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債王格羅斯：油價下挫 美聯儲將轉為鴿派

“債王”格羅斯（Bill Gross）上周末指出，油價近周急跌將促使美聯儲轉而傾向維持寬松貨幣政策更長時間。

曾經管理全球最大債券基金Pimco的格羅斯表示，美聯儲需要考慮油價近周急跌的因素，相信形勢將促使當局將較傾向“鴿派”的貨幣政策立場，維持寬松更長時間。

他又表示，美國的通脹與2%的官方目標漸行漸遠，當局根本毋須急於加息，刪去維持超低利率“相當長一段時間”字眼亦沒有需要。再者，美聯儲考慮的不止是本國金融形勢，全球的情況也在考慮之列，當局在發放任何加息信號前，都應該慎重考慮。

他表示，由於美國經濟的杠桿仍然很高，要依賴廉價資金，目前的利率可能接近均衡利率。

美聯儲將在當地時間12月16日至17日召開今年最後一次貨幣政策會議，並定於北京時間12月18日3時公布利率決議，同時美聯儲主席耶倫將於3時30分召開記者會。

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美聯儲12月議息會議點評:猶抱琵琶半遮面 只為心有千千結

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-18 09:09 編輯 美聯儲12月議息會議點評:猶抱琵琶半遮面 只為心有千千結 作者：鐘正生 陶川 美國東部時間12月17日，美聯儲在12月議息會議結束後發表聲明，宣布維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變並修改利率的前瞻指引：用“對於貨幣政策恢複正常化應保持耐心”這一措辭，取代了此前“QE結束後維持低利率相當長時間的立場一致”的表述，同時也指出兩者在貨幣政策立場上具有一致性。消息公布之後，美股繼續上揚後略回落，10年期美債收益率上揚，美元指數下探後回升，黃金先上漲後下跌，原油回吐此前漲幅。 美聯儲12月議息會議的結果基本符合市場預期。美聯儲再一次樂觀評估了就業市場的改善前景；同時修改了關於首次加息的前瞻指引：刪除了此前“相當長時間”的措辭，代之以“應保持耐心”。聲明既指出了兩者在貨幣政策立場上的一致性，又再次強調了關於首次加息的相機抉擇。因此，就何時加息而言，當前美聯儲仍有些“猶抱琵琶半遮面”。近期油價超預期下跌使得短期通脹進一步低於2%的政策目標，但美聯儲關於長期通脹預期的基準判斷並未受到影響。未來勞動力市場能否實現更穩固的複蘇，仍將是其判斷長期通脹預期及政策前景的決定性因素。 在就業強勁增長的帶動下，2014年美國失業率一路下滑。但工資增長卻依舊緩慢，因此就業市場複蘇基礎難言穩固（圖1）。展望2015年，推動就業市場複蘇的真正動力將逐漸由“就業增長”向“工資增長”轉變。預計在看到工資增長的實質性改善之前，美聯儲在首次加息的時點選擇上仍將“謹言慎行”。此外，近期海外市場的風雨飄搖，也事實上制約了美聯儲貨幣政策正常化的步伐。我們預計首次加息很有可能出現在2015年年中或稍晚些時候，且此輪加息周期的力度將明顯弱於以往(圖2)。此前由於美國經濟數據表現超預期強勁，市場對加息時點提前的擔憂不期而散。無疑，這有助於緩和近期新興市場的動蕩（在議息會議之前，俄羅斯央行的政策組合拳已使羅布匯率大幅反彈），近日“跌跌不休”的人民幣匯率也有望得以喘息。 再度承認就業改善，繼續看淡通脹下行。美聯儲在12月會議聲明中再次樂觀評估了勞動力市場改善的前景。由於10月議息會議後反映就業形勢的一系列指標繼續向好，美聯儲在措辭中指出了勞動力資源利用不足在“繼續”改善，表明其對經濟持續複蘇的信心在增強。近期油價的大跌使得市場對於長期通脹預期進一步下滑，但美聯儲仍傾向於視之為暫時性的溫和沖擊（耶倫在隨後的新聞發布會上也再度強調了這一點），其關於長期通脹的基準預測並未改變，認為“隨著勞動力市場進一步改善，能源價格走低等暫時性因素消退，通脹將逐漸回歸至2%的目標水平”。可見，短期的通脹下行在美聯儲看來並不足慮；而勞動力市場能否實現更穩固的複蘇，仍將是其判斷長期通脹預期及政策前景的決定性因素。 修改利率前瞻指引，首次加息難提前。與此前市場的預期基本一致，考慮到“相當長時間”的措辭在政策指引上的含糊其辭，美聯儲在利率前瞻指引中將其刪除，代之以“對於貨幣政策恢複正常化應保持耐心”。聲明既指出了兩者在貨幣政策立場上的一致性，又再次強調了關於首次加息的相機抉擇。因此，就何時首次加息而言，此次議息會議向市場傳遞的信息並不明確。耶倫在隨後的新聞發布會上表示，“但依據當前的經濟狀況，明年春季加息的可能性很低”。可見，首次加息很有可能出現在2015年年中或稍晚些時候。此前由於美國經濟數據表現超預期強勁，市場對加息時點提前的擔憂不期而散。 經濟預測偏樂觀，利率預測趨謹慎。考慮到近期油價下跌對美國經濟增長的額外支撐，在對經濟數據的預測上，12月會議上聯儲委員總體上稍顯樂觀。其中，預測2014年GDP增長區間由9月會議上的2.0%-2.2%上調至2.3%-2.4%；預測2014年末失業率為5.8%，較9月的5.9%-6.0%區間進一步下調；而預測2014年末PCE通脹區間由9月的1.5%-1.7%下調至1.2%-1.3%。在加息時點和政策利率的預測上，支持2015年首次加息的委員數由9月的14人上升至15人，而對2015年底的聯邦基金目標利率的預測中值則由9月的1.375%下降至1.125%，顯示美聯儲委員對加息節奏仍顯謹慎。 1.png (19.57 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:09 上傳 2.png (17.28 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:09 上傳 （文章源自國信宏觀）

