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萬科A早盤再現拉升 地產板塊多股異動

萬科A早盤再現拉升。截至發稿，萬科A漲3.16%，報26.81元/股。

萬科H股29日晚間公告，將延遲向股東寄發有關發行股份收購深鐵集團旗下前海國際100%股權事項的通函。該通函原定於今年9月30日或之前寄發，現改為11月15日或之前。針對重組案，萬科尚在推動股東各方達成共識。

9月28日，恒大集團公告，公司的全資附屬公司恒大集團公司及其他全資附屬公司與不同的獨立第三方訂立協議，據此，集團向多家買方出售集團糧油、乳制品及礦泉水業務的全部權益，總代價約為27億元人民幣。 有觀點認為，恒大剝離糧油等副業套現的資金，可能用於進一步收購萬科等地產公司股權。

地產板塊今日早盤多股異動。臥龍地產昨日晚間公告，擬以6.32元/股發行3.61億股，並支付現金21.29億元，合計作價44.09億元收購遊戲資產。截至發稿，臥龍地產漲停，天宸股份漲4.22%，深物業A漲3.88%，萬科A漲3.16%。

樓市再現密集調控 又到配置A股時？

隨著國慶長假期間各地樓市調控政策的密集出臺，A股市場在複牌後出現了大幅上漲，一時之間，樓市資金轉戰股市之聲響徹市場內外。那麽，真的又到了可以大舉配置A股的時候了嗎?

節後開門紅

首先從節後首個交易日A股的表現來看，高開大漲的走勢無疑從一個側面給出了部分答案，同時市場成交量也所有回升，兩市漲停個股家數也達到了56家。上證指數更是最後報收3048.14點，大漲43.44點，漲幅1.45%，成交1755億元;深成指報收10741.69點，上漲174.11點，漲幅1.65%，成交2789億元;創業板指數報收2208.47點，上漲58.57點，漲幅2.72%，成交793億元。

從市場股指的形態來看，深市的指數要明顯強於滬市指數，而創業板指數又是其中最強的，其已經完全回補了9月12日留下的向下跳空缺口，同時還留下了一個向上的跳空缺口!

對於A股市場後期走勢，大部分市場人士均表達了較為樂觀的態度，如東北證券策略分析師陳亞龍等就認為，短期可適度樂觀，主要原因如下：第一，地產限購政策擴圍，資產荒問題進一步加劇，部分資金可能回流股市，形成一定支撐;第二，博弈資金/存量資金等技術指標顯示市場交易活躍度跌至低點，繼續下行空間有限，結合國慶假期影響，節後回暖概率較大;第三，長假期間，美股微跌，歐洲、日本等股市表現較好，港股漲幅較大，因而外圍對A股影響也偏正面。

但對於現在是否就可以大舉加大A股的配置，市場人士仍然還有不同的解讀。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝認為，8月中旬以來美聯儲加息預期趨於穩定，盡管美國經濟數據出現了一定擾動，美聯儲表態也出現了鷹鴿搖擺的情況，但12月加息是大概率事件的格局並未發生變化。美聯儲加息已全是套路，如果12月加息無意外，那麽未來一段時間將是美聯儲不斷明確鷹派預期的過程，將會限制風險偏好上修的幅度，抑制全球風險的在泡沫化進程。

另外，意大利公投時間推後，希拉里相對特朗普在第一場電視辯論的表現至少迎合了精英階層的偏好，看似政治風險趨於平靜，但實則“按下葫蘆浮起瓢”。英國“硬脫歐”的擔憂又開始擡頭，而是否救助德銀也成為德國政府的政治考驗。長周期的宏觀對沖問題“商業周期複蘇緩慢+高杠桿+貧富差距拉大臨近量變到質變”短期難以扭轉，全球政治經濟金融的內在不穩定性仍會不停制造麻煩，黃金的大跌再次體現了投資者對負利率的反思。

股債同源

而從國內來看，驅動資產價格的似乎仍是貨幣邊際上是否寬松，而非資產荒。近期一個有趣的觀察是，長久期利率債的走勢緊密跟隨公開市場凈投放，9月中旬公開市場凈回籠，長端債調整，9月下旬公開市場重回凈投放，長端債又重新活躍。這至少說明，資產荒對於資產價格的支撐不能完全替代貨幣政策的邊際寬松。資產荒對於上漲邏輯不清晰的資產只能托底，無法避免合理的回調。

另外一個有預期差的判斷是央行公開市場操作的目標是讓短端利率波動起來，從而達到抑制杠桿的目的，10月短端流動性趨緊是大概率事件，短端凈投放對於長端利率債的支撐難以持續，長端可能重回“穩增長壓力降低+流動性邊際上無法寬松+通脹擔憂升溫”的調整模式。

近期A股與短端和長端利率的關聯都更為緊密，短端利率始終是觀察股市流動性的重要指標，而不少A股投資者基於長端利率觀察資產荒的強弱，也強化了“股債同源”的市場特征。所以，10月債市表現可能抑制股市風險偏好的修複。

樓市資金轉戰股市?

