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服務業加速擴張 前景依然引人擔憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/211494

分行業看，服務業商務活動指數為52.6%，與上月持平，表明服務業業務總量繼續保持平穩增長，其中郵政業、互聯網及軟件信息技術服務業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業等行業商務活動指數位於臨界點以上；航空運輸業、鐵路運輸業、餐飲業等行業商務活動指數位於臨界點以下。建築業商務活動指數為58.9%，比上月上升0.4個百分點，表明建築業企業業務總量增速有所加快。而建築業新訂單指數為52.9%，比上月回落3.5個百分點。建築業從業人員指數為52.3%，比上月上升1.8個百分點，表明建築業企業用工量增速加快。

從分項指數上來看：

新訂單指數為50.1%，比上月回落0.9個百分點，略高於臨界點，表明非制造業市場需求略有增長，但增速有所回落。分行業看，服務業新訂單指數為49.4%，比上月下降0.2個百分點，低於臨界點，其中郵政業、裝卸搬運及倉儲業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業等行業新訂單指數高於臨界點，市場需求有所增長；鐵路運輸業、航空運輸業、餐飲業等行業新訂單指數低於臨界點，市場需求有所減少。建築業新訂單指數為52.9%，比上月回落3.5個百分點，仍高於臨界點。

中間投入價格指數為50.6%，比上月回落1.4個百分點，表明非制造業企業用於生產運營的中間投入價格總體水平繼續上漲，但漲幅收窄。分行業看，服務業中間投入價格指數為50.1%，比上月回落1.7個百分點，位於臨界點以上。建築業中間投入價格指數為52.5%，低於上月0.5個百分點，高於臨界點。

收費價格指數為47.7%，比上月下降1.1個百分點，位於臨界點以下，表明非制造業企業的銷售或收費價格總體水平繼續下降。分行業看，服務業收費價格指數為47.1%，比上月下降1.3個百分點，繼續位於臨界點以下。建築業收費價格指數為49.8%，比上月下降0.4個百分點，低於臨界點。

從業人員指數為49.5%，雖然位於臨界點以下，但比上月回升0.6個百分點，表明非制造業企業用工量回落幅度收窄。分行業看，服務業從業人員指數為48.8%，比上月回升0.4個百分點，低於臨界點。建築業從業人員指數為52.3%，比上月上升1.8個百分點，位於臨界點以上，表明建築業企業用工量增速加快。

業務活動預期指數為59.7%，比上月回落0.2個百分點，仍接近高位景氣區間，表明非制造業企業對未來3個月市場預期仍持樂觀態度。

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需求前景堪憂 原油大跌3.6%再破五年低位 笑傲神雕

來源: http://xueqiu.com/9028667066/34018525

【請速服“泄停封” 】
2014年12月13日



美原油價格大跌逾3.6%，再度跌破五年低位，最低跌至57.63美元/桶。主要因國際能源署(IEA)發布報告，下調了全球原油需求前景預期。


　　周五(12月12日)原油價格繼續下跌。美原油價格大跌逾3.6%，再度跌破五年低位，收報57.81美元/桶。主要因國際能源署(IEA)發布報告，下調了全球原油需求前景預期。

　　國際能源署(IEA)今天公布報告稱，原油價格很可能將進一步面臨下行壓力，並在報告中下調了2015年原油需求增長預期，稱其預測非歐佩克(OPEC)成員國原油供應量的健康增長將會加重全球原油供應過剩局面。該署將2015年全球原油需求增長預期下調了23萬桶/日，至90萬桶/日，原因是預計俄羅斯及其他原油出口國的燃料消費量將會下降。

　　今年原油價格大幅下跌的原因主要包括：美國頁巖油行業正在繁榮發展，亞洲和歐洲地區的原油需求增長陷入停滯狀態，而沙特阿拉伯等中東地區的大型成員國則不願幹預市場以減輕全球供應過剩的壓力。

　　本周早些時候，歐佩克(OPEC)將明年的歐佩克原油需求預期下調了30萬桶/日，至2890萬桶/日，相比之下預計今年的需求將達2940萬桶/日。與此同時，美國能源部下屬能源信息署(EIA)也在本周發布報告，下調了2015年的原油需求預期。

