📖 ZKIZ Archives

中澳自貿協定影響電話會議紀要：對液態奶影響大於奶粉

美聯儲10月會議紀要：關註通脹預期下行 全球經濟放緩影響有限

周三，美聯儲10月FOMC會議紀要顯示，官員們認為需關註通脹預期下行問題，不過認為全球經濟放緩對美國經濟的影響有限。紀要顯示美聯儲未在10月聲明中提及市場劇動，因擔心傳達悲觀信號。

會議紀要顯示，有與會者指出，歐洲、中國、日本經濟都有下行風險，美元頗為強勢，如果海外經濟或金融市場狀況明顯惡化，美國中期經濟增長可能低於此前預期。不過，許多官員們認為，從近期海外經濟對美國的影響來看，影響可能非常有限。

許多與會者認為，美聯儲應關註是否有更多跡象表明長期通脹預期下行。官員們預計短期內通脹還會受抑，主要因為能源價格下行和其它因素，但未來幾年會朝美聯儲2%目標方向前進。不過，有幾位委員擔心，通脹在相當長時間內都無法回到美聯儲目標水平。

一些與會者指出，盡管市場在10月出現波動，金融市場狀況仍是高度寬松的，隨著貨幣政策走向正常化，未來市場可能動蕩加劇。美聯儲應更好地研究和理解近期市場動態。10月紀要顯示，盡管美聯儲會議前市場出現劇動、全球經濟疲軟，但美聯儲選擇不在10月聲明中提及這些問題，因為擔心會給市場傳達悲觀信號。

被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱，盡管美聯儲10月會議前面臨金融市場動蕩、海外經濟疲軟、通脹有下行風險，但基於美國國內經濟和勞動力市場的足夠進步，美聯儲選擇在10月結束QE。

Hilsenrath認為，耶倫面臨複雜矛盾的宏觀背景，當前勞動力市場改善速度好於預期，但美元走強、海外經濟增長放緩讓通脹有下行壓力，未來美聯儲在何時加息問題上抉擇困難。12月會議上，美聯儲將就前瞻指引的表述展開激烈爭論。

美聯儲10月FOMC會議紀要重點摘要：

許多美聯儲官員們認為，全球經濟減速對美國的影響有限。

美聯儲官員們認為，需要關註通脹預期下行。

美聯儲未在10月聲明中提及市場劇動，因擔心給市場傳達悲觀信號。

關於美國國內經濟前景：

絕大多數美聯儲官員們認為，與經濟活動和勞動力市場相關的風險近乎於平衡。不過，一些與會者指出，如果海外經濟或金融市場狀況明顯惡化，美國中期經濟增長可能低於此前預期。

關於全球經濟前景：

與會者指出，經濟前景有走弱跡象，歐洲、中國、日本經濟都有下行風險，美元頗為強勢。一些與會者指出，如果海外經濟或金融市場狀況明顯惡化，美國中期經濟增長可能低於此前預期。

不過，許多與會者認為，從近期海外經濟對美國經濟的影響來看，影響可能非常有限。例如，對外貿易在美國經濟中占比相對較小，美元升值對凈出口的影響是溫和的，美國貿易和生產結構的變化降低了海外因素對美國貿易的影響，海外需求下降程度可能沒有預期的那樣嚴重。

幾位與會者認為，能源和其它大宗商品價格下降、長期美債收益率下行，可能抵消了強勢美元和海外增長疲軟的影響，也就是說，他們認為美國國內複蘇有著堅實的基礎。

關於通脹：

美聯儲官員們預計，通脹將繼續處於美聯儲目標水平下方。基於市場的通脹預期在下降，不過基於調查的通脹預期保持穩定。與會者預計短期內通脹還會受抑，主要因為能源價格下行和其它因素，但未來幾年會朝美聯儲2%目標方向前進。不過，有幾位委員擔心，通脹在相當長時間內都無法回到美聯儲目標水平。

許多與會者認為，美聯儲應關註是否有更多跡象表明長期通脹預期下行，一些與會者指出，如果長期通脹預期確實下行，屆時經濟增長還不穩健，那麽頗為令人擔心。

關於前瞻指引：

關於何時以及如何修改利率前瞻指引，會議紀要並未給出太多信息。一些官員們希望在10月會議上放棄“相當長時間”的表述，不過另一些官員們認為這種說法仍然很好地表述了美聯儲利率計劃，還有一些官員認為，去掉“相當長時間”的表述，可能讓人誤解為即將加息。

