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如何理解巴菲特的三種投資? 廣州胡鋒

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巴菲特將投資分為三種類型:1貨幣類資產投資,包括貨幣市場基金,債券,抵押貸款, 銀行存款等。2非生產性資產投資,黃金、字畫、古董是典型代表。3生產性資產投資,包括企業、農場、房地產等。他認為,貨幣類資產長期內看風險最大,非生產性資產的收益寄託在他人身上,生產性資產才是最可靠的。

生產性資產為什麼最可靠?因為生產性資產能帶來現金流。就是說,有源源不斷的現金從生產性資產流出。這保證了生產性資產的持有者可以不依賴交易對手而獲得收益。債券、銀行存款也能夠帶來現金流,但是長期看,這個現金流不足以抵消通脹的侵蝕,這也是人們被迫進行主動理財的根本原因。

由於生產性資產能夠帶來現金流,因此其估值就有一個在理論上看起來可靠的基石。可以通過估計其未來現金流來確定當前資產的價格。但是非生產性資產的估值就缺乏任何理論基礎,因為其本身是不產生任何現金流的,通俗點說,守著它不能當飯吃。之所以還守著,是因為知道將來出手的時候,還有人願意要。一幅名家字畫在文盲眼裡可能一文不值,在收藏家眼裡可能價值千萬。估值差異極大。但是,一片農場,一棟房子,無論是在文盲眼裡還是老練的投資者眼裡,其估價不會差別太大。因為不管是什麼樣的買家,在出價前,他們會首先在心裡盤算:這片農場一年可以收穫多少糧食,這棟房子一年可以獲得多少租金。這個糧食、租金就是他們一致認可的估值標準。

非生產性資產存在估值上的盲區,或者說無法估價,這才是視確定性為投資第一要義的巴菲特很少觸碰的主要原因。

巴菲特說,當我購進一家企業股份時,從來沒有考慮再把這些股份賣出。也就是說,他在乎的是這家企業持續的創造現金流的能力,而不是未來市場對它的估值。或者說,未來有沒有交易對手他甚至懶得關心。因為他買入的時候本就只關心現金流,而有沒有交易對手對此沒有任何影響。這種投資理念和實業投資完全一致。無論是你投資開一家餐館,還是一家皮鞋廠,你首先考慮的是如何通過把餐館、皮鞋廠經營好,通過企業的持續盈利收回投資,而不是一開始想著某一天把這個餐館、皮鞋廠賣給誰來收回投資。實際上,你也沒法確定到時候有沒有人願意接手你的餐館和皮鞋廠。而實業投資的現實也表明,這種情況是很可能發生的。股票市場由於給投資者提供了一個隨時可以退出的機會,很多投資者逐漸忘記了投資的初衷。

投資者經常碰到的情況是,一家企業是很能掙錢,但是卻很少分紅回饋股東。為什麼?因為賺來的錢很快又要投資於再生產,維持公司的持續發展。這種公司往往表現很好的成長性,但是由於資本性支出巨大,一旦發展遇阻,很可能把前面賺的錢全部虧進去了。因此,投資者看重的應是自由現金流,指企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出的差額,這是一種在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東的最大現金額。那些不需要太多資本性支出就能維持再生產的公司往往是自由現金流充沛的公司,也即輕資產公司,是良好的投資標的。那麼如何檢驗公司是否有充沛的現金流呢?分紅是一個重要的證明。能夠持續堅持高分紅比例的公司,往往具有較高的投資價值。
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