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兩周股事(1)

(按:謝Hierro指正。)

先講老千系，老千系可能會再擴張規模，這隻是他們第九家(或是第十家)控股的公司

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090116/LTN20090116284_C.pdf

公司宣佈Radford Investment(類似901名稱的公司)會重組公司，Radford Investment一間於英屬處女群島註冊成立之公司，由Moon Light Trust實益擁有全部權益，莊老兄會投入約1,640萬去維持公司營運及重組費用。

在公告中稱:


而黃民權女士乃Moon Light Trust之唯一受益人。莊友堅先生為投資者之唯一董事。。

大家明白了嗎?我絕對希望重組失敗。

另外，他們的136，在進行2供1後，又再10合1，看來又再表演了。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090116/LTN20090116304_C.pdf

在保興系方面，其中一家上市公司保興發展(1141，前稱銀創控股、雄豐國際)宣佈，停止購入藥物的權益25%股權，作價149,565,000港元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090112/LTN20090112408_C.pdf

Deal之細節如下:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.asp

其中最驚嚇為這一節:


代價由該協議之訂約各方按公平原則商定。代價乃參考香港一名獨立估值師提供之該藥物之估值指標約為300,000,000美元（相當於2,340,000,000港元）而釐定。.....

根據該藥物（由Sunfarm單獨擁有，而Sunfarm則由目標公司依法實益擁有26%權益）之估值以及收購目標公司之25%權益計算，代價較該藥物之估值之應佔部份折讓約1.67%。

....


目標公司於二零零八年二月一日（註冊成立日期）至二零零八年九月三十日期間之未經審核除稅前虧損及未經審核除稅後虧損均為15,243.25港元。目標公司於二零零八年九月三十日之未經審核負債淨額為1,671.25港元。

又為一項垃圾換錢的行為，但是細看股圖今次為派貨。

明天再續。

 

兩周股事(2)

我的其中一位好朋友引述稱:

「現在這個時代最重要的是分析資料的方法而不是記住多少資料，若有了心得，就可以一邊用MSN跟人閒扯完全沒聽過的話題，一邊打開瀏覽器搜索，然後在兩個小時內將其他人唬得一愣一愣的。」

~by 慎 . 中野

所以我都是多寫一些分析，以謝謝大家兩年以來的支持。


上次講的只是散記，今次說說一件較多人問的事情:

(1) 52億收購事件:

http://www.finet.hk/mainsite/research.php?research=HEUNGKONG&artid=20081229_1127




杜雙華今年43歲，日照鋼鐵董事長，為胡潤富豪榜首富，亦今次收購標的主要控制人。


1987年，他只是首鋼冶金機械廠勞動服務公司的普通職工，主要負責鋼鐵貿易部分，四年後，他辭職創業，在北京市朝陽區十八裏店開辦了北京興華福利軋鋼廠；1993年，他和鋼鐵營運老手劉鳳歧合作，在老家河北省衡水市創辦京華制管廠，並以此為基礎，在2003年建立了京華創新集團。


在2003年時，為穩定鋼管的原料鋼鐵的供應，他和劉鳳岐對建鋼廠的問題有分歧，於是和劉鳳岐拆伙，於是杜雙華決定建鋼廠。杜雙華多次到各地考察，加上政府的支持，最終選定了日照這個山東城市為鋼鐵王國的發源地。

最初，公司和山東的萊鋼，並以今次52億收購主角的譽進作為外資方合資，作為技術及資金的支持，建立日照鋼鐵。但是後來萊鋼退出，加上山東政府欲汰掉落後產能，令這個鋼廠差點蓋不起來。杜雙華多方奔走，以京華創新抵押取得啟動資金，加上在萊鋼挖走部分技術人員，取得部分高等技術，加上地方政府的保證，認定為高質鋼鐵公司，終能把鋼廠投入建設。由於啟動資金多為銀行貸款，為減少利息支出，故鋼廠建設速度極快，在半年就建好，人稱這是「日鋼速度」。

在2003年-2008年中，除了2004年受宏觀調控影響，令固定投資稍受壓外，基本上鋼鐵的需求是一路遞增，價格亦一路走高。日照鋼鐵對資金及存貨管理甚佳，故這幾年順風順水，賺得盤滿砵滿，故擴張也甚速。

2005年，公司銷售額已達68億人民幣，盈利為6億，其後兩年更以高雙位數增長，2007年銷售額更增長130%，達237億人民幣，盈利更達58億，較去年增長150%。2008年上半年銷售額已和2007年相同，盈利亦達57億。

同時，日照鋼鐵的產能迅速擴大。來自中鋼協的統計資料顯示，2007年，日鋼年產能已達700萬噸；2008年1-8月，日鋼的鋼材產量已達631.35萬噸，接近去年全年產量。而同期，山東鋼鐵集團產量約1600萬噸(濟鋼799.68萬噸，萊鋼787.39萬噸)。


但是下半年情況相繼逆轉，鋼價下跌甚快，加上其規模甚大，已為地方政府所留意，已有收購之念。

由於鋼鐵下跌，公司連月虧損，截至2008年10月，日照鋼鐵主營業收入約390億元，10月主營銷售虧損超過3億元，由於這樣，杜雙華說過「經濟危機讓我下定了決心，近30億的損失讓我清醒了頭腦」，但累計利潤依然達40億元。





在資產方面，日照鋼鐵10月份總資產約320億元，應收票據和應收賬款較年初分别增加450%、90%，達11億元、6億元，而存貨有60億元，較去年增加33%，大大增加了資金風險。

在負債上，日照鋼鐵負債達170億元，以320億的總資產計算，負債比率約52%。其中，流動負債約147億元，長期負債約23億元。

加上公司管理有效，出售資產套現，大手出貨存貨，套現現金償債，再加上在11月左右的裁員，成本也降下來，另外鋼價下跌後已經在回穩，故相信公司仍可以度過這場嚴冬。

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5475


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5476


但最重要的是日鋼對山東鋼鐵的整合。

 

