ZKIZ Archives


股票投资的三种超复利模型初探 自强不息

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100njri.html

“超复利”这个概念原出自于徐星论坛张老师,主要是总结了A股优秀企业高融资实现企业超越复利(复利就是正常的高roe企业在发展过程中将每年赚取 的现金再投入到生产中,表现为企业净资产不断扩大且ROE能保持在一个比较高的水平上),典型的如A股的万科,在不断高融资的基础上(溢价融资),企业净 资产增长速度大于其自身的滚动发展能力,且在融资后仍然能保持比较高的ROE,实现了超越复利的发展速度。

    把这个词用在股票投资上,结合H股市场,我想至少有三种超复利的模型:

    第一:溢价高融资,将企业净资产不断增厚,而企业具有较好的竞争优势,可以在不断变大的本的基础上仍然保持高的ROE,这种在香港股市中虽然也有这样的企业,但主要还是在A股市场存在。

    第二:企业的发展阶段处于低收益期,竞争优势已经显现,且随规模的不断扩大,企业有三项费用低于或者远低于销售增长,表现为在规模优势下,净利润的增长速 度高于销售增长速度。这类也可能表现为企业的困境反转,或者厂房等高投入造成短时间的费用增高而导致的低收益。而比较有价值的投资机会可能表现为能产生持 续超额收益的情况:

1:扩张初期的高费用率造成的低收益,和不断扩张产生的网络效应。在一定时期后(拐点),费用不断降低,而且收益持续增长,净利润增速更高。如燃气,超市 连锁等的扩张。初期投入很大,在使用杠杆的情况下各项费用率高企,而到达平衡点后,网络效应产生的无形资产积累,以及规模优势的发挥造成成本控制能力的上 升,甚至在一定规模上掌握定价权,或者议权权。

2:主要为无形资产的积累使企业品牌价值,技术储备等越来越高。如药品企业的研发初期大量的投入造成的低收益,以及在研发产生效果前后不断持续的投入所积 累的技术储备和优势越来越多,到收获阶段收益的不断提高以及费用的不断降低。以及技术的可重复利用及使用范围的扩大导致企业长时间超额收益的保持。另外如 可口可乐,云南白药等品牌类企业,也具有使用人越多,品牌越有价值的特性,在没有或者天花板非常高的基础上,此类企业也能在企业品牌所积累的无形资产的基 础上不断提高企业品牌深度和广度的应用。就A股而言,早如云南白药,近如东阿阿胶。而作为正处在低收益期的如同仁堂,广州药业旗下的老品牌等都有可能产生 低收益期到高收益期的转变。

3.如546类,通过产能的扩张(在低成本区域的扩张能产生超额收益的),利用经济危机打败竞争对手获得在大的规模优势上成本的降低,市场的扩大,以及议价权的提高而产生的根本竞争地位和优势上的转变也是非常值得研究和发现的一种。

     第三种情况如果和第二种情况相结合就是戴维斯双击,表现为低市盈率(低估值)到高市盈率的转变,这有可能是市场波动所造成的优质企业低价进入的机会,此类 机会在A股和H股市场都有。也有可能表现为在低收益期估值非常低,而进入高收益期后企业的竞争优势为市场所认识,估值获得极大的提升。此类机会在H股市场 尤为明显。H股可能给一个在低收益,竞争优势不明显的企业几倍的市盈率,而在竞争优势不断明显后,企业收益及净利润增速极快的情况下给出较高的市盈率,如 20,30甚至更高。

     实际在股票投资中,短时间,几年,或者十几年,投资业绩大大超越平均水平的非常多见,赢利 方式有许许多多种。上面总结的几种主要基于企业自身发展,在可把握企业基本面的情况下,在合适的时机和价位进行投资,分享到优秀企业自身发展和估值的双重 成果,是确定性和成功率比较大的一种。市场也许会几个月,甚至几年错杀一个优秀企业,但只要企业的基本面不断的改善和提高,终会有均值回复的一天。

股票 投資 的三 三種 種超 超複 複利 模型 初探 自強 不息
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19355

三種值博率 Greenleaves

http://hk.myblog.yahoo.com/Green-leaves/article?mid=1236

三種值博率

黃國英先生於去年九至十月間,發表了四篇有關「值博率」的文章。文辭練達,例子生動,對我等股場初階者而言,自然是絕佳的教材。最近又看了周顯先生一篇談論「止蝕」問題的文章,私意覺得若能跟前者結合地看,將有助我們深化對「值博率」一概念的瞭解。

最簡單的說法,假如我們估計,當買了某一股票後,在大多數情況下將會贏錢,那麼當然可以說,它甚具「值博率」了。不過,現實情況不會如此簡單。首先出 現的問題,就是如何準確地衡量「值博率」?特別是當一間公司未來的前景與盈利,充滿著太多變數的話,外人摸不透其底蘊,那便根本談不上任何值博率,下注形 同賭博。這是黃氏第四篇文章的重點。

其次,縱使我們對一隻股票的勝算甚有把握,但假如經過仔細衡量,贏面雖大,但實利卻不多;又或實 利雖至巨,而潛在損失亦極大(例如一間公司因謠傳將倒閉而股價下瀉,縱使我們相信只屬流言,可信性不高,但考慮到萬一屬實的話,投資將會血本無歸),那 麼,值博率便要大打折扣了。這是黃氏第一、二篇文章的重點。

以上所言的「值博率」,只著眼於某一股票(公司)自身,未有考慮其他因素。進一步地看,股價始終是由市場決定的。縱使某公司的基本因素甚佳,但只要整體氣氛不配合,時不利兮,則金剛股王也要捱沽。

最後,我們每一個人的具體財務情況皆不相同,對於是否應該買入、繼續持有,抑或沽出某一股票,亦因人而異,不可能一概而論。周氏說:「從股票的角度 看,只有值博率之分。如果一隻股票的贏面遠遠高於輸面,那就構成了非買不可的條件了。但是,從財務管理的角度看,你購買一隻股票,究竟投注多少,取決於你 能承擔的風險有多少,你的整個佈局又是怎樣,你手頭又有多少注本錢,你的整個投資組合的分佈,諸如此類。」(《明報》專欄2011年1月3日)這個區分, 充分顯示了周氏頭腦的清晰、思考的敏銳。縱使股票自身具有十分高的值博率,但假如我們手上的資金將另有急用,投資變成許勝不許敗,顯然亦談不上任何的值博 率了。這點其實亦是黃氏第一和第三篇文章的議論重點。

總結而言,在股票投資(投機)上,所謂的「值博率」,最少可從三個層面作考慮:
1.「公司值博率」 ---- 只考慮公司自身的因素。
2.「市場值博率」 ---- 考慮到公司與市場雙重的因素。
3.「具體值博率」 ---- 除以上兩者外,更兼及考慮個人財務管理的因素。

三種 種值 值博 博率 Greenleaves
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21568

三種大數據

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419157.html

網絡上信息如海,數據如山。如何便利快捷地找到自己需要的信息,如何利用如海似山的數據創造有競爭力的商業模式,如何掌控大數據進行社會管理和服務,正是今天個人用戶、以網絡業為首的企業界以及社會管理部門所面臨的重大機遇和挑戰。

  在如何獲取大數據的問題上,網絡業正逐步形成三種戰略:前台為主,中台為主或後台為主。蘋果公司實行的是典型的前台為主戰略,即通過設計、製造 和銷售各類數據終端從源頭上獲取數據,通過自己開發的操作系統和開放平台來規範數據的標準,通過自己的云計算系統來彙集和存儲數據。Facebook則是 典型的中台為主戰略,即通過Web2.0平台的建設和運營獲取標準化和結構化的數據,並通過標準接口和對第三方應用的開放形成龐大的共享數據流。亞馬遜實 行的是典型的後台為主戰略,通過建立強大的經營後台獲取豐富的用戶數據,並通過對第三方電商開放獲取電子商務行業的大數據。

  以何為主並不意味著排斥其他,真正有實力有理想的網絡公司正在全面出擊,實施系統大數據戰略。谷歌曾是個單純的搜索網站,至今靠搜索仍創造著輝 煌的業績。但面對Web2.0革命的挑戰和隱約可見的大數據時代,谷歌幾經躊躇毅然走上了轉型新路。谷歌通過Google+將網站進化到平台,搶奪中台陣 地;通過安卓移動操作系統和推出平板電腦,爭雄前台市場;通過google drive涉足云計算領域,試水後台。這看似複雜全面出擊的玩法如果從大數據角度去理解,暗藏邏輯和雄心昭然若揭。

  在如何管理大數據的問題上,無論誰來做都難以迴避三大挑戰:個人隱私、企業利益和社會安全。在大數據爭奪戰中,個人、企業和政府是三大主角。在 理想上,大數據的獲取和使用約束越少越好;在現實中,數據所有權和使用權卻成為巨大障礙,大數據難以做大。經過多年探索實踐,一些約定俗成的規矩逐漸形 成,在一些國家已經上升到法律層面。例如,個人隱私未經本人同意不得公開,非公開的獲取和使用也得保護個人信息(姓名換成ID,屏蔽信用卡號碼等等)。隨 著網絡服務的發展,企業間的數據平等共享和交換開始時髦起來。至於對那些靠百姓稅金養活的社會管理部門,越來越多的國家立法規定必須向公眾提供原始的、完 整的、實時的數據。

  在如何利用大數據的問題上,正出現三種局面:數據獨佔、數據共享和數據公開。無論在個人層面、企業層面還是政府層面,數據獨佔幾乎是一種本能。 大家憑直覺認為一旦把自己的數據拿出去共享或公開,一定會被別人佔了便宜或做出對自己不利的事情。這有一定道理,但代價是無法有效利用大數據時代的機會和 空間。

  以蘋果和Facebook為代表的Web2.0平台正在使數據共享成為時尚。基於平台與應用之間的數據平等交換和共享,平台運營商和應用運營商 都獲得了過去無法獲得的用戶數據。當然,這種平等交換和共享是相對的,一個成功的平台可以彙集和整合數以十萬計的應用所帶來的豐富數據,而每個獨立的應用 獲得數據卻極其有限。但無論如何,這種交易是公平的、雙贏的,儘管大贏家是平台運營商。

  在數據公開方面,引導潮流不是個人或企業,代表公共利益並由公眾稅收維持的政府反而正在成為數據公開的潮流引領者和規則制定者。世界上幾十個國 家去年成立了開放政府聯盟,其中有美國和英國,但也有秘魯、東帝汶、肯尼亞這樣的發展中國家加盟。聯盟的基本宗旨就是向人民提供儘可能多的數據。今天,由 美國政府開發運營的大數據網站Data.gov正成為有志在大數據時代建功立業的個人、企業和社會團體的朝聖地。這個網站體現了大數據時代所需要的基本特 徵:數以十萬計的開放數據庫,數以千計的數據分析工具,對任何第三方開放,歡迎來自其他國家、企業和個人的參與建設和創新。

  大數據是個浩瀚的藍海,無邊無際,風很大,浪很高,水很深。主動參與進去未必會成功,而被動捲入則一定失敗。在山重水復中尋找新路,注定是這一代的歷史使命,無論他們是個人、企業還是政府。


三種 大數
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35778

三種泡沫

http://magazine.caixin.com/2012-09-07/100434218.html
王爍

  泡沫破滅的時候都是相似的,泡沫形成的時候就各有各的不同。

  第一種泡沫,資產本身無孽息,飢不可食寒不可衣,價格上漲的惟一理由是預期還會繼續上漲。上漲與對上漲的預期互相推動,不可永續,參與者無論賢愚心知肚明,只為追逐泡沫膨脹的過程,僥倖於能在破裂之前出逃。鬱金香、君子蘭、普洱茶、紅木家具,只是一小部分人的狂歡。

  第二種泡沫,股價上漲與企業盈利改善形成閉環。每一步,股價上漲都有企業盈利改善的支撐;每一步,股價上漲反過來幫助改善企業盈利。這就是索羅斯所說的反身性。

  反身性在中國市場並不少見:渠道購貨囤貨,同時購入企業的股票,購貨創造企業銷售收入,再轉化為利潤,以數十倍市盈率放大為股價增幅,渠道獲得投資收益,以此再購貨,循環往復。

  只要市值膨脹,企業和渠道皆大歡喜。如果所選標的得力,故事動聽,遊戲可以持續很久,甚至變成一部分人的信念。

  第三種泡沫,經濟走出低谷,預期改善,企業增加投資家庭增加消費,槓桿加大,信用擴張,推動經濟進一步向上。信用擴張與經濟增長互為因果,形成自我強化的循環。如果陶醉過久,信用擴張過度,明斯基時刻終將到來,繁榮結束,減債開始,無人躲得過。

  時下中國,你看到了幾種泡沫?

  本期值班主編 王爍


三種 泡沫
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37231

三種車牌管制,「堵城」何去何從?

http://www.infzm.com/content/80782

更多的「堵城」正在躍躍欲試效仿北上廣那些先行者實行車牌管制。但它們能否躲避人們對北上廣三種模式的批評聲浪?

自2012年7月1日廣州試行汽車限牌政策之後,關於溫州、南京等多個堵城將步其後塵的傳聞不絕於耳。

在中國成為世界第一汽車大國之後,各座城市的交通擁堵已經愈演愈烈,成為城市管理者的心頭之患,但如何治理擁堵,並無定論。無論是上海的車牌競拍政策,還是北京的單純搖號、廣州的搖號與競拍結合政策,都有諸多詬病之處,包括法律授權不清、過程公開透明不足等等。

更多的「堵城」正在躍躍欲試效仿那些先行者實行車牌管制。但它們能否躲避人們對北上廣這三種模式的批評聲浪?

