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陸股狂漲　台商概念股為何變遺珠？

2015-03-30 TCW

在官方擔保經濟成長率保七有望後，中國股市牛氣沖天，上證綜合指數近期創下近七年新高，深證指數也來到二○一一年四月以來新高，但並不是所有股票「站在風口上，連豬都會飛起來」，不少中國台商概念股就是最大遺珠。

台商概念股慘跌旺旺衰，大潤發跌破發行價

例如，在香港掛牌、台灣潤泰集團出資成立的中國高鑫零售，旗下大潤發雖是中國最大綜合大型賣場，近期股價不斷慘跌，到三月二十日收盤（編按：以下股價漲跌幅，皆計算到三月二十日）時，已來到港幣六．○八元，創歷史新低，並跌破上市發行價港幣七．二元。

高鑫的基本面的確有疑慮，二○一四年的營收成長（成長六．六％）及獲利成長（成長四．八％），都是成立以來最低的一年；新切入電子商務平台飛牛網，對公司貢獻度低，加上高鑫執行董事黃明瑞在日前業績說明會上對展望相當保守，也讓外資如摩根大通大砍目標價到六元。

同樣悲情的，還有也在香港掛牌的中國旺旺，近一年股價也跌掉三一％，根據剛出爐的年報，中國旺旺在二○一四年集團營收，微幅衰退一．一％，獲利年減九．七％。而同屬食品股的統一中控，去年全年獲利更衰退六八．八％，股價近半年跌幅達二二．七三％。

消費面有氣無力零售成長減速，至兩年低點

從大環境來看，中國零售業市場的確沒有好轉跡象。據中華全國商業信息中心調查，中國前五十大零售企業發現，包括零售類、食品、服裝到珠寶等，二○一四年，幾乎都是三年來業績成長力道最弱的一年，零售類和金銀珠寶類，是唯二衰退的類別，特別是高價的金銀珠寶類，在習近平積極打貪下，銷售年衰退達九．五％。

從整體消費面來看，中國消費品零售總額成長速度不斷減緩，雖然還能維持在一○％以上，但幾乎是近兩年來最低，凸顯民眾消費意願不高，英國《金融時報》更認為，就消費者信心而言，二○一四年堪稱是十七年來最糟糕的一年。

若大環境不好，為何在上海、深圳兩地掛牌，同屬零售業的中國同業股價卻亮眼許多？

例如，在深圳掛牌、中國國內第一家上市的連鎖超市公司華聯股份，去年前三季每股獲利年衰退高達四四．八一％，但股價近半年，卻上漲了一二．四七％；具有國資色彩的零售賣場天虹商場，去年全年獲利也創三年來新低，年衰退約一三％，但最近半年股價同樣大漲三一．二八％。

最可能的解釋，就是中國股市上演的是資金行情，但在香港卻沒有出現。

上證指數一枝獨秀？資金行情背後，有官方驅動

瑞銀中國首席經濟學家汪濤在報告中認為，無論是宏觀經濟還是企業，中國的基本面都沒有顯著變化，A股去年八月以來的大反彈，大部分是受資金驅使。而資金行情的發動者，瑞銀認為就是北京官方。

隨著中國國務院打壓房地產泡沫和影子銀行後，資金逃往股市，配合中國人行通過多種定向寬鬆的工具，創造了流動性寬鬆的環境，外資因為預期國企改革，加上A股將被納入MSCI全球指數，造就市場心理偏多，且中國股民擴大融資槓桿，使融資融券餘額，頻頻超過人民幣一兆元歷史天量。

最明顯例子，就是上證指數、?琤肣輕鉹元磪禶~指數、?琤秅什磪禶~指數三者的漲幅差距。

上證指數就是上海交易所指數，至於?琤肣輕鉹元磪禶~指數，就是俗稱的紅籌股指數，是指對在香港或其他中國大陸外的地區註冊，但公司創立於中國、主要市場也在中國的公司。至於中國國企指數，就是俗稱H股指數，是指在中國註冊成立但在香港上市公司，大股東為中國政府及地方政府。

對照近半年漲幅來看，上證指數漲幅高達五五．三％，在香港掛牌的國企和紅籌股，前者漲幅僅一二．七六％，後者甚至為下跌四．七％，事實上，這些公司業務，絕大多數都在中國境內，舉凡所受的營運成本、市場消費者喜好都相同。

持平而論，上證指數即便已來到三千六百點，但仍距離二○○七年十月所創下六千多點歷史新高，有不小差距，而國企股或紅籌股，則因為基期並不如上證指數那麼低，因此在表現上也出現相對抗漲情況，才會出現同產業、同類型公司、業績成長，但掛牌在香港的股價，遠不如掛牌在上海的同業。

投資人若認不清這波行情主軸，一窩蜂追A股，最後會印證股市俗諺「在股市，作牛（做多）會賺，作熊（做空）也會賺，只有豬（跟風）會賠」。

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