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地方債甄別辦法出臺 地方融資平臺何去何從

來源: http://wallstreetcn.com/node/209954

中國財政部周二發布通知，明確截至2014年12月31日尚未清償完畢的地方政府存量債務，按照先清理、後甄別的順序，按四大原則將地方政府債務分門別類納入全口徑預算管理。

十月初國務院公布《關於加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱《意見》）後，欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬，上萬億可能不會被納入地方預算管理的存量城投債的違約風險將隨之增加，如何劃分這些存量債務成為市場關註的焦點。

財政部制今日印發的《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》（以下簡稱《辦法》，全文點此）中指出，清理甄別工作的目的，是清理存量債務，甄別政府債務，為將政府債務分門別類納入全口徑預算管理奠定基礎。

為鼓勵社會資本參與提供公共產品和公共服務並獲取合理回報，同時減輕政府公共財政舉債壓力，《辦法》要求地方政府認真甄別篩選融資平臺公司存量項目，對適宜開展政府與社會資本合作（PPP）模式的項目，要大力推廣PPP模式。

《辦法》明確甄別工作由財政部門牽頭負責。財政部門商有關部門對地方政府負有償還責任的存量債務進行逐筆甄別：

1. 其中通過PPP模式轉化為企業債務的，不納入政府債務。

2. 項目沒有收益、計劃償債來源主要依靠一般公共預算收入的，甄別為一般債務。如義務教育債務。

3. 項目有一定收益、計劃償債來源依靠項目收益對應的政府性基金收入或專項收入、能夠實現風險內部化的，甄別為專項債務。如土地儲備債務。

4. 項目有一定收益但項目收益無法完全覆蓋的，無法覆蓋的部分列入一般債務，其他部分列入專項債務。

《意見》中曾指出存量債務分為兩部分：

一是地方政府應當償還的債務，納入預算管理。針對這部分債務，允許各地區申請發行地方政府債券置換，以降低利息負擔，優化期限結構。必要時可以處置政府資產償還債務。

二是企事業單位債務中不屬於政府應當償還的部分，意見提出要遵循市場規則處理，減少行政幹預。

關於如商定債務分類，《辦法》要求債務部門負責人、財政部門負責人、政府主要負責人三方共同簽字確認。隨後由同級審計部門出具審計意見並經同級政府批準後逐級上報，省級財政部門應於2015年1月5日前上報財政部。

城投債的命運因《意見》和《辦法》的出臺而改變，迎來分水嶺。對被納入預算管理的存量城投債這無疑是利好，因違約風險下降，稀缺性加大。而未被納入預算管理的城投債則可能因無政府背書而違約。

根據審計署的審計報告，截至2013年6月末，地方政府性債務總規模為17.9萬億，其中銀行貸款10.1萬億，同期，銀監會統計口徑下地方政府融資平臺貸款余額為9.7萬億，列入地方政府性債務的城投債1.1萬億元，約占同期城投債余額的50%。

據華爾街見聞網站此前報道，財政部近期下發的《地方政府性存量債務清理處置辦法》（征求意見稿）中曾提到，“各級政府要按照分類處置、風險可控的原則，抓緊剝離融資平臺公司的政府融資職能”及“按照‘只減不增’的原則，在妥善處理存量債務和在建項目後續融資的基礎上，通過關閉、合並、轉型等方式，抓緊妥善處理融資平臺公司”等相關規定，將給城投公司帶來很大影響。

在2008年4萬億的刺激下，地方政府債務急速膨脹。而地方政府投融資平臺公司（城投公司）在此過程中扮演著重要角色。為解決地方政府債務問題，中央曾多次下發文件，其中今年5月國務院批轉的發改委《關於2014年深化經濟體制改革重點任務的意見》力度較大，其明確指出，“建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能”。

聯合資信評級總監劉小平認為，《意見》出臺後，短期內將表現為傳統城投債發行規模增速放緩，項目收益債將獲得快速發展，城投債品種創新仍有待突破等特征；長期看，城投企業業務轉型是必然，傳統城投債將逐漸被地方政府的一般債務及專項債務、企業的項目收益債及普通企業債等替代。

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熟悉的配方熟悉的味道：地方政府再啟年底投資保增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210093

臨近年末，地方政府投資保增長的活動也進入了沖刺階段。

據上證報統計，截至昨日，全國24個省份公布的前三季度GDP數據，均低於各省年初預期目標。數據公布後，各省也相繼召開經濟形勢分析會，多地強調穩增長仍是首要任務，要“發揮投資對穩增長的關鍵性作用”，而投資以重點項目、重大工程為抓手。

該報梳理各省今年重點項目投資計劃進度時發現，多數省份目前只完成全年投資計劃的70%-80%左右，部分省市如新疆僅完成全年目標的60%。因此，不排除四季度各省市再掀新一輪投資熱潮。

多省部署四季度工作強化“穩投資”

10月中下旬以來，地方前三季度GDP數據陸續公布。截至10月30日，全國已有24個省份公布前三季度GDP數據。值得註意的是，目前已公布數據的所有省份前三季度GDP增速均低於年初預期目標。

數據出爐後，各省相繼召開會議分析三季度經濟形勢，並部署四季度工作。各省均強調，穩增長、促投資仍是首要任務。

10月15日，雲南省省委書記李紀恒在全省2014年一至三季度經濟形勢分析會上表示，“千方百計增加投資……努力爭取四季度沖刺攀高。”

西藏在安排部署四季度經濟工作時強調，“力爭全年完成固定資產投資1000億元以上”。數據顯示，1-8月西藏投資為623億元。

不少省份發改委還專門召開投資工作座談會，研究安排四季度投資工作。

23日，陜西省發改委召開全省投資工作座談會。會議指出，“要完成全年經濟增長目標任務，仍需要發揮投資的關鍵性作用，必須確保固定資產投資增長20%以上。” 該省前三季度投資增速為18.9%。

重點項目投資年底沖刺

各省四季度投資工作普遍強調以重點項目、重大工程為抓手。

據江西省發改委數據，1-9月該省重點工程建設項目完成投資747.50億元，完成年計劃的72.6%。不過，江西近期投資步伐加快，僅9月份一個月就完成投資120億，差不多是第一季度完成的投資量。

