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多數羊奶粉用牛乳清 奶粉配方註冊新政將引發行業大變局

據中新社報道，從國家食品藥品監督管理總局獲悉，即將於今年10月1日起實施的奶粉新政相關配套文件近日已正式出爐。文件中除了對奶粉配方組成、研發報告等細節做了具體要求外，對於目前奶粉品類中最受關註的羊奶粉也進行了具體的規範。受此影響，羊奶粉市場或將面臨洗牌。

日前公布的相關配套文件包括《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料項目與要求(試行)》(征求意見稿)和《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊現場核查要點及判斷原則(試行)》(征求意見稿)》，這些文件特別提到，產品名稱中有動物性來源的，應當在配方組成中標明使用的生乳、乳粉、乳清(蛋白)粉等乳制品原料的動物性來源。同一乳制品原料有兩種以上動物性來源的，應當標明各種動物性來源原料所占比例。這一政策的出臺對整個羊奶粉市場影響最大，因此羊奶粉中大部分用牛乳清原料生產而未標註。

原料稀缺制約行業發展

乳業專家王丁棉表示，隨著配套文件的實施，原來不用標註具體動物乳清的現象將得到規範，對於羊奶粉來說，整個市場將面臨大洗牌。目前大部分羊奶粉用的都是牛乳清蛋白，並非百分之百羊奶粉。一旦政策實施，將會有一大部分非全羊奶粉(乳清粉來自牛奶)品牌退出市場。那麽這就為全羊奶粉(即乳粉、乳清蛋白粉均來自山羊奶)帶來至少20%的市場空間。

“由於此前沒有要求標註，導致很多消費者在選擇上比較盲目。政策實施後，會有相當一部分消費者選擇百分之百的羊奶粉，這一現象到明年就會更加明顯。目前很多羊奶粉企業都在到處找羊乳清蛋白粉的原料，但截止目前國內沒有一家做羊乳清粉生產的企業。”王丁棉無奈地告訴記者。

他表示，羊乳清粉的貨源真的比較難找，不管是在中國，還是在歐盟和澳洲，有能力生產羊乳清蛋白粉特別有限。目前，世界各國的純正羊乳清粉產量很低，基本無法滿足現有大型乳企的需求。

“目前羊乳清粉的價格每噸高達15萬元，便宜的時候每噸也要8-9萬元，而脫鹽牛乳清粉的價格為1.5-2萬元/噸，要遠遠低於羊乳清粉的價格。由於乳清粉在整個奶粉中所占配料總數的40%左右，因此全羊奶粉的生產成本要遠遠高於非全羊奶粉。”王丁棉說。

記者從市場上了解到，目前國內羊奶粉基本沒有全羊奶粉，進口羊奶粉的全羊奶粉也是比較稀少，澳優旗下的佳貝艾特是為數不多的全羊奶粉。其他全羊奶粉的市場份額都比較小。

澳優乳業董事局主席顏衛彬表示，佳貝艾特在荷蘭的奶山羊養殖規模非常大，目前合作牧場的總養殖量占整個荷蘭的1/4,荷蘭的羊奶總產量約為2億升，而佳貝艾特約為5000萬升，保證羊奶粉的原料供應用。

王丁棉表示，正是由於原料的稀缺和市場需求的擴大，雲南一家奶山羊養殖企業想發展十萬頭養殖規模，用來加工生產羊乳清粉，但是從養殖到真正加工生產需要至少三年的時間。

整合提速 四分之三品牌將退出

受奶粉新政和配套文件影響，相比整個奶粉市場來說，羊奶粉行業面臨的變局將會更大。王丁棉表示，中國羊奶粉主要集中在陜西，有資質的生產廠為17家，但是品牌有200多個。目前一個廠家下面掛著十幾個品牌，以前都是由經銷商代理的貼牌產品，後來國家不允許貼牌生產後，這些羊奶粉的貼牌就變成企業的子品牌。

但是隨著新政的頒布，這些所謂的羊奶粉子品牌已經不可能再保留下來。即使在重新認證中這17家全部獲得生產資質，也不能保證每家就能獲得三個品牌。因此，羊奶粉行業將面臨大洗牌，至少從目前的200多個品牌減少到51個，有超過3/4的羊奶品牌退出市場。

“另一方面，隨著配套文件的出臺，動物性來源原料需要標識的做法，也使得一些非全羊奶粉受到全羊奶粉的沖擊，很多消費者會選擇全羊奶粉，不過市場的供應總量不會有太大的變化。”王丁棉說。

他表示，目前陜西羊奶粉廠家正在進行內部調整，一方面沒有希望保留品牌的企業想完全退出羊奶粉行業，另一方面很多羊奶粉企業想抱團取暖，探討組成一個大的聯合體。不過也有企業從嬰幼兒羊奶粉轉型到成人羊奶粉。

阿拉小優董事長李茂銀表示，不管是轉型的還是退出的，新政及配套文件的實施，對整個羊奶粉行的影響比較大，重新洗牌後為市場預留了更多的發展空間，對於全羊奶粉來說是個利好消息。

