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藍皮書：新三板五大問題待解 核心是改善流動性

國家金融與發展實驗室日前發布的最新研究報告認為，新三板市場有“五大問題”亟待解決，改善流動性是新三板市場發展最核心的任務。

該實驗室日前發布由金融法律與金融監管研究基地撰寫完成的《金融監管藍皮書：中國金融監管報告(2016)》。

報告稱，新三板市場擴容至全國之後，其發展進入了一個新的發展階段，為了中小微企業融資、發展、經濟結構轉型、長期股權投資及交易以及多層次資本市場體系的發展提供了新的機制，其未來發展空間巨大。

“但是，由於擴容後的新三板市場發展歷程較短，市場核心機制整體處在初步發展階段，同時，這是一個以備案制為核心的市場體系，給股轉系統和相關監管部門帶來了新的管理或監管問題，新三板市場的長期可持續發展仍面臨著諸多重大的發展中問題。”報告說。

報告反映了新三板市場存在的四個方面的問題：

一是新三板市場的發展定位問題。新三板市場的服務對象是中小微企業，目標是促進經濟結構轉型，但是，在實踐中，從事大額融資的主體很多並非是中小微企業，而是私募股權基金，大部分的中小微掛牌企業在新三板的融資渠道有待進一步拓寬，新三板服務中小微企業和促進經濟結構轉型的發展定位有待進一步強化。

二是新三板市場的流動性問題。作為一個全國性場內交易市場，新三板市場的流動性一直沒有充分充裕起來，大部分掛牌企業的股份轉讓甚至是為零，很大一部分掛牌企業前10大股東的股份占比達到100%，只有個別掛牌企業的交易相對活躍。即使是引入了做市商制度，但是，整個市場的流動性仍然匱乏，股份轉讓功能完善的空間巨大。做市商制度具有進一步完善的空間，比如做市商的資質要求和做市規範等。

三是新三板的分層制度問題。2015年新三板分層制度征求意見稿已經發布，引入分層制度本質上是為了解決流動性問題，同時孵化培育具有巨大發展空間的創新型企業，將新三板市場建設成為與美國納斯達克市場比肩的證券交易市場。2016年5月27日，全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)正式發布。但是，分層制度的引入是不是能夠真正解決流動性問題，是不是能夠增加流動性，是不是能夠真正培育壯大創新型企業，是不是能夠進一步完善新三板微觀結構，仍然值得觀察。

四是新三板市場的轉板問題。在註冊制還沒有實施之前，創業板上市是需要發審委審核的，新三板掛牌到向創業板轉板是一個什麽樣的過程?假定未來能夠較快實施註冊制，創業板與新三板之間的轉板機制又是如何?

“最後是投資者適當性問題。”報告說，新三板是中小微企業的融資、股份轉讓平臺，定位是一個機構投資者為主導的市場，對於個人投資者設置了500萬元的門檻，主要是將大部分中小投資者排除在市場之外，這主要是投資者保護的考慮，確實符合中國資本市場投資的個人投資者專業能力較差、從眾心理較重以及風險控制較弱的現實情況。從目前的發展看，如何在機構投資者、個人投資者以及投資者適當性、市場流動性等之間保持一個有效的平衡，是新三板未來發展的一個重要任務。

報告認為，新三板市場擴容至全國之後，其發展進入了一個新的發展階段。但是，由於擴容後的新三板市場發展歷程較短，市場核心機制整體處在初步發展階段，同時，這是一個以備案制為核心的市場體系，新三板市場體制機制建設任務較重，其中最為核心的是流動性問題及其相關的做市商制度。

報告稱，作為一個全國性場內交易市場，新三板市場的流動性一直沒有充裕起來，大部分掛牌企業的股份轉讓甚至是為零，很大一部分掛牌企業前10大股東的股份占比達到100%，只有個別掛牌企業的交易相對活躍。新三板市場最大的問題就是市場的流動性問題，掛牌企業的股份轉讓交易寡淡，使得市場的價格發現以及後續的股份轉讓、融資等功能沒能有效凸顯。

“考慮到了新三板市場掛牌公司絕大部分都是中小微企業，股本較小，交易有限，市場流動性較差，新三板市場在交易制度中就引入了做市商制度。”報告介紹，在運行1年多的基礎上，做市商制度為新三板市場的流動性維系、價格發現以及股份轉讓交易等提供了制度性支撐，為新三板市場發展提供了重要的保障。

報告認為，如果新三板市場一路向好，那做市商最為理性的選擇是持有股份，獲得資本利得，這比做市服務所獲得的收入要更高。以2014年第4季度為例，資本利得是價差收入的130倍;2015年1季度，該比例仍然高達78倍。如新三板市場面臨調整或大幅下跌，那做市商的理性選擇就是消極報價或降低報價頻率。這也使得新三板做市機制的作用沒有充分發揮。

6月業績繼續改善 券商“基本面最差階段”已過？

截至7月11日，25家上市券商已全部公布6月經營數據。從已披露的數據來看，券商業績在6月出現明顯回暖;尤其在太平洋證券、申萬宏源等券商凈利增速帶動下，上市券商凈利潤環比平均增速翻倍。

在二季度以來業績持續改善的同時，看好券商板塊的聲音再起。“券商基本面最差的階段已經過去。”多位分析師均表示，市場流動性和交易情況已明顯好轉，且券商目前也兼具估值和資產質量優勢。但對於是否配置節點，市場尚有爭議，有觀點就強調，仍需耐心等待估值回落後的交易機會。

券商6月業績向好

結合wind數據和券商統計，25家券商母公司口徑的營業收入累計為207.45億元、母公司口徑凈利潤實現101.58億元。剔除沒有同比數據對比的國泰君安和第一創業之外，上述券商6月營收、凈利同比增速均值分別為-56%、-55%，但環比增速均值卻分別為67%、121%。就具體券商公司來看，多數券商的盈利增速大幅高於營收增長。有8家券商6月份的凈利潤環比增長翻倍，包括太平洋證券、申萬宏源證券、東吳證券、國元證券、第一創業、海通證券、長江證券和西南證券。

太平洋證券本月扭虧為盈，單月凈利潤為1.31億元，較上月虧損0.16億元環比大增逾9倍，直接拉高6月券商凈利增速的平均水平。而申萬宏源證券當月的凈利潤達10.32億元，環比增幅達669%，較去年6月的同比降幅也已縮窄至23%。與此同時，6月還有中信證券的單月凈利潤突破十億元、達12.18億元，環比增長58%。值得註意的是，二季度券商經營業績不容樂觀，中信證券與申萬宏源也成為了當季為數不多的單月10億元凈利的券商。

對於券商板塊6月業績報喜，多位行業分析師都將主因歸結於市場環境的好轉。“營收和凈利潤增長受益於市場交投活躍、債市表現亮眼，以及股票質押等資本中介業務持續擴容。”長江證券非銀研究員蒲東君點評稱。

Wind數據顯示，6月20個交易日內，滬指漲幅0.45%、深成指漲幅3.25%。市場交投出現回暖，券商跟蹤的監測數據顯示，6 月兩市單日均股、基交易額超過6000億元，環比增長31%，創年內新高。此外，截至6 月30 日，兩融余額8535.8 億元，環比增長3%;股票質押業務規模維持高位，同期的券商股票質押余額為20723 億元，環比降1%。債券承銷方面，企業債承銷增長150%，公司債承銷2082.4 億元，環比升16%，同比增加9.1 倍;企業債及公司債合計承銷2440.8 億元，環比增長26%，同比增加551%。

“基本面最差階段”已結束?

