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距離總統大選只剩下一個月時間， 股市選舉行情非但沒有眉目，兩個多月來甚至四度跌破七千點重要關卡，主管機關急得再出奇招，這回是銀行放寬企業質押股票的斷頭規定，也就是說，包括上市公 司大股東在內，如果股票質押面臨斷頭的價位，客戶可與銀行協商變更授信條件；高質借的金控業大老闆成了最主要受惠者，甚至形成球員兼裁判的怪異現象。 怪象一：時間敏感實施期間與選舉重疊 十二月九日，台股再次跌破七千點，融資和股票質押追繳令萬箭齊發，幾乎同一時間，銀行公會通過「股票質借的暫行措施」，明年元旦起到六月底止，股票質押如 果面臨斷頭，客戶可與銀行協商變更授信條件，以便穩定台股信心及減緩賣壓。尤其是明年元旦起實施的時間與選舉重疊，更被市場解讀為政策性護盤的另一項指 標。 目前這項措施仍須等待銀行公會理事會決議通過，不過，由於案子特殊且急迫，銀行公會媒體發言人私下透露：「連（決議）號次都出來了。」最慢將在十二月二十 二日銀行公會的每月例行理監事會議上就會表決。 基於個人財務操作的需求，不少公司大股東將手上股票質押給銀行，做為擔保品來套取資金。通常使用股票質押借款的是企業大股東，並以金融業者和家族企業居 多，少部分則是中實戶，一般散戶只能透過融資借款買股票。 過去只要股價下跌，導致股票質押的擔保維持率跌破一四○％時，各銀行就會限客戶在三天內，需以現金或其他擔保物補足價額，否則，銀行就會直接將股票斷頭賣 出。 根據金管會截至十月底的最新數據，有多達三十六家金融機構（含未公開發行的券商）的七十三位董監事或大股東，股票質押比率逾五成。其中國泰金控董事長蔡宏 圖、中信金控董事長辜濂松是股票質押比重最高的金融業大老闆。 去年六月，國泰金董事長蔡宏圖透過萬寶開發和霖園投資去質押股票，向銀行借貸約八百億元，買下弟弟蔡鎮宇的持股，截至今年十月底，質押比重分別達九二％、 八三％。至於辜濂松，目前持有中信金超過六十七萬張，約占中信金股權的五．八％，其中就有五十七萬張股票拿去質押，質押比重高達八六％。 怪象二：身分尷尬金融業成了球員兼裁判 如果公司經營者的持股有很高比重質押於金融機構，當股價跌跌不休，導致質押的股票價值縮水時，大老闆將面對增補擔保品數量的窘境。然而，金融業大股東既是 高股票質押比的族群，在股市下跌時，銀行公會卻透過修改股票質借規定，讓大股東們暫時逃過被追繳的壓力，究竟是球員？還是裁判？角色出現混淆。 以國泰金為例，蔡宏圖當時拿股票去質借，國泰金股價約每股五十二元，但今年來股價大跌，一度來到三十元，股價已跌掉逾四○％，雖然日前蔡宏圖被問到質押股 票被追繳，連聲說「沒問題」，但若當初融資成數最高約六成計算，早已面臨追繳擔保品的警戒線。 這項放寬股票質押斷頭規定，是行政院經濟景氣因應會議上，由金管會提議的方案。金管會官員強調，面對股市大跌，銀行以緩衝方式處理股票質押的斷頭賣壓，這 對銀行和企業是雙贏的做法，否則以現在情況來看，立即斷頭處理對銀行不見得最有利。 許多高質押比的股票包括友達、中信金、國泰金、奇美電等，屬於權值股，一旦大股東被追繳，股票被斷頭賣出，將造成加權指數跌勢更重，銀行公會放寬股票質押 斷頭，固然有助於減緩股市賣壓，然而，讓股票質押斷頭規定放寬，可能會損及銀行的資產品質。 萬泰銀行財務長吳素秋指出，「這是政府護盤的做法，就像企業紓困方案一樣，硬要銀行埋單。銀行只能配合辦理，但配合之後，對銀行獲利或債權保障都是有傷害 的。」 結果：雙輸局面銀行財務惡化、散戶吃虧 也有公司透過實施庫藏股拉抬股價，讓質押股票面臨追繳壓力的大股東喘口氣。大慶證券自營部主管林明謙指出，這種惡性循環的結果，可能造成公司財務惡化，損 害小股東的權益。 統一證券自營部副總經理楊凱智指出，大股東持股成本很低，加上每年的配股配息，手上股票的成本變得更低。舉例來說，面額十元的股票，經過多年配發股息，持 股成本降至五元，如果質押時股價約二十元，即使大跌四成至十二元，導致被斷頭，賣出的價格還不到持股的成本價，銀行卻放寬質押斷頭，除了圖利大股東，銀行 也會暴露在高風險中。 選舉到了，各種怪象出現並不稀奇，但是在這種遊戲規則可以說改就改，配合造勢的氣氛下，很容易讓賣壓無法真實反映；選舉過後，還是要面對市場的考驗， 「靠」政府的把戲也早晚會露出馬腳。 【延伸閱讀】這些老闆或董監，手上股票逾7成質押 國泰金持有人：蔡宏圖 押張數（張）：萬寶開發：173萬；霖園投資：134萬 持股質押比重（%）：萬寶開發：92.3；霖園投資：83.3 中信金 持有人：辜濂松 押張數（張）：57萬 持股質押比重（%）：86.2 萬泰銀 持有人：全體董監 押張數（張）：52萬 持股質押比重（%）：100 安泰銀 持有人：全體董監 押張數（張）：86萬 持股質押比重（%）：97.6 台新金 持有人：全體董監 押張數（張）：48萬 持股質押比重（%）：76.9 註：統計至10月底 資料來源：公開資訊觀測站 |
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dvy3.html
銀行渠道優勢難撼
http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100ygf9.html
盈利历史其实都是后视镜，如果你按照07年的企业业绩来对股票进行估值中枢来估计，那么多半套牢的天空上。
投资股票，第一个需要知道的就是，估值会均值回归，第二个，也应该知道，其实盈利也有均值回归，无非有的企业周期短，有的企业周期长，
但是，第三个，更需要知道的是，就是均值也会移动，这个其实最可怕。关于估值的三个方面，我们后面再结合银行的例子说新的内容。我们现在要谈的是银行的业绩的长周期。
首先，从逻辑上考虑，银行的正常ROE应该是跟全社会平均ROE接近的，因为资金产品无差异化，同时，资金产品永不过时，所以对于银行来说，一是不会有大的周期波动，而来是不会有太明显的超额收益。
我们首先看一下FDIC提供的自1934年到2010年的美国商业银行的ROE数据，美国自1929年大萧条之后，银行的盈利数据在1934年是亏损，后 面开始缓慢的回升，到1945年之后上升到10%左右的水平，自此，一路上升，非常缓慢，但是一路上升，一直上升到80年代13%左右，然后经历了 1987年的一个针式下跌到1%之后，继续一路上升，又一路上升到2003年左右的15%。战后，美国的商业银行盈利数据只出现过一年针式下跌，就是 1987年，其他时候都是稳定在10%到15%的区间内，在连续几年15%之后，发生了金融危机。
从这个意义上来看，因为标普的长期收益率其实只有10%-11%，均值，有一个传说中的11%定律，巴菲特早年写文章写过，这里也有一篇现成的[http://www.generationaldynamics.com/cgi-bin/D.PL?d=ww2010.i.050711eleven]，于是我们需要考虑的问题就是，银行差不多盈利数据一直粘在这个数字比例，不高也不低。
对于中国的的银行来说，这个事情也会是如此，首先，我们的长期ROE均值，尤其是工中建农四大银行不可能太高，但是反过来看，也不能太低。目前关于看空银 行的一个主要论调是，银行不可能保持这么高的ROE，没错，我也认同，但是如果你的视角足够长，那么仅仅6年前，中国的银行的ROE还在10%的左右徘 徊，仅仅10年前，中国银行业的利润还保持在0左右，中国银行业的ROE也是仅仅在08年之后才开始站上了20%的门槛。当然少数银行如兴业等很早就站上 了25%的门槛，这并不是全行业的情况。
我们要考虑长周期，还需要从另外两个角度来考虑问题，利差，跟不良贷款率，这是两个细节方面的，未来的利空之一，市场利率化。问题如旧，中国的银行不可能 永远保持这么高的利差。中国目前的利差水平是有两个历史原因的，第一：中国的银行业历史上自改革开放只有有60%的时间银行利差是小于2%的。这个数据来 自人民银行副行长易纲2009年的论文，第二：中国银行业历史上是被产业为先，金融抑制的惯性思路所支配的。而自东南亚金融危机之后，新的思路就已经开始 超加强金融系统强壮性发展。所以，从历史均值回归也好，从政策导向也好，目前的利差水平可以理解为对改革开放20年低利差的时代进行的回归，而自历次金融 危机之后，中国政府目前的思路是金融稳定为先，利差合理是调控经济跟银行稳定的基础，这个可以看周小川今年来的讲话，所以利差的事情，会有一些松动的空 间，但也可能不会太大。现在的实际利差比银行利差高太多。
