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實戰必懂》 落難龍頭股、景氣循環股、趨勢成長股買在低點 抓到三檔潛力股 獲利二十倍(108-111)

2014-10-13  TWM

鄭有餘以三百萬元為本金，十三年來在股市累積出六千萬元的財富，累積報酬率達二十倍。 這個過程中，他操作落難龍頭股、景氣循環股以及趨勢成長股的三大心法，是他累積財富的關鍵技能。 撰文‧謝富旭 二○○一年鄭有餘踏進股市時，拿出三百萬元當本金。前兩年，這三百萬元「很幸運地」僅虧掉一百多萬元，但這一百多萬的「學費」效果驚人，在○三年至○八年的五年間，二百萬元竟滾到九百萬元。他將戰績歸納成兩點：第一、他根據技術分析前輩教的「月KD值向上黃金交叉」，以及以投資時鐘作為進出場與加減碼的依據，總是能買在大盤相對低點。 其次，他的「落難龍頭股」的心法已初具雛形，買的股票價位通常是淨值打個好幾折，進場的個股價位也落在低點。因此，在雙重低點（大盤低點與個股低點）的保護下，投資自然賺多虧少。 初次嘗試成長股，瑞智獲利一五％鄭有餘去年及今年的目標是挑戰自己不擅長的趨勢成長股。今年他鎖定了壓縮機製造大廠：瑞智精密，成本大約在二十七元，部分持股獲利二○％。 他分享，趨勢成長股的思考在於：公司有沒有開發新產品，而這個新產品有沒有足夠大的新市場胃納它。鄭有餘表示，瑞智除了壓縮機本業外，近年研發出來的直流變頻馬達會比傳統馬達省電三成以上。「以後電費愈來愈貴，省電產品是趨勢。」他分析道。直流變頻馬達會逐漸運用在洗衣機、烘乾機等電器上。換句話說，瑞智可能因此從單純冷氣壓縮機製造商，轉變成白色家電關鍵零組件製造商。 回顧早期的投資中，台灣貨櫃車拖車頭龍頭股的陸海公司給他很大的啟發。陸海的貨櫃車拖車頭市占率不僅居台灣第一，在重機械運送吊裝、倉儲港勤業務也居於領導地位。在九○年代台灣電子業蓬勃發展之際，陸海跨入電子製造與代工，卻成為這家老牌公司的拖油瓶。 ○三年陸海決定整頓轉投資的電子業，一次打銷虧損高達上億元，導致當年度公司股價從九七年最高的五十八元，跌至六元左右的雞蛋水餃股。 鄭有餘認為陸海本業每年獲利穩定，貢獻每股稅後純益（EPS）大約在○．七至一元之間。轉投資一次打銷之後，○四年可望轉虧為盈。而該股當時的每股淨值高達十四元，以六．五元買進，等於打對折。買進等個一至二年，可高度期待報酬率達一倍以上。 果然，○四年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）過後，外銷景氣轉佳，陸海在丟掉轉投資包袱後，光本業就賺進EPS達一．八元，股價收復淨值。鄭有餘原設定的目標如願達成，在陸海獲利達一二○％。 ○三年至○七年，鄭有餘操作雞蛋水餃股如陸海、太設等獲得倍數以上的利潤，一直到○七年，投入股市的三百萬元資金即將翻至一千萬元關卡，報酬率接近三倍。不過，他也發現初入股市時，加權指數約三千點出頭，○七年也漲至九千多點，同樣也是三倍。「我自認是用功的人，但精算起來，還比大盤略微遜色。」「不過，值得欣慰的是，六年內股市累積獲利約六百萬元，折成年薪的話，算是賺到時間，也賺到薪水！」這時候鄭有餘的財富，雖離設定的六千萬元現金目標仍有一大段距離。不過，他表示「雖然錢沒賺到太多，但也夠用，若因此而忘記初衷，那不反被錢綁住了！」於是，他決定暫時遠離市場，更專注地從事志工。 利用公式，精準掌握公司未來潛力這一離開就長達近三年之久，直到一○年，好友向他報了一檔「明牌」—在新加坡上市的中租控股。中租股票○七年於新加坡掛牌上市，未獲當地投資人認同，加上業績平平，以致一．一五星幣掛牌後的股價成交量低迷，一路緩跌最低至○．三星幣。「朋友說，中租的淨值在一星幣，股價已不到淨值的四成。若回台上市，以台灣金融股平均一．二倍股價淨值比評價，起碼可漲回淨值！」鄭有餘花了好幾個月研究中租的產業特性及財報，並請教金融業的老同事意見，最後他發現管理學上，用來評估產品開發的「波士頓矩陣（BCG Matrix）」模型，可精準掌握中租的未來潛力（詳見上頁圖一）。 這個模式由金牛、老狗、問題兒童與明日之星四個方塊所組成。所有企業都希望能從金牛擠出資源，來發展明日之星產品，然後退出老狗產品；如果問題兒童有救，則把它發展成明日之星。 鄭有餘分析，中租在台灣市占率最高，員工年終獎金都在三個月以上，但成長率低，屬金牛。近幾年中國與越南市場成長快、燒錢也快，算是問題學生。美國市場虧損連年，成長率也低，是老狗產品。而中租想從新加坡下市，重新在台灣上市，從媒體上可看出經營階層企圖：殺掉老狗市場，在台灣上市，找出資源投入問題學生市場，期待把中國與越南變成明日之星。 相信自我判斷重押中租，打敗大盤鄭有餘在中租跌至○‧四星幣時開始買進，一路買至○‧六星幣，把之前在股市賺的六百萬元以及三百萬本金，總計九百萬元全數投入。連報「明牌」給他的朋友都吃驚地問：「要搏這麼大嗎？」鄭有餘說：「我之前無法打敗大盤，問題並非出在選股，而是對自己的判斷不敢重押！」中租一一年自星國下市後，一二年回台登錄興櫃。鄭有餘在中租三十幾元時處分九成，才一年半的光景，就讓九百萬元資金滾成三千萬元，報酬率超過三○○％。 一二年在中租大賺逾三○○％，一三年的投資也是大豐收。一三年DRAM產業慘賠，讓他想起了德國投資大師柯斯托蘭尼的話：「投資就是要逆勢思考！」再看到本刊發行人謝金河先生發表的文章：「投資DRAM這種景氣循環股，要買在大虧，賣在大賺。」鄭有餘心想，何不投資DRAM股作為一次練習。 他選擇純DRAM股中看起來「最不會倒」的美光，再輔以少量買進華亞科與威剛。「華爾街投資景氣循環股的通則是，買在淨值打六折，賣在淨值兩倍。我決定要買美光時，股價已從五美元漲至八美元（淨值約一元），已錯失最完美進場點。」「不過，景氣循環股暴跌如同下墜的刀子，最好等刀子落地彈起來、跳幾下，等不動了再進場較妥當，八美元就是那種不動了的價位！」鄭有餘從中租的獲利拿出一千五百萬元投資美光，一三年一至二月以八美元成本，到同年十月漲到十五美元分批出場，部分處分在二十美元，美光獲利平均達一○○％，三千萬元的股市資金，不到一年又滾至四千五百萬元。 同年，他分別拿出四至五百萬元投資日本夏普與香港壹傳媒，獲利在三○％至一○○％之間。他透露，他得知鴻海投資夏普，心想郭台銘一定看到了這家虧損企業一般人所看不到的價值。 發展動新聞跟上趨勢，看好壹傳媒至於壹傳媒，則是因處分壹電視產生龐大虧損，股價跌至港幣○．八元時買進，漲至港幣一元以上賣出。「壹傳媒的《蘋果日報》與《壹週刊》是獲利不錯的金牛，黎老闆（黎智英）打算解決掉問題兒童（壹電視），集中資源發展明日之星（動新聞）。網路看新聞是未來趨勢，我認同這種作法，投資幾個月後就獲得極佳的報酬！」與此同時，加上夏普與壹傳媒的獲利，鄭有餘在股市的資金臻至六千萬元大關。 用心學習，找到適合自己的獲利方法，讓鄭有餘得以從一介平凡退休上班族，成為數個志工團體的重要財務捐助人，不僅使自己的生活與心靈更富足，也得以為社會貢獻更多，這種成就與喜悅是金錢難以衡量的。 落難龍頭股 選股要訣： 1.擁有可以產生穩定現金流本業的產業龍頭公司2.股價跌到淨值1倍以下3.經營階層透露出想要重整的企圖與動作分析要訣 : 利用「波士頓矩陣」，找出潛力標的（圖一）以中租為例，中租擁有台灣、美國、中國等市場，根據這三大市場發展策略分析中租是否值得投資。 獲利 市場成長率 明日之星 （成長率與獲利均高的搖錢樹）問題兒童 （未來不確定性高的產品線） 例如：中國、越南金牛（會產生現金流量）例如：台灣老狗（策略上應該放棄此產品線） 例如：美國結論 : 1. 中租租賃市占率台灣第一，每年都很賺錢，雖成長率有限，台灣市場堪稱是金牛。 2. 美國虧損，經營難度又高，屬於老狗。中國與越南成長率高，但投資也大，需要燒錢，屬於問題兒童。 3. 殺老狗，擠出資源來，把問題兒童養大，培養成明日之星。 實戰：中租控股 大部分賣在35～40元 少部分賣在50幾元鄭有餘在新加坡掛牌時買進中租，當時成本約12元 景氣循環股 選股要訣： 1.買在大虧，賣在大賺。通則是買在淨值打６折，賣在淨值２倍。 2.商品報價出現止跌回穩趨勢。買美光科技時，DRAM顆粒在淡季價格仍上漲。 實戰：美光科技 8美元買進 15美元開始往上賣 最高賣在20美元 趨勢成長股 選股要訣： 1.有沒有出現新產品、新應用、新市場。 2.也不能買太高，最好是EBITDA的六倍上下。 實戰：瑞智精密 鄭有餘看好瑞智近年研發出來的省電新產品，因此在去年與今年鎖定投資。

2015，進入新循環的比亞迪 投資懶人

來源: http://xueqiu.com/1111674617/33234584

2014年，可以算投資者最悲喜交加的一年了。

喜的是，新能源政策終於落實了，比亞迪的新能源汽車一騎絕塵，占據半壁江山。秦更是超過了1萬臺的銷量。這個數字是比亞迪過去所有年新能源汽車之和還要多。整個公司新能源車同比增長超過10倍。同時公共交通的優勢剛剛釋放，王總又拋出了8+4戰略，放眼全國乃至全球新能源汽車產業，比亞迪都可謂絕無僅有。


比亞迪秦已經是全球單月銷量第五的新能源汽車，而且現在秦的問題是嚴重的產能不足，而不是銷售問題。明年產能起來後，秦的單月銷量進入全球前三問題不大，接近特斯拉的銷量。要知道秦只是比亞迪的一款車，明年還有唐宋元商，後面還有漢明。
現在完全不用妄自菲薄，明年比亞迪新能源車差不多就可以做到世界銷量第一。


悲的是，燃油車同比大幅下降，1-10月，燃油車銷量累計34萬兩，同比下降17.6%.

