風電股 - 輪轉的故事 貓王
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股票市場每天發生很多故事，它們自然成為普渡眾生傾談的話題；事實上，在我們中年人的交際圈子 裡，股市話題成為一種溝通工具。
這幾天以來，人們主要的話題是日本仙台的八點九級地震，股市 亦因為這世紀大災難而受到衝擊，這使股市的故事更富戲劇性。過去兩天撈底(炒底)搏反彈的買盤很多，有成功、有失敗。這災難使到人們的某些思維頓時間改 變，先前一系列的核能原股，被描述為中國國策的先鋒，今墮進了深淵，如上海電氣(2727) 、哈爾濱動力(1133) 、東方電氣(1072)等成為下跌股中的重災區，為著穩定股價，它們的管理層各出奇謀，哈爾濱動力(1133)今天宣佈拓展水力發電業務，東方電氣 (1072)母公司於昨天增持83.33萬A股，占已發行份0.042%，暫時這系列的股份股價都是處於較弱的走勢。我貓王前天看到這一系列股份的不問價 沽盤，即時聯想起基金經理沽售股票太多，預期他們會把資金掉換(switching)到其他股份身上，我看到龍源電力(0916)上了成交榜，並會在收市 時公佈業績，老實說我對龍源電力(0916)信心不大，且對它的業績不抱期望，無奈今次我真的錯了，它盈利增長了1.26倍！而且主要的增長來自風電，風 電股的大逆轉，除了核能災難啓發外，龍源電力(0916)亦證實了風電行業的賺錢能力，另一隻值得留意的是金風科技(2208)，我在它上市的時候看過它 的資料，當時認為不值一提，我已忘懷了這隻股份，昨天了找回它的影蹤，不過今已比它的上市價下跌了二十多個百份點，且相對深圳上市的Ａ股有90%的負溢 價，3月25日會公佈業績，提醒大家要留意這股份，另龍源電力(0916)雖已三連升，看倘若這兩股這數天肯回頭，可以趁回吐買入的話，則都可以趁勢買入 (Buy on Dip)。
我貓王接觸過很多投資者，或只吹不買的聊天專家，他們很多都只埋首於止市企業如何發展的故事，經常忽略故事背後的數據！我看故事是否符 合劇情的預告，要看財務數據的支持，至於技術走勢已是後行的宣判工具吧！
我貓王是持牌人士， 又要申報暫時未持有上股份，當然我會Buy on Dip啦！
恒生收購匯豐 - 天花亂墜的故事 貓王
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股市裡每天發生著動人的故事，炒家有炒家的故事，市場有市場的故事，個股有個股的故事；不過，極 多的故事是出於某些財經名嘴的口，目標是要把股票推銷到我們的手中。
今天我貓王想起一個很有 趣的故事，天花亂墜，以前人們對我講的時候，我真的信了。現在回想，這是可能是善意的大話(White Lie)，目的是要讓我們賺錢！話說香港華商在上世紀60年代默默地起革命，在70年代初期股市狂潮時陸續把企業上市並壯大，到70年代未期 、80年代初期殺過英資操手不及。在此之前，1965年，香港發生銀行危機，華資銀行多次受到衝擊，其中恆生銀行發生幾次擠提事件，並且蒙受鉅大損失。4 月8日，董事局決議把銀行控股權售與香港上海匯豐銀行，最後匯豐收購恆生銀行51%股份。取得控股權後，匯豐除去了香港銀行業最具威脅的對手，奠定了其在 香港銀行零售業的壟斷優勢。 銀行業是經濟實力的一個代表，在80年代有前輩告訴我，每當匯豐銀行(0005)股價跌到某些價位，必定引來收集的買盤，他們形容這些買盤幕後其實都是華 商的勢力，並解釋話說當年恒生有超越匯豐之勢，恒生墮入被匯豐的收購陷阱，這使眾華商耿耿於懷、深深不忿！那時乘著香港回歸，華商可能借中國之勢，反收購 匯豐，世界輪流轉，將來有機會上演恒生收購匯豐的好戲！
事實上，當年匯豐好匪都是香港的結算銀行，形同一國之央行，它早有回避被狙擊之招架，它的組織大綱並不是依據香港或英國普通公司法而行 的，其組織大綱不許任何股東持有其股份的2%。再說，我貓王想當年華商加上中資亦沒有本錢鯨吞匯豐，相信前輩們只不過用心量苦，道出美美的故事，目的是想 我們這班後生收集匯豐，可惜我雖信了這故事，當時買賣匯豐只是出出入入般，豪無大志！
財報就像一本故事書 laoba1梁軍儒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017hti.html
轉帖
一、編制客觀真實的財務報表是企業實踐誠信原則的第一塊試金石。
巴菲特曾經在伯克希爾-哈撒韋的財務報表中明確告訴股東：「雖然我們的組織形態是公司，但我們的經營態度是合夥企業。我們不能擔保經營的成果，但不論你們 在何時成為股東，你們的財富變動會與我們一致。當我做了愚蠢的決策，我希望股東們能因為我的財富損失比你們慘重，而得到一絲安慰。」巴菲特對欺騙股東以自 肥的管理層深惡痛絕，他直言，那些愛欺騙投資人的經理人，一定無法真正管理好一家公司，因為「公開欺人者，必定也會自欺」。從企業的經營歷史來看，不講誠 信原則的企業，雖然可能暫時成功，但是無法長期地保持競爭力。
二、正確解讀財務報表，勇於面對現實而採取合理有效的行動。
根據1990年以來愈加受重視的「行為經濟學」研究，在進行投資決策時，一般人有明顯的偏誤：當投資處於獲利狀態時，投資人變得十分「風險規避」，很容易 在股票有小小的漲幅後，就急著把它出售以實現獲利；相反的，當投資人處於虧損狀態時，投資人變得十分「風險偏好」，儘管所買的股票已經有很大的跌幅，但仍 不願意將它出售、承認虧損。當投資者需要周轉資金需要出售持股時，他們通常出售有獲利的股票，而不是處於虧損狀態的股票。這種「汰強存弱」的投資策略，是 一般投資人無法獲利甚至遭受重大損失的主要原因。
美國芝加哥大學商學院的行為經濟學家泰勒博士，把這種行為歸之於「心理會計」作祟。泰勒指出，要投資人了結那個處於虧損狀態的「心理帳戶」是十分痛苦的，因此他們往往不出售股票，來逃避正式的實現虧損。他們寧願繼續接受帳面損失的後果，最後常以血本無歸收場。
在類似的「心理會計」情境中，企業經理人面對投資決策的失敗，往往也遲遲不願意承認錯誤，甚至可能繼續投入更多的資源，讓公司陷入困境。財務報表反映企業經營與競爭的訊息，如何正確解讀它，運用它以邁向超過，考驗著每個企業領袖的智慧與勇氣。
三、要更加系統、全面、多角度地分析和思考企業的財務報表。
閱讀財務報表，眼光絕不能只侷限在自己公司的績效上，必須同時檢視自己公司與大環境的關係以及與競爭對手的相互競爭關係。一個企業要創造財務績效，不能固守過去的成功模式，必須要有高度的應變能力去順應時代的變革。
財務報表分析的最低層次思考，是找到公司營收、獲利、資產、負債等各種財務數據，並計算相關的財務比率；至於最高層次的思考，則是瞭解各種財務數據產生的 原因，預測他們未來的發展趨勢，並清楚企業在整個經濟體系中的定位。希臘哲學家柏拉圖對此有精闢的看法：「最低層次的思考，是對事物的知覺；最高層次的思 考，是能將所有事物都看成是系統之一部分的完整直覺。」
四、閱讀財務報表必須有整體性，要瞭解公司的運營模式，不宜以單一的財務數字或財務比率妄下結論。
傳統分析觀點認為一家公司的流動比率（流動資產/流動負債）小於1將面臨償付風險，但對於沃爾瑪和戴爾這樣的企業，這種觀點就不適用。就流動比率而言，它 不只是公司能否支付流動負債的指標，對沃爾瑪及戴爾來說，它更是其商業模式的縮影。沃爾瑪和戴爾在上市後各花了30年和15年，才磨練出以「負」的營運資 金（流動比率小於1），經營龐大企業體的能耐，可見競爭力的培養必須靠經年累月長期的鍛鍊，也只有頂尖的企業才有能力與信心，以超級強力的現金流量彌補流 動資產存量過低的風險。
