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揭中國首富國美汲水發財奸招

2006-4-13  NM




上月底,全國最大的電器零售商國美(493)宣布,以近七十億元代價,向大股東黃光裕收購其私人持有的國美分銷網絡三成半權益。然後不出十日,黃氏即急急配股套現逾十五億元。

今次配股,是黃光裕自○二年借殼國美上市以來,第六次的抽水行動,累積汲資六十億元。被稱為「中國首富」的他,二十年前還是廣東潮陽的一介貧農,但利用長達半年的供應商數期,以獲得資金擴充,並大玩配股、注資等財技,炮製出賬面逾百億元的身家。

市值近一百四十億元的國美,是內地電器零售商的大哥大。○三年國美進軍香港時,也霸氣十足,租下旺角亞皆老街前先施百貨的舊址,建立其香港總店,頓然成為旺角新地標,分外矚目。

上週五、週六,記者先後往此旗艦店觀察,週五晚等足一小時,才有三數個顧客幫襯,其中一人更表示:「我嚟買吸塵機塵袋,貪呢度人少,無其他電器鋪咁逼人。」

該 幢佔地五層的國美總店,月租高達一百五十五萬元,地下以售賣手機、數碼電子產品為主,一至三樓則賣各類家電;其中三樓所賣的內地品牌有家之神、 Famous等,非常冷門。除地面一層較多人逛外,其餘數層人流稀少。即使是傍晚的黃金時段,三樓卻連一個顧客也沒有,只有幾個店員在閒聊打發時間。

中原商鋪部總經理潘志明指出:「賣冷氣機等家電,要賣出幾多部,先頂得住五百至一千元的呎租?」他認為租值如此貴的地方,只宜賣手機等流轉快的貨品,一般家電流轉率低,又佔地多,不大適合貴租鋪。

近月關掉兩店

事實上,國美原本計劃在港大肆擴展至廿間分店,但近月卻悄悄關掉尖沙咀漆咸道及旺角豉油街分店,只剩十一間。有地產代理說:「百老匯同鐳射有部分係自置鋪,加租對國美影響梗係大啲。」

在被內地同胞稱為「電器一條街」的旺角西洋菜街,國美的形勢更為惡劣。這片兵家必爭之地,單單百老匯電器便有五間分店,國美卻只有一家面積約五百呎的店鋪瑟縮於街尾,有多達廿名店員駐場。附近的百老匯面積比它大逾一倍,店員數目卻相若,國美的營運效率相形見絀。

「其實好多行家都估,國美喺香港生意欠佳。」一大型電器連鎖店負責人認為,國美在香港開店並非為賺錢:「香港只係show case,上市要造個勢嘛!」

為廠家織國際夢

四 月一日,國美在北京召開全球家電論壇,雲集國內各大電器生產商的高層,及逾三百名內地媒體代表。國美戰略中心總經理王俊洲,拿進軍香港做生招牌,對一眾與 會者誇誇其談國美在香港有多成功、是成為世界企業的一大步,又說國美可以帶領內地品牌進軍國際,愈說愈誇張:「以前香港幾乎沒有內地的家電品牌,但這兩、 三年(國美來港開店後)有很大變化,因為國內品牌有價格的優勢,故大受歡迎。」

記者當面向王俊洲指出香港國美生意慘淡,王俊洲先是愕然,跟着連忙否認:「誰說的?香港業務由我負責,是賺錢的。」記者追問:「那賺多少?」他即回應,香港國美並不屬於上市業務,便匆匆離去。

而國美的大老闆黃光裕,則一聽見記者從香港來,便拒絕接受訪問,後來甚至把攝影記者驅逐出場。

靠供應商資金擴充

國 美在五年間由只有六十間分店,到今日坐擁近五百間店鋪,發展如此神速,一些家電供應商卻不以為然,指跟國美做生意並不容易,甚為激氣。據一名在中港兩地都 有生意的家電供應商爆料:「國美供貨的條件好辣,又多收費,例如上架費、運輸費,有時又有商品贊助費。」種種收費加起來,佔總銷售額的一成有多。

