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股息投資法的威力 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post.html
早前止凡在這裡寫過一篇「重視股息就是「食息派」？ 」，討論觀點認為「食息派」亦可以獲得非常可觀的回報，可能有朋友會問：「本來5釐股息的股票，等到7釐買，每年只多賺2釐而已，真的這麼厲害嗎？」，讓我試試詳細一點討論。

假設有支5釐股息的股票，股價$100，即每年派$5，另外每年股息增長5%，即下年派$5.25，後年派$5.5，第三年派$5.79，如此類推（所舉的例子不是真實，但只想說明小小的數字，回報威力如何）。好了，今年不知何解，股市大跌，這支股票賬面值大跌，令股息率達7釐(股市大跌沒有影響派息能力)，派息$5的她突然只值$71.4，就當以這個價($71.4)買入。

3年後，所收取的總股息為$16.54，如果3年後的股市好像雨過天晴，又再瘋狂起來了，現在這支派$5.79股息的股票因股價暴升而變成只有3釐股息率，即現價為$193。這個時候賣掉，股價加上三年來所收股息總共收回$209，對比當時$71.4的買入價，大約3年有3倍的升幅。

3年升3倍，本身已經是不簡單，但亦可能有人會認為只要投機者冒點風險，這樣的回報絕對不是問題，然而重點是這個方法所冒的風險其實不高，可以說是保守地穩賺的。理性地分析一下，採用這個投資法的投資者，所著眼的正正是現金流，只要繼續持有這個資產，股票本身就一直產生著「和味」的股息作現金流，持股期間根本沒有任何壓力。

如果大家有留意，在分析中我是沒有特別描述過持股期間的股價變化，例如有人會問為何派了股息(除淨後)不用對股價作出調整呢？因為這些股價上落一點都不重要，持貨期間，只需著眼豐厚的股息，不買也不賣，股價多少又有何關係。如果股價升上天，股息率自然會反映，指示你行動沽售。如果股價跌得過份，飛昇的股息率又會告訴你怎樣做，買入更多吧。

若然不是3年，而是5年，10年，甚至永遠的股價亦不能反映股息的價值，股息年年增長，但一直股息率居高不下怎麼辦？在這個時候，你應該快點告訴我這是哪一支股票，股息一直增長而股價永沒有反映出來，我會好樂意幫你買掉她，我所追求的正是這樣的資產，超便宜貨又能產生極強現金流。銀紙不能讓你變成富人，然而這樣的資產靠可以。

當然運用這樣的投資分析方法亦有不少重點，最重要的是資產本身一定要永遠保持優質，因為一旦派息能力不再，如意算盤立即崩塌。這個方法是如此的簡單，要著重的不是算式本身，而是公司的整體分析，其實這是每天巴菲特都在做的事情。要賺取巨額回報，內裡有否陰謀？我不知道，但我認為不需要太多陰謀也行。

巴菲特運用這個簡單的方法，在2003年時投資了中石油(857)，當時只有6倍市盈率，股息率達6釐。當然，買入中石油還要考慮多方因素，包括明白公司整個賺錢模式、公司盈利是否穩定、石油價格、管理層作風等，有了一定程度的掌握，以2003年這個公司股票數字(市盈率及股息率)買入，實在立於不敗之地。

2003年，巴菲特買入中石油的平均價1.68元，到2007年以平均價12.2元沽出，沒有永遠的持有，未計及期間所收股息，5年賬面賺超過6倍。細心分析一下，這樣的操作需要陰謀嗎？需要內幕嗎？其實普通投資者亦能做到，看你功力如何吧。
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匯豐卓越理財戶口 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_1551.html
多年前，止凡申請卓越理財(Premier)戶口時是以獨立戶口申請，而不是把原本的運籌理財(Advanced)戶口升級，所以一直出現多個戶口。然而，平日多只會用Advanced戶口，所以希望把兩個戶口合併，減少一些閒置戶口。

不過，接觸過匯豐職員，不可以把兩個戶口合併，必需要先取消原來的Premier戶口，日後再把Advanced戶口升級才能做到我想要的效果，於是便到銀行處理。
當取消了Premier戶口之後，本來應該繼續我的下一步，就是升級原來的Advanced戶口。不過在這一刻我反而在想，到底有何必要把原來的Advanced戶口升級至Premier戶口呢？

可能大家都會知道，Premier戶口需要客戶在匯豐戶口內有100萬以上的資產值，才不會每月收取手續費，資產值包括現金、證券、外匯、紙黃金、強積金等，而Advanced戶口則只需要20萬而已，因此擁有Premier戶口好像身份的象徵。

除了這些虛榮感以外，其實用了多年，我不覺得Premier戶口對我有任何吸引之處。當然，Premier始終會有一點好處吧，例如外幣匯率好一點及戶口多一點利息、到外地會多一點方便、可以進出Premier分店享用咖啡及看雜誌、分店有專用服務枱、有些特選商戶有折扣(但那些品牌我全都不認識)之類，可惜我一一都並無興趣。

外幣匯率及利息只是多一點點，很少存現金的我受惠實在有限，平日又少到外地，又少到匯豐分行，這些優惠都好像與我無關。相反，在虛榮心這個問題上，我反而希望低調生活，不想直接或間接在家人面前弦耀財富，平日連明牌衣物都少穿，帶張卡來讓人家知道有百萬在銀行又是否有必要呢？不過我相信不少人的確有這個動機，就是申請來威威也好。

如果有實際好處的話，我也會考慮再一次升級，否則還是免罷。日後不如以私人銀行為目標，因為私銀客戶可以買賣一些普通戶口不能接觸的投資產品，即一些專業投資者才能買賣的產品，投資選擇會更多，這樣的申請動機相對更實在。

可能我想得不夠全面吧，如果blog友們知道Premier戶口有更好的實際用處，請分享一下。
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我的10年炒樓經驗 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/03/10.html
近日止凡看畢一本有趣的書，書名是「我的10年炒樓經驗」，作者韓安迪，是香港討論區人氣post的分享者。作者分享了他10年來的炒樓經驗，由8萬炒到500萬的經過，內容十分有趣充實，值得「香港人看」。說「香港人看」是因為書中故事都是香港人的故事，亦用了廣東話語寫出來，當中亦有不少搞笑粗話，其他地區人士多不能看懂。

這本書好像揭示了一個另類的投資世界，作者是一個積極的物業炒家，由於沒有穩定收入，以及買賣一些舊唐樓、分契樓、僭健樓之類，所以大多數都沒有做按揭，大部份買賣都是full pay。故事就由2002年用8萬元買入一間深水埗的分契樓開始（一間600呎分間成三間獨立房，就像劏房一樣，再找律師分了契約，獨立進行買賣），一直一買一賣、一賣一買，慢慢炒到10年後的500萬身家，過程十分有趣。

