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數學好的人是否在股票投資上更佔有優勢？（這個是知乎上的問題） 陳慶森

http://xueqiu.com/1693466204/24855611
我本人不同意數學好的人，在股票市場上就更佔有優勢的說法。

不知道大家對自然科學和社會科學的區別瞭解多少，如果你沒有從根本上認清這個問題，我想很多人講的都是膚淺之見。在討論這個問題之前，要認清數學對於股票投資是一個智力工具，而股票投資屬於社會科學的範疇。而與社會科學之外的是自然科學和人文學科，毫無疑問數學適用於自然科學，在這裡可以把這個問題擴展為數學這種工具在社會科學中適不適用。

自然科學有先驗性的假設，真理是存在的，我們提出的各種理論也是可以通過邏輯、數學等手段來論證，或者說通過證偽不斷地尋求真理。因此數學好的人對於揭示自然科學的各種現象有明顯的優勢。但是社會科學區別於自然科學，在社會科學裡，真相不一定是有效的，假的也不一定說就是無效的。比如說現實世界中我代表穆迪公司，我挖掘出一間企業的缺點，利用自己的信譽對一間企業進行惡意唱空，可能大家真的信了。有可能這間本來運轉得好好的企業，因為應收賬款太多，而他的上下游聽說他快不行了，大家都拖著不還錢，結果它真的因為資金周轉不過來倒閉了。這不是虛構的，在資本市場存在這樣的例子。

因為在社會科學裡，或者在這個股市裡，信息是不完備的，或者說是不對稱的。人們的決策基於對事件不完備的理解之上。因此我可以製造假象，我可以造謠，我可以利用人性的缺點，來操控市場的走勢，從而實現了無中生有的事實，可能它並不是真的，但這又怎麼樣呢？我的目的達到了。因此你數學再厲害，你看似得到了真理，但是並不說明它就是有效的，市場不一定按照你的思路和設想來運作。

這是自然科學和社會很重要的區別。拿索羅斯的《金融煉金術》來說，很多巫師和不切合實際的人想讓銅等物質變成黃金，但這種途徑是行不通的。事物並不會因為你是怎麼想的，你的需求是什麼，你的期盼是什麼而改變自己的根本屬性。當然現在的科學家通過改變物質的原子結構而讓其他物質變成黃金又是另外一回事。而在社會科學裡這種煉金術是存在的，你可以見到很多因謊言而迷失心智，行為異常的烏合之眾並沒有因為國家的教育水平提高而有所緩解，因為一些傳言而搶購板藍根、碘鹽和米醋的行為讓人相信這是人類的天性啊。這給套利者提供了無數機會。

為什麼會產生這種情況呢？因為自然科學是獨立於研究者之外的，它們最多是受到量子力學中測不準的影響；而社會科學研究者既是研究者，又是參與者，他們的言論會影響到事情的進程。按索羅斯的說法，大家都能理解企業的基本面影響了市場的價格，而他要強調的是有時市場啟動了反身機制，市場的價格重新塑造了基本面，就像上面的所舉的例子。這是不是誰決定誰的問題了，它們是相互決定的，處於一個動態的相互影響的進程。好比如，很多經濟學家預期國家經濟前景良好，並且大家的情緒都非常樂觀，可能它真的會因為大家都這樣認為，而促進了這個結果的出現。我們並不知道是因為是經濟學家很有能力，預言了經濟前景；還是大家樂觀的預期塑造了經濟繁榮的結果。

對於個人而言，這有點象自我肯定和自我否定的過程，或者迷信星座的人按星座的內容塑造自己的性格。前者拿自我否定來說，可能你是一個比較柔軟的人，因為有些事情不順心而產生自我否定心理，造成你做事情的時候沒有自信，結果還真失敗了，本來只是一些平常的事情，卻給你帶來了惡性循環的結果，你的行為印證著你最初的想法，而你的想法有在支配著你行為。最終你變成了一個比較自卑的人。對於相信星座的人更甚，因為人的性格有多面性，遇上不同的事情有不同的心理反應，只是一些沒腦子的女生覺得圓滑的星座說得很有道理，並且在潛意識裡按照星座的描述塑造了自己的性格，可能開始她並不是那個風格的。

