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Netflix領銜流媒體大戰 亞馬遜想出了自制劇先試看後付費的新招

亞馬遜公司本周二宣布， 首次將亞馬遜視頻上的原創網絡劇發布到包括Facebook和YouTube在內的社交媒體網站 。第一批試看劇集來源於10部黃金時段網絡劇和兒童劇集，均已在Facebook和YouTube上線，內容未刪減，非亞馬遜超級會員也可觀看。

而此前，亞馬遜以前公開的原創劇和電影的預告片，連同電視宣傳片、預演和社交媒體上的其他內容，情節都不完整。

亞馬遜表示，發布試看劇集的目的不是讓人們在亞馬遜以外觀看或購買這些系列劇，而是讓他們體驗亞馬遜金牌會員所能享受的待遇。除了兩天免費送達服務，金牌客戶還可通過Prime Video免費觀看數千部電視節目和電影，以及其他許多內容。

在美國，在線流媒體付費服務公司有很多， 比如Hulu、HBO、亞馬遜等， 競爭也十分激烈，但Netflix在該領域的優勢仍是顯而易見的。Netflix是一家專註於電影與電視劇的流媒體視頻網站，以訂閱作為盈利點。自熱播美劇《紙牌屋》開始，Netflix推出了《超感獵殺》 、《毒梟》等一系列熱播網劇。 目前，Netflix數據下載量達到約35%，傲視所有視頻平臺。 截止到2016年第二季度，Netflix已經擁有8300萬訂閱戶，在超過190個國家上線，每天累計播放內容1.29億個小時。

美國經濟的新難題竟是……智能手機？

最近，美國經濟開始面臨一個新的難題：工人生產力不升反降。

為此，社交媒體成為眾矢之的：在辦公室刷社交網絡也會顯得非常忙碌，但對振興經濟的貢獻就非常有限了。對沖基金經理卡爾·伊坎(Carl Icahn)就評論說：“只是跑來跑去發發短信，能有什麽產出?”

美國勞工統計局發布的數字顯示，美國工人的人均生產力增幅已降至70年代以來的最低水平。

90年代，美國工人生產力年均增長2.2%;21世紀初年均增長2.6%。而經濟大衰退至今，其年均增幅僅為1.3%。今年第二季度更是出現了0.5%的同比負增長。

經濟學家也認為，美國工人生產力的下滑態勢觸目驚心，而且沒有明確的解決之道。

目前呼聲最高的方案有兩個，一是鼓勵企業投資改進設備，二是修訂生產力數據的統計方式，將智能手機經濟帶來的效益納入考量。

企業缺乏投資主動性?

摩根大通首席全球戰略師大衛·凱利(David Kelly)認為，最大的問題出在投資支出不足。

當前，企業的現金儲備已達到紀錄高點。據金融數據及軟件公司FactSet，今年二季度，除金融公司外的標普500企業合計坐擁1.43萬億美元的現金儲備，僅略低於去年四季度1.45萬億美元的十年高點。

而在健康的經濟體中，企業通常會投資於工廠、工具和研發。這顯然不是當前的狀況。企業不是將現金存在銀行，就是用它回購股票，而這些活動都無助於經濟發展。

凱利指出，要提高生產力，就得賦予工人更多的生產工具。上世紀90年代和本世紀最初十年的生產力之所以突飛猛進，就是因為企業大力投資技術，改進工廠以及生產工藝。同一名工人所能生產的產品(或所能服務的顧客)得以大幅增加。

如今企業不願投資的原因有很多。其中之一是當前的美國大選。美國全國企業經濟學家協會近期的一項調查顯示，62%的受訪企業經濟學家認為，“大選結果的不確定性”對經濟增長起到了阻礙作用。

監管措施和美聯儲也有錯?

也有專家認為，生產力下降之過在於監管。

加州路德大學經濟學家比爾·沃特金斯(Bill Watkins)表示，合規成本的上漲也是生產力不振的原因之一，監管負擔的加重會導致工時延長，而這些延長的工時卻不會增加產出。

美聯儲也難辭其咎。自2008年金融危機以來，美聯儲就將利率保持在極低的水平。在這樣的利率背景下，企業理應更願意貸款去建設新項目。但也可能事與願違。自利率降至歷史低點以來，股票和債券行情一路走高。相比於投資建廠，企業更願意將錢投入股市。

正如摩根大通的凱利所說，資金都從有望提高生產力的支出項目中流落到別處去了。

“iPhone困境”?

也有一種理論是，也許工人們其實是更賣力了，只不過政府的統計手段存在缺陷，沒有反應真實情況。制造業的生產力不難計算，難的是那些涉及社交媒體的工作。

投資公司聯博(AllianceBernstein)在最近的一份研究報告中指出，美國新增就業崗位絕大部分來自服務業。而相對於制造業，服務行業的生產力較難統計。

摩根斯坦利也在2015年發布的一份報告中指出：“今天，我們的經濟更多的是被服務和消費者在推動著，這不僅僅是在美國，在全世界範圍內皆是如此。發達世界的經濟，70%以消費和服務為導向……現有的許多經濟學工具並沒有很好地體現經濟中的這個部分。”

有人將這一局面戲稱為“iPhone困境”，因為在2007年，蘋果公司推出首款iPhone，而恰好在同一年，工人生產力增長也開始減速。

凱利說，“現在智能手機的功能是我父母輩做夢都想象不到的，但智能手機的出現並沒有以產出增長的形式得到體現。”

事實上，經濟專家認為，以智能手機經濟為代表的互聯網經濟對經濟的拉動作用有別於投資、出口，它正是從生產率提升的角度、從本質上對經濟進行拉動。高新技術的運用帶來勞動生產率的較大提高，彌補了勞動力成本的增加。制造、分銷和支持等行業的效率均在新技術的幫助下獲得了提升。供應鏈和庫存管理得到了精簡，從而改善了和供應商的溝通、工廠停工期縮減至最短。此外，信息技術還改善了自動化生產流程和新產品設計，大大削減了成本。

但問題在於，目前的統計方法已經無法較好地反映經濟全貌。

22年VC老兵章蘇陽的新征程

“不老的陽光頑童，有點浪的潮蜀黍。”在章蘇陽宣布退休之後，一位投資人曾這樣評價他。從1994年加入IDG，在國際風投的舞臺上章蘇陽是不折不扣的投資老兵。投資並陪伴450多家創業公司成長，有100多家被投企業成功上市或並購，土豆、攜程、好耶、如家、分眾傳媒這些明星公司背後都有章蘇陽的手筆閃現。

對大財富的持久渴望

“投人、投人、投人。”談及投資邏輯，在很多場合章蘇陽曾不止一次強調風險投資就是投人，其中一個重要的原則就是“有一個很強的、很持續的、長期堅守賺大錢的韌性和激情”。他欣賞馬雲對目標的沈浸，贊賞江南春對工作的激情，57歲的他對於投資也表現出十年如一日的執著和熱愛。

在中歐新生代創業領袖成長營第五期開學典禮上，章蘇陽極富激情地向48名創業者分享自己對於投資和創業的見解，並自我調侃：“鄙人不懂其他的東西，也不懂炒股，只懂做VC，所以退休後依然做投資。”事實上他也從未打算離開投資一線，“投資無所謂退休不退休，這個行業離開一年半以上就會不熟悉，所以必須保持在線狀態。”

對成功的持續渴望，做到這一點並不容易。章蘇陽記得1999年12月他曾找到馬雲表示想要投資，馬雲的回複是“你們是第12個找我的人，我要按照先後次序”。與高盛等知名投資機構相比，當年的IDG並沒有什麽名氣，章蘇陽清楚記得當年馬雲拜訪IDG北京公司看到三間小破屋，打量了一圈就好像心里在想，“難道你這麽破的地方可以投我嗎?”