中國互聯網大變局：誰將顛覆BAT成為第四極

BAT三巨頭 （百度、阿里巴巴、騰訊）是中國互聯網時代的一個符號。但隨著整個互聯網行業裂變，新老勢力交錯，BAT三巨頭陣營很可能要被顛覆了。

從資本市場看，目前阿里巴巴市值和騰訊的市值都已突破2000億美金大關，幾乎是百度市值的4倍。

從最新一季的營收來看，阿里巴巴與騰訊的營收規模超過300億，百度的營收則在182億元。

而在百度身後，不只有網易、京東、360、樂視奮力趕超，還有未上市的滴滴、小米、螞蟻金服緊追不舍……

阿里巴巴董事局主席馬雲曾預測，三年內，BAT格局會發生變化。“互聯網企業壓力非常大，每一天都如履薄冰。”

誰最有可能成為顛覆BAT的第四極？

網易

如果從上市公司市值來看，距離百度較近的包括超過280億市值的網易和300多億市值的京東。

其中，網易稱得上是在中國最早一批互聯網公司里一個低調又特殊的存在。從業務布局來看，它從門戶、郵箱輻射到有道等工具業務，還涉及互聯網金融、音樂、教育、電商，甚至照片定制;從最新第二季度的財報看，不管凈營收的增長率還是凈利潤增長率都在90%以上，高於騰訊、百度等;同為老牌門戶，它的市值是新浪和搜狐總和的幾倍。

從最新財報來看，網易三大業務版塊依舊表現強勁，在線遊戲服務業務當季凈收入達到64.38億元人民幣（9.69億美元），同比增長76.0%。廣告服務凈收入達5.31億元人民幣（7,992萬美元），同比增長24.0%。同時，得益於網易考拉海購等網易電商業務在二季度的快速發展，網易郵箱、電商及其他業務二季度凈收入19.83億元人民幣（2.98億美元），環比和同比增長分別達到31.6%和310.6%。

不過網易董事長丁磊認為，無論是早期互聯網的NSS（網易Netease、搜狐Sohu、新浪Sina）還是現在的BAT，做企業真正的使命和目的不是去被“標簽化”，而是用一種“有態度”的精神，不停地探索和創新，滿足消費者需要。

在他看來，從前網易做了不少虛擬產品如新聞、郵件、遊戲等，現在押註新型電商，改造傳統制造業，網易的成就感來自於消費者的滿意度。

值得一提的是，在網易整體營收規模持續攀升的同時，郵箱、電商及其他業務板塊的營收占比已增至22.4%，這也顯示出網易在多元化業務布局中的可觀進展。

京東

京東是互聯網第四極的有力競爭者。

它的市值在2015年6月首次突破500億美元達到上市以來的最高點，相比2014年5月底京東登陸納斯達克當天接近300億美元的市值，京東的市值在上市後一年內漲了近66.7%。

不過在剛過去的一年中，京東股價遭遇過腰斬，到現在雖然所有回升，現在25美元的股價和300多億美元的市值和2014年上市之初相仿。

將電商業務從自營的3C做到全品類以及自營、聯營共存之後，京東如今更願意向資本市場講電商之外的故事。上市前夕，劉強東曾放話，京東十年後70%的凈利潤將來自於金融業務。2016年年初，劉強東宣布要“花100億打造的第三張網”，要從生鮮電商入手投入巨資建立一個覆蓋中國所有大中城市的冷藏冷凍一體化B2C網絡，而生鮮事業部目前是與3C、家電等並列的京東第六大事業部。

奇虎360、小米

除了 BAT，中國互聯網還有個TABLE的說法：在阿里巴巴、騰訊、百度之後，雷軍系和周鴻祎一起成為同一個桌子（TABLE）上的玩家。

如果回到三年前，可以看到的是，市值百億的360和估值百億的小米還在爭奪BAT之外的第四大互聯網巨頭，但此後，小米的估值已經達到450億美元，京東市值也已超過400億美元，而360則還在80多億美元徘徊。

現在，不滿被華爾街投資者低估的360選擇回歸，這或將令它重新在TABLE占據重要一席。

在周鴻祎眼里，像360這樣體量的公司回歸其實風險很大，整個數目接近100億美金。但仍要冒險回來，不單只是從資本方面考慮，還有國家安全方面的巨大機會。

有互聯網分析人士指出，不管是從戰略上還是戰術上，這都有可能是歷史上用意最為複雜的一份私有化要約，因為這不只是360一家公司的事情，幾乎整個中國互聯網的發展節奏都會受其影響，一些不想與之發生任何關系的公司如百度、騰訊等，此時也被迫不得不做出相應的應對舉措來制衡。

事實上，從奇虎360自身業務來看，現在360公司的產品逐步涵蓋安全軟件應用、智能穿戴、智能家居、車聯網和智能手機等多個方面。360也正在從一家純粹的互聯網安全公司，逐步向安全互聯網公司轉變，為用戶提供線上至線下的安全服務。

此前中金分析認為，如果奇虎360回歸A股上市，其市值將高達3800億人民幣(613億美元)，相當於市值擴大近七倍。這還只是“保守估計”，沒有對奇虎360的領導力等給出溢價。

和奇虎360相比，小米此前一度保持著每年完成一次融資的節奏。而幾乎每一輪融資完成後，它的身價都會“三級跳”。直到2014年12月，小米最新一輪融資過後的估值超過400億美元，與2010年時相比增長了160倍。

