日元跌太快 “預測帝”們摸不清

來源: http://wallstreetcn.com/node/210579

幾周前，沒有多少華爾街分析師預計到日元會像現在這樣跌得這麽快。面對昨天日元創七年新低，他們紛紛下調日元匯率預期。

因為市場猜測日本首相安倍晉三可能推遲上調銷售稅，並為鞏固支持率準備提前大選，昨天美元兌日元一度升至116.10，創2007年10月以來新高。今年以來日元對美元已跌去9.1%，自安倍2012年12月上臺以來跌幅已達28%。日元創新低後，從花旗到美國銀行，多家華爾街機構的分析師都開始下調日元的預期匯價。彭博調查50名策略師的預測中值為，到今年年底，美元兌日元升至111。

彭博統計的期權市場數據顯示，截至今年年底，美元兌日元有31%的幾率由現在的116升至120。今年10月30日，在日本央行出乎市場意料宣布加大超級寬松力度的前一天，這一美元對日元匯率預期的幾率還只有0.3%。

全球最大貨幣交易機構花旗昨日發布的分析師報告預計，到今年年末，美元兌日元可能考驗120一線。花旗G10貨幣策略負責人Steven Englander稱，美元對日元波動的幅度和技術指標都預示，日元的空倉可能增加。他認為，市場將日本可能大選的傳聞視為負面消息，只要投資海外的誘因還在，日本經濟依然表現不佳，日元走低的壓力就可能持續。

上述花旗報告發現，短線投資者並未重倉做空日元。據美國官方統計，本月初機構投資者的確增加日元空倉，但也未達到去年底的六年巔峰水平。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周度持倉數據顯示，截至11月4日一周，對沖基金等大型機構投資者的日元凈空倉合約為7.1651萬份，較去年12月創2007年以來最高紀錄的14.3822萬份合約低一倍多。

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市場不僅反映經濟 還能預測戰爭勝負

來源: http://wallstreetcn.com/node/210618

美國南北戰爭於1865年正式結束，然而，債券市場早就知道美國南方軍無法贏得內戰。

經濟政策研究中心（Centre for Economic Policy Research）的研究發現，美國內戰期間的歐洲債券市場顯示，南方最多有42%的可能贏得美國內戰。

研究人員利用市場認為的債券的償還概率作為南方軍隊獲勝的概率。

在1863年7月的葛底斯堡戰役（battle at Gettysburg）後，南方贏得內戰的幾率在1863年9月暴跌至28%。而債券市場在1864年5月的數據顯示，南方贏得內戰的概率僅為10%。

然而，內戰到1865年才正式結束。下圖顯示了南方軍如何在內戰中節節敗退：

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為什麼股市變化難以預測 刺蝟吃大餅

來源: http://xueqiu.com/2100654541/33178108

下周大批新股申購，按照以往的規律，新股申購前兩天應該會出現大跌，但這次並沒有。股市預測不管是根據基本面和消息面的分析，還是根據技術面的規律，都常常不準，“金融帝國”在他的大作《走出幻覺走向成熟》中對這個問題做了精辟的論述，我再複述一下其中的重要觀點。

1. 冰山原理

影響股市變化的因素有很多，你所了解的往往只是其中一小部分，你的判斷依據不一定是真正影響走勢的最主要矛盾。

2. 一個原因可以產生多種結果

即使你建立了一套描述股市運動的正確方法，但這套推導方法可能有多個合理的解，最終出現哪種走勢並不一定。典型的例子是波浪理論，事後看所有走勢都可以用波浪理論完美地詮釋，但用波浪理論來預測未來走勢則常常失敗，可以走三浪，也可以走五浪，或延長至七浪、九浪。

下面再補充一些我自己的理解：

3. 市場是動態博弈的結果，而不是簡單的靜態因果關系

例如A和B兩個人玩石頭剪刀布，A總結出B喜歡出石頭，於是打算出布；B猜到A的這個思路，反其道而行之，決定出剪刀；A又猜到B的這個策略，改為出石頭……如此循環推理，最終A和B到底出什麽，是無法事先準確判斷的。用劉慈欣在《三體》中的術語，這叫做“猜疑鏈”。

