📖 ZKIZ Archives

《軍工產業改革與發展高層研討會》紀要

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1016

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-31 09:13 編輯

《軍工產業改革與發展高層研討會》紀要
作者：原丁 張潤毅






主持人：大家下午好，各位嘉賓好，從國家戰略角度，新一屆政府提出的“一帶一路”新的格局，對整個軍工產業提出更高的要求，同時，國防工業正在開展如火如荼的改革，想請問各位嘉賓，在這樣的背景下，改革對於每一個軍工集團將產生什麽樣的影響？我們該如何應對這樣新的戰略和改革？會采取怎麽樣的舉措？

李振明：大家好，我談談個人的想法。對於整體國防工業改革也好，國防安全要求也好，我個人認為國防工業體制改革有2個方面，對我們影響較大。


1）從原來裝備的對抗，變為作戰體系的對抗。


體系的對抗對整個國防工業的要求、軍民融合的要求大大提高，這意味著軍工集團內部的競爭在加劇，因為目前還沒有哪個軍工集團能夠提供一體化作戰體系、total solution的方案。所以未來可能會出現同時做飛機、還要做艦艇、導彈等等這樣綜合性的軍工集團，美國就出現了這樣的軍工巨頭。


如果行業這樣演變下去，軍工集團之間的壁壘會被打破，傳統分工格局會被改變。 從一個比較長的時間區間看，這是一個很大的挑戰。

2）軍民融合、對外開放，這就意味著會引入新的競爭


中國的體制改革從來都是增量改革。從目前來看，這是國防工業改革最後一個堡壘。所以這個改革很可能從增量開始，這個增量就是大規模地引入“民參軍”。從一開始，可能還是在邊際上的競爭，還不涉及到主戰裝裝備，但隨著演進和發展，很有可能導致民營企業或是外圍企業，可能會提入軍工的核心領域。因此，這是對國防工業體系很大的挑戰。

主持人：總結一下，就是“打破邊界”，軍工集團內部的競爭邊界被打破，軍工產業與外圍企業的邊界也被打破，來適應作戰體制對抗的變化，順應軍民融合的大趨勢。不知CEC的吳總對這個問題怎麽看？

吳群：確定現在軍工體制改革，提出提高新的作戰系統作戰能力，對我們來講是機遇，因為軍工產業即有裝備、又有指揮系統，裝備可能是CEC的弱項，但在信息化時代，電子信息是很關鍵，這是CEC的強項。


但機遇不等於能力，更不代表能夠取勝，所以在這樣機制下，如何提高系統的能力，至關重要。通過提高系統化作戰能力，單兵作戰、關鍵產品競爭、就延伸到系統化的競爭、集成的競爭，這就意味著未來各大軍工集團之間的邊界不那麽強的，有協作，也有新的競爭 者的加入。但最大的，我認為還是共同系統體系化的形成，需要大家在各個鏈條上的相互配合、相互融合、協同創新。


同時，我國還存在技術突破的問題，特別是電子信息方面，面對的是對8大金剛的競爭，如何有所突破，這是非常關鍵的問題，需要我們未來組織資源來解決的。

主持人：信息化裝備對提升作戰能力中是很重要的環節，但我想所有環節，總裝都會裝在船舶這樣的平臺上，所以孫雲飛對此怎麽看？

孫雲飛：糾正一下，我們船舶不止停留在總裝的概念，特別是現在做為武器裝備的平臺，它其實就是一個大系統。一個艘船就與各個子系統組成大系統，一個航母的編隊更是將水上水下結合形成大系統。所以對船舶工業來說，現在已經超越了純粹是加工、切割、安裝。而是要要為海軍提供更系統、作戰能力更強的裝備。所以從這點上，軍事裝備改革對我們也提出了新要求。


我們現在也面臨著巨大的挑戰，因為，我們的海疆這麽寬廣，周邊糾紛那麽多，原油對外依存度非常高達到60%以上，我們所有的資源進口80%通過海上運輸，所以對中國發展、能源安全、以及國防安全都有很大的挑戰，肩負的使命也是非常艱巨的

主持人：船舶工業已經遠不止於加工。那下面我想請教熟悉經營管理的鐘主任，國家戰略非常宏偉、要求也非常高，從中船的角度，現在展望未來，我們將有多少資產，或者未來將有多少資產需要通過資本市場來發展作用？

鐘堅：中船的資產證券化率只有30%多，但我們有非常久的上市歷史，廣船國際首批到香港上市的10家企業之一，當年上市時，集團領導也是摸著石頭到香港上市。上市之後，對我們的融資、利用資本市場整合戰略資源，都有很大的幫助。後來我們也有企業陸續上市。在國家促進軍工資產證券化的背景下，董事長的要求是實現資產證券化率達到80%，集團朝6個業務板塊發展，每一個業務都要有一個平臺。

主持人：資本市場也希望能為中船的發展助力。那麽，從時間來看，多久時間能完成80%證券化率的目標？

鐘堅：集團有明確的規劃。我相信，會盡快地實現目標。

主持人：那航天科工集團是否也有設定到什麽時間，達到多少證券化率的水平？

李振明：我想我不是回答這個問題的最佳人選。我之前在集團工作時，也一直在策劃這個事情，我想目標和路徑的設計，需要一系統條件。航天科工集團是我國導彈的搖籃，從事武器系統研發。


我個人將軍工集團分為兩類：


1）平臺型軍工：如，船舶、飛機、航空，即可以加其他武器裝備；


2）裝備型軍工：兵器、核、電子、航天等。

按我的理解，平臺型軍工，軍民兩用通用性高，所以證券化進程會更快，目前證券化率也更高，事實也證明了這一點。而對於裝備型軍工，很多要求不太一樣，因為很多資產無法實現軍民兩用，但航天科工證券化水平一直在推進，我們2001年就有公司上市。在這個過程中，十年過去了，但證券化率仍比較低。這可能是航天科工的產品特點相關。


但我相信，一旦改革條件成熟之後，其證券化率會是比較快的過程。而且我認為，類似導彈這要樣的，它是系統集成，適合整體上市的概念。因為如果要分板塊上市，但它面對的市場不是一個軍民兩用的市場，反而增加協調、交易的成本，不利於產業發展。


所以對於，類似那些產量不是特別大、但單個價值量高的軍工資產，可能要等待一定的條件，但一旦條件成熟 ，也許就是一跌千里的過程，資產證券化進程會明顯加速。50%、60%、80%可能都不在話下。

主持人：從資本市場的角度，還關心軍工盈利能力情況。如果未來軍工采購、軍品定價模式發生改變的話，能給軍工集團的盈利水平帶來多大的提高？又可能會吸引到多少競爭者進入？

吳群：取決不同的企業，可能有兩種影響，不一定是提升或降低：1）正面：如果軍工采購或定價體系發生改變，新作配套的民營企業進入這個行業，可能會降低整體的配套零部件成本，這對於集成商來說，是一個利好，利潤會增加。2）負面：如果對單個企業，或各個產品來講，如果按競價後的價格測算，發現無法達到目標利潤，那麽可能會放棄該類產品。

主持人：從美國的情況來講，武器裝備一旦定型之後，就采用固定價格，這種模式是否在中國也適用？

吳群：如果產品定型，這個模式是可能實現的。但我想，按未來軍工發展的特點，是創新發展。所以，未來企業必須要有技術的突破，推出新產品，那麽價格就就不是固定的，這個就很難說了。

主持人：謝謝吳總，未來軍工產業發展需要創新，那麽這個可能跟軍工科研院所改制相關。如果改制好，會充分發揮科研積極性、做好體系的協同、打破邊界，有助於提高我國軍工企業核心競爭力。我國目前很多核心技術，還沒有突破。關於科研院所改制，需要解決哪些最核心的問題？只有這些問題解決了，軍工產業才有長足的發展？

孫雲飛：那我談一下可能不成熟的觀點。目前，軍工事業單位改制，在資本市場很熱。可以說，軍工事業單位改制是剛剛拉開序幕，目前剛開始做的是分類改制，即把原來的事業單位，按工藝或按經營，來區別定性。


我個人感覺，事業單位改制如果要註入到上市公司，一定要有經營發展。路途肯定比較漫長。這個當中，即有身份、資產的界定、以及事業改制的積極性等一系列的原因。


中國的改革總是從最容易的開始。為什麽過去幾年，軍工改制一直沒有重大突破，可能說這個改革的難度是多麽大的。所以說，未來一定要改革，但時間、難度、利益、不同決策層的決心，都要建立起來。而一些科研院所真正轉成企業之後，其盈利、定價、報表都要有一套新的評價系統。

主持人：很多人可能認為，事業單位改制最頭疼的問題就是保障體系問題，他們的養老金是不是跟企業對接，還是類似公務員？而公務員又剛剛跟企業拉平的作法，這個問題可能牽扯到很大的財政支出，所以這個是不是改制的較大問題？或者是還有其他問題？

孫雲飛：問題可能很多，比如：1）身份的改變。現在的好多事業單位的人，未來退休拿到的是工業企業退休金，身份在社會上相對比較高，尤其有較多工齡的人。2）社保問題：事業單位長期沒有交社保，所以涉及到所謂的“結帳”。我們的事業單位是分散在全國各地的，不僅有像北京、上海這樣的地方財政實力雄厚的，還有好多比較落後的地方財政，能不能負擔這筆錢是一個問題。3）核算問題：現在很多事業單位是不計折舊的，如果完全變成企業，或者完全按股份公司制來重新核算的話，能不能保證賬面上還有這麽多盈利？不能說肯定不行，但可能很多都有壓力。

主持人：研究院所改制確實是比較頭疼的問題，我想問鐘總，您剛才說集團證券化率要達到80%的目標，如果從整個集團來看，哪一類資產是比較容易證券化？哪些不容易？

鐘堅：事業單位肯定是最難的，因為它還沒有經過改制轉性這個階段。從操作層面來說，發達地區可能相對簡單。但改革的問題，最難的是牽扯到人的問題，包括改制後身份認同、保障體系等等，可能會影響到改制的積極性。但從我們的經驗來看，只要領導有決定，按資本市場的規則來說，每個項目雖有各自的難度，但都會有解決辦法，實現突破。比如，廣船國際的案例。我們還會繼續醞釀相關項目，繼續揚帆啟航。

主持人：最後，請各位嘉賓用一句話總結一下對軍工與資本市場的互動有什麽期待或看法？

鐘堅：再一次強調我們董事長的觀點：股份制確實是國有企業改革的最好形式。


孫雲飛：我記得，上午上交所領導演講說到，現在軍工股在A股總市值的占比還很低，我想這遠遠不夠，至少通過我們今天這次會議，明年2015年就能翻一翻。


吳群：軍工是資本市場很重要的力量，一，我們希望做一個合法的資本市場參與者。二，更作為一個有能力攪動資本市場的參與者。
李振明：我想用一句話表達對未來軍工資產證券化的展望：用法制的思維、創新的理念，趕快軍工證券化，大風起兮！

主持人：今天的高層研討會到此結束，謝謝各位嘉賓！


（源自國泰君安）


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125563

【軍工研報】2015年國防預算增10%，怎麽理解？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1535

【軍工研報】2015年國防預算增10%，怎麽理解？
作者：馮福章


2015年國防預算增速維持在10%左右，達到8890.2億元

2013年我國國防預算7202億元，2014年8082億元，同比增長12.2%，2001-2014年的複合增速13.1%。根據4日人大會議發言人傅瑩回答，2015年國防預算增速維持在10%左右，達到8890億元左右。照此增速，2017年我國國防預算有望首次突破萬億大關。

武器裝備費用占比有望達到40%，裝備升級換代提速

中國國防費支出主要由人員生活費、訓練維持費和武器裝備費三部分組成，各部分大體占三分之一。

2014年12月，習大大出席全軍裝備會議，一方面肯定了裝備建設的地位，強調“必須把裝備建設放在國際戰略格局和國家安全形勢深刻變化的大背景下來認識和籌劃，放在國防和軍隊現代化建設優先發展的戰略位置來抓”；另一方面強調裝備的跨越式發展，“把裝備建設搞得更好一些、更快一些”。

未來裝備建設有望加速，武器裝備費占軍費比重有望達40%以上。且近年來，中國周邊環境壓力增大，軍費增長勢在必行，裝備升級換代提速。

2015年軍工板塊將呈現階段性和分化性的特征

2015年總體來看軍工是分化和階段性的特征，這一觀點我們在2014年11月曾提出。我們認為，2015年軍工是有行情的，主要是兩個維度，一個是武器裝備建設，一個是軍工體制改革。武器裝備建設從周邊的局勢緊張，帶來軍費持續增加投入，從而有諸多新軍品進入列裝和量產，帶動上市公司業績提升預期。

