2014中國私募股權基金市場研究報告節選：深化國資國企改...

本帖最後由 股語者 於 2014-12-20 10:44 編輯 2014中國私募股權基金市場研究報告節選：深化國資國企改革的總體思路與熱點 作者：央行觀察 總體目標 十八屆三中全會明確了全面深化國資國企改革的總基調。未來國企改革堅持公有制的主體地位，適應市場化、國際化的新形勢，發揮市場在資源配置中的決定性作用，堅決走市場化道路，圍繞產權制度改革，積極發展混合所有制經濟，不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力。從宏觀層面看，深化國資國企改革要完善國有資產管理體制，以管資本為主加強國有資產監管，改革國有資本授權經營體制，組建若幹國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。從微觀層面看，要推動國有企業完善現代企業制度。以規範經營決策、資產保值增值、公平參與競爭、提高企業效率、增強企業活力、承擔社會責任為重點，進一步深化國有企業改革。 基本原則 國資國企改革的基本原則是：堅持解放思想。勇於推進理論和實踐創新，鼓勵先行先試，大膽實踐；堅持市場導向。進一步實行政企分開、政資分開，尊重市場經濟規律和企業發展規律，推動國有企業成為真正的市場經濟主體；堅持分類指導。根據不同國有企業的功能定位，探索實施分類改革、分類監管；堅持互促共贏。推進國有資本和非國有資本有機融合，促進國有經濟和其他所有制經濟共同發展；堅持規範改制。健全現代產權制度，保障各種所有制經濟產權和合法權益；堅持統籌推進。正確處理改革發展穩定關系，加強頂層設計，完善落實配套改革措施，形成改革合力。 推進路線 整體而言，從現在起到2020年，國資國企改革將分三階段推進。 （1）2014年至2015年，推出系列國資國企改革指導意見和實施方案，完善頂層設計，同時著力推進基層探索和實踐。 （2）改革國有資本授權經營體制。未來三到四年，分批完成國有資本投資運營公司組建，對於中央各部門所屬企業，盡快推向市場或並入相關的國有資本投資運營公司；支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。地方所屬國企中，省級國企參照中央模式進行改革。 （3）到2020年，國資監管機構將實現以管資本為主，進一步完善國資管理體制機制，優化國資布局結構，提升國有企業活力和競爭力。 三大切入點 從本輪國資國企改革的目標與措施看，基本切入點可歸納為三大層面：一是國資監管層面，即國資監管體制改革；二是產權制度層面，即推進混合所有制改革；三是經營層面，即國企完善現代企業制度。 監管層面：三層級體制 十八屆三中全會首次提出以管資本為主加強國有資產監管，組建若幹國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。進一步明確和強調了“國資委-國有資本運營和投資公司-國有企業”三層次管理架構。其中，國資委是國有資產監管機構，負責履行出資人的監管職責；國有資本投資運營公司是國有股權的持股主體，負責履行國有資本的運作；國有企業則是從事企業日常經營的市場主體，負責企業的生產經營。 產權層面：多元化產權 國有企業產權制度改革，是國企引入承擔資產損失責任主體的最有效途徑。重點是通過產權制度安排和股權結構設計，讓外資、民資、管理層和員工持股，各類資本參與到國企管理和發展中來，積極發展混合所有制經濟，構造出相互制衡的多元投資主體，通過實現產權/股權多元化，建立“協調運轉、有效制衡” 的治理結構。 推進混合所有制改革的切入點，將首選競爭性行業的國有企業。其中又有三類企業值得關註：一是主營業務相對清晰、分類爭議較小的企業；二是管理基礎相對比較好、領導班子較強、經營狀況較好的企業；三是自身有動力、未來發展潛力看好的企業。 對於屬自然壟斷領域國企，在沒有破除壟斷前，搞混合所有制可用增資擴股的方式開展。如2014年9月15日，中國石化發布公告稱，公司的全資子公司中國石化銷售有限公司與25家境內外投資者簽署了《關於中國石化銷售有限公司之增資協議》，擬由全體投資者以現金共計1070.94億元（含等值美元）認購銷售公司29.99%的股權。重組後，該公司最終形成一個國有、民營、社會資本混搭的產權結構。 經營層面：現代化治理 建立現代企業制度，提升國企經營效率，是國企改革的重要目標。圍繞公司治理結構建設和激勵約束機制設計，國企改革將著重加大如下五方面制度建設。 QQ截圖20141220104203.png (44.33 KB, 下載次數: 0) 下載附件 4 天前 上傳 未來國企改革五方面的制度建設 “四項改革”措施 2014 年7月15日，國務院國資委宣布啟動“四項改革”試點，主要涉及國有資本投資公司、混合所有制、董事會授權改革和派駐紀檢組等四項改革，標誌著央企改革進入實質性階段。 QQ截圖20141220104239.png (361.87 KB, 下載次數: 0) 下載附件 4 天前 上傳 國務院國資委啟動“四項改革”試點 五大改革熱點 自上海率先發布國資國企改革意見以來，截至2014年10月，全國已有包括上海、北京、廣東、天津、重慶等在內的20余個省市出臺相關方案。 QQ截圖20141220104305.png (363.94 KB, 下載次數: 0) 下載附件 4 天前 上傳     截至2014年8月已發布國資改革方案省市分布圖 根據《決定》要求和近期各地出臺的改革方案，其改革重點和熱點，主要聚焦在深化國企分類監管、發展混合所有制經濟、完善現代企業制度、組建國有資本投資和運營公司、推進股權激勵和員工持股五大方面。(央行觀察）