「最貴鐵皮」的由來

上海是國內最早、2010年之前也是唯一一個對私車牌照普遍實行限制性政策的城市。

早在1980年代,上海就開始競拍私車牌照,那時的起拍價就高達十萬元,以當時收入水平這主要被視為一種「奢侈稅」。

1990年代初,由於汽車需求的較早湧現和城市道路狀況的難如人意,上海中心城區的交通已呈不堪重負之勢。在著手修建這座城市的第一條高架道路和地 鐵線路的同時,以競拍方式全面限制私車牌照的政策也被推出,並被官方冠以「市場化分配」的時髦名頭,不過那時的競拍仍是「有底價、不公開」的。

經過一系列演變,2000年上海開始實行針對國產汽車(後因中國加入WTO把進口汽車納入)的「無底價」競拍,這也是現行私車牌照額度競拍制度的起 點。當時上海的做法是,政府每月只推出一定數量(通常是幾千個)的私車牌照「額度」,購車居民通過競拍買到「額度」,才能辦理私車牌照的手續。

實施十二年來,「額度」競拍價格從初時的不足萬元一路攀升至2012年8月的6.3萬元。這是2012年4月以來,第三次月度競拍價格突破6萬。這意味著,車牌價格已高過很多經濟型轎車,民間把上海的私車車牌嘲為「最貴的鐵皮」。

得益於實施多年的車牌額度控制,上海這座特大城市的擁堵程度遠遜於比它少了1/6人口的北京。一個可資對比的數據是,目前上海汽車保有量為200萬輛,而北京已超過500萬輛。

但是,考慮到這一政策的種種負面因素,上海市政府也一直在考慮實行「B方案」的可能性——被學界公認為相對最能兼顧效率和公平性的徵收擁堵費模式,就從2001年開始多次出現在上海決策者的案頭。

所謂擁堵費,指通過在交通擁擠時段對部分區域道路使用者收取一定的費用,以控制交通出行需求,調整出行路徑,減少擁擠區域道路交通流量,在倫敦和新加坡等地均有實行。

早在2001年,上海市建委就已在牽頭調研擁堵費徵收模式,並因寫入了2002年《上海城市交通白皮書》內而被坊間熱議,但那時上海市政府內部各部門反對意見很大,認為「電子收費系統等條件尚不成熟」。

此後,每當現行車牌額度拍賣政策遭到輿論質疑時,這一「B方案」都會被重新翻出來討論一番。

2004年,時任中國商務部部長助理的黃海就在中央電視台「炮轟」過上海的車牌限制政策。黃海稱,上海的私車牌照競拍違反了當年5月開始實施的道路交通安全法,「希望上海方面能夠按照新的道路安全法規,對這個行為再進行一次認真的研究」。

這個表態旋即引發全國熱議,法律專家們更是以研討會和撰文等方式,對這個政策的合法性問題提出猛烈批評,稱其還違背了行政許可法、《機動車登記規定》等法律法規。

這些質疑聲讓上海非常被動。「為此,上海專門去(中央)作瞭解釋,對黃海個人也去進行過解釋。」上海市政府法制辦副主任顧長浩在2012年8月末一場小範圍的車牌政策研討會上回憶道。

這場波瀾的發生,也和當時價格走高帶來的關注度相聯。在黃海講話之前,私車牌照「額度」的競拍價格,已一路漲至4.5萬元的歷史高點。

此後,儘管上海官方宣佈「經請示全國人大、國務院等部門,以及內部專家多次研究,各方都認為上海的政策沒有違法」,但「取消競拍」的說法一度在坊間盛傳數月。

到2007年末時,又一波的價格飛漲,把上海的競拍政策推向輿論中心。上海私車牌照的「額度」價格快速上升,直奔6萬。而當時樓市股市火爆,上海居民財富迅速積累,購車需求旺盛。

這一次上海市政府把矛頭指向了被指控為操縱一手車額度競拍報價、拉升二手車牌照價格的汽車經銷商。當時,政府查處了一批違規的經銷商,還調整了競拍辦法來規避這種行為。

當時,上海市城市交通管理局一位副局長還公開表態稱,上海現行的競拍制度只是一項「過渡性政策」,今後會隨著城市公共交通的發展完善逐漸淡出,於是又引發一波「取消競拍」的傳聞。

上海市政府在2004年、2007年兩次風口浪尖之時,都曾拿出徵收擁堵費的方案重新討論,但都因實際操作困難、反對意見較大而不了了之。

事實上,技術障礙早已不存在,但計費、繳費各個環節的管理問題,依然讓官員們頭疼。參與討論的一位技術官員就持反對意見,「這個收費天天都要交,不像牌照一次性就交完了事」。

倫敦採取的是先記賬單、再由車主自行繳費的方式。上海市政府法制辦副主任顧長浩舉了一個例子,在和倫敦的政府官員交流擁堵費方案時,他問對方,倫敦 平均每個月要處理多少拖欠繳費的案子,對方回答說是一兩千例。這個答案讓顧很感嘆,「想像一下,如果照搬到上海,僅這一項,就會是一個多大的量。」

不僅如此,在2007年這輪討論中,如何定價、如何補償本身住在擁擠區內的居民、如何處理與外地車的關係等問題,均引發了與會官員們的爭論。

這項政策動議依然被「擱置」下來。顧長浩說,「那時打算擱置到世博會結束之後再說。」不過世博會已過去兩年,擁堵費的討論未再重啟。

而上海車牌額度的價格雖在2008年金融危機時一度跌落,但後來又隨著經濟好轉噌噌漲起來,2012年5月更是創下6.4萬元的歷史新高。

「當決定了使用這個拍賣政策,就已經意味著必須承受價格越來越高的趨勢不可改變,想要同時把價格控制在老百姓可接受的合理範圍內,是很難實現的。」 一位多年來參與這項政策改進的上海官員坦言,車牌「額度」本質上就是一個資產性產品,那就必然會具備資產的特徵,比如價格變化受預期左右、存在投機炒作行 為等。

在私下場合裡,政策制定者們並不掩飾自己的想法,「這塊鐵皮的價格,早晚會奔10萬元錢去。」

與價格伴生的另一個爭議話題,是每年數十億、累計已有兩百多億的拍賣資金的流向,儘管官方早就宣稱用於公交設施建設,但在「兩會」代表、委員、律師 信息公開申請和訴訟等各方持續壓力之下,直到近兩三年,才做到每年定期公佈收支大數,但政府網站上簡單的幾欄數字,顯然還遠未達到民眾所要求的公開透明的 程度。

京廣模式之弊

「現在北京、廣州等城市一『進來』,上海壓力就小多了。」在上述參與車牌政策改進的官員看來,北京的搖號帶來的種種副作用,使北京取代上海站在了輿論風暴眼上。

北京是在2010年底公佈並開始實施新的車牌發放政策的。此前,北京已經嘗試過單雙號限行、尾號限行等措施來緩解交通壓力,但效果有限。

「最後還是下決心採取了限制車牌發放的措施,有兩個背景,一是來自中央政府的壓力,北京各種活動多,交通必須有保障;二是北京曾做過研究,如果不管 制,到2015年北京的汽車保有量將會達到700萬輛,而城市的容量只有400萬輛。」中國汽車流通協會常務理事賈新光對南方週末記者說。

雖然目的都是限制車牌發放,但北京採取的是和上海截然不同的措施:搖號。根據政策,車牌「指標」的獲得是無償的,只要是符合戶籍、社保等條件,擁有駕照的居民,都可報名搖號,搖到號後需在半年內辦理汽車上牌手續。

上海的競拍政策,過去遭到的諸多批評聲音就是來自北京,因此北京最終選擇了搖號,沒有重蹈上海「覆轍」,亦是順理成章。

「北京並不是個商業氣氛濃厚的城市,如果搞拍賣,居民不能認可,可能會引發一些矛盾,如被人反映到中央,甚至可能會被批評。」賈新光說。

不過,比競拍更顯公平的搖號政策,實施一年多來,卻為效率低下所累。在上海,急需買車的人群可以通過競拍迅速獲得車牌額度,而北京不競拍僅搖號,則導致符合條件的居民紛紛加入搖號大軍,搖號儼然成為一場浩浩蕩蕩的社會總動員。

實施一年多來,這個搖號池裡人數已從初時的20萬,增加到現在的118萬人,且在繼續擴大,中籤率也不斷降低到目前2%的水平,民間戲稱為「搖號就像買彩票」。急需買車的人也只能跟著大家一起希望渺茫地等待「中獎」。

而在民間,也因此衍生出各種不規範的牌照調劑手法。最常見的是朋友親戚之間的互助,一對搖中兩個號的夫妻對南方週末記者說,他們將其中一個「指標」 借給了一位不符合社保條件的朋友。這對夫妻特意研究了相關的法律和政策,結論是如果發生車禍,掛名者是要承擔連帶責任的,但他們基於親友關係的信任,覺得 不會因此招來糾紛。

此外,一些銷售商和黃牛也可以幫客人代理指標的買賣和租賃。據南方週末記者採訪的黃牛報價,急於用車的人,可以選擇一年5000元租個車牌,或花幾萬元「買」一個「指標」,但指標是掛在賣家名下,雙方只能私下簽署一份簡單的協議書來約定權責關係。

這些問題的出現,並非缺乏預見。在搖號政策實施之前,北京就曾經到上海調研和交流,搖號可能帶來的「一手市場無價,二手市場有價但政府無法管控」等後果,在當時就已被提及。

在這樣的背景下,上海的樣本,陡然翻身成為了好榜樣──有效治理了擁堵、有序地發放了牌照,還為政府籌集了公共交通建設的資金。

儘管北京市交通委信訪辦官員向南方週末記者強調,目前並無調整車牌政策的計劃。但在坊間,北京將改為競拍的流言,已大肆流傳了好一段時間。

2012年8月最新試行限牌政策的廣州,則在北京和上海的經驗基礎上,設計了一個折中方案:一半指標搖號產生、一半指標競拍獲得,由參與者自行選擇。這個方案的意圖不難理解,既吸納了上海競拍的效率,又兼顧了北京搖號的公平。

「這個模式的效果,尚需等待實踐的檢驗,但這種做法無疑是增加了系統的複雜度,在吸納兩個城市做法優點的同時,兩種模式的缺點很可能也會隨之而至。」上述上海官員提出了自己的擔憂。

中國汽車流通協會常務理事賈新光不讚成上述任何一種限牌政策,他對南方週末記者說,從交通警察和交通專家的角度而言,自然是路上的車越少越好管理,但時常被忽視的是,治堵的根本,還是要靠合理的城市規劃和便捷的公共交通系統。

而在不久前召開的一次研討會上,上海大學法學教師楊小欣仍在追問上海私車限額拍賣的合法性問題,他表示:「該項措施在實質上增加了機動車登記的條 件,剝奪了上海居民依據國家立法規定的條件申辦登記領取號牌的權利;對私車主增設了國家立法沒有設定的交費義務。具有如此效果的行政措施,應當具有國家立 法上的特別授權根據,應當具有國家立法中的行為法上的授權根據。」

這樣的合法性追問,同樣適用於中國已經或即將採取車牌限制政策的地方政府。


三種 車牌 管制 堵城 何去 去何 何從
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37476

對投資的三種非常規性思維 一隻花蛤

http://www.jztzp.com/a/52166.html

有些所謂的「傳統」的觀點會在瞬間被顛覆,不過這需要不斷的閱讀、積極的思考,方能實現。第三大道資產管理公司的主席馬丁·惠特曼就為我們提供了這樣一種 「非常規性」的投資思維。馬丁·惠特曼不愧為一代宗師,讓他來顛覆我們的「傳統」思想肯定是有益的,因為它或許就讓你進入到霍華德·馬克斯所說的「第二層 次思維」的狀態之中,從而使自己略顯得「與眾不同」。舉例說:

1、許多人會理所當然地追求公司的高利潤率,當然,這並沒有錯。但是,如果盲目地把高利潤率作為股票投資的重要指南,則是危險的。這其中有兩個原因:首 先,由於利潤率持續走高的公司一般會被投資公眾視為高質量的公司,因此,這類公司的股票價格往往處於高位。其次,有時會發生保持多年的高利潤率突然不復存 在的情況。實際上今天的高利率公司都遭遇到了特殊的問題。正因為如此,如果有理由認為低利潤率將會有所提高,那麼低利潤率就有可能成為導致購買某種證券的 重要原因。因為低利潤率的小幅上漲能夠導致收益的大幅增長,而高利潤率同樣的幅度則只會對收益產生有限的影響。

2、許多人會傾向於公司業務的「專業化」而排除業務的「多樣化」,因為多樣化容易「多樣惡化」。有的公司的管理層在某些情境下似乎能夠很好地從事單一業 務。麥當勞就是一個經營業務單一、高度成功的很好例子。而有的公司集中致力於一種業務的公司而遭受了嚴重的損失。相比之下,有的公司採取了積極的多樣化策 略,大膽涉足其他業務或產業,因此而獲得高度成功。當然,也有一些公司進行多樣化的嘗試不是難以令人滿意,就是損失慘重。所以,根本就沒有先驗的方法可以 用來斷定公司業務多樣化的好壞。多樣化常常需要營運和投資方面的高超管理能力。

3、許多人會一味排斥高週期性公司,當然,這也沒有什麼不好。但是,馬丁·惠特曼觀察到:競爭產業的公司往往能夠吸引經營能力較強的管理層,而不那麼投入 的人士則往往會去經營基本穩定的產業的公司。他曾經看到,某些機床製造和金屬加工公司的管理層在一個以競爭加劇、大規模技術創新和總需求週期性銳減的環境 裡展開角逐。當他把這樣的公司管理層與受政府提供的壟斷所保護的某些公司的管理層進行比較後,最終他還是選擇了高度競爭、高週期性環境下的持續經營的公 司,尤其是它的普通股表現出基於財務健康標準的吸引力時。這樣的公司,其資金往往充裕,流動性相對極強。

列舉這些例子,不是讓投資者積極模仿並準備踐行之,而是旨在提供一種「非常規性」的思維。這種思維或許就是「第二層次思維」。現在我們都知道,「第一層次 思維」因為對相同事件有著相同的看法,通常也會得出相同的結論。正因為如此,第一層次思維者是不可能取得優異結果的。因為「如果你的行為是常規性的,你很 可能就會得到常規性的結果。只有當你的行為是非常規性時,你的表現才有可能是非常規性的。而只有當你的判斷高人一等時,你的表現才會高於平均表現。」因此 霍華德·馬克斯建議,為了持之以恆地獲得優異的投資回報,你必須成為第二層次思維者中的一員,而馬丁·惠特曼或許就給我們指出一條這樣的途徑。

投資 的三 三種 非常規 非常 思維 一隻 隻花 花蛤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38999

對企業常見的三種錯誤假設 一隻花蛤

http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dwu2.html
企業研究一直是我的短板,因此近年來我顯然有意加大了這方面的力度。前不久我讀了馬修·奧爾森和德里克·貝弗有關企業研究的著作,受益匪淺。這兩位研究者挖掘了導致企業增長停滯的根源,為投資者研究企業持續增長的問題提供了一條思路。比如,在企業分析過程中,會經常遭遇一些分析的錯誤,這些錯誤很常見並且似是而非,稍不注意就會發生誤判。以下是三種重複出現的錯誤假設。