第二條主線是軍工體制改革，包括軍民融合深度改革、軍工科研院所改革、軍工股份制改造等。這些改革在2014年的進展遠遠低於預期，但2015年將重燃此類預期。

全球軍費綜述

2013年，全球軍費總額17390億美元，同比增長2.2%，自2010年以來全球總額基本維持不變。


圖1：世界軍費及增速（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）

2013年美國軍費高達6400億美元，遠大於中國、俄羅斯、沙特阿拉伯、法國、英國、德國、日本、印度八大國家之和的6070億美元。美國國防開支的絕對規模仍是世界第一位，占據全球國防開支的近40％（36.8%）。美國國防支出的相對規模仍然非常高，其國防開支預算占國家總預算水平的16%。


圖2：2013年各國國防預算情況：美國軍費居世界首位，超過其他 8大國家之和（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）

2013年中國軍費1885億美元，據世界第二位，僅次於美國、高於俄羅斯。且中國軍費增長速度基本維持在10%~20%之間，和印度旗鼓相當，俄羅斯增速近年來有所下滑，但仍維持15%左右的增速，美國軍費基本保持在-5%~5%的增速，與德法意英發達國家相似。


圖3：美、俄、中軍費（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）


圖4：其他國家軍費（資料來源：中信建投研究發展部 ，SIPRI）


圖5：美俄中印軍費增速比較（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）


圖6：美德法意英澳軍費增速比較（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）


圖7：中印日韓越菲巴軍費增速比較（資料來源：中信建投研究發展部 ，SIPRI）

雖然中國軍費總額位居世界第二，但人均軍費仍低於150美元，遠遠低於美國的2023美元，僅為日本人均軍費382美元的36%。


圖8：人均軍費增長（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）


圖9：人均軍費增長（資料來源：中信建投研究發展部 ，SIPRI）

中國軍費支出僅占政府支出比重的8.29%，低於美國的10%、俄羅斯的11.2%、印度的9.05%。且中國軍費支出占GDP比重僅為2%，遠遠低於美國的3.8%和俄羅斯的4.1% ，更低於同為發展中國家、同為人口大國的印度2.5%。中國軍費增長具有很大補償空間。


圖10：各個國家軍費占政府支出比重及占GDP比重（2013年）（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）

中國軍費穩步增長

2013年我國國防預算7202億元，2014年8082億元，同比增長12.2%，2001-2014年的複合增速13.1%。2015年國防預算增速將維持在10%左右，達到8890億元左右。照此增速，2017年我國國防預算有望首次突破萬億大關。


圖11：中國國防預算及預測（資料來源：中信建投研究發展部，中國統計年鑒）


圖12：中國軍費及增速（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）


圖13：中國人均軍費及增速（資料來源：中信建投研究發展部 ，SIPRI）


圖14：中國軍費占政府支出比重及占GDP比重（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）

《2010年中國的國防》白皮書指出，中國國防費支出主要由人員生活費、訓練維持費和武器裝備費三部分組成，各部分大體各占三分之一。

2014年12月，習大大出席全軍裝備會議，一方面肯定了裝備建設的地位，強調“必須把裝備建設放在國際戰略格局和國家安全形勢深刻變化的大背景下來認識和籌劃，放在實現“兩個一百年”奮鬥目標、實現中華民族偉大複興中國夢的歷史進程中來認識和籌劃，放在國防和軍隊現代化建設優先發展的戰略位置來抓”；另一方面強調裝備的跨越式發展，“把裝備建設搞得更好一些、更快一些”。未來裝備建設有望加速，裝備購置費用占軍費比重有望提高到40%以上。

近年來，中國周邊呈現軍備競賽大潮。印度、印尼、日本、馬來西亞、菲律賓和越南斥巨資購置新型武器裝備，中國周邊環境壓力增大。在周邊局勢緊張成為新常態的背景下，我國軍費有望長期保持兩位數的增長。


表1：中國周邊國家現軍備大潮（資料來源：中信建投研究發展部）

世界主要國家軍費概況



表2：2013年主要國家參數比較（資料來源：中信建投研究發展部，SIPRI）

2015年1月16日，我們曾提出現階段以及未來的一兩個月內，可以加大對軍工股的配置。

重申2015年軍工板塊將呈現分化和階段性的特征

2015年總體來看軍工是分化和階段性的特征，這一觀點我們在2014年11月曾提出。我們認為，2015年軍工是有行情的，主要是兩個維度，一個是武器裝備建設，一個是軍工體制改革。武器裝備建設從周邊的局勢緊張，帶來軍費持續增加投入，從而有諸多新軍品進入列裝和量產，帶動上市公司業績提升預期。

第二條主線是軍工體制改革，有軍民融合深度改革、軍工科研院所改革、軍工股份制改造、軍品定價機制改革，這些改革在2014年都有所期待，但是最終都沒有兌現，甚至可以說遠遠低於預期，但2015年將重燃此類預期。

2015年在武器裝備建設和改革的良好預期下，軍工行業還會有階段性和分化性的行情。具體從投資主線來看，第一點，從武器裝備建設來看，預計軍費2015年增幅是10~13％左右，具體數字兩會會公布，軍費主要投資方向是三方面，遠洋海軍、戰略空軍、國防信息化。航空裝備領域主要受益標的是中直股份和中航飛機；海軍裝備對應標的是中國重工；國防信息化對應中國衛星、四創電子、振華科技等。

第二個大的方向是軍工的體制改革。跟資本市場直接相關的改革也分為三大類：

第一是軍工科研院所的改革，建議大家降低科研院所改革預期，因為軍工科研院所改革絕不是一朝一夕的事情。受益於該改革預期的標的主要是電科系的公司和造船類的公司，如中國重工等，這些公司的大股東或實控人旗下還有很多盈利能力優良且規模比較龐大的科研院所類資產，未來有望註入到相關的上市公司。

第二條改革主線是軍民融合，我們最看好的是民參軍，即民營企業參與軍工制造的企業。在這個領域我們推薦的是丹甫股份、大西洋（廣義民參軍）。

第三是軍工企業的股份制改造。政策上現在已允許核心的軍工資產註入到上市公司，但受益標的非常難選，重組的進程具有極高的不確定性。如果配置此類標的，只能用組合的方式。

對於大多數公司來說，2015年進行資產註入的可能性不大，在股價高企的情況下，大股東和實際控制人進行資本運作的可能性很小。但我們可以選擇有承諾、不得不進行資產註入的公司，主要標的是中國重工等。

從2015年全年來看，軍工行業未來會有很多利好出現，行業增長確定、改革可期是最大的邏輯。軍費增長、發動機公司的設立、一些改革的措施的出臺（包括部分軍工集團改革方案的出臺）等等，是階段性的催化刺激因素。對今年的軍工總體行情判斷我們並無改變，即認為2015年總體來看軍工行情將呈現分化和階段性兩大特征。

我們的主要推薦標的組合為：中航飛機、中直股份、中國重工三個較大市值公司；大西洋、丹甫股份等較小市值公司。此外撫順特鋼等軍工新材料公重點關註。

【中直股份】軍用直升機訂單大爆發，中國軍用直升機數量較少。 預計10～15年總規模可達2500架左右，單價平均1.5億，高峰期年產200架左右，貢獻年收入375億元。新型號直20 13年12月首飛，預計2016～2017年交付使用。2014～2018年業績預測為0.54、0.68、0.87、1.28元。量產期可達500億收入，目標是500億市值。

【中航飛機】2015~2017年將是運20從試飛到批量生產的過渡時期。我們預計最早今年可實現交付。如果按照10~15年裝備400架計算（不考慮出口），則高峰期可達到年產20~30架。這樣，運20量產期可新增上市公司1倍收入，如果按照凈利潤率4%計算，則可新增上市公司2倍的凈利潤。預測公司2014～2016年分別實現每股收益0.16、0.22、0.30元，同比分別增長22.31%、35.22%、37.38%。考慮到運20量產對公司業績帶來巨變的預期，可以給予其估值溢價。我們測算量產年的業績可達0.40元。

【丹甫股份】結合臺海核電所處行業發展趨勢及交易預案中的業績承諾，我們預測2014~2016年臺海核電收入分別為6.5、8.8和11.5億元。綜合毛利率會可維持在53~54%左右。預測2014~2016年歸屬於母公司凈利潤分別為2.1、3.2、5.2億元。對應交易完成後的2014~2016年全面攤薄EPS為0.49、0.74和1.21元。當前股價並沒有完全反應交易後的資產價值，考慮到未來三年內核電站建設處於景氣向上周期、軍工產品符合我軍發展方向從而獲得更多訂單，給予公司買入評級，目標價60元。

【大西洋】公司在高端焊材是國內龍頭，2011年完成了主要管理層的換屆，2012年完成了內部的制度改革和人事改革。現在40萬噸產能。但利潤主要來自核電軍工產品。其產品占比不到20%，但卻貢獻了80%的利潤。核一級核島焊材國內只有公司獨家供貨。軍工方面，有望選擇合適標的進行外延擴張。業績方面，14~16年業績增速分別為50%、60%、60%。

【撫順特鋼】根據公司投產和產品結構調整的進程，我們預測公司2014～2016年分別實現收入55.4、62.5、78.5億元，實現凈利潤分別為0.49、3.01、5.18億元，EPS分別為0.09、0.58、1.00元，同比分別增長110%、517%、72%。考慮到公司在高溫合金、超高強度鋼、特冶不銹鋼、高檔工模具鋼領域的高成長性，以及在航空航天、艦船、核電、能源、石油石化等領域的獨特市場地位，可以給予其估值溢價。目標價40元（6個月）。



（來源：中信建投）
（註：文章觀點僅代表作者看法，僅供參考）






PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=134494

中航科工（2357.HK）——一只打折嚴重的純粹軍工股

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2098

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-18 10:05 編輯

中航科工（2357.HK）——一只打折嚴重的純粹軍工股
作者：格隆匯 Adam

最近A股行情火爆，港股表現不溫不火，AH差價大的個股是市場中為數不多的亮點，可是很多人都忽略了一只“類AH”差價很多的一只股，它就是中航科工（2357）。


沒錯，嚴格來說，中航科工並不是一只AH股，但它旗下控股了4家A股上市的軍工企業：中直股份（600038），洪都航空（600316），中航電子（600372）和中航光電（002179），這些都是A股大名鼎鼎的軍工企業（中直股份就是原來大名鼎鼎的哈飛股份），我們可以變相等同於把中航科工去對標這4家A股上市軍工企業。


中航科工在我看來主要看點有兩點:


看點1：折價巨大
我們先從這四家控股的軍工企業的市值開始看。如下圖所示，中航科工在這四家所持有的市值約為486億人民幣，中航科工自己的市值為320億人民幣。

僅算這一塊，中航科工的價格差不多就打了個61折。但是問題是中航科工的業務可不只是控股了這四家公司這麽簡單。


再看資產和收入


中航科工的合並財務報表對中直股份采用權益法，按百分比合並，對其余三家采用100%合並。如上圖所示， 這四家上市公司對中航科工貢獻了總資產和收入的70%不到。但中航科工的市值卻只有這些的61%。所以如果對標這些A股公司，那麽中航科工真的是超級便宜。


最後還可以看下中航科工還參控股了哪些公司


上面說了這麽多其實就一個意思，公司股價對A股折讓很大。這從估值上也可以感覺出來。中航科工動態PE為40，PB為2.89。 而A股的航天軍工平均動態PE為121，PB為6.48。

看點2：軍工概念-A股不死鳥
如果作為一只港A股，沒有概念那一切都白搭。但他的概念對解放軍和A股大媽來說再簡單明了不過，港股中最最最純正的軍工股。中航科工在集團中的定位是一家控股平臺，而2357所主要控股的4家上市軍工企業（中航電子，中直股份，中航光電，洪都航空）均為中航工業旗下各板塊的資產整合平臺，我們完全有理由去猜測各種可能的資產註入。A股炒軍工，炒的也是這軍工資產證券化， 例如中航電子旗下的5個研究所（自控所/計算所/上電所/雷電院/電光所）12年利潤17億元，中航電子13年全年利潤才7億元；還有哈飛集團和昌飛集團的總裝、試飛資產也有待註入哈飛股份，其中部分資產已經托管到上市公司。13年哈飛向中航工業成員單位出售商品及勞務發生關聯交易金額94.85億，占哈飛13年收入87.6%，可以理解為待註入的總裝和試飛資產收入。成飛集成資產註入前後股價15元—68元的表現已經讓人瞠目結舌了，雖然後來又叫停，但是對於洪都航空來說未來核心防務資產註入的機會就更大了。