按照去年山東省政府下發的《關於進一步加快鋼鐵工業結構調整的意見》，建設日照大型鋼鐵基地，是山東鋼鐵工業區域布局調整的重點。

按照上述 「意見」，日照鋼鐵精品基地規劃建設規模2000萬噸，其中新建項目規模1500萬噸，分兩期建設：一期建設1000萬噸，二期建設500萬噸；保留日鋼集團500萬噸鋼生産能力，統一納入日照鋼鐵精品基地規模。

上述「意見」稱，山東現有的兩個主要鋼鐵企業濟鋼和萊鋼将嚴格控制現有廠區生産規模，同時，除將要設立的日照鋼鐵基地項目外，原則上不再布新點。這使得日照成爲山東發展鋼鐵産業的最重要的基地。

而此前，杜雙華的日鋼集團已經發展壯大。2003年開始建設的日鋼集團這家民營鋼鐵企業，到目前已經形成了1300萬噸鐵、1250萬噸鋼、1000萬噸材的年産能。此前，山鋼集團相關負責人多次表示，對日鋼集團的重組勢在必行。

事實上，山東省當地政府也在積極推動山鋼集團對日鋼集團的重組。山鋼集團是山東省國資委下屬企業。昨日，山東省國資委的相關人士對本報記者表示，山鋼、日鋼重組一事是由省政府主導推進的，在省長辦公會上定的。

2008年11月5日日照鋼鐵及山東鋼鐵簽訂重組意向書，正式確定日鋼和山鋼的整合，但杜雙華並無出席，可見其對被政府收編的意願不大，加上他提出「民營鋼鐵企業之間的重有一定規模的民營鋼鐵企業是否可以組合，我一直在思考」，可見他不太同意被政府收編。

12月2日，山東鋼鐵集團(下稱山東鋼鐵)聘請的財務審計團隊：高盛亞洲公司、安永華明會計事務所、方達律師事務所、英國富而德律師事務所，一起進駐日照鋼鐵。杜雙華出席了事務所顧問合作的簽約儀式。

就此可見，日照鋼鐵容許山東鋼鐵審計團體可能是緩兵之計，因為審計可以由第三方了解公司情況，更有利其出售的計劃。

在此背景下，我們可以開始了解開源控股這家公司的來歷。

開源控股原名華利資源，原是從事電器產品如風筒、VCD、DVD的貿易，後陷入財困，在2000年間以進軍網上機票買賣，集資資金解困，但仍要被人入稟清盤，最初由三九集團為首的離岸公司打救(當中包括老千系福方集團董事的楊明光持有約6%股權)注資2,500萬元，但仍不足夠。其後由國中控股主席張揚以1仙認購55億股，另以1元取得165億股認股權，每股1仙，共集資2.2億元，終救成功，並易名「國新集團」。2001-2002年間，其後逐步把股權透過金利豐等證券行套現，賺得1億多，但仍持有少於20%股權。

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5377

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5301


其後，公司開始大舉進軍中國地產，又進軍賭業、礦業，以供炒作之用。直至2007年間，張揚正式退出，由新主胡翼時接棒，之後兩次發行可換股債，集資約2.3億，換股價在0.16-0.23元之間，以用來收購天津供熱業務的49%股權，作價3億，加上託管5%，並有保證利潤，已成為實際控制者。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080306/LTN20080306366_C.pdf


其後胡翼時又認購2.655億可換股債，年息3.5%，換股價為0.177元，完成換股後，胡翼時持股約為17%，其後又再兩次增持約1,700萬股，每股價格約0.116-0.117元之間。

胡翼時	121(L)	1,000,000(L)	HKD 0.116	2,053,190,000(L)	28.85(L)	17/12/2008
胡翼時	121(L)	6,120,000(L)	HKD 0.117	2,052,190,000(L)	28.83(L)	16/12/2008
胡翼時	121(L)	10,700,000(L)	HKD 0.116	2,046,070,000(L)	28.75(L)	15/12/2008

之後，大家熟悉的杜雙華出場，他透過其所持有85%的Happy Sino大手購入開源7億股，增持價約0.125元，斥資8,750萬元。

Happy Sino International Limited	103(L)	260,000,000(L)	HKD 0.125	700,000,000(L)	9.83(L)	01/12/2008
杜雙華	103(L)	260,000,000(L)	HKD 0.125	700,000,000(L)	9.83(L)	01/12/2008
Happy Sino International Limited	101(L)	440,000,000(L)	HKD 0.125	440,000,000(L)	6.18(L)	10/11/2008
杜雙華	101(L)	440,000,000(L)	HKD 0.125	440,000,000(L)	6.18(L)	10/11/2008

增持後不久，那單收購事件就出來了:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090115/LTN20090115517_C.pdf

根據戴兆的解釋是這樣：

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5377


開源協議收購譽進發展全部股權，代價52億元，將發行新股二十億股支付，每股作價2.6元。較協議前股價23.2仙溢價十點二倍，較五天平均價溢價十四點五倍，較十天平均價溢價十六點八倍，較去年6月底每股資產淨值8.7仙，溢價二十八點八倍。

譽進發展佔中國日照型鋼股權30％、佔日照鋼鐵股權30％及佔日照軋鋼股權25％。譽進2006年稅後純利7.69億元，2007年為15.98億 元，2008年上半年為15.75億元。於去年6月底，未經審核資產淨值約45.2億元，2007年度譽進從三間合營企業收取股息為3.03億元。

.....


 

說到買賣家，可能是定價較高的奧妙，賣家為日照鋼鐵控股股東杜雙華有關人士，杜雙華於去年11月於場外購入開源四億四千萬股，平均價12.5仙，再於 12月1日增購二億六千萬股，平均價12.5仙，共持七億股，佔開源股權9.83％。當時披露主席胡翼時持有股份四億九千一百六十萬股，連同購股權及可換 股票據，應持有二十億三千五百萬股，相當於當時股權23.5％。但收購完成後，主席胡翼時的大股東地位即時降為第二大股東，賣家及有關人士所持股權則達 25.4％。由此推測，發行股份定價之高，可能與大股東地位有關；事實上，這項收購也是注資買殼，變相把中國的日照鋼鐵上市。如說股份發行價是合理，則賣 家實際以資產大折讓出售及接受高O的股份。

.....