在章蘇陽看來，如今的馬雲和當年一模一樣，“對目標非常沈浸，且有教主的感覺，一直如此。”這種對大財富的堅持是章蘇陽尤為看好的，“在企業發展過程中戰術層面的調整是經常發生的，但對於大財富長期有動力、有欲望、有追求，不是所有人都能做到的，但VC就是要找少數人。”

誠信和責任

除了堅持之外，章蘇陽更為看重創業者的誠信和責任問題。宅代洗通過剪電線創造需求事件讓整個創投圈嘩然，章蘇陽認為這已經不僅僅涉及商業道德問題，更是社會公共道德問題。“對VC來講，尤其是早期VC，投人里面最重要的一點是人的商業道德，是人的底線。早期投資會對人的道德水準看得很重，所以在這方面如果打分不高的話，是一定不會投的。”章蘇陽向第一財經表示。

在誠信方面，章蘇陽用一個案例講述原則問題，“香水、橡皮挺好，如果小學的時候拿了旁人的，這事就拉倒了，假如你在中學的時候有這種行為，將來極大概率也會出現這種情況，可能在大案的時候大家已經不會投了。”

作為投資人如何甄別創業公司數據造假?章蘇陽表示，有些數據從最開始到目前為止沒有產生跟蹤的可能性，到最後會有相應的工具出來，這種造假是可以被查出來的，且從大概率而言，數據造假公司成功的可能性比較低。

但有些行業作為VC並不會去做盡職調查，以醫藥行業為例，很多大藥廠為了發展都要花10億美元來做一個新藥，“這類東西從長期角度來看是不能做盡調的，到最後就是一個賭的概念。”

尋找負責的人，具體而言也要有先後次序，首先要對客戶負責，“重要一點就是你在不見面的時候如何能夠讓別人選擇你，無非一點，把產品做到極致。”其次對股東負責，股東是最早業務產生的源泉，第三對員工負責。

給年輕人讓路

今年4月份，章蘇陽宣布退休，成為23年來IDG資本首位榮譽退休的合夥人，也向市場釋放出IDG謀變的信號。用章蘇陽的話說，“給年輕人讓路。”

在遍地是機會的90年代，以IDG、軟銀、凱雷為代表的海外創投機構陸續進入中國，投出了阿里巴巴、攜程網、盛大網絡等為代表的互聯網巨頭。直至2005年，中國創投迎來新的發展節點，經緯中國、今日資本、紅杉資本、高瓴資本等一批新的基金創辦，蜂擁而至的新基金使得整個投資市場異常活躍。

伴隨去年美股市場上漲和大量IPO，以及“大眾創業、萬眾創新”號召下融資需求的擴張，國內LP結構的改變和市場需求給整個VC行業帶來新的裂變。明星投資人紛紛出走，他們或募集資金做天使投資人，或成立新的投資機構，以更為靈活的利益分配方式和內部管理機制，在激烈的VC競爭中試圖以更有效率的機制找尋下一代獨角獸。

IDG同樣一直面臨人才流失問題。2015年，曾參與投資了三只松鼠、銅板街、河貍家等項目的合夥人李豐和林中華自立門戶，成立峰瑞資本。在此之前，2013年，在IDG資本工作多年的張震、高翔、嶽斌離開IDG資本，創立高榕資本，並先後投資了愛屋吉屋、華米等公司，成為市場上新銳基金代表。之後，毛丞宇單飛。2008年，“二金”金鵬、金曦離開IDG資本，創立KEYTONE(凱旋創投);2005年，合夥人王功權、王樹離開IDG資本加盟鼎暉創投。

“當資金的規模越來越大的情況下，一定有超過一半的組合是不可能放在VC上面的，一定要介入大的投資。”這也是章蘇陽離開IDG選擇成立新基金的原因，“專註VC”。

技術硬件創業

火山石資本，這是章蘇陽的投資新征程。據章蘇陽介紹，火山石計劃募集人民幣基金15億，9月開始進行美元基金募集，但總的體量不會超過30億。目前已經投資了11個項目，聚焦於泛TMT、泛智能、泛醫療領域。

“中國互聯網模式創新的東西要比美國多得多，互聯網模式基本上被中國人幹完了。”但同樣的模式之間也會有此消彼長，依然會有新的東西出來。而且隨著新新人類，或者更高消費行為發生變化以後，原來已有的東西的體量也會增加，有些人也會進入這個領域，章蘇陽認為這其中有相當一部分是和互聯網模式創新相關。

但大規模以模式創新為主的互聯網創業可能性比較少了，新的互聯網模式產生的速度沒有原來大了。“從去年開始，在相當一段時間技術的東西估值並不是很高，模式估值大於技術估值。”章蘇陽認為，互聯網創業已經逐步進入由技術、硬件能力發展引起的行為模式創新階段。

“由於社會業務的變化，進入勞動市場的人越來越少，所以會追求更智能的東西來替代，這是社會自然的發展狀態。”在其看來，亞馬遜庫里的機器人已經有2萬多臺，可以24小時工作。“現在是到這樣一個點，智能的需求已經出現。”除此之外，對疾病本身的探索仍有很大的發展空間，醫療投資業會持續增長。

債權轉讓下的新模式：P2P“老司機”的杠桿套利

8月底，銀監會的一紙禁令將P2P平臺的債權轉讓納入負面清單，P2P平臺債權轉讓等資產證券化行為所產生的“影子銀行”和資金池造成的危害。但對於投資人個人的債權轉讓，大多數投資者只知道用它來增強流動性。作為互聯網金融第一平臺，陸金所“創新”了債權轉讓形式，“老司機”借此加杠桿進行套利。

8月底，銀監會的一紙禁令將P2P平臺的債權轉讓納入負面清單，P2P平臺債權轉讓等資產證券化行為所產生的“影子銀行”和資金池造成的危害，眾所周知。但是對於投資人個人的債權轉讓，大多數投資者只知道用它來增強流動性。

作為互聯網金融第一平臺，陸金所“創新”了債權轉讓形式，“老司機”借此加杠桿進行套利。這種P2P的“高端玩法”，是否也會存在著風險呢？

等額還款下另尋出路

以陸金所的明星產品36個月的穩贏安e為例，預期年化利率為8.4%。但實際上，其采取每月等額本息還款方式，即下一期的利息是在本金減去之前已歸還部分本金的基礎上計算而來的，最後對於總成本而言，年化利率可能降至4.49%。因此，投資者開始尋思如何提高收益。

為加強流動性，陸金所推出了e享計劃。購買穩贏安e和穩盈安e+的用戶可以通過“e享計劃”，將自己的債權進行轉讓，與其他的債權轉讓不一樣，這種轉讓可以在約定的時間里回購。

一般的p2p平臺都支持債權轉讓，但都是“一手交錢一手交貨”，即將債權掛出，其它用戶對此債權進行了購買後即完成轉讓，類似“現貨交割”。陸金所的這種“遠期借款債權”則約定了一個比較長的“交割期”，即債權不立刻轉出，在約定日之前可回購。如果超出了約定日期未購回，則被轉出。

一定程度上說，陸金所以債權做抵押的形式為投資者開辟了一條提供短期融資的路徑。“相當於抵押給你，到期後我可以買回來，和當鋪一個道理，類似於約定式回購。”一位投資者說。

債權轉讓下有利可圖

至於為什麽要進行抵押，“老司機”回答：當然是為了再投。用低利率借到的錢再投高利率的產品，中間的利差就是收入。其邏輯思路是：以自己的原始投資作為債權，暫時抵押給其他投資者，獲得一筆短期資金，再將這筆資金繼續投原先的產品，再次暫時轉讓，獲得短期資金再投……循環往複，最終用杠桿放大自己的收益率。這就是“老司機”們對遠期債權轉讓樂此不彼的原因，而這種玩法也與凈值標極其類似。

以10000元投資為例，凈值系數0.9為例，普通標年利20%，凈值標年利15%為例。投資人A按照規則發布9000元的凈值標，獲得9000元後，又將這9000元投普通標，獲得8100元凈值額，再次發8100元的凈值標，獲得8100元後再次投普通標，獲得7290元。如此循環，則A應獲得收益為：10000元20%的年利息+其所能夠撬動資金，即90000元5%的利差。