「雖然豐澤上年都開始收上架費,但係條款始終比較清晰,好計數啲。」他表示,國美的要求幾近無理:「連要求佢哋準時找數,都要額外收費!」所以他索性不賣貨給香港國美。

但不少國內廠商,便不得不向這間全國最大的電器連鎖店低頭。一參加北京論壇的國內電器生產商說:「國美開一家分店,成本約一百五十萬元人民幣。場內動輒百多、二百個品牌,每個生產商至少拿出七、八千元進場費,還要付裝修費呢!部分員工是廠家僱用的,國美已封了蝕本門。」

譬如說,要把一件電器擺上國美貨架,進場費少則七、八千元人民幣,多至幾十萬元人民幣也有,而其他雜費亦海鮮價。如果廠商被國美發現同時贊助其對手宣傳,更要罰上萬元人民幣。

數期長達半年

另外,該生產商表示,國美找數期極長,除非是國際大品牌,否則供貨的數期可以長達四個月,甚至半年。上市的國美去年做近一百八十億元生意,應付賬項高逾六十八億元,主要正是拖欠供應商的貨款。「黃光裕作風霸道,不可能跟他討價還價。一談不攏,他就收起你的貨不賣。」一供應商說。

有如此長的找數期,國美自然可以更鬆動去擴充或作其他投資。黃光裕除了搞電器外,亦熱衷投資地產。他於○二年借殼把國美於香港上市,自此便大玩財技,令身家暴漲。

黃光裕小檔案

年齡:37歲

籍貫:廣東潮陽

學歷:初中輟學,後於人民大學取得大專學歷

家庭狀況:已婚,育有兩女

身家:$135億元(胡潤百富榜)

85年:與兄長黃俊欽赴內蒙古做生意

86年:於北京珠市口開設國美,最初銷售服裝,翌年轉賣電器

93年:兄弟分家,黃俊欽創辦新恒基地產,將國美電器分給黃光裕;同年認識中國銀行貸款部職員杜鵑,三年後結婚

99年:國美衝出北京,於天津開店,繼而進軍全國

02年:以中國鵬潤集團之名,於香港借殼上市,專注地產

04年:中國鵬潤向大股東黃光裕收購其私人的國美電器部分股權,變身零售股,黃氏身家隨即暴漲,連續兩年獲「胡潤百富榜」選為中國首富,並於去年的《福布斯》中國富豪榜中位列第四

詹培忠帶路上市

黃光裕最初打算在內地借殼上市,但難求乾乾淨淨的殼;後改委任法國巴黎百富勤、野村等投資銀行及證券行研究在香港招股,亦不順利。一投資銀行職員說:「當時佢只係發展過一個北京樓盤(鵬潤家園),同埋有啲地皮;國美的分店亦無依家咁多,招股都唔會籌得多錢。我哋叫佢開多啲分店先。」

這時幸得汕頭同鄉、有「金牌庄家」之稱的詹培忠,為黃光裕指點另一條上市捷徑,教他將物業注入詹氏手持的殼股京華自動化,換取股權,然後配股等大堆財技。對此,詹培忠回應說:「個上市地位係我賣俾佢嘅,指點就唔敢講,我唔敢邀功,有傾過吓偈咁囉!」

運用財技套現六十億

「當年(八五年)黃光裕喺鄉下拎住幾百蚊,就走出去,呢個後生仔好夠膽同拼搏,加上少少運氣,就行出條大路囉。」詹培忠又曾對人說,黃光裕很聰明,「很多事一說便懂」。

詹 培忠剛認識黃光裕的時候,黃氏只有一、兩億元身家,但他將學曉的財技舉一反三。首先把三個北京商廈單位注入京華自動化,不費分毫便獲一成六股權,更有現金 落袋。之後把國美股權分批注入,股價炒高即配股,再注入資產,換股再配,四年套現近六十億元,還持有國美的五成六股權。

整個國美集團包括上市及非上市部分,去年全國開設逾二百間新店,國美戰略中心總經理王俊洲甚至表示會開到大陸的農村。主力生產洗衣機的無錫小天鵝董事長焦為民說:「片面追求規模,是不理性的。有些店甚至開在競爭者對面的不遠處,根本賺不了錢,損人不利己。」