　　花旗集團旗下期貨交易機構Citi Futures的能源分析師蒂姆·埃文斯(Tim Evans)指出：“美元走強以及有關2015年供應過剩前景的擔憂情緒導致油價繼續面臨穩定的下行壓力。”通常情況下，美元匯率上漲會導致以美元計價的商品期貨價格下跌，原因是持有其他貨幣的投資者買入這些商品的成本將會變高。

　　澳新銀行的商品策略師Natalie Rampono發布研究報告稱：“投資基金已迅速押註於油價下跌，而美國終結量化寬松計劃及隨之而來的美元走強則加重了這種趨勢。”她說道，自油價在6月份見頂以來，看漲原油的美國投資者已斬倉42%。

　　根據中國國家發展和改革委員會通知，從明天起， 中國將把汽、柴油價格每噸分別下調170元人民幣(27美元)和400元。中國財政部在另一份公告中表示，自明天起，政府將把汽油消費稅單位稅額從每升1.12元提高到1.40元。

　　根據國家統計局今天發布的數據，隨著供過於求導致全球油價跌至五年來最低水平，中國煉油企業上月的原油加工量接近紀錄水平。

　　盡管基準油價今年下跌了40%，但石油輸出國組織(OPEC)仍決定維持產量配額不變。沙特阿拉伯、伊拉克和科威特這三個OPEC的最大成員國將向亞洲買家提供更大折扣。http://finance.eastmoney.com/news/1786,20141213456718370.html …

低油價威脅通脹前景 日本央行或下調通脹目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/213117

彭博援引日本央行消息人士稱，新財年日本央行或選擇下調通脹目標，因2%的現有目標恐難以實現。布倫特原油本周刷新近六年低點，持續下跌的油價正在給日本通脹前景帶來下行壓力。

該消息人士表示，“日本央行正在考慮下調新一財年的通脹目標並上調經濟增長預期。央行未選擇在現有基礎上進一步擴大寬松的理由是目前的經濟情況依然處於一個良性的周期中。”日本新一財年將從4月開始。

日本經濟財政大臣甘利明周二表示日本新一財年將很難完成2%的通脹目標，日本政府的通脹預期為1.4%。

路透社本周曾報道日本央行可能下調新財年核心通脹目標至1.5%甚至更低。

據日本經濟調查中心數據顯示，市場對2015財年通脹預期從去年12月的1.09%下降至今年1月的0.84%，同時對2016財年的通脹預期從1.36%下降至1.27%。

日本央行此前宣稱，隨著薪資上升和就業市場趨緊，消費者物價將再度走升，但現在面對石油市場供應過剩的局面，這種情況出現的機率似乎降低。因油價走低可能推低了日本消費者物價。石油價格目前處在2009年以來最低水準。

日本央行行長黑田東彥已排除放寬通脹目標的時間框架，其他許多委員則懷疑通脹率能否如此迅速地達到2%水準。對於日本央行是應該再度放松政策，還是應等待更多時間來實現物價目標，下周會議將進行更加激烈的討論。

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IMF大幅下調全球增長前景 預計2015年中國經濟增速僅6.8%

來源: http://wallstreetcn.com/node/213331

報告要點

• IMF將2015-2016 年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，相比2014 年10月期《世界經濟展望》的預測下調了0.3 個百分點。之所以做出這種調整，是因為對中國、俄羅斯、歐元區和日本經濟前景做出了重新評估，以及一些主要石油出口國的經濟活動因油價大幅下跌而減弱。美國是唯一一個增長預測上調的主要經濟體。
• 全球增長將得益於油價的下跌，而油價下跌在很大程度上是由供給增加導致的。但預計油價下跌對全球增長的促進作用不及負面因素的不利影響，這些因素包括，在許多先進和新興市場經濟體，對中期增長預期減弱的調整導致投資疲軟。 
• 相比去年 10 月，全球增長的風險分布更加均衡。主要的上行風險是油價下跌對全球增長產生更強的促進作用，盡管石油供給沖擊的持續性仍不確定。下行風險與市場情緒的變化和全球金融市場的波動有關，特別是在新興市場經濟體，油價的下跌已經導致其中的石油出口國面臨外部和資產負債表方面的脆弱性。在歐元區和日本，經濟停滯和低通脹仍值得關註。

國際貨幣基金組織（IMF）在北京時間1月20日上午公布的最新一期《世界經濟展望》更新報告中，將2015-2016 年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，相比去年10 月期報告的預測下調了0.3 個百分點。其中，IMF預計中國經濟今明兩年增速分別為6.8%和6.3%，比上一期下調了0.3和0.5個百分點。（如下圖所示）

