亿元,账面总资产达119亿元,实际控制资产超过2500亿元。武汉经济发展投资(集团)有限公司成立于2005年8月8日,是武汉市大型国有投资 公司之一,注册资金40亿元,集团公司下属全资、控股企业42家。

  挂牌资料上网之后,询问者及有意向者很多。不过,也有投资者分析,“华闻系”旗下一干公司持股层次众多,如将处于股权结构底层的大成基金出售,层层纳税之后,到手的现金远不如想象中多。

谁在参与博弈

  前述挂牌文件规定,意向受让方应为金融企业;或应拥有金融企业投资管理经验,至少直接或间接持有一家非银行金融企业不低于5%的股权。项目挂牌期满,若征集到两家及以上意向受让方,则以招投标(评审)方式确定受让方。

  根据挂牌资料附件《评分标准》,投标人对两个标的的报价之和在总体评分中占90%的权重。

  此外,投标人的资产财务状况;投标人支持标的企业持续稳定经营的承诺;投标人受让标的后,支持人保集团受让中泰信托所持大成基金48%股权的承诺分别对应2分、2分和1分的得分。

  《评分标准》的最后一项,打分高达5分。这一项的是“投标人2008年6月30日后与标的企业的融资合作情况”。“报价很接近的情况下,这5分就会成为左右结果的关键。”某一潜在买家的调研人员这样说。

  从挂牌文件上看,北京国际信托有限公司(下称北国投)为华闻控股的债权人。而据财新《新世纪》记者了解,北国投也有洽购前述“华闻系”股权的意向。

  不过,根据北国投2010年年报,其截至2010年底的总资产为26.59亿元,所有者权益24.21亿元,与挂牌文件中要求受让方资产总额不低于人民币100亿元;2010年经审计的净资产不低于人民币20亿元的规定尚不完全符合。

  “不知道北国投有无可能发一个信托来参与竞购。”一位潜在买方人士说,“从法律上说,单一信托是可以的,但背后受益人的资格也必须满足挂牌条件,如果是发集合信托,就应该是不符合‘不接受联合体受让’的规则。”

  但北京金融资产交易所有关人士认为,以信托方式受让股权不太可能被批准,所有条件以备案为准,没有其他附加条款,受让条件并非为北国投量身定做。

  此外,知情人士透露,在《评分标准》中只占1分分值的大成基金相关项目,是人保集团舍不得放手的。但因保险公司直接持有基金公司在中国尚无先例,人保曾操作大成基金股权上翻未果。

  知情人士透露,如果人保集团在约定时间之内获得了监管许可,可以持有大成基金,则人保集团会出一定的对价,将大成基金购回。潜在买家不仅自己要乐于出让大成基金给人保集团,还要配合人保集团做通小股东的工作。

  他介绍,此番“华闻系”股权交易的另外一个重大变数,是华闻控股另外两家股东并未放弃对华闻控股55%股权的优先购买权。人民日报社与深圳中海投资管理有限公司分别持有华闻控股25%和20%的股权。

  财新《新世纪》记者郑斐对此文亦有贡献

人保 IPO 清障 收尾
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25856

解碼中國人保 「蛻變路徑」

http://www.eeo.com.cn/2011/0715/206438.shtml

經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 中國人保再次進入美國《財富》發佈世界的500強企業名單之中,不過此次排名比上次勁升83位挺進前300強。

而此時正值中國人保整體上市的前夜,其資產總規模接近1.2萬億,是2006年底的7.8倍。

曾一度被邊緣化的老國字號保險機構,其超能動力從何而來?在短暫的四年之中,中國人保是如何實現其資產規模的快速均衡擴張?在高通脹、進入加息週期背景下,壽險業普遍增長乏力,但財險業峰迴路轉;如此,PICC利弊如何?

蛻變路徑

昔日與共和國同歲的「老大難」已變身為「世界500強」中的一位,時間跨度不到四年。

現在來看,吳焰對中國人保未來的願景如逐步構建起以客戶為中心、具有人保特色的金融綜合服務體系,使之形成多樣化的業務來源,推動人保集團資產規模 步入行業前列,營業收入進入世界500強,正在步步成真。據瞭解,從吳焰履新中國人保的第一天起,他就設計好了PICC的未來,但前提條件是「做大」資 產;中國人保壽險公司便被賦予了這一使命。

基於財險業務的特殊性,歷史形成的以財險為主業的中國人保先天就慢了一步,財險保費一年一度,現金流方面以及資產積累方面明顯次於壽險公司。

面對當時的資源稀缺現狀,吳焰說,不能把發展侷限在現有的資源條件上,必須用超常規的發展思維與舉措,集聚資源、把握機遇,推動人身險業務快速發展。

雖然人身險業務市場前景廣闊,但人身險業務的發展卻與經濟週期的變動休戚相關,通常降息週期的後期與升息週期的前期,拓展人身險業務相對容易,壽險資金成本相對較低,人保把握住經濟週期的脈動規律,實現了跨越式發展。

而今,「總資產年均增幅39%,5年翻5番,管理總資產提高7.8倍。」主業為財險的中國人保正「坐擁」快速發展的結果——均衡發展新格局,諸如, 人身險保費在集團總保費中的佔比由2006年的2.4%上升到2010年的37.3%;人身險板塊資產在集團資產中的佔比由2006年的4.4%上升到 2010年的48.6%;投資金融板塊管理總資產佔集團管理總資產的比重由2006年的4.5%上升到2010年的47.4%等。

2010年以年營業收入231.16億美元,中國人保首次躋身「世界500強」排名第371位,今年更以年營業收入325.79億美元排名第288位,躋身世界500強企業前300強。

不言而喻,人保壽險在集團資產快速積累中作用攸關重要,截止2010年末,其資產規模達1864.5億元,對於壽險業的這匹黑馬,業界頗感疑惑——短短5年何以跨入行業前列?

據悉,這得益於人保的「三步曲」戰略。第一步,快速完成對人保壽險的股份制改造,使之贏得跨越式發展的主動權,如對原人保控股分公司實施戰略重組,將19家原人保控股省級分公司一次性注入人保壽險,使得剛起步不久的人保壽險迅速和低成本地完成全國性佈局。

其次,借力資本市場,通過發次級債方式為人身險業務超常規發展提供依託。2008年,人保集團通過募集次級債,將人保壽險的資本金從10億元逐步增資到88億元,有力地支持了壽險業務的快速發展。

「積極尋求彎道超車」是第三步。2009年,受國際金融危機的衝擊與影響,資本市場大幅下挫,利率降到了歷史低點,中國人保認真研究經濟週期變動與保險業發展規律,把握機遇,走人身險業務趕超之路,2009年,人保壽險業務逆市上揚,同比增長82%。

完善投資板塊

如果說人保壽險履行了PICC快速積累資產的使命,那麼,投資板塊對於人保資產規模的「擴張」則是另一種層次的跨越。

吳焰曾表示,我們正在步入一個新的金融時代,金融資源由短缺走向極大豐富,使得投資能力成為驅動保險業務快速發展的關鍵,必須轉變發展思維,盡快建立起完備的投資體系,形成強大的資產管理能力,實現保險業務與投資業務協同發展、相互促進,進一步打開中國人保的發展空間。

借助結構性擴張,幾乎是在一夜之間,中國人保將業務範圍從保險成功拓展到信託、基金、期貨等眾多金融領域,初步形成保險金融綜合經營的業務架構。

2007年8月,人保集團全資設立人保投資控股有限公司(簡稱「人保投控」),翌年,人保投控通過整合存續資產,利用資本槓桿效應,獲得了中國華聞 投資控股有限公司(下稱「華聞控股」)55%股權;隨後不久,經國務院特批,財政部以增資形式,將其擁有的中誠信託有限責任公司32.25%股權全部劃轉 至人保集團,中國人保成為中誠信託第一大股東。

截至2010年底,中國人保投資板塊管理的資產佔集團管理總資產的比重由 2006年的 12%上升到47.4%;投資能力與投資管理水平步入行業前列。

不過,出於上市通盤考慮,PICC已決定退出「華聞系」。不久前人保投控持有的華聞控股55%股權正掛牌北京金融資產交易所,但將保留其中的部分金融板塊資產,如大成基金。

提及綜合經營趨勢,吳焰接受媒體採訪表示,綜合性保險金融集團是基於人保業務發展的需要。在此過程中,戰略和業務協同對公司整體運作效率的提高極其重要。人保集團「十二五」期間將進一步鞏固和完善綜合保險金融集團的架構。

財險迎來好日子?

有意思的是,曾一度低迷的財產險因為「集中化運營模式,精細化管理以及營銷模式升級帶來的成本下降」而峰迴路轉。

數據顯示,截至2010年底,中國人保財險保費收入達到1539億元,在全球可比上市非壽險公司中排名攀升至第八位。其中,車險保費收入突破1000億元,成為國內非壽險企業首個年保費收入超千億的單一險種;江蘇、廣東、河北分公司年度保費收入突破100億元。

據悉,這主要是基於人保財險深化運營變革,加快構建以作業標準化為基礎的集中化運營模式,大力推進集約化管理,實現以承保、理賠、財務、IT和 95518為主的「五大集中」建設,內部運行管理機制更加優化,運營效率不斷提高;強化IT技術應用,創新管理工具,以先進的管理手段推動管理升級。

事實上,加息週期中後期並不利於壽險業務的拓展——所謂「吸金乏力」,間接導致全行業壽險保費收入持續下降,數據顯示,今年前4個月,壽險保費收入5708億,同比僅增0.94%。

雖然同期的財產險業務原保險保費收入1539億元,同比增長15%(去年增幅35%),就此,中銀國際保險分析師袁琳認為,受汽車退出政策,產險保費收入下降,維持中立評級;但業內一位知名專家認為從中長期看,中國財險業進入了新的快速增長期。

吳焰曾表示,中國3.5億家庭最低汽車保有量能達到2億輛,但現在才只是0.8億輛,而1.2億帶來的直接保費收入是5000億元至6000億元,這是財險業市場未來最大的增長點。

他還表示「而且,誰具備車險市場的話語權,誰就有最大可能搭建一個公司與家庭的互動平台,從而定向推進各項服務,特別是在金融消費領域,從而產生巨大的附加值效應。」

正如處於上市前夜的中國人保正審時度勢,依據不同經濟週期與宏觀背景,策略「出牌」,維繫其即定的增速與資產規模目標。

據悉,人保財險的新目標是力爭保費規模進入全球非壽險市場前5名,股本回報率居國際同業前列。

現在,吳焰又有了一個新設想:在「十二五」期間,由目前的288位挺進世界500強前150位。

 a

解碼 中國 人保 蛻變 路徑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26250

人保新華IPO賽跑 時間窗口或在年底

http://www.yicai.com/news/2011/07/947010.html

中國太保(601601.SH,02601.HK)之後,又一家保險公司有望於年底前上市。日前,中國保監會主席吳定富在保險業上半年監管工作會議上明確表示,支持人保集團和新華人壽上市。而兩家公司都將IPO的時間窗口初步定在了今年年底前。

