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野村:安倍經濟學的前景不妙

來源: http://wallstreetcn.com/node/213634

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野村控股認為,“安倍經濟學”前景堪憂的可能性在增加。

在野村首席債券策略師Toshihiro Uomoto 看來,到2017年末,日本最糟糕的情形: 經濟在2016年上半年重新陷入衰退,首相安倍晉三被迫第二次延遲上調銷售稅;日本央行擴大資產購買以壓制利率,造成日元繼續貶值。

Uomoto現在認為,這種情形發生的概率為10-20%,甚至更高,去年12月預測的概率為10%。過去兩年中,Uomoto一直是《日經Veritas》排行榜的第一債券分析師。

他表示,“越來越多的跡象表明日本財政的穩定性開始受到威脅。”他昨天(1月26日)在電話中告訴彭博新聞社,油價下跌使得日本央行縮減刺激規模的前景更加黯淡,促使他調整了三種情形發生的概率。

實際上,油價走低已對日本央行在2015財年實現2%的通脹目標構成挑戰。華爾街見聞網站介紹過,日本央行上周三(1月21日)大幅下調通脹預估,行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)承認,可能要較預期花更長的時間來實現通脹目標。

黑田在1月貨幣政策會議過後的新聞發布會上表示,油價走勢將是決定央行是否能如期實現通脹目標的決定性因素。

除上述的最糟糕的情形外,Uomoto預測的另外兩種情形均對安倍上調銷售稅的能力更加樂觀。他認為,為了在修改和平憲法上獲得支持,安倍會很可能在2016年的上議院選舉之前竭盡全力地刺激經濟複蘇。

據彭博社,截止去年三季度,日本政府債務已較1996年增長三倍至1040 萬億日元,兩倍於日本的GDP。去年10月,日本央行意外擴大寬松刺激規模,購買更加多的國債,此舉甚至推動期限長達五年的國債收益率降至負值。美銀美林的數據還顯示,1月20日,日本企業債平均收益率降至0.257%的歷史新低。

Uomoto認為,安倍政府幾無刺激經濟的新措施,只得依賴企業提供員工薪資。安倍個人對於修改和平憲法的承諾,對於投資者理解其經濟政策方向來說至關重要;如果發現上調銷售稅不利於他的政黨參與上議院選舉,安倍可能會再次延遲上調銷售稅。

Uomoto的三大預測中,最有可能發生的情形(概率在40%-50%)是,安倍在2017年上調了銷售稅。即使在這種情形下,安倍仍然可能在選舉之前,延遲上調銷售稅,並且可能迫使日本央行擴大購債規模以維持低收益率。

第三種發生概率介乎30%-40%的情形:隨著2016年上半年通脹和GDP出現增長,日本央行於當年開始縮減刺激規模。去年12月,Uomoto認為此種情形發生的概率為40-45%。

他認為,2015年,由於日本央行繼續實施購債項目,債券息差可能會繼續從緊;但息差擴大的風險自2016年開始增長,2017年企業債出現超過收益率的概率很可能會增加。

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