對於下調全球經濟前景的主要原因，IMF解釋稱，去年10月期《世界經濟展望》發布以來的經濟走勢對增長預測有著正反兩方面的影響。從上行方面看，供給因素引起的油價下跌（預計僅會在一定程度上緩慢回升）將提高石油進口國的購買力和私人需求，從而會在今後大約兩年內促進全球增長。然而，除美國外的多數主要經濟體中期增長減緩，全球經濟對此做出的調整超過了油價下跌對全球增長的促進作用。

IMF研究部主管兼經濟顧問奧利維爾·布蘭查德（Olivier Blanchard）在1月20日的發布會上表示：“世界經濟面臨強勁且複雜的交錯走勢。一方面，主要經濟受益於油價下跌；但另一方面，世界許多國家的長期經濟前景放緩，負面影響了需求，導致一股強勁的逆流。”

發達國家

在主要先進經濟體中，美國經濟在 2014 年第一季度收縮後，出現了早於預期的增長反彈，失業率進一步下降，而通脹壓力進一步減弱，也反映美元升值和油價下跌的影響。預計 2015-2016 年美國增長率將超過 3%，國內需求將得到油價下跌、財政調整放慢、繼續實施寬松貨幣政策等因素的支持，盡管利率預計將逐步上升。但美元最近的升值預計將導致凈出口下降。

歐元區 2014 年第三季度的增長比預期略弱，主要原因是投資疲軟。通脹和通脹預期繼續下降。油價的下跌、貨幣政策的進一步放松（已被金融市場普遍預期並體現在利率中）、更為中性的財政政策態勢以及歐元最近的貶值預計將為經濟活動提供支持。但這些因素將被投資前景減弱所抵消，而投資前景減弱在一定程度上反映了新興市場經濟體增長減緩對歐元區出口部門的影響。IMF預計歐元區的複蘇步伐將比去年 10 月的預測略慢，2015 年和 2016 年的年增長率預計分別為 1.2%和 1.4%。

日本經濟在 2014 年第三季度陷入技術概念上的衰退。在上一季度提高消費稅率後，國內私人需求沒有如期加速，盡管基礎設施支出擴大提供了緩沖作用。假設貨幣政策在定量和定性方面的進一步放松以及第二次消費稅率上調的推遲等政策應對措施將支持經濟活動逐步回升，同時，加上油價下跌和日元貶值的影響，預計日本經濟在2015-2016年將提高到趨勢水平以上。

新興市場

IMF預計新興市場和發展中經濟體的增長在2015年將大體穩定維持在4.3%，2016年將升至4.7%，弱於2014 年 10 月期《世界經濟展望》的預測。預測下調有三個主要因素： 

第一，中國增長放緩及對亞洲新興經濟體的影響：2014年第三季度，中國投資增長下滑，先行指標顯示投資增長將進一步減緩。預計中國當局目前將更加重視減少近期信貸和投資快速擴張帶來的脆弱性，所以IMF的預測假設中國當局對投資下滑的政策回應力度將下降。中國增長放緩也會產生重要的地區效應，這就是為什麽多數亞洲新興經濟體的增長預測被下調。但印度的增長預測基本未變，因為油價下跌使貿易條件改善，政策改革促使工業和投資活動回升，這些因素抵消了外部需求的減弱。 

第二，俄羅斯經濟前景顯著減弱：預測結果反映了油價大幅下跌和地緣政治緊張局勢加劇通過直接渠道和信心效應產生的經濟影響。俄羅斯的經濟急劇下滑和盧布的貶值還嚴重削弱了獨聯體其他國家的經濟前景。

第三，商品出口國潛在增長率下調：相比 2014 年 10 月的預測，許多新興和發展中商品出口國的增長回升放慢或推遲，這是因為，目前預計石油和其他商品價格下跌對貿易條件和實際收入的影響將對中期增長產生更大阻礙作用。

油價帶來新風險

在石油價格的未來走勢和價格下跌的根本原因方面有相當大的不確定性，這給全球增長前景帶來了新的風險。從上行風險方面看，油價下跌對全球需求的促進作用可能強於當前預測體現的程度，特別是對於先進經濟體。但IMF稱，石油價格也可能已經下跌過度，如果石油供給對價格下跌作出的反應強於預期，則油價可能比預期反彈得更早或更強。