成飛集成股價走勢：


而A股的成飛集成，在資產註入失敗後股價仍舊拉了起來——很好的說明了軍工不死鳥的特性。而在AH聯動的背景下，中航科工怎麽也應該算是只鳳凰。

（文章代表作者特定立場和看法，僅供參考，據此投資風險自擔）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140486

誰是接盤俠——買入30億空倉中航軍工分級B的邏輯

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2246

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-26 09:08 編輯

誰是接盤俠——買入30億空倉中航軍工分級B的邏輯
作者：方正金工 樓華鋒

本周思考：買入空倉中航軍工分級B的邏輯

本周分級市場最驚心動魄的就是中航軍工分級的套利，60多億套利大軍生死肉搏。30多億資金接盤空倉位的分級B博軍工大漲邏輯是到底是博傻還是另有玄機讓人捉摸不透。

我們認為目前買入B的投資者中存在部分博傻資金，雖然該產品杠桿較高，但是接近零倉位分級B並不能給B段投資者帶來軍工指數大漲的收益；同時也存在部分認為分級B被低估，博取B端估值上升的理性投資者。

分級A投資策略:

降準公布後，上周一國債期貨高開高走，周五有所下跌，整周價格上漲0.57%。隨著打新暫告段落，資金面再度寬松。分級A價格小幅上揚0.32%，目前隱含收益率為6.40%。

國防A臨近上折，目前價格被高估。周四、五國防A價格分別下跌2.42%，2.27%，至今仍有所高估，上折後價格可能受到沖擊，我們提示風險。推薦恒生A、新能車A、有色A的配置價值。

分級B投資策略:

下周二，姍姍來遲的銀行B終於要上市交易了。銀行板塊同質性高，同漲同跌現象明顯，如果強烈看好銀行板塊的投資者配置些銀行B可能比買龍頭獲益更多。市場目前沒有專門的銀行分級，預計銀行B會受到市場的熱捧。新分級基金上市投資者往往會反應過度，搶籌碼可能會推高交易價格引起母基整體溢價，建議套利者密切關註。

下周可能觸發上折的食品B和國防B，目前低估空間都較小，但是投資者還是可能博取上折後杠桿恢複後高估帶來的超額收益。

“日積月盈”分級A組合策略：

一方面享受分級A本身的利息累積，另一方面挖掘市場錯誤定價帶來的紅利不斷“日積月盈”。本策略上周組合收益率為0.36%，組合目前持有證券A，新能車A，金融A，恒生A。

1.本周思考：買入空倉中航軍工分級B的邏輯

本周分級市場最驚心動魄的就是中航軍工分級的套利，市場首只A端7.5高利率的分級，以及60多億套利大軍生死肉搏。30多億資金接盤空倉位的分級B博軍工大漲邏輯是什麽？是博傻還是另有玄機？A目前是高估還是低估，買入的嘲笑賣出不懂得珍惜，賣出的嘲笑買入的不懂風險。本周將就這個話題做一定探討。

劇情回顧

本周一，前海開源中航軍工A、B上市交易，該款產品由於奇高的A約定收益率受到了市場的關註。上市近一周，該產品規模由不足3億擴大至68億，一躍成為軍工類規模最大、總規模前十的分級基金。這必定成為分級基金史上，後發的中小型基金公司出奇制勝的經典案例。

簡單回顧這一周行情，周一，中航軍A、B同時漲停，母基溢價率高達10%。周二，中航軍B繼續漲停，中航軍A上漲2.45%，母基溢價率已上漲至16.6%。連續兩天的大幅溢價吸引了大量的套利資金申購母基金，這使得22日、23日基金份額猛漲。

周三， T+2套利資金拋售B封住跌停，B當日成交1.58億；A當日下跌2.65%，A成交10.2億，這表明大量套利資金沒有成功賣出B但已經賣掉了A，成為“瘸腿的B”，不能合並贖回原路返回，只能繼續賣B。當日成功出貨的套利資金獲利很大，母基當日溢價率有9%左右。

周四，套利資金繼續拋售B封住跌停，B賣一盤口全日始終堆積約16~20億，全日成交了4.3億，仍有大量套利資金沒有成功出貨。A當日成交11.6億，更多的B成為了“瘸腿的B”。周四母基溢價還有3.43%，成功賣出B的人還有不少獲利空間。

周五是套利資金退場最關鍵的一天，B全天成交23.2億，套利盤基本全部離場。B周五開盤下跌5.6%，收盤下跌3.26%，對套利資金而言，周三賣出B能大賺，周四賣出能小賺，周五基本小賺或不賠。總的來說，60億左右的套利資金還算順利撤退，沒有發生市場擔心的踩踏事件。


產品理論分析

我們前期就強烈看好這款產品，在2015/3/20周報《提高分級A約定收益率能否出奇制勝？》詳細介紹了這款產品的優勢，在2015/4/18周報《分級“+3”，“+4”大不同——約定收益對分級產品的影響》進一步討論高約定收益率如何增加產品的吸引力。

在2015/3/20周報中，我們測算了不考慮期權價值時中航軍A和中航軍B的理論價值。由於債市3月暴跌使得隱含收益率上行，我們更新了當時周報關於中航軍A和中航軍B的價格測算表。

目前，中航軍A溢價約10%，，據此可以推算出B價格杠桿。如下圖所示，中航軍工分級B價格杠桿（假設溢價10%）大於同類產品（假設折價10%），兩產品杠桿比例呈非線性變化。對於想投資軍工題材的B投資者來說，相同條件下中航軍B對軍工B、軍工B級等軍工類分級杠桿更高，吸引力更大。

市場目前對中航軍A的定價頗有爭議，高約定收益率導致中航軍A溢價較多，負向期權價值較大。投資者到底應不應該考慮中航軍A的期權價值，目前市場有沒有低估中航軍A的價值？圍繞這個問題，我們分以下三步進行討論：高約定收益率對觸發下折的概率有多大的影響？高約定收益率對期權價值有多少的影響?中航軍A合理價格應該是多少？




1，提高約定收益率不會顯著增大觸發下折的概率

市場存在一種顧慮是提高約定收益率會增大觸發下折概率，減少平均觸發時間，而觸發一次下折會導致產品規模縮水約75%，對產品十分不利。

從敏感性測試來看，中航軍工平均下折時間約3.7年左右。提高約定收益率不會顯著提高觸發下折的概率，約定收益為5.5%和7.5%的產品平均觸發下折時間僅差0.3年，平均觸發時間縮短僅8%。所以從這觸發概率上看，約定收益率高低影響有限。


提高約定收益率對期權價值影響很大

盡管提高約定收益率對平均觸發下折時間影響不大，因此對貼現因子 影響較小，但高約定收益率會導致A溢價率上升，這項對期權價值貢獻大。目前中航軍A的期權價值為-0.06元。


考慮下折期權價值，中航軍A略微高估

如果不考慮期權價值，中航軍A的隱含收益率顯著高於同類產品。如果考慮期權價值，中航軍A的純債收益率6.57%，市場平均的純債收益率6.7%左右。但是考慮到目前A類產品的期權價值都未合理定價，該產品A的價格下跌空間也有限。

“接盤俠”的邏輯

有趣的是前海開源中航軍工的基金經理始終沒有建倉，這意味著理論上本周AB漲跌幅基本不受指數漲跌影響，AB漲跌幅幾乎全部來自AB的定價博弈，以及套利和投資者之間的博弈。

接盤A的主要邏輯

接盤A的主要邏輯有兩個：對於配置型資金而言，主要覺得票息高，下折是個小概率事件目前不必過於擔憂。對於交易型資金而言的主要邏輯認為，B的賣出需求會很大，屆時B類投資者會被迫買入A合並贖回。以上兩個邏輯我們認為交易型客戶有一定的合理性，配置型客戶還是需要考慮下折的損失，畢竟在牛市高波動市場下，下折概率其實是大幅高於以往的。

接盤B的主要邏輯

接盤B的邏輯就比較複雜，部分投資者認為買入的B的人太傻，雖然B的價格杠桿高於同類軍工產品，但是在目前基金接近零倉位的情況下，再高的杠桿也是白搭，短期軍工指數大漲B類投資者並不能享受上漲收益。我們認為沒有明白中航軍工空倉位的投資肯定是有的，從周五中航軍工B的日內走勢和軍工走勢高度的相關性達到77%可見一斑。

但是30億資金都在博傻，我們認為有點言過其實。該產品的設計明顯有利於B端投資者，所以該款B的產品長期維持高估值是有一定合理性。雖然目前接近空倉位，還是有部分投資者覺得B端估值過低而買入，博取的是B估值修複的收益。雖然這類投資者想法跟我們的對於A、B產品的理論測算也比較一致，但是短期B段估值能否上升還是充滿很大變數的。


本周永續分級A平均上漲0.32%，分級B平均上漲4.73%。分級基金市場成交量維持較高水平，受前海開源中航軍工分級影響，市場份額進一步擴大。




2.分級A投資策略

根據我們的研究，分級A可理解為永續浮息債+二元期權，債券基本面、交易因素和期權價值共同影響分級A的市場價格，其中配對轉換價值是影響短期價格走勢的重要因素。分級A的收益率與長久期信用債高度相關；對短期市場資金成本波動不敏感，但資金成本大幅提升會顯著擡升分級A收益率；與流動性關系不明顯；與降息降準的關系大；B端交易情緒過熱過冷，套利資金和配對轉換資金會對分級A形成錯殺；機構投資者占比多的分級A隱含收益率偏低；此外，分級A節日效應明顯。

分級A隱含的二元期權價值的核心因素是折溢價率，折價交易的A的期權價值是正向的，溢價交易的A的則是負向的。此外母基金波動率、上折條款、下折條款、約定利率、母基金下折距離，AB比和無風險利率都將不同程度影響其期權價值。詳見專題《她的美還未曾被發現——分級基金A專題報告》。

2.1 債市上漲，分級A約定收益下降

降準公布後，上周一國債期貨高開高走，周五有所下跌，整周價格上漲0.57%。隨著打新暫告段落，資金面再度寬松。分級A價格小幅上揚0.32%，隱含收益率為6.40%。

國防A臨近上折，目前價格被高估。周四、五國防A價格分別下跌2.42%，2.27%，目前仍有所高估，上折後價格可能受到沖擊，我們提示風險。


2.2配對轉換套利對分級A影響顯著

分級A的價格容易受到套利資金的影響，關註相關產品折溢價對於研判A的短期漲跌幅意義重大。當溢價過大時，套利資金入場進行溢價套利，申購母基金後拆分成A、B份額分別賣出，這一過程會打壓A類的價格，造成對A類的錯殺；反之當折價時會有大量B類持有者選擇買入A配對轉換贖回，拉升A的價格。

上周母基整體機會不大，套利資金主要瞄準了剛上市的前海開源中航軍工，有足足60億左右的套利資金做了前海開源中航軍工的溢價套利。


2.3 期權價值

我們之前發布的專題《她的美還未曾被發現——分級基金A專題報告》對分級A的期權價值做了深入的討論，研究發現折溢價、母基金波動率、上折條款、下折條款、約定利率、母基金下折距離、AB比和無風險利率等因素共同決定於分級A的期權價值。

本周分級A價格上漲，平均分級A期權價值下降，新增的中航軍A期權價值為負，使得平均期權價值下降至0.054附近。




3.分級B投資策略

上周創業板繼續高歌猛進，藍籌高位震蕩。行業板塊方面，傳媒、鋼鐵、軍工都有不錯表現，金融表現乏力，銀行為唯一下行板塊，市場對股市出現短期調整的憂慮加強。

下周二，姍姍來遲的銀行B終於要上市交易了。銀行板塊同質性高，同漲同跌現象明顯，如果強烈看好銀行板塊的投資者配置些銀行B可能比買龍頭獲益更多。市場目前沒有專門的銀行分級，預計銀行B會受到市場的熱捧。新分級基金上市投資者往往會反應過度，搶籌碼會推高交易價格引起母基整體溢價，建議套利者密切關註。下周可能觸發上折的食品B和國防B，目前低估空間都較小，但是投資者還是可以博取上折後杠桿恢複後高估帶來的超額收益。




4.“日積月盈”分級A組合策略

由於永續分級A條款相近，安全性上無顯著差異（不包含下折條款的除外），但是受交易情緒、流動性等諸多影響其隱含收益率卻有顯著差異，同時市場又未能有效定價其二元期權價值，這給構建分級A類篩選策略提供了良好的條件。目前可比永續分級A超過50只，隨著A類規模的不斷擴大，預計15年還會有大量分級基金上市交易，構建A類的投資策略也顯得非常有必要性。從以上研究我們發現分級A的價值可以從債券和期權兩方面經行度量，兼顧這兩方面的因素，我們可以構建出分級A定量篩選模型。

