隨著國慶長假期間各地樓市調控政策的密集出臺，A股市場在複牌後出現了大幅上漲，一時之間，樓市資金轉戰股市之聲響徹市場內外。那麽，真的又到了可以大舉配置A股的時候了嗎?
節後開門紅
首先從節後首個交易日A股的表現來看，高開大漲的走勢無疑從一個側面給出了部分答案，同時市場成交量也所有回升，兩市漲停個股家數也達到了56家。上證指數更是最後報收3048.14點，大漲43.44點，漲幅1.45%，成交1755億元;深成指報收10741.69點，上漲174.11點，漲幅1.65%，成交2789億元;創業板指數報收2208.47點，上漲58.57點，漲幅2.72%，成交793億元。
從市場股指的形態來看，深市的指數要明顯強於滬市指數，而創業板指數又是其中最強的，其已經完全回補了9月12日留下的向下跳空缺口，同時還留下了一個向上的跳空缺口!
對於A股市場後期走勢，大部分市場人士均表達了較為樂觀的態度，如東北證券策略分析師陳亞龍等就認為，短期可適度樂觀，主要原因如下：第一，地產限購政策擴圍，資產荒問題進一步加劇，部分資金可能回流股市，形成一定支撐;第二，博弈資金/存量資金等技術指標顯示市場交易活躍度跌至低點，繼續下行空間有限，結合國慶假期影響，節後回暖概率較大;第三，長假期間，美股微跌，歐洲、日本等股市表現較好，港股漲幅較大，因而外圍對A股影響也偏正面。
但對於現在是否就可以大舉加大A股的配置，市場人士仍然還有不同的解讀。
申萬宏源證券首席策略分析師王勝認為，8月中旬以來美聯儲加息預期趨於穩定，盡管美國經濟數據出現了一定擾動，美聯儲表態也出現了鷹鴿搖擺的情況，但12月加息是大概率事件的格局並未發生變化。美聯儲加息已全是套路，如果12月加息無意外，那麽未來一段時間將是美聯儲不斷明確鷹派預期的過程，將會限制風險偏好上修的幅度，抑制全球風險的在泡沫化進程。
另外，意大利公投時間推後，希拉里相對特朗普在第一場電視辯論的表現至少迎合了精英階層的偏好，看似政治風險趨於平靜，但實則“按下葫蘆浮起瓢”。英國“硬脫歐”的擔憂又開始擡頭，而是否救助德銀也成為德國政府的政治考驗。長周期的宏觀對沖問題“商業周期複蘇緩慢+高杠桿+貧富差距拉大臨近量變到質變”短期難以扭轉，全球政治經濟金融的內在不穩定性仍會不停制造麻煩，黃金的大跌再次體現了投資者對負利率的反思。
股債同源
而從國內來看，驅動資產價格的似乎仍是貨幣邊際上是否寬松，而非資產荒。近期一個有趣的觀察是，長久期利率債的走勢緊密跟隨公開市場凈投放，9月中旬公開市場凈回籠，長端債調整，9月下旬公開市場重回凈投放，長端債又重新活躍。這至少說明，資產荒對於資產價格的支撐不能完全替代貨幣政策的邊際寬松。資產荒對於上漲邏輯不清晰的資產只能托底，無法避免合理的回調。
另外一個有預期差的判斷是央行公開市場操作的目標是讓短端利率波動起來，從而達到抑制杠桿的目的，10月短端流動性趨緊是大概率事件，短端凈投放對於長端利率債的支撐難以持續，長端可能重回“穩增長壓力降低+流動性邊際上無法寬松+通脹擔憂升溫”的調整模式。
近期A股與短端和長端利率的關聯都更為緊密，短端利率始終是觀察股市流動性的重要指標，而不少A股投資者基於長端利率觀察資產荒的強弱，也強化了“股債同源”的市場特征。所以，10月債市表現可能抑制股市風險偏好的修複。
樓市資金轉戰股市?