國資委高官：國企“混改”優先考慮IPO 優先考慮社保和中國投資者

國務院國資委研究中心主任楚序平表示，在國企改革混合所有制操作上，將優先鼓勵IPO上市發行進行混合，必須進場交易、競價交易，禁止協議出售。混合所有制優先考慮包括社保基金、保險基金等公眾基金，優先中國投資者。而中央企業總部最好保持國有獨資，對絕大多數重要國有企業，政府要保留51%以上控制權。

楚序平指出 ，2015年是全面深化改革的關鍵之年，國有企業發展的新動力要靠改革來激活。從國資委職責來看，明年國有企業改革有七大任務。

一是要深入做好準確界定不同國有企業功能工作；二是要穩妥、規範、有序發展混合所有制經濟；三是要進一步完善現代企業制度；四是要積極推進剝離企業辦社會職能和解決歷史遺留問題；五是要加快推進“四項改革”試點；六是要穩妥推進薪酬制度改革；七是要改革完善國有資產監管體制。

在中央企業、地方國資委負責人會議上，國資委主任張毅指出，2015年將改革完善國有資產監管體制，建立權力清單、責任清單、負面清單，將企業授權一批、下放一批、收縮一批、移交一批，把該企業行使的權力都放給企業，把不該企業負擔的包袱都卸下來。對於發展混合所有制經濟，要穩妥、規範、有序發展，堅持因業施策、因企施策，宜獨則獨、宜控則控、宜參則參，防止大轟大鳴，防止“一混了之”。

楚序平表示，制定混合所有制改革政策，必須搞好頂層設計和操作細節安排。

一是中央企業總部最好保持國有獨資，對絕大多數重要國有企業，政府要保留51%以上控制權；

二是混合所有制優先考慮包括社保基金、保險基金等公眾基金，優先中國投資者；

三是搞混合制出售的國有股權收入，必須用於發展國有經濟的新投入，不能吃光分凈；

四是混合所有制要一企一策，不刮風、不搞倒計時、不搞運動，防止犯顛覆性錯誤；

五是混合所有制操作，優先鼓勵IPO上市發行進行混合，必須進場交易、競價交易，禁止協議出售。

楚序平稱，

目前，改革的關鍵在細節，細節決定成敗。規範國有資產評估，完善國有資產定價機制，嚴格操作流程，確保公開透明，切實防止國有資產流失。亟需研究員工持股政策細節，選擇部分企業進行試點，在總結經驗基礎上穩妥有序開展。

