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一片小小的隱形眼鏡，為何能造就一個傳產股王？而國內的隱形眼鏡大廠精華光學、金可國際各自優勢為何？金可掛牌後對高價股排名又有何影響？ 撰文‧方沛晶 預計將在四月掛牌的金可國際，挾著自有品牌「海昌隱形眼鏡」打敗嬌生、博士倫國際大廠的中國龍頭氣勢，以及去年ＥＰＳ（每股稅後純益）挑戰十元的獲利能 力，法人預估金可上櫃後，股價可能挑戰二百元，將與生技股王精華光等高價股一較長短。 從持有金可二一．六二％股份的寶島科近期股價來看，今年以來就一路走高，除了因金可掛牌後，海昌將在泛寶島集團旗下六百家據點販售，可望拉高整體毛利之 外，寶島科持股金可國際的成本僅十元，持股潛在利益更是超過三十億元。 挾中國龍頭優勢 反攻台灣市場將遇強敵 不僅寶島科股價受到追捧，許多台股基金經理人也認為金可將是中概股的大黑馬。最主要的原因就是，金可旗下百分之百擁有的「海昌（Hydron）」隱形眼 鏡，中國市占率高達三五％，如果再加上獨家代理高端品牌視康（CIBA Vision），市占率加起來接近四成，這種「在中國市場稱王，等於在全球稱霸」的強大影響力，除了中國大潤發，目前就只有海昌了。 據業者統計，中國有三分之一人口、約四億人需要矯正視力，是世界上視力矯正人口比率最高的國家。但目前隱形眼鏡配戴率卻不到五％，就算是在上海、北京等一 線城市，配戴率也僅為一三％，遠低於美國（二五％）、日本（三二％），以及台灣和香港（三五％），顯示中國隱形眼鏡的使用人口成長空間極大。也因此，金可 的隱形眼鏡產能，由二○○九年的八千萬片，一路擴增至現在的一．五億片，預計明年產量將有兩億片之多。 不只是市占率第一，金可國際還有其他同業沒有的優勢──通路。擁有上千家門市的中國寶島，是中國最大眼鏡連鎖業者，而金可董事長蔡國洲家族，持有中國寶島 三分之一股權，另三分之二則由原台灣寶島眼鏡創辦人之一的王國勝家族和各地經銷團隊持有。而且，除了中國寶島，海昌隱形眼鏡還靠著批發商，在全中國布局約 二萬個據點，這種從製造、品牌到通路的一條龍式整合，在兩岸眼鏡市場上幾乎無可匹敵。 不過，將從四月開始「反攻」台灣市場的海昌，遇上的第一個強勁對手，就是以「帝康」自有品牌在台灣市場稱霸的精華光學。 高毛利競爭者眾 代工製造「藍海變紅海」 精華光是全球第五大隱形眼鏡製造商，全球市占率約一．二％，它也是全世界最大的拋棄式隱形眼鏡代工廠，主要產品七成為日拋，三成為非日拋，年產能約三．四 億片。目前精華光的代工業務約占營收比重七成，其餘三成為自有品牌銷售，台灣市場主打「Ticon帝康」，現在已坐二望一，市占率約三五％，中國市場則以 「精華帝康」為主力。 ○七年掛牌以來，精華光的ＥＰＳ就從十元大幅成長，去年光是前三季的ＥＰＳ就達十六．一八元，全年度更可望突破二十元，除了製造毛利率高達六成，市場規模 每年皆以一○％的速度穩定成長，完全不受景氣影響，也因此讓精華光一度登上傳產股王寶座。 不過，金可回台掛牌的確對精華光的股價造成威脅。法人認為，拋棄式隱形眼鏡是百分之百的消費品，未來的決勝點將是「品牌」，而非「製造」。以代工見長的精 華光，除了得面對生產實力相差無幾的金可，還有「覬覦」隱形眼鏡高毛利，前來爭食的科技大廠轉投資公司。 目前包括大立光旗下的星歐光、和碩與景碩轉投資的晶碩光，以及明基、佳世達轉投資的視陽光都要投入。雖說短期內，這些新進者在量產和良率暫時無法和精華光 相比，但卻可能是隱形眼鏡代工製造「藍海變紅海」的開始！ 另一方面，精華光的自有品牌在中國無法有效擴展，台灣市場又有海昌和優你康的「高視能」加入戰局，更讓市場揣測，金可掛牌後有實力改寫高價股的排名。 也有人認為，去年ＥＰＳ只有精華光一半的金可，究竟會為市場掀起什麼波瀾？誰會登上生技股王寶座？將是股民近期內最期待的一場好戲。 金可國際控股 成立：2007年 董事長：蔡國洲 總經理：蔡國源 資本額：８億元 主要業務：隱形眼鏡、護理液 近三年營收、獲利： 2009 2010 2011Q1~Q3 營收（億元） 20.95 24.35 23.24 獲利（億元） 5.82 7.26 7.21 EPS(元) 5.21 6.97 7.10 金可來勢洶洶 準備挑戰龍頭──國內隱形眼鏡上市櫃公司比一比精華光學 金可國際 優你康* 上市櫃狀況 2007年 上櫃（1565） 預計4月 第一上櫃 現掛興櫃 營收（億元） 25.43 23.24 1.74 獲利（億元） 8.16 7.12 -0.30 EPS （元） 16.18 7.10 0.00 主要業務 代工製造70％、自有品牌30％ 隱形眼鏡51％、護理液49％ 代工製造98％、自有品牌2％註：1. 營收與獲利為2011年Q1~Q3數據。 2.*優你康為興櫃公司，只須提供半年報與年報資料，因此只列出第一至第二季數據。 |
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