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人保集團IPO提速

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100261725&time=2011-05-21&cl=115&page=all

　　醞釀了近兩年的時間，中國人民保險集團公司（下稱人保集團）的引資、上市工作開始提速。

人保壽險這種突飛猛進的發展，無疑來自人保集團董事長吳焰的重視。CFP

　　5月13日，在廣州舉行的中國財險媒體開放日，人保集團的董事長吳焰在回答財新《新世紀》記者提問時表示，人保集團的引資工作將在一兩個月內見分曉，引入的戰略股東為國內機構，引資規模在100億元左右。

　　財新《新世紀》記者從有關部門獲得的消息顯示，人保集團與全國社保基金的初步引資意向剛剛達成不久。如果進展順利，社保基金將投資100億元，成為人保集團股份公司的發起人之一。但入股價格、比例都尚未確定。

　　2009年人保集團改制獲得國務院批准，同時獲准擇機在兩地上市。按照改制、掛牌、引資、上市的套路，人保集團於2009年10月掛牌後，即進入推進集團全面盈利與引入戰投的工作。不過在選擇戰投的環節上，人保集團猶豫不決，用去近一年半的時間。

　　接近交易的人士表示，「改制、引資、上市，是要從根本上建立人保集團資本金補充機制。人保集團旗下產壽險業務近期快速發展，急需補充資本金。全國社保基金擁有持續穩定的資金，是最適合做保險公司股東的機構之一。」

　　人保集團目前已經啟動了A+H的上市工作，監事長周樹瑞透露，人保集團的上市還在等待國務院的批准。相關券商人士透露，人保IPO是近期突然提速。「原來都認為是明年才會上的項目，目前的計劃是在年底之前掛牌。」

篩選戰投

　　目前，人保集團仍只有財政部一家股東。根據《公司法》規定，股份公司成立必須有兩家發起人。因此人保集團掛牌之後，隨即開始尋找戰投。

　　最初，財政部屬意中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金公司）來投資人保集團。中國人保集團董事會共11名董事，由吳焰擔任董事長。財政部擁有4個股權董事席位，目前委託匯金公司代為管理。

　　匯金公司是財政部旗下中國投資公司的全資子公司，是得到國務院授權，對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務的國有獨資公司，在保險 業已持有中國再保險集團和新華人壽兩家保險公司的股份。如由匯金注資中國人保，匯金在董事會無疑將佔優勢。以匯金此前「積極的股東主義」作風，對管理層的 衝擊可想而知。

　　從後續的進展看，財政部的提議未得到人保集團的積極響應。業內不免紛紛猜測，人保集團究竟想引入哪種戰投？

　　銀行入股保險公司，是近年來的潮流。在過去的兩年中，與人保集團門當戶對的大型國有銀行已經紛紛出手，收購保險公司，而且每每偏向規模較小的保險公司，以方便確定主導權。

　　「工農中建交都已經出手，我當時就猜想，人保集團引入銀行股東的可能性不大了。」一位保險業資深人士說。

　　另一種思路，是引入一家大型國企，依託股東優勢，發展保險業務。這種股東結構，在財險公司也尤為常見。不過，也有質疑聲。「人保集團佔財產險市場50%，完全沒有必要以出售股權的代價換取業務發展。」上述人士說。

　　社保基金的出現，在意料之外，情理之中。社保成立以來，投資過眾多金融機構，多以財務投資者的身份進入，對公司管理層不構成任何威脅。

　　「社保持續穩定的現金流入，為金融機構的增資提供了保證。」接近交易的人士表示，「至於業務上的戰略投資者，可以在上市前、上市中，或者上市後的任何一個時點引進。」

壽險突進

　　人保集團的股份公司於2009年10月成立之時，註冊資本為306億元，旗下擁有人保財險、人保資產、人保壽險等十餘家專業子公司，經營範圍涵蓋財產保險、人壽保險、健康保險、資產管理、保險經紀、信託、基金等多個領域。

