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有神秘軍工背景，這家公司要消滅“馬路殺手”

張雪 2016-08-14 07:35

星網宇達，這家近期申請IPO的企業很有意思。

它有神秘軍工背景。

星網宇達2015年營收占比排名前5的客戶中，有3家是“某軍工企業C”、“某軍工企業A”和“某部隊A”，這3大軍工客戶貢獻的營收總計達1.048億元，占當年該公司總營收的44.21%，近半壁江山。在星網宇達的官網，最新的一條新聞是“6月24日，原中國人民解放軍海軍副司令員丁一平首長攜海軍某課題小組，蒞臨星網宇達開展考察調研工作”。

它要消滅“馬路殺手”。

這家企業通過一套“智能駕考系統”，大大提高駕考的自動化和準確性，將“馬路殺手”扼殺在萌芽狀態。2013年星網宇達的智能駕考業務爆發，貢獻了1.3億元的收入，2014年星網宇達一度靠此提交過IPO申請。

團級幹部退伍的創始人

星網宇達董事長叫遲家升，此人身材魁梧、相貌端莊，和華為創始人任正非、萬達創始人王健林一樣，也是一名退伍軍人。

據《中國科學報》的報道和星網宇達官網的資料，遲家升是山東人，生於1960年。1978年，年僅18歲的他入伍，在部隊一呆就是22年，曾就職於軍事科學院、國防科工委等部門。1994年，他被調到當時國防科工委旗下中國遠望公司的一家子公司任職。公開資料顯示，中國遠望技術裝備有限公司成立於1988年，隸屬原國防科工委，主要從事高新科技產品及國防尖端科研裝備的研發和生產。據新華社的一個視頻采訪報道顯示，遲家升正是在這家公司接觸到了GPS，同時參與了北鬥系統的籌建。1994年，遲家升的創業夥伴、星網宇達第二大個人股東李國盛也到了這家公司，他們“穿著軍裝”一起工作。

1999年，中國遠望公司劃轉地方。同年，已是團職幹部的遲家升，響應號召，服從組織安排轉業到地方工作。

“不少人都想留在部隊，可是根本安排不下。轉業到地方，可減輕部隊的負擔。”遲家升2012年接受《中國科學報》采訪時如此說。唱完一首《從頭再來》後，遲家升開始了自己的創業人生。

他決定從自己最熟悉的領域創業，2005年創立了星網宇達。據遲家升介紹，一開始他主要靠代理海外的產品為生——從總代拿貨，然後售賣給客戶。後來遲家升發現，光做代理，不掌握核心技術非長久之計，遂決定利用自己懂技術的特長，組建團隊，自主研發，主要研發生產慣性組合導航、慣性測量、慣性穩控產品。

真正讓星網宇達崛起的是北鬥“智能駕考系統。”

消滅“馬路殺手”

說到駕考，有過考駕照經歷的同學都知道，全部考試科目有科目一到四，分別為交通規則和安全駕駛知識考試、場考、路考和文明駕駛知識考試。據星網宇達官網介紹，1990年~2000年，為“科目一”服務的產品逐漸普及。2000年以後，“科目二”中的自動化駕考系統開始逐年上升。2005年以後，“科目二”的場地道路駕駛技能考試系統市場明顯上升。2010年下半年，“科目三”產品市場開始啟動。

“傳統駕校考試大多運用紅外傳感器設備進行考試判定，而這需要在考場的地下埋設數百個傳感器，鋪設成本和場地要求過高，過去一塊平地要想變成駕校考場，怎麽也得花上三四個月來鋪設。” 星網宇達測量事業部經理李江城接受《北京日報》采訪時候曾這樣描繪。

2011年，星網宇達提出一種以北鬥多模多頻高精度芯片為基礎，融合組合導航技術、虛擬傳感器技術、智能評判技術，軟硬結合的智能駕考系統研發思路。

據其招股書，這套“基於北鬥的高精度駕駛人考試訓練系統”牛逼的地方在於：第一、即便考試車輛的衛星信號被短時遮擋或城市複雜路況下，依然能實時不間斷地輸出厘米級的位置精度，各種速度、角速度、加速度等信息都能輸出。第二，可對運動車輛的全輪廓實現高精度厘米級的立體測量。第三、可對車輛的運動環境實現高精度厘米級的測繪，並根據場地特點及車輛行駛規則形成相應的數據庫；第四、無需改造場地，可實現駕駛考試的自動評判。可實時顯示車輛的運動軌跡並直接輸出駕校科目考試中各個項目的判定結果。

星網宇達的命也是好。

當其產品出來的時候，正趕上2012年9月公安部頒發修訂後的《機動車駕駛證申領和使用規定》，也即“公安部123號令”。這個規定自2013年元旦開始實施。

這個規定里，要求駕考機構，對“駕駛人考試全過程實時監管，對汽車類駕駛人考試各科目全部實行視頻、音頻監控，並在各科考試成績單上打印3張隨機抓拍的考試照片，考試錄像留存一年以上。”

與此對應，各地交管部門要求駕校的考試場地和設備要全面升級，並進行嚴格的驗收，不符合要求的，一律暫停考試業務。

據了解，星網宇達的這套智能駕考系統的布設一周就能完成——無需改造場地，只需在現場測繪、模擬考場三維立體圖，在車輛後備箱安裝好“電子考官”，精度可達“厘米”量級，讓其大受歡迎。

《北京日報》報道，到2014年年中，星網宇達這套智能駕考系統已鋪設到北京、安徽、河北等全國上千所駕校。

從其招股書資料里也看出來，星網宇達是典型的2B生意。技術人員和銷售人員共同打單，共同做項目實施和售後客服。而一般做這種2B生意，離不開在當地有強大的客戶和政商關系的代理商。

2013年星網宇達通過安徽總代——安徽三聯交通應用技術股份有限公司賣出了6272.39萬元的測量類產品——主要是智能駕考系統。按照每套1.78萬元的平均售價算，相當於賣了3523套。除了安徽，北京和河北也是星網宇達測量類產品的主要銷售區域。星網宇達在北京通過北京精英智通科技股份有限公司、在河北通過石家莊華燕交通科技有限公司售賣。2013年星網宇達測量類產品總營收為1.495億元，其中智能駕考系統約1.3億元，而這三大客戶就占了1.069億元。

助力“抗戰勝利70周年閱兵”

2014年，星網宇達謀求上市。沒想到辛辛苦苦排隊一年，卻迎來了一紙訴狀。2015年3月，一個叫王恩惠的人狀告星網宇達侵犯了其名為“基於GPS的駕駛考試系統”的發明專利。這場官司持續一年之久，拖累了星網宇達的上市之路。2015年12月，王恩惠的這項專利被宣告無效，法院駁回起訴。星網宇達今年再次提交了招股書。

遲家升在應對王恩惠訴訟的同時，還支持了“抗戰勝利70周年閱兵”的籌備。星網宇達官網是這樣介紹的，“基於北鬥的高精度駕駛人考試訓練系統……在這次閱兵派上了大用場。有了它，訓練部隊再也不用像過去那樣，眼睛緊盯前方目標和左右車輛，這套訓練系統定位精度可達2厘米，時間同步可達納秒，速度精度達到了0.03米/秒，比人的判斷精確多了，完全滿足閱兵方隊等速、騎線、卡距、對齊的要求，極大地提高了訓練的效率和質量，實現了精確化、數字化訓練目標。該系統還可以對訓練科目進行自動評判，按規則給出訓練分數，幫助訓練人員找出訓練差距。”