自然科學和社會科學的區別遠不止這些，許多人把自然科學的方法論強加在社會科學上顯得那麼的蒼白無力。即使你對混沌理論再精通，你能用一個數學模式去完成描述一個人和準確預判一個人的行為嗎？當然，很多數學很厲害的人，的確取得成功了。但並不是說你數學好，在社會科學當中就一定具有某種優勢。大致的準確勝過精確的錯誤。你的優勢在社會科學裡並不一定適用，雖然社會科學裡屬於自然科學範疇的東西也參與在其中。我甚至認為在社會科學裡沒有絕對的路徑和方法，當然很多都要基於當時的背景和條件。你可以看到在每一個行業裡，都有很成功的人，而他們成功的路基本都比較獨特，對於自己走過的路也有自己感悟。如果你非要問誰在這個市場上更有優勢，我說能很好地理解這個市場的人，一旦這個市場呈現出自己能理解的方式，果斷出手的人，往往能在這個市場上勝出。

毫無疑問能把數學學得很好是一種智力，而自然科學對市場的描述在於市場總是有效的。巴菲特說很多名牌商學院鼓吹一種新潮理論：股票市場很有效率。這在智力競賽中，無論是橋牌、國際象棋或者是選股可能更有優勢，但無論與那些已經認識到這種想法是在浪費精力的對手匹敵。要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或秘密的信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。

可見從價值投資的角度來說，數學非常優秀人在投資方面並沒具有很明顯的優勢，相反倒是學好哲學、邏輯學、心理學對投資來說更有優勢。因為學數學多少講點天賦，但是學後面的學科，只要你有強烈的求知慾，再通過嚴格的邏輯訓練，你還是可以達到很高的水平的，這一切都有利於你理解這個市場的運作方式，保證贏的概率大大偏向你的時候果斷得出手。

被宣揚的價值優勢 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/08/blog-post_18.html
一個資產如果有優勢，當然相對有價值，因為其優勢都是價值的一部份。可是如果優勢早早被宣揚了，雖然還是價值，但在自由市場上亦會被反映到價格之上，高價值資產亦會變成貴資產，因此對投資者並沒有太高「利錢」。

Jeremy J.Siegel 在 The Future for Investors 一書中提出，有時「大眾對股票的期望」相對 「其股票的真正實力」也是一個投資的指標。他在書中舉了一個好例子，在1950年至2003年，標準石油公司的股票價值大概上升了120倍，而 IBM 的股票價格則上升原來的近 300倍。不過，1950年投資標準石油公司並將股利再用於購買該公司股票的投資者可以積累的股票數量為最初購買量的 15倍，而 IBM 的投資者採用相同的積累方法只能擁有 3倍數量的股票。

論增長能力，IBM公司絕對比標準石油公司有過之而無不及，但為什麼投資回報則比下去呢？因為投資時 IBM 的股價太高了。股價水平高低很多時是受大眾的熱錢所決定的，好像大眾為各股票評分，但這個分數可能過於樂觀，使股價太高，高於公司本身應該值的價錢，令投資回報大減。

相反，一間運作很好的公司，本身並沒有什麼大問題，但偏偏被大眾忽視，甚至被沽空，股價大跌，反而令這公司變得便宜，投資回報將會大增。所以投資人不單單是要了解資產的增值潛力有多少？該資產有多好？亦要照顧大眾對它的評分（反映到其價格上）與資產本身的真正實力有多大的偏差？當然，資產本身一定要是個好東西，這個論點只是決定其買入的時機而已。

以上舉的是一個應用在股票上的例子，而資產不一定是指股票，還可以是物業。止凡一向對新樓盤都沒多大興趣，其中一個原因就是新盤往往都會比同區樓價貴，這個溢價何來呢？除了樓盤「新」之外，還有發展商的賣樓技巧。發展商一定會把握賣樓盤的時機，呼天搶地去宣揚新樓盤的價值優勢，務求以最高價格賣出所有物業。

在這樣的情況下，物業有多好，交通配套有多方便，誰人不知道呢？她們一定把樓盤的好處都放大來宣傳，而壞處就隻字不提，大眾對樓盤的願景價格都會相對高，從投資角度看，還有「利錢」嗎？不過面對專業的發展商售樓團隊，賣樓盤時的氣氛加上一些優惠，甚至買家本身可能有自住需要等其他因素，買家們多會很樂意購入。

