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CB及認股權的成本比較(留言回覆)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=1&tid=3314

CB不同認股證,CB是可換股債券(Convertible Bonds),顧明思義,即是一張債券,但可以有換股的權利。如到期不換股,可取回本金。

認股權(Rights)是在一定時候購買此股的權利,如在認購期內不換股,錢是收不回來的。

可見到,CB投入成本較高,但防守性強。認股權投入資本少,但風險較高呢。

兩者均有一個行使價,就是他們換股的其中一個成本。忽略交易成本後的換股真實價格簡化如下:

認股權的股票成本 = 認股權價格 + 行使價
CB換股的股票成本 = 行使價 x 1- (已收的利息/ 購入CB的金額)

假設兩者換股價相同的話,在沒有利息、沒有認股權價格的情況下,兩者成本是相同。

但在可換股債有利息,且認股權有成本的話,認股權的換股成本較可換股債券高。

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中鎳洽賠4億免贖回CB


2010-1-26  AD





 

【本 報訊】中國鎳資源(2889)董事長兼首席執行官董書通表示,公司正與可換股債券(CB)投資者洽商,希望對方放棄要求公司贖回今年底到期的約20億元換 股債,公司會給予20%現金回報作補償,即約4億元;至今投資者反應良好。他強調公司財政良好,去年底手頭現金10億元(人民幣.下同),當中6億元是無 抵押現金。隨着鋼鐵及鎳價回升,以及今年中在連雲港的鎳產能投產,集團今年業務可望顯著改善。

他說,今年集團鎳和特殊鋼產量目標分別為1.2萬噸和35萬噸。他指鎳價已由去年底每噸13.2萬元升至14.2萬元,國際價格則由去年底每噸1.65萬美元升至現時1.8萬美元,而鋼鐵產品價格向上的趨勢將不可逆轉。

另外,該公司與中國社科院研發的「紅土鎳礦綜合利用項目」技術獲得認證,該技術可令鋁、鎳、鐵等主要有價金屬回收率達到90%。
 



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13983

異動空間:吼CB價買呢隻股

1 : GS(14)@2016-05-24 10:41:18

港股近年成為「啤殼工場」,市傳港交所(388)擬收緊殼股買賣活動,並嚴格審查反收購行動。中國新金融(412)收購財務諮詢業務,因被聯交所視為反收購而告吹。公司解釋,如繼續進行有關收購,將被視為新上市申請人,產生大量成本及時間,故認為終止買賣較為有利。中國新金融前稱「漢基控股」,去年9月斥資近15億元人幣,收購中國線上汽車銷售平台,其後發行可換股債券,引入太平信託、海通國際投資等機構投資者,換股價介乎0.68至0.72元,與現價頗為接近。上月公司與太平石化租賃訂立戰略合作協議,開展聯合租賃業務合作,實現資源共享和優勢互補。另外,中國新金融亦獲建行綜合授信額度11億元人幣,拓展多元化融資渠道。本月再宣佈與內地知名互聯網金融平台「理財範」合作,開展消費金融業務,冀與集團現有業務產生協同效應。走勢方面,該股停牌逾兩個月後上周四(19日)復牌,一度急瀉四成,周五反彈4.3%,收報0.73元,似乎有轉穩迹象。本月獲納入MSCI香港小型股指數,將於月底生效。魏力
http://www.facebook.com/2012jason本欄逢周一、五刊出





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160523/19623233
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=301335

對沖基金買CB搵食法 高仁

1 : GS(14)@2017-02-12 00:09:58

2017-01-16 HJ         [table=100%]                                                                
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                [table=100%]                                     [td=3,1]

上文提要:「『橋』唔怕舊,最緊要受」,聯邦制藥(03933)擬發行可換股債券(CB,Convertible Bond),當中涉及大股東「借貨」(股份借貸協議)予「唉賓架」,可能又是「唉賓架」獻計的低息融資伎倆。

各位「巴打」,「你有張良計,我有過牆梯」,CB賣方上市公司可以低息融資,CB買方之一對沖基金亦不會蝕底,「高仁指點」話你知,對沖基金在CB中搵食的方法。

高仁在去年9月的〈大戶投資妖股必勝法〉一文中曾經講過,機構投資者買入妖股的CB,發行CB時訂明了大股東必須借貨,機構投資者沽空股份,就會即時有利潤,正常情況下幾乎達致必勝。

設有重訂換股價條款

與上述情況有所不同,今次對沖基金要在所購買的CB中搵食,大股東未必需要借出股票,但CB發行人最好不是妖股,反而是需要具備有fundamentals(基本因素)的上市公司。

該上市公司與對沖基金簽訂CB認購協議,基本上大部分條款都是正正常常的,CB年期可能是3年或5年,年利率較向銀行借貸息率為低(註:如果不是,真是搵「鬼」借),換股價較現價呈現一定程度的溢價;但最「攞命」的條款是,CB的structure設有price reset clause(重訂換股價條款)。

舉例來說,該上市公司向對沖基金發行的CB,初步換股價訂為每股X元,X可能是較現價有一成至兩成溢價;倘CB獲悉數兌換成股份,將發行股份數目為Y股,Y佔發行股本低於20%,達致「雙符合」的標準。

根據一般性授權(General Mandate),上市公司股東通常會在AGM(Annual General Meeting,股東周年大會)授予董事權力,在財政年度之內,只要按價格折讓幅度低於20%,而發行股份佔已發行股本又是低於20%,「雙符合」毋須取得股東批准,就可以進行集資活動。

壓價收取雙倍股份

由於該上市公司具備有fundamentals支持,市值可以達致中型上市公司水平,街貨量應該傾向比較充裕。因此,如果大股東真的不願借貨,對沖基金亦可以較低的借貸利率,向市場人士借取該上市公司的股份。

「高仁指點」話你知,對沖基金願意花錢借貨,當然不是借回來觀賞,而是配合利淡消息出現,趁勢沽空該上市公司。按照對沖基金「劇本」的話,上市公司股價急挫就可以賺取「第一浸」錢,即是股價下跌減去借貨利息開支。

惟「好戲」原來在後頭,對沖基金找方法壓低上市公司股價,真正目的是要觸發CB的重訂換股價條款,以便收取更多股票。譬如說,上市公司股價由X跌至Z(Z是X的一半),CB重訂換股價條款生效,換股價重設為Z,發行股份數目變成2Y股,即是之前的雙倍!

由於該上市公司有質素兼有實際業績支持,負面消息被市場消化得七七八八之後,大多數都可以雨過天青,股價亦可以逐步拾級而上,有可能由Z重返至X水平。

對沖基金透過之前的重訂換股價機制,所持有的CB幾乎是「無本生利」,只需以一半換股價就可以收取雙倍股份,憑藉該上市公司股價顯著回升,勁賺多一倍利潤。各位「巴打」,你話勁不勁?

本欄逢周一刊出。

歡迎交流上市公司的財技個案及招數,請電郵至[email protected]

(編者按:高仁著作《高仁財技--投資自由行》現已發售)

歡迎訂購:實體書

#高仁 #財經拆局 #財圈識真假 - 對沖基金買CB搵食法


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