這也令周鴻祎曾預測，“兩年小米市值超越B，後年基本追到A的千億量級，最有機會pk企鵝，將來的互聯網格局不再是BAT，而是ATM。”

不過現在來看，站在風口的小米，450億估值是真金還是泡沫，真正的投資回報仍要看未來。

樂視

對於 BAT “三座大山”，樂視董事長賈躍亭在今年3月有過這樣的評價：BAT是三座大山，讓無數創業公司暗無天日。創業公司普遍面臨三大命運：要麽被BAT複制，要麽被並購，要麽被參股。

他稱，“樂視的生態模式跨了很多產業，有一些領域和BAT直接競爭，但樂視模式跟BAT完全不在一個維度上，這些巨頭很難打倒樂視。”

而從資本市場表現來看，樂視網市值在千億左右。

其中，樂視網作為樂視旗下重要的上市公司板塊，包括樂視視頻、樂視超級電視、樂視商城、樂視雲、花兒影視等諸多業務。而包括樂視手機、樂視體育、樂視超級汽車等在內的業務，並不包括在樂視上市主體之內，而是屬於樂視未上市核心業務。

與此同時，樂視動作頻頻，從樂視網到樂視影業的註入，再到電視、手機、VR、體育、雲計算和超級汽車、進軍地產等業務，樂視描繪了一個以“平臺+內容+終端+應用”四環相扣的生態，

截至目前，樂視已經孵化出樂視體育、樂視雲、樂視影業、樂視智能移動四只獨角獸。根據今年2月賈躍亭在萬人規模年會上的說法，樂視全生態估值已經超過3000億。

螞蟻金服

如果從估值來看，600億美金螞蟻金服已經和百度市值旗鼓相當。

今年4月，螞蟻金服正式對外宣布，公司已完成B輪融資，融資額為45億美金（約292億人民幣）。這也是全球互聯網行業迄今為止最大的單筆私募融資。

目前，螞蟻金服已涵蓋支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融雲、螞蟻達客、保險服務平臺等多個業務板塊，並出現在從線上到線下，從金融服務到生活服務的諸多場景中。

螞蟻金服快速成長的背後，既有宏觀層面的原因：中國經濟從投資拉動轉向消費拉動、金融自由化的快速推進等；亦是科技驅動的結果：大數據、雲計算、移動互聯等科技的應用愈發成熟，正在提高金融各個領域和環節的效率和能力。

而未來螞蟻金服的發展空間是國際化和農村金融這“兩翼”。

以農村金融為例，目前中國內地農村已經有超過1.4億支付寶用戶、超過3700萬余額寶用戶在和大城市里的人享受同樣的移動金融服務，但即便是國有商業銀行，想將業務觸角深入到前景廣闊的農村市場也非易事。螞蟻金服在農村和縣城的金融布局已經起步。

滴滴

在非上市科技公司里，滴滴的最新估值已經達到350億美金。

而在一年前的情人節，滴滴快的合並後的估值，按照當時業界給出的數據還是60億美元。

2015年7月，合並後不到半年的滴滴快的宣布完成了20億美元的融資，通過本輪融資，滴滴快的估值達到165億美元。

不到一年後的2016年6月16日，滴滴方面宣布已經完成新一輪45億美元的股權融資，令該公司估值升至近280億美元，相較於去年同期估值漲了70%。

一個半月後，滴滴通過與優步中國業務的合並，將新公司的估值升至接近350億美元，折合人民幣為2325億元。其中，優步中國價格接近70億美元，而滴滴出行保持最近一輪融資後估值，即270億美元到280億美元之間。

照此速度，滴滴從估值上趕超更多已上市科技公司成為了大概率事件。

將優步中國業務收入囊中之後，目前在中國專車領域占據絕對領導地位的滴滴將未來更多的估值想象空間放在移動出行之外的延伸業務上，比如汽車電商、汽車後市場涉及的保險、金融等業務。

中國互聯網大變局：誰是顛覆BAT的第四極？

BAT三巨頭 （百度、阿里巴巴、騰訊）是中國互聯網時代的一個符號。但隨著整個互聯網行業裂變，新老勢力交錯，BAT三巨頭陣營很可能要被顛覆了。

從資本市場看，目前阿里巴巴市值和騰訊的市值都已突破2000億美金大關，幾乎是百度市值的4倍。

從最新一季的營收來看，阿里巴巴與騰訊的營收規模超過300億，百度的營收則在182億元。

而在百度身後，不只有網易、京東、360、樂視奮力趕超，還有未上市的滴滴、小米、螞蟻金服緊追不舍……

阿里巴巴董事局主席馬雲曾預測，三年內，BAT格局會發生變化。“互聯網企業壓力非常大，每一天都如履薄冰。”

誰最有可能成為顛覆BAT的第四極？

網易

如果從上市公司市值來看，距離百度較近的包括超過280億市值的網易和300多億市值的京東。

其中，網易稱得上是在中國最早一批互聯網公司里一個低調又特殊的存在。從業務布局來看，它從門戶、郵箱輻射到有道等工具業務，還涉及互聯網金融、音樂、教育、電商，甚至照片定制;從最新第二季度的財報看，不管凈營收的增長率還是凈利潤增長率都在90%以上，高於騰訊、百度等;同為老牌門戶，它的市值是新浪和搜狐總和的幾倍。