此外，美聯儲官員們還討論了如何闡述加息速度。會議紀要顯示，一些與會者認為應盡早闡述貨幣政策開始恢複正常後，利率將以什麽速度上升。

FOMC會議紀要發布後，美元指數和10年期美債收益率先抑後揚，標普500指數和黃金上漲後回落。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲10月會議紀要鴿鷹難辨 市場"上竄下跳"

美聯儲FOMC周三發布的10月會議紀要顯示，許多美聯儲官員認為全球，經濟增長放緩對美國的影響有限，有必要觀察通脹預期下降的情況，此外FOMC並沒有提到金融市場波動。（詳見華爾街見聞報道）

在紀要發布後，美元指數和十年期美債先抑後揚，標普500指數和黃金則在上漲後回落。

加拿大帝國商業銀行(CIBC)全球市場策略師Nick Exarhos表示，FOMC紀要顯示，僅有“一些”參會者擔憂把“相當長時間”這句話加到聲明中可能會被錯誤解讀。不過其他人認為，去掉這句話卻會被市場解讀為政策實際上發生了變化，導致貨幣環境過早收緊。

他認為，總體來說，FOMC對全球背景更樂觀了，盡管委員會並不對美國勞動力市場過分看好。“關於美聯儲對金融市場發展的潛在反應的表態可以解讀為略微鴿派。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

聚美優品3Q14業績溝通電話會議紀要

【國信醫藥】華瀚生物00587電話會議紀要

也談中央經濟會議紀要 橡谷智庫 橡谷智庫

    家兄早上打電話給家里，說侄子考上了某藤名校，一家人都很高興。

    我們家我這一輩和下一輩，除了我之外都異常出色。其中兄長是世界級科學家，外甥是名校博士生。

    我早年間大學畢業連學士學位也沒拿到，包工頭出身，居然混跡在金融業，不是說我能力強，而是這個世界的金融業實在是太差勁了。

    好吧，在觸怒業內所有人之前，我們轉個話題吧。

    然而上面是我最喜歡幹的事。

     笑。

     有客人問起怎麽解答這次經濟會議的內容，其實坊間經濟學家解答已經很多，我說的更通俗一點，治大國如烹小鮮，無非居家過日子。

     早年間文章，我曾寫到國家上層結構，無非人事和錢事二件事，前者和人鬥，後者和錢生氣。

     這兩年人事差不多已經做完，後面進入制度性反腐，要開始集中精力忙經濟增長。

     經濟增長又是騎自行車，不過現在總算捏著剎車慢慢行了。上一屆留下高杠桿和高負債，這一屆要去杠桿和減輕負債。

     先說後者，減輕負債，無非三板斧，一是開源，二是展期，三是賴賬。

     開源則需要經濟增長，稅負增加，想來這是目前最難的事情，又要去杠桿，又要增長率，不容易。但還是開了藥方，房地產作為存量稅，一定會成為稅收增長點。估計地產轉為永久產權的可能性大增了。明年不會，但一兩年後，開征遺產稅也是必然大趨勢。另一方面，也要提高國營企業的上交比例。

     另就是展期，行話是轉換債務結構，通俗點說，就是把目前高成本的債務，以直接融資和低成本融資辦法轉換。也就是需要穩定的股市和國債市場。

     所以，這也解釋了廟堂不喜歡業界拿著高杠桿融資狂炒股市，剛不可久。但上面也不希望坊間誤會，以為要滅了股市。所以證監會回答問題時，異常小心，對查券商融資的事情含糊其詞。