在今年初，考慮了證券市場去年同比基數較高、年內熔斷對交易造成的沖擊等諸多因素，多位非銀行業分析師都對一季度的券商板塊表示了擔憂。“受制於經紀與信用業務的持續萎縮，疊加春節假期影響，券商一季度業績將明顯承壓。”今年1月，有券商非銀研究員接受采訪時預計稱。

但在半年後，券商板塊悄然迎來轉機。近期發布的研究報告中，多數賣方研究員均表示板塊基本面已觸底反彈，行業分析師則開始大力推薦配置。“券商基本面最差的階段已經過去。”海通證券非銀分析師在其研報中強調，從前6月券商業績情況來看，負面因素逐步消化、市場單邊下跌的結束，券商業績逐步好轉。同時由於下半年同比基數較低，券商下半年業績壓力將有所緩和。

認為券商板塊已觸底反彈的行研觀點不在少數，但對於是否進入配置節點仍存有一定爭議。

按上述海通分析師的觀點，目前券商板塊估值處於歷史低位，基本上沒有多少下跌空間，安全邊際足夠高。但在國信證券非銀分析師看來，券商6月業績向好印證了行業基本面已觸底，但當前行業內部分化還在延續。“(券商板塊)當前股價處於博弈階段，建議耐心等待估值回落後的交易機會。”

此外，作為上半年資本市場的新趨勢之一，並購重組市場監管的驟然收緊已開始影響券商業績。今年6月完成的增發募集資金規模為572.1 億元，環比已下降51%。IPO雖堰塞湖高企，但並未有提速的跡象;6 月A股7家上市公司完成IPO，總募集資金23.8 億元。

而強監管還在不斷升級，欣泰電氣因涉嫌欺詐近日被證監會正式啟動強制退市程序。欣泰電氣保薦機構興業證券目前已設立了5.5億元先行賠付專項基金，賠付金額約為保薦收入的46倍。“近期證監會就資管子公司、並購重組等加強監管，從短期來看可能會造成部分券商被行政調查或處罰，但從長期來看，行業整肅有利於各項業務有序發展。”上述海通分析師稱。

長江證券上述研究員蒲東君也表示，加強監管已有序釋放行業經營風險，且監管邊際收緊空間有限。其強調，考慮流動性和市場成交，預期券商業績環比增長企穩，且業務協同將優化行業盈利結構，券商板塊兼具估值和資產質量雙重優勢。此外，年內滬港通擴容以及深港通等政策將持續推進，“券商板塊值得重點配置”。

新三板券商6月排名出爐 執業質量不斷改善

周二，全國股轉系統公布了6月的主辦券商質量評價結果，一共95家券商參評，包括銀河證券、華融證券在內的六家券商獲得滿分。

主辦券商質量評價是新三板在自律監管外股轉公司針對券商中介機構設立的激勵體系，從今年4月起開始實行。根據評價辦法，主辦券商將被分為四檔，在制度上受到差異化對待。排名靠前的券商將在新業務或新產品的試點中享有優先權，倒數十名的主辦券商並將需要提交書面說明，並被通報到證監會。

從4月到6月累積看，中泰證券、銀河證券和東北證券排名前三，中金公司、東方財富證券在6月進步較大，從總分60多分提高到100分。

主辦券商質量評價主要是考核主辦券商掛牌業務、督導業務、交易管理和綜合管理四方面，以100分為基礎，根據負面行為占業務總量的比例進行扣分。評價體系實施以來，券商各項業務的負面行為明顯減少，記錄的負面行為總數已經從4月的728條降到6月的315條。有多達58家券商負面行為記錄在5條以內。

華南一家券商掛牌業務負責人對《第一財經日報》表示，“負面行為主要是經驗不足、粗心造成的。現在執業人員更有經驗了，知道哪些地方容易出錯。券商內部會給執業人員進行指導和激勵。”

盡管券商總體表現改善，但是此前出錯頻率較高的業務領域現在仍然是負面行為的高發地。在推薦掛牌方面，BPM報送申請掛牌材料被駁回、反饋回複文件上傳錯誤、反饋回複文件無公司簽章等情形依然突出。

在持續督導方面，不少券商因為企業定增發行申請時沒有補充代持和持股平臺情況、自願限售條款、私募基金核查等內容而被記為負面行為。另外，掛牌公司臨時公告更正各種錯誤都會直接扣主辦券商的分數。

一家上市券商新三板業務負責人對《第一財經日報》表示，“執業質量評價與投行水平無關，唯一的區別是券商業務尺度，口子放得大一點，什麽項目都做的話肯定有問題。”

值得關註的是，在交易管理方面，負面行為記錄居高不下，甚至有所加重，主要反映在做市商開盤未報價，和在前次做市申報撤銷或其申報數量經成交後不足1000股的，未在5分鐘內重新報價。

對於做市商消極報價，新三板個人投資者大胡告訴本報記者，這主要是因為做市商缺乏交易對手，市場買盤不足，目前不少做市股票的價格已經跌破做市商持倉成本，這種現象可能仍會持續。

中國金融市場改革穩步推進 監管重疊與空白亟須改善

目前中國經濟正處於“三期疊加”的陣痛期，在外部市場波動、人民幣貶值預期上升、國內出口承壓以及維持經濟穩定增長壓力下，有觀點認為中國的改革在重重阻礙下有所停滯。

然而，無論是人民幣中間價定價機制改革，CFETS人民幣匯率指數推出，以及利率走廊建設的穩步推進，我國在匯率市場化改革以及利率市場化改革方面的腳步從未遲疑。

7月18日，在“慧眼中國環球論壇”上，中國首創董事長傅成(Peter Fuhrman)表示，中國作為世界第二大經濟體，市場流動性巨大，金融創新發展迅速，但與此同時仍存在較多監管空白，容易滋生風險。諾亞集團執行總裁林國灃則認為，過去一段時間，監管機構對於市場整頓的意圖十分明顯，“中國監管機構希望以市場穩定發展為前提，為經濟可持續增長打下堅實基礎”。