公司總利潤在新能源大幅增長，電子表現良好的情況下，並沒有起色，反而較去年同比下降。尤其是三季度，燃油車的銷量，毛利都創了幾年來的新低。

在這樣的背景下，比亞迪的股價也是冰火兩重天，在上半年新能源破冰下一路高歌猛進到今年最高的59。而下半年在燃油車一再拖累下，利潤失望，股價一路下跌到今天的42。
那麽在今天的時間點，如何客觀的看待比亞迪，客觀的分析過去，展望未來才是關鍵。

在今天，我認為比亞迪的2015，是一個的新循環，以及整個集團全面向好的開始。

新能源車：這個無需多言了，簡單說無論是現在火爆的秦，還是即將上市的唐，還是明年的宋元商。在價格，性能，安全，穩定。各方面都是新能源車市場的頂尖者，在明年都會推動比亞迪在新能源私人領域的滾滾向前。
公共交通領域，也是如此訂單的落實只會越來越多。

電子方面也無需太多表述，金屬殼的興起已經是看得見的。無論是華為，還是三星，蘋果，中高端機金屬殼已經是習以為常未來只會更加普及。

燃油車方面：這個是爭議最大的點，也是很多人覺得最不確定的點。多少投資比亞迪的投資者每天對著燃油車銷量惶惶不可終日，擔驚受怕，尤其是今年燃油車大幅下降。

既然要想判斷燃油車的未來，那就必須先知道比亞迪的燃油車是怎麽回事。

比亞迪的燃油車大概分為3個板塊


可以看到兩個特點。

1.看起來車型非常多，其實種類非常貧乏，車型非常的集中。
真正嚴格來說，就是3款車。中型車基本是湊數級別的，在過去沒有2.OTID 的發動機前，國產中級車基本都是湊數。

SUV ：  S6

緊湊轎車：F3L3速銳等等
F3,L3,速銳等等，雖然在價格上有一定區分，外觀上也有區分，但總的來說就是相互間缺少特點，趨同，基本就是貴和便宜的差別，高級和低級的差別。
而不像大眾能做到高爾夫，和朗逸的差異定位。這不是比亞迪做不到，目前來說國產車都做不到。

小型車：F0

而更不幸的是，綜合銷量2萬多的緊湊轎車，又是這幾年競爭最為激烈，合資品牌下功夫最多的領域，典型的紅海。

2.主力車型太老，過去3年沒有推出跟多品類的車型。
2010年只有一款L3，算是補充車型。
2011年只有S6 是熱賣車。但是從2011-2014，長達三年多缺少跟進。
2012年速銳算是主打。
2013年唯一的一款新車思銳，也不是主力車型。

2014年
G5各方面不錯，代表了比亞迪的工藝水準設計水準。
S7全新的2.0TID 動力總成，代表了比亞迪的全新動力。

可以看到，雖然G5,S7在2014年上市，但放量也要15年了，也就是在2014年絕大多數時間點，比亞迪賣的都是2年，3年，4年前的車型。並且一半以上車型是在一個區間內，同時又是競爭最激烈的地帶。那麽，你又怎麽去要求燃油車今年能有亮點和突破？今年的下降難道不正常嗎？

那麽為什麽造成這樣的局面？是比亞迪管理問題？戰略錯誤？不重視燃油車？

先補充一個常識，汽車的研發周期很長，一般來說一款車從開始到上市銷售。需要4-5年的時間。當然國內速度會快很多，比亞迪現在大概需要2-3年時間。原先不到2年就可以。


也就是說，目前2011-2013年的新車型問題，對應的是比亞迪2010-2012這個階段。這個階段是比亞迪最困難的三年困難期，資金，人力，精力，各方面都是最低點的時期。
所以，看的到今天銷量問題，根源並非是今天，也並非是今天不重視燃油車，而對應的是過去，比亞迪過去在最困難的時期，既要保障新能源車的進度投資，同時要去做燃油車，必然的結果就是燃油車只能適度壓縮。

當然有人會說，你為什麽那個時候不重點做燃油車，現在不就有銷量了嗎？
那麽請問，如果是這樣，現在秦可能都還沒上市，唐更加遙遙無期，難道這是正確的?

比亞迪今年能新能源能有爆發性增長，一方面是政策所致，但更重要的是，比亞迪做好了準備，能在這個時候推出秦，推出領先型戰略性的新能源車。如果你看到政策再去研發投入，臨時抱佛腳，那什麽都晚了（對，我說的就是某一群臨時抱佛腳的車企）

當時的選擇，到今天的影響，只不過燃油車有所下降，利潤少了點，但這麽點錢是問題嗎?王傳福反複的說過，錢沒了不要緊，可以再賺，但時間沒了就買不回來了。很顯然，比亞迪在過去，選擇用錢換時間，得到了戰略性的先機，在此之下，明年新能源放量，賺錢還是問題嗎？如果新能源汽車今年80億，剛剛能對沖燃油車的下滑，那明年做到150-200億能不能帶來利潤？後年300億是不是利潤就來了？如果看到這點，還有必要糾結嗎？要知道現在整個燃油車才200多億的收入。

至於說比亞迪應該放棄燃油車，或者說比亞迪不重視燃油車的，那只能呵呵了，燃油車是老子，DM 是兒子，沒有老子哪來的兒子。DM是燃油車之上的車，車都造不好，談什麽新能源車（沒錯，我說的都是一堆車都造不好，歪瓜裂棗的新能源車）

那麽為什麽明年是比亞迪的新循環？

G5 S7 的推出，代表了2點。
1.比亞迪的動力系統進入全新的領域2.0TID 。
也就不和別人人比了，直接那奧迪Q5 2.0T發動機來比吧。這油耗，扭矩，最大扭矩轉速覆蓋面，最大功率。毫無疑問是國內最好的2.0T發動機。



比亞迪的外觀，內飾，造成，進入了新層次，審美終究是仁者見仁智者見智，你也可以說G5 外觀不好，內飾不行。但只要客觀去看，就能發現G5的外觀，內飾已經有了全新的提升。（可以對比速銳，也可以對比新出的吉利帝豪)
同時對於G5的造車工藝，駕駛性可以看陳震的最新報告，大為贊揚，TID 的水準被認為由於高爾夫。
當然里面也有提到問題，比如內飾硬塑料廉價，但這是問題嗎？
這個級別的車，從大眾，福特，到長城長安，哪家不是硬塑料？
正如馬雲說的，你25塊錢想買勞力士的表，是自己太貪。

《蘿蔔報告》之比亞迪G5—在線播放—優酷網，視頻高清在線觀看
http://v.youku.com/v_show/id_XODI4MDkzNzYw.html …
G5:中控改掉了比亞迪原來最大的毛病，按鍵太多，太板正。


速銳：




新帝豪：帝豪這張照片光線打的很好，不過無所謂，這內飾比起來很突出



在此之上。未來比亞迪就可以拉開產品線，產品等級，用戶群體。而不必在糾結於產品換湯不換藥，拉不開價格，定位，全堆在一起自己打自己。

2.更重要的是，在度過三年困難期後，研發，設計的產品，技術，以2014年末為時間點，開始推向市場了。經過2010-2012年三年反思，資金緊張後，各種捉襟見肘（據說當初給思銳的資金才幾千萬)巧婦難為無米之炊。未來推出來的，都是代表新比亞迪的東西。
新的外形，新的車型，新的技術，新的設計，新的工藝（G5就是全新的西安草堂工廠生產的，主線焊接100%機器人自動焊接）

明年的燃油車，除了S7 ,G5的放量以外，還有兩款重要的車型S1 和S3。

為什麽看好S1 和S3。
首先，小型SUV ，和中型SUV 是目前市場上最火的車型，增速快，價格比高，競爭低。
可以看到SUV 前10，基本都是中小型SUV ,
中型代表，H6  途觀   翼虎  CS75
小型代表：H2   IX35    CS35
同時國產SUV 除了哈弗，並沒有非常強勢的車型和品牌，而哈弗價格又偏高。在哈弗以下的價格缺少性價比高，性能好，外觀不錯，質量過硬的產品。

而這片空白潛在需求非常大。15-32名，大量的非常一般的車，都能有5000-1000的銷量。證明需求非常大。（比如眾泰T600,奔騰X80都可以賣到8000臺。）

以比亞迪的水平，價格屠夫，性價比殺手，做出來的車，即使外觀一半(再差能差的過被普遍反映模仿的年代嗎？）能賣到市場平均量沒有懸念吧






其次，比亞迪原來沒有這方面的產品，這兩個是全新領域，全新產品，新的產品，帶來新的增量，不再會出現原來產品打架的情況。（這點哈弗做的很好，中型H6,中小型H2,小型H1，硬派H5，越野H9,高端大型SUV   h8 ，長城有他的優點，而且很值得學習，但同時也有他的局限，比亞迪同樣有他的遠大，但也有缺失，客觀看待最重要)產品線拉開，才有利於市場占據，和發揮優勢。

S3的諜照，和S6是完全不同了。就最保守來說吧，按目前S6都可以買1萬輛，S3,S1賣個7000-10000總是可以的，帶來的增量就非常可觀了。要知道，今年全年可能也就是40萬出頭的銷量。


簡單說，在進入新循環正循環後
新設計，新思維，可以強化，優化車的競爭力。
新技術，新工藝可以拉開價格區間和定位
新車型，新產品，可以拉開產品線，產品分布。
三大原因，講促進燃油車從新增長。

出於以上原因，對燃油車，對新能源車，對電子的判斷，新的一年，比亞迪將是一個全面向好的局面。以季度為單位，每個季度都可以給人驚喜。以半年為單位，每半年都會上一個臺階。

對於股價，啰嗦兩句，在從2012年下半年開始投資比亞迪，並且在雪球發言以來，2年多時間里，有三次是讓我感到投資者對比亞迪信心最低迷的。
一次是2012年年底比亞迪在526事件，里昂0.4元唱空報告，被打入低谷。回頭來看，那個就是歷史大底。

一次是2013年年低2014年年初，比亞迪從44元跌倒了35元附近，並且4個月橫盤，事實證明當時就是近2年大底，14年年後很快比亞迪就到了59的歷史新高。

還有一次就是今天，在外圍一陣猛漲的背景下，比亞迪反而下跌。
接下去近期股價會怎麽樣，難以預測，歷史不會簡單重複，但仍然需要以史為鑒。

堅持比亞迪多年的朋友們，一起等待新的元年吧.