     爆炒的股市加上杠桿，不僅僅放大風險，而且吸走了債市資金，連帶著實體經濟失血，這可不好玩。

     賴賬一詞不好聽，但也大大方方明示了可能爛賬撇賬的風險，存款保險也實行了，地方平臺有些債務上面也不會幫忙接著的。

     再結合上面提及的收入問題，國企實體證券化和混合所有制是大趨勢，不過後面這點可能會步履蹣跚。

     房地產肯定是沒救了，但上頭也想明白了，市場的歸市場，市長的歸市長，天要下雨，娘要嫁人，隨她去吧。所以只字不提。

     但暗地里還是會稍微撐一撐，免得下跌太快，盡量陰跌十年，最好二十年，千萬別崩盤。

      然後也備有後手，也就是高鐵和基建投資，以免經濟下滑太猛。一帶一路，就是為了高鐵輸出過剩產能；京津冀和長江流域經濟帶就是城市群建設。

     總而言之，當家做主，一家人要穿衣吃飯，撒潑扯淡，還得顧及民生，到處都是窟窿，要錢。所以，略微要增長點赤字，千萬別開支失衡。

     財政均衡是大要點。

     因此國際收支要平衡，出口還得促進。基於人口紅利的低端出口已經受到人工成本和人民幣匯率影響，東南亞和南亞也在急起直追搶份額，眼看著大勢要去，十年內必見分曉。所以要升級換代，也就是汪老當年坐鎮東南提出的騰籠換鳥，搶占世界高端制造業。所以要忙知識產權保護，要字幕組從網上消失。這里面還有一層發展文化產業的意圖。

     其實，制造業的自動化替代已經如火如荼。

    除了經濟增長，就是就業。

    就業是我朝重中之重，所以服務業一定要興旺發達。

    在這林林總總的經濟大觀之上就是貨幣問題，人民幣一定要維持均衡，或許要適度貶值，降息和降準都是大概率事件。但總體來說，上面要人民幣大幅度貶值的主觀意圖是缺乏的。因為人民幣要國際化，要維持穩定。但客觀會壓迫人民幣下行，形勢比人強。

    人民幣通貨投放還依賴盯住美元，依賴債券等新安全資產，用一攬子美聯儲式的靈活管理貨幣存量方式，在國債市場規模擴大到足夠時，還會受到美聯儲影響。

     美元升值，且加息；人民幣維持強勢匯率，且降息，則泡沫嚴重，驅趕資金入實體力不從心；如果人民幣調整一籃子貨幣中美元比例，去貶值，同時降息，則資本流失的潛在隱患，難以預料。

    可想而知，周行長頭大如鬥的困窘。

     所以，我認為人民幣總體傾向，在廟堂的算盤里，必須降息，且維持平衡弱勢。

     自然，這要考量我朝和美國佬政治壓力的較量了。

     經濟指標會下調，財政收入要均衡，股市和債市要穩定發展，出口要升級換代，服務業要蓬勃，創新產業要興起，一帶一路和大城市群要建設，民生要顧及，藍天要回來。

      這一切，都建立在金錢的基礎上。

     不是借，就是產。

     俗話說，前途是光明的，道路是曲折的，大盤是漏的，小高地是有的。

     蒼天啊，大地啊，那個誰，來碗鹵煮。

歐央行明年2月將首次公布會議紀要

歐洲央行的首份紀要將在明年1月22日的下一次政策會議結束四周之後發布。這意味著歐洲央行將像其他主要央行一樣，將會議紀要作為對外溝通策略的一個重要部分。

與美聯儲、日本央行、英國央行不同，歐洲央行歷來神秘，從未公開過會議紀要。因為他們擔心這會使決策者面臨來自所屬國家的政治壓力。

明年2月中旬開始公布的議息會議紀要將包含對金融市場、經濟和貨幣形勢發展的概述，然後是一份不標明講話人姓名的討論總結，討論內容涉及經濟和貨幣形勢分析和貨幣政策立場。

這一點與美國、英國及其他國家的央行不同，歐洲央行的會議紀要將不包含該行政策委員會委員們的投票情況以及每位委員的投票細節。

歐洲央行表示，公布會議紀要的目的是為了讓人們明白該行政策決定背後的依據，並使公眾能夠更好地理解管理委員會對經濟的評估及根據不斷變化的形勢所采取的應對政策。

歐洲央行執行委員會委員科爾(Benoit Coeure)周三稱，歐洲央行會議紀要的內容將很豐富，其內容和詳細程度可媲美美聯儲的會議紀要。

由於將推出這一新的溝通方式，歐洲央行明年1月份的會議或將受到矚目。

市場預計歐洲央行官員將討論是否采取購買包括政府債券在內的大規模資產(即全面量化寬松)，這在歐元區是個存在爭議的話題，特別是在德國。

盡管歐央行執委會成員，包括行長德拉吉，都相信有很強的一致意見支持量化寬松，但全面QE仍然遭到來自德國的強烈反對。

德國央行行長魏德曼本周還曾表示，即使物價開始下降，他也反對全面QE。歐元區11月通脹率已降低至0.3%，遠遠低於歐央行的目標水平2%。

此外，歐洲央行明年還將把政策會議召開的頻率改為每六周一次，這意味著該行的利率決策會議和新聞發布會將減少四次。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲會議紀要即將公布 你需要關註這些要點

