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WeWork入華，將引發辦公共享市場大變局

導讀 : WeWork對於提升同行信心，促進整個行業的快速發展具有非常積極的作用，同時也有助於資本市場對於辦公共享經濟的看好，辦公共享平臺們有機會一同把這塊蛋糕做得更大。

先是短租平臺Airbnb估值達到250億美元，隨後出行平臺Uber估值更是超過了625億美元，近日辦公租賃平臺WeWork又獲得來自中國的戰略投資，由弘毅投資及聯想控股領投，估值達到了160億美元，並且傳聞說他們還將獲得一個董事會席位，此舉釋放出了WeWork強勢入華的信號，共享經濟也再次被引爆。

WeWork作為全球辦公共享平臺的鼻祖，此番強勢入華，在一些業內人士看來，似乎是“狼來了”。不過劉曠個人卻認為WeWork入華，對於群雄紛爭未見一統的行業來說，反而是一件非常好的事情。WeWork對於提升同行信心，促進整個行業的快速發展具有非常積極的作用，同時也有助於資本市場對於辦公共享經濟的看好，辦公共享平臺們有機會一同把這塊蛋糕做得更大。

WeWork入華前，國內辦公共享經濟的市場格局

劉曠認為，在WeWork進入到中國市場之前，中國的辦公共享實際上已經分成了八大門派。而在萬種創新、全民創業的大趨勢下，辦公共享更是獲得了迅猛發展，很多辦公共享平臺雨後春筍般地湧現了出來。

一、地產流派，借辦公共享迎來轉型契機

說到地產流派，有很多房地產公司都在試圖打造自己的聯合辦公空間，將其作為地產生意的一種轉型，其中最典型的代表就是萬科出身的毛大慶所打造的優客工場、潘石屹所打造的SOHO 3Q、以及王勝江所打造的洪泰創新空間。SOHO 3Q依托自己的商業地產基礎打造了廣泛的辦公空間，而優客工場目前已經打造7個項目，分布在4個城市，洪泰創新空間更像是投資人與地產人的結合，創始人分別是俞敏洪、盛希泰以及SOHO中國的前副總裁王勝江。對於這些地產流派們來說，他們最大的優勢主要體現在三個方面。

首先，這些地產流派們過去都在從事房地產方面的經營，這為他們積累了足夠的地產運營經驗。而共享辦公空間的打造，其根本就是互聯網與房地產租賃之間的結合，這對於這些擁有較多地產運營經驗的平臺來說，要快速打造一定規模的辦公共享空間並不難。

其次，地產流派多年從事房地產，讓其在房地產項目上也積累了廣闊的資源。比如拿SOHO 3Q來說，他們若是要打造自己的辦公共享空間就非常有資源優勢，只需要在自己的地產項目上面留出一部分作為辦公共享空間的包裝就能輕易實現，而這個對於大多數的地產流派們都不是什麽難事。

最後，這些地產流派們還具有其他辦公共享空間們所不具備的強大優勢，地產流派們更容易獲得政府的支持。這些地產流派過去一直從事房地產的運作，沒少跟政府打交道，多少也建立了一定程度上的聯系。如今政府在大力扶持全民創業，他們要想借助辦公共享空間獲得政府支持也並非難事。

盡管這些地產流派們具有一定的優勢，但是在其光鮮外表的背後卻隱含了很多問題，其中最為明顯的一個問題就是面臨向依托互聯網的新經濟模式轉型挑戰，完全是不一樣的打法，能不能適應還需要時間來驗證；再一個就是普遍入住率偏低的問題。雖然地產商的項目都較大較多，但在他們的辦公共享空間中入住率並不高。按照優客工場的戰略設想，今年優客工場還將會開業35個項目，遍及國內十幾個城市，那麽在二三線城市很可能將會面臨更嚴重的低入住率問題。

二、媒體流派，正在成為辦公共享的一支生力軍

提到媒體流派所打造的辦公共享空間，目前國內有很多媒體都在嘗試，諸如36氪、鈦媒體、創業家、創業邦等，當然大家比較熟悉的當屬36氪的氪空間。

眾所周知，媒體流派們最大的資源優勢就是在媒體上面，他們能夠借助自己的媒體資源優勢為創業項目提供更優質的媒體宣傳服務，很多創業公司都需要借助這樣的平臺來幫助自己實現更好的宣傳、推廣，這也是很多創業者會選擇這種辦公空間最重要的一個原因。

與此同時，媒體平臺在從事媒體報道的過程中，也會接觸到很多創業者以及中小企業者，他們也擁有更多更廣泛的企業資源。拿創業家的黑馬會來說，他們在全國幾十個城市都擁有相當規模的創業者會員，其中甚至不乏一些實力非常雄厚的公司，劉曠本人也是黑馬會當中的一名會員。

不得不承認，媒體流派們正在成為中國共享辦公空間的一股生力軍。但是從共享辦公空間發展的規模上來看，目前媒體流派們還無法與地產流派以及互聯網巨頭們相較量，他們也缺乏更雄厚的資金實力。

三、大學流派，學生創業不可缺少的精神導師

在全民創業的大潮中，大學生創業也正在成為創業大潮中一支不可忽視的力量。與此同時，一些實力雄厚的大學也開始推出自己的共享辦公平臺，最典型的代表莫過於清華大學的x-lab，北京大學的創業孵化營。

毫無疑問，大學學校能夠給創業者以及團隊帶來更好的創業指導和培訓服務。對於很多的學生來說，學到的比賺到的更重要，這也是學校流派的最大優勢。而學校流派廣泛的教育資源、校友資源當中不乏有很多知名的企業家、大學教授，他們能夠為學校流派帶來更好的人氣。

此外，與媒體流派擁有廣泛的創業者資源一樣，大學流派則擁有非常多的大學生創業者資源，這些大學生們擁有更多創意的想法，也擁有更強的創新活力。

不可否認，從辦公的角度來看，大學流派將會擁有非常廣泛的學生用戶租賃群。但是由於學生創業的失敗率會更高，大學流派的辦公租賃往往都是非常短期的。

四、投資流派，資金扶持是中小企業最大的吸鐵石

事實上，對於很多創業者以及中小企業來說，他們最缺的往往都是資金，於是一些以資本為驅動的辦公共享空間也開始浮現出來，諸如創新工場、天使匯、聯想之星等都湧現了出來。

很明顯，投資流派們所打造的辦公共享空間對於創業者們最大的吸引力就是在於他們的資金扶持。通過吸引一些優質的創業項目，為這些創業團隊提供融資服務，從而提升他們的創業成功率。當然，除了資金上的扶持之外，這些投資流派們還提供諸如創業培訓服務、辦公空間等服務。就拿聯想之星舉例來說，聯想之星背靠聯想控股，擁有雄厚的資本實力和龐大的資源，能夠給予創業團隊非常大力度的扶持。

不過從發展模式上來看，投資流派的主要精力並不是放在共享空間上，這些投資流派所提供的服務主要是針對自己所投資的創業項目為主。也就是說，他們主要是依托投資來扶持創業者、幫助創業者，而辦公則成為了他們為創業者提供服務的一種形式之一。

五、咖啡流派，正在從遊擊隊走向正規軍

提到國內辦公共享空間，也許很多人不會忘記總理喝過咖啡的那家3W，他們所打造3W空間以及車庫咖啡，也正在成為國內最為典型的兩大咖啡創業辦公基地。

作為一個咖啡場所，這里經常會聚集很多投資人以及創業者前來喝咖啡，當然他們的真正目的並不是喝咖啡。投資人到這里是為了尋找更好的創業項目，而創業者到這里則是為了拿到自己所需要的創業資金，於是無形之中這里就成為了創業者與投資人對接交流的一個好場所。

不過從創業辦公的角度來看，目前很多咖啡廳都沒有給創業者提供固定長期的辦公場所。都只是臨時性的喝咖啡免費享受當天辦公，雖然它具備了更好的交流，但是相對較嘈雜的環境無法讓創業者更好地辦公，尤其不利於團隊辦公。

不過借助咖啡廳，有了投資人與創業者的資源作為基礎，以3W、車庫為代表的咖啡廳開始為創業者、中小企業提供固定辦公空間、投融服務以及知識培訓，他們所需要面臨的問題是如何避免同質化競爭。

六、巨頭流派，實力雄厚卻疏於專註

提到巨頭流派，目前百度、阿里巴巴、騰訊、京東等互聯網巨頭都在開始打造自己的聯合辦公空間，他們正在通過共享辦公的打造，從而加速自己的投資布局。

這些巨頭能夠帶給中小企業一些其他平臺所不具備的資源和渠道。比如百度能夠給中小企業提供百度雲服務、阿里能夠提供阿里雲服務、騰訊能夠提供騰訊雲服務，而百度能夠對接應用開發者的渠道有百度手機衛士、安卓市場、91助手等應用分發平臺，騰訊也能夠對接應用寶渠道資源等。