在全球金融市場，與市場變化和波動性加劇有關的風險仍然居高不下。主要經濟體的經濟活動出現不同於預期的走勢，或者，在全球經濟繼續不均衡擴張的環境下，美國的貨幣政策正常化過程出現意外變化。新興市場經濟體所受影響更大，因為它們可能面臨資本流動的突然逆轉。

在歐元區，通脹水平進一步下降，在貨幣政策回應遲緩的情況下，內部或外部的負面沖擊可能導致通脹水平持續下降或物價下跌。

四大走勢

報告還稱，自 2014 年 10 月期《世界經濟展望》發布以來，全球前景呈現出四個主要走勢。

首先，以美元計價的石油價格自去年 9 月以來下跌了大約 55%。油價下跌在一定程度上是由於一些主要經濟體（特別是新興市場經濟體）出現了意料之外的需求疲軟，這種需求疲軟也體現在工業金屬價格下跌上。但油價下跌幅度大得多，說明石油供給因素起了重要作用，包括石油輸出國組織在其他產油國（特別是美國）石油產量穩步增加的情況下仍決定維持現有產量。石油期貨價格顯示，今後幾年內油價將部分回升，這與油價下跌對石油部門投資和未來產能增長的預期負面影響相一致。

其次，盡管全球增長趨勢基本符合預期，從 2014 年第二季度的 3.25%上升到第三季度的 3.75%，但主要經濟體的增長情況有顯著差異。具體而言，美國的複蘇強於預期，而所有其他主要經濟體（特別是日本）的經濟表現未達到預期。這些經濟體的增長之所以弱於預期，主要是因為它們正在經歷對中期增長前景預期減弱的漫長調整過程。

第三，在主要經濟體增長差異更為顯著的情況下，美元實際有效匯率相對於 2014 年 10 月期《世界經濟展望》中使用的幣值已經升值了 6%左右。相反，歐元和日元分別貶值了約 2%和 8%，許多新興市場經濟體（特別是那些商品出口國）的貨幣也已貶值。

第四，許多新興市場經濟體（尤其是商品出口國）的利率和風險利差已經上升，暴露於能源價格風險之下的高收益債券和其他產品的風險利差也已擴大。主要先進經濟體的長期政府債券收益率進一步下降，反映了“避風港”效應和一些經濟體經濟活動的減弱，而以本幣表示的全球股票指數自去年 10 月以來基本沒有變化。

 

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全球經濟前景黯淡 央行“寬松總動員”

來源: http://wallstreetcn.com/node/213375

當全球經濟前景變得更加黯淡之時，全球央行們毫不猶豫地開始了“寬松總動員”。本周，這股“降息潮”愈演愈烈，繼丹麥央行周一降息後，土耳其央行周二也宣布降息。上周瑞士央行停止貨幣和歐元掛鉤的同一天，印度央行宣布降息25個基點，秘魯央行宣布降息25個基點，埃及央行用時也宣布降息50個基點。

土耳其央行周二宣布下調基準回購利率至7.75%，隔夜貸款利率和隔夜拆借利率維持在11.25%和7.5%不變，成為本輪全球央行“降息潮”中的最新一員。土耳其去年三季度經濟增長放緩至兩年低點1.7%。

然而，此後土耳其工業部長Isik表示，本次降息並未達到預期，希望央行能采取更大膽的降息行動。“我們希望利率能盡可能地降低至最低水平，希望實際利率能降到零。隨著通脹水平下降，利率應當以相同步伐隨之下調。”

丹麥央行周一也將存款利率從-0.05%降至-0.2%，將貸款利率從0.2%降至0.05%。但丹麥調降負利率，對丹麥克朗的影響僅曇花一現。瑞士上周四意外放棄三年之久的瑞郎兌歐元上限政策後，丹麥緊盯政策將遭到狙擊的預期升溫。

分析人士認為，瑞士央行有如炸開了一道堤壩，使資金洪流洶湧而下，很快會帶來對周邊其它央行，如匈牙利和波蘭央行的壓力。波蘭茲羅提兌瑞士法郎在消息公布後立即暴跌21%。

寬松總動員下一彈：歐央行QE

然而，在瑞士央行行動後，市場還驚魂未定，歐洲央行議息卻已近在眼前。據彭博周一(1月19日)調查顯示，93%的受訪經濟學家認為歐洲央行行長德拉吉將會宣布規模至少為5500億歐元的債券購買計劃。