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國資委官員密集放風：國企改革1+N方案有望春節前出臺

2015年國企改革將進入實施年。最近國資委官員密集放風，備受關註的國企改革1+N方案有望在春節前出臺。

在1月初的國有企業改革發展研究會上，國務院國資委研究中心主任楚序平在論壇上做出主題發言時提到，2014年來，國務院國資委依據《全面深化國有企業改革指導意見》，對涉及國資委的重點改革任務，制訂了初步意見方案。 “1+N”改革措施里的大部分，有望在春節前出臺。

此前，國務院國資委經濟研究中心副主任彭建國在接受《21世紀經濟報道》采訪時表示，國資改革頂層設計方案將會以“1+N”的方式出臺，其中“1”是深化國企改革指導意見，目前這個意見稿已經出了十幾稿了，還在進一步討論階段，速度在加快。“N”是其他三四十個配套文件，目前已經有十來個重要配套文件在反複討論了。

彭建國稱，指導意見料2015年上半年出臺，而其他配套方案或可能提前於指導意見率先公布。

2015年上半年國資改革“1+10”肯定會出臺，如果快的話一季度也可能就公布了。頂層設計出來後，央企改革試點應該會有比較大的突破。

2015年，第一批改革試點應該進展比較大，第二批試點單位也可能會適時推出。另外，央企的一些專項改革要開始突破，地方改革也會加快。這些專項改革涉及到方方面面，比如說分類改革，資本投資公司，董事會授權等。

按照楚序平在演講中透露的信息，國有企業初步分成商業類國有企業和公益類國有企業兩大類，分類為2015年全面推進改革奠定了體制基礎。

他此前還提到，從國資委職責來看，明年國有企業改革有七大任務：

一是要深入做好準確界定不同國有企業功能工作；

二是要穩妥、規範、有序發展混合所有制經濟；

三是要進一步完善現代企業制度；

四是要積極推進剝離企業辦社會職能和解決歷史遺留問題；

五是要加快推進“四項改革”試點；

六是要穩妥推進薪酬制度改革；

七是要改革完善國有資產監管體制。

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管清友：國企混改要發展，國資定價需先行

國資委副主任：近十項國企改革方案有望春節前出臺

中國證券報援引國務院國資委研究中心副主任彭建國表示，目前，關於深化國有企業改革指導意見及八九個相關配套文件已趨成熟，有望率先出臺。一場真正的大改革即將開始。屆時，地方國企改革進展將更大，央企試點會在總結第一批經驗基礎上推出第二批試點。在大改革之年，可以說資本市場迎來千載難逢的重大機遇。　　

國企改革取得了六大進展

彭建國向中國證券報表示，2014年改革進展很大。

在頂層設計方面，本輪國企改革主要體現在頂層設計和摸著石頭過河相結合，因而對頂層設計非常重視，原來計劃方案是在2014年年底推出，但因為全國情況複雜、難度很大，而且事關重大，時間進度要服從質量，各個方面正在緊鑼密鼓地工作，爭取在春節前推出。頂層設計以“1+N”的形式呈現，即一個國企深化改革的總體指導意見和三四十個相關方面改革的配套文件。目前，關於深化國有企業改革的指導意見及八九個相關配套文件已漸趨成熟，有望率先出臺。一些方案已報到國務院改革辦，討論通過後將報由中央深改辦討論。應該說方案大部分都已達成共識，不存在太大爭議。

真正有效的混合應做到三個方面

彭建國指出，絕大部分國企都對混改抱有極大熱情和希望。國企混改對國企高管來說，有兩個最大的好處：一是混改後國家對企業的管理控制會減弱，企業高管手中的自主權力會更大；二是混改後可以搞員工持股，高管層所持股份會較多些。

