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“兩會”行情將啟，“風”在哪里？

還有兩周，全國“兩會”就要召開了。從A股多年歷史來看，3月份往往都是做多的較好時機。那麽今年“兩會”行情的“風”在哪里?

在多位資深市場人士看來，再融資新政發布後的2月20日，資金繼續追捧藍籌股，券商股也有不錯表現，說明市場做多能量依然比較充足，“兩會”行情可以期待，供給側改革、環保新能源、旅遊、煤炭鋼鐵、二孩等相關標的，有望在今年兩會前後有階段性表現。

深圳一位私募人士向第一財經記者表示，“兩會”行情期間，到底哪些板塊會有輪動機會，並不容易判斷，但建議投資者回避春節後已經有不少漲幅的藍籌股，被資金反複追捧後，“兩會”行情可能更多集中在有內生增長能力的低估值優質中小創，2017年很可能是大量“二孩”出生的關鍵年份，相關股份也可望有明顯行情，也不排除有進一步政策放寬的呼籲。

中金公司策略分析師王漢峰等認為，環保政策、供給側改革、國企改革等的進一步落實。環保問題在最近幾年兩會中都是核心議題，環保政策加強也成為供給側改革推進的手段之一。2016年供給側改革的核心是煤炭鋼鐵，近年政策落實對行業也帶來顯著影響。今年供給側改革仍將繼續推進，關註對煤炭、鋼鐵、鋁、玻璃、船舶等行業的影響。國企改革方面預計今年有望在混合制改革等方向做具體部署。財稅體制改革、戶籍及土地改革也是關註的重點。

方正證券分析師賀燕青則稱，2017年旅遊行業持續增長，建議積極布局兩會行情，關註旅遊混改機會。2017年的改革已疾馳上路，發改委體改司牽頭的國企混改今年將在國家層面上擴大試點。在近期的地方兩會上，大多數省份釋放了將在今年“鋪開”地方國企混改試點的信號。

中泰證券分析師方聞千稱，從投資收益來看，房地產短期內難有向上動力，信托發行、固定收益等產品利率一路走低，導致不少高凈值客戶將眼光重新放回二級市場，市場有明顯回暖跡象，加之兩會召開在即，股市小牛值得期待。本次兩會有望繼續重點強調信息安全主題，此前高層強調要築牢網絡安全防線，提高網絡安全保障水平，強化關鍵信息基礎設施防護，加大核心技術研發力度和市場化引導，加強網絡安全預警監測，確保大數據安全，實現全天候全方位感知和有效防護。預計兩會後將進行中央網絡安全與信息化小組會議，討論網絡安全相關政策進一步部署。

華泰證券分析師陳靂稱，投資者可以把握“兩會”前後的鋼鐵行業行情，2017年兩會將於3月5日-3月7日在北京召開，兩會前後河北鋼廠將陸續開始限產;元宵節後，華南、華東及華北工地開始施工，需求旺盛，此外汽車板訂單向好，部分鋼廠3-4 月訂單已排滿;限產疊加需求旺季，鋼價、噸鋼利潤有望向上，將進一步推高板塊;上周貴州、山東等地部署開展嚴查治理，引起行業成本曲線進一步擡升，推高噸鋼均價和利潤。

收盤分析丨兩會助推大盤低開高走 “紅包行情”下這些概念吃香

周一(3月6日)，兩市整體呈現深強滬弱的走勢，大盤在上午小幅沖高，受到5日線壓制，全天圍繞3230點窄幅震蕩。而創業板在早盤半小時急速拉升，全天在高位徘徊。昨天在政府工作報告中提及的人工智能、鋰電池、債轉股等題材，今天都有所表現，因而創業板小票明顯要強於主板。

盤面上，行業板塊幾乎全線翻紅，家電、煤炭、裝修行業等領漲兩市;僅有工程建設、保險、銀行、兩桶油等少數板塊翻綠。

在概念板塊中，人工智能是最大的熱點，板塊內科大智能(300222.SZ)、賽為智能(300044.SZ)等兩股漲停;次新股也是熱度不減，德創環保(603177.SH)、高斯貝爾(002848.SZ)開板後回封，另有榮泰健康(603579.SH)、星網宇達(002829.SZ)等五只個股封板。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流出2.17億元;深股通凈流入6.87億元。另外，周一央行公開市場進行200億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。因今日有700億元逆回購到期，當日實現凈回籠300億元，公開市場已經連續8日維持資金凈回籠的態勢。

分析認為，春節之後A股展開了一波反彈，但是在大盤逼近前期反彈高點3300點時，出現較大壓力，並表現出一定的調整。現在美股已經創了歷史新高，而且還在不斷升高，而港股開年以來漲幅也很大，下一步就會傳導到A股，雖然反應滯後，但A股的補漲需求非常強烈。同時，“兩會”傳遞穩中求進信號，基本面回暖也在進行中。

機構觀點：

關於後市，興業證券首席策略分析師王德倫指出兩會助推紅旗招展，重視景氣向上的績優股。兩會將繼續助推板塊，當前重點關註軍工、一帶一路、國改以及大氣汙染治理等板塊的投資機會。風險偏好對“紅包行情”的推動已經進入後半段，內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股具備補漲的投資機會，首推醫藥和銀行。

天風證券首席策略分析師徐彪針對2017政府工作報告發布研報，指出下面應該重點關註的一些方面。

1、供給側改革，煤鋼繼續，火電異軍突起

煤炭鋼鐵方面，去年全年去產能進展是鋼鐵6500萬噸，煤炭2.9億萬噸，超額完成指標。但去年底的中央經濟工作會議上明確提出要推動供給側“三去一降一補”實質性進展，加上年底啟動督查組、打擊地條鋼等一系列事件，表明政策面對去產能的真相存疑，推進的決心也很堅定。楊偉民說“中國在鋼鐵和煤炭中存在極大的過剩產能”，所以繼續做工作，今年的及格線是鋼鐵5000萬噸，煤炭1.5億噸，整體符合預期。

但是這次對火電改革的表述太搶眼了。報告說“要淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上，以防範化解煤電產能過剩風險，提高煤電行業效率，為清潔能源發展騰空間”——數據上看，根據《2016年全國電力工業統計快報》，煤電（煤電為火電主體）2016年裝機容量9.4萬千瓦，發電量3.9萬億千瓦時，所以相當於今年要砍掉5.3%的煤電產能，相比於十三五規劃里的5年2000萬瓦也是超預期的推進。從火電行業現狀來看，2016年我國火電機組的小時利用率為4165小時，繼續負增長，連續第二年低於4500小時的紅線；投資數據卻在14/15兩年拔高，如果考慮火電開工到建設周期，在不實施調控的情況下，今年的裝機容量很可能會有大幅的上升。所幸政策攔得及時，如果去產能順利推進，火電廠效益很可能在今年實現大周期意義上的觸底回升。

另外在去產能工作的重點上，延續前幾天那場歷史性的中央財經小組會議（當次會議討論了四大關鍵問題）的思路，仍然強調“僵屍企業”的處置。在針對計劃還是針對市場的問題上，這次報告明確了是“市場化法治化”；具體辦法上延續此前，即通過嚴格執行環保、能耗、質量、安全等配套措施去除低端產能。

2、金融去杠桿，清理資產負債表

供給側改革加上去杠桿才是組合拳，因為前者改善現金流量表，後者清理資產負債表。

原文說“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重中之重。促進企業盤活存量資產，推進資產證券化，支持市場化法治化債轉股，加大股權融資力度，強化企業特別是國有企業財務杠桿約束，逐步將企業負債降到合理水平”，表述上整體同中央經濟工作會議，但註意兩個細小差別。一是多了句“促進企業盤活存量資產，推進資產證券化”；二是在強化企業財務杠桿約束的時候特別提了國有企業。