與此同時，王勝認為，地產調控將證偽需求複蘇，市場核心特征很難切換到經濟和業績好上面來。財政刺激和前期的地產銷售良好，庫存周期仍處底部區域，部分原材料價格有所反彈，使得部分投資者產生了經濟與企業業績好將成為A股向上推動力的樂觀預期。

但在王勝看來，中國經濟面臨的匯率、房價、通脹約束在本輪地產上漲之後愈發突出，所謂的階段性的需求複蘇都很容易被證偽。國慶假期各地方地產調控頻出，相信對未來半年經濟增長的預期將很快發生變化，而且這個過程可能是非線性的。

此外，業績改善顯著的行業集中在供給側改革領域，相關價格可能受到行政性的引導，超預期的概率不大，對股價的推動作用也很有限。而以前熱衷於周期股票的邊際資金到期貨市場上尋求更大的杠桿和交易利潤;曾經不時被風格切換擠出被迫投資周期的的成長投資資金也轉戰港股，使得周期股票可能Alpha屬性強於Beta屬性。

那麽樓市調控之後，錢到底是否會進入股市呢?王勝表示，從大宏觀流動性角度說，周小川行長明確表達了信貸增長會有所控制，如果沒有房貸，後面的M2增長速度會是多少?這時候大宏觀流動性預期肯定是收緊的。從歷史上看，比照上海二手房價指數和上證指數，需要看到房價回調一輪之後，才會看到股市流動性受益於房市資金流入;而且往往股市之前已經大幅調整，估值由於反映危機預期而十分便宜，現在顯然還不具備這樣的條件。所以，其並不認為簡單的地產股市資金搬家就能引發新一輪A股上漲。當然，如果到了2017年上半年，A股到了更加合理的位置，而地產也成功降溫，相信A股會迎來更好的機會。

交易擠出配置

過去一段時間資產荒的演繹形式是“交易擠出配置”，未來一段時間應該是一個指數中樞逐步下移的過程。7月中旬以來，非市場力量和資產荒被投資者充分預期，平頭震蕩做結構深入人心。受困資產荒的主體本應該是保險和銀行等配置類機構，但資產荒在A股的演繹模式卻是“交易擠出配置”，交易型投資者提前抄底使得市場調整無法達到舒適配置的點位，從而擠占了配置類機構的加倉空間。過去一段時間保險倉位中性偏低，公募和私募倉位總體偏高就說明了這一點。

7月中旬新能源汽車回落之後，A股市場開啟了行業主題快速輪動的“耗散式”博弈，只要是輪動，就有資金高位站崗。資金供需的數據告訴我們，中小投資者仍在趨勢性遠離這個市場，沒有了中小投資者的潤滑，“耗散式”博弈勢必會消耗機構投資者的力量。配置型資金低倉位，追高謹慎，受傷的只能是部分交易型資金。實際上公募基金凈值的中位數在7月中旬就已經出現。未來市場的主要機會來自於弱反彈，指數中樞緩慢向下尋求更紮實的安全邊際以吸引配置型機構。

不過，王勝也表示，A股10月還是可能出現短暫的弱反彈，維持大方向謹慎觀點。短期來看，其量化風險偏好框架提示市場特征的階段性調整已相對充分，可能有一定弱反彈，但目前點位的風險收益比仍達不到配置型資金的要求。並非決勝時刻，心平氣和，量力而為!結構上，風格將會相對均衡，地產調控進一步強化了這一點，殼資源公司正在成為無奈的投資者的一部分選擇，PPP、醫藥等行業仍是選擇個股的方向，近期交易性主題關註諾貝爾獎獲獎相關領域。另外，由於港股相較發達國家股市的明顯估值優勢、大陸資金對人民幣貶值的避險需求以及深港通預期催化，正在成為國內資金解決資產荒問題的主要突破口。

新三板清理門戶： 強制摘牌再現 主動退市成風

周一，全國股轉公司對兩家未及時發布2016年半年報的掛牌公司實施強制摘牌，這是股轉公司今年第二次強令企業退市。

新三板市場規模迅速擴張的同時，越來越多的問題公司開始浮現。股轉公司指出強制退市是加強監管的重要舉措之一，並在近日發布了企業終止掛牌新規，明確了11條強制摘牌條件。

主動摘牌的企業數量也激增，10月就有9家掛牌公司主動申請退市，今年來主動退市的公司達到26家。分析人士指出，一些企業意識到掛牌後融資難度仍然較大，掛牌維持成本較高，因此理性地選擇了退出，未來主動摘牌企業數量會繼續增長。

強制摘牌再度警示市場

周一，在10月的最後一天，股轉公司再次實施強制摘牌。

森東電力(833364.OC)、眾益達(833974.OC)由於未能按照規定時間披露2016年半年度報告，觸發了強制摘牌。另外三家沒披露半年報的公司遠特科技(834535.OC)、佳和小貸(834610.OC)、昌盛日電(835154.OC)則主動申請了摘牌。

而新綠股份(834632.OC)、時空客(831335.OC)、金洋新材(832490.OC)、優諾股份(833794.OC)、ST鑫秋(832268.OC)五家掛牌公司在最後時刻壓哨發報，險些遭遇退市。

股轉公司要求，被摘牌公司應積極應對投資者訴求，主辦券商應督促被摘牌公司披露終止掛牌公告，協助做好與被摘牌公司投資者的解釋溝通工作，指導督促被摘牌公司妥善解決投資者訴求。

今年6月30日，股轉公司首次動用強制摘牌，將未及時發布2015年年報的朗頓教育(831505.OC)和中成新星(831610.OC)開除。股轉公司指出， 強制摘牌是加強監管的一項重要舉措，將對市場產生警示效應。

周一被強制摘牌的兩家公司都曾受到監管者的關註。

今年8月15日，森東電力的主辦券商西部證券發布風險提示公告稱，主辦券商到森東電力現場核查時，發現除實際控制人、曾經失聯的已離職董事長邱麗新外，未能見到公司現任董事、監事、高級管理人員。而在森東電力生產現場，生產車間均無員工在崗，亦未展開生產。