而早在9月底，雲南省就掀起重點項目新一輪投資高潮，233個重點投資項目同步開工，總投資超過800億元。

“穩增長關鍵在於穩投資，穩投資關鍵在於穩項目，穩項目關鍵在於穩基礎設施建設。要把加快基礎設施特別是鐵路、高速公路建設作為當前穩增長的重中之重。” 湖南省省長杜家毫10月17日在該省7條鐵路、高速公路建設動員大會上表態。

以交通設施等基建投資來穩增長，是很多中西部省份的做法。除了湖南外，近期四川、內蒙古、雲南等地都已展開行動。

中國社科院經濟研究所副所長張平在接受上證報記者采訪時說，“不必擔心會出現以往地方投資過熱的問題，現在地方雖有投資沖動，但資金受中央財政稅收等方面制約。”

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地方債務新政在即 城投債遭瘋搶

來源: http://wallstreetcn.com/node/210216

城投債近期遭瘋搶，認購倍數普遍在2倍以上，收益率也普遍低於5.8%，較上個與大幅回落。除了流動性寬松外，主要因國家公布地方債新規，劃清政府與企業界限，導致未來新增城投債將越來越少，存量和現在發行的非常稀缺。

據財新網引述一位債券基金經理的話稱：“現在城投債發行火得一塌糊塗，簡直就是瘋搶。一級市場新發城投債，評級和實力挺差的地方的利率才5.8%，稍微好一點的地方就到了5.5%。市場上幾乎沒有發行利率5.75%以上的城投債。”

11月3日發行的7年期AA+“14嶽陽惠臨債”票面利率為5.5%。而在上周三（10月29日）發行的3+2 年期AA的“14攀城投小微債”票面利率更是低至5.48%。

上述債券基金經理說，最近城投債不分類別，收益率下得特別驚人，上個月還在6%左右。

此外，認購倍數也顯示城投債遭到瘋搶。近期發行的城投債認購倍率多數在2倍以上。其中，“14嶽陽惠臨債”的認購倍率為2.98倍，“14攀城投小微債”的認購倍率為2.88倍，10月29日發行的7年期AA+“14 新昌債”認購倍率更是達到5.33倍。

對於城投債市場火爆的原因主要是近月來國務院、發改委和財政部陸續出臺加強地方政府性債務管理和防範企業債風險的一系列政策，審批規則改變的、節奏放緩，認為導致供給預期吃緊，甚至未來城投債可能從市場消失。

“城投債發行節奏將明顯放緩。”中債資信公共機構首席分析師霍誌輝認為，年內城投債的發行尚不會停止，但是發改委近期明顯收緊了城投公司發行企業債券的審核條件，在新的審核條件限制下，存量債務規模較大、投融資需求較高的地區通過融資平臺發行企業債券融資的難度加大，整體發行規模將受到控制。霍誌輝預計，年內新增城投企業債券發行量將不高於400億元。

此外，盡管政府制定了城投債存量劃分的方法，使得部分債務有失去政府背書的風險，但火爆城投債市場似乎反映出投資者認為大規模出現這種情況的可能性並不大，投資者試圖抓住這波可能是最後的高收益債券。

十月初國務院公布《關於加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱《意見》）後，欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬，城投債的命運正式迎來分水嶺。上萬億可能不會被納入地方預算管理的存量城投債的違約風險將隨之增加，如何劃分這些存量債務成為市場關註的焦點。

中國財政部上周二發布《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》（以下簡稱《辦法》）稱將對截至2014年12月31日尚未清償完畢的債務進行甄別，其中存量地方政府性債務將被分為四類：

1. 其中通過PPP模式轉化為企業債務的，不納入政府債務。

2. 項目沒有收益、計劃償債來源主要依靠一般公共預算收入的，甄別為一般債務。如義務教育債務。

3. 項目有一定收益、計劃償債來源依靠項目收益對應的政府性基金收入或專項收入、能夠實現風險內部化的，甄別為專項債務。如土地儲備債務。

4. 項目有一定收益但項目收益無法完全覆蓋的，無法覆蓋的部分列入一般債務，其他部分列入專項債務。

對於列入地方政府債務的城投債來說，部分城投債券如審定為政府應當償還的債務，被歸類為一般債務和專項債務，納入政府預算內，則將明確獲得政府信用支撐，這無疑將提升其信用水平。但未列入的城投債是否會增大違約風險？

國泰君安首席債券分析師徐寒飛認為，在防範系統性風險的考慮下，這部分平臺債務尤其是城投債不一定就完全得不到政府償債支持，最終導致償債風險暴露，但階段性、局部風險仍不能排除。

此外，據財新引述債券基金經理的觀點稱，10月中旬之前，主要是市場結構性原因，包括理財產品的認購需求比較大、信用風險低等；10月中旬開始的這波利率下行，主要因為央行下調正回購利率、開展SLF（常備借貸便利）操作，導致市場總體收益率下行。

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中國地方經濟數據告訴我們的七件事

來源: http://wallstreetcn.com/node/210488

中國這一世界第二大經濟體經濟增速正在放緩。不過，省級數據顯示，一些地區比其他地區的表現要好，並且這種趨勢正在加速。

統計局數據顯示，今年1-9月，在中國31個省、直轄市中，19個省或直轄市經濟增速放緩，3個省或直轄市維持增速，9個省增速加快。不過，所有的省、直轄市都沒能達到年初制定的經濟增長目標。

中國的工業基地東北正在經歷房地產崩潰，而得益於基礎設施建設，一些內陸省份則維持較快增長。德意誌銀行中國首席經濟學家張智威表示，

中國政府過去用橫跨各省的基礎設施建設來提高經濟增速。所以，過去全國的經濟增長都很快。現在，各省表現不再一致，而這種局面很可能持續。

1 未能達到經濟增長目標

31個省、直轄市都在今年年初設定了增長目標。其中，山西省與目標的差距最大。今年前9個月，山西省同比增長5.6%，而年度目標為增長9%。有17個省份與目標增速的差距超過1%。

世界銀行首席經濟學家Chorching Goh表示，

這表示政府正在讓經濟進行結構性調整。更低的增長速度意味著官員願意接受放緩的增長，展現出他們調結構的決心。

2 通縮擴張

中國的18個省名義GDP增長低於經物價調整後的實際GDP增長，意味著這些地區正處於通縮之中。受產能過剩以及商品價格下跌影響，內蒙古和河北名義GDP增長分別為3.3%和3.6%，實際GDP增長則分別為7.7%和6.2%。