自我循環的牛市：瘋狂的杠桿基金與A股

來源: http://wallstreetcn.com/node/211571

截止12月4日所有B基金細節一覽（按溢價率排名）點擊看大圖

本周四A股再度暴漲，滬深兩市漲幅雙雙超4%，創紀錄的出現近80只杠桿基金（分級B基金）漲停，本已是近期市場熱門的杠桿基金已呈現瘋狂狀態，與股票牛市互相推動，形成了“自我實現”的牛市。

瘋狂的杠桿基金

具體品種看，周四漲停的既有受益有色資源股大漲的信誠800有色B、招商商品B、鵬華資源B等周期杠桿基金，又有近期已經持續大漲的招商券商B、鵬華非銀行B、銀河進取、銀華300B等品種，更有前期滯漲的成長風格杠桿基金如富國創業板B、申萬中小板B、諾安進取、易基進取、鵬華信息B、申萬軍工B、富國軍工B、富國互聯網B和申萬環保B。漲停品種的全面開花也顯示出資金對杠桿基金的追捧達到了新高潮。

共有40只分級基金整體溢價率超過10%，其中招商300高貝塔分級整體溢價高達30%，在所有分級基金中最高，這為套利資金帶來了巨大的套利空間。銀華300分級整體溢價也接近30%，同樣遠超2%的正常水平。鵬華地產分級、國金300分級、泰信400分級等整體溢價也都超過20%。

從2007年分級基金問世開始，就一直受到投資者廣泛關註。分級基金的價格市場波動強，經常在幾個交易日內爆發性的上漲百分之幾十，也可能一周內下跌20%。

牛市中，杠桿基金無疑是瘋狂的。今年以來，二級市場上多只杠桿基金收益率已經翻倍，其中鵬華非銀行B基金上漲幅度達到了422.07%，超越了其他任何一只公募基金、陽光私募基金的業績增幅。

杠桿基金如何與股市互相激勵形成牛市？

目前A股中對於多頭資金有一個很好的逼空策略，就是用少量的錢把所有權重行業的分級B基金全部擡高，形成較大的溢價，這樣就推倒了套利的多米諾骨牌。以上文中招商300高貝塔B溢價30%的水平算，在溢價不變的情況下這一套利操作可以快速低風險獲得近15%的收益。

此時大量的中性策略資金入市（這種中性策略資金恰恰是保險資金之類的大資金），以資產凈值的價格申購母基金並拆分出B基金在二級市場上賣出套利，而申購母基金的操作帶來資金大量流入，然後該基金被動做多正股，於是標的股上漲的情況下更加推高B基金，於是新的循環開始了。

這一操作可以形成一個以少勝多的策略，相當於整個市場給自己加杠桿，把所有中立的資金帶入多頭陣營。於是，分級基金B先於行業股票漲停的局面屢屢出現，而越是下午瀕臨收市，越是出現大量不計成本買入指數權重股票的大額買盤。

不知道是標的指數上漲吸引來申購資金，還是申購資金拉高了標的指數，甚至原本的套利資金看到B基金溢價越來越高幹脆也不賣出B了，不斷申購拆分，同時又拉高標的指數上漲，形成互相推高的循環......

高溢價不斷刺激資金套利行動，不少高溢價分級基金子份額本周份額爆發式增長。深交所公布的信息顯示，本周前三個交易日，共有13只杠桿基金份額增幅超過30%，特別是有4只基金三天份額翻番，溢價最高的招商300高貝塔B份額從上周五的271萬份猛增到昨日的2240萬份，增幅高達7.27倍，份額增長最快。鵬華地產B三天份額增幅也達到3.26倍，招商券商B和鵬華信息B份額增長1.88倍和1.06倍。其他高溢價品種也都呈現持續的份額大幅增長。

在套利資金的打壓下，前期漲幅巨大的招商300高貝塔B昨日放量下跌2.16%，全天成交4061.9萬元，環比放大2.21倍，意味著經過4個交易日的等待，數千萬資金於當日成功完成套利，獲得豐厚套利收益。逼近上折的信誠800金融B昨日也下跌3.37%，該基金近期同樣湧入大量套利資金。不過到了本周四這兩個B基金繼續恢複漲勢，前者大漲6.7%，後者封住漲停。

什麽是杠桿基金

國內的杠桿基金也就是所謂的B基金，屬於分級基金的杠桿份額（又叫進取份額）。分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。

它的主要特點是將基金產品分為兩類份額，並分別給予不同的收益分配。分級基金通常分為低風險收益端（約定收益份額）子基金和高風險收益端（杠桿份額）子基金兩類份額。其中B通過支付給A一定的融資成本獲得杠桿屬性。

以某分級基金產品X（X稱為母基金）為例，分為A份額（約定收益份額）和B份額（杠桿份額），A份額約定一定的收益率，基金X扣除A份額的本金及應計收益後的全部剩余資產歸入B份額，虧損以B份額的資產凈值為限由B份額持有人承擔。

當X的整體凈值下跌時，B份額的凈值優先下跌；相對應的，當X的整體凈值上升時，B份額的凈值也將相對於A份額優先上升。A份額一般可以優先獲得分配基準收益， B份額最大化補償優先份額的本金及基準收益，B份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿。它擁有更為複雜的內部資本結構，非線性收益特征使其隱含期權。

因為存在杠桿，B基金的漲跌同股市存在非常緊密的關系，而且是成倍放大。比如股市上升1%，進取類份額凈值可能上升2%，同樣，股市下跌1%，進取類份額凈值也會下跌2%。

華泰證券在最近的報告中，指出B基金的杠桿會在一個確定區間內變動，以凈值杠桿為例，大多數產品的變動範圍約在1.5~5 倍之間，對應下折閥值為B 份額等於0.25 元、上折閥值為母基金等於1.50 元。

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上班族逆襲》從股市提款 34歲還五百萬房貸 穩健財、投機財、景氣循環財 小資族自創三釣法通吃

2015-05-18  TWM

一個三十四歲的上班族，憑什麼在股海征戰十年，滿載而歸？

電子工程師Ben證明，只要正視過去成功與失敗的經驗，從中萃取出智慧與勇氣，就能成為績效打敗法人正規軍的台股「海賊王」！

撰文•謝富旭

白天，三十四歲的Ben是一家電腦公司的網通產品資深工程師；晚上，這名平凡的上班族變成遨遊股海的散戶投資人。下班後，他對上夜店、唱卡拉OK、上網打電玩等活動興致缺缺，最主要的興趣就是研究股票，周末假日甚至與投資同好一起開股票讀書會。

可不要小看這個「玩股票」的興趣，拜這個興趣所賜，過去幾年，他從不到四百萬元的資金，獲利六百萬元出場，賺逾一倍，讓Ben得以在大台北地區離捷運站不到三分鐘路程，買下四十坪、總價一千八百萬元的房子，並為自己添購人生第一部九十幾萬元的國產中級房車，更讓他把高達七百萬元的房貸，在短短四年還到剩下約二百萬元，手上還有五百萬元資金投資股票。

家境小康的Ben，並沒有強烈到要靠股票翻轉人生的企圖心，但讀大學時，他看到母親因為投資股市虧損數百萬元悶悶不樂，出於孝心，想為母親分憂解勞，因此一腳跨進了波濤洶湧的股海。

Ben畢業於華梵大學電子系，但學理工的他，家中書房書架擺著上百本投資與企管的財經書籍，更是包括《今周刊》在內等多本財經雜誌的重度閱讀者。

從上大學開始，這份對股票與財經的濃厚興趣，讓Ben比同儕顯得相對早熟許多；也是因為這份「早熟」，當Ben的大學同學有不少還在為人生第一間房子的頭期款發愁，即使買了房子，也被沉重房貸壓得喘不過氣之際，Ben卻信心滿滿地說：「我有把握在四十歲前，把剩下約二百萬元的房貸還清，而且還清之餘，手上至少還有五百萬元的現金投資股票！」這股信心的背後，是一個在股海闖蕩十年，失敗時，忍著傷口的痛楚自我檢討；成功時，壓抑著內心狂喜冷靜剖析自己，企圖把成功經驗「模式化」的年輕人，所彰顯的一股志氣！

學生，最不喜歡寫的就是悔過書；上班族，最厭煩的事情之一，就是寫檢討報告。然而，Ben對寫投資檢討報告樂此不疲，還視為是投資功力更上層樓不可或缺的修煉。

過去四年多來，他寫的投資檢討報告多達一百篇。他說，「因為懂得寫檢討報告，我的投資績效不僅明顯改善，投資的方法與投資思考的理路，亦因一篇一篇的檢討報告出爐而益加清晰。」

動機：代母出征股海

科技男狠Ｋ財經知識，寫出上百篇報告他把檢討報告比喻成航行在險惡股海中的航海日誌。「為什麼要寫航海日誌？因為上面記錄著潮汐、氣象、船隻、航行里程、停泊港口等狀況。」「不寫航海日誌的船長，不可能成為一名經驗老到，為整艘船人員與貨物趨吉避凶的優秀船長！」Ben如此說。

船隻出海前，船長第一件工作一定會看氣象預告。投資也一樣，資金就是船，你想補撈的魚，就等於股票。Ben的氣象報告就是總體經濟數字，他謙虛說：「我曾花苦工鑽研總體經濟，對非科班出身的我真是件苦差事，加上我的悟性不佳，看得霧煞煞，一直不得其門而入，也無法運用自如。」「直到有一次，我看到雜誌上介紹有投資達人運用經理人指數（PMI），自己拿來用用看，果然發現，這是衡量投資大環境一套簡單又實用的工具。」Ben會定期把台灣、中國、美國與歐盟每個月公布的PMI記錄下來，並製作成表追蹤列管。PMI指數五○以上，代表經濟體處於擴張，五○以下表示收縮，但這只是最粗淺的體認。

他分享多年來的心得指出：「重點在於趨勢與走向！如果PMI指數位於五○以上，但指數每月卻節節下滑，代表總體經濟有走疲之虞，在資金上不僅要減碼，對股票合理本益比的估值，也要跟著往下調，免得買在高點被套牢太久！」「相反地，如果PMI指數是從五○以下爬升起來，每月連番攀升，反而應加碼，調高合理本益比的估值，免得錯失反彈或回升行情而扼腕！」在進一步說明Ben的PMI指數運用心法前，必須先介紹他在股海捕魚的三大方法之一——延繩釣法。

對捕魚有概念的讀者應該知道，延繩釣法是台灣沿海漁民最常使用的釣法之一，俗稱「放棍」，就是漁船出海後，把長長的魚線繫上很多掛著魚餌的魚鉤，然後用浮筒作記號。放線後，漁船先開回家，隔一段時間再把魚線收上船，看看魚兒有沒有上鉤。Ben認為，這是最適合他這種上班族的股海捕魚法。

上班族適用：延繩釣法

跟著便宜本益比收線，賺穩健財上班族沒有時間盯著盤，也不可能對股市一千五百多檔股票檔檔瞭若指掌，更欠缺專業知識對個股進行精準評價與基本面追蹤。於是，他根據三個原則挑選股票：第一、公司毛利率二○％以上，三○％以上更佳，代表公司有較深廣的「護城河」，較不容易受到惡性殺價競爭改變體質。第二、公司營收與獲利以本業為主，沒有複雜轉投資，營收與獲利數字就比較容易分析。第三、公司的產品與服務在所處產業居領先地位，至少要排名前三名，這代表公司的競爭力較無問題。

基於以上原則，Ben必須對金融股、營建股以及集團龍頭股暫時割愛（編按：但仍可用鏢魚法、網撈法操作，後面詳述），幾年操作下來，目前在他的元大看盤軟體YesWin的自選名單中只有二十檔，這是他認為有深入研究、對基本面較有把握的延繩釣法名單。（見上表）這二十檔包括興勤（全球最大熱敏電阻廠）、慶生（台灣最大利基型PCB廠）、茂訊（全球前三大強固型筆電廠）、川寶（全球最大半自動PCB曝光機廠）、瀚荃（全球最大電腦與背光模組連接器廠）等，如同二十根魚鉤，這二十檔個股如果過去四季EPS（每股稅後純益）的本益比，來到Ben所設定的合理價（本益比十至十三倍）或便宜價（本益比七至八倍），就開始收線釣起魚兒進行買進。

要不要釣起魚，PMI指數就居關鍵角色！一四年十一月至至一五年一月間，台灣、中國與歐盟的PMI處於往上走勢，且大於五○，Ben的合理本益比與便宜本益比就訂得較「正常」，合理約在十至十三倍，便宜約在九至十倍之間。

然而，目前來到五月這個時點，美國PMI已呈連續第四個月下滑，來到五一．五；中國連續第二個月下滑，來到四八．五；即使歐盟呈上升，但台灣PMI竟跌破五○，四月來到四九．三，這種現象宛如海象正聚集烏雲，天氣（景氣）即將變壞般，讓Ben決定把釣線放「長」一點，全面下修合理與便宜本益比，亦即股價來到更便宜的價位才買進。