市場猜測歐央行大規模資產購買規模至少在5000億歐元，最多有可能達到15000億歐元。購債還將設定限制條件，包括購買的國債評級、單個國家債券市場購買的最大比例、歐洲央行或歐元系統整體為所購買的國債承擔完全責任。

德國智庫Ifo主席周一對CNBC表示，他預計歐洲央行量化寬松(QE)將引發市場深度波動。

新興市場寬松大幕剛剛拉開

隨著全球各國央行競相寬松，更多新興市場國家央行可能會進行貨幣政策的調整。

高盛高華1月20日發布報告稱，在近期政策放松的推動下，中國四季度GDP和12月份實體經濟數據小幅好於預期。一季度環比增速仍將面臨下行壓力,高盛高華依然預計未來幾個月將有更多放松政策出臺。

野村也在報告中稱，為了達到7.0%的GDP增長目標，中國政府方面將會繼續放寬政策，預計二季度將再降息一次，並在今年的每個季度都下調存準率50個基點。

全球經濟黯淡+通縮陰霾

雖然各國有各國的具體情況，但能讓全球的很多央行現在保持一致寬松的大方向，有個兩大共同原因：一是經濟整體動能不足，增長前景趨弱；二是油價暴跌後，全球很多國家都同時面對著巨大的通縮風險。

國際貨幣基金組織（IMF）在1月20日發布的《世界經濟展望》報告中表示，全球增長將得益於油價的下跌，但預計油價下跌對全球增長的促進作用不及負面因素的不利影響，這些因素包括，在許多先進和新興市場經濟體，對中期增長預期減弱的調整導致投資疲軟。

IMF將2015-2016 年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，相比2014 年10月期報告的預測下調了0.3 個百分點。之所以做出這種調整，是因為對中國、俄羅斯、歐元區和日本經濟前景做出了重新評估，以及一些主要石油出口國的經濟活動因油價大幅下跌而減弱。美國是唯一一個增長預測上調的主要經濟體。 

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從第一次世界貨幣大戰看美聯儲貨幣前景

來源: http://wallstreetcn.com/node/213600

與股市的崩盤相比，大宗商品市場的全面暴跌更能預示著經濟衰退的到來。商品價格的重挫對於制造商和消費者而言都有深遠的影響。雖然市場對於相關消息的報道十分迅速，但是鮮有國家會對此予以重視，美聯儲也不例外。

《被遺忘的經濟衰退，1921年：最終自愈的崩盤》——James Grant

序曲

如今的經濟情況和1920-30年的全球經濟大衰退顯然不可同日而語——當時世界經濟還處於金本位之中，第一次世界大戰也剛剛結束，美國更是還處於農耕水平。但是大宗商品的先行走勢卻並無二致。

自2011年以來，路透CRB商品指數下跌39%，高盛商品指數下跌48%。能源下跌56%，金屬下跌36%，銅下跌40%，棉花下跌73%，WTI油價下跌57%，橡膠下跌72%。而在1920年代經濟危機爆發之前，也曾出現過類似的情況。

大宗商品的全面下挫不僅反映出供給端的嚴重過度，也反映出全球經濟放緩的現狀。由於相關公司在商品價格牛市的時候過度負債開發產能，如今出現的去產能化意味著類似1920年的經濟困境很有可能再度重演。

在現實的經濟環境下，全球央行決策者不約而同的開始壓低本國貨幣以謀求增強競爭力。美國是最早先發制人采取QE政策的國家之一。過去幾年里美聯儲資產負債表極度擴張，美元因此明顯承壓，最終推動了美國經濟的複蘇。

而日本和歐洲則相對後知後覺，其結果則是2014年至今日元和歐元的大幅貶值。自2011年以來，美元對日元、歐元、墨西哥比索、加元和巴西里拉的升值幅度分別達到61%、21%、19%、15%和62%。

第一次世界貨幣大戰

貨幣競爭性貶值對於經濟的破壞力在1926 年至第二次世界大戰之前有目共睹。當時全球金融市場都處於通貨緊縮的趨勢之中。

法郎成為了貨幣大貶值的引爆點。第一次世界大戰後，法國采取紙幣通貨膨脹的政策，法郎發生貶值，到1922年時，其購買力已跌至1915年的43%，同英鎊的比價從1914年的25.22:1跌到1926年的240.2:1。法國不得不放棄金本位(以下均特指金塊本位制)。1928年法國制訂新貨幣法，規定法郎含金量為0.065克，僅相當於一戰前的1/5。