第二个问题是，不良贷款率，美联储关于1985年之后有季度的违约率跟charge-off（坏账率）的统计，自1985年到现在，美国前100大银行的 违约率均值为3.9%，对，你没看错，3.9%，而100大银行的坏账率是1.14%。说实话，最后这个坏账率我真的很想让大家猜一下，对，这些数字包含 了金融危机爆发后的08，09，10年的数据。关于坏账率跟违约率，我后面还会做细的分析，结构上面的。从总体上来看，美国的季度坏账率的峰值是 0.42%-3.42%。所以，我们所有的银行2010年的不良贷款率是1.2%的水平，请不要太过质疑历史新低，因为以前30%的不良贷款率是在正常市 场情况下金融危机都不会发生的坏账率水平，现在美国也就是15%左右。所以，按照中国银行内部的研究，，我们对不良贷款率的衡量区间其实应该是 1%-3.5%左右，也就是，我们认为中国人风险管理水平差一些，历史不良贷款额会比美国高一倍，也就是2%左右，那么，按照银监会规定的系统性银行贷款 拨备率2.5%的新规，这个利空，已经被合理拿去了。
我们再考虑中国的历史不良贷款率的整体水平，历史数据是在1990年之前，大致10%左右，在2000年之前，大致是30%，在2005年之前，大致是 7%，2008年之后降到2%，现在是1%。于是，如果考虑均值回归的话，我们可以同样得出，现在的不良贷款率只是对之前大幅度不良贷款率的一个补偿，而 且，从全社会角度来看，不良贷款并没有造成资金的损失，无非是钱从银行转移到了非银行，所以长时间看，不应该是不良贷款的钱逐渐转回银行系统也是合理的。
小结论：第一，安全起见，应该按照银行的盈利水平下降20%来对银行估值，因为从利差，ROE，以及不良贷款率角度来看，银行现在都是历史最好的时期，如果按照这样来估值，那么势必会被银行的估值中枢下滑而影响一部分收益。
第二，从中性的角度看，目前的银行的长周期，并不是快要结束，而是刚刚开始。
第三，银行业的估值中枢应该在15PE左右，而现在的银行是5pe左右，考虑到银行的业绩下滑，是正常7PE，距离估值中枢，还有50%的距离。考虑到业绩15%的年均增长，现在的价位长期持有是没有太大问题的，因为我们已经解释了目前只是长周期刚刚开始的时候。
http://www.yicai.com/news/2011/12/1299774.html
現在壓力很大，我都快要瘋了，你有資金大戶可以介紹給我啊！」昨日，廣州一位城商行廣州分行公司業務部客戶經 理對第一財經日報《財商》記者這樣感嘆道，12月31日就在眼前了，為了守住銀行75%存貸比紅線，以及完成年初總行下達的存款任務，一些銀行的分支機構 又拉開了高息攬儲序幕。
「我們現在的任務就是拉存款。」「我今天上午跑了三家企業，一坐下來，企業就跟我說很多銀行都找上門來拉存款。到年底了，各家銀行都在競爭存款，壓力很大。」在廣東，交行和一家城商行的兩位支行行長對本報這樣感慨道。
而據記者採訪的多位銀行和企業財務部人士表示，目前一些急缺存款的銀行分支網點，給資金大戶開出的現金返利價格，只要存過12月31日這一天，日息低的為1％。～2％。，高的達3％。～4％。。對資金大戶來說，這是一個不小的誘惑。
今年吸存壓力比往年大
在按時點考核存貸比的慣性下，每年的3月底、6月底和12月底是銀行吸存最重要的三個時點。
「3 月底俗稱『開門紅』，銀行一般都會在第一季度完成存款任務量的50%左右，所以3月底吸存很重要。6月底重要是因為上市銀行要披露半年報，都希望數據做得 好看。而12月底的重要性更不言而喻，一年的年報數據好不好看在此一舉。更重要的是，年底的存貸比將是明年的信貸指標分配的一個核心參考數據。」昨日，某 國有銀行廣東省分行公司業務部人士對本報表示。
雖然年年如此，但多位受訪人士對記者表示，今年銀行吸存的壓力卻比往年更大，因此預計今年12月對資金的爭奪戰將比往年更白熱化。
銀行今年吸收存款壓力比往年更大，是多種因素綜合造成的結果。
一位股份制銀行支行行長對記者表示，今年央行多次上調存款準備金率之後，市場流動性收緊，同業對存款的競爭異常兇猛。其次，今年企業生存狀況堪憂， 企業自身資金比往年偏緊，給銀行吸存造成很大壓力。此外，今年銀監會對銀行理財產品的監管和限制越來越嚴格，特別是以往作為吸存利器的一個月期限內的短期 理財產品被暫停發行，意在遏制銀行相互競爭攀高收益高息攬存。
「客戶購買理財產品的資金其實不算作銀行存款，但理財產品到期後，銀行一般會在產品到期日後的幾個工作日內將理財資金劃到客戶賬戶上。這樣，如果理 財產品在月底到期的話，只要客戶資金留存在賬戶上不轉出，就變成了存款，就等於幫銀行度過了月底最後一天的吸存。」某國有銀行廣東省分行公司業務部人士對 本報表示，但隨著近幾個月對一個月內短期理財產品的監管日趨嚴厲，利用發售超短期理財產品吸存的方式受到限制。
事實上，一些數據也直觀地表明了近幾個月銀行存款流失的嚴重性和銀行吸存的艱難。
東方證券分析師金麟11 月17日撰寫的報告表示，自2003年以來，月度存款負增長現象僅出現過四次，其中包括了今年1月、7月和10月出現的三次存款的負增長。10月份，人民 幣存款繼續環比下降2010億元，其中不包括財政存款的一般性存款環比減少6200億元。今年三季度上市銀行整體存款近乎零增長，16家上市銀行單季度存 款增量只有區區674.17億元，若扣除深發展並表了平安銀行，則甚至為-1362.59億元，這在歷史上從未發生過。存款不足將讓多家銀行的存貸比卡在 75%的紅線附近，若這種現象持續，75%的存貸比要求將不可持續。
昨日，廣東一位大型國有企業財務部人士對記者表示，可以明顯感覺到今年年底銀行拉存款的緊張性。「今年比較誇張，一些銀行估計完不成存款任務。往 年，四大行只要在12月31日前幾天打電話，招呼一聲讓我們年底照顧一下存款，但今年到現在，除了建行之外，其他三大行都提前好多天給我們打招呼了。」
日息3％。～5％。高息攬存
但接受採訪的銀行人士和企業財務人士均表示，銀行攬存的力度視各個支行的年底資金而異。「總行會在年初將一年的存款任務下發到各分行，分行再下發到 支行。有些支行年內吸存工作做得好，到年底就不會有壓力，不會高息攬存；甚至有些支行超過了吸存任務，還會要求客戶在12月31日將部分資金轉出去，以免 增加明年的吸存任務量。而年底完不成吸存任務的支行，才會高息買存款，或用其他手段拉存款，因為若完不成任務，會面臨支行行長位置不保等懲罰，所以某些壓 力大的支行甚至寧願將拿到的獎金全部返利給存款大戶。」
在任務壓力下，價格各異的高息攬存充斥市場，給一些資金大戶帶來了短期套利機會。
多大規模的資金算大戶，銀行才願意高息返現給他呢？
接受採訪的人士均表示，這也要看各支行網點的資金缺口，對資金缺口大的網點，或5000萬元～1億元才算資金大戶；對一些缺口小的支行，300萬元～1000萬元可能就算大戶。但總的來說，一般資金需要超過500萬元。
而攬存價格也視雙方具體談判而定。
文頭的城商行廣州分行公司業務部客戶經理則表示，目前市場普遍開價為存12月31日一天，返現金1％。~2％。；也有銀行開出存12月31日和1月1日兩天，返現金3％。。
廣州一位股份制銀行個貸客戶經理則對記者表示，按照往年慣例，12月底給出3％。利息就已經很高了，其他月份的月底和季度末往往給1％。的價格。
廣東某農商行內部人士對本報表示，該行對某客戶甚至開出「存12月31日～1月3日這4天，給6％。～8％。利息」的價格，即存1000萬元返利6萬元~8萬元。
另外，各地的價格也存在差異，視各省金融機構存款缺口而定。「我身邊現在就有一些廣東客戶跑去福建和江西開賬戶存款，有個別支行給的價格 是，1000萬元～2000萬元存過12月31日一天，返利3％。～4％。。」上述城商行廣州分行公司業務部客戶經理表示，「現在一些客戶都在打聽各家銀 行開的價格，比價格再選擇存哪家。」
一位受訪的企業財務部人士還表示，銀行攬存支付的高息多來自於各分支行的日常營銷費用，也有一些客戶經理為完成任務寧願自掏腰包。除此之外，銀行拉 存款存在一些潛規則，比如讓擔保公司和投資公司充當資金掮客，讓其找資金大戶買存款。「擔保公司與銀行有業務合作，一些擔保公司為了獲得銀行的業務合作準 入門檻，會去幫銀行做說客拉存款，買存款的費用由擔保公司和銀行各支付一部分。」