炒樓過程為何會有趣呢？有趣在作者好像沒有好好計劃，見步行步，其中亦有不少突發事件發生，好像簽了臨約才發現資金不足，賣出物業時在交易前又被買家以有僭健為由「踢契」，放租時又遇到麻煩租霸，買過被「黑社會」追數的物業，又買過錦田一些了無人煙的村屋，也買過沒有入屋路權的村屋，亦買過沒有滿意紙的村屋。這些一切對我來說都非常新鮮有趣，現在讀者可以當成故事看看，但能夠想像到作者當時的煩惱及想盡辦法解決問題的努力如何。

透過書中交代的故事，讀者可以吸收到不少財務知識，尤其是樓宇買賣方面的知識。包括原來香港有分契樓，而分契樓又不能做按揭。又有一些節省佣金的招數，先租一些「邊租邊買」的單位，成為租客後能直接聯絡業主，之後再直接提出買入單位，經紀只能收到租樓的佣金。對於談判技巧的分享，先瞭解租霸或撻訂者的利害關係，再與之談判。向人借錢的方法，要想辦法保障人家，例如向老人家借錢買樓時，大可落老人家的名字，把租客的租金直接過數還錢，自然事半功倍。實在有不少有趣財務知識，不能盡錄。

當中最令我深刻的是作者向一位高人學習，其中一個原因是作者正以為自己的節省佣金方法很強之時，炒樓戰績亦很彪炳之際，竟然被地產經紀說服以一個他認為低得不合理的格價賣出他的單位。地產經紀運用了高超的談判技巧不在話下，最令他奇怪的是為何地產經紀會這麼落力地幫買家呢？原來這位高人買家所用的方法正正與他相反，高人一向厚待經紀，不殺傭不單止，還不時加傭，經紀把樓價壓下多少，經紀佣金自然相對增多，這比作者之前學懂的節省佣金大法賺得更厲害。

記得有身邊朋友也曾經對壓佣金的方法十分瞭解，例如他分享過，在沙士時期，無人買樓，反而很多人想賣樓套現，朋友就話這些時期買樓的人絕對可以殺傭，到樓市大升，盤源很缺，成交少之又少，殺傭的權利就到了願意賣樓的業主身上。這是捉心理，經紀最想促成成交，而知道了自己正在有利的一方，可以增加談判本錢，賺盡。當時我亦對此類思維有所保留，認為一次半次由自可，如果想要吃物業投資這行飯的話，一定不要刻薄經紀，要跟經紀成為好友，不減佣金還不止，更要加佣金令他們盡力為你行動，這亦是財叔分享過的，記得林奮強所講過的亦是類似的東西。殺傭還是加傭，這是小聰明與大智慧的分別。

書中的故事是有趣，不過就好像看韋小寶的故事一樣，其實有欠整盤理財計劃，本來作者有很多次都已經被沒頂的，只可算是福大命大，令故事驚險刺激。例如沒錢成交，身邊又會有朋友相助，有時又會有位多年不見的親哥哥出來夾錢，看似賣不出去的物業又會被人看中買入來作其他用途。整體來說絕對是一本好書，至於哪部份應該學習呢？讀者看過後自行判斷吧。


這本書都設立了facebook page，大家不訪去看看吧。
https://www.facebook.com/anders919
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芒格的投資語錄（一） 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/03/blog-post.html

在其他blog友處看到芒格的投資語錄，止凡立即把它分享到facebook page。內容十分詳盡，一口氣很快地看完，感覺當中不少乃絕世警句，一定要逐一加以評論去認真地在blog中分享一次。

如果大家不清楚芒格是誰的話，相信大家都認識世界首富級人馬價值投資者巴菲特，芒格就是巴菲特多年來的投資夥伴，每次巴菲特出席巴郡的股東會都會有芒格陪同，在投資事途上，可以話芒格對巴菲特影響非常深遠。

由於這些芒格的投資語錄總共有90個之多，每個都加以評論的話，一篇文章由頭到尾可能太長了，所以會分開多篇來寫，希望大家有心機看。


1. 大部分人都太浮躁、擔心得太多。成功需要非常平靜耐心，但是機會來臨的時候也要足夠進取。

止凡：這就好像打獵或釣魚一樣，耐性及EQ都很重要，平時要準備充足，好好靜心等待機會，到機會來到之前不要胡來。


2. 根據股票的波動性來判斷風險是很傻的。我們認為只有兩種風險：一，血本無歸；二，回報不足。有些很好的生意也是波動性很大的，比如See's糖果通常一年有兩個季度都是虧錢的。反倒是有些爛透了的公司生意業績很穩定。

止凡：在這裡也說過很多遍，這是太多人受基金經紀及財演影響，甚至CFA的教材亦這樣定義，即波動性高代表風險高。但其實這一直是誤解，對於投資風險很簡單，風險來自「無知」。


3. 所謂的「息稅折攤前利潤」就是狗屎。

止凡：「息稅折攤前利潤」即未計及派息、稅款、折舊、攤銷前的盈利，這些項目都是必須的，不計及這些項目的盈利數字，看來都無謂。記得三兩年前香港Disneyland的「息稅折攤前利潤」為正數，報章大字標題報導，而真正盈利還是負數，這代表什麼呢？選個好看的數字來報導嗎？意義不大吧。


4. 巴菲特有時會提到「折現現金流」，但是我從來沒見過他算這個。（巴菲特答曰「沒錯，如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了」）

止凡：對極了！我投資了多年，由不懂看年報，到後來寫excel表計算年報內數字，再到現在很少拿起計算機去計數字，就是這個概念了，難道要有一個磅秤才能分辨胖子與瘦子嗎？


5. 如果你買了一個價值低估的股票，你就要等到價格達到你算出來的內在價值時賣掉，這是很難算的。但是如果你買了一個偉大的公司，你就坐那兒待著就行了。

止凡：這是巴菲特在價值投資法上的進化版，巴菲特在認識芒格之前就是運用他師傅Benjamin Graham的投資法，即買入價值低估的股票，那怕是爛透的公司。但當認識芒格之後，明顯巴菲特的投資方法有了改變，會在合理價格買入偉大公司，也不想在低迷價格買入爛透的公司，這樣的改變，令巴菲特的投資回報比他師傅還要高很多。


6. 我們買過一個紡織廠（伯克希爾哈撒韋）和一個加州的存貸行（Wesco），這倆後來都帶來了災難。但是我們買的時候，價格都比清算價值打折還低。

止凡：這都是一個好好的教訓，投資爛透的公司，就算其價格比清算價值低很多，這樣的投資還不一定成功的，這是只看P/E及P/B就下投資決定的人需要小心的事情。


7. 互聯網對於社會是極為美好的，但是對於資本家來說純屬禍害。互聯網能提高效率，但是有很多東西都是提高效率卻降低利潤的。互聯網會讓美國的企業少賺錢而不是多賺錢。

止凡：投資者要分清楚新發明很多時會對消費者有利，不代表對企業有利的。巴菲特就解釋過了，當他得知紡織業發展出更高效率的機器之後，能更快更低成本地生產時，他的第一個反應是認為紡織業將會有大災難，因為他的廠會花錢買入新機器，陸續其他廠也會這樣做，到頭來同業們又會擁有相約的技術，大家只能再進一步地把毛利降低來競爭。誰得益了？只有賣機器的傢伙及一眾消費者。