通過大幅貶值，法國貿易盈余明顯提升，經濟也藉此改善。此外，從其他國家流向法國的黃金也明顯增加。盡管法律上法郎最終在1928年才完成定價，但是實際法郎匯率在1926年已經處於穩定狀態。

在此之後，法郎的貶值效應開始全面擴散。1927年末至1929年中，全球經濟開始迅速惡化。澳大利亞在1927年末遭遇到嚴重的經濟危機。荷屬東印度群島、芬蘭、巴西、波蘭、加拿大和阿根廷緊隨其後，而到1929年秋季，大洋彼岸的美國終於感受到了“寒冬”。全球知名的股災就此出現。

值得一提的是，1929年包括烏拉圭、阿根廷和巴西在內的南美國家均打壓本國貨幣並放棄了金本位，新西蘭和委內瑞拉則在1930年放棄金本位。而在1920-1930年間，美國卻一直緊盯金本位，這導致了美元匯率的升值。輸入性的通縮由歐洲傳導至美國。

為了應對這種情況，美國最終於1930年6月開始執行斯姆特-霍利關稅法，這宣布了美元也加入到貶值大軍之中(這時美國還未放棄金本位)。

到了1931年，17個國家放棄了金本位，其中最重要的是1931年9月19日英國的決定。德國雖然沒有讓本幣貶值，但是他們執行了嚴苛的貨幣管制並選擇了債務違約。

1933年4月至1934年1月，美元貶值幅度達到59%。伴隨著周期性因素的到來，美國經濟終於有所起色。但是這並不代表貨幣貶值戰爭的結束。

最終，是第二次世界大戰的爆發結束了這一輪貨幣貶值競賽。

回到現實

正如一開始所言，經濟形勢而言，2015年和1920年代的情況有很大的區別。不幸的是，兩段時期也有很多的相同點。

首先，在全球經濟增速緩慢和債務化嚴重的問題上，目前也沒有國家“幸免”。其次，其他國家的經濟問題也正在通過各種貿易渠道傳向美國。並且，如今各大央行(政府)的負債情況比當時更為嚴重。最後一點，貨幣競爭性貶值的確已經出現。

集體的“以鄰為壑效應”(beggar-thy-neighbor effect一國采取的政策行動對本國經濟有利，但損害了別國的經濟)之下，各大經濟體的“多輸”局面可能也會歷史重演。

美國會是例外麽？

2015年全球性的經濟疲軟和低利率狀況看起來很難發生實質性變化。歷史性的低通脹率依然將困擾各國決策者們。

美國名義GDP自2008年以來的增速為二戰後最慢水平。與此同時，美國的CPI增速同比一直在走弱。在全球大通縮背景之下，如果美國逆“世界潮流”而讓美元大幅升值，那麽1930年代的歷史可能就會再度上演。

看一看美債市場的表現，就能知道，市場其實更懂美聯儲的心。

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野村：安倍經濟學的前景不妙

來源: http://wallstreetcn.com/node/213634

野村控股認為，“安倍經濟學”前景堪憂的可能性在增加。

在野村首席債券策略師Toshihiro Uomoto 看來，到2017年末，日本最糟糕的情形: 經濟在2016年上半年重新陷入衰退，首相安倍晉三被迫第二次延遲上調銷售稅；日本央行擴大資產購買以壓制利率，造成日元繼續貶值。

Uomoto現在認為，這種情形發生的概率為10-20%，甚至更高，去年12月預測的概率為10%。過去兩年中，Uomoto一直是《日經Veritas》排行榜的第一債券分析師。

他表示，“越來越多的跡象表明日本財政的穩定性開始受到威脅。”他昨天（1月26日）在電話中告訴彭博新聞社，油價下跌使得日本央行縮減刺激規模的前景更加黯淡，促使他調整了三種情形發生的概率。

實際上，油價走低已對日本央行在2015財年實現2%的通脹目標構成挑戰。華爾街見聞網站介紹過，日本央行上周三(1月21日)大幅下調通脹預估，行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)承認，可能要較預期花更長的時間來實現通脹目標。