陸金所的穩贏安e如出一轍，同樣是 0.9倍的最大借款額度(比如投資10000元，只能借到9000元)，穩贏安e的預期年化利率為8.4%，而投資者通過e享計劃出手後，利率由自己定(當然要比8.4%低)，部分只能達到6%左右，中間存在2個百分點的利差。反複倒騰幾次，利率就上來了。

“老司機”們利用遠期債權轉讓加杠桿的流程 

實際上陸金所也是鼓勵這種短期融資的方式，其開展的4月練功房活動，就規定轉讓安e達到一定的額度，就可以獲得獎勵。“一般加上4到5次杠桿後就會停止，畢竟三年的周期太長，不可能一直加下去。”投資人表示。

層層加杠桿暗藏風險

這樣一個看似對各方都有好處的模式，卻依舊讓投資人擔憂。常年“駐守”在陸金所的“老司機”表示，“現在越來越多人加杠桿了，會導致e享的投資人不足，提供短期融資的資金不再充裕。即便陸金所擁有很好的流動性，e享的供應量大量增加，相應e享的浮動利率普遍上調，最終導致利差過小，安e投資人難以出手。安e投資人不能在約定時間內回款，債權會被9折轉讓掉，最後會導致大量的安e投資人損失慘重 。”

也有投資人表示，將長標拆成短標，層層加杠桿，會讓更多短期投資者人加入其中。如果發生系統性風險，原始標的一旦出現問題，造成的風險會更大。

對此，中央民族大學法學院教授鄧建鵬表示，相較於一般的借款標，這種遠期借款債權，並沒有什麽特別的風險，即便是出現系統性危機，造成規模較大的損失，也不是這種模式本身造成的，這只是一種潛在風險。

對此，記者聯系了陸金所方面，截至發稿，陸金所未給出答複。

• 央廣網
• 張喜威
• 王明月

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特朗普的新內閣都是白人男性的政治圈外人？

在第一財經最新拿到的特朗普白宮過渡團隊的最新名單中，41人有6名為女性，其余全為白人男性。

這些人要麽是和特朗普一樣沒有任何在政府工作經驗的“圈外人”，要麽是已經離開政府很長時間現在有意返回政府的半個圈外人。

一直以來，華盛頓的共和黨建制派一直都不願在提供競選顧問和支持上給予特朗普幫助，導致和希拉里團隊擁有一個民主黨全明星陣營為她競選拉票相比，特朗普的競選總是同樣的那幾個人以及他的家人圍繞在身邊。

所以，在特朗普成功當選後，他的白宮過渡團隊成員中大部分也都是那些在競選中立下過汗馬功勞的“功臣們”。對於那些對自己不離不棄的人，特朗普一直承諾會“論功行賞”。除了這些特朗普的圈內人外，特朗普的兒子、女兒和女婿也都認為可能會在內閣中獲得顧問的職位。

包括《政客》在內的多家美國媒體報道稱，由於特朗普在競選中發表的多項對女性不敬的言論，和奧巴馬政府在很多內閣要職都任命女性相比，特朗普在尋找女性擔任要職方面可能會有困難。

新舊總統交接要耗時數月

美國總統歷史專家斯迪爾(Max Stier）指出，大選之後的新舊總統交接是一項“地球上和歷史上最複雜的交接工程”。因為在新一屆政府接過政府所有大門鑰匙的同時，也意味著接下了400萬政府、平民和軍方工作人員以及4萬億政府預算的重任。拿特朗普的話說，這可是個“大數”。正因為如此，特朗普和希拉里的競選團隊從8月份就開始組建專門的過渡團隊進行相關的準備工作。

根據總統過渡服務中心公布的數據，在新一屆的內閣中，大概有4000個職位由總統親自提名任命，每一個部門都需要一位部長，每一個政府機構也都需要一名行政官。在這4000個總統提名的職位中，有四分之一需要得到參議院的表決通過。通常，涉及白宮的工作職位應該在感恩節（11月底）前公布，而其他重要的內閣職位通常在感恩節和聖誕節之間公布，這樣可以為新政府成員在1月21日正式接手工作前留有足夠的時間獲得參議院的批準。

特朗普的內閣將會有誰？

財政部長：特朗普曾在競選中提及想讓他的競選陣營財政主管曼努臣(Steve Mnuchin)擔任美國財政部長，曼努臣曾在高盛集團任職17年時間，目前還是一家私人投資公司的首席執行官兼董事長。

此前，摩根大通CEO戴蒙(Jamie Dimon)曾被廣泛猜測可能擔任特朗普的財政部長，因為戴蒙的幕僚長曾向美國媒體稱，雖然特朗普沒有同戴蒙有過正式談話，但特朗普的多位高層顧問都曾告訴戴蒙，他“會是一位非常優秀的財政部長”。但是，政治分析人士認為，戴蒙作為民主黨人一直對奧巴馬非常支持，並曾在大選期間表示過對希拉里的支持。美國媒體披露說，他曾在摩根大通的一次會議上說：“我希望下一屆的總統，她能夠是一位接地氣的總統。”

白宮幕僚長：作為白宮大內主管的白宮幕僚長也被認為是白宮內閣最重要的職位，一直追隨特朗普競選的新澤西州州長克里斯蒂是特朗普的堅定支持者，和共和黨全國委員會主席普里巴斯一起被認為是目前最熱門的兩位人選。此前，克里斯蒂就被認為是司法部長的合適人選，但因“大橋門”事件而讓輿論廣泛認為他已經不適合擔任相關職位。

司法部長：在克里斯蒂被排除後，一直為特朗普競選扯破喉嚨到處助選的紐約前市長朱利安尼被認為是目前最合適的人選。此外，一直頗受特朗普青睞的佛羅里達州司法部長邦迪(Pam Bondi)也被認為是一個可能的人選。

國防部長：一直被批不懂任何軍事知識的特朗普在競選期間常常抨擊美國的傳統盟友，並質疑過北約的價值，還提出要改變美國對俄羅斯政策的言論，讓多位頂級國家安全專家質疑他的總統候選人資格。在國家安全方面，阿拉斯加共和黨參議員賽森（Jeff Sessions) 始終是特朗普的資深顧問，也被視為國防部長的熱門人選。此外，美國國防情報局(Defence Intelligence Agency)前局長弗林(Michael Flynn)也被看作是另一位熱門人選。但是如果他要獲得國防部長的提名則需要得到國會的批準，因為根據美國法律，退休的軍方人員需要等待7年的時間才能重新申請國防部的文官職位(國防部長屬於文官職位）。

國務卿：作為特朗普競選的四駕馬車(副總統彭斯、克里斯蒂、朱利安尼和金里奇）中的重要一駕，前眾議員議長金里奇被認為是下一屆美國國務卿的熱門人選，而參議員外交關系委員會主席括克(Bob Corker)和前美國駐聯合國大使伯頓（John Bolton)也被認為是可能人選。

內政部長：最新的消息是，特朗普的兒子小特朗普曾表示他有意擔任內政部長，而包括74歲的石油大亨和阿拉斯加州前州長佩林都被認為是當前的熱門人選。

商務部長：特朗普曾表示，他將從商界尋找商務部長的人選。而特朗普的經濟顧問、億萬富翁投資人羅斯(Wilbur Ross)被認為是熱門人選，鋼鐵制造商紐柯公司(Nucor)前首席執行官、特朗普資深顧問之一迪米科(Dan DiMicco)也被認為是可能人選。

農業部長：特朗普有一個多達70人的農業顧問委員會，因此可能擔任農業部長的名單也很長。其中最受爭議的應該是德州現任農業部長米勒(Sid Miller），他此前曾在自己的推特中對希拉里爆過粗口，而米勒後來說是自己幕僚所為並為此道歉。其他可能的人選還包括堪薩斯州州長布朗貝克(Sam Brownback)和內布拉斯加州州長海內曼（Dave Heineman)等。