分級A是一個風險相對較低的穩健品種，通過不斷篩選投資價值最高的分級A滾動投資，一方面享受分級A本身的利息累積，另一方面挖掘市場錯誤定價帶來的紅利不斷“日積月盈”，最後可以帶來低風險高回報。具體策略包含以下幾個核心部分：首先，剔除流動性較低的分級A，份額過小成交量過低的分級A沖擊成本較高，且價格較容易被操縱，不予考慮；其次，兼顧隱含收益率和期權價值進行綜合打分，選出排名靠前的分級A；最後，綜合考慮交易成本和分級A打分的變化，予以定期調倉。

由於2013年以前，分級A較少，在回溯測試中，2012年選擇持倉2只，2013年3只，2014年至今持倉4只。本策略上周組合收益率為0.36%，組合目前持有證券A，新能車A，金融A，恒生A。


來源： 量化零距離


（註：文中觀點僅代表作者看法，不代表格隆匯看法與建議，僅供參考）


640.webp (13).jpg (275.67 KB, 下載次數: 0)

640.webp (13).jpg
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142053

軍工機械行業看點匯總：找最好投資機會看這里就夠了

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2306

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-29 16:46 編輯

軍工機械行業看點匯總：找最好投資機會看這里就夠了
作者：仇之煜 陳超 趙隆隆

國防軍工：

4月23日，上海證券交易所與中國航空工業集團公司簽署戰略合作協議。雙方將在軍工資產證券化、互聯網金融創新、軍工企業IPO、再融資及重組並購等領域開展全面合作;中航工業下屬金融企業將與上海證券交易所共同推進發行場內貨幣基金、軍工產業股票ETF、軍工債券ETF等創新產品。中航工業與上海證券交易所將攜手舉辦第二屆中國軍工產業年會，中航證券繼續承辦年會，各方將就軍工企業產融結合、軍工資產證券化、互聯網金融、軍工資產並購重組等熱點議題開辟專門板塊進行宣講和交流。上交所和中航工業的合作，將有利於提升中航工業直接融資比例，推動軍民融合深度發展，助力產業結構升級，我們建議關註中航工業下屬上市公司，推薦中直股份、中航飛機、中航動力等。

尋找2015民參軍的最優模式。經我們梳理，現有民參軍上市公司已超過80家，針對這一龐大的群體，我們認為決定其未來在整個軍民融合格局中地位的關鍵點在於其參軍模式。目前民參軍公司的參軍模式主要可分為三類：產學研合作、軍工企業產業化平臺以及現有成熟產品配套。我們認為前兩種模式才是未來我國民參軍企業成長壯大的崛起之路。

產學研結合——針對軍方未來需求，攜手學研提前布局。該類公司在目前軍工集團極其強勢的局面下，繞開與軍工集團下屬企業直接競爭的方向，提前布局未來軍方發展所必需的技術與產品，推動先進軍工技術的快速產業化。針對預研的技術和經費問題，主動與高校和科研院所進行合作，從而達到提高效率、降低風險的目的。主要代表上市公司包括：銀河電子(聯袂南京理工大學，合資設立研究院)；常發股份(收購北京理工雷科，拓展軍用信息電子業務)；金信諾(聯合中物院光電所，成立未來光電核心技術研發中心)；海蘭信(清華系大力扶持，中遠集團頻頻助力)。

軍工企業產業化平臺——孵化軍工項目，實現軍民企業雙贏。我國軍工集團下屬企業經過漫長的發展累積了豐富的軍工產業資源，而民企則具有機制靈活，勇於創新等優勢，雙方通過深度合作恰好互補從而達到雙贏的目的。主要代表上市公司包括：積成電子（攜手北京久遠成立軍工產業並購基金，專註未來軍工信息化領域）；海特高新（與中電科29所簽訂戰略合作意向書，擬在航空機載設備領域開展合作）；威海廣泰（合作進入軍用無人機領域，積極規劃軍工產業布局）；閩福發A（航天科工混合所有制典範，未來聚焦軍工信息化產業）。

2015年——開啟民參軍未來黃金十年元年。目前我們梳理的80多家民參軍公司中，主要涉及北鬥產業鏈、導彈光電器件、新型材料、機電產品、航空航天配套、艦船配套裝備、航空發動機新材料和通用航空等眾多領域，我們重點推薦銀河電子、積成電子、中海達、常發股份、金信諾，建議關註海特高新、高德紅外、火炬電子、佳訊飛鴻、通達動力、煉石有色、海蘭信、川大智勝、四川九洲、閩福發A。

能源設備：

第十一屆中國國際核電工業展覽會本周在北京開幕，中、美、法等10個國家近200家核電企業、科研院所參加，國務院副總理馬凱現場調研了中廣核、中核、國核等，明確指出“華龍一號是我國具有自主知識產權的三代核電技術，一定要做好相關協調工作，全力開拓國外市場”，“充分肯定CAP1400示範工程準備工作，要求高度重視AP1000依托項目工程建設的安全與質量，並關註CAP1400走出去情況”。

華龍一號獲準，核電新開工將密集展開。李克強四月中主持召開國務院常務會議部署今年經濟體制改革重點任務，核準建設“華龍一號”三代核電技術示範機組，核電實質性新開工密集展開。會議指出“華龍一號”是以我國20多年核電建設運營成熟經驗為基礎，汲取世界先進設計理念的三代核電自主創新成果，按照核電中長期發展規劃，在沿海地區核準開工建設“華龍一號”示範機組，形成擁有自主知識產權的關鍵裝備與核心技術，為核電裝備走出去開展第三方合作創造有利條件。本次核準是繼2月份紅沿河5，6號機組首獲開工核準後的新項目再次獲準，我們維持2015年國內核電新開工機組將超過8臺的判斷。

發展大規模集群核電等清潔能源是應對霧霾、調整能源結構的有效抓手，中國核能行業協會首次發布全球核電綜述報告。周末柴靜的《穹頂之下》刷屏朋友圈，環保或者直接稱為能源結構問題再次成為討論焦點，我們認為在已建或在建核電廠址等社會公眾接受度高的地區集中建設大規模核電集群將有助於快速替代火電，這個觀點和核能協會周末發布的呼籲不謀而合。核電在經濟性、清潔性以及規模性方面都非常突出，按照2020年58GW商運的規劃來看全國裝機占比也僅3%左右，遠低於全球12%的水平，發展空間巨大。中國核能行業協會網站發布了《2014年全球核電綜述》，首次按年度公布了全球運行和在建核動力堆情況、主要核電國家發展動態等內容。截至2014年12月31日，全球共有437個運行中核動力堆，71座在建動力堆，150座永久關停動力堆，2座長期關停動力堆。2014年新增並網投入運行的動力堆共有四座，其中3座來自中國，分別是方家山1號機組（PWR，1000MW）、福清1號機組(PWR，1000MW)與寧德2號機組（PWR，1018MW），另外1座是阿根廷的ATUCHA-2機組（PHWR，692MW）。

中阿簽逾百億美元核電合同，“華龍一號”走出去加速，上市公司已公告確認國核與中電投合並事宜。2月4日，在習近平主席和阿根廷總統克里斯蒂娜的共同見證下，中國與阿根廷簽署了《關於在阿根廷合作建設壓水堆核電站的協議》。該協議的簽署標誌著中國自主三代核電技術成功出口拉丁美洲，阿根廷成為繼巴基斯坦之後全球第二個應用華龍一號（ACP1000）核反應堆的國家。根據協議，四號核電站(IVNuclearPlant)需要投資58億美元，五號核電站(VNuclearPlant)需要投資70億美元。中電投集團與國家核電的重組合並工作已經正式啟動。2月3日晚間，中電投集團旗下多家上市公司發布公告稱，收到中電投集團《關於聯合重組事宜的通知》稱，國務院國資委已通知中電投集團啟動與國家核電技術公司聯合重組的工作，具體方案待定。兩家公司重組合並後完成，核電行業將形成“三足鼎立”的局面，加速核電的建設和發展。

國務院總理李克強部署加快鐵路、核電等中國裝備“走出去”，中法簽署核電合作協議，中電投和國家核電合並方案將出爐。1月28日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署加快鐵路、核電、建材生產線等中國裝備“走出去”，推進國際產能合作、提升合作層次；會議認為，對接相關國家建設和發展需求，通過政府推動、企業主導，運用商業模式，促進我國重大裝備和優勢產能“走出去”，開展產能合作，實現互利共贏，不僅是擴大國際投資經貿合作的重要機遇，可以形成新的外貿增長點，也是國內產業優化升級的重要抓手。1月29日下午，在國務院總理李克強和法國總理曼努埃爾•瓦爾斯的見證下，中廣核和法國電力公司在北京人民大會堂簽署了雙方在核電站設計領域的有關合作協議。據《財經》報道，中電投和國家核電合並已在近日獲得最高決策層簽字通過，目前國資委正在制定具體方案，近期官方將對外宣布兩大巨頭合並方案。重組合並完成後，核電行業將形成三足鼎立的局面，並加速核電的建設和發展。

習近平李克強就我國核工業創建60周年作出重要指示批示，我們重申關註後續五大行業催化劑，首推丹甫股份。習近平在1月15日我國核工業創建60周年會議上對我國核工業取得的成就給予充分肯定，為新形勢下我國核工業發展指明了方向。習近平指出，核工業是高科技戰略產業，是國家安全重要基石。要堅持安全發展、創新發展，堅持和平利用核能，全面提升核工業的核心競爭力，續寫我國核工業新的輝煌篇章。李克強指出，希望弘揚傳統，聚焦前沿，全面提升核工業競爭優勢，推動核電裝備“走出去”，確保核安全萬無一失，為把我國建成核工業強國而繼續奮鬥。

申萬觀點：我們是市場上最早堅定看好核電板塊投資機會的機構，在2015年的機械設備行業投資策略報告中也是大篇幅的看好核電，詳細邏輯和數據請參見我們的報告與郵件，在此我們僅提示後續五大關註要點：（1）核電十三五規劃預計2015年5月左右出臺；（2）內陸核電十三五是否放開；（3）中核電力和中國核建2015年A股上市進程；（4）核電新開工項目；（5）海外出口；投資標的：我們首推002366丹甫股份：（1）核電收入占比最高，近100%，業績彈性大；（2）核心產品一回路主管道屬於核一級產品，市占率超50%，壁壘高；（3）未來三代核電站比例的提升有助於公司盈利提升，毛利率超70%；（4）業績承諾14-17年2億，3億、5億、5.8億，安全邊際高；（5）潛在軍工訂單。建議重點關註浙富股份，控股子公司四川華都目前已簽訂出口及福清5,6號機組合計超5億元控制棒及驅動機構訂單，有望充分受益三代核電技術“華龍一號”全部鋪開。節能設備重點關註：隆華節能、開山股份、天壕節能等。

國務院發布《能源發展戰略行動計劃（2014－2020年）》，明確了2020年我國能源發展的總體目標、四大戰略方針和五大重點任務，部署推動能源創新發展、安全發展、科學發展。到2020年，基本形成統一開放競爭有序的現代能源市場體系。《行動計劃》明確了我國能源發展的五項戰略任務。一是增強能源自主保障能力。推進煤炭清潔高效開發利用，穩步提高國內石油產量，大力發展天然氣（加快常規天然氣勘探開發，重點突破頁巖氣（2020年產量力爭超300億立方米）和煤層氣開發（2020年產量力爭超300億立方米）），積極發展能源替代，加強儲備應急能力建設。二是推進能源消費革命。嚴格控制能源消費過快增長，著力實施能效提升計劃，推動城鄉用能方式變革。三是優化能源結構。降低煤炭消費比重（到2020年，全國煤炭消費比重降至62%以內），提高天然氣消費比重（到2020年，一次能源消費比重提高至10%以上），安全發展核電（適時在東部沿海地區啟動新的核電項目建設，研究論證內陸核電建設，重點推進AP1000、CAP1400、高溫氣冷堆、快堆及後處理技術攻關，到2020年裝機容量達5800萬千瓦，在建3000萬千瓦以上），大力發展可再生能源。四是拓展能源國際合作。深化國際能源雙邊多邊合作，建立區域性能源交易市場，積極參與全球能源治理。五是推進能源科技創新。明確能源科技創新戰略方向和重點，抓好重大科技專項，依托重大工程帶動自主創新，加快能源科技創新體系建設。