黑田在1月貨幣政策會議過後的新聞發布會上表示，油價走勢將是決定央行是否能如期實現通脹目標的決定性因素。

除上述的最糟糕的情形外，Uomoto預測的另外兩種情形均對安倍上調銷售稅的能力更加樂觀。他認為，為了在修改和平憲法上獲得支持，安倍會很可能在2016年的上議院選舉之前竭盡全力地刺激經濟複蘇。

據彭博社，截止去年三季度，日本政府債務已較1996年增長三倍至1040 萬億日元，兩倍於日本的GDP。去年10月，日本央行意外擴大寬松刺激規模，購買更加多的國債，此舉甚至推動期限長達五年的國債收益率降至負值。美銀美林的數據還顯示，1月20日，日本企業債平均收益率降至0.257%的歷史新低。

Uomoto認為，安倍政府幾無刺激經濟的新措施，只得依賴企業提供員工薪資。安倍個人對於修改和平憲法的承諾，對於投資者理解其經濟政策方向來說至關重要；如果發現上調銷售稅不利於他的政黨參與上議院選舉，安倍可能會再次延遲上調銷售稅。

Uomoto的三大預測中，最有可能發生的情形（概率在40%-50%）是，安倍在2017年上調了銷售稅。即使在這種情形下，安倍仍然可能在選舉之前，延遲上調銷售稅，並且可能迫使日本央行擴大購債規模以維持低收益率。

第三種發生概率介乎30%-40%的情形：隨著2016年上半年通脹和GDP出現增長，日本央行於當年開始縮減刺激規模。去年12月，Uomoto認為此種情形發生的概率為40-45%。

他認為，2015年，由於日本央行繼續實施購債項目，債券息差可能會繼續從緊；但息差擴大的風險自2016年開始增長，2017年企業債出現超過收益率的概率很可能會增加。

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雙方爭奪交通樞紐 烏克蘭停火協議前景堪憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/214398

烏克蘭停火協議生效首日，烏克蘭東部暴力事件有所緩解。但雙方對一個交通樞紐的爭奪令停火協議變得岌岌可危。

雙方在烏東部Debaltseve地區對峙，這可能令俄羅斯、烏克蘭、德國和法國四國領導人此前的努力白費。Debaltseve是連接Donetsk和Luhansk的重要交通樞紐。而這兩個城市都由反叛軍控制。

此前，類似的停火協議都沒能起到長久的作用。雙方去年9月達成的協議中就要求雙方停火並且退兵，但這份協議很快夭折。此後，反叛軍進一步占據了200平方英里的領地。自烏克蘭危機爆發以來，已經有超過5400人喪生。

在停火協議生效的最初12個小時，雙方總體上太遵守了停火協議。據歐安組織，在Debaltseve、Raihorodka和Luhansk等地區發生了違反停火協議的情況。一名反叛軍的首領此前表示，停火協議不適用於Debaltseve地區，而在該地區的槍戰不能算作違反停火協議。

烏克蘭軍方稱，親俄叛軍在停火協議午夜生效後向政府軍陣地進行了10次炮擊，主要集中於Debaltseve，但停火協議總體上得到了遵守。

歐安組織代表表示：“我們相信通過和平的方式，烏克蘭東部的局勢將有所緩解。我們希望各方都能徹底遵守停火協議。”

在協議生效時，波羅申科在電視臺發表講話稱，他已下令前線停火，希望“叛軍”遵守約定。他同時警告，激戰威脅和平進程。波羅申科此前講話稱：

不幸的是，和平進程現在面臨很大威脅。全世界都屏住呼吸，等待明天黎明到來。

上周四，四國領導人經過長逾15小時的馬拉松談判終於達成停火協議，各方同意設立緩沖區並從東烏克蘭撤走重型武器。

 

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香港樓價前景 Raging Bull

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/02/16/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%A8%93%E5%83%B9%E5%89%8D%E6%99%AF/

香港樓價升不停，二手樓再創新高， 連續兩星期累積升近2%。中原城市領先指標按周升0.21%至136.6的曆史高位。大單位發力追細單位，按週升2.19%，創17週最大升幅。本人近日和幾間上市地產公司管理層談話，談到香港年輕人置業難的問題題。三年前上車盤約一百萬元， 年輕夫婦可以在新界約一百萬的上車盤。但過去幾年上車盤樓價以每年一百萬元上升，前年是二百萬，去年是三百萬。今年升幅最驚人，上車盤已經升到四百萬元，連屯門樓價也升至一萬元一平方呎的驚人高價。普通年輕人打工仔，靠自己也未能置業，要靠父母贊助首期，市區舊樓細單位，升到$16000 一平方呎。最嚴重是市民對樓價有升值預期，如果現在不置業，將來更加難。今年上車盤是四百萬元，明年達到五百萬，過幾年就一千萬。對整個社會構成極大的壓力，年輕人的不滿情緒更加升溫，這是任何政府都不可忽視的問題。