對於新股申購前的股市下跌，也會出現類似的情況：最開始大家都沒意識到這個規律，市場出現符合正常邏輯的走勢，新股申購前2天資金撤出，股市下跌；慢慢地大家認識到這個規律，開始更早賣出來規避風險，於是新股申購前3天、4天就開始下跌，到新股申購前2天的時候很多人反而會逢低買入，使股市上漲；這個新規律被大家發現後，更多的人選擇新股申購前5天、6天就開始賣出……如此循環，最終導致股市下跌的時間和跌幅呈現不穩定的變化。

同理類推，股市中的各種利好利空、基本面和技術面的規律都具備上述特征。只要一個規律被大多數人所掌握，它就會因為上面的“猜疑鏈”心理博弈，成功率大大降低。股市中的很多詭異現象都符合這個原理，例如同一個利好，有時會導致大漲，有時卻變成了利好出盡是利空；去年漲了幾倍的大牛股，今年往往會陷入低迷；當所有股評一致看多時，股市反而大跌。

對此老子給出了精辟的總結：“天下皆知美之為美，斯惡已；皆知善之為善，斯不善已”。股市如同一個高智商的變形蟲，當你好不容易摸出了它的規律，它就馬上開始改變了，永遠在嘲笑你的智商。這些現象不應該簡單地歸結為主力的坐莊操控，複雜莫測的股價走勢其實是股市中各方力量、各種心理博弈的綜合結果。

那麽我們該如何做呢，就此陷入不可知論，未免過於悲觀。如果是簡單盲目的和大家反著做，別人看多我就看跌，也並不能提高成功率，因為盡管大眾經常是錯的，但也有很多時候大眾是對的。簡單的反向操作，本質上和簡單的盲從是一樣的，只是換了一種形式，依然是被別人的思路所主導。

我建議采取的策略：

- 更多關註大趨勢，放棄或弱化對短線波動的預測。判斷大趨勢的成功率相對較高，例如當我們看到11月氣溫轉冷，黃葉滿地，就可以準確判斷寒冬即將來臨；而如果要預測明天氣溫是10度還是8度，就會難度很大。

- 大趨勢一旦形成，就應該放棄對最終轉折點的猜測。大頂和大底只有一個，而假頂和假底有很多個，猜測頂底的成功率往往很低。

- 可以對走勢有自己的預判，但要保持彈性，不要過於固執己見，而是尊重市場的實際走勢，當走勢和自己的預測不同時，坦然認錯。對於技術派來說，這樣做相對容易，跟隨趨勢即可；而對於價值投資者，往往需要利用市場的錯誤，做左側交易，在下跌時逆市買入，這就需要對基本面有深入準確的理解，並保留充分的安全邊際。

- 對於右側交易者，可以按照克羅的理念，“順著大趨勢，逆著小趨勢”，例如在大的上升趨勢中堅定持股，而在小幅回調至中長期均線時加倉。這個思路也可以拓展到基本面的趨勢上：行業發展和公司成長性是大趨勢，應該順勢；偶發性的短期利空是小趨勢，可以逆勢買入。

- 可以保持空杯心態，認為漲跌皆有可能發生，同時對多種可能的走勢準備相應的對策，最終出現哪種走勢則執行相應操作，不要手里拿著錘子就看誰什麽都像釘子。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 答網友問之64——預測企業未來增長率 孫旭東