此外，巨頭們強大的資金實力也是創業者、中小企業最為看中的。在這些聯合辦公空間的創業者，相比其他企業能夠更優先獲得來自巨頭的戰略投資及入股，這就相當於給自己找到了一個穩固的靠山。

不過我們從目前國內幾大巨頭所打造的聯合辦公空間來看，似乎並不盡如人意。巨頭們都在忙於自己的業務生態發展，他們似乎沒有更多的精力來一心一意為中小企業、創業者提供更好的辦公服務。

七、創業流派，創業者為創業者服務

提到創業流派，也是非常有意思，這里的共享辦公實際上就是創業者在為創業者提供服務。但是諸如無界空間、科技寺、聯合創業公社等辦公共享空間雖然在發展規模上比不上一些地產商們打造的平臺，但是他們卻是最早實現了盈利的一批辦公共享空間，當然這得益於他們對WeWork的效仿。

創業流派所打造的聯合辦公空間能夠更深刻地了解創業者的需求所在，比如什麽樣的辦公風格會更適合創業者、創業者真正需要什麽樣的服務等。

當然，任何事情都是利弊相生，創業流派們自己如果沒有拿到一定的資金扶持，就難以發展壯大自己的規模，他們也難以給辦公者提供強大的資源對接服務。

八、活動流派，更像是一個創業者投資人交流的線下平臺

還有一類聯合辦公空間，則通過定期舉辦項目的發布、展示、路演等創業活動來聚合投資人與創業者，然後實現資源對接，諸如北京創客空間、上海新車間、深圳柴火空間等都是典型代表。

活動流派們通過定期舉辦各種項目路演活動，在一定程度上提升了創業者的融資效率和進度，也能夠進一步增強創業者與創業者之間，創業者與投資人之間的交流、互動，形成一個創業、投資的學習圈、交際圈。但是對於活動流派們來說，經常舉辦各種創投活動，也是一個耗費時間、精力的過程。

總格局：戰國紛爭

在WeWork入華前，這幫中國的學徒們抓住國內全民創業的大浪潮，的確有一些平臺獲得了不錯的發展，但是即使估值最高的優客空間，價值也不過40億元，距離WeWork的千億人民幣市值，差距還非常大，還遠遠沒有形成哪一家具有絕對領先優勢的局面，也就是說還處於戰國紛爭的市場格局。

他們都還有很多問題需要解決，最重要的就是經營模式，你到底是做投資還是做服務，是提供孵化還是經營社區？所需要的人才類型、激勵機制、發展路徑，都是大相徑庭的。擺在大家面前的，是：如何實現辦公共享空間的盈利？如何吸引更多優質的企業入駐？如何避免普遍入住率低的問題？

與此同時，同質化競爭也十分激烈。

WeWork入華後，格局會如何變

WeWork作為辦公共享平臺的鼻祖，總部在美國，但目前他們的業務範圍已經覆蓋到了全球多個國家和地區，在以色列、英國、加拿大、荷蘭、德國、墨西哥等多個國家都設有辦事處，正在將其服務滲透到印度、韓國、中國等國家和地區。

WeWork的服務對象包括了個人、自由職業者、小型創業公司以及很多大型公司。在美國，諸如美國運通、Business Insider 和 Merck 等大型企業竟然也都是WeWork辦公平臺的使用者。他們通過提供辦公租賃，會員服務以及更廣泛的增值服務獲得了較大的利潤。相比美國另外兩大共享平臺Uber以及Airbnb來說，WeWork擁有更大的增長空間，最重要的是，他們早早就贏利了，在華爾街的資本大鱷眼中，WeWork的增長空間與贏利能力構成的雙引擎，使得它具備像Facebook那樣成為又一個數千億市值巨頭的秉賦。

雖說WeWork需要面臨的是如何更好地把握中國的互聯網創業環境問題，但不論是從平臺資金實力上來說，還是從辦公平臺服務上來說，WeWork相比國內眾多的辦公共享平臺來說，都擁有更大的優勢。

隨著WeWork入華，它能夠帶動整個國內的辦公共享空間一同前進。

劉曠預測，接下來這個行當的格局將發生如下四大變化：

一、共享辦公將成為資本角逐的大舞臺

在媒體剛披露WeWork新一輪融資沒多久，國內的一家辦公共享平臺，WeWork學徒——優客工場很快啟動了A+輪融資，融資金額為2億元，並意圖加快自己的擴張進度。拿到這筆資金後，優客工場會加速平臺辦公空間的擴張速度，他們計劃在今年將開業35個項目，全面將自己的辦公共享滲透到更多的二三線城市。

而據可靠消息稱，WeWork的新股東名單中，可不止是聯想控股和弘毅投資，還有幾家實力超強的聯合投資人，到底是誰呢？會不會是潘石屹張欣？或者王石郁亮？再或者莫非是王健林？

但不管是誰，可以肯定的是，就像BAT掌控出行市場一樣，共享辦公市場，也將因為資本的青睞，競爭段位和熱度將得到幾何倍提升。

二、國內共享辦公垂直巨頭呼之欲出

來自新浪科技的消息稱，洪泰創新空間與優客工場就合並事宜已經取得了重大進展。與此同時，優客工場也正在與無界空間進行深度合作，有趣的是，無界空間與另一家辦公共享空間科技寺也在開始談戰略合作。氪空間在前不久與TA眾創達成戰略合作之後，又與納什空間達成了戰略合作，並戰略入股納什空間的B輪融資。毫無疑問，隨著WeWork入華對整體市場的促進作用，國內辦公共享平臺在不就的將來很可能會湧現出像滴滴出行一般新的垂直巨頭。

至於說，是毛大慶吃掉王勝江，是潘石屹再造SOHO新奇跡，還是WeWork在國內突然兼並整合，好戲才剛剛開始。

三、行業洗牌加速，七大門派或將縮減為兩大流派

WeWork入華正處於中國萬眾創新、全民創業的高峰時期，正在有越來越多的中國上班一族和大學生成為創業者，他們對於開放式辦公有著更高的需求，他們需要更多的創業交流、資源對接等，而辦公共享則更好地滿足了他們的需求。WeWork顯然是瞄準了這一最佳時機殺入到中國市場，並將會推動整個中國的辦公共享快速前進。

與此同時，行業洗牌也在開始加速，那些不能真正給企業帶來服務價值的辦公共享空間最終將會被淘汰出局。但是在垂直細分市場領域，會出現新的市場機會，比如專門針對智能硬件辦公共享，專門針對互聯網醫療的辦公共享等，這些企業能夠在更垂直細分的共享辦公平臺獲得更好地交流成長，實現更好的資源對接。

而隨著經營模式的確立，這個市場的主流打法將是兩個極端：

一是WeWork模式，不做孵化器，不做加速器，專註於會員社區的搭建和運營，單純以服務獲取發展。好處是高品質、強體驗，迎合了年輕人“辦公升級”和“從我到我們”的心靈渴望；缺點是未必能在創業人群當中討喜。

二是國內目前主流的孵化器模式，為創業者和投資人牽線搭橋，通過跟投、聯合投資擴大贏利水平。好處是在“雙創”戰略大旗下獲得地方政府的眼球，既招商，又引資；缺點是只能依附於創業投資的上風口，一旦形勢變化，持續贏利能力將受到重大考驗。

四、傳統寫字樓將被迫自我革命

WeWork們沖擊的，不止是共享辦公的場內玩家，它震撼的更是傳統寫字樓的業態。

國家已經明言，原則上不再建封閉型小區，有條件的地方，已經建成的都要逐步打開。一個開放的、共享的、更近距離的社群，正在加速成為中國社會的主流。

在美國，有個全球500強的行政主管曾對WeWork的負責人說：“請幫我們用WeWork的方式改造和運營辦公空間吧，不然我們的雇員都悄悄去你那里租辦公位不回來上班了。”由此，很多大公司成了WeWork全新的一批客戶。

想想看，你今天還願意再回到父親當年“一張桌子、一張報紙、一個白色大茶杯”的辦公場景中去嗎？你有多少次逃離辦公室，在星巴克或者漫咖啡和夥伴們度過溫暖的午後？

WeWork來了，它盡管沖擊著國內的同行，但更是在沖擊傳統、封閉、落後的業態。有這麽一個能幹的同行幫忙教育市場，國內的玩家們，趕緊上吧！春天來了。

 

版權聲明： 本文作者劉曠，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。

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標簽 辦公共享

在線電影平臺成為主流之後，還將迎來三大變局

羅超 2016-04-29 16:24

最近幾年中國電影市場最大變化莫過於“在線化”的成功，售票員的工作幾乎全面被手機和取票機取代。近日艾媒咨詢發布的2016年Q1在線電影報告顯示，在線電影票房收入占據總票房比例已達到69.7%，成為主流渠道。在豆瓣們感嘆錯失這一機會的時刻，在線電影市場再一次成為BAT的生意。不過，這一市場依然激鬥正酣：線上與線下渠道之爭已無懸念之後，百度糯米和美團貓眼正在進行最後的決戰。