從最新財報來看，網易三大業務版塊依舊表現強勁，在線遊戲服務業務當季凈收入達到64.38億元人民幣（9.69億美元），同比增長76.0%。廣告服務凈收入達5.31億元人民幣（7,992萬美元），同比增長24.0%。同時，得益於網易考拉海購等網易電商業務在二季度的快速發展，網易郵箱、電商及其他業務二季度凈收入19.83億元人民幣（2.98億美元），環比和同比增長分別達到31.6%和310.6%。

不過網易董事長丁磊認為，無論是早期互聯網的NSS（網易Netease、搜狐Sohu、新浪Sina）還是現在的BAT，做企業真正的使命和目的不是去被“標簽化”，而是用一種“有態度”的精神，不停地探索和創新，滿足消費者需要。

在他看來，從前網易做了不少虛擬產品如新聞、郵件、遊戲等，現在押註新型電商，改造傳統制造業，網易的成就感來自於消費者的滿意度。

值得一提的是，在網易整體營收規模持續攀升的同時，郵箱、電商及其他業務板塊的營收占比已增至22.4%，這也顯示出網易在多元化業務布局中的可觀進展。

京東

京東是互聯網第四極的有力競爭者。

它的市值在2015年6月首次突破500億美元達到上市以來的最高點，相比2014年5月底京東登陸納斯達克當天接近300億美元的市值，京東的市值在上市後一年內漲了近66.7%。

不過在剛過去的一年中，京東股價遭遇過腰斬，到現在雖然所有回升，現在25美元的股價和300多億美元的市值和2014年上市之初相仿。

將電商業務從自營的3C做到全品類以及自營、聯營共存之後，京東如今更願意向資本市場講電商之外的故事。上市前夕，劉強東曾放話，京東十年後70%的凈利潤將來自於金融業務。2016年年初，劉強東宣布要“花100億打造的第三張網”，要從生鮮電商入手投入巨資建立一個覆蓋中國所有大中城市的冷藏冷凍一體化B2C網絡，而生鮮事業部目前是與3C、家電等並列的京東第六大事業部。

奇虎360、小米

除了 BAT，中國互聯網還有個TABLE的說法：在阿里巴巴、騰訊、百度之後，雷軍系和周鴻祎一起成為同一個桌子（TABLE）上的玩家。

如果回到三年前，可以看到的是，市值百億的360和估值百億的小米還在爭奪BAT之外的第四大互聯網巨頭，但此後，小米的估值已經達到450億美元，京東市值也已超過400億美元，而360則還在80多億美元徘徊。

現在，不滿被華爾街投資者低估的360選擇回歸，這或將令它重新在TABLE占據重要一席。

在周鴻祎眼里，像360這樣體量的公司回歸其實風險很大，整個數目接近100億美金。但仍要冒險回來，不單只是從資本方面考慮，還有國家安全方面的巨大機會。

有互聯網分析人士指出，不管是從戰略上還是戰術上，這都有可能是歷史上用意最為複雜的一份私有化要約，因為這不只是360一家公司的事情，幾乎整個中國互聯網的發展節奏都會受其影響，一些不想與之發生任何關系的公司如百度、騰訊等，此時也被迫不得不做出相應的應對舉措來制衡。

事實上，從奇虎360自身業務來看，現在360公司的產品逐步涵蓋安全軟件應用、智能穿戴、智能家居、車聯網和智能手機等多個方面。360也正在從一家純粹的互聯網安全公司，逐步向安全互聯網公司轉變，為用戶提供線上至線下的安全服務。

此前中金分析認為，如果奇虎360回歸A股上市，其市值將高達3800億人民幣(613億美元)，相當於市值擴大近七倍。這還只是“保守估計”，沒有對奇虎360的領導力等給出溢價。

和奇虎360相比，小米此前一度保持著每年完成一次融資的節奏。而幾乎每一輪融資完成後，它的身價都會“三級跳”。直到2014年12月，小米最新一輪融資過後的估值超過400億美元，與2010年時相比增長了160倍。

這也令周鴻祎曾預測，“兩年小米市值超越B，後年基本追到A的千億量級，最有機會pk企鵝，將來的互聯網格局不再是BAT，而是ATM。”

不過現在來看，站在風口的小米，450億估值是真金還是泡沫，真正的投資回報仍要看未來。

樂視

對於 BAT “三座大山”，樂視董事長賈躍亭在今年3月有過這樣的評價：BAT是三座大山，讓無數創業公司暗無天日。創業公司普遍面臨三大命運：要麽被BAT複制，要麽被並購，要麽被參股。

他稱，“樂視的生態模式跨了很多產業，有一些領域和BAT直接競爭，但樂視模式跟BAT完全不在一個維度上，這些巨頭很難打倒樂視。”

而從資本市場表現來看，樂視網市值在千億左右。

其中，樂視網作為樂視旗下重要的上市公司板塊，包括樂視視頻、樂視超級電視、樂視商城、樂視雲、花兒影視等諸多業務。而包括樂視手機、樂視體育、樂視超級汽車等在內的業務，並不包括在樂視上市主體之內，而是屬於樂視未上市核心業務。

與此同時，樂視動作頻頻，從樂視網到樂視影業的註入，再到電視、手機、VR、體育、雲計算和超級汽車、進軍地產等業務，樂視描繪了一個以“平臺+內容+終端+應用”四環相扣的生態，