國土安全部部長：紐約市長朱利安尼被認為是一個熱門人選，威斯康星州警署保守警長以及在共和黨全國代表大會上為特朗普慷慨陳詞的克拉克(David Clark)也被認為是可能的人選。

475年老店“廣譽遠”：傳統企業的新商業長征路

張一 2016-12-16 21:40

12月14日，由創業黑馬主辦、摩比神奇冠名，廣譽遠為指定養生品牌的2016年創業黑馬社群大會在北京國際會議中心成功舉行。作為創業黑馬社群大會的指定養生精品中藥品牌——廣譽遠，如同所傳承的企業文化“尊德貴生、傳承創新”一般，本著註重生命的思想文化，傳承炮制古法，精益求精的匠心精神為黑馬社群的社員等大眾服務，開啟智慧養生新模式。

廣譽遠精品中藥總經理黃兵參與了本次活動並為2016年度黑馬TOP10進行頒獎

廣譽遠始創於明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有475年的歷史，其間歷經廣盛號藥店、廣升聚、廣升蔚、廣升譽、廣升遠、山西中藥廠、山西廣譽遠等十幾個商號藥廠更叠。在清代曾與廣州陳李濟（1600年創建）、北京同仁堂（1669年創建）、杭州胡慶余堂（1874年創建）並稱為“四大藥店”。 

2003年，廣譽遠由全國著名的大型現代化醫藥企業——西安東盛集團投資控股。結合現代管理運營理念，將廣譽遠這一百年老字號，發展成為集中成藥研發、生產、銷售於一體的高科技現代化制藥企業。並在2006年成為首批被中華人民共和國商務部認定的“中華老字號”企業。

 廣譽遠傳奇——“龜齡集”

廣譽遠所生產的“龜齡集”和“定坤丹”，養生效果顯著。兩者中“龜齡集”尤為傳奇，曾為皇帝的養生至寶。自嘉靖皇帝，龜齡集開始了它傳奇的“皇室生涯”，它迷於萬歷、珍於康熙、興於雍正、盛於乾隆，是明清兩代十余位帝王秘享的養生至寶。尤其是乾隆皇帝，作為中國歷史上最長壽的皇帝，他密不外傳的養生方法，就是服用龜齡集。據中國科學院陳可冀院士《清宮醫案研究》記載，乾隆“不可一日不服”龜齡集，將之奉為禦用六大部品之首。深諳帝王心術的乾隆皇帝，更將龜齡集用做極為珍貴的賞賜，獎勵給王公近臣，以示恩寵。

百年古訓的昭示

廣譽遠經營的核心理念推動著這家藥企走過百年。廣譽遠廠區有一塊牌子上赫然寫著廣譽遠經營470余年來總結提煉的古訓：“修合雖無人見，存心自有天知”；“非義而為，一介不取；合情之道，九百何辭”；“炮制雖繁，必不敢減人工；品味雖貴，必不敢省物力”。這些古訓昭示了中醫藥傳統企業經營的核心理念，同時也鑄就了百年老店的輝煌。傳承有自，反本開新，今天廣譽遠以“尊德貴生、傳承創新”為企業理念。尊德貴生，體現著中華優秀傳統文化以德為本，註重生命的思想文化，更承載著中醫藥文化仁德濟世的胸懷與心誌。

傳承與創新並存的制作技藝

廣譽遠由古至今已發展了475年，可以說見證了中醫藥的發展歷史，為中醫界的活化石，

這也為它沈澱了古法技術，同時也吸收了現代科技。

廣譽遠在“尊德貴生”思想下，一定程度上保留了道家煉丹術的內容。恪守古法，在選材、炮制、組方上，猶為講究。具體為，選材上：精選道地藥材廣集天地珍品；炮制上：修合雖無人見存心自有天知；組方上：君臣佐使燮理陰平陽秘，加減化裁運轉氣暢血通。除了恪守古法精粹之外，廣譽遠還積極運用現代科技手段不斷提高生產工藝，進一步提高藥品品質，滿足消費者的需要。

而今，廣譽遠以其產品的獨特制作技藝列入國家級非物質文化遺產保護名錄，與其說是源自老字號企業曾經的輝煌，毋寧說是廣譽遠所承載的中醫藥養生保健的理念在今天經濟發達、物質豐裕條件下的價值凸顯。

未來，廣譽遠將全力打造以文化為指導，以科學為發展，以創新為動力，以廣譽遠國藥堂為鞏固的，融高文化、高科技、高市場占有率為一體的具有國際影響力的企業；為百年老字號，為中醫藥文化的傳承，為中華養生文化的弘揚，貢獻出這一代廣譽遠人的力量！

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海外醫療VC的新打法：從投公司到造公司 | 以色列獨家調研

楊曙卉 2016-12-22 11:12

本文由分享投資（微信ID:fxtzvc）授權i黑馬發布，作者楊曙卉。

以色列醫療投資近年來持續火熱，吸引了大量海外資本。分享投資旗下享投就投以色列醫療基金團隊在以色列實地盡調項目的過程中，拜訪了以色列最活躍的醫療風投機構Pontifax和以色列最大的醫療器械投資基金Accelmed，學習投資以色列醫療初創公司的經驗。

與中國初創公司A輪融資火爆不同，以色列的A輪融資有斷層現象，極少數初創公司能夠拿到A輪融資，當地的風投機構近年來有一種新的打法：自己組建公司並投資，最終出售或上市。

分享投資享投就投投資經理楊曙卉通過與以色列頂級醫療風投機構的交流，對當地VC行業進行了深入調研，並結合中國市場現狀，她嘗試回答以下問題：

是什麽原因引發了以色列VC開始“造公司”？

以色列VC們又是如何“創造”公司的？

以色列風投機構的模式對中國投資者有什麽借鑒意義？

/ 以色列A輪融資不夠活躍 /

在以色列做VC很難，Accelmed的合夥人Irit Yaniv告訴享投就投以色列醫療基金團隊。

有幾個數據可以將這個程度量化：

1. 以色列擁有眾多的天使投資人，但本地VC投資生命科學領域的活躍機構卻不到5家，並且海外投資人在B輪前一般很少介入，這意味著只有極少一部分創業公司能夠度過種子輪，征服屈指可數的以色列當地VC拿到A輪。

2. 根據IVC的數據，2014年以色列生命科學領域投資只有13%來自於本土VC機構，其它87%都被非VC機構及境外資本所占據。

3. 在最活躍VC排行中，只有Pontifax一家本土專註於醫療領域的VC以七筆首次投資上榜，另一個上榜的醫療投資機構為來自美國的OrbiMed。兩家機構均表示，他們很願意和其他機構抱團投資，通過降低單筆投資額控制風險，但發現在醫療領域根本找不到足夠多的投資早期項目的活躍機構。

▲資料來源：IVC Research Center

以上數據可以反映，如果VC選擇獨自投資A輪，會發現技術風險和天使輪/種子輪相比並沒有明顯下降，一般VC在這一輪大概能占到20上下的股份，即使有一個股東席位，在公司層面也並沒有太多的話語權，無法及時調整公司的研發方向。一旦臨床數據不佳，後期投資人不會再考慮投資，而VC通常由於占有少數股份或資金受限而選擇放棄追加投資，導致大量創業公司在A輪死亡。

/ 標的價格走高，迫使VC朝更早期尋找估值窪地 /

自2011年起，以色列高科技領域持續發熱，海外資本在以色列醫療健康領域的投資從不足1億美金到2012年的2.2億美金，一年間實現了133%的增長，並在2013年海外資本投資額首次超過以色列本土投資者。原來以美國和歐洲機構為主的海外資本格局也在2013後被中國資本力量打破。數據顯示，2015年中國對以色列初創企業的投資達4.67億美元，較2014年的3.02億美元增長54%。