在線電影市場進入三國時代

在線電影票房比例已接近70%， 2014年這一數字僅為45.8%，由此可見電影票完成“在線化”主要是在2015年這一關鍵年，核心原因便是BAT強勢入局，通過大量的資源和資金幫助電影票實現了在線化，整個電影產業價值鏈條被徹底重構。現在，在線電影票整體比例增長已經放緩，一些特殊院線和一些特殊觀眾依然還需要線下售票，最終或許將形成“二八格局”：80%的電影票通過互聯網售出，80%的用戶通過互聯網購票。

在電影票在線化的這一年，大量玩家被“清洗”出局。

在線電影票市場玩家多達七類、數十家，不過，絕大多數市場份額卻掌握在少數玩家手里。艾媒報告顯示，2016年Q1各種在線電影票渠道中，合並後的美團貓眼和大眾點評占比為22.2%，百度糯米占比為20.1%，合並後的微票兒和格瓦拉占比為13.9%,淘寶電影占比為10.6%；這四大平臺之外的在線電影票平臺市場份額僅為2.9%。排名前四的平臺占據了在線電影票市場95.8%的市場份額，而這四家平臺中，新美大和微票兒均是背靠騰訊，在線電影票已然成BAT的版圖。

之前市場地位顯赫的玩家，要麽被合並，要麽成為“其他”，幾乎已經沒有存在感，在2015年Q4中還能獨立存在的時光網，在艾媒新的報告中被並入了“其他”，令人唏噓。

百度糯米緊咬新美大成膠著狀態

百度與新美大正在多個領域展開決戰，酒店、外賣、團購、電影，百度糯米在電影票領域與新美大的競爭幾乎處於膠著狀態：市場份額只差2.1個百分點，可謂緊咬。而在艾媒咨詢發布的2015年Q4在線電影票報告中，新美大市場份額為23.5%，百度糯米為19.2%，懸殊4.3個百分點。2016年Q1，兩者差距正在縮小。如果百度糯米繼續增長，超越美團貓眼指日可待。

必須要說明的是，不同報告的答案並不一致。另外一份來自易觀的報告顯示，2015年，在線電影票市場的領先者是：貓眼電影、微票兒、百度糯米、淘寶電影。這交叉印證了貓眼電影（含點評）、微票兒（含格瓦拉）和百度糯米處於前三強的結論。或許數據有一定出入，但百度糯米緊咬新美大呈現膠著狀態卻是沒有懸念的。或許兩家很快會上演關於誰是老大的口水戰——但必須要註意的是，百度糯米2015年1月才入局，而美團貓眼第一個App上線是在2013年上線的，百度糯米大有後來居上的勢頭。

百度糯米電影票業務如何快速崛起？

很多人答案是錢，不過，如果有錢就能做成電影票業務，阿里巴巴的淘寶電影應該不會遜色。在錢之外，更值得關註的是百度糯米電影的戰略和戰術。

戰略：不做賣票的，而是玩生態矩陣

在戰略層面，百度糯米影業並不只是將自身作為電影票的銷售渠道。從賣票切入到IP孵化、內容制作、影片宣發、院線投資、會員運營、交叉營銷上，一部電影從無到有再到走到院線再到周邊消費諸多環節，百度糯米影業都有涉及，跨度如此之大，僅此一家。

基於全生態的定位，百度糯米影業形成了電影+業務矩陣。一方面，成功滲透到內容上遊。百度糯米已成為中國青年導演扶持計劃的戰略合作夥伴，借助於百度文學和愛奇藝積累的IP資源，可直接進入影片制作環節。借助於大數據技術，百度各大流量入口，百度糯米影業在制作和宣發環節有天然優勢，今年百度糯米還嘗試直接孵化《糯米盒飯秀》這一原生IP。另一方面，還進入院線下遊，投資星美院線，與院線發行兩百多萬張聯名會員卡，並且幫助影片做好大數據服務和粉絲營銷。

所有電影+業務矩陣，均是圍繞百度的用戶基礎而進行，這體現在流量入口、粉絲運營上，這是一些傳統影視巨頭不具備的資源。盡管有些傳統影視巨頭也進入了“內容上遊”和“院線下遊”，但在“用戶”這一關鍵環節卻不能與百度相比。

戰術層面：拉升GMV，培養用戶習慣。

百度糯米影業采取“節日營銷”這類手段不斷拉升GMV，成功打造了超級星期六、三七女生節等“觀影日”。2016年大年初一當天，百度糯米一舉搶占4成以上在線電影平臺份額，並為全國票房貢獻28.3%的份額。

2016年3月7日，百度糯米借助女生節打造“電影3.7”檔，再次取得成功，撬動全國8.268億票房。除了節日營銷制造驚喜、押寶明星影片獲得人氣之外，百度糯米還借助百度優勢開展基於LBS和百度O2O矩陣的交叉營銷，激發用戶需求。這些戰術幫助百度糯米電影不斷拉升GMV，不斷拓展新影院，不斷獲取用戶。

百度糯米在戰略上全生態矩陣玩法，美團貓眼已在跟進，今年4月美團正是拆分貓眼業務，將會圖謀內容上遊、營銷中遊和院線下遊，走類似的生態矩陣玩法，這將讓百度糯米影業與美團貓眼影業的鏖戰更加膠著，雙方的交手將從賣票向更多環節衍伸，如IP、影片、宣發、院線投資等等。

在線電影票市場迎來三大變局

盡管在線電影票市場戰勝傳統電影票已無懸念，但隨著百度糯米和美團貓眼的競爭日趨激烈，再加上背靠阿里巴巴的淘寶電影大招在憋，以及騰訊這一實力派玩家的存在，在線電影票市場依然還存在不少變數。

1、格局之變：從一超多強到雙強格局。

在2015年在線電影票市場是一超多強：美團貓眼憑借著先發優勢領跑，百度糯米、微票兒、淘寶電影等BAT巨頭奮起直追。隨著合並案的發生，以及百度糯米的崛起，在線電影票市場已形成“四巨頭”格局，不過從艾媒公布的市場份額來看，百度糯米與美團貓眼份額十分接近，微票兒格瓦拉和淘寶電影已被甩開距離，“雙強格局”已形成。不過，這一格局並不穩定，一是百度糯米和美團貓眼之爭還有懸念；二是騰訊是否會撮合貓眼、微票兒、格瓦拉和大眾點評電影合並尚未可知，如若發生將會影響巨大；三是淘寶電影或許會加大投入，奮起直追。總的來說，今年在線電影票市場格局還有巨大的變數。

2、模式之變：電影產業的“蘋果”模式。

行業在水平整合之後，往往會進入垂直整合階段——如果說大量的合並是水平整合，那麽垂直整合就是類似於百度糯米的“生態矩陣”。電影市場或許將會進入“蘋果”時代，借助於軟硬件一體化的模式，蘋果設備總是擁有最好的體驗。如果這在電影市場發生就意味著，我們在百度糯米買票，去百度糯米投資的院線，看百度糯米投資的電影，這里百度糯米還可換成貓眼、萬達。樂視近兩年的快速崛起就證明這一模式的強大之處。因此，電影市場接下來很可能會進入“蘋果模式”，所有賣票的都會去投資電影和院線。

3、價值之變：電影+周邊產業更加壯大。

交叉營銷導入到電影相關的生活場景之外，電影周邊服務將會崛起。

電影+金融：“電影眾籌”“院線眾籌”“電影理財”這類電影+金融模式將會更加普及。

電影+旅遊：一部電影風景如畫，基於此提供投拍地的在線旅遊服務——馮小剛用《非誠勿擾》捧紅了北海道和三亞。在未來，人們看完電影之後在片尾環節，或許就能拿起手機掃碼預訂計劃旅遊了。

電影+廣告：2015年，傳統五大媒體廣告花費全線下滑，影院視頻廣告、互聯網廣告、樓宇視頻是唯一呈現上漲的三大版塊。影院是廣告的新興場景，尤其是品牌廣告，對於百度等公司來說，未來或許會推出廣告套餐，除了互聯網廣告還有影院廣告，如果做內容還有植入廣告。

電影+電視：未來，人們會在家里看大片，基於VR、智能電視等新興設備，並且，需要為高清電影付費或收看廣告，並且這將會成為主流。中國電影集團公司董事長韓三平認為，未來一部電影的收入，電影院和家庭能做到1:1。

總之電影作為吸引人們註意力的內容，本身就是一個媒介，一個IP，基於此可與許多產業結合起來，由於巨頭都開始布局業務“矩陣”，能夠與外部行業發生關聯的機會就更多，能獲取的價值就更多，對於巨頭們來說，賣電影票這事兒太小，做電影本身還不夠大，電影+市場，電影後市場，才能承載巨頭們的野心。

