去年10月以來，M1、M2增速剪刀差持續擴大，而近月來這一問題日益凸顯。央行發布的7月金融數據顯示7月M1增長25.4%，M2增長10.2%。多名接受第一財經采訪的分析人士認為，當前信貸需求結構性問題凸顯。
中國銀行國際金融研究所副所長宗良分析，剪刀差拉大的原因，一個方面是M1增速快，M2的增速慢，資金沒有投入到固定的地方去，即使是做了投資，也是金融投資，不是實物投資。
交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對第一財經表示，當前信貸需求結構性問題突出，而市場整體流動性相對充裕。解決當前經濟下行壓力較大背景下企業投資意願不足的問題，或許更應從信貸需求端入手，培育新興產業，刺激新的信貸需求增長點，進而改善資金脫實向虛或是集中流入部分行業、產業催生資產價格泡沫的現象。
剪刀差持續擴大
數據顯示，7月M1增速為25.4%，環比進一步小幅上升，而M2增速則再將1.6個百分點至10.2%，兩者的持續多月的增速差背離正如預期一樣仍在擴大。
實際上，對於剪刀差的問題，監管層早已關註。央行二季度貨幣執行報告在已註意到6月份金融數據M1過高，並對此描述為“貨幣‘活性’增強”。
“M1的增加向來是代表活期存款這一塊比較多，實際上大家拿到這個錢可能是在各個市場里面動，沒有放到相對固定的地方去，即使是做了投資，也不是做實業投資，而是金融投資。就相當於，資金在各個市場之間，比如在金融或者資產市場發生變動可能會更容易一些，像是做金融投資，這種往往是短期的比較多一些。”宗良對第一財經表示。
“從M2來看數據略低，如果在繼續低下去可能會有些問題，與預期的數字差別較大。”宗良對第一財經記者表示，M2的數據將觸底，未來可能會采取一些措施，適當地做一些調整。
“去年7月救市措施下，M2當月迅速被擡升，這種基數效應對於今年7月的影響應該最大，因而7月M2增速進一步下滑也屬意料之中。”交通銀行金融研究中心金融數據點評分析稱，7月國內商品房的銷售情況來看，樓市高溫並未消散，以致於居民定期存款向企業活期轉化的現象依然存在，進而推動M2內部結構分化，使得M1與M2增速差背離增大。
當前利率水平整體較低，企業持有活期存款的機會成本明顯降低，加之經濟運行方面的外部壓力，從避險需求和交易性動機上來看，也可能導致M1增速持續走高。
由於實體經濟運行壓力始終較大，資金脫實向虛的傾向較為明顯，企業投資意願不足導致信貸增長縮量，也拉低了當前的M2增速。
新增貸款創新低
數據顯示，7月新增人民幣貸款僅4636億，遠低於市場8000億左右的平均預期，同比少增1.01萬億，創近年來新低。
陳冀表示：“企業投資意願下降、信貸需求減弱以及季節性因素等導致新增貸款超預期萎縮。表外業務持續規範以及企業信貸的下滑又使得社融單月大幅回落。企業信貸滑坡以及樓市高溫緩退的局勢下居民信貸需求增長較快，進一步推動M2內部結構性變化，加之同期基數效應突顯致使M2與M1增速差繼續擴大。”
當然，陳冀分析認為，導致單月信貸增量數據大幅下降主要有以下幾方面的因素：第一，實體經濟運行壓力較大，企業投資意願較弱，導致企業信貸需求呈下滑態勢，數據顯示企業中長期貸款僅增加1514億元。企業信貸的大幅下滑對7月信貸增量形成較為嚴重的拖累。
第二，從債務置換的角度來看，7月地方政府僅發行地方債3900億左右，較前幾月萬億規模的發行量有了較大程度的降低。因而可以說債務置換對於7月企業信貸的負面影響是在減弱。即使在這樣的背景下，企業信貸仍出現較大幅度的回落，呈負增長。
第三，反觀居民貸款，由於樓市高溫消退緩慢，即使多地祭出限購、限貸政策，由於新舊政策轉換具有時滯性，7月房貸並未出現立竿見影的效果，居民中長期貸款環比僅小幅回落。居民與企業兩部門信貸需求結構的分化現象有所加劇。 另一值得關註的是，票據融資近兩月絕對量規模較前一段時期的千億規模大幅萎縮。6月新增為-151億，7月新增為276億，這或許與近一段時間票據風險有所上升有關。
刺激信貸 抑制泡沫
7月的金融數據公布後，有經濟學家稱經濟下行壓力持續加大，企業投資意願不足，應從刺激信貸需求增長，抑制資產泡沫入手。
陳冀認為，解決當前經濟下行壓力較大背景下企業投資意願不足的問題，或許更應從信貸需求端入手，培育新興產業，刺激新的信貸需求增長點，進而改善資金脫實向虛或是集中流入部分行業、產業催生資產價格泡沫的現象。
宗良對第一財經表示，現在的貨幣政策總體上基本適度，但在目前的情況下可以再略有放松。引導市場的預期，一方面通過改革釋放國內市場的需求;同時，又通過投資開放發展國際市場，在加上供給側改革，把低端的供應去掉，發展一些高端的供應，這樣實現經濟轉型升級的情況上，讓貨幣政策更匹配。
宗良表示，從有利於中國經濟的平穩增長、或者轉型升級，有利於在擴大總需求的同時，推動供給側改革，這個角度去考量我們的政策，只要最終能使中國經濟平穩增長的措施應該都是一些比較有利的宏觀經濟措施。
“預計未來一段時間貨幣政策將保持穩健，進一步向松調整空間和幅度有限。大幅向松可能增加人民幣貶值壓力和催生部分資產價格泡沫，較之可能取得的貨幣政策效果而言，弊大於利。”陳冀說。