《第一財經日報》從一位消息人士處獲悉,人保集團上市時間初步定為今年年底,A+H股籌資規模合計約50億~60億美元。

時間窗口:年底

在保險業上半年監管工作會議上,吳定富明確表示,支持人保集團、新華人壽上市,鼓勵符合條件的中小保險公司規範上市。在保險業「十二五」規劃工作會議上,吳定富亦透露,目前人保集團正在抓緊上市工作。

這是監管層首次對人保集團和新華人壽上市事宜進行公開明確表態,這或向外界釋放了一個信號:兩家公司IPO步伐已近,已打開時間窗口。

據消息人士對本報透露,根據人保集團目前確定的上市日程表,其上市時間初步定為今年年底,A+H股籌資規模合計約50億~60億美元,中金、匯豐和瑞信擔任其主承銷商。

此前有市場消息稱,新華人壽已正式向港交所遞交了上市申請表格。而一位保監會人士也表示,已接到新華人壽遞交的上市申請。

據瞭解,新華人壽在向保監會提交的材料中,規劃了兩個時間窗口:如果未來幾個月資本市場情況好轉,希望能在9月實現A、H股上市;如果市場情況一直 不好,則希望在今年底之前完成上市。新華人壽A+H股的籌資規模約為30億~40億美元,略低於人保集團的籌資規模。保薦人是中金及瑞銀。

換言之,如果一切順利,今年年底將是人保集團和新華人壽實現IPO的一大關鍵時點。

人保全球路演選戰投

在既定的上市日程表下,人保集團已展開上市前的全球路演工作。多位知情人士向本報記者透露,上週開始,人保集團上市路演小組已展開海外路演,上週路 演路線包括香港、東南亞和中東,本週則在美國等地路演。據瞭解,人保集團希望通過與潛在戰略投資者接洽,遴選戰略投資者以及瞭解當地市場對人保集團上市的 反應。

上月,社保基金投資100億元,成為人保集團首批戰略投資者,使其啟動多時的上市進程實質性推進了一大步。人保集團董事長吳焰曾對媒體表示,社保基金入股人保集團,是社保基金戰略投資大型保險金融集團的第一單。

人保集團旗下子公司人保財險於2003年在香港上市,當時引入AIG作為其戰略投資者,持股比例為9.9%。

有市場人士認為,引入社保基金後,人保集團如再引入一到兩家戰略投資者,有利於其進一步改善財務狀況、完善公司治理結構。

有分析師認為,從投資者角度看,人保集團上市,重要的價值在於壽險板塊,在對其估值中,壽險應佔到很大的部分,因為要考慮其新業務價值。

上市不確定性

今年以來,A股如過山車般的震盪行情,也讓人保集團和新華人壽的上市進程存在極大的不確定性。此前,新華人壽高層就對媒體表示,新華人壽啟動哪個時間窗口,將由市場情況來確定。如市場情況好轉,則於9月完成上市,如市場不好,則希望於今年底前完成。

除了資本市場的表現,對於人保集團來說,還存在另一個不確定性。一位知情人士透露,目前人保集團的最終上市方案尚未獲得國務院批准,還在等待國務院對其作為大型國企A+H上市的豁免權。能否按其既定上市日程表進行,仍存在極大的不確定性。

此前,人保集團高層多次表示,何時實現上市,最終仍將看審批程序的進度,人保集團將審慎選擇上市窗口時機。

市場人士認為,在這場IPO賽跑中,新華人壽很有可能早於人保集團實現上市。

雖然兩家上市時間尚難最終確定,不過保險業的IPO風潮已加速湧動。有市場消息稱,泰康人壽IPO有望於明年實現,而中再集團、天安保險等進入上市準備期已有時日。此外,大童保險銷售服務公司和華康保險代理公司等一批專業保險中介機構,則擬進軍美國納斯達克市場。

人保 新華 IPO 賽跑 時間 窗口 或在 年底
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26401

人保集團上半年盈利超去年全年

http://www.yicai.com/news/2011/08/975357.html

國人保集團昨日公佈,截至6月底,該集團整體盈利已超過了去年全年水平,尤其是人保壽險實現了開業以來累計盈虧平衡,集團多元盈利格局更加鞏固。

上月,人保集團引入社保基金100億元戰略入股,持股比例為11%,使其整體上市步伐「大大向前推進了一步」。據披露,引入社保基金後,人保集團註冊資本從306億元上升到345億元,淨資產從335億元上升到520億元。

在引入社保基金注資後,人保集團向人保壽險注資45億元,向人保健康注資7.17億元,支持人保財險發行次級債50億元。據瞭解,這三家子公司的償付能力充足率目前已達到或接近償付能力充足Ⅱ類公司水平,為擴大承保能力、促進業務持續發展提供了基礎。

數據顯示,上半年人保集團總收入1596.2億元,其中保費收入1379.4億元,同比增長10.9%;總資產突破5000億元,同比增加1810億元,增長47.7%;管理總資產突破萬億元,同比增長41.9%。

對於業績的快速增長,人保集團在發給《第一財經日報》的新聞稿中指出,今年以來集團成本管控進一步加強、費用支出明顯下降,投資收益基本穩定,同時財產險與人身險均衡發展,均是集團整體盈利水平大幅提升的重要因素。

上半年,人保集團財險電銷業務與健康險業務增長強勁。數據還顯示,今年前6個月,人保財險實現保費收入912.2億元,同比增長12.1%,其中電 銷渠道保費收入47.4億元,同比增長453%。人保壽險實現新準則口徑保費收入437億元,同比增長6.4%,市場排名躍居第五。人保健康實現新準則口 徑保費收入29.8億元,同比增長60.6%。

去年人保集團整體盈利73.3億元,淨資產收益率近17%。該集團高層此前預計2011年整體盈利將超過100億元。

人保 集團 上半年 上半 盈利 去年 全年
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26755

人保集團出清「華聞系」

http://magazine.caixin.com/2012-04-28/100385240_all.html

 從巧取到出清,中國人民保險集團股份有限公司(下稱人保集團)在持有多項金融牌照的「華聞系」身上花費了數年心血。

  2008年,人保集團取得「華聞系」控制權,為金控概念躊躇滿志;2011年6月,人保集團決定將「華聞系」股權掛牌出讓,為上市掃清障礙。2012年4月下旬,停滯半年多的「華聞系」股權轉讓水落石出,完成股權過戶手續。

  4月27日,「五一」小長假前最後一個交易日,「華聞系」的兩家上市公司華聞傳媒(000793.SZ)與新黃浦(600638.SH)雙雙停牌,但均未明示具體理由。

  當日下午,人保集團有關人士向財新記者確認,「華聞系」股權轉讓給北京國際信託有限公司(下稱北國投)的交易已經達成,價格為21.35億元。

  4月25日,北京金融資產交易所(下稱北金所)向北國投發出了符合受讓資格的通知書。這項交易僅有的兩家競購者中的另一家——無錫金源產業投資發展集團,也接到北金所的通知,被宣佈因不符合資質,抱憾出局。

人保終脫手

  瞭解人保上市進程的人士表示,「出清『華聞系』,讓人保集團長出了一口氣。」根據此前人保集團「A+H」上市路線圖的設定,引入戰略投資者和退出「華聞系」都是既定計劃。

  「華聞系」指廣聯(南寧)投資股份有限公司、中國華聞投資控股有限公司、上海新華聞投資有限公司及其旗下企業。上海新華聞持有華聞傳媒 19.65%的股權,並以13.48%股權位列新黃浦第一大股東。新黃浦通過旗下公司持有多張信託及期貨牌照,核心金融資產包括中泰信託及中泰信託所持有 的大成基金48%股權。

  事後人保集團逐漸發現,對「華聞系」的整合其實舉步維艱;加之人保集團後收購了中誠信託,金融牌照出現重複,終決定將「華聞系」整體出手,僅保留對大成基金的股權。

  2009年10月19日,人保集團正式股改掛牌。2011年6月15日,全國社保基金、財政部和人保集團簽署協議,前者出資100億元入股人保集團,佔總股本的11.28%。

  2011年12月,人保集團與人民日報社簽訂協議,人民日報社將所持25%的中國華聞投資控股有限公司(下稱華聞控股)股權轉讓給人保集團旗下 公司,人保則將「華聞系」所持全部的深圳證券時報社股份有限公司股權轉讓給人民日報社。雙方還就爭論焦點——華聞控股5.01億元債權處置達成一致,由華 控自行核銷。

  這一切都是為了人保集團備戰上市。投行中金公司和匯豐已介入多時。接近上市籌備的人士稱,人保集團有一半的可能性在今年下半年完成掛牌。

  「華聞系」股權的掛牌條件顯示,華聞控股55%的股權,掛牌價格為12.68億元;廣聯(南寧)投資股份有限公司(下稱廣聯投資)54.21%的股權,掛牌價格為8.67億元,兩項股權的交易價格總計21.35億元。

  此外,華聞控股和廣聯投資涉及特定債務本息及違約金16.50億元,也要買家日後承擔。

  但是這場激烈競購戰的焦點,並非價格,而是競標者的資質問題。

受讓者北國投

  本次「華聞系」股權的受讓方為北國投。北國投為競購「華聞系」股權,發起設立了「德瑞股權投資基金集合資金信託計劃」用於融資,並於2011年 7月和今年1月22日至2月29日對該信託計劃進行了兩輪募集。信託計劃分為優先級和次級兩類信託單位,首期規模為12.2億份信託單位,其中優先級信託 單位達到7.32億份。二次擴募發行的信託單位全部為優先級信託單位,預期年化收益率12.5%。

  該計劃可根據需要並經受益人大會批准進行擴募至45億元。期限為三年,可以根據需要提前結束或延長;信託計劃期限延長,須經受益人大會表決通過並批准。

  掛牌資料附件《評分標準》對意向受讓方的報價和資質,給出了一系列評分標準。其中包括,投標人的資產財務狀況;投標人支持標的企業持續穩定經營的承諾;投標人受讓標的後,支持人保集團受讓中泰信託所持大成基金48%股權的承諾,分別對應2分、2分和1分的得分。