收線：搭配技術面

觀察量價與籌碼出手，提高獲利效率Ben強調，延繩釣法不能全照「股價來到便宜本益比買進，合理本益比賣出」運用，「死板地運用也能賺到錢，但賺錢的效率不高！」「配合量價與籌碼才能降低等待時間，獲利更有效率。」比如說，目前Ben的釣繩已經決定釣起櫻花與中興電兩條魚。他為櫻花設定的便宜本益比為十倍，以過去四季（一四年第二季至一五年第一季）累積每股稅後純益二．○一元計算，應該要等到二十．一元來到便宜本益比價位買進才安全。但是，Ben卻在四月初時二十二．五元的價位就先買進試單，免得股價被外資買上去；等到股價來到便宜本益比的二十．一元會開始大量買進。

Ben解釋，櫻花的技術線型呈碗公形上揚，離去年底二十二．九元前波段高點僅一步之遙，更蓄勢挑戰一○年所創的十年最高點三十二．七元。

其次，近月來外資默默地吃櫻花持股，不到一個月就買進二千多張。第三、櫻花是中國城鎮化的標準受惠股，其系統廚具與熱水器在台灣銷售穩定，在大陸卻呈兩位數成長。

更重要的是，櫻花第一季財報營收雖僅成長三．七％，稅後純益卻成長九．三％，「中國PMI低於五○顯示景氣收縮，房地產也不景氣。在大環境不好的情況下，櫻花竟還交出這種成績單，實屬難能可貴，等景氣稍微轉好，那想像空間不就很大了！」Ben冷靜地分析。

中興電也是出於同樣的邏輯，Ben在今年三月股價略高於合理本益比十三倍的二十一元就買進！中興電不僅是台灣最大的六氟化硫氣體絕緣開關（GIS）製造商，更是未來極具發展性的智慧型電網與燃料電池概念股，Ben以該股過去歷史本益比，以及該股具寡斷地位（GIS產品占台灣七成），給予高達十三倍合理本益比與十二倍便宜本益比。

他從技術線型分析，中興電今年三月底出現一個三角收斂的突破買點，外資也一直呈買超狀態，股價蓄勢挑戰去年十一月所創的二十四．二元波段新高位置。「當技術面發動攻擊訊號時，股價只要來到合理本益比上下一○％的位置，就要趕緊釣起，免得魚兒跑掉。」至於賣股時機，Ben主要是遵循到達合理本益比就賣出的原則。比如說，一四年十一月七日，他買進觀察名單中的台光電，理由是該股近四季（一三年第四季至一四年第三季）EPS為三．八元，股價來到三十五元出頭，等於來到便宜本益比十倍以下，技術面與籌碼面皆無問題下，決定以三十五．五元買進。

買進兩個月後，台光電股價來到四十二元，Ben決定獲利了結出場。賣出的主要原因是：一、股價來到設定的十一倍合理本益比；第二、在高檔出現長黑K棒，意味股價將進行整理。今年三月，台光電最高來到五十七元，Ben檢討自己說：「在賣點的掌握上，還有很多改進的空間。」

避險：觀察籌碼面

發現股東異常出脫，逃過大白鯊狙擊Ben強調，股價如果來到便宜本益比，不要急著釣起魚兒買進，釣起之前，先看看技術面及籌碼面有沒有異常。

他舉一四年一月的F-再生指出，這檔股票原本也是在他的延繩釣法名單中，去年一月股價跌破九十元，來到他設定的便宜本益比十倍以下。調出線圖發現，F-再生股價不僅跌破一三年十月爆出大量時的K棒最低點價位，籌碼面上，在一三年十一月至一四年一月間，持股大於四百張的股東竟出脫高達總股本五％的股票。技術面與籌碼面不對勁，讓Ben做壁上觀，果然後來爆發禿鷹事件，F-再生股價狂瀉不止，讓Ben躲過一場危機。

幾年下來，延繩釣法曾讓Ben在大聯大（IC通路股因營運性質使然，毛利率選股法不適用）、遠百、統一實、卜蜂、瀚荃、台光電、信昌化與數檔工業電腦股等獲利數百萬元，而他的延繩釣法選股名單也隨著大環境的改變，每年進行調整更換，但始終維持二十檔上下。他說：「檔數太多就不好更深入追蹤，追蹤這個功夫一定要做到位，因為，等股價大跌時，才會知道自己要買甚麼，而不是亂買一通！」

短打式交易：鏢魚法

每年只逮兩次，多賺一份年終獎金除了延繩釣法之外，近兩年來，Ben還研發出了新釣股方法，他稱之為「鏢魚法」。即針對特定事件與新聞，進行投資評估，並進行短打式的交易。

今年初操作的燦星網，堪稱是「鏢魚法」的代表作。一四年十一月五日，燦星網在公開資訊觀測站公告處分內湖不動產，將有高達八．一三億元的處分利益認列。消息一出，股價大漲，而且剛好遇上公司股票減資重新上市。

一四年十一月二十六日，減資後股本為十三．四億元的燦星網重新上市，股價大漲來到二十五至二十六元後，陷入平盤整理。

Ben當時與投資讀書會成員討論，處分內湖不動產的八．一三億元，如以減資後十三．四億元股本計算，等於可為EPS貢獻高達六元之譜。儘管燦星網本業普普，一四年前三季EPS僅○．二元，但該公司現金部位卻高達六十幾億元，之前辦理五○％現金減資，已經凸顯該公司有「錢太多」的問題，因此，預估來年將把處分內湖不動產的六元獲利至少配發六成，即三．六元上下。二十五元股價如配三．六元，殖利率高達一四．四％（編按：最後燦星網配四元現金）。

「問題就剩下內湖不動產的收益能否趕在一四年財報入帳！」Ben投資讀書會成員為此特地致電燦星網發言人，得到肯定的答案，於是在股價二十五元買進，抱到三十元出頭賣出，兩個月獲利二○％。

Ben指出，很多重大的利多消息後一公布，股價立馬大漲，投資人徒呼負負，總是感嘆為何無法早一點知道消息。但大多數人卻忽略了一點：投資大眾總是健忘的！一個利多公布後，隨著時間的沉澱，股價總是會拉回休息。利多的實質，尤其是轉投資、處分投資利益的入帳時間，漸漸被市場淡忘了。「股價沉澱降溫後進場也不遲，只要能判斷利多實現的入帳時間，就可像鏢魚般逮住大魚。」鏢魚法也適用在轉機股身上。一四年十一月二十一日，投資讀書會成員傳給他一則晚報訊息：偏光板力特一四年第三季EPS賺○．六六元，而且十月營收創下四．七七億元新高；並因應訂單需求，力特第五條生產線已於十月初加入。

Ben調出力特的營收發現，十月營收果然較九月大增近一億元，看來是新產能加入沒錯。他推估，如果力特一四年第四季單月營收能維持四．七億元上下，第四季EPS沒有理由低於第三季的○．六六元。也就是說，力特一四年全年EPS可望在一．三至一．五元之間，來年月營收年成長率將出現五○％以上高速成長。他反問：「一家公司EPS達一．三至一．四元，營收將呈五○％成長，股價才六元出頭，能不大漲嗎？」Ben在力特六元出頭買進，股價飆到十．七元賣出，不到兩個月內，大賺近七○％，在今年初所工作的公司尚未發年終獎金之前，數十萬元獲利就先入袋，賺得比年終獎金還多。

Ben曾經自組投資讀書會，運作長達四年多之久，但因成員時間喬不攏，讀書會終告解散。去年他讀了《今周刊》九一四期「三個散戶臭皮匠，憑什麼勝過投資諸葛亮？」的報導後，主動叩門拜訪霜劍投資團隊的主持人陳建廷，並成為該團隊一員。有了團體作戰的能力，近半年來，他的團體作戰「網撈法」，亦成為他的另一個釣股利器。

團體作戰：網撈法

分工追蹤研究產業，找出谷底翻身線索針對產業進行追蹤研究的網撈法，使Ben跨入了法人正規軍作戰範圍的領域。

他與數名成員分工合作，選出二十幾個產業進行追蹤，他本身負責三個產業。他歸納心法指出：「如果該產業旗下所有公司，出現毛利率、營業利潤率連續兩季上揚現象，表示轉機性的機會很高，從中賺到景氣循環財的機會就大！」Ben舉目前正關注的面板產業為例，龍頭股友達與群創的毛利率及營業利潤率雖連續兩季轉好，但小型股的彩晶與凌巨卻持續惡化當中，進一步研究發現，主要是友達與群創的折舊攤提自一四年第三季開始每季大減（友達減少十五至十八億元，群創減少三十億元上下）所致。折舊與攤提減少雖有助於獲利提升，但面板的營收成長動力仍顯疲弱。

他與團隊討論後，得出一個結論：「如果第三季旺季開始，面板股營收出現兩位數年增率，代表股價大漲的東風來了，在折舊與攤提的加持下，股價才會給力！」他坦承，網撈法是一種高難度而且繁複的獲利方法，但這並沒有使他打退堂鼓，他說：「因為知道這個方法，才知道股海是如此浩瀚，自己是如此渺小，反而鞭策自己更加努力。」Ben這四年寫下了百篇報告，其中近三十篇是自己所犯下錯誤的檢討報告，其他是成功案例總結報告，以及個股及產業報告，他從投資失誤報告歸結三個金律：第一個金律，也是他認為最重要的金律，買進一檔股票後，如果股價跌破前波第一根大量的最低點，不管籌碼面及基本面如何，一定要先出脫股票再說。

Ben說，這是一個價值至少一百萬元的金律，因為他在亞化（已改名為萬洲）、晶電、中光電等股虧損超過一百萬元，終於學到這個教訓。也因為這個教訓，讓他日後避開金融海嘯、F-再生等採延繩釣法可能釣到大白鯊的悲劇。

第二個金律：採鏢魚法釣到大魚時，股價連續跳空漲停，第一根打開漲停時，可先賣一半，另一半先再等看看，如果後來的股價走勢並沒有跌破第一根被打開漲停K棒的最低點，應該續抱。如果懂這個道理，他在力特獲利恐怕將再翻一倍。

第三個金律：買股只用五成資金，如果超過五成，將因情緒隨股市波動影響工作與睡眠，就算賺到錢了，也失去了健康與心理安定感，是沒有意義的。之所以會有這種體認，是因為早期Ben操作股票總是因為太過樂觀，把資金押滿，反造成生活與工作失調，得不償失。

如今，三十四歲的Ben，不僅再過四年就可還清房貸，也持續朝財富自由的目標大步邁進。他用自己的例子證明，懂得股海釣魚的正確方法，上班族也能扭轉窮忙族命運，追求更富裕與自在的人生。

