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我特別欣賞有膽量的投資者，膽量的定義是，認真做一些一般人不敢或不願做的事情。一個活生生例子是周顯，他在報章推介的股票，我相信大部分投資者不敢走近，包括我。我跟很多人不同的地方，是我會用心去理解他推介這些股票的原因。這些原因可能是他一餐飯的主觀印象，可能是他從不嚴謹數據計算出來的分析。我認為周顯的膽量，為讀者提供確切有用的知識，也為他的實戰投資經驗製造獨特優勢。

我所指的「獨特」，是differential，相對於其他人的分別。很多時投資是相對遊戲，投資者不需要擊倒所有人，判斷甚至不需要是對，只要錯得比其他投資者少，便有機會獲利。在投資世界，投資者爭取的，是相對於其他投資者的優勢。認真做一些其他投資者不敢或不願做的事情，是一個好開始。投資世界充滿矛盾，其中一個是，投資者做功課，嘗試去估計一隻股票的真正價值，投資者感到最有信心的時候，是最多餘的時候。投資者對計算估值感信心，是因為心裡感覺舒服，認為自己擁有的材料完整和可信度高，但問題是，閣下感舒服時，其他人很大可能也感舒服。當所有人做同一件事情，沒有人擁有優勢，投資精髓是做一些其他人不做的事情。計算中移動（941）估值，市場上能得到的材料甚多，加起來構成一個頗具信服力的故事，令投資者感舒服。然而，這些材料性質是人有我有，中移動股價反映了大部分投資者感舒服的估值，想在中移動身上賺錢，是非常難的事。愈令人感舒服的分析，愈不值得做；相反，在股票市場賺錢，應該多做令人感不舒服的分析，因此，能夠在股票市場賺錢，永遠是少數人，因為大部分人追求舒服。

周顯推介的股票，不少是所謂消息股。很多投資者不問由來，拒絕沾手，因為消息股是炒股，而「炒」是不好。拒碰消息股，是戇居行為，因為消息股確實存在，而且為數不少，投資者何必為自己設定不必要限制，況且「消息股是炒股，而炒是不好」這假設有問題。消息股通常牽涉轉變，變是指人變，或公司前景變，或生意模式變，變製造不確定，投資者害怕不確定。投資者斷定消息股不好，是因為分析消息股牽涉很多不確定元素，過程令人不舒服。人很懂得欺騙自己，把自己感到不舒服的事一早斷定為不好，便不用面對不舒服，還說服自己是做了一件負責任的事。殼股變身是典型令人不舒服的消息股，公司前景將會變，變成怎樣，很大程度是基於新大股東的願景，充滿不確定。有人不看好，因為所謂願景是將來，沒有實質往績支持，而且新管理層的執行能力以及誠信，也是疑問，有些投資者完全不碰變身殼股。當日呂志和家族把賭業注入嘉華建材，我相信不少投資者錯過這機會，原因可能不是投資者不喜歡賭業，而是拒絕細心研究嘉華建材變身過程。我認識不少投資者聽到殼股變身，便斷定是麻煩，選擇不深入研究。

另一種令人非常不舒服的消息股，是科網股，特別是早期科網股。早期科網股最重要資產是一個「可能」改變世界的主意，投資者能確實掌握到的，是一個未實現的計劃，這段時候所有資訊都似是而非。大部分投資者敬而遠之，認為投資條件太不確定，計算出的估值可信程度低。而小部分人不怕不舒服，嘗試分析一些不容易分析的股票，這些人認為當投資條件變得清晰，便是太遲。周顯式分析，可能基於一個飯局聽到的故事，由故事變成估值，即是由貼士變成計算，中間隔着一道大部分人不敢跨越的鴻溝。只有小部分人不怕跨越這鴻溝，這些人相信早人一步的分別是天與地，相信人棄我取，相信世間財是從不舒服中贏取。投資者都是有智慧的人，（沒智慧怎能累積投資的財富？）在一群有智慧的人中殺出重圍，需要的，是獨特優勢。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

今年底就有資格購買敬老票的杜綉珍，一點也不服老。她發現女性沒有專屬的自行車，於是創立全新品牌，她還自我挑戰鐵人三項接力、騎車環島，用自己的經驗，她要告訴所有女性：「解放自己。」