五、通過現金流量表看企業的競爭力。
對於財務報表，大多數經理人和投資者關注的焦點，都放在利潤表的淨利變化上，而非現金流量，因此這種異常的情形，最容易導致誤判。有些企業的利潤表反映淨 利快速增長，仔細分析卻是應收帳款和存貨的暴增。獲利增加，伴隨著經營活動現金流的衰退，正是企業體質「似強實弱」的徵兆，經理人及投資人必須十分警覺。 對投資人來說，經常出現經營活動現金淨流出的企業，絕大多數都沒有投資價值。
對企業來說，資金就相當於軍隊的士兵，現金流量表就相當於佈兵圖。不論是目前正在接戰的「經營活動現金部隊」，或是未來陸續投入戰場的「投資和籌資活動現 金部隊」，如果經理人不能謹慎部署，在經營、投資或籌資決策上的一個輕忽，也許就會造成致命的錯誤。而一次致命的錯誤，就可能摧毀企業數十年的努力。因 此，經理人對現金流量的掌控，要以「生死之地，存亡之道」的嚴肅心情來對待。
對於派出沒有紀律的戰鬥部隊（經營活動現金淨流出）和輕率地浪費後備部隊（投資和籌資活動的現金流量）的企業經理人，投資人必須提高警覺。
就企業的經營而言，短期要看經營活動的順暢；中長期要看投資活動的眼光；在整個企業運轉時，則必須確定籌資活動資金供應的穩定。
六、踏在磐石而不是流沙上——資產質量與競爭力。
所謂企業經營的「磐石」，不是財務報表上的土地、廠房及設備，而是品牌、企業文化和良好的企業管理制度，離開了這些，有形資產便容易變成「流沙」。不論是有形資產還是無形資產，它們的價值都建立在「能為企業創造未來實質的現金流量」之上。
在公司資產中，不論是現金、應收賬款、存貨、固定資產、長期投資等各個項目，都存在著風險——堅硬的磐石可能突然變成流沙。對於企業來說，無論是資產、負 債或是所有者權益，都對企業的競爭力的評估有著重大影響，尤其是無形資產的評價，儘管看不到實體，卻也潛藏著企業的真實價值。
對企業而言，未來的現金流量，不是一連串可任意假設的數字，而是發揮競爭力，在市場中獲得實際經營績效的成果。公司的磐石應該根基於：以無形資產結合優質有形資產，藉以創造競爭力，再將競爭力轉為具有持續獲利的經營績效。
七、卓越管理而不是盈餘管理——盈餘品質與競爭力
不論對經理人或投資人，盈餘數字的高低固然是關心重點，但盈餘品質才能真正反映企業的競爭力，創造企業 的長期價值。什麼是盈餘品質？盈餘品質一般由五項條件構成：1、盈餘的持續性越高，則品質越好；2、盈餘的可預測性越高，則品質越好；3、盈餘的變異性越 低，則品質越好； 4、盈餘轉換成現金的可能越高，則品質越好；5、盈餘被人為操縱的程度越低，則品質越好。
扭曲財務報表無法解決公司面臨的競爭力及管理問題，只是將問題延後，並使問題惡化。對投資人而言，別太自信能看穿企業的財務數據操縱（難度太高），應該專注地觀察企業長期競爭力的變化，避開沒有競爭力的公司。
能賺錢不一定代表有競爭力，但能持續、穩健地賺錢，就一定有競爭力。因此，盈餘品質就是競爭力最有力的代言人之一。
八、股東權益報酬率——經營質量與競爭力
巴菲特主張：「成功的經營管理績效，便是獲得較高的股東權益報酬率，而不只是在於每股收益的持續增加。」長期獲得穩定的、超過15%的股東權益報酬率（ROE）的企業才是投資人關注的重點。
根據有名的「杜邦方程式」，股東權益報酬率可分解成三項因子，即淨利率、總資產周轉率和槓桿比率，在這三個比率中，淨利率代表當期經營活動的成果，總資產周轉率代表過去投資活動累積所產生的效益，而槓桿比率則是籌資活動的展現。
對於股東權益報酬率及組成的三項因子，要作綜合分析，不能孤立地只看一個比率。股東權益報酬率同時涵蓋經營、投資及籌資三大活動，因此最能表達企業整體的 經營質量，並透露公司的競爭力強度。然而，股東權益報酬率有它一定的限制，在分析企業經營質量和競爭力的時候，還要關注投資資本收益率（ROIC）和加權 平均資本成本（WACC）指標,尋找「創造價值」能力的公司。
九、重要的是，要隨時保護自己。
投資大師沃倫·巴菲特曾說：「投資有兩大要訣：第一，絕對不要賠錢；第二，請不要忘記第一條。」追求財富是股市投資人共同的願望，但別忘了股市就像《百萬 寶貝》中的藍熊，它凶險狡詐，不按理出牌，經常在你不注意時給你一記偷襲，讓你前功盡棄，吐出之前獲得的所有投資利潤，甚至造成巨額虧損。
前總理朱鎔基曾說：「市場經濟的基礎是信用文化，一個沒有信用文化的國家怎麼能夠建立市場經濟？」目前部分中國上市公司的財務報表的確存在相當嚴重的質量問題，投資人千萬別忘了：「重要的是，要隨時保護自己」。
隨時保護自己，避開財務造假的公司，在看到高度不確定性時，就應該先出脫手中持股以保留現金。從中國長期經濟增長的趨勢來看，一定還會有許多投資機會，但如果投資人因為誤踩「地雷股」，使資金大幅減少，那麼要再翻身就非常困難了。
十、聚焦聯結，創造價值。
對有競爭力的公司而言，獲利是結果，從事具有高附加值的管理活動才是原因。不管是個人或企業，專注都是創造競爭力最基本的原則。要學習藝術大師米開朗基羅的熱情、專注與創新精神！
事實上，波特教授的企業競爭策略精華，就在「聚焦聯結」這四個字。「聚焦」要求企業找到獨特的定位；「聯結」則要求企業的活動要與策略相連，活動與活動間 也要聯結成相互支持的網絡，才能造就持續性的競爭優勢。這種持續性的競爭優勢，最終可以轉化為高度的盈餘質量以及令投資人滿意的股東權益報酬率。
波特教授的企業活動網絡概念，其實可以和目前極為盛行的「平衡記分卡」架構接軌。由「平衡記分卡」的架構，我們可以清楚地看出：財務績效的先行指標，來自 於顧客的滿意；而顧客的滿意來自於企業完善的內部作業程序；至於內部作業程序的完善，則來自於卓越的人力資源，特別是員工學習、成長能力的培養。企業如果 想追求長期競爭優勢與財務績效，必須在顧客、內部程序及學習成長等方面進行投資，不能急功近利地想得到短期獲利。
平衡記分卡和波特的企業活動網絡一樣，強調企業競爭力主要建立在「聚焦」和「聯結」這四個字。企業價值的創造，是由學習成長、內部流程、顧客價值、財務成果這四大方面的「活動」相互緊密聯結而成的。
一個充滿瑕疵的首富故事戛然而止
http://magazine.caijing.com.cn/2008-12-07/110066502.html
一個充滿瑕疵的首富故事戛然而止
三度加冕首富，兩次被警方調查，39歲的黃光裕留給外界的是一系列謎團。
2008年11月19日晚間，「內地首富」黃光裕因涉嫌經濟犯罪被北京警方帶走調查。11月26日晚，黃光裕的胞兄、新恆基集團董事長黃俊欽，及中關村科技發展（控股）股份有限公司（深圳交易所代碼：000931，下稱中關村）董事長許鐘民亦因涉嫌經濟犯罪被調查。
11月28日下午，中國證監會在新聞通氣會上披露，黃光裕旗下的北京鵬潤投資有限公司（下稱鵬潤投資）在對兩家上市公司（中關村和三聯商社）進行資產重組的過程中，「有重大違法行為，涉及金額巨大」。
證監會的通報為黃光裕涉案由頭提供了合理解釋，但市場並不滿足這一簡短描述，關於黃光裕涉案原因的各種版本仍在坊間流傳。
這顯然是黃光裕的草莽行跡所致。黃光裕從一文不名到坐擁國美電器（香港交易所代碼：00493）和北京鵬潤地產控股有限公司（下稱鵬潤地產）兩大巨型 企業，發跡過於傳奇，因而其「第一桶金」從來就備受質疑；國美電器與鵬潤地產的雙棲經營模式，其現金流使用和財務狀況往往引發疑慮；近年來黃光裕在香港和 內地的資本市場大膽操作，亦廣受關注。