當然，這種重任必然需要星網宇達派出精兵強將落地執行，“訓練場上，一棵樹都沒有，連螞蟻都被烤的鉆到車下，我們小夥子們在太陽下，一幹就是幾小時。汗水流了不知多少斤，人曬得都以為是非洲來的。”遲家升對此充滿了自豪之情。

但這卻挽救不了智能駕考系統營收近兩年持續下降的頹勢——2014年為7000萬元，2015年為4000萬元，已不到2013年的一半。

智能駕考系統業績下降，一個很重要的原因是，這種駕考場地改造升級很快會覆蓋完全國市場，高峰期過去後，將很快進入平穩期，主要的生意來源是設備3-5年使用壽命結束後的替換需求。

另外，這個市場也有強勁的競爭對手。

安徽三聯2013年、2014年從星網宇達采購智能駕考系統的金額占其總采購金額的比重都超過80%，2015年1-8月卻下降到了52.82%，就是因為國內上市的合眾思壯（SZ002383）蠶食了星網宇達的市場份額。另外一家“智能駕考系統”的重量級玩家是多倫科技（證券代碼：603528），它要比星網宇達和三聯交通成立早了10年，主營業務之一也是智能駕考系統。多倫科技2014年提交招股書，今年四月上市。多倫科技2015年的財報顯示，2015年公司營收達7.33億元。目前該公司總市值達170億。

不過好消息是，2015年11月30日，國務院新政策出臺，駕照培訓向社會放開，這將整體上提高“整個駕考行業對駕駛員培訓和考試系統的升級需求”。

發力“動中通”

“花無百日紅”，遲家升很早就意識到，星網宇達的持續發展，只靠智能駕考系統是不夠的。2012年星網宇達獲得三級軍工保密資格，2013年拿到了武器裝備科研生產許可證。

星網宇達有一款核心產品，叫“動中通”，全稱是移動中的衛星地面站通信系統，主要應用於衛星通信領域。這款產品的主要客戶是軍工企業。2014年星網宇達的第一大客戶就是“某軍工企業A”，據其招股書介紹，“某軍工企業A”給星網宇達貢獻了1.074億元的收入，占2014年星網宇達總收入的41.16%。其實不難理解遲家升把重心放在穩控產品上——相比星網宇達測量類產品每套1.42萬元的平均售價，穩控類產品一套售價上10萬元，2014年和2015年，穩控類產品貢獻的收入都超過1.2億元。

不管是“智能駕考系統”，還是“動中通”，底層用的都是一個核心的技術——慣性技術。“慣性技術是用來實現運動物體姿態和運動軌跡控制的一門技術,它是慣性儀表、慣性穩定、慣性系統、慣性制導與慣性測量等及其相關技術的總稱。”這是學術界對慣性技術的定義。慣性技術在中國已有50多年的發展歷史，1987年著名科學家錢學森倡議成立了全國性的一級學會——中國慣性技術學會。目前該技術廣泛應用於航空、航天、航海、陸地導航等領域。

星網宇達在慣性技術產品化方面做了很多探索，其所提供的產品及服務，已成功應用於神舟八號飛船返回艙姿態測量、世博會安保光電平臺、雪龍號極地考察、神舟系列飛船通信保障等多個重大科研項目。慣性技術還跟現在極其熱門的無人機相關——主要是利用新型慣性器件及捷聯慣性導航技術為無人機提供精確的速度、位置、姿態等信息，從而實現其精確的導航定位。

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不止中國航發：創新與管資本雙路加速軍工專業化重組

8月28日，中國航空發動機集團（下稱中國航發）在北京掛牌成立，標誌著我國航空發動機產業將形成全新格局，這也意味著此前一直在壓縮數量的央企大家族中新增一大成員。

接受第一財經記者采訪的多位專家表示，中國航發作為今年新增央企的首例，既是軍工企業內部專業化重組的生動案例，也為經濟結構調整和新動能的形成增添亮色，同時在軍事工業體制上也具有有突破性意義。

央企重組的“加法”

新掛牌成立的中國航空發動機集團，是由國務院、北京市人民政府、中國航空工業集團公司、中國商用飛機有限責任公司共同出資組建的國有控股集團公司，註冊資本人民幣500億元，下轄職工9.6萬人，包括中國科學院和中國工程院院士6名、“千人計劃”6人以及一批專家學者、傑出技術技能人才。

新公司由國資委代表國務院履行出資人職責，列入國務院國資委履行出資人職責的企業名單，排在中國電子科技集團公司之後，在副部級央企中排名第11位。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，在今年央企集團層面的重組改革過程中，中國航發集團成為新增央企的第一例。這符合“鞏固加強一批”的改革方向，有助於建立和優化中國航空動力研制和生產的完整產業鏈，以提升我國航空發動機整體水平，自主創新解決中國航空動力。

航空發動機由於研制難度高、技術含量高、產業回報高等特點，被譽為現代工業“皇冠上的明珠”，迄今為止，世界上也只有少數幾個國家掌握先進航空發動機的研制和生產技術。今年工信部啟動了航空發動機重大專項行動，在“中國制造2025”中，航空裝備被定位為十大重點領域之一，要求建立發動機自主發展工業體系。

西南財大經濟與管理研究院副教授張進撰文表示，中國航發不僅是為響應國家航空發動機重大專項而生，實際上它對航空工業乃至整個中國軍事工業體制上的影響可能更為重大。關鍵在於，與近年來央企領域幾乎所有重組不同，中國航發的成立是拆分而不是合並的結果。

張進表示，中國航發的成立使得發動機從中航工業拆分出來，首次實現了中國航空工業體系中飛機主機與發動機的縱向分離，更加合乎航空工業發展規律。而在中國軍事工業體系數十年來少有變革的背景下，這一重組也具有體制上的突破性意義。

中國政策研究網總監王丹譽對第一財經記者表示，中國航發的成立也是供給側結構改革中構建新動能的重要一招。目前供給側結構性改革的首要任務是去產能，實際上供給結構調整成功最終取決於新動能的形成。新動能的構建與去過剩產能並行不悖，也一直在進行之中。像航空發動機集團剝離出來的升格現象，不會僅此一家。

李錦也認為，在供給側改革和鋼鐵煤炭等行業去產能的同時，新動能的形成對工業結構調整和經濟增長有很大的促進作用。航空發動機是新動能新經濟的重要組成部分，中國航發為央企重組和經濟結構調整中形成新動能，增添了一抹亮色。

2016年1月，國務院正式批複中國航發的組建方案;3月，中組部和國資委先後宣布了主要領導以及董事、監事的任職決定;5月，集團完成工商註冊;8月，中國航空發動機集團在北京掛牌成立。

軍工重組推動因素在資本

作為高端裝備制造業的典型代表，軍工領域專業化重組今年以來備受市場關註，國防工業將引領中國新一輪產業升級。近日發布的“十三五”國家科技創新規劃對軍工相關行業進行了重點部署，力推軍民融合向縱深發展。