微博@互聯網阿超  微信  羅超（luochaotmt）

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華爾街大變局 巨額利潤時代已成歷史

凱瑟琳快要從普林斯頓大學畢業了，過關斬將申請到了摩根斯坦利的實習機會。不過她並沒有止於此，後又進入谷歌(Google) 實習。到底在矽谷，還是在華爾街發展?她有些舉棋不定。

“我還沒有最後定。”凱瑟琳對《第一財經日報》說，“不過，矽谷也很有吸引力。”

華爾街的光彩在漸漸褪色，過去一年中如亞馬遜、蘋果等科技公司才是MBA學生的首選。

原因很簡單，華爾街正在經歷著巨大的變革，不再像以前那麽賺錢了。種種金融新法規以及新科技的發展使得投資銀行巨額利潤的時代已成歷史。

監管高壓

在2006年、2007年所有最聰明的學生都想到投行工作，而現在華爾街已經不容易招到那些最優秀的學生了。根據美國《華爾街日報》的研究報告，去年只有10%的麻省理科學院畢業生進入金融領域，而在2006年這個數字是31%。其他頂尖常春藤學校也有類似的趨勢。

據波士頓咨詢公司(BCG)，華爾街投行的生存空間正在被擠壓。2015年，投行股票業務的回報率僅有6%，低於8%~10%的股票交易成本。換句話說，投行非但沒有為股東創造價值，還損害股東的價值。

金融危機後，美國國會出臺沃爾克法則，禁止華爾街投行進行自營業務，禁止銀行自己進行大規模的賭註和交易，是金融改革法案中對華爾街影響非常大的一部分。在其2014年4月1日生效之前，華爾街已經分拆了大部分的自營交易部門，而在這兩年，自營交易已經基本取消。目前華爾街的交易只是為了做市，2008年之前以三四十倍杠桿參與交易狂歡的盛況已經完全不複存在。

另外，美聯儲對投行進行了全面資本分析和審查(CCAR)。CCAR是在2009年壓力測試後美聯儲對金融機構的年度檢查，要求他們保持大量資本來應對可能的市場極端情況。銀行如果想要提高分紅和股票回購量則需要獲得美聯儲的同意。在過去兩三年中，摩根大通和高盛就曾被迫重新修改他們的資本計劃。

要求銀行儲備大規模資本金，其實也就是變相達到控制銀行自營交易規模的目的，因為這從根本上控制了銀行的杠桿率。在金融危機之前銀行的投資杠桿率是30倍左右，雷曼兄弟破產時曾經達到40倍。現在投行的杠桿率已經下降到10倍左右。而將於2017年實施的巴塞爾協議Ⅲ，會進一步加大對銀行的儲備金要求。這也就意味著銀行業的收入會大為降低。

而且，嚴格的監管要求使得銀行需要雇傭大量的律師和風險人員在其合規管理部門工作。現在華爾街上大量的工作機會都是來自這個部門，合規方面的成本越來越高。

轉型

另一方面，隨著電子交易的普及，科技進步，市場透明度越來越高。銀行業作為中間人能賺取的利潤在大幅降低。而新的交易平臺還允許大機構自己進行交易，減少了銀行為了做市所需要的交易量。

在固定收益及大宗商品和外匯交易方面，以前一筆單子就可以賺70%~80%的利潤，而現在市場的價差越來越小。至於投資銀行業務，雖然表面光鮮也非常重要， 但需要大量高智商高強度員工，工資開銷占成本的七八成，利潤實際並不高。

隨著投行利潤的下滑，華爾街也在經歷轉型，資產管理開始占據越來越重要的地位。

BCG預計到2020年，買方的資產管理規模將高達100萬億美元，高於2014年的74萬億美元。現在來看，到2020年，買方市場的管理費用收入將接近3000億美元，占整個資本市場收益池的45%。然而，到2020年作為賣方的投行收入僅約2050億美元，占據總體收益比例從2006年的53%降至31%。

高盛、摩根大通，以及摩根士丹利等投行的資產管理部門已經在大規模擴張。資產管理行業的收入穩定，對資本要求也很高。尤其是日漸流行的指數基金簡單化，低費率。然而，資本管理業的利潤率和昔日投行無法相提並論。所以也就意味著整個金融業的收入水平在無可避免地下降。

一位頂尖投行的董事總經理認為這些變化使金融的系統風險降低，投行這樣的中間人截流的資源越小，資本的運行更加有效，整個社會獲益。未來在標準普爾500指數中金融業所占的比列會大幅縮小。

“華爾街必須進行自我調整，找到自己的價值。”這位董事總經理如此表示。

全連接世界如何構成？基礎技術變局提供機遇

“這些力量並非命運，而是軌跡。它們提供的並不是我們將去往何方的預測。只是告訴我們，在不遠的將來，我們會向哪些方向前行，必然而然。”凱文·凱利在《必然》一書中寫到。

在迄今所有通向未來的必然軌跡之中，構建被稱之為“全連接世界”、“萬物互聯世界”的行動，是讓當前科技公司為之瘋狂並投身的群體運動之一。

從西班牙巴塞羅那、德國漢諾威到中國北京和上海，在所有有關移動通信、互聯網、電子終端的國際討論中，人們都在充滿激情地規劃未來——從需求到產品，從市場到技術，如何通向萬物互聯。

這些擁有產業影響力的人們認為，包括人、智能終端、工業機器乃至自然物體在內，新的網絡將不僅幫助到渴望溝通人們之間的交流，也將幫助機器更好理解和服務人類，機器之間的連接，也將提升生產效率，更加自動化。

目前，全連接世界衍生應用僅顯示出冰山一角，但實現這些應用的新的基礎技術，正在逐漸形成。

全連接有哪些組成？

擁有環境感知和分析處理能力的設備已經展示出對於傳統設備的優越性。

已有輪胎銷售公司銷售一種智能輪胎，通過收集有關胎壓胎溫、車速等數據信息並傳送至雲端分析，該公司向車隊管理人員隨時報告輪胎損耗情況和車輛運行狀況，提出維護建議。

目前，部分電子設備已經做到可感知人體，對人類健康提出建議。此外，擁有智能和網絡連接的瓷杯、玻璃窗、紙張，除了傳統功能，提供基於數據分析的建議，也可通過它們連接其他APP。

收集周圍環境信息，將數據上傳、分析和自動下達正確指令，汽車自動無人駕駛正在逐步成為現實。

部分產業觀察家認為，事實證明，將更多設備和物體互相連接，可提供更為豐富和更優化的產品和服務，在這些更具有競爭力的產品基礎上，將可能誕生更獲用戶歡心的新商業世界領導者。

當前，有的公司通過設備聯網提供優化服務，有的公司將其用於提升系統運轉效率和降低成本。還有公司相信，通過將不同種類的家用電器聯網和互相適配，可提供更智能的家居環境，未來，通過任何一款終端或家用機器人都可做到人工或自動管理家庭聯網設備。

由於連接創造出更多前所未有的可能，並產生經濟和人文價值，越來越多產品、服務將基於萬物互聯理念開發。接入互聯網的節點數，據相關機構預測，到2020年將達到500億以上，並不是說人與人的連接不重要，但物與物的互聯數量上將構成2020年網絡主流。

基礎技術出現變局

或許有人對此不以為然。不過，越來越多能主導未來產業發展的國際組織將構建全連接世界作為擁有時間表的具體目標。

構造連接是系統工程，依賴於基礎無線網絡、終端、應用等領域的各個突破。

全球主要的電信設備商聯合主要電信運營商，已將打造4G+、5G網絡列入實施計劃。無線網絡在速率、容量、可靠性、低延時的演進計劃，被人們比喻為打造新的信息高速公路，為萬物互聯場景提供最重要支撐。

2015年，國際電信聯盟列出5G標準制定時間表。到2017年底，將實現5G候選技術征集和確定評估方法。5G研發的主要參與者傳遞出共識：到2020年，預計將其商業化。在為5G做準備的同時，主要廠商同時推動4G+網絡建設。

根據相關機構預測，從2014年到2020年，移動數據流量有望以40%的複合年增長率增長。數據流量不斷催生新的應用產生，而應用的井噴反過來生成了新的流量，這種循環發展的結果，將導致數據流量的幾何級增長。

以硬件作為基礎的網絡架構，在廠商合力推動下，正在演變為未來以軟件為基礎的網絡架構。可編程網絡將成為網絡社會新的基礎，用戶需求的複雜性和工業互聯網出現，要求網絡識別出這些千差萬別的需求，並提供最優解決方案。當前，軟件定義網絡(SDN)、網絡功能虛擬化(NFV)等新興技術已經成熟。

新的雲計算和大數據產業也正在形成——未來，更多的存儲和計算將在雲上展開，而雲的存儲和計算能力讓標準千差萬別的海量設備實現在雲端的連接和數據處理，讓海量數據的計算成為可能。