他認為，要實現真正有效的混合，應註意三個方面：一是規範的混合，即規範的制度、規範的操作、規範的運行，以防止利益輸送、國資流失而最終損害企業的發展。二是優勢的混合，即通過混合實現優勢互補、國民共進，即“國有企業實力”+“民營企業活力”=“混合企業競爭力”。三是有機的混合，即並非物理式的摻和，而是化學式的有機結合，混合後內部結構和運行機制完全發生變化，混合後的企業里面應該找不到混合前原來的A或B，而是一種全新的C。

他表示，上市是混改的一種重要形式，也是眾多企業所追求的一個目標，因為上市可以給企業帶來擴大融資渠道、提高品牌信譽、規範企業管理等好處，有利於企業快速發展，同時給企業高管也帶來較豐厚的薪酬激勵。但上市渠道畢竟相對狹窄。混改的最終目標是轉換企業機制，促進企業發展。

商業一類為混改主戰場

彭建國表示，央企總體分為商業類和公益類，但實際上最終還是三類，即商業一類、商業二類、公益類也即公共服務類。商業一類是指競爭類的企業，以完全市場化和保值增值為目標；商業二類是指特殊功能類的企業，同時具備市場化和社會化目標；公益類則是完全社會化的目標。商業一類的企業是混合所有制改革的主戰場。此前屬於壟斷性質的石油、電網等企業我認為屬於商業二類，其混改要分業務板塊。國企混改不僅要一企一策，而且應該一個業務板塊一個改革策略，具體企業具體實施。

分類改革的方案已達成統一的意見，最重要也是最難的就是將企業對號入座，將企業按照業務板塊來分可能會更好一些。分類改革完成之後，將會迎來一個重組的過程，包括合並同類項、產業鏈條上下遊的合並，更多的是業務板塊的整合。未來隨著國有企業改革推進，國有經濟結構布局調整以及央企的整合肯定力度會加大。

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管清友：國企混改要發展，國資定價需先行

　　自中共十八屆三中全會以來，國企改革的整體思路已經越發清晰，而混合所有制正是此次國企改革的重要載體。目前，混合所有制的實現方式可以大體分為兩種：一是集團資產證券化，二是引入非公戰略投資者。而資產證券化又分為兩種形式：整體式混合所有制改造和分拆式混合所有制改造。

　　分拆上市一度成為國企上市重組的首選模式，這是基於當時的歷史背景。但是，分拆上市卻產生了嚴重的公司治理問題。存續公司與上市子公司，以及同一集團下不同上市子公司之間存在大量的不合理的關聯交易和違規擔保問題。存續公司承接了大量不良資產，一方面希望股東權益最大化，另一方面又希望向上市公司轉嫁負擔，侵害投資者的利益。集團公司利用上市公司「融資」，轉移上市公司融資和剩餘利潤，上市公司可能高價承接集團公司的不良資產。

　　分拆上市缺陷產生的根源在於母公司資產的二元結構，資產的二元結構使得內部利益協調存在嚴重的衝突，存在大量關聯交易、關聯擔保和侵害中小投資者權益的行為。整體上市能夠使母公司和子公司的利益趨於一致，從而減少代理成本和利益輸送的發生。因此，相比於分拆上市，下一步國企改革可能會採取整體上市的方式。

　　首先，整體上市優化上市公司的股權結構。整體上市後，控股股東與上市公司及中小投資者的利益趨於一致，可以顯著改善公司治理狀況。發展好上市公司成為他們的共同願景，減少了分拆上市大股東通過關聯交易掏空上市公司的可能性，有利於保護中小投資者的利益並提高上市公司的盈利能力。

　　其次，整體上市能夠減少不合理的關聯交易。一方面，企業整體上市後，與集團母公司的利益趨於一致，大股東侵害上市公司及中小股東權益的關聯交易減少。另一方面，國有企業通過整體上市，可以改變分拆模式下的上市公司與集團公司和集團下其他子公司產業鏈分離問題，從而減少上市公司的關聯交易。

　　最後，整體上市可以實現規模經濟。分拆上市導致集團公司注入到上市公司的經營性資產不完整，主營業務鏈條不配套，上市公司必須依賴於從集團公司獲得其他配套服務才能正常運轉。通過整體上市對國有資產進行補充和調整，一方面實現資源的優化配置，降低企業運營成本，提高利用效率；另一方面也實現了產業鏈、財務、經營的全面整合。