根據Geektime的研究，2015年以色列高科技公司的種子輪和A輪創業公司的平均融資額較2014年高出近75萬美金。這也間接說明，整個早期階段創業公司的估值水平和運營成本已大幅上漲，VC需要投入更多的資金去支持早期項目的發展。逐漸走高的標的估值顯然讓以色列VC的投資越發謹慎。

▲來源：Geektime 

2015年和2014年以色列高科技創業公司早期階段融資數量和規模規模

/ 風投機構比技術發明人更具創立公司的綜合能力 /

為什麽以色列VC有能力創建公司？通過對話我總結了幾個關鍵詞：方向、體制、資源和資金。

首先，創建一個公司需要選擇一個對的方向。本地VC擁有敏銳的嗅覺，能夠捕捉和判斷細分領域未來發展中的創新機會。以色列生命科學領域最成功的風投機構都是由專業背景的投資團隊組成，在學術、臨床和產業上都擁有豐富的經驗，他們通常從判斷臨床需求/痛點著手來確定創業方向。

其次，以色列整個創業體制完善，政府對初創企業的扶持力度極大，大大降低了創設企業的資金成本和風險。

以色列VC與境外投資者相比擁有更為廣泛的當地資源和人脈，與重要合作夥伴包括技術轉化機構、醫院、專家和學者以及產業公司都建立了良好的信任基礎和合作模式。最後也是很重要的一點VC本身能夠為公司提供啟動資金，並且能最大限度的控制成本，按照里程碑付款，從而降低潛在損失。

在以色列，技術發明者，也就是IP的持有者一般不會成為全職的創業者。他們通常是醫生或科學家，專註於技術創新，相對缺乏管理公司的經驗。而在國內，投資人則希望看到創始人是全身心投入到企業日常經驗管理中的。這也是為什麽以色列VC能夠成立公司的另一重要原因，因為技術發明者對企業實際控制欲望較低。

/ 以色列VC 如何造公司？ VC+IP+CRO 模式成標配 /

以色列VC參與創設公司主要集中在醫療器械以及生物技術和制藥類兩大領域，這也是以色列在醫療領域創業最集中的兩個領域。

根據IATI 2015年的數據，以色列目前有1380家生命科學公司，醫療器械公司共725家，約占53%；生物科技和制藥類公司約有317家，占比23%。

作為以色列生命科學領域最活躍的機構之一Pontifax 2004年成立至今一共投資了50家公司，其中有15家是參與創設的，絕大部分是生物技術和制藥類企業。另一家投資機構Accelmed則專註於醫療器械項目，為此成立了一個名為Target Innovation的基金，專項用於創辦和投資新型醫療器械公司，目前該基金已發起設立4家企業。以色列VC的打法一般采取輕資產的運營模式，即VC+IP+CRO。整個創設和運營大概分為5個步驟：

1. 確定細分領域和需求

VC根據學術界的最新發現，結合團隊的經驗和戰略合作方的建議，確定創設公司的細分方向。比如藥明康德既是Pontifax的投資者也是戰略合作方，雙方在投資和技術搭建上有較深入的合作。結合產業合作方，特別是這類CRO機構對前言方向的判讀，對VC創建公司的成功與否意義重大。

2. 廣泛尋找IP，打造新的技術

在確定方向後，通常VC會在以色列，甚至全球範圍內尋找圍繞該細分方向的新的技術，也就是IP。以色列擁有世界上最完善的技術轉化機制，一般VC會給予IP持有人約15%-20%的初創公司股權而不采取現金買斷的方式，這也大大降低了創業成本也便於提高公司與技術發明人之間的黏性。

3. 組建公司管理團隊和科學顧問委員會

VC會挑選和派出具有豐富經驗的CEO對公司進行日常管理。同時，VC會主動邀請該初創公司領域的權威專家組建世界級的科學顧問委員會，並給予他們股權激勵，通常采取設立期權池的方式。

4. 制定研發計劃和資金規劃

在技術和團隊基本搭建完成後，VC會和初創公司團隊一起就公司的研發計劃和資金需求進行規劃，按照項目難度和特點確定里程碑及達到各個里程碑需要的預算。大部分的研發都是外包給專業CRO機構的，所以以色列醫療創業團隊一般比較精幹。

那VC在初期的資金投入和時間大概多少？舉個例子：比如醫療器械投資的平均期限在3-5年，Accelmed的策略是在B輪前不會對外融資，基金為參與創設的初創企業提供足夠資金一直做到首例人體實驗，拿到一定數據，到這個階段一般不會投入超過5百萬美金。

對初創企業而言，VC控制的好處在於能夠讓團隊專註於技術研發，不用擔心因資金問題而倒閉。而對VC而言，確保對早期企業的絕對控制權，可提高決策效率，根據行業動態及時調整研發方向，確保企業的研發成果具有技術創新性和臨床價值。

偏好投資生物技術和制藥的Pontifax的策略則有所不同，由於生物藥研發周期長、資金需求大的特點，VC在公司成立之初偏好和其他投資人或孵化器抱團介入。特別是和孵化器的合作，能夠最大限度的撬動以色列政府不占股權的資金補助，又能夠得到孵化器專業的運營管理支持。運營2-3年結束孵化階段後，會開始尋求和大公司的共同研發合作。

Pontifax的聯合創始人兼CEO Tomer Kariv介紹在過去3-4年他們幫助了5家公司在美國上市，另外還有一家專註於新型癌癥免疫療法發現與開發的被投企業cCAMBiotherapeutics被美國默克公司以6.05億美元收購。

5. 主動型管理直到退出

與國內VC相對被動的投資風格相比，以色列VC的主動管理體現在企業技術研發、日常經營、退出策略等各個方面。Irit告訴我們她會和參與創立的公司CEO每周會面，全面了解整個研發的進度和企業面臨的困難。

除了密切監測企業發展外，VC通常會和戰略合作方，也就是潛在買家，包括美敦力、波科、GE等幾乎所有的跨國企業每年交流2-3次，告知所投公司的研發進展和成果，了解潛在買家的想法，明確其可能收購的企業發展階段。如有需要，及時調整產品研發方向。

要知道目前以色列有250家左右醫療器械公司的產品擁有FDA或者CE認證卻沒有任何收入，可謂名存實亡。VC必須對創設企業的退出有所預期，如果能成功被並購，必然帶來巨額回報，如果企業賣不出去，即使拿到FDA或CE也有可能面臨不小的損失。

▲資料來源：Accelmed 官網

目前為應對這類情況，Accelmed開啟了一種全新的模式，將以色列的技術公司與美國或者歐洲較為成熟的醫療器械代理商和銷售平臺合並，為合並後的公司提供收入增長階段的資金支持。這種模式目前已經成功了兩例，比如上圖中的Endochoice和Peer Medical，這兩家公司在13年合並後，Endochoice從一個商業銷售公司成功轉化為擁有核心技術的胃腸器械領域的全球領軍企業，並在15年6月份登陸紐約證券交易所，並在今年6月份被波士頓科學收購。

針對以色列這種特有的趨勢，早期財務投資人投資以色列的其中一個投資策略可以考慮積極與本地VC合作，抱團風投機構，抓住“捎帶”機會，進行聯合投資。

/ 中國如何借鑒以色列風投機構的發展模式 /

受制於基礎科研水平、技術商業化動力不足、創新人才稀缺等客觀條件，目前中國創投市場上的創業公司以市場導向型、商業模式創新為主，有價值的技術創新公司往往是稀缺資源，該現狀在短期內很難扭轉，而以色列的高新技術創新氛圍，恰好又能夠和中國本土的大市場相結合，改善國內創業公司以商業模式創新為主導的創業模式。

那麽，在以色列活躍的中國風投公司是否也能夠承擔起技術轉移和創造公司的使命？目前享投就投正在進行類似的嘗試，我們在以色列篩選醫療創業項目的同時，又與中國本土富有行業經驗的醫療市場銷售團隊建立起緊密的合作關系，共同篩選項目，在投資以色列醫療創業公司的同時，將技術引進回國，在國內組建運營團隊並進行投資，將以色列醫療項目的高新技術本土化。我們也非常歡迎對這種模式感興趣的醫療公司與我們取得聯系，探索潛在合作機會。