西部證券還發現森東電力存在拖欠員工薪資的情況，且多次提出要求查看公司合同臺賬等相關資料，都未能取得。西部證券不僅是森東電力的主辦券商，也是其第三大股東。今年1月份，西部證券以4.5元每股的價格認購森東電力150萬股，合計投資675萬元，占比2.44%。

在主辦券商揭示風險後，森東電力5名董事和董秘紛紛辭職或被免，今年10月，森東電力收到了吉林證監局責令改正的處罰決定。

與森東電力直接放棄相比，眾益達從9月1日停牌以來四次發布半年報披露的工作進展，不過最終仍然未能及時發布。公司和會計師事務所此前曾產生認定分歧。在2015年年報中，公司稱三項肉類產品合計可實現收入達到8724萬元。但是，審計方興華會計師事務所卻認為，存貨賬面價值無法認定，無法判斷存貨未來可變現價值，因此對公司年報出具了保留意見的審計報告。

6月24日，股轉公司對眾益達下達年報問詢函，要求公司說明存貨價格的來源，報告庫存商品余額、庫齡情況、是否存在過期產品等，並說明對期末存貨的期後銷售情況和回款情況。

主動摘牌申請激增

據記者不完全統計，除了3家未披露半年報的公司，今年10月就有9家掛牌公司申請主動摘牌，包括申昊科技(833304.OC)、船牌日化(836526.OC)、早康枸杞(420631.OC)、恒大文化(834899.OC)、網城科技(836538.OC)等等，全部是基礎層協議轉讓企業，在二級市場均未發生交易，僅沃福枸杞(833270.OC)和中科通達(430154.OC)完成過融資。

截至目前，新三板摘牌企業總數已經達到67家，其中今年摘牌的就占近一半。

對外經貿大學金融產品與投資研究中心主任宋國良對《第一財經日報》表示，“新三板市場融資功能已經退化，反而要多納稅，企業當然就不感興趣了。”他認為，由於新三板監管加強，企業受到信息披露義務的約束，會感到不如不掛牌時更加自由。

華東一家大型券商新三板首席分析師告訴《第一財經日報》記者，“企業各有各的需求。有的發現掛牌以後也融不到資，還要擔負成本，把財務披露出來。還有的被並購走掉，今年新三板並購總數在上升，一些企業上新三板時對這個市場預期過高，不論是並購走還是感到沒有意義而離開都是正常的。”

雖然新三板企業數量在不斷快速增加的情況下達到了9341家，但是大約有一半的掛牌企業既沒有實現融資目的也沒法實際發生交易。

10月21日，股轉公司發布了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》，對主動摘牌和強制摘牌規則進行細化，規定了十一條強制摘牌條件，包括信息披露嚴重失信、欺詐掛牌、持續經營能力存疑和公司治理不健全等。

股轉公司表示，新三板自擴容以來，掛牌公司數量快速上升，海量市場規模已經形成。為了健全市場自凈功能，實現市場優勝劣汰，對於不符合掛牌維持條件，以及存在重大違法違規行為的掛牌公司，將依法強制其股票終止掛牌。

前述分析師認為，新三板控制一定的市場規模對後續政策落地也有好處。他表示，“新三板在準入上的寬松決定了需要設置較高的投資者門檻，後續要想把投資者門檻降下來，就需要強化企業的質量把控，降低整個市場的風險。否則貿然把門檻降下來，普通投資有踩雷的風險。”

減持潮再現 上市公司股東大宗交易折價“大甩賣”

三季報已經公布完畢，加上11月份以來，大盤的震蕩走高，讓很多上市公司的股東開始蠢蠢欲動。11月份以來，在短短的7個交易日的時間里，已經有158家上市公司發布了減持公告。

其中，不乏一些公司借著三季報的業績利好進行大手筆的減持，造成了股價的大波動，讓投資者“踩雷”。

《第一財經日報》記者統計發現，11月份以來，有多家上市公司通過大宗交易進行減持，其中更是有9家上市公司股東進行了折價10%以上的低價大甩賣，可見減持之心相當迫切，而背後則是有些公司股東的資金鏈緊張。

借業績利好出逃

進入11月份以來，關於上市公司股東減持的公告紛至沓來，而值得關註的是，其中有很多是大手筆的減持，有的公司通過減持甚至讓公司的大股東和二股東的位置發生變化。

矽寶科技11月7日晚間公告，公司董事長、亦即公司目前的第一大股東王躍林擬通過大宗交易、集中競價或協議轉讓的方式減持公司股份，最高減持約1576萬股，占公司總股本的4.67%。

公開資料顯示，王躍林現持有矽寶科技約6304萬股股份，占公司總股本的19.05%，而目前第二大股東郭弟民持有公司股份約4806萬股，占公司總股本的14.52%。

若王躍林將此次公告的4.67%股份減持完，那麽郭弟民將取代王躍林成為矽寶科技新的第一大股東。公司發布的公告僅僅表示，董事長減持的目的是“個人發展需求”。

從近期公司股東減持的情況來看，套現金額也相當巨大。東風股份和國元證券股東近期的減持市值分別為5.98億元和5.52億元，而立訊精密和吳通控股股東的減持金額則分別達到了4.33億元和4.29億元，聯創互聯和眾興菌業股東的減持金額則達到了3.56億元和3.43億元。