這里再提盤活企業存量資產，對於理解中央做供給側改革的初衷有很大的幫助。總理2014年就提出要盤活存量，但是過去兩年中進展差強人意。因為這些存量對應的行業、企業長期在水面之下運行，一年虧大幾千億，這樣的資產在金融中是沒有價格，怎麽盤也盤不活，就是僵屍資產，僵屍資產又尤其集中在國有部門。所以中央做去產能、處置僵屍企業，使這些行業財務狀況回暖、現金流改善，最終優化商業金融系統的資產負債表。去年底中央經濟工作會議以來收緊貨幣政策，也是在為去杠桿營造環境。

盤活存量意味著證券化，意味著債轉股，隨著三會監管協調進一步改善，資產負債表清理大概率會成為下半年的焦點和熱點。

3、房地產：因城施策下的進一步細化

房地產相關的表述上，“因城施策去庫存”的提法同去年，同時新增房價調控相關內容，但是沒有太多超出此前幾次重要會議的東西。這里僅提醒關註兩點。第一，這次對“因城施策去庫存”的部署細化了一些，點名了“三四線城市房地產庫存仍然較多”——而根據中財辦副主任楊偉民此前的說法，這個問題又以北方三四線城市為甚，綜合起來給樓市去庫存畫了個重點區域。另外報告提出“要支持居民自住和進城人員購房需求”，去年則講的是“適應住房剛性需求和改善性需求”，多提了進城人員購房需求，我們推測，一定程度上是將這一輪三四線城市樓市去庫存寄希望於一線和核心二線的外溢效應了。大城市輻射+北方，連起來想重點恐怕還是落在京津冀。

要說明的第二點，幾天前的中央財經領導小組會議和兩會都未提及房產稅，再疊加供給側改革攻堅階段，必須大環境穩定，在樓市的措施上勢必是謹小慎微的。所以中央財經領導小組會議上說的是“引導投資行為”，整個態度要比中央經濟工作會議的時候溫和。至於房產稅，或許仍需時日。

4、還有哪些要點

此外，這次報告里面前期的重點還是悉數出現，整體方向上延續中央經濟工作會議定的基調，此處做個匯總。

戰略上繼續關註京津冀和一帶一路

報告以外，徐彪繼續推薦關註京津冀和一帶一路。京津冀是總書記多次提及的，兼具調結構和穩增長功能的重要戰略。正逢戰略提出三周年之際，從目前的交通規劃、生態治理、產業對接，以及近期熱點的通州副中心建設來看，今年大概率是京津冀多項成果切實落地的一年。

“一帶一路”同去年一樣仍然放在對外開放措施的第一條來說，但是今年新增了兩個要點，一是深化國際產能合作，二是教育、文化、旅遊等領域合作，比去年的描述有所拓寬。“一帶一路”作為新屆政府最具標誌意義的戰略，仍將作為今年的重點部署。特朗普上臺的政治不確定性及歐洲局勢膠著，在加大全球合作不確定性的同時又客觀上給了中國擴大國際合作影響力的機會，“一帶一路”將作為最重要突破口。徐彪提醒密切關註今年5月將舉行的“一帶一路”國際合作高峰論壇。

收盤分析丨大盤窄幅震蕩行情持續 混改、次新股表現活躍

周三(3月8日)，早盤兩市指數低開，滬指小幅震蕩，創業板指數低開低走，但跌幅並不大，尾盤跌幅收窄，兩市全天維持窄幅震蕩至收盤。創業板今日弱於滬市，至收盤，兩市量能均較前一日縮量。

總的來看，熱點表現一般， 多數板塊下跌調整， 昨日大漲的個股今日多數跌幅居前。國防軍工板塊早盤強勢反彈，其他如次新股，銀行，油氣改革，高送轉，中字頭，環保等板塊輪番進攻，但板塊跟風力度均較弱。央企混改龍頭中國聯通今日早盤再度啟動，但該股沖擊漲停後便逐級回落，未能引領混改板塊爆發。盤面上，天津自貿區、農機、中字頭股票、燃氣水務、國防軍工、兩桶油改革等漲幅居前。人工智能、白酒、有色、煤炭、廣東自貿區、國產軟件等板塊跌幅居前。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,240.66點，下跌1.75點，跌幅0.05%，成交額1,982億元;深證成指收報10,498.31點，下跌53.83點，跌幅0.51%，成交額2,575億元;創業板指收報1,964.63點，下跌13.22點，跌幅0.67%，成交額777億元。

在概念板塊中，航運、航空、兩桶油改革板塊漲幅靠前。次新銀行表現強勢， 永吉股份一度漲逾9%沖擊漲停板，至純科技、德新交運、杭叉集團、皖天然氣等個股亦有快速拉升。 同時國防軍工板塊強勢反彈，天和防務，太陽電纜相繼封板，帶動跟風股反彈。盤中景嘉微、北方導航、天海防務、雷科防務、中兵紅箭等紛紛拉升。 臨近收盤，順豐控股一度漲逾5%。帶領申通快遞、圓通速遞、韻達股份翻紅，多只快遞股均有上攻跡象。 跌幅榜上，有色、煤炭、電力排名居前，昨日大漲的人工智能，白酒板塊今日也跌幅居前。

個股方面， 受混改消息影響，中國聯通一度觸及漲停板，截至收盤漲7.54%。 同時上海證券交易所平臺發布信息顯示， PPP資產證券化首單落地，首創股份、華夏幸福12億ABS獲受理。受此影響，午後首創股份沖板，華夏幸福漲超5%，截至收盤首創股份漲5.84%，華夏幸福漲逾3%。

資金方面，截至收盤滬股通凈流出2.68億元，余額132.68億元，占比102.06%;深股通凈流入4.77億元，余額125.23億元，占比96.33%。。另外， 中國央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。央行公開市場今日將有500億逆回購到期，當日凈回籠200億元。公開市場業務已經連續10日凈回籠。

市場人士認為， 股指結構性上漲行情依舊，持股觀望下高拋低吸仍是主基調。 大盤方面，在沒有重大消息刺激以及增量資金介入的前提下，短期仍將保持震蕩為主;而創業板方面，短線有望迎來震蕩式反彈，個股還可繼續關註，如兩會”預期的國企改革、環保以及一帶一路等概念。

機構觀點：

銀泰證券認為，春季躁動行情當前料已進入下半場。一方面，實體經濟的改善是推動前期市場周期反彈的重要原因之一，但隨著行情的演進市場已在很大程度上反映了這方面的利好，其對滬深市場的提振也將邊際減弱。另一方面，美聯儲主席耶倫的講話使得3月中旬美聯儲加息的概率大大增加，這也將增大後期A股市場面臨的不確定性。滬深市場反彈行情或將暫告一段，後期兩市維持整理格局的概率較大。從配置品種看，當前建議以業績為導向，重點關註優質價值股的投資機會，行業方面可重點關註大消費板塊，包括白酒、家電、汽車等。

申萬宏源認為，春節長假以後，股市穩步上行，今年的春季行情正式展開。進入3月份後，春季行情逐漸進入佳境。以目前的態勢而言，股指底部將進一步擡高，行情突破2月底的高點應該沒有太大懸念，而股指站上3300點整數關位，也是完全可以期待的。表面上看市場風格似乎出現了變化，但本質上還是維持著一種均衡格局，不同風格的品種會輪番逞強，這也是由當前資金格局與經濟特征所決定的，不會輕易改變。

巨豐投顧認為，短期仍將保持震蕩為主。早盤，兩市低開整理，維持近期的震蕩走勢。盤面上，題材概念股表現相對較強，尤其是受政策影響的電信運營、漲價刺激的草甘膦等表現搶眼，而多數板塊在連續反彈後迎來回撤;消息上，證監會回應退市等熱點問題，將從嚴監管忽悠式重組。今年繼續嚴監管還是趨勢，而優化退市制度在市場發展過程中也將是考慮的重點;技術上，股指連續反彈下，成交量並未有效釋放，短期均線即將粘合下方向選擇在即，成交量將是重要看點。總體上，目前市場迎來重要會議期間的修整期，在此期間市場總體以震蕩為主，能引發炒作的主要是會議政策的傳遞。而從近期市場表現看，除了政策刺激之外，隨著年報的公布，業績回升以及驅動下的相關標的股表現尚可，可繼續按此思路挖掘個股。