    第一種的錯誤假設,行業增長率就是公司增長率的一種極限。當公司在市場中處於壟斷地位,佔據較高的市場份額時,這種觀點可能尤為強烈。一些研究表明,公司 個體的增長率和行業整體增長率之間存在巨大的差異,但與此同時,保持高增長率的公司多數位於同樣高速增長的行業,例如衛生保健行業和高科技行業。麥肯錫公 司在對保持高增長率的大型企業進行研究後發現,一方面,要想營業收入在連續多年保持接近或超過10%的增長率,通常企業所處行業的增長率必須高於整體經濟 的增長率;另一方面,更進一步的研究表明,在缺乏生機的大型市場內,企業依然可以通過關注增長較快的細分市場來獲得較高的增長率。馬 修·奧爾森和德里克·貝弗對增長戰略的研究也顯示,行業內的龍頭企業通過對市場的分解,找到了眾多擁有高增長前景的機會。他們舉例美鋁公司通過對市場進行 重重細分,發現自己在過半的細分市場內市場份額不到10%,因而對市場和銷售戰略進行了重大的調整和改變,從而在核心市場重新獲得了較高的增長率。

    第二種的錯誤假設,運營和商業模式阻礙了對核心市場的再投資。有 的公司認為自己不再增長而準備放棄核心業務,其原因在於認為需要提高運營能力,甚至重構全新的商業模式。而如何進一步提高當前的市場能力,這個問題卻讓人 望而卻步,因此管理層會採取一種「防禦式」的方法:放棄核心業務,轉而探尋目前看來那些更易於開發的新市場。要特別注意企業這種所謂的「防禦式」的方法, 因為這種探尋通常只會帶來令人失望的結果:企業意識到,當前的市場地位要比當初所設想的更容易被他人取代,而它當初更好的選擇就是不管會經受多少痛苦和困 難,都應該進行切實的商業模式調整和轉變,堅守核心市場。馬修·奧爾森和德里克·貝弗認為惠普公司就是一個「戰鬥到底」的例子,它學習借鑑了長期競爭對手的商業模式,以在個人電腦業務上重新獲得發展。這其中的寓意告訴我們,一家企業的商業模式可以改變,但卻不是其核心業務。過早放棄核心業務,冒險進入陌生的新領域尋找新的增長機會,是一項危險的戰略假設。

   三種的錯 誤假設,「現金牛」業務對再投資率的要求降低。這是一種容易出現的戰略假設:對成熟業務的再投資率應該保持平穩甚至下滑,這樣才有充足的現金流來開拓新的 增長機遇或提高收益率。遺憾的是,事實上通過對各時期增長停滯案例的分析,所謂的成熟的業務其實並不穩定,如果缺乏龐大且持續的再投資,它們極少能堅持較 長的時間。因為利潤豐厚的成熟業務通常就會存在激烈的競爭,而如果中斷對產品研發、資本投入和廣告宣傳等方面的投入,將現金挪為它用,則會在很短的時間內 造成持續多年的增長下滑。在這個方面,經理人要是按照波士頓矩陣的提 示來減少對「現金牛」業務,即核心業務的再投資,那麼將得不償失。基於此,一家企業對核心業務的再投資率(即對產品研發、資本投入和廣告宣傳的總投入佔營 業收入的比率)應該保持歷史水平或有所增加。錯誤的假設遠遠不止這三種,但這三種是最為常見的。儘管大量的研究和諮詢建議都擺出了令人信服的證據,但管理 層依然傾向於逃避核心業務中的挑戰,而選擇其他看起來更容易利用的機會。這一點不可不察。

企業 常見 的三 三種 錯誤 假設 一隻 隻花 花蛤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39000

如何理解巴菲特的三種投資? 廣州胡鋒

http://xueqiu.com/3270832901/22691744
巴菲特將投資分為三種類型:1貨幣類資產投資,包括貨幣市場基金,債券,抵押貸款, 銀行存款等。2非生產性資產投資,黃金、字畫、古董是典型代表。3生產性資產投資,包括企業、農場、房地產等。他認為,貨幣類資產長期內看風險最大,非生產性資產的收益寄託在他人身上,生產性資產才是最可靠的。

生產性資產為什麼最可靠?因為生產性資產能帶來現金流。就是說,有源源不斷的現金從生產性資產流出。這保證了生產性資產的持有者可以不依賴交易對手而獲得收益。債券、銀行存款也能夠帶來現金流,但是長期看,這個現金流不足以抵消通脹的侵蝕,這也是人們被迫進行主動理財的根本原因。

由於生產性資產能夠帶來現金流,因此其估值就有一個在理論上看起來可靠的基石。可以通過估計其未來現金流來確定當前資產的價格。但是非生產性資產的估值就缺乏任何理論基礎,因為其本身是不產生任何現金流的,通俗點說,守著它不能當飯吃。之所以還守著,是因為知道將來出手的時候,還有人願意要。一幅名家字畫在文盲眼裡可能一文不值,在收藏家眼裡可能價值千萬。估值差異極大。但是,一片農場,一棟房子,無論是在文盲眼裡還是老練的投資者眼裡,其估價不會差別太大。因為不管是什麼樣的買家,在出價前,他們會首先在心裡盤算:這片農場一年可以收穫多少糧食,這棟房子一年可以獲得多少租金。這個糧食、租金就是他們一致認可的估值標準。

非生產性資產存在估值上的盲區,或者說無法估價,這才是視確定性為投資第一要義的巴菲特很少觸碰的主要原因。

巴菲特說,當我購進一家企業股份時,從來沒有考慮再把這些股份賣出。也就是說,他在乎的是這家企業持續的創造現金流的能力,而不是未來市場對它的估值。或者說,未來有沒有交易對手他甚至懶得關心。因為他買入的時候本就只關心現金流,而有沒有交易對手對此沒有任何影響。這種投資理念和實業投資完全一致。無論是你投資開一家餐館,還是一家皮鞋廠,你首先考慮的是如何通過把餐館、皮鞋廠經營好,通過企業的持續盈利收回投資,而不是一開始想著某一天把這個餐館、皮鞋廠賣給誰來收回投資。實際上,你也沒法確定到時候有沒有人願意接手你的餐館和皮鞋廠。而實業投資的現實也表明,這種情況是很可能發生的。股票市場由於給投資者提供了一個隨時可以退出的機會,很多投資者逐漸忘記了投資的初衷。

投資者經常碰到的情況是,一家企業是很能掙錢,但是卻很少分紅回饋股東。為什麼?因為賺來的錢很快又要投資於再生產,維持公司的持續發展。這種公司往往表現很好的成長性,但是由於資本性支出巨大,一旦發展遇阻,很可能把前面賺的錢全部虧進去了。因此,投資者看重的應是自由現金流,指企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出的差額,這是一種在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東的最大現金額。那些不需要太多資本性支出就能維持再生產的公司往往是自由現金流充沛的公司,也即輕資產公司,是良好的投資標的。那麼如何檢驗公司是否有充沛的現金流呢?分紅是一個重要的證明。能夠持續堅持高分紅比例的公司,往往具有較高的投資價值。
如何 理解 巴菲特 巴菲 的三 三種 投資 廣州 胡鋒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41914

自媒體要把握的三種平衡關係 東方愚

http://www.zhanghua.cn/?p=5132

不知道「自媒體」這個詞是誰發明的,但現在大家儼然把微信公眾平台視為自媒體的最佳甚至唯一平台。自媒體的火爆,坊間看客所持意見各有不同,有人說這會是一場持久的革命,有人則發出「你全家都是自媒體」的戲謔之詞。任何事物都不是非左即右的,我想聊下利用微信公眾平台做自媒體,需要把握的三種平衡關係。

一、內容品質與發送頻率的關係。

這是個舊話題,但值得老生常談。做自媒體必須有一顆敬畏之心。要為每一篇文章甚至每一個字負責。許多自媒體人在談論甚至嘲諷傳統媒體的沒落,可明日黃花也是有可借鑑之處的。譬如對消息源的求證。

沒錯,微信公眾平台推送評述或觀點性文章,如果邏輯成立,即使角度有些怪異,文本有點粗糙,也不會受到什麼批評,本就是一家之言嘛。但我確實看到過個別文章,消息來源不明,捕風捉影,引用的一些材料也沒有經過考證,就娓娓道來。要知道我們都像尼爾·弗格森一樣在寫《未曾發生的歷史》,除非自我安慰說就當作了次蹩腳的預言家。

質量穩定,口碑不賴之後,推送頻率成為要考慮的一項事宜。想做成品牌,就要愛惜自己的羽毛,寧缺勿濫。如果覺得力不從心,千萬不要硬撐著每天都寫,或者東拼西湊、濫竽充數。不要給自己戴上道義枷鎖,說什麼「要對粉絲/訂戶負責」什麼的,現代人患的是信息焦慮症,大家追隨的是好的內容,而不是偶像。

其實做任何事都要首先考慮質與量的關係。九年前我在學校讀研,剛開始寫經濟評論時一天一篇,因為那時是無名小卒,所以一稿多投,不到一年,最多的時候一篇文章先後發表在了近二十家媒體,那個開心。可又堅持了幾個月,果斷決定轉變策略。因為意識到自己雖是財經專業,但以後八成會做媒體。那麼重要的不是稿費,是成長,是口碑,遂轉而只為三五家影響力大點的媒體寫專欄,收穫更豐,至今慶幸。

 

二、個體與聯盟的關係。

這裡所說的聯盟至少有三個方面的意思。第一,自媒體是一人主政,還是團隊合作;第二,自媒體是完全獨立,還是與一些機構或企業達成了某方面的共識;第三,不同自媒體之間的聯盟。

對於第一點,我個人不主張「一個人的媒體」的形式。因為容易閉門造車容易孤芳自賞,同時也不讚成超過三個人的自媒體。兩個人,或一個半,最好。兩個人的,如曾航+莊明浩,前者媒體人出身,後者為創製人士,這樣的組合甚好;而所謂「一個半」,就是再找一個視野開闊的助理——不是複製粘貼式打雜的,而是「內容特助」。譬如在你想談一個話題時,他能和你碰撞,至少把業界其它觀點整理呈現、點評。說白了仍是儘可能增加自媒體客觀的屬性,減少過強的個人情緒。如果做自媒體的本身就是媒體人,則更要注意這一點,我們不能成為自己反對的那種人。

與機構或企業合作的方式我認為不妥,或者說,多交流或鬆散型合作無妨,但緊密捆綁無益。譬如我這些年在南方週末一直是做財富人物報導,五年前的第一本書是與胡潤合作的。現在是否可以與胡潤達成戰略合作關係,做一個「財富自媒體」。我認為不合適,也不會這樣做。自媒體的之所以被稱為自媒體,是因為他打破了一切的話題霸權,形成了一個群島社會,每個人都是島主。同樣,不同自媒體間的「聯盟」也要慎重。現在的聯盟形態多是互相推介公眾號,比較簡單。但即使如此,也是在互相背書。

 

三、情懷與市場的關係。

做自媒體的同學大都是有情懷,也是聰明的人。可情懷和聰明有時會產生衝突。譬如研究一家公司,原本可以更深入一些,更專業一些,但碎片化的信息洪流和快餐式的消費節奏讓一切打折。雖不至於淺嚐輒止,但你心裡知道其成色原本不應如此。可你說,沒辦法,我得「適應」市場,我知道讀者需要什麼,況且我不是經濟學家不是諮詢公司不是券商研究員,我要考慮時間和精力的「投入產出比」。說的也沒錯,但我覺得不能完全迎合外面的世界。實際上我們有的時候低估了讀者的專業水平,有的時候則武斷地對讀者閱讀習慣標籤化。換句話說,如果一週你創作四篇文章,希望其中一篇真正沉下來,做成如傳統媒體的「頭條」或「深度報導」。這是在給自己交答卷,更是在避免丟失一個好習慣。

情懷和市場的另一層關係,是關於愛好與變現。因為程岑峰等一些人已開始有進賬,許多人躍躍欲試,信心十足,覺得自己也差不到哪裡去,這感覺就像大躍進。先不說稟賦的差異,積累的深淺,至少直接沖錢而干自媒體的同學,99%都沒有戲。我們看到的那些腰包鼓起來的自媒體人,不是微信讓他們發了財,而是微信讓他們更容易發財。沒有微信,他們一樣可以找到靠譜又體面的變現渠道。天底下的事情大都是水到渠成的,既是愛好,找準定位,用心耕耘,總會開花結果。患上「微信渠道迷信症」的結果,輕則讓自己內分泌紊亂,重則砸了自己之前打造的小招牌。

 

說了這麼多,有些班門弄斧。因為我自己並沒有做自媒體。我也考慮過,因為我之前在紙媒上的觀點類的「產品」形態——南方週末上的「旁觀富人圈」系列、上證證券報上的「愚者一慮」專欄,以及週末畫報「荷爾蒙經濟學」隨筆等,主角都是中國企業家,分別寫他們的財富觀,商業技能以及「後院」生活——若轉移陣地打個組合拳,做個微信公眾號似乎也可以一度。可我始終沒想明白我這樣做到底是為了什麼。即使未來有廣告商感興趣,我也擔心自己的精力不足。可能我在傳統媒體呆慣了,寫作常有著天殺的儀式感,節奏一快,就容易事倍功半。從這種意義上來講,我非常佩服那些天天能寫一大篇文章的朋友們的韌性。

不過我確與幾個搭檔經營著一個微信公眾號(YouthMBA)——少年商學院。這和我所有之前安身立命的專業無關,而是一個有著半公益色彩、關於青少年啟蒙與創新教育的平台。我看到聽到周圍所有的人都在感慨國內的教育,包括這些年我的採訪對象——那些大佬們。今年春節的時候我想,能不能做一個牛叉的教育博客,同時做一個微信公眾號,專門提供國內外關於青少年創造力方面鮮活的資訊及現身說法。於我而言,一來做這個與我先前從事的新聞行業皆具有啟迪民智的功能,有些理想主義色彩,但是讓你內心豐盈。二來也是因為兩年前我升級做父親後,也在考慮孩子未來的培養方式和教育問題。

