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去年10月，消委會發表詳盡報告，顯示市場上523隻強積金基金整體投資表現欠佳，兼且收費高昂。強積金平均收費比率高達1.74%，遠高於其他國家的水平，包括英國（1.19%）、澳洲（1.21%）、新加坡（1.41%）和智利（0.56%）。以強積金資產總額4,000億元計算，各式各樣的收費每年高達70億元。

消委會報告發表後，隨即惹來各方關注，打工仔眼見強積金戶口被收費蠶食，自然感到憤怒。當時筆者想了解一下強積金1.74%的平均收費比率，當中包括什麼費用，是否包括經紀買賣佣金、印花稅、交易所徵費和其他交易費用（例如存倉費）。傳媒朋友代筆者向消委會和積金局查詢，得到的答案是1.74%的收費已經包括所有費用。

到去年11月，終於有答案。積金局委託安永做的行政成本顧問報告，揭示這1.74%的開支比率，主要由六個「受益人」瓜分。當中包括受託人、基金經理、保薦人、中介人、管理人和保管人。強積金的行政成本佔0.75%，投資管理費佔0.59%，餘下的0.4%是保薦人收費、受託人利潤和給予成員（僱主僱員）的回贈等。回贈亦當作開支，由打工仔支付，不是從受託人的收入中扣減。

這1.74%的開支比率，當中0.59%是投資管理費，是指管理強積金基金的費用，不包括基金經理買賣股票、債券或其他投資產品產生的交易費用。基金經理的收費，視乎基金類別，是否需要基金經理積極參與買賣。基金經理愈是主動出擊在市場上進行買賣，不單管理費較高，交易費用亦會大增。

根據消委會的研究報告，大部分的強積金股票基金都跑輸大市，這不單顯示基金經理投資眼光欠佳，還凸顯出交易費用極之龐大。

由2011年6月底至2012年6月底，恒指下跌了13.2%，收取3.42%的股息後，總投資回報是-9.78%。換言之，打工仔若認購追蹤恒指的盈富基金，連同經紀佣金和其他交易費用，損失大約是10%。但同期強積金香港股票基金的表現，平均是-13.53%，開支比率達1.91%。最差的基金更蝕掉22.83%，最佳的亦錄得8.11%的負回報；而最高開支比率接近3%。強積金香港股票基金平均回報較投資盈富基金低約3.5%，扣除約1.9%開支比率，仍差1. 6%。這1.6%的差額，相信大部分屬於交易費用，最大受益人是股票經紀。不少財務學方面的研究都顯示長遠而言，基金經理的平均表現不會跑贏大市。基金經理在市場上主動進行買賣，龐大的交易費用最終只會蠶食打工仔的強積金結餘。既然基金經理表現不勝於大市，打工仔又何須浪費巨額投資管理費、經紀佣金和其他交易費，去認購積極進行買賣的股票基金？因此，若要大幅度調低強積金開支比率，積金局應考慮要求受託人引入更多追蹤指數的基金，取代一些表現欠佳的基金。並且防止個別基金經理在市場上頻繁買賣，將打工仔的血汗錢轉移給股票經紀。不然，市民若對強積金制度失去信心，恐怕會要求政府負責提供退休保障。到時不單納稅人要背負繁重財政包袱，連整個金融界亦會損失每年過百億元（包括經紀佣金）與強積金相關的收益。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com