  《評分標準》的最後一項,分值高達5分。這一項的是「投標人2008年6月30日後與標的企業的融資合作情況」。在人保集團掛牌出讓「華聞系」股權之前,曾經與北國投有過融資方面的合作,當時就有潛在競購者表示,這一條是為北國投「量身定製」。

  上述潛在競購者分析,單一信託計劃可以作為競購的工具,但背後受益人的資格也必須滿足掛牌條件,如果是發集合信託,就不符合「不接受聯合體受讓」的規則。

  4月27日上述人士透露,據他瞭解,上海深圳兩家交易所要求,上市公司的股權受讓要明示實際買方是否為北國投自身,如果買方為信託計劃,則需披露到信託計劃的實際控制人。

  多家媒體先後提及,北國投為競購「華聞系」股權發行的次級信託資金來自兩家民營地產企業。

  根據《21世紀經濟報導》報導,這兩家機構一家是1990年於香港成立的沿海綠色家園集團,該公司於1997年10月在香港聯合交易所掛牌上 市,致力於投資中國內地房地產業。另一家則是以地產開發商身份示人,卻在資本金融領域動作頻頻的合資企業聯合置地,實際控制人為嚴林平。

  如果信託計劃的實際持有人並非金融機構,是否算滿足競購條件?落敗的競購者無錫金源產業投資發展集團方面,因此對北國投的勝出提出質疑。

落敗者無錫金源

  北國投贏得競標當天,無錫金源產業投資發展集團(下稱無錫金源)收到北金所通知書稱,「經徵詢轉讓方意見,因貴公司及貴公司持股企業不屬於金融企業」,被認為不具備競購資質。

  2011年6月人保集團在北金所的「華聞系」股權掛牌文件規定,意向受讓方應為金融企業;或應擁有金融企業投資管理經驗,至少直接或間接持有一家非銀行金融企業不低於5%的股權。項目掛牌期滿,若徵集到兩家及以上意向受讓方,則以招投標方式確定受讓方。

  接近無錫金源的人士對財新記者表示,首先,無錫金源間接持有金源農村小額貸款公司49%的控股權,應滿足意向競購者的資質。

  其次,無錫金源和無錫市濱湖城市投資公司以39.8億元應收債權,委託中航信託發行「天順268號財產權信託計劃」,發行規模為38億元,定向用於無錫金源受讓「華聞系」的兩項掛牌交易的股權。

  無錫金源有關人士認為,這個信託計劃與北國投的完全不同,受益人為單一機構,更符合競標資質。

  不過,接近交易的人士指出,目前小額貸款公司目前不能算擁有金融牌照的金融機構。而受益人是否為單一機構也非關鍵所在。做為國有身份的人保集團,其實不願意承擔將「華聞系」「還予江湖」的「風險」,才是核心所在。

  坊間稱,「華聞系」前控制人王政復出後,一直有買回「華聞系」的打算。王政是「華聞系」開山掌門,在資本市場上縱橫捭闔多年,創下「華聞系」證 券、基金、期貨、信託及基礎設施業務綜合發展的格局。2006年,王政因上海社保案被判入獄三年;2009年4月,因在獄中表現良好被提前釋放。

  《經濟觀察報》在2010年的一篇報導稱,王政召集原核心團隊成員,組織江浙財團及私募的巨額資金,擬向人保集團回購「華聞系」的股權。

  坊間亦有人將王政與無錫金源聯繫在一起。上述無錫金源人士對此回應:「王政確實接觸過無錫金源,這是因為無錫金源想競購『華聞系』,找到原股東諮詢,原股東推薦了王政給他們介紹情況。」

  「作為創始人,沒有誰比王政更瞭解『華聞系』,這無可厚非。」該人士說,「王政特別強調了現金流和資產負債比的重要性,對無錫金源提示了很多風險。但王政沒有在無錫金源擔任任何職務。」


人保 集團 出清 華聞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33159

人保集團IPO在即 新任領導班子基本敲定

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-1/3NMzA4XzQ0NTE3Nw.html

在上週正式敲定承銷商和其他上市相關中介之後,人保集團上市進程已正式全面啟幕。與此同時,繼人保中管之後,集團管理層基本確定下來。

5 月31日,據一位接近人保集團的人士透露,人保集團新一屆副總裁班子於日前正式敲定。除此董事長和監事長人選外,相關部門隨後發文宣佈了對丁運洲、周樹 瑞、莊超英、王銀成、周立群和李玉泉等6人作為為新一屆集團領導班子的任命,其中莊超英兼任人保集團的紀委書記。不過,集團總裁一職仍在空缺中。

一位人保內部人士表示,「目前集團總裁的人選還需中組部考核選拔,不排除從系統外選調人員的可能。」

總裁尚缺

前述人保集團內部人士指出,關於此次副總裁的人事任命名單,早在人保集團中管升格為副部級時就已經敲定。

今年3月,包括人保集團在內的4家國有保險公司實現了中組部直管,並進行了一系列人事調整,其中,人保集團董事長吳焰專任董事長並不再兼任總裁一職,原中國太平保險集團董事長林帆調任至人保集團擔任監事長。

5月28日,保監會網站公告顯示,核准林帆擔任人保集團監事長,和周樹瑞擔任公司副總經理的任職資格。

在此之前,周樹瑞還擔任人保集

團監事會主席和紀委書記。

「實際上這次領導班子的任命主要是例行走董事會程序,沒有什麼大的變動。」前述人保集團內部人士指出,相比於前一屆的集團領導班子,除分管人保壽險的副總裁李良溫因已達退休年齡並未在新任班子之列,周樹瑞調離監事長一職外,其餘副總裁相應的分管工作並未有大的變化。

其中,丁運洲主要負責分管集團的國際部、IT和業務發展部,現任人保資產總裁和人保投控董事長周立群則依舊負責集團投資板塊業務,王銀成負責分管人保財險公司,李玉泉負責分管人保健康險公司。

一位人保內部人士表示,關於總裁一職的人選傳聞一直很多,至於是內部選拔還是外部調任,還需中組部來考核。

此外,接替分管壽險的副總裁李良溫人選尚不得知。一位人保壽險人士表示,目前李良溫仍在人保壽險總裁任上,尚未接到集團的變動通知。

償付能力受壓

副總裁人選落定,人保集團治理架構的基本框定,人保集團的上市已是萬事俱備。

消息人士透露,按照最新的上市日程安排,人保集團H股將於6月21日於港交所聆訊,最快將於7月底掛牌。

此前一度傳聞人保集團計劃A+H同步上市,後因A股上市進程難以把控而變更為先H後A。業內人士指出,從目前人保整體的資金實力來看,人保上市宜早不宜遲。

事實上,由於旗下各保險子公司業務的快速發展,近年來償付能力緊張一直是整個人保集團面臨的一個困境。據人保集團內部人士稱,人保集團的償付能力水平此前長期介於100%-150%之間,未能滿保監會充足II類監管標準(150%)

一 位接近人保內部的人士透露,截至2011年底,人保集團總資產達5856億元,同比增長32.7%。2011年,集團共實現總收入2907.4億元,同比 增長9.8%。保費收入12484.1億元,同比增長8.5%。同時,人保集團管理的資產規模也首度突破萬億,達1.2萬億元。此外,據人保集團董事長吳 焰此前透露,2011年人保集團的淨利潤首度突破100億元。

前述人保集團內部人士坦言,「雖然近年來集團整體的盈利能力和收入水平有所提高,但隨之相伴而生的償付能力壓力仍未消除,資本內生能力有待增強。」

「目前集團業務發展與償付能力之間的矛盾仍然比較突出。」

目前人保壽險保險業務收入來自躉繳業務,公開資料顯示,2011年人保壽險共實現保險業務收入703.61億元,其中躉繳業務收入638億,佔比達到90.68%。

人保集團IPO在即 新任領導班子基本敲定

一位資深保險精算人士指出,「相比於期繳業務,躉繳對保險公司資本金的佔用較小。而躉交產品多數為理財類產品,期限一般較短,一旦產品到期,佔用的資本金就得以釋放並用來做新業務,這樣就實現了資本金的滾存。不過,躉繳業務的利潤相對較薄。」

人保集團未來將更加側重壽險業務的發展,前述人保壽險人士指出,「人保集團的上市將為壽險提供充足的資本保障。」

人保壽險年報顯示,2011 年底,人保壽險償付能力充足率為132%,較2010 年底增加8 個百分點。不過,仍在保監會監管II水平之下。

2011年6月全國社保基金向人保集團注資入股100億元。前述人保集團內部人士透露,就在引入社保基金的同時,集團就分別向人保財險、壽險和健康險三家子公司注資125.8億元。

  


人保 集團 IPO 在即 新任 領導 班子 基本 敲定
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33972

人保壽險業務急跌 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/11/blog-post_27.html
「⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯」 

七十年代「電視新浪潮」時期,方育平的電視成名作《野孩子》(1977)以創新的影像語言寫出一個陰暗迷離,介乎記憶、夢幻與真實的孩童世界。片中由汪偉飾演小孩阿海名句「⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯」更成為《獅子山下》系列的經典。 

人保股份(01339:HK)股份的上市可謂近年惟一有點看頭的上市計劃。由於其上市披露的數據主要更新至2012年6月,今天且以2012年10月最新數據分析其投資價值。根據中國保險監督管理委員會2012年1至10月保險業經營情況,中國保險業整體原保險保費收入人民幣13,114.29億元,同比增長7.29%。其中財產險保費收入人民幣4,367.71億元,同比增長11.13%;人身險保費收入人民幣8,746.58億元,同比增長3.78%;壽險保費收入人民幣7,680.77億元,同比增長1.67%;健康險和人身意外傷害險合計人民幣1,065.81億元,同比增長22.03%。壽險已經多月增長表演呆滯。期內人保股份(01339:HK)旗下中國財險(02328:HK)財產保險公司原保險保費收入人民幣1,603.00億元,同比增長11.13%,增長雖強勁而市場佔有率下跌;人保股份(01339:HK)旗下人保壽險收入人民幣552.02億元,同比下跌9.02%;中國人壽(02628:HK)壽險收入人民幣2,798.41億元,同比下跌0.80%;人保股份(01339:HK)旗下人保健康收入人民幣1,065.81萬元,同比上升81.72%。 
醫療將會是未來新增長亮點
根據中國汽車工業協會統計,2012年1至10月乘用車共銷售1,257.11萬輛,同比增長6.90%;其中基本型乘用車(轎車)銷售871.42萬輛,同比增長5.67%;多功能乘用車(MPV)銷售40.95萬輛,同比增長0.80%;運動型多用途乘用車(SUV)銷售160.41萬輛,同比增長27.30%;交叉型乘用車銷售184.33萬輛,同比下降0.20%。筆者相信在中國2012年汽車保有量持續上升,中國財險(02328:HK)財產保險公司原保險保費收入仍維持可觀增長。 
整體而言,人保股份(01339:HK)及旗下中國財險(02328:HK)財產保險仍是集團增長亮點,亦基本上是其盈利最主要來源。人保股份(01339:HK)旗下人保壽險收入不進反退,連中國人壽(02628:HK)也不如,其占人保股份(01339:HK)盈利比例非常低。上市後人保股份(01339:HK)與旗下中國財險(02328:HK)關係猶如會德豐(00020:HK)之於九龍倉(00004:HK),後者乃前者股價和業績動力的基本來源。 
假設A及H股發售完成後,最樂觀可發行47,712.62百萬股。以人保股份(01339:HK)持有中國財險(02328:HK)已發行普通股的加權平均數11,745百萬股的69.00%計,上市後每股人保股份(01339:HK)持有約中國財險(02328:HK)0.17股,以2012年11月27日中國財險(02328:HK)收市價9.99港元計值1.70港元。倘人保股份(01339:HK)能以上限4.03港元招股,這真是一個非常好的價錢! 
「⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯」
當年中國財險(02328:HK)上市時,人保股份(01339:HK)已經套現了一筆。今天獨沽一味以中國財險(02328:HK)財產保險為主打的母公司人保股份(01339:HK)再以高價上市再刮一筆。未來在人保股份(01339:HK)之上可會再變多間人保策略、控股、投資之類的「母公司」再下一城呢?