海通策略荀玉根：地產新政無礙春季行情

3月19日，據微信公眾號“荀玉根-策略研究”，海通策略荀玉根發文稱，股市和房市的關系一是基本面正相關，二是資金面負相關，2012年以來負相關主導。貨幣未系統性收緊，地產因城施策無需擔心。春季行情邏輯是數據改善、政策友好，上半年是進二退一的震蕩市，數據繼續好轉，春季行情繼續，4月中關註政策緊的壓力，如去杠桿和中美貿易摩擦。A股進入二維投資時代，消費升級+主題周期+價值成長，短期重視高分紅類股，尤其是央企。

以下為全文：

【海通策略】地產新政無礙春季行情（荀玉根、李影）

核心結論：①股市和房市的關系一是基本面正相關，二是資金面負相關，2012年以來負相關主導。貨幣未系統性收緊，地產因城施策無需擔心。②春季行情邏輯是數據改善、政策友好，上半年是進二退一的震蕩市，數據繼續好轉，春季行情繼續，4月中關註政策緊的壓力，如去杠桿和中美貿易摩擦。③A股進入二維投資時代，消費升級+主題周期+價值成長，短期重視高分紅類股，尤其是央企。

地產新政無礙春季行情

“兩會”結束、美聯儲加息落地後，市場漲一天跌一天，對行情的演繹投資者仍充滿了分歧和疑慮。我們在《兩大擔憂都不足慮—20170305》中提到美聯儲加息和“兩會”結束都不用擔心，春季行情仍在路上。目前繼續維持此觀點，上半年市場整體是進二退一式的震蕩。

1.春季行情仍然在路上

本輪春季行情繼續，房產政策緊未必是利空。1月底2月初以來我們看好春季行情，《熬過冬天就是春天-20170122》、《開春擼袖子-20170202》。3月上半月投資者一直有兩大擔憂：一是3月美聯儲加息利空A股，二是兩會結束時“維穩”動力消失市場受挫。我們在《兩大擔憂都不足慮—20170305》中就提出，這兩大利空都是紙老虎。上周兩大利空逐步落地，美聯儲如期加息，但對未來政策展望預期比較鴿派，芝加哥利率期貨市場隱含6月加息概率從57%降至49%，消息公布後美元跌黃金漲，美股港股均上漲。本輪行情的核心邏輯是經濟數據好轉、政策環境友好。上周剛公布的數據顯示，1-2月規模以上工業增加值同比增6.3%，繼續回升。3月17日北京房市政策再收緊，提高首付比例，且認貸又認購，廣州等幾個城市也出臺偏緊的政策。我們認為，這點無需太擔憂，地產政策偏緊對股市未必是利空。股市和房市間的關系有兩個傳導路徑，一是基本面的正相關，二是資金面的負相關。2012年以來，兩者基本面的正相關已經小於資金面的負相關，所以房市和股市間蹺蹺板效應增強，這源於人口結構發生變化後地產對經濟的影響力減弱。地產政策緊，如果最終引發貨幣政策緊，對股市肯定利空。目前未到此程度，地產調控主要仍是因城施策的政策，從70個大中城市新建住宅價格指數看，一、二線城市同比從16年10月高點28.5%、18%逐步回落至17年2月20%、16.3%，CPI數據不高，通脹壓力不大時貨幣政策系統性收緊暫時不會出現。與此同時，政策亮點仍在，中國神華3月17日晚公布2016年年報，宣布派息590.72億元，折合股息率達18.17%，這對央企是個重要的示範。

上半年是進二退一的震蕩市，二季度註意國內外政策面幹擾。維持前期判斷，上半年市場是進二退一式的震蕩，經濟數據向好支撐春季行情延續。《安心守倉-20170219》、《輪動到成長-20170226》等報告中我們分析過，震蕩市的春季行情可參考2012年、13年、16年，行情的結束有兩個路徑：第一，數據變差，第二，政策變緊，而且春季行情都有輪漲的特征，4月是行情選擇方向的窗口。展望未來，需待4月中旬前後一季度數據及政策面動向。目前的基本面趨勢判斷，數據大概率良好，更值得警惕的是政策面幹擾：一是國內去杠桿，數據越好去杠桿的決心可能越強，2013年去杠桿期間利率階段性上行，此外債務違約仍可能出現。二是中美貿易摩擦，特朗普百日新政還未推進的是邊境稅，2016年美國對華貿易逆差達3470億美元，中長期而言中美合作共贏是方向，短期的貿易摩擦恐難免。

數據來源：wind，海通證券研究所。

2.投資步入二維時代

以前我們常常從一維角度把行業分為周期與消費，把風格分為成長與價值，似乎進攻看周期、成長，防禦看消費、價值，現在市場環境已微妙變化，投資進入二維時代。

周期和消費從輪動走向共生。回顧歷史，周期與消費輪漲特征明顯，如06-07年經濟高速增長牛市期間有色(+1327%)、地產(+704%)、機械(+601%)等周期行業領漲，08年熊市中醫藥(-53%)、食品飲料(-60%)、家電(-61%)等消費行業跌幅更小。09年政策推動的牛市，有色(+288%)、煤炭(+246%)、建材(+190%)等周期行業領漲，隨後10年震蕩市中醫藥(+55%)、家電(+52%)、食品飲料(+44%)漲幅居前。就在“周期進攻、消費防守”已潛移默化成為投資者共識時，16年以來的市場將這一共識打破，漲幅居前的行業既有家電、食品飲料等消費行業，也有建築、建材等周期行業。周期股單純從經濟好轉角度找高貝塔的舊邏輯已經水土不服，究其原因固定資產投資增速只是小幅改善，需求端的邏輯有天花板，需要結合供給端或政策主題，所謂“主題周期”。此外，在目前的經濟轉型期民營資本占比高的化工、造紙、工程機械等行業集中度提升，龍頭股溢價顯現。消費股已不是簡單的防禦品種，收入水平上升和人口結構變化是消費升級的根本動力，我國城鎮居民消費支出中食品、衣著等商品消費占比從2013年39%降至2016年36%，醫療、教育、交通等服務性消費支出占比從2013年38%升至2016年41%。品牌升級推動龍頭品牌公司業績與股價向好，如白酒中的貴州茅臺、汽車中的自主品牌長城汽車、家具中索菲亞以及家電中老板電器2011-2015年間營業收入複合增速分別達16.11%、26.08%、33.58%和31.18%，均高於行業增速。

價值和成長走向融合，價值型成長。單純講現金分紅的價值股表現不如有業績增長的價值股，價值股中表現更優的是業績增速更好的個股，如貴州茅臺、格力電器、恒瑞醫藥等，而長江電力、大秦鐵路、華電國際等價值股因業績較差表現不佳。我們將代表價值股指數的上證50成分股按照16年三季度凈利潤增速劃分為高中低三個區間，其中高增速區間的股票16年1月28日低點以來漲跌幅中位數為25.5%，中增速的為22.1%，低增速的為19.1%。從13年開始中小創不斷走牛，市值小、概念強的個股受到市場熱捧，主要是因為兩個制度紅利。一是並購政策鼓勵上市公司外延擴張，《關於加快推進重點行業企業兼並重組的指導意見》、《關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見》，政策鼓勵下上市公司外延並購，二是對IPO發行數量控制，12年11月IPO發行暫停直到14年1月才再次開啟。但是16年半年來政策發生重大變化，跨行業並購受到嚴格監管，17年2月17日證監會發布《上市公司非公開發行股票實施細則》，去年8月開始IPO不斷加速。2014 -15年看風口、博彈性的時代已經過去，成長股從以前炒概念走向看業績，15年上半年PEG高的個股通常概念性強、漲幅更高，而16年以來PEG低的漲幅更好。目前投資精選估值與業績相匹配、更偏價值的成長股，即所謂“價值型成長”。