8. 市面上對每個投資專家的評價都是高於平均的，不管有多少證據證明其實根本不是那回事兒。

止凡：這個不需要多評論，常常來這裡看文章的blog友，總會有點點不認同當今的投資專家及財演之類的人馬吧。


9. 同第5條。如果你買了一個偉大的公司，你就坐那兒待著就行了。

止凡：這也是今天的我在做的事情，經歷過03年沙士及08年金融海潚，深深覺得這句很不錯。


10. 巴菲特每個禮拜有70個小時花在思考投資上。

止凡：類似的描述也出現在李嘉誠先生的訪問中，他們還要是集中思考未來的事情。今時今日太多資訊，人們都習慣花很多時間在「收料」，然後投資及生活其他決定都跟資訊走，反而忽略了最基本的思考上，揭視一下巴菲特的這個習慣，是對投資者最好的提醒。


今天就寫這麼多吧，陸續有來，歡迎你也留言評論一番，讓我們用這些文章，慢慢地、深刻地把芒格的90個投資語錄好好分析及記下吧。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=92082

理財有道 - 林本利 取之有道

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/09/blog-post_21.html

在facebook看到有篇訪問林本利博士理財之道的文章，講出了許多很好的理財概念，好不客氣拿來分享一下，作為討論命題也不錯吧。


文：MenClub John Chan

 經濟學者林本利博士（學生多稱呼他林Sir）於2011年退休，告別任職22年的理工大學。林本利離開理大校門時才49歲，達到不少人得個諗嘅「50歲前退休」目標。能夠賺夠提早收山，全靠多年來理財有道。

真人表演 - 9年儲百萬

 林本利離開理大後創辦了活道教學中心（http://www.livingword.edu.hk），開班教授理財投資，又讀神學，每星期為《蘋果日報》、《壹週刊》等報刊寫專欄，他笑言現時比在大學任教時更忙，需要減壓。

 無論在著作及報章評論，例如近期出版的《與我一生的理財之道》，林本利都叫年青人趁畢業後頭十年積極儲蓄，盡量延遲消費，儲夠彈藥然後投資，包括買樓，亦不違言踏入社會工作頭十年的理財模式，大體已決定一生能累積的財富。他在1984年於香港大學經濟系畢業，儲蓄9年，累積了100萬，在1993年於海怡半島首次購買私樓，當年700多呎的單位約300萬。「與太太拍拖頭四、五年，大家都好慳，認真儲蓄，兩個人去旅行，只搭火車番內地廣東短線遊，直至婚後約27歲才有機會搭飛機。」

 聽到他這番話，70後的我頓感慚愧。睇facebook，不少剛大學畢業的年青人，還清grant loan路途漫漫長，又出身自一般家庭，月賺萬餘，一年卻能歐、日旅遊三幾次，當中每月能「剩起」幾多，有冇欠卡數長期借財仔，大家心中有數。

 堅難？要撫心自問

 我試探林本利有否覺得七、八十後過於熱衷消費，以至多年無法累積足夠首期，趁樓巿低位上車，例如03、04、09或10年。他坦言97後工資增長確實不及往日般快，不過，要在8至10年內儲60、70萬是可行的。「今日大家嘆買樓難，怨難儲首期，只能話各有前因莫羨人，我和太太算是先苦後甜。」97後搵食難，人工升得慢，但亦不乏入巿合時的成功例子，他見證2007年有教友以20多萬首期，按9成上會，購入約200多萬的細單位；2010年，該教友見樓價上升約數十萬，隨即樓換樓，購入400萬的單位，現時，單位已升值至700多萬。另一例子是於2010年入巿，購入一個廿多年樓齡，200餘萬的380呎（實用面積）單位，業主近期見樓價升至400萬，遂樓換樓，購入約500呎（實用面積）的大單位。

 他肉緊的說：「只要你走出第一步，肯儲嗰廿幾萬，低位一到，咪掂囉！」

 睇緊呢篇文嘅你，戶口有幾多積蓄？幾多個零？抑或出糧前一日或幾日例牌係零？

16年調整一次

 好了，錯過之前的良機，現在應否買樓？他再三呼籲勿在現時飛撲進入樓巿，趕住自用例外，現時應投資於股巿，「未有樓摣手就買地產股。」林本利經常提醒投資者要認識歷史與往績，他指本港樓巿一般約16、17年調整一次，1997年10月樓價大幅回落約65%，理應是2013年或今、明兩年再有大調整，他認為目前樓價偏高約20%。

 風水佬呃你十年八年，林本利的樓巿調整預言現象似乎發生在即，的確叫苦候上車的，霎時聽得連皮肉都癢起來。但冷靜一想，大陸熱錢不斷湧港，而樓宇供應又沒可能在短、中期大幅增長，當真有機會於短期內執平貨？他坦言，即使有調整 ，亦不會像以往般一下子大瀉。

從訪問及林本利的理財班，都經常提到一個重要信息，夠就要收手，「你永遠無可能摸頂或探底」

 少數怕長計

 未能「上車」，每月被「強積」的MPF又唔爭氣，幾乎年年蝕。林本利批評負責MPF的投資經紀「表現好曳」，整體回報僅得4.3%（截至今年6月）。另外，他亦建議購買與大巿表現掛鈎的指數基金（Index Fund），例如購買盈富基金，以去年恒指整體升2.9%為例，基金除同時升2.9%，亦可獲派股息。他引述美國先鋒基金（The Vanguard Group）創辦人約翰．伯格（John C. Bogle）意見指（以美國標普500指數計算），指數基金長遠（30年）可以多賺2%至3%，而整筆投資款項的差距更可達約66%。他以恒指為例，由1964年至2014年，由100點至約24000點，約升240倍，假若將股息計算在內（以3厘計算），恒指今日應是12萬點。

呢條數咁易，你一定睇得明。

 林本利推介John C. Bogle的著作《The Clash of the Cultures: Investment vs Speculation》
後記：

 本來這篇文章的筆者還有兩段後記，不過都只是一些個人感受，止凡不妨拿自己的感受作取代吧。

 不知道大家看完這篇文章有何感覺，我的第一個感覺就是「沒有花招」，林博士的致富之道就是踏實地一步步累積著，整個人生的理財方法都簡單得很，完全不需要投機、賭博之類的動作，沒有博一舖的心態。起步就靠物業，之後就再上一層樓，資產就是如此累積回來，不到50歲就退休，這看來一算太難。

 一提起致富，很多人都會想著要有高超的財技，本小時就要投機甚至賭博，遇到好運氣加上有所謂的市場操盤實力，就能滾第一桶金回來。就是這個概念，不知花了多少人的一生也未能財務自由。很奇怪地，這些人還是對一些民間致富傳奇很感興趣，反而對這類像林博士的致富故事不感興趣。我反倒對這類踏實的致富故事感興趣，因為符合我取向，加上我認為我能做得到。反而我對一些民間致富傳奇故事就不太感興趣，就好像聽見朋友的朋友的朋友中了六合彩的故事一樣，聽來幹嗎？