其中，聯創互聯和眾興菌業作為創業板和中小板的公司，股東的減持比例相當大，分別占到了流通股的比例的5.61%和9.29%，如此大的比例在兩市也是較少見的。

聯創互聯前三季度業績表現出色，同比增長3.77倍，這主要還是和公司合並報表範圍有關。

在市場對公司三季報業績靚麗的良好預期之下，公司股價一度接連上漲，而就在三季報業績公布時間左右，公司股價達到了近期的高點，並一度出現了跌停，這背後則是公司股東的集中減持。

上海市某私募人士表示，公司股東都是借著業績高漲集體出貨，主要還是股價的漲幅很可能已經超過了他們的心理預期，對這一類公司還是需要有所警惕。

9家公司股東大宗交易超低折扣出逃

除了大手筆減持之外，上市公司股東大宗交易的大比例折價減持也值得關註。

《第一財經日報》記者通過對比上市公司股東大宗交易減持的平均交易價格和減持期間股票的平均價格，可以大致了解這些股東到底是溢價還是折價賣出，從中可以看出一些股東對於減持可謂相當急迫，不惜以超低價格賣出。

統計數據顯示，星期六、萬里揚、諾普信、華平股份、鮑斯股份、萬訊自控、安控科技、東傑智能、福安藥業這9家公司股東通過大宗交易減持的價格都顯著低於期間的股票平均價格，折扣力度都在10%以上。

11月9日，鮑斯股份發布股東減持股份公告，公司股東陳軍、周齊良、夏波在11月7日通過大宗交易減持公司股份，減持價格為23.51元，共減持266.4萬股，占總股本0.77%。而期間，股票的平均價格為27.71元，公司股東的減持價格比當時的股票均價低了15.16%。

11月7日當天，鮑斯股份是處於漲停狀態，可見這些股東是借著漲停低價出逃。

另一家公司星期六的股東也選擇了低價減持。公司發布公告稱，近日，控股股東星期六控股已於近日通過大宗交易的方式減持公司股份1994.6萬股，占公司總股本的5%。當時，公司股票的平均交易價格為12.42元，而期間股票的平均價格為14.56元，可見折價了14.67%。

而就在11月9日當天，公司股東又出現了一筆成交均價為13.02元，相比收盤價低14.51%的大宗交易。

星期六大股東選擇低價減持很可能還是和資金緊張有較大關系。近日，星期六還發布了一則控股股東部分股權解除質押的公告，稱星期六控股解除質押股份數3514.53萬股，占公司總股本的8.81%。本次質押解除後，星期六控股持有仍處於質押狀態的股份數量為8858.61萬股，占其所持有公司股份的69.96%，占公司總股本的22.21%。

期市收盤：商品再現瘋狂 農產品爆發

內盤期市11日收盤，市場全面轉入多頭情緒，普漲格局明顯。滬銅繼續領基本金屬，大漲逾8%;農產品爆發，棉花漲停，油脂、粕類、玉米均大幅上漲。

具體看，菜粕大漲6.09%，橡膠漲5.5%，瀝青漲4.56%，螺紋鋼、棕櫚、玻璃漲超3%，滬鎳、PP、熱卷、焦煤、PVC、滬鋅、鄭醇、玉米、錳矽、大豆漲超2%，滬銀、鄭煤、滬鋁、滬鉛、焦炭漲超1%。滬金收跌1.73%。

對於棉花開盤便快速封漲停的原因，有可能是因為在黑色和有色商品紛紛提高保證金和手續費後，投機資金開始尋找整理充分的其他品種做多，其核心思想是人民幣的泛濫後的投機需求，在人民幣不斷貶值下，商品價值被重估;加之現在新疆棉花在出疆因運力緊張，多頭順勢大膽做多，引發資金不斷湧入。

棉花現貨市場，今日棉籽價格小幅上漲，其中山東夏津、臨清等地棉籽到廠價1.57-1.58元/斤(毛籽含油12%，水分12%)，較前幾日上漲0.01-0.02元/斤;河北邢臺、邯鄲等地棉籽到廠價1.55-1.56元/斤，較前幾日上漲0.02元/斤左右。據悉近期山東、河北正常加工的榨油廠數量不多，所需求棉籽一部分來自地產棉籽，但油廠反映地產棉籽含油偏低，而且數量不多，多數油廠選擇使用新疆棉籽，目前新疆棉籽到山東夏津價格在1.6-1.62元/斤，較昨日小幅上漲。

其他方面消息，鄭商所在盤後發布手續費調整通知，自2016年11月11日晚夜盤交易時起，對日內平今倉交易，玻璃品種按24元/手，菜粕品種按6元/手計收;非日內平今倉交易手續費標準維持不變。

期貨夜盤開盤：商品再現普漲 橡膠成最大“贏家”

期貨夜盤開盤，商品再現普漲，橡膠漲逾6%，玻璃漲逾3%，滬鋁、鐵礦石、焦炭、焦煤漲逾2%，乙烯、豆粕、菜粕、豆油等均上漲;主力合約中，只有玉米小幅下跌。

今日開盤，橡膠1701再度跳空高開，截至發稿漲幅超過6%。而11月7日以來，橡膠1701累計漲幅已達20%。

邁克期貨認為，美元飆漲人民幣大跌提高了天膠的進口成本，後期國內天膠產區將漸入停割期，供給減少，原料價格走強，對國產全乳膠價格形成支撐，膠價易漲難跌。

現貨方面， 上周青島保稅區美金膠穩中偏強， 而國產全乳膠則持續走高， 其中山東和上海地區報價周環比增長 1000 元至 14400 元/噸和14500 元/噸， 漲幅達到 7.5%。 同期雲南產區膠水報價大漲 1300 元至13800 元/噸， 海南新鮮乳膠漲 500 元至 14000 元/噸， 原料價格跟漲。後期 12 月 開始國內將漸入停割期， 供給逐漸減少， 預計原料價格將保持堅挺， 對膠價形成強支撐。