其後更授予日照鋼鐵董事兼總經理薛健7,100萬股認股權，每股認購價0.193元，使日照方持股接近26%。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090119/LTN20090119208_C.pdf

其實，譽進真是創建時的外資方，可見不是由利益方持有的離岸公司，所以該等資產應為可信。

高溢價是為了避免提出全購，如要提出全購，就要向小股東以每股2.6元全面收購，所需資金達166.4億元(除杜個人持有的股份有約64億股 x 2.6元)，以他們的實力，根本拿不出這些現金，所以就以高溢價發股，以減少財務負擔。

此種收購亦可以預示出這些可能:

公司應有下一步行動把日照鋼鐵全面收購，或是交易此告吹:因為這次高溢價發股可以謂是一種賤價賣股的行為，亦是一種避免全面收購的方法，故此相信可能有進一步的行動。

如果是注資的話，公司應以一個大約0.2-0.3元的價格大量發行新股，把日照鋼鐵全面注入，以作出合理的全面收購。如是這樣他們大約要準備12.8-19.2億的資金，以他們的實力而言，這都是相對合理，如市場有好轉的話，相信都不太成問題。

如果是藉此炒作的話，更不成問題，因為杜雙華及胡先生投入的資金約四億左右，現時賺到的四億亦可以暫時支持營運，加上他們以其他人暗中持有的股份，賺得的錢，相信能令他們支持多幾個月。

此亦可暗示，杜雙華注入日鋼部分股權進開源控股，可見其不想把日鋼拱手相讓，令政府的重組增加困難。或是藉此為緩兵之計，提高資產的吸引力，令自己套現得更多。

但我相信是前者居多，因為據中國媒體的報導，他寧願售出資產都要保住公司，加上重組簽約時不願出席，都可見他有一種情意結要主導公司的營運，不想借助外力。加上最初政府欲入股時卻反悔，所以更不想再次被騙。最後，鋼廠能夠保住母公司京華製管的原料來源，所以他應該不欲被政府收編。故我認為，杜雙華動用的資金不是白花，到最後應該透過資本運作把日照鋼錢的股權注入的機會很大，令政府收編日照鋼的難度增大。

對我等小股東而言，股票盤子大，注入資產更大，加上鋼鐵業真是不太好，若要炒上十倍八倍根本不可能(以0.2元注入其餘的資產，約要發行700億新股，即共有808億股，現時炒上十倍，即是2.7元，即約2,100億，蒙能最高峰為1,500億，但是他們背後是鄭大富，開源背後只是幾個十億資產(不是現金)的人)，所以最多能維持現在的股價已是不錯，故我認為各小股東都是看戲算，不要見中國首富就亂買。

P.S. 本文實在年三十開始策劃，但是這兩天忙過年，加上伺服器問題，所以本日才寫好。在年二十八本年最後一個交易日，我以0.36元買入中港照相3萬股，這家公司的現金值就已經超過這個數，雖手上的投資資產導致本年虧損，但以這家公司的財務結構來看，相信這幾年的股息應不會差，所以才購入這股票。

兩周股事(3)

第三篇，互相做Deal事件:

我在幾個月前寫過大陶精密科技(8041)這家公司，終結時寫過一個金礦:        


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4005                                 


但是後來真的沒了影蹤，可見這份諒解備忘錄是炒作的手段之—。

但是金礦的合作方，清大德人礦業，卻和第二家曾與無軌火車系的公司，元昇國際(925)簽訂諒解備忘錄，預備收購遼寧的金礦，該礦有礦產372萬噸，除了地方不同外，該公告和大陶精密的那一份接近一樣，是不是很奇怪呢。

8041收購金礦公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080613/GLN20080613069_C.pdf

925收購金礦備忘錄公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090112/LTN20090112139_C.pdf

另外，大陶精密又有第二單收購，就是和廣東郵政在郵局內搞戶外媒體廣告公司，大陶精密以2,880萬收購這家戶外媒體廣告公司10%股權，代價以發行3.6億股，每股8仙新股支付，以引入新股東，但是總有些不務正業的感覺。不過劉先生搞財技出身，反而不覺奇怪。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090112/GLN20090112021_C.pdf

大家都知道他有另外一家上市公司，中國戶外媒體(前稱光訊國際，254):


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3991


在同一天，公司宣佈和那家戶外媒體公司簽訂五年期的獨家廣告合約，光訊出資700萬港元，在2010年前投資420萬，2011年前投資剩下280萬元，以投資設備來在郵局賣廣告，利潤則對分。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090112/GLN20090112021_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090115/LTN20090115593_C.pdf


這樣兩張合約，買股份用股票，一分錢都不用出，而投資設備的錢，則由第二家公司的袋出，但700萬可以用來投資甚麼呢，真是令人大惑不解，可見都是吹水居多，但是大股東因供股關係，故有資金需求，而資金需求時間如下:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081218/LTN20081218405_C.pdf


而供股情況如下文:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4285


可見公司大股東是以多項關連交易來隱瞞真實意圖。

這三家公司確是高招。

深圳證券市場史前的瘋狂 陸一良心說股事

http://xueqiu.com/8421548463/24164619
2011年8月4日晚，我們《世界經濟導報》的老作者、老朋友吳稼祥在微博上就深交所開業前的「老五股」是否有公開買賣發出詢問。之後兩個小時，不見有人回應。於是我在微博中簡要地就史實做了一個應答：「深圳證交所成立之前，已經有所謂『老三家』（即特區證券、國投、中行證券業務部）在進行櫃檯交易。最早上櫃的是1988年4月1日開始交易的深發展，後來就形成所謂的「老五股」。在1988年至1990年初，市場基本平穩。但1990年2月至5月出現暴漲。」

整個週末，由於「梅超風」（超級颱風「梅花」）的光臨只能宅在家中，翻檢深圳早期證券市場的歷史資料，感覺網上的許多爭議和不解，其實是對深圳證券市場史前的那一段瘋狂的歷史不甚瞭解所造成的；媒體所傳播的諸多所謂「史實」，其實也並不完全準確；而那一段狂熱的造富歷史及其後果，對理解現在的證券市場諸多表象應該大有幫助。我作為一個市場歷史的研究者，只能在這裡把我所瞭解的深交所成立前深圳證券市場歷史史實提供給讀者。