美聯儲12月FOMC聲明：對加息應有耐心 勞動力市場進一步改善

市場聚焦美聯儲今年最後一場FOMC會議

美聯儲官員將於當地時間周三結束為期兩天的貨幣政策會議，於北京時間12月18日淩晨3時公布利率決議，美聯儲主席耶倫則於3時30分召開新聞發布會。市場正拭目以待，因為美聯儲的這次會議將為明年1季度末之前的全球金融市場形勢定下基調。

過去幾周市場就開始普遍預期美聯儲可能在12月利率決議上對政策聲明進行修正。

不少分析師預期，美聯儲可能在本次聲明摒棄“相當長一段時間”的措辭，取而代之的是采用“耐心(Patience)”。

彭博上周的調查顯示，56位分析師中有68%預計美聯儲會用諸如“耐心”之類的詞匯來形容其政策方法，只有23%認為其會保留“相當長一段時間內”的表述。

市場還普遍預期，耶倫在稍後的新聞發布會上可能強調美聯儲將逐漸、謹慎的向加息預期靠近。

由於原油價格持續暴跌，美國11月消費者物價指數(CPI)暴跌，跌幅創近六年之最，表明世界最大經濟體的通脹在進入2015年之後，仍然可能低於央行2%的目標位。

持續處於低位的通脹水平，將使得美聯儲官員更有耐心維持近零的利率在紀錄低位，從而支持經濟複蘇，以及改善就業狀況。美聯儲自2008年以來維持利率在該水平。

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美聯儲12月FOMC聲明：對加息應有耐心 勞動力市場進一步改善

周三，美聯儲12月FOMC聲明稱，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變；美聯儲對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，強調這種說法與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致；勞動力市場進一步改善；密切監控通脹。