 另外，我估計可能有一部份blog友會想「他是大學教授呀，薪高糧準，50歲退休有什麼出奇？」，「如我有這樣的職業及薪水，我都不用博一舖啦！」。希望大家看見的是正面的方法，而不是只看見負面的批評，任何個案，只有積極找尋可取之處加以學習，這樣才會進步。請謹記，你的態度決定你的人生，一起努力吧。
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AH股互換操作的合理 取之有道

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/07/ah.html

記得多年前，曾經有朋友指，止凡既然愛儲建行股票，其實工行的業績與盈利能力都跟建行很相似，不妨試試互換，即看市盈率也好，看股息率也好，哪一支當時較便宜就換馬哪一支，隨長線儲股賺股息之餘，亦可以增加股數。當時我的回應大概是這兩家公司的股價升跌幅都沒有太大分別，很難會出現一支大升而另一支大跌的情況出現。加上，當持股有一定數目，不是三兩手的數字，手續費也不算低，還有始終是兩家公司，換來換去總有不少風險的吧。

這樣的點子很好，是「醒目香港人」的做法，只是我本身比較「怕死」，沒有很大的把握總不會去嘗試，這樣的性格令我失去不少機會，當然也令我避開了很多風險。今天，這樣的點子有了其應用的地方了，不過實際上有點分別，操作對象並不是兩家公司，而是同一家公司，不同地方掛牌。

 同一家公司，不同地方掛牌，換來有意思嗎？你看在香港掛牌又在美國ADR掛牌的公司股價，計及匯率可謂一點差價都沒有，宏利在加拿大與香港掛牌亦然，偶然出現一日半日錯價，已經被大戶套利了，沽高的一邊，買低的一邊，很快就會又在同價。

 機會發生在AH股身上，我這個後知後覺，怕死得要命的人，終於被巴黎兄的一篇文章吸引，看到巴黎兄拿著工行，一個H轉A，之後又A轉H，轉來轉去，最後又是拿著H股，但股數增加了4成，就好像變魔術一樣。

 巴黎兄所用的是滬港通，操作簡單，這4成多出來的股票，得來並非困難，只是看見兩場差價，上網按兩下就行。其實，看巴黎兄的文章就會知，他早於滬港通還未開通之時，就已經跑上內地開A股戶口，一早已經賺了不少建行額外股數。

 看到巴黎兄的成功，又看到滬港通操作上的順利，加上近日兩地股市出現的情況，的確值得拿自己的愛股建行來研究一番。上圖是H股建行939，大家可見其股價在2013年尾有時會觸及6元這個水平。


我們再看看建行的A股，上圖是A股建行601939，在同一個時段，其股價在2013年尾時段長期處於4元人民幣水平，轉回港元即大約5元左右，比H股折讓了兩成。

最有趣是來到7月大跌市，內地不知為何，好像有股力量撐起一些股票，但同一支股票在香港掛牌就跟隨港股大跌。看看今天的股價H股939是6.52港元，而A股601929則是7.12元人民幣，即8.9港元，即A股比H股溢價約3成6。由折讓兩成到溢價3成6，只是不足兩年時間，可恨我後知後覺噢。

 作為長線投資者，這樣的換股，其實一直持有同一支股票，早認為這家公司是值得持有的話，那裡掛牌其實關係不大，最重要還是相同地分享著公司盈利。如今這樣轉來轉去，所分享的盈利及股息隨著股數增加了，的確有趣。了解過後，行動最合理。

 我看到有blog友在巴黎兄處留言質疑為何會有這差價，認為我們的重點應該放在了解清楚背後的原因。例如，同一家公司，內地掛牌應該股價更低，因為其制度不成熟、流通量有問題、市場風險較高雲雲。然而，不久之後，又出現過內地掛牌的股價更高，為何呢？原來因為內地炒風熾熱、政府托市雲雲。無論結果如何，財演都會解釋一番，我們真的需要理會嗎？不如行動吧。

 若從價值投資角度看，這始終是同一家公司，錯價套利算是零風險，唯一解釋這錯價經常出現，是因為內地市場還未開放，資金始終不能自由進出內地，所以國際大戶及炒家們就算看到錯價，也不可能出手套利，機會才留給我們這些散戶。

 這樣的差價，主要來自兩地股民的不同情緒，在我們面前，就好像有兩位「市場先生」在向我們買賣同一樣的東西。有趣的是在同一時間，我們可以從第一位「市場先生」處買入低價貨，再以高價賣給第二位「市場先生」。這個缺口總有一天隨內地股市正式開放而消失，這樣的差價，實在要多留意。
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運動場上取之有道

四年一度的奧運，今年在巴西里約舉行，由於巴西與香港的時差達12小時，所以大部份比賽都在深夜時分，止凡沒有太多精神觀看。不過，今屆奧運有一個有趣現象，就是靠facebook，我們也知道很多特別值得留意的賽果及言論報導。



看今屆奧運時，心裡總有點戚戚然，主因是這個比賽舞台上看到很多不應該出現的爭吵及畫面，不少更跟中國有關。

好像奧運開始短短幾日，澳洲泳手賀頓在400米自由式擊敗衛冕的中國泳手孫楊，但他賽前及賽後公開用言語暗示孫楊服藥。及後，賀頓與孫楊就展開一輪隔空罵戰，賀頓諷孫楊為「禁藥選手」。法國選手拉庫爾加入戰團，向法國媒體透露，「孫楊，他的尿液是紫色的」，又表示，討厭看到作弊的人登上領獎台。孫楊又回應這些言論而說出不少頗自負的言論，例如「1500米，我是王者，我是新世界。」，又話「拿我跟他（賀頓）比，那是抬舉他了」。後來，孫楊在200米自由泳奪金，但在1500米自由泳因感冒影響表現初賽出局。

不少人喜歡作謾罵的「花生友（從旁觀戰者，如像吃著花生看電影的觀眾）」，甚至加入謾罵。但我卻從不喜歡，感到無謂的對罵沒太多建設性，這樣的對罵只會顯示相方都很不成熟，謾罵會令成績好一點嗎？如果因為這樣說出一些帶有攻擊性或種族歧視的言論，更會被罰。

最令我感不可思議的，是中國游泳協會與澳洲泳協也加入戰團，連一眾網民也加入罵戰，到雙方的個人網站處作出辱罵及攻擊。個人感覺，這些對罵事件實在令這奧運有點失色。

賀頓提出的批評，是因為孫楊在2014年曾經未能通過藥檢，當時遭到禁賽3個月。孫楊當時表示，服藥是要治療心臟病。其實，這事情就讓總會公正處理就是了，在國際舞台罵來罵去，成何體統。