光大證券首席經濟學家徐高表示，

通縮風險的存在毫無疑問。發生通縮的省份大多嚴重依賴工業，並正在經歷PPI通縮。

10月，中國的PPI連續32個月下跌。

3 東北老工業區崩潰

雖然房地產崩潰並沒有在全國範圍內蔓延，但在東北，房地產開發兩位數的萎縮拖累了遼寧、吉林和黑龍江的經濟增速。

1-9月，遼寧的經濟增速放緩至6.2%，低於上半年的7.2%以及第一季度的7.4%。今年前9個月，遼寧的房地產投資同比下降了10.5%。《遼寧日報》表示，經濟形勢嚴重且複雜，下行壓力已經惡化。黑龍江連續三個季度在經濟增長中位列全國倒數第一。同期，黑龍江房地產投資下降14.3%，工業產出增長2.4%，不到全國平均水平的三分之一。同期，吉林省房地產投資下降18.3%，工業產出增長6.5%。

4 西部大開發的省份也不能幸免

西部大開發的省份也不能幸免。1-9月，雲南的經濟增速下滑至8%，低於去年同期的12.1%。

雲南統計局在其網站上的一份聲明中表示，雲南省的經濟“總體穩定”，但“下行壓力仍然相對沈重”。

西藏、寧夏、青海是中國最小的三個經濟體，它們的經濟增速都較去年同期下跌1%以上。

5 表現亮眼的省份

一些中西部地區表現亮眼。1-9月，重慶同比增長10.8%，為全國第一。受出口和建設推動，貴州保持10.7%的經濟增速。

6 仍然依賴投資

自2008年的四萬億刺激計劃以來，中國省份一直依賴固定資產投資。

重慶、貴州、西藏、天津四個區域錄得兩位數增長，投資增長超過全國平均水平的16.1%。遼寧固定資產投資增長最慢，為0.7%，其經濟增速已下滑至6.2%。

7 不斷擴大的不平等

從全國範圍來看，今年1-9月，中國平均薪資同比上漲10.2%，高於GDP增長。加薪最快的地區為重慶和上海。

而在河北、內蒙古、甘肅的打工者就沒那麽幸運了。當地的平均薪資約為上海的一半，並且加薪速度僅為全國平均的一半。

蘇格蘭皇家銀行大中華區首席經濟學家Louis Kuijs表示，

要降低過剩產能，不斷擴大的不平等就不可避免。這不是世界末日。公眾可能要求一個更好的社會安全網絡，並要求政府采取行動抑制差距擴大。

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中國地方經濟數據告訴我們的七件事

來源: http://wallstreetcn.com/node/210488

中國這一世界第二大經濟體經濟增速正在放緩。不過，省級數據顯示，一些地區比其他地區的表現要好，並且這種趨勢正在加速。

統計局數據顯示，今年1-9月，在中國31個省、直轄市中，19個省或直轄市經濟增速放緩，3個省或直轄市維持增速，9個省增速加快。不過，所有的省、直轄市都沒能達到年初制定的經濟增長目標。

中國的工業基地東北正在經歷房地產崩潰，而得益於基礎設施建設，一些內陸省份則維持較快增長。德意誌銀行中國首席經濟學家張智威表示，

中國政府過去用橫跨各省的基礎設施建設來提高經濟增速。所以，過去全國的經濟增長都很快。現在，各省表現不再一致，而這種局面很可能持續。

1 未能達到經濟增長目標

31個省、直轄市都在今年年初設定了增長目標。其中，山西省與目標的差距最大。今年前9個月，山西省同比增長5.6%，而年度目標為增長9%。有17個省份與目標增速的差距超過1%。

世界銀行首席經濟學家Chorching Goh表示，

這表示政府正在讓經濟進行結構性調整。更低的增長速度意味著官員願意接受放緩的增長，展現出他們調結構的決心。

2 通縮擴張

中國的18個省名義GDP增長低於經物價調整後的實際GDP增長，意味著這些地區正處於通縮之中。受產能過剩以及商品價格下跌影響，內蒙古和河北名義GDP增長分別為3.3%和3.6%，實際GDP增長則分別為7.7%和6.2%。

光大證券首席經濟學家徐高表示，

通縮風險的存在毫無疑問。發生通縮的省份大多嚴重依賴工業，並正在經歷PPI通縮。

10月，中國的PPI連續32個月下跌。

3 東北老工業區崩潰

雖然房地產崩潰並沒有在全國範圍內蔓延，但在東北，房地產開發兩位數的萎縮拖累了遼寧、吉林和黑龍江的經濟增速。

1-9月，遼寧的經濟增速放緩至6.2%，低於上半年的7.2%以及第一季度的7.4%。今年前9個月，遼寧的房地產投資同比下降了10.5%。《遼寧日報》表示，經濟形勢嚴重且複雜，下行壓力已經惡化。黑龍江連續三個季度在經濟增長中位列全國倒數第一。同期，黑龍江房地產投資下降14.3%，工業產出增長2.4%，不到全國平均水平的三分之一。同期，吉林省房地產投資下降18.3%，工業產出增長6.5%。

