ZKIZ Archives

CB及認股權的成本比較(留言回覆)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=1&tid=3314

CB不同認股證，CB是可換股債券(Convertible Bonds)，顧明思義，即是一張債券，但可以有換股的權利。如到期不換股，可取回本金。

認股權(Rights)是在一定時候購買此股的權利，如在認購期內不換股，錢是收不回來的。

可見到，CB投入成本較高，但防守性強。認股權投入資本少，但風險較高呢。

兩者均有一個行使價，就是他們換股的其中一個成本。忽略交易成本後的換股真實價格簡化如下:

認股權的股票成本 = 認股權價格 + 行使價
CB換股的股票成本 = 行使價 x 1- (已收的利息/ 購入CB的金額)

假設兩者換股價相同的話，在沒有利息、沒有認股權價格的情況下，兩者成本是相同。

但在可換股債有利息，且認股權有成本的話，認股權的換股成本較可換股債券高。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13356

中鎳洽賠4億免贖回CB
2010-1-26  AD




 

【本 報訊】中國鎳資源（2889）董事長兼首席執行官董書通表示，公司正與可換股債券（CB）投資者洽商，希望對方放棄要求公司贖回今年底到期的約20億元換 股債，公司會給予20%現金回報作補償，即約4億元；至今投資者反應良好。他強調公司財政良好，去年底手頭現金10億元（人民幣．下同），當中6億元是無 抵押現金。隨着鋼鐵及鎳價回升，以及今年中在連雲港的鎳產能投產，集團今年業務可望顯著改善。

他說，今年集團鎳和特殊鋼產量目標分別為1.2萬噸和35萬噸。他指鎳價已由去年底每噸13.2萬元升至14.2萬元，國際價格則由去年底每噸1.65萬美元升至現時1.8萬美元，而鋼鐵產品價格向上的趨勢將不可逆轉。

另外，該公司與中國社科院研發的「紅土鎳礦綜合利用項目」技術獲得認證，該技術可令鋁、鎳、鐵等主要有價金屬回收率達到90%。
 



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13983

亂來股票討論區(狂發cb 股主題區)

1 : GS(14)@2010-07-26 18:57:18

CB愈低愈沽 細價股成「仙」
欄名:股壇X檔案

近期不時見有細價股不斷下跌，輾轉淪為仙股，甚至出現「1仙淨沽」（即只見沽盤，沒見買盤掛出）的情況。翻查資料，這些股份其實都有不少共通點，包括之前透過發行大量可換股債券（CB）進行大型收購。債券可以自由轉讓，盡管換股價較市價有高溢價，但卻不停見到持有人換股及沽貨，而股價亦愈沽愈低。

發換股債作大型收購

近日較矚目的例子有榮盛科技（01166）及正興（00692），之前亦有西伯利亞礦業（01142），後者其後進行20合1併股才脫離仙班。細價股在斥巨資進行大型收購時，往往引用不同指標力證收購價合理，但相比之下，賣方卻願意以較債券兌換價折讓數十個巴仙的價格減持股份，是否意味賣方其實是願意以較低價格出售業務，細價股是否有買貴貨之嫌？

榮盛去年11月公布向獨立第三者劉勇，以15億元收購蒙古銅金銀礦，當中14.32億元由可換股債券支付。自交易於5月初完成至今，劉勇不斷兌換債券並減持。按聯交所資料，至7月20日，他的持股量已降至112.24億股，已沽出30.96億股。減持價由最高7.5仙沽至最低2.4仙，套現約1.27億元。換言之，本金額3.096億元的債券，最終以折讓59%價格售出。

持債人不斷低價減持

有關債券已有50億股獲兌換，尚有9.32億元債券未行使。榮盛上周五升12.5%，收2.7仙。

正興亦以16.8億元收購陝西省鈦磁鐵礦業務，並悉數以可換股債券支付。交易於今年3月30日完成，初時減持作價較兌換價4.4仙還有溢價，但至6月初，正興已跌至4仙以下，但仍見債券持有人大手換股及減持。自4月至7月14日，共有本金額8.23億元的債券獲兌換為187億股正興，但其中有逾103億股，兌換時股價低於換股價。正興早前股價已跌至1仙。