李錦告訴第一財經記者，中國航發的成立是軍工央企進行專業化重組的生動案例。雖然和其他央企相比，中國航發體量小、員工少，但地位重要。規模小的央企同樣可以做優做強。

今年7月，中共中央、國務院、中央軍委聯合印發《關於經濟建設和國防建設融合發展的意見》指出，要加強產業領域統籌，建設中國特色先進國防科技工業體系。深化國防科技工業體制改革，進一步打破行業封閉，立足國民經濟基礎，突出核心能力，放開一般能力，推進社會化大協作，推進軍工企業專業化重組。

專業化重組是指以行業龍頭企業為依托，通過股權合作、資產置換、 無償劃轉等方式，進一步強化同質化業務整合和細分行業整合。加快從缺乏競爭優勢的非主業領域及一般產業的低端環節退出，嚴控產能過剩行業投資。

國務院辦公廳日於今年7月份印發的《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》部署了央企重組的重點工作，其中“鞏固加強一批”提到對國防軍工等特殊產業中從事戰略武器裝備科研生產、關系國家戰略安全和涉及國家核心機密的核心軍工能力領域，實行國有獨資或絕對控股。

今年以來，軍工央企重組動作頻繁。今年2月，中國電子旗下的長城電腦和長城信息發布公告稱，擬通過換股吸收合並、重大資產置換、發行股份購買資產及配套募集資金的一系列交易進行整合，實現中國電子優質軍工資產證券化，交易價格合計為229.34億元。

3月，中國電子科技集團公司旗下四創電子發公告稱，擬向華東所發行股份購買其持有的博微長安100%股權，全面進入軍用雷達領域，有助於充分發揮軍民用雷達業務在產品研發、工藝技術、原材料采購和產品銷售等方面的協同效應，實現軍民深度融合發展。

7月，中國船舶重工集團公司在國防科工局網站發文稱，中船重工正加緊推進清潔能源、水中裝備、軍貿物流三大板塊的專業化重組整合，集團積極推進專業化重組、分板塊整合上市，構建主板、中小板、創業板、新三板及境外上市等多層次上市公司布局和境內、境外資金市場多形式融資體系。

根據中信建投證券報告的數據，2009年以來，在軍工領域發生的225起並購重組中，涉及軍工集團上市公司有83次，民參軍公司有142次。2014年以來，民參軍公司並購重組案例占比逐漸提升，顯示出軍民融合在不斷加深。從交易標的行業分布看，信息化占比最高達53%，裝備制造居次席占35%。

華泰證券研究員薛鶴翔在媒體上表示，推動軍工企業的專業化重組，很大的推動因素就在於資本的力量。全球實力雄厚的軍工巨頭基本上都是上市公司，前100家軍工企業當中有80%以上是上市公司，而在這方面中國軍工企業還差得很遠。

快訊：軍工板塊利好頻現 概念股再度站上風口

軍工板塊持續發力，中航系競相上漲。

中航動控漲7.99%，成發科技漲6.43%，中航動力漲4.9%，航新科技漲3.45%，海特高新漲3.42%。

8月28日，中國航空發動機集團正式掛牌成立。 中國航空發動機集團，是由國務院、北京市人民政府、中國航空工業集團公司、中國商用飛機有限責任公司共同出資組建的國有控股集團公司。 註冊資本人民幣500億元，下轄職工9.6萬人，包括中國科學院和中國工程院院士6名、“千人計劃”6人以及一批專家學者、傑出技術技能人才。中國航空發動機集團成立大會上，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平在成立大會上作出重要指示，中共中央政治局常委、國務院總理李克強作出批示。

中航動力、中航動控、成發科技28日發布公告，中航工業集團所持有的三家上市公司控股股東及其關聯方股權正向中國航發劃轉。三公司的實際控制人將變更為中國航發。待相關股權劃轉工作完 成後，三家公司將另行公告權益變動情況。

另外，工業和信息化部工業文化發展中心，聯合沈陽市人民政府，將於第十五屆中國國際裝備制造業博覽會期間(2016年9月1日至5日)共同舉辦“2016首屆中國國 防科技工業博覽會暨中國軍工文化和軍民融合創新成果展”。中國國防科技工業博覽會展出內容涉及軍工裝備及技術、軍工電子、後勤技術支持系統及警用裝備及技術、民兵裝備及技術、社會安全防範系統以及軍民融合最新成果等。

豐年資本趙豐：萬億軍工投資壁壘內外

2016年入夏以來，豐年資本合夥人戰思良和馬曉很忙。這家私募股權投資機構，在7月底封閉了一期規模超過5億的人民幣基金後，不到兩周時間，一支原本目標僅為2億元的新基金，又超額募集一倍有余。

豐年資本創始合夥人趙豐認為這是因為豐年資本選對了賽道，“我們非常堅定地看好軍工投資機會。我們相信未來會出現上百家規模較大的民營軍工企業，10年之內，民營軍工企業的市值應該會超過一萬億元，”趙豐對第一財經表示。按照趙豐原先的設計，到今年年底，豐年資本管理的資產規模接近20億元人民幣，而這個目標現在已經基本實現了。

趙豐今年32歲，20歲即畢業於上海交大，曾為九鼎投資主管投資的合夥人，“5年內參與分析了超過2000個項目”，2014年底與幾位80後合夥人共同創立豐年資本，一上來就鎖定了軍工產業作為他們第一個核心投資方向。

這家PE網羅投資行業中當時耳熟能詳的軍工投資高手，“我們之前都是競爭對手，現在是共同戰鬥的夥伴。”豐年資本合夥人潘騰說，潘曾是達晨創投軍工板塊負責人，“經常和九鼎搶項目。”

軍工投資“風”從何來？

軍工企業在很多人心目依舊神秘，認為是民營企業的禁區。其實不然，從2005到2015年，在國家相關政策引導下，全國共有3000多家民營企業獲得武器裝備科研生產許可證，民營企業獲得軍品資質門檻正在降低。

在趙豐看來，中國民營軍工企業逐步開始盈利並進入成熟期，萬億國防裝備市場大門將加速向民營企業敞開，技術和產品優勢突出的企業有望借此機會迅速成長壯大。”

據了解，與美國相比，中國軍費支出占GDP的比重並不高，盡管中國軍費支出排名世界第二，但與美國相比，仍然具有較大的差距。

目前中國的軍費支出大約是美國的1/5，過去10年中國軍費保持了15%的增長。據豐年資本估算，如果按照這樣的速度進行推演，10年之後中國的軍費支出約是美國軍費支出的1/2，僅是國防預算這一部分的經費支出，將會突破3萬億的總量。同時這也意味著即使中國在未來10到15年大力發展國防建設，我們與美國在軍費支出上的差距仍舊是很大的。

這也是豐年資本相信未來15年到20年，軍工投資存在系統性機會的根本性原因之一。

十八大報告中首次提到“建設與中國國際地位相稱、與國家安全和發展利益相適應的鞏固國防和強大軍隊，是中國現代化建設的戰略任務”。軍事專家普遍預計，在未來較長的時期內，中國的軍費預算將保持較快的增速，預計到2020年軍費開支達到2萬億左右，其中裝備采購的費用達到8000億左右——軍工行業未來將湧現大量的投資機會。