　　國有資產定價是混合所有制中的核心問題。而市場化定價的方式則是最為公平有效的。如果缺乏市場化定價，容易導致利益輸送的問題，甚至在資產注入的過程中大股東可能為了更好地控股，壓低增發價格，侵害小股東利益，最終導致民企對混合所有制「望而生畏」。

　　對於不同的國企上市模式，定價的難易程度不同，其難易程度大小主要取決於兩個方面的因素。一是在整體上市的過程中是否有未上市資產的注入，如果有則可能加大定價的難度，因為未上市資產定價容易被高估。從大股東的利益出發，應該不希望上市公司在股價過高時來對價未上市資產。對價越低，越有利於大股東增強控股地位，但有損於小股東。例如整體上市中的反向收購母公司模式，上市公司通過與母公司的定向增發、與機構公眾的定向增發或者直接通過自有資金購置集團公司資產，實現整體上市。一般而言，對於資產規模非常龐大的集團公司來說，可以通過安排上市子公司反向收購母公司的全部主營資產的方式實現整體上市。在此反向收購過程中母公司的總體資產可能被高估。

　　二是集團是否存在多元化業務，集團業務越複雜，定價難度越大。一般來說，具有多元化業務的集團可以採取分別上市，也可採取一次上市的方式。分別上市的方式定價更為簡單。目前備受關注的中石化國企改革，包括策劃銷售公司獨立上市屬於這一類。中國石化銷售公司與25 家境內外投資者簽署增資後股權認購協議實現混改，當其董事會成立之後，銷售公司將謀划獨立上市。銷售公司獨立上市後，中石化將形成中石化股份、煉化工程、石油工程公司和銷售公司的上市格局。但是若一個多元化集團需要一次集體上市，定價難度則大幅提升。2014 年2月19日格力集團發佈公告，珠海市國資委擬無償劃轉公司持有的格力地產、格力珠海口岸、格力航空股權及公司對格力地產債權等資產。之後，珠海市國資委擬將不超過公司 49%的股權通過公開掛牌轉讓的方式引進戰略投資者。格力集團業務不集中，目前該集團全資及控股的企業共 13 家，分佈在電器、地產、新能源、海島、石化、手錶等業務板塊。對於格力集團來說定價較難，因為雖然集團持有的格力電器部分的股權價值容易獲得，但是集團還有旅遊開發、新能源、石化、羅西尼手錶業務不易評估。

　　公平合理地評估出國企的定價並不能完全消除民間資本的隱憂，作為小股東民企很怕進入國企壟斷行業後便會按照國企原有的規則來運行，自身的權益無法得到真正的保障。而政策和體制機制上的障礙成為民間資本參與混合所有制經濟發展的一道鴻溝，目前民企大多處於觀望的狀態，不敢「貿然進入」。調動民企對混合所有制的興趣成為了重中之重。

　　無論從現實還是歷史來看，中國國有企業改革要達到目的，關鍵在於政企分離。混合所有制經濟是未來發展的方向，但前提條件是國有企業要政企分開，政事分開，權力分開，讓市場在資源配置中起到決定性作用。其實早在2003年國家就已提出大力發展混合所有制，但十多年來進展緩慢，即使是對競爭類的國企，政企分離的改革仍流於形式。2003年以來，政企關係由過去的政府直接監管變為政府通過授權國資委對國有企業實施監管，從而在形式上實現了政企分離。但由於國資委是政府的一個職能部門，仍然受命於政府，政府還是能通過國資委直接影響國企經營。直到2013年三中全會部署全面深化改革，混合所有制經濟被視為打破民企旋轉門的重要的突破口之一。所以，在混合所有制的建設中，政府要盡快制定出具體明確的改革措施，在參與對國企的改造中，必須用法律來保障民企的權利和利益不受到侵害。