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dw7v.html
很好的舊文章，值得收藏。我相信很快大家又會重新評價銀行股的。既然貨幣總量是長期增長的，銀行業又是一個經營貨幣的行業。毫無疑問，銀行業將會是最長壽的成長股，至於誰將會成為未來的領頭羊則需要好好研究了。
一、關於風險
管理信用風險
二、銷售流動性
管理利率風險
三、銀行業的競爭優勢
資產負債表
規模經濟
壟斷的市場
消費者轉換
四、成功銀行的特點
強大的資本基礎
淨資產收益率和資產收益率
淨利息利潤率
強大的收入
市淨率
五、投資者清單：銀行業
http://magazine.caixin.com/2011-12-31/100344805_all.html#page2
商業銀行IPO（首次公開發行）之門，將在2012年再度開啟。來自監管當局、投行、相關商業銀行人士的消息，都指向了這一可能性。雖然A股一再創下新低，但監管當局決定將不再對商業銀行緊閉資本市場的大門。 「商業銀行能不能上市，要讓市場自己決定。」一位市場人士如此轉述證監會高層對這一問題的基本看法。 證監會仍將對商業銀行的上市標準劃線。但從具體指標看，較此前門檻有所降低。 接近證監會發行部的知情人士告訴財新《新世紀》，證監會已向國務院遞交了一份關於商業銀行上市的管理辦法（下稱文件）。 他透露，這份文件針對商業銀行上市提出了總體的標準和要求。目前，主要大銀行和股份制銀行基本都已經上市，因此，這份文件是對城商行和農商行劃定了新的上市門檻。 財新《新世紀》記者獲悉，證監會的這份文件對上市銀行提出的核心要求是資產規模大於700億元，比之原來的「800億元」的上市門檻略有下調。 據財新《新世紀》記者統計，截至2010年末，資產規模大於700億元的未上市城商行有23家。銀監會有關人士向財新《新世紀》記者確認，能達到這一標準 的農商行也有十餘家。 銀監會相關人士亦告訴財新《新世紀》記者，「證監會提交的文件是全面的標準和要求，資產規模只是其中一小項，還有很多其他要求。」比如，將擬上市銀行在支持中小企業、支農惠農方面的表現作為重要的參考係數。 「目前已有十家左右的城商行、農商行進入到上市實質性操作階段。」一位曾參與某城商行上市項目的投行人士透露，現在證監會整個城商行上市項目的排名中，比較靠前的是盛京銀行、重慶銀行、上海銀行、江蘇銀行等。 銀監會監管二部處長張海川最近也在一個公開會議上提及，「有七八家城商行已獲得銀監會的放行，需等證監會批覆。」 銀監會相關人士介紹，城商行和農商行上市可建立市場化的資本補充機制、推進商業銀行建立現代企業制度並引入外部監管等，銀監會對此一直持支持態度。 前述證監會相關人士表示，需「考慮市場容量、監管風險等問題，還是會設定門檻」。 中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，城商行和農商行上市早應放開，之前是為保國有大行上市，現在大行、股份制銀行差不多該上的都上了。 兩種態度 在原建行董事長郭樹清任證監會主席、原證監會主席尚福林任銀監會主席之後，市場普遍預計，地方銀行上市事宜可能會逐步推進，但會逐批來做。 「剛開始時，數量不會很大。」一位券商投行部人士認為。 「申報材料很早之前就提交給證監會了，現在還沒有回應。盛京銀行的各項指標都不錯，在等待上市的城商行排前列。如果城商行上市放行，盛京銀行可能是第一個。」盛京銀行主承銷商西南證券的一位投行部人士頗為自信地告訴財新《新世紀》記者。 「對於能否上市，何時上市，還需看證監會的意見。」前述銀監會人士表示。商業銀行申請上市，證監會首先需要銀監會出具監管意見認定書，最終能否符合上市標準，則主要取決於證監會。 前述券商投行部人士介紹，最新提出計劃的成都銀行已進入上市輔導期，承銷商是中信建投，目前上市材料已報到當地證監局。 但他透露，此前一些地方證監局並不樂意接收城商行的上市材料，「因為即使收了材料，也不能報到會裡去。即使報到會裡，他們也不看。」 相關市場人士透露，證監會更多要考慮資本市場的承受能力，還有行業分佈問題。截至2011年10月末，全部上市銀行在估值最低潮期，市值也佔到全部A股市值的三分之一。 證監會對擬上市銀行資產規模要求的降低，是否意味著允許商業銀行上市的曙光出現？銀監會和證監會內部看過上述文件的人士均透露，其中提出「不能 隨便上（市），要有比現有上市門檻更高的利潤以及更好的規模。」這主要是指銀行的風險控制水平，與之前相比，提出較高指標，「要在銀監會系統評級裡面排名 靠前」。 「銀監會對商業銀行能否上市有諸多監管指標，包括盈利、風險指標、資本充足率等。對城商行會稍有下浮，因為很多城商行還在改制階段。」前述中信證券投行人士介紹。 這些監管指標包括最近三年銀行業監管部門監督評級的綜合評級結果為3級或以下級別；最近一年及最近一期主要風險監管指標不存在不符合《商業銀行 風險監管核心指標（試行）》的情形；最近一年的資產利潤率和資本利潤率不可低於銀行業平均水平；最近一年的不良資產貸款率不可高於銀行業平均水平，撥備覆 蓋率不可低於銀行業平均水平等。 銀監會的態度一向是積極推進商業銀行上市，只要符合標準，銀監會都放行。「上市對增強資本實力，還有健全現代金融企業制度都是促進，是好事。」 銀監會有關人士認為。 銀監會的統計數據顯示，截至2011年9月末，全國城商行不良貸款率0.79%，比年初下降0.12個百分點，撥備覆蓋率298.69%；平均資本充足率13.03%。 幾度擱淺 上海銀監局有關人士告訴財新《新世紀》記者，過去證監會對商業銀行上市一直沒放開，更多顧慮的是城商行、農商行改制過程中的歷史遺留問題，即自然人持股超限。 自從2007年北京銀行、南京銀行和寧波銀行三家城商行成功上市後，城商行上市由於股東結構、風險管控等原因，被暫時擱置。四年間，城商行和農商行上市閘門有望開啟的消息不斷傳出，但政策上一直未見鬆動。監管部門也未能出台具體文件指導，令各家商業銀行望眼欲穿。 中金投行部人士透露，杭州銀行早在四年前就向證監會遞交材料，一直苦等無果。 2010年9月，財政部下發了《關於規範金融企業內部職工持股的通知》（財金（2010）97號），此類銀行上市面對的歷史遺留問題有瞭解決途徑。銀監會亦和證監會達成共識：以新《公司法》實施為界，2006年以前城商行上市股東超過200人的可申報上市材料。 此後，江蘇銀行、東莞銀行、上海銀行、重慶銀行等向監管部門申報了上市材料。浙商銀行則於2011年11月上報了上市計劃。 一位中信證券人士透露，「中信證券在做晉商銀行和徽商銀行這兩個項目。」 上海市金融辦主任方星海曾在講話中提出， 「2011年力爭讓上海銀行上市」。目前上海地區只有上海銀行一家提交申請。 「已經上報上市計劃的，說明該解決的合規問題（諸如員工持股等）都已解決，現在只是排隊。」券商投行部有關人士稱，「過去幾年一直沒有批城商行上市，目前排隊的銀行積壓較多。」 不過，2011年初，有關高層叫停了城商行異地拓展的衝動，加上市況疲弱等因素，城商行的規模擴張和上市進程再次擱淺。 對於農商行，前述銀監會人士透露，將比照城商行的上市標準。 北京銀監局人士透露，北京農商行在積極準備上市，今年已成立IPO工作辦公室，尚未圈定承銷商，「出資人都是北京市政府背景，和北京銀行性質差不多。從出資人角度來說，肯定希望銀行能夠儘早上市，實現股權增值。但目前還沒有得到北京銀監局和銀監會的批准。」 據銀監會相關人士透露，目前符合700億元資產規模的農商行有十幾家，包括四個直轄市（北京、天津、上海、重慶）及成都、武漢、深圳，東莞、順德等地農商行。 他介紹，截至目前，包括北京農商行、廣州農商行、上海農商行等多家農商行均提出了上市計劃；張家港、吳江、常熟、江陰等農商行的IPO申請已獲得銀監會批准，等待進入證監會的審核程序，已排隊多年。 等待時間窗口 雖然盛京銀行頗具信心，主承銷商西南證券的一位投行部人士表示，這個項目仍有太多不確定因素，商業銀行上市現在不太容易，「關鍵現在銀行估值太低，市盈率很低，比較麻煩。」 「從市場情況看，商業銀行上市的時間窗口基本已經關閉。」