FOMC聲明第一時間要點匯總：

FOMC稱，在加息問題上應保持“耐心”。

FOMC稱，“耐心”表述與此前“相當長時間”表述立場是一致的。

Fisher，Plosser，Kocherlakota投了反對票。

FOMC聲明中未提及近期全球市場劇動。

勞動力市場進一步改善，勞動力資源利用率不足的狀況在繼續好轉。

通脹水平低，部分是由於能源價格下滑。

美聯儲在聲明中稱，對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，強調“耐心”之說與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致。盡管近期全球市場劇動，美聯儲改用“耐心”措詞，表明對美國經濟充滿信心，以及明年采取加息政策的決心。

美聯儲在聲明中的這一變化基本符合此前市場預期。過去幾周市場就開始普遍預期美聯儲可能在12月利率決議上對政策聲明進行修正。不少分析師預期，美聯儲可能在本次聲明摒棄“相當長時間”的措辭，取而代之的是采用“耐心”。

不過，主流媒體對聲明中的這種變化解說不同。《華爾街日報》在文章中敘述為美聯儲保持“相當長時間”陳述，而彭博稱美聯儲摒棄了“相當長時間”陳述。之所以媒體有這種分歧，是因為美聯儲在聲明中措詞略有含糊，先是敘述為對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，再解釋稱這種說法與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致。

美聯儲公布了季度經濟數據預測。其中顯示，17名美聯儲官員中，有15名預計明年首次加息，9月會議上為14名，6月會議上為12名；2名官員傾向於2016年加息，與9月會議人數持平。美聯儲官員們對聯邦基金利率中位值的預測低於9月，表明雖然有更多委員預計明年加息，但他們認為加息方式將更為溫和。2015年底，聯邦基金利率中位值為1.125%，9月時為1.375%；2016年底，聯邦基金利率中位值為2.5%，9月時為2.875%；2017年底，聯邦基金利率中位值為3.625%，9月時為3.75%。

本次會議上，有三名官員投反對票。其中兩位為鷹派委員達拉斯聯儲主席Fisher和費城聯儲主席Plosser。他們希望美聯儲能更早加息。另一位是明尼阿波利斯聯儲主席Kocherlakota，他是超級鴿派委員，希望美聯儲不急於改變前瞻指引。

被稱為“美聯儲通訊社的”《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，美聯儲FOMC聲明加入了“將繼續密切監控通脹變化”措詞，這意味著美聯儲擔憂與石油關聯的通脹下跌；雖然耶倫強調通脹下滑是暫時的，大部分官員也認為經濟將熬過這一短暫時期，但之前美聯儲並未在聲明中表明正在監控通脹，且美聯儲經濟預期中的通脹預期也大幅低於9月，這似乎表明在就業市場與通脹之間，美聯儲的決策有偏向通脹指標的趨勢。

FOMC今年12月對經濟前景的預期： 

預期2015年底聯邦基金利率中值為1.125%（9月時為1.375%）。
預期2016年底聯邦基金利率中值2.5%（9月時為2.875%）。
預期2017年底聯邦基金利率中值為3.625%（9月時為3.75%）。

預期2015年GDP增速2.6%-3.0%（9月時為2.6%-3.0%）。
預期2016年GDP增速2.5%-3.0%（9月時為2.6%-2.9%）。
預期2017年GDP增速2.3%-2.5%（9月時為2.3%-2.5%）。
維持美國長期GDP增長預期在2.0-2.3%不變。

預期2015年底失業率在5.2%-5.3%（9月時為5.4%-5.6%）。
預期2016年底失業率在5.0%（9月時為5.1%-5.4%）。
維持2017年底失業率預期在4.9%-5.3%不變。
維持長期失業率預期在5.2-5.5%不變。

預期2015年PCE通脹在1.5%-1.8%（9月時為1.6%-1.9%）。
預期2016年PCE通脹在1.7%-2.0%（9月時為1.7%-2.0%）。
維持2017年年底核心通脹率預期在1.8-2.0%不變。