事實亦然,上市的國美,去年純利只有百分之二點七的增長;而店鋪每平方米的生意額,亦由○四年近三萬七千六百元人民幣,大幅下降三成一,至去年近二萬六千元人民幣;其毛利率不到一成,純利率更不足百分之三。

黃光裕最新注入的三成半國美分銷業務,作價近七十億元,以此計算,其市盈率高達二十五倍,媲美全球最大的電器零售商Best Buy(二十五點三倍)。

不過,國美上市部分的淨資產其實不多,自置的店鋪物業只有五間,加上商標及特許經營權等仍在黃氏私人手中,是否值如此天價,實在見仁見智。

外資殺入形勢將變

而且根據世貿協議(WTO),內地零售業自去年起全面開放。國際零售巨擘接連衝擊國內零售商,家樂福在上海開設分店時,即令方圓五公里內的小型超市及百貨公司生意減半。

外資電器零售商,之前還未開始發功,但今年形勢有變:Best Buy於上海徐家匯開設旗艦店,並積極洽談收購國內第四大的電器零售商五星,正式進軍中國;全球第三大的建材零售商百安居在中國的店鋪,將兼賣電器;而日本的山田電器及小島電器,亦對中國市場虎視眈眈。

國美在國內前景未明,黃光裕卻趁勢套現。僅花上五、六年光景,三十七歲的黃光裕的身家已滾大至逾一百三十億元,蟬聯兩屆胡潤(之前負責《福布斯》中國富豪榜)百富榜中國首富之位。很難想像,二十多年前的他,不過是個一貧如洗,滿腳牛糞的農村小子。

擅用財技成首富

黃光裕能成為國內首富,擅長運用財技,能夠不用付現鈔便賺來資產,是致富原因之一。

例一:買殼有錢落袋

○○年底,黃光裕將名下價值$2,568萬北京鵬潤大廈十九樓三個單位,注入京華自動化(國美前身),換取一成六股權及$1,200萬現金,不須付真金白銀入股,還有現金落袋。之後他雖曾注資增大股權,但經過多次配股,早已歸本。

例二:買地不須付現鈔

黃光裕以上市公司名義,在○二年四月及○四年四月,分兩次買入北京市朝陽區西埧河北里七號院地皮權益,總代價$4.95億。

○五年十一月,該地皮升值至$7.6億,國美以專注電器零售業務為由,將之以市價售予黃光裕,但他最長可一年後才找數。

之後短短不到五個月,上市公司便宣布以$69.9億代價,收購黃氏手中的35%非上市的國美權益,黃氏欠上市公司的$7.6億,因此抵銷。換言之,黃光裕毋須付現鈔,便獲價值$7.6億的地皮。

出身汕頭家住豬欄旁

這位原名黃俊烈的首富,中學時才改名光裕,生於汕頭銅盂鎮潮陽區后岐村,全村僅三百多人,以曾氏後人為主,是條貧窮的小村莊。

其表弟婦說:「黃光裕的祖籍是潮陽區西臚鎮埔尾村,後來他父親黃昌義來后岐村,投靠了我家老爺,學習搾取藥用的柿子油出售。認識了姑媽(黃母曾嬋貞),還結了婚,定居下來。」

可是,始終寄人籬下,生活相當艱苦。黃光裕與父母及哥哥俊欽、妹妹秀虹和燕虹一家六口,擠於不足一百五十呎、與豬欄只一牆之隔的斗室中。由於是外姓人關係,全家所分耕地不足兩畝,加上父親收入微薄,家裡連開飯也成問題。

十多歲時,黃光裕遂與哥哥到鎮上收買舊電器,轉售賺錢。兩兄弟更無師自通,學懂修理電器,其表兄曾俊隆說:「他兩兄弟非常聰明,甚麼電器也懂得修,經常將破爛的收音機修好賣錢。」

曾俊隆說,八五年時,黃俊欽只差半年,便可入讀大學。但為免加重家庭負擔,又有感家鄉落後,難有發圍,便帶同還未唸完初中的黃光裕,北上創一番事業:「他們走時,帶着一堆修好的舊電器,好像說是用作路費的。」