監管當局一位高層人士告訴財新《新世紀》記者。 他指的是2011年光大銀行發行H股受挫，而廣發行「Ａ＋H」上市遲遲未正式啟動，原因正如前述。這兩家股份制銀行，也必將於2012年再度啟動上市。 不過，一位資深銀行業分析師表示，鑑於城商行、農商行有限的規模，即使上市開閘，這塊增量給證券市場帶來的衝擊並不大，因為每家銀行規模都很 小，對市值佔比的影響也很小。而銀行業的盈利水平仍然很高，2012年盈利增長可能會略遜於2011年，但中小銀行的盈利增長仍有望在30%以上。 他認為，真正的麻煩在於，城商行一般都有地方政府等國資背景，「做項目比較麻煩，涉及股東比較多，又多是國企，利益糾葛較複雜，效率不會太高。儘管如此，投行還是願意搶這樣的項目。在挑選項目過程中，主要看企業的存款、收益等主要財務情況和歷史狀況。」 「資質好的銀行在2012年上市應無問題，資質不好的想上也上不來。」談及如何看待資質好壞，前述分析師表示：「關鍵要看原來的壞賬處置得怎麼樣，這家銀行的基礎怎麼樣。」 郭田勇認為，城商行上市應有一些原則，除了儘量挑選資質好的銀行，還要掌握中國經濟發展的不平衡性。不能只有東部發達地區大的城商行能上市，只要是達到基本標準，一些中西部的城商行也可以上市。 前述上海銀監局監管人士表示，是否上市是各家銀行的戰略選擇。如果沒有管理基礎、管理能力，受輿論監督的影響較大，上市後的風險反而很高。「上市對銀行的資本管理能力要求也更高。」他認為。 從以往的情況看，上市後商業銀行的發展較快，更容易抓住中國經濟發展的階段機遇。 從股價和市場的服務定位看，如北京銀行、寧波銀行、南京銀行等上市後都發展不錯。 中金公司一份研究報告認為，城商行的價值，在於給投資者提供了分享區域經濟和民營經濟高速增長的機會，優質的城商行有望獲得高出行業平均水平的增長。 這份報告指出了幾項關鍵的原因：中國經濟發展存在著區域不平衡，經濟發達城市的GDP（國內生產總值）增速高於全國平均水平，而城商行在各自所 在城市的滲透率較高；城商行最主要的目標客戶群體，是中小企業和民營經濟，這是中國經濟最具活力、發展速度最快的部分，同時也為城商行獲取較高的風險調整 後收益創造了條件；城商行管理機制靈活，激勵機制日趨市場化，能夠不斷擴大在當地的市場份額；跨區域經營為城商行跨越式發展提供了可能。
按: 恆生銀行在1972年上市，不是1988年，特此更正，如果知這更多，可參看此文。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100yspz.html
| 日期 | 收盤股價 | 每股盈利 | 每股派息 |
派息投入
股份數
|
復權股價 |
| 1988 | 10.26 | 0.70 | 0.56 | 1.00 | 10.26 |
| 1989 | 10.34 | 0.90 | 0.72 | 1.05 | 10.90 |
| 1990 | 11.74 | 1.20 | 0.96 | 1.13 | 13.24 |
| 1991 | 23.69 | 1.40 | 1.12 | 1.22 | 28.91 |
| 1992 | 40.77 | 2.80 | 2.24 | 1.28 | 52.10 |
| 1993 | 75.50 | 3.50 | 2.80 | 1.35 | 101.79 |
| 1994 | 55.50 | 3.80 | 3.04 | 1.40 | 77.60 |
| 1995 | 69.25 | 4.00 | 3.20 | 1.47 | 102.13 |
| 1996 | 94.00 | 4.39 | 3.08 | 1.54 | 145.03 |
| 1997 | 74.75 | 4.85 | 3.42 | 1.59 | 119.11 |
| 1998 | 69.25 | 3.55 | 3.42 | 1.67 | 115.39 |
| 1999 | 88.75 | 4.35 | 8.20 | 1.75 | 155.19 |
| 2000 | 105.00 | 5.24 | 4.80 | 1.91 | 200.57 |
| 2001 | 85.75 | 5.29 | 4.35 | 2.00 | 171.29 |
| 2002 | 83.00 | 5.19 | 5.40 | 2.10 | 174.21 |
| 2003 | 102.00 | 4.99 | 4.90 | 2.24 | 228.01 |
| 2004 | 108.00 | 5.94 | 5.20 | 2.34 | 253.02 |
| 2005 | 101.20 | 5.93 | 5.20 | 2.46 | 248.51 |
| 2006 | 106.30 | 6.30 | 5.20 | 2.58 | 274.44 |
| 2007 | 157.60 | 9.54 | 6.30 | 2.71 | 426.79 |
| 2008 | 101.70 | 7.34 | 6.30 | 2.82 | 286.42 |
| 2009 | 114.70 | 6.92 | 5.20 | 2.99 | 343.04 |
| 2010 | 127.80 | 7.80 | 5.20 | 3.13 | 399.55 |
| 2011 | 92.70 | 9.13 | 6.08 | 3.25 | 301.61 |
| 2012 | 3.47 | 321 |
| 日期 | 高PE | 低PE | 高PB | 低PB | 派息率 | ROE |
| 1988 | 14.7 | 14.7 | 5.5% | |||
| 1989 | 13.5 | 8.5 | 7.0% | |||
| 1990 | 10.2 | 7.9 | 8.2% | |||
| 1991 | 17.0 | 8.2 | 4.7% | |||
| 1992 | 16.2 | 7.8 | 5.5% | |||
| 1993 | 21.9 | 11.4 | 3.7% | |||
| 1994 | 21.2 | 12.6 | 5.5% | |||
| 1995 | 17.4 | 10.4 | 4.6% | |||
| 1996 | 22.0 | 15.3 | 3.4 | 2.4 | 3.3% | 15.6% |
| 1997 | 24.3 | 11.3 | 4.3 | 2.0 | 4.6% | 17.7% |
| 1998 | 22.0 | 10.1 | 3.3 | 1.5 | 4.9% | 14.9% |
| 1999 | 21.8 | 13.3 | 4.6 | 2.8 | 9.2% | 21.0% |
| 2000 | 20.0 | 12.4 | 4.9 | 3.1 | 4.6% | 24.7% |
| 2001 | 20.4 | 13.6 | 4.6 | 3.1 | 5.1% | 22.4% |
| 2002 | 18.1 | 15.6 | 4.2 | 3.6 | 6.5% | 23.0% |
| 2003 | 20.8 | 15.0 | 5.0 | 3.6 | 4.8% | 24.1% |
| 2004 | 18.8 | 16.0 | 5.2 | 4.4 | 4.8% | 27.7% |
| 2005 | 18.3 | 16.8 | 4.9 | 4.5 | 5.1% | 26.6% |
| 2006 | 16.9 | 14.9 | 4.3 | 3.8 | 4.9% | 25.6% |
| 2007 | 17.8 | 10.9 | 5.8 | 3.5 | 4.0% | 32.3% |
| 2008 | 22.9 | 10.6 | 6.2 | 2.9 | 6.2% | 27.2% |
| 2009 | 18.4 | 9.7 | 3.9 | 2.1 | 4.5% | 21.3% |
| 2010 | 16.9 | 12.9 | 3.6 | 2.8 | 4.1% | 21.3% |
| 2011 | 14.7 | 9.2 | 3.3 | 2.0 | 6.6% | 22.1% |
| 平均 | 18.6 | 12.0 | 4.5 | 3.0 | 5.3% | 23.0% |
| ||||||