4 西部大開發的省份也不能幸免

西部大開發的省份也不能幸免。1-9月，雲南的經濟增速下滑至8%，低於去年同期的12.1%。

雲南統計局在其網站上的一份聲明中表示，雲南省的經濟“總體穩定”，但“下行壓力仍然相對沈重”。

西藏、寧夏、青海是中國最小的三個經濟體，它們的經濟增速都較去年同期下跌1%以上。

5 表現亮眼的省份

一些中西部地區表現亮眼。1-9月，重慶同比增長10.8%，為全國第一。受出口和建設推動，貴州保持10.7%的經濟增速。

6 仍然依賴投資

自2008年的四萬億刺激計劃以來，中國省份一直依賴固定資產投資。

重慶、貴州、西藏、天津四個區域錄得兩位數增長，投資增長超過全國平均水平的16.1%。遼寧固定資產投資增長最慢，為0.7%，其經濟增速已下滑至6.2%。

7 不斷擴大的不平等

從全國範圍來看，今年1-9月，中國平均薪資同比上漲10.2%，高於GDP增長。加薪最快的地區為重慶和上海。

而在河北、內蒙古、甘肅的打工者就沒那麽幸運了。當地的平均薪資約為上海的一半，並且加薪速度僅為全國平均的一半。

蘇格蘭皇家銀行大中華區首席經濟學家Louis Kuijs表示，

要降低過剩產能，不斷擴大的不平等就不可避免。這不是世界末日。公眾可能要求一個更好的社會安全網絡，並要求政府采取行動抑制差距擴大。

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財政部報告首提地方政府資不抵債時允許破產 韓超

來源: http://xueqiu.com/1988502028/32966880

財政部報告首提地方政府資不抵債時允許破產
2014-11-13 01:06 來源：21世紀經濟報道
　　
　　編者按
　　十八大對全面深化經濟體制改革和轉變經濟發展方式進行戰略部署，對財政改革提出了更明確的要求。據此，財政部組織了六個省的財政廳，對六個重點領域，結合各地實際情況，進行了探究。
　　六個省的報告，均由財政廳廳長任課題組的負責人，具體成員包括廳內主要業務處室處長、地方高校相關專家等構成。
　　六個報告的分析框架為，先根據公共財政理論給出基本分析路徑，結合各省實際情況給出現行財政體制中的現狀和問題，再給出具體政策建議。 隨著改革的推進，六大報告中的部分政策建議已經在逐步實現。
　　宏觀版將推出系列報道，對這六個報告釋放的財政改革方向進行逐一解讀。
　　本報記者 周瀟梟 北京報道
　　十八大對全面深化經濟體制改革進行部署後，財政部開展2013年財政改革與發展重大課題研究工作，布置了六個課題，交由地方財政廳完成。其中，“加強地方政府性債務管理，構建有效防範財政金融風險的財政政策體系”由湖北省財政廳承擔。
　　湖北關於地方債的課題，由湖北省財政廳廳長王文童負責，課題組成員包括中南財經政法大學教授陳誌勇等在內的高校專家，還有湖北省財政廳預算處、績效評價處負責人。
　　據21世紀經濟報道記者了解，該課題於去年年底結題，上報財政部。課題報告指出，地方政府性債務質量具有典型順周期性，一旦經濟出現衰退，債務會出現非線性的惡化趨勢。地方政府性債務對地區金融安全的影響集中在市、縣兩級政府，尤其是縣級政府。
　　10月初，國務院43號文關於加強地方政府性債務管理意見出臺，有關地方債管理的方向基本明確。近期，財政部也出臺了關於存量債務處理的系列文件，並正在針對存量債務甄別工作進行相關培訓。
　　地方債報告作為六大財稅改革報告之一，隨著國家關於地方債管理工作的推進，部分建議已經變成現實，如修訂《預算法》；將地方債納入預算管理、建立信息披露機制等，已經確定為未來改革方向。
　　但仍有部分建議，如修訂《擔保法》，研究制定《地方公債法》和《地方政府破產法》；成立地方政府性債務管理決策機制，建立以項目解繳作為償債準備金主要來源的償債準備金制度等內容，仍然有參考價值。
　　地方政府的投資功能2000年以來不斷增強
　　報告根據國際債務余額占GDP比重均值，結合具體國家經濟發達程度和地方財政自給度等指標進行回歸分析，測算出我國2009-2015年地方政府性債務合理規模分別為4.68萬億、5.99萬億、7.22萬億、7.95萬億、8.69萬億、9.51萬億、10.40萬億。
　　根據審計署的公告，我國2010年底地方政府性債務余額中銀行貸款和債券發行規模為9.22萬億元，明顯高於地方政府性債務的合理規模。截止到2013年6月30日的地方政府負有償還責任的債務達到10.88萬億，也超過了上述合理規模。
　　雖然既有債務規模已經“超標”，報告指出地方債的形成有其合理性。我國城鎮化進度滯後於工業化，隨著城鎮化建設的加速，對基礎設施的需求相應提升。按照我國政府間支出責任劃分，基建投入的責任主要在地方。這類項目初期需要大量啟動資金，而地方政府正常的財政收入是均衡的，基建資金需求與地方收入不匹配，迫使地方政府依賴舉債進行建設。
　　報告根據統計年鑒中每年基礎設施投資額度，刨除國家預算內資金，鐵道部的鐵路投資，中央企業對電力、熱力、水的生產和供應之後的投資額度，等同於地方政府債務投入，得到2006年到2011年地方舉債額度分別為2.02萬億、2.21萬億、2.46萬億、3.49、萬億4.26萬億和4.26萬億。
　　其中，2008年4萬億財政刺激計劃後，2009年地方政府基建投入和債務資金均出現快速增長；而隨著2011年國家加大對地方投融資平臺的管理和控制，地方投資沖動有所減弱，使得2011年和2010年地方政府舉債額度大致相當。
　　我國經濟增長，投資起到很大作用。據統計局2013年數據，全年固定資產投資為43.6萬億元，占當年56.8萬億GDP的比重為76.7%。連續好幾次中央經濟工作會議均強調“發揮好投資對經濟增長的關鍵作用”，但這項關鍵工作似乎主要由地方政府承擔。
　　報告指出，從投資比重來看，地方政府的投資功能在2000年以來不斷增強，中央項目占全部投資的比重從2000年的23.93%下降到2011年7.21%。
　　報告指出，基礎設施項目往往具有初始投資大、受益期限長的特征，如果完全依靠地方當期財政收入投資，會對當期地方財政造成極大壓力，也使得成本和收益在當代人與後代人之間分布失衡，造成代際之間的分配不公。所以，從代際公平的要求看，以債務融資進行基礎設施建設也具有合理性。
　　建議中央不兜底地方債
　　課題組調研發現，絕大多數地方官員認為，一旦地方債出問題，為防止地方債“太多而不能倒”和商業銀行“太大而不能倒”，中央政府會出於維護宏觀經濟和金融穩定的需要而采取“兜底”措施。
　　地方債有其合理性，但部分由於地方政府對中央“兜底”的心態，這種“預算軟約束”使得地方債規模膨脹迅速。
　　一些財稅專家也表示，2008年4萬億刺激計劃，中央宏觀調控決策，地方政府進行資金配套，加劇了地方債風險的積累，中央政府需要承擔一定責任。
　　國務院43號文明確指出，要硬化預算約束，防範道德風險，地方政府對其舉借的債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則。根據新修訂通過的《預算法》，只有省級政府在國務院批準額度範圍內進行舉債，且只能通過發行政府債券。
　　這在不少財稅專家看來，管理得過於嚴格，地方政府自主權不夠。課題組的成員之一，中南政法大學財政稅務學院院長陳誌勇，對21世紀經濟報道記者表示，在我國財政管理體制不甚完善，管理水平也不夠高的背景下，對地方債發債管理進行嚴格規定，是出於風險防範。但我國城鎮化投資中，負擔最重的是市縣級政府，長遠來看舉債權可能會進一步放開。
　　陳誌勇進一步表示，中央明確指出對於地方債不救助、不兜底，強調誰借誰還、風險自擔，也需要配套研究地方政府破產制度，需要有一套類似企業破產的制度安排。政府破產，並不是說政府消失了，而是要對現存的資產進行清算，要追究相關人員的責任，既有的債權債務關系如何處理等。
　　報告建議健全地方債管理的法律法規。研究制定《地方公債法》，對地方政府舉債的整體資格、報批程序、資金用途、發行規模、上市流通等作出詳細規定，並界定上級部門、各級人大審議批準監督權限。研究制定《地方政府破產法》，從法律上明確地方政府應承擔的債務風險責任，在地方政府資不抵債時，允許地方政府宣告破產，並規定債務重組及債務清償程序，確定上級及中央政府在其中的責任。
　　負債大縣數量會上升麽？
　　至於地方債風險方面，報告指出由於我國土地、銀行和大型企業都由政府掌控，政府還具有行政規制的權力，產生大範圍地方政府性債務違約的可能性較低。
　　根據審計署報告，以債務率（債務余額占當年政府綜合財力的比率）和借新還舊率來考量，超過一定風險線的地方政府數量有所增加。如2010年底債務率超過100%的市級政府為78個，到2013年6月底這個數量增加到99個。
　　報告指出，層級越低的政府，財政收入中用於保工資、保運轉、保民生的資金占比越高，可靈活支配的財政資金規模越小。因此，若刨除這部分“剛性”支出，債務率超過100%的縣級政府數量可能出現較大幅度上升。
　　除了上述財政風險，還有金融風險。審計署報告顯示，銀行貸款在地方存量債務中占比仍然最大，隨著銀行貸款的收緊，信托貸款、融資租賃、理財產品、BT等變相舉債融資方式湧現。
　　報告指出，與銀行貸款相比，信托產品的期限更短、利率更高，不僅增加地方政府債務負擔，還會進一步惡化債務期限搭配，加大再融資風險，給地區金融安全帶來隱患。
　　其中，由於縣域經濟總體薄弱，城市化和工業化程度不高，財政能力處於弱勢且短期內土地缺乏足夠的開發潛力；而且縣級政府融資平臺數量最多，占全部融資平臺總數的72.4%，但其管理、盈利和資產規模質量相對較差，風險隱患最大。同時，縣級融資平臺貸款主要為當地金融機構、居民，地方政府若違約，會給地方金融機構造成大量不良資產，且易引發群體性事件。
　　報告推算出，截至2012年底，地方融資平臺貸款中約有40%來自股份制商業銀行和地方商業銀行，特別是城商行和農商行。報告指出，地方政府作為這些銀行的主要股東，對地方融資平臺貸款比率更高，這類銀行資產規模有限，抗風險能力較差，受地方政府幹預較多，可能成為未來金融風險高發領域和爆發點。
　　完善償債準備金制度
　　報告指出，債務管理應該遵守“黃金規則”和“可持續規則”。前者要求地方債只能用於資本性支出，不能用於經常性支出；後者要求地方政府債務余額和當年償債額等指標占政府收入比重都必須控制在一個穩定和審慎的水平下。這些在新《預算法》中都有相關規定。
　　對於債務決策管理機制上，報告建議建立由地方政府相關領導及權威專家組成的管理決策機構；同時還要建立地方債資金管理機構，用於統籌協調債務資金管理，跟蹤審核債務資金使用情況。
　　課題組調研發現，絕大多數城市均有明確的償債準備金計提規定，但很多城市均存在計提不足的現象。報告認為，未來應該確定項目解繳作為償債準備金的主要來源，以保障償債準備金籌資渠道的穩定性和對應性。
　　陳誌勇表示，所謂項目解繳，是指項目運行產生的資金流，如一個公路項目，可能會產生收費收入，應該從收費收入中計提部分用作償債資金。
 