然而，同一個物業，若干年之後，開始由新樓盤變成區內普通樓盤一個，市場對這個物業的亢奮程度會慢慢下降，沒有太多人再提起這個樓盤。其實這個樓盤的所有設施及優勢仍是存在的，好像位於鐵路上蓋、交通便利、具大商場、華麗會所、名校網區等等，不過市場好像都忽略了，優勢彷彿從大眾的口中慢慢消失，價錢漸漸回復市價。

另一邊箱，一些明明有很好的價值優勢，但反被中傷，令價值沒有反映在價格上，更甚者，價格可能比市價還低得很。投資時不要買「燙手山芋」，這個道理顯淺易明，但往往知易行難。作為投資者，注意價值亦要注意時機，相信大家都懂得如何處理自己的資金，在適當時候放置到適當的位置吧。

優勢互補 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102enlb.html
朋友D老弟思考能力強，慧眼識牛股，百發百中。可不是麼？前陣子，D老弟點中「長城電腦」（000066），我們隨即買入，省心省力，坐享其成，懶人有懶福。

   前幾天，突見D大呼：「我瘋了！」原來這只昔日衰竭不堪的大熊股近期高漲，但D自己卻早已換掉了；更令人孰不可忍的是，後來該股竟然連拉兩個漲停！這下D再難忍受，捶胸頓足，抓狂「發瘋」。

   D老弟「發瘋」，一是批評自己沒拿住；二是驚喜自己怎麼如此有眼力？！D眼力好，向來讓我們折服，連他自己都佩服自己呢。

   如此好運與D擦肩而過之事發生過幾次，實在可惜。「這、這可如何是好啊？」朋友們也有點為他心不甘，遂問。

   「好辦！」我說，「往後這麼著：我們跟著他買股，他跟著我們持股。不就行了？這叫分工合作，優勢互補嘛！」

 

平安負債結構優勢凸顯，未來新業務價值增長動能強勁 萬劍

http://xueqiu.com/8031555609/25025463
平安在經過兩年的結構調整和新業務價值低速成長後，今年上半年新業務價值重回上升趨勢，成為唯一量價齊升的上市保險公司，實現了價值和規模共同成長。量價齊升主要體現在

1）量提升: 規模保費增長10.42%到1268億元，為行業領先水平，市場佔有率提升0.6%到13.8%。個險渠道保費增長加快，個險新單保費增長18.15%，個險續期業務增長17.45%

2）價值提升: 平安在量增加的同時，更注重價值的提升。上半年新業務價值增長14.2%到101億元，整體新業務價值利潤率從26.4%提升到28.9%，個險新業務價值率從38.9%提升到39.88%。

平安在完成結構轉型後，負債端目前的優勢已經相當明顯，未來新業務價值增長動能強勁，支撐平安新業務價值增長的三大理由：

1）渠道結構：平安代理人渠道佔比進一步擴大，上半年代理人營銷渠道佔比增加到87.73%，銀保僅僅佔7.41%，遠遠優於行業水平。代理人渠道優勢使得平安更能把握未來費率改革帶來的優勢，減少銀保渠道收縮衝擊，提升新業務價值。

2）產品結構優勢：平安保障性保險佔比高於同業，今年上半年壽險新單規模保費保障性保險佔比從23.64%提升到27.56%，儲蓄型保險佔比從76.19%降低到72.37%。隨著保障性保險佔比的提升，未來投資收益對利潤的波動將會減少，死差益將成為平安壽險穩定盈利的最重要來源。

3）負債成本：平安的負債成本亦優於同業，持續不斷的續期保費收入為降低保單成本的重要因素。平安的保單繼續率優於同業，上半年13個月和25個月保單繼續率為92.8%和89.7%。此外，平安上半年的退保率僅為0.8%，遠低於行業平均的1.5%-2.5%水平。