兄弟班於內蒙做了一年貿易生意,賺不到大錢,八六年尾遂轉到北京發展,於珠市口東大街頂了一間叫國美的國營時裝店來經營,可惜兩個大男人粗手粗腳,生意麻麻。

擺空紙箱扮有貨

後來黃光裕留意到,街上的電器店其門如市。做生不如做熟,便毅然決定改賣電器,將店易名為國美電器。住在附近胡同裡的老居民憶述:「國美的店好小,不夠一百平方米,最初生意不怎麼好。」

當時中國剛改革開放,他倆賣電器,既缺乏資金,亦無固定貨源。但如果售貨架上疏疏落落,又難吸引顧客幫襯,於是兩兄弟便在鋪內堆起空的紙皮箱,當有客人要貨,才拿着顧客的錢到供應商處買貨;甚至有說兩兄弟最初是靠走私電器進口,才掘得第一桶金。

曾訪問過黃光裕的北京記者說:「我們曾直接問過黃光裕,他沒有直接否認,只強調自己沒有責任弄清貨源。我想,算是默認吧。」

關 於黃光裕未經證實的傳聞,沒完沒了:有說九三年兩兄弟鬧分家時,曾發生手下對峙事件;他旗下的地產項目,亦曾發生打人事件。該記者說:「○一年底,黃光裕 發展的鵬潤家園有業主嫌車位月租六、七百元太貴,就胡亂泊車,更與保安爭執。後來這個業主被人打傷,但兇徒出入屋苑時,電梯的保安攝錄機卻碰巧關了。」

只信錢和權力

「他自卑出身寒微,完全不信任下屬。」一前國美員工如此形容黃光裕。他說老闆不肯下放權力,就算小小的原子筆、A4紙都要由北京總部採購。

事實上,國美集團的權力核心就只有黃光裕及其妻杜鵑,北方的生意自己看管;華東的交給妹妹黃秀虹;私人的房地產業務則交予妹夫張志銘;連跟在身邊的高層如採銷中心總經理李俊濤,都是黃光裕一手從家鄉帶出來的人。

他回鄉也甚講排場,其表弟婦說:「起碼八、九個保安跟在後面,逗留兩小時便走,說不到兩句話。」

五十億轉戰房地產

重把國美注入上市公司套現後,黃光裕趁近來大陸房地產股在港紅火,又滿肚密圈籌劃最新發財大計。

去年初他的私人公司用八億多元人民幣,買下兩幅位於北京豐台區、面積三十五萬平方米的地皮,打算建商廈、商場及會議展覽中心。該公司總經理禹晉永當時一時心直口快,洩露黃光裕的上市骨水大計,說公司考慮把物業項目以房地產基金形式上市。「公司從來沒有把房地產作為商業去看待,房地產只是我們投資的品種。」「幹一把就跑掉了。」結果去年九月,黃光裕親自把禹氏炒掉。

黃光裕近來動作頻仍,既在北京發展了國美第一城、明天第一城等地產項目。上週三,他又宣布入股北京中關村,加上早前囤積的地皮,看來去年中傳聞黃光裕有意籌集五十億元人民幣的地產上市大計,已進行得如火如荼。

內地消費股升過龍

最近半年,市場拋出內地經濟高速增長的願景,國內消費股發惡狂升,幾乎只要打正大陸做生意的旗號,股民就急急奉上真金白銀。不少國內零售商,亦趁市旺紛紛來港上市,如在內地經營百貨店的金鷹商貿(3308),今年三月招股,最終竟挾逾三百倍超購之名上市

上市不足半年、同樣做百貨生意的百盛商業(3368),現價已較招股時勁升一點六二倍,單計最近三個月,升幅已達七成六。散戶愈買愈旺,其實不少基金公司已在高位出貨大賺一筆,如原先持有逾一成聯華超市(980)股份的摩根大通,在年初開始大手減持,二月中就以高價沽掉近一百四十萬股,持股量減至不足半成。

東亞銀行總經理兼投資銀行處主管李繼昌提醒股民:「最近內地消費股升勢已過火位,中國係愈來愈多有錢人,但係唔係全部富起來呢?係唔係咁一面倒呢?」

事實上,個別國內零售股,市盈率已升逾五十倍,接火棒者,隨時損手。


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