Ben

出生：1981年

現職：電腦公司

工程師

學歷：華梵大學

電子系

投資資歷：10年

Ben的10年股海日誌大進化

前６年：側重資訊搜集

後４年：開始寫檢討報告

海賊戰法1 穩健操作的延繩釣法

Step 1 綁餌放繩

三原則初步篩選：

．毛利率高於20％（少部分特殊產業，如通路例外）

．公司產品線單純、

獲利以本業為主

．在各次產業居

領導地位的

中小型公司

Step 2 上鉤買進

依產業特性給予合理與便宜本益比，根據最近四季EPS，若來到便宜本益比，技術面與籌碼面沒問題，就買進。

Step 3 收線賣出

在便宜本益比買進後，循以下法則賣出：．如果該股營收年增率大於20％，應等到至少13∼14倍本益比再出脫。

．如果是10∼19%，可抓12∼13倍再賣出。

．如果是0∼9%，11∼12倍就可賣。

興勤

現價 42.6元

合理價 43.48元

便宜價 38.96元

櫻花

現價 22.55元

合理價 21.67元

便宜價 19.70元

慶生

現價 63.5元

合理價 65.80元

便宜價 52.64元

茂訊

現價 47.65元

合理價 38.80元

便宜價 34.92元

川寶

現價 71.5元

合理價 68.22元

便宜價 60.64元

瀚荃

現價 46.4元

合理價 46.62元

便宜價 41.44元

卜蜂

現價 26.75元

合理價 28.89元

便宜價 25.68元

中興電

現價 22.2元

合理價 19.50元

便宜價 18.00元

景氣氣象儀怎麼看？觀察PMI 由於台灣、美國與中國的PMI指數呈逐漸下滑中，已到臨界點50，故延繩釣法的「合理本益比」與「便宜本益比」全部往下修正1至2倍不等。

Ben的 20檔隱形冠軍股觀察名單

公司名稱

（股票代號） 最近財報

毛利率

（%） 近四季

EPS

（元） 合理

本益比

（倍） 便宜

本益比（倍） 股價

（5/12,元） 合理價位

（元） 釣魚（買進

價位，元）興 勤（2428） 27.10 4.87 9 8 42.6 43.48 38.96 慶 生（6210） 42.30 6.58 108 63.5 65.80 52.64 茂 訊（3213） 30.84 3.88 10 9 47.65 38.80 34.92 川 寶（1595） 42.16 7.58 9 8 71.5 68.22 60.64 瀚 荃（8103） 30.92 5.18 9 8 46.446.62 41.44 卜 蜂（1215） 11.90 3.21 9 8 26.75 28.89 25.68 台光電（2383） 22.805.85 9 8 56.3 52.68 46.80 菱 光（8249） 13.42 2.43 9 8 24.95 21.87 19.44 好樂迪（9943） 58.03 4.4 11 10 58.3 48.40 44.00 金山電（8042） 26.86 4.73 9 8 43.942.57 39.84 F-茂林（4935） 21.37 4.52 10 9 44.5 45.20 40.68 櫻 花（9911） 30.111.97 11 10 22.55 21.67 19.70 中興電（1513） 17.86 1.50 13 12 22.2 19.5018.00 敦 吉（2459） 11.75 3.48 11 10 40.0 38.28 34.80 漢 平（2488） 22.01 2.26 87 21.05 18.08 15.82 智 易（3596） 15.71 3.35 9 8 35.9 30.15 26.8 順 德（2351）17.84 3.95 9 8 39.2 35.55 31.60 F-淘帝（2929） 40.29 12.98 10 9 131.5 129.8116.82 超 豐（2441） 27.79 3.98 9 8 40.9 35.82 31.84 鑫 禾（4999） 36.65 6.74 9 855.9 60.66 53.92 海賊戰法2 刺激的鏢魚法

Step 1 觀浪

每日下班後，瀏覽證交所公開資訊觀測站或媒體上的訊息。如果看到有處分轉投資、合併、減資、或處分資產的訊息，列入追蹤。

Step 2 突擊

訊息發布後，股價可能馬上大漲，先按兵不動。訊息公布與入帳時間通常會有一段時間落差；俟消息效應沉澱，股價拉回整理，再抓出入帳時間，伺機進場。

海賊戰法3 在大波浪賺錢的網撈法

Step 1 撒網

建立20幾個次產業的追蹤名單，採團體作戰，由Ben負責三個產業，其餘次產業由夥伴負責。

Step 2 撈魚

如果該產業的所有公司連續兩季出現毛利率、營業利益率成長，代表整個產業有復甦跡象。

Step 3 精挑

挑選該次產業中，股價表現最強的操作。

以面板產業為例，目前只欠東風

公司名稱

（股票代號） 毛利率（%） 營業利益率（%）1Q '15 4Q '14 3Q '14 2Q '14 1Q '15 4Q '14 3Q '14 2Q '14 友達（2409） - 14.81 14.39 10.40 - 8.37 8.21 3.83 群創（3481） -16.00 12.88 10.63 - 10.03 8.04 5.73 彩晶（6116） - 4.56 16.28 24.23 - -5.194.17 10.73 凌巨（8105） - 3.02 7.65 7.97 - -7.34 0.02 0.24

公司名稱

（股票代號） 折舊+攤提（億元） 營收年成長率（％）1Q '15 4Q '14 3Q '14 2Q '14 '15年4月 '15年3月'15年2月 '15年1月友達（2409） - 135.10 138.6 150.60 -7.3 1.60 1.19 1.70 群創（3481）- 147.40 145.8 152.20 3.7 -1.10 9.40 31.70 彩晶（6116） - 8.20 8.90 8.20-11.4 -5.76 -23.70 10.40 凌巨（8105） - 2.25 2.23 2.23 0.4 -45.0 -46.20-27.40

說明：

面板產業毛利率呈連續兩季止穩，主要是折舊與攤提較一年前顯著減少所致。但今年前三月營收並沒有明顯成長(至少二位數)，如果第三季旺季來臨，營收出現成長動力，加上折舊攤提同步降低，獲利可望大幅好轉，股價才有機會衝高。

Ben從股海日誌體悟的

投資金律

1.嚴守停損保平安

財報與基本面是落後指標。買進後，如果股價跌破前波第一根大量K棒的低點，一定要賣出停損。

以中光電失敗投資為例：

1 中光電成本25~26元，買進時本益比約8倍，外資還一直買，基本面看來並無問題2 跌破前波大量的低點28元

3 股價狂瀉而下

4 損失10萬元

2.緊盯K線最低點

抱到飆股時，爆量漲停打開時，先出一半；但是該根K線最低點如沒有跌破，應該續抱。

1 看到力特基本面出現重大轉機，6元買進2 股價果然飆漲，連續數根跳空漲停3 漲停打開，全部出清。雖賺65%，但錯失後面一大段漲幅。

3.買股勿超過可動用資金5成Ben曾在筆記寫下：「2005年時，把自己與媽媽的錢全部加碼到股票，使得每天壓力很大，影響睡眠與論文，也讓自己壓力超大。」五成投資資金應這樣規畫：

50%穩定長線

30%現金待隨時加碼

20%投機短線

出口惡性循環　這樣讓你的荷包變薄

2015-08-03  TCW

台灣出口已連續衰退五個月，若台灣出口再連續衰退五年呢？ 這不是危言聳聽的言論，而是台灣經濟局勢現在正面臨的實況。 現在台灣的經濟局勢，正如同一九七○年代中美斷交，出口青黃不接的尷尬期，台灣曾大力仰賴的中國成長動能、及電子業的高成長都在此刻同時熄火，且短期看不到趨勢反轉向上的訊號。 「如果不改變，未來五年的出口都起不來，」元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉大膽指出。 國票金總經理蔡佳晉更認為，台灣的出口數據早已經到了頂，從原物料到勞工，各種成本已經壓到最低，退無可退，如果現行的結構不改變，整體市場又不斷衰退，出口數據根本沒可能起來！ 首當其衝：企業賺不到錢不投資、沒創新，也不雇用新員工 如果未來五年出口真的起不來，台灣經濟將發生骨牌效應。 企業賺不到錢，當然不會再繼續投資，不投資，就沒有新產能，不雇用新員工、市占率不會擴大、研發創新也會停滯，進一步繼續影響出口，就此不斷惡性循環下去。 這個現象的影響是，創新公司募資將會越來越困難，因為投資業會越來越保守；對比中國現在透過高本益、容易籌資的環境鼓勵創新，一邊是創新能量的乾枯，一邊是源源不絕產出，將會讓紅色供應鏈的衝擊更形擴大。 影響消費市場：加薪無望口袋變薄，削弱民間消費能力 因為原有的企業停止創新，賺不到錢的後果，就是員工加薪無望，進而影響到每個人實質的生活品質；此外，弱勢經濟體多半採取貶值救市，因此普遍台灣民眾購買進口產品的能力，也會越來越低。 衝擊蔓延職場：世代衝突加深職缺不增加，新生代人才興出走潮 台灣產業失去新生命力後，在職場的椅子也不會再增加，而既有的椅子又被老人坐著、不肯退讓，年輕人沒椅子，沒舞台，就會有兩個後果：一，是世代衝突增加，社會問題更嚴重；二，是年輕人出走國外就業。 蔡佳晉認為，台灣現在用低廉的稅率，把企業留在台灣，並吸引國外企業進入台灣，但未來將是廟（公司）留下來了，和尚（員工）也跑光了，終究還是傷害台灣競爭力。 英國文豪狄更斯所著《雙城記》的名言：「那是最好的時代，也是最壞的時代。」台灣現在已從最好，轉往最壞的開始，經濟與文學的共同點是：只要走對方向，「景氣循環」就會來臨，就會由壞再轉好。 如果台灣此刻趁出口衰退，找到真正的經濟結構問題，大刀闊斧啟動產業轉型，那麼出口連續五個月走弱，就不是問題，而是台灣重生的機會。現在，正是改變的「關鍵時刻」。 【延伸閱讀】出口不轉型，五年後台灣人會過什麼日子？ ■熱錢退潮，房市恐步上日本10年大蕭條房價平均跌7成的後塵出口創匯能力降低，台商獲利能力降低人民薪資與海外匯回熱錢均減少，推升房價上升的兩大動能雙雙熄火 ■一千萬股民，每人市值蒸發60萬元上市櫃公司做夢空間變小，高本益比時代結束台股本益比將從目前的十四?五六倍降為十一倍（取景氣循環中間值計算），總市值蒸發約六兆元 ■每名台灣勞工平均實質薪資少1成GDP減少，全台勞工可分配薪資減少目前平均薪資四萬七千三百元，GDP減少後，實質薪資也會減少一成 ■GDP少10%，1.6兆元蒸發投資趕不上折舊，產品價格持續下跌以二○○○年至二○一四年的平減指數、固定資本形成、固定資本消耗、商品及服務輸出價格計算，GDP會減少 ■企業獲利衰退，新增投資占GDP比重再減2成多不易開發新產品，原產品線單位利潤下滑二○○○年到二○一四年新增投資占GDP比重減少五八％，同樣速度五年後，新增投資占比將再減二三?八％ 註：計算方式為假設現有條件未來5年均不改變資料來源：行政院主計總處、元大寶華綜合經濟研究院 整理：王毓雯

投資千億的中法核燃循環項目廠址將在江蘇等六省選出

中法合作核循環項目正處於項目前期工作階段，廠址選擇工作正按照國家核項目選址要求，在山東、江蘇、浙江、福建、廣東、甘肅等省份展開。

中核集團旗下中核瑞能在8月6日對外公布了上述消息。這則名為《關於中法合作核循環項目近期情況的說明》的消息稱，公司註意到，近期江蘇省連雲港市廣大網友對中法合作核循環項目十分關註。

成立於2011年的中核瑞能全稱是中核瑞能科技有限公司，是核電站乏燃料再循環產業的專業化公司，負責中法合作核循環項目的選址、立項以及中法合作談判等前期工作。中核瑞能稱，從2009年開始正式啟動合作的中法合作核電循環項目，是迄今為止中法兩國最大的合作項目，一直得到雙方政府的高度關註，具有重大政治和經濟意義。