我們再回顧下其他三家保險公司的中報，太保和新華都在向價值為核心轉變，由於銀保渠道佔比相對較高，轉型意味著量的下滑，特別是新華由於銀保渠道佔比很高加上上市沖保費規模，量價出現齊跌。而國壽堅持規模與價值並進的策略，短期衝刺躉交銀保把量做起來了，但是新業務價值增長停滯，在穩健經營的同時，犧牲了未來新業務價值的上升空間。平安在完成本次轉型後，負債端的優勢凸顯，不管是渠道結構、產品結構還是負債成本都優於同業，未來新業務價值增長動能強勁。

從生息資產負債透視民招興的競爭優勢 李星藍

http://xueqiu.com/4371375538/25111429
民生、招商和興業是目前股份制銀行的佼佼者，在經濟不振、金融脫媒以及利率市場的大背景下，這三家公司的表現如何呢？下面以2013中報數據為基礎，結合過往的歷史數據，從生息資產負債角度透析三家公司競爭優勢的結構和基礎以及可能存在的風險因素。

由於銀行是經營負債和風險的行業，所以對生息資產的收入、配置能力以及負債成本、結構的分析是考察銀行盈利狀況以及資產管理水平最為核心的部分。

資產端
A：貸款與墊款
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民生在資產端的貸款定價能力表現最好，批發和零售貸款平均收益率為6.98%，比招行6.1%高出88個基點。只可惜這部分資產佔整個生息資產的比重只有43%，遠低於招行的61%，但是高於興業的38%。從貸款利息收入佔整個生息資產收入的比例看，招行最高為76%，民生57%次之，興業只有45%。招行是依靠貸款收入的傳統型銀行的代表，而興業銀行則對貸款收益的依賴遠遠低於民生和招行，顯示出完全不同的盈利模式。

B：同業業務
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從同業資產佔比生息總資產看，民生、招行和興業的比例分別為34%、12%和32%，民生和興業在同業資產的配置規模遠遠大於招行， 但從同業利息收入佔比利息總額看，興業、民生和招行的數據分別為34%、30%和9%，民生和招行同業資產生息能力低於其生息資產的平均水平，而興業的同業資產配置效率、同業業務息差則技高一籌。

相對於招行，由於民生同業資產的配置規模比興業還要多出2個百分點，但0.22%同業息差只有興業的1/5，同業業務消耗大量資本的同時沒有產生什麼利潤，對整體生息資產的盈利效率拖累不小。從目前看，民生擴大同業業務的戰略遭遇到了不小的困難。接下來的工作要麼壓縮同業規模，將資產向盈利能力強的小微貸款重新配置，要麼對同業資產負債重新定價，提升同業資產的盈利能力。

負債端
A：存款
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招行平均1.85%的存款收益率明顯低於興業和民生，顯示出在吸收低成本資金方面的獨到之處。從分項來看，民生批發業務存款平均餘額與招行差不多，但利息支出卻是招行的1.18倍。招行零售平均餘額是民生的的2倍，但利息支出只有不到1.5倍，這也是招行為何稱之為零售銀行的原因。低成本存款佔到整個付息負債的82%，這為招行進行負債穩健經營和資產的風險管理提供了有利條件。

從資產負債匹配角度看，對公業務三家都做得不錯，但零售業務差距明顯。
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招行存貸比最低為78%，其餘兩家都超過100%，尤其是民生，低成本的個人存款負債無法滿足利潤豐厚的個人貸款需求，只能通過其他成本較高負債進行配置。目前個人存款佔比付息負債的比例不到14%，而招行的比例為30%，這是民生銀行需要向招行學習的地方，從13半年報的增量數據看，民生在個人存款的短板似乎在加強，這是一個積極的信號。

B：同業負債
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招行的同業負債佔比總負債只有民生和興業的50%。從利息支付佔比總支付看，三家銀行的同業負債利息支付均高於負債利息支付的平均水平，尤其是招行還出現6.45億元的淨支出，可見同業負債對資產端的配置久期及利差有較高的要求，否則出現虧損或者微利是分分鐘的事。這方面民生、招行與興業的差距十分明顯。

綜述：三家銀行各有特色，民生貸款定價能力強，非息收入佔比高，客戶的粘性強，不足在於加強零售存款業務，提升資產配置水平，尤其是同業業務。招行資金成本低，資產配置能力強，不足在於如何提高貸款的定價能力。