撰文‧鄧 寧

六十五歲，全球自行車龍頭品牌「捷安特」的副總裁暨財務長，先生是捷安特輕合金科技的總經理，膝下兩兒各有成就，一位是哲學博士，一位是自創音樂品牌的負責人。若你是符合以上描述的女性，對自己的人生還會有哪些想像？

許多人也許就此止步不前，但生產捷安特的巨大集團執行副總裁杜綉珍，選擇踏出舒適圈，在集團內另起爐灶，打造全世界第一個專為女性設計的自行車品牌「Liv」，促使她上路的原點，要回溯到二○○七年。

一趟環台行 發現女性自行車藍海市場「有些事，現在不做，一輩子也都不會做了。」○七年電影《練習曲》暴紅，這句台詞，也讓當時七十三歲的巨大董事長劉金標決心完成騎單車環台的夢想。他從台北出發，騎到台南時，杜綉珍從美國返台，即使連變速也不會，卻立刻上路加入車隊中。

回想當時情景，劉金標呵呵笑說：「車隊裡只有她一位女性，喊著『董事長可以，我為什麼不可以』就來了，就算追不上我們也是拚命騎，一點都不服輸。」聽起來像是年輕女孩子會說的話、做的事，看不出杜綉珍當時已五十八歲，且熱愛的運動是高爾夫球而非自行車，誰知這一趟騎行，不僅激出她的鬥志，更意外讓她發現自行車產業中的藍海市場——女性自行車。

「不是只有捷安特，全球的自行車品牌都沒有為女性開發過專屬車款，頂多是將外裝漆成粉紅色，在我看那叫作『男扮女裝』！」杜綉珍指出，一個人的身高、手長、腳長都是自行車設計的要點，然而傳統自行車皆是為男性設計，不符合女性的人體工學。「我身高一五七公分，但車子幾乎都是為了一六○公分以上的人設計，連車衣都是給我男生的Ｓ 號，女生為什麼就沒有自己的自行車？」嚥不下這口氣，隔年杜綉珍就創立了「Liv」。

其實，捷安特和其他品牌並非沒看到女性市場，但就是沒有人跳下去開發。杜綉珍直言，自行車在過去被定義為五十歲以下的白人男性、且有工程背景者的最愛運動，女性車友本來就是少數，要為了少數人開發新車架、新模具，大多數廠商都不願意投入。

但杜綉珍當財務長時，作風本來就很開放，與傳統企業財務長保守、省錢的形象有別。一九七九年時，巨大還只是一家本土小公司，一年的自行車產能僅約三十萬輛，與現在一年出貨五、六百萬輛的實力相比，可謂判若雲泥。當時擔任董事長特助的杜綉珍，就已決定購入第一台電腦，為巨大開啟電腦化管理的第一步；之後巨大陸續在美、歐、澳洲地區建立銷售據點，杜綉珍也主導採用微軟ＥＲＰ（企業資源整合）系統，讓全球子公司的製造、銷售數據都能及時傳回，這些作為都證明她具有前瞻眼光。

歸零再出發 以創業精神啟動人生第二春因此，當杜綉珍提出女性專屬自行車的想法時，劉金標只建議她：「拿出創業精神。」也就是說，別以為背後有捷安特品牌，消費者就會乖乖上門。杜綉珍也很清楚：「我必須歸零。如果存有巨大撐腰的心態，一定會失敗。」女性學者M. Ellen Peebles在《哈佛商業評論》提到，女性高階主管會成為年輕女性的楷模，也更容易發掘具有潛力的其他女性員工。包括杜綉珍在內，過去巨大集團的女性員工以行政職居多，但自從Liv成立後，女性的聲音愈來愈鮮明，也開始招收女性工程師、設計師。

換上車衣，一點都感覺不出杜綉珍已六十五歲，她每週會挑一天從台中住家騎車到大甲上班，四、五十公里的距離只是基本額度，所以她還與表姊妹組成「Liv 456」挑戰鐵人三項接力，「456」意謂四十、五十、六十歲；今年五月，她還要和八十歲的劉金標一起挑戰騎車環島。

科學家愛因斯坦曾說：「人生就像騎單車，想保持平衡就得一直向前。」有人行至中年，就喪失了前進的動力，但杜綉珍踩上雙輪，為女性騎出一條全新的道路。

（本系列完）

杜綉珍

出生：1949年

現職：巨大集團執行副總裁、Liv品牌發起人學歷：淡江大學西洋語文學系英文組家庭：已婚，育有兩子