需求端， 截止上周五輪企全鋼胎開工率 69.98%，半鋼胎開工率73.63%，較去年同期平均高 6.6 個百分點，下遊需求穩定。

主板行情向縱深演繹 高送轉行情今年能否再現

伴隨一帶一路、保險、煤炭等權重板塊個股的持續上漲，滬深兩市股指也邁上反彈的快車道，上證指數再度刷新反彈新高，兩市成交量也呈現有序放大狀態。不過對於後續究竟是權重股獨領風騷還是高送轉概念再起風雲，市場人士明顯仍存分歧。

從市場全天的走勢來看，股指早盤就承接周一的反彈態勢，在一帶一路概念股的帶動下出現反彈，隨著保險、煤炭、鋼鐵等權重板塊的輪番崛起，股指上漲態勢越發明顯，甚至午後一度出現的回落走勢也很快被主動性買盤托起，強勢特征明顯。上證指數最後報收3248.35點，上漲30.20點，漲幅0.94%，成交2925億元;深成指報收10985.60點，上漲85.68點，漲幅0.79%，成交3713億元;創業板指數報收2177.65點，上漲25.05點，漲幅1.16%，成交1072億元。兩市全天合計成交6638億元，較上一交易日增加逾一成。

毫無疑問，近來市場的熱點集中在主板的一帶一路、保險、煤炭等權重股身上，像中國建築(601668.SH)這樣的藍籌股也有險資舉牌，這充分說明了部分藍籌股的投資價值正在被市場重新挖掘、定義，這也會在一定程度上打開藍籌股的固有上漲空間。

盡管如此，對於很多資深投資者而言，高送轉概念卻是其在臨近年底時最為偏好的投資板塊，其原因一方面是市場歷史慣性使然，另一方面也是版塊持續多年良好的投資收益的結果。

國金證券策略分析師李立峰認為，2016年報“高送轉”預披露已正式開啟，過去兩年“高送轉”股票主要分布在中小板和創業板，行業上以機械、化工、醫藥、電氣設備和TMT為主。

“高送轉”之所以成為投資主題中必須關註的一塊，其中的原因有以下兩點：1)高送轉公司通過送轉股票向市場傳遞未來業績將保持高增長的積極信號。2)高送轉公司通過送轉股降低公司股價，提高股票流動性。從數據上看，確實也能找到相關證據：“高送轉”股票在下一年的業績表現要比“非高送轉”股票要好，ROE下降的幅度相對較小。同時，“高送轉”股票在下一年的日均成交額上升的幅度要比“非高送轉”股票大。

從超額收益來看，一季度末、二季度中、四季度是高送轉行情的高峰期。國金證券統計了高送轉概念指數相對萬得全A和創業板指數的超額收益率，發現高送轉行情主要集中在每年的一季度末(3月)、二季度中(5月-6月)和四季度(10月開始)。而“高轉送”股票具有明顯的五個主要特征：1)每股資金公積金和未分配利潤較大;2)股價較高;3)股本較小;4)業績較好，且成長性高;5)上市時間較新，且歷史上未實施過高送轉。

京津冀及周邊再現重汙染 環保部通報山西焦化企業多超標排放

11月26日晚，環境保護部通報了督查河北、山西重汙染天氣應對情況。通報顯示，山西一些焦化企業提標改造進展較慢，多存在超標排放情況。

11月24日至26日，受不利氣象條件影響，京津冀區域、山西南部出現重汙染天氣過程。河北、山西省部分城市連續2天達到重度汙染，個別城市一定時段內達到嚴重汙染。

環保部介紹，近期派出督查組對山西省太原、臨汾市和河北省唐山市應急響應情況開展專項督查。山西省大氣汙染防治工作領導組辦公室印發了《山西省應對重汙染天氣調度令實施辦法(試行)》，並於25日向太原、臨汾市政府發出“1號調度令”，對太原和臨汾兩市的重點行業工業企業、施工工地、燃煤鍋爐和機動車等實施調控措施。河北省在落實“1號調度令”的基礎上，發布大氣汙染防治2號調度令，對汙染嚴重的城市采取管控措施。

環保部督查組在檢查中發現，一些城市存在重汙染天氣應急響應措施落實不到位的情況。如山西省臨汾市，啟動汙染預警級別明顯偏低，啟動時間滯後，應急響應措施明顯不足。

10月1日至11月25日，臨汾市PM2.5和SO2平均濃度與2015年同期相比分別上升45.9%、209%。特別是11月以來，2日至5日連續4天重度及以上汙染，未啟動預警也未采取任何減排措施;16日至21日連續6天重度及以上汙染，其間多個監測站點多天出現AQI爆表，有的監測站點持續AQI爆表高達6個小時，按照京津冀及周邊地區統一的重汙染天氣應急響應標準，臨汾市應啟動紅色預警，但僅啟動了黃色預警，在環境保護部督查組督促下才在18日至20日啟動了橙色預警。

由於重汙染天氣應對措施不力，導致空氣質量汙染嚴重，11月1日至25日，京津冀及周邊地區70個城市中，臨汾市空氣質量綜合質量指數位於倒數第一名，其中PM2.5平均濃度位於倒數第1，PM10平均濃度位於倒數第2，SO2平均濃度位於倒數第2。