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102v6x7.html

答網友問之64——預測企業未來增長率

有網友問：

孫老師：

       你好！看了您的兩本書，受益良多。

       關於預測企業未來增長率的問題，想請教一下：

       從理論上講，先預測行業的增長率，再根據企業在行業中的地位、競爭對手等情況來確定企業未來的增長率，這是最好的。但是，這需要很深的功力，要研究行業情況、市場容量、宏觀經濟、競爭對手、客戶及供應商的議價能力等因素，所以，暫時放棄這種方法。退而求其次，通過企業的歷史財務指標進行替代，用企業某個財務指標的5年幾何平均數作為增長率的替代，那麽，選擇什麽指標呢？

      1、營業收入增長率：收入的增長未必帶來利潤的增長，而且某些年份是低增長甚至負增長，那不能簡單的說這個企業的增長率就低了，所以不選擇；

      2、凈利潤增長率：跟營業收入增長率一樣，波動太大，也不選擇；

      3、凈資產增長率：只要不虧損，這個增長率永遠是正的，波動不會太大，但是要剔除的是某些年份，企業進行股權融資、並購等資本操作導致凈資產的非經營性增長；

      4、凈資產回報率：有一條可持續增長率的公式：g=ROE(1-b)，也就是說，分紅會導致增長率少於ROE，我認為這個是對整個企業來說的，對於個人投資者（小股東）來說，完全可以通過分紅繼續投資進行彌補。所以，對於個人投資者來說，g=ROE。而且，不受股權融資、並購等資本操作的影響，這些操作導致凈資產非經營性暴增，但是只要股權募集的資金投入到好的項目、並購的標的良好，ROE是能保持的，如果保持不了，證明股權融資、並購操作欠妥了。

      綜上所述，可以將企業的歷史ROE作為企業增長率的替代（取歷史5年的幾何平均數），作為企業估值的一個參數。

      上述推理是否正確，請指教。

我的回答：

一般來說，用歷史ROE來預測企業未來的增長率會高估企業的價值。

首先，當我們用某企業的分紅繼續投資其股票時，會遇到一個買入價格很可能超過凈資產的問題——如果該股票市凈率遠大於1，則買入股票後我們很難獲得與ROE相同的回報。

其次，如果是傳統行業，投資會遇到邊際效益遞減的問題。因此，新的投資項目可能難以達到和老項目相同的回報率。從公司財務的理論來說，只有新項目的投資回報率高於資金成本（或者說投資者的預期），就可以投資。

 

 