我先後找到在香港、台灣和美國及歐洲共五位朋友,說了我的想法。大家一聽很有興致,分別負責提供自己所在地區或國家這方面的內容,並輪流做微信公眾號的值班小編。教育博客也在架構和中了。朋友們的野心比我大,建議未來除了正常的青少年思維啟蒙的內容之外,至少再做三個系列,一是國內外100位創新教育名家訪談,二是100位國內外各界名人育兒經訪談,三是100位國內外有代表性的普通人士的訪談。三個系列當中,國內與國外人士的比例皆為3:7。

你瞧,顯然是一幫理想主義的傢伙,特別是在美國的X同學,她現在除了常去參加各種創新教育方面的論壇和活動外,還準備花不菲的價錢給娃報一個班,目的之一是通過親身體驗來為我們未來的教育博客和微信公眾平台提供更多一手資料。而我們的微信公眾號開了一個月,主要通過朋友圈的分享即積累起上千訂戶,不少網友常主動給我們推薦文章、圖書或其它,希望與大家一同分享。我讓我很受觸動,也覺得,其實相比於自媒體,興趣小組或公益組織如果能夠好好利用微信公眾平台,無論對自我提升還是社會變革,更有著不可低估的能量。

媒體 把握 的三 三種 平衡 關係 東方
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54961

楊守彬:投資人絕不投的三種公司

http://www.iheima.com/archives/42912.html

來源:i黑馬                 作者:李陽林

投資人和創業者關係的話題,一直是老生常談,但是常談常有新意,因為失敗和成功的案例一直在發生,經驗永遠總結不完。黑馬會秘書長楊守斌,是一位資深連續創業者,近期轉型做投資人,成立豐厚資本,他對i黑馬聊起了投資業界流傳「三不投」。根據他所說的三條黃金鐵律,i黑馬整理歷史案例分享給大家。

不投公司股權特別平均的公司

任何組織,尤其是初創公司,如果想要運行良好,一定要有一個核心人物,堅定不移地使戰略堅持下去,世界上沒有完全正確的戰略,只有堅持到底才有可能成功,平衡和制約,反而使決策效率變低,股權平均還可能導致大家都往自己碗裡扒飯,誰也不願意承擔責任,最後一拍兩散。

紅孩子就是股權平均最終導致失敗的案例,這家公司有三位股權平均的創始人楊濤、李陽、徐沛欣,楊濤和李陽分管業務,徐沛欣主管資本。通過幾年的發展,紅孩子開始面臨轉型,路像何處去?員工經常看到創始人激烈爭吵:李陽認為紅孩子應該專注細分領域,不應該和京東們正面競爭,徐沛欣堅持做綜合品類,結果資本方選擇支持徐沛欣,李陽被請出局。

李陽離開後,徐沛欣又和楊濤發生激烈爭吵,誰也說服不了誰,最終的結果是楊濤出局,更進一步打擊了這家公司的脆弱士氣,「業務已失,資本何用」。後來,當紅孩子副總裁廖衛國意識到自身明顯陷入了「多元化陷阱」之中,已經錯失發展良機。多股東,股權平均,最終導致公司喪失創業基因,大家的精力都放在了內容上。

楊守彬一句話總結:「三足鼎立容易掐,兩足並列容易分家」。那麼什麼樣的股權方式是投資者比較青睞的呢?一股獨大,其它相對平均。

不投創始人有潛在不穩定婚姻關係的公司

巴菲特說,他一生中最重要的投資並不是買入哪種股票,而是選擇跟誰結婚。法律對夫妻關係的保護,讓投資者對於創始人婚姻生活非常關注,尤其是夫妻創業公司。被夫妻兩個傷害的投資人比比皆是:如趙丙賢離婚案、鋼鐵大王杜雙華離婚再審案、被稱為史上最貴離婚的藍色光標董事孫陶然協議離婚案、趕集網總裁楊浩然離婚後財產糾紛案,土豆王微離婚案。

王微因為糟糕的婚姻,喪失上市先機,不得不說,壓倒土豆的最後一根稻草就是土豆創始人王微的婚姻,最後賣給優酷;真功夫更離譜,夫妻兩個爭相把對方送進監獄,這得是有多恨?另外,巨人教育夫妻把公司做上去,然後再把公司搞垮也不失為經典案例。

北京巨人教育集團始於1994年,早期,巨人教育真的是教育界的霸主,僅在北京一個城市,就做到了4個億的份額。但是強勢的妻子,和陰柔的丈夫尹雄在工作上形成對立,夫妻內鬥,兩人輪流執政,誰上就把對方的人洗掉,前前後後,公司換了五六批人。嚴重影響公司的發展,首輪融資,SIG和啟明投資順利入賬,到第二輪6000萬美元的融資計劃,被妻子破壞,並把投資人趕了出去,以至於目前公司運行困難,不過兩人目前沒有離婚。

所以投資人入駐前,考察一下創始人的夫妻關係,非常有必要。

不投創始人人品敗壞的公司

有品德問題,有過明顯與投資人交惡的歷史,這樣的創始人對於投資人來講,都是需要謹慎的。創始人離婚可以,但是千萬不要做出把自己作成負資產、讓前妻淨身出戶這種「低人品」案例。投資者會自然而然地對此發問,待前妻尚且如此的創始人,又怎麼會對股東負責呢?

久經考驗的北極光創投人鄧峰曾說過,比起商業模式,他更在意的是一個企業的創始人,創始人的心胸是不是寬廣,個性是否很自私,控制慾是不是很強,是否能在企業建立一種平等、關懷、分享的企業文化。

說到創始人因人品跟投資人交惡,就不得不提曾經的「80後財富新貴」高燃。2005年2月,高燃創立MySee.com。12個月後融進了1000萬美元的風險投資。其中投資人蔣錫培當時對互聯網領域並不太懂,主要是看中了高燃本人才給他的投資。但接下來的事情是所有投資人都沒有想到的。MySee燒錢的速度太快了,8個月時間,200萬美元的投資款,消耗殆盡,僅辦公裝修就花了100萬。高燃還喜歡誇大事實,融資200萬美元變成了融資1000萬美元。成名了就浮躁,不認真經營企業,什麼事兒都做,就是不做公司的事情。他時刻最關注的都是自己的知名度和形象,他到處演講,宣揚創富成就,最後被投資方請出公司。

去年貼身服飾品牌維棉的倒閉案,也令投資人深思。2010年,徐小平在微博上關注到維棉,通過私信和其CEO林偉發私信約見面聊,僅僅溝通了20分鐘,徐小平就決定給予林偉1000萬元人民幣的天使投資。錢很快被林偉用光,甚至再去找徐小平要錢救急,2012年,維棉網全部商品下架。

楊守 守彬 投資人 投資 絕不 投的 的三 三種 公司
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=59305

LinkedIn創始人用170萬美元學到的血淋淋教訓:真正出色的點子必須同時具備三種創新

http://www.iheima.com/archives/43249.html

在全球最大職業社交網站LinkedIn創辦人霍夫曼(Reid Hoffman)10歲時,一位保姆讓他迷上龍與地下城(Dungeons & Dragons)遊戲,也播下一顆種子。同學告訴他,發行《符石之謎》(Runequest)角色扮演遊戲的遊戲公司「混沌元素」(Chaosium),就在學校附近,當時 ​​他只有12歲。

有一天,他帶著自己玩過遊戲、列出來的遊戲設計缺失清單,跑到「混沌元素」去,「我把清單交給叫史提夫‧培林(Steve Perrin)的人,他本來不想讓我進去,但後來改變了心意,『你提的東西很有意思,我們剛好準備發行其他遊戲,你可以幫忙看看嗎?』」


進入史丹佛大學就讀後,他與PayPal創辦人泰爾(Peter Thiel)曾為政治議題激烈爭辯,「他的朋友告訴他,你應該認識這個左翼共黨同路人;我的朋友也告訴我,應該見見這個比匈奴王阿提拉還右派的傢伙。」兩人初次見面就激辯了8小時。俗話說不打不相識,後來兩人共同參學生議會,還一起開車去發放競選文宣。

那時,霍夫曼正與米雪兒‧伊(Michelle Yee)、也就是現在的妻子交往,米雪兒目前從事醫療保健工作,和霍夫曼在2004年結婚,「我稱她『我的另一半』,她有自己的生活,在我硅谷人際網中多數的人都沒見過她。」生子不是他們的計畫,「我一週工作7天,假如有小孩,就沒辦法這樣了。」

離開牛津大學研究所課程後,霍夫曼跑到祖父母家的空房間搭帳篷,開始閱讀創投基金與軟件創業的相關資料,人際網絡的建立也沒有停頓,史丹佛大學時期的朋友史提芬‧海克(Stefan Heck),把他介紹給當時服務於蘋果電腦的傑西‧艾倫柏根(Jesse Ellenbogen)。

血淋淋的創業初體驗

1997年,霍夫曼加入蘋果的使用者體驗小組;兩年後,跳槽富士通,累積產品體驗的工作經歷。「絕大多數的事情,我都自信能學會做好它的技巧,但我卻又有一種覺得自己還不夠好的偏執。所以,我打算花幾年時間,學會工作得更有效率。」

同年,他準備好要創業了。但他發現,資金很快就會見底。因此,他趕緊動用人脈組成團隊,成員有來自蘋果與富士通的工程師、一位史丹佛校友、《GamePro》雜誌創辦人,然後擬定「男女交友網站」的營運計劃,網站命名Socialnet.com,結果募得了170萬美元,「我學到很多事,可說是血淋淋的教訓。」

那時,同性質的交友網站Match.com已經運作有一段時間了,「我原本以為,自己可以建置比他們好很多的版本,但我其實沒有掌握真正的關鍵。」霍夫曼透過當地報紙開發網站會員,而這是簡直是災難一場。那份亞利桑那州報紙,每個月只幫忙增加兩名新顧客。

現在回頭檢視,Social.net只能算是「半吊子」的創新,「真正出色的點子必須有3種創新:產品效用、傳遞方法以及營運模式。」他在2000年黯然離開, match.net隨即在隔年買下Social.net。

最嚴謹的策略思考家

1998年時,泰爾與列夫琴(Max Levchin)成立PayPal的前身公司,原本專做手機加密,後來才轉型線上付費網站。他們早就邀請霍夫曼加入董事會,2000年1月他正式全職投入,工作內容是幫泰爾解決疑難雜症,「他最重要的任務是確保我們不會被eBay、萬事達或威士卡搞到關門」,艾倫‧馬斯克(Elon Musk)回想。馬斯克的X.com網站,後來也併入PayPal。

「全公司最嚴謹的策略思考家,」這是泰爾對這位當前全球網絡界人脈王所做的高度評價。

「他是很重要的斡旋者,」他稱讚霍夫曼常運用與生俱來的同理心,化解許多可能的衝突,「我不知道反社會者的反義詞是什麼,但雷德一定位於光譜的另一端。他這個反反社會者很瞭解別人關心什麼,也會努力幫別人規劃對他們管用的東西。」

 


LinkedIn 創始人 創始 170 美元 學到 的血 淋淋 教訓 真正 出色 點子 必須 同時 具備 三種 創新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=59609

創造利潤的三種錯誤 雨楓

http://xueqiu.com/7947659357/24278761
1、錯誤的信息

別人知道、我不知道,或者我掌握了別人沒有掌握的信息。所謂的信息不對稱,典型的譬如內幕交易。散戶投資者通常處於信息劣勢的一方,很難利用信息錯誤來賺錢。當然,按照林奇的說法,某些行業(如日用消費類)可以進行實地考察檢驗,但是一旦機構和個人都認識到了這種做法的重要性,那麼最終仍然是得不到優勢的。

2、錯誤的理念

索羅斯認為,這樣的錯誤可以製造自我實現的泡沫,是投資過程中重要的機會所在。譬如說房子/黃金只漲不跌就是一種理唸錯誤,雖然投資者基於相同的信息來源,但是由於各人的觀察視角和分析方法的不同,得到的結論往往大相逕庭。這個方向上,機構並不見得比散戶更有優勢,利潤主要是獎勵給了獨立思考的人。

打個比方,對於價值投資者而言,「XXX公司活不了太久」因此其股價低迷就是一種錯誤而美妙的理念。再譬如,XXX會成為第二個XXX,這通常也是一種有趣的認知錯誤。

3、錯誤的情緒

譬如股災時不計成本的暴跌,和網絡泡沫時不計成本的買進。

自己總結了一下,基本上股市投資的利潤,最終全都是來自於這三大錯誤的。即使對於最正統的價值投資者而言,如果沒有其他人給出的錯誤的定價,你也不會有合適的建倉機會。所以股票投資,總體來說,是個抓錯誤的遊戲。
創造 利潤 的三 三種 錯誤 雨楓
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=61039

途家網創始人羅軍:怎麼找創業的三種人

http://www.iheima.com/archives/48473.html

今天我過來參加的是一個鴻門宴啊。首先我非常尊敬大家,為什麼呢?吃過泡飯的才知道泡飯什麼味道。大家都是年輕人,我對你們來說屬於年紀大一點,我是60年代的人。大多數你們這個年齡段的人都是去考公務員,去外企,很多人出國留洋的。說實在話,我瞧不起他們,不敢賭的不是爺們。打麻將我不會,但是我知道打麻將有打大牌和小牌,你們打的是大牌。下面是爺們的對話,今天的話題非常大,,是人才的問題,談談「人」。

找到三種人:為你服務的人,合夥人,投資人

我是IT公司出來的,為思科服務了7年,為甲骨文服務了5年,在思科時是技術工程師,什麼都做過。關於人才,我認為有三種,無論你什麼時候創業,都要記住找三種人。第一種人,合夥人,首先我還是相信合夥人的。為什麼要合夥人?為什麼結婚?因為有差別,有互補。合夥人「睡在一張床」上的,同床要同夢,而且要有規則。說好了,就是我們兩個合夥,你是哪件事負責,我是哪件事負責,我可能幫你,但是你的事是你的事,我的事是我的事。找合夥人第一不要找朋友,因為到最後朋友沒得做。因為真的上戰場是六親不認的。找跟你有互補的,背景經歷不一樣的。合夥人很重要,合夥之前要講很多東西。合夥人跟你在一起同甘共苦是沒有問題的,合夥人首先要想好大家第一階段性的目標,合夥人是把握公司思想的。