至於西伯利亞礦業，於去年5月完成以可換股債券收購俄羅斯煤礦，同樣見到煤礦賣方兌換債券之後低價沽貨，令股份淪為仙股，直至4月股份20合1後，才重登「毫子」股之列。惟及後仍見煤礦賣方於5月份以每股0.8元兌換新股，並申報以0.245元及0.114元減持。西伯利亞礦業上周五收報0.136元。






2 : Clark0713(1453)@2010-07-26 22:41:08

今期資本創富　一仙淨沽點博?                           [按此打開][隱藏]

                                                        一仙王正興控股(692)

現時首隻成一仙淨沽股票為正興控股,該公司以前經營紡織為主
今年以來,股價累積下挫9成.該公司在1975年創立,2000年上市
正興早前公佈大股東兼主席之位暫時懸空,該公司從事布料成衣業務
市值目前僅餘不足1.6億元,但過去兩年已先後終止內地布料加工及印染廠
於去年被借殼,賣方擬與16.8億元,注入陝西省紫陽縣一個二氧化釱鐵礦的採礦權
且獲得大量正興可換股票據,每股行使價0.22元,行使後將成為大股東.

不過, 自從鐵礦石熱潮爆煲後,正興股價一直急插,細看年報,
該公司的每股帳面值只有0.0025元,遠較市價一仙為貴
難怪有些沽盤可以用0.009元,甚至0.008元去成交.

此外, 筆者發現,不少財經專欄與分析師均推介過此股
可能當時真的有潛力未定,例如財經演員沈振盈
(5月4 日)新報, (4月28日蘋果日報) ;不過,
該股評家推介後即5月2 日打後,正興股價便陰跌至一仙
真的不知點解呢?

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20100428&sec_id=15307&art_id=13974137

實戰理論：股份拆細正興值博率高
2010年04月28日
3 : hopingu(1296)@2010-07-27 10:38:52

這個thread 應該要精華及變成狂發cb 股主題區?
4 : dummy(3077)@2010-07-27 19:37:34

沈大屍會話正常應該一早止蝕左smiley
5 : 自動波人(1313)@2010-07-27 21:27:01

逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?
6 : GS(14)@2010-07-27 21:41:21

5樓提及
逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?


簡的來說有個礦，唔值錢。

但有間無聊上市公司向這堆人買礦，以好多好多CB支付，那這些CB換股票，然後賣出這批股票，我就收到錢，相對原本無成本，即是我拿到多少就賺多少了。

所以作價在這來說無意義。
7 : 4fung(1952)@2010-07-28 12:07:49

6樓提及
5樓提及
逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?


簡的來說有個礦，唔值錢。

但有間無聊上市公司向這堆人買礦，以好多好多CB支付，那這些CB換股票，然後賣出這批股票，我就收到錢，相對原本無成本，即是我拿到多少就賺多少了。

所以作價在這來說無意義。


咁果間無聊上市公司做乜要咁無聊送d股權比人？賣礦果堆人賺到既會分返比上市公司班人嗎？
8 : GS(14)@2010-07-28 22:14:09

7樓提及
6樓提及
5樓提及
逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?


簡的來說有個礦，唔值錢。

但有間無聊上市公司向這堆人買礦，以好多好多CB支付，那這些CB換股票，然後賣出這批股票，我就收到錢，相對原本無成本，即是我拿到多少就賺多少了。

所以作價在這來說無意義。


咁果間無聊上市公司做乜要咁無聊送d股權比人？賣礦果堆人賺到既會分返比上市公司班人嗎？


差唔多啦，作價、分錢都可以出到。
9 : GS(14)@2010-08-02 00:26:39

2007-9-17 HT
新股質素參差 上市後多現形   

　　近年新股持續火熱，動輒超額認購幾十倍甚至過百倍，新股數目繁多，不要說散戶，就隨時連專業的機構投資者，面對一本接連一本的招股書，根本難以細心閱讀研究。

今年4家「半新股」發盈警

　　同時，上市不久即見負面消息甚至發出盈利警告的事件，今年已出現多宗。雖然新股業績的業務表現，每每受不同市場影響而瞬息萬變，但亦不排除有投資銀行想趁市旺多找生意，急急為客戶安排上市，新股質素未必有保證。