全家關東煮賣得好不好，還得問他們 氣候預測 為何成了大熱門生意？

2014-11-24  TWM

靠著它，全家便利超商能在溫度驟降前，精準提高關東煮備貨量；有了它，雨傘品牌能在連續下了三天雨的黃金銷售期中，衝高銷售量；因為它，遠雄得以順利推行建案—它是天氣大數據。 撰文‧周品均 大數據時代來臨，每天閱讀氣象資訊，只為了決定要穿多少衣服和要不要帶雨具嗎？那麼，你可能要對氣象有一個新的觀念！ 談到氣象，多數人可能會想到氣象局、氣象主播，很難想像有人可以做「氣象」的生意，而且一做就是十年，還能做到建商推建案、連鎖店展店、家電產品上市、超商推促銷都仰賴他提供的資訊，他就是曾擔任氣象主播的彭啟明。 彭啟明從大學到研究所學的都是大氣物理，但他並不滿足於氣象主播的工作，十一年前，他帶著創業比賽獎金與親朋好友贊助的五百萬元創業基金，成立台灣第一家民間氣象公司—天氣風險管理公司。這間公司成立初期營收僅有一百多萬元，現在的年營收已經有八千萬元規模，是成立初期的八十倍之多。 天氣風險管理公司趕上市場對於客製化氣象資訊的趨勢，什麼叫客製化氣象資訊？假設兩周後，公司要舉行運動會，如果你不想被大雨壞了行程，選日子之前，先找天氣風險管理公司幫忙吧，因為它不只能幫你算出下雨機率，還能告訴你雨會下到幾點，這些可都是他們為你量身打造的客製化氣象資訊。 全家每周開「天氣會」，決定關東煮備貨量氣象訊息原本就由龐大數據分析組成，進入大數據時代後，天氣自然成為分析的關鍵指標。「客戶要的不只是單純的天氣訊息，而要知道他的策略到底可不可行？」彭啟明大膽帶領團隊跨進大數據領域，他的團隊裡不只要有氣象分析師，還要有懂得數據分析的人，站在天氣資訊的基礎上，提供行銷、業務、供應鏈管理策略的分析與預測服務。 你絕對無法想像，小至活動企畫，大至高鐵、零售通路商，都是彭啟明的客戶。精誠集團之下的大數據平台Etu負責人蔣居裕也認為，氣象大數據將會是一項創新的服務形態。 以三年前找上彭啟明合作的全家便利商店來說，雨天哪些商品賣得好？氣溫多少度的時候，關東煮會熱賣？天氣風險管理公司將零售業的數據與天氣資訊結合，於是，一個又一個驚人結果就這樣出來了。 全家發現，「當氣溫從攝氏二十五度降至二十度，關東煮的銷量會增加三成；當溫度再降至十五度，關東煮銷量會暴增至五成。」全家便利商店公共事務部暨品牌溝通室部長林翠娟的話，就像是一支關東煮溫度計，直接點出天氣對零售業的銷量影響，就連晴天或雨天，也與每天來客數有著密切的關聯性。 關東煮的故事告訴我們，如果全家的分店知道未來氣溫會降五度時，就可以提前準備額外三成的商品，而當天氣驟降十度時，備貨量就要再拉高到五成。特別是鮮食類的產品有一定保存期限，訂貨不夠精準，有效期限內沒有銷售完畢，就只能當廚餘，不但增加成本，也浪費食物。 所以，全家每周花一小時召開「周動態會議」，拿著天氣風險管理公司的預估報告與銷售歷史數據結合分析，再決定隔周門市的進貨量，讓每家分店都能遊刃有餘地備貨，而不再只是憑經驗。 然而，需要大數據分析服務的可不只有零售業，慕名找上天氣風險管理公司的，還包括雨傘品牌「RAINSTORY」與建設公司遠雄。即便RAINSTORY販售產品單純，就是在賣傘，但他們對大數據服務的需求絲毫未減。 天氣風險管理公司試著將RAINSTORY銷售紀錄，搭配數十種不同的天氣因子，如溫度、溼度等進行分析，彭啟明說，「結果發現，連續降雨第三天後，一直到第七天之間，雨勢越大，雨傘的銷售量衝得越高，可是當雨下到第八天時，雨傘的銷售量反而掉下來了，因為該買傘的人都已經買了。」遠雄推案前找氣象分析，拿數據說服顧客遠雄建設內部主管透露，他們決定廣告投放、推案都有採用大數據分析。例如在新北市林口推案前，找來天氣風險管理公司進行氣象分析，為的就是打破一般人覺得林口較潮溼、寒冷而不願意購買的心理，結果發現，林口全年的平均溼度和台北市差異不大，有這個數據支撐，讓遠雄作為說服消費者的依據。 氣象大數據的應用從短期天氣預測、防災服務，到氣象經濟與企業風險管理，也難怪彭啟明的團隊可以從創業初期的四個人成長至四十五人。彭啟明深知，大數據的迷人之處絕不僅是這樣，他不諱言：「大數據的運用空間還很廣闊，現在才剛開始！」 天氣風險管理公司 成立：2003年 負責人：彭啟明 資本額：3千萬元 主要業務：提供客製化氣象資料、氣象大數據分析主要客戶：全家、遠雄、高鐵、環保署、自來水公司超商該準備多少雨傘賣？其實有公式抓住影響銷售的天氣因子，如： 降雨天數 最大溼度 全天空日射量 銷售分析結果 未來天氣預測 決定庫存量

2015年美股能走多遠？七大機構預測揭曉

來源: http://wallstreetcn.com/node/211671

在增長迅猛的11月美國非農就業數據推動下，本周五美股繼感恩節前創紀錄收官後再接再厲，又創收盤價歷史新高，標普500和道指分別收於2075.37點和17958.79點。美股的漲勢能否持續到明年？