能源局同意福清5、6號機組調整為“華龍一號”技術方案，國內項目重啟和“走出去”可期。中核網站公告，11月3日，國家能源局對福建省發改委、中核集團的請示報告發出複函，同意福建福清5、6號機組工程調整為“華龍一號”技術方案。作為我國核電“走出去”重要品牌的“華龍一號”落地福清，不僅將驗證我國自主三代核電技術，更可通過建設國內示範工程，給國外客戶樹立信心，從而推動“華龍一號”全方位參與國際競爭，為最終實現核電“走出去”的國家戰略目標奠定基礎。我們認為，今年前三季度國內項目重啟低於預期的主要原因還是核電三代技術的成熟性問題，隨著8月底“華龍一號”專家技術評審的通過以及福清項目的落地，除了“走出去”之外，“華龍一號”也有望在內地迅速複制。

歐盟批準中方參建的英國核電項目，“走出去”進展順利。新華社報道法國經濟、生產振興和數字經濟部8日向媒體透露，歐盟委員會當天批準了英國欣克利角核電站建設項目，項目主要包括兩臺歐洲先進壓水堆核電機組，投資總額約260億美元，由法國電力集團控股且負責建成後運營，持股份額為45%至50%，中國核工業集團和中國廣東核電集團有限公司共同持股約30%至40%，負責施工，法國阿海琺核電集團持股10%，主要提供反應堆。

邏輯判斷遠勝於消息博弈，核電風再起時不僅僅是小股票。媒體報道國家發改委日前擬定首批4個共計逾1000萬千瓦沿海核電項目的開工安排，其中山東榮成石島灣核電站有望成為首個獲準啟動的新項目，其他為遼寧葫蘆島徐大堡一期、廣東陸豐一期和遼寧大連紅沿河二期。我們年初到現在持續看好核電板塊，尤其是三季度以來，我們一直強調四季度會真正進入核電行業的蜜月期，並且這個蜜月將至少有望從今年四季度持續到明年全年，核電是可以貫穿整個2015年的大主題。

“華龍一號”借“海上絲綢之路”謀求出海。9月16日上午，中核集團與中廣核集團攜我國核電自主品牌“華龍一號”參展第十一屆中國－東盟博覽會、中國－東盟商務與投資峰會。泰國能源部副常務秘書長Kurujit、泰國RATCH集團高管層等泰方嘉賓參觀中國廣核集團展廳，欲在清潔能源領域尋求合作機遇。今年8月，“華龍一號”通過國家能源局審核，並將在福建福清和廣西防城港各建兩臺“華龍一號”核電機組作為示範工程。此外，近年來中廣核積極執行“走出去”戰略，目前在國外設有9個駐外辦事處，與美國、英國等國家合作開發清潔能源。

國際能源署在《2040全球能源展望》中提出幾乎在未來30年間全球核電的增長主要集中在發展中國家，發達國家最顯著的特征將是更換使用壽命即將到期核電廠的設備。據媒體在7月29日中國核電可持續發展高峰論壇上獲悉，國務院總理李克強在近期一次會議上表態稱“（核電）年底之前怎麽樣都要啟動了”。

我們認為：國內核電項目重啟後，後續核電裝機規劃的調整以及項目核準及開工的節奏直接影響核電板塊相關投資標的的選擇以及空間判斷。我們判斷，2014年和2015年為已開工核電項目投入商業運營以及新開工項目數量的第一高峰期，十三五內陸核電的放開將打開成長空間且迎來第二高峰。從投資上看，核電項目重啟及“走出去”戰略將帶來整個板塊估值提升；實際受益次序上看，長周期設備早於短周期設備，但短周期設備彈性更佳。對長周期設備來說，2014-2015年的訂單能否超預期主要取決於2016-2017年左右的新開工數量，核心關註核電裝機規劃的上調以及“十三五”內陸核電站是否放開；對於短周期設備，其招標基本同項目開工時間同步，因此目前核電開工數量的明顯回暖將增強短周期設備公司近1-2年訂單的相對確定性增長,建議關註丹甫股份、東方電氣、久立特材、中核科技、應流股份、中國一重等。此外，重點關註申萬持續推薦的余熱發電合同能源管理首選標的天壕節能。

軌道交通：

本周南北車股價迎來劇烈波動，建議投資者冷靜看待投資機會。中國南車和中國北車在連續暴漲後本周迎來劇烈波動，目前南北車市值分別已近5000億元，PB達10倍左右，PE超過50倍，我們建議大家冷靜看待合並所帶來的投資機會。此前國家發改委等三部委聯合出臺的一帶一路願景與行動提出：“沿線國家要加強基礎設施規劃和技術標準體系的對接，共同推進國際骨幹通道建設”。據媒體報道，泛亞鐵路中國境內連接中老、中越鐵路的昆玉鐵路（昆明至玉溪鐵路）正在施工，而連接中老、中泰鐵路的玉溪到磨憨段將在年內開工。境外段，中老鐵路加速推進，去年底簽約的中泰鐵路將在預計將在今年下半年開工。

南北車發布公告重大資產重組事項獲得證監會並購重組委無條件審核通過，且合並事項通過商務部反壟斷審查,“走出去”值得持續期待。習主席3月28日在博鰲亞洲論壇開幕式發表題為《邁向命運共同體，開創亞洲新未來》的主旨演講，特別強調了一帶一路沿線國家的合作。外交部部長王毅同天下午在博鰲亞洲論壇上透露，中泰已經簽署了高鐵合作協議，中老鐵路正在加緊推進，中國也願意積極地參與新馬高鐵的競標。

中國中鐵和中國鐵建18日發布關於合並澄清公告，“走出去”值得持續期待。據外媒周一（16日）報道，中鐵隧道集團副總工程師王夢恕日前介紹，中鐵和中鐵建已經開始啟動合並計劃，國家層面已經開始研究。兩家公司在股價異動後，18日皆發布了澄清公告否認了以上傳聞。我們不對傳聞做過度解讀，但避免類似南北車海外的惡性競爭、增強中國“走出去”戰鬥力勢在必行。

政府工作報告公布2015年鐵路投資8000億元以上，新投產里程8000公里以上。李克強總理的政府工作報告中，提及鐵路投資要保持在8000億以上，新投產里程8000公里以上。盛光祖兩會期間也表示投資主要是花在中西部的鐵路建設上，投融資體制改革正在推進，希望社會資本都多渠道參與到鐵路建設，實際上這就是鐵路投資體制的根本性改革，條件成熟時鐵總將會考慮上市。

2015年預計新開工66個鐵路項目，重點傾向中西部鐵路和城際鐵路。媒體報道，今年發改委將推進一批重大交通基礎設施項目建設，共下達中央預算內投資340億元用於交通基礎設施建設，其中全年新開工鐵路項目66個，將重點抓好中西部鐵路、城際鐵路等新開工重大項目相關工作。

2014鐵路固定資產投資完成8088億元，新線投產8427公里，皆超此前規劃。1月29日中國鐵路總公司總經理盛光祖在工作會議中披露，2014年鐵路建設完成投資8088億元，新線投產8427公里，創歷史最高紀錄，目前我國鐵路營業里程已達11.2萬公里，其中高鐵1.6萬公里。由於發改委尚未完全批複，未公布新一年的鐵路建設計劃，只是表示預計2015年的計劃與2014年相當。

中國中車將重塑全球鐵路行業競爭格局。12月30日晚，南北車同時發布合並預案並於31日複牌：中國南車吸收合並中國北車，具體換股比例為1:1.10，即每1股中國北車A股/H股股票可以換取1.10股中國南車將發行的中國南車A股/H股股票，北車的A股和H股股票將註銷。我們認為：同屬國務院國資委下的兩家公司合並將直接提升業務規模，增強盈利能力，打造以軌道交通裝備為核心，跨國經營、全球領先的大型綜合性產業集團。(1)提升國際化。統一品牌快速擴大全球市場份額，加快國際化進程。統一布局海外投資，避免資源浪費，提高投資效率；集中力量在國際競爭中獲得更加有利的地位；(2)增強協同性。共享技術資源和研發力量，通過技術互補加快實現核心技術領域的突破，提高國產化率水平；避免重複研發投入，加快新產品開發速度，提升開發效率；充分挖掘規模效應和協同效應。(3)拓展多元化。利用軌道交通裝備板塊既有資源培育新產業，實現新能源、新材料、金融與服務和其他新產業多元化快速發展。合並方案上看：換股比例綜合考慮了雙方股東利益，考慮到南北車複牌後的股價大概率上漲，雙方現金選擇權實施概率低。

中泰高鐵項目合作落地，中國鐵建獲尼日利亞119.7億美元鐵路大單。中國鐵建中非建設有限公司與尼日利亞交通部19日在非洲第一大經濟體尼日利亞首都阿布賈正式簽署沿海鐵路項目商務合同，總金額為119.7億美元。項目西起拉各斯，東至卡拉巴，橫跨尼日利亞10個州，貫穿尼日爾河三角洲產油區，全長折算單線里程達1402公里，設車站22座，標準軌距，設計時速120公里。項目既是尼日利亞“三縱四橫”國家鐵路幹線網規劃的重要組成部分，也是西非共同體“互聯互通”鐵路網主要組成部分。泰國政府11月18日舉行內閣會議，審議並批準了泰中合作備忘錄草案，包括中國投資泰國鐵路合作項目以及兩國農產品貿易的內容。項目研究後報告提交國家立法議會審議，爭取今年年底前能夠和中國簽署協議。合作項目為從東北部重要口岸廊開府通往首都曼谷及東部工業重鎮羅勇府的雙軌標準軌（寬1.435米）鐵路，全長867公里，火車運行時速可達160-180公里，預計總投資4000億泰銖（約合122億美元），中國參與投資的方式和比例目前還在商討中。該項目是泰國總理巴育在中國參加亞太經合組織領導人非正式會議期間與中國領導人商定，以支持中國提出的“絲綢之路”互聯互通計劃。本周，中泰高鐵迎來重大轉機，19日雙方簽署《中泰鐵路合作諒解備忘錄》。

發改委21天內密集批複16條鐵路。發改委21天批複16條鐵路。從10月16日到11月5日，發改委先後批複了16條鐵路，加上5個機場，項目總投資達6933.74億元，穩增長意圖明顯。

鐵路“十三五”規劃及“走出去”將成為2015年鐵路板塊投資主線。10月13日李克強總理訪俄期間，中國發改委與俄羅斯運輸部、中國鐵路總公司與俄國家鐵路公司四方簽署高鐵合作備忘錄，推進構建北京至莫斯科的歐亞高速運輸走廊，優先實施莫斯科至喀山高鐵項目。莫斯科至北京的高鐵全長超過7000公里，預計投資超1.5萬億人民幣，計劃優先修建的莫斯科-喀山段全長803公里。10月16日墨西哥交通部16日發表聲明說，由中國鐵道建築總公司領導的一個財團成為墨西哥一條高鐵建設工程項目的唯一競標者。這條計劃修建的高速鐵路全長210公里，將連接首都墨西哥城和克雷塔羅州的中心城市，計劃投資43億美元，預計今年12月開工，2017年運營。此外省際高鐵可能成為鐵路“十三五”規劃思路重點。今年新建成的鐵路里程預計在五六千公里左右，到年底高鐵里程有望達到1.6萬公里左右，提前實現2008年調整後的2020年高鐵規劃目標。今年的投資來看，國家統計局數據，今年1-8月鐵路投資3355億元，同比增長20.6%，全年要完成8000億目標，下半年投資或將加速。各省正在爭取在“十三五”甚至“十二五”最後一年動工的省際鐵路將成批出現。

中印聯合聲明中國未來五年內將向印度投資200億美元（含高鐵項目）。9月19日中印在新德里發表《中華人民共和國和印度共和國關於構建更加緊密的發展夥伴關系的聯合聲明》，中方將爭取在未來五年內向印度工業和基礎設施發展項目投資200億美元。雙方簽署了鐵路合作備忘錄和行動計劃，包括：一是雙方將合作確認金奈-班加羅爾-邁索爾路段既有線提速所需的技術投入。二是中方將為印100名鐵路技術官員提供重載運輸方面的培訓。三是雙方將在車站再開發、在印建立鐵路大學等領域開展合作。四是印方願積極考慮與中方合作建設一條高速鐵路。