截至目前，樂視已經孵化出樂視體育、樂視雲、樂視影業、樂視智能移動四只獨角獸。根據今年2月賈躍亭在萬人規模年會上的說法，樂視全生態估值已經超過3000億。

螞蟻金服

如果從估值來看，600億美金螞蟻金服已經和百度市值旗鼓相當。

今年4月，螞蟻金服正式對外宣布，公司已完成B輪融資，融資額為45億美金（約292億人民幣）。這也是全球互聯網行業迄今為止最大的單筆私募融資。

目前，螞蟻金服已涵蓋支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融雲、螞蟻達客、保險服務平臺等多個業務板塊，並出現在從線上到線下，從金融服務到生活服務的諸多場景中。

螞蟻金服快速成長的背後，既有宏觀層面的原因：中國經濟從投資拉動轉向消費拉動、金融自由化的快速推進等；亦是科技驅動的結果：大數據、雲計算、移動互聯等科技的應用愈發成熟，正在提高金融各個領域和環節的效率和能力。

而未來螞蟻金服的發展空間是國際化和農村金融這“兩翼”。

以農村金融為例，目前中國內地農村已經有超過1.4億支付寶用戶、超過3700萬余額寶用戶在和大城市里的人享受同樣的移動金融服務，但即便是國有商業銀行，想將業務觸角深入到前景廣闊的農村市場也非易事。螞蟻金服在農村和縣城的金融布局已經起步。

滴滴

在非上市科技公司里，滴滴的最新估值已經達到350億美金。

而在一年前的情人節，滴滴快的合並後的估值，按照當時業界給出的數據還是60億美元。

2015年7月，合並後不到半年的滴滴快的宣布完成了20億美元的融資，通過本輪融資，滴滴快的估值達到165億美元。

不到一年後的2016年6月16日，滴滴方面宣布已經完成新一輪45億美元的股權融資，令該公司估值升至近280億美元，相較於去年同期估值漲了70%。

一個半月後，滴滴通過與優步中國業務的合並，將新公司的估值升至接近350億美元，折合人民幣為2325億元。其中，優步中國價格接近70億美元，而滴滴出行保持最近一輪融資後估值，即270億美元到280億美元之間。

照此速度，滴滴從估值上趕超更多已上市科技公司成為了大概率事件。

將優步中國業務收入囊中之後，目前在中國專車領域占據絕對領導地位的滴滴將未來更多的估值想象空間放在移動出行之外的延伸業務上，比如汽車電商、汽車後市場涉及的保險、金融等業務。

並購重組新變局：定增縮水、玩法切換

臨近新規正式出臺，並購重組市場正經歷著一場劇變：出口越來越緊，市場越來越熱。強監管下，以定增為主的重組預案數量和融資規模大幅明顯縮水，買賣雙方以及中介機構都在加快調整和適應。

在投資收益的刺激下，並購重組市場當前正一票難求、需求火爆;參與各方的格局也悄然生變，投機性短線資金的機會遭分食。

一“冷”一“熱”之間，這場持續了半年多之久的監管風暴，正深刻改變著並購重組市場的格局和規律。在多位市場人士看來，這一影響絕非短期沖擊，而將長期顯效。

並購重組三指標同降

針對並購重組的這場監管風暴，在今年6月證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》時達到頂峰：多項調控措施齊下，並購重組市場受沖擊明顯。在管理辦法公布後的兩個月里，並購重組市場多項指標出現回落。

受新規影響最為劇烈的，是定向增發的新增預案、增發實施數量的雙雙下滑，市場再融資規模不斷縮水。

根據Wind資訊和投中研究院的數據，在今年前6月，定增市場還呈現著井噴式發展。上半年有328家A股上市公司實施了定向增發方案，融資金額總計8219.68億元，比去年同期增長了188%;同時，還新增了470家上市公司的定增預案，預計融資規模已突破1.5萬億元。但在6月新規發布後，7月、8月的定增情況出現大幅下滑。

數據顯示，7月新增定增預案84起、預計融資規模2141億元，環比分別下降22%、34%;當月實施定增62起、完成融資1394億元，環比也分別下滑15%、2%。8月截至29日，當月新增定增預案僅有44起、預計融資規模1113億元，環比均下滑48%;實施定增僅有21起、完成融資425億元，環比降幅高達六成。

另一項明顯下滑的指標，是並購重組審核通過率。

從7月25日啟動下半年審核工作至目前，並購重組委已召開了16次工作會議，審核通過了33家上市公司的並購重組申請。根據證監會官網的公告，有6家上市公司的申請未獲批準，審核通過率為82%。

對比今年上半年，有125家上市公司的並購重組申請上會，8家未過會，審核通過率達93.6%。當前的通過率也低於往年水平。去年上半年的並購重組通過率，還維持在91.7%的水平。

“新的重組辦法很大程度上制約了類借殼的操作手法，類借殼和跨界受到的沖擊最大。部分跨界並購預案主動叫停或更加審慎，不少公司也不得不調整方案或擱置。對於各類定增項目，監管層當前的問詢也更加嚴格。”對於三項指標同時回落，申萬宏源策略分析師林瑾向《第一財經日報》分析道。某大型上市券商投行部高管還預計，重組新規的影響未來會繼續顯效;目前更主要的體現在預案階段，至四季度時可能會在更多方面有所呈現。