金融市場改革無法一蹴而就

近年來，中國面臨的國內外環境日趨複雜，尤其是國內金融市場快速發展，各種矛盾有所顯現。業內人士普遍認為，改革的時機逐漸成熟，中國應抓緊機遇期深化改革，挖掘內生增長動力，進一步完善現有監管體系。

對於中國政府改革的決心，新加坡銀行執行董事梁煒寧在論壇上表示：“中國的改革向來都是動真格的，只是目前大刀闊斧還是循序漸進，哪種更適合中國的問題”。

亞洲金融集團總裁、香港行政會議成員陳智思提出，當前形勢下中國改革應該循序漸進。一方面，改革中難免會有矛盾沖突，無法盡如人意，必須不斷進行多方利益的平衡，無法一蹴而就。同時，中國對於外部市場有著舉足輕重的影響，“中國每走一步棋，對全世界經濟穩定都至關重要”。

（圖片來源：通商中國）

在諸多改革舉措中，市場對於目前“一行三會”這一分業監管模式該如何更好地適應金融市場發展需求尤為關註。

我國現行的“一行三會”分業監管模式，開始於1997年金融危機過後，並在此後相當長的一段時間里，發揮了重要作用。但是隨著中國金融業的快速發展，分業監管一方面監管效率低下，另一方面在應對一些金融創新和國際化程度不斷提高的問題時，顯得力不從心。

2008年全球金融危機，令歐美等主要發達國家意識到原有的金融監管體系與現代金融發展的不協調，因此危機後紛紛對原有的金融監管框架進行了修補與改革，強化“宏觀審慎監管”成為其中的重要舉措。

《第一財經日報》副總編輯、第一財經研究院院長楊燕青在論壇上表示，無論是去年夏天中國A股市場的大幅波動，還是“e租寶”非法集資案件規模之大、影響之廣，都顯示出我國目前監管框架存在一定的重疊與空白。

目前，決策層已意識到對於現有監管框架進行改革的必要性。在“十三五”規劃綱要中，明確提出要進一步改革金融監管體系，以加強宏觀審慎管理、統籌監管系統重要性金融機構、建立功能監管和行為監管框架為重點。這些改革理念與全球主要經濟體金融監管改革的方向是一致的。但是在金融監管框架改革的具體模式選擇方面，還有待形成共識。

對於“一行三會”的改革思路，目前市場主流觀點認為可以借鑒“英國模式”與“美國模式”。

所謂英國金融監管模式，是建立以央行為核心的綜合監管體系;而美國監管模式，則是成立金融穩定委員會，同時賦予央行對系統重要性金融機構和金融控股集團的監管權限。

雖然對於未來我國監管框架的改革方向，目前業界看法尚未統一，但林國灃認為，不管實行哪種監管模式，都要以保護投資者利益、維護市場公平作為最重要的目標。

投資者教育有待加強

“最近我們看到，從高凈值客戶到普通客戶，對於收益率的預期更加理性。”林國灃在接受第一財經記者專訪時稱，5年前，即使1千萬以上的高凈值客戶，在尋求財富管理時，過度重視投資回報，提出的回報要求常常高到30%。但近兩年情況有所好轉，投資者開始主動了解相關投資原理和風險。

“越來越多的投資者願意接受全球化的資產配置，我們認為，與其盲目地向他們推薦投資產品，不如幫助投資者學習什麽是全球投資，具備哪些風險。”林國灃認為，投入更多時間在投資者教育上，才是更加理性、長期的投資思路。

傅成則認為，境內投資者對待股市的情緒需要改變。“境內投資者對於股市的投資回報預期過高，境外投資者每年有4%-5%的回報已經非常滿意，而境內投資者可能認為20%的回報很合理，這也導致很多散戶推動股市出現異常波動。”

不僅個人投資者存在盲目投資的現象，近年來發展迅速的中國企業“走出去”，也暴露出很多“沖動消費”的問題。

“現在很多中國企業爭先恐後的去海外投資，但有的時候跟風投資卻不知道投的是什麽。”陳智思認為，不少中國企業海外投資策略亟須完善。

林國灃表示，中企“出海”既要充分認識全球化帶來的風險，又要有十足的耐心，“跨境並購不是為了吸引眼球，而是要對企業具有真正的戰略意義”。

但值得註意的是，也有很多中企通過海外兼並收購，完成了公司的升級轉型，獲得了先進的技術和人才，為公司更好的發展打下基礎。

“中國生產業有大量產能，因此企業必須走出去，這有利於中國企業在全球價值鏈、供應鏈快速向上遊移動，企業可以通過並購來向其他地區競爭對手學習。”楊燕青認為，部分“出海”的企業會獲得成功，“只是希望學費不會太高”。

土俄設聯合基金改善雙邊關系 恢複俄國人到土耳其旅遊

據聯合早報報道，土耳其總統發言人易蔔拉欣·卡林(Ibrahim Kalin)10日說，土耳其和俄羅斯已同意設立一個聯合投資基金，並采取措施如包機，恢複俄國人到土耳其旅遊。

土耳其總統埃爾多安和俄國總統普京9日在聖彼得堡會面，同意恢複兩國關系。

易蔔拉欣告訴記者，土俄同意共同對抗恐怖主義，包括庫爾德武裝和伊斯蘭國組織。

易蔔拉欣也說，土耳其在發生政變後希望得到西方盟友的支持，但至今沒有一個西方盟友的國家領導人到訪土耳其。由於沒有得到西方及北約的支持，因此安卡拉必須在國防合作方面“尋找其他的選項”。

他也說，西方媒體指土耳其政府在流產政變後進行了“大清洗”是不正確的，土耳其政府只是采取必要步驟以確保類似政變不再發生。

土俄恢複關系被認為是互相取暖，因為土耳其在發生流產政變後，與美國關系降溫，難民危機和入歐談判則使得土耳其和歐盟關系出現緊張。俄羅斯因為烏克蘭危機而與西方國家杠上，經濟增長因為西方制裁和國際油價疲弱而萎靡不振。

另據新華社2015年的報道，土耳其擊落俄羅斯戰機事件發生後，俄總統普京怒斥這種行為是“背後捅刀子”，俄羅斯從旅遊業著手展開反擊。俄羅斯是土耳其第二大旅遊客源國，僅2014年就有450多萬俄羅斯人前往土耳其旅遊，為其帶來了40億美元的收入。俄外交部建議旅遊部門不要安排國民前往土耳其度假。俄外長拉夫羅夫2015年11月27日宣布，俄將從2016年起取消與土耳其的免簽制度，認為土耳其存在著完全現實的恐怖主義威脅。

【相關報道】

9日，土耳其總統辦公室的一名官員表示，土耳其總統埃爾多安和普京會晤後，雙方都一致同意兩國關系要正常化。同時普京告訴來訪的埃爾多安，他希望在政變之後，安卡拉秩序盡快恢複正常。