據華爾街見聞整理，以下七家機構策略師的明年年底目標點位均超出本周標普創紀錄的收盤水平，體現了他們看好明年美股總體上揚的樂觀態度。雖然有些策略師認為美股不值得重倉投入，其他地區的股市或者其他類別的資產更有可為，但這不妨礙他們對美股仍會走高的判斷。

高盛股票策略師David Kostin：明年底標普500漲至2100點

漲到這個點位意味著明年美股的回報率為5%，這與高盛的利潤增長預期一致。預計美國經濟會較快增長，企業的銷售額和盈利會增加，有財力投資公司發展和回購股票及分紅。但股市的波動性還很低，股市的回報還很分散，損失與盈利的差距較小。

Kostin預計明年上半年美股將繼續上行，下半年市盈率將會因美聯儲開始加息而下滑。預計美聯儲會從明年第三季度起加息。

和主流預測不同的是，Kostin預計，美股對加息反應溫和，會泰然接受加息，因為利率互換市場的表現預示著，屆時美股較為穩定，未來加息後波動率仍然沈寂。

下圖可見高盛對標普500股指從2014到2018年的多年盈利預期。

巴克萊股票策略師Jonathan Glionna：明年底標普500漲至2100點

出於估值原因，巴克萊認為美股相比其他地區的股票屬於“輕倉”股。預計明年全球股市可能必須面對美國貨幣政策周期的轉折。巴克萊懷疑，美聯儲的聯邦基金利率未必會對美國市場產生長期的破壞性影響，但在其他地區貨幣寬松時，事實可能證明美國收緊貨幣是負面因素。

Glionna指出，美股正在過渡期，正從回報反彈進入回報降低的階段。因為市場已經體現了企業利潤擴大和股票回購的利好。美股若要重回更高的評級，前提是企業營業收入要再次加快增長。

預計明年美國以外地區股市的收益增長會比美股快，估值會更低、貨幣政策會更寬松。所以巴克萊更青睞美股以外的股市。

德意誌銀行股市策略師David Bianco：明年底標普500漲至2150點

Bianco曾是華爾街最看空美股的策略師，去年12月他預計今年底標普500僅有1850點，今年9月他將今明兩年的標普500目標點位分別升至2050點和2150點，預計2016年目標位為2300點。

Bianco認為，美國經濟將長期溫和增長，到下次經濟衰退以前，標普500的每股收益十年內平均增長6%，同期上市企業銷售平均增長5%，盈利持平，股價下跌1%。在衰退風險增加以前，預計標普的平均靜態市盈率為17倍，歷史水平為16倍。

花旗的首席美股策略師Tobias Levkovich：明年底標普500漲至2200點

在上月中旬發布的報告中，Levkovich寫道，上述目標位與花旗由上至下的預測中值相符，但即使是未來13-14個月回報率達到10%這種預期，也被很多客戶視為太保守。

“多位客戶表示，我們的預測前進遠低於其他樂觀的預期，其實我們的預計數據很符合華爾街的共識預期。”

Levkovich還提到，花旗懷疑科技股沒什麽可造之材，對醫藥與生物科技類股感到擔憂，可亞洲的基金經理非常看好這類股票。

Levkovich指出，生物科技板塊的靜態市盈率和估值令人質疑這類股票的潛在業績，但很多人認為已出現新的範式轉變，這種看法一直讓花旗擔心。

美銀美林的美股與量化策略負責人Savita Subramanian：明年底標普500漲至2200點

漲至以上點位意味著明年標普500年度回報率6%。Subramanian指出，這是她領導的團隊2011年以來最低的回報預測。她認為，美股看來的確比美債更有吸引力，但股票和其他類別的資產比起來優勢就沒那麽明顯了，比如黃金和石油的價格現在和歷史水平比特別便宜。