網絡、計算、存儲等基礎技術變局、連接的多元性、用戶需求變化、全新數字化服務興起……對於尋找商業機遇的創業者們來說，現在無疑趕上了好時候。

樂視電視目標累計銷量1000萬臺 彩電市場醞釀變局

在樂視電視上市開售三周年之際，樂視致新總裁梁軍7月3日晚宣布，樂視電視完成2016年上半年的銷量目標，開售三年來累計銷量約700萬臺，今年下半年累計銷量將超過1000萬臺。隨著樂視等互聯網品牌的興起，今年國內彩電市場正醞釀變局。

樂視從2013年7月3日開始銷售電視，2014年銷量約150萬臺，2015年銷量約300萬臺，如果算上2013年下半年的部分銷量，那麽可以推算，樂視2016年上半年電視的銷量為200多萬臺、不到250萬臺。

而樂視2016年的電視銷量目標是繼續翻番，沖擊600萬臺。以梁軍7月3日晚宣布的目標看，樂視電視下半年的銷量預計將超過300萬臺。

如何看待一個新興的互聯網品牌，三年內累計銷量約700萬臺?單純從彩電的銷量看，創維、海信、TCL一年的彩電銷量均超過1000萬臺。以創維為例，2016-2017財年(今年4月1日至明年3月底)的彩電銷量目標是1700萬臺，將比上年增加300萬臺。

但IHS Display Search中國區研究總監張兵在接受第一財經記者采訪時分析認為，考慮到樂視是依靠運營賺錢，彩電存量(或稱保有量)對樂視的價值來說，應該高於一些傳統彩電品牌。

“樂視會員一年的年費490元，如果以100萬會員算，一年會員費收入就近5億元。這還沒算電視開機廣告等其它收入。”張兵分析說，當然也有人買了樂視電視兩年後，不一定續會員費。

據樂視公布的數據，今年1-4月，樂視大屏影視會員(指交490元年費的會員)規模持續擴大，比例從7.1%增長至14.3%;樂視音樂的活躍用戶從340萬人增長到439萬人，進入穩定增長通道;大屏遊戲用戶規模從1月底的83萬，到4月底的156萬，三個月增長88%。樂視電視日均開機率65%，日均開機時長5.8小時，周均點播時長21小時。

另外，2016年第一季度，樂視大屏廣告的周均下單金額突破了1000萬元，單月廣告營收已近5000萬元，廣告收入比去年增長了545%，廣告主的數量同比增長了557%。除了大屏廣告價值外，再加上內容續費價值、大屏購物價值、大屏遊戲價值等，樂視大屏運營價值將會是一個潛力巨大的藍海市場。

由於新興互聯網品牌的沖擊，國內彩電市場正醞釀變局。奧維雲網(AVC)監測的數據顯示，今年1-4月份，互聯網品牌的份額已經超過外資品牌，占國內彩電市場13.8%的市場份額，增加6.5個百分點;外資品牌的份額減至10%，減少3.1個百分點;傳統國內品牌的份額減至76.2%，減少3.4個百分點。

奧維雲網智能顯示與數字娛樂事業群總經理董敏認為，“今年品牌格局發生洗牌將會是大概率事件，創維、海信將強者很強，小的二線品牌可能會放棄抵抗，比較體面的離場。未來，彩電市場的大盤式增長正在向競爭性增長進行分化。”

為了搶占更多市場份額和用戶資源，樂視電視從7月3日至9月19日，將在線下的全國LePar店及官方生態體驗店為用戶提供多樣的體驗活動。一位接近樂視的人士向第一財經記者表示，下半年還有919樂迷節、雙十一、雙十二這三大促銷節點，預計樂視電視今年下半的銷量將超過上半年。

張兵預測，“樂視今年在國內彩電市場有可能將‘坐四望三’”。而梁軍透露，樂視電視今年還將進軍海外市場，尤其是以美國為主的北美市場。

如何看待英國脫歐新變局？

通道業務惹爭議 行業正謀變局

遍布資本市場的通道業務，已成為資本市場一大習以為常的必然產物。然後近日關於“何為通道業務”一事，業內見解不一。有市場人士表示“其中門道很多”，也有觀點簡而概之“通過產品形式來體現資金用途”。那麽類型龐雜的通道業務在實際運用中到底是怎樣一番景象呢?

何為通道業務?

“所謂通道業務就是希望通過產品的形式來體現資金的用途。”有業內人士解釋稱，就是通道方發行產品進行融資，通道方收取通道費，融資方得到資金，但通常會有杠桿操作，實際投資方享受杠桿的收益和風險。

目前資本市場上，通道業務服務提供者已從信托公司拓展到券商資管部門、基金公司子公司等，這便使得出現銀信合作、銀證合作、銀基合作、銀證信合作、銀信基合作等，使通道類業務模式不斷創新，在實際運用中的形式也具有多元化。

“只要以產品的形式出現就有可能涉及通道業務，比如企業跟企業借貸、資金的融通等都可以涉及通道業務。”一位上海的基金高管表示，通道業務運用非常廣泛，比如，銀行想借錢給融資方，但又不想走要求較多的貸款渠道，這時候就會通過通道方發一個產品的形式來間接給到融資方;又比如沒有發布產品的基金需要融資，也要借助一個通道發布的產品來以投顧的形式出現，這就使得投顧是實際的管理人，通道方只是名義的管理人。

對於一些中小型投資管理機構而言，開展通道業務的主要目前在於做規模，或許回報只是次要。“通道業務很容易做規模，讓機構體量暴增，但可能不會帶來一個很好的回報。”上述基金高管表示，很多機構都在大力發展通道業務，但因為今年整體經濟情況並不是很好，一些大型的投資管理機構則因為不需要追求規模，而在通道業務方面有所控制。

通道業務類似是一門“薄利多銷”的生意，據了解，目前市場上的通道費用一般在萬分之五到萬分之八左右。“通道業務主要是用來規避一些限制，突破法律政策方面風險 。”有市場人士道出通道業務火熱的緣由。

在通道業務一時成為各大投資管理機構的主力業務之時，其中的風險也不可忽視。有基金公司子公司的員工曾透露，因為業務規模大、本身是通道業務、項目又來自關聯方，出了問題由銀行兜底，基金子公司根本沒必要沈下心做項目評估、做盡職調研，工作人員每天要做的事情就是修改合同。

但上述基金高管表示，其實通道方也需要對投資項目進行盡職調查，對資金來源、項目特征等進行了解，只不過目前通道業務形式比較成熟了，所以一些機構在實施過程中要求並沒有那麽嚴格。

“如果出現風險問題，那麽基本上是按照合同約定來承擔責任。”上述基金高管表示，通道方也會承擔連帶責任，但如果產品本身有風險提示，且通道方在合法範圍履行義務，那麽通道方不需要承擔責任。

目前監管風暴也已吹向了資管計劃方面，就在今年6月份，監管層下發《證券投資基金管理公司子公司管理規定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風控指標指引》和 《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則》三份征求意見稿，要求各類資管計劃大幅降杠桿且提高其設立門檻和監管力度。這意味著相關機構的通道業務價值預期將打折扣。

券商資管業務主力

依賴制度紅利和牌照優勢，券商逐漸成為通道業務陣營中的重要角色。盡管各券商都將主動管理以及綜合服務作為資管業務的未來發展方向，但通道業務仍是推動券商資管業務迅猛發展的絕對主力。

中國證券投資基金業協會發布的數據顯示，截至到2016年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約41.68萬億元。其中，證券公司資產管理業務規模13.73萬億元，占比超過三成。

券商資管業務的爆發，在單個券商業務規模中亦能體現。上述數據顯示，截至2016年一季度末，排名前20名的證券公司資產管理規模均超過2000億元。其中，中信證券以1.24萬億占據榜首，也是目前唯一資管規模超過萬億的券商。華泰證券資管公司的管理規模僅次於中信，達8355億元;申萬宏源證券、廣發證券資管公司、國泰君安資管公司、中銀國際的資產管理規模緊隨其後，均超過6000億元。

據平安證券的數據測算，2013-年以來，券商受托管理資金規模的複合增長率達到50%以上，預計年內券商資管業務仍將繼續增長。但在剔除以通道業務為主的定向資管後，券商主動管理規模明顯回落。

基金業協會數據顯示，今年一季度末，中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司的主動管理規模在行業內居前，分別有4547億元、2346億元、1806億元，占各自總管理規模的37%、39%、22%。這種情況並非個例，通道業務在券商資管業務占比普遍達到六七成。申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規模約為25%，而招商證券主動管理規模占比更是低至17%。

“在券商資管行業取得長足進步的同時，仍存在瓶頸。”平安證券非銀研究員對此點評稱，隨著對通道業務的監管趨嚴，2016 年上市券商定向資管占比有所下滑，預計未來集合資管將是券商資管業務發展的著力點。