12月FOMC聲明中文全文：

10月會議以來，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，美國經濟活動溫和擴張，勞動力市場進一步改善，新增就業人數穩健，失業率繼續降低。總的來說，勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源利用率不足的狀況在繼續好轉。家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲，但房地產部門複蘇仍然緩慢。通脹水平仍持續低於美聯儲長期目標，部分是由於能源價格下滑。基於市場的通脹指標顯示通脹預期進一步下滑，基於調查的更長期通脹預期仍保持穩定。   

與美聯儲的使命相一致，FOMC委員會尋求就業水平最大化和價格穩定。委員會預計，在適度寬松的貨幣政策下，經濟活動將以溫和速度擴張，勞動力市場指標會朝著美聯儲的目標方向發展。委員會認為，經濟活動和就業市場的風險接近於平衡。委員會預計，隨著勞動力市場進一步改善、能源價格走低等暫時性因素消退，通脹將逐漸朝著2%的水平前進。委員會繼續密切監測通脹走勢。

委員會重申，為支持就業最大化和價格穩定，將聯邦基金利率維持在0~0.25%是合適的。對於將聯邦基金利率維持在0~0.25%有多久，委員會將評估實際與預期情況，看是否朝著美聯儲最大化就業和2%通脹目標前進。委員會在評估過程中，將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場情況、通脹壓力指標、通脹預期和金融環境發展的相關信息。基於對這些因素的評估，委員會仍認為，對於將貨幣政策恢複正常化應保持耐心。委員會認為，這種指引與此前聲明中提及的“在10月資產購買計劃結束後，將聯邦基金利率維持在當前目標範圍內相當長時間是合適的”說法是一致的，特別是若通脹預期持續低於2%，且更長期的通脹預期牢牢受固。然而，若未來信息顯示，勞動力市場和通脹的改善速度快於委員會預期，則美聯儲可能早於預期提升聯邦基金利率區間；反過來，若上述兩個方面的改善速度慢於委員會預期，則美聯儲可能晚於預期提升聯邦基金利率區間。

委員會維持所持有債券到期再投資買入的滾動投資原則。該政策下，委員會將持有大量長期債券，可以使整個金融市場獲得寬松的貨幣條件。

FOMC貨幣政策中投票贊成行動的人是：主席耶倫（Janet L. Yellen, Chairman）；副主席杜德利（ William C. Dudley, Vice Chairman）；Lael Brainard；Stanley Fischer；Loretta J. Mester； Jerome H. Powell；Daniel K. Tarullo。投反對票的是Richard W. Fisher，他認為盡管委員會應對貨幣政策恢複正常化保持耐心，但10月以來美國經濟表現進一步好轉，比委員會預想的更好，加息的合理時間應更早；投反對票的還有Narayana Kocherlakota，他認為在持續低通脹和基於市場的長期通脹預期下滑的背景下，可能無法達到2%通脹目標，有違委員會的信譽度；投反對票的還有Charles I. Plosser，他認為考慮到經濟改善情況，聲明中前瞻指引部分不應強調多長時間，不應強調當前前瞻指引與此前立場一致。

美聯儲12月FOMC聲明原文見鏈接。

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美聯儲公布12月FOMC聲明 主要資產跳動

美聯儲12月FOMC聲明稱對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，並稱這與此前“相當長時間”立場一致。美股繼續上揚後略回落，10年期美債收益率上揚，美元指數下探後回升，黃金先上漲後下跌。“精彩”還屬原油，此前幾小時油價漲幅超4%，目前原油回吐幾乎所有漲幅。

12月FOMC聲明稱，對於將貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，並強調這與此前“QE結束後維持低利率相當長時間”的立場一致。美聯儲在聲明中的這一變化基本符合此前市場預期。不少分析師預期，美聯儲可能在本次聲明摒棄“相當長時間”的措辭，取而代之的是“耐心”。