Subramanian預計，明年標普500的收益增長會更少，但牛市不會受影響，牛市還沒結束。往年美國老年人大多不看好股市，但他們需要更多的收入，標普500成份股中的分紅企業會吸引他們，明年那些老公司代表的傳統大盤股可能領漲，應該避開那些讓人興奮的新興領域IPO。

如下圖所示，美銀美林的賣方指標顯示，華爾街策略師推薦美股的平均配比目前略高於52%，明顯高於2012年7月43%的歷史最低比例，但還低於60-65%這一歷史水平。

瑞銀策略師Julian Emanuel：明年底標普500漲至2225點

這意味著Emanuel預計標普500明年收益會增長7%。Emanuel指出，2009年3月以來，標普500漲幅已達200%，以歷史水平判斷並非史無前例。企業資產負債表實力雄厚，可以推動進一步開展並購活動，美國GDP的前景可以保證收益穩步增長。

Emanuel預測標普500的範圍在1750-2400點。雖然中國和歐洲經濟下行的風險令一些市場人士擔憂，但Emanuel認為家庭的負債在減少，他們的資產凈值在增加，這將為散戶提供彈藥。

Emanuel預計明年美股波動性會激增，應該會為投資者提供獲取超額回報的機會。美國強勁的就業增長和穩步回升的消費者信心將是推動明年美股上漲的兩大關鍵動力。而明年不存在通常會威脅牛市的經濟衰退和意外沖擊。

共同基金Oppenheimer的策略師John Stoltzfus：明年底標普500漲至2311點

Stoltzfus在上月底的報告中寫道，對標普500的上述預測源於美國經濟、企業收入和收益都持續增長。此外，美股的估值、分紅和回購也會繼續吸引投資者。

重要的是，Stoltzfus認為，投資者還沒有對美股真正興奮起來，

“這輪牛市並非缺乏‘動物精神’和‘非理性繁榮’，它們適度存在，這不是秘密。我們認為，這是好事，可能推動美股走高，向我們明年的目標前進。”

當前環境下，Stoltzfus更青睞周期性股票，而不是防禦性股票。他特別推薦工業原料、科技和非必需消費品類股。

以下Stoltzfus提供的圖表展示了本輪牛市至今的歷程。

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IEA再降原油需求預測 油價刷新五年低點

來源: http://wallstreetcn.com/node/211946

國際能源機構（IEA）五個月內第四次下調明年全球原油需求，國際油價快速下跌，刷近五年新低。

IEA今天發布報告稱，明年全球原油需求將比上個月預期的減少23萬桶/天，而歐佩克之外國家的原油供應則比上個月的預期更高。布倫特原油價格降至63美元以下，最低觸及62.75美元，刷新2009年7月以來新低。

IEA表示，之所以下調原油需求預期，是因為石油生產國的經濟將受到價格下降的影響。而需求減少的部分主要來自於俄羅斯。

據彭博，IEA原油市場主管Antoine Halff稱：“受到高油價的影響，近年來石油生產國成為全球石油需求增長的重要動力。如今，這些國家正受到反向的影響。”

IEA報告稱，明年全球的石油需求將增加90萬桶/天（1%），這樣明年的總需求將增至9330萬桶/天。相比之下，2014年的全球原油需求較去年增加了70萬桶/天。

同時，俄羅斯明年的原油需求為340萬桶/天，較此前預期減少19.5萬桶/天。

IEA預期明年歐佩克以外國家的原油產量將增加130萬桶/天，至5780萬桶/天。該增速較上個月的預期提高了20萬桶/天。

報告稱：“雖然原油價格走低，我們預期明年美國的石油產量依然將增加68.5萬桶/天。”

IEA估計，OPEC國家明年的原油需求為30萬桶/天，原油供給為2890萬桶/天，比11月的實際水平減少了140萬桶/天。

IEA預計，受供應增加影響，明年上半年全球的原油庫存將增加2.97億桶。OECD國家的原油庫存將增加至28.7億桶，一些國家的原油儲備能力將吃緊。

本周以來，布倫特原油已經下跌了9%，較今年6月115美元的峰值已經下跌了45%。

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預測的困局 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v8gy.html