| 臨近農曆年，打工仔都等提早出糧 過年關，幫襯財務公司應急的大有人在。除了在坊間知名的第一信用財務及AEON信貸財務 等，過往一眾城中富豪，如大劉劉鑾雄，有「重慶李嘉誠」之稱的張松橋等，都成立私人財務公司在 友儕間貸款。直至近月，市面突然冒起一批自組財團成立財仔的生面孔。當中有印傭公司老 闆，亦有山頂物業資深投資者。根據公司註冊處資料， 這三個月申請放債人牌照的公司，較前年同期急升二、三成！財務公司多 如雨後春筍，與過去一年金管局收緊按揭有莫大關係。為打壓樓市炒風，過去金管局不斷出招，包括將豪宅按揭收緊至樓價五成等。大批大失預算的炒家，唯有將物 業抵押予財務公司，借年息高達三十多釐的短錢應急，甚至將「財仔數」冚「財仔數」，拖得 就拖。這股熱潮亦殺入上市公司，部分主要業務並非經營貸款的，若有閒錢都以高息向外借。 其中最活躍者，要數近月由澳門賭廳放數人入主的天行國際（993），去年放的十筆貸款額達六億元，遠較公 司的兩億七市值為高，全城陷入一片財仔熱。 過去一年銀行閂緊水喉，市場不少炒家，以至豪宅買家，因為向銀行借不到錢，都要向財務公司敲 門借一按上會及借二按。如年屆七旬、有「東涌富婆」之稱的投資者唐穎耀，在這一、兩年間，花逾四點五億元掃入瓏璽、尚御、名城及銀湖天峰等新盤，實力似非 常豐厚。不過，本刊在土地註冊處發現，唐婆婆手上的單位，無論一按、二按，大部分都找來「財仔」造按揭，如她手頭的五個尚御單位，其中四個單位的一按及二 按，於去年八月向一間叫環球信貸的財務公司借入，另一個單位則向另一間名為易提款財務的公司承造一按。 名人財仔 劉鑾雄人稱「大劉」的華人置業（127）主席劉鑾雄，在多間財務公司出任董事，包括律豐 財務、浩城投資、廣生行財務及瑞福信貸財務等，另有五間過期未續牌。而由賭廳廳主洪漢文掌舵的上市公司結 好控股（64），數年前開始涉獵財務，亦引入大劉成為其中一名股東。冼國林離開永亨銀行後，○七年自立門戶成立第一信用財務。去年十二月以配售形式在創業 板上市，掛牌首日，股價最多升兩倍，成為逆市奇葩。蕭若元蕭若元任主席兼大股東的無限創意（8079），涉足樓按。旗下的易還財務上月以年息約二十八釐， 借一千萬元予炒家唐耀穎（東涌婆婆），唐耀穎以一間大埔比華利山豪宅單位作抵押。姚君達米蘭站（1150）老闆姚君達，兩年前與友人創辦財務公司發達太太，本來是讓闊太用名牌手袋抵押借錢套現，但近月開始沾手樓按。張松橋有「重慶李嘉誠」之 稱的張松橋，旗下中渝置地（1224）持有確利達財務。他在財仔界中極為活躍。楊受成楊受成為英皇集團主席，旗下公司有英皇鐘錶珠寶等。傳聞他曾成立私人財仔公司， 承造名錶及珠寶抵押。鄭錦標、鄭錦超兩人為鄭裕彤姪仔，亦為廣生行財務的董事。這間廣生行，早於一九八一年成立並涉足財仔市場，並以BVI註冊。 財仔數冚財仔數 直至上月，這名東涌富婆再把早於○七年買入的大埔比華利山單位連車位，抵押予易還財務承造二按。這間易還財務屬蕭若元持有的上市公司無限創意（8079）旗下。上月無限創意發出公告，透露是次二按的借貸金額為一千萬元，月息二點 三三釐，即年息達二十八釐，供款年期為一年。這筆一千萬元的救命錢，相信有助唐婆婆償還早前借落的財仔舊債，但蕭若元這筆數她每個月亦要還九十七萬元。現 時她手頭只剩奧運站帝峰皇殿一個單位無借財仔，形勢險峻。本週一記者致電唐婆婆，她只道：「我同朋友食緊飯呀，唔得閒講住，拜拜！」除了唐婆婆，來自重慶 的「富商」安晉辰，亦不斷借財仔吊命。他以五點四億元買入的舂坎角赫蘭道獨立屋，早於去年八月向渣打承造一按，同時間即向一間名為國泰集團的財務公司借二按；而早於○七年以一千七百萬元買入的凱旋門單位，於去年八月亦向亨運財務借二按，記者致 電這間亨運財務，其職員指現時這類樓按年息要三十至三十六釐！根據最新的土地註冊處資料顯示，安晉辰於兩個月前，再將兩年前購入、賣不出去的君匯港複式單 位，向財務公司國匯信貸借二按，一個月後還清，再向報住遼寧的陳憲清再造多一次二按。最 近，市場傳出安晉辰為「撲水」，欲找「財仔」借埋三按。 珠寶名錶做抵押 這類千奇百怪的借錢個案，在近年成交的新盤豪宅中比比皆是，引發財仔商機。一直以來，城中都有一批有閒錢的富豪，如大劉劉鑾雄、有「重慶李嘉誠」之稱的張 松橋及楊受成等，在友儕間高息放數。較平民化的，亦有Aeon及邦民財務等，但近一年坊間多了一批生面孔的新力軍。翻查公司註冊處最新發放的放債人持牌名單，香港現時有八百二十九個持牌放債人，較一○年多百分之六，而過 去三個月申請做財仔的個案較前年同期大升四成二。本刊將新申請的放債人（即財務公司）名 單起底，發現背後股東各適其適，當中有證券商僑福金融前行政總裁許照中、香港印傭協會主席梁慶基、上市公 司永義實業主席鄺長添、上市公司財華社主席勞玉儀，以至一些報住公屋又或 內地各省市的不明人士。今年六十四歲的許照中，有四十年資深證券及投資經驗，曾任聯交所理事會理事及副主席，及多間上市公司如六福集團的獨立非執董，他笑說：「由去年十月開始，我唔再獨立啦，在六福集團由獨立非執董轉做 非執董了。」原來他正幫六福珠寶行政總裁黃偉常及一班股東，成立六福金融服務有限公司， 開創證券、期貨等業務，並且申請放債人牌照。行內人估計在香港有三十一間珠寶金行分行的六福集團，背後一眾股東是想傚法英皇集團的楊受成，成立可抵押珠寶 的財務公司，讓名太富豪可以抵押名錶珠寶借錢套現。「好多人想做珠寶抵押，但唔識分真 假，佢哋做開珠寶金行嘅，就可以一條龍。」不過許照中否認並緊張解釋，公司主要業務絕不 是「放數」，會專注在金融業務，「證券公司申請放債人牌照好正常呀，如果唔係，批客只可 以借貨做孖展，借唔到現金，我哋咁做都係方便啲客。」 財仔運作圖解 印傭大客仔 至於開設僱傭公司的香港印傭協會主席梁慶基，同樣想做「一條龍」。原來外籍傭工在家鄉的中介公司，會向外籍傭工收取七、八千元的介紹費，通常由中介公司借出，但收取年息超過一百五十釐，所以即使現時香港財務公司向他們提供年息達四十八釐的貸款，菲傭印傭也爭著借，望能盡快「贖身」。梁慶基就看準這二十萬的 外籍傭工市場，正在申請放債人牌照，「印傭一定要借錢，因為要俾培訓費用，他們在外地等候受聘已開始計算培訓及中介費。」他表示，正申請成立的印尼海外信 貸財務公司會跟其他財團合作，他自己會作為一個中間人，賺取介紹債仔的佣金。他還計劃多 多，會繼續擴張生意，包括開印尼餐廳和做網購生意，「印傭好鍾意買好多嘢寄返鄉下，我哋可做埋呢方面生意。有財力物力，就商機無限！」 不受指引限制 從事借貸財務逾廿年的冼國林，○七年離開永亨銀行，與友人組成第一信用財務公司，一個月前在創業板上市，現為第一信用控股（8215）主席。他指近年財務公司的數目不斷增加，競爭激烈，這與金管局去年收緊按揭有莫大關係。現時香港可貸款出去的放債人分為 「接受存款公司」（DTC）及「放債人牌照持有人」，「接受存款公司」大部分由銀行擁有或與銀行有聯繫，同時從事信用卡業務、貿易融資及私人貸款等，並由金管局監 管，而「放債人牌照持有人」則只受公司註冊處及警務處監管，不受金管局及其指引限制。近 年金管局為壓抑樓市炒風，多次要求銀行收緊按揭成數，如把千萬元以上的物業按揭成數調低至五成，並要求銀行對於持有多於一套物業按揭的借款人，考慮調低他 們的按揭成數，結果銀行關水喉，令過去一年銀行承造的樓按下降。金管局資料顯示，樓宇按揭佔總貸款額的貸款比率，由兩成多下降至一成六。但香港銀行去年頭 十個月全年貸款總額達四十七萬億，較前年同期上升兩成七，而貸存比率亦由一○年尾的七成六升至去年十一月的八成五。有關商業貸款（commercial loan）的金額亦由六百億上升兩成三至七百四十多億，反映銀行其實有水可放，只因受金管局指引限制未能放水，造就市場上對資金有需求的貸款人，轉向不受 金管侷限制的坊間財務公司借錢。有些財仔為撈生意，更承諾可借出樓價市值的百分之一百一 十，吸引一眾莫財買家。 新財仔大起底 申請做財仔公司老 闆身份六福財務（香港）董事許照中為六福集團（0590）非執董，六福財務背後股東是六福珠寶行政總裁黃偉常等一班財團老闆。東方明珠財務背後股東是東方 明珠集團，話事人黃煜坤就是人稱「大廚坤」的黃坤，乃東方明珠創業（632）大股東及董事，公司從 事物流業並聲稱投資能源。印尼海外信貸股東梁慶基開海外僱傭公司，是香港印傭協會主席。 鉅時股東謝振宇，為資深物業投資者，手頭持有多個貴重物業，包括山頂倚巒15號、山頂加列山道71號E號屋等，實力雄厚。