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機械廠“變身”文創基地背後：老建築轉型的新故事

汶水路210弄，一個全新故事的開始。

曾經的這里是上海冶金礦山機械廠，150畝的土地講述著其特殊的時代烙印：它的發展歷史反應了閘北區乃至上海市的近代民族工業的發展史。

2017年1月3日，新年伊始，以上海冶金礦山機械廠改造項目為契機，由靜安區和臨港集團共同打造的靜安新業坊國際文化創意產業基地開工儀式在這里舉行，重新描繪出一個全新的故事。

歷史記憶

彭浦機電工業區是中國機電工業由模仿、仿制到自主研發生產的歷史縮影，曾經是上海重要經濟來源之一，產值曾一度占據全上海的1/4左右，職工最多時期曾一度達到4.8萬人。

作為彭浦工業區的骨幹企業，上海冶金礦山機械廠於1959年1月成立，主營業務是制造冶金、礦山、環保、通用機械設備等。四十多年來，冶金礦山機械廠為國家經濟建設提供了數十萬噸品質精良的重大裝備與機械設備，創造了不凡的業績。

在這些業績的背後，除了千千萬萬不辭辛苦的在職工人，獨特的工廠建築也是歷史構成的記憶。

由同濟大學土建設計院設計的金工車間與由華東工業設計院設計的結構車間是廠區內最大的兩棟單體建築，均已被列入上海新發現工業遺產名錄——這些建築具有很強的空間感，建築材料以排架結構、清水紅磚建築外墻立面居多，原始材料的展示易於挖掘藝術美感。

值得一提的是，為了貼標語“偉大領袖毛主席萬歲”這九個字，在1958年建造的紅磚房6號樓，最終留下了九扇窗戶。

全新改造

隨著時代的變遷，我國老工業基地尋找著轉型再生之路，上海冶金礦山機械廠也不例外，由此，這里再次散發出勃勃生機。

據介紹，該改建項目結合城市更新的趨勢與使命，以工業歷史文脈的有效保護和再利用為載體，對老工業地塊開展改造升級，采取城市更新和增量開發相結合的模式，助力以內容制作為核心的影視文化創意產業的集聚發展，匯聚了從IP孵化、投資交易、制作發行到衍生品開發的影視內容制作全產業鏈。

同時，在產業框架的基礎上，著力將園區建造成“影視+互聯網”、“影視+眾創”和“影視+體驗”的新一代產城融合的空間。園區攜手SMG旗下的上海文廣實業公司、上海東方傳媒技術有限公司共同建設演播室、全媒體制作平臺、IT服務平臺，提供多功能劇場運維服務和以新媒體運用為主的會展服務，所有平臺均對園區中小型影視後期制作企業開放。

記者采訪時發現，園區依靠分時租賃理念，采用空間共享模式，把園區的公共會議室、休息室、小劇場等物業載體最合理的利用起來，提升基礎設施的使用效率，幫助中小企業降低硬件投入成本，加大創意產出。

“我們將融合產業需求與社區居民文化需求，以工業廠房改建和劇院廣場建設為依托，圍繞新媒體會展服務、演藝演出活動、多媒體景觀工程等業態，依靠新技術和新模式，實現精品節目展演、並作為未來上海影視節慶活動的重要承辦場地，成為一個活力四射的城市公共空間。”項目相關負責人介紹道。

目前，園區已與知名版權代理公司新創華、遊戲平臺公司黑桃互動合作，將國際知名動漫形象“EVA初號機”的立像落戶園區。

靜安新故事

文化創意產業作為靜安區的優勢產業，已經貫穿於經濟社會各領域、各行業，呈現出多向交互融合發展態勢，在上海建設具有全球影響力的科創中心過程中，靜安區將通過文化創意產業的縱深發展，發揮文化知識創新、智力創造的作用，推動文化與金融、科技、貿易等跨界融合，進一步增強城市文化軟實力和國際競爭力。

靜安新業坊國際文化創產業基地是靜安區第一次黨代會上提出“一軸三帶”區域發展戰略後，推出的第一個大型文化創意產業發展項目，通過靜安區、臨港集團、文廣集團、電氣集團四方的合作，將打造文化、科技與經濟互相滲透、互相交融、互為條件、優化發展的經濟模式，助力靜安區發展成為弘揚社會主義核心價值觀的標桿城區，傳承文化遺產的示範區，文化創意創新的高地，現代公共文化服務的模範，國際文化融合的中心。

對於這個項目，臨港集團黨委書記、董事長劉家平充滿了信心，他表示，靜安新業坊文化創意產業基地是臨港新業坊2017年首發項目。靜安新業坊文化創意產業基地是推進科技創新、文化創意的重要載體，也是多方聯手、合作共贏的結晶。上海歷來是文化重鎮，海派文化在全國文化版圖獨樹一幟，正在建設輻射全球的國際文化大都市。文化創意產業也是靜安區的優勢產業，在靜安區“十三五”規劃中明確，要傳承文化遺產，推動國際文化融合，建設文化創意創新高地。靜安新業坊以工業文化遺存為依托，通過導入現代文化傳媒、時尚創意產業、體育休閑產業等文創要素，將成為都市文化產業發展的新亮點、城市轉型發展的新地標。

老建築在新產業的推動下，講述著全新的故事，然而一切的故事核心在於“人”，這樣的改造轉型的探索能否成功，答案只能在商業文明的江湖里尋找。

大佬說 | 王填：步步高將轉型為數據驅動，線上線下融合的新零售企業

“新零售”果然在2017年一開年就成為熱門詞。

日前，步步高集團召開“新零售 新未來”2017年管理層年會。步步高董事長王填對新零售背景下的步步高2017公司戰略及集團級策略做了闡釋，其指出，中國零售業線上和線下增速下行拐點出現在2012年初，過往的2016年對步步高是一個非常大的挑戰，但是超市事業部在2016年下半年內生增長漸好，四季度百貨、購物中心增長已經出現了上行，希望百貨在今年回到正增長。

值得註意的是，王填表示，未來三年步步高將轉型為一家由數據驅動，線上線下融合的新零售企業。線上線下融合是未來大趨勢，無論是百度、阿里還是騰訊，都在走向線下，馬雲甚至發出“純電商將死”預測。新零售未來一定是屬於具有深度互聯網思維，且能熟練掌握和運用各種互聯網工具的線下企業。

以下為王填的發言節選：

消費者的變化與零售增長

我們的核心業務都是圍繞消費者，因此我們需要結合人口結構的變化，來判斷未來的消費趨勢。2016-2025年間，隨著生育政策的調整，0-10歲人口逐步上升;15-64歲人口緩慢下降，勞動力人口逐步降低;而65歲以上人口則上升明顯。每個年齡階段消費熱點在哪里?比如，60後在5年以後，他們的消費主要是醫療和保健，自然會減少服裝及個人護理的消費; 70後，80後，他們也逐漸重視健康和養生，因此健康和養生會大行其道;90後和00後以文化娛樂為他們自己的生活方式。

中國消費者的消費品類上從產品到服務，從大眾產品到高端產品的轉變。消費者開始增加提升生活品質和體驗的開支。

此外，麥肯錫消費者渠道調查顯示：11%的消費者在純線上購買;41%的消費者是線上體驗，線上購買;45%的消費者是線上研究，線下研究;只有3%的消費者是純線下購買的(純線下調查取樣只占5%)。總的來說，2015年和2016年對比，純線上購買是越來越少，線上線下融合的是占最大比例。

線上這一塊我們繞不過去，就必須打通。市場和消費者本身都已經發生了變化，所以我們需要快速的變革。步步高新零售的核心就是如何融合線上和線下。最近公司決策層開了一系列會議，包括O2O實體店和步步高雲猴全球購線上線下融合發展等等。

未來十年將是中國零售業消費升級的黃金十年!