更離奇的是，2006年公安部門根據審計署審計材料對黃光裕進行過歷時半年的騙貸、偷稅調查，最終驟然結束，黃光裕安然脫險。
這樣一個充滿瑕疵的首富故事，自然會引發市場關於各種潛規則的猜測。再加上「國美系」涉及20多萬員工及數百億銀行貸款，如一位接近調查組的人員所稱，「要綜合考慮社會效應、經濟效應和法律效應。」黃光裕案最終將集中於哪些違法事實，如何審理，顯示出很大的彈性空間。
縱如此，此次黃光裕涉案，畢竟已有官方宣示中關村重組案及早年貸款案。對於這兩件事的調查和處理，勢將左右黃光裕案的最終走向。
調查始末
「不能說黃光裕案發完全是因為我們查的這兩個案子，但是肯定與我們的移交有關。」證監會稽查總隊的一位人士告訴《財經》記者，「就像你抓住一個酒後駕車的人，後來又發現他是個逃犯」
黃光裕被查的第二天（11月20日），各種消息便在坊間流傳開來，從行賄商務部條法司巡視員郭京毅到結交最高人民法院副院長黃松有，從騙貸、逃稅到非法換匯，甚至有傳聞稱黃光裕因賭債未還而落網，但均未得到證實。
在一定程度上，上述傳聞恰恰連綴起了黃光裕的複雜身世。
黃光裕1969年5月出生在廣東汕頭的後歧村，家境貧寒。1986年，17歲的黃光裕北上經營電器銷售，僅僅十餘年間就從一家門麵店走向全國，其原始積累至今成謎。
從1996年起，黃光裕開始涉足房地產業。2000年間，黃光裕結識了汕頭老鄉、有香港「殼王」之稱的詹培忠，開始涉足資本市場。黃光裕最終在2004年使國美電器在香港借殼上市，他也一躍成為2004年「中國首富」。
熟悉黃光裕的人，多稱許其精明、大膽、頑強，每天工作16個小時以上，但同時多對其「路子野、下手黑」的作風存有疑忌。黃光裕喜歡結交潮汕人，包括黃松有、許鐘民在內都因同鄉之誼而熟絡。此外，多位商界人士向《財經》記者證實了黃光裕在商業行為上「生性好賭」的特點。
綜觀黃光裕的創業生涯，可謂無處不惹風波，無往不涉是非。這也是其一朝案發之後，人們甚至難以推斷究竟禍起何處的緣由。
事實上，黃光裕接受警方調查這一消息本身，也花了超過一週的時間才得到了官方證實。
11月23日（週日）晚，《財經網》（www.caijing.com.cn）首發了黃光裕因操縱股價被調查的消息。11月24日上午11點，國美電器發佈了語焉不詳的公告，稱未接到黃光裕被調查的法律文件。同日，國美電器發佈了亮麗的三季報，但取消了原定於當晚召開的分析師電話會議。
11月27日，北京市公安局首次證實黃光裕因涉嫌經濟犯罪接受警方調查。
11月28日，國美電器公告稱，黃光裕及周亞飛被調查，已委任執行董事兼行政總裁陳曉為董事會代理主席，並成立一個特別行動委員會，密切監控並評估調查黃光裕對集團財務狀況及營運所造成的影響。
當天下午，中國證監會在每週五下午召開的例行新聞通氣會上，與會記者意外地見到了證監會稽查局局長劉洪濤。隨後，證監會有關官員向記者通報， 「2008年3月28日和4月28日，證監會對三聯商社（上海交易所代碼：600898）和中關村股票異常交易行為立案稽查。調查中發現，在涉及上市公司 重組、資產置換等活動中，鵬潤投資有重大違法行為，涉及金額巨大，證監會已將有關證據移交公安部門。鵬潤投資的實際控制人為黃光裕。」
然而，由於黃光裕起家複雜，牽連太廣，即使相關調查部門也不能確認公安部門最先拾起的是哪根線頭。據《財經網》記者最先瞭解的消息，調查確與其兄控制的ST金泰（上海交易所代碼：600385）股價異動有關，但後來證明情況要錯綜複雜得多。
「不能說黃光裕案發完全是因為我們查的這兩個案子，但是肯定與我們的移交有關。」證監會稽查總隊的一位人士告訴《財經》記者，「就像你抓住一個酒後駕車的人，後來又發現他是個逃犯。」
據《財經》記者獲悉，在北京奧運會結束之後，公安部即直接督辦，指定北京市公安局經偵處牽頭組建了專案組。在為數不少的涉嫌證券罪案中，黃案之所以引起特別關注，與此案及本人身份帶來的「典型性」相關。
在證券監管部門移交後不久，公安部門即對黃光裕採取邊控措施，限制其出境。到今年國慶節開始，北京市公安局對黃光裕本人及鵬潤投資進行立案偵查，初查工作一直低調隱秘。
11月19日，北京市公安局將黃光裕帶走，隨後以涉嫌操縱證券市場罪，對其採取監視居住的強制措施；11月26日，以涉嫌操縱證券市場罪對黃實施刑事拘留。在黃光裕案調查突破之後，11月26日晚，其兄黃俊欽和他委任的中關村董事長許鐘民亦被正式調查。
貸款案餘波
在黃光裕一端，2006年調查事件則被其歸咎於「缺乏背景」，此後便著力於編織背景
黃光裕再度受查，另一個繞不開的由頭，是2006年公安部門對其早年貸款的調查。事實上，那次調查對於黃光裕日後的行為有著極為深遠的影響。
2006年國慶前夕，公安部啟動了對黃俊欽私人擁有的地產公司「新恆基系」的立案調查，查封其全部資產；曾先後效力於黃氏兄弟的「新恆基系」最高層於 星旺等人被逮捕。早前，銀監會也對「新恆基系」及黃光裕所控「鵬潤系」的整體銀行貸款和負債進行摸查，包括黃氏兄弟在內的29人以及兩系旗下的39家公 司，被列入摸查名單。初步官方調查結果顯示，至少有13億元的問題貸款在鵬潤和新恆基之間密切流動，最終流向境外，形跡可疑（詳見《財經》2006年第 22期「黃俊欽、黃光裕受查」）。
在此之前，2006年審計部門對中國銀行審計中發現，黃俊欽、黃光裕兄弟早年創業期間向北京中行的違規貸款，和其後以租房形式向北京中行套取的逾億元 租金，以及之後的虛假房貸和車貸，總計達到13億元，其中4億元一直未還本付息。2006年國慶前夕，原北京中行行長、中國銀行董事牛忠光因此案被捕。
除卻貸款中的違規行為，4億元未還本付息的貸款成為黃氏兄弟的硬傷。2004年，北京中行在不良資產剝離中，將黃俊欽兄弟歷年來以其他公司名義貸出的 部分貸款，明確至鵬潤和「新恆基系」公司的名下，列為可疑類資產。這部分貸款總計4億餘元，隨中國銀行的整個不良資產包出售給信達資產管理公司，以賬面資 產23％計價。
2005年，信達將上述4億餘元不良貸款單獨打包出售。四家競標者中，有兩家公司與黃俊欽兄弟密切相關，有消息說其法定代表人均為其母親。其中一家公司以賬面資產40％的價格中標，據稱中標價與標底相差無幾。然而就在交易手續接近辦妥之時，銀監會予以否決。
2006年5月，信達再次公開招標出售北京地區不良資產包，在其中一個賬面資產總計15.28億元的資產包中，再次包含了上述4億餘元不良貸款，並在公告中直陳為「以某一從事房地產開發和商業零售業的企業集團債權為主」。
「一旦他們以四折價順利購回這個資產包，就等於用一個多億抹平了四個多億的問題貸款，不會再被追債了。」中行信貸部門一位經理人員曾告訴《財經》記者。
這4億多元不良貸款，以及相關偷稅事件，成為2006年秋季公安部門調查的主要內容。不過，出乎意料的是，2007年1月，國美電器公告稱，公安部針對黃光裕及其間接持有的鵬潤房地產公司的「協助調查已經正式撤銷」。
嗣後，黃光裕也曾接受《財經》記者採訪，聲稱這一切不過是商務法律糾紛，最後相關貸款已經結清。
黃光裕的「2006之劫」如何完結有著多種版本，亦產生了多重後果。較為普遍的說法是黃光裕最終從香港調來巨額資金，彌補了貸款窟窿，並交納上億元的 逃稅罰款；在平息這一事件的過程中，黃在調取資金時涉嫌非法換匯，而此行為亦被有關部門發現；更重要的是，黃光裕從此進入公安部門視野，由於其貸款創富中 的種種情節並未受到法律處置，為今天的進一步調查埋下了伏筆。