城中國際股東為BVI公司，董事鄺長添是上市公司永義 實業主席兼首席行政總裁。財華財務股東勞玉儀為財華社（8317）主席及股東之一；另一股東姚永禧亦是財華社 董事。萬里國際香港股東叫落合是光，屬過江龍，為日本萬里集團副總裁，旗下公司包括萬利 錢。富高財務（亞洲）股東羅志賢為金孚汽車董事，公司登記地址為金孚汽車於灣仔告士打道 地鋪。將軍證券顧問股東為BVI公司，董事徐秉辰是從事殯儀業務的仁智國際（8082） 主席。富昌財務股東郭俊偉為佳兆業金融集團（中國）有限公司董事。註：資料來自公司註冊處去年12月的「放債人牌照持牌人及放債人牌照申請人目錄」，申請牌照公司涉及九十二間，現只列出部分公司。 借銀行放數 受此吸引而成立財務公司吸樓按的，有「才子」蕭若元。 蕭若元旗下的易還財務，去年才成立，近月開始接觸樓按借貸，如去年年底就借出一千萬元給超級水緊的「東涌富婆」唐穎耀應急。另外又貸過千萬元給其他物業買 家，收到的扺押物業有日出康城及天璽等單位。記者向蕭若元查詢，他直言銀行低息加上金管局收緊樓按，造就借貸市場越做越大，「大家一齊做嚇，分啲嚟做 啫！」對於樓按，他專做細價樓而不做豪宅：「我唔要優質貨，最好一、二百萬樓仔，呢啲反而唔使驚佢走佬同有壞賬。」 事實上，財務公司的資本亦來自銀行貸款，股東通常有持貨多年、已多番升值的物業揸手，並抵押予銀行借貸，「呢啲 物業會借OD（overdraft）line，即透支額度，通常息口是P+1，即約六釐。」冼國林說，借貸息率六釐，但放數卻可賺超過廿釐以上高息，相當 和味。而申請放債人的門檻非常低，「幾百萬元就開得檔，只要股東和董事背景清白，有做銀行或財務經驗，一般都可以發牌。」 財務公司成行成市，為財仔與債仔提供中介服務的顧問公 司自然亦應運而生。有些非法的會向財務公司「敲竹槓」，提供介紹與收數 「一條龍服務」，但要求收取貸款額五成的費用，即要對分，行內俗稱「天一半、地一半」。而坊間正規的介紹公 司，只會收取貸款額百分之一的介紹費，其中規模較大的中介公司包括 AEON及Daily Credit Management（DCM）等。 走數高危息口重 財務公司審核是否批出貸款，主要看還款能力，故走數及壞賬率愈高者，年息亦愈高。 外傭易走數 債仔逾期兩個月唔還錢，財務公司普遍會找收數公司「尋人」，行內較大型的收數公司包 括Aeon信貸及雅倫信貸管理及香港城市服務中心國際等，銀行如滙豐、恆生等都有幫襯。冼國林指出公司的 壞賬率會控制在百分之五以下，「借唔借主要睇還款能力，借錢人一定要在職，並好靠貸款主任（loan officer）嘅經驗。」根據慣例，走數最高的是外籍傭工和收入不穩定人士，壞賬率有百分之三至五，故借貸息率亦較高，達年息二十多至四十八釐。而最好 借是機師，冼國林指從未試過走數，故借貸年息只需十至十五釐。若內地人敲門，則一定要在香港有物業作抵押，而免失蹤走數。一間位於旺角的財務公司職員表示：「最近就湧出一批地產代理借錢，佢哋最叻炒樓都搞唔掂，呢啲都係高危。」 除了物業，手錶、珠寶及名牌手袋都有得當。米蘭站主席姚君達，兩年前跟友人成立發達太太財務公司， 主力讓女士們抵押名牌手袋來借錢應急，包括三至四成「當到盡」的客人，手袋更可放在店舖出售，實行一條龍服務，「最勁有個客拎咗幾個Hermès手袋，借 咗一百四十萬。」但手袋價格會因應款式和潮流而浮動，通常三個月要重新估價和做加按。他指出，每當經濟逆轉就會有很多財務公司或貸款生意出現，即使同行越來越多，他強調財務公 司不像銀行要鬥低利率去爭客，「財務生意真係長做長有，市場需求好大，只有做唔曬，現時每個月至少有廿宗抵押手袋生意。」發達太太亦做樓 按，當中四成為內地人，「專做豪宅同優質貨，如果二按、三按仲有水位都會做，但審批嚴格啲，除非樓市大跌，否則冇得輸。」他已成立發達先生財務公司，準備大造手錶及汽車按揭生意。 上市公司都轉型 財仔熱更殺入上市公 司，有行內人透露：「上市公司容易配股集資，水源一定充足，一有水源到就 可做財務。」現時在香港「講到明」做財務的，有一個月前才上市的第一信用財務，及已上市十七年的AEON信貸財務（900）。AEON過去兩年利息收入達 十億，年度溢利亦達二億五千萬元。其他本身有業務的上市公司，近年有閒錢亦開始投身財仔 行列，漸漸變成風氣。翻查資料，過去一年，上市公司如太平洋實業、深圳科技及中國置業投 資等，都做埋財仔，而最活躍進行放貸的上市公司非天行國際（993）莫屬。過去一年，天 行國際發了九次通告，透露放債予不同人士，涉及資金逾六億元，碰巧天行新任的行政總裁是一名叫紀曉波的人士，他亦已入股天行。天行主要股東是持股兩成半的 佳元投資，而佳元四成股份已易手予紀曉波。有接近紀曉波的人士指出：「佢活躍於澳門，行內人都叫佢做小波，佢係現時澳門賭廳最大放債人，背後資金好有實 力。」根據天行國際的通告指，去年十一月底新委任的執行董事及行政總裁紀曉波，自稱企業家，於內地幾間企業集團出任董事長及董事，過去積極參與私募股權投 資，活躍於房地產、採礦、能源工業等產業。紀曉波年紀輕輕，只有三十二歲，近年在行內因忽然「疊水」極速冒起，去年年三十晚更被網民拍到他與內地女星黃奕 親密放煙花。 借錢食埋殼 向天行國際借錢的客戶，行內人指是在澳門賭廳輸大錢或股票市場炒燶股的大債仔。根據通告內容，天行於去年十一月與Skillgreat Limited訂立貸款協議，貸款金額為三千萬，為期六十日，年息三十釐，對方用北京物業抵押。翻查美國上市公司BONA，即內地影視公司博納 國際影業最新一份年報，當中就明確寫明集團主席於冬全資擁有BVI公司Skillgreat Limited。於冬活躍於電影界，曾投資出品的電影包括《父子》、《長江七號》、《竊聽風雲》、《龍門飛甲》等，這筆貸款天行聯合證券還收取了四十五萬 元的安排費用。而另一名叫劉佳的內地人，亦用持有超過五成嘉輝化工（582）股份的宏漢公司作 抵押，年息二十四釐，但該女士已兩次延長還款日期。另外還有一間公司以兩億股人和商業 （1387）股份抵押借錢一億元。這類貸款協議令天行國際手揸五間上市公司的股份抵押， 若債仔不能還款，這些股份亦可斬倉，債主不致渣都無。部分殼價已達兩億的細價股更可易手，歸於天行手中。 | ||||||
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銀行的生意模式是最好的商業模式，用別人的錢賺錢，資本是最稀缺的東西，銀行的產品永遠是供不應求的。信貸規模收緊時提價，信貸放鬆時規模超速增長，隨著經濟規模的擴大，其增長是大概率事件。
更何況中國的銀行牌照不是那麼容易拿到的，本身就是一種資源。2011年部分銀行的PB下降到了1以下，就是用比原始股東的投入更優惠的價格入股，比自己直接去開銀行還合算。
只要管理好風險，不賺錢都難，所以選擇管理優秀的公司，成功是大概率事件。目前的銀行股估值比2011年初更有吸引力，從2011年銀行的表現看，沒有理由在2012年不投資銀行股。
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中國銀行業未來三年的發展趨勢展望
近年來，我國銀行業經歷了一段黃金發展時期，存貸款規模高速增長，盈利能力大幅躍升，不良貸款率持續下降。但是目前已經步入拐點，未來三年則將進入穩步發展期，存貸款整體高速發展將成往事，過高的資本消耗發展模式難以為繼，具備核心競爭力的銀行將開始體現其競爭優勢。
負債難度加大，信貸投放進入收縮期
存款負債難度加大
2004～2010年銀行業存款增速和波動幅度都較大，整體增速保持在16%～29%區間內；2011～2013年增速將會放緩，可能落在14.5%～18.5%區間內，且負債難度加大，「存款立行」理念或將重回管理層視野。一 是2010年監管當局時隔多年後重祭貸存比調控工具，未來持續運用概率較大。目前，多家股份制銀行都徘徊在監管當局設定的75%紅線附近，制約了放貸能 力，因而加劇了對存款資源的爭奪，負債難度將會加大。二是接下來的兩三年內，我國都將處於通脹壓力之下，緊縮貨幣將成為央行貨幣政策的重要取向，M2增速將由接近30%大幅回落至14%～17%，由此，企業派生存款增速將顯著回落。三是雖然我國已經進入加息週期，但加息幅度很難抹平實際上的負利率，加上居民理財意識的不斷增強，傾向把財富轉換為存款之外的其他形式，使儲蓄存款負債難度進一步加大。從結構上看，企業存款佔比波動幅度縮窄，而儲蓄存款佔比也將繼續延續其緩慢下降的趨勢；企業存款定活比將保持穩定，而儲蓄存款定活比與通脹的相關性更為明顯，活期佔比將有所提高。