重組新規持續發威

對於強監管所帶來的市場震蕩，市場人士並未表現出過多的擔憂。“新政擠掉不少水分，以後出來的多是幹貨。”上述券商投行部高管預期極其樂觀。

該投行人士介紹，當前預案數量出現明顯下滑，主要是因為一些重組方案“不行了”。一方面，部分重組方案或不符合當前新規的要求，需要進一步調整甚至終止。更重要的是，監管措施的全面收緊也讓買方、中介機構變得更為謹慎;類似三年期鎖價發行、盈利能力存在不確定性、估值太高等情況的方案，在當前市場情況下推進難度增大。

從近兩月來並購重組審核的結果來看，對於盈利能力、估值定價和規避借殼等核心事項，監管力度絲毫未減。

截至目前，下半年審核未過會的6起並購重組中，電光科技、*ST商城、新文化、金剛玻璃均是因為持續盈利能力存疑、盈利預測披露不充分。寧波華翔、申科股份則因交易作價和估值原因被否。

“投資收益存在不確定性，是沒人參與的。一些問題較大的方案，券商寧願不賺這個錢也不會接。新規影響的不僅是上市公司層面，買賣雙方都會有很大的沖擊和改變。”該投行人士稱。

林瑾也同時表示，新規的影響不僅停留於重組方案層面，而是對整個市場產生了長期影響;將有利於整肅定增市場之前的各種亂象，揭開曾深藏背後的、一般投資者不易發現的潛在風險。從當前的監管層力度來看，此舉也並非是短期行為，未來還將長期顯效。

玩法切換、格局悄變

影響之外，監管風暴還在悄然改變著並購重組的市場格局和運行規律。

“監管收緊導致了預案減少，但根本沒有影響到定增市場的火爆程度，定增項目出來根本不愁發不出去。”上述投行人士還透露，並購重組市場“擠出水分”後，發出去的項目是經過一輪嚴格篩選;在缺乏優質投資項目的當下，定增項目的優勢更為凸顯，但對於認購機構的要求也更高。

該投行人士就透露，目前有公募機構甚至將投資重點鎖定在打新和定增兩個板塊，而一些小的私募機構有時候根本拿不到票。“監管更嚴、競爭更激烈，在前兩年並購重組火爆的時候蜂擁進來的那些投機資金、小規模的一些私募可能也會受到沖擊，玩法肯定要改變。”

該說法也得到某機構人士的驗證。該機構此前曾以PE和定增項目為主，但今年以來優質的PE項目逐漸稀缺、參與優質定增的機會也變難，公司當前的現金流壓力明顯提升。

除了市場參與方的變化之外，監管措施的調整還帶來了產品結構的變化。國泰君安中小市值分析師孫金鉅表示，伴隨監管的趨嚴，三年期定價定對象的定增折價率開始大幅下滑;在上半年高折價率存量項目的集中實施後，未來三年期定增會逐步走向雞肋，僅有產業資本和保險資金等長期資金更願意參與。更加市場化的一年期定增將成為定增市場的主流趨勢。

資金的逐利性加劇了市場競爭，產品結構的變化影響著規則和玩法;與此同時，定增市場未來的投資策略也隨之生變。

孫金鉅就表示，在競爭相對溫和的定增1.0時代，僅參與一級半的定增即可以獲取穩定可觀的絕對收益。而未來，定增市場的投資策略將以一年期競價定增為主，或需要從一級半和二級的聯動中獲取差異化的競爭力，對投資者的要求更高，門檻也更高。從具體策略上看，發行前的保增發、一級半與二級聯動提前鎖價，以及低折價率發行而提振二級市場信心等都存在機會。林瑾還表示，就定增收益來看，目前鼓勵市場化發行、安全墊較低，非價值型的操作勢必將受到很大程度抑制。未來定增市場將回歸價值投資，項目紮實、前景可預期、業績承諾沒水分的項目仍然會獲得投資者的關註。

OPPO、vivo 取代小米 國產手機變局之謎

這是個讓國內智能手機公司戰戰兢兢的年代.

僅僅四五年時間,中國市場從每年100%的年增長跌落到了現在個位數增長,市場天花板效應逐步出現.

風停了,今年6月,剛剛慶祝了手機出貨量破千萬的樂視移動總裁馮幸,以"亂世”來形容當前的中國智能手機市場,數次談及心存"敬畏”.

從2015年到2016年,國內智能手機市場又迎來一次洗牌,規模和影響絲毫不弱於當年互聯網公司帶給傳統手機公司的沖擊.

大洗牌

今年8月,酷派原執行董事、董事會主席郭德英辭去董事長一職.從1993年創建酷派,到2016年完全辭去酷派職務,郭德英經歷了眾多風浪,卻在這個"冬天”毅然淡出.

2015年7月,郭德英曾預言,全球手機市場未來5年能夠活下來、活得好的只有4到5家公司.而讓人沒意料到的是,郭德英率先賣掉了其一手創辦的酷派大部分股份.

郭德英的退出,只是陷入"血海”競爭的手機行業大洗牌的一個前奏.