土地綜合開發意見出臺，鐵路投融資體制改革再進一步。8月11日國務院辦公廳印發《關於支持鐵路建設實施土地綜合開發的意見》，要求按照改革鐵路投融資體制、加快推進鐵路建設的要求，實施鐵路用地及站場毗鄰區域土地綜合開發利用政策，支持鐵路建設，促進新型城鎮化發展。提出土地綜合開發三大原則，明確現有鐵路用地以及新建鐵路站場的開發要求，提出了相關配套政策和監管措施。本次《意見》的發布是對13年8月《鐵路投融資體制改革方案》中土地綜合開發的細化，存量和增量土地都給出了明確建議。多地躍躍欲試，實際效果值得期待。我們認為，國際經驗來看，香港地鐵"地鐵+物業"的盈利模式值得借鑒，目前港鐵收入構成中客運占比64%，多元業務（車站商務、物流發展、租賃管理等）占比36%，且多元業務營業利潤率高達74%高於客運的44%，使得港鐵ROE超過10%高於廣深的5%-6%。《鐵路投融資體制改革方案》出臺後，包括廣東、福建、江西、安徽、四川等明確表示要通過鐵路沿線土地開發來彌補鐵路建設資金不足。8月綠地地鐵投資發展公司的成立（綠地集團牽頭聯合申通地鐵和上海建工等滬上企業在全國多地開展地鐵投資者開發業務）標誌著未來土地綜合開發的新模式開啟。此外，稅費優惠或減免政策值得期待。

4月30日中鐵總召開電視電話會議，公布了2014年固定資產投資計劃調整至8000億元以上，且強調“今年鐵路固定資產投資，不怕超，不怕冒，確保完成全年投資計劃”。這是繼年初全路工作會議6300億元計劃後調整至7000億元（其中地方和社會獨立投資700億），4月8日調整至7200億元之後年內第三次上調至8000億元。除上述增加固定資產投資決定外，在這次會議上，中鐵總公司還同時做出另外四項決定：開工項目由此前44項增至48項基礎上，再增至64項；新論證的項目在條件成熟時，年內也可開工；今年新投入運營的線路要確保達到7000公里以上；2014年設備投資額由1200億增至1430億以上。

國內鐵路固定資產投資維持高位、海外市場開拓構成2015年以及“十三五”期間鐵路設備行業投資機會兩大推動力。對內，鐵路是經濟穩增長的主要抓手，2014年鐵路固定資產投資已達8000億元，隨著10月份以來發改委密集批複的近萬億鐵路建設項目，我們認為2015年鐵路固定資產投資仍將維持高位，且“十三五”期間年均投資額將超7000億元，規劃近2萬公里的城際鐵路建設將成為重點。對外，按照各國高速鐵路發展規劃，預計到2020年，世界高速鐵路總里程將超過5萬km，未來7年內的新增里程將達到3萬km以上，帶來高鐵直接投資將超過1.1萬億美元。中國高鐵的競爭優勢體現在豐富項目運營經驗（全球50%/高寒、複雜地形等）、較低的建設和運營成本（國際三分之一）、不同運營速度與技術車輛型號齊全（高鐵200-380KM/h），但目前南北車海外業務收入占比均不超過10%，未來提升空間巨大。

看好鐵路設備板塊整體投資機會，尤其受益“走出去”及核心部件國產化的公司：首推“兩大”中國南車和中國北車、“兩小”永貴電器和鼎漢技術，建議關註利源精制、北方創業、晉億實業、晉西車軸等。

智能裝備：

馬凱解讀“中國制造2025”和“德國工業4.0”，工業發展要切合實際。在德國首都柏林訪問的中國國務院副總理馬凱17日這樣解答了“中國制造2025”和“德國工業4.0”的不同點：共同點是，兩個戰略都是為了迎接新一輪科技和產業革命的到來，著眼於以數字化和網絡化為支持的智能化生產。不同點是，一、兩國的制造業基礎不一樣，德國是制造業強國，中國是制造業大國。中國制造占世界制造的20%，但有點“虛胖”，不強。二、發展階段不一樣，德國已完成工業3.0，而中國工業化發展歷史不長，大部分還沒有自動化和數字化，尚處在工業2.0階段，部分達到3.0水平。所以，中國發展工業，要2.0、3.0和4.0齊頭並進。在與德國副總理加布里爾會談時達成了共識，兩國將建立“中國制造2025”和“德國工業4.0”聯合工作組，共同推進兩國綱要的實施。

中國制造2025規劃將報國務院，密切關註工業4.0投資機會。03月04日全國政協財經委員會副主任李毅中在政協分組討論時透露，目前工信部與工程院正在制定《中國制造2025》規劃，很快要上報國務院。該規劃提出，到2020年，我國要基本實現工業化，這是第一個百年目標，到2050年實現第二個百年目標，邁入世界工業強國。

工信部發布《原材料工業兩化深度融合推進計劃(2015-2018年)》，力挺機器人產業。計劃提出，將培育打造15-20家標桿智能工廠，大中型原材料企業數字化設計工具普及率超過85%，關鍵工藝流程數控化率超過80%，先進過程控制投用率超過60%，關鍵崗位機器人推廣5000個。計劃要求，針對石化、鋼鐵、有色、稀土、建材等行業生產工廠的不同特點，分行業制定智能工廠標準。同時，計劃表示，鼓勵機器人研發單位和原材料企業共同合作，開發應用一批專用工業機器人，到2018年累計新增機器人應用5000臺。

預計2014年我國機器人銷量創新高近5萬臺，同比增長35%。工信部國際經濟技術合作中心主任龔曉峰表示，繼2013年成為全球最大的機器人市場後，2014年我國機器人銷量又創新高，預計將接近5萬臺。在德國工業4.0、美國再工業規劃等情況下，機器人產業在我國發展也如火如荼，未來持續性扶持政策值得期待。智能裝備板塊投資的邏輯在於人口紅利消失、工程師紅利顯現及中國制造業轉型升級，我們尤其看好能夠掌握一定核心零部件技術、做到縱向一體化布局、具有較強市場開拓能力的系統集成商。地域方面，以沈陽為代表的東北地區、以深圳為代表的珠三角地區和以上海為代表的長三角地區是較為集中的機器人產業布局和發展區。2014年，機器人、工業自動化成為二級市場傳統業務上市公司轉型爭相並購的領域，超額收益較大。我們繼續看好具備核心零部件技術、市場開拓能力強、並購意圖明顯的標的，建議重點關註巨輪股份、新時達、藍英裝備、亞威股份、巨星科技、上海機電、瑞淩股份、匯川技術；同時關註困境反轉型公司慈星股份、事件驅動型公司京山輕機、松德股份、雙環傳動、銳奇股份。

智能裝備板塊投資的邏輯在於人口紅利消失、工程師紅利顯現及中國制造業轉型升級，我們長期看好板塊。其中，我們尤其看好能夠掌握一定核心零部件技術、做到縱向一體化布局、具有較強市場開拓能力的系統集成商。根據三季報數據，14年前三季度板塊平均凈利潤率分別為6.11%、6.62%、5.63%，仍處於同比下滑趨勢，板塊平均營收增速分別為8.82%、5.55%、8.05%，未見好轉趨勢，整體仍處於艱難的轉型階段。

事件驅動性機會，定增預案是否獲批是關鍵。巨輪股份定增方案已經獲批，將非公開發行不超過15361萬股新股，對象為包括董事長吳潮忠在內的不超過10名特定投資者。募集資金總額不超過10億元，擬投入工業機器人及智能自動化生產線成套裝備產業化技術改造等四個項目。此次定增獲批將助力公司轉型機器人自動化業務，考慮到公司傳統主營業務持續景氣，轉型路徑與戰略明確，定增獲批大大增強了公司資金實力，我們持續看好公司的長期投資機會，重點推薦。此外，松德股份的定增預案尚處於答複反饋意見階段，京山輕機申請被暫停審核，但交易雙方及投行仍在積極推動、重新申請，事項尚存在一定不確定性，近期公司股價有所調整，建議關註進展及相關投資機會。

困境反轉、拐點性公司，重點關註慈星股份。公司3季報虧損1.59億元（此前預告虧損約1.3億元），同時預計14年全年虧損約2.5億元。公司14年的大幅虧損主要是因為計提此前（高風險的主要為11、12年的業務）買方信貸業務代償的壞賬，隨著今年對該歷史包袱清理完畢，我們認為公司的風險已經充分暴露，明年傳統業務扭虧為盈及恢複性增長值得期待，同時公司在機器人業務方面的布局與動作將增厚業績、提升估值，建議重點關註。

行業事件關註：工信部正聯合有關部門編制《中國制造2025》規劃，有望明年年中出臺，為把我國打造成現代化的工業強國描繪出清晰的路線圖。工信部裝備司副司長李東昨日在“2014中國國際能源峰會”上表示，工信部正在會同發改委、科技部、財政部等部門，制定《中國制造2025》規劃綱要，提出以“1+10”的規劃體系發展裝備制造業，尤其是重點發展重大技術裝備。目前，各部委已啟動了《關於加快推進新時期的重大技術裝備的指導意見》。我們認為該文件對高端裝備制造尤其是智能制造產業鏈方面會有比較詳盡的對策分析和政策措施，屆時有望對板塊形成明顯推動作用。

工信部副部長蘇波稱，工信部將組織制訂我國機器人技術路線圖及機器人產業十三五規劃。工信部將通過加強頂層設計，引導行業發展，同時完善標準體系建設，組織編制我國機器人產業行業標準體系結構圖和標準明細表，加大對機器人產業的資金支持力度和政策扶持等方式扶持機器人產業健康發展。力爭到2020年，形成較為完善的工業機器人產業體系，工業機器人行業和企業的技術創新能力和國際競爭力明顯增強，高端市場占有率達到45%以上，基本滿足國際建設、國民經濟和社會發展的需要。


來源：申萬宏源

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142416

軍工股中的"航空母艦" 解析國企改革概念股之船舶制造

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4669747.html

軍工股中的"航空母艦" 解析國企改革概念股之船舶制造

一財網 林倩 王樂 2015-08-13 22:11:00

資本小編(cbnyiziben)決定這周為大家繼續送福利，一口氣把軍工(下)再送給大家，上次已經帶大家看飛機和衛星，這次我們一起去看海軍艦艇

沒錯，周四大盤又大漲了一番，壹資本小編(cbnyiziben)又在竊喜啦，雖然還是被4000點關在門外，但是國企改革在手啊，就等於天下我有啊，難道還愁漲停板不來??

數一數這周最火熱的板塊，可能就是數國企改革了，攢人品的壹資本小編(cbnyiziben)決定這周為大家“加餐”，一口氣把軍工(下)再送給大家，上次已經帶大家看飛機看衛星啦，那這次我們換換口味，小夥伴們，坐好啦，我們一起去看海看大船船船!!!廢話不多說，開始上幹貨!

國企改革首看軍工

近日有消息稱，目前國務院已經正式通過國企改革頂層設計方案，有望在近期推出。新一輪國企改革將以功能界定分類改革為基本前提，隨之展開的國企混合所有制改革和員工持股計劃也將各有側重。國企改革“第二季”的大幕已徐徐拉開。

繼8月7日“中海系、中遠系”旗下5家上市公司股票同時宣布停牌後，中航工業旗下多家公司因重大事項也停牌啦，市場對央企整合概念股投資熱情再度升溫。該事件將引爆同樣具備強烈整合預期的“軍工船舶系”。 央行發布二季度中國貨幣政策執行報告，提出積極推進混合所有制改革，鼓勵骨幹船舶制造企業實施兼並重組，再度引發航運系整合預期。

軍工中細看船舶制造

近期，市場對船舶系央企整體預期增強，與政策面大力支持以及我國打造制造強國的國家戰略有著密切關系。據悉，船舶工業“十三五”發展規劃初稿已經完成，提出到2020年高技術船舶、海洋工程裝備及關鍵配套設備制造能力明顯增強，進入世界海洋工程裝備制造先進國家行列，成為世界上主要的配套設備制造國;而海洋工程裝備和高技術船舶已經被《中國制造2025》列為十大重點發展領域之一。

早在2014 年底，海洋局就出臺了《全國海洋觀測網規劃(2014—2020 年)》，加強海洋防務信息化建設;2015 年初，國家海洋局等七部門聯合發布了《關於加強海洋調查工作的指導意見》 ;兩會期間，政府工作報告中更是明確提出我國是海洋大國，要編制實施海洋戰略規劃，堅決維護國家海洋權益，顯示國家加強海洋防務建設的決心。

小編八卦時間

早在2015年3月25日，南北船領導就已經對調，南船(中船集團)原董事長胡問鳴任北船(中船重工)董事長;北船(中船重工)原副總經理董強任南船(中船集團)董事長;南北船總經理各由其原一位副總經理升任，被市場普遍認為拉開了南北船整合大幕，現在這個預言愈演愈烈啦。

中國船舶重工集團(北船)