環保部介紹，此輪環境保護部派出督查組，現場檢查中發現部分焦化企業提標改造進展較慢，存在超標排放情況。臨汾市現有焦化企業25家，其中有6家未完成達標治理，已經超出山西省要求的10月底前完成達標治理的期限。同時，按照山西省“1號調度令”對臨汾市的要求，不能實現穩定達標排放的工業企業一律停產。

位於臨汾市洪洞縣的山西焦化股份有限公司，達標治理工程剛剛完成招標，SO2濃度為50-100毫克/立方米左右;因焦爐竄漏等原因，SO2超標排放嚴重，高達500-600毫克/立方米左右;此外，該公司在線監測設施長期疏於維護，采樣管脫落、氧含量異常等故障頻出。

督查還發現，部分鋼鐵、焦化企業無組織排放嚴重，“跑冒滴漏”問題突出。臨汾市山西光大焦化氣源有限公司焦爐出焦時，煙粉塵無組織排放比較嚴重。面源汙染管控不到位。臨汾市華翔恒泰世家A區、B區工地土石方未按要求停工，臨汾市電信生產機樓工程打樁工程未停工。臨汾市堯都區、襄汾縣和洪洞縣境內G5高速及鐵路沿線發現10余處燒樹葉、燒稭稈現象。

此外，督查組其他地方督導檢查中發現，山西省太原市現有焦化企業13家，其中有6家未完成達標治理，已經超出山西省要求的10月底前完成達標治理的期限。河北省唐山市在對重點行業實行錯峰停產的要求下，仍有一些企業未貫徹落實工作要求。

唐山達豐焦化有限公司焦爐煙氣尚未配備脫硫脫硝治理措施，焦爐煙囪在線監測數據顯示SO2和NOx均超標排放。唐山市灤縣利豐鑄造有限公司高爐上料口無組織排放十分嚴重，廠區大量原料未苫蓋，道路積塵明顯。

河北榮信鋼鐵有限公司原料和產品堆場均未苫蓋，揚塵無組織排放嚴重。灤縣金馬工業有限公司200平方米燒結機煙氣仍有拖尾現象，且煙囪雨現象嚴重;脫硫塔底部有開孔，大量氣體外逸。唐山市灤縣茨榆坨鎮遷唐線中國石油第五十一加油站東北側，有大體量砂石料堆未苫蓋。

環保部表示，將責成上述地方環保部門對上述問題進行整改，督促各地做好重汙染天氣應對工作。

“員工失誤”橋段再現 恒天海龍深陷股權轉讓糾紛

內部人員違規商榷合作協議、轉讓股權讓渡控股權、第三方幕後操作……資本市場近期的一系列熱門話題，如今都匯集在了恒天海龍(000677.SZ)一則股權轉讓糾紛之中。

恒天海龍去年12月曾公布，控股股東興樂集團、中弘卓業簽署過《合作協議》，涉及前者所持上市公司股權的轉讓、恒天海龍實際控制人變更。但自相矛盾的是，該合作協議未通過公司法定流程，系經辦人員擅自磋商而造成的工作失誤。公告並未披露更多細節，但蹊蹺的事件和表述卻引發市場和監管層關註，深交所隨即下發問詢函。

今年1月11日，興樂集團和中弘卓業分別作出回複，各執一詞。興樂集團堅稱合作初衷是轉讓股票收益權，進而實現融資，但中弘卓業則強調雙方從始至終在洽談股權轉讓事宜。與此同時，雙方公布的合作細節中仍存在重重疑點，真相撲朔迷離。

一紙協議卻現兩版解讀

去年12月20日，恒天海龍公告稱，大意為興樂集團與中弘卓業有一紙合作協議，其中恒天海龍可能涉及實際控制人變更。但在公告中，恒天海龍又稱，由於該協議簽署程序存在重大瑕疵，合法合規性存疑，不會導致控股權變更，興樂集團也未因此產生重大違約風險。

深交所隨即先後向興樂集團、中弘卓業下發問詢函。1月11日，當事雙方通過上市公司發布回複函。至此，蹊蹺的股權轉讓糾紛再度出現情節轉折，交易雙方向市場呈現了兩版大相徑庭的事件回放，而事實真相更撲朔迷離。

興樂集團回複函中所呈現的，是一個堅決抵抗“神秘野蠻人”的版本。

在兩次回複交易所問詢的公告中，興樂集團稱，在成為恒天海龍控股股東之後，集團持有上市公司2億股;根據現行法規的限售規定，在2016年12月24日前不能轉讓。在2016年9月，因集團急需資金，擬采用股票質押擔保以及浮動收益權轉讓等方式，借入資金周轉從而進行融資。隨後，集團董秘張彥、集團銷售部門經理鄭理通過中介聯系上中弘卓業。

在接觸和溝通中，中弘卓業表示願意提供資金，但要求興樂集團將所持有的恒天海龍全部股票進行出讓。由於與興樂的初衷向背，雙方談判在去年10月一度中止。隨後，中弘卓業集團表示付款條件可以放寬，並催促興樂集團經辦人員盡快簽署協議，談判恢複。

關鍵節點在去年10月16日，興樂集團法定代表人虞文品因有要事無法參加談判，為避免耽誤簽字，其在簽署頁上預先簽名並交給經辦人員。在此後的雙方磋商中，經辦人員發現中弘卓業更傾向於取得恒天海龍控制權，未經集團授權便擅自與中弘卓業磋商。