　　今年以來，約有4家「半新股」發出盈警，其中利記（0637）、阜豐（0546）及力勁科技（0558）上市均不足1年。阜豐及利記上市時同樣深受散戶歡迎，公開發售分別獲得639倍及266倍的認購申請。至於上市時招股反應極為踴躍的飛毛腿（1399），今年中期業績亦由盈轉虧，但因為是廠房發生火警，天災人禍無法預知。

　　現時新股上市申請，除了聯交所，證監會亦會按雙重存檔制度審閱申請，若有疑問就會給予意見。於去年7月至今年6 月，平均每3個月均接獲20多至30宗申請，以往證監會一般只對當中大約一半的個案給予意見。但今年4至6月的個案，證監會卻對8成的申請提出意見，百分比大升。

審閱雙重存檔 證監多意見

　　就這些個案而言，證監會更質疑保薦人在替公司遞交上市申請前，沒有透過本身的盡職審查程序，去充分了解申請上市公司的業務及行業。部分個案更是由監管機構質詢後，才知悉有問題。這情況難免令人懷疑，投行可能想趁市旺盡快為客戶安排上市，故連基本責任都未及做好？

　　就連由證監會一手審批上市的房地產基金，當中的睿富（0625），亦於上市不足3個月爆出新聞，旗下主要物業北京佳程廣場租戶所支付租金，跟賣方在上市時披露的租金有差異，差距達2.785億元，管理人正採取緊急措施進行調查。

　　雖然現時很多散戶只期望抽到新股後首日沽出獲利，但一旦未能如願而需要作中長綫持有時，投資者仍是要注意公司的基本因素。
10 : 自動波人(1313)@2010-08-02 00:30:15

最奇果隻虎豹能源

上年我對股票毫無認識,看到招股書說"只有一個能源供應商",已經覺得有危機

點知咁快就出事了

更可怕是很多人買新股連招股書也不看
11 : hopingu(1296)@2010-09-15 10:45:08

1142, 1166 都發癲... 之後到2932?!?!
12 : GS(14)@2010-09-15 21:25:39

11樓提及
1142, 1166 都發癲... 之後到2932?!?!


都有機會，但唔知幾時
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270154

古怪財技系列:利用旗下上市公司認購母公司CB，算不算互控?