埃爾多安出訪俄羅斯的原因在於安卡拉認為西方國家主導了土耳其的這次政變，使得土耳其與美國和歐洲的關系變得緊張，而普京是政變發生後第一個打電話給埃爾多安提供幫助的領導人，由此確定了彼此之間可靠的盟友關系。

去年11月俄軍蘇-24戰機在土耳其被擊落，俄土關系遇冷，此次會談是這之後埃爾多安的首次破冰之行，同時也是埃爾多安在國內發生未遂政變後首次出訪他國。

普京在會談時表示，土耳其總統在國內局勢仍然較為困難之時選擇出訪，表明了俄土雙邊都有著將雙邊關系正常化的強烈訴求，這也是符合兩國人民利益的選擇。他還強調俄方對於反憲法的政變行為持否定立場。

塔斯社報道指出，俄方將與土耳其討論如何重建雙邊貿易和經濟合作關系、共同打擊恐怖主義等兩國都關心的問題。

普京本人此前也一再表示，與土耳其關系能夠再次修好他感到非常高興。埃爾多安則對與普京會面的機會和普京在土耳其政變企圖發生後給予的支持表示了感謝。

7月信貸結構問題凸顯 資產價格泡沫需改善

去年10月以來，M1、M2增速剪刀差持續擴大，而近月來這一問題日益凸顯。央行發布的7月金融數據顯示7月M1增長25.4%，M2增長10.2%。多名接受第一財經采訪的分析人士認為，當前信貸需求結構性問題凸顯。

中國銀行國際金融研究所副所長宗良分析，剪刀差拉大的原因，一個方面是M1增速快，M2的增速慢，資金沒有投入到固定的地方去，即使是做了投資，也是金融投資，不是實物投資。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對第一財經表示，當前信貸需求結構性問題突出，而市場整體流動性相對充裕。解決當前經濟下行壓力較大背景下企業投資意願不足的問題，或許更應從信貸需求端入手，培育新興產業，刺激新的信貸需求增長點，進而改善資金脫實向虛或是集中流入部分行業、產業催生資產價格泡沫的現象。

剪刀差持續擴大

數據顯示，7月M1增速為25.4%，環比進一步小幅上升，而M2增速則再將1.6個百分點至10.2%，兩者的持續多月的增速差背離正如預期一樣仍在擴大。

實際上，對於剪刀差的問題，監管層早已關註。央行二季度貨幣執行報告在已註意到6月份金融數據M1過高，並對此描述為“貨幣‘活性’增強”。

“M1的增加向來是代表活期存款這一塊比較多，實際上大家拿到這個錢可能是在各個市場里面動，沒有放到相對固定的地方去，即使是做了投資，也不是做實業投資，而是金融投資。就相當於，資金在各個市場之間，比如在金融或者資產市場發生變動可能會更容易一些，像是做金融投資，這種往往是短期的比較多一些。”宗良對第一財經表示。

“從M2來看數據略低，如果在繼續低下去可能會有些問題，與預期的數字差別較大。”宗良對第一財經記者表示，M2的數據將觸底，未來可能會采取一些措施，適當地做一些調整。

“去年7月救市措施下，M2當月迅速被擡升，這種基數效應對於今年7月的影響應該最大，因而7月M2增速進一步下滑也屬意料之中。”交通銀行金融研究中心金融數據點評分析稱，7月國內商品房的銷售情況來看，樓市高溫並未消散，以致於居民定期存款向企業活期轉化的現象依然存在，進而推動M2內部結構分化，使得M1與M2增速差背離增大。

當前利率水平整體較低，企業持有活期存款的機會成本明顯降低，加之經濟運行方面的外部壓力，從避險需求和交易性動機上來看，也可能導致M1增速持續走高。

由於實體經濟運行壓力始終較大，資金脫實向虛的傾向較為明顯，企業投資意願不足導致信貸增長縮量，也拉低了當前的M2增速。

新增貸款創新低

數據顯示，7月新增人民幣貸款僅4636億，遠低於市場8000億左右的平均預期，同比少增1.01萬億，創近年來新低。

陳冀表示：“企業投資意願下降、信貸需求減弱以及季節性因素等導致新增貸款超預期萎縮。表外業務持續規範以及企業信貸的下滑又使得社融單月大幅回落。企業信貸滑坡以及樓市高溫緩退的局勢下居民信貸需求增長較快，進一步推動M2內部結構性變化，加之同期基數效應突顯致使M2與M1增速差繼續擴大。”

當然，陳冀分析認為，導致單月信貸增量數據大幅下降主要有以下幾方面的因素：第一，實體經濟運行壓力較大，企業投資意願較弱，導致企業信貸需求呈下滑態勢，數據顯示企業中長期貸款僅增加1514億元。企業信貸的大幅下滑對7月信貸增量形成較為嚴重的拖累。

第二，從債務置換的角度來看，7月地方政府僅發行地方債3900億左右，較前幾月萬億規模的發行量有了較大程度的降低。因而可以說債務置換對於7月企業信貸的負面影響是在減弱。即使在這樣的背景下，企業信貸仍出現較大幅度的回落，呈負增長。

第三，反觀居民貸款，由於樓市高溫消退緩慢，即使多地祭出限購、限貸政策，由於新舊政策轉換具有時滯性，7月房貸並未出現立竿見影的效果，居民中長期貸款環比僅小幅回落。居民與企業兩部門信貸需求結構的分化現象有所加劇。 另一值得關註的是，票據融資近兩月絕對量規模較前一段時期的千億規模大幅萎縮。6月新增為-151億，7月新增為276億，這或許與近一段時間票據風險有所上升有關。

刺激信貸 抑制泡沫

7月的金融數據公布後，有經濟學家稱經濟下行壓力持續加大，企業投資意願不足，應從刺激信貸需求增長，抑制資產泡沫入手。

陳冀認為，解決當前經濟下行壓力較大背景下企業投資意願不足的問題，或許更應從信貸需求端入手，培育新興產業，刺激新的信貸需求增長點，進而改善資金脫實向虛或是集中流入部分行業、產業催生資產價格泡沫的現象。

宗良對第一財經表示，現在的貨幣政策總體上基本適度，但在目前的情況下可以再略有放松。引導市場的預期，一方面通過改革釋放國內市場的需求;同時，又通過投資開放發展國際市場，在加上供給側改革，把低端的供應去掉，發展一些高端的供應，這樣實現經濟轉型升級的情況上，讓貨幣政策更匹配。

宗良表示，從有利於中國經濟的平穩增長、或者轉型升級，有利於在擴大總需求的同時，推動供給側改革，這個角度去考量我們的政策，只要最終能使中國經濟平穩增長的措施應該都是一些比較有利的宏觀經濟措施。

“預計未來一段時間貨幣政策將保持穩健，進一步向松調整空間和幅度有限。大幅向松可能增加人民幣貶值壓力和催生部分資產價格泡沫，較之可能取得的貨幣政策效果而言，弊大於利。”陳冀說。