值得註意的是，基於對潛在風險和對業績形成阻力的共識，打破券商資管對通道業務依賴已在行業內達成共識，提升主動管理規模成為轉型的重要目標之一。

按照2015年年報披露的發展規劃來看，國信證券就明確提出重點發展主動管理類業務，並“審慎發展被動管理通道類業務”，國泰君安、東方證券、華泰證券都均提出要提升主動管理規模。發展綜合金融服務，也是逐步削弱通道業務依賴的重要手段。廣發證券在去年年報中提出，不斷優化集公募基金、券商資管、私募股權投資基金和另類投資基金於一體的多層次的大資產管理平臺體系。基金業協會數據也顯示，廣發證券資管公司去年的主動管理規模達4403億元，占資管業務的比例達70%。

保險業半年變局：險資運用收益率下滑 另類投資配置“居首”

保險業上半年保費增長“戰果斐然”，與此相對應的是並不如意的投資成績。

7月28日，保監會上半年數據通氣會公布的數據顯示，2016年上半年，保險業實現原保險保費收入18812.82億元，同比增長37.29%，增幅較上年同期上升18.02個百分點。

另一方面，受資本市場一季度急速下挫和費用上升影響，上半年保險業經營效益較去年同期有一定幅度下降，但較一季度有所改善。預計利潤總額同比下降54.05%，降幅較一季度略有收窄;行業資金運用收益率2.47%，同比下降2.69個百分點。

同時，以另類投資為主的“其他投資”在這幾年的持續攀升之後，終於在今年上半年末一舉超越占比不斷下降的債券，成為了保險資產配置的第一大類別。

中短存續期產品新規後勁足

保費增勢延續，但結構化分化越發明顯。上半年保費總體增勢明顯，尤其是壽險業務高速增長，實現原保險保費收入11761.02億元，同比增長45.02%，增幅同比上升23.75個百分點。

其中，新單業務同比增長69.55%，增幅同比上升32.87個百分點。普通壽險和健康險業務大幅增長，分別實現原保險保費收入7504.41億元和2359.33億元，同比分別增長79.45%和89.37%。

更令人關註的是今年3月規範中短存續期產品新規實行後的影響。對此保監會統計信息部統計管理處調研員、副處長段海洲告訴《第一財經日報》：“3月份起新規開始實施，要求存續期限不滿1年的中短存續期產品立即停售，存續期限在1年以上且不滿3年的中短存續期產品的銷售規模在3年內按照總體限額的90%、70%、50%逐年縮減，3年後控制在總體限額的50%以內。新規出來之後，這類產品的規模呈現下降趨勢，上半年比一季度有較大幅度的下降，從單一公司的數據來看，基本上也是較去年同期呈現負增長。”

單月數據顯示，4月份中資壽險保戶投資款新增交費(主要是萬能險)為974.7億元，相比於3月份的1844.1億元環比下降47%，部分險企的保戶投資款新增交費甚至出現零增長和負增長。

段海洲還分析：“目前，銀保渠道仍占五成，業務占比呈現回升態勢。”他強調：“當前資本市場情況下，中小保險公司產品的銷售規模在下降，目前來看各家公司大都符合監管規定。”

段海洲預計：“上半年，保險公司預計利潤總額1055.86億元，同比減少1241.99億元，下降54.05%，降幅較1季度收窄1.24個百分點。截至上半年末，全國保險機構200家，較年初增加6家。其中，保險集團公司11家，保險公司163家，保險資產管理公司22家，其他公司4家。”

“其他投資”首超債券成第一大配置

自從2012年保險資金運用範圍大幅放開後，另類投資占比就處於持續穩步上升的過程中。保監會數據顯示，以另類投資為主的“其他投資”在這幾年的持續攀升之後，終於在今年上半年末一舉超越占比不斷下降的債券，成為了保險資產配置的第一大類別。

針對另類投資，段海洲告訴《第一財經日報》：“投資端，整個上半年宏觀經濟下行壓力較大、低利率的環境下股市低迷，對投資有比較大的影響，包括銀行存款、債券等固收類的收益同比都在下降;股票和證券投資基金占比下降，保險公司也在調整自己的投資配置策略。而在另類投資部分，一些公司在積極尋找高收益產品，從數據上看是略有增加的。”

保監會上半年數據顯示，其他資產今年上半年末余額為4.3萬億元，在保險資金運用余額中占比34.22%，而債券余額則為4.21萬億元，占比33.49%。這也是其他資產首次超過傳統的資產配置“老大哥”債券，成為新晉的保險資金第一大配置品種。

廣發證券分析師曹恒乾表示，由於目前尚未披露其他投資的具體科目，但從其他幾項資產的界定來看，銀行存款、債券和股票基金基本是保險公司最傳統的配置，因此可以先將其他投資的增長當做保險公司對另類資產的配置。就目前的趨勢來看，其他投資的占比和配置情況正在逐步向上，這意味著另類投資規模也潛在增長。

從上市險企的財報披露來看，另類投資通常指傳統的股票、債券和現金之外的金融和實物資產，包括基礎設施債權計劃、股權投資計劃、不動產投資、理財產品、信托計劃等。

多名保險資管公司高管對《第一財經日報》表示，一邊是低利率和資產慌，股債兩市均“不給力”；一邊是負債端穩步上漲的保費收入以及依舊不低的資金成本。秉承多元化配置的理念，另類投資無論在品種和收益率上都是不錯的選擇，也是投資重壓之下的必然選擇，之後也會成為保險資金持續青睞的對象。

保監會數據顯示，上半年保險公司實現資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32%。資金運用收益率2.47%,同比下降2.69個百分點。銀行存款和債券余額合計實現收益1428.92億元，比去年同期減少26.19億元。股票和證券投資基金實現收益241.44億元，同比減少2612.10億元。

平安證券非銀金融首席分析師繳文超表示，由於競爭以及費率逐步市場化因素的影響，保險公司的負債成本實際上是呈上升趨勢，而低利率的市場環境下債券的收益率曲線進一步平滑，保險資金將繼續尋求多元化投資渠道，固定收益轉另類和權益投資趨勢將繼續。

不過，另類投資也不可避免地面臨一些風險和挑戰。一名保險資管人士對本報表示，一方面低利率和資產荒對另類投資其實也有影響，優質、規模大的項目愈發成為稀缺資源;另一方面，一些收益較高的項目背後的風險也不容忽視。

因此，對於另類投資，一些保險資產管理公司已在尋求轉型。泰康資產副總經理、基礎設施及不動產投資中心董事總經理李振蓬曾公開表示，自2006年以來，行業所做的保險資產債權投資計劃、“名股實債”股權投資計劃屬於高信用等級私募債類業務，這些業務在當時加杠桿的周期中，適應了投資人、融資主體和經濟發展的需求，獲得了迅速的發展和壯大。而在目前的去杠桿周期、風險逐漸暴露、高信用企業收緊債務融資、同業競爭加劇的背景下，傳統的債權融資產品生存空間收窄。

李振蓬表示，另類投資未來將由債權投資模式轉為股權投資模式，由看重主體信用轉為看重以專業資產管理能力為基礎的資產信用，由註重規模轉為註重質量效益，實現業務可持續性，增強盈利能力。

盤前必讀丨“七翻身”行情夭折 市場正醞釀變局

上周回顧

28日兩市低開低走，受軍工類、信托概念板塊發力，指數震蕩回升，滬指一度重返3000點，但是持續力度不足，指數出現回落。午後維持窄幅震蕩後，在上海國資改、量子通信等板塊反彈下，指數隨之上行，創業板指數上漲力度相對較弱，滬指翻紅但未收複3000點，尾盤稍微回跌。截止收盤：上證綜指收報2,994.32點，上漲2.32點，漲幅0.08%，成交額2,176億元;深證成指收報10,396.31點，下跌9.54點，跌幅0.09%，成交額3,396億元;創業板指收報2,139.74點，下跌15.65點，跌幅0.73%，成交額934億元。

技術分析：

大盤月線上4、5、6月形成了一個大的整理平臺，平臺上沿是3097點，下沿是2780點，中軸是2938.5點。7月的走勢依然在3個月的整理平臺之中。即使7月27日大跌的最低2939點，也正好落在整理平臺的中軸處，且收盤位置在中軸之上。從長周期看，大盤仍處於合理調整範圍內，這就是大盤目前的狀態。

操作建議：

廣州萬隆：從月K線上看，滬指表現已將創業板遠遠甩在身後，這是在以往歷史走勢中難得見到的。市場在經歷一輪大跌過後，風格切換更加明顯，高股息、業績穩定增長、低估值的二線藍籌進一步得到投資者的青睞，市場從原來的二八切換開始一邊倒偏向大消費為主的藍籌股。這類股在指數普跌的行情下，依然表現出強勁的反彈走勢，這背後離不開主力資金的護盤，它們也將有望強者恒強，成為領漲8月的新龍頭。