在深圳證交所誕生之前，深圳證券市場在1987年前後就已經形成了相當規模的櫃檯交易市場。當時，深圳就有「老三家」之說，也就是指：中國人民銀行深圳市分行特區證券公司（簡稱「特區證券」）、中國銀行深圳國際信託諮詢公司（簡稱「中行證券」）、深圳國際信託投資總公司（簡稱「國投證券」）。

1985年9月27日，經中國人民銀行總行批准，中國人民銀行深圳經濟特區分行試辦深圳經濟特區證券公司。1987年9月19日，經中國人民銀行批准，深圳經濟特區證券公司由深圳人民銀行興辦改為由10家金融機構出資合辦的股份制企業。9月29日，經中國人民銀行批准經營金融業務，公司正式註冊營業，成為新中國第一家證券公司。

深圳在1983年7月8日，就誕生了中國最早的股份有限公司——中國寶安企業（集團）股份有限公司（組建時名為「深圳市寶安縣聯合投資有限公司」）。1985年8月，當時的國務院副秘書長李灝被任命為深圳市長，第二年加任深圳市委書記。此後加快了深圳市股份制改革和籌建證券市場的步伐。

1986年10月，深圳市政府頒佈了《深圳經濟特區國營企業股份化試點的暫行規定》。1987年3月，深圳決定籌建一家股份制的銀行，這就是新中國首家掛牌上市的銀行——深圳發展銀行（簡稱「深發展」）。

深圳發展銀行在1987年5月採用自由認購的方式向社會公開發行股票，但因為當時社會對股票缺乏認識，早期的股份制改革中發行的股票又大多既不能退股又不能還本，也無法進行市場轉讓，因此認購並不活躍。

據籌建並擔任深圳發展銀行第一任法人的王健（離開深發展後又成為深交所的籌備組負責人、第一任法人）對筆者回憶：「1987年5月正式批准深圳發展銀行首次向社會公開發行股票，原來計劃發行50萬股、籌資1000萬元，但由於人們對股票的認識不足，推銷工作十分困難。雖然深發展發動全體員工四處兜售，也還是沒有完成發行計劃。社會認購實際僅佔發行總額的49.9%。在此期間，深圳市領導本著對新生事物的支持而帶頭認購，並曾號召各級黨政幹部帶頭認購深發展股票來支持改革，但就是這樣，最終發行籌集的股份仍只有39.65萬股、籌集了793萬元，只達到發行總額的80%不到。」

1988 年4 月1 日，深圳發展銀行股票，首先在深圳也是全國最早成立的證券公司——特區證券公司的櫃檯上交易。

深發展的發行價為20元，1988年4月配售時尚有諸多老股東棄權。到1989年3月送紅股及配售時，優厚的分紅收益開始吸引投資者的目光。1990年3月深發展分紅時將股票面值由20元拆細為每股1元，配股溢價為3.56元。深發展歷年的派息均很高：1987年度為普通股每股派息2元；1988年度為普通股每股派息7元（優先股每股派息9.11港元）；1989年度為普通股每股（按面值20元計）派息10元（優先股每股派息12.25港元）。

此外，前後陸續公開發行股票的有深萬科（1988年12月28日首次發行，發行時股票面值每股1元）、深金田（1989年2月8日首次發行，發行時股票面值每股10元）、深安達（1989年12月首次發行，發行時股票面值每股1元）、深原野（1990年3月3日首次發行，發行時股票面值每股10元）。這就是深圳證券市場歷史上著名的「老五股」。

早期深圳證券市場的股份由上市公司自行登記，1988年4月後，改由證券經營機構代理登記。直到1990年11月26日，深圳證券登記公司開始試營業，這時才開始統一的證券賬戶登記工作。因此，深圳證券市場史前的股東賬戶資料應該已經很難考證。

據深圳證交所籌建者之一禹國剛向筆者的描述，以及當時受國務院之命國家審計署會同中國人民銀行組成聯合的調查組赴深圳進行調查的報告，深圳股市自1988年4月第一隻股票深發展上櫃交易，到1990年12月1日深圳證券交易所開始集中交易前，股市走勢大致經歷了以下幾個階段：

1. 1988年4月至1988年底的徘徊階段

由於股票對普通公眾來說比較陌生，人們對股票的投資意識相當淡漠，許多人也擔心一旦投資股票而沒有正常運轉的交易機構，就會缺乏變現能力。因而股票價格一直與發行價格保持一致，直到1988年4 月深發展股票上櫃交易，可以公開轉讓，依然有行無市。由於多數投資者仍屬於嘗試性的買賣，整個交投十分清淡。1988年七八月後，行情略有好轉，深發展股價也不過在20元～22元徘徊，年成交額僅400多萬元。

2. 1989年初至1990年2月的溫和攀升階段

深圳於1988年12月和1989年2月，先後又批准了萬科、金田股票發行上櫃交易。深發展高額的分紅派息送紅股遠遠高於銀行利息，更超過了人們的預期回報。因此，股票交易開始活躍，公眾投資意識增強。深發展同時帶動了相當一部分公眾投資萬科、金田股票。已有的3家上櫃公司和3家證券商，1989年全年成交額達3253萬元。1990年僅元月、2月成交額便分別上升到495萬元和920萬元。深發展股價一路上升，市盈率不斷升高，成交量不斷擴大，到1990年2月，深發展股價已躍升至120元以上。成交額也由過去每日5萬元、10萬元上升至每日成交幾十萬元、上百萬元。

3. 1990年2月至6月的狂熱暴漲階段

自1990年2月以後，市場突然出現異想不到的狂熱。公眾投資意識突然增強，市場供不應求，交易異常活躍。成交額1-3月為3600萬元，4月3100萬元，5月份已達1.17億元，6月份驟增至2.6億元，上半年達到4.44億元。

3月10日，深圳發展銀行開始派發1989年股息，老股拆細，每股面值20元的普通股，拆為每股面值1元，即變為20股，發行價3.56元，到6月底市價最高達到25元。深萬科股票1988年12月每股按1元面值發行，1990年6月底最高價8.25元。深金田公司股票1989年2月每股按10元面值發行，1990年2月配股發行價為15元，6月底最高價83.5元。深安達股票1989年12月按1元面值發行，1990年6月底最高價8.8元。深原野股票1990年3月按面值10元發行，6月底最高價54.5元。先前被視為「瘋子」、「傻子」的人們，頓時都成了十幾萬、幾十萬元富翁。