興業情況則複雜得多，報表披露與民生和招行比較不夠清晰。比如在生息資產部分，只列明貸款和墊款、買入返售以及投資三項，包括同業存放和拆出資金這些同業資產的核心內容，則沒有詳細說明，存入中央銀行款項只有到財務附表中才能查出。

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在興業的投資項目的5817.61億中，按發行主體分類包括以信託為主的其他投資2943.14億元，佔到投資項目的51%。從目前興業披露的數據看，投資產生的利息收入141.55億，這部分資產盈利的持續性和穩定性如何？還要持續觀察。
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在其公佈的買入返售的8561.58億資產中，包括信託和其他收益權的部分有4231.06億，佔到該項資產的50%，該項資產與上面投資項目下的其他投資中所描述的信託資產有何不同？為什麼信託資產要分成投資和買入返售兩個項目？兩項信託資產的規模達到七八千億，興業應該稱為信託之王更為貼切。

興業的經營模式似乎與以借貸為主的傳統銀行模式有著很大的不同，同業業務如何去判斷內在風險，有沒有諸如像撥備率、逾期率這樣的風險管理指標進行反映和監督？這其中存在太多的變數。

蘋果的核心優勢究竟是什麼？ 衛摩詰

http://xueqiu.com/9055543140/25532573
$蘋果(AAPL)$ 的核心優勢究竟是什麼？以及由此所想到的電子產品的核心優勢是什麼？我想這些問題一定是研究電子類上市公司的投資者們所關心的，也是每一個電子產品消費者所感興趣的。同時，我還打算借此討論一下消費（或者推向一個更一般的範疇：決策）的理性問題，這也應該是一個合格的投資者應有的基本素質。總之，我覺得這篇文章對每個人都會或多或少的有借鑑的意義，大家各取所需。
蘋果的核心優勢究竟是什麼？以及由此所想到的電子產品的核心優勢是什麼？這個問題緣起於我上個月逛街時IPHONE 4S手機被偷後，換回從前用過的安卓手機（這次買的是華為P6，一開始用的是摩托羅拉的里程碑和刀鋒)所引發的。我覺得安卓手機和蘋果手機在功能上並沒有太大的區別，蘋果所具備的功能安卓手機也能實現。但是從價格上來說，蘋果手機與一般的安卓手機相比，還是有很大的差距的。我覺得，作為一個理性的人而已，買手機，買的是手機所能提供的功能所來帶的便捷，借用格雷厄姆的話：「價格是你所付出的，價值是你所得到的。」手機的價值更多的體現在使用價值上，具體說就是手機的功能上（打電話、發短信、上網等等），如果安卓手機和蘋果手機都能實現相同的功能，那麼安卓手機的使用價值應該和蘋果手機的使用價值是差不多的。這一點從邏輯上是說的似乎沒有問題，那麼蘋果的溢價究竟憑的是什麼呢？蘋果是如何讓大眾相信蘋果的產品值這個溢價？其實這個問題的模式可以提煉出如下：為什麼同一類產品，有的產品的價格能遠高出一般水平，享有溢價？這個同一類產品在酒類裡就是$貴州茅台(SH600519)$ ，在運動品牌裡就是$耐克(NKE)$ 等等。我想這個應該就是投資者們所說的「護城河」吧。
蘋果的護城河並非來自於技術本身，而是植根於人的心理，我覺得至少有3種心理學傾向相互作用。其一是對比認知導致的誤判，這點得益於喬布斯在外觀和用戶體驗上的苛刻和完美主義追求，以至於這種認知體驗的對比是如此的強烈。其二是人們腦海深處「貴既是好，便宜即是差」的心理傾向。醫學上的安慰劑與此有異曲同工之妙。人其三是強大的社會證明，通俗來說就是從眾。從眾還帶來了規模優勢，無論是軟件開發上的（比如APPLE STORE)，還是硬件配套上的（比如耳機、手機殼等等）。同時，潛意識裡購買物品本身也是對自己的一種定位，這種定位需要大眾的認可，因為人是社會性動物。
以上三點心理學傾向互相作用，構成了真正意義上的優勢，這對蘋果的管理層和股東而言是好事，但對消費者而言，恐怕就不好說了。心理傾嚮導致了心理誤判，這於消費者而言是不理性的，而消費者的不理性被商家利用，這於投資者和股東而言卻是有利的。我知道，雪球上應該有不少人既是蘋果的股東、投資人，又是蘋果的客戶，不知道諸位是如何看待這一微妙的關係的？如果投資人都是理性的，還會去買蘋果的產品嗎