根據市場調研機構IDC數據,今年第二季度,進入前五的三家中國手機廠商在上一季度皆獲得不錯的業績.華為的市場份額上漲了0.8%至9.4%,OPPO的市場份額上漲了3.8%至6.6%,vivo的份額上漲了2.1%至4.8%.OPPO和vivo將聯想和小米擠出了第四和第五的位置.

同時,中國市場前五廠商分別為華為、OPPO、vivo、小米、蘋果,出貨量分別為1910萬部、1800萬部、1470萬部、1050萬部、860萬部.前三者較去年同期分別增長15.2%、124.1%、74.7%,而小米、蘋果則同比下降38.4%和31.7%.

國產手機公司,從過去的"中華小酷聯”,變成了現在的華為、OPPO、vivo.

此外,市場的洗牌不僅體現在行業前五格局變化,有數據顯示,中國市場活躍智能手機品牌(有新品上市)數量今年上半年有大幅縮減,這意味著大量曾經熱鬧的中小型品牌進入了冬眠期,或者已經消亡.

"手機這個江湖現在是'亂世’……所以此時此刻說新派也好,說生態商業模式也好,(還是得)繼續堅持對產品基本規律的敬畏,去小心翼翼、如履薄冰地面對今天的'亂世’.”馮幸向包括<第一財經日報>記者在內的媒體感慨道.

"敬畏”、"緊迫感”、"壓力”,似乎是當前手機公司實際操盤者們的共同心態.即使連上半年業績快速增長的OPPO、vivo,其負責人也不止一次在不同場合表達過壓力,犯一次錯可能掉隊,而連續犯錯則可能被洗牌.

"這是一場非常殘酷的移動江湖絞殺戰.”一次行業會議上,有手機業內人士這樣形容.

大變局

如果說以"中華酷聯”為代表的部分傳統手機公司趕上了中國智能手機市場第一波高增長,以小米為代表的互聯網公司趕上了市場第二波高增長,那麽,以線下渠道競爭公開市場的OPPO、vivo,在今年上半年國內市場總量不增長但中高端市場結構性增長中,趕上了市場第三波機遇.

工信部最新數據顯示,截至今年7月末,全國用手機上網的用戶總數達到9.97億戶,再創歷史新高,而當月全國移動電話用戶總數達到13.04億戶,全國手機上網用戶的滲透率達到76.4%.

據IDC數據,2012年智能手機出貨量為2.13億部,比2011年提升了135.0%,而2015年中國智能手機出貨量為4.34億部,同比僅增長2.5%,其預測2016年中國智能手機出貨量仍將保持個位數較低增長,而全球手機市場今年Q1、Q2分別只增長了零點幾個百分點.

上述兩組數據說明,從2012年到2015年、2016年,國內智能手機用戶已有較高滲透率,而國內市場從高速增長的市場轉變為總量趨於穩定.在兩種不同環境下,增長的邏輯大不相同.

而調研機構GFK數據顯示,今年上半年,在2500~3000元、3000~4000元的中高端細分市場,以及在1000~1500元的新千元機市場,出現了較快增長,而在有較大用戶基數的千元以下價位段則幾乎沒有增長.這說明國內智能手機市場正在逐漸成為一個以消費升級為主的市場,而不再是一個低價格段主導的市場.

IDC高級分析師認為,"華為、OPPO和vivo的成功歸結於他們為吸引消費者而努力打造品牌,並把產品差異化作為銷售重點.”

同時,分析師認為國內智能手機市場呈現三個特點:一是線下渠道的力量:OPPO和vivo仍然表現出眾,這主要得益於它們在線下渠道的實力.二是營銷信息聚焦關鍵技術:華為和OPPO傳達出的營銷信息都聚焦於一兩項關鍵的產品特性.三是明星代言:各家智能手機廠商在剛剛過去的第二季度都發動了猛烈的宣傳攻勢,以爭奪推動中國智能手機銷量增長的主力軍_換機用戶.

手機公司一個時間段的市場表現,受到上一時間段產品、渠道等因素的綜合影響,而下一個時間段的市場結果,還要看現階段的工作,在這里面產品是所有因素的核心.

"有的企業某一款產品成功,搞了半天都不知道這個產品怎麽成功的,是有一定的偶然性.”在接受<第一財經日報>記者采訪時,OPPO副總裁吳強表示,"但我覺得有一個規律,當前面的工作做好,下面工作再上一個臺階,它對你後面的影響會更大,不是說改善50%就增長50%,可能改善50%會增長100%、200%,是一種指數關系.”

大迷茫

市場洗牌之中,部分手機公司也陷入深深的迷茫.

在運營商時代,它們知道怎麽做手機、做市場,即滿足運營商定制需求,搞定運營商和綁定運營商,幾乎就等同於銷量高速增長.3G帶來的功能機轉換智能機的機遇下,加上移動互聯網新媒體興起,拼性價比和線上口碑傳播的小米,獲得了高速增長.不過,這些百試不爽的做法現在似乎都不管用了.

長年的低利潤率加上業績大幅下滑,郭德英做累退出了,同樣依賴運營商渠道的中興迷茫了.曾經輝煌的HTC,希望通過加碼VR來拯救公司.而小米變得不再那麽互聯網,不僅雷軍親自壓陣供應鏈,也開始自建線下門店.而周鴻祎也改口"硬件免費”錯了.