    人習慣於“做確定性事情”，倘若想做某件事情，非要覺得有確定性了，才會去做。即便對於尚未發生的事情，也要先在腦子里構想出一個確定性的狀況，然後才能去做。大多數人的思維活動就這麽圍繞著尋找“確定性”而進行的。沿著這種思維習慣，做股票也就自然而然地習慣於預測或猜想，不然就無從著手了。就股市而言，網上瀏覽量最大的博客或文章幾乎都是講預測之類內容的，非常符合人的這一秉性愛好。

    周圍很多朋友做股票，也都深受這種習慣思維的驅使，即根據歷史及當前形勢或聽信媒體，先作預測，比如，判別牛市或熊市，預測漲跌，然後尋找買賣時點。但長期下來，他們感到這麽做，時常把握不準，操作出錯。可他們卻都以為是自己的水平不夠，能力欠缺，於是毅然繼續沿襲這個思路，孜孜不倦地努力學習與探索，企圖提高預測的準確度。

    前幾天，我與其中一位朋友就此進行了一點交流。我說：“股市是不可預測的，比如，牛熊只有當它走出來才能知道。”

    這朋友說：“是的，牛熊都是事後才可確知的，之前只能是預判，甚至可說是瞎猜。但問題是，事後已成事實，即使再正確，又有什麽用呢？對操作也無濟於事，毫無意義。而股票投機或投資炒得就是預期或朦朧。”（註：其實，預測與預期是兩個完全不同的概念。預測是指在掌握現有信息的基礎上，依照一定的方法和規律對未來的事情進行測算，以預先了解事情發展的過程與結果；而預期是對未來情況的估計，預先期待。前者含有“確定性”意思，而後者始終是“不確定性”的。）

    以預測做股票似乎陷入了無解的困局：要買賣，須預測，而預測又不一定會準。

    怎麽辦？盡管這樣，也還是須要預測！因為預測就好比是預期，而投資或投機不就是炒預期嗎？所以，哪怕是猜測也好，只要猜準的概率高於猜錯的就行，否則就無法操作了。

    我說：“那麽是否跳出這種方法的體系，換個角度來對待呢？比如，用以估值為基礎的方法來對待買賣……”

    “那更不靠譜了！比如，2007年瘋牛時，大盤平均市盈率是60倍，後來到了‘鴉片底’，居然降到了9倍了啊！什麽估值都被打得稀巴爛！估值能頂什麽用？”朋友忙說，“而我的方法不管怎麽樣，總還可說是一種‘在不確定性中尋找相對確定性的投資或投機吧？’”

    好一個“尋找相對確定性”。那我們就不妨簡單地來辨析一下，看看這樣是不是可以尋找到確定性。

    一、從概率上看

    這種方法要求測準率大於測不準率。我們知道概率論中最核心、最深刻的原理是：出現在正確方向上的頻率並不重要，最重要的是出現在正確方向上的幅度有多大。這也就是說，預測不僅要測準方向（是漲還是跌，是牛市還是熊市），更要測準幅度（上漲高度和下跌深度，牛市及熊市的級別），不然買賣就很容易造成負效應。你想，即使單單預測一項簡單的方向，測準率也只不過大約50%而已，更何況還要預測另一項難度極大的幅度，這樣同時要把方向和幅度這兩項都測準，談何容易？這是個容易做得到的大概率事件嗎？