股票靠送股分紅是條生財之道，但這樣的發財速度慢了一點。自從有了股票櫃檯交易之後，股票的價格一下子像產生了極大的魔力，磁鐵般地吸引著人們。深金田在1989年2月公開發售時，各家證券部的門口，出現了通宵達旦排隊的長龍。原計劃公開發行45.2萬股，5天就全部售完，最後應股民的要求，又增發了7萬股。於是銀行存款紛紛流向股市，紅荔路（當年深圳市證券營業部集中的地方）不知不覺之中，已不再是深圳人特有的地盤。「深圳的股市能賺錢！」消息像無線電波似的以深圳為中心，向全國各地擴散。從1990年5月起，各路英雄云集深圳，在股票市場大展拳腳，「老五家」上櫃交易的股票被搶購一空。

據劉鴻儒當年的調查統計，到1990年4月，深圳發展銀行股票價格為每股176.78元，比接近於實際價值的發行價格上漲了784%；4月拆股後，6月末又上漲到每股24.85元，比4月時的價格上漲598%。截至6月底，其他幾種股票的上漲情況是：金田股票每股83元，比發行價格上漲730%；萬科股票每股7.13元，比發行價格上漲613%；安達股票每股8.76元，比發行價格上漲776%；原野股票每股53.21元，比發行價格上漲432%。

深圳證券市場在證交所誕生前的這種史前的瘋狂，引起了中央的關注，因此在1990年5月至年底深圳證交所成立之前，中央就採取了嚴厲的市場整頓治理措施：受國務院委託，國家體改委、中國人民銀行總行、國家外匯管理局組成聯合調查組，從1990年5月中旬起對深圳證券市場進行調查。

5月29日，深圳實施股票交易的漲跌停板幅度為10%。

6月中旬，國務院批轉國家體改委「向社會公開發行股票的股份制改革不再鋪新點」，市場認為這將加劇股票的短缺。

6月18日，深圳將漲跌停板幅度縮窄至5%；6月26日，將漲幅縮至1%，跌幅還是5%，政策導向是鼓勵下跌而不鼓勵上漲。

7月1日，深圳開始實行《關於對股權轉讓和個人持有股票收益徵稅的暫行規定》，賣出股票需繳納6‰的印花稅；紅利所得超過銀行一年期利息部分，要繳納10%的個人收入調節稅。

7月，《人民日報》編髮了《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》的情況彙編，說股票市場使機關人去樓空。這個內參差一點使得整個證券市場的試點、兩個正在籌備中的證交所胎死腹中。

7月3日至17日，當時國務院總理和分管副總理批示，由國家審計署會同中國人民銀行組成聯合調查組赴深圳進行調查。

1990年10月，深圳市委、市政府作出決定，處級以上黨政幹部不得買賣股票。11月20日，深圳黨政幹部響應紅頭文件的規定，紛紛踏入股市開始拋股。

這樣，半年以來始終上漲的深圳股市從12月8日開始掉頭向下，自此開始9個月的長跌。9個月中，深市總市值抹去七八個億，市值只剩35個億，一片恐慌。

這幾個月針對深圳證券市場那一段早期狂熱改採取的一系列整頓措施，對整個中國證券市場20多年的發展，產生了意義深遠的影響。

范爾霖接受股票後的故事 陸一良心說股事

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1986年11月10日至13日，中國人民銀行在北京舉行了中美金融市場研討會，當時大陸最活躍的報紙《世界經濟導報》用「華爾街大亨將『金融市場』帶到人民大會堂」①這樣的標題來形容這次史無前例的高規格會議。

　　美國《時代》雜誌駐北京的首席記者吉米（JaimeA.FlorCruz）在當時撰寫的一篇新聞稿《中國初出茅廬的股票市場向美國內行取經》的報導中寫道——

　　「上週在北京召開了一個不尋常的研討會。會上，有20個身著細條子服裝的最高水平的美國證券商人、銀行家和律師，向200多個穿毛式制服的中國銀行業和金融官員，解釋了難以理解的美國西部股票貸方市場基礎知識。中共政治局委員、中國人民銀行行長陳慕華在會上說：『我們要學習和吸收其他國家有用的經驗！』」

　　這批美國來賓中就有紐約證券交易所董事長約翰·范爾霖（JohnJ.Phelan，Jr.）。會後，鄧小平在11月14日會見參會的紐約證交所董事長約翰·范爾霖，並同他作了長時間的談話。在會見時范爾霖向鄧小平贈送了紐約證券交易所的證章，鄧小平回贈給他的是一張中國公司的股票。
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　　在會見之前準備回贈的禮物時，中國人民銀行從瀋陽、廣州等各地找來十幾張股票，但發現大多數股票都缺少部分必備要素、不符合國際通行標準樣式。於是時任中國人民銀行行長陳慕華就打電話給上海分行行長李祥瑞，要上海送股票進京。上海選送了最早發行的一張面值50元的「小飛樂」股票，被專程送往北京。由於

　　「小飛樂」股票票樣上各項要素齊全，又是由上海印鈔廠印製的，陳慕華行長看到這張股票很滿意，便正式決定用它作為回贈的禮物。因此，鄧小平回贈給范爾霖的就是這張「小飛樂」的股票。

　　就這樣，范爾霖成為第一位擁有中國股票的美國金融家，從而享有了上海飛樂音響公司這家社會主義企業的股份權。這也是中國當時中央最高層第一次用具體的行動肯定了企業發行股票這件事的正當性。

　　在鄧小平接見范爾霖之後，因為那張「小飛樂」股票，還發生了一場非常有趣的後續故事，成為中國證券市場20年發展史中一個著名的花絮。當年上海方面在選送這份禮物時，為表示這張股票的正規和真實有效，特地在股東欄裡填上了時任中國人民銀行上海分行副行長周芝石的名字。當時范爾霖接過股票，眼睛一亮，異常高興。他畢竟是證券業的行家，細細看了兩眼後就提出了問題：「這股票上面是誰的名字？」