信貸投放進入收縮期
近兩年，我國信貸急速擴張，而2011～2013年貸款增速將會顯著放緩，增速可能落在14%～17%區間內。這主要是因為：第一，未來三年我國信貸政策調控將進入信貸收縮期。中國信貸政策體現了很強的逆經濟週期性，以信貸增量/GDP增量來衡量，2000年以來，我國的信貸分為三個週期：2001～2003年為擴張週期；2004～2008年為收縮期；2009～2010為擴張週期；2011～2013年將進入到信貸收縮期。第 二，隨著資本市場特別是債券市場的快速發展，直接融資將會進入快速發展週期，比例會有所提高，從而擠壓間接融資的空間。我國直接融資與間接融資佔比呈現明 顯的互相擠壓關係，2003～2007年當資本市場特別是債券市場發展相對較快時，銀行信貸融資比例呈趨勢性下降；2008～2010年當資本市場處於調 整階段時，銀行信貸融資比例呈趨勢性上升；接下來幾年預計債券市場將迎來快速發展，銀行信貸也將進入到緩慢增長階段。第三，在一系列自身內在約束下，銀行 信貸擴張也將心有餘而力不足。雖然各家銀行都進行了再融資，但多家銀行的資本充足水平並未明顯超出現有的監管要求；股份制銀行的存貸比大多徘徊在75%的監管紅線附近；監管機構加大了對表外資產的監管，銀行通過表外向企業的融資難以達到近兩年水平；並且目前銀行票據融資存量處於歷史低位，通過壓縮票據融資來「騰籠換鳥」空間已經十分狹小。
盈利能力微幅下降，盈利結構有望改善
息差提升並不能帶來盈利能力的明顯提高
2004～2010年，我國銀行業盈利整體增長較快，除去受金融危機影響的2009年，其他年份淨利潤增速基本都保持在28%以上，2007年曾高達到60%。未來三年我國銀行業依然是盈利比較穩定的行業之一，但行業增速難以達到2006～2008年的高增長水平，總體回落至12%～20%區間。影響銀行盈利水平變化的有息差水平、規模增長、非息收入、成本收入比和信貸成本等多種因子，在利息收入佔主導的盈利模式下，規模和息差是業績增長的主要驅動因素。
一方面，加息、存款活期化以及議價能力提高有利於息差提升，從而對盈利增長形成正向驅動。經驗數據表明，息差的變化與利率週期完全一致，我國已經進入加息週期，未來三年利率預計至少繼續提高125基點。信貸供求關係的變化對淨息差的提升也有較為明顯的影響。由於國家信貸調控以及銀行定價能力的提升，2010年我國銀行業定價水平已經恢復到了2007年的水平，接下來這一趨勢將得到延續。此外，通脹背景下，存款活期化傾向也會帶來負債成本的降低。
另一方面，信貸規模以及信用成本也將對盈利增長形成負向驅動。2009～2010年，信貸規模增長是銀行業績快速增長的最主要推動力，但如前所述，未來幾年我國信貸規模增速將有所放緩，回歸常態。更 為重要的是，未來1～3年信用成本上升將是大概率事件。一是未來通過撥備下降以實現對利潤的反哺不再可能，而且銀監會2.5%的動態撥備要求還會對利潤形 成負向衝擊。二是房地產貸款以及地方政府融資平台貸款風險很可能在未來三年內部分顯性化，不良額增加，進而侵蝕銀行利潤。
盈利結構有望改善
首先，銀行非息收入佔比將會提高。主要原因為：一是通脹背景下的存款活期化趨勢以及資本市場存在的向上機會，都將有利於銀行代理基金、理財、託管等 中間業務的提速。二是隨著資本市場的快速發展，未來幾年企業IPO、增資擴股、債券發行等將保持活躍。三是進出口國際貿易的穩步增長將拉動銀行結算結匯等 國際業務收入的增長。四是銀行卡發卡量繼續投放，卡均收入進一步增加，銀行卡相關收入也將實現較快增長。五是名義價格水平上升將在一定程度上推動商業銀行 支付結算等「傳統」中間業務收入增速加快。
其次，零售業務利潤佔比有望提升。主要原因為：一是多家銀行在2004年左右就已經開始進行戰略轉型，經過五六年的投入，有望在未來幾年厚積薄發開始進入收穫期。二是銀行極有可能將個人房貸利率上浮。2009年以來，一線城市房價漲幅高過一倍，目前房地產市場泡沫已現，銀行承擔的系統性風險較大，而房貸利率一直維持在七折或八五折水平，並沒有因承擔的風險加大而上調。這使得銀行在個人房貸業務上承擔的風險與所獲得的回報不成比例，違背風險定價原則。隨著貸款定價能力的提高，以及進行精確的利潤核算，各家銀行有望回歸理性狀態，上浮房貸利率。
再次，「量價齊升」將推高中小企業利潤在對公業務利潤中佔比。從量來看，隨著產業結構調整和消費增長的加快，一大批中小型企業將會成長起來，其信貸需求將保持旺盛態勢。從價來看，一方面銀行不斷強化貸款定價能力；另一方面，相對大企業，銀行對中小企業的議價能力較強，在貸款需求旺盛、供給受限的情況下，定價將會呈上浮趨勢。
資本壓力與日俱增，高資本消耗模式難以為繼
長期以來，我國銀行業發展延續都是依靠風險資產規模擴張的資本消耗模式。雖然從2004年開始，我國銀行業經營管理進行了很多卓有成效的改革，但改革並沒 有扭轉中國銀行業的「速度情結」和「規模偏好」，經營中仍然注重業務規模和機構數量的增長，追求業務規模的擴大化、機構規模的大型化和市場廣度的拓展。各 家銀行在規模比拚中，使得信貸擴張對資本補充的「倒逼」時有發生，資本硬約束演變成「水多加面，面多加水」的狀況。但未來三年，我國銀行業面臨的資本壓力 將是前所未有的，高資本消耗模式難以為繼。主要原因為：
第一，監管當局繼續提高監管要求為大概率事件。巴塞爾協議誕生以來，監管當局日益重視對銀行資本的監管，使其成為吸收損失的緩衝機制，也成 為制約銀行業務發展的主要變量。2010年11月，G20首爾峰會原則上通過了巴塞爾協議III，而提高資本水平和質量是巴塞爾協議III的核心要義。根 據巴塞爾協議III，核心一級資本（包括普通股和留存收益）最低要求將從2%提升至4.5%；一級資本金比率將從4%提升至6%；此外，巴塞爾協議III 還引入了2.5%的資本留存緩衝和0～2.5%的逆週期資本緩衝。我國銀監會是加強監管的倡導者，也必將是踐行者。根據監管當局有關領導講話，我國銀行業核心一級資本要求為6%，一級資本要求為8%，系統重要性銀行總體資本充足率要求最高可達15%，必要時可達16%，並要求系統重要性銀行2012年底達標。如果監管要求最終按此確定，應該說與巴塞爾協議III相比，無論是資本水平還是過渡期安排都可謂有過之而無不及。雖然最終實施的標準可能會有所降低，但總體資本充足率要求在目前基礎上提高到11.5%～12.0%是非常有可能的。
第二，資本內生能力不能滿足新增信貸的資本索求。雖然未來三年信貸增速將顯著放緩，但仍存在較大的資本缺口。這主要是因為我國銀行業以資本約束為核心的經 營管理機制尚未建立起來，雖然很多銀行運用了經濟資本工具，但並未像西方銀行一樣使經濟資本成為經營管理的主軸，結果是資本的價值創造績效不高，不能建立 起資本補充的自我實現機制。按照16%的年均信貸增速，至2013年，我國銀行業信貸規模將達到79.1萬億元，以65%的風險資產比率和 11.5%的資本充足率進行匡算，所需對應的資本將高達5.95萬億元。而目前我國銀行業資本存量總額約為3.65萬億元，按照銀行業保持15%的年均盈 利增速，並假設50%的分紅比例，通過內生渠道能夠解決1.5萬億元資本，仍存在約7600億元的資本缺口。
第三，進一步融資的空間非常有限。近年來，我國銀行業資本籌集渠道日益多元化，引進戰略投資者，上市融資，定向增發，配股，發行次級債務、混合資本債務、 可轉換債務等融資渠道相繼被監管當局放行並被各家銀行改採用。未來幾年，通過股票或債券等外源融資的空間將變得相對有限。
不良貸款難以繼續「雙降」，風險防範任務艱巨
資產質量改善或結束，潛在風險值得關注
未來三年，經濟的景氣程度、企業的盈利能力決定了銀行信用風險依然處於可控範圍，但近兩年過高的信貸增速以及潛在的風險點使得銀行業不良餘額和不良率均有可能出現小幅反彈，其中不良率可能升至2%以上。主要原因為：