蘋果的核心優勢究竟是什麼？ 衛摩詰

http://xueqiu.com/9055543140/25532573
$蘋果(AAPL)$ 的核心優勢究竟是什麼？以及由此所想到的電子產品的核心優勢是什麼？我想這些問題一定是研究電子類上市公司的投資者們所關心的，也是每一個電子產品消費者所感興趣的。同時，我還打算借此討論一下消費（或者推向一個更一般的範疇：決策）的理性問題，這也應該是一個合格的投資者應有的基本素質。總之，我覺得這篇文章對每個人都會或多或少的有借鑑的意義，大家各取所需。
蘋果的核心優勢究竟是什麼？以及由此所想到的電子產品的核心優勢是什麼？這個問題緣起於我上個月逛街時IPHONE 4S手機被偷後，換回從前用過的安卓手機（這次買的是華為P6，一開始用的是摩托羅拉的里程碑和刀鋒)所引發的。我覺得安卓手機和蘋果手機在功能上並沒有太大的區別，蘋果所具備的功能安卓手機也能實現。但是從價格上來說，蘋果手機與一般的安卓手機相比，還是有很大的差距的。我覺得，作為一個理性的人而已，買手機，買的是手機所能提供的功能所來帶的便捷，借用格雷厄姆的話：「價格是你所付出的，價值是你所得到的。」手機的價值更多的體現在使用價值上，具體說就是手機的功能上（打電話、發短信、上網等等），如果安卓手機和蘋果手機都能實現相同的功能，那麼安卓手機的使用價值應該和蘋果手機的使用價值是差不多的。這一點從邏輯上是說的似乎沒有問題，那麼蘋果的溢價究竟憑的是什麼呢？蘋果是如何讓大眾相信蘋果的產品值這個溢價？其實這個問題的模式可以提煉出如下：為什麼同一類產品，有的產品的價格能遠高出一般水平，享有溢價？這個同一類產品在酒類裡就是$貴州茅台(SH600519)$ ，在運動品牌裡就是$耐克(NKE)$ 等等。我想這個應該就是投資者們所說的「護城河」吧。
蘋果的護城河並非來自於技術本身，而是植根於人的心理，我覺得至少有3種心理學傾向相互作用。其一是對比認知導致的誤判，這點得益於喬布斯在外觀和用戶體驗上的苛刻和完美主義追求，以至於這種認知體驗的對比是如此的強烈。其二是人們腦海深處「貴既是好，便宜即是差」的心理傾向。醫學上的安慰劑與此有異曲同工之妙。人其三是強大的社會證明，通俗來說就是從眾。從眾還帶來了規模優勢，無論是軟件開發上的（比如APPLE STORE)，還是硬件配套上的（比如耳機、手機殼等等）。同時，潛意識裡購買物品本身也是對自己的一種定位，這種定位需要大眾的認可，因為人是社會性動物。
以上三點心理學傾向互相作用，構成了真正意義上的優勢，這對蘋果的管理層和股東而言是好事，但對消費者而言，恐怕就不好說了。心理傾嚮導致了心理誤判，這於消費者而言是不理性的，而消費者的不理性被商家利用，這於投資者和股東而言卻是有利的。我知道，雪球上應該有不少人既是蘋果的股東、投資人，又是蘋果的客戶，不知道諸位是如何看待這一微妙的關係的？如果投資人都是理性的，還會去買蘋果的產品嗎？

個人投資者的優勢 投資無限

http://blog.yahoo.com/_PK2PKFLPDJ4W3CB2PD3OFUAKYM/articles/1208844/index

1.可選擇作長期投資部署，不需理會短期市場波幅，無需時刻因應市況出入市場，避免錯判時機。
2. 如沒心水，可選擇靜觀其變，甚麼事也不做，即不用强制性交易。
3. 不需向客户及公司交代，沒有季度“表現“壓力，也沒有Peer Pressure。需知道壓力是犯錯的根源。
4. 可以把遊戲單純化，看待股票如持有企業的一小部份(根本亦確是如此),看投資的角度會有所不同。
5. 可以在沒有規限下自由選股 (好多市面上基金是有選股限制如公司市值等)。
6. 可以在沒有規限下決定個股所持比重 (個股持倉比例限制在基金組合是常態)。