1 : GS(14)@2011-04-21 16:53:04

利用旗下上市公司認購母公司CB，算不算互控?
如果唔算，我又有計啦
2 : Atkinson(1514)@2011-05-11 23:14:02

我"估"不算吧...未對現的...
買OPTION的不會變股東呢...
3 : 鱷不群(1248)@2011-05-11 23:22:45

互控又如何？
4 : GS(14)@2011-05-12 21:24:49

香港有條例話附屬公司不可買母公司的股票
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=274036

高仁: 論冠君CB贖回的影響

1 : GS(14)@2012-09-18 22:35:28

2012-9-18 HJ
...
本港上市的房地產信託基金（房託，REITs） 中， 冠君產業（2778） 也向CB （Convertible Bond，可換股債券）持有人擺出「誘人」動作，以現金獎勵方式引誘CB 持有人「以債換股」，以削減債務規模及利息開支，但最大得益者可能是母公司鷹君（041）。
以「獎金加獎品」收購
在進入正題之前，各位「巴打」要先了解CB。CB 是一種混合式證券（hybrid security），包括純粹債券（straight bond）及認購期權（call option），相當於在債券的基礎上，附加了一份認購期權。純粹債券部分條款如到期日、票面息率、贖回價等等，以及認購期權部分條款如兌換價（convertibleprice）、兌換期限及行使權利等等，在CB發行時將一併訂定。
一般而言，CB 的票面息率會比較低、甚至是零息，主要是CB 內附有的認購期權擁有兌換成為股票的權利，已被視作為對CB 持有人的一種補償。當股價高於兌換價，CB 持有人才會有誘因行使權利換股，公司便需要按要求向其發行新股。
2008 年6 月，冠君以「獎金加獎品」方式，收購鷹君旗下朗豪坊商業樓面，代價包括以現金、發行基金單位及CB 支付；另外，冠君亦向市場配售基金單位及CB，以籌集收購所需資金。
冠君所發行的CB，本金總額46.8 億元，到期日為2013 年6 月，年息1%，轉換價為每基金單位4.5 元（但可予調整），最終贖回價為123.94%連應計利息。
其中，鷹君收取了本金額達23.4 億元的CB，佔總額50%。
雖然根據CB 條款的規定，冠君CB的兌換價已作出調整，最新訂為每基金單位4.27 元，但以現股價3.44 元依然「未到價」，CB 持有人根本沒有誘因把債券轉換成基金單位。
換1萬本金收2215元
因此，冠君決定以現金獎勵方式，利誘CB 持有人換股。冠君8 月向CB 持有人發出邀請備忘錄，只要持有人在限期內提交換股申請，每轉換本金額1 萬元的CB，便可收取2215元的「獎勵金」。
獎勵金計劃的計算方法，主要是彌補CB 持有人的損失。如果CB 持有人持有債券至到期，每1 萬元本金應可收取12494 元，包括贖回款項12394元及一年票息100 元；但如果CB 持有人選擇換股，以兌換價每基金單位3.44元計，每1萬元本金的名義轉換單位價值僅為10279元，獎勵金正彌補了該損失（12494-10279=2215）。
支付6億慳6億利息
在未償還CB 本金總額46.05 億元之中，冠君僅就本金額最多27.5 億元作出邀請，相當於未償還CB 約60%；按照邀請金額上限計算，冠君將要發行約16.07%基金單位，應付獎勵金額約6.09 億元，將以內部資金支付。
至於「以債換股」的目的，冠君聲稱是2013 年有高達81.6 億元債務進行再融資，如果「以債換股」邀請獲全部接納，再融資金額可降低至47.6 億元，有利於其向銀行爭取較佳借貸條款，預計可節省逾6 億元財務成本。
鷹君收逾5億持股升
值得留意的是，現在鷹君是最大CB 持有人，持有未償還CB 約50.8%。根據冠君的邀請協議，鷹君可以收取最多約5.18 億元獎勵金，加上「以債換股」的影響，其於冠君的持股比例將進一步上升。
高仁認為，冠君以「獎勵金」為名提出「以債換股」計劃，但實際上只是彌補了CB 持有人的損失，CB 持有人沒有額外的得益之餘，兼且要承受未來基金單位價格下跌的風險。對於一般CB 持有人而言， 「以債換股」計劃並不吸引。
表面上，鷹君接受冠君的「以債換股」並沒有jetso（着數），但可以提早套現最多約5.18 億元現金作周轉，更可以一次過大幅增加於冠君權益，不至於股權及收取股息被攤薄。
邀請截止後， 冠君僅收到本金總額23.404 億元的CB 有效申請，包括由鷹君提交全部配額本金總額23.4億元的申請。
因此，鷹君有5.183 億元獎勵金「落袋」之外，集團於冠君權益也由51.9%增加至57.7%；另外，鷹君收取中期股息更由3 億元，增加至3.33 億元，果然相當「誘人」。
2 : ezone2k(22605)@2012-09-18 23:42:31

CB換股增發揾笨7...
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281536

異動空間：吼CB價買呢隻股

1 : GS(14)@2016-05-24 10:41:18

港股近年成為「啤殼工場」，市傳港交所（388）擬收緊殼股買賣活動，並嚴格審查反收購行動。中國新金融（412）收購財務諮詢業務，因被聯交所視為反收購而告吹。公司解釋，如繼續進行有關收購，將被視為新上市申請人，產生大量成本及時間，故認為終止買賣較為有利。中國新金融前稱「漢基控股」，去年9月斥資近15億元人幣，收購中國線上汽車銷售平台，其後發行可換股債券，引入太平信託、海通國際投資等機構投資者，換股價介乎0.68至0.72元，與現價頗為接近。上月公司與太平石化租賃訂立戰略合作協議，開展聯合租賃業務合作，實現資源共享和優勢互補。另外，中國新金融亦獲建行綜合授信額度11億元人幣，拓展多元化融資渠道。本月再宣佈與內地知名互聯網金融平台「理財範」合作，開展消費金融業務，冀與集團現有業務產生協同效應。走勢方面，該股停牌逾兩個月後上周四（19日）復牌，一度急瀉四成，周五反彈4.3%，收報0.73元，似乎有轉穩迹象。本月獲納入MSCI香港小型股指數，將於月底生效。魏力
http://www.facebook.com/2012jason本欄逢周一、五刊出