“10月19日，經辦人員資本市場的經驗不足、規範意識不強，竟然先將簽署頁交由中弘卓業保存，讓其待本集團和中弘卓業完成內部審批，將該簽署頁附於雙方認可協議之後，以加快簽署和放寬速度。”興樂集團在公告稱。

發現內部員工工作失誤後，興樂集團稱，已及時告知中弘卓業並要求返還相關協議簽署頁，但未獲對方返還。此外，興樂方面還透露，虞文品在向中弘卓業法定代表人王永紅核實情況時，後者稱此次合作談判和後繼訴訟均非中弘卓業自身意願，而是“第三方”。但王永紅拒絕透露進一步信息。

綜上，興樂集團方面認為，《合作協議》 未經集團法務審核、合作方式和內容未經集團董事會、股東會審議和決策，且談判系“第三方”意願並非中弘卓業本意;因此，簽署頁不能視為對中弘卓業提出的受讓恒天海龍控制權要求的有效承諾。

但在中弘卓業的回複函中，呈現的則是一出興樂集團單方“出爾反爾”的戲碼。

中弘卓業稱， 2016年10月11日，其與興樂集團、恒天集團在北京就興樂集團向其轉讓恒天海龍股權事宜進行了洽談，並商定由雙方有關工作人員共同起草《合作協議》等有關協議。10月12日至16日，各自履行了內部審批程序，並在17日和20日正式簽署了《合作協議》及附屬協議。

“我公司與興樂集團所洽談的一直是恒天海龍股權的轉讓事項，從未提及所謂的‘恒天海龍股票收益權進行融資’。”中弘卓業稱。

中弘卓業方面稱，在《合作協議》簽署又被興樂集團拒絕履行後，公司通過電話和發送律師函多次要求興樂集團履行《合作協議》;在去年11月11日、12月7日向恒天海龍發送《告知函》，介紹合作事項和可能造成的影響。目前，中弘卓業已以合同糾紛為由向北京第三中級人民法院提起訴訟，並申請了財產保全。

回複函仍存重重疑點

從當前雙方回複函中呈現的說辭來看，最爭議的環節在於《合作協議》有效性的認定;但最根本的矛盾在於，對於此次合作談判的最初動機和真實情況，興樂集團和中弘卓業這兩方中有人說謊。對於彼時合作動機真相，一時或難考證。而恒天海龍股權轉讓糾紛的細節中，仍存有多個值得深究的疑點。

如，根據興樂集團的表示，《合作協議》簽署頁上有法定代表人簽名，是因其有事不能參加談判而提前簽好，隨後由經辦人員工作失誤而交給交易對方，但回複函並未提及經辦人員有攜帶公章。而中弘卓業的回複函稱，《合作協議》是在雙方見證下共同簽署，除法定代表人親自簽署並在簽署頁加蓋公章外，協議還蓋有騎縫章。經辦人員攜帶公章是否需要授權、需要走怎樣的內部流程?

此外，根據雙方對合作的事件陳述，去年10月時已進行了問題協議的簽署，11月時雙方爭議已現。中弘卓業還稱，11月時就已向上市公司發送《告知函》。但上市公司方面直至12月20日才發布公告，其間延遲披露該事項進展是否另有隱情?

而更引發市場聯想的是，在去年1月時，恒天海龍曾發起對兩家遊戲公司的重組收購，一度迎來資金熱捧。但5月時重組新規出臺，市場預期極不穩定，重組方案隨即改為純現金收購。6月，恒天海龍宣布因交易各方對重組方案未達成一致而終止重組。前次重組在政策動蕩期中折戟，而此次欲謀權的中弘卓業又被興樂主動爆出存在“第三方”，中弘卓業奪權的真實目的也值得關註。截至目前，記者還未能聯系上興樂集團，致電中弘卓業但尚未獲得回複。

新股發行提速 保薦代表再現 300萬“黃金”身價

新股發行提速，受冷落的保薦代表一時間又成多家券商爭搶的“香餑餑”。

第一財經記者發現，近期保薦代表招聘信息頻現，更有機構開出300萬的誘人年薪來挖保薦代表。有市場人士表示，IPO提速是保薦代表身價變高的主要原因，而且當前急需保薦代表的多是小型券商，多是因為它們手頭上承接了IPO的項目，但無人簽字，才高薪聘保薦代表。

但保薦代表出現“黃金”身價或僅是曇花一現，僅2016年全年保薦代表就增加了400余人。首創證券研發部總經理王劍輝也對《第一財經日報》記者表示，“保薦代表的春天其實已經不再了，即使當前有券商開出高薪來搶人，這和保薦代表擴容有很大關系。”

IPO提速是主因

在某招聘網站上，有包括九州證券、華金證券、中山證券等超過10家金融機構發布保薦代表的招聘信息，年薪少則40萬多則上百萬，更多大型券商開出的條件則是年薪90萬至150萬元，還有某券商開出150萬至210萬年的年薪，更有甚者開出300萬年薪來挖保薦代表。

保薦代表的春天似乎回來了。有資深保薦代表表示，自2003年12月28日保薦制推出伊始，保薦代表人資格的含金量就被市場及時發現了。2004年的時候，就已經有券商開出50萬以上的年薪開始挖人;到了2006年股改後新股恢複發行時，保薦代表人的固定年薪普遍已經達到了70萬~100萬的水平;而經歷了2007年IPO業務的火爆和2009年創業板及詢價制放開帶來的投行行業性爆發兩次高峰，稅後100萬的年薪+100萬轉會費的報價在行業內已經不鮮見。