面對變局,作為市場此輪獲益者的OPPO、vivo(通常被並稱為"Ov”),其相關高層理念是"等待對手犯錯”.在運營商型手機公司、互聯網型手機公司業務風生水起時,Ov聚焦於線下渠道和公開市場的戰略重點也未偏移,而當綁定運營商、開展線上業務的機遇成為過去,這類手機公司不得不開展轉型時,Ov等到了自己的機會和對手的犯錯.

而當手機公司不得不進行轉型,從過去學習小米到現在學習OPPO、vivo,大量公司宣布調整渠道布局,其核心事實上即布局線下渠道.不過,正如過去很少有人會學小米,各自具有不同基因的手機公司,能學會OPPO、vivo的模式嗎?

此外,手機公司也有其他突圍方式,例如希望押註"黑科技”博一把未來.當前,大量手機公司開始進軍VR產業,例如在將VR作為最新戰略之一的中興看來,VR可能意味著智能終端下一個風口.不過,押註"黑科技”可能是一把雙刃劍,搶得市場先機時,可能也將承受新興市場不成熟的風險及調整手機戰略的風險.

也有如樂視一樣的手機公司提出"不賣硬件賣服務”的"第三條道路”,但其結果如何,能否持續,仍需要時間驗證.

達晨2016年經濟論壇探討大變局時代的產業機遇

i黑馬 2016-10-29 11:13

i黑馬訊 2016年10月28日至29日，由達晨創投主辦的“達晨2016年經濟論壇”在深圳證券交易所舉行。據悉，達晨經濟論壇始自2009年，每年舉辦一次。

過去七年中，達晨年度經濟論壇邀請了眾多政界、學術界、金融界及達晨系優秀企業，相互交流，資源共享，探討宏觀經濟大勢與市場商機，為達晨系企業和合作夥伴打造了一個學習、交流、合作的服務平臺。

本屆論壇以“大變局時代的產業機遇”為主題，探討當前宏觀經濟形勢及發展趨勢，幫助企業尋找大變局中的產業發展機遇。

在28日上午的主論壇上，經濟學家、中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年作了《L型增長中的經濟與企業》的主題演講，對當前中國經濟轉型升級和結構調整陣痛期的矛盾問題和解決措施進行了剖析。達晨創投總裁肖冰，以達晨16年看過超過百萬個項目、投資351個項目的大數據積澱，作了《達晨解密——350家創業企業的成敗密碼》的主題演講，總結了成功企業家的共同特質和平庸甚至失敗企業家的特點。

2016年，當外部的環境、格局發生變化時，中小企業和創業企業進入到練內功時代，回歸商業本質和商業邏輯，進入重度垂直、效率革命的新階段。下午的平行論壇一聚焦“精益運營與高效管理：企業如何抵禦經濟下行壓力”，特勞特（中國）戰略定位咨詢公司首席咨詢師李湘群、創業黑馬董事長牛文文、軟通動力董事長劉天文，分別從資深咨詢機構、創業平臺、成功企業三個角度，為達晨系企業把脈問診，洞察趨勢，預見未來。

平行論壇二聚焦“新形勢下的資本市場之路”，全國中小企業股份轉讓系統副總經理陳永民、深交所上市推廣部總監陳峰、華泰證券董事總經理田定斌分別對主板和新三板的新政策、新趨勢進行了分析解讀。

平行論壇三聚焦“擁抱90後：構建新經濟、新消費時代下的營銷傳播新生態”，湖南電視臺副臺長聶玫、方正證券研究所副所長楊仁文、樂逗遊戲董事長陳湘宇、多喜愛董事長陳軍分別帶來了主題演講。

達晨創投表示，達晨致力於打造“平臺+生態”型組織，匯聚政府、金融、產業集團、專業機構等社會各界人士，整合利用各種資源，為達晨系企業提供更多增值服務，形成以達晨創投為橋梁的良性互動產業鏈生態循環體系。自2013年以來，達晨創投作為發起方，先後三批、與近40家各行業龍頭企業簽訂了全面戰略合作聯盟，又相繼發起成立了“達晨投資人俱樂部”、“達晨與已投上市公司全面戰略合作聯盟”、“互聯網+體育中國會聯盟”、“B2B全面戰略合作聯盟”、“中國大數據產業生態聯盟”，已經取得了一定成效。

本次論壇上，達晨生態聯盟又與4位新的合作夥伴舉行了簽約儀式，分別是北京中關村生物醫藥基地、上海移動互聯網產業促進中心、深圳市高工產業研究有限公司、獵聘網。

29日上午，達晨為參會企業和專家機構定制了“資源對接主題沙龍”，沙龍按照達晨系企業細分行業屬性分為：大數據與信息安全、智能制造、節能環保、媒體體育娛樂、新消費服務、醫療健康、軍工等七個板塊，並分別邀請該細分行業的產業專家，以及近幾年榮獲該細分行業新財富最佳分析師第一名的二級市場專家作主題演講。

達晨表示，十六年來，達晨創投一直致力於支持符合國家產業政策的創新優質企業，與投資人、企業家、合作夥伴共同攜手，為中國經濟轉型升級和創業創新做出了積極的貢獻。截至目前，達晨創投管理基金規模200億元，累計投資企業350多家，近60家企業上市，30家企業通過企業並購或回購退出。同時，有60家企業在新三板掛牌，26家企業完成IPO預披露等待證監會審核。