第一財經記者註意到，在2015年9月23日在京召開的中法合作核循環項目推介會上，國家國防科工局副局長王毅韌介紹，中法合作核循環項目投資將達到千億量級，投資規模大、技術集成度高，人才吸引力強，帶動產業發展的效益明顯，是典型的高科技系統工程和高端產業項目，能夠產生顯著的經濟和社會效益。

中法合作核電循環項目參考法國阿格核循環廠，由中核集團負責建設、法國阿海法集團承擔總體技術責任。項目占地3平方公里，由於國家專項基金投資，計劃2020年開工建設，2030年左右建成。

隨著中國核反應堆的運營年數和投產數量不斷增加，反應堆“燃燒”後卸出的乏燃料數量也在水漲船高。環保部旗下媒體在2014年引用環保部核與輻射安全中心總工程師柴國的話稱，目前大亞灣核電廠乏燃料水池已經飽和，田灣核電廠乏燃料水池接近飽和，已經建成的離堆乏燃料濕法儲存設施也已貯存飽和。

中法合作核電循環項目具有三方面功能：一是每年處理國內核電站卸出燃料800噸，通過核循環提高鈾資源利用率，基本滿足中國核電站卸出燃料的處理需求;二是建設乏燃料離堆貯存中心，一期貯存能力為3000噸，對核電站卸出的燃料進行後期管理，讓中國的核電更加安全;三是可以將高放廢液玻璃固化，實現高放廢物長期管理的固有安全。

資料顯示，中法雙方在中法核循環項目上已經簽署合作文件。2007年簽署了《中國核循環項目合作聯合工作組的實施協議》，確定了政府間討論合作的基本模式。2008年簽署了《中國核循環合作聯合工作組報告》，確定了核循環項目合作的技術路線和基本原則。2009年簽署了《中國核循環項目聯合聲明》，確定了合作的基本模式和主要原則。2015年6月簽署了《中國核循環項目意向性聲明》，重申了兩國政府對項目的支持。

“‘十三五’規劃綱要”在核電部分明確要求“加快論證並推動大型商用後處理廠建設”。這表明“十三五”將成為中法合作核循環項目快速推進時期。中核瑞能總經理助理田寶柱曾在一次相關研討會上表示，中國核循環產業發展的現狀已經“到了舉棋落子的時刻”。

第一財經記者註意到，3月30日，中核集團副總經理楊長利在會見江蘇省連雲港市市長項雪龍期間，就“考察了中法合作核循環項目擬選廠址及相關區域規劃情況”，“雙方對項目前期工作的共同推進情況表示滿意”。

在此之前，2月2日，楊長利在廣州拜會廣東省委常委、常務副省長徐少華交談時表示，感謝廣東省對核燃料產業園項目和核循環項目的大力支持。而徐少華則表示將繼續支持兩項目在廣東開展工作。

資料顯示，自2013年中核集團在江門的核燃料產業園項目下馬以來，該公司一直與廣東官方就核燃料產業園項目的合作保持溝通。

不過，似乎因為“連雲港市廣大網友對中法合作核循環項目十分關註”，中核瑞能上述8月6日的消息特別指出，江蘇連雲港、廣東湛江只是候選廠址之一。

民眾的擔心，是造成江門核燃料產業園項目下馬的主要原因之一。記者此前在江門就上述下馬項目采訪時，有民眾表示，他們擔心項目可能帶來安全隱患。

與核電站相比，核燃料產業園項目則更加安全，因為它不涉及核裂變反應。官方資料顯示，核燃料產業園項目的生產過程為化工轉化、物理濃縮、粉末冶金、機械加工，原料為天然鈾，產品為核電站發電核燃料組件，整個生產過程只涉及天然鈾、低濃鈾，不涉及裂變反應。

中法核循環項目同樣不涉及核裂變反應。“核循環項目與核電站有很多不同，核循環項目的化學工藝和機械工藝都在封閉的廠房中進行，而且不可能發生任何形式的核反應。”阿海琺集團亞太區後端事業部高級副總裁葛利朗在2015年接受《中國核工業報》采訪時說。

資料顯示，法國阿格核循環廠多年檢測的數據表明，工廠給產業園區附近的公眾帶來的輻射劑量為0.03毫克西弗/年，僅相當於自然輻射量的百分之一。

產業趨勢》你睡的床單，拿可樂瓶做的 「物盡其用」是大商機 循環經濟當紅

2016-08-01 TCW

機器人，跟二手機產業有何關聯？ 今年三月蘋果新品發表會上，最引人注目的不是新款iPhone或Apple Watch，而是一台名為「Liam」的機器人，它由二十九支機器手臂組成，只要十一秒，就能把一支iPhone的二十幾個零件拆解完畢，良率高達九七％。 這台剛亮相的機器人，象徵蘋果推動「循環經濟」（Circular Economy）的決心。 為了讓手機裡的每項零件，都能徹底回收、再利用，蘋果環境、政策及社會項目副總裁傑克遜（Lisa Jackson）也說，「我們需要更多研發人才，了解循環經濟該如何落實到電子產品上。」蘋果站出來登高一呼，原本應該隨著手機丟棄、埋進土裡的零件，因此有了重生的可能性。 循環經濟，是近年歐美各國最關注的新趨勢。根據世界經濟論壇與艾倫.麥克阿瑟基金會(Ellen MacArthur Foundation)發布報告指出，到二?二五年，它將為全球創造新台幣三十二兆商機，改變現在一開採、製造、丟棄」的線性經濟，提倡企業一開始就該思考如何讓產品「再利用、再製造、再循環」，達到物盡其用，並非只是資源回收而已。 手機煉黃金蘋果造拆解機器人、回收機工廠 二手機的回收，也是循環經濟中的一環。尤其，當智慧型手機汰換速度越快，全球每年製造的電子垃圾超過四千一百八十萬噸，重量相當於十六台全球最大飛機，卻僅有不到六分之一被回收處理，對環境造成嚴重危害。 因此，做為手機產業霸主，蘋果早在推出Liam前，就和全球各地的回收商合作，試圖把沒用的二手機變黃金。 位於香港的俐通集團，正是其中之一。當你把舊iPhone拿到香港、中國的蘋果專賣店回收，它的「身後事」就是由俐通打理。 「(蘋果)每年出產的新機最後有三?％到四?％被淘汰，再由我們幫忙回收、清點、運回工廠處理。」俐通集團執行董事兼首席戰略官李智星接受本刊採訪時說。 不只蘋果手機，俐通在全球共有二十一座工廠，每年還幫微軟、亞馬遜等各大品脾處理不要的電子產品。 回收手機看起來簡單，背後卻有大學問。 李智星說，各國對於電子產品處理的法規都不同，例如蘋果合作廠商每拆一支手機，得符合五十多項規定，經過十個步驟，如，清除數據、檢測功能、判斷處理方武、用粉碎機裁切手機等，每道動作，都得蘋果同意才能執行。 難度：手機變薄了，拆機更複雜 「會做(手機)不一定會拆，新機製造追求效率，可以用超強黏合劑把零件黏起來，但你拆手機，又不能把它拆壞，每支手機經過兩、三年使用，狀況五花八門，拆解動作很難一致化。」尤其，當智慧型手機越做越薄，拆解技術也更困難。 同時，為了避免手機或零件外流，被非法業者做成假貨販售，俐通建立一套追蹤系統，每回收一支手機，從哪來，最後又去了哪裡，必須透過產品編號，即時追蹤，掌握流向，一一向蘋果報告，絕對不能讓它出現在不被允許的地方。 拆解後的零件有多種重生的可能性，例如無人機鏡頭，很可能就是用二手機的鏡頭製成，或把裡頭的玻璃、金屬粉碎後回收，交給其他業者處理，重新製成材料，再次投入手機零件生產或賣錢。而且，每一百萬支手機，就可以提煉出五十公斤的黃金! 效益：手機再創30％價值 「如果一支一百美元的手機，經過妥善處理，平均可以再創造三?％的價值，這些零件只要還能用，也可以成為其他產品的一部分，而不是等到三、五年後變垃圾，才想到回收。」李智星說。 藉由和俐通等回收商合作，去年蘋果拆解、再利用的零件已超過兩千七百萬公斤，未來更計畫蓋太陽能工廠生產iPhone，貫徹循環經濟。 更擴大一點來看，全球大公司從飲料業的可口可樂、電子業的飛利浦、服飾業的H&M、都開始投入這場廢物變黃金經濟活動。 寶特瓶變床單可口可樂，為回收開發植物製瓶 你可曾想過，如果你下榻五星級飯店W飯店，房間裡睡的床單，很有可能就是用可口可樂寶特瓶做成的？ 為了物盡其用，可口可樂投資逾新台幣四億二千萬元重新設計產品，開發出一款植物材料製造的寶特瓶(PlantBottle)，它看起來跟一般的瓶子沒兩樣，製造過程中，卻減少三?％的碳排放量，重量也減輕三成以上，即便埋在土裡，也能自然分解。 截至去年六月，可口可樂已生產超過三百五十億個植物寶特瓶，賣到近四十個國家。這項技術，美國番茄醬大廠亨氏(Heinz)等業者也將跟進。 最後，它更賦予回收來的寶特瓶新生命，打造新的品牌和產品。 二?一三年，可口可樂推出Ekkocycle品牌，把從全美回收到的二十六萬多個寶特瓶，經過切碎、融化、拉絲等過程，製成聚酯纖維，每三十一個寶特瓶，便能做成一張床單，提供給w飯店全球八千鄉間客房使用。不只床單，可口可樂還把寶特瓶做成的T恤、背包、智慧手環各種產品，成為其推動循環經濟下最創新的案例。 應用：水也搞循環，效率增2倍 此外，可口可樂旗下多達五百個品牌、三千六百種產品，一年營收超過新台幣一兆四千億元，但因為產品製造需要使用大量的水，二??八年以前，在開發中國家大舉興建的工廠，每年消耗水量超過三兆升，在印度還曾因造成當地缺水，引起人民上街頭抗議，換來「生態殺手」罵名。 近年可口可樂也從水資源利用導入循環經濟概念，在各國工廠加裝節水設備，透過即時監測系統掌控排放量，連馬桶用水都得斤斤計較，把原本浪費的水，回收到機器使用，並蒐集雨水協助工廠設備散熱、冷卻，讓水做到重複使用。 王於無法回收的水，經過層層淨化、過濾後，則提供給當地社區使用。例如，二?一一年，可口可樂先在中國第一大蔗糖產區廣西試點，將處理過的廢水用於蔗田灌溉，並根據當地氣候、地形，打造滴管灌溉系統，用水效率因此提高兩倍以上，每年為當地節省五億升的水源，直接受益的蔗農更達六千人。 「雖然，推動循環經濟會對我們原本做事方武造成改變，內部也會有抗拒，但我們只能克服它，把它視為打造新產品的契機。」可口可樂西歐環境可持續發展總監薩皮羅(Ulrike Sapiro)說。 污染區做文化聚落荷蘭轉換廢資源，商機二千四百億 場景轉換到荷蘭首都阿姆斯特丹。 位於阿姆斯特丹北邊的布克斯羅特漢(Buiksloterham)業區，第一次世界大戰後以造船為主要產業，陸續吸引殼牌石油、福克飛機等企業投資，卻因為荷蘭朝金融服務業轉型，走向衰退，只留下嚴重的重金屬一污染問題，淪為閒置空地。 直到近年，當地新創公司、公民團體扛起重建計畫，從有效利用廢棄物、污水做起，建立精煉廠蒐集區內各種資源，例如回收化肥發電，雨水淨化後取代一般用水，找尋廢棄建材改造船屋等，再配合即時監測系統，掌控電力、水源使用狀況，避免浪費。 現在，你來這裡的咖啡廳，吃下肚的生菜沙拉，是用民生廢水灌溉、種植而成，吃不完的食物，還能提煉成有機堆肥種菜，甚至用沼氣發電轉換成燃料，減少咖啡廳煤氣使用量，全區朝自給自足目標邁進。 從荒蕪到重生，該區蛻變為阿姆斯特丹最知名的文化聚落，吸引超過二百五十家微型企業進駐。循環經濟也為荷蘭創造每年逾新台幣二千四百億一元的商機，以及五萬個工作機會。 看似無用之物，卻可能是一座寶礦;看似不起眼的生意，背後卻可能是一個全球性的大市場。從一支二手機的全球之旅，到各種循環經濟創造的價值鏈，告訴我們的已經不只是環保或公益，而是新的競爭力與創造力。 撰文者康育萍、劉奕伸