另一個感戚戚然的post，是來自朋友轉載雲海的fb post：「真係要認認真真講下國際關係啦！如果中國真係有心做公關，你睇下今朝奧運舉重比賽，在場無論邊一個國家嘅支持者（除咗大陸自己粉絲），都高聲歡呼鼓勵北韓要打贏中國選手，雖然中國最終係舉重冠軍，你班大陸人feel唔feel到自己喺國際間幾黑人憎㗎？！連北韓都不如！可否認認真真反省下呀！」

我不知道大家看到後心裡有否戚戚然，中國大概成為了強國，但從前多次強調「永不稱霸」，到近年多方面都頗有霸氣。最可惜的是中國在國際上沒多少個朋友，這令我想起以前的八國聯軍攻打中國，為何自古以來中國都好像不多朋友的呢？連北韓這個被西方國家視為邪惡軸心的共產國家，對著中國，也竟被觀眾支持了，這是什麼一回事。

幸好，繼續看看奧運，也有一些令人欣喜的報導，例如一位「表情姐」傅園慧在奧運爆紅，她雖用了「洪荒之力」也沒有拿到金牌，但性格鬼馬又率性，我也上網找找她的影片，的確搞笑，而且感到她很真，比賽時單純地為目標去游，得知成績比預期快了百分之幾秒都開心到不得了。

另外，31歲被稱為「水神」的菲比斯，準備在個人100米蝶泳拿人生中第23金，誰知輸給一名新加坡的選手史高寧Joseph Schooling，而史高寧這金牌更是新加坡歷來第一金。最有趣的是8年前菲比斯曾到新加坡備戰北京奧運，當時史高寧只是池畔小男孩一名，並已經封了菲比斯為他的偶像。8年後的今日，史高寧打破偶像保持的奧運紀錄，亦阻止菲比斯奪第23金。

我們看到菲比斯失去了這金牌並沒有任何不滿，反而真心恭喜史高寧，在賽後菲比斯因為個人取了22金，是史上最多奧運金牌的運動員，又可能會退役，所以雖然這比賽不是取得第一名，也吸引了傳媒的目光。而菲比斯第一時間跟傳媒講：「史高寧剛取得金牌，大家應該問他多些問題。」

還記得從前令我們興奮的比賽嗎？近年有中國鮮有在田徑短跑項目奪金的劉翔，有香港金牌零的突破的李麗珊，在他們奪金的一刻真是毛管都全豎起來。其實，這些金牌背後代表一個故事，是奮鬥努力的成果，是透過公平競爭而得來的。如果今屆奧運可以看見李慧詩能奪金，由「牛下女」到奧運金牌，這又是一個令人振奮的故事，將會是豎毛管的時間。

我曾經在想一個極端情況，如果有一班近乎「人造人」的超級選手在奧運參賽，他們都沒有多少訓練的需要，因為透過基因改造，能力比常人高很多倍，每次在奧運中都能輕易地把所有獎項取回。於是，各國就落力研發這些「人造人」，製造9呎或一頓重的巨人，肌肉爆炸力強正常人十倍之類。我們在觀看奧運就是看這些「人造人」在比賽，再沒有背後的故事，選手奪金再沒有純真的反應，這樣的奧運看來似乎沒太大意義吧。

其實，天真的我，對投資也有類似的想法，所以改了這blog的名字為「取之有道」。不少人認為投資這回事，能賺錢的就是好方法，輸錢就代表錯。然而，我則認為，賺錢也要「取之有道」，要靠好理念，好方法去賺。就如體育運動，不擇手段地去取得獎牌，有點兒那個吧。

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淺談取之有道

一連五集的《有樓萬事足》播完，引起不少社會議題，節目中有不少價值觀值得深思。這令止凡再次想起「取之有道」，這是這個blog的名字，亦是小弟財經著作系列的名稱。



取之有道的「道」，可解作「方法」，亦可解作「道德」。若以道德作為致富標準，其實這比起法律更高一層次，除法律外，還有需要符合個人道德標準。賺錢賺得心安理得，這比起賺錢賺得合法更高一層次。

在節目中看到不少價值觀頗奇怪的人，不知他們成功與否？或故事是真是假？但這也影響不了這些價值觀的可取性，當然他們不是所有行為也不可取的，我們亦不宜以偏概全，讓我談談當中印象較深刻的幾位。

「有樓有高潮」的那位女士，人望高處，並無不妥，靠男人生活，希望做一個幸福小女人，可能是不少人的願望，一向以來，不少明星也希望能被富豪包養。只不過其人生價值似乎與性愛有關，公然於電視台上把這些奇怪價值觀說出來，卻會令人嘩然。

記得有位朋友與前妻生了小朋友，小朋友出世後數年，前妻偷偷與前男友通奸，後來與我這位朋友搞離婚，還分掉朋友一筆贍養費，如今朋友每月也需要向她與小朋友交出贍養費，今天我這位朋友已經很久沒有探望自己的親生骨肉。奇怪的是這位前妻道理總是說得理直氣壯，錯都是我這位朋友沒出色，她找個有錢新男友是理所當然的。節目中這位「高潮女」令我想起朋友的前妻，大概是同一類人。

靠家人儲蓄105%的女士，在節目中她表現得自己很是聰明，找到好方法盡量去儲蓄。其實，這是頗為自私的行為，家人男友的財產都被她霸佔，食盡身邊人的著數以滿足自己的私利，這算是「一將功成萬骨枯」嗎？佔人便宜，一點歉意或謝意也沒有，還沾沾自喜，實在有點兒那個。

介紹劏房作品的劏房大王，記得在一些飯局中也有blogger討論過這位人兄，可能他今天腰纏萬貫，但思維的確有問題，每次介紹劏房時都語帶輕挑，「你看這個劏房中的豪宅」、「兩口子在這細小空間更加親熱」，這有點在恥笑自己的租客，恥笑低下層，看不到他的涵養，對人不太尊重。

沙士時以40萬元起家鼓勵人不斷槓桿的先生，節目中看見他坐船出海，享受財務自由的成果。從他口中，好像沒有按他方法去做的都是蠢人，他的看法大概是，若要成功，就要買樓，就要槓桿，最重要是你要有膽色去博。

可惜的是，這位先生並沒有說出如何管理風險，在我眼中，他就好似借了一大筆錢跑進賭場贏了錢出來，大喊著一些奇怪道理，即「要成功，就要冒險，不冒險，不敢下注，能怨人嗎？」。借錢槓桿有很多考慮，風險管理是需要深思的，可能他本身有此安排，但節目中並沒有交代，整體觀感是他一朝得志，下一句。。。不說了。

有否想過？如果在某個地方，搶錢不犯法，你會去搶嗎？從付出與收入來衡量，其實葉繼歡、張子強等大賊，為曾經得來的財富付出不少，包括自己的性命與自由。可以告訴大家，身邊朋友之中，的確有人十分欣賞他們，認為他們以性命換錢，英雄所為。