美股繼續上揚後略有回落，今日美股大幅反彈：

10年期美債收益率上揚：

美元指數下探後回升，今日美元大漲：

黃金先是上漲然後下跌：

此前幾小時油價漲幅超4%，聲明前1小時油價開始下跌，目前原油回吐幾乎所有漲幅：

主要資產走勢一覽：

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美聯儲通訊社：美聯儲對加息保持耐心

《華爾街日報》記者，有“美聯儲通訊社”之稱的Jon Hilsenrath周三撰文表示，美聯儲在前瞻指引中對於2015年加息前景的措辭做出了微調，“耐心”代替了“相當長一段時間”。但是美聯儲依然強調，對於加息需要保持耐心。

Hilsenrath認為：

會後聲明表明美聯儲內部對於未來的行動(加息)前景，以及如何和市場溝通存在一定的分歧。

在本次決議之前，聯儲官員對於是否移除以及如何調整“相當長一段時間”爭論頗多。聲明重申了此前美聯儲一貫的觀點，那就是不會在很短的時間內就加息。

一些官員擔心移除“相當長一段時間”的描述將導致市場恐慌並引發投資者對於美聯儲加息步伐將提前的預期。因此美聯儲最終選擇用“耐心”替代“相當長一段時間”。

股市在美聯儲聲明公布之後擴大了漲幅，道指漲幅接近300點。

美聯儲強調，對於加息需要保持耐心。盡管措辭有調整，但是“耐心”表述與此前“相當長時間”表述立場是一致的。

美聯儲主席耶倫在隨後的新聞發布會上則表示，“耐心”意味著在“未來數次”的決議上不太可能加息。隨後她進一步指出“未來數次”具體可以視為未來兩次。

不過耶倫同時強調不會排除任何一次決議加息的可能性，具體時間將取決於經濟狀況如何演變。

美聯儲下一次決議時間為1月27-28日，再下次為3月17-18日。

耶倫表示，17名美聯儲官員中，有人15人預期明年將加息，但是對於具體時間分歧較大。官員們對於經濟前景預期存在差異。

耶倫稱，“相當長時間”的前瞻指引似乎在10月結束購債後不再合適，新的前瞻指引更能反映當前經濟狀況。耶倫希望市場意識到，“耐心”一詞意味著美聯儲關註的經濟實際情況，而非具體的加息時間節點。

本次會議上，有三名官員投反對票。其中兩位為鷹派委員達拉斯聯儲主席Fisher和費城聯儲主席Plosser。他們希望美聯儲能更早加息。另一位是明尼阿波利斯聯儲主席Kocherlakota，他是超級鴿派委員，希望美聯儲不急於改變前瞻指引。

過去數月美國經濟數據喜憂參半。就業市場複蘇明顯，美聯儲對於未來兩年的經濟預期也有所上調。但是通脹下行壓力依然存在，美聯儲“將繼續密切監控通脹變化”。

在FOMC聲明中，美聯儲預期2015年底聯邦基金利率中值為1.125%（9月時為1.375%）。預期2016年底聯邦基金利率中值2.5%（9月時為2.875%）。預期2017年底聯邦基金利率中值為3.625%（9月時為3.75%）。

這些調整顯示出盡管美聯儲官員認為明年將開始加息，但是加息步伐將十分溫和。美聯儲可能會分四次，累計加息100個基點。

耶倫表示她並不認為加息節奏會和2004-2006快速加息類似，當時在2年內美聯儲每次決議都加息25個基點。

市場存在幾個潛在因素可能會影響到美聯儲的節奏。最為明顯的顯然就是通脹情況。油價持續走低導致通脹水平低迷，最新公布的數據顯示11月CPI同比下降0.3%，這是2008年金融危機以來最大單月跌幅。

美聯儲仍保持通脹下行壓力雖大但不會持續太久的看法。官員們預期2015年以消費者價格衡量的通脹率為1%至1.6%，大幅低於先前預估的數值。但美聯儲也預期2016年通脹率會回升至1.7%至2%，2017年則為1.8%至2%。