在黃光裕一端，2006年調查事件則被其歸咎於「缺乏背景」。一位與之相熟的香港企業家告訴《財經》記者，此後黃光裕開始有意識地經營背景。其步驟之 一，還包括以150萬元在香港購入一本中文月刊《紅色資本家》，以圖「形成自己的聲音」。但黃光裕在付款後並未正式接管雜誌編輯運營。據信，這本雜誌在 2007年中已經停刊。
事實上，在2006年黃光裕染指「中關村」重組時，亦夾雜了這一意圖在內。中關村包袱沉重盡人皆知，遠非借殼上選。但中關村作為北京市曾經著力培育的科技股，蘊藏著豐富的人脈資源，在一定程度上滿足了黃光裕的戰略意圖。
孰料，資本市場風高浪急，中關村靜水流深。曾經在香港市場如魚得水的黃光裕在投入以10億元計的資金後深陷泥潭，不僅公司重組、資產置換未遂，二級市場上的違規操作更是授人以柄。
中國公司借殼上市的關鍵在於整合相關各方利益，有賴於「天時地利人和」。然而，黃光裕在中關村上未能也無力做到利益整合。2008年8月，中關村董事會宣佈放棄以地產業務重組中關村的計劃，在業內人士看來，此即意味著利益整合失敗，其被引爆的命運也就不足為奇了。
中關村泥沼
以虛高資產換虛高股價的資產置換方案，最終未能在中關村實現
中關村成立於1999年6月2日，以北京市住總集團為發起人，曾經是北京市著力打造的科技為主的上市公司。然而由於2000年捲入CDMA網絡投資擔 保業務，背上了高達30多億元的擔保債務包袱，此後一直為化解這一歷史負擔而掙扎（參見《財經》2003年第23期「中關村科技危機幕後」）。
這一情境在2006年3月底出現轉機，當時中關村高達31.2億元CDMA擔保問題獲得五部委批文，有望解決。在這一背景下，2006年4月4日，北 京市住總集團與黃光裕旗下的北京鵬泰投資有限公司簽署了15％的股權轉讓協議，每股作價0.78元，略高於2005年的每股收益0.74元。
此交易的經辦律師鄒曉春曾在交易完成後對媒體表示，當時只花了三個月就完成了這筆交易。此後，鵬泰投資在收購北京住總和其他小股東股權後，獲得了 29.58％的股份。另外兩個有實質影響力的小股東分別為四通董事長段永基、京文唱片傳播有限公司董事長許鐘民；前者是中關村承上啟下的關鍵人物，後者為 黃光裕潮汕同鄉，關係非同一般。有消息稱，許鐘民廣有人脈，在2006年為平息黃光裕的貸款調查事件與力頗多。
黃光裕的介入，給市場以強烈的重組信號。第一次簽約後，中關村的股價連續三個漲停。
在此之前，黃光裕有著成功借殼港股、利用資本市場打造國美電器的經驗，因而急於在其地產板塊上複製這一財技神話。
2006年和2007年也是上市暴富者的「黃金時代」，蘇寧環球、碧桂園等融資故事有著強烈的示範作用。黃光裕借殼中關村、置入鵬潤地產的故事自操作之初便盡人皆知。據悉，段、黃二人的合作談判異常順利，40分鐘就談定了這筆交易。
此後的重組進展卻坎坷不斷。黃光裕除了買殼，還付出近10億資金與銀行達成債務和解，購買中關村資產使其達到股改時承諾的每股收益。尤其是CDMA擔保糾紛，直至2007年底才達成解決方案。
更糟糕的是，由於擔心股價繼續上揚，2007年9月28日，中關村在14.76元的高價停牌，以鎖定重組成本。孰料此後A股價格如瀑布般下跌，黃光裕勢成騎虎。
今年5月7日，中關村復牌後公佈了180億元的地產注資計劃——中關村向控股股東鵬泰投資及一致行動人以14.67元/股非公開發行12.27億股 （總計180億元），用於收購鵬潤地產。中關村股價當日收於16.24元，5月8日達到17.80元的最高價，這意味著在資產置換過程中，黃光裕的置換成 本已較2006年初翻了4倍到5倍。
這一重組方案對買方和賣方都不合理，因而注定難以成功。一方面，復牌之後中關村的股價迅速下滑，8月底已跌破5元。然而黃光裕在置入資產時仍需按停牌前的均價換股，代價過大；另一方面，市場普遍認為，即將注入的鵬潤地產的價值被遠遠高估。
鵬潤地產2007年的總資產為34.8億元，淨資產為21.4億元，用收益法評估竟然高達180億元，而且大部分是可售的住宅。資產評估過程中，2008年的預計市盈率超過40倍，全部資產包的市淨率高達9倍。
一位投行人士向《財經》記者分析稱，「黃光裕的一個上市原則是，必須對公司具有絕對控股權，即控股66％以上。因此他的目標是至少認購中關村12億股新股，因而所需注資資產估值必須要達到180億元，然而鵬潤地產幾個項目的估值最高不可能超過100億元。」
這一以虛高資產換虛高股價的方案，常人很難付諸實施。但在分析人士看來，黃光裕這一做法和當初他以鵬潤大廈的三間物業置入京華自動化（國美電器前身）來換取股份如出一轍。
儘管黃光裕敢想敢為，但由於土地市場一落千丈，所注資產的水分明顯，中關村董事會最終也未接受他的重組方案。今年8月28日董事會決定放棄該重組計劃，並按規定三個月內不再提交新的重組計劃。（參見輔文《鵬潤地產虛實》）
延宕兩年，總投入近10億元，最終損失的不只是黃光裕本人。一方面，地產借殼計劃被否，一切都需推倒重來，中關村已然篤定的利益格局必須重構，原來的 歷史包袱需要進一步的題材才能真正完全化解。然而黃光裕利用旗下資產重塑主題的空間已然不大。在當前形勢下，地產概念短時間已無可能喚起市場信心，而倘若 注入國美電器，不僅對於黃光裕而言代價過於高昂，而且此前並無紅籌回歸A股的先例，有著幾乎難以踰越的法律障礙。
另一方面，據中關村內部人士稱，黃光裕高調重組的同時，在二級市場頻繁操作，而與之結伴牟利的資金多頗具背景。由於中關村重組歷時過長，其間資本市場 恰恰出現了大起大落，外界無從獲悉合作方的輸贏情況。不過，在證監會和公安部的調查之下，這些裙帶資金都會受到株連，這也是黃光裕的另一條可能的取禍之 道。
市場操縱之禍
既重組又炒股，炒股的收益最好能彌補重組成本，這是一種典型的「空手道」的思維模式
關於黃光裕的二級市場操作，業界多有傳聞，尤其由於國美電器的銷售利潤極薄，難以支撐上市公司的業績。市場普遍猜測，黃光裕「資本帝國」的秘密就是，佔用國美電器供貨商的流動資金，在高回報的股票市場和房地產市場獲利。
「黃光裕曾經自詡可以提供大規模的短期融資，不過一定要限定在三個月之內，超過三個月就不行了。」一位與黃光裕交往頗深的市場人士回憶稱，三個月正是佔用供應商應付款以及商業票據的期限。
由於案件仍在調查之中，黃光裕如何在中關村和三聯商社等股票上違規，尚不得而知；他是否及如何介入ST金泰案，也未完成取證。中國證監會一位中層官員 對《財經》記者分析稱，據其觀察，當前證券市場坐莊的辦法已經不是簡單的大筆對敲、炒作或者放消息等拉抬股價，而是在重組前以極低的成本進入，之後力促重 組成功，從而引導股價的上漲。「這些人一般都把賬戶打散，而且在二級市場操作並不頻繁，因此有時候看不清楚是否有莊。」
「2005年冬天就有人告訴我，中關村已經找到新的買家，並建議我買入，但當時誰會為這樣一個消息就去炒這個爛公司呢？」一位投資界人士回憶稱。
中關村總股本為6.75億股，流通盤為3.75億股。通常而言，坐莊要獲得至少三分之一的籌碼。但市場人士稱，重組之後又趕上大牛市，投資者對黃光裕 來重組又充滿期待，所以股價順勢上漲是比較輕鬆的事。從盤面上看，中關村的換手率並不高，可能拿1億股就能控盤，成本也就在5億元左右。
一位基金經理就認為：「中關村的走勢比較奇怪，看上去有莊，但是做得很慢，也不猛拉，估計是莊的成本較低。」 在他分析看來，黃光裕購買中關村2億法人股的成本是每股0.78元，最遲2010年即可流通；如果重組後股價拉升至10元，就可輕鬆賺取20億元。「既重 組也炒股，炒股的收益最好能彌補重組成本，這是一種典型的空手道的思維模式。」