打家刧舍、擄人勒索，這些都是明顯的罪行，不太可能有爭議。但如果某國家法制還未完全成熟之際，貪污還不算犯法呢？你會做嗎？從前美國沒有蔑視法例，你就會蔑視嗎？很多時法律的這把尺，多會走得比時代慢，若大眾沒有道德層面的意識，法律不會進步。

不少人認為商人在玩弄法律，合法搶錢，是否取之有道？的確值得深思。簡單一點，做了劏房，假設完全合法，完全按市場價格租出，法律上並沒有錯，但道德上，是否需要恥笑你的租客呢？這只會窮得只剩下錢。當然，把道德標準定得超高，這又未必可取。

在一個弱肉強食的時代，道德高地的人特別難以生存，例如戰亂時人人搶掠，你不搶掠的話就會被人搶掠。三年零八個月的日子，有人在街上吃人肉，你不吃的話，隨時成為最快餓死的一個，然後被其他人吃掉。

那些節目中人，可能有些窮過、挨過，今天靠自己雙手出人頭地，但也不妨想想幫人，畢竟自己上岸了，但還有不少人仍在水中掙扎。討論道德跟討論政治一樣困難，因為這是十分主觀的東西，沒有絕對的對與錯，我也只能說說心中所想。

巴菲特受人尊重，除了他的累積財富方法，更是他面對財富的價值觀。到今天為止，他也不認為這些財富屬於他的，他認為他的巨富都是屬於社會，只不過社會認為他有能力管理好，因此這些財富就流到他的手上，他亦不打算把遺產留給子女，這樣的思維於華人社會中實在很難理解。

另外，不少人觀察到該節目是由物業投資課程贊助，指這些課程存在問題。然而，最後一集看到有位單親媽媽的個案，因她不懂銀行按揭手續，誤以為可以申請九成按揭，誰知她本身做生意的收入不穩定，銀行只批出八成，令她簽約後沒有足夠資金作成交，而需要撻訂而白白送上四十多萬元，說時雙眼落淚，陰公。又有一位年青人，儲了20萬元，以為自己上樓無望，導師帶他看一些三百多萬元的樓，做九成按揭，其實買樓夢並非太遠。

如果這些課程教授正面財務知識，的確幫到不少人，始終有不少買樓程序及手續相關知識，看書都未必能夠得到。當然，市面上又的確夾雜了很多污水摸魚的課程，難怪一講這是物業投資課程贊助，大家反應就很大。要分辦課程與導師的堅實，最好問問Rexh兄，因為他差不多什麼坊間的投資課程都參加過，是課程「盲公竹」。

另外，這個節目也有其價值，例如看了這個節目，我才知道原來香港有些3500元月租的貨櫃屋連車位，也算是長知識了。又有工廈屋，又有舖頭閣樓，難得節目可以找到這麼多奇怪個案，有趣。

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讀書札記170325不當行為（廿一）君子愛（小人之）財，取之有道。

來源: http://www.tangsbookclub.com/2017/03/25/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98170325%e4%b8%8d%e7%95%b6%e8%a1%8c%e7%82%ba%ef%bc%88%e5%bb%bf%e4%b8%80%ef%bc%89%e5%90%9b%e5%ad%90%e6%84%9b%ef%bc%88%e5%b0%8f%e4%ba%ba%e4%b9%8b%ef%bc%89%e8%b2%a1/

讀書札記170325
不當行為（廿一）君子愛（小人之）財，取之有道。
朝日執筆

上集講到，由於人類普遍的「不理性」，因此往往未能 “諒解”很多明明符合「標準理性模型」的價格調整。 故此，一家企業若不想自己的生意 “有今生無來世”，較為「理性」的做法，大概就是寧願維持「公平交易」的名聲和形象，而不會按照「標準經濟模型」調整價格 “賺到盡”。不過，正如情境19a2的MBA學生，以及大量歷史告訴我們，企業高管中確有不少 “堅離地”的「理性經濟人」。今集我們主要就是講故事。

情境21a： 1990年代中期，芝加哥都會區銀行界龍頭「芝加哥第一國民銀行The First National Bank of Chicago」為鼓勵顧客更多使用（剛推出不久，尚未很流行的）自動櫃員機ATM，推出了一項新措施以增進成本效益。 嫻熟經濟理論的高管深諳「誘因」（無論正負）的力量，於是決定若顧客要到「真人櫃臺」辦理任何ATM已有的服務，每次收費US$3。我們都知道，現在很多銀行也有類似的「收費櫃員服務」政策（雖然執行其實並不怎麼嚴格），不過在當時，芝銀實在很「前衛」。

芝銀以「新世代銀行服務」為口號，在媒體展開一連串的公關宣傳。儘管當年還未有 高登，但公眾的反應也相當迅速和激烈。當地的各大報章果然頭版報導了這項「劃時代的新措施」：「芝銀告訴我們，什麼才是1990年代的服務呢？那就是為了得到職員親自服務的特權，請支付US$3！」
競爭對手當然也不會錯失「抽水」良機。例如某家銀行就即時在所有分行門外舉起大幅橫額：「免費櫃員服務」。
經過NBC名嘴 Jay Leno在其脫口秀中的調侃後—「壞消息！想和人類說話得付三美元。好消息！付三美元你就可以當面Ｘ佢全家！」—芝銀聲名狼藉。

為了這其實沒有多少人付過的US$3，芝銀接下來的幾年形象低落，業績一直不振。不過這「US$3」，還是要等到2002年該行歷經併購後，才被新的管理團隊廢除。正如阿寶一再重複的那一句：「人類總要重複同樣的錯誤！」違反「公平原則」的公司仍是「前車倒了千千輛，後車過了亦如然」！

情境21b：2012年2月11日，流行天後Whitney Houston猝然離世！顯然，她作品的銷量會在短時間內暴增，而且主要的購買平臺都會集中在iTune之類付費下載網站。當此「幾十年一遇」的良機（流行天後猝逝大概並不常見吧！畢竟每位天後都只能「死一次」。），Apple和Sony Music（版權人）應該怎樣才能「利潤最大化」呢？

在Houston死訊傳出後的第十二個小時，也不知道是出於某個「理性經濟人」，抑或某個「精明的計價程式」的「合理反應」，英國iTune中Houston所有專輯的價格都上調了，漲幅由25%至60%不等。
向來「急民所急」的《衛報The Guardian》（立場偏左的「大報」）搶先向公眾報導了這件「令人噁心」的事！樂迷以至一般公眾同聲對這種「發死人財」的卑劣行徑表達「強烈憤慨」！那一邊廂，「憤怒不足以形容我的感受，iTune竟然利用歌手的死牟取暴利，這根本就是寄生蟲Parasite的行為！」《每日郵報Daily Mail》（立場偏右的「小報」）引述一位樂迷如是說。這兩份報紙對同一話題竟然表達出一致的立場，這種情況其實並不多見。公眾的憤怒，應當比「爆水管時水桶加價」還要大很多很多。因為iTune裏的專輯並沒有「稀缺Scarcity」的問題，並不會因為下載者眾而缺貨，而且（邊際）成本也近乎零！
在消費者的抵制下，英國iTune上的Houston專輯下載量未有顯著增加，但Apple和Sony Music在英國則成為眾矢之的，賠上商譽，整體業績過了好一段時間才回復。
不過，大多數（奉行「思想門羅主義」的）美國人，並不知道大洋彼岸的這宗「大新聞」，因為美國iTune並沒有漲價。根據A. C. Nelson的資料，在Houston逝世後的一周間，專輯銷量由上周的1,700張上升至101,000張；單曲下載量由15,000上升至887,000！請註意，上升的每一元營業額，其毛利幾乎都是100%！
大佬呀！都「無本生利」㗎啦！使唔使賺咁盡呀？