數據來源：wind，海通證券研究所。

3.應對策略：步步為營，穩中求進

步步為營，跟蹤政策和基本面變化。16年1月底2638點時我們就提出熊市結束進入震蕩市，今年上半年延續去年1月底以來中樞擡升的進二退一式震蕩格局，16年上半年2638-3100-2800點，下半年2800-3300-3000點，半年時間震蕩中樞擡升近200點，源於基本面改善。去年12月初轉向謹慎，1月初提出還需等待，1月下旬2月初樂觀，這波行情源於數據改善、政策友好。春季行情變化一般源於基本面改善被證偽或政策面變緊，當前宏微觀基本面數據良好，春季行情繼續。地產政策緊是因城施策，貨幣政策沒有系統性收緊，2012年來房市與股市間蹺蹺板效應更強。未來關註4月中一季度數據公布前後的政策動態，一季度數據好給去杠桿提供了更好的條件，特朗普百日新政推進中，關註可能出現的中美貿易摩擦。當前繼續安心持倉，跟蹤政策，步步為營。

消費升級+主題周期+價值成長，短期重視高分紅類股。1月底2月初我們提出春季行情後，建議以消費類價值股為底倉，用一帶一路、國企改革來進攻，《輪動到成長-20170226》提出春季行情輪漲到成長，並與行業分析師合作構建12只績優成長股。行業演繹至此，建議均衡配置，A股已經進入二維投資時代，消費升級+主題周期+價值成長。收入水平上升和人口年齡結構變化推動消費不斷升級，如白酒中茅臺、吉利和長城等自主品牌汽車、家具中索菲亞、老板電器等品牌小家電、安踏體育等運動用品銷售持續增長，目前重視中藥保健。周期股需求端的邏輯有天花板，需要結合供給端或政策主題，所謂“主題周期”，如國企改革、一帶一路、行業龍頭等。兩會期間國資委提出國有上市企業要做負責任股東，完善分紅機制，3月18日中國神華公告擬分紅逾590億元，折合股息率達18.17%，高分紅股投資機會值得關註。年報和一季報公告期，精選業績和估值匹配的價值型成長股。

數據來源：wind，海通證券研究所。

風險提示：經濟增速下滑、貨幣政策收緊、特朗普新政不及預期。

行情大變臉 交易員不再“跪求”資金

本周一和周二，資金面開始全面大幅收緊，金融機構交易員不斷“跪求”資金，不論期限照單全收。如周一，銀行間質押式回購利率R007與R001收報2.89%與3.88%，較周五分別上漲6bp與33bp，各期限同業拆借利率(Shibor)全線上行，作為資金面預期體現的一年期利率互換(IRS)報價3.69%，也創近兩年的新高。不過，一切從周三開始便有所緩和。

“周四資金面情況也好了，昨天一早央行就做了公開市場凈投放，單日凈投放400億元，外加昨日午盤過後，光大轉債凍結資金返還。”中航信托債券交易員朱偉林對第一財經記者表示。

“市場流動性在緩和，波動是正常的，畢竟還在去杠桿進程中，” 交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對記者表示。3月23日公布的交通銀行銀行間流動性指標(IBLI，“艾布力”指數)顯示，3月22日風險狀況為“正常”。

資金面趨於緩和

3月22日早盤，銀行間資金面進一步緩和，多數品種利率下行，存款類機構質押式回購利率DR001報2.45%，較上日加權平均價跌25bp;DR014報2.65%，較上日加權平均價跌近100bp;DR021報4.9%，較上日加權平均價漲45bp。

不過，交易所資金面略顯緊張，國債逆回購利率多數上行。截至同日12:10，上海證券交易所(下稱“上證所”)上市的1天期國債回購(GC001)現漲362.5bp報近7.08%，GC007現漲23bp報4.11%。不過，這與周一相比可謂“小巫見大巫”。3月20日當天，交易所債券回購利率早盤繼續大漲，GC003利率一度報價為5.465%，大漲760.63%。

此前第一財經記者便曾報道，不少債券投資經理表示，光大銀行上周五可轉債的發行是沖擊市場流動性的主要原因。這也解釋了為何貨幣市場短期資金和長期資金都紛紛呈緊張態勢——短期因為申購可轉債凍結資金，長期則因為嚴格的季末央行宏觀審慎評估(MPA)考核。

方正證券首席經濟學家任澤平分析稱，相對於R007來說，DR007近日上行更為明顯，二者利差從30bp明顯升至96bp，處於歷史高位(近幾年二者利差只有去年12月MPA考核、債災發生時達到過1%左右的高位)。銀行明顯對非銀收緊了拆借，MPA考核是重要原因。

至於可轉債對於市場流動性的具體沖擊，固定收益分析師李奇霖認為，“機構投資者投資轉債采取網下申購的方式，比如說我是一家基金，我用100萬去申購光大可轉債，但是不一定能中，假如說中簽率是1%，那就意味著我100萬資金可能就只能中1萬的量。所以如果光大轉債給網下申購的量只有150億，中簽率是0.4%，那麽實際占用的資金可能就會有3750億。”

也有交易員表示，“真是‘地獄’和‘天堂’一夜之間，跟前兩日全天‘直跪不起’慘烈的情況相比，周三簡直很幸福。周二央行投放幾千億流動性後，再加上光大轉債網下申購資金解凍，周三資金面整體相對寬松，跨季資金不再那麽難借，更沒有出現動不動就9%的隔夜報價。”

3月22日，央行在公開市場進行了500億元7天期、200億元14天期和200億元28天期逆回購操作，中標利率分別持平於2.45%、2.60%和2.75%。由於公開市場今日將有500億元逆回購到期，故單日凈投放400億元，為連續第三日凈投放。

“這次資金面緊張是階段性的。3月23日之後，光大轉債發行對流動性的沖擊會明顯減弱;經驗上，MPA考核對流動性的影響會持續到季末前兩個交易日。因此，本次流動性緊張預計會維持兩周左右，跨季之後，流動性問題會明顯緩解。”任澤平認為。

不過，就短期來看，李奇霖仍然認為，後續隨著MPA考核的來臨，即使銀行流動性恢複，銀行內部也會收緊對非銀的拆借，資金面在3月底仍然會持續緊張。

同業存單擴容風險仍引關註

盡管資金面暫時趨緩，但由於各界預期利率中樞可能會持續上行，因此債市交投熱情趨緩。

“利率中樞今年易上難下，買債的熱情很低，再加上同業存單利率動輒接近5%，這樣目標收益其實已經可以打滿，又沒有信用風險，這也造成了債市交投熱情減退。”某基金公司固收部研究總監對第一財經記者表示。

從言語中不難發現，在資金面緊張的背景下，同業存單似乎近期已經成了銀行籌集資金的“救命稻草”，也成了各大非銀機構規避債市風險的首選投資標的。不過，在同業存單(大額可轉讓同業定期存單 )持續放量、利率攀升的格局下，潛在風險也與日劇增。

穆迪近期發布報告稱，在市場利率較高的情況下，中國中小銀行增加發行同業存單將提高其整體融資成本，並加劇資金錯配問題。此類工具主要向其他金融機構發行，因此對於銀行業整體而言，同業存單規模擴大加大了金融體系的相互聯性。總結而言，同業存單的風險點在於：影響銀行盈利，使銀行易承受流動性趨緊壓力，錯配風險加劇，系統性風險上升。

根據 Wind 數據，2017 年 2月新發行的同業存單升至人民幣1.97 萬億元，是 2013 年底同業存單市場開放以來的最大單月總額，當時中國央行開始執行《同業存單管理暫行辦法》。