　　政府應打開更多壟斷之門，放鬆管制。對於准入行業應該有一個明確的指引。對公益性國企，可能關乎國家重大安全戰略和民生保障，不以追求利潤最大化為目標，應繼續保有國有絕對控股權。政府更應加大投入，以加大對民生改善和國家安全戰略的支持力度。對競爭類國企和部分壟斷類國企，政府應簡政放權，國資應僅保留部分國有控股或完全退出，弱化政企不分，政府減少對國企的干預將有助於增強其經營效率和盈利能力。特別是自然壟斷行業，隨著技術進步、壟斷行業改革和我國產業結構調整步伐的加快，部分自然壟斷業務或環節已經不再具有自然壟斷屬性。這時應放開這些業務或環節，讓民營經濟充分參與進來，打造成混合所有制經濟。對於國企來說，盈利性較好的領域往往是壟斷行業，而這些壟斷行業的優良資產自然不願意與民企分享。所以對於該類行業中央更應加大力度，推動該行業的混合所有制改革。在此整體設計結束之後，制定負面清單管理機制，保留極少數的、不宜混合的國企。

　　為構建各類資本公平競爭的外部環境，應實行統一的市場監管，加強反壟斷執法，清理和廢除妨礙市場公平競爭的各種規定和做法，給予各類市場主體同等的法律待遇，提供平等的競爭機會。完善發展混合所有制經濟的法律環境，特別是產權保護和產權流動的法律保障制度，建立配套的政策，包括企業在改制過程中涉及的工商登記、進出口權、土地、房產、稅收等相關政策。與此同時，要讓市場發揮作用，明確政府的職能，政府和監管機構在不該伸手的時候絕不伸手，有效破除政府干預企業經營決策的行為，最大幅度減少涉及企業的行政審批事項，讓混合所有制企業真正成為自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束的市場經濟主體。■

國企改革上海樣本：“國資流動平臺”

上海國資改革工作會議將在本周揭幕，兩大國資流動平臺及首批劃轉企業名單或將正式宣布。作為地方首個發布國資國企改革意見的城市，改革細節被廣為關註。

兩大國資流動平臺的建設是推進上海國資改革的重要組成部分，也是市場一直關註的內容。

按照上海此前的計劃，上海要建立“一對多”的國資流動平臺，在未來幾年內形成2-3家充分發揮投融資和國資流動平臺功能的資本經營公司。

根據上海市政府的要求，上海對整個國資流動平臺的建設分成兩個階段，第一階段是在2014年年底完成國資平臺的組建，而2015年則是要探索國資流動平臺的實質性運轉。上海市國資委已經建立了上海國盛集團、上海國際集團兩大國資流動平臺。

其中國盛集團則主要是產業集團的股權為主，國際集團既有金融的股權，今後也將會有產業集團的股權。

2014年，上海國際集團下屬六家子公司已被劃轉至上海實業(集團)有限公司，上海國際集團的清理工作還包括上海信托股權並入浦發銀行、國泰君安收購上海證券，以及安信農業保險裝入太平洋保險等。

國盛集團方面，據不完全統計，國盛集團完成了上海蔬菜集團與光明食品集團聯合重組、長江計算機集團重組、置出建材集團100%股份給地產集團、上海地產集團入主耀皮玻璃等多項改革動作。

上海國資委秘書長馬詠華在“上海國資高峰論壇”上曾表示，目前國際集團、國盛集團已經按照定位完成了縱向整合和橫向聯合。

在混改方面，按照上海發布的國資國企改革意見的要求，進行混合所有制改革主要通過並購重組推進國有資產的核心或整體上市和引入非公戰略投資者實現國有資本、集體資本、非公有資本相互融合兩種方式。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平此前表示，2015年國企改革將提速，將成為資本市場重大風口。在增強企業活力、提高效率的同時，也將提升A股國企上市平臺估值水平，央企大象也能起舞。地方財稅體系重構，促使地方政府以更大熱情投入到國企改革中。