報告稱地方債風險集中縣政府 建議允許地方破產

來源: http://wallstreetcn.com/node/210639

十八大對全面深化經濟體制改革進行部署後，財政部開展2013年財政改革與發展重大課題研究工作，布置了六個課題，交由地方財政廳完成。其中，“加強地方政府性債務管理，構建有效防範財政金融風險的財政政策體系”由湖北省財政廳承擔。

據《21世紀經濟報》報道，該課題於去年年底結題，上報財政部。課題報告指出，地方政府性債務質量具有典型順周期性，一旦經濟出現衰退，債務會出現非線性的惡化趨勢。地方政府性債務對地區金融安全的影響集中在市、縣兩級政府，尤其是縣級政府。

報告建議健全地方債管理的法律法規。研究制定《地方公債法》，對地方政府舉債的整體資格、報批程序、資金用途、發行規模、上市流通等作出詳細規定，並界定上級部門、各級人大審議批準監督權限。研究制定《地方政府破產法》，從法律上明確地方政府應承擔的債務風險責任，在地方政府資不抵債時，允許地方政府宣告破產，並規定債務重組及債務清償程序，確定上級及中央政府在其中的責任。

在2008年4萬億的刺激下，地方政府債務急速膨脹。

10月2日，國務院下發《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》(簡稱《意見》)，被看做地方債管理的綱領性文件。該《辦法》旨在貫徹《意見》精神，做好地方政府性債務存量甄別工作，妥善處理存量債務，化解債務風險。《辦法》要求地方政府和債務單位要根據項目建設進度及償債能力等實際情況，滾動編制政府存量債務處置計劃，明確償債資金來源，合理確定分年度的債務償還化解目標。

在確定存量債務余額方面，《辦法》規定，地方各級財政部門要匯總甄別2014年12月31日前未清償的債務余額，省政府財政部門於2015年1月5日前上報財政部，經國務院批準後，鎖定政府一般債務、專項債務及或有債務余額。