2016 年 1 月至 2017 年 2 月，股份制商業銀行在同業存單累計發行額中占比為 46%，其次是城市商業銀行，占比 38%。該市場上幾乎沒有大型國有銀行的身影。

穆迪分析師萬穎對第一財經記者表示，同業存單成為中小銀行快速增長的一種負債形式。上海清算所的數據顯示，2017年1月底同業存單余額已升至人民幣6.6萬億元，“根據我們的測算，同業存單占中小銀行總資金來源的6.7%，高於2015年1月底的1.2% 。”

流動性風險在於，同業存單發行水平的增長使銀行信用風險上升，因為融資波動性有可能加大，同時銀行資產與負債之間的期限錯配也會加劇。在現有監管標準下，同業負債在銀行總負債中的占比不得超過33%，而同業存單並不構成同業負債。但同業存單屬於批發資金，其來源的穩定性不及存款。

“未來如果同業存單被納入同業負債，那麽也可能會采取‘新老劃斷’的方法，因此現在銀行仍是‘以不變應萬變’，持續放量發行。”朱偉林對第一財經記者表示。

此外，期限錯配風險在於，同業存單的發行期限可從1個月到3年期不等，通常比同業資金和客戶存款的期限要長。但穆迪指出，2016年發行的此類工具中，70%期限不超過6個月，因此實際上同業存單仍屬於短期融資。

“盡管同業存單使銀行能夠實現負債管理工具的多元化，但銀行的期限錯配和資金鏈斷裂風險卻因此上升，原因是許多銀行利用對信心敏感的短期資金支持貸款和應收款項類投資等流動性較弱的資產。”萬穎稱。

就金融系統交叉性風險來看，穆迪認為，由於中國的這些同業存單主要是其他金融機構持有的工具，並部分用於支持銀行對其他金融機構發行的信托、資產管理計劃或理財產品的投資，因此對中國的銀行體系構成風險。

穆迪認為，中小銀行同業存單放量的趨勢將會持續。Wind數據顯示，截至2017年2月28日，共有403家銀行宣布了2017年發行人民幣14.6萬億元同業存單的計劃，較2016年的總發行額增長12.4%。

“中小銀行將繼續主導同業存單市場，原因是發行同業存單有助於支持其高於行業水平的資產增速，不過該增速可能會因為整體借貸成本上升而放緩。”萬穎稱。

醫改方案投票延期 特朗普行情告急

當地時間周四（3月23日）晚間，美國白宮方面警告與國會共和黨的談判已經結束——如果無法在周五（3月24日）通過新的醫改方案，那就和奧巴馬醫改“廝守到老” （stuck with Obamacare）吧。

與此同時，國會預算辦公室（Congressional Budget Office）最新預測顯示：經過修改之後的共和黨醫改方案在未來10年可減少聯邦赤字1500億美元，而此前一周的醫改版本可減少聯邦赤字達3370億美元。與奧巴馬醫保相比，到2026年，上述醫改方案所覆蓋醫保人群要少2400萬人。

特朗普政府將醫療保險改革法案列為頭等要務

被美國總統特朗普列為頭等要務的醫療保險改革法案的推進，目前已進入關鍵階段——共和黨原定於周四在眾議院對新版醫改法案（American Health Care Act）進行投票——這一天也是奧巴馬簽署醫保法案七周年的紀念日。然而，經過連續十多個小時的磋商和斡旋，共和黨內部依然無法就當前的法案爭取到足夠多的投票，並於當天下午約3點半決定推遲投票。 白宮方面表示，召回並替代奧巴馬醫改的投票將推遲至當地時間周五早晨，並否認這是由於無法爭取到足夠多的投票。

白宮發言人莎拉·桑德斯（Sarah Huckabee Sanders）表示，推遲投票僅僅是時間安排的緣故：“我們覺得投票應當在白天而不是暗夜中進行，並且我們有信心明天早上該提案能夠獲得通過。”

向左走，向右走？

現在，擺在特朗普和共和黨眾議院發言人保羅•瑞恩（Paul Ryan）面前的難題是：如果為爭取保守派人士的選票，並就法案作出妥協，就可能冒著失去溫和派共和黨議員支持的風險；反之亦然。

這份由特朗普背書、共和黨主推的醫療保險提案，主張廢除奧巴馬醫改中的“個人強制保險規定”（individual mandate）；對於雇主不提供醫療保險計劃的情況，新方案將實施個人稅收抵免來取代奧巴馬醫改；該提案還削減了對老年人和低收入人群的財政援助。同時，該提案也保留了奧巴馬醫改中最受歡迎的某些內容——例如，允許26歲以下年輕人繼續使用父母的醫療保險計劃。

目前，眾議院共和黨需要216張選票來通過該項法案。雖然共和黨占據國會參眾兩院的多數席位，但考慮到民主黨屆時會集體投出反對票，想要法案獲得通過，共和黨內部最多只能承受21張反對票。根據CNN的統計，至少有26名共和黨議員表示將投下反對票。共和黨保守派“自由黨團” （Freedom Caucus）主席馬克•米道斯（Mark Meadows）聲稱，大約有30至40位反對的共和黨議員。

特朗普行情告急？

如果眾議院否定該提案，無疑是對新政府的重創，並令市場對特朗普的執政能力產生懷疑； 另一方面，即使眾議院能夠通過這項提案，下一步將送交參議院投票。而目前看來在參議院內如果無法爭取到部分民主黨支持的話，該項法案最終能否通過依然存在變數 。

隔夜，美股市場的關註焦點完全集中在特朗普主推的奧巴馬醫改替代方案在國會眾議院的投票進展。早盤美股低開走高，後基本在平盤點位附近徘徊。就在收盤前的30分鐘，美國全國廣播公司NBC援引共和黨內部人士消息稱，由於無法確定能夠獲得足夠的票數，醫改投票確定被推遲。這一消息公布後，三大股指迅速轉跌。目前，道指連續六個交易日收跌，創下自總統大選以來最長的連跌紀錄。

對於美股投資者和交易員而言，新的醫改法案本身對經濟和股市板塊的影響並不是關註的重點。更關鍵的是，法案通過與否是對特朗普執政能力的一次考核。事實上，近一段時間以來，伴隨新政府遲遲沒能推出更有力的刺激措施，投資者對特朗普的信心和耐心已逐漸消磨。周二，美股主要股指齊齊重挫超過1%。

特朗普曾明確表示，醫療保險改革將是他入主白宮後的頭等要務。一旦這一法案無法獲得通過或是延宕過久，他在競選期間所承諾的包括減稅、金融去監管和基礎設施建設計劃等的刺激政策能否完成都將畫上問號。而受到一些利好預期推升的特朗普行情，也將前途不明。

2008年9月29日，國會共和黨否決救助華爾街的提案後，道指狂跌超過700點。截至發稿，美股三大股指期指漲幅均在0.35%附近。

隔夜市場丨特朗普行情面臨考驗 美國三大股指創年內最大周跌幅

——隔夜市場表現——

【美股】周五美國三大股指漲跌互現，國會共和黨最終決定撤回新醫改法案表決，特朗普面對執政以來最大挫折。道指下跌0.29%報20596.72，本周下跌1.5%，納指上漲0.19%報5828.74，本周下跌1.2%，標普下跌0.08%報2343.98，本周下跌1.4%。三大股指創年內最大單周跌幅。

【歐股】周五歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數下跌0.05%報7336.82，本周下跌1.2%，殼牌石油下跌0.8%，公司周五宣布將以7.37億美元出售加蓬油田權益，作為減稅計劃的一部分。德國DAX指數上漲0.20%報12064.27，法國CAC40指數下跌0.24%報5020.90。

【黃金】周五COMEX黃金4月合約收盤上漲1.3美元漲幅0.1%，報1248.50美元/盎司，本周上漲1.5%。

【原油】周五WTI原油5月合約收盤上漲0.27美元，漲幅0.57%，報47.97美元/桶，本周下跌1.7%。布倫特原油5月合約收盤上漲0.24美元，漲幅0.47%，報50.80美元/桶