　　「周芝石。」翻譯告訴他。「噢？我的股票不能用別人的名字，我要到上海去過戶。」范爾霖令人措手不及地說，又自我滿意地搓搓手：「That'sagoodidea（這是個好主意）！」於是，會議結束後，約翰·范爾霖就帶領一批隨行人員和美國記者乘飛機飛往上海。約翰·范爾霖一行飛抵上海，住進了錦江飯店，正好是週末。他的隨行人員對上海接待方面提出：「要用警車開道。」上海方面為難了。因為本來不想把事情搞大，就說：「這沒有先例。一般只有國家元首、總統來訪，我們才用警車開道。」隨行人員說：「我們董事長是美國經濟界的里根！在美國他比任何政府官員都重要。」

　　由於美國人的堅持，上海的接待人員便找了一個下台階的妥協方法：由約翰·范爾霖自己出錢，自費僱用上海市公安局的警車開道，這樣不破先例。

　　「多少錢？」

　　「2000美元。」

　　「OK！沒問題。」隨行人員爽快地說。

　　當時，有一些上海接待人員真看不透：這個美國佬憑什麼花2000美元雇警車，去辦一張50元人民幣的股票的過戶手續呢？

　　第二天下午1點，約翰·范爾霖一行由中國人民銀行上海市分行行長李祥瑞陪同，在警車引導下威風凜凜地駛到靜安寺附近的中國工商銀行上海信託投資公司靜安證券業務部。

　　坐落於南京西路1806號的靜安證券業務部，在兩個月前的9月26日開業之前還是一爿一開間的小理髮店。范爾霖在靜安業務部經理黃貴顯的迎接下走進營業廳，他一面按規矩將那張「小飛樂」股票交給櫃檯內的工作人員過戶，一面在10來個平方米的營業廳裡來回走動，饒有興趣地仔仔細細看了看。他問等候在裡面的靜安業務部副經理胡瑞荃:「你們是如何發行股票的？怎樣過戶？」胡瑞荃一一回答，作為主人還赧然地說了一句：「我們這個地方太小了。」誰知范爾霖毫不在意：「沒關係，我看挺不錯了。我們美國開始股票交易是在路邊的梧桐樹下進行的，連房子都沒有。」工作人員將改成約翰·范爾霖英文名字、並蓋上印鑑的股票以及新開的股東卡遞給他，並免收了當時1元錢的過戶手續費，作為「友好服務」。范爾霖看了看，滿意地收下了，他在櫃檯邊同李祥瑞、黃貴顯一起合了影，然後走了。誰也沒有想到的是，這件事在20多年後卻在日期上出現了兩種說法。原來筆者根據所掌握的歷史資料考證，范爾霖到上海過戶的日期應該是11月16日，因為「中美金融市場研討會」是在11月10—13日舉行、鄧小平接見是在11月14日，他15日到上海、16日去過戶，這個日期應該是順理成章的。筆者在自己有關中國股市歷史的著作裡採用的也是這個日期。但是，2010年在籌備「中國資本市場20週年成就展」的過程中，筆者從申銀證券公司早年出版的資料中發現，說范爾霖是在11月23日星期天，到靜安證券業務部辦理過戶手續的。當時筆者僅以「靜安證券業務部是申銀證券公司的前身，申銀公司早年的歷史記載應該相對更接近事實」這樣的簡單推理，就在展板上將范爾霖過戶的日期改為11月23日。

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　　展覽結束，回上海以後，筆者腦海裡一直不停地琢磨這個日期的出入。當存放於紐交所的小飛樂股票和股東卡年的11月16日和23日同樣是週日，這兩個日期在各種回憶記載中都有出現。

　　最後，筆者終於通過其他渠道從紐交所存檔的資料中翻拍到當年這幾樣文物的照片。儘管並不十分清晰，但還是可以看出來：一張「小飛樂」股票、上面「股東」一欄寫著周芝石的名字；一張是印製在股票反面的過戶記錄單，其中「讓股人」一欄寫著是周芝石、蓋著李祥瑞的印鑑（應該是陪同的李行長代為簽章的），「受股人」一欄寫著是約翰·范爾霖的英文全名JohnJ.Phelan，Jr.；還有一張是飛樂音響公司股東卡、上面股東一欄同樣寫著約翰·范爾霖的英文全名。而股東卡發證日期和過戶記錄單上的轉讓日期，明確地寫著「86.11.16」。

　　這樣，存疑在筆者心中好幾個月的謎底終於在實證面前揭曉。

　　寫到這裡時，上海證交所已經決定開始籌備本所的博物館。這樣的話，也許我們上海證交所博物館的海外藏品，第一件就應該是來自於紐交所的那幾張珍貴的歷史文物的高仿真複製件？或者在我們博物館建成時，應該和紐交所協商，借用這幾件文物的原件回中國展陳？——這真是一個令人期待的設想，但願紐交所的同行聽到這個建議也會像范爾霖當年那樣來一句——「That'sagoodidea！」

中央政府造就的「跨世紀行情」（一） 「5·19行情」爆發之前和跌宕之後 陸一良心說股事

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1999年的「5·19」行情是指1999年5月19日，中國證券市場在沉寂了兩年多後突然開始了井噴式的上漲行情。

  5月19日，在滬深證券市場持續下挫、接近前期最低點時，上證指數從5月18日收盤的1059.87點開始急速上漲，深圳成指從2534.71點升至19日收盤的2662.28點。5月19日當日滬深證券市場分別上漲50點、127.57點，漲幅都在4%以上。之後證券市場持續放量上升，到5月31日上證指數在盤中已攻破1300點，成交額平均每日100億元以上。到6月30日，上證指數在盤中上漲到1756.18點，漲幅達65.69%。

  1999年7月1日，《中華人民共和國證券法》正式實施，滬深證券市場急挫，滬市狂跌128點，下跌超過7.6%，這也就宣告了「5·19」行情的初步結束。

  一年以後，正當歐美證券市場早已回調一年有餘之時，2001年6月14日，上證指數在盤中衝到了2245.43點的歷史最高位。自此，正式宣告從1999年5月19日開始的大牛市真正終結。

  此後就是中國證券市場發展歷史上最為漫長的熊市。

  2002年1月29日，上證指數盤中跌至1339.2點；2004年9月13日，上證指數盤中跌至1259.43點；2005年6月6日，上證指數盤中跌破1000點，最低為998.22點。與2001年6月14日的2245.43點相比，總計跌去1247.21點，跌幅達到55.54%。