鎖定後的政府債務及或有債務存量債務余額只減不增，除正常清償外，債務數據不得調整。地方各級政府要將鎖定後的政府債務及或有債務情況及時向同級人大或其常委會報告，並按照信息公開有關要求及時向社會公開。鎖定債務余額後，地方各級政府、各部門、各債務單位要將政府存量債務分類納入預算管理。其中，一般債務納入一般公共預算管理，專項債務納入基金預算管理。

在將債務納入預算管理後，對於償還債務的資金來源，《辦法》也給出了明確答案。新增地方政府公共財政預算、政府性基金預算、國有資本經營預算財力，清理整合財政專項資金，能夠統籌安排的結余結轉，超收收入資金，扣除按政策規定的各項計提後的土地出讓收入等原則上要優先安排用於償還到期政府債務，尚有剩余的方可用於其他支出。此外，《辦法》還規定，各級財政部門應按照政府債務余額的一定比例建立償債準備金。

十八大對全面深化經濟體制改革和轉變經濟發展方式進行戰略部署，對財政改革提出了更明確的要求。據此，財政部組織了六個省的財政廳，對六個重點領域，結合各地實際情況，進行了探究。六個省的報告，均由財政廳廳長任課題組的負責人，具體成員包括廳內主要業務處室處長、地方高校相關專家等構成。

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中國能源互聯網元年 尋找“流著奶和蜜的地方”

來源: http://www.infzm.com/content/105595

 

2014年下半年以來，中國封閉保守、系統更為龐雜的能源公司開始主動擁抱開放、激情的互聯網，“2014將成為中國能源互聯網元年”。

能源互聯網在中國尚未走到“春秋戰國”階段，互聯網企業對涉足能源尚缺乏動力，但對那些試圖打破內部枷鎖，用互聯網思維改造行業的能源企業而言，這將是創造財富的新機會。

能源巨頭跨界互聯網

瞿曉鏵很反常。論壇發言完畢後，這位阿特斯陽光電力董事長並未像往常那樣立即鉆進車里離去，他罕見地從頭到尾聽完了整場會議，不時拿出鉛筆記下一些要點。

讓大佬重拾初學者心態的是互聯網對能源領域的重塑——他在2014年10月24日參加的“新浪財經能源論壇”討論的正與能源互聯網相關。不僅是瞿曉鏵，2014年，作風最為保守的能源行業正陸續感受到來自“另一個世界”的沖擊。

“我是來學習的。”瞿曉鏵對南方周末記者說，太陽能如何與互聯網結合，他感到困惑。

瞿曉鏵困惑之時，2014年10月18日，國家能源局原局長張國寶表示，互聯網B2B（企業對企業）的模式也在向大宗能源項目擴張，能源互聯網正在成型。

什麽是能源互聯網？按照張國寶的說法，未來能源也會像信息一樣，每個生產能源的單位都能夠把生產的能源放到能源互聯網上去，而需要能源的人和單位也能夠通過能源網絡來獲得能源。共享性、互聯性，成為能源互聯網的主要特征。

對比信息互聯網，能源互聯網中傳輸的電能就相當於互聯網中傳輸的數據和信息，來自煤電、核電、可再生能源的電站就相當於海量的網站，儲能裝置的角色與服務器相當，輸電線路就好比通信線路——互聯網之外的另一張“能源互聯網”模型初具雛形。

根據德國華人新能源協會主席廖宇的判斷，未來能源互聯網的體量將比互聯網更大，“在互聯網世界里，

阿里巴巴非常成功，如果與能源圈里的各種巨無霸相比，阿里巴巴年收不過100億美元，用戶不足5億，這與國家電網年收3000億美元、用戶超過10億的差距還十分遙遠。”

廖宇說，這反映出實際擁有巨大資源和數據財富的能源公司還遠未到發展極限，如果類似的巨無霸能源公司開始主動擁抱互聯網，那會是什麽情形？據此，他曾撰文判斷“2014將成為中國能源互聯網元年”。事情發展也證實了廖宇的判斷。2014年下半年以來，國家電網、中石化、新奧、英利等能源企業競相想象能源互聯網。

“再不從客戶角度考慮就死定了”

與制造業企業互聯網轉型不同的是，很難有人預見，封閉保守、系統更為龐雜的能源行業，從價值觀到運營細節會發生什麽變化。

最近，中石化董事長傅成玉在石化管理幹部學院2014年秋季開學典禮上發表了一篇名為《把握大勢，駕馭未來》的內部演講，著重提到了互聯網對傳統能源行業的影響。

他說，信息化與工業化的深度融合將產生巨大而深刻的影響，並告誡石化系統的幹部，“我們雖然是傳統行業，但也要往‘跨界’這個方向走，在思考‘跨界’的時候，一定要想到借這個概念來發展我們自己。”

此前，2014年8月26日，中石化率先與騰訊科技簽訂合作協議，傅成玉決定從銷售端突破擁抱互聯網，雙方試圖在業務開發與推廣、移動支付、媒介宣傳、O2O業務、地圖導航、用戶忠誠度管理、大數據應用與交叉營銷等領域探索合作。

新奧集團董事局主席王玉鎖則坦承，燃氣行業的壟斷性讓新奧在過去十多年里並未真正從客戶角度出發思考。互聯網大潮下，“再不從客戶角度考慮就死定了”。王玉鎖認為，能源領域的去壟斷、去中心化勢不可擋。

全球最大的太陽能電池組件制造商英利集團董事長苗連生最近在給近兩萬名員工的信中說，“這是一個互聯網時代，阿里巴巴為代表的互聯網公司正在顛覆傳統，改變世界，信息化建設事關公司發展全局。”

遠景能源是國內排名第四的風機制造商，但其董事長張雷卻並不願意將其看做制造業企業，“我們從一開始就不是制造業。”張雷說，過去他把互聯網看做工具，但最近五六年，他發現互聯網背後自有其哲學，“我一直在研究體系，發現任何一個能量體系都是在跟熵（物理學術語）做鬥爭。”“互聯網發展過程是生態系統的演變，互聯網生態中開始出現智能體和更高級的動物，生態圈開始出現。”遠景在能源互聯網領域的目標，即是建立一個類似微信的生態圈。

張雷認為，能源互聯網的核心，是如何利用互聯網更好地做能源。全球能源發展正呈現三大趨勢——分布化、市場化和民主化，這正是遠景的機遇所在。顯然，對起家於風電制造業的遠景能源而言，能源互聯網正是聖經中摩西尋找聖地迦南那樣“尋找流著奶和蜜的地方”。