——國際要聞——

【特朗普撤回醫改法案表決】因無法獲得國會內共和黨人足夠支持，美國總統特朗普周五被迫撤回新版醫改法案的投票表決程序，這也是執政以來特朗普遭遇的最大打擊。法案通過需要簡單多數，共和黨內部反對票不能超過22張，現實情況是特朗普與共和黨內高層與保守派多次談判後，黨內“倒戈”的人數一直在30人左右。撤銷並取代奧巴馬醫改一直是特朗普競選活動中的最重要部分。周四晚間特朗普向共和黨人發出最後通牒，要麽投票支持新醫改方案，要麽維持現狀推行奧巴馬醫改。特朗普表示自己已經竭盡所能推動新醫改方案，非常、非常接近批準醫改法案，僅缺少10-15票的支持。接下來的任務是稅改方案(減稅計劃)。眾議院議長保羅瑞恩隨後召開新聞發布會，表示這是令人失望的一天，從反對黨到執政黨總會經歷成長的煩惱，相較於繼續投票表決，撤回法案是明智選擇。

【美國財長努欽：稅改計劃積極推進中】美國財長努欽周五在媒體公司Axios於華盛頓組織的活動上表示，白宮致力於推進稅制改革，涉及削減企業和個人稅負，希望在8月前推出。美國肯定要進行稅制改革--個人和企業兩方面都要改。美元上升反映出對美國的信心，潛在的恐怖主義是美國經濟面臨的一大風險。美元走強反映出對美國的信心，但有些時候美元會在短期內上漲過快和變得過強。基建投資計劃料將利用約2000億美元公共資金，私人資金將補足余下缺口。對於機器人取代人工影響工作崗位，努欽認為這是50-100年以後的事情。

【美聯儲要求4家外國銀行修改破產清算方案】美國金融監管當局周五敦促4家外國銀行修改其生前遺囑(即破產清算方案)。巴克萊銀行、瑞士信貸、德意誌銀行以及瑞銀集團被要求在2018年7月之前修改各自的破產清算方案。這些破產清算方案的目的是預先制定策略，使這些銀行在意外危機出現時無需得到納稅人相助也能按照破產法關閉其在美國的運營。同時同時，美聯儲以及美國聯邦存款保險公司(FDIC)表示，美國16家大型銀行的生前遺囑將會生效。只有北方信托(NTRS)的生前遺囑存在缺陷，必須在12月31日之前予以解決。

【美聯儲布拉德：應縮減資產負債表，維持低利率】美國聖路易斯聯儲主席布拉德周五指出，美聯儲現在應允許資產負債表開始收縮，但相對低的政策利率很可能仍然合適;另外今年再加息一次是可以的，但無需快速升息以遏制通脹。做出2017年經濟增長將加速的預期是不明智的，GDP追蹤預估表明第一季度經濟增速低於2.0%。加速經濟增長的最確定的路徑就是生產率增長，而財政政策可以提供支持，他會觀望財政政策如何發展。

【3月份歐元區PMI創6年來新高】IHS Markit最新公布的3月份歐元區采購經理指數(PMI)為56.7,環比增加0.7，為2011年以來的最高值。IHSMarkit分析認為，3月份德國、法國經濟表現均好於預期，歐元區制造業和服務業采購經理指數均實現了上漲，同時就業繼續保持增長，意味著一季度歐元區經濟增長率將達0.6%，且歐元區經濟進一步改善勢頭有望持續到二季度。

第三批自貿區即將起航，據說一波行情正在路上

好料配好菜，好菜更要配上好佐料。這就如同今年要大力推廣的自貿試驗區和出臺不久的“引資20條”之間的關系。

國務院新聞辦公室3月31日下午將舉行新聞發布會，商務部副部長王受文和遼寧、上海、浙江、河南、湖北、重慶、四川、陜西等8省市負責人將介紹自由貿易試驗區建設有關情況。這意味著，在獲批7個月後，第三批自貿試驗區即將正式起航。

“一波自貿區行情正在路上”、“七大自貿區板塊將受益”……受上述消息影響，不少自媒體已經將目光轉向資本市場。

上海
自貿區
外高橋集裝箱碼頭

然而，對外經貿大學中國WTO學院院長屠新泉對第一財經記者指出，一直以來，自貿區的問題是“塊”(區域)的開放受制於“條”(行業)的限制。

不過，《國務院關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》(引資20條)的出臺，則解決和完善了自貿區的“條”的限制。

換句話說，有了“引資20條”，自貿區“如虎添翼”，對成就中國變身最富吸引力的外商投資目的地效果更好。

從28.78到1000

“中國開放的大門會越開越大，必將繼續成為最富吸引力的外商投資目的地。”今年的政府工作報告專門提出了“大力優化外商投資環境”，其中重要一環是高標準高水平建設11個自貿試驗區，全面推廣成熟經驗。

如今，第三批自貿試驗區起航在即。2013年9月上海自貿試驗區掛牌以來，我國陸續批準並建設了三批11個自貿試驗區，將形成一個由南至北、由東至西的“1+3+7”的自貿試驗區試點新格局。覆蓋面積也從2013年的28.78平方公里，拓展到了2017年的1000多平方公里。這些區域，承載著中國堅持全方位開放，主動作為釋放經濟全球化正面效應的重大使命。

第一財經記者了解到，湖北、河南等地已經通知，將於4月1日上午召開自貿試驗區新聞發布會。上海也將同時召開發布會，介紹上海自貿試驗區制度創新成果及建設推進情況。

華中科技大學自貿區研究中心執行主任陳波告訴第一財經記者，已經收到湖北省商務廳的邀請，將於4月1日上午9點參加湖北自貿試驗區的掛牌儀式。

根據目前公開的消息，第三批自貿試驗區依然沿用了自上海自貿試驗區以來的多片區格局，且總體面積也大約保持在120平方公里。比如，河南自貿區涵蓋鄭州、開封、洛陽三個片區;湖北自貿區則涵蓋武漢、襄陽、宜昌三個片區;陜西自貿區涵蓋中心片區、西安國際港務區、楊淩三個片區。

對於自貿試驗區各片區的選擇標準，王受文此前曾表示，7省市要選擇出開放基礎比較好、區域優勢比較強、監管條件比較成熟，既能夠擴大開放，又能夠有效防範風險的區域。

上海WTO事務咨詢中心總裁王新奎也表示，自貿區的改革是制度創新，不是招商引資，更不是跑馬圈地。因此自貿試驗區應該選擇經濟活動量最密集的區域，避免片區過大、片區過散的問題。

蔡司集團總部位於德國，是全球視光學和光電子工業領域知名的跨國公司，其中國總部正是設立在上海自貿試驗區內。推動該公司從單一業務運作中心模式向“業務運作+資金管理+研發”的多中心模式不斷升級的，是上海自貿區投資、貿易、金融等的一系列改革紅利。

上海市委書記韓正日前在浦東新區調研時，蔡司中國區總裁福斯特就表示，得益於自貿試驗區制度創新，公司技術研發周期不斷縮短，企業規模進一步擴大，目前增長速度位居蔡司全球首位。

再以湖北為例，其三個自貿片區的主要功能是引領長江中遊城市群產業轉型升級。其中，武漢片區將重點發展國際商貿、金融服務、現代物流、研發設計等現代服務業和光電子信息、先進制造、生物醫藥等新興產業;襄陽片區則重點發展高端制造、新一代信息技術、新能源新材料、鐵路物流等產業;宜昌片區重點發展文化旅遊、航運物流、裝備制造、高新技術等產業。

更大的產業開放度，以及外商投資便利度的大幅提升，使得中國對外資的吸引力也保持強勁。

聯合國貿發會議發布的第25號《全球投資趨勢監測報告》預計，2016年全球跨國直接投資(FDI)流量下降13%，減至1.52萬億美元。流入發達經濟體的FDI流量下降9%，流入發展中經濟體的FDI流量下降20%。