還不夠？實情是如果能善用以上這些優勢,並以極認真的態度及很穩健的方法進行, 若發揮得宜,在股市裏獲得滿意回報亦屬合理。所謂“ be a master of very few things rather than jack of all trade" 實為至理，說到底，大部份人如你我他也只不過是一般人而已。

至於這些簡單道理為何得不到廣泛宣揚及應用，只要稍明白金融業的運作自會了解......

生活消費品公司的競爭優勢和特點 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/26330074
2013年11月30日星期六

一、生產消費品公司的競爭優勢

生產消費品公司常常有較強的競爭優勢或者至少具有一定的競爭優勢，這有助於保護這些公司的定價能力。一般來說，其競爭優勢表現在如下幾個方面。

1、規模經濟。少數在生活消費品行業佔優勢地位的巨型公司享有新進入這個行業的小公司不可能趕得上的規模經濟。如娃哈哈、青島啤酒等。

2、強大的品牌。生活消費品公司常常在以品牌的形式建立與最終消費者的關係上投入大量的時間和資金。品牌的內涵包括公司願景的表達和自我形象的主張。其通過滲透產品的內涵來擴展產品的功能性，許多生活消費品公司建立了高水平的認知價值。強大的品牌重視培養與消費者持續數年的聯繫，對新進入者而言，這是一種明顯的門檻，而且培養與消費者的聯繫需要時間、資金和對市場的悟性。如雀巢、可口可樂等。

3、分銷渠道和關係。生產商使產品最終出現在門店貨架上的分銷網絡，是競爭對一開始就很難複製的競爭優勢。如飲料生產商依賴他們的批發商和罐裝商，它們當中的每一個都控制著一定的地理區域，它們與最終消費者建立了密切的聯繫。而大型的飲料生產商需建立跨地理區域的廣大的分銷網絡。排他性是分銷系統能夠提高一家公司競爭優勢的一個特性。如青島啤酒。

二、成功的生活消費品公司的特點

1、市場份額。那些品牌在市場份額中佔有優勢的公司更有可能維持現在地位，因為市場份額的變動越來越小。因此，許多公司現在排名第一，在以後幾年仍有可能繼續保持第一。

2、自由現金流。在這處成熟行業，遊戲的關鍵就是大量的自由現金流。不像年輕的公司必須把現金流重新入到公司的業務中去以滿足公司擴張和成長的需要，有百年歷史的生活消費品企業在積累現金方面有著令人羨慕的地位。再加上因為很多這個行業的公司享有較強的競爭優勢，你可以期待它們在未來繼續創造超過投資成本的回報。

3、對品牌信心的建立。管理層建立對品牌的信心和實力，為培育強大的品牌提供了基礎。那些不斷通過廣告和其他非常銷售導向的溝通對自己的品牌進行投資的公司，將建立起一個品牌的認知價值體系。不管怎樣，密切注意那些一直利用自己品牌廉價銷售的公司，這是一個非常不好的信號。不得不說，湯臣倍健這幾年的品牌推廣是相當成功的。

4、創新。考慮到生活消費品公司依賴穩定的新產品流以保持競爭地位，所在一家公司的創新水平是至關重要的。注意那些持續在市場成功地引入新產品，並利用這些新產品獲得競爭優勢的公司。公司最好是在一連串成功推出改進產品、延長產品線的同時，再偶爾推出一兩個「本壘打」性的革命性新產品。