“牌桌”有了， “撲克牌” 也越來越全

“加強全方位基礎設施和互聯互通建設”是剛剛舉行的APEC會議主要議題之一。作為能源“互聯互通”主力的國家電網，其董事長劉振亞早於2014年9月在紐約召開的聯合國氣候峰會上，提出了“構建全球能源互聯網”理念，這在過去國家電網建設“智能電網”的基礎上更擴展了一步。

國家電網此舉，被業內看做能源互聯網在中國確立戰略地位的關鍵標誌。

事實上，阿里巴巴IPO加速了傳統行業對互聯網革命的認識，漸行漸近的新一輪電力體制改革也為能源互聯網掃除了眾多體制障礙。“就像撲克牌的花色已經越來越全，發展能源互聯網的條件逐漸成型。”廖宇說，作為“牌桌”的國家電網的支持起到關鍵作用。

在市場層面，中國能源生產和消費體系也到了轉折點。2014年，以屋頂太陽能為代表的分布式光伏發展進入規模化的轉折點，以特斯拉入華為代表的電動汽車發展進入規模化轉折點，以谷歌收購智能家居制造商NEST為代表的智能家居發展進入新階段……

“我們看到一系列新通信技術與新能源體系相結合的例子正在發生，這將迎來新技術革命。”詳細描繪了能源互聯網概念的《第三次工業革命》作者傑里米·里夫金對南方周末記者說。

據南方周末記者了解，軍事領域專家也開始關註能源互聯網。早在2012年8月，以國防科技大學為首的眾多學術機構就舉辦了首屆中國能源互聯網發展戰略論壇。

國防科學技術大學信息系統與管理學院教授張濤告訴南方周末記者，軍事能源轉型迫切，能量互聯與共享則正符合提高軍事能源效能的要求，現代信息化戰爭要求戰場能源管理信息化，而這正是能源互聯網的發展重點。

“新瓶裝舊酒”， 爭奪定義權

牌局尚未完全開始，各方卻已開始搶占話語權。2014年11月6日，在上海工業博覽會中舉辦的一場“能源互聯網時代，誰是下一個阿里巴巴”沙龍上，討論頗具火藥味，爭論焦點在於：什麽是能源互聯網？

目前，美國雖然尚未明確提出能源互聯網，但其提出的智能電網卻與能源互聯網的內涵有諸多相似之處。德國於2008年在智能電網的基礎上選擇了6個試點地區進行為期4年的E－Energy技術創新促進計劃，成為實踐能源互聯網最早的國家。

在中國，由於目前尚缺乏對能源互聯網的公認定義，各個機構都給出自己理解的能源互聯網。

國家電網認為，全球能源互聯網是以特高壓電網為骨幹網架（通道）、以輸送清潔能源為主的全球能源配置平臺，能夠連接大型清潔能源基地以及各種集中式、分布式電源，將清潔能源輸送到各類用戶。“無論智能電網還是能源互聯網，國家電網的核心還是特高壓，仍舊是在從自己的側重點對能源互聯網做解釋。”邁哲華上海投資管理咨詢有限公司能源電力總監曹寅說。另有業內人士揶揄稱，“國家電網定義的能源互聯網，更像是‘能源電線網’”。

4年前曾提出的“泛能網”概念的新奧集團，則順勢將能源互聯網嫁接在“泛能網”基礎上。

在廖宇看來，目前市面上呈現出三種對能源互聯網的理解版本：從通信的角度強調各種設備的互聯，以華為等通信公司為代表；從軟件的角度強調第三方數據的優化管理，以美國Opower等公司為代表；以及從國與國之間的角度強調跨區域電網的互聯，以國家電網為代表。

“實際上，各方都還在按各自已有業務的側重在理解能源互聯網，只能說是‘新瓶裝舊酒’。”曹寅對南方周末記者說，上述三種理解合三為一，應是能源互聯網的全部內涵。

之所以爭論紛紛，更重要源於中國能源互聯網剛剛發軔，主要推手仍是能源電力公司，以BAT（百度阿里騰訊）為代表的互聯網企業對涉足能源尚缺乏動力。

張雷則認為，根據互聯網的演化過程，能源互聯網在中國尚未走到“春秋戰國”階段，而“春秋戰國”在互聯網發展過程中的重要性在於，“但凡城邦制都是能夠百家爭鳴，誕生大繁榮的機制，微信如此，淘寶也如此”。

標普抨擊中國地方債：半數省級政府都是垃圾級

來源: http://wallstreetcn.com/node/210966

在地方政府直接發債試點中，試點地區清一色獲得了最高評級，收益率逼近國債，這引發市場熱議。國際評級機構標普認為，中國約半數的地方政府可能都是垃圾級。

今年5月，中國首次允許地方政府自主發行債券。華爾街見聞此前曾提到，在土地財政捉襟見肘背景下，啟動市政債將大幅拓寬融資渠道並提高地方財政透明度，減少地方政府對影子銀行的依賴。

當時財政部宣布，上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點地方政府債券自發自還。

到目前為止，這10個省市已經全部完成了核定額度內的地方債券發行工作，令人吃驚的是，寧夏、江西這些中西部省份的評級與東部發達地區的評級一樣，均獲得了AAA的最高評級，各地方債券的利率基本上與同期國債利率持平，但也出現有的地方政府債券利率水平比國債還低的情況。

但標普暗指，在其調查的31個地方政府中，15個都應該被評為“垃圾級”。這與此前地方政府自發自還試點給外界的印象相去甚遠。

標普分析稱，中國東北的表現最差，東北三省有兩個出現“投機級特征”，12個中部省份的6個，12個西部省份的5個都顯現出垃圾債券特征。

北京、上海等華東地區則狀況較好，這個地區的10個省市中有8個表現出“投資級特征”。

標普主權評級總裁Zhong Liang對英國《金融時報》表示，中央政府到目前為止只允許特定的地方政府自主發債，他們也知道不同地方政府的評級會有差異，所以采取漸進的改革節奏。