人保 壽險 業務 急跌 朱泙 泙漫 屠龍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40206

人保熊市IPO

http://magazine.caixin.com/2012-11-23/100464486.html
中國人民保險集團股份有限公司(下稱人保集團)的首次公開發行(IPO)如期來臨。

  11月22日11時30分,人保集團在香港港麗酒店正式路演,參與承銷的17家投行悉數到場。人保集團計劃11月26日至29日公開招股,29日定價,12月7日在香港交易所掛牌上市。主打的概念是中國第一家國有保險金融集團上市。

  根據發售通函披露,人保集團共計發行H股68.98億股,佔該公司擴大後總股本的16.7%。定價區間為每股3.42-4.03港元,以初步定價區間中間值3.73港元計算,預計募集金額248.79億港元(32.1億美元);若行使超額配售,則總募資規模可達到286.41億港元,如果發行上市成功,人保集團將成為今年香港市場最大的金融IPO。

  截至11月22日收盤,人保集團持股68.98%的中國財險(02328.HK),收報9.93港元。

眾險資捧場

  一如熊市大型IPO的慣例,人保集團的上市十分倚重基石投資者的捧場,有95%的新股將面向機構投資者發行,僅5%向香港散戶發售。

  人保集團H股IPO獲17.2億美元(約134.16億港元)股份基石認購。在16名基石投資者中,美國國際集團(AIG)承諾認購5億美元,中國國家電網和麥盛基金,分別承諾購買3億美元、1.4億美元。中國信保、中國人壽和越秀房產信託分別認購1億美元。中國機械工業集團有限公司(Sinomach)購買7500萬美元,中國再保險認購7000萬美元,中國航天集團、南方基金、法國再保險公司SCOR、中融國際信託和紫金分別認購5000萬美元。其他參與的基石投資者包括Pinpoint認購4000萬美元、俄羅斯保險認購2500萬美元以及復星國際認購2000萬美元。

  多家險企進入基石投資者名單,反映出同業對人保集團的態度。一家保險公司的投資負責人對財新記者表示,人保集團董事長吳焰是業內能人,他親自帶隊去各家同業公司路演,獲得了不少印象分。

  按照定價區間中間值計算,基石投資者認購的資金規模,已經佔到了融資總額的53.58%。基石投資者及人保集團禁售期為六個月,集團現有股東社保基金禁售期三年、財政部禁售期一年。

  11月22日,在路演前一天才最終確定加入基石投資者之列的AIG宣佈,與人保集團及人保壽險簽訂無約束力的協議,擬於2013年5月底前內地成立合營公司,在主要城市分銷壽險及其他保險產品,以及合作發展再保險業務等。

  AIG表示,如果合營公司成功設立,其承諾認購的5億美元人保集團新股,在未獲人保集團事先同意時,未來五年不會減持超過25%;若計劃未成行,AIG的禁售期將跟其他基石投資者一樣,為六個月。

  AIG目前同時持有中國財險9.90%的股份。

  此番人保集團上市承銷團也超級龐大,集結了17家投行,聯席保薦人則包括了中金、瑞信、匯豐以及「最後擠進來的」高盛。

  這樣的陣容,一方面可說動員了全港券商大部分力量為IPO鼓與呼,在靜默期規則之下,亦減少IPO估值論戰的參戰人數,用一位市場人士的話說,客觀上降低了"噪音」。

  人保集團籌備整體上市已達三年之久。2009年人保集團改制獲得國務院批准,2009年10月19日整體轉製為股份公司並掛牌。

  2011年6月15日,全國社保基金出資100億元入股人保集團,持股比例為11.28%,成為人保集團的惟一戰略投資者。由此可推算,社保入資的成本是每股2.57元。

  6月21日,人保集團H股IPO赴港聆訊正式獲得通過。人保集團原計劃於7月份在香港和上海兩地「A+H」股同時上市籌資60億美元。「但7月香港市場不好。現在QEⅢ提振了香港股市,是個不錯的時點。」一位接近承銷商的人士說。7月恆指尚在18000-19000點左右徘徊,11月22日恆指收盤為21765.26點。

  根據港交所相關規則,首次IPO公司在通過聆訊後可將上市時間延後,但不得超過六個月,否則需要重新遞交上市申請資料。這意味著,人保年內上市是必須完成的任務。

  對於A股發行,人保集團在招股書中表示,集團還會在可行範圍內努力,也可能在H股發行之後不久便啟動A股上市項目。但是人保集團也披露,目前還沒有向國內任何交易所提交上市的正式申請。

  「A股上市的時間窗口並不具備。」接近交易的人士對財新記者稱。人保集團目前估計,A股發行規模約45.99億股(不計入超額配售),且均為發行新股。

 

集團估值難題

  人保集團下屬子公司,包括中國財險、人保壽險、人保健康、人保資產、人保投控、中盛國際以及人保香港等。

  其中,中國財險已於2003年11月6日在香港聯交所主板上市,目前,中國人保持有中國財險68.98%權益。根據11月22日的收市價格計算,這部分權益的市值為1217億港元。人保集團在上市預覽材料中稱:「截至最後實際可行日期,無意在本公司上市後撤回中國財險的上市地位。」

  如何讓市場相信,人保集團的價值並非產壽險等業務板塊估值的簡單相加,並展示其中的規模及協同效應,是人保集團路演中的最大挑戰。

  在目前產險市場環境較好、而壽險銷售投資兩難的大背景下,財險公司現在的市場估值遠高於壽險公司,但是財險被認為也有週期性的,明年盈利能力會下降。

  「如果人保集團的價格貴,還不如去買財險。但如果發行的便宜,市場就有可能拋出財險,買入集團,也就是通過買母公司,間接買財險。」一位香港的基金經理這樣對財新記者說。這種套利思維,在市場中並不鮮見。

  「人保集團之所以想賣個高溢價,就是強調壽險的超常規發展。」一位分析師對財新記者表示,但這塊資產怎麼估值,也存在爭議。

  在人保集團董事長吳焰設計的人保集團業務格局中,產壽險以及集團之間的關係顯然不這麼簡單。

  回顧歷史,在人保集團的改制上市過程中,壽險快速積累資產規模為人保的上市提供了必要條件,而產險為壽險的超常規的發展提供支持。

  2007年上半年人保壽險實現全國性佈局。原屬於集團的29家省級分公司按照壽險公司標準的要求進行改造,被注入人保壽險。此後,人保壽險業務規模和盈利能力實現超常規增長,交叉銷售功不可沒,產品服務人員要超常規向農村滲透和覆蓋,也依靠以往財險在全國的佈局。更節約成本的是,人保壽險幾乎不用做品牌推廣,人保的品牌可以直接借用,且含金量頗高。

  2012年上半年,人保集團規模保費為1581.96億元,歸屬於母公司股東的淨利潤為49.23億元,同比增21.9%。截至2012年6月30日,人保集團總資產為6497.43億元。

  招股材料顯示,人保集團通過交叉銷售所產生的規模保費由2009年的56.91億元增至2011年的105.86億元,復合年增長率為36.4%;在2012年上半年,通過交叉銷售所產生的規模保費已達到84.14億元。

  美銀美林的報告認為,人保集團得益於作為金融集團所產生的協同效應,節省成本和交叉銷售能力。依託於財險業務,公司壽險和健康在增速上有超出同業的表現。

  2012年上半年,人保集團財產險和人身險業務規模保費分別為1009.68億元和572.28億元;分別佔規模保費總額的63.8%和36.2%。財產險和人身險業務分別佔集團總資產的44.7%和53.8%。人保資產管理的總資產規模為3811億元;同時,在信託、銀行等非保險金融領域也進行了戰略佈局。

  接近承銷團的知情人士認為,人保集團上市給投資者提供了多樣的選擇,如果偏愛財險現在的高利潤,可選擇中國財險;如果看中人保集團更加抗週期、金融控股概念,可購入人保集團。

補充資本金倒計時

  接近承銷機構人士稱,人保集團所募集的資金,將用於鞏固資本基礎以支持業務發展。

  「銀行保險等金融公司都需要一個持續的資本補充機制,因為所有的業務都需要資本金的支撐。對人保來說,之前子公司上了,母公司沒有對接資本市場。導致的問題是——子公司需要補充資本的時候,股市上有錢,集團沒錢,集團的控股權就被不斷地削減。所以人保集團希望整體上市,完善資本補充機制,把資金理順。募來的錢也將用在補充資本金上。」上述人士稱。

  截至2012年6月30日,中國人保的償付能力充足率為156%,其中,中國財險以及人保壽險的償付能力充足率分別為184%和136%;人保健康的償付能力充足率為101%,已經逼近監管紅線。

  「資本金充足以後,償付能力大幅提高,同時將加快業務發展步伐。」有保險業人士表示。不過,他認為並不是說錢馬上投進去,保費就能大幅度增長。還是會受經濟環境影響,還有隊伍狀況、管理水平的制約。