源達投顧：雖然市場強烈預期的“七翻身”行情，只邁了一步就夭折，但支撐指數走強的基礎和預期沒有破壞，仍然存在。宏觀面上，國企改革加快等利好政策將一波一波襲來;“深港通”有望在8月份正式公布，這個預期將會限制權重板塊的下跌空間;市場期待已久的養老金入市，如果大盤下跌的空間被封堵的話，那麽本次指數快速回調，有可能會給養老金提供一個進場的好機會，增量資金的入場，必然將走出一波強勢行情，這個預期也是比較強烈，因此對八月份的行情依然看好。

中航證券：創業板只要在2070點上方的震蕩都屬於合理的狀態，目前創業板還在2110點上方震蕩，所以市場無論如何波動都可以理解，即便本周市場繼續下沈，也同樣可以認為是合理;不過上周五市場出現了一些短暫的亮點，前期主流熱點次新股出現了明顯的活躍，這對創業板的整體企穩有一定的積極作用，投資者可保持戰略跟蹤，因為這個板塊的活躍度、規模化、影響力都屬於創業板中上等題材。

1、5組10家打造“國家公司”模式，央企重組線圖曝光

據經濟觀察報，國資委日前表示，5組10家央企重組工作正在積極推進，還有幾組重組工作正在醞釀之中。綜合多方信源消息交叉印證獲悉，接下來即將進入兼並重組範疇的企業包括：一家具備鋼鐵業務背景(非寶鋼、武鋼)，且在“四項試點”範圍中的央企，與另一家國內具備機械加工背景、且業務發展成熟的大型央企集團合並;以及業內曾傳聞已久的兩家具備煤炭業務背景的中央企業兼並重組。

相關個股：中國神華、中煤能源、河鋼股份、首鋼股份

2、深港通技術準備或已完備，8月份有望推出試運行

證券日報消息，對於深港通開通時間，如果說市場預期7月份開通是第一波預期的話，第二波超強預期已經開始，不少機構認為8月份有望推出試運行。此前，高盛發表的報告中預計，今年7月份或8月份推出深港通，並於今年10月份或11月份正式運行。機構表示，券商、AH概念股及稀有標的將成為深港通的主要受益標的。

相關個股：招商證券、長江證券、貴州茅臺、五糧液、浙江世寶、東北電氣等。

3、400城啟動智慧化變革，有望撬動萬億級投資

7月29日，由國家發改委中國城市和小城鎮改革發展中心等單位主辦、北京金博會國際會展有限公司承辦的2016(第二屆)中國智慧城市國際博覽會在北京展覽館拉開序幕。數據顯示，到“十二五”末期，我國城鎮化率已達56.1%。按住建部統計口徑，截至2015年底，智慧城市試點約有400個。分析認為，智慧城市有望撬動萬億級市場機會，為經濟轉型升級增添動力。

相關個股：雲賽智聯、易華錄、達實智能、南天信息等。

4、風險事件密集落定，國際金價創8周以來單周最大漲幅

經歷前兩周的回調，黃金市場再度回歸漲勢。上周，隨著金融市場風險事件密集落定，推動金價連續上漲。截止7月29日收盤，紐約市場金價收報每盎司1357.5美元，再度回到前期的高點附近，較前一周大漲近2.7%，是6月初以來的單周最大漲幅。業內人士分析，在全球貨幣寬松、黃金需求上升的大背景下，今年金價還有創新高的可能。

相關個股：山東黃金、西部黃金、恒邦股份、中金黃金等。

5、國企改革動作頻頻，深圳國企改革蓄勢待發

近期國企改革動作頻頻，顯示高層推進力度加大，節奏加快，從地方國資改革看，兼並重組也逐步排上日程，以深圳國資為例，本地房地產企業尤其房地產上市公司的整合迫在眉睫，深圳地產國資整合概念股有望爆發。

標的：深物業A、深中華A、深深房A、沙河股份等。

6、浙江龍盛上調部分染料價格，每噸至少上調2000元

浙江龍盛7月31日晚間公告，公司根據近期國內染料原材料價格及染料供求等情況，就國內染料價格作了適當上調，其中8月1日起分散染料部分產品報價上調2000至5000元/噸不等，7月29日起活性染料部分產品報價上調2000元/噸，上調的染料產品銷量所占比例約為80%。

相關個股：浙江龍盛、閏土股份、安諾其

【中報預增】

廣匯汽車：上半年凈利潤預增50%-60%

國軒高科：半年度凈利同比增141.09%

分眾傳媒：上半年凈利19.01億元 同比增23.6%

巨星國際：預期上半年凈利潤同比增長近80%

新鋼股份：預計上半年凈利潤同比扭虧為盈

中海發展：上半年凈利潤預計增長100%-150%

杭鋼股份：預計上半年凈利潤同比將實現扭虧為盈

【增減持】

廊坊發展：恒大地產增持股份至10%

民生銀行：華夏人壽增持股份 南方希望減持

普路通：股東減持逾74萬股 持股比例降至5%以下

萬方發展：部分董監高增持逾100萬股

淩雲股份：控股股東及一致人累計增持1.38%股份

【重大事項】

靖遠煤電：更換董秘

安迪蘇：公司所屬行業變更為醫藥制造業

美尚生態:中標三項目 投資總額超14億元

浙江龍盛：上調部分染料價格 每噸至少上調2000元

陽光城：2016年累計新增借款余額逾17億元

象嶼股份：第一期員工持股計劃實施完畢

中葡股份：否認奇虎360借殼傳聞

本周大盤股紮堆發行，新股重啟以來首次出現：

新股發行明顯提速，下周將有9只新股申購。分別是周一的達威股份(300535.SZ)、周二的蘇州恒久(002808.SZ)和上海亞虹(603159.SH)、周三的江陰銀行(002807.SZ)、廣西廣電(600936.SH)和正平股份(603843.SH)、周四的貴州銀行、周五的今天國際(300532.SZ)和上海電影(601595.SH)。業內人士指出，IPO的擴容速度在不斷地加快，且有體量較大的銀行股接連發行，近期對股市形成一定的壓制。

PMI數據今日公布：

7月官方制造業PMI和財新制造業PMI數據將於8月1日公布。6月官方制造業PMI為50，處於臨界點;財新制造業PMI將至48.6，連續16個月低於榮枯線。制造業深陷萎縮區間，7月數據令人擔憂。

證監會對興業證券(601377.SH)做處罰:

對4宗案件作出行政處罰和市場禁入決定。包括對欣泰電氣(300372.SZ)保薦人興業證券和會計師事務所興會計師事務所作出行政處罰,新華都(002264.SZ)信批違規案,證券從業人員私下接受客戶委托買賣證券案等。

鉅盛華稱資管計劃脫密處理不違反信息披露：

受鉅盛華委托的北京中銀(上海)律師事務所7月29日出具法律意見書稱，鉅盛華對九個資管計劃的信息披露，不存在重大遺漏，不違反信息披露相關規定。鉅盛華不存在根據《16號準則》第六條需申請豁免信息披露的情形，無需向中國證監會申請豁免信息披露。

上交所:四方面加大上市公司一線監管力度：

是繼續加強對各類信披違規行為的追責力度;四是提升上市公司中期業績預告信披的有效性。

7月大宗交易成交825.9億元，創下年內規模新高：

7月的大宗交易成交金額達到825.9億元，環比6月份的741.39億元足足增長了11.4%。有意思的是，6月份有高達2583.4億元的市值面臨“解禁”壓力，而大宗交易渠道成為解禁股減持的一種途徑。

中英證監當局探討“滬倫通”方案：

消息人士稱，英國金融市場行為監管局與證監會正就金融合作框架進行討論，該計劃包括在對方國家發行基金產品，及此前倡議的滬倫通。報道稱，具體的細節或於下次的中英經濟與金融對話中宣布，但對話時間還未確定。目前雙方尚未就此事置評。

國際金價創8周以來單周最大漲幅：經歷前兩周的回調，黃金市場再度回歸漲勢。最近一周，隨著金融市場風險事件密集落定，推動金價連續上漲，國際金價創下了8周以來的單周最大漲幅。數據顯示，到29日收盤，紐約市場金價收報每盎司1357.5美元，再度回到前期的高點附近，較前一周大漲近2.7%，是6月初以來的單周最大漲幅。

百度(BIDU.US)2016年第二季度凈利潤不及預期：29日百度發布了2016年第二季度財報。財報顯示，公司總營收為人民幣182.64億元，同比增長10.2%，而在2015年第二季度時，營收為同比增長16.3%(不計入“去哪兒”)。凈利潤為人民幣24.14億元，同比下滑34.1%，低於分析師預期。

日本央行維持利率不變QQE計劃暫緩：維持QQE規模在80萬億日元不變，擴大ETF購買規模至6萬億日元，將美元貸款計劃規模擴大一倍，至240億美元，執行時間為4年。QQE和今天的措施將提供寬松環境，將在下次政策會議上對QQE政策效果進行全面評估，在必要時進一步加碼刺激。礎目標不變。