公司作為船舶行業龍頭，改革經驗豐富;軍工改革是國家戰略，目前資產證券化率低，空間大;集團已制定改革方案，改革方向明確;科研院所技術實力強;集團的全面深化改革方案已經確定，混合所有制改革方案也基本明確 。下屬3 家上市公司，資產證券化率約49%。

近日，中國船舶重工集團公司董事長胡問鳴詳解集團改革路線圖，中船重工集團將按照軍民融合、產研結合、專業分類原則，“分板塊”加快推進集團軍工資產證券化，將科研院所下屬的產業部分率先剝離，按專業化原則與其他公司同步實現資產證券化。

中國船舶工業集團(南船)

公司以軍工為核心主線，貫穿船舶造修、海洋工程、動力裝備、機電設備、信息與控制、生產性現代服務業六大產業板塊協調發展的產業格局，下屬有3 家上市公司，資產證券化率約31% 。

中國電子科技集團

公司主要從事國家重要軍民用大型電子信息系統的工程建設，重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產，下屬有7 家上市公司，資產證券化率 約24% 。

改革路徑分析

1)、資產證券化：資本市場將是支撐國企改革重要力量，提高國企的證券化率，可以改善國企的財務結構，並為國資劃撥社保打下基礎，資本市場是本輪混合所有制改革的主要平臺。

2)、資產整合與並購：推進整合資產質量較差、主營業務不突出、盈利能力不佳的上市公司，加大資產、業務重組和債務處置力度，提升上市公司經營業績。

3)、國資流動平臺建立：做大資本運作平臺。統籌境內外兩個市場、兩種資源，加大股權運營、資本運作和資產重組，提升融資特別是上市融資能力， 支持國有企業改革發展。

4)、股權激勵：符合法定條件、發展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可實施股權激勵或激勵基金計劃;人力資本密集的高新技術和創新型企業，可實施科技成果入股、專利獎勵等激勵方案。

A股標的大搜羅

小編再啰嗦

壹資本(cbnyiziben)小編結合券商觀點和市場預期特地為小夥伴們選擇了幾家標的，有興趣的小夥伴們可以根據自身喜好加以研究。不過由於近期軍工股相對強勢，很多標的近期漲幅很高，小夥伴們要註意風險。

中國重工:公司有超大型水面艦船、大中型水面艦船、常規潛艇、大型登陸艦等軍工重大裝備總裝業務，積極向海洋防務與海洋信息化方向拓展，集團資產質地優良，資產註入預期較大。

中國船舶：公司主要進行船舶行業和柴油機生產行業內的生產經營，是我國目前規模最大和技術開發能力最強的船用柴油機生產企業，主要為造船企業提供先進的船用柴油機產品，未來資產註入的可能性極大。

中船防務：中國首家造船上市公司，主營業務為造船及與造船相關業務，2014 年，集團領導首次提出“四大海洋裝備”概念，更名後突出公司“防務”特性，彰顯出公司是集團軍船、民船總裝層面的重要上市公司平臺。

四川九洲：集團所屬軍工資產是企業制，非研究所制，即相比於其他軍工上市公司的註入預期，進程更快。按照集團整體規劃，假設軍工資產全部註入，給予軍工資產 40 倍市盈率比較合理，四川國資改革推進加速;集團資產註入預期強烈。

天地科技：煤炭裝備安全化、自動化、一體化發展為天地科技帶來新的增長點，煤科總院擁有行業最領先的煤炭清潔技術，有望在我國能源結構調整中發揮最重要作用，煤炭清潔利用技術最領先的國企，改革紅利將持續提升公司業績與估值。

四創電子:一家提供雷達、通信及其它相關電子產品、工程和服務的高科技企業, 被譽為“中國雷達第一股”, 在中國雷達領域地位穩固，公司在軍用雷達業務註入可期，未來資產整合潛力巨大。

傑賽科技:公司作為雲計算一體化解決方案提供商，提供了廣州市的雲計算頂層設計, 公司背靠中國電子科技集團，將成為中國電科華南地區的信息產業平臺，存在整合和快速發展預期。

太極股份:我國 IT 大型綜合性信息系統產品、解決方案與服務提供商, 在黨政國防安全等部門市場優勢明顯，逐步在國產化與信息安全領域形成一體化服務能力, 作為中電科 15 所旗下唯一上市公司，其在十五所改革進程中將承擔十分重要的角色。

衛士通：國內首家專業從事信息安全的股份制企業，成為“中國信息安全第一股”, 深化國企改革背景下，衛士通作為集團旗下唯一信息安全類上市公司，大概率發揮平臺整合作用，未來其外延收購或將成為新常態。

國睿科技：光學材料科研生產的主要供應商，雷達業務受益於國防信息化建設，公司是 14 所唯一的上市公司，大集團、小公司格局顯著。在軍工科研院所改制背景下，科研院所有整體上市預期，公司平臺價值凸顯。

華東電腦：大陸IT行業的首家上市公司，依托32所雄厚的科技實力，未來優質的軟件及信息化資產將不斷註入公司，公司將成為華東地區新一代IT航母下屬唯一上市公司平臺，充滿無限可能。

海康威視：資產重組的大背景下，海康集團將更多承接內部優質資源，並繼續孵化培育合適的項目選擇合適時機註入上市公司，且更加重視對員工激勵機制的推進。

風帆股份：從事蓄電池及零配件的開發、生產和銷售的公司，風帆股份成為中國船舶重工集團公司最新運作的承載平臺。有望註入相關動力資產。

OK，國企改革之軍工國企改革(下)壹資本(cbnyiziben)為小夥伴們介紹到這里，如果覺得不錯，請小夥伴轉發吧，讓更多人能享受國企改革的盛宴;也可以掃碼關註壹資本，查看更多概念股。

掃碼關註壹資本(cbnyiziben)可查看往期概念股：

“國企改革”主題：可回複“國資改革”、“電力”、“江蘇”、“安徽”、“央企1”、“央企2”、“央企3”、“軍工“、“航空”、“航天”、“北京”等查看(持續更新中……)

“互聯網+”主題：已完結，可回複 “汽車”、“家裝”、“金融”、“供應鏈金融”、“信息安全”、“醫療”、“家電”、“農業”、“教育”等查看相應概念股大全。

“一帶一路”主題：已完結，可回複“一帶一路”、“核電”、“基建”、“高鐵”、“核電”等查看。

“港股開戶”專題：已完結，請回複“開戶1”、“開戶2”查看。

小夥伴們不要客氣，速速回複噢!

編輯：王樂

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=156876

日本軍工產業為何急於“破繭”?秘密在這里

來源: http://www.yicai.com/news/5020838.html

2016年度，日本國防預算首次超過5萬億日元的規模，其增速甚至超過迅速老齡化背景下的社會保障費(1.4%)，同比增幅為1.5%(740億日元)。有分析認為，這對於一個1/3預算依靠發行國債的國家而言，“擴充軍備”的色彩異常突出。

而與此同時，日本解禁武器出口也引起全世界的矚目，這種急於“破繭”的行為，被理解為安倍實施國家戰略轉型的重要一環。

但中國學術研究機構的最新研究發現，日本軍工轉型的“胎動”始於20世紀末，結構性困境是日本軍工產業急於走向世界市場的內在動力，其手段則是全球化戰略，以此來實現產業發展、構築新的競爭力的戰略目標。

在河北某影視基地停放的印有日本侵略者標誌的裝甲車。攝影/章軻

防衛省的訂單額度太小

31日，中華日本學會、中國社會科學院日本研究所、社會科學文獻出版社當日共同在京發布《日本藍皮書：日本研究報告(2016)》。藍皮書作者、南開大學日本研究院副教授、副主任張玉來表示，邁向世界市場、推進全球化戰略，是日本軍工產業界推動政府解禁武器出口、實施戰略轉型的最終目標。

藍皮書介紹，泡沫經濟崩潰之後，日本經濟陷入“失落的20年”。經濟長期低迷導致國家財政狀況不斷惡化，加之老齡少子化問題逐步嚴峻，國防軍費預算受到極大遏制。

據統計，1996~2006年，擁有130家企業的防衛裝備工業會的會員企業數據顯示，其總的從業人員從5.7萬人下降至4.2萬人，減少了26%。

戰後一直保持增長態勢的日本國防預算支出，到20世紀90年代開始觸頂。90年代中後期，日本防衛費用預算升至峰值，1997年、1998年均達到4.95萬億日元的規模，相對80年代2萬億日元的規模實現了倍增。但之後，這龐大的需求逐步減少，2005年已降至4.8萬億日元的規模。

除此之外，價格和防衛費用結構變化等因素，也對軍工產品需求形成了擠壓效果：一是軍工產品技術標準提升，價格成本上漲，但政府采購總額並沒有增長;二是防衛費用構成中，人工及食品費占比提高，到2012年已占全部費用的44.6%，另外，美軍基地的維持修繕費也有所增長，這就等於壓縮了裝備購入費。

藍皮書以2012年的防衛費用預算為例，這一年防衛預算總額46453億日元，與上年同比減少172億日元(0.4%)。其中，新裝備品合同金額為6970億日元，與上年同比增加了457億日元，總占比15%。與此相對照，裝備品維修費用竟達7786億日元，雖然同比減少17億日元，但占比16.76%，甚至超過新裝備采購額度，這是2005年後出現的新問題。

相反，過去新裝備采購金額占比一直超過20%，如1974～1994年新裝備品采購占比平均為23.5%，1989年的峰值甚至高達28%。總之，當前日本軍工生產企業從防衛省獲得的訂單額度約為2萬億日元，這僅僅相當於日本工業生產總值的1%左右。

據統計，日本工業生產總值為年均250萬億日元。很顯然，需求萎縮極大地制約了軍工產業的發展。

張玉來介紹，2012年年底安倍再度上臺以來，日本國防預算已經連續四年增長，終結了此前長達十年的連續減少趨勢。然而，這種增長並不能滿足日本軍工產業界的發展願望。

數據顯示，受日本國防預算特征及其結構的影響，新年度日本實際軍工產品采購經費總額僅為7329億日元，即便加上研究開發費的780億日元，以及“一般物件費”中裝備品的330億日元，也不足9000億日元。

技術停滯 競爭力下降

近年來，國際軍工產業環境發生了深刻變革，技術進步加快，發生模塊化革命，加之全球化影響，跨國之間的共同合作開發成為趨勢，如F-35戰機就是美國等九國共同參與的項目，這既可利用各國技術與產業優勢，也共同分擔了日益巨大的開發成本。

而與此同時，以國產化為特征的日本軍工產業卻陷入了多重困境。研究發現，20世紀90年代之後，日本軍工產業技術進步效率大幅下降。

張玉來分析，原因主要有四個方面：

一是在一般軍用技術領域，日美之間已無多大差距，美國技術難以成為技術進步原動力;二是美國在高端技術方面對技術外流存有戒心，而且這更是相關企業的核心競爭力所在，不會輕易轉移給日本;三是日本民生產業也出現大幅調整，特別是受中韓企業競爭壓力影響，利潤減少，研發投入也出現下降，“民促軍”式技術轉移降速甚至停滯;四是產業高技術化導致研發成本大升，各國紛紛采用跨國合作來分擔風險，日本卻因和平憲法及“武器出口三原則”等因素而受到制度性約束。

藍皮書認為，日本政府的壟斷也阻礙了技術進步。20世紀80年代以後，為推進軍工產業技術自主研發，日本政府將防衛費用中的研發占比從不足1%迅速提升至2008年的3.5%，盡管該比例仍低於美國(12.4%)、英國(8%)、法國(7.3%)等，但其絕對規模高於英、法。

然而，研發費用全部被防衛省所屬的技術研究本部所壟斷，這與軍工生產全部在民間形成錯位。藍皮書以政府主導的無人機項目為例，1996年開始研發、總共投入超過500億日元的無人偵察機UAV，在2011年福島核事故中幾乎未派上用場。

“鑒於軍工生產的特殊性，加之防衛省作為‘唯一客戶’形成了壟斷格局，日本軍工產業運行機制越加僵化，逐步束縛了產業活力與創新動力。”張玉來說。

藍皮書介紹，長期以來，防衛省所指定的主包大企業幾乎壟斷了軍工產品訂單，如三菱重工、川崎重工以及三菱電機等，這類軍工產品相關采購排名位居前十的企業訂單占比在90%以上。

藍皮書分析說，僅從生產效率而言，集中生產顯然可以發揮成本方面的優勢，但壟斷導致創新被壓制，不僅技術進步受阻，競爭缺位也造成了軍工產品價格被擡升的現象。這種政府主導下的產業運行體制逐步走向僵化，致使日本國內軍工產品價格普遍比國外高三倍左右。對此，大量企業質疑和提出異議。