三、生活消費品行業的投資風險

從上面的分析，好像一家公司有長期的歷史，行業大整合之後還繼續生存下來，而且可以期望穩定增長，一定是一個很好的投資選擇，但現實中仍然存在許多風險。

1、零售商實力的增長。如沃爾瑪公司已經達到了美國零售業的壟斷地位，生活消費品製造商已經喪失了很多它們曾經享有的定價能力。還有曾經的國內電器行業的國美和蘇寧。

2、訴訟和安全風險。如食品公司普遍存在的食品安全風險，還有如國外的煙草公司就經常遇到吸煙者的大量訴訟並敗訴。

3、外幣匯兌風險。這主要是針對許多跨國性的生活消費品公司，目前國內這種公司很少，但也有。如以出口為主的一些公司，也會面臨這種風險。

4、昂貴的股票。強大的品牌和可靠的財務業績常常意味著生活消費品公司的股票可能會高於估值交易。尤其是在經濟增長乏力階段，生活消費品公司的股價可能被哄抬到不切實際的高價。好股還需要好價。買入這些公司的股票還是應該使用和買其他股票同樣的估值原則。


註：以上內容主要是重讀《股市真規則》的摘錄和學習心得。

指數的優勢 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_2461.html
在這裡討論過月供股票，亦提到月供股票需要有一支優質股作對象，於是止凡隨口就說盈富基金(2800)，因為盈富基金是買賣恆指的實股，所以實在不用怕。不少人都討論過指數基金的優勢，包括大家的強積金也有很多選擇，有不同種類的基金，但單單複製地區指數的指數基金還是有一定的吸引力。

原因為何呢？最多人談的是手續費偏低，始終不同種類基金都需要付款及專人（基金經理團隊）幫大家選擇股票、債券、買賣時機等，始終「羊毛出自羊身上」，積極一點的基金自然有相對高的手續費，而單純複製地區指數的指數基金根本不用太多專家操盤，手續費自然低得多。

其實手續費多少也好，大約每年相差三兩個巴仙而已，如果積極操盤的基金真的那麼神勇，三兩個巴仙又怎會是問題呢？然而，積極操盤的基金所得的回報率，長久以來多敵不過地區指數，更不用算及較高的手續費，到底問題何在呢？

其實地區指數本身有很強的優勢，因為每個地區指數都有客觀嚴謹的要求準則，這些準則都與成份股公司當時的財務及盈利能力有關，每個指數的成份股都由不同年代的盈利最強的公司所組成，經過一段時間就會自然地汰弱換強、汰舊換新，永遠保持青春活力。

好像美國最具代表性的道瓊斯指數，不同年代就不停地改變其成份股，更有不少同一家公司因為不同年代的表現而經常進出道指。IBM和可口可樂在1932年被納入道指成份股；三年後可口可樂讓位給國家鋼鐵公司；1939年，IBM被聯合飛機公司擠出局；1979年，IBM再次入主道指成份股；1987年，可口可樂回歸；而國家鋼鐵公司從那時起就一直被排除在道指成份股外。

所以，地區指數的其中一個最強優勢，是哪個時候哪家公司最強勁，就會被納入指數內，哪些年頭最差勁的公司就會被踢出局。買入指數後，指數負責單位自然會按其客觀準則幫投資者去選擇，不用投資者操心，而投資者能不停地分享到該地區增長最強勁的股份公司。

如果大家有留意，多年來，香港最具代表性的恆生指數亦做了很多這樣的動作，由多年前納入國內的紅籌股，之後又加入不少內地國企，繼而陸續加入內地的零售公司、百貨公司、澳門博彩業、內地科網股等。由此可見，不同年代最牛的股票都會被選擇，「老去」的公司就會被踢出局，這樣下去，恆指的增長從長遠看又怎會停下來呢？所以話盈富基金是不死的。

要勝過市場，即勝過地區指數，在技術上是非常之難的，因為地區指數本身已經選擇了最強勢的公司集於一身。看看以恆生指數的挑選準則，從機會率看，要超過這樣客觀的選股準則所做出來的成績，難過登天。所以大家可以留意一下，到底有多少基金能長期跑贏「市場」呢？


要符合恆指成份股的候選資格，選股範疇內的公司：
1. 總市值首百分之九十之列
2. 成交額首百分之九十之列
3. 上市滿24個月（恆指網內有列明例外準則）

經甄選合資格後，再按以下準則接受最終評選：
1. 公司市值及成交額之排名
2. 不同行業在恆生指數內所佔的比重能反映大市分佈
3. 公司的財政狀況

恆生指數每季檢討一次