從黃光裕2006年4月開始入股中關村起，其時中關村的二級市場股價約在2.50元左右，到2007年9月28日，股價大漲至14.76元。之後，中關村開始停牌，到今年5月8日復牌後，中關村股價最高曾達到17.80元，漲幅超過600％，嚴重脫離同期大盤走勢。
除去中關村，在11月28日中國證監會的通氣會上還提到了另一隻股票——三聯商社。
2008年2月14日，黃光裕假手山東龍脊島建設有限公司，通過競拍，獲得山東三聯集團持有的三聯商社2700萬股，成為該上市公司第一大股東 （10.69％股權）。3月4日一復牌便公告國美電器間接控股，三聯商社連續漲停，價格一路從2月5日的8.80元上漲至3月12日的17.98元。市場 人士認為，如果前期有所埋伏，獲利應該不菲。
市場操縱和內幕交易在中國股市裡司空見慣，監管者懲戒力度遠遠不夠。即使最終落實證據，根據《刑法》亦非重罪，情節嚴重者也不過三到五年。
無論如何，黃光裕案目前浮出水面的不過是冰山一角。由於中國民營企業家成長的特殊環境，黃光裕發展過程中的是非曲折，恐難一一深究，全部真相近期亦難獲大白。
在黃光裕接受調查之後，有關當局一直有意將黃光裕本人與擁有20萬員工的國美電器區分開來。這與今年10月剛剛獲刑的前北京物美商業集團股份有限公司張文中案的處理，有異曲同工之處。截至目前，任命了新執委會的國美電器已日漸恢復平靜。
不過，國美及其品牌究竟在多大程度上已經印上了首富黃光裕的印記？這一印記將以什麼樣的方式影響個人和企業的命運？人們還在持續觀望中。■
本刊記者楊彬彬、季敏華、喬曉會、張冰、肖華、王姍姍對此文亦有貢獻
山帝國上市的故事(更新)
(按:因本文資料因時間所限，資料不完全，如有進一步資料，請告知，並會隨資料增加更新。)
根據網友99BB先生所稱，他當年買的第一隻股票就係山帝國，「三蚊買，升到四蚊唔識走，最後股災跌到得番兩毫幾。不過有幸最終收回成本重有少少賺。」據他所稱，因為當年「佢自動清盤, 將佢的資產帝國酒店賣左好似俾熊谷組，結果每股分番三個幾」，「收到錢已經是80年代了」。
那我就嘗試找找那公司的紀錄吧。
根據於香港大學股票資料庫幫助下，山帝國英文原稱是San Imperial Corp Ltd. ，找回當年的公司註冊處紀錄的資料，當年上市原名為Imperial Hotel Holdings Limited，即帝國酒店，該酒店在現時位於彌敦道30號，在重慶大廈旁邊。
根據公司註冊處資料，該公司在1970年5月13日成立，在7月21日發出招股書，第二日華僑日報已有報導，聲稱在10月12日上市，但是卻在10月13日的報紙找不到紀錄。
根據拔刺者提供的資料，該公司那兩年表現如下:
「於1971年度總資產為4404萬元、實收股本為3600萬元、公積金滾存158萬元、股東資金比率為85%、總負債為646萬元、流動比率為1.15，帳面值為5.21元，當年發行股數為720萬股、純利367萬、每股盈利0.51、派息0.5；
至於其1972年度總資產為5338萬元、實收股本3600萬元、公積金滾存1003萬元、股東資金比率為86%、總負債為735萬元、流動比率為1.17，帳面值為6.39元，發行股數同為720萬股、純利為406萬、每股盈利0.56、派息0.55。」
直至在1972年7月19日才見到第一個報價，報16.00-16.20元，7月25日正式1拆5，股票變成3.7元-3.85元不等。其後在1972年10月17日改名山帝國，但股價在股市瘋狂期亦無有太大變化，只在3.35-3.5元之間。
1975年，發覺當年已並無帳目，於5月22日，並有一項法院命令，當日股價為35仙，較當年跌達90%。
拔刺者查找資料後，估計找到1979年的資料稱，「當時其主席為CHOO KIM SAN及至其出事後董事會主席換成黃誠培，並截至1978年11月仍被證監調查，股份停牌中...」
1980年，公司委任清盤人清盤，在1985年正式取消註冊。
因本文資料因時間所限，資料不完全，如有進一步資料，請告知。
資本的故事：從聯想的20萬元談起 Barrons
http://blog.caing.com/article/17313/
泛海買入29%的聯想控股股權，價格27.55億人民幣。這相當於對聯想控股估值95億人民幣。聯想最為人知的故事就是當初中科院投入的20萬元變為後來 的95億元。這一故事其實就是中國不斷發展，不斷轉型的資本的故事。讓我們從聯想的20萬元談起，仔細探討一下資本的故事。
同樣的一塊錢，可以有多種身份：債、股、或者兩者皆有。中科院的20萬元，如果是借給老柳的債，那麼今天的聯想整個都應該是屬於老柳及其團隊的，中科院只 能拿回20萬元再加上利息。假設年均利息為5%，那麼25年後，中科院連本帶息應該獲得67.7萬元。如果這20萬元是資本，那麼按照市場經濟的規律，無 論老柳及其團隊業績有多好，今天的聯想控股1分錢也不應該給老柳。但是，中國的事情是複雜的，沒有這麼簡單。
1996年中科院把35%的股份給了老柳及其團隊，這相當於在1984年到1996年的12年裡每年拿出3%的股份給管理層作為股權激勵。這在當時是超越 時代的舉動，極大地激勵了聯想的團隊。可以說沒有當時的股權轉變，就不會有聯想的今天。即使拿今天的標準來衡量，這樣的股權激勵也是慷慨的。每年3%，相 當於33年後把整個公司送給管理層。
資本並不只是金錢。中科院的牌子在1984年就是金子招牌。這部分無形資產值多少錢？很難計算。我們可以想像如果老柳當初脫離中科院，單獨自己幹，能不能 做得更好。如果只是區區20萬元的問題，老柳為什麼沒有掙了錢以後早早地脫離中科院而單干？如果能幹得更好為什麼不離開？因為在當時的環境下有中科院這個 好婆婆，只做大樹給聯想乘涼，不干涉聯想的事物，何樂而不為呢？這個樹蔭其實就是無形資產的價值。另外，倪光南所帶來的中科院的研究成果-聯想漢卡，也是 重要的無形資產。甚至聯想的名字都來源於此。
倪光南曾經寫道：「1988年，公司拳頭產品聯想式漢卡獲得國家科技進步一等獎，申報書表明，其產權屬於計算所，在創業頭三年(1985.4- 1987.12)，漢卡為公司創造了1237.5萬元利潤(包括退稅)。」
好了，只要有具體的利潤數字，中科院投入的知識產權的價值就好算了。三年利潤1237.5萬元，每年大約400萬的利潤。假設從1984年，聯想漢卡每年 利潤都是400萬，毫無增長，到1993年被徹底廢除。這10年的現金流用15%的高折現率折現，就是2300萬元。也就是說這個聯想漢卡的專利， 屬於中科院，作為無形資產投資給聯想，價值2300萬元。另外，我估計中科院的品牌價值是這個專利的2倍，也要值4000萬左右。所以中科院對聯想的原始 資本投入為：
1）現金：20萬
2）專利：2300萬
3）品牌：4000萬
總計：6320萬元
這就是中科院對聯想的真實資本投入。可以看出，無形資產的投入是金錢投入的300倍以上。
今天，聯想這個品牌價值據稱達到了140億美元。而當初中科院的品牌價值是多少呢？即使在遙遠的1984年，這個品牌也是價值連城。如果沒有中科院這個牌 子，當初的楊元慶、郭為等，還會加入一個毫無背景與名氣的私人小公司嗎？所以，中科院對聯想的原始投入並不只是區區20萬，而是中科院的品牌與無形資產。 品牌效應加上中科院的漢卡的研究成果，這個無形資產應該是20萬元的300倍。至少值6300萬元。
所以，聯想的故事應該這樣改寫：中科院投入了20萬元，另外還投入了巨大的無形資產，即中科院的品牌與影響力及漢卡專利，價值至少為6300萬元。當初的 6320萬元，變為了後來的95x65%=61.75億人民幣。25年來，折合成年度複合增長率，聯想的內在價值平均每年增加20%，實現了快速的增長。 與此同時， 中科院也對管理層進行了慷慨的股權激勵，讓聯想人的積極性得到了充分的發揮，促成了這一奇蹟。老柳在這一過程中的功勞不可磨滅。