此外，耶倫還表示，俄羅斯金融危機並不會對美國造成太大的影響。歐元區所面臨的壓力可能會更大一些。

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華爾街點評美聯儲決議

周四淩晨美聯儲年內最後一次決議及會後聲明如期而至。巴克萊表示，美聯儲最新聲明意味著明年首次加息可能出現在6月。德銀則認為，當前美聯儲的措辭是與經濟條件和名義通脹聯系在一起的。如果明年通脹不朝著2%的目標邁進，美聯儲將不會開始加息進程。

巴克萊表示：

正如我們所預期的那樣，美聯儲在前瞻指引中用“耐心”一詞替代了“相當長一段時間”，並強調了對於加息要保持足夠的耐心。同時，美聯儲在會後聲明中表示，“耐心”表述與此前“相當長時間”表述立場是一致的。

我們認為，這一說法意味著美聯儲整體的基調並未發生明顯變化，並且美聯儲也不希望因為前瞻指引措辭調整讓市場認為他們將提前加息。

同時，我們認為本次措辭調整水到渠成，因近期的就業市場複蘇明顯。美聯儲很有可能在2015年展開加息，但是具體時間還是取決於數據表現。我們依然預期明年6月將是首次加息時間節點。這一預期的最大風險在於通脹的下行壓力是否會加大。

德銀經濟學家Joseph LaVorgna：

與美聯儲在2004年1月決定中使用的“耐心”不同，當時聲明中出現這個詞後的五個月美聯儲開始收緊貨幣政策，但當前美聯儲的措辭是與經濟條件和名義通脹聯系在一起的。如果明年通脹不朝著2%的目標邁進，美聯儲將不會開始加息進程。

道明證券Millan Mulraine：

聲明中最重要的表述意味著美聯儲可能離首次加息越來越近，而非越來越遠。這在好於預期的經濟和失業情況中就可窺見一斑。美聯儲繼續預期低油價的短暫影響將令通脹勢頭疲弱，這點也不讓人意外。就此而言，他們仍對通脹得到目標保有信心。

法國農業信貸稱：

我們仍預計美聯儲將會在2015年3季度開始逐步上調利率。FOMC聲明指出，美聯儲在貨幣政策正常化方面會保持耐心，這並非政策立場改變的信號，即政策將取決於數據變化。耶倫補充說，FOMC不太可能在未來幾次會議上開啟貨幣政策正常化進程。

經濟條件評估方面，美聯儲認為就業閑置產能正逐步縮窄，而通脹仍低於目標，低油價對於物價的影響存在但會是短暫的。 

美國證券公司BTIG的Dan Greenhaus：

這次聲明有三位委員投了反對票，美聯儲在前瞻指引中去掉了“相當長一段時間”但是引入了新詞匯“耐心”，乍看之下美聯儲似乎在為下一次會議去掉這個詞鋪路，但是我們並不確定為什麽在加入了“耐心”之後美聯儲在聲明中還保留了這個詞，我們傾向於認為這只會引起混亂，而不是讓事情更清楚。總結：美聯儲兩個詞都留著並沒有給市場任何明確的指引。

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高盛：美聯儲決議比預期“鴿派”

高盛表示，本次美聯儲決議在前瞻指引中的措辭調整對加息時間並沒有實際意義，而美聯儲會後聲明中強調密切關註通脹則意味著整體基調相對鴿派。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示：

本次決議中美聯儲強調了將密切關註通脹，這是10月的聲明中未見的。在我們看來，這是一種鴿派表示。

至於前瞻指引中使用“耐心”替代“相當長一段時間”，我們認為意義也不大。“相當長一段時間”使用的頻率和周期已經過久，因此換一個措辭替代。這對於加息預期和節點而言，並不會代表提前加息。

