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芒格的投資語錄(一) 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/03/blog-post.html

在其他blog友處看到芒格的投資語錄,止凡立即把它分享到facebook page。內容十分詳盡,一口氣很快地看完,感覺當中不少乃絕世警句,一定要逐一加以評論去認真地在blog中分享一次。

如果大家不清楚芒格是誰的話,相信大家都認識世界首富級人馬價值投資者巴菲特,芒格就是巴菲特多年來的投資夥伴,每次巴菲特出席巴郡的股東會都會有芒格陪同,在投資事途上,可以話芒格對巴菲特影響非常深遠。

由於這些芒格的投資語錄總共有90個之多,每個都加以評論的話,一篇文章由頭到尾可能太長了,所以會分開多篇來寫,希望大家有心機看。


1. 大部分人都太浮躁、擔心得太多。成功需要非常平靜耐心,但是機會來臨的時候也要足夠進取。

止凡:這就好像打獵或釣魚一樣,耐性及EQ都很重要,平時要準備充足,好好靜心等待機會,到機會來到之前不要胡來。


2. 根據股票的波動性來判斷風險是很傻的。我們認為只有兩種風險:一,血本無歸;二,回報不足。有些很好的生意也是波動性很大的,比如See's糖果通常一年有兩個季度都是虧錢的。反倒是有些爛透了的公司生意業績很穩定。

止凡:在這裡也說過很多遍,這是太多人受基金經紀及財演影響,甚至CFA的教材亦這樣定義,即波動性高代表風險高。但其實這一直是誤解,對於投資風險很簡單,風險來自「無知」。


3. 所謂的「息稅折攤前利潤」就是狗屎。

止凡:「息稅折攤前利潤」即未計及派息、稅款、折舊、攤銷前的盈利,這些項目都是必須的,不計及這些項目的盈利數字,看來都無謂。記得三兩年前香港Disneyland的「息稅折攤前利潤」為正數,報章大字標題報導,而真正盈利還是負數,這代表什麼呢?選個好看的數字來報導嗎?意義不大吧。


4. 巴菲特有時會提到「折現現金流」,但是我從來沒見過他算這個。(巴菲特答曰「沒錯,如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了」)

止凡:對極了!我投資了多年,由不懂看年報,到後來寫excel表計算年報內數字,再到現在很少拿起計算機去計數字,就是這個概念了,難道要有一個磅秤才能分辨胖子與瘦子嗎?


5. 如果你買了一個價值低估的股票,你就要等到價格達到你算出來的內在價值時賣掉,這是很難算的。但是如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。

止凡:這是巴菲特在價值投資法上的進化版,巴菲特在認識芒格之前就是運用他師傅Benjamin Graham的投資法,即買入價值低估的股票,那怕是爛透的公司。但當認識芒格之後,明顯巴菲特的投資方法有了改變,會在合理價格買入偉大公司,也不想在低迷價格買入爛透的公司,這樣的改變,令巴菲特的投資回報比他師傅還要高很多。


6. 我們買過一個紡織廠(伯克希爾哈撒韋)和一個加州的存貸行(Wesco),這倆後來都帶來了災難。但是我們買的時候,價格都比清算價值打折還低。

止凡:這都是一個好好的教訓,投資爛透的公司,就算其價格比清算價值低很多,這樣的投資還不一定成功的,這是只看P/E及P/B就下投資決定的人需要小心的事情。


7. 互聯網對於社會是極為美好的,但是對於資本家來說純屬禍害。互聯網能提高效率,但是有很多東西都是提高效率卻降低利潤的。互聯網會讓美國的企業少賺錢而不是多賺錢。

止凡:投資者要分清楚新發明很多時會對消費者有利,不代表對企業有利的。巴菲特就解釋過了,當他得知紡織業發展出更高效率的機器之後,能更快更低成本地生產時,他的第一個反應是認為紡織業將會有大災難,因為他的廠會花錢買入新機器,陸續其他廠也會這樣做,到頭來同業們又會擁有相約的技術,大家只能再進一步地把毛利降低來競爭。誰得益了?只有賣機器的傢伙及一眾消費者。


8. 市面上對每個投資專家的評價都是高於平均的,不管有多少證據證明其實根本不是那回事兒。

止凡:這個不需要多評論,常常來這裡看文章的blog友,總會有點點不認同當今的投資專家及財演之類的人馬吧。


9. 同第5條。如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。

止凡:這也是今天的我在做的事情,經歷過03年沙士及08年金融海潚,深深覺得這句很不錯。


10. 巴菲特每個禮拜有70個小時花在思考投資上。

止凡:類似的描述也出現在李嘉誠先生的訪問中,他們還要是集中思考未來的事情。今時今日太多資訊,人們都習慣花很多時間在「收料」,然後投資及生活其他決定都跟資訊走,反而忽略了最基本的思考上,揭視一下巴菲特的這個習慣,是對投資者最好的提醒。


今天就寫這麼多吧,陸續有來,歡迎你也留言評論一番,讓我們用這些文章,慢慢地、深刻地把芒格的90個投資語錄好好分析及記下吧。
芒格 格的 投資 語錄 取之 有道
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