  下一步,人保集團的業務發展戰略是,「實現一個目標,兩個並重,實施四大舉措」。

  「一個目標」是以鞏固發展財產險為業務立業之本,以加快發展人身險業務為振興之策,以開拓資管、資本運作為跨域之道。把中國人保建設成綜合實力雄厚,盈利能力突出,整體運營高效,服務能力領先的國際一流保險金融集團,向股東提供穩定且具競爭力的回報。「兩個並重」是風險保障和財富管理並重,城市市場和縣域市場並重。「四大舉措」是指一體化舉措,差異化舉措,精細化舉措,綜合化舉措。

  人保集團董事長吳焰在出席11月22日的投資者推介會後表示,對集團在港上市信心滿滿。

  承銷人士也樂觀地將人保稱位中國保險業的縮影——央企背景,綜合型的保險集團,各項業務中規中矩。而人保有財險、壽險、健康險和資產管理、投資管理、信託等投資平台,將來中國保險業越來越需要這樣實力綜合化的公司。「中國的保險業是強者恆強的格局,人保是最大的保險公司之一,這一點是確定的。」上述人士說。

  鑑於人保集團旗下的產壽險業務排名,有些分析師將其與同為國資背景的太保進行類比。但從早前的一些交流中,財新記者瞭解到人保集團內部並不喜歡這種簡單類比。

  「目前人保在中國財產險公司中排名第一,世界排第七。而集團市場份額穩定。財險佔整個行業利潤比例比市場份額要高的多,這反映了經營水平。壽險發展市場不長,已擠進前五。把健康險加進來,在人身險公司排名中,排名第三。」接近人保壽險的一位知情人士稱,並不忘加上一句,「人保壽險沒有利差損」。

  「如果能發出來的話,說明可以堅定地相信:香港市場大型IPO已經重啟。同時,也將是對保險業價值的一個認可。」接近承銷團的知情人士說。■

  本刊特派香港記者王端對此文亦有貢獻


人保 熊市 IPO
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40229

人保上市 - (01339.HK)造勢 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3839408
匯控控股(00005-HK)落實出售平保股份,作價較前收市價$57.65溢價2.3%,花旗指出,滙豐沽平保股份的消息已傳出一段時間,市場早已消化。該行指出,是次交易只有單一買家,且有國家開發銀行提供信貸支援,認為交易可消除市場對平保前景的疑慮。我貓王覺得這消息到這兩天才發放,是為今天中國人民保險(01339.HK)開始暗盤買賣而造勢,事實上,人保只能以下限定價,強差人意,如果不做點工夫,今晚的暗盤價可能醜得難以見人。Picture

另一方面,於美國上市的中國ETF表現優於全年,更優於美股及其他類型的ETF,且不斷有資金流入香港,雖說港股與A股市場,人們今天對中國股市還是半信半疑的,正當人們無從解釋昨天A股為何大幅上漲,我猜那是為人保上市(01339.HK)造勢,但是如果市場不是累積了招賣的能量,那有這樣強力的反彈?


人保 上市 01339 HK 造勢 貓王 炒股 日記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40761

人保IPO險中求

http://magazine.caixin.com/2012-12-14/100472552.html
在中國農業銀行上市29個月後,香港再次迎來大型IPO。

  12月7日,中國人民保險集團(01339.HK,下稱人保集團)在香港聯交所掛牌,首日收報3.72港元,較此前3.48港元的IPO價格漲6.9%。通過此次IPO,人保集團融資金額為231.97億港元,如果啟動綠鞋機制,則融資規模將上升至278.98億港元。

  熊路漫漫。2010年7月,中國農業銀行滬港兩地融資221億美元,已被視為抓住了金融企業海外上市的末班車。此後的29個月香港市場,再也沒有見過中資機構發出40億美元之巨的招股書。

  在聯交所敲鐘之後,香港記者問及人保集團未來在港融資計劃,集團董事長吳焰回答,「『十二五』期間不會再來,足夠了。」

  12月12日,大雪籠罩著地處圓明園一隅的中國人保集團總部,在仿古的園林建築映襯下,更添風霜之感。IPO香港慶典剛剛結束,席不暇暖的吳焰接受了財新記者專訪。

  用吳焰自己的話來說,經過六年的艱苦努力,人保集團終於「從窮方丈變成富方丈」,解決了集團層面的資本補充機制。顯然,H股IPO是整個轉變過程中決定性的一役。過去數年間人保集團的超常規發展,終於促成了上市的驚險一躍。

  然而,上市過程中投資者們提出的種種問題,仍將持續考驗整裝進發的人保集團。

「十八大」後第一股

  11月19日,人保集團IPO正式路演前三天,吳焰一人先行赴港。當日下午,有投行人士向他轉達香港一位知名富豪的報價和認購意向,「此價格在社保基金(去年6月投資人保——編者注)入股價之上,意向認購規模有3億到5億美元。」

  吳焰先是以受限於內部決策機制婉拒了這一報價,接著對投行人士說:「這個價格我不能接受,這不是人保集團的價值體現。」投行隨即旁敲側擊,香港上市首要目標是成功,「如果因為今天拒絕這一單報價,導致人保IPO失敗,你會後悔一輩子」。

  「當晚,我沒有睡好。」吳焰說,「我預想過困難,但是不敢設想失敗,人保失敗不起。十八大後,中國人保作為大型國企走出去,最後鎩羽而歸,損害的是中國保險行業形象。這也涉及到十八大後,全球對中國經濟的看法。」

  在路演出發之前,吳焰甚至曾與人保集團上市辦主任周樹瑞半開玩笑地說,如果市況不好,有沒有終止IPO的預案,預路演之後叫停是不是也算體面?上市之路的忐忑可見一斑。

  11月20日晚上,人保集團確定了定價區間為每股3.42-4.03港元。整個區間的決定過程異常漫長,定價會議和人保集團為此召集的黨委會持續五個小時之久。17家承銷投行對此區間意見不一。有投行直言不諱,定價過高,IPO有失敗之虞。

  「從當時定價情況(市淨率約2.45倍)看,的確是高於可比公司平均的2.16倍的市淨率。但是我們認為,不能單純拿人保集團與上市公司進行簡單比較。」吳焰表示。

  11月22日,人保集團召開投資者午餐會,開始正式路演。吳焰曾經在A股最火熱的時期,主持中國人壽回歸A股的IPO,吳焰說與當年相比,「人保集團上市,是要向投資者反覆訴說,才能拿到訂單。」人保此行共約見了500多家機構,在香港、美洲、歐洲、新加坡都召開了午餐會。

  弱市之中,按照慣例,來自機構的國際配售部分成為主力。

  17家基石投資者共認購近63.81億股H股。其中,AIG認購11.13億股股份,國家電網、中國人壽、中國出口信用保險公司、中國再保險、法國再保險公司Scor SE、東京海上日動火災保險都認購了1億股以上的股份。

  11月26日至29日,人保集團面向香港公開市場認購,最終公開發行認購倍數超過15倍,觸發回撥機制,香港公開發行規模將由原來的佔總融資規模5%回撥至7.5%。11月30日人保集團公佈最終以近於區間3.42-4.03港元下限的3.48港元定價。

  人保集團上市首日收報3.72港元,較此前3.48港元的IPO定價升6.9%,當日交易量也較為活躍,成交量為14.22億股,成交金額為52.45億港元。12月13日人保集團收報3.73港元。

復盤估值爭議

  圍繞人保集團的估值爭議有兩大源頭。一是兩年多來資本市場低迷,令保險行業的總體估值承壓;二是很多投資者對人保壽險的發展模式存有疑慮。作為人保集團整體上市最大的增量,人保壽險近幾年來發展速度驚人,但在期繳比例、銷售渠道等問題上備受資本市場質疑。

  人保集團下屬子公司,包括中國財險、人保壽險、人保健康、人保資產、人保投控、中盛國際以及人保香港等。2012年上半年,人保集團規模保費為1581.96億元,歸屬於母公司股東的淨利潤為49.23億元,同比增21.9%。截至2012年6月30日,人保集團總資產為6497.43億元。

  2009年人保集團改制獲得國務院批准,2009年10月19日整體轉製為股份公司並掛牌。

  2011年6月15日,全國社保基金出資100億元入股人保集團,持股比例為11.28%,成為人保集團的惟一戰略投資者,入股價格每股2.57元。

  據一位承銷團人士透露,人保集團管理層在2011年底確實有一個更高的估值預期,但這個預期只能隨著資本市場一路下行。今年年中,中港兩地股市均在探底,港股下半年上漲20%,但給人保集團定價留下定價的空間始終有限。

  「再往下定,國有資產股權的價值實現有些遺憾。往上定,投資者接受不了,利益空間太小,上市真會遭遇挫折。從後市的反映來看,市場認為這個定價是公道的。我們自己總結也認為定價是精巧的。」吳焰事後不無自矜。

  人保集團整體上市之前,旗下的中國財險(人保擁有68.98%權益)早已登陸香港,而財險又是人保的傳統優勢業務,「投資者為什麼買集團不買財險?」這個問題始終是路演過程中最尖銳的問題之一,上市後更要時刻面對。

  據接近承銷團的人士透露,投行對人保壽險的業務模式也存有爭議,一家投行盡職調查之後對壽險業務給出的評語是「經營理念獨特」。這種評價並不能算正面,如果不從人保集團總體戰略出發,投資者很難理解為什麼人保壽險的發展思路與業內公認的「長期期繳」「內含價值」原則有所偏差。

  京華山一的分析師夏平告訴財新記者,按照發行價,人保壽險估值(股價/內含價值)是0.8-0.9倍,低於上市其他幾家主要壽險公司。因為人保壽險主要依靠銀行保險渠道推動保費增長,主要銷售躉繳整付分紅型產品。2012年上半年,躉繳整付產品的比重佔壽險總承保保費的87.1%。

  「相對來說,投資人對未來發展會有擔憂,以保費規模作為主要發展重心,是數量型的增長。另外,其精算假設比較激進,投資回報率,折現率高於同業。」她說,未來人保壽險將在個險、養老險、健康險上有發展,這將有助於提高內含價值和新業務價值。

  「超常規發展人身險業務,對中國人保意義非凡。壽險沒有這樣的戰略發展,上市就沒有條件。」吳焰解釋稱,財產險是基礎,對人保集團貢獻很大,不過,財險沒有辦法在現有框架下,貢獻新的發展機制和融資機制。吳焰指的是,僅靠財險再融資必然會稀釋集團的控股比例,因此必須尋找新的增長點,這是人保集團超常規發展人身險的出發點。人保壽險2007年資產規模是83.58億元,原保費收入43.58億元,而今年人保壽險預計實現保費840億元,總資產突破3000億元。這樣的發展速度也引來了偏重規模缺乏利潤支撐的物議。