「5·19行情」中的政府行為

  在這一輪牛市中，有幾個現象和背景值得引起高度關注。一是，政府監管機構直接出面發動證券市場行情。對於「5·19」行情的啟動，時任證監會主席的周正慶在回憶錄①中講得很清楚：

 「1999年年初，醞釀了一份關於進一步規範和推進證券市場發展的若干政策意見，請示國務院。經過方方面面的協調和修改，1999年5月16日，國務院批准了這份包括改革股票發行體制、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點等6條主要政策建議的文件，也就是通常說的搞活市場六項政策。由此引發了著名的『5·19』行情。」
  「我在任期間曾兩次組織撰寫了《人民日報》評論員文章……第二次肯定了股市的恢復性上漲，把握了時機，推動了股市的發展。」二是，中央政府監管機構負責人和黨報破天荒地高調出面直接講話推動證券市場持續上升。6月14日發表的中國證監會副主席陳耀先講話中提到「當前股票市場的上升行情是一種恢復性的，是證券市場整頓規範以來，顯示市場成長性的一種表現」。6月15日，也就是陳耀先講話發表的第二天，《人民日報》頭版頭條刊出了題為《堅定信心規範發展》的評論員文章，肯定了證券市場的作用和地位，對當前行情進行了利好評價，並公開了市場盛傳的幾大利好政策。

  6月22日中國證監會主席周正慶指出，目前我國面臨的不僅是一輪市場行情，還是中國證券市場的一次重大轉折。對這一來之不易的大好局面，市場參與各方都要倍加珍惜，共同推進證券市場穩定、健康發展。

  這些帶有強烈宣示性和引導性的言論，是這輪行情在歷史上被冠之以「跨世紀行情」的直接因素。三是，運用政策槓桿在1999年6月底本輪行情初步結束後再次推動股指上升。1999年9月8日，中國證監會發佈《關於法人配售股票有關問題的通知》，允許「三類企業」②入市（這是在兩年前由中央政府明令禁止的）；1999年10月25日，國務院批准保險公司購買證券投資基金間接進入證券市場。這是2000年和2001年股指創新高的資金面的背景。

① 《親歷中國證券市場十年風雲，周正慶回顧過去展望未來》，新華網，2003年8月13日。
② 指國有企業、國有資產控股企業、上市公司。——編者注

中國證券市場歷史上唯一一天零交易 陸一良心說股事

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1991年4月22日，深交所的成交量為零。①

深圳證券交易所從1990年12月1日那天開始，在國務院和中國人民銀行總行尚未批准的情況下開始了試營業。試營業當天僅有一隻股票掛牌，同時當天也只有一單交易②—— 一筆8000股的深安達，由有色金屬證券部賣出、國投基金部買入。

1991年4月16日，深圳市剛剛拿到中國人民銀行總行關於建立深圳證券交易所的批覆。

但截至這天，深市下跌已5個月——

從一年前的1990年5月25日到6月17日的1個月中，深圳5種股票在櫃檯交易價格的增幅為：深發展100%，深金田140%，深原野210%，深萬科380%，深安達

380%。

於是《人民日報》編髮了《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》的《情況彙編》，說股票市場使機關人去樓空；國家體改委、中國人民銀行總行、國家外匯管理局組成聯合調查組，從1990年5月中旬起對深圳證券市場進行調查。

在這樣的背景之下，深圳證券市場在1991年4月22日出現了中國證券市場歷史上空前絕後的零成交紀錄。

這一天成交量為零的原因不是沒有賣單，而是沒有買單。也就是說，這一天，深圳的股票沒有任何人敢買了。但是很顯然，沒有人敢買，並不是說深圳的股票已毫無投資價值，而是市場信心沒有了、市場參與者對市場未來不抱預期了……

證券市場作為一種有別於實體經濟的虛擬經濟市場，更多建立在參與市場的各利益主體對將來的預期而產生的群體信心基礎之上。但是中國的證券市場，從一開始就沒有給市場參與者穩定的預期和長期的信心，至今仍然沒有很大改善。

歷史的經驗值得注意。這一天的事實等於是在向當時以及後來中國證券市場的決策監管者們昭示一個真理：對於證券市場來說，沒有任何東西比維護投資者的信心更重要了。國際證券發展史上每一次股災的形成，原因雖不同，但有一點是相同的，那就是投資者信心的崩潰始終與股市的崩潰如影相隨；中國證券市場每一次暴漲和暴跌，也基本和政府鼓動市場參與者的信心、打壓投資者熱情，以及擾亂投資者的預期有直接關聯。所以，聰明的政府、聰明的股市管理者，不會去幹那種傷害投資者信心的事，也不能常常預支政府的公共信用來干預、打壓和透支市場指數的起伏。

但是，對於當時還處在證券市場姓「資」姓「社」的爭論漩渦中的人們來說，對於許多當時還不知道證券市場到底為何物的人來說，甚至對於至今已躊躇滿志於趕超世界一流證券市場的我國證券市場各級管理者來說，記住這個看上去是那麼簡單的道理卻不是一件很容易的事。

從某種程度上說，1991年4月22日深圳證券市場零成交的歷史在目前和今後仍具有啟示意義。

① 詳見禹國剛：《深市物語》，海天出版社2000年版，第207-208頁。
② 但據筆者對深圳證交所創辦者、第一任法人代表王健的訪談，深圳證交所試營業第一天共成交了5筆交易。

中央政府造就的「跨世紀行情」（二） 陸一良心說股事

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「5·19」行情演繹的制度性格軌跡

  這些行為的背後其實反映了當時政府監管部門在1997年以來一系列舉措的體制性格軌跡。

  1997年亞洲爆發了金融危機，雖然危機被擋在了中國證券市場之外，但危牆不遠。因為儘管當時中國資本市場尚未開放，但在證券市場，全國統一的監管體制尚未建立，存在不少非法場外交易，證券公司大量挪用保證金，期貨市場突發事件頻頻發生，金融風險隨時可能爆發。