循環經濟正夯＞年成長50％，鴻海、蘋果、軟銀搶進 全球追蹤！二手機，大生意

2016-08-01  TCW

當智慧型手機市場榮景不再，你可能沒想過，用過就丟的二手機，竟能滾出1年5,400億元生意！《商業周刊》展開半年追蹤採訪，獨家深入香港、深圳、印度現場，發現這個我們以為的落後產業，正在運用大數據、人工智慧高科技，玩出不一樣的生意經。競爭再激烈的紅海市場，都可以在不起眼的角落，找到藍海新商機。 二手機的全球之旅你賣掉的舊手機，最後去哪裡？ 第一站香港 第二站中國 第三站新興中國 第一站香港尖沙咀 我在1年營收70億拍賣所直擊：這裡用大數據定價，微信投標槍貨、現金交易。 第二站中國深圳 這裡，是中國最大手機整新基地：回收網新玩家竄紅，背後竟是阿里巴巴和京東。 第三站印度新德里 我觀察蘋果最垂涎的市場：全球iphone最貴地區，政府拼命擋，店家偷偷賣。 你放在抽屜裡不要的手機，竟能滾出一年新台幣五千四百億元的大生意！ 八月開始，蘋果、三星各大手機品牌正摩拳擦掌，準備未來兩個月內推出年度旗艦機種，明年業績是好是壞，端看此時表現。 但根據市調機構「國際數據資訊」（IDC）估計，今年全球智慧型手機出貨量十五億二千萬支，與去年相比僅成長六％，是二○○七年蘋果第一款iPhone引發智慧型手機熱潮後，首度出現個位數的成長率，往後五年也看不到雙位數成長。 就在智慧型手機產業陷入紅海之爭，卻有個不曾被注意的產業，正在檯面下悄悄崛起。 它是二手機產業。 蘋果、鴻海帶頭，三星、小米也進攻 今年一月，勤業眾信發布的《全球高科技、媒體及電信產業趨勢預測》 （Technology, Media & Telecommunications Prediction）報告顯示，二?一六年全球二手機市場回收到的二手機數量達一億二千萬支，比去年成長五?％，未來每年也將以四到五倍速度成長。 今年全球二手機產業產值已達新台幣五千四百億元，這個數字，更是穿戴武裝置產值的兩倍，VR（虛擬實境）硬體裝置的二十五倍。一盤看似不起眼的生意，也吸引蘋果、鴻海、日本軟體銀行等科技大廠爭相布局。 去年四月，蘋果宣布和鴻海合作，在中國展開iPhone「舊換新」（Trade-in）計畫，消費者把二手機拿到蘋果門市回收，即可換取折價券，享有新機折扣，收回來的二手機，則由鴻海運到工廠整新處理，再透過其電商平台銷售。 如今一年多過去，據了解，從去年四月到今年四月，蘋果和鴻海回收二手機數量至少成長三倍以上，「我們認為這還是一塊很大的市場，」該計畫負責人、鴻海集團總裁特助胡國輝說。 因為兩強合作炒熱話題，三星、華為、小米等手機大廠，也跟著加入二手機回收戰局。 甚至，前日本首富孫正義的軟銀，二?二二年以超過新台幣四百億元買下全球最大二手機回收商博思達（Brightstar），與全球各大電信商合作，每年幫他們回收上干萬支二手機。 顧能（Gartner）首席產業分析師呂俊寬分析，業者搶進二手機產業有以下原因：第一，收來的二手機，可用較低價格賣到新興市場，提升全球市占率;第二，藉由舊換新方案，鼓勵消費者回收二手機，同時購買新機，加快換機潮;第三，良好的二手機行情，反而可以維繫品牌價值。 這是個比新機還殘酷的市場。小米、HTC等安卓（Android）品牌新款旗艦機價格可能和蘋果相差不遠，但到了二手機市場，卻是搶手貨與庫存品的差異，「（非蘋果品牌）幾乎是乏人問津，」一位二手機回收業者直言。 為了解這盤業者搶進的生意，《商業周刊》展開超過半年追蹤報導，試圖重現二手機的全球淘金之旅；我們走訪香港、中國、印度，揭開它的神秘面紗，看看裡頭的玩家，究竟如何做生意？深入追蹤才發現，這門生意一點都不如想像落後，甚至連正夯的大數據、人工智慧、O2O （Online to Offline），線上結合線下），都已成為它做生意的工具。 台灣消費者賣給手機業者、電信商的二手機展開一段跨國旅行，第一站，就是香港尖沙咀一帶的三十多家拍賣行。 監視器坐鎮，40坪倉庫堆上百箱手機 今年一月中旬，我們來到位於香港尖沙咀柯士甸路附近的拍賣行，這家拍賣行由香港光義有限公司經營，向全球三十多家電信商回收二手機，再拍賣出去，一年營收上看新台幣七十億元。 我們循著地址來到此地，發現拍賣行位於一家名為「俏佳人」的夜總會樓上，占據大樓五個樓層，入口電梯僅能 容納不到十人。不少提著包裹、行李箱，帶著中國各省囚首和中東面孔的買家魚貫而入，準備到拍賣行門口填寫「投標單」，公布欄上貼著的，是今天下午的競標結果，詳細記載買家編號、購買品牌和型號，以及數量。 走進拍賣行，眼前排排坐的六、七名業務立馬熱情定向前來，問：「想買哪個廠牌的手機？」並說明競標規則。每週二、四、日晚問會先透過微信或宮網公告競標清單，方便買家先選貨，隔天到現場參與競標，如果無法到場，也可透過微信下單，委託業務代為驗貨、交貨。 身後則是三、四十坪大的倉庫，門口裝著監視器，禁止帶手機、包包入內，也不准拍照，戒備森嚴。裡頭則堆著上百箱二手機，按照品脾、機型、等級區分擺放位置，如果買家看上眼，便可登記參與競標。 這裡，只買一支也可以競標，買家不會知道別人出的價碼，下午四點結標後，出價高者得，全部採現金交易！ 若以一支一百五十美元計算，買一百支，等於得掏出快新台幣五十萬元付款，來的時候行李箱裡裝的是白花花鈔票，離開時，則變成一支支二手機。 最特別的是，我們發現回收二手機就跟操盤期貨沒兩樣，更用大數據分析來定價。 每週回收價，靠大數據精準定價 二一手機是散在千家萬戶裡頭，」光義有限公司執行董事吳小杰說。二手機跌價速度快，平均每兩週到一個月就調整一次價格，如果遇到蘋果新機上市，原本價值一萬六干元的二手機，下個月可能瞬間少兩干元，加上各國淡旺季不一，美國旺季在年底，印尼在六月、中國則在農曆年前，因此，拍賣行用十多年來累計上千款手機價格資料，結合各地市場分析，建立大數據資料庫，預測手機上市一年後價格走勢，精算每週回收價格。 拍賣結束，買家拍下了二相箱的二手機，準備前往下一站，距離香港只有一河之隔的深圳。 全盛時期，深圳華強北一帶有上千家山寨機業者，成為全球最大電子零件交易中心，這也是二手機「華麗轉身」的地方：經維修、整新，讓舊手機變新貨。 來到以整新二手機聞名的遠望數碼商城，我們走進一樓，映入眼簾的是一張深圳市公安公告的「二手手機回收注意事項」海報，上頭列了十點規定，「不准回收贓物、走私物品，明知贓物而窩藏、轉移、收購、銷售者，依法追究刑事責任」等。 海報的右手邊，是二手機回收專區，隨處可見「高價收機」廣告，左手邊則是維修專區，裡頭全是一間間不到三坪大的店鋪。 平日下午五點，這裡熱鬧的跟夜市一樣，店員一看到陌生面孔上門，開口便問：「要整新手機嗎？」經由他們的「巧手」，原本殘破的二手機，換上新電池、螢幕、外殼後，不久就變成看起來跟新機差不多的「整新機」，有些業者則偽裝成新機交易，一支淨賺快新台幣一萬元黑心錢。 每天有超過上萬支二手機在華強北一帶進行整新、交易，當我們問：「有沒有賣整新過的二手機？」業者馬上拿出微信，查詢價格、準備調貨，「你如果確定現在要（買），我們才能報價。」眼看記者打探行情，業者言詞小心，再三強調要先付款，才能拿貨。 在深圳，二手機產業依然游走在灰色地帶，阻擋不了業者私下的違法交易。因為，中國即便每年廢棄的手機達兩億支，目前回收率卻不到一％，仍有極大成長空間，是個令人垂涎卻需要遊戲規則的市場。 假貨充斥，「愛回收」網站趁隙崛起 也因此，近年中國崛起一群新玩家試圖改變這種狀況，成立線上回收網站，背後金主甚至有阿里巴巴、騰訊、京東。全中國最大的二手機回收網「愛回收」便是其中代表。 愛回收壓寶這個產業的原因在於：黃牛和假貨。有黃牛，代表訊息不對稱，只要有人讓交易透明化，市場便會成長：有假貨，則代表需求旺盛，人人都想用iphone，卻買不了新機，如果能提供價格合理、品質良好的二手機，勢必有人埋單。 愛回收開發一套線上估價系統，蒐集全中國上百家業者的收購價格，做到即時更新，消費者只要上其網站，輸入手機品牌型號、外觀與功能狀況，系統便會自動跳出最高回收報價，如果覺得太低，它也會預測未來一到兩個月該款二手機價格走勢，建議出售時機。 此外，它也結合O2O商業模武，一旦消費者接受系統報價，便可以到出價的業者門市回收手機，甚至會有專門收貨人員到府服務。 「這是一個不起眼，卻非常巨大的市場，」愛回收創辦人陳雪峰說，其估值目前達新台幣二十三億元。 二手機從台灣回收到香港拍賣，再到深圳維修整新，最後流向新興市場。印度正是全球第二大二手機市場，每年賣出的二手機達兩千萬支，僅次非洲大陸。 這裡，也是蘋果執行長庫克（TimCook）最想打進的市場。今年五月，他與印度總理莫迪（Narendra Modi） 碰面，除了談蘋果直營店設立計畫，另一項，就是打算複製中國模式，在印度成立二手機整新工廠，以不到新機二分之一的價格，在當地銷售二手機。 今年三月，我們來到有印度光華商場之稱的尼赫魯廣場（Nehru Place），全印度最大的資訊科技產品集散地之一，聚集近一千五百家店家及批發、零售商。根據當地台商說，這裡每天進出交易的人超過二十萬人次，形成龐大的地下經濟體。 政府挺國產，二手iphone轉地下交易 印度進口關稅高昂，是全球iPhone售價最高的市場之一，一支十六GB的iPhone 6S要價逾新台幣三萬元，比台灣硬生生貴了七干多元。人均G D P僅新台幣五萬四千元卻想用高階手機的印度消費者，便轉向購買二手機。 但當記者詢問七、八家業者，是否有賣二手機，得到的答案幾乎都是：「這邊不賣二手機！」不願繼續多談，直到最後，有家業者終於私下小聲透露:「現在沒有，你們週一早上十點再來！」並給了一張名片，要記者出示名片才能交易。 印度二手機市場之所以如此地下化，除了與假貨充斥有關，政府的態度也是關鍵。 日前，印度政府駁回蘋果設立二手機工廠計畫，其想發展本土手機品睥，自然不願意看見國外品牌低價銷售二手機，侵蝕本土品牌市場。但即便如此，仍然抑制不了需求增長。 台八人公司，靠檢測App搶占商機 旅程最後，我們回到台灣。 台灣在全球二手機產業版圖上，只是個不起眼的市場，每年回收量不到三十萬支，但在這裡，卻有家隱身在高雄中山大學地下室的新創公司，靠一款手機檢測App，一度登上App Store十七國付費下載量冠軍。 檢測，是判斷二手機價值最重要的環節。通常消費者要賣手機，都是由電信商、通訊行負責檢測，價格多少，由對方說了算。 但這家名叫點子行動公司開發的「手機醫生」軟體，卻改變了市場規則。只要下載這款App，消費者在三分鐘內自動檢測二十多項手機功能，不用經過業者，在家就能完成自我檢測。 「當時我們做完市場評估，發現見鬼了，市場上真的沒人在做，」點子行動科技執行長鄭宇哲笑說。 六年前，鄭宇哲還是日月光工程師，這款軟體原本只是創業前的練習作品，不同於多數新創公司開發購物、生活資訊類App，他發現市面上沒有滿足消費者需求的檢測軟體，便找來在台積電當工程師的朋友一起研發，一個人想檢測方法，一個人寫程式，從構想、執行到做出產品，花了兩年時間，正準備在Apple Store上架，卻慘遭蘋果退件。 這樣的軟體雖然便民，卻等於給蘋果找麻煩，告訴消費者手機哪裡有問題，一般App約兩個禮拜就能通過審查，他花四個月，修改七次，把蘋果不允許的檢測功能拿掉，產品才終於上架。 台灣優勢：用資通訊切入商用市場開發過程中最困難的是，如何在最陽春的環境中準確檢測手機。 由於消費者是一般大眾，不是手機廠工程師，可能在任何狀況檢測，他花了一年過濾環境中的噪音、光害、震動等因素，避免檢測功能受到影響而誤判，才開發出現在的版本，大幅提升檢測速度，站上台灣、韓國去年度Apple Store付費排行榜總冠軍，總共累計二百六十萬次下載量。 打開知名度後，他們決定切入商用市場，開發出給二手機回收商專用的檢測平台，不用六十秒，就能檢測四十多項功能，連對手都測不出來的陀螺儀方位（編按：手機內用來感測方向的裝置），也可以偵測，準備申請美國專利。 點子行動科技因為切入二手機市場，去年下半年開始，陸續接到國內外上市公司生意，甚至全球前三大手機檢測公司也因為耳聞其實力找上門談合作，預估公司估值將在一年內成長三倍。 台灣並非全球二手機產業的重要市場，這家僅八人的小公司，卻因為選了一條沒有人走的小路，把看似冷門的檢測技術做到精，意外發掘一門好生意。 這也是這趟追蹤之旅，給我們最大的啟示。即便產業競爭再激烈，在一片紅海市場，永遠仍有縫隙等著被突破，只要解決消費者內心最深沉的痛點，一定可以找出新商機。 阿里巴巴、軟銀，都在打二手機主意——科技大咖布局 蘋果機器人專拆iPhone 今年3月發表研發3年的機器人Liam，用來拆解舊iPhone 將零件回收再利用，10秒完成拆解，每年拆解120萬支 鴻海舊機2小時秒殺 去年4月和蘋果在中國合作，展 開iPhone「舊換新」計畫，負責回收、整新二手機，透過霞商進行線上銷售 軟銀買全球最大回收商 2013年斥資逾400億元收購Brightstar，與全球超過200家電信商、4萬家零售商合作，每年回收適1,ooo萬支二手機 三星舊機助攻海外市場 今年3月在韓國推出手機舊換新，將回收來的二手機銷售到海外市場，三分之一購買新機者加入此計晝 阿里巴巴二手拍賣網手機交易火熱 2014年成立二手交易綱站、中國最大分享經濟平台「閑魚」，去年4月至今二手機交易量超過1,500萬支 整理：康育萍 人工智慧，讓舊手機「無人買賣」成真 二手機產業背後的高端技術，除了機器人、大數據，甚至還有運用人工智慧技術打造的回收ATM。 二?二一年，美國新創公司ecoATM開發出一款長得跟一般ATM沒兩樣的回收機，目前全美共有兩干多台，設在超市、商場等人潮聚集處，讓回收、檢測、估價、付款過程全都「無人化」。 消費者只要把二手機放入回收ATM插槽，上方鏡頭便開始掃描手機，和市面上常見的四千多款手機外型進行比對，判斷其口叩牌、型號，並利用人工智慧技術檢測外觀、內部結構損壞程度，根據市場行情提供報價，消費者若接受，輸入指紋、身分證明和手機序號，判定不是遺失的手機或贓機，二手機便自動回收，由ATM吐出等值現金或折價券。 雖然目前ecoATM仍未轉虧為盈，但憑特殊功能，去年營收達新台幣三十六億元，比前年成長二?％。 （文 康育萍）