數據顯示，上海地方國有及國有控制企業資產總額為12萬億，國有企業總量1.1萬家，其中國有資產的權益400萬億。上海地方國有企業資產總量占全國比重為1/10，營業收入比重為1/8，利潤總額為1/5，是全國各地方國資國企的重鎮。

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上海國資流動項目已上報 涉多家上市公司

上海國資流動項目已上報 涉多家上市公司

一財網 胥會雲 2015-02-06 15:50:00

在2015年上海市國資國企工作會議上，上海市副市長周波稱，2015年要繼續推進企業集團整體上市或核心業務資產上市，啟動國資流動平臺運轉。

媒體稱螞蟻金服2017年登陸A股 首輪融資僅對國資開放

據上海證券報獲得的一份融資推介資料顯示，螞蟻金服首輪融資正在緊鑼密鼓地進行，首輪融資金額為200億-250億人民幣，對應公司10%的股權，“所有股權僅開放給國資背景的投資機構參與認購。”該資料稱螞蟻金服IPO擬於2017年在A股上市，並已選定中金公司擔任其IPO的財務顧問。

這表明，螞蟻金服估值預計為2000億元人民幣-2500億元人民幣(約350億美元-400億美元)。

上證報稱，這份推介材料出自國內知名PE鼎暉。在該次募資中，鼎暉是產品的代銷機構，投資者將通過認購上海金融發展投資基金二期(壹)的有限合夥份額參與螞蟻金服項目投資。據介紹，上海金融發展投資基金是國內首家以金融產業為主要投資對象的產業基金，總額度200億元人民幣。二期(壹)目前意向認繳規模為30億元人民幣，其存續期為6年，其中投資期為4年，管理及退出期為2年。

資料還顯示，螞蟻金服現有股東僅兩名，為杭州君瀚(有限合夥)和杭州君澳(有限合夥)，持股比例分別為57.86%和42.14%。杭州君瀚的LP是馬雲和謝世煌，杭州君澳的LP是劉振飛、吳詠銘、陸兆禧、彭蕾等阿里高管，其共同的GP是馬雲控制的雲鉑投資。

根據這份資料，螞蟻金服截至去年9月底，年活躍用戶數量超過3億，成為全球最大的第三方在線支付公司。以下是上證報摘錄的有關數據：

截至2014年9月底，螞蟻金服動態年活躍用戶數量達到3.26億，已超過全球主要第三方支付平臺PayPal的年活躍用戶數(1.6億)，成為全球最大的第三方在線支付公司。支付業務貢獻了螞蟻金服超過70%的營業收入，其收入主要來自提供第三方支付服務收手續費及支付平臺所產生的備付金利息收入。支付寶是中國占有率第一的互聯網第三方支付，占有率超過50%，遠超第二名財付通19.4%的市場份額。在移動端，支付寶錢包動態年活躍用戶數達1.89億，在移動支付市場份額超過80%，占有絕對領先地位。

除此之外，螞蟻金服旗下還有現金管理、理財、融資及其他業務。其中，現金管理業務主要以余額寶為代表，截至2014年9月，余額寶存量用戶數達4442萬人，是全球活躍用戶數最多的現金管理工具;理財業務以2014年5月推出的招財寶為代表，以海量客戶的碎片化資金去匹配並滿足來自中小微企業為主的碎片化融資需求，截至2014年12月31日，累計交易金額達339億元，月環比增長100%;融資業務主要包括針對小微企業的貸款業務和針對個人的信用貸款業務。

除了以上成熟的業務板塊外，螞蟻金服還在探索諸多的金融模式，包括眾安保險(開發適合互聯網經濟的保險產品，例如運費退貨險)、芝麻征信(利用互聯網大數據進行風險定價)、網絡銀行等，這些業務未來極具想象空間。

財務數據方面，螞蟻金服2014財年營業收入101.5億元人民幣，較2013財年同比增長91.6%;調整後凈利潤26.3億元人民幣，凈利潤率為26%。資料樂觀預測，支付業務、融資業務和理財業務的快速發展，將帶來公司2015-2017財年營業收入49.6%的複合增長，預計2015-2017財年凈利潤複合增長率為63.5%。