招商證券：點評理財新規對股市沖擊

截至2015年底，共有426家銀行業金融機構存續理財產品賬面余額23.50萬億元，環比增加56.46%。債券及貨幣市場工具、銀行存款、非標準化債權類資產是理財產品主要配置的前三大類資產，共占理財產品投資余額的 89.10%，僅有小部分投資於權益市場，預計在10%以內，其中大部分是定增和打新。

由於銀行在16年資產配置框架中，對權益二級市場的評價中性偏謹慎，因此目前理財資金投資權益市場比重不高，但新規仍會通過影響打新、定增、並購的配套融資資金規模來影響二級市場估值，加之中小銀行對權益市場的配置較大銀行更為激進，因此預計本次理財新規為權益投資設置門檻的政策會對股市資金面邊際產生一定沖擊。

方正證券：吃飯行情還需等待

A股真正‚吃飯行情‛還需等待，但腳步愈來愈近，無論是現在，還是中期，行情的性質仍為價值重估的藍籌股行情，在弱勢中防禦，在強勢中反擊，防守反擊將是未來相當一段時期內的投資主基調。周三大盤大跌後，我們就定調大盤階段走勢，即‚大盤將重複4.20後的‘昨天’故事，重走‘L’型橫盤走勢‛，昨大盤走勢基本符合我們預期，短線大盤還將繼續窄幅橫盤震蕩整理。操作上，輕指數，重個股，T+0，逢低關註電力、國企改革、運輸及低價橫盤已久股，逢高減持高價高估值題材股。

銀河證券：經濟基本面相對穩定 A股回歸震蕩格局

經濟基本面相對穩定，A 股回歸震蕩格局。近日中央政治局會議強調要采取正確方略和有效辦法推進五大重點任務，其中“金融部門的基礎性改革”和“抑制資產泡沫”是比較新的提法，去產能、去杠桿將成為重中之重，預計下半年改革將強力推進。經濟基本面相對穩定，人民幣匯率也有企穩跡象，強力改革長期有利於經濟，A 股不存在大幅下跌的基礎，短期或回歸震蕩格局。

西南證券：短期下跌不改中期反彈邏輯

市場此次下跌，不影響中期上漲邏輯：1、市場的此次調整是由上述多重因素沖擊而成，屬於調整，而非趨勢反轉;2、從長周期看，目前處於市場底部區間，即使是3000點，距離我們測算的歷史大底2450 點也就是20%的漲幅，相當於998 漲20%也就是1180 點，1664 漲20%也就是2000 點位置，絕談不上高，對於長線配置的大資金而言，值得持有;3、政策的沖擊效果要看指數位置，在5000 點監管趨嚴，結果可能就是指數斷崖式下跌止不住，在3000 點監管從嚴，對市場長遠發展有好處，擠擠泡沫更健康;4、市場上漲行情暫時還未拉開，但大跌下結構分化明顯，有業績支撐，基本面紮實的行業和個股跌幅顯著小於大盤，同時下跌也提供良好的買入機會，正是上車時機。市場短期內還有慣性下跌沖擊，可以對基本面優秀的個股逢低建倉或加倉。

海通證券：陣雨後天將晴 上海國企先行

策略：陣雨後天將晴，上海國企先行。市場大跌本質上是6 月24 日來上漲後的獲利回吐，行情上漲主邏輯沒破壞，即國內外宏觀政策偏暖期、國企改革推進。上海國企望成為雨後天晴的第一縷陽光。6 月底以來全國國改加速推進，上海是地方國改領頭羊，公司關註如上海臨港、蘭生股份、隧道股份、氯堿化工、上港集團、強生控股、上工申貝、上汽集團、申達股份、申能股份、上海梅林等。

兩大新規征求意見 基金子公司大變局啟幕

8月12日，證監會就《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》(以下簡稱“《風控指標暫行規定》”)公開征求意見。

前期發布的“新八條底線”明確了子公司機構從事私募資管業務的業務底線，在基金子公司內部治理和風險控制方面，證監會同步啟動了兩項規則的修訂和制定工作。

一是對《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》進行了修訂，更名為《基金管理公司子公司管理規定》(以下簡稱“《子公司管理規定》”)，二是起草了《風險指標暫行規定》。

證監會發言人表示，本次兩份法規文件的修訂、起草工作，主要遵循以下原則：一是加強監管、防控風險;二是扶優限劣、規範發展;三是循序漸進、平穩過渡。

以凈資本為核心

本報記者註意到，《子公司管理規定》的修改內容共涉及條款20余條，總條款由39條增加至42條，體例結構上將原第三章按照基金管理公司管理和控制要求、子公司的治理和內控要求予以分立，明確了母子公司各自的義務和責任。

修訂《子公司管理規定》的第一個原則，便是要提高子公司的風險管理水平和風險抵禦能力，根據行業發展態勢和風險狀況，對專戶子公司初步構建以凈資本為核心的風險控制指標體系。

並且，強化母公司管控，引導機構回歸“子”公司本位，明確子公司業務定位是對基金管理公司業務的專業化補充和協同，不能“另起爐竈”搞同業競爭。

強化風險管控方面，證監會促使子公司業務發展規模與風險管控能力相匹配提出的思路有四點：

一是提出全面風險管理的總體性要求，確保業務發展規模與其風險承受能力、風險控制水平及經營實力相匹配;二是比照公募基金建立風險準備金制度，要求專戶子公司建立風險準備金制度;三是借鑒證券、信托等機構的監管經驗，建立風險控制指標監管體系;四是構建子公司風險處置機制，如陷入經營困境應采取有效措施穩妥有序處置相關業務。

2012年發布子公司暫行規定以來，基金子公司業務取得了長足發展，但也暴露出不少問題。證監會新出的子公司管理規定，旨在加強監管及防範風險，引導基金子公司穩健合規開展業務。

按照新規，子公司業務範圍拓寬至“特定客戶資產管理、基金銷售、私募股權基金管理以及中國證監會許可或認可的其他業務”，在避免同業競爭、實現一類業務在一個平臺運作的前提下，為基金管理公司進一步專設子公司經營養老金管理、指數化投資、私募股權基金業務等細分領域預留政策空間。

未來，將會建立常態化的子公司現場檢查機制和風險監測會商機制，明確基金業協會應當定期報告子公司產品備案情況及風險監測情況，為開展以風險和問題為導向的日常監管奠定基礎。同時也會取消事前備案事項，完善重大變更信息報送方式。

引導去通道

隨著基金子公司行業規模高速擴張、業務模式不斷創新，以及資本市場內外部環境的變化，建立一個能夠綜合反映並有效防範各項業務風險的風險控制指標體系的需求越來越迫切。

鑒於此，證監會起草了《風險指標暫行規定》。據悉，起草工作遵循四個原則：一是全面覆蓋、二是公平統一、三是回歸本源、四是落實責任。

總體就是，將專戶子公司開展的私募資管業務統一納入風控指標體系，保證各項

業務規模均有相應的凈資本相匹配;同時為引導子公司回歸資管本業，從風險屬性和監管導向兩個維度差別化設定風險系數。

“監管層的思路是明確的，就是去通道、去杠桿，讓子公司回歸到資產管理的本源來。”有基金子公司人士指出。

而對通道業務要“消亡”的觀點，業內也早有共識。《第一財經日報》了解到，目前已經有很多基金子公司向ABS來作為一個主攻方向。

按照《風險指標暫行規定》的要求，專戶子公司應當符合四項風險控制指標：一是凈資本絕對指標，即“凈資本不低於1億元”，保證專戶子公司具有基本的展業實力。二是凈資本相對指標，即“凈資本不得低於各項業務風險資本之和的 100%”，三是凈資本流動性指標，即“凈資本不得低於凈資產的 40%”，旨在防範流動性風險、保證專戶子公司能夠及時變現相關資產履行到期債務;四是杠桿率指標即“凈資產不得低於負債的20%”，旨在控制和防範公司負債風險。

同時，為進一步提高應對風險能力，《風控指標暫行規定》規定專戶子公司應當按照專戶業務收入的10%計提風險準備金，達到其管理的資產規模凈值的1%時，可不再計提。

另外，《風控指標暫行規定》的日常監管安排基本與證券公司、期貨公司的成熟做法基本一致：一是落實風控管理的主體責任，專戶子公司的董事長承擔風險控制管理的最終責任，總經理全面負責風險控制管理的實施工作。二是明確監管報表的編制和報送要求，基金管理公司承擔監管報表報送義務，除應當定期報送月度和年度監管報表，一定情形下還須報送臨時監管報表。

截至2016年7月底基金管理公司共成立79 家專戶子公司和6家銷售子公司。其中，專戶子公司管理規模已突破 11 萬億元，存續產品超 1.7 萬只。