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十年前橋段再次上演 美聯儲“耐心”有何深意？

為期兩天的美聯儲12月FOMC會議在紐約時間12月17日（周三）下午2：30分發布了本年度的最後一個會議決議：維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變，但加息前瞻從“相當長一段時間”改為“耐心”等待。

其實“耐心”這個字眼已經備受市場期待，很多分析人士將此視為美聯儲正式邁向加息通道的第一步，但是美聯儲在“耐心”之後又補充了一句與原來“相當長時間”描述一致，所以這破壞了“耐心”一詞原有的效果。鷹派程度不及預期反映在美股大漲上，不過在外匯市場中美元依然走出一波淩厲升勢。

美聯儲的官員在聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明中稱：“將會耐心地開始將貨幣政策立場正常化”，並補充說這一立場的新描述與此前保證“相當長時間”保持低利率的描述是“一致的”。

上面這句話將美聯儲一貫打太極的風格發揮到了極致。

回顧歷史，2003~2004年美國加息前就是提前半年先將保持低利率“相當長一段時期”的措辭，改為在加息前要保持“耐心”。

上次美聯儲在低利率加息前采取類似行動是在2004年的格林斯潘時代。當年1月，美聯儲就放棄了會保證利率將維持在低位“相當長一段時期”的措辭，並且也是表示將在升息前保持“耐心”。當時美聯儲在5月份時又放棄了“耐心”的字眼，並在6月份最終將利率由1%提升至1.25%。

而最近的美聯儲官員講話中“耐心”一詞開始頻頻出現，例如紐約聯儲主席杜德利在最近的演講中避免使用“相當長一段時間”，而是改稱美聯儲在升息之前要保持“耐心”。美聯儲副主席費希爾（Stanley Fischer）本月表示，“相比幾個月前，我們現在離放棄這個措辭越來越近了。”

所以美聯儲高層的不斷釋放出的信號導致市場對本次聲明中，美聯儲正式將“相當長一段時間”改為“耐心”有著強烈的期待。

事實上美聯儲這回也確實改變了措辭，但不及市場預期的內容關鍵是其後補充說，“這一立場的新描述與此前保證‘相當長時間’保持低利率的描述是一致的”。

刪除了“相當長時間”又說與原來“相當長時間”的內容是一致的，這難免讓人覺得有些前後矛盾。這反映出了美聯儲想要邁向貨幣正常化，但或許是通脹壓力不大，或許是怕引起市場過激反應，美聯儲選擇了最謹慎的表達方式。

主席耶倫在會後的新聞發布會上中把“耐心”定義為“至少等待兩次會議”，市場對此解讀美聯儲至少不會在明年4月以前升息，不過這個信息的意義並不大，因為本來預期一季度加息的人就是極少數。

巴克萊資本(Barclays Capital)的經濟學家Michael Gapen表示，正如我們先前預期，美聯儲將措辭改換。但委員會的姿態較為謹慎，稱政策指導和先前聲明一致。我們將此解讀為，措辭的變化並不代表美聯儲貨幣政策立場的改變，他們不會冒任何風險讓市場人士相信加息已是板上釘釘的事情。

總體上，巴克萊將聲明解讀為：美聯儲認為其已為經濟環境提供了充分的適應性，經濟和就業市場已孕育起可持續的增長力。聯儲也認為，利率會在2015年某一時點上調，但委員會還是會根據數據來采取行動。該行預計首次加息會在明年6月。

北歐斯安銀行經濟研究(SEB Economic Research)的分析師SEB Economic Research對此評論道，盡管全球經濟動蕩不堪，美聯儲還是變化了貨幣政策措辭，“耐心”取代了“相當長一段時間”，傳遞的信息就是美國經濟強勢足以抵禦外部環境的沖擊。

而且既然“貨幣政策前瞻性指引不變”，那麽為什麽措辭還要改換？北歐斯安銀行的答案是，“耐心”給予決策委員會更大的施政彈性，而“相當長一段時間”容易讓人定義為六個月。該行預計首次加息時間會在明年9月。

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