但是這種方式可能會迫使財政狀況較差的地方政府繼續依靠融資平臺融資，從而加重高成本的債務負擔。

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地方融資平臺上演“最後的瘋狂” 市場豪賭政府兜底

來源: http://wallstreetcn.com/node/211006

地方融資平臺正在上演最後的瘋狂，市場再次令政府“事與願違”。

中國政府將在2015年1月5日開始地方政府債務的甄別，以決定是否將地方政府融資平臺債務納入政府直接債務的口徑，進而防止地方債務繼續膨脹。

結果，在大限到來之前，地方政府卻先發制人。不僅公開的城投債市場十分火爆，不少商業銀行以及信托公司也紛紛突擊為平臺放款，因為市場預期這些債務會被優先納入到政府直接債務的口徑。

不過，這種“寅吃卯糧”的做法卻預示著明年上半年的融資困局可能很快到來。萬德的數據顯示，2015年上半年將有3160.55億城投債到期。在再融資環境收緊的背景下，不排除其中有部分平臺信用出現違約。

最後的晚餐

華爾街見聞網站介紹過，十月初國務院公布《關於加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱《意見》）後，欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬，明確提出要剝離融資平臺公司政府融資職能。因此，未來將成為稀缺品種的城投債被投資人認為是“最後的晚餐”，不論是一級市場，還是二級市場，其收益率都在大幅下行。

中部省份城投公司的一位人士告訴《經濟參考報》：

最近市場供不應求，城投債收益率都在往下走，目前是一個很好的窗口。今天我們剛發了一筆短融，利率差不多4.4%，我還覺得不太理想呢。

這只是一個側影，實際上，不少市場人士用“瘋狂”二字來形容當下的城投債市場。一位大行債券承銷人士對該報說，有兩大因素助推了當前瘋狂的市場：一是財政部《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》要求對地方政府債務進行分類甄別，而不少投資人認為債券屬於“剛性兌付”，一定是會被優先納入到政府直接債務的口徑，因此不存在違約的風險；二是債券市場存在“羊群效應”，所謂“追漲殺跌”，容易一哄而上，因此存在超調的可能。

聯合資信評估有限公司評級總監劉小平在日前舉行的“地方政府債與城投債發展與風險展望”發布會上稱，雖然審計署對於地方政府投融資平臺2013年6月底之前納入政府性債務的城投債整體規模有一個披露，但是並未對具體某個平臺、某支債券的政府性債務屬性明細進行披露。因此，即使部分債券因去政府信用背書導致其信用風險加大，但市場人士對城投債整個品種還是保持了樂觀的情緒。這也是促成當前火熱市場的背後原因之一。

據《經濟參考報》，爭搶最後一班車的不只是債券市場。由於存在政府的隱形背書，城投公司一直也是商業銀行眼中的優質資源。不少城投公司人士表示，就在不久前，不少股份制銀行對平臺公司突擊放了一批貸款，甚至也有銀行從總行層面專門為平臺貸款開設了所謂“綠色通道”，加速審批速度。

“這實際上是商業銀行為明年搶一塊增量，在明年初地方政府債務甄別結束之後，平臺的貸款就不再是政府背書的品種了，銀行這塊的業務就會銳減。”一位東部省份城投公司人士說。正如一位城商行人士所言，平臺項目一向被銀行認為是風險小收益高的優質項目，特別是在經濟下行期，好項目不好找，平臺項目相對較好，只要是按正常程序做的，賴賬的可能性不大。

信托融資也不甘落後。某南方信托人士向該報透露，該公司10月份以來，趁著明年1月5日甄別大限之前，已大舉發行信政合作類信托產品來沖量。

“回光返照”預示融資困局

如果地方政府自主發債額度尚未確定，而銀行又不肯放貸、城投債又不好發，城投公司是否會面臨融資困境？

一方面，在發債層面，國家發改委此前召集部分承銷商機構召開企業債風險座談會，警示企業債風險，並大幅提高企業債審批門檻。另外，日前發改委還出臺了新的城投債審核規則，“不再要求地方政府出具債券償債保障措施文件；凡未取得批文的企業債，在募集和評級書中涉及政府提供償債保障措施的內容，要對照國務院43號文件進行修改”。

對於不少城投公司而言，這樣的要求更加嚴格了。從數據上也可以看出，在發改委從嚴規範企業債發行條件的背景下，融資平臺企業債融資無論規模還是比重均出現明顯下降，交易商協會的短融和中票的規模和比重則雙升。

“短融和中票現在很多發行量是過去累計的存量，未來的增量很可能下降，沒準12月份的市場就不是現在這樣的情形了。”上述城投公司人士稱。

在銀行融資方面，現實的瘋狂也難掩收緊的趨勢逐漸顯現。有城投公司人士說，一些瘋狂放貸的股份制銀行最近出現了收緊的現象，有些已經基本停止了受理新項目的流程。不少金融界人士說，平臺公司很多不僅體量大，而且幾乎無利潤，如果不依靠政府信用，銀行是不會給其貸款的。

融資閘門收緊，而城投債償還高峰仍將如期而至。在“四萬億”投資強烈刺激下，此前瘋狂發債的地方平臺將再迎兌付潮。Wind數據顯示，2015年全年將有5621.83億城投債到期，上半年是還債高峰期，將有3160.55億到期。其中3月、4月和5月將達到“洪峰”，到期債務分別是776.3億元、841億和636.1億，占全年到期債務量的4成。

“按以前慣例，遇到這樣的情況，平臺公司會想到銀行、信托等其他融資方式，因為在債務紮堆的情況下‘借新還舊’比變賣資產等籌資方式要有效得多。但目前，通過銀行貸款和信托融資也不太順利。因為上述兩種方式，銀行和信托公司都很註重融資方的風險評級和擔保狀況。”某券商人士表示。他透露，近期國務院43號文及財政部存量債務處置細則等相關政策的出臺，讓未來的“城投牌照”比起先前大打折扣。

對此，中債資信公共機構首席分析師霍誌輝對《經濟參考報》記者表示，從國家發改委近期企業債券審核政策來看，城投公司發行債券收緊，預計明年在城投公司轉型完成前政策不會明顯放松，而近年來銀監會對城投公司銀行信貸政策整體上較為嚴格，預計明年還會延續前期政策。

“此前審計署的審計結果和實際的情況可能存在一定差異，出於各種原因，有些實際上應是政府負有直接償還責任的債務沒有納入進去，這次的債務甄別是基於此前的審計結果，所以，如果出現大量這種該由政府負責、但沒有被納入預算口徑、而需要由平臺承擔償還責任的債務的話，不排除有一些平臺的資金鏈會斷裂。”某地級市城投公司人士告訴該報記者。

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