第二是為你服務,為你打工的人。這些人主要是滿足他的生存和其他的東西。這些人不用天天想模式,他只做他的事情。找這些人的時候一定要把他做什麼事想清楚,不要跟他講模式。第一次見面跟他講模式,他有點興趣就可以了。我招聘時有一個習慣,問他途家模式怎麼樣。一百個人說好得不得了,還有的說要為途家奮鬥,造福人類,這樣說虛的,我就害怕了。我第一天創業的時候,去到了三亞,首先就是招服務員,招不到。那時候我們到酒店裡直接跟服務員說多給你兩百去不去,後來直接貼廣告。我住在公司樓上,7點就下樓了,來了一個電話,說的不是普通話,但是和普通話相關聯的,我基本聽懂了。說你們這個酒店在哪裡?我說我們這個酒店是分散式的,很多地方都有。他說酒店什麼名字?我說我們酒店在美國很有名。說你們辦公室在哪裡?我說在鳳凰水城,屬於一個小區,在三亞找不到甲A寫字樓,就找到那個地方。他說你們辦公室是幾號,聊了半天,最後這個阿姨說了一句話,「騙子」把電話掛掉了。我做錯了一個什麼事情呢?我不應該跟一個最基礎的員工講我的房間是分佈式的,應該跟她說五險一金,還包住宿什麼的。你找「程序猿」,別談理想,就談他的東西。你找員工就是要清楚針對他該說什麼。

第三種是投資者,投資者是你的員工。途家有70多個投資人,包括你們看得到的所謂知名人士。你如果沒有信心,對方更沒有信心。你找投資者,不是找他的錢,錢馬路上都有,關鍵是你的投資者給你什麼。大家認為融資很難,其實融資不難,難的是有些投資人投了你以後,還要自己弄。這就像你賣鞭炮的,你賣了就讓人放,你別放。兩個人都拿香煙屁股點煙火,最後不知道誰點著了,眼睛還炸瞎了。

我怎麼選三種人:溝通,技巧

途家是怎麼選這三種人的呢?先說我的合夥人,我的CTO原來在一家做度假系統的的公司做CTO。為什麼找這樣的人呢?第一,中國沒有人懂度假這個流程,沒有這樣的人就做不成。同時一個這樣的人是不夠的,還要找幾個骨幹。所謂合夥人,你們認為兩個人合夥?不是的,是一個核心團隊。首先把自己的模式定出來,看看哪幾個人線上,哪幾個人線下。找這樣的人,第一條原則,是要有想法的人。找一個老太太做你女朋友不行,因為她已經死心了,所以你找的這個人要有想法,這是第一步。

第二步找到這種人了以後,要去和他聊天、溝通,要讓他知道為什麼跟你合作,為你服務,讓他想清楚。你正兒八經和對方講清楚,他不喜歡錢也不行,他就喜歡錢也不行,他沒有理想也不行,這種人很少,怎麼找到他?你要去求他。所以人才難得,這是真的,只不過你不知道誰是真的人才,事先要做判斷。我記得我請我們首席設計師唐心,大眾點評網的首席設計師,原來在騰訊幹了很多年,錢很多,我判斷這個人有車庫的,好辦,可以談理想。第二個手上的活可以,第三他有沒有想法,對我的東西有沒有想法,我跟他一起聊。

我認為基礎員工尋找不是一個時間結點,是一個重要。因為世界上萬物怕量,量一大就沒辦法判斷了,面試是有很多很多技巧的。公司開除員工知道怎麼談嗎?公司座位怎麼坐?你背對著門口,背對著他坐,面員工就是「審犯人,多數不會說真話或者總有一點修飾,你怎麼剝開迷霧看真相,所以鑑別基本員工沒辦法判斷,那麼用淘汰率,用一個週期去選擇。選擇員工是週期性的。選擇投資人是往前看的,投資人是有口碑的。合夥人,主要核心人員要靠朋友,朋友介紹的一般靠譜。要知道其他人不跟他合作主要原因在哪裡,你接不接受?

途家為什麼這麼值錢?

總體來說,大家都在問途家網為什麼這麼快就估值這麼高,融這麼多的錢。途家融資的時候估值公司給我們幹掉了,因為估值高沒有用,我們也不缺錢。之所以大家對我們認可,是因為商業模式。創業者最重要的是找到你的商業模式,大多數被認可的商業模式就是非常好的創新。所以他往往聽不進去意見做選材,所以最難的第一點是選材,選你的東西。投資人看你這個東西是不是對?首先看市場有多大?商業模式是否存在?美國或者全世界都沒這麼多生意,你怎麼做出來的呢?第二個最難的是人,優秀的人,因為人能搞定所有的東西。其實,投資人看好我們,一個是我們創意是好的,事實上也確實是好的,因為我一生也沒有碰到這麼好的創意。第二個是我們找來了好的人,還有一個好「爸爸」可以傍。途家剛做的時候,我想房源哪裡來?我是拿了房源經營出去,首先拿的房源是免費的,賣出去要免費,如果進貨和出貨都是免費的,這樣公司就飛起來了。我拿的房子是在他不住的時候用,給他錢是照顧他,然後我綁一個大的。我跟攜程說這個很簡單,你不要做,我來做。這個生意跟你合作,不給你錢,你也不用拿錢,但是我把我的股份給你點,這樣我就綁了一棵大樹。其他投資人看你拿到了6500套房源,後面有攜程,我背後站的一批人各個都很牛,那麼這個公司肯定很牛,於是他就投我了。這種情況下就把一家公司做起來了。但是大家記得「千萬不要被我騙了」,不同的市場,不同的公司方法都不一樣。

途家 家網 創始人 創始 羅軍 怎麼 創業 的三 三種 種人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=73805

詳解法律服務「觸網」的三種商業模式!

http://www.iheima.com/archives/48967.html

【導讀】最近對法律服務業和互聯網的交集感興趣的創業者和風險投資人越來越多。美國的DIY法律文件處理網站Legalzoom.com也成為業內熱議的話題,毫無懸念的帶來眾多他們在中國的門徒。如同很多傳統的行業一樣,法律服務業的「觸網」還處在一個很早期的階段,但已經可以看到至少有3類模式。

一、行業門戶類

法律行業門戶網站已經存在好多年了,比較有名的包括110網、中顧網、華律網、找法網等。 和其它行業門戶網站相類似,這些法律門戶網站聚集了大量關於法律的信息。有法律服務需求的用戶可以通過搜索引擎找到這些網站,瀏覽頁面獲取信息。這些網站一般也有律師搜索和免費問答的版塊。


門戶類網站的主要盈利模式是向律師出售廣告,主要體現在頁面上的廣告位。律師可以通過付費將自己包裝成VIP律師或誠信/資深律師,提高被訪問者關注的機會。由於網頁上有大量的廣告位,這些網站往往給人以「嘈雜」的感覺,上面的律師廣告也「千人一面」,同質化嚴重。但是,作為互聯網法律行業的先行者,這些網站仍然是廣大網民獲取法律信息和律師聯繫方式的主要途徑。並且對於那些試圖超越線下熟人圈束縛、進行互聯網營銷的律師而言,這些網站也是目前為數不多的渠道之一。

二、法律電商類

電商類法律網站是這一兩年間興起的模式。這一模式基本上是Legalzoom的中國特色的複製品,代表性的網站包括綠狗網、易法通和法律管家。其中最突出的應該是綠狗網,在大量的網絡宣傳後,綠狗網高調宣佈獲得了晨興資本和真格資本近兩百萬美金的A輪投資。

法律電商的本質是取代律師,直接向用戶提供法律服務,或至少是以網站的名義低價承接法律業務,再分包給更低價的律師來完成交付。在這個模式下,用戶主要面對的是網站,服務費也是直接支付給網站,律師(如果還用律師的話)只是在幕後扮演一個次要的「工人」角色。

法律電商的興起有其合理性。和很多「前互聯網時代」的傳統行業一樣,法律行業的自動化和網絡化程度很低,效率頗為低下。通過引入互聯網,電商網站的確可以大大提高效率,從而以低價向網民提供法律服務。

但是,電商網站也面臨一系列的挑戰。 和一般行業不同,各國的法律都規定法律服務需要律師資格才可以從事,無律師資格而提供有償法律服務是一種犯罪(非法執業)。Legalzoom在美國多個州遭到了起訴,不少業內人士認為這是Legalzoom遲遲沒有完成IPO的一個主要障礙。狹隘的定義「法律服務」,電商類網站有可能將其主要涉及文件處理的非訴訟業務排除在法定的律師服務之外,以規避非法執業這一風險,但訴訟這樣的核心法律服務,電商類網站就無法參與了。

國內的法律電商通過將其承接的業務外包給律師來降低非法執業的風險。但是,很多律師並不甘心淪為法律電商的「包身工」–不少律師已經表達了對法律電商低價競爭的不滿。 同時,法律電商的用戶是不是只關注價格,而不關心為他提供法律服務的是一位有經驗的合夥人律師還是初出茅廬的法律助理,還值得探究。

Legalzoom之所以能夠提高法律服務的效率、降低用戶花費,最主要的原因是通過網頁引導用戶自行DIY處理法律文件,從而大大降低人工成本(在美國,律師的人工成本通常每小時數百美金)。但是,這一用戶自行DIY環節目前在國內法律電商中還無法盛行,造成這一結果的可能是技術還不夠成熟,也可能是在中國的國情下大部分網民還不具備DIY法律文件的能力。不管何種原因,國內法律電商的利潤來源目前還是主要基於壓低律師的報酬,而不是在提高生產效率上。

另外,這些法律電商也開展一些推薦律師的廣告業務,但由於他們自身也在提供法律服務,這使得網站和他的廣告主處在一個共同競爭的尷尬境地。

三、垂直搜索類

行業的垂直搜索平台是近年來互聯網的一個重要趨勢,在很多行業也產生了成功的案例,例如旅遊行業的去哪兒網、房地產行業的安居客以及最近剛完成B輪融資的金融服務業的融360。

目前,國內明確定位為法律服務行業的垂直搜索網站有即將上線的法鬥士網。 該網站通過垂直搜索技術將用戶的法律服務需求和律師的服務項目及報價精確匹配,希望通過這一平台幫助用戶找到高性價比的律師,同時也幫助律師找到有付費意願的高匹配潛在客戶。

儘管互聯網上的成長速度有時是驚人的,但法律服務業的觸網確實還處在幼年期。行業門戶、法律電商和垂直搜索也都剛剛興起,能否成功還很難預見。很有可能會湧現出新的模式,這些現有的模式也可能在競爭中共生共存,如同新浪和百度、京東和天貓、去哪兒和攜程一樣。前景很朦朧,也正是這樣帶來了想像的空間。基本可以確認的是互聯網法律網站正在迎來一個百花齊放的春天。

詳解 法律 服務 觸網 的三 三種 商業 模式
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74297

美對華三種戰略思維點評(三) 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102eh83.html

井大點評:

前面我點評了兩個美國對華的戰略,就是海空一體戰和裡岸控制。那麼這裡就是最後美國戰略學家對上面兩個戰略都不太滿意的情況下,提議的第三種方法。

就是代理人戰爭,或者更加大白話,就是炮灰戰爭。

那麼東北亞和東南亞的國家裡面,哪個有資格、有能力、有願望,要出來做這個炮灰?

別說是炮灰,就是美軍自己出馬,在朝鮮戰場和越南戰場,有沒有撈到好處?

說白了,今天可以做炮灰,滿足上面兩點的(最後有願望這點,還是持懷疑態度),大概只有一個國家,就是日本。

但是日本如果有能力和中國對抗,那麼首先擔心的就是美國,因為你要被人踢出局了。

而且詭異的是,當美國紐約的世貿中心被撞掉的時候,有不少中國人是同情美國的,但是大部分的日本人是出去喝酒慶祝的,呵呵。

那麼在南海,除了新加坡,也看不出誰有當炮灰的意願。當然就算有意願,也沒有本錢。

 

三、中美代理人戰爭

一個關於美國的中國戰略公開討論是非常適宜的,與此同時美國的安全部門也應該討論如何威懾中國的擴張,並且當威懾不再有效的時候,如何採取有效的行動,。

或許在十數年前這種討論還是很多餘,當時美國國防部還對中國的軍力不屑一顧,美國認為只要加強威懾和保證就足以對付中國的威脅,但卻忽略了一個事實,就是中國軍方早就在思考與美國作戰了。

在與中國的接觸與戰略平衡中,華盛頓的官員們應該考慮好兩手準備,包括接觸和對抗,在這個過程中國防部發展出一個新的概念叫ASB海空戰。現階段的ASB是屬於機密,但我們有足夠的細節來看懂這個概念,在操作上,ASB要求美軍可以做到以下:1)中國的網絡戰力、反衛星能力和電子戰力是針對美軍的所依賴的C4ISR系統,而美軍必須在這樣的環境下有作戰能力。2)海空軍必須有更強的協同效應來對抗中國的反介入能力。3)打擊大陸腹地的重要目標,以促使中國失去挑戰美國的能力。

ASB是典型來源於冷戰的陸空一體戰思維,當時的國防官員們擔心蘇聯可以快速的打敗西歐,所以陸空一體戰的思維是以更強大的力量來打擊蘇聯,利用陸空聯合攻擊華約國,並在蘇聯的有生力量開始攻擊之前就將其消滅。

ASB也是對一個實際問題的回應,那就是中國建立了強大的防空力量來阻止美軍介入其傳統的防衛區域,並利用自身強大的力量來迫使鄰國屈服。

對於各方的困擾是,陸空戰是在當時的圍堵戰略下的戰術,而ASB卻是一個沒有戰略思想指導的實際戰術,而美國對中國的政策是通過接觸、平衡與對抗來促使中國變成一個在國際社會中負責任的「stakeholder」(參與者),但美國能強迫中國做出如此的轉變嗎?這聽起來好像有點為難。那麼美國與中國衝突的最終目的是什麼?