不過，我們在現實也會發現不少例子，證明消費者並不一定會對企業「不公平」的行事施以懲罰。芝銀因為三美元而受到顧客和媒體的抨擊，但航空公司不斷巧立名目新增的額外收費，似乎並未令出行的旅客減少。究其原因，就是「壟斷」的力量。只要你是行業唯一的壟斷者，或者能夠說服其他寡頭跟隨你的步伐，這個調整後的價格，就成為新的「慣常交易條件」，也就是新的「參照標準」了。各大油公司「前後腳」加價，百佳和惠康的糧油價格「同步上升」，消費者對此似乎並沒有用行動展現他們的「布衣之怒」，此非不為，實不能也！

當然， “太不公平”還是會有麻煩的，尤其是在大多數 “父母官”都比較關心 “人民情緒”的 “民主社會”中。

情境21c：不少商業合約，均「在紐約」（即依照「紐約州法律」）訂立。這是因為紐約州的商務法律，在全美國以至世界都有一定的指標性。正如全球大多數地方的Uber一樣，紐約Uber採用的是「動態定價模式」。叫車價格會隨著不同時間的需求，按某條公式而浮動，稱為「繁忙時間加成」。無論任何原因，反正每當需求上升時，系統就會把價格逐步上調。按照Uber公司的解釋，這一方面會讓「沒有急需」的客人避開「繁忙時段」，另一方面也能增加司機在「繁忙時段」投入服務的誘因。事實上紐約的士也有不同時段的收費，但Uber的價格浮動幅度卻大得驚人。雖然Uber的計價公式並未公開，但據「紐約版東張西望」報導，「繁忙時間加成」可達「正常價格」的十倍以上。

Uber這種收費方式，本來並沒有受到太多的責難。只是到了2012年10月，颶風Sandy蹂躪紐約期間，Uber的「動態收費模式」招致廣泛的批評。Uber最後與紐約州達成協議，將「多收的錢」退回給顧客，而司機「本應收到的錢」則由Uber支付。
不過Uber仍然堅持這種「合乎理性的收費模式」。2013年12月，紐約遭受暴風雪侵襲期間，Uber的價格上升了八倍。民怨沸騰， “急民所急”的紐約州總檢察長Eric Schneiderman（民選官員）忍不住要出手了。他主導通過「反趁火打劫法」，禁止企業在任何「市場遭受不正常幹擾」時，收取「昧於良心的過高價格」！
當然，法律最大的用途還是在於「備而不用」。在經濟邏輯上，動態定價把買賣雙方的「生產者／消費者剩餘Producer/Consumer Surplus」都榨取得「涓滴不漏」，當然堪稱是「供求均衡模型」的完美典範。不過，考慮到現實世界的「現實」，Uber（終於）作出了妥協，為計價程式設定某種形式的上限，且願意把此後這些「附加費」中的20%捐給美國紅十字會。
及後，在2015年的紐約暴風雪（紐約經常都有暴風雪）和2016年的華盛頓地鐵大癱瘓中，Uber的「價格上限」分別「只是」「正常價格」的2.8倍和3.9倍。至於這是否「昧於良心的過高價格」，就見仁見智了。不過，在華盛頓的那一次，另一叫車程式Lyft（正如芝銀的競爭對手）即時「抽水」，只要顧客輸入優惠碼「METROHELP」，即可獲最多達US$20的車資優惠！

雖然有很多時候消費者確實是別無選擇，唯有被迫就範。然而，若在「有能力」的情況下，人是否願意「不理性地」犧牲自己的利益，去懲罰「不公平」的行為呢？我們下一集再說。

PS. 香港Uber每逢打風落雨的價錢，其實也是動輒五六倍。不過一來香港Uber的使用者較少。二來由於香港地方小，而且公共運輸系統往往在惡劣天氣下仍能維持有限度服務，再加上救護車等緊急服務也是「風雨不改」，真正「極有需要叫車」，而支付「不合理高價」的人數極少，所以對整體社會的影響自然也很有限。

21集關鍵字：
「公平交易」
前衛的「收費櫃員服務」
發死人財
Uber動態定價

《不當行為》Richard Thaler著／劉怡女 譯

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讀書札記170325不當行為（廿一）君子愛（小人之）財，取之有道。

來源: http://www.tangsbookclub.com/2017/03/25/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98170325%e4%b8%8d%e7%95%b6%e8%a1%8c%e7%82%ba%ef%bc%88%e5%bb%bf%e4%b8%80%ef%bc%89%e5%90%9b%e5%ad%90%e6%84%9b%ef%bc%88%e5%b0%8f%e4%ba%ba%e4%b9%8b%ef%bc%89%e8%b2%a1/

讀書札記170325
不當行為（廿一）君子愛（小人之）財，取之有道。
朝日執筆

上集講到，由於人類普遍的「不理性」，因此往往未能 “諒解”很多明明符合「標準理性模型」的價格調整。 故此，一家企業若不想自己的生意 “有今生無來世”，較為「理性」的做法，大概就是寧願維持「公平交易」的名聲和形象，而不會按照「標準經濟模型」調整價格 “賺到盡”。不過，正如情境19a2的MBA學生，以及大量歷史告訴我們，企業高管中確有不少 “堅離地”的「理性經濟人」。今集我們主要就是講故事。

情境21a： 1990年代中期，芝加哥都會區銀行界龍頭「芝加哥第一國民銀行The First National Bank of Chicago」為鼓勵顧客更多使用（剛推出不久，尚未很流行的）自動櫃員機ATM，推出了一項新措施以增進成本效益。 嫻熟經濟理論的高管深諳「誘因」（無論正負）的力量，於是決定若顧客要到「真人櫃臺」辦理任何ATM已有的服務，每次收費US$3。我們都知道，現在很多銀行也有類似的「收費櫃員服務」政策（雖然執行其實並不怎麼嚴格），不過在當時，芝銀實在很「前衛」。

芝銀以「新世代銀行服務」為口號，在媒體展開一連串的公關宣傳。儘管當年還未有 高登，但公眾的反應也相當迅速和激烈。當地的各大報章果然頭版報導了這項「劃時代的新措施」：「芝銀告訴我們，什麼才是1990年代的服務呢？那就是為了得到職員親自服務的特權，請支付US$3！」
競爭對手當然也不會錯失「抽水」良機。例如某家銀行就即時在所有分行門外舉起大幅橫額：「免費櫃員服務」。
經過NBC名嘴 Jay Leno在其脫口秀中的調侃後—「壞消息！想和人類說話得付三美元。好消息！付三美元你就可以當面Ｘ佢全家！」—芝銀聲名狼藉。