1-7月份工業企業利潤增長加快 市場需求總體尚未明顯改善

1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額35235.9億元，同比增長6.9%，增速比1-6月份加快0.7個百分點。

1-7月份，在規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額6512.6億元，同比下降6.1%;集體企業實現利潤總額255.4億元，下降0.5%;股份制企業實現利潤總額24123.9億元，增長7.9%;外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額8748.6億元，增長6.8%;私營企業實現利潤總額12424.5億元，增長8.7%。

1-7月份，采礦業實現利潤總額372.1億元，同比下降77%;制造業實現利潤總額31828.4億元，增長12.8%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3035.4億元，下降3%。

1-7月份，在41個工業大類行業中，30個行業利潤總額同比增加，1個持平，10個減少。主要行業利潤情況如下：農副食品加工業利潤總額同比增長10.2%，紡織業增長6.1%，石油加工、煉焦和核燃料加工業增長2倍，化學原料和化學制品制造業增長13.2%，非金屬礦物制品業增長7.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長1.3倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長23.2%，專用設備制造業增長7.1%，汽車制造業增長8%，電氣機械和器材制造業增長16.3%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長17.7%，煤炭開采和洗選業下降19%，通用設備制造業下降0.3%，電力、熱力生產和供應業下降4.5%，石油和天然氣開采業由同期盈利轉為虧損。

1-7月份，規模以上工業企業實現主營業務收入62.2萬億元，同比增長3.3%;發生主營業務成本53.4萬億元，增長3.1%;主營業務收入利潤率為5.67%。

7月末，規模以上工業企業資產總計100.2萬億元，同比增長5.7%;負債合計56.5萬億元，增長4.5%;所有者權益合計43.7萬億元，增長7.3%;資產負債率為56.4%。

7月末，規模以上工業企業應收賬款11.8萬億元，同比增長9.4%;產成品存貨37805.1億元，下降1.8%。

1-7月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.83元，每百元資產實現的主營業務收入為108.8元，人均主營業務收入為118.6萬元，產成品存貨周轉天數為14.5天，應收賬款平均回收期為38.1天。

7月份，規模以上工業企業實現利潤總額5230.1億元，同比增長11%，增速比6月份加快5.9個百分點。

解讀：工業企業利潤增長加快，但市場需求總體尚未明顯改善

國家統計局工業司何平博士解讀稱，國家統計局8月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-7月份，規模以上工業企業利潤同比增長6.9%，增速比1-6月份加快0.7個百分點。其中，7月份利潤同比增長11%，增速比6月份加快5.9個百分點，為今年以來各月第二高點。7月份工業企業利潤增長加快的主要原因有：

一是產品銷售增長加快。7月份，工業品價格回升，工業生產者出廠價格指數比6月份大幅提高0.9個百分點。受此影響，規模以上工業企業主營業務收入同比增長4.3%，增速比6月份加快0.5個百分點。

二是單位成本、單位費用降幅加大。7月份，企業每百元主營業務收入中的成本為86.08元，同比減少0.42元，比6月份多減0.31元;每百元主營業務收入中的期間費用合計為7.34元，同比減少0.08元，比6月份多減0.03元。

三是大宗商品價格反彈。受國際市場變化及國內供給側結構性改革等因素影響，近期鋼鐵、有色金屬價格反彈，加上去年同期利潤明顯偏低，鋼鐵、有色行業利潤明顯向好。7月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格同比上漲2%，而6月份同比下降1.3%，行業利潤由去年同期虧損13.9億元，轉為盈利148.3億元，同比增加162.2億元，而6月份利潤同比增加75.8億元。7月份，有色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格同比下降2%，降幅比6月份明顯收窄4.1個百分點，行業利潤同比增加60億元，而6月份同比增加35.5億元。以上兩個行業合計拉動當月規模以上工業企業利潤增速加快2.8個百分點，對規模以上工業企業利潤增長加快的貢獻率達47.5%。

四是汽車行業利潤由降轉升。受去年同期汽車市場低迷、利潤基數偏低，及今年7月份部分大企業銷售費用大幅減少等影響，7月份汽車制造業利潤同比增長19%，而6月份同比下降4%，拉動規模以上工業企業利潤增速加快1.9個百分點。

五是同期基數偏低。去年7月份，規模以上工業企業利潤同比下降2.9%，比去年6月份降幅擴大2.6個百分點。今年7月份工業利潤增長加快，與去年同期基數較低有很大關系。

總體看，7月份工業企業效益繼續呈現積極變化，利潤率同比上升，單位成本同比下降，虧損企業虧損額明顯減少，庫存壓力繼續緩解，資產負債率繼續降低。數據還顯示，化解過剩產能穩步推進。7月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業資產總計同比下降2.3%，降幅比6月末擴大0.6個百分點，延續了今年以來的下降趨勢。

我們也要看到，盡管當前工業企業利潤增長加快，但市場需求總體尚未明顯改善。同時，應收賬款回收期偏長、管理費用增速較高、產能過剩等問題仍然考驗工業領域經濟效益的複蘇。

7月工業企業利潤同比增11% 市場需求總體尚未明顯改善

1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額35235.9億元，同比增長6.9%，增速比1-6月份加快0.7個百分點。

1-7月份，在規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額6512.6億元，同比下降6.1%;集體企業實現利潤總額255.4億元，下降0.5%;股份制企業實現利潤總額24123.9億元，增長7.9%;外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額8748.6億元，增長6.8%;私營企業實現利潤總額12424.5億元，增長8.7%。

1-7月份，采礦業實現利潤總額372.1億元，同比下降77%;制造業實現利潤總額31828.4億元，增長12.8%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3035.4億元，下降3%。

1-7月份，在41個工業大類行業中，30個行業利潤總額同比增加，1個持平，10個減少。主要行業利潤情況如下：農副食品加工業利潤總額同比增長10.2%，紡織業增長6.1%，石油加工、煉焦和核燃料加工業增長2倍，化學原料和化學制品制造業增長13.2%，非金屬礦物制品業增長7.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長1.3倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長23.2%，專用設備制造業增長7.1%，汽車制造業增長8%，電氣機械和器材制造業增長16.3%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長17.7%，煤炭開采和洗選業下降19%，通用設備制造業下降0.3%，電力、熱力生產和供應業下降4.5%，石油和天然氣開采業由同期盈利轉為虧損。

1-7月份，規模以上工業企業實現主營業務收入62.2萬億元，同比增長3.3%;發生主營業務成本53.4萬億元，增長3.1%;主營業務收入利潤率為5.67%。

7月末，規模以上工業企業資產總計100.2萬億元，同比增長5.7%;負債合計56.5萬億元，增長4.5%;所有者權益合計43.7萬億元，增長7.3%;資產負債率為56.4%。