在這個故事裡，沒有免費的午餐，誰也不欠誰的。中科院投入巨大，收穫頗豐。老柳及團隊投入畢生精力，經營有方，獲得慷慨的股權激勵。如果說有問題，只能怪 歷史的侷限性，制度的變化跟不上經濟的發展。但是，有了如此慷慨的股權激勵之後，再賤賣國有資產，就說不過去了。這也是為什麼我認為這次泛海入股，至少帶 來了10億國有資產的流失。
資本的特性就是承擔風險，獲得回報。股東承擔大部分風險，獲得大部分回報。債權人承擔有限的風險，所以只獲得有限的回報。經理人不承擔風險，自然也無權染指資本的回報。管家工作的再好，也無權擁有主人的房產。
聯想控股的資本故事，其實就是中國發展的縮影。產權、債權、股權的逐漸清晰，讓中國的經濟恢復活力，逐漸走上快速發展的軌道。
TCL、三星結盟故事 韓國面板雙雄中國開戰
http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-25/4MMDAwMDIzNDQ4Mw.html
一方是積極在中國尋找戰略合作夥伴的全球液晶面板巨頭，一方則是國內最大的彩電企業，在中國高世代液晶面板前景不明的這個時刻，雙方選擇走到了一起。
4 月21日下午，三星電子LCD事業部在北京主辦的「FHD全高清3D合作夥伴論壇」現場，TCL集團董事長李東生毫不掩飾自己的興奮，向本報記者和盤托出 了TCL集團（000100.SZ）當天緊急停牌的背後原因，那就是TCL與三星當天簽署了一系列關於高世代液晶面板的戰略合作協議。
這是一份雙方在高世代液晶面板投資領域交叉持股的協議，TCL成為了即將獲得商務部正式批文的蘇州三星7.5代線的小股東，而三星電子也從深超科技手中拿到了深圳華星光電15%的股權。
這是繼創維數碼參股廣州LGD8.5代線的協議簽署後，國內彩電企業與韓國面板巨頭的又一合作。
TCL、三星合作前後
在 三星與TCL戰略合作的消息公佈前，由於中國液晶電視市場去年下半年開始的增速放緩，外界對於包括三星蘇州7.5代線、廣州LGD8.5代線和崑山龍飛光 電7.5代線的建設前景日趨看淡。LGD宣佈推遲廣州8.5代線的開工時間，更是從側面證實了液晶面板潛在的產能過剩的風險。
「三星電子是 獲得批文的外資面板企業中對在中國投資最積極的，TCL這次與三星電子的合作其實去年就達成了意向。」TCL集團品牌中心總經理梁啟春告訴記者，由於發改 委和商務部的批文還沒拿到，所以才推遲到現在簽署正式協議。他表示，協議簽署後只要商務部批文順利拿到，蘇州三星7.5代的開工將肯定很快。
這是一個多層面的一攬子協議。4月21日，TCL集團發佈的公告稱，其控股子公司華星光電的股權結構出現變動，深超科技擬將其持有的華星光電15%股權轉讓給三星電子，股權轉讓完成後，TCL集團、深超科技與三星電子則分別持有華星光電55%、30%、15%的股權。
與此同時，TCL與三星電子、蘇州工業園區等三方簽署合同，共同成立蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司，從事7.5代線TFT-LCD面板的生產與銷售。TCL出資1億美元持股10%，三星電子和三星中國則佔50%股份，蘇州開發區佔30%。
此外，華星光電將根據三星電子的需要，為其提供液晶顯示屏產品的ODM服務，合作期限為五年，供貨量最高可佔華星光電8.5代液晶面板15%的產能，約210萬-255萬塊液晶電視模組。
「這預示著我們與三星的戰略合作再進一步。」李東生告訴本報記者，「在我們看來，股權合作是彩電廠商與面板廠商最穩定的合作關係。」
雙方合作淵源已久。至2010年，三星已成為TCL液晶面板的最大供應商，而TCL也是三星面板在中國市場最大的客戶。公開資料顯示，2010年TCL採購了47億元的三星液晶面板，佔三星面板在中國市場出貨量的一半以上。
對於TCL集團來說，2008年4月其投資11億元在惠州建設液晶模組工廠，其技術和面板合作對象就是韓國的三星電子。而2010年5月，三星電子大中華區原總裁朴根熙在與深圳市領導溝通時也表示了投資華星光電8.5代線的意向。
據瞭解，此次合作的談判並非一帆風順。消息人士告訴記者，由於2009年TCL向友達也採購了不少面板，三星電子與TCL的合作曾經遇到波折，甚至一度有消息稱三星計劃在華南自建一條液晶模組生產線。
在 李東生與三星電子總部和中國公司的高管溝通後，雙方合作得以繼續。但李東生也意識到，簡單的採購協議無法完全綁定三星電子。在2009年11月與深超科技 合資建立華星光電後，TCL就曾經希望三星電子來入股。雖然三星電子也希望在佔國內平板電視出貨50%以上的華南地區有所布局，但當時已經與中國國家發改 委談妥了在蘇州投資的7.5代線，因此未做出投資華星光電的決定。
2010年，發改委對各地政府上報的5條高世代液晶面板生產線進行遴選，三星電子方面認為很快就能落定，
不料這場遴選持續了近一年時間。在等待的過程中，三星電子開始準備第二套方案，其實就是參股華星光電，三星電子同時也希望TCL能夠參股蘇州三星的7.5代線。
「去年10月，我們雙方已經達成了初步協議。」TCL集團有關人士告訴記者，其實他們也參考了LGD與創維合作的模式，這是低成本的一種戰略合作模式。
2010年3月，創維數碼與LGD、廣州開發區簽署了合資協議，其中LGD在廣州8.5線控股70%，而創維和開發區佔股比例分別為10%和20%。
最終，TCL與三星完成了兩條高世代線的交叉持股。之所以由深超科技向三星出讓15%股權，是為了保證TCL在華星光電的絕對控股地位，這是TCL談判的底線，而在蘇州三星7.5代線最終獲批後，三星電子無意控股華星光電，也接受了這一條件。
TCL面板的合縱術
TCL與三星在兩條面板線上的交叉持股僅僅是個開始，在一連串的合作協議背後，雙方在醞釀更深層次的合作，尤其是技術方面。
TCL已經通過A股定向增發和申請銀團貸款，解決了華星光電8.5代線的資金難題。今年3月主體廠房已經竣工，隨著大型設備的搬入和安裝結束，華星光電今年8月有望開始試生產。
業 界一直擔心，從無高世代液晶面板運作經驗的TCL是否有足夠的技術力量。雖然TCL用股權加高薪從奇美、友達、LGD等面板巨頭挖來近百名核心技術人員， 並組建了研發的「多國聯軍」，但一家台灣面板廠商的人士還是堅持認為：「高世代液晶面板與5代線不同，臨時拼湊的『烏合之眾』短期內是難以解決核心技術問 題。」
雖然TCL集團高級副總裁賀成明多次表示「有能力自主完成高世代液晶面板的投產」，但對於TCL集團來說，其招聘的技術人士很少有參 與8.5代線建設的經驗，今年8月開始的爬坡期的確是對其重大考驗。更為重要的是，由於液晶面板廠商也根據技術升級進行相應的技術升級，比如LED背光技 術的結合，與3D顯示技術的結合，這些對於華星光電來說則更為艱難。
市場調查機構Displaysearch大中華區副總裁謝勤益表示，高 世代液晶面板生產線投產只是個開始，面板廠商的競爭力往往體現在後續技術研發的突破上，比如在240HZ、480HZ面板、全高清液晶面板及3D液晶面板 的技術專利上，沒有任何技術積累的國內面板商相對落後，而選擇與韓國或台灣面板商合作則是捷徑。
其實在去年與三星電子的談判中，李東生就提出希望三星電子能以技術入股的方式來參與華星光電的建設。消息人士告訴記者，這次三星電子入股華星光電除了投入資金外，還有技術合作的方式，這將幫助華星8.5代線跟上目前全球最先進的面板技術的升級。