安倍內閣撕掉最後的面紗

藍皮書分析說，基於上述因素，培育和扶植新“增長點”，突破產業瓶頸，避免軍工產業的制度性疲勞和技術滑坡，成為日本政府發展軍工產業的戰略重點。

“解禁武器出口只是日本國家安全戰略轉型的重要一環。”張玉來說。

藍皮書介紹，在安倍內閣宣布解禁武器出口一年多來，日本已經開展了多項軍工相關的跨國合作項目，包括日美共同開發的SM-3、日英共同開發的化學防護服、日法共同開發的水下無人機、日德共同開發的坦克技術、日澳共同開發的潛水艇技術等，日美之間還確認了今後將開始無人潛水艇的溝通研究與開發。

此外，通過軍事采購而獲取委托生產，這也是日本進軍跨國合作項目的重要手段。例如，日本防衛省已決定首先購買42架美國F35戰鬥機，由此，三菱重工獲得了為該戰鬥機生產後部機身的委托生產，三菱重工專門在愛知縣建立了專用生產線。2013年9月三菱重工又與防衛省簽署了負責F35機身最終組裝的協議，這就意味著，日本訂購的F35最後的全部組裝將由三菱重工來承擔。

張玉來認為，“武器出口三原則”不過是日本軍工產業暗地發展的“遮羞布”而已。徹底撕掉這塊“遮羞布”，就成為日本政府特別是大舉實施安保戰略轉型的安倍內閣的急切之舉。

藍皮書分析說，作為世界軍工產業的潛在“黑馬”，日本軍工產業具有如下優勢：

一是在艦船研發與制造等領域擁有世界先進技術與競爭優勢，如蒼龍級潛水艇、“出雲”號直升機航母等艦船;二是在碳素纖維等材料、傳感器及半導體零部件等領域擁有世界領先技術，全球競爭力優勢突出，如三菱電機的傳感器、東麗公司的碳素纖維、IHI的發動機部件等;三是擁有高端加工制造技術，在激光、塗層、焊接加工、半導體制造與加工等制造領域，日本制造業具備世界一流的技術和競爭力。

此外，日本還擁有大量技術紮實、質量可靠、能夠嚴守交貨期的中小企業，它們不僅在國內支撐著以三菱重工、川崎重工、富士重工等核心軍工企業為中心的軍工生產體系，甚至在海外獲得了軍工巨頭的青睞。

藍皮書說，在廢除武器出口禁令之後，日本軍工邁向海外的步伐正在加大。2014年7月，日本國家安全保障會議(NSC)就決定向美國出口作為攔截導彈核心部件的高性能傳感器。毋庸置疑，日本軍工產業已經步入一個新的歷史時期。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=199419

賣方力捧6月漲幅第一 國防軍工還能紅多久？

國企改革再一次聚焦市場眼球。

全國國有企業改革座談會7月4日在京召開。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平作出重要指示強調，國有企業必須理直氣壯做強做優做大，不斷增強活力;要堅定不移深化國有企業改革，盡快在國有企業改革重要領域和關鍵環節取得新成效。

2016年被認為是國企改革的政策落實之年。5月以來，國企改革的政策推進步伐加快，有預期稱將公布國企改革第二批試點名單。寶鋼與武鋼正在實施的重大資產重組被視為標誌性事件，國企改革帶來的投資機會受到資本市場廣泛關註。

對於A股市場近期熱點板塊的輪轉，北京一家大型基金公司基金經理在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，在震蕩市中，結構性機會將主要集中在成長類股票上，其中之一就是改革成長，國企改革所釋放的制度紅利尤為難得。

聚焦國企改革

今年以來，國企改革相關配套文件陸續出臺。2月25日國資委披露國企“十項改革試點”落實計劃;5月18日，國務院通過《中央企業深化改革瘦身健體工作方案》;5月20日國資委表示要進一步推進央企重組工作，成熟一戶推進一戶。6月30日，國資委主任肖亞慶指出“1+N”政策體系中已出臺13個專項改革意見或方案，還有9個文件正在履行相關程序。

但資本市場對國企改革的熱度卻並不是十分火熱。

Wind資訊統計顯示，截至5日收盤，國企改革指數當日上漲1.71%，5日漲幅是3.2%，年初至今則下跌了16.7%。

去年一段時間，市場曾傳出寶鋼與武鋼合並、國航與南航合並等傳言，後國航、南航雙雙澄清;而6月26日寶鋼股份(600019.SH)、武鋼股份(600005.SH)雙雙發布公告，寶鋼集團與武鋼集團正在籌劃戰略重組事宜則再一次打開對國企改革的預期。

國金證券策略分析師李立峰認為，做大做強，提高資產證券率成為國企改革的重要方向。國企改革下一步將推動重組整合，加大集團層面的兼並重組。

“對國有資產進行重組，資產證券化是改革的核心環節。”上述北京大型公募基金經理指出。

中國電子信息產業集團總經理劉烈宏在3月曾表示，下一步電子信息產業集團的國企改革主要有三個任務，其中之一便是計劃將整體資產證券化率從現在的55%左右提高到80%左右。他指出，目前電子信息產業集團的軍工資產證券化率較低，未來將大幅提升。

隨著一帶一路及高端裝備走出去戰略的實施，鐵路、核電、海運、總包施工等集團企業在勢必走上國際競爭的大舞臺，但同類企業之間存在同業競爭關系，將削弱中國企業的國際競爭力。

“通過改善公司治理結構、理順激勵機制以及整體上市等外延增長來提高企業內在價值，從而構成改革成長股的巨大上漲動力。”該北京公募基金經理表示。

“寶鋼和武鋼的重大資產重組有重要的標誌性意義。不過國企改革在真正落到投資基本面時，跟其他行業的投資一樣基本面是比較關鍵的。現在這個階段，我會把它當做一個主題性的投資，比如在一波輪動中它會有跟上來的行情。”另外一家老牌基金公司投研總監則向《第一財經日報》記者表示。

可以確定的是，在國企改革下，大量優質資產通過多種形式逐步註入上市公司，為二級市場帶來了重要的投資機遇。

一位去年“奔私”的基金經理便表示，三季度他的操作策略基本是側重於基本面拐點和業績增長的確定性機會，看好受益於政策支持和改革導向的行業，比如供給側改革及國企改革。

國防軍工起飛

而近期頗為火熱的一個主題性投資機會來自於國防軍工領域。Wind資訊統計顯示，國防軍工(中信一級)今日上漲1.33%，5日漲幅是9.08%。

事實上，國防軍工在剛剛過去的6月已然足夠笑傲市場。6月，國防軍工板塊漲幅是8.35%，在中信29個一級行業中排名第一，同期滬深300指數漲幅僅為0.3%，遠遠領先。同期，國防軍工成交額環比上升57.13%，對應6月30日的收盤價市盈率為90.99(倍)，同樣在中信29個一級行業中排名第一。

2016年5月以來，軍工主題迎來密集催化。廣發證券策略分析指出，隨著市場對軍工行業關註度提升以及對政策預期重啟，三季度軍工主題有望迎來新一輪行情。

同國企改革一樣，資產證券化也是軍工國防的一大投資邏輯。公開消息顯示，航天科技集團將在“十三五”期間把資產證券化率從15%提升至45%。

2016 年亦是軍民融合十三五規劃開局之年。多家券商分析指出，軍民融合將成為未來幾年軍工投資較為確定的方向，“證券化”、“民參軍”也被賣方分析師認為是未來投資的重要方向。

北京一位券商投研人士認為，近期關註兩類機會，一類是確實屬於優質資產，有穩定的盈利和較高的分紅，並且估值不離譜的，或者行業有改善跡象的，傳統行業居多;另一些是估值也許不低，但公司有核心技術，政策上有眾多利好因素刺激，有重大題材，未來前景很廣闊，即便從估值角度看較高的，也可以考慮。“這一類新興產業居多，國防軍工可能是兩者結合。”他說。

不過亦需要註意的是，軍工國防類品種的波動率是往往比較大，如果操作不當，不僅浪費了機會，甚至會吃虧。

“前期漲幅較多的，近期我不會追漲了。說不好，最近的市場會有一跌。”滬上一位私募基金經理與本報私下交流時也說道。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=203229

記者觀察：軍工充電樁“利好漲不動” 題材股或面臨調整？

“熱點輪動還是比較快，不好把握!”深圳一位私募人士向《第一財經日報》記者如是說。本輪反彈行情以來，軍工股和新能源概念股是反彈先鋒，不過這兩個板塊最近都出現了“利好漲不動”的情況，黃金更是在地緣政治緊張加劇的背景下率先回調。這一切讓人想起2015年11月的環保股，還有今年4月的體育概念股，都出現“利好漲不動”的情況，之後大盤出現了不少調整;這次題材股和大盤又會怎麽樣?

在筆者看來，目前大盤這種情況，表明題材股上漲可能到了一個階段，調整不可避免，不過對大盤卻不用太大擔憂。一方面因為很多板塊的漲幅有限，另一方面目前大盤成交可以穩定在7000億左右，表明市場人氣依然過得去，從成交上沒有看到投資者擁抱“吃飯行情”熱情降溫的跡象，未來熱點輪動會依然比較快，投資者可以繼續留意一些尚未啟動太多的績優股，以及尚有炒作空間、且兼具漲價概念的供給側改革。

7月13日午間，國資委發布消息稱，國務院批準新組建中國航空發動機集團有限公司。不過對此相關概念股並未有特別炒作，中航飛機、中航動力、中航電子、中航機電等軍工股午後沖高後回落，而地緣政治局勢進一步緊張，也無法讓黃金股和軍工股再上一層樓。

7月11日下午開盤後，有媒體報道，中國汽車工業協會副秘書長姚傑在11日表示，目前充電樁的發展滯後於新能源和純電動汽車的發展，需要加快以充電樁為代表的基礎設施的建設速度，工信部、發改委等國家部門對此工作也在有序推動。廣東省發改委也明確，廣東將在2018年前投資455.1億元建設新能源汽車充電基礎設施工程。盡管如此，奧特迅、萬馬股份、國電南瑞等概念股在當日下午沖高回落，並未受到上述兩則消息刺激而大漲，充電樁概念股似乎和軍工、黃金一樣，也到了強弩之末。

類似的是，2015年11月北方霧霾嚴重，相關部委也推出了促進環保行業發展的政策，但環保股卻並未應聲上漲，不到兩個月後大盤出現大調整;2016年3月底，中國國家足球隊小組出線，進入世界杯預選賽亞洲區12強賽，在當時看來也是意外驚喜，4月11日《中國足球中長期發展規劃(2016—2050年)》發布，這些利好都並未讓體育概念股明顯走強，5月份大盤也經歷了兩個“L型”的大跌，之前的成交下滑和跟進資金其實已經早有預警。

從軍工股、充電樁的情況來看，本輪反彈的部分龍頭股已經逼近強弩之末，對投資者來說，在這些板塊獲利套現或許是不錯的選擇。但從另外一個角度看，大盤成交額依然可以保持在7000億以上，這跟去年11月中，以及今年4月後成交量較高峰有明顯下滑有所不同，投資者對大盤不必過於擔憂，短期內就算有調整幅度也不會很大，不過對部分沒有業績支撐的題材股需要小心應對，可能面臨調整，市場結構性行情延續。成交連續維持在7000億以上，表明市場人氣依然充足，熱點很可能會轉移到其他方面，比如依然有漲價和國企改革概念的煤炭、鋼鐵板塊。7月12日有不少股份只是第一天的放量上漲，後續行情可期;還有部分尚未被炒高的低估值績優股，比如13日剛剛啟動的醫藥、服裝等，還有暑期電影上映高峰的相關傳媒股，都可望跟隨強勢的白酒、家電上漲。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=204625

次新股全線大跌 軍工白酒主題基金受重挫

8月1日，開盤滬深兩市雙雙低開，截至9:43，上證綜指報2950.80點，跌幅0.96%，深證成指報10176.15點，跌幅1.48%。

次新股全線大跌，洪匯新材(002802.SZ)、微光股份(002801.SZ)、世名科技(300522.SZ)、三德科技(300515.SZ)等跌停，蘇州設計(300500.SZ)、新宏泰(603016.SH)、建藝集團(002789.SZ)等大跌逾8%。

盤面上，食品飲料、軍工板塊跌幅居前。相關主題基金也表現不佳。

截至發稿，軍工股B下跌6.08%，居所有上市基金跌幅之首，國防B下跌5.25%，軍工B級下跌5.10%，軍工B下跌4.36%，累計成交金額超1億元。同時，白酒B下跌4.43%，成交額超900萬元。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=208103
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019