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股票與二手汽車的故事 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100qvno.html

嶄新的汽車,只要開出了車行,立刻大幅貶值。全世界如此。二手汽車為什麼很便宜?因為買者隨時可以買到新車。更重要的是信息不對稱:誰知道上一手的車主在什麼地方撞過車,甚至偷換過什麼零部件?

股票市場也一樣。讓虛假的利潤預測飛吧! 讓坑蒙拐騙的管理層偷笑吧!他們的公信力會集體下降,估值水平也會集體下降。反覆受傷的股民首先會把上司公司當成騙子,除非你證明你不是。以前的狀況是,股民先假定你是誠實的,直到他們發現你不是的。

過去五年,大約30家中國地產公司在海外成功發行股票,加上該行業原來的老上市公司(和改頭換面的地產公司)大約有20家。此外,大約有40家地產公司嘗 試過或者正在嘗試海外的IPO。每次有公司上市,發債,或者做私募融資,故事都很動聽,直到近一年,投資者完全不想聽為止。在已經上市了的40多家地產公 司中,只有大約40%讓股民賺了錢。但如果你考慮到通貨膨脹因素,以及港幣對人民幣的貶值,這個比例還會更低。

五年前,股民們說,中國地產公司的估值不應該低於"重估的淨資產",甚至應該有溢價。很快地,中國公司把"重估的淨資產"越估越高。於是,股民們開始要求 有20%,甚至30%的折扣。道高一尺,魔高一張!上市公司把重估的淨資產進一步提高,股民要求的折扣也更高。地產公司認為,別的公司都玩花樣,我如果不 玩,不就吃虧了嗎?帽子三尺高,任你砍一刀。現在,這種估值折扣聽說已經達到了60%甚至70%!誰知道以後會不會漲到90%?

劣幣可以驅逐良幣,至少在某些階段可以。現在,市場環境被搞壞了,很多好好的地產公司也開始遇到上市和融資的困難。這太可惜了。

這個故事其實也像污染的防治:別人都往空中排污,為什麼我要控制?別人都浪費水,為什麼我要節水? 但是, 大家最後都沒有水了。

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