  在此期間，中國證券市場進行了自建立以來最大的一次清理整頓：

撤銷全國18個省市的41個非法股票交易場所；

撤銷29家證券交易中心及STAQ系統；

整頓全國90家證券公司，清查1000餘億元違規資金，處罰君安證券公司；

原14家期貨交易所撤並為3家，交易品種由原來的35個減至12個；

清理原有50餘只老基金，1998年開始新證券投資基金試點。

  這其中最為困難的就是清理場外交易。據統計，當時有300萬股民在這種場外市場進行交易，涉及的股票共有300億元的市值。如何做到既關閉了場外交易又保證這300萬人的利益？

  時任中國證監會主席周正慶和副主席陳耀先一起與各地方政府研究解決辦法，除了一定要保證股民的分紅權之外，對於在關閉這些非法交易場所的過程中引起的股價下跌，採取了具有「周正慶特色」的特殊干預方式。

  幾年以後，周正慶頗為自得地這樣回憶：「股票的價格跌呢，要讓它緩緩下降，不能讓它直線下跌。什麼道理呢？這都是我找一些專家研究出來的。就是要讓股票它緩緩下降，不斷地倒手。比如說這只股票你花5元錢買的，然後4.9元你賣了，你賠一毛。然後我4.9元買，賣出去4.8元。不斷地倒手，最後形成一個市場收購價——l元多錢。這時就要求這個發行股票的上市公司拿錢把這股票收回來，用1元多從你那兒收回來。股民受損失了嗎？受損失了，但是大家均攤了。這是一個高招，一般不是行家的不知道啊。」 ①

同樣，國家審計署在1998年對證券公司做了一次大範圍的審計，當時的審計結果表明，證券公司普遍存在違規吸收社會資金、挪用客戶保證金以及違規從事同業拆借活動，涉及金額達1000多億元。當時審計署審計了88家證券公司，所有的證券公司都挪用保證金，沒有一家不挪用的。

  對此，周正慶同樣採取了類似的做法：對於挪用得不是很嚴重的證券公司，大部分給了一個整改期。同時給兩個可選方案：第一，增資擴股，把挪用的客戶保證金補上；第二，在市場好轉的情況下，賺錢後通過當年的利潤把窟窿都補上。

  周正慶在多年以後很感慨地總結自己當年的做法：「你得有一個區別對待，你不能腦子一熱全部處理，那處理了以後資本市場就完了。」②

這種為了完成政府調控目標而人為干預股價、用市場增資擴股的資金和市場上升的收益彌補機構違規虧空的做法，形成了中國證券市場中較長時期持續存在的政府監管特色。

滬深證交所開市第一天都發生了什麼？ 陸一良心說股事

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80 90 誰來接力股事 向南找北

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年年歲歲股相似，歲歲年年人相同。如今的股市裡轉來轉去還是那麼一群老人，大叔，80.90少之又少。o(∩_∩)o ，猶記得去年一個人曠課參加12-07號的雪球活動，旁邊一群大叔，阿姨，再年輕一點的就是已經工作個三五年的，我一90後小孩呆在中間格格不入， A股後繼無人,90誰來接力股事.

     欲問股民去哪兒，國人遙指餘額寶.餘額寶,太高端大氣的東西我不會說,(我是工科的)只會接接地氣,感覺不錯,對於我們學生來說,用起來方便,淘寶購物,手機快捷支付一點也不耽誤事.何況又有收益,.很多的父母為了省事,直接給小孩打了一學期的生活費,那麼一個月,就直接為了方便轉到餘額寶去,一天天的有收益,好HI的事,尤其是一天天能看著錢漲的感覺,一天一結,相當有滿足感,   (我是猴子請來的逗逼.奇葩,有沒有,家裡一星期或者半個月一打錢,曰,可以往家裡多多打電話,莫失聯)   後來看到報導說,截至2月26日，餘額寶用戶數突破8100萬戶，與此同時，滬深股市的有效賬戶數分別為6700萬戶和6500萬戶。我只能說呵呵.固然不全是80.90後,也給股市分流不少.同時還得面對債券，理財產品，信託等的圍追堵截，壓力山大，

    欲問股民去哪兒,國人遙指高房價.,記得以前看過一個段子,什麼「三十而立？我看應改成「五十而立，」。一對上海夫婦從開始工作到買房不吃不喝需要13.5年，才能在浦東城郊買個90平方米的房子，三十歲怎麼能進「而立之年」？現在估計20年也不夠.                    當80，90後一畢業就面臨著工作,結婚,房子,買車,小孩,等種種問題的時候,他們再也沒有精力折騰股市了.沒錢的不炒股,有錢更加不能炒股,炒房比炒股強,風險小,收益高,  傻啊,炒股,沒聽股市口號,炒股有風險,入市虛謹慎.

      最後吐槽一事,家裡作為一個4線的小城市,房價均價突破到13000,我只能說大哥,你讓我怎麼辦,我怎麼娶老婆.@小小辛巴 老師，以後就跟您混了。盈虧自負，枉不要給您太大的壓力，加油，老師，現在學生中，沒錢請你喝茶，只能買書捧場了。

     股市行情不好也是重要原因。這些年要麼大跌，要麼不溫不火的。太多人衝入股市,是一時激情,是眼紅別人賺錢，是衝動的消費。因為周邊哥們同學,前輩在股市裡大賺特賺,然後一時激情,然後悲劇的交了個學費走人.,可是這些年股市總體不死不活,你讓80，90後怎麼辦,能有幾個天才,進入就賺錢的,.可是股市行情那麼蛋疼,大家就沒有學習和殺入的慾望,你說為未知的風險冒那麼大的風險,合適嗎,尤其是對於剛入或者將入股市的人來說,他們才是最最謹慎的人,懷攛著對股市的巨大恐懼感,亦步亦趨,恐懼，害怕阻礙了他們進入股市。這未嘗不是件好事。
     人生最悲劇的事，莫過什麼多不懂的時候，在股市大賺特賺。  舅舅以前和朋友在澳門玩，一夥人去博彩，幸運的舅舅贏了好多，後來你們懂的，一發不可收拾.........多麼痛的領悟。
                                                                                                                 寫於2014.5.14                              （當時有事未寫完，現在卻不知道該如何續寫，所幸就這樣吧，）