消費升級下的市場

品類的升級。不同的人均GDP水平，品類的成長性不同，選對品類比努力運營重要很多。

產品的升級。人們的購買數量沒有增加，但人們願意去買更好的東西。

服務的升級。購物者行為研究、消費者心理學變成零售商的基礎課。

線上線下再平衡。真實的商圈+虛構的商圈，自有商品成為制勝核心。

線上和線上一定會迎來再平衡。

首先是消費者在變。隨著80後慢慢步入中產階級，90後、00後這些互聯網的“原住民”更加註重個性化，講究情懷和調性，他們在乎的是體驗，他們的消費形式是講究自我。

第二是投資者在變。投資者也不想再輕易燒錢了，因為再也砸不出一個阿里巴巴和京東了，所以投資者遇到了寒冬，以前是我們去找他們，現在是他們主動來找我們。

第三是法律監管在變，線上線下將會有公平的監管制度。

第四是線下企業也在奮起直追，我們在積極的轉型、開拓，線上消費連接，提供線上服務。

在線上線下再平衡的前提下，shoppingmall、大賣場、便利店及個專業店也將進入“極致化”階段，根據不同業態屬性，分化向最體驗、最齊全、最便利、最專業。

在企業生命周期組織階段模型中，步步高集團整體上處於制度化階段，階段驅動力是可靠的回報，必要條件是體系和架構，階段風險是勞效產出。未來三到五年，步步高集團將由制度化階段進入再生階段，階段驅動力是新增長，必要條件是匹配的流程，階段風險是靈活性。

不管在哪一個階段，有兩個必要，一是必要的組織重構，即線上線下融合發展;另一個是必要的流程重構，百貨業態為C2B，超市為F2C模式。

步步高數字化轉型戰略

未來三年步步高將轉型為一家由數據驅動，線上線下融合的新零售企業。

線上線下融合是未來大趨勢，無論是百度、阿里還是騰訊，都在走向線下，馬雲甚至發出“純電商將死”預測。

新零售未來一定是屬於具有深度互聯網思維，且能熟練掌握和運用各種互聯網工具的線下企業。

步步高的數字化轉型，基於數據驅動，通過構建數據的閉環、以及基於數據關鍵性的決策，解決我們的四個W。

不僅一切業務數據化，更是一切數據業務化。數據來源於業務，但又應用於業務，形成數據規劃、采集和應用的閉環。

企業內部需要提高數據和分析運用能力，真正由數據驅動不僅意味著擁有更好的工具或技能，而是意味著改變企業各層級的決策基礎。真正需要的並非依賴於直覺、過往經驗，而是讓數據無所在、隨時可及，並用於支持在整個企業內利用洞察來進行決策。

最關鍵的就是用數據確定客戶是誰、在哪里、消費了什麽、想要什麽，進而挖掘有待發現和培育的客戶細分群體。

步步高數字化的總體策略是：無縫體驗、開放共享、高效協同，即通過DT驅動的業務智能化。

核心內容包括：數字化顧客、數字化的供應鏈、數字化運營。這里面基礎的平臺是我們的雲計算彈性計算、物聯網數據采集、大數據業務洞察，以及移動化無縫體驗將整個業務和技術完美結合。

數據驅動下的線上線下融合，意味著我們對於零售空間和時間的重構，對於業務的重構和顧客認知的重構。不論哪種變革，最終就是要將目前的產品主導思維真真正正調整為用戶和顧客思維。因此，數字化策略的核心是顧客數字化。

顧客數字化的核心內容是記錄數字腳印，建立網絡鏈接，形成網絡效應。2017年，集團線上線下業務將借助雲猴APP和會員微信公眾號以及門店服務，從連接顧客開始，到顧客互動，以及基於數據的消費分層，精準營銷，來構建步步高與顧客的關系網和粘度，將更多的素人轉化為步步高的粉絲，將更多的粉絲轉化為會員，進而將會員轉化為高級會員和鐵桿會員。

【人物】謝庚和他的新三板征程

截至1月9日，全國股轉系統掛牌企業總數達到10209家。憑借市場化基因和包容性精神，新三板在極短的時期里實現了飛速發展，已經成為全球企業數量最多的基礎性資本市場，讓國內廣大的中小企業也有機會進入資本市場進行融資和發展。這個數字，是謝庚剛剛參與新三板市場籌備時的50倍。

據財新2016年11月報道，全國股轉公司董事長楊曉嘉或將退休，由總經理謝庚接任董事長職位，中國證監會非公部副主任李明出任總經理。

今年55歲的謝庚一直致力於資本市場的改革創新推動工作，他認為雖然中國資本市場走過了從主板發展到中小企業板、創業板的發展歷程，但是仍然沒有實現真正的多層次資本市場，而新三板正是這樣一個創新契機。

不過，在令人驚嘆的快速發展之後，是令人尷尬的“成長煩惱”，後續制度創新推進緩慢，市場重新對新三板的定位產生疑惑。在資本寒冬的大背景下，新三板企業融資能力也隨之下降，中介服務機構減少投入，市場彌漫著悲觀情緒。

在謝庚看來，創新是一個過程，現在的新三板只是初步構建了制度和服務體系，還需要在實踐中持續磨合、提升和完善。

謝庚

倡導包容精神

2012年5月，全國場外市場籌建工作正式啟動，時任證監會湖南監管局局長楊曉嘉任新三板籌備組組長，時任證監會市場監管部主任的謝庚擔任副組長。同年9月，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司成立，謝庚任總經理。

謝庚認為，建立和完善多重資本市場體系“是一件刻不容緩的事情”。在他看來，中國轉變經濟發展方式、實施自主創新戰略的前提是實現市場化配置資源和要素市場的健全，只有健全資本市場體系才能服務到數量龐大的中小企業。

由於中國融資體系以銀行為主導，直接融資占社會融資比例遠遠低於發達國家水平。對於中小微企業而言，一方面難以從銀行獲得貸款，另一方面又無法逾越資本市場門檻，融資難問題受到決策者的關註。

2013年12月，國務院下發《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(國發〔2013〕49號)，文件確立了股轉公司全國性證券交易場所的地位，明確了服務創新型、創業型、成長型中小微企業的定位，將新三板擴容到全國範圍。

擴容後，新三板以平均每個月新增近300家掛牌公司的速度驚人發展。截至今年1月9日，全國股轉系統掛牌企業總數已經達到10209家，總市值超過4萬億元，總股本達5885億股。

對於市場發展為何如此之快，謝庚的回答是：新三板創新了市場準入方式，只有底線標準，沒有財務條件，掛牌企業只要信息披露符合要求就可以掛牌，這大大消除了公司準入的不確定性。同時把對公司價值的評判還給市場，要求中介機構按照以銷售為目的的指導思想去選擇企業。

2015年12月，謝庚在浙江發表演講時稱，“(市場準入)門檻是一個形如管制的概念，不一定門檻高公司一定好。券商要以提升企業價值為目的進行持續地服務和督導。”

根據股轉公司業務規則，企業掛牌新三板沒有財務門檻，只需要滿足依法設立存續兩年、業務明確且可持續經營、公司治理完善經營合規、股權明晰發行轉讓合規，以及有主辦券商推薦並持續督導等底線要求。不過，實際操作中，券商往往會設置較高的市場化門檻，選擇優質的企業推薦掛牌。

新三板對股東200人以下的掛牌公司發行股票也不進行審批，契合了掛牌公司小額、快速、按需的融資特點。據股轉公司統計，2016年全年，新三板掛牌公司共發行股票2940次，融資1390億元，全年累計成交1912億元，分別較2012年增長了160倍和320倍。

謝庚認為，制度構建的核心在於包容、高效。建立多層次資本市場，首先必須改革發行制度，提高發行核準效率，把上市和發行分開，企業以什麽價格、什麽時間發行股票，都由市場去決定。其次，必須改革交易制度。各個層次市場選擇與之相適應的交易制度安排，多層次資本市場建設才有基礎。