北京時間明日淩晨3點，美聯儲將公布去年12月16-17日貨幣政策會議的會議紀要（紀要）。它可能有助於深入理解美聯儲在上月會議聲明中的對八年來首次加息有“耐心”一說，也可能體現美聯儲決策者對今年年中加息更有信心，以及他們認為，國際油價暴跌不會長期影響對美國通脹和經濟增長的前景。

上月會後，美聯儲主席耶倫表示，“至少今後兩次會議”聯儲都不可能加息。瑞信美國經濟研究主管Dana Saporta認為，紀要可能為美聯儲決定采用“耐心”這一措辭提供些相關背景，也許能展示，美聯儲決策委員會FOMC的成員對耶倫的上述言論有多支持。

    · 貨幣政策聲明變動

上月美聯儲會議聲明稱：

基於目前的評估，委員會判定，可以耐心對待貨幣政策立場正常化。委員會認為這種（前瞻）指引與此前聲明一致。此前聲明提到，在10月決定結束購買項目以後相當長時間，特別是在通脹預期持續低於委員會2%的長期目標、且長期通脹預期仍牢牢鎖定時，保持0-0.25%的聯邦基金利率可能都會適宜。

華爾街見聞上月文章提到，西方主流財經媒體對上月美聯儲會議聲明與上次聲明的變化有不同解讀。因為美聯儲“相當長時間”保持超低利率的措辭並未出現在所謂“前瞻指引”——美聯儲引導外界相信其未來何時加息的措辭里，而是被美聯儲用於讓金融市場相信，在聯儲開始加息前會保持一段時間的平靜。一些市場人士認為，這是美聯儲在暗示，還沒準備好，需要耐心。

前美聯儲貨幣事務副主管Roberto Perli預計，紀要將顯示，對上述聲明的變動，FOMC可能達成“廣泛一致，可能對2015年年中加息更有信心，可能也討論交流了他們對加息後收緊貨幣的速度有何看法。”

    · 最新的利率預期

上月美聯儲會議同時公布了每季度更新的最新經濟預期。該預期顯示，大多數美聯儲官員預計今年晚些時候基準利率會上升，但他們下調了利率上升速度的預期。此次利率預測中值為，到今年底利率升至1.125%，上次預測中值為升至1.375%。

紐約宏觀研究機構Renaissance Macro Research的美國經濟主管Neil Dutta認為，紀要可能體現上月會議召開前幾天的全球金融市場動蕩。市場因擔心全球經濟增長放緩、國際油價暴跌和俄羅斯貨幣危機而震動。Dutta說：“與會議聲明相比，對全球經濟的擔憂可能在紀要中體現得更多。”

此外，上月聲明顯示，有三名FOMC投票委員持異議，反對者人數為2011年9月以來最多。Mesirow Financial Inc.的首席經濟學家Diane Swonk認為，FOMC的加息預期集中在今年年中，但加息時點分布仍很散。有些FOMC委員希望快些加息，有些委員觀點恰恰相反，他們仍認為通脹和就業市場複蘇不夠。

    · 油價對通脹和經濟前景的影響

國際油價下跌抑制了通脹上揚，2012年4月以來美國通脹率始終低於美聯儲2%的通脹目標。上月美聯儲會議期間，油價去年跌幅已約有43%。會後油價又跌了15%。

上月會議聲明稱，FOMC預計通脹會逐步向2%靠近。而摩根大通的首席美國經濟學家Michael Feroli認為，通脹前景可能引起美聯儲內部“更活躍的爭論”。FOMC采納的觀點是，通脹低可能是暫時的，油價的影響會越來越小，最終通脹會迎來上行壓力。但FOMC內部的觀點可能多種多樣。

另一方面，石油等能源價格下跌可能大部分被視為經濟的正面因素。Saporta預計，紀要可能顯示，一些官員認為“隨著能源等其他大宗商品價格下跌，以及長期利率走低，它們可能會抵消美元上漲和美國以外地區增長更為疲弱的影響。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

康達環保（6136）：電話會議紀要

民生銀行會議紀要