7月，中共中央、國務院和中央軍委聯合印發《關於經濟建設與國防建設融合發展意見》，軍民融合上升為國家戰略。

日益明顯的國家政策指向，正在吸引越來越多的資本進入軍工投資領域。

越封閉越美麗

據了解，與一般行業的商業邏輯不同，作為高端制造業的一部分，軍工產業天然具有較高的競爭壁壘與行業準入，作為保密性很高的行業，一些投資機構可能連標的都無法找到，即使找到了也可能面臨看不懂或者投不進去的情況。

趙豐認為軍工行業的特點決定了它具備有一個天然的“壁壘”，可能20%、30%的人都覺得好，但只有5%的人能參與其中。首先，目前看好軍工行業的人並沒有像投資互聯網那麽多，還在培育的過程當中。其次，即便看好，很多人進不來，又要打一個折扣。所以，軍工雖然行業高速增長，但從投資的角度看現在還沒到很熱的時候。

軍工是相對比較封閉的圈子，其產品、技術以及銷售的方向上面有一些大的主線，歸根結底就是沿著海陸空火箭軍等軍隊裝備的大的歸口去梳理軍工產品分類，“這就意味著你是有抓手的，具備相對的封閉性，又能夠形成大的產品流向，整個生態是容易成型的。 ”趙豐表示。

在豐年資本看來，就塑造長期競爭力而言，融資本身只是一個起點，更深遠的層次在於建立整個軍工產業投資的生態體系。而在整個體系之中，豐年資本作為生態的組織者將所有的資源進行整合，最終形成正向循環、各方在其中可以自加強的生態體系。

這也是豐年資本的投資邏輯所在，通過構建生態體系與募資體系，最終形成自己的投資壁壘。

其中，豐年資本已經投資的企業、目前對軍工有所涉獵並且有強烈的意願想要快速往軍工這個方向推進的一些上市公司、軍工集團、包括券商在內的相關中介方成為生態系統中的構成主體。

“上市公司擁有一定的資金實力和良好的資本平臺，但本身對軍工行業的運營，例如生產、制造、研發的運轉體系，沒有那麽了解;沒上市這批軍工企業可能需要一定的資金投入，或者存在資源短板，他們的優勢在於行業經驗和一定的技術優勢;央企、軍工集團及研究所，作為這個行業的買家需要與賣方形成聯動，而賣方毫無疑問是要跟買方進行很好的溝通，捕捉買家真正的需求。因此， 在這個生態圈內，我們希望能夠讓資金、信息、資源有效流通。”趙豐說道。

而豐年資本對軍工行業的了解，以及在軍工領域浸淫多年積累的經驗，成為其進行多方協調的背書。在這個基礎之上，隨著參與者越來越多，一道自然的生態門檻就會形成。

這種生態系統的構建模式與運行機制與互聯網行業頗為相似。

與互聯網不同的是，軍工一旦實現盈利，盈利是會穩步增長的。只是增長快或者慢，能夠達到什麽樣預期的問題。因為本身歸屬於制造業，在投資之初有穩定訂單，其實很難出現短時間內資金流斷裂，無以為繼，關門、清盤的這種情況，但是這種情況在互聯網行業數見不鮮。

對於募資體系的搭建，趙豐則表示，人民幣市場和美元市場不一樣，美國的資本市場里大多是成熟的大機構和投資人，且有專門的機構負責LP管理;而中國的LP構成以高凈值個人為主，數量不少，但遍布在全國各地，且成熟度不高。所以，就需要首先找準、找到客戶，其次要維系客戶，最後還要做好售後服務。目前，70%以上的老出資人都認購了豐年軍工二期基金。

站在投資風口的豐年

“我們最早在九鼎里面接觸到軍工企業，那是誤打誤撞的。九鼎、達晨都是一個大體系基本上什麽項目都接觸。軍工那個時候只是其中一個團隊，甚至一開始都不是一個團隊，而是我們新興產業部接觸到的一些軍工的項目。後來覺得這個企業可能也賺錢，也有技術含量，也不錯，我們就仔細地研究、盡調、分析，後來就在九鼎內部開辟了軍工投資，慢慢從2013年開始就專門找了幾個人做軍工投資。”豐年資本合夥人常彬回憶道，常彬曾任九鼎投資高級副總裁，負責包括軍工、先進制造業在內的四大行業投資業務。

但是，在這個過程當中，起初在九鼎投決會中的趙豐和常彬都沒有投入太多的思考和精力，只是零零星星去做項目。

“2014年底從九鼎出來以後，才花了一些時間做系統性的思考，去想我們做什麽，往哪個方向走，為什麽要往這個方向走。在這個過程當中我們就把軍工投資的優劣勢，能產生什麽樣的效益，建立什麽樣的壁壘，包括這個行業的未來到底有多大的前景，我覺得在那個時間點上我們把這套體系想得很清楚了。從2014年底開始，堅定不移投入所有資源往這個方向幹，作為我們唯一的選擇，往這個方向去走，我覺得在那個時間段我們經過了一次進化的思考。”趙豐坦言。

相對來說，進入的時候壁壘會比較高，需要3～8年的周期。但是一旦進去以後，後進者的競爭的壁壘也比較高。此外，軍工行業的特點決定了在企業之間出現“贏者通吃”的概率較低。它的特點可能會誕生出來幾千萬、一個億利潤的企業，由於細分行業和門類很多，上下遊企業在其中能夠形成很好的協同作用。

對此，至少是在民營投資機構與專業投資機構這部分，豐年資本還沒有看到足夠有競爭力和挑戰和的競爭對手。但是趙豐還是希望有更多的參與者能夠參與到里面來，一起共同來做這個市場。

“我覺得，無論是我們自己有那麽一點點經驗和智慧也好，還是足夠幸運也好，蘋果砸到我們的頭上了，我們已經站在一個巨大的機會面前，其實現在對我們來說需要做的就是不要辜負，一直走到我們理想所致的那個地方。我覺得就真的非常成功了。”

聚集厚實軍工資源 成都探索軍民融合新路

最近，成都凱天電子股份有限公司（下稱“凱天電子”）的幾名年輕研發人員，利用中航工業聯創平臺開始創業，他們準備基於凱天電子幾十年傳感器的軍工技術，涉足民用安防行業，這也是凱天電子一個轉型增長點。

凱天電子副總經濟師、規劃發展部部長王逸介紹說，凱天軍品在“十二五”時期快速增長，但是不可能持續高增長，現在既有軍民融合的國家要求也有自身轉型需要。他表示，凱天電子“十三五”期間將民品作為發展重點，規劃軍品增長10%，民品增長35%左右，並將軍民比例從“十二五”的7：3調整為6：4。

另一家軍工企業成都愛科特股份公司則最近宣布進入長航時軍民兩用無人機應用系統產業，為農業、地質、環境、防災等領域提供專業無人機應用。愛科特所在的成都青羊區還準備由愛科特牽頭興建無人機產業園，全產業鏈發展無人機。

像凱天電子、成都愛科特這樣的軍工企業正在大力推進軍民融合發展。作為國家“三線建設”時期的重點城市，包括中航工業集團、航天科技集團、航天科工集團、兵器集團、兵裝集團、中國電子信息產業集團、中國電科集團、中核集團、中核建集團等國內軍工集團和中國工程物理研究院在成都均有布局，成都具有發展軍民融合產業獨特的軍工資源優勢。