但中國依然位列全球第三。僅在4個自貿區，2016年全年實際吸收外資879.6億元人民幣，同比增長81.3%，以十萬分之五的國土面積吸引了全國十分之一的外資。

日前公布的《中國對外投資合作發展報告(2016)》指出，隨著上海自貿試驗區成功經驗在全國的推廣複制，目前，在中國十多個省市設立了自貿試驗區，中國企業借助自貿試驗區通道“走出去”的步伐將進一步加快。

向西看

與上海、廣東、福建、天津不同，第三批7個自貿區的區域特征更加多元，在全球價值鏈上的位置也各有不同。它們將承擔更多元的試驗任務，形成各有側重的試點布局，進而構建我國全方位開放的格局。

“高標準的國際投資和貿易通行規則是統一的，所以11個自貿試驗區大的改革框架都是一致的。”陳波說。

不過，與沿海自貿區更多體現“向東看”不同，新的內陸自貿區則更多體現了“向西看”。陳波說，第三批自貿試驗區的改革，更多是“一帶一路”與自貿區有機結合的嘗試。

由於“向東看”和“向西看”存在著貿易形態的不同、產業結構的不同，所以11個自貿試驗區的改革側重點也各有不同。“比如，沿海以海運為主，內陸則以鐵路運輸為主，二者在貿易創新上就會有較大差別。”陳波說。

河南是“一帶一路”上連通境內外、輻射東中西的物流通道樞紐。河南省副省長舒慶在3月29日舉行的第十一屆中國(河南)國際投資貿易洽談會自由貿易試驗區發展論壇上就表示，河南自貿區要加大力度開辟到“一帶一路”沿線國家的貨運航線和中歐班列(鄭州)，大力發展多式聯運，推動不同運輸方式、不同企業間信息開放共享和互聯互通。

連接中國與歐洲的中歐鐵路班列，直接拉近了中國與“一帶一路”沿線國家之間的距離，在幾年的發展探索後，目前中歐班列發展迅猛。

從今年3月份開始，中歐班列(鄭州)也已經從2013年的“一月一班”，實現了“去四回四、每周八班”的常態化均衡開行。

與此同時，同屬第三批自貿試驗區的重慶，近日成功開行第1000列中歐·渝新歐班列，成為國內首個突破千列大關的中歐班列。此外，中歐班列(蓉歐快鐵)計劃2017年開行1000列以上，中歐班列(武漢)則計劃開行200列。

除了貿易創新之外，內陸自貿區因為與沿海的開放基礎、產業結構等的不同，也使得自貿試驗區的試驗內涵更加豐富。

商務部國際貿易經濟合作研究院副院長張威參與了河南自貿試驗區從開始籌劃到獲批，在第十一屆中國(河南)國際投資貿易洽談會自由貿易試驗區發展論壇上，張威說，河南的特色是制造業，制造業如何擴大開放，河南自貿試驗區取得的經驗比沿海更有意義。

此外，設立湖北自貿區是推動長江經濟帶加快發展、積極推進“一帶一路”建設、加快構建中部崛起戰略支點、推進我國區域協調發展、貫徹落實區域發展總體戰略的迫切需要;是深層次提高沿江開放水平、實踐經貿新規則擴大開放領域、進一步改革開放管理機制、構建開放型經濟新體制的迫切需要。

整體開放戰略胎動

“從1個到4個，再到11個，上海自貿試驗區的角色在這幾年反而是更加凸顯了。”陳波說，不僅僅是先發優勢，上海自貿試驗區在改革和開放上的龍頭、引領作用體現得越來越明顯。

全國兩會期間，國家主席習近平參加上海代表團審議時強調，要努力把上海自由貿易試驗區建設成為開放和創新融為一體的綜合改革試驗區，成為服務國家“一帶一路”建設、推動市場主體走出去的橋頭堡。

在今年1月舉行的世界經濟論壇上，習近平指出，我們要主動作為、適度管理，讓經濟全球化的正面效應更多釋放出來，實現經濟全球化進程再平衡。

觀察人士註意到，中國正布局整體開放戰略，若措施真正執行到位，則意味著包括上海自貿區在內的“自貿區”引入外資等優惠政策，將以一種自上而下的方式統一推廣至全國。

對內加速改革，對外全面開放，中國的“全球化”大禮正逐步兌現：第三批自貿區即將起航、引資20條的出臺也起到了解決和完善開放限制的作用。

在諸多接受第一財經記者采訪的業內人士和專家看來，引資20條里每一條都堪稱重磅，直指外資對華市場準入的痛點。

斯坦福大學國際發展研究中心中國項目部主任尼克·霍普告訴第一財經記者，既然跨太平洋夥伴關系協定(TPP)即將被拋棄，中國就可以更積極地推動其他貿易談判，比如區域全面經濟夥伴關系(RCEP)。如果美國留下了真空，中國就可以在亞太地區制定貿易和投資新規則。

聯合國貿發組織投資司官員梁國勇對第一財經記者評論稱，中國目前吸引外資面臨雙重壓力：低收入國家競爭造成外資的“分流”效應;工業化國家的政策措施可能加劇外資“回流”。特別是在工資和制造成本不斷上升的背景下，如何保持在吸引外資(特別是尋求績效型外資)方面的國際競爭力成為各界關註的重要問題。

一季報大幕開啟 行情戰能否打響？

上市公司一季報披露大幕已經緩緩拉開。4月7日晚間，恒邦股份(002237.SZ)、信質電機(002664.SZ)、宜通世紀(300310.SZ)三家上市公司披露了2017年一季報，凈利潤均實現增長。

A股市場歷來都有炒季報的慣例，隨著披露一季報的上市公司的增多，季報行情能否打響?

在4月6日，振芯科技(300101.SZ)、博雅生物 (300294.SZ)、*ST松江(600225.SH)最先披露了2017年一季報，振芯科技業績同比下滑，博雅生物凈利大增，*ST松江實現扭虧並同時推出了資產重組預案。

4月7日收盤，振芯科技報收18.35元/股，漲幅為0.44%，換手率為1.63%。一季報數據顯示，振芯科技凈利營收雙雙下滑，營收1.03億元，凈利1238.12萬元，分別同比下降17.28%、43.83%。每股收益0.0223元。振芯科技稱報告期內受行業訂貨大幅減少的影響，振芯科技北鬥衛星導航定位終端銷售收入8281.95萬元，較上年同期下降13.53%。受特種行業用戶訂貨減少影響，高附加值元器件銷售下降，公司元器件產品實現銷售收入489.65萬元，較上年同期下降42.64%。

*ST松江披露了滬市2017年首份一季報，其稱報告期內，實現凈利潤4.23億，同比扭虧。公司處置天津運河城投資有限公司股權獲得的投資收益為扭虧貢獻了力量。同時，*ST松江披露重大資產重組預案，擬以現金11.84億元，收購卓朗科技80%股權。交易完成後，卓朗科技將成為公司控股子公司。卓朗科技主業為利用虛擬化等雲計算技術，提供軟件開發、系統集成解決方案等“一站式”IT服務。

Wind統計數據顯示，截至4月7日收盤，兩市已有794家上市公司披露2017年一季報業績預告，以預告凈利潤最大變動幅度排序情況來看，有563家公司凈利潤較上年同期有不同程度的增長，占到已公布總數的67.5%。從業績增長情況來看，主業向好、資產重組等是主要原因。

具體來看，滬深上市公司共有548家預喜，277家公司預增、37家續盈、160家略增、74家扭虧，合計占比69%;237家公司預警，41家預減、98家續虧、51家首虧、47家略減，合計占比30%;另尚有9家公司業績不確定。

