泡沫破滅的時候都是相似的，泡沫形成的時候就各有各的不同。
第一種泡沫，資產本身無孽息，飢不可食寒不可衣，價格上漲的惟一理由是預期還會繼續上漲。上漲與對上漲的預期互相推動，不可永續，參與者無論賢愚心知肚明，只為追逐泡沫膨脹的過程，僥倖於能在破裂之前出逃。鬱金香、君子蘭、普洱茶、紅木家具，只是一小部分人的狂歡。
第二種泡沫，股價上漲與企業盈利改善形成閉環。每一步，股價上漲都有企業盈利改善的支撐；每一步，股價上漲反過來幫助改善企業盈利。這就是索羅斯所說的反身性。
反身性在中國市場並不少見：渠道購貨囤貨，同時購入企業的股票，購貨創造企業銷售收入，再轉化為利潤，以數十倍市盈率放大為股價增幅，渠道獲得投資收益，以此再購貨，循環往復。
只要市值膨脹，企業和渠道皆大歡喜。如果所選標的得力，故事動聽，遊戲可以持續很久，甚至變成一部分人的信念。
第三種泡沫，經濟走出低谷，預期改善，企業增加投資家庭增加消費，槓桿加大，信用擴張，推動經濟進一步向上。信用擴張與經濟增長互為因果，形成自我強化的循環。如果陶醉過久，信用擴張過度，明斯基時刻終將到來，繁榮結束，減債開始，無人躲得過。
時下中國，你看到了幾種泡沫？
本期值班主編 王爍