7月末，規模以上工業企業應收賬款11.8萬億元，同比增長9.4%;產成品存貨37805.1億元，下降1.8%。

1-7月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.83元，每百元資產實現的主營業務收入為108.8元，人均主營業務收入為118.6萬元，產成品存貨周轉天數為14.5天，應收賬款平均回收期為38.1天。

7月份，規模以上工業企業實現利潤總額5230.1億元，同比增長11%，增速比6月份加快5.9個百分點。

解讀：工業企業利潤增長加快，但市場需求總體尚未明顯改善

國家統計局工業司何平博士解讀稱，國家統計局8月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-7月份，規模以上工業企業利潤同比增長6.9%，增速比1-6月份加快0.7個百分點。其中，7月份利潤同比增長11%，增速比6月份加快5.9個百分點，為今年以來各月第二高點。7月份工業企業利潤增長加快的主要原因有：

一是產品銷售增長加快。7月份，工業品價格回升，工業生產者出廠價格指數比6月份大幅提高0.9個百分點。受此影響，規模以上工業企業主營業務收入同比增長4.3%，增速比6月份加快0.5個百分點。

二是單位成本、單位費用降幅加大。7月份，企業每百元主營業務收入中的成本為86.08元，同比減少0.42元，比6月份多減0.31元;每百元主營業務收入中的期間費用合計為7.34元，同比減少0.08元，比6月份多減0.03元。

三是大宗商品價格反彈。受國際市場變化及國內供給側結構性改革等因素影響，近期鋼鐵、有色金屬價格反彈，加上去年同期利潤明顯偏低，鋼鐵、有色行業利潤明顯向好。7月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格同比上漲2%，而6月份同比下降1.3%，行業利潤由去年同期虧損13.9億元，轉為盈利148.3億元，同比增加162.2億元，而6月份利潤同比增加75.8億元。7月份，有色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格同比下降2%，降幅比6月份明顯收窄4.1個百分點，行業利潤同比增加60億元，而6月份同比增加35.5億元。以上兩個行業合計拉動當月規模以上工業企業利潤增速加快2.8個百分點，對規模以上工業企業利潤增長加快的貢獻率達47.5%。

四是汽車行業利潤由降轉升。受去年同期汽車市場低迷、利潤基數偏低，及今年7月份部分大企業銷售費用大幅減少等影響，7月份汽車制造業利潤同比增長19%，而6月份同比下降4%，拉動規模以上工業企業利潤增速加快1.9個百分點。

五是同期基數偏低。去年7月份，規模以上工業企業利潤同比下降2.9%，比去年6月份降幅擴大2.6個百分點。今年7月份工業利潤增長加快，與去年同期基數較低有很大關系。

總體看，7月份工業企業效益繼續呈現積極變化，利潤率同比上升，單位成本同比下降，虧損企業虧損額明顯減少，庫存壓力繼續緩解，資產負債率繼續降低。數據還顯示，化解過剩產能穩步推進。7月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業資產總計同比下降2.3%，降幅比6月末擴大0.6個百分點，延續了今年以來的下降趨勢。

我們也要看到，盡管當前工業企業利潤增長加快，但市場需求總體尚未明顯改善。同時，應收賬款回收期偏長、管理費用增速較高、產能過剩等問題仍然考驗工業領域經濟效益的複蘇。

IBM的Watson如何改善中國醫療

2016年年初，IBM的女掌門人羅睿蘭(GinniRometty)宣布將公司整體向認知解決方案和雲平臺公司(CognitiveSolution&CloudPlatformCompany)轉型之後，IBM開始逐步向外界展示自家的認知計算機器人Watson在深度問答技術之外的商業價值。

對於IBM而言，在認知計算和人工智能領域有兩個標誌性事件，一個是十多年前IBM研發的計算機“深藍”(DeepBlue)戰勝了國際象棋冠軍卡斯帕羅夫;第二個是，2011年以這家公司創始人ThomasJ.Watson的名字命名的智能計算機Watson在經歷三輪的比賽後，最終贏得了問答節目《Jeopardy!》(危險邊緣)的冠軍。Watson7.7147萬美元的成績，把參加這個節目最聰明的兩個人類選手遠遠甩在了後面。

而如今，體積從主臥縮小成3個疊放的比薩盒大小，擁有超過30個API的Watson正忙著將認知商業領域頗具前景的醫療領域帶到中國市場。

2016年8月12日，WatsonforOncology(Watson腫瘤解決方案)進入中國的契機，代表WatsonHealth(Watson健康)開始進入中國，將用認知計算技術助力中國醫療事業發展，在中國推行“認知醫療”。

在此之前，Watson健康在醫療領域的應用更多集中在中國之外的市場。在2015年4月設立Watson醫療業務後，在國際上，IBM先收購了幾家規模較小的醫療數據公司，並跟蘋果、Johnson&Johnson和Medtronic建立合作關系，還與大型藥房連鎖店CVSHealth達成合作。

而這一次，IBMWatson的野心是期望通過與政府部門、醫療機構、商業機構和學術團隊合作，推動認知醫療在中國的發展。

“中國醫療健康領域面臨的一個突出挑戰是，優質健康醫療資源配置不均衡，除了要在政策和體制上想辦法之外，我們更要向科技創新要解決方案。”IBM大中華區董事長陳黎明解釋道。

IBM大中華區董事長陳黎明

被改變的癌癥診斷

對於認知商業，羅睿蘭的觀點是“未來是認知的，而我們正朝著一個認知的物聯網前進。”

而萬物數據的物聯網時代給當下醫療領域帶來的困擾是數據太過冗雜。

IBMWatson醫療與生命科學項目帶頭人羅布·默克爾提供的數據是，在研究領域，每年發表的文章足有70萬篇之多。每位研究人員平均每年要閱讀200篇文獻。“當所有數據來源都被包含在內之後，每個人能夠產生1100TB的數據。這遠遠超出了人類的認知能力，大腦是不可能處理這麽龐大的數據量的。”

於是，一個能夠代替人類處理這些海量數據的系統在如今的認知時代備受期待。

三年前，紀念斯隆-凱特琳癌癥中心與IBMWatson達成了合作，共同訓練IBMWatson腫瘤解決方案(WatsonforOncology)。

據了解，這是一個基於認知計算系統的方案，可以分析大量的數據，包括醫學文獻、病人健康記錄、臨床試驗和病歷等，從而為癌癥病人符合個人化特征的、對癥的，有權威依據的治療建議。

具體來說，WatsonforOncology在獲取了病人的情況後，能不斷地從全世界的醫療文獻中篩選信息，找到與病人所患癌癥相關度最大的文獻，並分析權威的相關病例，根據病人的癥狀和就醫記錄，選取可能有效的治療方案。