按照“軍民融合、央地合作、轉型升級、集群發展”的思路，成都編制了軍民融合產業發展“十三五”規劃（下稱《規劃》），提出力爭到“十三五”末，建成“成都軍民融合創新產業園”，打造國家軍民融合創新示範區，產業主營業務收入突破1500億元。

成都軍工資源豐富

凱天電子即原國營清江儀表廠，上世紀60年代初成立，現隸屬於中航工業航電板塊，是飛機大氣數據系統、飛行集成數據系統、無線數據傳輸系統、起落架收放控制系統、燃油增壓泵以及各類傳感器研制生產的骨幹企業。公司防務產品廣泛應用於導彈、裝甲車、坦克以及“神舟”號飛船及載人航天工程。

在行業具有獨特地位的不只凱天電子，成都市經信委總工程師鮮櫻介紹，成都是國家國防工業的主要承載地。經過多年發展，成都目前擁有軍工保密資質的企事業單位318家，數量約占全省的四分之三，直接或間接參與軍工科研生產配套及服務的企業千家以上。

這些企業的聚集，使成都在部分產業和領域在全國乃至全球都具備比較優勢。比如，航空產業規模位居全國前四，在整機（包括無人機）及發動機研發制造、大部件維修、航電產品研發制造等領域處於國內先進水平；信息安全產業規模與北京、上海、深圳同處國內第一方陣，在部分領域已達到全國、世界先進水平。

同時，成都擁有高校53所、國家級科研機構30家、國家級研發平臺67個；擁有國防科技重點實驗室3個、國防重點學科實驗室2個；擁有各類人才約389萬人、兩院院士34人、國家“千人計劃”專家169人，全市軍民融合深度發展人才資源豐富。成都還聚集了電子10所、29所、30所，成都飛機設計研究所，四川航天技術研究院等軍工科研院所，擁有較強的技術創新能力和人才資源支撐。

厚重的軍工資源為成都推進軍民融合奠定了堅實的基礎。王逸說，“十二五”期間，凱天軍品發展很快，“十三五”將會保持穩定，所以希望將民品作為新增長點，利用技術優勢進入高端制造領域，而現在是很好的契機。

王逸表示，凱天電子將把握空域開放和民機發展的機遇，將民機業務作為經濟增長的主要引擎，開拓民用航空的國際國內市場。在非航空方面，發展以金屬彈性敏感元件為基礎的節能環保產業、以智慧城市為基礎的智能家居安防產業。

成都愛科特總經理韓周安認為，在軍工領域的大型無人機和消費級無人機中間的專業應用無人機，單品產值高，市場需求大，是一個朝陽產業。愛科特以其軍用無人機技術進軍這個新興市場。

中航工業成都飛機設計研究所設計的“翼龍”無人機

軍民融合成為雙創熱點

在軍民融合發展的大趨勢下，新興市場逐漸出現，成都“雙創”又蓬勃發展，使得軍民融合成為成都創新創業的熱點，反過來又推動了成都軍民融合發展。

國防科技大學圖像測量視覺博士徐一丹，之前在成都某軍工企業工作，去年創立了成都通甲優博科技公司，在機器人視覺、無人機視覺、智慧城市與物聯網、虛擬式穿戴與購物輔助領域提供系統解決方案。

目前，通甲優博開發的TopUav無人機視覺模塊和TopGlasses虛擬眼鏡試戴模塊，市場占有率、技術含量和專利申請量均居於國際領先地位，與騰訊、Intel、高通、舜宇集團、零度智控建立了業務夥伴關系。

通甲優博在成都創新創業平臺“菁蓉匯”評比中成為優勝企業，成為首個獲得四川省商業銀行無抵押貸款的初創公司，並獲得國內外多家頂級風險投資機構的青睞。徐一丹也獲得首屆十大“菁蓉創業之星”稱號。

而前述凱天電子的年輕研發人員進軍安防領域創業也是典型案例。由於凱天電子在傳感器領域幾十年的技術沈澱使得其在安防領域具有優勢，成為其轉型重點。凱天電子黨委書記陳鐵燕介紹說，準備創新激勵機制，讓年輕的創業者與企業一起投資持股。

《規劃》提出，“十三五”期間，將建成一批軍民融合協同創新平臺、公共技術平臺和信息服務平臺，建立1~2個國家級軍民融合創新試驗示範平臺，軍民科技創新成果轉化成效顯著，軍民融合領域大眾創業、萬眾創新蓬勃發展。

軍民融合發展和“雙創”的結合也強有力地推動成都產業轉型，發展新經濟。成都將圍繞《成都制造2025規劃》確定的重點產業發展方向，立足成都軍民融合產業基礎、資源稟賦和比較優勢，突出發展航空產業，加快發展新一代信息技術、航天、機電裝備、核能及核技術應用和新材料等新興產業。

同時，順應國防工業變革發展趨勢，積極瞄準空天一體、網絡電磁空間、戰略投送和邊海空防管理等新興領域，力爭在雲計算、石墨烯、量子通信、智能制造和虛擬現實等領域取得突破，構建軍民融合“1+N”產業發展體系，形成多元支撐格局。

根據產業發展規劃，成都還出臺了“軍民融合產業發展十條”，在引導民參軍協同創新、軍轉民開放創新、促進資源共建共享、搭建平臺和載體、支持創新產品市場開拓、培育融合新動能等10個方面給予政策引導，設立20億元軍民融合產業基金、1億元專項財政資金，支持“軍轉民”、“民參軍”，推動軍民融合產業發展。

主攻體制機制障礙

不過，軍民融合涉及工業、科技、軍事和教育等諸多領域，是一項複雜的系統工程，存在軍工和民用企業管理體制機制不同、體制機制和技術不能很好融合等情況。要推進軍民融合發展，需要從根本上解決這些問題。

陳鐵燕就表示，軍品和民品融合有很大差異，需要改革機制體制，甚至產品造型、設計理念等諸多方面都需要做好轉變。凱天電子雖然已經成立了若幹子公司進行布局，但投資機制還保持原有的做法，需要政府搭臺與民營資本對接。

凱天電子歷經幾次轉變，從國營軍工廠建立現代企業制度，2007年又引入戰略投資者組建股份公司。陳鐵燕說，要利用資本紐帶發揮利益相關方的作用，培育產業的發展。未來將考慮引入風險資本，促進體制機制改革。

成都也明確軍民融合發展方向：以國防科技工業和高新技術產業為核心，以破除體制機制障礙為主攻方向，大力促進軍民優勢資源雙向流動、相互轉化。《規劃》強調打通軍民深度融合創新通道，建立健全軍民融合的統籌協調機制，拓展融合範圍、提升融合層次，形成全要素、多領域、高效益的軍民深度融合發展新格局。

《規劃》確立“1234”總體發展思路，即實現一個目標、著力兩個創新、構建三個體系和推進四個融合。到“十三五”末，成都建成國家軍民融合創新示範區，產業主營業務收入突破1500億元。為實現這一目標，成都將通過推進混合所有制改革、審批管理體制改革、搭建軍民融合創新服務體系推動“民參軍”機制創新；通過爭取國有軍工單位改革試點、推進軍工高技術應用、推動優質資源社會化開放和積極開拓國際國內市場等措施推動“軍轉民”開放創新。構建軍民融合“1+N”產業發展體系、“1+N”空間布局體系、“1+N”政策保障體系。積極推進軍民技術融合、軍民產品融合、軍民資本融合、軍民人才融合。