  「經過引入社保基金和H股上市,人保集團的股本超過400億元,這是人身險超常規發展帶來的。」吳焰說,在沒有剝離不良資產和注資的情況下,人保集團總股本從155億元到420多億元,「通過改革重組整合,創造內生性的制度紅利,從根本上解決了集團公司的資本補充機制」。

  不過,集團上市之後,人保壽險還是必須要去貼近「長期期繳」「內含價值」這套資本市場的審美標準。

  保監會公佈的最新原保費收入統計數據顯示,今年前10個月,人保壽險的保費收入為552.0168億元,同比下降幅度達9%。而在前五大人身險公司中,平安壽險、太保壽險、新華保險前10個月保費收入分別同比增長8%、0.3%、4.6%,泰康和國壽則分別同比下降8.3%以及0.8%。這在一定程度上反映出人保壽險在長期衝刺之下的疲態。

  對此,吳焰稱壽險業務結構調整已經開始且效果明顯,已進入盈利釋放期。今年6月,人保壽險的銀保業務佔比由三年前90%以上調整到65%以下。期繳業務增長24%,高於總業務增長。團險業務有60%的複合增長。

「富方丈」的計劃

  2006年以前的人保集團可謂捉襟見肘,只能眼看同業斥巨資入股銀行、電網,人保集團卻面臨財險償付能力不足、人身險(指壽險和健康險)發展資本金匱乏的問題;上市後,顯然今非昔比。

  吳焰告訴財新記者,募集到的資本將有一部分盡快注入到財險公司,用來解決財險公司4倍槓桿(已賺淨保費不得超過淨資產的4倍)的問題。另外計劃將壽險公司的償付能力充足率提高到150%以上。

  對於產險壽險所處不同經營週期中的風險,吳焰也談了自己的預判。「產險市場能不能持續保持理性來維護剛剛企穩的市場秩序和文化,這是我們持續關注的問題。」吳焰說,「不要因為決策者的誤判,把行業帶入新一輪的價格戰。」

  里昂證券的研究報告中也提到這種趨勢,隨著產險市場佣金上升、價格競爭日趨激烈,財險的承保利潤率也出現下滑,報告認為儘管人保財險具有長期發展的潛力,但最近三年之內利潤不會有太高的增長。

  相對於財險市場可能面對的週期性問題,壽險市場的問題是迫在眉睫的。「人身險的表象挑戰是其他金融產品對壽險行業的挑戰,比如理財產品等。更深層次的挑戰是經過這幾年的發展,中國壽險行業整體運營模式如何進一步轉型、改善、提高。」吳焰說。

  與AIG合作共建銷售公司也是人保探索的重要方向。此次IPO,AIG最終投資5億美元成為人保集團的基石投資者。從股權到業務的全面合作計劃,是幾個月談判的成果。

  「現在壽險業跑馬圈地的做法已無法維持,所有保險公司的個人營銷團隊已不可能大幅度增員。」吳焰介紹,與AIG聯合組建的銷售型公司,目標在於建立更專業的團隊,作為一種風險管理方案的提供者,去覆蓋城市的終端人口。

  至於投資端,吳焰透露,由於人保集團旗下各種保險、投資的業務子公司板塊已經構建完整,未來不會在收購金融牌照方面投入很大精力。

  近期,保監會出台一系列新政,旨在拓展保險資金運用渠道。但吳焰表示,「對新政我們很審慎。」

  「我們不會盲目做一種項目的選擇和鋪設。現在允許我們買金融產品。我們會關注金融理財產品背後的資產包到底是什麼,有沒有風險,我們應該配置多少數量,總之都會極為小心和注意。」吳焰說。

  下一步,人保集團會先完成對興業銀行的投資。人保集團入股興業銀行定向增發的價格是12.73元,現在興業銀行的股價在14元左右,已有了可觀的浮盈。

  「我們投資興業銀行不只是投資股票,更多的是考慮和銀行業務的互動。興業銀行的後台管理能力比較強,給大量中小金融機構尤其是信用社提供後台服務。我們通過興業銀行的渠道,可以和更多的中小型和微小型金融機構建立合作關係。」吳焰說,未來還會著眼於行業轉型和業務互動,做必要投入,「比如投資一些支付平台」。

  對於A股IPO的時間點,吳焰的態度是不急不躁,擇機而動。

  「中國資本市場還是缺乏比較有規模的機構投資者群體,上市公司主要用資本市場滿足自身擴張和發展的需要,對於投資者的回饋缺乏制度約束。這都導致了A股市場與經濟基本面的脫節。」吳焰說,「中國人保暫緩A股,有諸多因素。有監管的因素,有市場環境的因素。我們認為應該正視當前實際情況。未來還是擇機而動,爭取給中國資本市場添彩而不只是融資。」■

人保 IPO 險中 中求
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41442

中國人保、騰訊、麥盛聯合入股中石化銷售公司

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0914/145670.html

9月12日,由中國人保、騰訊、麥盛三方共同發起設立的深圳市人保騰訊麥盛能源投資基金企業(有限合夥)(簡稱“人保騰訊麥盛能源基金”)正式與中國石化銷售有限公司(簡稱“中石化銷售公司”)簽署《關於中國石化銷售有限公司之增資協議》,戰略出資100億元入股銷售公司,占銷售公司本次增資完成後2.8%的股權。

這意味著,迄今國內規模最大的混合所有制經營項目迎來了重大進展。
 

今年2月,中國石化宣布對油品銷售業務板塊進行重組,將相關銷售業務、資產等註入到銷售公司,並引入社會和民營資本參股,實現混合所有制經營。6月30日,中國石化公布了引資方案。根據方案,銷售公司擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本及市場化的管理體制機制,進一步增強銷售公司的企業活力,為銷售公司非油品業務引進互補型的戰略投資者,促進銷售公司業務的轉型升級。

據了解,非油品業務是指除了加油、充氣等常規業務外,開展的其他諸如便利店、汽車服務、車聯網、O2O、金融服務、廣告等業務等業務,被視作加油站未來的新增長點。中國石化董事長傅成玉在今年的中期業績推薦會上公開表示,非油業務想象空間巨大,將來中國石化要打造一個綜合服務商的概念,把服務客戶的“吃穿用住行”作為重點,逐步提供全方位的綜合性生活服務,實現油非互促、油非互動,打造令消費者信賴、令人民滿意的生活驛站。

此次成功入資中石化銷售公司的“人保騰訊麥盛能源基金”,投資人主要包括中國人保資產管理股份有限公司、騰訊科技(深圳)有限公司、以及深圳市麥盛資產管理有限公司。其中,中國人保資產管理股份有限公司將發行“中國石化混合所有制改革項目股權投資計劃”,面向中國人保集團內外的機構投資者募集大部分投資資金。

引資完成後,中國人保、騰訊、中國石化將通過發揮各方戰略資源互補優勢,共同探索加油卡業務的創新,為客戶提供更好加油體驗。此外三方還將積極重點探索和挖掘非油品業務的未來增長潛力,提升非油品業務的更廣闊增長空間。

數據顯示,目前中國石化在全國已開設了逾3萬座加油站、以及超過2.3萬座易捷便利店,加油卡持卡用戶超過8000萬人,為促進非油業務的更快速發展,中石化銷售公司積極開展廣泛跨界共贏合作,並相繼與大潤發、順豐快遞、1號店等企業開展跨界合作,被業界視作進軍O2O、加速開掘非油金礦的信號。

中國人保擁有超過4000萬車險用戶和海量車險“大數據”,擁有覆蓋全國城鄉的網點超過1.1萬個,是亞洲最大的財險服務提供商,與中國石化有著天然的業務契合點。騰訊在虛擬社交領域擁有海量的活躍用戶,QQ月活躍帳戶數達8.29億,微信和WeChat的合並月活躍帳戶數達4.38億,三方的跨界融合必將創造更多商業空間。

以此次引資項目合作為契機,三方將深入挖掘各方在線上、線下的網絡、品牌、渠道及客戶等資源優勢,聯手精心打造“人、車、生活”新的市場化商業模式和全新智慧生活場景,為客戶提供更加高效、便捷的一站式、綜合化服務,全面提升客戶體驗。

就在不久前,中石化銷售公司宣布與騰訊簽訂業務框架合作協議,雙方將主要在業務開發與推廣、移動支付、媒介宣傳、O2O業務、地圖導航、用戶忠誠度管理、大數據應用與交叉營銷等領域探索開展合作,實現強強聯合與優勢互補。

在業內看來,人保騰訊麥盛能源基金入資中石化後,未來遍布全國的加油站網絡有望與中國人保的網絡、客戶以及騰訊龐大的用戶平臺建立連接方案,在優化用戶體驗的同時,帶來更多、更具想象力的O2O增值服務玩法。

中國 人保 騰訊 、麥 麥盛 聯合 入股 中石化 中石 銷售 公司
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111844

恒大地產:人保合作新篇章,價值重估正當時

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2304

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-29 14:32 編輯

恒大地產:人保合作新篇章,價值重估正當時
作者:申思聰 李品科 侯麗科

摘要:與人保簽訂戰略合作協議。中國人民保險集團和恒大集團在北京簽署戰略合作協議,建立長期、穩定、互惠的戰略合作關系。雙方約定在商業保險、養老產業、健康管理、互聯網資源共享和投融資方面開展多層次戰略合作。

譜寫房保合作新篇章,打開全新成長空間。人保作為保險業的龍頭企業,網絡遍布全國,資金實力雄厚。而恒大擁有大量存量客戶資源以及基於品牌優勢的眾多多元化業務。雙方的合作後續有望實現資本和實業的融合,社區金融和養老產業或加速發展。同時恒大多元化業務有望依托人保的資金及客戶網絡優勢,降低資本開支,縮短盈利周期,加大成功分拆的概率。

核心邏輯持續兌現,價值重估正當時。在首次覆蓋報告中,我們認為隨著資金南下趨勢的持續和公司多元化業務的穩步發展,價值將有望重估。目前核心邏輯持續兌現,股價較前期大幅上漲。隨著後續行業回暖的加速,公司銷量同比將顯著回升,全年1500億銷售目標是大概率事件。去化的提升以及股價的上漲將使形成市場對恒大負債率下降的預期(預計凈負債率從2014年年底的86%下降至73%),同時和人保的合作有望加速多元化業務的發展,價值重估或加速。

維持增持評級,提升目標價至9.1港元維持公司2015/16年核心EPS0.96元和1.13元的預測,同比增長18%和17%。與人保的合作將加速公司多元化的發展,隨著南下資金的持續流入,公司的價值重估還在繼續。國內對海外上市房企再融資的放開也將改善公司的債務結構,降低融資成本。加之目前板塊估值水平的上升和市場對公司負債率下降預期的形成,我們提升公司目標價至9.1港元,對應2015年7.5倍PE和0.9倍PB,相較現價空間近50%。