此外，賀成明也曾經表示，單獨一條8.5代線是無法與三星、LGD等面板巨頭競爭的，接下來TCL還將投資更高世代的液晶面板生產線，如此才能形成產能集聚的成本優勢。
「其實華星光電還計劃2012年開始進行新的8.5代線或10代線的立項，三星也有望投資其中。」TCL有關人士透露，同時，對於三星電子接下來在中國進行的面板投資，TCL也會積極參與。
業內人士則分析，這個協議對TCL是利好，一是TCL投資蘇州三星7.5代線可以獲得一定的投資收益，二是三星參股華星光電不僅可以解決公司資金的缺口，而且保證了15%的面板定單。
國家發改委副主任張曉強在出席雙方合作簽約儀式時指出，TCL與三星兩家在高世代線液晶面板項目的合作，將有效帶動液晶面板產業鏈上下游關聯行業的加速集聚。
TCL、三星結盟故事 韓國面板雙雄中國開戰
韓系巨頭的3D攻防戰
「這是一場面板巨頭之間爭奪戰略合作夥伴的戰爭，如今已經形成了三星-TCL聯盟與LGD-創維聯盟對抗的格局。」帕勒諮詢機構資深董事羅清啟認為。
對於三星面板來說，抓住TCL僅僅是其控制中國面板市場的第一步，其更大的野心在於通過液晶電視從2D向3D的技術升級，成為中國電視面板最大的供應商。而LGD想法同出一轍，其爭取中國廠商的法寶則是成本更低的不閃式3D液晶面板。
去年12月16日，LGD第一次在中國舉行了「開啟不傷眼的3D新視紀」為主題的盛大發佈會，當時創維、TCL等在內的國內彩電企業高管都參與了這次會議，隨後創維對「不閃3D」進行全國範圍內的推廣。
按照LGD的說法，三星等推廣的主動快門式（SG）3D技術是落後的技術，有畫面閃爍、SG眼鏡笨重、價格昂貴等諸多難以克服的技術問題。
但事實是，除了創維、LG電子兩大電視巨頭將3D電視的重點推廣技術放在了不閃式3D技術上外，三星、索尼、海信、TCL、長虹、松下等眾多中外電視巨頭均更傾向於主動快門式3D顯示技術，很多品牌雖然也有推出不閃式3D電視，但更多侷限在低端產品。
面對LGD、LG電子和創維的持續攻擊，三星電子為首的主動快門式3D技術陣營4月21日進行了一次反擊，這次他們打出了全高清的牌，並且將此前價格高達千元的SG眼鏡價格降至最低9.98美元。
三星電子LCD事業部常務朴辰赫告訴本報記者，LGD主推的偏振光式3D技術由於採取將整幅畫面一分為二的技術，其顯示的畫面分辨率最高只能達到1920×540P，而主動快門式機會則可以達到全高清的1920×1080P。
接 下來三星電子還將推出480Hz的全高清3D面板，甚至是4K×2K的高分辨率3D面板。此外，松下也牽頭組織了SG 3D眼鏡聯盟，希望通過主要彩電巨頭的合作來大幅降低3D眼鏡的成本，同時通過制定行業標準來讓各品牌的3D眼鏡可以兼容，顯然這都是對LGD挑戰的回 擊。
其實對於三星電子來說，其在液晶面板領域連續八年的領先優勢正遭遇LGD越來越大的挑戰，今年1月LGD與已經中斷六年的全球第三大液晶電視供貨商索尼重啟合作。
據Displaysearch估計，今年LGD有望以5500萬塊的出貨量在全球電視用液晶面板市場拔得頭籌。三星電子2011年電視用液晶面板出貨量大約為5000萬塊，略輸一籌。
與此同時，在大陸電視用液晶面板市場，奇美電子、友達光電兩家台灣地區面板企業2011年仍將保持超過50%的市場佔有率，而LGD通過偏光式3D技術廣泛結盟彩電整機企業，市場佔有率有可能超過25%，三星電子市場佔有率僅為16%左右。
榮暉國際(0990)背後的故事(1，更正)
今日看經濟日報，有位仲勁的財經作者寫出購買榮暉國際(990)的理由:
1. 「舉個實例，榮暉國際（0990）於今年1月中旬宣佈終止以35億人民幣，收購北秦皇島1.7億鐵礦。理論上，聽到上述負面消息，投資者均會慌張沽貨，跳車逃生，股價難逃劫數，但是榮暉的股價卻在60仙水平找到強力支持，加上其交投疏落，擺明屬於貨源歸邊格局」
2. 「榮暉管理層人脈關係極強，今次終止收購，應不會就此罷休，日後很大機會找到另一個更大的項目，令股價翻生....」
所以他認為「值得一提，榮暉的董事會多數來自福山能源的董事會，即是說大股東王力平有意將榮暉打造成為福山能源的翻版，使其變成基金愛股。近日，榮暉股價出現異動，相信有好事醞釀，重現福山百億注資不無可能。」
但是，我卻認為有不妥的地方，首然從這公司的故事講起。
這公司在前身為三商行，在1980年由當年任職服裝貿易的賴雁浪和台灣商人陳河東合資成立，其後轉戰零售業，並首創即時供貨系統，為其營運的優勢，並快速擴張，於1994年以每股1.08元發行9,000萬股上市。
1996年，公司獲趙嘉麟、惠理基金(806)、永義國際(1218)入股。
但是，上市後因業績不前，導致大股東為增加利潤轉向股票及物業投資，並向光大明輝(165，前明輝發展、現光大控股)以新股收購收購經營不佳併負債纍纍的英保良，藉此染紅推升股價，以方便融資，此三項投資埋下了沒落的伏線。
其後，因股票及樓市大跌，錄得大量虧損，金融風暴襲來，消費市場大幅惡化，導致虧損，且無法償還債項，故此陷入財困。
於1999年，公司曾接獲佐丹奴(709)、YGM Trading(375)及達利國際(608)的拯救建議，並最終接納了達利國際為白武士，後者取得三商行75%的股權。賴雁浪留任管理層，但在2000年底已辭任擔當顧問，其後更離開公司。該公司亦在2004年易至現名。
但達利國際經過多年的經營後，亦無辦法扭轉虧損的局面，達利國際亦不時借錢予榮暉國際。在2004年9月1供1，每股3仙，集資的大部分款項亦用以償還達利國際的借款。
但是在2007年4至5月間的垃圾股熱潮，股價大幅上升，達利亦承勢賣出部分股權，套現達30.4億元，基本上已取回投入榮暉的成功，並將2000年剩餘的抵債的票據全部兌換，以維持控制權。
2006年，該公司購入城市儷人品牌業務，作價約2,200萬人民幣，同年並以4,745萬人民幣購入深圳物業。
另外在2007年7月以2供1，集資1.79億，由達利國際全部包銷，但最終超額，並無包銷，但亦可達到低價補充高價貨源之餘，集資的款項亦用以償還母公司的借款，到賣殼前已無結餘。
在供股後，公司亦陸續增持股權，並把股票10合1，目的把股票數目減少，為未來的財技動作做準備。
在2009年，公司宣佈賣殼予王力平，作價約19.501仙(拆股後4.87525仙)，但在10年間，達利控股為取回中國、香港及新加坡零售業務，付出約3,800萬的代價。其後的變化，請繼續留意下篇。
延伸閱讀:
1. 賴雁浪打不死
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/22148
2. 破產富豪 北上求生
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/22503
3. 特寫: 三商行創辦人賴雁浪
http://www.zaobao.com/zaobao/stock/pages5/hk120400.html
4. 時裝零售業先驅——老爺子賴雁浪
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ef197c40100csan.html
榮暉國際(0990)背後的故事(2，更新完成)
繼續上篇故事。
上篇講到，達利國際經過一輪財技後，以3,800萬取得Theme的香港、中國內地及新加坡業務，所值幾何?