某大型券商的投行人士對《第一財經日報》記者表示，保薦代表薪資一般包括基本工資+保代津貼+簽字費。按照級別不同，基本工資不同，一般級別基本工資為1萬到2萬元，而保底津貼一般為每月5萬到6萬元，簽字費大約在40萬至60萬元之間不等。保薦代表的薪資待遇和所承接項目的多少關系密切，在保薦代表稀缺的前幾年，很多券商會以津貼養保薦代表，一年保證他們稅前能有幾十萬元的收入。此次開出的百萬年薪應包括了簽字費和保代津貼。

IPO提速，一時之間，保薦代表的“黃金”身價再一次顯現。根據本報統計，IPO提速從2016年8月份開始就非常明顯。2016年全年共審核275家IPO申請，通過247家，其中11、12月份就審核了97家，通過84家，月審核數量從上半年的10~20家上升到了年底的30~60家。2016年全年證監會共核發IPO批文280家，11月份以來核發速度從每月兩批提速到每周一批，月核發批文家數從上半年的10~20家上升到了年底的50家。

保薦代表即企業上市的推薦人，他們是整個繁複上市過程的統籌者和領導者，更為重要的是，按照當前的投行保薦規則，一個IPO項目簽字保代必須滿足兩人數量，且一個保薦代表簽字的還未過會的項目不能超過兩個，這使得保薦代表重要性陡增。

“其實，當前急需保薦代表的多是小型券商。2016年註冊制即將推行的認知在市場上風行一時，很多大型券商經濟實力雄厚養得起保薦代表，已提前挖走了一大批保薦代表。當前新股提速，對它們的影響並不大。”前述投行人士說。

現在券商急需保薦代表，多是因為它們手頭上承接了IPO的項目，但無人簽字所引發的。某一小型券商投行負責人對本報表示，他們此前即是此類情況，前段時間開出了80萬元簽字費的薪資來挖保薦代表。

本報記者統計，截止到目前，國信證券、廣發證券、中信建投、中信證券、國金證券、海通證券、招商證券、國泰君安的保薦代表數量分別為166人、163人、163人、158人、122人、114人、109人;有25家券商保薦代表數量低於10人，其中西藏證券、網信證券、萬和證券、大同證券的保薦代表均為4人;中郵證券、中山證券、聯訊證券、國開證券、大通證券、川財證券和財達證券的保薦代表均為5名。

與此同時，保薦代表的流動性十分常見。“當前保薦代表分為公司制和團隊制。中金、中信和華泰等大型券商是以公司制運作，項目由公司最高的領導層來調配，大多數券商是團隊制，其人員構成更加不穩定。公司制下的IPO業務即使較差，還有其他業務可以補充，大家的薪資不會受到太大影響。但在團隊制下，保薦代表需要自力更生，如果1到2年均沒有項目，大家只能好聚好散了。”前述投行人士表示。

保薦代表高薪僅是曇花一現?

高薪挖人，保薦代表重溫過去舊夢，但這場夢是否能夠長久?

中國證券業協會統計數據顯示，保薦代表人隊伍在2016年繼續大幅擴容，隊伍數量已從2016年年初的2781人增至3210人，92家保薦機構中，保薦代表人凈增加的有64家，人數下滑的僅有15家。“一年保薦代表數量增加約430人，這樣的增幅很大。”首創證券研發部總經理王劍輝對《第一財經日報》記者表示，“保薦代表的春天其實已經不再了，即使當前有券商開出高薪來搶人。這和保薦代表擴容有很大關系。”

在過去13年中，保薦代表地位的沈浮和監管政策密切相關。根據本報記者統計，2004年當年考試報名2760人，483人成績合格，通過率僅為22%。當年兩次考試通過了過千人。此後由於IPO和再融資業務雙重火爆，各投行開始大肆招人，大量其他行業的人員也帶著暴富的心理進入投行，投行隊伍實現了第一次大擴容，2008年的考試報名人數增加到3688人，當年通過人數為642人，這在當年創了歷史紀錄。在此之前，總的考過人數也只有1588人。需要註意的是，這次考試出現了大放水，這為保代資格的貶值埋下了伏筆。

2009年啟動新股發行體制改革，投行從業人員迎來最黃金的時期。由於一個保薦代表人可以同時簽發行部和創業板部兩個項目，保代的可利用率大幅提高，再次帶動了保薦代表人薪酬的上漲，而2009年的漲薪，是保薦代表人最後一輪集體大幅漲薪，很快即將進入下降通道。

需要註意的是，在過去13年中，保代執業質量問題引發市場和監管層的註意，而這些問題事實上從保薦制開始推行時就已存在。

2012年前後，新大地、天能科技、萬福生科案發，保薦代表人被推上風口浪尖，一系列監管新政開始給保代降溫，加之IPO暫停，保薦代表的含金量加速貶值，保代動輒百萬的年薪令許多投行入不敷出，於是開始紛紛裁員減薪。2013年開始，保代考試又由一年一次變更為一年兩次。2014年6月，IPO重啟，形勢並未發生明顯好轉，當年證券業協會網站掛出了《關於進一步完善保薦代表人管理的通知》和《2014年保薦代表人勝任能力考試公告(第2號)》，從報考條件、考試科目等方面進行了大幅調整，報考門檻大幅降低。當時媒體紛紛發文稱，保薦代表的春天將逝。

“此次高薪聘請保薦代表，也只是權益之計，保薦代表擴容已是近年來的一大趨勢，好日子已經到頭了。”前述投行人士說。