為了這其實沒有多少人付過的US$3，芝銀接下來的幾年形象低落，業績一直不振。不過這「US$3」，還是要等到2002年該行歷經併購後，才被新的管理團隊廢除。正如阿寶一再重複的那一句：「人類總要重複同樣的錯誤！」違反「公平原則」的公司仍是「前車倒了千千輛，後車過了亦如然」！

情境21b：2012年2月11日，流行天後Whitney Houston猝然離世！顯然，她作品的銷量會在短時間內暴增，而且主要的購買平臺都會集中在iTune之類付費下載網站。當此「幾十年一遇」的良機（流行天後猝逝大概並不常見吧！畢竟每位天後都只能「死一次」。），Apple和Sony Music（版權人）應該怎樣才能「利潤最大化」呢？

在Houston死訊傳出後的第十二個小時，也不知道是出於某個「理性經濟人」，抑或某個「精明的計價程式」的「合理反應」，英國iTune中Houston所有專輯的價格都上調了，漲幅由25%至60%不等。
向來「急民所急」的《衛報The Guardian》（立場偏左的「大報」）搶先向公眾報導了這件「令人噁心」的事！樂迷以至一般公眾同聲對這種「發死人財」的卑劣行徑表達「強烈憤慨」！那一邊廂，「憤怒不足以形容我的感受，iTune竟然利用歌手的死牟取暴利，這根本就是寄生蟲Parasite的行為！」《每日郵報Daily Mail》（立場偏右的「小報」）引述一位樂迷如是說。這兩份報紙對同一話題竟然表達出一致的立場，這種情況其實並不多見。公眾的憤怒，應當比「爆水管時水桶加價」還要大很多很多。因為iTune裏的專輯並沒有「稀缺Scarcity」的問題，並不會因為下載者眾而缺貨，而且（邊際）成本也近乎零！
在消費者的抵制下，英國iTune上的Houston專輯下載量未有顯著增加，但Apple和Sony Music在英國則成為眾矢之的，賠上商譽，整體業績過了好一段時間才回復。
不過，大多數（奉行「思想門羅主義」的）美國人，並不知道大洋彼岸的這宗「大新聞」，因為美國iTune並沒有漲價。根據A. C. Nelson的資料，在Houston逝世後的一周間，專輯銷量由上周的1,700張上升至101,000張；單曲下載量由15,000上升至887,000！請註意，上升的每一元營業額，其毛利幾乎都是100%！
大佬呀！都「無本生利」㗎啦！使唔使賺咁盡呀？

不過，我們在現實也會發現不少例子，證明消費者並不一定會對企業「不公平」的行事施以懲罰。芝銀因為三美元而受到顧客和媒體的抨擊，但航空公司不斷巧立名目新增的額外收費，似乎並未令出行的旅客減少。究其原因，就是「壟斷」的力量。只要你是行業唯一的壟斷者，或者能夠說服其他寡頭跟隨你的步伐，這個調整後的價格，就成為新的「慣常交易條件」，也就是新的「參照標準」了。各大油公司「前後腳」加價，百佳和惠康的糧油價格「同步上升」，消費者對此似乎並沒有用行動展現他們的「布衣之怒」，此非不為，實不能也！

當然， “太不公平”還是會有麻煩的，尤其是在大多數 “父母官”都比較關心 “人民情緒”的 “民主社會”中。

情境21c：不少商業合約，均「在紐約」（即依照「紐約州法律」）訂立。這是因為紐約州的商務法律，在全美國以至世界都有一定的指標性。正如全球大多數地方的Uber一樣，紐約Uber採用的是「動態定價模式」。叫車價格會隨著不同時間的需求，按某條公式而浮動，稱為「繁忙時間加成」。無論任何原因，反正每當需求上升時，系統就會把價格逐步上調。按照Uber公司的解釋，這一方面會讓「沒有急需」的客人避開「繁忙時段」，另一方面也能增加司機在「繁忙時段」投入服務的誘因。事實上紐約的士也有不同時段的收費，但Uber的價格浮動幅度卻大得驚人。雖然Uber的計價公式並未公開，但據「紐約版東張西望」報導，「繁忙時間加成」可達「正常價格」的十倍以上。

Uber這種收費方式，本來並沒有受到太多的責難。只是到了2012年10月，颶風Sandy蹂躪紐約期間，Uber的「動態收費模式」招致廣泛的批評。Uber最後與紐約州達成協議，將「多收的錢」退回給顧客，而司機「本應收到的錢」則由Uber支付。
不過Uber仍然堅持這種「合乎理性的收費模式」。2013年12月，紐約遭受暴風雪侵襲期間，Uber的價格上升了八倍。民怨沸騰， “急民所急”的紐約州總檢察長Eric Schneiderman（民選官員）忍不住要出手了。他主導通過「反趁火打劫法」，禁止企業在任何「市場遭受不正常幹擾」時，收取「昧於良心的過高價格」！
當然，法律最大的用途還是在於「備而不用」。在經濟邏輯上，動態定價把買賣雙方的「生產者／消費者剩餘Producer/Consumer Surplus」都榨取得「涓滴不漏」，當然堪稱是「供求均衡模型」的完美典範。不過，考慮到現實世界的「現實」，Uber（終於）作出了妥協，為計價程式設定某種形式的上限，且願意把此後這些「附加費」中的20%捐給美國紅十字會。
及後，在2015年的紐約暴風雪（紐約經常都有暴風雪）和2016年的華盛頓地鐵大癱瘓中，Uber的「價格上限」分別「只是」「正常價格」的2.8倍和3.9倍。至於這是否「昧於良心的過高價格」，就見仁見智了。不過，在華盛頓的那一次，另一叫車程式Lyft（正如芝銀的競爭對手）即時「抽水」，只要顧客輸入優惠碼「METROHELP」，即可獲最多達US$20的車資優惠！

雖然有很多時候消費者確實是別無選擇，唯有被迫就範。然而，若在「有能力」的情況下，人是否願意「不理性地」犧牲自己的利益，去懲罰「不公平」的行為呢？我們下一集再說。

PS. 香港Uber每逢打風落雨的價錢，其實也是動輒五六倍。不過一來香港Uber的使用者較少。二來由於香港地方小，而且公共運輸系統往往在惡劣天氣下仍能維持有限度服務，再加上救護車等緊急服務也是「風雨不改」，真正「極有需要叫車」，而支付「不合理高價」的人數極少，所以對整體社會的影響自然也很有限。

21集關鍵字：
「公平交易」
前衛的「收費櫃員服務」
發死人財
Uber動態定價

《不當行為》Richard Thaler著／劉怡女 譯

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