(1) 經營情況
根據出售的通函，該公司在出售時已大幅計提減值，就算扣除減值，亦錄得虧損，但是在出售後，在2010年年報可見，經整合後的報表，因為合理調整報價，所以零售業務已經產生利潤，2010年錄得2,662.4萬元的利潤，照現時一般零售股約10倍市盈率計算，已值2.6億，所以無論照我們計算3,800餘萬的淨作價來說，或是出售作價1.1億，肯定有所低估。
(2) 資產
1. 在達利角度:
根據2006年年報，發現在2006年購入的商業物業價值其實是分開租賃預付款及物業、廠房及設備兩項入帳，且並無作重大重估，如根據現價所計，至少為3萬元人民幣一平方米，以3,341.65平方米計算，就已值1億人民幣，加上原有約2,000萬的物業、廠房及設備，以人民幣1元兌港幣1.2元計算，這堆資產已值1.4億。
另外，因為關連貿易款項如在合併報表上，根本就是會互相抵銷的，所以這1.17億淨負債可以不計算。
從上圖可見，並假設投資不能收回，存貨及應收款項均把之打5折及8折，經調整後的報表價值約1.53億，遠超購入價1.1億，甚至成本價約3,800萬，所以他購回的資產都算是超值呢。
2. 在王力平先生的角度
根據2009年12月報表可見，其淨資產值1,171.2萬元，其中現金1,688.7萬，應付款項卻達3,098.9萬，另經上面假設調整的資產值只剩下294.4萬，相對付出的1.11億元，實際上幾乎全為殼價，但對當時的主板殼價2億來說，其實可算超值了。
但他如何賺回這些錢，在後面的「賣殼後過程」及「對仲勁先生的評論」已經有評論，不贅，總的來說，他在炒作及配售中中已賺回2.2億，扣除成本，他大約已賺得1億元呢。
(3)賣殼後過程
i. 2009年8月， 進行購殼協議，王力平持有的Golden Bright Energy Limited向達利國際(608)購入567,238,654股榮暉國際(990)，作價1.10612億元，每股19.5仙。達利國際同時購回中國、 香港及新加坡業務，作價1.52億元，完成後派發15仙股息。
ii. 2009年10月，業務出售完成。
iii. 2009年11月，委任新董事，主要均為王力平先生當年入主的福山能源(639，前福輝珠寶、福山控股)有關人士。
但是有一位是杜恩鳴，其曾擔任張桂蘭小姐入主的眾彩科技(8156，前峰峰天然生命、蜂林天然生命、中國蜂業)及問博控股(8212，現香港生命)、孫粗洪先生入主的百靈達國際(2326)，以及林清渠先生入主的偉俊集團控股(1013，前普納)的獨立非執董。
iv. 同月底，全購過程完成，僅有39,370股接納。
v. 2009年12月，委任兩名國內財技人士。
vi. 同月，公佈1拆4股。
vii. 2010年4月，授予董事及相關人士1.8億購股權，行使價拆股後1.7元(拆股前6.8元)。
viii. 2010年6月，孫粗洪先生認購7,000萬股，每股1元，關於孫先生的資料，可參考三文魚財記的《377 新洲的炒作過程》。此事可能和杜恩鳴先生有關。
ix. 同月，又委任一名國內財技人士入董事局，並授予和2010年4月同行使價股購股權2,000萬份。
x. 2010年7月，和畢勝友及張翠雲分別持有51%及49%主要從事鐵礦的青龍滿族自治縣安勝礦業有限責任公司訂立意向書，建議購入收購70%權益，建議作價35億，即該礦業公司價值已是50億。
據公告稱，該礦位於中國河北秦皇島，鐵礦儲量約為1.7 億噸，實際年生產能力已達300 萬噸。
從他發言可看到，其投資計劃龐大，故有一定的集資需要，上市公司亦需為高昂的價格合理價買單，所以就兩者一拍即合。
xi. 2011年1月，公司宣佈並未就建議收購事項與賣方訂立任何正式協議，故終止收購。
xii. 2011年4月29日，公司宣佈與劉文投資2,000萬，於香港成立合營公司，主要在中國及台灣從事設計、裝配、加工及銷售高端鑲嵌式人造玉石地板業務及相關高端人造玉石裝飾產品業務。
這人物實在太普通，網上亦無相關紀錄，現估計這不是真命天子，只是偷錢交易。
(4) 當年賣方
據查找後，上次賣方畢勝友，亦即是畢氏集團董事長畢經安(下圖)。據資料顯示，他曾是石家莊機械化步兵學院一名職員干部，於此工作逾10年，多次立功受獎，並在部隊內開始創業。1997年接手電廠，於2002年以唐山永豐實業為基礎創辦畢氏集團。
據網上資料顯示，該公司亦是屬於畢氏實業集團的資產，據稱，畢氏實業集團是一家集發電、洗煤、煉焦、煉鐵、煉鋼、軋鋼、選礦為一體的民營企業，銷售額達110億，最近亦開始從事塑膠原料生產業務。
據資料所示，他亦曾在香港註冊過一間河北畢氏(香港)實業集團有限公司，但後來不知甚麼原因改名為香港經安有限公司。
(5)對仲勁先生的評論
在人脈來說，我沒有甚麼可反對他的說話，所以不作評論。
但在貨源歸邊來說，根據Webb的資料， 其實在賣殼的2009年10月至2010年5月間，大約取得約10%的股權，以當時其中兩個價格簡單相除，成本約2.4元(拆股後0.6元)，並在 2010年6月至8月又售出相若的股權，算術簡單平均價約拆股後0.9元，加上配股集資所得，約獲得2.2億元，扣除一些必要開支後，基本上已取回購殼成 本。
另外，在2010年10月，有一批約22.6億股的股票存入溢利證券，根據資料，這批股票應由大股東王力平先生持有。據估計，這代表著大股東已把這些持倉用作其他財務調度用途，包括部署出售股票、配股、或以股票作抵押之用。
(6) 總結
總結來說，雖然我認為人脈都可能令該公司成為百億企業，但 是照現價70仙看來，市值已達35.85億，就算買入一個如福山能源達105.3億元的礦產，因公司無資金支付，市值都已經超過138.83億，以福山能 源最高峰市值264.45億元來計，最多水位都是達90.48%。
因為他在文中無講的止蝕，所以我就談談它不設止蝕的風險。以其提出的例子福山能源為例，在金融海嘯時，福山能源跌至1.48元，較最高峰時5.8元，下跌74.48%，況且王先生本身在該股的表面成本只是4.85仙，較現價差距達93.17%。另外必美宜的認購價格亦僅3仙，較現價亦低94.55%。
可以估計，輸面在70%-95%之間，在博取90%利潤，但要多冒資金損失超過4分之3以上的風險，即是以3賭1，以細價股至少1博2才值博來說，是不是值得? 那你應該想想吧。
股票與二手汽車的故事 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100qvno.html
嶄新的汽車，只要開出了車行，立刻大幅貶值。全世界如此。二手汽車為什麼很便宜？因為買者隨時可以買到新車。更重要的是信息不對稱：誰知道上一手的車主在什麼地方撞過車，甚至偷換過什麼零部件？
股票市場也一樣。讓虛假的利潤預測飛吧! 讓坑蒙拐騙的管理層偷笑吧！他們的公信力會集體下降，估值水平也會集體下降。反覆受傷的股民首先會把上司公司當成騙子，除非你證明你不是。以前的狀況是，股民先假定你是誠實的，直到他們發現你不是的。
過去五年，大約30家中國地產公司在海外成功發行股票，加上該行業原來的老上市公司（和改頭換面的地產公司）大約有20家。此外，大約有40家地產公司嘗 試過或者正在嘗試海外的IPO。每次有公司上市，發債，或者做私募融資，故事都很動聽，直到近一年，投資者完全不想聽為止。在已經上市了的40多家地產公 司中，只有大約40％讓股民賺了錢。但如果你考慮到通貨膨脹因素，以及港幣對人民幣的貶值，這個比例還會更低。
五年前，股民們說，中國地產公司的估值不應該低於"重估的淨資產"，甚至應該有溢價。很快地，中國公司把"重估的淨資產"越估越高。於是，股民們開始要求 有20％，甚至30％的折扣。道高一尺，魔高一張！上市公司把重估的淨資產進一步提高，股民要求的折扣也更高。地產公司認為，別的公司都玩花樣，我如果不 玩，不就吃虧了嗎？帽子三尺高，任你砍一刀。現在，這種估值折扣聽說已經達到了60％甚至70％！誰知道以後會不會漲到90％？
劣幣可以驅逐良幣，至少在某些階段可以。現在，市場環境被搞壞了,很多好好的地產公司也開始遇到上市和融資的困難。這太可惜了。
這個故事其實也像污染的防治：別人都往空中排污，為什麼我要控制？別人都浪費水，為什麼我要節水? 但是, 大家最後都沒有水了。
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