連雲港政府發文：決定暫停中法核循環項目選址

8月10日淩晨，連雲港市政府官方微博（@連雲港發布）發文稱，連雲港市人民政府決定：暫停核循環項目選址前期工作。8月7日，連雲港市人民政府曾在新聞發布會上表示，目前該項目處於前期調研和廠址比選階段，尚未最終確定。

@連雲港發布 微博截圖

樂視網拼死守護“45元底線”失手 “負向循環”股價疲軟不休

9月12日，在艱難掙紮，拼死守護“45元底線”之後，創業板的明星股樂視網(300104.SZ)股價還是歇了火，定增一個多月再度跌破增發底價，收報44.52元/股，折讓再現。這意味著，剛剛參與了樂視網定增的一眾機構“樂粉”們，又面臨著浮虧的尷尬。

此前的8月8日，樂視網以45.01元/股的價格完成了近48億元的定增，獲得新晉“公募一哥”任澤松所在的中郵基金、財通基金、嘉實基金、以及牛散章建平搶籌支持。但此後市場並未買賬，好景不長，定增後不久，這家明星公司的股價就一路疲軟，不斷圍繞增發底價上下掙紮。

實際上，有買方人士對《第一財經日報》表示，樂視網目前或已進入“負向循環”。作為牛市品種，掌門人賈躍亭為公司規劃了一個宏大的燒錢版圖，但當下市場低迷，樂視資金吃緊，預期無法支撐股價;而另一方面，樂視的財報也暴露了無法與股價匹配的基本面，無一穩定盈利的業務板塊，存貨陡增，造血能力弱等都是樂視要頭疼的問題。

頻頻失手“45元底線”

9月12日早盤，樂視網股價一度逆市而為，在主力資金的“呵護”下，一度超過46元，但在達到46.17元的高點之後就一路下滑，尾盤翻綠，收跌至44.52元/股。

“近期它的股價都在圍繞45元上下爭奪。”一長期關註樂視網的私募投資總監對《第一財經日報》記者表示。該人士認為，作為此前的定增底價，45元應該是樂視網中短期都想要守住的底線。

該人士所說定增計劃，實際為樂視網8月初剛剛完成的48億元定增補血計劃，發行價就是45.01元。

這1.07億股的定增計劃由眾多“大咖”捧場認購，並在8月8日正式上市發行。其中，財通基金、嘉實基金、中郵創業等3家基金公司分別認購3910.24萬股、2132.86萬股、2132.86萬股，認購金額為17.6億元、9.6億元和9.6億元;此外，牛散章建平也成新晉“樂粉”，豪擲11.2億元，認購2488.34萬股。

增發完成後，賈躍亭的持股比例由36.45%降至34.46%，而此前從未持有樂視網的章建平躍居第7大股東。新晉“公募一哥”任澤松執掌的中郵戰略新興產業、中郵信息產業持股也上升至1512.5萬股和1410.36萬股，位列第8和第9大股東。

一個可見的事實是，最近一個月樂視網股價都不樂觀。近一個月，創業板指數漲幅超四成，但作為板塊明星股的樂視網卻表現疲軟無力，月內跌幅2.24%，在此之前，已數度失手“45元底線”。

對於樂視網而言，目前的市場環境之下，想要守住45元的底線並不容易。“牛市市場都看好它的預期，但目前市場低迷，預期一定程度失效” 上述人士認為，參與定增的大咖機構短期不得不面臨浮虧的尷尬。

進入“負向循環”

一方面，預期不再能支撐高股價;另一方面，樂視基本面與股價也並不“並不配合”。

最備受爭議的，是掌門人賈躍亭為公司規劃的“超級樂視”產業版圖帶來的燒錢問題。

從此前披露的半年報來看，上市至今，賈躍亭已多次質押公司股票為公司輸血。至今，其自身所持的股票6.83億股中，超八成仍處於質押狀態。

電視、影視、體育、手機、汽車……樂視網的業務布局越來越寬，速度也在不斷加快。但由此引發的問題則是業務太多，分身乏術，資金難以提供足夠支持。

對於樂視網的燒錢問題，賈躍亭曾如是對外回複：“外面說的很多了，樂視一直是個資本比較緊張的企業。”而對於這一問題給股價帶來的隱憂，賈躍亭則表示，股價對樂視很重要，但不是最重要的，未來三五年乃至十年內，不會把盈利當成最重要的目標，盈利是順其自然的過程，而不是刻意追求的過程。

“樂視目前的模式需要不斷燒錢，才能實現之前的預期，這需要他有很強的造血能力，以及良好的融資環境，但目前看都不能實現，由此造成公司進入‘負循環’。”上述私募投資總監如是認為。

樂視網各大業務的盈利能力也長期受到業內質疑。

從中報數據來看，2016年上半年，樂視網營業總收入101億元，大增125.59%;但歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.84億元，增幅僅11.64%。有分析人士測算，在不斷擴展新業務版圖之時，樂視網的利潤率正在下滑。上半年這項數據為2.83%，比去年底降低了1.17個百分點。

“從大的布局來看，樂視最大的問題是布局分散，而沒有任何一個具備穩定盈利能力的板塊。”不止一位買方人士對《第一財經日報》表示。

此外，今年陡增的存貨和應收賬款也成為樂視網要面臨的壓力，此前，監管曾就相關問題向樂視網發出問詢函。

查閱中報發現，截止到2016年6月底，樂視網存貨從年初的11.39億元增至20.42億元，增幅近八成，相比去年同期增幅則超過2倍。其中，原材料的賬面余額從年初的0.62億元增至1.91億元，增幅超200%;庫存商品同期增幅則為72.67%。