催化劑國內資金持續流入港股,負債率的降低、其他業務的分拆。
風險提示:多元化業務拓展存不確定性。



1.強強聯手,譜寫房保合作新篇章
恒大、人保開展戰略合作。4月24日中國人民保險集團和恒大集團在北京簽署戰略合作協議,建立長期、穩定、互惠的戰略合作關系。雙方約定在商業保險、養老產業、健康管理、互聯網資源共享和投融資方面開展多層次戰略合作。


保險業龍頭,中國人保具有良好品牌與廣泛渠道。中國人保作為保險業的龍頭企業,近年來自身實力和地位不斷攀升。根據2014年Fortune世界500強的排名,保險業中中國人保營業收入位居世界第20名,中國第三。人保具有龐大的服務渠道,機構與服務網點遍及全國城鄉,北起漠河、南至西沙,包括1萬多個機構網點,2.2萬個鄉鎮保險服務站和27萬個村級保險服務點。

地產業龍頭,恒大開啟多元化擴張。恒大地產是國內標準化運營的地產商,自2004年起,公司連續位列中國房地產企業十強。近六年增長迅速,加大一二線城市布局,土地儲備複合增長率為21.7%,合同收入複合增長率為34.1%,核心凈利潤年複合增長率高達110.7%。依托地產業務建立的品牌優勢,公司開展多元化擴張,涉足體育產業、快消產業、文化產業以及健康產業,新業務有望成為下一個增長點。


人保作為保險業的龍頭企業,網絡遍布全國,資金實力雄厚。而恒大擁有大量存量客戶資源以及基於品牌優勢的眾多多元化業務。雙方的合作後續有望實現資本和實業的融合,社區金融和養老產業或加速發展。同時恒大多元化業務有望依托人保的資金及客戶網絡優勢,降低資本開支,縮短盈利周期,加大成功分拆的概率。

2.核心邏輯持續兌現,價值重估正當時

在之前的首次覆蓋報告中,我們詳細分析了恒大的商業模式、產業布局和盈利前景。我們認為,公司依靠地產業務的迅速發展和足球的粉絲效應建立品牌優勢,並在此基礎上進行多元化擴張,未來有望打開估值空間。我們的核心邏輯正逐步實現。而此次與中國人保集團建立長期戰略合作關系,將有加速恒大多元化產業的價值重估。

宏觀政策持續寬松。今年國家對於房地產的管制逐漸放寬,政策和資金面的利好不斷。2月28日央行宣布下調金融機構貸款和存款基準利率各0.25個百分點;隨即3月30日中國人民銀行、住建部、銀監會聯合發布330新政,將二套房最低首付比例調整為不低於40%;4月央行宣布自2015年4月20日起下調存款準備金率1個百分點。在持續寬松的宏觀環境下,行業逐步回暖。

在手貨源充足,顯著受益於行業回暖。恒大土地儲備位居行業前列,305個項目遍布全國,在手貨源充足,顯著受益於政策的寬松和行業回暖。2015年3月恒大地產的預售面積同比上漲17.6%,預售金額達137.1億元,同比上升31%,環比上升162%。




3.多領域合作加速多元化業務發展

險資與房企合作有望實現優勢互補,協同發展。近年來險資與房企合作逐步趨勢化和多元化。人壽5年增資遠洋地產,在養老地產或商業物業上深度合作;平安62億入股碧桂園,雙方計劃在社區金融領域開展合作;安邦保險、生命人壽爭相進駐金地。而從歷史來看,險企與地產公司的合作關系,多會為地產企業帶來新的發展機遇,提高公眾和業界對於企業的未來發展預期,股價一般錄得較好漲幅。


多方合作加速多元化發展。恒大與人保的合作,早已不是恒大跨界合作的首例。從恒大以往的跨行業合作我們可以看出,其與不同企業展開戰略合作,有望加強地產業務,促進產業研發,獲得更多融資渠道、降低融資成本。恒大與人保的合作,不僅可以從為其打開養老、社區等領域的進一步發展機會,同時後期有望為恒大提供穩定、充足的現金流。






來源:國泰君安

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。




大地 人保 合作 新篇章 新篇 價值 重估 正當時 正當
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142417

保險地產再聯手 人保健康借力地產公司加速圈地大健康

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4683796.html

保險地產再聯手 人保健康借力地產公司加速圈地大健康

第一財經日報 安卓 2015-09-10 15:09:00

“是我們主動收縮了銀保渠道高現金價值產品而帶來的下滑,因為銀保渠道不是我們未來的方向。”人保健康總裁宋福興近日接受本報記者采訪時回應說。如今,人保健康將“政府委托業務、商業健康保險業務、健康管理業務”定位為其三大發展方向

8月底,中國人保發布業績報告,盡管上半年中國人保合並凈利潤達180.3億元,幾乎是去年全年水平,同比增長94.9%,但細看其內部各個業務板塊,就會發現,人保旗下的專業健康險公司人保健康上半年保費收入卻同比下滑了8.3%。

“是我們主動收縮了銀保渠道高現金價值產品而帶來的下滑,因為銀保渠道不是我們未來的方向。”人保健康總裁宋福興近日接受本報記者采訪時回應說。

如今,人保健康將“政府委托業務、商業健康保險業務、健康管理業務”定位為其三大發展方向,近日,宋福興趕到廣州,與地產公司香江集團就健康管理開展合作,而香江集團並非人保健康的唯一目標,後續,宋福興將在全國範圍內尋找更多類似的地產公司、健康管理機構、康複醫院、三甲醫院等專業資源,以此依托進軍大健康產業。

那麽,大健康產業能夠助力專業健康險公司擺脫虧損的尷尬境地嗎?

借力大健康能扭虧為盈嗎?

目前市場上已經開展業務的專業健康險公司有五家,分別為人保健康、平安健康、昆侖健康、和諧健康和太保安聯健康,其中,太保安聯健康去年底開業。

根據保監會披露的數據統計:截止2014年底,人保健康保費增速達一倍,是原四家中保費增速最快的健康險公司,而昆侖健康則下滑了78.48%。今年上半年,昆侖健康奮起直追,取得保費收入增速一倍的成績,人保健康則下滑了8.3%,但昆侖健康不是業績黑馬,黑馬是和諧健康。

今年上半年,和諧健康保費收入從去年底的1486.43萬元一鍵穿越到89.15億元,僅次於人保健康的128.48億元,同比增了598.76倍。如果按去年底的數據計算,人保健康的保費收入在四家專業健康險公司總保費收入中占比98.26%,而如果按照今年6月底的數據計算,人保健康占比急速下滑到58.18%,和諧健康占比為40.37%。

然而這些並沒有什麽用,據了解,五家專業健康險公司依舊面臨虧損的窘境。

而對於人保健康來說,政府委托業務長期來看保本微利,真正具有盈利前景的就是商業健康保險業務+健康管理業務,如何把這兩塊業務有機結合在一起形成聯動有序的大健康產業,做強做大至關重要。

可以看到,在大健康產業布局方面,人保健康和平安健康幾乎是走出了兩條路徑。

人保更加著重於線下。“人保健康正在著力強化健康管理能力建設,快速搭建全國性的第三方合作服務網絡。”宋福興說,在醫院網絡方面,主要以“人民醫院+N個定點醫院”為依托的可覆蓋全國的醫療服務網絡,並逐步拓展境外;在醫生網絡方面,加快專職專家和兼職簽約醫生隊伍建設,搭建醫學咨詢和服務平臺;在體檢網絡方面,建立能夠實現體檢預約、體檢報告深度解析、配套健康管理等功能的服務網絡;在養老、康複網絡方面,與康複護理中心、養老院開展合作;在健康促進及相關產品供應等網絡方面,篩選優質的影像中心、基因(幹細胞)檢測機構、可穿戴設備供應商、醫療器械和藥品配送機構、中醫養生機構、運動健身中心等開展合作。

而與之合作的香江集團就是其中的一環,據了解,雙方除了將合作開發涵蓋保險保障、醫療、養老、健康管理等方面的綜合產品和服務外,兩者也有意願成立一家健康管理公司。

“人保健康主要是搭建一個平臺,付費購買這些第三方的專業服務,提供給客戶。”宋福興說。

而平安健康在拓展線下資源的時候,更多的依靠了平安集團綜合牌照的實力,並最大程度上結合了“互聯網+”。在平安互聯網金融戰略中,財富和健康是兩大支柱。財富管理涉及平安集團內各個專業金融子公司,而健康板塊,則可以將平安集團內整個保險板塊串聯起來。

“平安好醫生”是平安集團打造的一個健康入口,這是一個醫患溝通的平臺,以家庭醫生與專科醫生的在線診療服務作為切入口,配合大數據的挖掘、分析及應用,用O2O方式,為客戶提供形式多樣的個性化服務,如健康檔案,在線咨詢,在線購藥等。

保險、地產明爭暗戰大健康?

事實上,看上大健康業務的不僅僅是專業健康險公司,還包括其他壽險公司及地產公司,可以說,專業健康險公司競爭者眾。

以香江集團為例,這家地產公司2011年就開始進軍高端醫療健康產業,首個項目就是廣州香江健康山谷,據了解,未來香江健康山谷將依托香江健康品牌,打造線上線下的OTO模式,並將在深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴成立健康管理中心,在天津成立健康管理中心及療養院。未來兩年內,將在全國成立10家以上健康管理中心。

作為大健康產業中的一環,養老更是受到各路資本的追捧,有媒體統計數字顯示:近兩年時間里,至少有32家上市公司宣布進軍養老地產項目。

養老地產同樣也是壽險公司的最愛,泰康人壽、新華保險、平安壽險、生命人壽等都在積極布局養老保險。尤其是泰康人壽的高端養老社區,8月15日, 保監會主席項俊波赴泰康之家燕園養老社區調研時指出,要發揮保險資金長期投資優勢,以投資新建、參股、並購、租賃等方式興辦養老社區以及養老養生、健康體檢、醫療護理、休閑娛樂等養老服務機構,增加養老床位和養老服務供給,促進保險業與養老服務業融合發展。

在香江集團董事長助理張自春看來,在大健康產業里,保險和地產各有其優勢,“保險公司的優勢就是資金和客戶,而地產公司則有強大的開發能力和物業管理能力,比如在高端養老和高端健康管理機構的運作過程中涉及到物業管理,這種公寓型管理對管理團隊的專業能力要求特別高,這不是保險公司強項。”張自春對本報說。