    二、從實際上看

    從周圍實際情況看，幾乎沒有一個靠預測做出好業績的。再縱觀古今中外股市，好像運用預測方法而長期取得顯著成效的事例不多見吧？這些實際情況說明了什麽呢？

    股市的本質屬性及邏輯極其簡單，就像隔層薄紙，一捅即破，立即可知，然而真正能夠穿過而幡然醒悟的人少之又少！這不禁讓我們想起巴菲特的一段話：“我只能告訴你早在50年前（註：距今已經80年）格雷厄姆與多德寫出《證券分析》一書時價值投資策略就公之於眾了，但我實踐價值投資長達35年間，卻從沒有發現任何大眾轉向價值投資的趨勢。似乎人類有某種把本來簡單的事情變得更加複雜的頑固本性。船舶永遠環繞地球航行，但相信地球平面理論的人們卻仍然非常多。”

過去十年最重要圖表：華爾街預測沒準過

來源: http://wallstreetcn.com/node/212274

德意誌銀行首席國際經濟學家Torsten Slok認為下圖是十年來最重要的圖表。其中實線代表美國10年期國債收益率實際走勢，虛線代表華爾街分析師的預期走勢。

如圖所示，2003年以來，分析師每每預計該債券收益率會上升，而實際收益率走勢卻都在下行。Slok評論稱：

“過去十年，華爾街的經濟學家一直在錯誤地預測10年期利率。”

最近一次美聯儲專家預測調查顯示，明年10年期利率會升至3%。Slok認為，更接近實際結果的預測可能是，用3%減去12個月內平均預測結果與實際利率的60個基點誤差，即到明年年底，10年期利率可能回升至2.4%。

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經濟學家預測明年俄羅斯：經濟衰退、通脹接近兩位數

來源: http://wallstreetcn.com/node/212343

路透社在對經濟學家進行調查後發現，隨著油價暴跌和西方制裁，俄羅斯經濟將在明年陷入全球金融危機以來的第一次衰退，而其通脹將接近兩位數。

路透調查的11經濟學家預測中值顯示，2015年俄羅斯GDP將萎縮3.6%，今年增長僅為0.5%。

上周，俄羅斯總統普京承諾，俄羅斯最終會擺脫“困難時期”。經濟萎縮將給俄羅斯帶來挑戰。

經濟學家還預測，盧布將面臨下行壓力，迫使俄羅斯央行在2015年維持高利率。

今年年初，分析師預計2014年俄羅斯經濟將增長2%。但此後俄羅斯命運逆轉。由於石油價格的暴跌，俄羅斯出口遭到重創，而歐美制裁使得俄羅斯企業無法在西方獲得融資。

丹麥銀行經濟學家Vladimir Miklashevsk在受訪的經濟學家中最為悲觀。他預計明年俄羅斯經濟將萎縮7.9%，與2009年全球危機時一致。他說，

由於地緣政治問題。西方制裁使得俄羅斯消費者價格和海外融資成本飆升。

調查顯示，經濟學家預計通脹將在今年年底達到10.1%，幾乎是俄羅斯央行年初設定目標（5.5%）的兩倍。2015年通脹預計為9.2%。

俄羅斯前財政部長Alexei Kudrin周一表示，他預計通脹將達到12%-15%，而俄羅斯將經受一場全面的經濟危機。

盧布兌美元今年下跌逾40%，迫使央行幾次提高利率。上周，俄羅斯央行將其主要利率上調650個基點，至17%。

經濟學家預測，俄羅斯央行會考慮在明年下半年降息，前提是經濟總體形勢好轉。

近日，由於油價穩定和央行、財政部的政策，盧布反彈至55盧布兌1美元左右。

然而，盧布仍面臨艱難時期。經濟學家預測，今年年底盧布將處在60上下，明年年底將升至50左右。

Informa Global Markets經濟學家Christopher Shiells向美國財經科技博客Business Insider表示，

很難預測盧布走勢，但我認為最壞的情況已經過去。

聖彼得堡銀行經濟學家Olga Lapshina向Business Insider表示，

受俄羅斯公司償還海外債務影響，盧布可能在明年一季度走弱，但之後可能走強。

據俄羅斯央行數據，俄羅斯銀行和公司明年將需要支付約1200億美元的債務。

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