先行先試

2016年初，有關上證所設立“戰略新興板”的表述被從十三五規劃中刪除，A股註冊制改革推遲。由此，新三板成為資本市場制度改革的主要窗口，新三板服務雙創企業的市場地位得到進一步鞏固。

2016年新三板最重要的政策當數分層制度落地。6月27日，市場分層正式實施，953家企業從7000多家掛牌公司中脫穎而出，通過了盈利性、成長性和流動性三套獨立指標的篩選，進入創新層，成為新三板上優質企業的代表。

按照最初方案，創新層將以提高市場效率為核心持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。市場預計，未來創新層中還會再分出一層，實施競價交易。

去年，新三板獨特的做市商制度也迎來二次創新，券商壟斷做市的局面被打破，深創投、山東省高新投、中科招商等十家私募機構被選出，成為新三板首批私募做市商。私募機構加入做市能夠增加做市商之間的競爭，還能發揮私募對企業價值挖掘的特長，起到穩定市場的作用。

新三板還完成了一項主板市場一直想做卻不敢做的事，發布了終止掛牌實施細則的征求意見稿，規定了十一條強制摘牌條件，企業如果被發現存在信息披露嚴重失信、欺詐掛牌、持續經營能力存疑和公司治理不健全等情形之一，就會面臨無情的退市。

2017年，新三板仍有多項政策值得期待，包括公募產品入市和一攬子流動性改善措施。公募產品能夠大大降低普通投資者投資新三板股票的門檻，並且增強市場的投研能力。今年6月，新三板將再度分層，新一屆創新層能否贏得差異化制度安排也值得期待。

謝庚認為，高度的包容性給新三板帶來了海量市場，但同時也給監管和投資者帶來了挑戰。面對數量龐大、種類繁多的中小企業，監管難度和投資人挑選企業的難度都在加大。

因此，他表示，市場分層是推進新三板制度建設的關鍵，本質是風險的分散管理。但是，目前從國際範圍看還沒有可借鑒的成熟模式，需要從新三板市場定位出發，找到一條適合自己的分層路徑。

“新三板形成目前的規模是可貴的，量變是質變的先決條件，是推進市場成熟發展和規範的先決條件。”謝庚指出，新三板制度改革路徑要“以加強市場監管、完善市場分層、完善差異化的制度供給為抓手，在有效控制市場風險的前提下，更好地完善治理體系，使股轉系統能夠在中國經濟轉型和創新發展中發揮出更加實實在在的作用”。

信心危機

在市場擴容一路高歌的同時，新三板卻在陷入信心危機。

最令市場擔憂的是新三板的流動性問題。去年，新三板掛牌企業數量較2015年底增長了近一倍，但是全年累計成交總金額與2015年相當。2015年4月，新三板曾創下單日成交52億元的紀錄，但在去年的大部分時間里，新三板每日成交金額都在5億元左右徘徊，並且有大約6000家公司在2016年沒有發生過一筆交易。

市場行情也呈現不斷下行的趨勢，三板做市指數較2015年市場最高點2673點跌去六成，最低跌至1073點，許多股票的市盈率已經跌回了10~15倍的股權投資水平。

由於流動性低迷、行情暴跌，新三板市場的價格發現功能受損，企業融資難度加大。不少企業因為和投資者談不攏價格，導致發行股票失敗，流動性不足也令部分銀行放棄了新三板股權質押業務。許多在2015年湧入市場的基金產品如今面臨退出難的窘境。

作為多層次資本市場的場外市場部分，新三板是否需要流動性、需要怎樣的流動性，引起了激烈的討論。

在謝庚看來，“交易是市場的核心功能，沒有交易無所謂市場。”他認為，交易是價格發現的基礎，二級市場的價格形成又是實現發行融資、並購重組等市場功能的前提。好的流動性能讓投資者及時賣出股票變現，只有解決投資者的後顧之憂，投資者才會積極參與市場。

股轉公司成立後，新三板交易方式實現了大膽的改革。之前，新三板只能采取不連續、非公開的意向轉讓方式，交易效率較低。後來，新三板采用了可以連續交易、系統自動匹配成交的協議轉讓方式，並於2014年8月引入做市轉讓方式，由做市商雙向報價提供流動性，一度給新三板市場交易帶來了活力。

由於新三板流動性再度陷入困境，有市場人士呼籲監管者盡快落實競價交易和降低投資者門檻等措施，以提振市場信心。受到500萬元證券資產門檻限制，目前新三板上合格投資者總數只有20多萬戶。

不過，謝庚認為，新三板要采取連續競價交易方式至少還需具備三個條件：首先，掛牌公司需要有足夠的股權分散度和可流通股份;其次，掛牌公司需要有較高的信息披露和規範程度;第三，市場能提供匹配新三板行業和公司的投研服務。但是，由於市場規模增長太快，這些條件尚不具備。

對於降低投資者門檻，謝庚表示，由於新三板市場的包容性以及中小微企業自身發展的不確定性，設定較高的投資者門檻有利於收窄風險窗口，為市場功能的釋放和制度創新留出空間。他曾說，“將來自然人能不能都進場?我可以坦率告訴大家，場外市場就是場外市場。”

目前，股轉公司針對流動性問題，正在醞釀系統性解決方案，包括從梳理市場定位到具體政策完善，從市場主體的準入到市場主體的退出，從一級市場發行到二級市場交易，甚至到目前投資人、掛牌公司、主辦券商各類市場主體競爭合作市場關系的再調整，都將做一系列的安排。

尋找擴容後路

新三板擴容之初，曾有研究機構樂觀地預期掛牌公司將在5年內超過5000家。不過，這樣的預測如今看來實在過於保守。市場在破萬家之後，還在以每月新增400家的速度擴張。

然而，隨著後續制度創新預期落空，市場開始反思企業掛牌新三板的意義，疑惑新三板的定位究竟是一個什麽市場。如果新三板向創業板轉板通道能夠打通，意味著新三板是企業上市的過渡安排;如果新三板順利實施連續競價交易，意味著新三板是與滬深交易所並列的獨立市場。但是，目前轉板試點和競價交易等制度都遲遲沒有實質性進展。

在迷茫之中，越來越多新三板掛牌企業選擇啟動上市進程，選擇了不確定中的確定。據萬德資訊統計，截至今年1月9日，進入上市輔導的新三板公司已經達到257家。2016年，掛牌公司江蘇中旗和拓斯達的創業板IPO申請先後過會，目前在滬深交易所排隊IPO的新三板企業數量達到67家。

2012年，在新三板市場籌備之初，謝庚就決定建立一個全新的市場。“多層次市場體系建設應避免制度設計趨同，場外市場不應僅僅定位為主板市場的‘孵化器’。要建立符合中國國情的場外市場，應當處理好各層次市場間、市場各參與方利益機制、監管與市場效益等三方面的關系。”

謝庚認為，新三板應該是區別於主板市場定位的獨立市場，多層次市場之間不是小學、中學、大學的關系，不同層次的市場應該對應不同企業群體，有不同的服務內容和制度設計，這樣才能滿足各種成長階段、各種業態模式的企業的需求。

去年12月19日，國務院印發《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》，是國務院文件第四次提及研究推出全國股份轉讓系統掛牌公司向創業板轉板試點。

謝庚認為，資本市場各層次之間應建立有機的聯系，公司掛牌對上市進程不構成障礙，新三板企業即使股東人數超過200人也不會影響IPO。轉板制度就是這種有機聯系的體現，但是真正的轉板制度不會存在套利空間。

對於新三板向何處去，謝庚2015年曾在公開演講時稱，新三板市場還很年輕，現在只是搭起一個基本的制度框架，各主體還需要時間來充分挖掘市場的內在價值，下一步市場制度創新的空間還很大。

他認為，當下新三板最重要的還是夯實基礎，提升風險控制能力。近一段時間的一項主要工作就是要全方位提高市場的風險控制能力。只有風險可控，才會具備創新發展的條件，市場的發展速度和服務能力也會有更好的提升。