把Hammes(離岸控制一文的作者)和Elbridge Colby(海空一體戰的作者)都納入討論。Hammes反對海空一體戰,並正確的指出直接打擊中國內地將會導致核升級,也指出了海空戰缺乏戰略指導,中國的核戰略和意圖都是主要的不確定因素,並增加了構建一個防衛大綱的難度。感謝PhilKarber,的貢獻,關於中國核彈頭的數量稍微有了明確的共識。他們沒有理由不增加核武的數量,當美國人開始討論打擊中國本土的時候,如果你是中國的防衛計劃者,你也會毫不猶豫的選擇加強核武。

Hammes更進一步提供了OC(離岸控制),一種以遠距離封鎖中國經濟手段來截斷中國戰時的經濟,並開展針對中國的戰區,其重點就是經濟是GCD政權合法性的來源。

Colby支持ASB(海空戰),並認為「經濟摩擦戰」,將對美國來說是高昂的代價而且無法有效遏制中國。

James Holmes 也指出了離岸控制的缺點,中國的制海權是陸基武器,移動導彈可以擊中移動目標和在日本的港口,而放棄對中國內陸目標的打擊等於放任中國的制海力量可以隨意攻擊。

我要指出的是,經濟絞殺會比定點打擊更不容易引起戰爭升級嗎?ASB和 OC都對GCD的統治構成了致命威脅,而GCD肯定會不惜一切代價以達到生存的目的。

而且人們也忽略了陸基力量。大家應該都記得在二戰中為了打敗日本所動用的陸面部隊,而中國是個陸上強權,並且擁有廣大的戰略縱深與自給自足的能力。

但中國在沿海也有脆弱的一面,美國不想派出陸面部隊進入中國,但是可以和周邊國家來合作以實施這樣的威脅。亞洲的軍力是陸地力量主導的,而美國也可以把這個變為美國的優勢,在戰場的外圍,美軍的陸戰隊也可以圍繞中國周邊奪取並建立機場。

我曾提倡美國的首要目標是重建美國在這個地區的主導勢態(Colby看起來也讚詞這一點),這樣子的話總統就有更多的選擇來應對了。與中國的衝突將是力量密集型的較量,一旦美國主導權確立,那麼美國的目標就是徹底打敗中國挑戰美國的圖謀,並使再也不敢挑戰美國。 

如果結局是重建美國主導,那麼美國除了要打敗中國的軍力外,也要能夠懲罰中國,而這當中涉及到了核武的話題。美國必須要讓別人相信,美國有使用核武器的決心,這是贏得對中國作戰勝利的要素。

 Gen. H.R.McMaster,一位美軍學者提到,在戰爭中一些隱性的要素,比如情緒、政治、理性等造成戰爭中的作用,任何與中國的衝突都是血腥的、長期的,而且無法單靠海空力量決勝負,就像McMaster說的,我們不應該像伊拉克自由行動之前那樣盲目的崇拜科技的作用,中國的統治層經歷過文化大革命可以忍受痛苦,打掉一個空中打擊目標不可能讓中國領導人哭喊,如果雙方的關係差到要用戰爭來解決,那一場所謂的「有限度戰爭」是很難想像的。

持續增漲的威脅性,促使中美間的戰爭可能向別的方向發展,可能的結局是雙方都認為直接與對方衝突有太高的風險了,而促使大家轉向代理人戰爭,如果是這樣的情況,那美國盟友的質量與美軍的數量都同等重要。

這意味著美國需要傾注更多的資源來培養在這地區的盟友。在東亞這意味著美國要幫助盟友發展他們自己的防衛力量來保衛他們自己的領海和領空,這也更加意味著需要幫助圍繞中國的盟友保持強大的陸基力量,並確保美軍在東海和南中國海的行駛暢通。最後我們必須思考如何增加中國對抗美國的成本,以及雙方在世界各地的間接對抗。

在這樣的情況下,中國需要更多強力的盟友,如伊朗,這樣的考驗對抗美國的代理並保護中國的既得利益。對中國來說,扶持代理人比建設環球性的軍事投放力量更加實際,而美國也需要構建環球聯盟來平衡中國的擴張,並可以減少核擴散的可能。

   這是一個並不令人愉快的事情,而且Hammes和Colby以及開始了這樣的探討。我們如果不做最壞的打算並不代表最壞的可能性不存在。
對華 三種 戰略 思維 點評 井底 望天
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79838

美對華三種戰略思維點評(二) 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102eh1o.html

二、海空一體戰

不斷增長的中國軍事實力與北京咄咄逼人的勢態把世界的焦點從中東拉回到了東亞。雖然中國的經濟增長遇到了瓶頸,從10%的增長率降到了7%,但是中國依然有能力進行一系列驚人的軍事現代化,並且這將賦予中國可以在亞洲展開有力的軍事行動的能力。

如果中國擁有如此強大的軍事實力,那麼這將對美國和美國的亞太盟友們構成強大,甚至是令人畏懼的威脅---軍事強權。這不是一個偶然,根據美國政府自己的評判,中國軍事目標是相當清楚的就是在衝突中有能力「反擊第三方(指美國)的介入」。在亞太地區,中國如果可以在軍事上比美國處於優勢,那美國在這地區所構建的同盟和次序將會失去實際意義。

五角大廈對此十分警惕,並大力推進了一系列的措施在這個地區保持軍事優勢。常常被討論的海空一體戰和相關的聯合軍事行動雖然避免提及中國,但毫無疑問中國和其擁有的強大軍事實力的強權將是目標,而且國防部的高官們也常常提到中國反介入和區域封鎖的威脅。

海空一體戰基本考量,以及其他為了保存美國在這個地區影響力所做出的努力都是為了「保持美國擁有足夠的力量可以擊敗對手並在戰爭升級中保持優勢,即便對手擁有強大的實力」,其重心就是發展出「有能力對對手進行縱深打擊的聯網和綜合力量」,用大白話來說就是,設想發展出一隻尖端的軍事力量並擁有深入敵人的腹地,對其縱深目標如導彈、指揮系統等進行軍事打擊的能力。這思想就是要使美國包括軍艦、導彈、軍機、潛艇、電子戰力、衛星等在內的軍事系統可以戰勝對手的軍事系統,而這些將賦予美軍擁有更多來強勢面對中國這樣的對手,不管是真實的衝突還是威脅。

 

海空一體戰的質疑

 

儘管有些人質疑軍事壓力的成效和美國及其盟友是否能從中受益,但這並不是海空一體戰和相關的措施的實際效率問題,而是來自於其他的方面。

當中的一個反對觀點就是中美之間永遠也不會進入戰爭,因為代價太大了。從歷史的角度來看這並不準確,況且只要我們擁有強大的軍事實力,那大家就不會輕舉妄動。

另一個就是美國的財政問題,美國已經無法承受要維持軍事優勢所帶來的高昂代價了。這個想法太悲觀了,我們軍費已經比包括中國在內的國家都多得多,只要我們更有效的使用這些軍費來維持我們的高端傳統優勢,而不是花在那些低成效的武器。再說了如果我們要維持一個讓我們建立並且受益了半個世紀的國際次序,那我們應該,也需要花錢。

有些人認為我們為止戰而備戰,並且願意為此花錢,但卻認為海空一體戰是個糟糕的主意,他們擔心準備一場對付中國的戰爭就會激化中美間的軍備競賽,更進一步,如果真的發生戰爭,那麼為了打敗中國,美國改採取的措施可能被北京視為嚴重的威脅和侮辱並最終導致戰爭的無限升級。著名學者AmitaiEtzioni,同時也是海空一體戰的批評者,最近總結說「海空一體戰的本性是擴散性的,以及無法避免得導致核戰爭。」

這一系列的質疑提出了我們應該換個思路。國防大學退役的陸戰隊上校T.X.Hammes(上期離岸控制一文的作者),也是一位戰略思想者,提出「美國必須承認中國擁有的核武使美國不能隨意的攻擊中國,美國必須儘可能得降低核衝突的風險。對Hammes來說,這就意味著「不能攻擊中國本土,克制對中國本土的攻擊將降低戰爭升級的可能性和使戰爭更容易結束」。Hammes提倡的「離岸控制」是基於「遠距離封鎖」中國來使中國屈服,而且這個觀點很有市場,包括國會在內。

國防部並沒有明確的指出海空一體戰將是以何種形式體現的,但國防部所釋放出來的信息已經很明確的表達了,如按Hammes的想法,那這一策略(指海空一體戰)將會被明確閹割。海空一體戰的概念是美國「深入敵區縱深打擊,破壞並打敗敵軍」,特別是對付敵軍最具有威脅的力量,比如精確制導導彈、指揮系統、偵查系統等。如此你不需要是中國專家或者是一個狡猾的戰略家來明白該如何應對了。要是放棄這些打擊手段的話就是放任中國胡作非為而沒有任何懲罰。

如果Hammes的離岸控制是可行的,或者說他所認為的打擊中國腹地將導致戰爭的升級可能性大幅上升,那他的策略就非常具有說服力。自然,美國應該儘量避免任何會導致自己本土或盟友受到核打擊的行動,就算是很低的可能性,但是他(指Hammes)以及他的附議者的論據是有雙重性的,首先他的策略是行不通的,所以美國需要海空一體戰這樣的手段;第二海空一體戰不會導致核末日。

Hammes的第一個問題就是他的替代策略根本就不行。他總結「離岸控制是採用經濟戰來控制和結束衝突,並迫使對方回到現狀」,這個方法是美軍在中國軍力投放範圍外來控制和截斷對中國經濟十分重要的巨型船隻,換句話說就是美國將通過干擾中國依賴於外貿的經濟的做法來取勝。

這當中涉及到幾個問題,首先長期來說這個在可操作性和財政持續性方面是不靠譜的。如果中國人知道了美國放棄了海空一體戰中近戰手段,那中國軍力的發展就可以集中在長距離作戰和突破封鎖,中方就可以集中力量來發展空中和海上力量來保護他們的商船,反潛艇武器以及其他力量來突破我們的封鎖,而不是發展他們的陸基防衛系統,而且被動性的回應你的對手的代價將比主動在自己強勢的區域出擊更高。當國防部的預算緊張的情況下,一個在大西洋和印度洋施展封鎖並不在西太平洋施加更多壓力的策略會比海空一體戰更昂貴還是便宜?恐怕是更貴。

更進一步的說,Hammes所提倡的封鎖需要區域內的許多國家更緊密的合作,特別是那些對美國並不友好的國家,比如俄國,制裁封鎖朝鮮、古巴和伊朗已經很困難了,Hammes有什麼理由相信其他國家願意封鎖這個全世界最大的發展中市場。

先把可能性放一邊。中美間的戰爭涉及了雙方尊嚴和名譽,這是一場決定誰將成為東亞強權的戰爭,這樣的賭注太高也傾注了太多的情緒。在這樣的情況下一場遠距離封鎖是否足夠使中國屈服並接受美國的條件?就像兩次世界大戰以及對抗拿破崙那樣,一個缺乏軍事勝利的遠距離封鎖是不會有成效的。封鎖對勝利很重要,但遠不足以成就勝利。更多的是,這樣的封鎖將是雙刃劍,將把美國人隔絕於世界上最大的出口國,而且我們也可以設想中國也將設法擾亂我們的貿易流。在這樣的情況下,誰將更有能力來承受經濟匱乏的後果?是一個在上世紀經歷了文化大革命、大躍進和殘酷的內戰,以及依然記得赤貧滋味的國家,還是一個在世人眼中代表了(永遠的?)繁榮自由的國家呢?更準確的說,這場戰爭不是在波多黎各或楠塔基特島(美國麻省的一個小島)進行的,是在鄰近中國的周邊打的,是對中國人來說十分熟悉的環境,但對絕大多數的美國人完全陌生的。

遠距離封鎖或許對美國是有用的,但對美國的盟友們來說,美國的支援也是同等的「遠距離」,不能把美國的外交策略單純的依託於盟友們,相對於中美間的競爭如無涉及它們自身的安危,它們有其他目的更值得它們考慮,而Hammes卻把它們設想為中國軍力的獵物。他相信美國盟友們應該擁有可以對抗中國軍事冒進的實力,但卻忽略了這問題的基本面。如果單純的把先進武器賣給日本或者讓盟友們發展自己的先進武器就可以遏制中國,那問題就簡單多了。中國所建立的軍力將來恐怕可以超越並壓制我們在這個區域的盟友的防衛能力,這也是我們的盟友堅持我們留在亞洲的原因。按Hammes的思路,我們的盟友們將會面對中國海、空以及導彈,或許更多的軍事壓力,同時卻沒有反制能力,也沒有美國的援助,實在是沒有任何清晰的理由來說服美國的盟友們來按這個思路來面對中國,這樣對他們而言或許向中國叩頭或者發展獨立的核武能力更實際些吧。

 

海空一體核威脅?

 

這樣考慮Hammes的替代策略並不可行,但如果海空一體戰將導致中國的核擴散的話,那Hammes的觀點還是十分值得肯定的。不過事情不是這樣的,對中國的海空一體打擊,如果小心處理是完全可以避免戰爭升級的,更加不會使大家在人口密集的地區互仍核武器。

原因是因為避免核大戰是中美雙方共同的最大利益。

避免核大戰對美國來說自是不言而喻的,中美間的戰場最可能在西太平洋地區,並處於中國的核武範圍內。雖然中國的核武庫比美國小多了,但加上中國的二次反擊能力,是任何美國總統都不能忽略的,也令到華盛頓盡全力把衝突控制在一定範圍內,美國會通過一系列的通道來控制戰爭的範圍,比如說只攻擊離戰場較近的中國國土,或者避免攻擊敏感目標,比如中國領導人設施。美國的核武器使用將只會限於當中國先用了核武器,或者當美國的傳統優勢力量無法遏制中國對美國軍隊、美國領土或者美國在這地區的盟友的攻擊,而後者也是海空一體戰略盡力所避免的。即便如此,美國的核武使用也是相當有限的,也是為了可以平息衝突。

Hammes最大擔心的是中國先將衝突升級。但這低估了中國避免核升級的決心與利益,對北京來說殘酷的事實是美國不管在規模和種類上,所擁有的核力量都更強大,中國領導人十分清楚如何對美國或其盟友人口密集地區的核攻擊都將迎來美國的核報復。除了美國會盡力避免外,中國也會盡力避免核擴散,因為他們知道這是一場中國人贏不了的核戰爭,而且與美國進行核戰爭將會摧毀中國領導人所要實現的目標,比如GCD的政權、國家的發展等等,因此中國有足夠的理由和動力來避免和美國進行核戰爭。

可以不用光聽我在這講,也可以聽聽中國人的說法,首先中國人一直在聲明不會首先使用核武器,現在大家對中國的這個承諾的效力有很大的疑慮,但是實際的情況就是中國的核武庫不足以支撐中國和美國進行核戰爭,中國的核力量太小,面對美國的報復必將無力支撐。中國也可能把核武器當成純軍事使用,但這無異於以卵擊石,除非中美核力量有重大改變,不然美國唯一要重視的是中國在極端情況下首先使用核武器。