第一，地方政府融資平台貸款整體償貸情況仍然存在重大隱患。據銀行業自查初步數據顯示，地方政府平台公司貸款餘額大約為7萬多億元，佔全部貸款數據的17%，企業貸款的24%。融資平台貸款在未來兩三年可能迎來集中還本高峰期，對資產質量的影響很可能是慢性病。一是借款人未來可用於還款的現金流仍存在不確定因素。二是過度依賴財政性擔保，依靠第二還款來源覆蓋本息的貸款佔比約50%。截至2010年8月末，地方政府為平台貸款提供的財政性擔保估值達3.6萬億元，其中有七個省的財政擔保在其2009年財政收入的兩倍以上。三 是平台貸款償還週期長，還款相對集中。平台貸款中，八成是固定資產貸款，中長期貸款佔到九成以上，其中54%的貸款期限更是在五年以上，更糟糕的是，這些 貸款大多採取整借整還方式，風險集中並滯後顯現。四是機關法人性質的平台存在權屬責任不清問題。貸款項目借款主體不合規，財政擔保不合規，或償還有嚴重風 險，例如貸款挪用和貸款做資本金，佔比約26%，規模約為2萬億元。
第二，房地產市場步入高風險區域，按揭貸款存在系統性風險。我國銀行業與房地產業的相關性很高，近年來銀行業的快速發展在很大程度上也得益於2005年以來房地產業的迅猛發展。目前，房地產類貸款在銀行信貸業務中佔比很大，主要金融機構房地產貸款餘額9.12萬億元，其中按揭貸款及房地產開發貸款的餘額分別為6萬億元和3.12萬億元，在全部貸款餘額中的佔比分別為12.96%和6.76%，總佔比為19.7%。並且上市銀行的佔比普遍高於行業整體水平，截至2010年第三季度，在15家上市銀行中，除華夏和南京銀行外，其他銀行房地產類貸款佔比都達到20%以上，其中興業銀行和招商銀行佔比分別高達31.95%和31.18%。美 國等無數前車之鑑表明，房地產市場變化對金融企業影響較大，房價大幅下跌會帶來地產商償債能力的下降和住戶違約率的上升。2009年以來，我國主要城市房 價漲幅較大，價格虛高、泡沫化明顯，已經脫離了大部分居民的真實購買力。未來三年內，特別是當美國退出量化寬鬆政策時，房價很可能會出現一定幅度的下跌。 如果跌幅度過大，房地產開發貸款和按揭貸款均存在較大的潛在風險。
第三，產業結構調整持續推進，部分行業和企業不良貸款反彈壓力加大。最近幾年來國務院連續出台了多項產業結構調整政策，嚴控「高耗能、高排放」產業發展，淘汰落後產能，防止產能過剩。上世紀八九十年代的教訓告訴我們，產業結構調整的風險將直接反映在商業銀行資產負債表上。銀監會在2010年中期對涉及落後產能企業的貸款風險排查表明，截至2010年7月末，有15個行業的124家企業有5000萬元以上大額貸款，涉及大額貸款餘額586.9億元，不良貸款率已達2.4%，高於大額貸款平均不良率1.4個百分點。此外，在勞動密集型產業從沿海向內地省份轉移的過程中，對遷出地來說，不僅要關注遷移企業自身業已形成的風險，而且其上下游配套企業可能面臨生存危機；對遷入地來說，當地的低端產業將被擠出，也可能帶來一定的信用風險。
流動性風險不容忽視
一方面，近年來人民幣中長期貸款佔比一直呈上升趨勢，預計未來三年上升幅度雖有所放緩，但趨勢將以延續，而同時，存款又呈現不斷活期化特徵，這種存、貸款 期限結構的背離將使期限錯配風險加大。此外，許多銀行「規模情結」根深蒂固，熱衷於市場排名和份額，片面倚重時點規模考核，導致高息攬儲、違規吸存的現象 屢禁不止。這種以犧牲議價能力和風險控制為代價的短期化行為，不僅使監管數據失真，而且人為扭曲資金市場供求狀況，加劇銀行體系內流動性的波動。另一方 面，因匯率波動導致的外幣流動性緊張需要警惕。未來幾年，人民幣升值趨勢延續是大概率事件，由此，本外幣利差有可能進一步擴大，企業對外幣貿易融資的需求 將更為旺盛，外幣資金供需矛盾將更加突出。
競爭開始分化，具備核心競爭力的銀行將取得競爭優勢
由於單純追求市場份額的風險資產擴張模式不可持續，銀行業的黃金發展時期將進入尾聲，競爭將開始出現分化。戰略定位精準，經營靈活，在某些領域擁有更強的 實力，更好的產品，更多的財務、網點、技術和人力方面的資源，更順暢的管理架構，更短的管理鏈條、流程的具備核心競爭力的銀行競爭優勢有望得到體現。
大型股份制銀行穩步前行，部分銀行規模優勢可能得到體現
戰略方面，大型銀行推行全面發展的業務戰略，批發業務和零售業務齊頭並進，業務結構沒有明顯的偏重，其長期目標仍然是贏得在各個主要領域的優勢地位。如工行在原有批發業務優勢的基礎上，又提出發展成為中國第一零售銀行的戰略目標，並將中小企業金融業務也納入戰略視野。未來幾年，隨著區域經濟振興、城鎮化的推進和縣域經濟的快速發展，大型銀行經營規模的優勢有望得到進一步發揮。
資源方面，大型銀行擁有更多的網點和更廣泛的物理服務網絡，如農行2009年末境內機構多達23624家，擁有大型銀行中覆蓋範圍最廣泛的境內物理網絡和 數量最多的ATM；機構數量最少的交行也擁有2648家營業網點。受制於監管機構審批新設機構的限制，這一差距中短期內不會改變。大型銀行擁有更龐大的客 戶基礎，且目前的資本充足水平高於其他銀行，並且為國有控股銀行，籌集資本相對容易，廣泛的網絡和強大的品牌影響力使其吸儲能力更為強大。
管理方面，大型銀行通過股份制改造、引入戰略投資者，公司治理架構逐步完善，管理體系等改革探索甚至走在整個銀行業的前面。並且各家銀行都對風險管理進行 了整合，已構建起全面風險管理體系。大型銀行在風險管理技術、經濟資本管理技術、資產負債管理技術、信息技術等管理技術方面也取得了一定的優勢。此外，各 家銀行也非常重視流程建設，正實施流程簡化和再造，逐步朝流程銀行目標邁進。
綜合而言，大型銀行具備推進全面發展戰略的基礎條件，未來幾年如果在資源配置、經營效率、風險管理等方面提到進一步提升，其核心競爭力可能得到顯現。
中小型股份制銀行開始分化，戰略轉型差異將決定其競爭優勢
戰略方面，限於資本約束以及網點擴張等方面的制約，中小型全國性股份制銀行全面拓展的業務發展模式進入瓶頸。很多銀行開始實施經營轉型，試圖把有限的資源 投入到未來成長前景廣闊，自身又具有相對優勢的領域中去，以構建相對獨特、專業的經營模式。如招商銀行從2004年就進行了零售轉型，開始打造零售領域的 競爭優勢；深發展則在貿易金融領域取得了一定的優勢，零售業務在深圳等局部地區也具有較強的競爭力。
資源方面，中小型全國性銀行經營網點主要集中在東南沿海地區，不同的銀行在不同的地區具有相對優勢，如招商銀行在深圳、浦發銀行在上海網點數量都相對較多，而在中西部地區以及三四線城市網點數量較少。這在區域經濟振興、產業轉移以及城鎮化加速背景下，是一個明顯的劣勢。中小型全國性銀行雖然客戶基礎普遍不能與大型銀行抗衡，但個別銀行在個別領域還是掌握了一定的客戶基礎，如中信銀行已經培育了一定的對公客戶基礎，特別是在汽車行業；招商銀行已經積累了一定的中高端零售客戶。此外，一些銀行的人力資源在同業中也具有較高的競爭力。
管理方面，近幾年，很多中小型全國性銀行都進行了組織管理體制改革的探索。各家銀行都對風險管理進行了整合，基本構建了符合巴塞爾新協議的全面風險管理體 系。個別銀行在風險管理、資本管理、資產負債管理、流程優化以及信息技術等方面可能各有優勢。與大型銀行相比，中小型全國性銀行最大的競爭優勢是靈活的經 營機制、較強的創新能力和高效的資源配置效率。
綜合而言，中小股份制銀行從粗放向集約轉型只不過是新一輪競爭的開始。各家銀行的競爭優勢不再簡單體現為市場份額和規模的擴張，而更多地體現在管理層面的提升。
戰略方面，除較少的城商行外，大部分仍將經營發展定位在本地區域，並在當地市場的金融總量上已經佔據了一定的優勢地位。如南京銀行、寧波銀行、長沙銀行等銀行貸款總量都佔當地金融機構貸款總量的第一位，北京銀行、上海銀行在當地也佔有較大的市場份額。
資源方面，城商行脫胎於當地的城市信用社，大股東基本都為當地財政，在當地政府的關照下成長，對當地的企業經營更為熟悉和瞭解，長期以來也積累了大量的關 係客戶，因此，其政務金融和公司金融業務具有與生俱來的優勢。並且城商行在當地的網點數量也較多，如上海銀行在上海的網點多達210多家，超過任意一家中 小型全國性銀行，包括總部在上海的浦發銀行。
管理方面，相對於全國性的商業銀行而言，城商行總行位於當地，具有相對更短的管理鏈條和管理流程，決策和管理相對更為高效。總之，城商行作為主要紮根於當地區域的金融機構，競爭優勢主要體現在地域、客戶關係及管理鏈條方面。雖然越來越多的城商行獲准在所在地以外的區域跨區經營，但除北京銀行等個別銀行外，城商行未來三年內在全國範圍內的競爭力有限。