我問這位香港領導地產公司的知名行政總裁，香港未來樓價有沒有可能下跌？ 他答：香港現缺乏五十萬個住宅單手，現每年新樓落成樂觀看只有二萬五千個單位，即是說未來廿年香港住宅都供不應求，樓價根本不會下跌。香港住宅長期供不應求，主要原因是住宅地供應達不到市場需求。為什麼土地供不應求？因為香港政府供土地速度太慢。由已整理好規劃好的熟地，到建好新樓入夥，需要七年。由未規劃，未通過環評的生地，到建成新樓入夥，總共需要十五年。香港政府做地的超長時間，是香港住宅樓長期供不應求的主要原因。

香港政府需要有內地政府供地的效率，才有機會短期內達到供求平衡的局面。這位地產公司高層亦提及香港政府回歸後多項高科技計劃，都是失敗，例如中藥港，數碼港，科學園，都是失敗的例子，結果淪為地產項目。港府除了給租金津貼外，沒有其他政策支持，很難達到成果。根本培養不到高科技公司，只是給一些自稱高科技公司租金津貼，完全是浪費納稅人金錢，全世界很多國家投資高科技，但成功的很少。所以創新科技局在情人節不能通過立法會，批款成立，未常不是好事。如果港府有決心，不如把一無是處的高科技項目，科學園拆掉，重建為公屋，最少可以建兩萬個住宅新單位，可容納十萬人，把珍貴的土地資源用在有需要的地方，而不是盲目追求好聽的前進科技項目。他認為最少未來廿年香港樓價都不會大幅下跌，未來一代的香港市民都要捱貴到不可承受的貴樓。

樓價飈升，產生一段插曲。紀惠集團總裁湯文亮發表三個月樓市爆煲言論，令到市場人士嘩然。指四按樓宇短期內會爆發違約情況，正如美國2007年的次按。湯文亮發表文章之後也略為其言論辯護，他只是指爆煲是最壞情況，不過他真的擔心現在樓價是不可以支持下去，對社會只有危機。

Ragingbull

雙方爭奪交通樞紐 烏克蘭停火協議前景堪憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/214398

烏克蘭停火協議生效首日，烏克蘭東部暴力事件有所緩解。但雙方對一個交通樞紐的爭奪令停火協議變得岌岌可危。

雙方在烏東部Debaltseve地區對峙，這可能令俄羅斯、烏克蘭、德國和法國四國領導人此前的努力白費。Debaltseve是連接Donetsk和Luhansk的重要交通樞紐。而這兩個城市都由反叛軍控制。

此前，類似的停火協議都沒能起到長久的作用。雙方去年9月達成的協議中就要求雙方停火並且退兵，但這份協議很快夭折。此後，反叛軍進一步占據了200平方英里的領地。自烏克蘭危機爆發以來，已經有超過5400人喪生。

在停火協議生效的最初12個小時，雙方總體上太遵守了停火協議。據歐安組織，在Debaltseve、Raihorodka和Luhansk等地區發生了違反停火協議的情況。一名反叛軍的首領此前表示，停火協議不適用於Debaltseve地區，而在該地區的槍戰不能算作違反停火協議。

烏克蘭軍方稱，親俄叛軍在停火協議午夜生效後向政府軍陣地進行了10次炮擊，主要集中於Debaltseve，但停火協議總體上得到了遵守。

歐安組織代表表示：“我們相信通過和平的方式，烏克蘭東部的局勢將有所緩解。我們希望各方都能徹底遵守停火協議。”

在協議生效時，波羅申科在電視臺發表講話稱，他已下令前線停火，希望“叛軍”遵守約定。他同時警告，激戰威脅和平進程。波羅申科此前講話稱：

不幸的是，和平進程現在面臨很大威脅。全世界都屏住呼吸，等待明天黎明到來。

上周四，四國領導人經過長逾15小時的馬拉松談判終於達成停火協議，各方同意設立緩沖區並從東烏克蘭撤走重型武器。

 

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