更多的是中國人自己也準備好了本土受到美國的攻擊而不會引起核戰爭,否則的話為何中國自己要花這麼多的資源來發展如此強大的防衛系統來保護本土。

如果中國打算依靠核力量來應對美國的傳統打擊方式的話,那中國在防衛上所做出的投資就很不合理。中國的領導人有很多不同,但卻不愚蠢和瘋狂,中國看起來更多的是要依靠和發展傳統防空力量網絡來對抗美國的打擊,而不是依靠核武。

很明顯,如果美國的猛烈的傳統打擊是為了毀滅和終結GCD的統治,那Hammes的擔憂將會更加實際,但按我們的認知,這不是海空一體戰的目標。海空一體戰是要以傳統力量對抗,並在與敵方衝突中保持優勢,雖然這可能在不經意間引起核衝突,比當如波及到對方核武的生存性。

但這不足以廢棄海空一體戰,而是一個更加嚴肅對待的話題,更加應該認真討論中國的核武戰略和海空一體戰在亞太地區所扮演的角色,應以認真的態度來對待避免核擴散,比如設定戰爭的範圍,設定打擊目標,並做好溝通的努力來避免核擴散,這些並不是臨時抱佛腳就可以解決的,是需要一個長遠的計劃,美國和盟國們都需要對此有所準備。

無需多言,儘管盡了這些努力,核擴散的風險還是真實的存在,最好的結局是中美之戰對雙方都是極具破壞性的。最壞的事,國家的榮譽成為了大家爭奪的焦點,那事情就會失去控制了,從而導致了最壞的結果核戰爭。因此雙方都需要盡努力來控制緊張的局勢來避免戰爭,戰爭只能是當核心利益受到威脅,並且其他手段都無法有效發揮的時候,成為最後選擇。

如果只是準備戰爭來阻止戰爭,而沒有足夠的決心,那只能使刺激中國或者其他的強權來挑戰美國與其盟友的利益,即便在核武的籠罩下,各國依然希望可以通過各種威懾來達到利益的最大化。古老的智慧依然是真理,避免戰爭的最好辦法就是準備戰爭,因此海空一體戰和相關的策略是值得鼓勵、投資和讚揚的,即便是我們都關注這是否會帶領我們進入世界末日。

 

井大點評:

這種觀點,主要就是認為離岸平衡是無效的。

但是其支持海空一體化戰略的觀點,就是中國在自己的本土被先發制人的攻擊之後,不會將戰爭升級到核戰爭。

這種思考是比較危險的,因為戰爭一打起來,你單方面的希望控制戰爭的規模,是比較難以實現的。

比如說,如果美軍作戰不利,航母被人家打沉了,上萬美軍喪生了,你美國自己戰爭升不升級?

記得美國當年在朝鮮戰爭戰況不利,艾森豪威爾就喊著要動用核武器。而在越南戰爭效果不佳的時候。尼克松也喊著要動用核武器,還讓B52抗著核武器在公海附近飛來飛去,擺架勢。

如果戰爭是輸不起的,那麼現任的美國總統,也無法沒有這種想法。

那麼人家別的國家,也不會沒有類似的想法。

這個時候,如果考慮到戰爭一起,那麼全球的核不擴散條約馬上失效,於是全世界多出10幾個反美的國家和組織,都具有核武器,那麼你又如何收場?

這些都支持海空一體化的同學們,沒有花時間來思考的。

其實就算無法升級到核戰爭,如果美軍先發制人,導致了軍事失敗,那麼你以為人家就就此罷手,不會出招報復?

比如你轟炸中國本土目標,那麼中國常規的導彈,一樣可以打到美國在日本、琉球和關島的軍事基地,而且還可以打擊美國的本土。

   那麼你升不升級?
對華 三種 戰略 思維 點評 井底 望天
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79841

蘭世立的第三種復出

2014-03-10  NCW  
 

 

前東星航空創始人不想像褚時健那樣只幹不說,也不想像顧雛軍那樣把全部精力

都用來打官司

◎ 本刊記者 王曉慶 ? 吳靜 文wangxiaoqing.blog.caixin.com|wujing.blog.caixin.com 蘭世立一上飛機就認出來了,這是他當年給東星航空買的「紫羅蘭」號系列飛機。除了紫色的機身被刷白,飛機內飾和座椅都沒怎麼變,甚至連空姐也是當年東星航空招聘的。這些飛機現在屬於國資委直接管轄的國有企業中航集團所有,中航集團擁有中國最大的航空公司國航。

這個發現讓這位東星航空的創始人感受複雜,他太瞭解親自命名的這些「紫羅蘭」號了。2006年,他單槍匹馬遊說空客和 GE,以融資租賃方式買下了20架飛機,以武漢為中心,開始發展自己的民航事業。為了區別於其他航空公司,他當時要求把飛機全部刷成紫色,座位從148個減少到128個,座椅換成真皮。

然而,2009年年初,成立僅三年的東星航空在遭遇民航中南局的 「停飛令」後被武漢市政府要求破產,中航集團通過拍賣接手了包括飛機和機務人員在內的東星航空的資產。而蘭世立則於當年4月因逃避追繳所欠稅款罪鋃鐺入獄,處四年徒刑,直到2013年8月才出獄,服刑三年零九個月。

雖然自述在看守所曾兩次病危進入重症監護室,長期不能飲水和進食,心跳一度降到20多,血壓最低到40左右,艱苦的監獄生活看來並沒有徹底摧毀這位民營企業家的身體和意志。

蘭世立決心復出,以他一貫的「高調」方式,而不是像原紅塔集團總經理褚時健那樣只幹不說。

褚時健曾經叱咤風雲、後來以貪汙罪入獄,以74歲高齡保外就醫後組織農民默默在荒山耕耘,創出了現在廣為人知的「褚橙」 。蘭世立也不打算像原科龍集團總裁顧雛軍那樣,把出獄後的全部精力都放在申冤和打官司上。

2014年2月24日,出獄半年後,前東星航空創始人蘭世立坐著國航的班機,從武漢飛往北京。第二天,他在貴賓樓飯店的會議室舉行新聞發佈會,高調宣佈自己的復出計劃。

蘭世立48歲,今年是他的本命年。

按中國人的命理說,本命年一般運勢起伏多變。

「高調可以救命」

重新出現在公眾面前的蘭世立看起來很精神,有氣場。剛開始話筒沒聲音,他乾脆地甩了個響指讓後排工作人員馬上弄好。蘭世立記性不錯,當天到場的媒體記者,他很多都能叫出名字,甚至記得他們做過的報導。

他也沒有忘記自己曾經的盟友、後來的敵人。2011年,蘭世立在獄中實名舉報時任武漢市副市長的袁善臘,列其濫用職權、強迫交易、包養情人等六大罪狀,並詳述部分細節。

出獄後,他懸賞百萬徵集袁善臘和融眾投資董事長謝小青的罪證,並表示將通過正常法律途徑起訴到底。蘭世立當年入獄後,融眾投資獲得了東星集團旗下的地產項目。

換個角度看,這也是蘭世立贏回公眾注意的一種方式。他從前就是一個高調的企業家,後來的遭遇讓他將「高調」上升到了新的高度。蘭世立拿吳英和曾成傑做比,說「高調可以救命」——二人同涉非法集資罪,一緩一死。吳英案引發公眾熱議,終判死緩;曾成傑卻在家屬都不知情的情況下就被悄然處死。在他看來,作為企業家,高調也能幫助企業獲取發展需要的氣勢和資源。

在他的督促下,已經有兩樁訟案取得進展。當年東星帝國的兩塊核心資產——東盛房地產公司和鐘祥風景區經營權的糾紛案被發回重審。東盛房地產曾在2008年4月質押給融眾集團董事長謝小青,而鐘祥風景區經營權在2011年5月被法院查封並評估拍賣。如果勝訴,他有可能討回30多億元資產和7億多元現金。外界認為,蘭世立有望憑藉這兩處資產東山再起。

「我會通過正常程序檢舉、申訴,但不想為那兩個人把後半輩子都搭上,我還要東山再起。 」他說。在政府強勢管控的航空領域鎩羽的蘭世立,並不認為自己選錯了行業或處理政商關係失敗。這次捲土重來,他表示,還要在原來做過的產業上創新,結合新的市場狀 況,嫁接互聯網。 「未來努力的方向,是以再次創業的狀態,超越從前。要還是過去的高度就沒必要重出江湖了。 」蘭世立稱。

獲得自由之後,蘭世立的第一件事是上網打遊戲,看新聞。他在獄中訂了20多份報刊,但仍然自覺與社會疏離太久,需要補課。他找到政府官員,講自己未來的項目;與此同時,密集拜訪每一個可能對他有幫助的各界人士:萬科集團董事長王石、噹噹網 CEO 李國慶、信中利國際控股公司總裁汪潮湧等。他從中獲取的,不僅是東山再起必要的人脈資源和資金支持,也有朋友們鼓勵帶 給他的信心。

「王石說我,跌得越低反彈越高,這次跌逾低谷了,反彈能力有多高?相信我不會讓大家失望。 」他說。

討資產找個人不找政府

在發佈會上,蘭世立思路清晰,一再強調當年袁善臘所為是個人行為,與政府無關。他要追究的是個人以權謀私,違反法律程序剝奪了其資產。

蘭世立是湖北武漢人,武漢大學幹修班畢業,白手起家,曾被稱為中國民營航空 「第一人」 「湖北首富」 ,在《福布斯》 中國2007年百富榜中排名第70位。

東星集團以東星航空為核心,旗下產業涉及地產、旅遊等多個領域,他當年曾希望利用航空、旅行社、車隊以及景區打造一條完整的產業鏈。2008 年,東星航空受到金融危機影響,資金周轉出現問題,至2009年,共欠款總額約5億元,其母公司東星集團旗下其他業務欠款約6億元,涉及法律糾紛達100 多起。其時,中航集團提出收購東星航空,遭蘭世立拒絕。

不久,在武漢市政府主導下,東星航空宣告破產。東星航空資產落入中航集團,東星集團旗下東盛地產則被謝小青拿走,東星旅遊的一些景點易手他人。當年7000多人的東星集團如今只剩200人,資產也所剩無幾,只餘幾個景區和酒店。

2011年2月,蘭氏家人起訴民航中南局,啟動民航領域首例「民告官」案例。尚在武漢市洪山監獄服刑的蘭世立,則用一封舉報信揭開 「東星航空事件」幕後涉及的政界力量,由此引發輿論開始討論東星航空停飛以及破產清算的真相。

現在,蘭世立要追討的是東盛地產的股權和鐘祥景區的經營權。東盛地產曾在2008年4月質押給東星的債主融眾集團;而維持集團惟一收入來源的鐘祥風景區經營權,在2011年5月被法院查封后拍賣。

東盛地產股權糾紛是蘭世立和袁善臘、謝小青交惡的直接導火索,三方至今仍在為此糾纏不清。

2008年7月,陷入資金危機的東星集團與融眾投資集團簽訂了一份股權轉 讓協議,以3.15億元轉讓東盛地產100% 股權。融眾在支付8550萬元後停止支付。之後,東星資金鏈斷裂破產。融眾方面後來稱,代東盛償還了共計2.295 億元的債務,加之已支付的8550萬元,因此無需再支付任何價款。

但東星堅稱該項目當時估值16億元,雙方簽訂的股權轉讓協議實質上是民間借貸的抵押擔保合同,是為了讓高利貸借款看上去合法,才做成股權轉讓 的形式,應屬無效合同。

蘭世立認為融眾後來借協議發難,是騙取資產。蘭世立在獄中就指示東星集團發起訴訟,要求解除合同,並表示願意歸還融眾的8550萬元借款,自行償還東盛的債務。

該案在2012年由湖北省高院做出一審判決。一審法院駁回東星集團的解除合同請求。法院認為,東星集團並未在股權合同中列出外債情況。但2013年8月,最高人民法院下發民事裁定書,認為該案一審 「基本事實不清」 ,發回湖北省高院重審。原計劃2月19日開庭重審,在開庭前一天的下午,東星集團被臨時通知延後再審。

鐘祥風景區經營權糾紛案發生在蘭世立入獄之後。

東星集團旗下的鐘祥風景名勝公司原本擁有黃仙洞景區40年的經營權。

2011年,鐘祥市國有企業鐘祥市旅遊投資公司,以東星集團已無力繼續履行合同為由,強制提前收回。此後東星集團將鐘祥市旅遊投資公司告上法庭,但一審敗訴。東星集團再上訴。1月22日,此案被湖北省高院發回荊門市中級人民法院重審。

蘭世立稱贏了可以拿回30多億元資產和7億元現金,但自己復出並不會僅靠這些錢。

微信裡的蘭世立

東星集團深陷泥沼,蘭世立數次指認時 任武漢市常務副市長的袁善臘為幕後左右手。湖北省紀委、監察廳以及袁善臘本人都曾公開否認蘭世立的實名舉報,但袁後來突然宣佈退休,並且是未經人大、政協二線過渡慣例的「裸退」 ,外界普遍認為與舉報有關。

蘭世立出獄後對袁善臘的指控加碼。2月25日蘭向40多家媒體發佈了一批新材料,指向 「原武漢市副市長袁善臘違法犯罪」 , 「融眾集團謝小青私刻公章、偽造文件、騙取國家土地」等問題,直指袁善臘越權違法,協助謝小青非法獲利。

已經退休的袁善臘則在2月19日東盛地產案重審前主動約見媒體,稱對蘭 世立的誣陷將保留起訴的權利。

蘭世立不認為和袁善臘關係破裂說明他在政商關係處理方面失敗。他檢討自己當年過於信任袁善臘,是識人不明。 「如果政商關係不好,我能做到100 多億嗎?我出事並沒有牽扯到官員,也沒有官員出事把我拖進去。 」蘭世立說,即便他在獄中,也有省部級官員來電慰問。不過重新出發的蘭世立希望能更好地拿捏和政府之間的距離, 「走太近出問題,太遠做不大」 。

蘭世立不諱言媒體關注對他的重要性,他一天接待幾波記者面訪和電話採訪,反複回答相同的問題,訴說與袁善臘、謝小青的糾葛。他還建了微信和QQ群,與關注他的人互動交流。

下一步要做什麼?蘭世立說自己在獄中就在思考。他訂閱了20多份報刊,研究出兩三個項目,考慮到每個細節。

「我感覺很多機會好像是專門留給我一樣,我在裡面策劃的項目現在看也很超前。 」蘭世立沒有透露更多商業細節,只稱會在自己熟悉的領域,可能會與互聯網相關。他說: 「我不會完全跨界到一個陌生的領域,還是在熟悉領域上嫁接互聯網」 。2014年1月月底,蘭世立在微信朋友圈發了一個調查, 「你如何看現在的互聯網產業?你最喜歡哪個網絡公司、產品、服務?」或許蘭世立還需要更多時間來消化互聯網行業的日新月異,方能完善他的再創業計劃書。

