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中航科工（2357.HK）——一只打折嚴重的純粹軍工股

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2098

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-18 10:05 編輯

中航科工（2357.HK）——一只打折嚴重的純粹軍工股
作者：格隆匯 Adam

最近A股行情火爆，港股表現不溫不火，AH差價大的個股是市場中為數不多的亮點，可是很多人都忽略了一只“類AH”差價很多的一只股，它就是中航科工（2357）。


沒錯，嚴格來說，中航科工並不是一只AH股，但它旗下控股了4家A股上市的軍工企業：中直股份（600038），洪都航空（600316），中航電子（600372）和中航光電（002179），這些都是A股大名鼎鼎的軍工企業（中直股份就是原來大名鼎鼎的哈飛股份），我們可以變相等同於把中航科工去對標這4家A股上市軍工企業。


中航科工在我看來主要看點有兩點:


看點1：折價巨大
我們先從這四家控股的軍工企業的市值開始看。如下圖所示，中航科工在這四家所持有的市值約為486億人民幣，中航科工自己的市值為320億人民幣。

僅算這一塊，中航科工的價格差不多就打了個61折。但是問題是中航科工的業務可不只是控股了這四家公司這麽簡單。


再看資產和收入


中航科工的合並財務報表對中直股份采用權益法，按百分比合並，對其余三家采用100%合並。如上圖所示， 這四家上市公司對中航科工貢獻了總資產和收入的70%不到。但中航科工的市值卻只有這些的61%。所以如果對標這些A股公司，那麽中航科工真的是超級便宜。


最後還可以看下中航科工還參控股了哪些公司


上面說了這麽多其實就一個意思，公司股價對A股折讓很大。這從估值上也可以感覺出來。中航科工動態PE為40，PB為2.89。 而A股的航天軍工平均動態PE為121，PB為6.48。

看點2：軍工概念-A股不死鳥
如果作為一只港A股，沒有概念那一切都白搭。但他的概念對解放軍和A股大媽來說再簡單明了不過，港股中最最最純正的軍工股。中航科工在集團中的定位是一家控股平臺，而2357所主要控股的4家上市軍工企業（中航電子，中直股份，中航光電，洪都航空）均為中航工業旗下各板塊的資產整合平臺，我們完全有理由去猜測各種可能的資產註入。A股炒軍工，炒的也是這軍工資產證券化， 例如中航電子旗下的5個研究所（自控所/計算所/上電所/雷電院/電光所）12年利潤17億元，中航電子13年全年利潤才7億元；還有哈飛集團和昌飛集團的總裝、試飛資產也有待註入哈飛股份，其中部分資產已經托管到上市公司。13年哈飛向中航工業成員單位出售商品及勞務發生關聯交易金額94.85億，占哈飛13年收入87.6%，可以理解為待註入的總裝和試飛資產收入。成飛集成資產註入前後股價15元—68元的表現已經讓人瞠目結舌了，雖然後來又叫停，但是對於洪都航空來說未來核心防務資產註入的機會就更大了。


成飛集成股價走勢：


而A股的成飛集成，在資產註入失敗後股價仍舊拉了起來——很好的說明了軍工不死鳥的特性。而在AH聯動的背景下，中航科工怎麽也應該算是只鳳凰。

（文章代表作者特定立場和看法，僅供參考，據此投資風險自擔）

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