鮮櫻表示，軍民之間體制機制差異是推動軍民深度融合的主要障礙之一，體制機制的改革創新固然需要國家層面的頂層設計，但也需要基層部門的探索創新。成都將以推動軍民融合產業發展為抓手，在實幹中探索打通軍民融合創新通道的實踐經驗，努力推動軍民融合體制機制創新，為國家軍民深度融合發展戰略添磚加瓦。

董事長涉貪腐案辭職 萬澤股份擬現金收購軍工資產

在停牌兩個多月後，萬澤股份終於披露重組進展，公司此次重組的標的資產為江蘇圖南合金股份有限公司，是一家主要從事高溫合金、精密合金、特種不銹等高性能合金材料及其制品的研發、生產和銷售的民營軍工企業。

本次交易方式為現金購買股權及增資。該次重組不構成關聯交易，不會導致公司控制權發生變更、不涉及發行股份配套募集資金。

公告稱，目前交易各方正在就此次交易的核心條款進行進一步溝通，公司預計無法按照原計劃於2016年10月11日前披露本次重大資產重組方案並複牌。為此，公司將於10月10日召開臨時股東大會審議關於繼續停牌籌劃重組事項的相關議案，並將在股東大會審議通過後申請公司股票自10月11日起繼續停牌不超過3個月。

由於公司此次重大資產重組涉及軍工資產，重組方案尚需獲得國家國防科技工業主管部門的事前審查。

7月11日，萬澤股份以“重大資產重組”為由停牌，至今沒有複牌。萬澤股份於9月19日發布公告稱，公司董事會於近日收到董事長林偉光的書面辭職報告。原因是卷入官員貪腐案件，且目前在中山檢方控制之中。

“神舟十一號”飛天難改軍工股頹勢 多空激辯聲再起

時隔三年之余，神舟載人飛船再度“牽手”太空。10月17日7點30分，“神舟十一號”載人飛船點火發射升空。而這一好消息能否拉漲一直處於熊市氛圍的軍工板成為市場關註的焦點。

《第一財經日報》多方采訪發現，雖然“神舟十一號”載人飛船飛天讓國民集體亢奮，但在目前整體市場行情不佳以及市場對行業關註度低的背景之下，“神舟十一號”飛天難改國防軍工板塊整體頹勢。而賣方分析師則集體賣力”吆喝“國防軍工板塊前景，稱該板塊或迎戰略機遇期，看好載人航天工程、探月工程等帶來的航天板塊投資機會。

短期行情冷淡 買方看空

據新華社消息，10月17日7點30分，“神舟十一號”載人飛船點火發射升空。這次任務的主要目的：一是為天宮二號空間實驗室在軌運營提供人員和物資天地往返運輸服務，考核驗證空間站運行軌道的交會對接和載人飛船返回技術;二是與天宮二號空間實驗室對接形成組合體，進行航天員中期駐留，考核組合體對航天員生活、工作和健康的保障能力，以及航天員執行飛行任務的能力;三是開展有人參與的航天醫學實驗、空間科學實驗、在軌維修等技術試驗，以及科普活動。

於A股市場而言，部分上市公司的業務也涉及神舟載人飛船方面。據民生證券研報表示，航天電子的電子產品用於長征七號運載火箭，航天動力母公司擁有液體火箭發動機流體核心技術，火炬電子的特種陶瓷材料具有耐高溫和超耐磨，適用於航空航天發動機、火箭噴口等。

但從盤面實際情況來看，“神舟十一號”飛天並未能給上述個股及軍工板塊帶來拉升。航天電子、航天動力以及火炬電子10月17日表現並不佳，均處於跌勢，且10月份以來的漲跌幅分別為1.07%、-1.95%、-0.9%，均跑輸於同期上證綜指。

在一位華南的私募人士看來，雖然一些上市公司的業務會涉及神舟載人飛船方面，但這部分業務占上市公司整體業務比較小，主要是部件方面，上市公司行情所受到的影響也較小。

Wind數據顯示，10月17日，國防軍工(中信)指數跌去117點，版塊內僅有6支股票飄紅，在這6支股票中，僅烽火電子獲得超1%的漲幅，而航天動力、天河防務、高德紅外等大多數股票頹靡難改，集體下跌。

“從前期消息出來到現在，航空航天板塊行情並未受到較大影響”。深圳市世紀恒豐資產管理有限公司投資總監宋曦表示，目前整體市場行情也不太好，且市場對航空航天行業預期不高，關註度較低，短期難以有較大機會。

一持續關註軍工板塊的公募基金人士接受《第一財經日報》記者表示，“神舟十一號”發射這一消息或能讓部分資金獲得一兩天的超短期相對收益，但難以對冷淡的軍工板塊形成帶動。

“整體市場清淡，市場目前偏向選擇有業績保證估值相對合理的股票，但軍工股多數靠概念、政策預期，上市公司中不少缺乏核心技術，而在之前的炒作環境下估值已經偏高。”該人士認為，大部分軍工股頹勢難改，“神舟十一號”發射難以捂熱軍工板塊的冷板凳。

宋曦表示，其目前主要關註航空航天發電機方面，主要邏輯在於國內在這塊的技術存在瓶頸，重點關註技術突破帶來的投資機會。

賣方集體“吆喝”前景

實際上，今年以來，軍工股整體表現泛善可陳。今年以來國防軍工指數下挫超過20%。有投資人指出，雖然自去年11月軍工行業景氣度持續提升，但軍工股也沒有整體表現，即使9月份天宮二號發射後，軍工股股價也未有表現。不過，這並未阻止賣方分析師對軍工股推薦的熱情。

就整個行業而言，華金證券航天軍工行業分析師張仲傑在其研報中指出，航天戰略是國防安全的重要組成部分，而推進航天技術及裝備的發展是戰略落腳點，看好航天重大工程推進給航天科技集團及航天科工集團相關企業及民參軍標的帶來的投資機會。

據2016年6月美國航天基金會發布的《航天報告》數據，2015年全球航天經濟總量達到了3353億美元，其中，商業航天活動占全球航天經濟的76%，總計2460億美元，商業航天經濟規模較大。9月12日，在第二屆中國商業航天高峰論壇上航天科工發布了五大商業航天項目，預計投資超千億元，產出超千億元。

民生證券國防軍工行業分析師也認為，受商業航天項目的推動，航天板塊或迎戰略機遇期，看好載人航天工程、探月工程等帶來的航天板塊投資機會。

太平洋證券則分析稱，“神舟十一號”載人飛船和天宮二號空間實驗室是我國載人航天工程空間實驗室任務的重要組成部分;“十三五”期間，航天科技集團每年承擔的宇航任務都將在20次以上，而且每年都有重大的宇航型號任務，進入高密度發射的常態化階段，建議關註相關個股。