數據來源：wind資訊

其中，有256家公司預計凈利潤增長同比將超過100%，更有30家公司凈利潤將可能出現1000%的漲幅。更有甚者堅瑞沃能(300116.SZ)預告凈利潤同比增長上限為167760.7%。其在業績預告中表示，公司實現扭虧為盈，歸屬於上市公司股東的凈利潤在2.4,8億元–2.53億元，業績變動的主要原因是公司報告期將深圳市沃特瑪電池有限公司納入合並報表範圍所致，報告期內動力電池和新能源汽車租售及運營等業務保持穩定態勢，促進公司業績持續增長。

第一財經記者梳理發現，在74份扭虧的業績預告中，扭虧的公司主要集中在機械設備、化工兩大行業，涉及的公司數分別為12家和9家。

在化工行業中，景氣度的提升成為大多數公司實現扭虧的主要原因。其中，黑貓股份(002068.SZ)和龍星化工(002442.SZ)均提到，受供給側改革、環保監管趨嚴以及化工原料價格上漲影響，炭黑產品銷售價格持續上漲，公司業績同比顯著改善;另外，天原集團(002386.SZ)則表示，公司實現扭虧的主要原因是主營產品PVC、燒堿等價格較去年同期漲幅較大。

依托房地產項目結算帶來的凈利，在一季度業績預測凈利潤漲幅居前十位的上市公司中有三家房地產公司格外顯眼，分別是深物業A(000011.SZ)、冠城大通(600067.SH)、廣宇集團(002133.SZ)。深物業A預計今年一季度歸屬於上市公司股東的凈利潤約3億元，同比增長516倍。深物業A表示，業績大幅上漲的主因是，公司所開發的前海港灣花園項目部分在報告期達到結算條件，預計報告期各項目合計可結算面積比上年同期大幅增加，使得公司報告期實現房地產業務收入比上年同期大幅增加。

對於預計全年業績大幅下降的公司，宏觀經濟及一些行業低迷對經營業績帶來了較大影響。以三變科技(002112.SZ)為例，公司預計2017年一季度首虧，歸屬於上市公司股東的凈利潤為-1500萬元–1100萬元，業績變動的主要原因為變壓器中低壓市場競爭更加激烈，競爭手段向低價競爭方向發展，報告期內收入下降，毛利率降低，經公司初步測算，預計本期虧損。

除了已經公布一季報的6家上市公司，下周仍有一批上市公司將上交第一季度成績單。

美國空襲敘利亞+OPEC大會在即：油價行情引爆？

北京時間4月7日上午，一聲“炮響”令全球為之震驚。美國總統特朗普發表電視講話，下令對敘利亞境內一處機場實施定點軍事打擊，稱以此回應敘政府對無辜平民進行化學武器襲擊的行徑。美東時間6日20時40分左右(北京時間7日8時40分左右)，位於地中海東部的兩艘美軍艦船向敘利亞中部霍姆斯省的沙伊拉特軍用機場發射了59枚戰斧式巡航導彈。

消息一出，全球市場避險情緒急速上升。避險資黃金、日元短線暴漲，美元兌日元短線跳水60多點，刷新一周半低點至110.25；多日無法突破阻力位的布倫特原油價格一舉攻破55美元/桶。全球股市集體下挫，A股黃金軍工板塊大漲。

不得不問，這一政治局勢會否持續發酵？這對不確定性巨大的油價又意味著什麽？如果持續，再疊加產油國在5月的石油輸出國組織(OPEC)大會持續減產承諾，油價的下一輪上漲行情是否已被引爆?

中石油集團經濟技術研究院石油市場研究所副所長陳蕊判斷，此次政治沖突料僅是短期事件，油價暴漲後有望回歸到前期水平。但無論如何，OPEC減產的力度已創歷史紀錄，遠高於美國增產的速度，且OPEC國家在5月會議時大概率會堅持減產承諾，因此其判斷5月末開始油價大概率將攻破60美元/桶。

空襲短期沖擊原油市場

此次空襲是敘利亞內戰爆發6年來，美國對敘政府軍首次實施直接軍事打擊，導致避險資產價格急速飆升。

美國國防部和白宮官員都證實，59枚導彈從美國派往地中海東部海軍第六艦隊的兩艘驅逐艦上發射，導彈是鎖定的基地的機場和跑道。敘利亞官方媒體周五指出，此次襲擊造成9人死亡。

“油價之所以暴漲，這可能還是因為恐慌情緒主導的短期投機力量。” 陳蕊稱。

原因在於，敘利亞產油量原本就不多，最高時曾達到年均40萬桶/日，但由於近年來連續動亂，因此敘利亞幾乎全面停產，產能僅為2萬-3萬桶/日，因此敘利亞空襲對油價的影響更多體現在投機者對未來中東地緣政治緊張形勢升溫的心理影響。

不過，陳蕊也分析稱，盡管敘利亞石油產量小，但其地理位置很特殊，“其東南面毗鄰伊拉克，上面毗鄰伊朗和沙特，此外敘利亞還毗鄰霍爾木茲海峽(Strait of Hormuz)，這是通向中東油產國的繁忙要道，因此市場擔心，由於美國空襲後導致軍事沖突向其他重要產油國蔓延，尤其是伊拉克等，從而導致其原油中斷，這可能會是影響伊朗和沙特。” 陳蕊表示。

一些投資者認為，美國空襲敘利亞的初期影響可能不會持續，但空襲也讓投資者重新審視特朗普的地緣政治戰略。此前，美國始終比較收斂，特朗普也始終表示要以美國優先、淡出國際事務，因此此次也有分析師認為，美國“國際警察”的角色似乎又回來了。但是，空襲也擴大了市場對於特朗普政策不可預測性的擔憂。

原油5月後趨勢向上

盡管油價暴漲是來自於突如其來的因素，但第一財經記者采訪多方機構發發現，各界都認為就基本面來看，油價自身也具備了上漲的動能。

“預計5月前後，由於空襲短期因素大概率消散，油價(布倫特)仍會在50-55美元/桶前後徘徊，但此後趨勢向上。”陳蕊稱，OPEC國家繼續執行減產承諾的可能性較大，原油供給短期可能小於市場需求，從而導致石油價格上漲。

5月25日，OPEC將召開半年度會議，屆時將決定是不是延續減產政策。數據顯示，就目前為止，OPEC減產的執行程度超乎預期，1月完成了減產目標的94%，2月則高於95%，其中“老大哥”沙特的減產執行率甚至超過140%，超出了歷史紀錄。

當然，市場仍然對隨著油價上漲後美國頁巖油的加速開工心存疑慮。早在3月中，由於市場對OPEC減產可持續性存疑，且成本更高的美國頁巖油生產商又趁油價反彈時大幅增產，這導致國際油價兩周暴跌近10%。

不過，東證期貨原油分析師金曉對第一財經記者表示，“當前美國頁巖油增產的速度必然趕不上OPEC國家減產的力度，OPEC減產幅度為140萬桶/日左右，美國能源信息署(EIA)預計今年美國原油產量增加30萬桶/日。”

招商證券(香港)原油分析師Anna Yu則對記者表示，3月油價暴跌可能更是季節性因素擾動，但由於全球需求轉暖、經濟複蘇，原油需求端上行，若OPEC減產不出意外，仍維持2017～2018年布倫特原油期貨價格區間55～65美元/桶。

陳蕊則判斷，“5月底開始，一般美國原油供應會開始下降，因此5月底到三季度可能會出現供不應求的狀況。”在他看來，如果不考慮其他地緣政治沖突，市場供需缺口也會超過80萬桶/日，對三季度油價會形成強力支撐。

“盡管此前美國頁巖油增產會抵消掉一部分OPEC減產效果，但絕對不足以完全抵消，加之此前英國北海產量為18萬桶/日的Buzzard油田被臨時中斷生產，以及敘利亞問題可能會導致伊拉克和伊朗產量出現變化，後期市場供應側的擔心會加劇，對油價形成比較強的支撐，因此預計5月底後油價可能會啟動新一輪上漲，突破60美元/桶的可能性比較大。”陳蕊預計。