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盈喜也可變成盈警林智遠Nelson Lam

2015-01-29 NM

乍暖還寒時，街上的年輕男女已急不及待穿上短袖衣服示人，就像春天已悄悄到來。春天是公布全年業績的旺季，2月和3月將是高峰期，然而上週仍見有分析員以企業去年6月的中期業績大做文章，其實只要花少少時間看看企業通告，有時大家也可更勝分析員！盈喜的時序比較

上週四收市後，國美電器（493）發出正面盈利預告，即市場普遍稱為的「盈喜」公告，預期2014全年對比2013年，門市銷售收入將上升4.5%至5%，及母公司擁有者應佔利潤將增長約40%。奇怪的是，上週五早上，就有媒體報導有大證券行下調國美的投資評級，由「買入」降至「中性」。分析盈喜，可從《壹計就明》經常和大家分享的「時序比較」入手，以了解更多企業的變化。以國美為例，國美分別在去年7月和10月發出中期和第三季9個月盈喜。中期和第三季盈喜分別預期，門市銷售收入將上升7%和6%，而母公司擁有者應佔利潤將增長超過80%和超過70%。當中期和第三季業績在8月和11月公布時，國美的收入確同時上升了7%，而母公司擁有者應佔利潤則分別增長了115%和75%。將上週的盈喜對比去年的兩個盈喜，不難發現國美的增長事實是放緩了，利潤增長由中期預期的超過80%或實際的115%，先下跌至第三季預期的超過70%或實際的75%，再收縮到全年預期約40%。假如大家原以盈利增長70%至115%，預測國美的增長，上週的盈喜應立即成了一盆冷水，淋醒了大家在春天中的美夢，盈喜變成了盈警！

塞翁失馬，焉知非福

雖然門市銷售和利潤增長放緩，但國美上週盈喜卻預示電子商務交易額增長仍持續上升，由中期和第三季盈喜增長超過50%和70%，到上週盈喜增長超過80%，此現象與國內互聯網銷售急速增長情況不謀而合。可是在國美的年報和中期報告，卻找不到電子商務交易額的實際數字，故此難以掌握相關增長對收入和利潤的實際影響。國內互聯網銷售急速增長，必然影響在國內經營超過1,000間家電及電子產品零售門市的國美。有趣的是，國美應對此大趨勢，除整合供應鏈外，是以內部資金入股徽商銀行（3698）。國美在去年11月公布，以每股3.8港元，認購徽商6.3億股新H股；其後再公布，每股認購價不變，但下調認購股份數目，只認購4.7億股，佔徽商擴大後股本的4.09%，總代價18億港元。國美認為入股徽商，能有助提升金融服務平台，並以此作為後台，融合國美的供應鏈和電子平台，支持互聯網銷售，服務客戶及供應商。發展互聯網銷售，就要入股銀行？在互聯網銷售的領導者，有多少是依賴入股銀行而發展？徽商是2013年11月在香港上市，每股發售價3.53港元，上市後至上週股價最高3.6港元，最低3.18港元。國美公布認股當日，徽商收市價3.38港元，較國美認股價12.4%的溢價是高是低，大家可自行判斷，但要提升金融服務平台，入股銀行可以做到嗎？因中國證監會仍未批准入股徽商，國美在1月初公布延遲入股完成日至前週的16日，如入股仍未能完成，徽商承諾在上週20日之前，將因入股而支付的款項連同利息，全額退還國美。款項不是完成入股後才支付嗎？一週過了，今週會有公布？

林智遠Nelson Lam

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。[email protected]

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