根據美國國家癌癥研究所提供的數據，2016年，美國約有170萬新增癌癥病例，其中約有60萬人會因此死亡。約有40%的美國人會被診斷出患有癌癥，這種疾病已經成為了全世界的主要死亡原因之一。僅需約十五分鐘，Watson腫瘤解決方案便能完成一份深度分析報告，而這在過去需要幾個月時間才能完成。針對每項醫療建議，該系統都會給出相應的證據，以便讓醫生和病人進行探討。

同樣的癌癥問題也困擾著當今中國。

有統計數據顯示，中國每天大約有12,000個新的癌癥診斷病例。對於醫生專家來說，實現精準的癌癥診斷不僅需要了解先進的最佳治療方案實踐，不斷地對龐大且複雜的腫瘤研究資料進行深度的研究和分析，他們最大的挑戰還包括每天以秒遞增的海量數據，這其中包括80%的非結構化數據(例如聲音、行為等)。

日前，IBM與杭州認知網絡科技有限公司共同宣布，在華已有21家醫院計劃使用經由紀念斯隆-凱特琳癌癥中心訓練的IBMWatson腫瘤解決方案，以期基於此認知計算平臺助力中國醫生獲得個性化的循證癌癥治療方案。

而Watson腫瘤解決方案只是Watson健康提供的眾多解決方案之一。

IBM大中華區副總裁、戰略部總經理郭繼軍表示：“3月，IBM宣布正式轉型成為一家認知解決方案及雲平臺公司，隨著Watson腫瘤解決方案引入中國，Watson健康也正在進入人們的視線，這也是公司戰略中非常重要的一步。相信未來，大家將會看到更多IBMWatson及認知計算技術在各個行業中的應用，我們做的不只是發明先進的技術，更是要將這些技術應用到行業中，助力行業轉型升級。”

在陳黎明看來，Watson健康將認知計算科技、醫學生物學前沿科技創新與循證醫療大數據結合起來，能夠在醫學研究、高效診療、認知關懷和個人健康管理等四個方面提供獨特的價值。

輝瑞中國副總裁谷成明先生

認知醫療的未來

不可忽視的醫療環境是，如今的中國有約3.3億的高血壓患者，近1億糖尿病患者，近1億慢性呼吸病患者，每年有400萬左右新發的腫瘤患者。這些患者每年要去醫院接近70億次，而接近70億次的就診背後意味著大量醫療資金的投入，這對個人、家庭和國家都是一個巨大的負擔。

那麽，讓機器、系統具備了理解、推理跟學習的能力的認知計算能對當下的醫療產生多大的影響?

IBM大中華區首席技術官、IBM中國研究院院長沈曉衛博士表示:“在大數據時代我們今天所用到的數據只是非常小的一部分，很多時候僅包含電子病歷檔案等。而認知醫療帶來的想象力是構建一個面向未來的具有認知能力的系統，能夠對環境、醫療文獻、醫療影像數據、社交、生活習慣等大健康數據進行理解和利用，例如對大量文獻進行自動閱讀，總結經驗，通過機器學習不斷提升，高效支持醫生決策等。”

“科技帶來的變化對行業所產生的沖擊應當說是非常巨大的。但是非常不幸的是，越是在行業當中成功的企業，它對於新的科技有可能越是有所保留，在引領自己的變革的時候越是畏首畏尾，道理很簡單，要革自己的命總是不容易的。”陳黎明強調的是不能夠低估科技對於某一個行業所帶來的沖擊。

而目前IBM在這方面的努力重點是攜手合作夥伴致力於把認知技術運用到心腦血管疾病和糖尿病領域，通過構建更精準的預測模型，實現了疾病的個性化預防，通過融合從複雜醫學知識庫挖掘的最佳治療路徑和從數據分析找到的最佳臨床實踐，助力醫生決策，極大地促進了診療規範化和個性化。

具體來看，其認知醫療雲平臺項目將利用IBM的認知醫療和行業雲技術，從心腦血管和糖尿病開始，以患者相似性分析和風險預測為入手點，圍繞疾病管理打造完備的認知醫療雲平臺，為醫生和患者提供高效慢病管理系統。

IBM中國研究院認知醫療研究總監謝國彤表示：“在慢病管理中有三個非常重要的方面，一是疾病風險預測;二是通過個性化患者分類分群提供個性化治療;三是給醫生更好的建議，而IBM的認知計算技術可以從科研文獻、教材指南和持續的治療記錄中不斷學習，以支持為醫生提供有建設性的決策輔助支持建議。”

輝瑞中國副總裁谷成明表示：“通過與IBM中國研究院攜手，利用全球領先的認知技術等科學技術，使我們可以更了解病人的個性化需求，從而使醫生實現更高效的針對性診治。輝瑞希望運用科學手段及我們的全球資源為病人服務。”

此外，IBM中國研究院利用認知技術、大數據分析等科技助力阜外醫院在急性心梗方面，開發了“死亡風險預測模型”，並展示不同類風險因素對院內死亡影響的權重。

而Watson健康在中國市場的目標是期望通過與政府部門、醫療機構、商業機構和學術團隊通力合作，推動認知醫療在中國發展。

“我們的願景是讓中國患者將來不論是在基層社區醫院還是邊遠山區，足不出戶，就能夠享受到一流健康醫療服務。”陳黎明補充道。

七部委構建綠色金融政策體系 推動環境質量改善

中國人民銀行、環境保護部等七部委近日聯合發布《關於構建綠色金融體系的指導意見》(下稱《意見》)。9月1日，環境保護部政策法規司副司長別濤就《意見》的出臺背景和主要內容，以及環境保護部下一步相關工作安排做了解讀。

記者：《意見》的出臺有何背景和意義?

別濤：8月30日，習近平總書記主持召開中央全面深化改革領導小組第二十七次會議，審議通過了《意見》。會議指出，發展綠色金融，是實現綠色發展的重要措施，也是供給側結構性改革的重要內容。8月31日，中國人民銀行、環境保護部等七部委聯合發布《意見》。這是生態文明體制改革的新進展，為引導綠色發展帶來了新機制，為推動環境質量改善提供了新手段。

目前我國環境治理任務繁重，環保投資需求巨大，構建綠色金融體系正當其時。黨的十八屆五中全會提出全面建成小康社會新的目標要求，環保目標就是要實現“生態環境質量總體改善”，汙染物排放總量大幅減少，抓緊補齊生態環境突出短板。“十三五”時期，國家將以改善環境質量為核心，打好大氣、水、土壤汙染防治“三大戰役”。國務院頒布的《大氣汙染防治行動計劃》《水汙染防治行動計劃》《土壤汙染防治行動計劃》，提出了環境改善的具體指標。

要在“十三五”期間實現上述環境質量改善目標和指標，僅靠政府資金投入是遠遠不夠的，必須通過創新綠色金融政策體系，一方面吸引社會資本進入中國生態環保領域，另一方面促進金融業向綠色化快速轉型。《意見》的出臺發出了國家投融資政策的新信號，為社會資本投向提供了新領域，為環境治理投資來源開辟了新渠道，無疑是必要、及時的。

記者：根據《意見》，綠色金融體系主要包括哪些?