與此同時，王勝認為，地產調控將證偽需求複蘇，市場核心特征很難切換到經濟和業績好上面來。財政刺激和前期的地產銷售良好，庫存周期仍處底部區域，部分原材料價格有所反彈，使得部分投資者產生了經濟與企業業績好將成為A股向上推動力的樂觀預期。
但在王勝看來，中國經濟面臨的匯率、房價、通脹約束在本輪地產上漲之後愈發突出，所謂的階段性的需求複蘇都很容易被證偽。國慶假期各地方地產調控頻出，相信對未來半年經濟增長的預期將很快發生變化，而且這個過程可能是非線性的。
此外，業績改善顯著的行業集中在供給側改革領域，相關價格可能受到行政性的引導，超預期的概率不大，對股價的推動作用也很有限。而以前熱衷於周期股票的邊際資金到期貨市場上尋求更大的杠桿和交易利潤;曾經不時被風格切換擠出被迫投資周期的的成長投資資金也轉戰港股，使得周期股票可能Alpha屬性強於Beta屬性。
那麽樓市調控之後，錢到底是否會進入股市呢?王勝表示，從大宏觀流動性角度說，周小川行長明確表達了信貸增長會有所控制，如果沒有房貸，後面的M2增長速度會是多少?這時候大宏觀流動性預期肯定是收緊的。從歷史上看，比照上海二手房價指數和上證指數，需要看到房價回調一輪之後，才會看到股市流動性受益於房市資金流入;而且往往股市之前已經大幅調整，估值由於反映危機預期而十分便宜，現在顯然還不具備這樣的條件。所以，其並不認為簡單的地產股市資金搬家就能引發新一輪A股上漲。當然，如果到了2017年上半年，A股到了更加合理的位置，而地產也成功降溫，相信A股會迎來更好的機會。
交易擠出配置
過去一段時間資產荒的演繹形式是“交易擠出配置”，未來一段時間應該是一個指數中樞逐步下移的過程。7月中旬以來，非市場力量和資產荒被投資者充分預期，平頭震蕩做結構深入人心。受困資產荒的主體本應該是保險和銀行等配置類機構，但資產荒在A股的演繹模式卻是“交易擠出配置”，交易型投資者提前抄底使得市場調整無法達到舒適配置的點位，從而擠占了配置類機構的加倉空間。過去一段時間保險倉位中性偏低，公募和私募倉位總體偏高就說明了這一點。
7月中旬新能源汽車回落之後，A股市場開啟了行業主題快速輪動的“耗散式”博弈，只要是輪動，就有資金高位站崗。資金供需的數據告訴我們，中小投資者仍在趨勢性遠離這個市場，沒有了中小投資者的潤滑，“耗散式”博弈勢必會消耗機構投資者的力量。配置型資金低倉位，追高謹慎，受傷的只能是部分交易型資金。實際上公募基金凈值的中位數在7月中旬就已經出現。未來市場的主要機會來自於弱反彈，指數中樞緩慢向下尋求更紮實的安全邊際以吸引配置型機構。
不過，王勝也表示，A股10月還是可能出現短暫的弱反彈，維持大方向謹慎觀點。短期來看，其量化風險偏好框架提示市場特征的階段性調整已相對充分，可能有一定弱反彈，但目前點位的風險收益比仍達不到配置型資金的要求。並非決勝時刻，心平氣和，量力而為!結構上，風格將會相對均衡，地產調控進一步強化了這一點，殼資源公司正在成為無奈的投資者的一部分選擇，PPP、醫藥等行業仍是選擇個股的方向，近期交易性主題關註諾貝爾獎獲獎相關領域。另外，由於港股相較發達國家股市的明顯估值優勢、大陸資金對人民幣貶值的避險需求以及深港通預期催化，正在成為國內資金解決資產荒問題的主要突破口。