東興證券表示，受益於“十三五”載人航天工程持續投入，航天科技、航天科工、電子科技等軍工集團相關業務仍將保持高速增長，也為其圍繞軍工核心業務開展資本運作奠定基礎，建議關註航天電子、航天電器、振華科技等載人航天工程產品供應商及航天工程、中國衛星、航天動力、航天科技等母公司資本運作預期強烈的“航天系”上市公司。

國資委：​在民航、電信、軍工等領域推動混合所有制改革試點

據國資委網站20日消息，12月19日，國資委黨委召開會議傳達中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實工作。

會議要求，要真抓實幹、攻堅克難，全力落實中央經濟工作會議部署的各項任務。

一是全力以赴提質增效穩定增長。加強形勢研判，密切關註經濟運行中出現的新情況、新變化，及時調整優化應對策略，進一步增強工作的前瞻性和有效性，牢牢把握主動權。采取紮實有效的措施，向開拓市場、降低成本要效益，向深化改革、加強管理要效益，向調整結構、協同發展要效益，為實現中央提出的經濟增長預期目標作出更大的貢獻。

二是堅定不移深化供給側結構性改革。中央企業要緊緊圍繞“三去一降一補”，繼續推動鋼鐵、煤炭等行業去產能，加大“僵屍企業”處置力度，深入開展特困企業專項治理，著力降低企業杠桿率和運行成本，確保取得新的重大進展。繼續推動中央企業兼並重組，進一步突出主業、做強主業。大力壓縮管理層級，減少法人戶數，不斷提高企業運行質量和效率。

三是毫不動搖振興實體經濟。中央企業要堅持創新驅動發展，突破和掌握一批核心關鍵技術，大力發展高端裝備制造，積極培育戰略性新興產業，加快形成經濟發展新動能。瞄準世界一流水平，紮實開展“增品種、提品質、創品牌”專項工作，不斷提高產業發展水平和產品競爭力。利用國際國內兩個市場、兩種資源，努力在國際分工中占據更有利的地位，培育一批具有國際競爭力的跨國公司。

四是凝心聚力推進國企國資改革。繼續推動各項改革政策措施的落實落地，加快形成有效制衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場化經營機制。在民航、電信、軍工等領域推動混合所有制改革試點。加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。繼續推進國資委自身改革。加快剝離中央企業辦社會職能和解決歷史遺留問題。

五是全面從嚴加強黨的建設。認真落實中央企業黨建工作責任制實施辦法，繼續推進中央企業黨委(黨組)向國資委黨委報告年度黨建工作，全面開展中央企業黨組織書記抓基層黨建述職評議工作。切實把加強黨的領導與完善公司治理統一起來，對企業領導人員嚴格選拔、嚴格教育、嚴格管理、嚴格監督。加強黨風廉政建設和反腐敗工作，嚴肅黨內政治生活，加強黨內監督，認真抓好巡視和巡視整改。

會議還對做好明年國資委和中央企業各項工作作出安排，對加強組織領導、強化責任落實、健全激勵機制、維護企業穩定等提出了要求。

首批混改試點方案4個已獲批，軍工領域有望先啟動

七大壟斷行業的混合所有制改革將於明年邁出實質性步伐，混改方案也日漸明朗。

上周五閉幕的中央經濟工作會議表示，混合所有制改革是國企改革的重要突破口，要求在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。國家發改委會同國資委等部門在上述七大領域選擇了7家企業或項目，開展第一批混合所有制改革試點。目前，正在組織審議批複試點方案，其中4個已經批複實施。

中國企業研究院首席研究員李錦表示，“突破口”意味著混合所有制改革將優先於國企改革的其他方面。之所以突出混改，主要是因為其對形成國企市場化經營機制、促進產權多樣化等具有“牽引作用”。

同時，“突破口”並不意味著混合所有制改革會在明年大面積鋪開，李錦表示，從國資委明年的國企改革還是以試點的形式推進，成熟一家推進一家，整體基調還是“穩”字當頭。

首批試點4個已獲批複實施

19日，國資委黨委召開會議傳達中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實工作，要求在民航、電信、軍工等領域推動混合所有制改革試點。

李錦告訴第一財經記者，中央經濟工作會議明確提出7大壟斷行業“邁出實質性步伐”，說明2017年這7大壟斷行業的央企試點方案將落地。

今年9月，國家發改委召開專題會，部署國企混改試點的工作。東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等央企被列入首批試點。目前發改委正組織審議批複試點方案，最新消息是其中4個已經批複實施。

國企混改的主要任務是開放競爭性業務、破除行政壟斷、打破市場壟斷，推進政企分開、政資分開、網運分開、特許經營等，國家發改委副主任劉鶴在9月28日表示，有效途徑是允許乃至引入更多的非公資本發展混合所有制經濟。

李錦表示，國企混改主要是兩個方面，一是允許非國有資本參股國有資本投資項目，二是允許混合所有制經濟實行企業員工持股。國企混改或在銷售端和新增板塊率先實現混合所有制，例如石油領域的石油加油站、電網的銷售環節等。

民生證券分析師朱金巖表示，混改的實現形式上主要包括體制內改革與體制外改革兩方面。體制內改革是指國企開放式改制重組以及整體上市或核心資產上市。體制外改革，一是降低資本進入門檻，引入產業發展或並購重組基金、引入社會資本、引入外部戰略投資者以及開展員工持股計劃等，二是降低行業進入壁壘，打破行業壟斷。

國資委副主任張喜武在12月9日表示，這一年來，混合所有制改革等加快落地。公司制股份制改革步伐加快，中央企業的子企業公司制改制面超過92%，混合所有制企業戶數占比達到68%。

石油電力行業率先破局

中石油混改方案起到示範作用，國家電網改革提速可期。

中國石油黨組書記、董事長王宜林表示，通過重組改制、合資合作等途徑，目前集團公司混合所有制改革取得了一定成效，但與國有企業混合所有制改革目標要求還存在差距。下一步集團公司混合所有制改革要按照不同業務單元進行分類指導。

李錦分析，中石油混改方案的成形，起到了很好的示範作用，在攻克石油行業這個難題之後，其他許多領域都會隨之邁開混改步伐。石油行業進行混改面臨的兩大問題分別為，一是由於長期壟斷導致的股權獨大，社會資本參與較少，二是公司結構比較固化。推行混改有助於中石油推行市場化經營，推行現代公司制。

國家電網董事長舒印彪表示，國家電網將研究探索發展混合所有制的途徑和方式，積極引進社會資本，放大國有資本功能，增強國有經濟的實力。國家電網公司在12月5日的發布會上，公布了以混合所有制方式開展增量配電投資業務、交易機構相對獨立運作等重點改革舉措及成果——這被認為是國家電網在混合所有制改革領域邁出的第一步，今後或有更多舉措公布。

業內人士表示，中央經濟工作會議將電力領域改革放在7大領域混改的首位，顯示了電改的迫切性和重要性。國家電網作為電改的關鍵一環，改革提速可期。

軍工混改促進資產證券化

在軍工央企的混改進程中，中國核建和中國船舶已列入第一批試點名單，有望先行啟動混改。

中國船舶集團黨組書記、董事長董強提出，要按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在混合所有制改革上邁出實質性步伐。

發展混合所有制，中國船舶將優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域，引入各種所有制資本，借力混合所有制經濟敏銳的市場意識和追求效益、效率導向的機制，實現體制機制改革上的新突破。