“我認為,在大健康產業的布局中,保險和地產更多的是合作關系。”他說。

事實上,這種優勢互補的合作關系已經非常明顯,近年來,保險公司在二級市場大舉收購地產股,這其中,或將有類似的考慮。

編輯:孫汝祥

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
保險 地產 聯手 人保 健康 借力 公司 加速 圈地
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=159820

人保上半年凈投資收益率5.3% 三大板塊業務分化

保險業半年業績披露接近尾聲。

中國人民保險集團(下稱“人保集團”)報告顯示,今年上半年人保集團實現總保費收入2645.78億元,同比增長16.6%;凈利潤112.84億元,同比減少37.4%;年化總投資收益率5.0%,年化凈投資收益率5.3%。

8月29日在人保集團中期業績發布會上,人保資產首席運營執行官胡偉益告訴《第一財經日報》記者:“人保集團一直關註海外投資的機會,在香港亦設有資管公司,會積極申請相關的額度,持續推進。”

此外,人保集團副總裁盛和泰還向《第一財經日報》記者透露:“人保金融服務(上海)有限公司(下稱“人保金服”)已經獲批成立,目前正在辦理工商註冊等手續。人保金服將實現短期利益和長期價值相契合的發展,前期在普惠金融、汽車後市場等人保集團相對優勢的業務為啟動點,後期將積極研究車聯網、養老、健康和財富管理等長期價值業務。”

三大板塊業務分化

人保集團業務板塊中,財險業務最受關註。上半年,人保財險綜合成本率95.0%,賠付率改善1.3個百分點,費用率上升1.6個百分點。車險綜合成本率下降30個基點至95.4%。壽險業務中,值得關註的是,首年期交保費占首年保費比例從去年上半年的5%上升到13%。銀保渠道對首年折算保費貢獻下降兩個百分點至52%。

健康險業務由於稅優健康險的試點更為突出。人保健康黨委委員、副總裁董清秀今日坦言:“目前,個人稅優健康險作為政策性保險業務,‘賣好不賣座’,不甚理想。目前,共有16家保險公司獲得了稅優健康險銷售資格,其中11家保險公司已經開展了相應業務,從3月4日人保健康簽發保險業第一張稅優健康險保單至今,全行業共計承保17525件,保費收入僅為2180萬元,銷售規模最大的保險公司保費收入500萬元,人保健康則為100萬元。”

而這種尷尬局面的出現遠非一家之力可以扭轉。透視背後的原因,董清秀認為:“這主要是因為,首先個人稅優健康作為新生事物,民眾和市場接受需要預熱期,尤其是個人稅優健康險在保障責任與醫保、補充醫療等方面存在一定沖突,保障方案需要進一步調整;第二,稅優健康險作為政策性業務,允許帶病投保、保證續保、不得拒保,這對保險公司意味著一定的經營風險,一些保險公司在這些方面準備不足,不敢大範圍推廣業務;第三,相關部門之間的政策協調需要進一步加強,個人投保理論上允許,但是目前操作過程非常複雜;第四,目前個人稅優健康險僅在31個城市開展試點,銷售區域較窄。監管部門正在向相關保險公司收集關於改進個人稅優健康險的意見和建議。”

投資持續關註海外、另類

險資無疑是今年上半年大資管舞臺上的“新星”。東吳證券研究報告顯示,當前低利率環境下高收益固收類資產缺乏,因此加大股權投資、海外投資、商業地產投資比例是保險配置的自然需求。

從各家險企業績發布會透露出的信息亦可印證上述結論,人保集團亦不例外。近日,人保集團董事長吳焰稱,集團也在研究拓展海外投資機會。

在介紹投資業績板塊時,人保集團法律總監李祝用還表示:“投資方面,人保集團重視專業化能力的提升,主要體現在三個方面,一是加快發展股權和股權基金投資業務,包括螞蟻金服二期、東軟醫療、中保投資基金等項目快速推進;二是不斷深化產品創新,中國人保支農支小資管產品,中節能新材料環保產業基金股權投資計劃等一系列產品陸續發行;三是穩步推進海外投資。”

據其半年報,人保集團資產管理分部的投資收益由去年同期的4.39億元下降56.5%至2016年同期的1.91億元。這主要是受到2015年上半年資本市場向好,權益類投資收益占比較高,2016年同期受此影響很小。

在其投資資產的占比中,固定收益類投資占比在53.2%,以公允值計量的股票及基金投資占比為14.1%,其他類投資占比為27.5%,其中次級債及債權計劃占總投資資產的比例為13.7%,投資性房地產、衍生金融自查、以成本計量的股權投資和資產管理產品等由去年同期的4.9%上升至今年的6.7%。

人保 上半年 上半 投資 收益率 收益 5.3% 三大 板塊 業務 分化
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=212388

平安、人保、人壽等領跑2016年中國險企社會責任指數排行榜

1月18日,中國保監會、中國社科院企業社會責任研究中心在京聯合發布《中國保險企業社會責任藍皮書(2016)》(下稱“藍皮書”)。

藍皮書顯示,中國平安保險(集團)股份有限公司、中國人民保險集團有限公司、中國人壽保險(集團)股份有限公司、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、華夏人壽保險股份有限公司、新華人壽保險股份有限公司、陽光保險集團股份有限公司、建信人壽保險有限公司、安誠財產保險股份有限公司、民生人壽保險股份有限公司等險企問鼎中國保險企業社會責任發展指數排名前十名。

集團控股類險企社會責任表現最好

為進一步促進保險業積極履行社會責任,提高保險企業社會責任管理水平,中國保監會於2015年12月28日制定出臺了《關於保險業履行社會責任的指導意見》提出,保險企業積極履行社會責任,對於進一步提升和改善行業聲譽和形象,推動現代保險業更好地適應經濟社會發展具有重要意義。

《中國保險企業社會責任藍皮書(2016)》是第一本保險行業社會責任研究報告。以保險企業社會責任管理現狀和責任信息披露水平為主要評價依據,從社會責任管理、社會責任實踐、社會責任議題等角度對137家在華經營的保險公司進行評價和分析,系統評估了保險業社會責任相關特征。

據介紹,藍皮書在編撰過程中,依托責任管理、市場責任、社會責任、環境責任“四位一體”的理論模型;參考ISO26000等國際社會責任指數、國內社會責任倡議文件和世界500強企業社會責任報告指標,優化了行業社會責任指標體系;從企業社會責任報告、企業年報、企業單項報告、企業官方網站收集了保險企業2015/2016年度的社會責任信息,對中國保險企業社會責任發展水平開展了全面分析和評價。

此次調研的137家在華經營保險公司涵蓋中資企業76家、合資企業38家和外資企業23家。藍皮書顯示,中國保險企業社會責任發展指數排名位列前十位的分別為:中國平安保險(集團)股份有限公司、中國人民保險集團有限公司、中國人壽保險(集團)股份有限公司、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、華夏人壽保險股份有限公司、新華人壽保險股份有限公司、陽光保險集團股份有限公司、建信人壽保險有限公司、安誠財產保險股份有限公司、民生人壽保險股份有限公司。

研究發現,規模排名前5的保險企業,保費收入占全行業的63%以上,社會責任發展指數平均得分為54.15分。同時,不同保險類別的保險企業社會責任指數存在較大差異,集團控股類保險企業表現最好,為34.81分。集團控股類保險企業的社會責任發展水平高於其他類別保險企業的社會責任發展水平,其社會責任發展指數為34.81分,處於起步者階段。

中資保險公司社會責任指數領跑

在闡述藍皮書研究發現時,中國社科院經濟學部企業社會責任研究中心主任鐘宏武表示,上市保險企業與非上市保險社會責任發展指數差異明顯。上市保險企業社會責任發展指數為42.38分,處於追趕者階段,非上市保險企業社會責任發展指數為13.80分,仍處於旁觀者階段。

在中資保險企業社會責任發展指數前10名中,中國平安保險(集團)股份有限公司、中國人民保險集團有限公司、中國人壽保險(集團)股份有限公司、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、華夏人壽保險股份有限公司、新華人壽保險股份有限公司、陽光保險集團股份有限公司、民生人壽保險股份有限公司、中華聯合保險控股股份有限公司、恒邦財產保險股份有限公司上榜。

合資保險企業社會責任發展指數排名前十的險企分別為:建信人壽保險有限公司、安誠財產保險股份有限公司、德華安顧人壽保險有限公司、工銀安盛人壽保險有限公司、信誠人壽保險有限公司、中宏人壽保險有限公司、交銀康聯人壽保險有限公司、史帶財產保險股份有限公司、中德安聯人壽保險有限公司、中意人壽保險有限公司。

外資保險企業社會責任發展指數排名前十的險企分別為:蘇黎世財產保險(中國)有限公司、美亞財產保險有限公司、友邦保險控股有限公司、愛和誼日生同和財產保險(中國)有限公司、勞合社保險(中國)有限公司、三井住友海上火災保險(中國)有限公司、日本財產保險(中國)有限公司、東京海上日動火災保險(中國)有限公司、瑞再企商保險有限公司、三星財產保險(中國)有限公司。

研究還發現,中資保險企業社會責任發展指數領先於合資保險企業、外資保險企業。中資保險企業社會責任發展指數最高(16.51分),合資保險企業其次(15.5分),外資保險企業最低(11.98分)。

平安 人保 人壽 領跑 2016 年中 國險 險企 社會 責任 指數 排行榜 排行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=233134

中國人保副董事長王銀成涉嫌嚴重違紀接受審查

據中紀委網站消息,中國人民保險集團股份有限公司黨委副書記、副董事長、總裁王銀成涉嫌嚴重違紀,目前正接受組織審查。

中國 人保 董事長 董事 王銀 銀成 涉嫌 嚴重 違紀 接受 審查
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=236675

人保集團:王銀成已辭去公司副董事長、總裁職務

3月6日消息,今日中國人民保險集團在港交所公告,王銀成已向公司遞交辭呈,辭去公司執行董事、副董事長、總裁職務。該辭任於本公告日生效。人保公告表示,該辭任不影響公司正常經營。

人保 集團 王銀 銀成 成已 辭去 公司 董事長 董事 總裁 職務
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=238432

未按時報送非保險子公司年報 人保集團、百年人壽被通報

保監會官網5月22日晚間發布消息稱,根據保監會有關規定,保險公司應當於每年4月30日前向保監會報送非保險子公司年度報告。中國人民保險集團股份有限公司、百年人壽保險股份有限公司未按時報送2016年度非保險子公司年度報告。責令上述公司認真整改,嚴肅對待信息報告工作,改進內控機制和審批流程,杜絕類似事件再次發生,並於6月5日之前向保監會提交整改報告。

按時 報送 保險 子公司 子公 年報 人保 集團 百年 人壽 通報
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=250145

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019