東星的員工更希望他能重返航空業「一雪前恥」 。蘭世立沒有否認這種可能性,但也沒有透露更詳細的再創業計劃。現在的航空領域生態和四年前相比沒有根本性變化,民營航空的生存環境更為惡劣,只有王正華的春秋航空、王均豪的吉祥航空,在國有巨頭的包圍下存得一席之地。高鐵的開通加大了對航空業的整體衝擊。

航空是資本密集行業,蘭世立復出的資本不多。目前東星集團的200名員工,三分之一的人仍在維持鐘祥景區和酒店經營,三分之一的人從事項目拓展,剩下的人在 「重整河山」 。

蘭世立在獄中讀了 《基督山伯爵》 ,但他不認為自己是復仇的伯爵先生,他說, 「糾結於復仇是在浪費生命,我還年輕,我要向前看。 」他的微信朋友圈,除了轉載媒體對他的報導,更多的是用各種方式表現他對未來的信心和探尋。蘭世立習慣用激昂語句給自己和幫助他的人鼓勁: 「我彷彿聽到了衝鋒的號角,他召喚著我勇往直前。 」

蘭世立

拿吳英和曾成傑做比,說 「高調可以救命」 。

二人同涉非法集資罪,

一緩一死

蘭世立在獄中讀了 《基

督山伯爵》 ,但他表示,

「糾結於復仇是在浪費

生命,我還年輕,

我要向前看」

2014年2月25日,東星集團董事局主席蘭世立在北京舉行媒體發佈會,會上蘭世立舉報融眾集團謝小青涉嫌私刻公章、偽造公文、騙取國家土地等違法行為。

蘭世 世立 立的 的第 第三 三種 復出
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93249

搶搭「滬港通」淘金 三種股票優先買

2014-04-28  TCW  
 

 

四月十日,中國總理李克強宣佈實施「滬港通」(滬港股票巿場交易互聯互通機制試點),最快在半年後正式啟動,未來香港投資人可直接投資上證A股,中國投資人可直接投資港股。而台灣投資人也可取道香港搭便車,投資上海股市將更加便利。

過去,外國投資者無法自由投資中國股市,必須是具有一定規模的機構法人,才能申請投資額度,同時中國股民也不能直接投資境外證券市場,必須透過基金。一旦滬港通施行後,「南北水互通」,可望為兩地股市帶來資金洪流。

消息一出,激勵香港?琤肏?數四月十日當天站上二萬三千點,上證指數也大漲一.四%。

未來滬港通實行後,滙豐中華投信董事長李選進認為,將出現「陸股港化」、「港股陸化」現象,也就是兩邊的股票在本益比評價、交易成本等方面將互相影響,趨於一致化。

根據過去經驗,二○○七年中國當局擬實施「港股直通車」,開放大陸境內個人直接投資境外證券市場,曾帶動港股在三個月內狂飆一萬點,在台灣也曾掀起一波前往香港開戶的熱潮,但這一次滬港通預料不會重演過去盛況。

群益金鼎證券財富管理部資深副總裁張敦富指出,台灣投資人除了透過複委託買到A股基金、香港掛牌的國企及紅籌股等,而且金管會也已開放國際證券(OSU)業務,投資人有多項前進陸股的管道。

不過,摩根中國A股基金產品經理趙心盈認為,市場開放和資金流動對香港和中國股市都具有正面的刺激作用。對A股而言,代表踏出資本開放的一步,有助於提高國際投資人對A股的投資興趣;對港股而言,則有助於提升成交量。

佈局首選兩地價差股其次是特色股與證券股

對台灣投資人來說,滬港通實施後,若在香港市場已開設證券戶,就能下單直接投資上海股市。此外,一些無法爭取到合格境外機構投資者(QFII)額度投資中國股市的法人機構,也有機會到香港買A股。

趙心盈建議,有意搭上這一班「李克強利多」列車的台灣投資人,可透過三種股票佈局,首先是A股、H股價差較大的股票,其次是分別只在滬港兩地上市的特色股票,第三則是滬港兩地的證券股。

由於滬港通有助刺激兩地交易量,券商可望從中受惠,讓滬港證券股率先成了市場追捧標的。其中,香港交易所更在滬港通政策出爐隔天,股價就漲逾一一%。

所謂A股、H股價差較大的股票,指的是過去有些中國企業除了在上海掛牌外,也會在香港掛牌,由於掛牌地區不同,投資人也不同,因此常常會產生溢價,滬港通之後,兩邊能直接投資,溢價空間會縮小,原本折價的個股也可望拉升,佈局首選具有價差的個股。

至於兩地獨有的特色股,包括在香港相對缺乏的A股,例如醫藥、白酒、軍工等領域的藍籌股,以及在中國相對缺少的網路、博弈及環境保護等港股,例如,過去中國股民無法投資在香港交易所上市的中國最大上市網路公司騰訊、澳門博弈股等,未來都能買得到,可望成為熱門的滬港通概念股。

值得注意的是,目前中國總體經濟趨勢向下,金融機構的呆帳警報未解除,即便滬港通推出,一時仍難以扭轉A股熊市,不過,當中國經濟數據越差,中國當局出台的刺激方案就會越多,將有助於提振香港和中國股市。

【延伸閱讀】在香港買A股更便利,選股範圍更廣 ——「滬港通」的滬股通、港股通投資規範1.滬股通實施意義:透過香港交易所可直接投資上證A股每日額度(人民幣):130億元可買賣股票:約570檔(含上證180指數、上證380指數成分股、上證A+H雙邊掛牌股)投資者資格:自然人、機構投資者均可/證券帳戶金額無門檻限制2.港股通實施意義:透過上海交易所可直接投資港股每日額度(人民幣):105億元可買賣股票:約266檔(含?琤芮謢X大型股指數、?琤芮謢X中型股指數成分股)投資者資格:機構投資者/自然人證券帳戶不可少於人民幣50萬元資料來源:中國證監會、港交所整理:鄧麗萍

 
 
搶搭 滬港 淘金 三種 股票 先買
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=97233

困境反轉股的三種類型 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/29801903
作者:小小辛巴

困境主要有三種:
  (1)行業順境,但個股營收與利潤增長達不到預期,所導致的猜疑困境
  行業仍在成長,但是,優秀的龍頭企業卻因為一些意外因素,而暫時放緩了增長步伐,營收增長放緩(甚至出現不太嚴重的負增長),而利潤增長幅度更是大幅下滑,遠遠低於行業分析師的預期,讓分析者認為企業出現了嚴重問題,發展遇到瓶頸,業績造假,前景困難,導致股價暴跌。
  比如說數字城管行業的龍頭企業——數字政通,2008年到2010年連續三年的營業收入與淨利潤都保持30%以上的增長,而到2011年,營業收入增幅放緩,只有26.46%,淨利潤增速更是下滑到只有3.75%,儘管公司解釋稱,因地方政府換屆選舉,所以導致暫時訂單不如預期,可是市場卻認為這個企業的成長前景到頭了,估值立刻被打到非常低。而到了2012年,公司很快就恢復了高增長,股價又大幅反彈。
  對於這種困境機會,需要對行業的發展階段有比較準確的判斷,如果仍處在行業成長期,那麼這種反轉就比較快,一般來說半年或一年就會反轉;如果判斷錯了,是行業遇到成長陣痛,那麼反轉時間就會比較長,可能會長達兩三年,這個時候能夠保護交易者的,就是足夠低的股價了。
  (2)行業遭遇的整體困境
  行業遇到困境的話,通常是各種因素長期積累所致,與經濟背景有關,它的危機爆發形式多樣,給行內的眾多企業帶來相當大的困難,反轉用時較長,通常得兩三年以上,這期間,政府調控的主導作用很關鍵,反轉時機主要看政府的救援意願與實際投入。
  比如說,2008年乳業爆出三聚氰胺事件,整個行業的知名企業如伊利、蒙牛等,基本上無一倖免,因處理問題牛奶,導致大部分乳業公司都被st,股價暴跌,市場甚至謠傳所有乳業公司都會倒閉。在這種情況下,政府機構一方面加強管理,一方面對乳業採取了扶持態度,所以,整個乳業恢復得很快,只用一兩年時間就恢復了,而伊利則開始了十倍上漲之旅。
  又比如說,2011年高鐵爆出了「7·23動車追尾事件」,本來一直很興旺的高鐵建設立刻受到影響,政府也改變了支持立場,延緩了高鐵建設,多個大型項目停建,導致整個高鐵板塊由景氣轉向蕭條,一直到2013年,雖然建設投入有所恢復,但是,高鐵概念股卻大多欲振無力,只有佳訊飛鴻這樣的領頭羊開始了反轉。
  再比如說,2013年白酒塑化劑事件,很多高端白酒,包括茅台、五糧液都出現了塑化劑問題,雖然其實質影響微乎其微,但是,因為整個行業已經到達繁榮末期,且政策調控是要打擊公務消費與奢侈之風的,所以,以這個事件為契機,並在多種負面因素影響之,整個酒業都進入深度調整期,兩三年都很難緩得過氣來。
  對於這種困境機會,既要看行業的發展階段,更要看行業與國計民生的關聯程度,比如說乳業,雖然已比較成熟,但是,老百姓平時都經常要喝,不趕緊施救是不行的,所以,加強管理後,很快就能反轉,機會把握得時間要早一些,類似的例子還有雙匯的2011年瘦肉精事件,只是影響沒有那麼大而已。而對於白酒,少喝一些也不會死人;高鐵,延緩點建設,最多就是買火車票擠死人而已,政策救急的迫切感就很少,反轉時間就很長,機會的把握就得拖長些時間。
  (3)個股困境,主打產品被滅
  最慘的是行業欣欣向榮,自己的主打產品卻完蛋了,這是極度悲催的。一般來說,我們選擇好企業,是要特別強調那些專注於自己主打產品的,但是,天有不測風雲,很多時候不是專心致志就一定有回報的,更糟糕的是,主業被滅後,原來的技能積累與相關資源也都沒有了,想要轉型或復甦都非常的困難。
  比如說沃華醫藥,主打產品是治療冠心病、心絞痛的中成藥——心可舒片。但是2010年國家實施基本藥物目錄製度,而心可舒未能進入國家基本藥物目錄,導致當年巨虧近億元,雖然在2012年開始進入增補目錄,但是,之前的陣痛仍在,到2013年,淨利潤仍未實現恢復增長。
  又比說康芝藥業,主打產品原來是瑞芝清(尼美舒利顆粒),但是,尼美舒利2010年在兒童安全用藥國際論壇上受到專家質疑,2011年2月14日,媒體報導後,尼美舒利一度被稱為「奪命退燒藥」。隨後,國家食品藥品監督管理局發出通知,修改尼美舒利說明書,禁止尼美舒利口服製劑用於12歲以下兒童,對康芝藥業造成沉重打擊,當年營收與淨利潤都大幅下滑,陷入經營困境,到2013年才慢慢擺脫該事件的影響。
  對於這種困境機會,要看行業屬性和企業質地,相對而言,在醫藥、消費行業等有長遠前景的行業裡,企業財務狀況良好的,現金較多的,管理比較規範的,就能活得下來,還有轉折機會。而一些民營企業,沒有現代管理制度,負債又高,那就很容易徹底覆滅,比如說當年的傻子瓜子,就是管理混亂,欠錢太多,自己毀了自己的。
  手中有錢,心中不慌,如果落難江湖,一分錢也能難倒英雄漢。
  總體而言,困境還有多種表現形式,事實上,大多數成功的企業在成長的過程中,都會經歷各種各樣的挫折和危機,度不過去就是毀滅,度過去了就是新生。
  危機,危機,危中有機,對於交易者而言,在控制好價格風險的前提下,選擇那些有較強抗災能力的好行業中的好企業,危機往往是最好、最安全的良機。
困境 反轉 股的 的三 三種 類型 證券 市場 週刊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=103270

詳解PE公司的三種組織架構:公司制 合夥制 信託制

http://newshtml.iheima.com/2014/0804/144670.html

架構一:公司制

公司制基金的投資者作為股東參與基金的投資,依法享有《公司法》規定的股東權利,並以其出資為限對公司債務承擔有限責任。基金管理人的存在可有兩種形式:一種是以公司常設的董事身份作為公司高級管理人員直接參與公司投資管理;另一種是以外部管理公司的身份接受基金委託進行投資管理。

公司制基金的特點:需要繳納企業所得稅;股份可以上市;投資收益可以留存繼續投資;企業所得稅之外投資者需要繳納個人所得稅,涉及雙重徵稅。

架構二:有限合夥制

合夥制基金很少採用普通合夥企業形式,一般採用有限合夥形式。有限合夥制基金的投資人作為合夥人參與投資,依法享有合夥企業財產權。其中的普通合夥人代表基金對外行使民事權利,並對基金債務承擔無限連帶責任。其他投資者作為有限合夥人以其認繳的出資額為限對基金債務承擔連帶責任。從國際行業實踐來看,基金管理人一般不作為普通合夥人,而是接受普通合夥人的委託對基金投資進行管理,但兩者一般具有關聯關係。國內目前的實踐則一般是基金管理人擔任普通合夥人。

有限合夥制特點:普通合夥人(GP)與有限合夥人(LP)共同組成有限合夥企業,其中私募股權投資公司作為GP,發起設立有限合夥企業,並認繳少部分出資,而LP則認繳基金出資的絕大部分。GP承擔無限責任,負責基金的投資、運營和管理,並每年提取基金總額的一定比例作為基金管理費;LP承擔有限責任,不參與公司管理,分享合夥收益,同時享有知情權、諮詢權等。

架構三:信託制

信託制基金由基金持有人作為委託人兼受益人出資設立信託,基金管理人依照基金信託合同作為受託人,以自己的名義為基金持有人的利益行使基金財產權,並承擔相應的受託人責任。

信託制特點:類似有限合夥,同樣有免稅地位;但資金需要一步到位,使用效率低;涉及信託中間機構,增加基金的運作成本。

詳解 PE 公司 的三 三種 組織 架構 公司制 合夥制 合夥 信託
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108093

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019