別濤：根據該意見，綠色金融體系包括七個基本領域：一是大力發展綠色信貸;二是推動證券市場支持綠色投資;三是設立綠色發展基金，通過政府和社會資本合作(PPP)模式動員社會資本;四是發展綠色保險;五是完善環境權益交易市場、豐富融資工具;六是支持地方發展綠色金融;七是推動開展綠色金融國際合作。

記者：針對生態環保，《意見》主要規定了哪些金融工具和手段?

別濤：《意見》中很多金融工具和手段都對生態環保具有很強的針對性和適用性。

在綠色信貸方面，《意見》規定，構建支持綠色信貸的政策體系，對於綠色信貸支持的項目，可按規定申請財政貼息支持，形成支持綠色信貸等綠色業務的激勵機制和抑制高汙染、高能耗和產能過剩行業貸款的約束機制。推動銀行業自律組織逐步建立銀行綠色評價機制，引導金融機構積極開展綠色金融業務，做好環境風險管理。研究明確貸款人盡職免責要求和環境保護法律責任，適時提出相關立法建議。支持和引導銀行等金融機構建立符合綠色企業和項目特點的信貸管理制度，降低綠色信貸成本。將企業環境違法違規信息等企業環境信息納入金融信用信息基礎數據庫，建立企業環境信息的共享機制，為金融機構的貸款和投資決策提供依據。

在綠色證券方面，《意見》規定，完善各類綠色債券發行的相關業務指引、自律性規則，明確發行綠色債券籌集的資金專門(或主要)用於綠色項目。積極支持符合條件的綠色企業按照法定程序發行上市。支持已上市綠色企業通過增發等方式進行再融資。支持開發綠色債券指數、綠色股票指數以及相關產品。鼓勵相關金融機構以綠色指數為基礎開發公募、私募基金等綠色金融產品。逐步建立和完善上市公司和發債企業強制性環境信息披露制度。鼓勵第三方專業機構參與采集、研究和發布企業環境信息與分析報告。

在綠色基金方面，《意見》規定，支持設立各類綠色發展基金，實行市場化運作。支持在綠色產業中引入PPP模式，鼓勵將節能減排降碳、環保和其他綠色項目與各種相關高收益項目打捆，建立公共物品性質的綠色服務收費機制。推動完善綠色項目PPP相關法規規章，鼓勵各地在總結現有PPP項目經驗的基礎上，出臺更加具有操作性的實施細則。鼓勵各類綠色發展基金支持以PPP模式操作的相關項目。

在環境保險方面，《意見》規定，在環境高風險領域建立環境汙染強制責任保險制度。按程序推動制修訂環境汙染強制責任保險相關法律或行政法規。選擇環境風險較高、環境汙染事件較為集中的領域，將相關企業納入應當投保環境汙染強制責任保險的範圍。鼓勵保險機構發揮在環境風險防範方面的積極作用，對企業開展“環保體檢”，並將發現的環境風險隱患通報環境保護部門，為加強環境風險監督提供支持。鼓勵和支持保險機構創新綠色保險產品和服務。鼓勵保險機構充分發揮風險管理專業優勢，開展面向企業和社會公眾的環境風險管理知識普及工作。

這些措施將有力推動構建全方位、多層次綠色金融體系，為提升環境治理能力提供金融保障機制。

記者：環境保護部在環境經濟政策方面已取得哪些進展?

別濤：自2006年以來，環保部門在建立綠色信貸、綠色保險、綠色稅收等環境經濟政策方面做了初步探索，並取得積極進展。特別是近年來，環境保護部已經會同人民銀行等部門發布《企業環境信用評價指南》，聯合發展改革委發布《關於加強企業環境信用體系建設的指導意見》;今年7月，環境保護部會同發展改革委、人民銀行等30個部門聯合發布《關於對環境保護領域失信生產經營單位及其有關人員開展聯合懲戒的合作備忘錄》。目前，環境信用體系建設工作正在加快推進，金融機構將可以根據企業環境信用評價結果采取差別化的投融資措施，這為綠色金融的實施提供了有力的抓手。

記者：環境保護部對下一步工作有何具體安排?

別濤：下一步，各級環保部門將主動配合金融監管機構，加快構建綠色金融體系，不斷改善環境治理投資的有效供給，適應環境治理的資金需求。

一是嚴格環境法治，催生環保投資需求。貫徹實施新修訂的《環境保護法》《大氣汙染防治法》《環境影響評價法》，抓緊修訂《水汙染防治法》，推動制定環保稅法、土壤汙染防治等法律和排汙許可等法規，以及環境汙染責任保險等規章，將嚴格的環保法律要求轉化為現實的環境治理任務，進而轉化為實際的環保投資需求。

二是激勵和約束相結合，推進企業預防和治理環境汙染。一方面，通過剛性執法，督促企業自覺守法，嚴懲環境違法行為，依法實施按日計罰、治安拘留、查封扣押、停產整治，乃至刑事制裁。另一方面，通過開展企業管理信用評價，公開企業守法記錄，借助公眾監督力量和環境公益訴訟程序，會同有關部門按照社會信用合作機制，聯合激勵誠信守法企業，聯合懲戒失信違法企業，進而推動企業通過貸款、發行債券等多渠道籌措資金，主動治理環境汙染和修複生態破壞。

三是加快建立若幹項關鍵制度機制。推進環境汙染責任保險制度建設。根據《生態文明體制改革總體方案》關於“在環境高風險領域建立環境汙染強制責任保險制度”的要求，環境保護部會同保監會抓緊制定相關方案和規章。選擇環境風險較高、環境汙染事件較為集中的領域，把相關企業納入強制投保的範圍;鼓勵保險機構對企業開展“環保體檢”，引進市場機制提高環境安全隱患排查、防範能力。企業一旦發生環境損害，保險機構依法及時對汙染受害者進行賠付，為其恢複正常生產生活提供合理保障，減輕政府和社會的負擔，也避免企業因一次環境汙染損害就導致生產經營難以為繼的困局，促進企業在做好環保管理工作的前提下實現可持續發展。完善上市公司和發債企業強制性環境信息披露制度。結合貫徹實施新修訂的《環境保護法》《大氣汙染防治法》等相關法律法規規章，對環保部門公布的重點排汙單位的上市公司，研究制定並嚴格執行對主要汙染物達標排放情況、企業環保設施建設和運行情況以及重大環境事件的具體信息披露要求。加大對偽造環境信息的上市公司和發債企業的懲罰力度。推動銀行間綠色債券市場發展，為環境治理提供更為充足的資金保障。此外，還應加強協同，構建支持綠色信貸的政策體系，及時將企業環境違法違規信息等企業環境信息納入金融信用信息基礎數據庫，建立企業環境信息的共享機制，為金融機構的貸款和投資決策提供依據。