民生證券分析師朱金巖認為，軍工集團或成混改重點領域，資產證券化是混改重要路徑。軍工集團體制內的混改直接促進資產證券化，資產證券化水平的提高有助於體制外資本的進入。國外軍工企業資產證券化率約70%到80%，我國軍工集團整體資產證券化率不足30%，潛在空間巨大。作為我軍主力戰機生產基地的沈飛集團整體註入*ST黑豹，意味著核心軍品註入已突破體制障礙，資產證券化步伐加快。

通信、民航混改路徑日益明朗

近幾個月來，關於中國聯通混改方案的風聲不斷。12月1日，中國聯通發布澄清公告稱，混合所有制改革實施方案及聯通集團列入混合所有制改革第一批試點事項均未得到最終批準，具體方案仍在討論，還存在不確定性。

方正證券通信行業首席分析師馬軍認為，中國聯通在政府第一批混改方案討論名單當中，而且是唯一的電信業混改標桿。公司融資是多種方案的組合，預計春節前後有明確說法。從公司未來大數據等新業務發展角度出發，公司未來肯定有員工持股考慮。

民航領域的混改也持續受到關註。東航集團戰略發展部副部長王海濤表示，目前，東航混合所有制改革已取得實質性結果，接下來將探索進一步降低東航集團對上市公司東方航空持股比例，在確保國有資本控制力的前提下，推進東航集團所屬其他企業的改制上市。據了解，東航集團所屬東航物流已被確定為國家民航領域混合所有制改革試點。

興業證券的報告認為，預計民航業的國企改革將在明年獲得較大進展，東航有望最先取得突破。2015年以來，東航通過引入知名外部企業股東推動混合所有制改革，預計將改組為具有民航特色的國有資本投資公司。

午市盤點丨年報披露概念打響頭炮 大飛機軍工板塊強勢崛起

周二（1月3日），早盤滬深兩市小幅高開。隨後，年報披露概念打響頭炮，軍工板塊厚積薄發，站上最強風口，保險、券商、銀行等權重股也送來最強助攻，滬指順勢上攻盤中漲幅近1%，臨近午盤，漲幅有所收窄。相較於主板的火熱場面，創業板人氣略顯不足，小幅沖高回落後翻綠。上午來看，兩市有超2300家股票出現上漲，賺錢效應較前一交易日明顯提升。

截至午盤，滬指上漲0.71%，報3125.56點；深成指上漲0.66%，報10244.78點；創業板指下跌0.07%，報1960.61點，兩市半日成交合計2040.5億元。

盤面上，行業板塊呈現普漲的局面，軍工（航空、船舶）板塊站上最強風口，尤其以大飛機概念為代表的“中航系”最為強勢；保險、券商、銀行等大金融板塊強勢崛起；家電、農業、造紙印刷等板塊也漲幅居前。在概念板中，年報披露概念、高送轉、上海國改、OLED等題材股精彩紛呈。

資金方面，截至午盤，滬股通凈流出超2億元；深股通凈流入逾3億元。另外，央行節後首日進行200億元7天期、200億元14天期逆回購操作，還有1950億逆回購到期，央行公開市場今日凈回籠資金達到1550億元。

方正證券首席經濟學家任澤平稱，近期負面因素開始逐步退潮甚至平複，市場正迎來修複的時間窗口。2016年底股債雙殺主要是因為美聯儲上調2017年加息次數全球流動性邊際收緊、央行鎖短放長去杠桿引發錢荒等。隨著特朗普效應開始逆轉緩解新興市場壓力、央行加大流動性投放力度、錢荒退潮等，負面因素消退，債市趨穩。股市受益於企業盈利改善和供給側改革驅動，抗通脹、受益改革和超跌成長股是未來主線。

關於後市，東北證券認為應該從三條主線掘金節後機會。1、關註直接受益價格回升的采掘、金屬、農業板塊和間接受益於GDP名義增速改善的早周期板塊如機械、建材；2、財政線索關註財政發力的公共品基建板塊如PPP、高鐵軌交、管廊和公共品服務新方向如醫療、環保；3、政策線索關註兩個方面，一是進入效果期的部分改革政策如國企改革、債轉股；二是2017年新興產業“十三五”規劃密集發布窗口對此前漲幅落後的新興板塊如計算機、通信的修複機會。

早盤要聞：

國債期貨上午大幅震蕩 午盤全線收跌

國債期貨上午大幅震蕩午盤全線收跌。10年期國債期貨主力合約T1703午盤報97.1850元，跌0.145元或0.15%；國債期貨T1706合約報95.93元，跌0.225元或0.23%；國債期貨T1709合約報95.1850元，跌0.18元或0.19%。5年期國債期貨主力合約TF1703午盤報99.2450元，跌0.11元或0.11%；TF1706合約報98.3850元，跌0.16元或0.16%；TF1709合約報97.8950元，跌0.115元或0.12%。

香港CNH Hibor曲線全面走高

香港隔夜人民幣銀行同業拆息利率定價較前一交易日上漲495基點至17.7584%，升至逾三個月以來新高。短中長期限利率全線走高，香港人民幣1個月期和3個月期貸款利率均觸及2016年1月以來最高。

15國債10（019510）異常波動 盤中臨時停牌

上交所：15國債10（019510）今日上午交易出現異常波動。自2017年01月03日10時36分開始暫停15國債10（019510）交易，自2017年01月03日11時06分起恢複交易。提醒投資者註意交易風險，理性投資。恢複交易後，如該債券交易再次出現異常波動，可實施第二次盤中臨時停牌，停牌時間持續至今日14時55分。

12月財新中國制造業PMI升至51.9 為4年新高

中國12月財新制造業PMI51.9，創2013年1月來最高。預期50.9，前值50.9。財新智庫莫尼塔研究首席經濟學家鐘正生表示，數據創下2013年1月以來最高值，表明中國經濟繼續好轉，年末制造業擴張有所加快，這一趨勢與統計局PMI有所差異；大部分分項指數似乎展示出了一片樂觀景象，不過補庫存和物價上漲的可持續性存疑，經濟的切實企穩還需進一步觀察。

中鐵總：2017年開展混合所有制改革

從中國鐵路總公司獲悉，中國鐵路總公司工作會議今日在北京召開，鐵路總公司總經理陸東福強調，2017年，鐵路總公司要重點抓好八個方面工作，包括持續推進鐵路建設，推進運輸供給側結構性改革，提高鐵路資本經營效益，開展混合所有制改革等。2017年，全國鐵路行業投資將保持去年規模，全面完成國家下達的固定資產投資計劃，投產新線2100公里、複線2500公里、電氣化鐵路4000公里。

發改委、工信部批複31省鹽改實施方案

發改委、工信部批複北京等31省（自治區、直轄市）鹽業體制改革實施方案。方案指出，鹽業主管機構或食鹽安全監管機構的行政職能與鹽業公司未分離的，2017年6月30日前要編制完成省級鹽業監管體制改革方案，2017年12月31日前要實現分離。邊遠貧困地區及經濟欠發達的邊疆民族地區的食鹽供應可以指定由省級食鹽批發企業負責兜底，但不得限制其他食鹽定點生產企業和批發企業在這些地區銷售食鹽。