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160523/19623233
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=301335

對沖基金買CB搵食法 高仁

1 : GS(14)@2017-02-12 00:09:58

2017-01-16 HJ         [table=100%]                                                                
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                [table=100%]                                     [td=3,1]

上文提要：「『橋』唔怕舊，最緊要受」，聯邦制藥（03933）擬發行可換股債券（CB，Convertible Bond），當中涉及大股東「借貨」（股份借貸協議）予「唉賓架」，可能又是「唉賓架」獻計的低息融資伎倆。

各位「巴打」，「你有張良計，我有過牆梯」，CB賣方上市公司可以低息融資，CB買方之一對沖基金亦不會蝕底，「高仁指點」話你知，對沖基金在CB中搵食的方法。

高仁在去年9月的〈大戶投資妖股必勝法〉一文中曾經講過，機構投資者買入妖股的CB，發行CB時訂明了大股東必須借貨，機構投資者沽空股份，就會即時有利潤，正常情況下幾乎達致必勝。

設有重訂換股價條款

與上述情況有所不同，今次對沖基金要在所購買的CB中搵食，大股東未必需要借出股票，但CB發行人最好不是妖股，反而是需要具備有fundamentals（基本因素）的上市公司。

該上市公司與對沖基金簽訂CB認購協議，基本上大部分條款都是正正常常的，CB年期可能是3年或5年，年利率較向銀行借貸息率為低（註：如果不是，真是搵「鬼」借），換股價較現價呈現一定程度的溢價；但最「攞命」的條款是，CB的structure設有price reset clause（重訂換股價條款）。

舉例來說，該上市公司向對沖基金發行的CB，初步換股價訂為每股X元，X可能是較現價有一成至兩成溢價；倘CB獲悉數兌換成股份，將發行股份數目為Y股，Y佔發行股本低於20%，達致「雙符合」的標準。

根據一般性授權（General Mandate），上市公司股東通常會在AGM（Annual General Meeting，股東周年大會）授予董事權力，在財政年度之內，只要按價格折讓幅度低於20%，而發行股份佔已發行股本又是低於20%，「雙符合」毋須取得股東批准，就可以進行集資活動。

壓價收取雙倍股份

由於該上市公司具備有fundamentals支持，市值可以達致中型上市公司水平，街貨量應該傾向比較充裕。因此，如果大股東真的不願借貨，對沖基金亦可以較低的借貸利率，向市場人士借取該上市公司的股份。

「高仁指點」話你知，對沖基金願意花錢借貨，當然不是借回來觀賞，而是配合利淡消息出現，趁勢沽空該上市公司。按照對沖基金「劇本」的話，上市公司股價急挫就可以賺取「第一浸」錢，即是股價下跌減去借貨利息開支。

惟「好戲」原來在後頭，對沖基金找方法壓低上市公司股價，真正目的是要觸發CB的重訂換股價條款，以便收取更多股票。譬如說，上市公司股價由X跌至Z（Z是X的一半），CB重訂換股價條款生效，換股價重設為Z，發行股份數目變成2Y股，即是之前的雙倍！

由於該上市公司有質素兼有實際業績支持，負面消息被市場消化得七七八八之後，大多數都可以雨過天青，股價亦可以逐步拾級而上，有可能由Z重返至X水平。

對沖基金透過之前的重訂換股價機制，所持有的CB幾乎是「無本生利」，只需以一半換股價就可以收取雙倍股份，憑藉該上市公司股價顯著回升，勁賺多一倍利潤。各位「巴打」，你話勁不勁？

本欄逢周一刊出。

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

(編者按：高仁著作《高仁財技--投資自由行》現已發售)

歡迎訂購：實體書

#高仁 #財經拆局 #財圈識真假 - 對沖基金買CB搵食法

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=326445
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019