在2014年8月阿里巴巴上市前夕，阿里曾修改招股說明書，厘清阿里巴巴和支付寶之間的關系。更新的招股書顯示，阿里董事會、軟銀、雅虎、小微金服(螞蟻金服的前身)各方通過了新的協議：阿里集團每年將獲得37.5%的小微金服稅前利潤。一旦小微金服上市，阿里集團可以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得IPO時小微金服總價值的37.5%。新協議還約定，小微金服IPO時的估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元。

從螞蟻金服首輪融資的估值情況看，顯然會遠遠超過250億美元。這意味著，螞蟻金服IPO時估值越高，阿里巴巴屆時就能分得更多的羹。

從A股市場現有IPO規則看，螞蟻金服上市還存在不少障礙。對此，推介資料也坦言，螞蟻金服現有業務涉及很多和阿里巴巴之間的關聯交易，在IPO之前需要征得相關監管部門的特批。此外，公司很多業務圍繞電商平臺開展，對阿里集團業務有較高依賴，且整個收費定價機制和阿里的業務發展策略都將影響公司的關鍵財務數據。

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國企改革提速 13省市今年組建國資投資運營公司

國有企業改革將是今年全國各地改革的重要著墨點，31省區市的2015年政府工作報告無一例外提及“國有企業改革”，其中13省市明確今年將著力組建“國有資本投資運營公司”。

新華社記者根據各省區市兩會政府工作報告所作統計顯示，31省區市在召開地方兩會時都勾勒出2015年地方國資改革的藍圖，“混合所有制改革”、“兼並重組”、“分類改革”、“整體上市”、“國有資本投資公司試點”等內容在各地政府工作報告中頻頻出現。

新華社報道稱，廣東、重慶、黑龍江、江西、湖北、遼寧、吉林、貴州、湖南、江蘇、河北、河南、山西這13省市明確今年將推進組建“國有資本投資運營公司”。這是政府管理國企方式向“管資本”轉變的一項重要體現。

上述報道舉例稱，圍繞著“以管資本為主加強國有資產監管”的思路，廣東省提出改組或組建國有資本運營和國有資本投資公司，河南省提出繼續開展國有資本投資公司和運營公司試點；湖北省提出更高要求，明確要“做優做強一批投融資功能強的國有資本投資運營公司”。

上述報道稱，在作為國家層面牽頭制定國有資本投資運營公司組建試點方案的財政部，有關人士此前表示，改組建立若幹國有資本投資運營公司，履行出資人代表職責，是本次國企改革的關鍵。

國務院國資委去年7月啟動央企改革試點工作，國家開發投資公司、中糧集團有限公司列入首批開展改組國有資本投資公司試點企業。

國泰君安今日發布報告認為，本周開幕的兩會有望成為國企改革的重要窗口，國企改革頂層設計方案有望兩會後出臺。報告預計：

   · 改革頂層設計方案後將全面鋪開央企改革，被列入央企改革試點的北新建材、國藥股份、中國玻纖、國藥一致、國投新集等央企個股將首先受益。

   · 混合所有制利好“好國企”，國資管理體制改革帶動“差國企”。國企占比較高的行業有望因此取得較大突破，軍工、煤炭、零售、建築、食品飲料、社會服務、汽車、建材、傳媒、機械、輕工和電子等行業將首先受益。

   · 地方國企改革將進一步加速，廣州、深圳可能成為排頭兵，上海、安徽、江蘇、雲南、貴州等地的改革也將取得突破。

安信證券上月底報告認為，今年行業配置策略的大主題是軍工和國企改革，由於“一帶一路”和國企改革有深遠影響，降息通道下，傳統行業整體機會增多，天然氣價改正式拉開給整個行業帶來了機會。

興業證券則是在分析上周末中國央行降息的報告中提到，繼續堅定看好國企改革主線的浦發、光大、交行和中行，認為除了降息帶來資產質量改善，國企改革的事件性機會將帶動alpha收益。

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