　　從人保集團公佈的2010年經營狀況來看，2010年實現總收入2647億元，同比增長37%。但人保集團未公佈整體的盈利狀況，只稱集團整體利潤創下新高。其中，人保財險實現淨利潤52.12億元、壽險業務淨利潤為7.37億元、人保健康實現利潤0.69億元。

　　在各個業務板塊當中，人保財險（02328.HK）的估值最清楚明了。作為一家上市公司，大股東人保集團持股比例為69%，對應的市值約為876億港元。財險業務是人保集團的主業，但要以此為依託進行集團的IPO，恐有「二次上市」的嫌疑，不足以讓投資人信服。

　　在人保集團的其他業務中，以人保壽險最為突出。人保壽險2010年實現保費收入845.14億元，同比增長58.9%，高於行業平均增速約28個百分點。2010年末，人保壽險資產規模達1864.5億元。一些分析師估算，人保壽險的總體作價可以達到300億元以上。

　　人保壽險這種突飛猛進的發展，無疑來自吳焰的重視。2007年初，吳焰從中國人壽調任至中國人保。因業務性質不同，財險公司的資產規模積累緩慢，甚至無法參與一些大規模的投資活動。因此，吳焰提出了「鞏固財險業務、壽險超常規發展」的目標。

　　為此，人保集團將29家省級分公司按照壽險公司的要求進行改造，注入人保壽險，又以此為條件，與壽險公司的外部合作方達成協議，外方股本佔比由49％退至20％，並由人保財險注資人保壽險，建立了產壽險之間的股權紐帶。

　　依託集團資源形成的全國佈局以及產險公司多年沉澱下來的銷售渠道，人保壽險將資本金用到極致，保費規模連續數年以全行業最快的速度增長，而今已 經坐穩壽險業前六名。這種超常規發展，也正是業界對其質疑最多的部分。「未來人保壽險應需在提升業務質量和盈利能力方面進行二次創業。」一位分析師說。

「華聞系」去留

　　隨著人保IPO的提速，解決「華聞系」資產處置問題已進入倒計時。有消息稱，中國人保將於6月掛牌轉讓「華聞系」相關資產。

　　「華聞系」泛指廣聯（南寧）投資股份有限公司、中國華聞投資控股有限公司、上海新華聞投資有限公司及其旗下企業。2007年，中國人保旗下人保 投資對廣聯投資的持股達51%；2008年，人保投資又拿下華聞控股55%的股權；上海新華聞正是由廣聯投資與華聞控股各投資50%設立，並持兩家上市公 司股權——新黃浦13.48%和華聞傳媒19.65%。而新黃浦又持有多家期貨、券商、信託等金融公司股份，其中的核心資產即中泰信託及中泰信託所持有的 大成基金48%股權。

　　經由對「華聞系」資產的收購，人保集團的金融牌照收集日趨完善，人保金融控股的前景呼之慾出。但時隔不久，人保集團發現對「華聞系」的整合其實 舉步維艱。「動用人保壽險資金償還債務屬明顯違規行為，必須糾正；加之收購時未獲得監管部門批准，最後人保集團不得不醞釀售出『華聞系』資產。」《21世 紀經濟報導》引述一位接近人保集團知情人士如是說。

　　據接近交易的人士向財新《新世紀》記者透露，「華聞系」資產的處置工作正在進行當中，此前人保集團與眾多買家多有溝通，但交易始終未能落實。不 過「華聞系」的去留並不影響人保集團的引資工作。「賣與不賣，『華聞系』的價值就那麼多，不過是在集團賬面上體現為不同的資產形式而已。」

　　在一些投資者看來，凸顯主業，強調人保財險和壽險兩大業務條線的發展前景才是人保估值故事的主線。但也有資本市場人士類比中國平安，希望人保集團能講一個「金融控股」的故事。

　　一家投資銀行的保險業分析師說：「人保集團上市時一定要講清楚不同的業務、牌照之間是如何協同、如何配合集團整體戰略發展，孰先孰後、孰輕孰重。把這些問題梳理清楚了，對人保集團日後的發展也大有好處。」