奇酷總裁李旺：為什麽“友商”做不出最有誠意的手機？都去開發凈水器了

兩個月前，老周聯合酷派成立了新的手機品牌奇酷，兩個月後的今日，大神手機在北京舉辦主題為“年輕，放肆一點”的新品發布會。

從之前的邀請函上不難看出，除了指紋還有印有honor字樣，看來是跟指紋和華為的榮耀有關，但此次邀請函有多個版本，榮耀手機殼只是其中之一，除此之外還有蘋果手機、魅藍等手機殼，湊齊四款雖然不能召喚神龍，但是印有指紋的黑色鐵盒卻能拼出一個完整的指紋圖案，不難看出這也是要學友商來個終極PK啊。

整場發布會不僅請來了各路大咖，而且配置和價格非常撩人，移動版只有899元，全網通版為1099元，再一次刷新了指紋機的價格新低，直抵千元時代。不得不說在價格優勢的同時有些地方也是比較可圈可點的。

奇酷總裁李旺登臺，首先為我們盤點了一下大神F1和F2的銷量和簡單介紹了一下奇酷的售後環節，聲稱提供一小時快修服務，只要快遞能到的地都能修。“做最有誠意的手機”是本次發布會的核心。李旺還不忘調侃一下友商，為什麽別人做不出最有誠意的手機，是因為他們都去開發凈水器了，可見調侃的是哪一家大家心里都已明白。

大神Note 3外觀方面據稱是及簡設計，采用了一體式弧形機身設計，而且機身擁有五種漸變顏色，同時後殼可以定制。

再來看看配置，本次大神Note3搭載聯發科64位八核高速處理器MT6753，5.5英寸高清大屏、2G內存、16G存儲，擴展至64G。攝像方面，配備前置500萬+後置1300萬像素高清攝像頭，3000mAh超大容量電池，漸變色多彩機身。值得指出的是，大神Note3最大的亮點在於搭載最新指紋識別模塊，支持支付寶支付、指紋快拍等功能。

網絡方面采用的是全網通技術，支持VoLTE通話技術及7模18頻，全面支持移動、聯通和電信三大運營商的全部網絡。另外的亮點是支持雙卡雙4G，既兩個卡槽都支持4G數據網絡，可隨意切換。網絡方面可以說還是不錯的，全網通加雙4G，這個雙4G可是雙數據，也就是說兩個卡槽均可使用4G網絡，畢竟這個技術目前應用的廠商也不是很多，基本都是只能有一個卡能夠使用數據網絡。

最為驚喜的是，360將專門為大神Note3用戶提供1.2億免費wifi熱點，如此一來，無論走到哪兒都能免費上網，用戶將再也不用擔心流量問題，並且在這一點上直指友商，據稱大神的熱點會是友商熱點的8倍之多。

這次發布會老周沒有來，但是他所打造的系統來了，但只是360 OS mini版，這相當於前期的預覽版，基於android 5.1操作系統，可見還是較為先進的。畢竟眾廠商還都停留在5.0或更老版本的時代，據稱發布5.1操作系統是奇酷與安卓中國團隊的首發。在實機體驗中，目前與各家所打造的幾乎一致，至少從界面上來說是大體一致的，性能方面不得而知，有人可能會說這畢竟是mini版，正式的還在後邊呢，我也期待正式版本的來臨，看看會有哪些不同。

最好的總是在最後出現，這就是攝像頭、省電技術和指紋技術，也是本次發布會的重中之重，算是唯一可看的亮點。攝像頭方面，搭載1300萬像素後置攝像頭和500萬前置攝像頭，搭配100級實時智能美顏技術，支持EIS四軸電子防抖技術，而且是經過完美調校過的，堪稱完美。

再來說指紋識別，該芯片采用了瑞典知名指紋識別供應商FPC最新一代指紋識別方案，識別率達到99%，號稱不管是幹手指、濕手指還是淺指紋都能輕松識別。從熄屏按下到成功解鎖，最快僅需0.5秒。並且在熄屏狀態下通過指紋輕松進入相關應用。據說通過指紋識別即可實現照片的拍攝功能，再也不用費勁的按拍照鍵了，妹子們這回有福了。

此外，還加入了訪客模式，如果不是你自己的指紋去解鎖的話，那麽有些隱私級別高的軟件就會自動從屏幕上消失，並且，其還擁有準軍事級芯片安全保障，即使被強制刷機，也無法解密，這可以使個人隱私得到很好保護。

業內人士認為，盡管采用指紋識別技術的手機並不少見，但大神將指紋識別手機價格首次下探到千元之內，樹立了千元手機的新標桿，引領指紋識別手機進入千元時代，同時也預示著下半年指紋識別手機競爭將進一步加劇。

下半年指紋識別或成手機標配。具有指紋識別技術的手機並不是近兩年才有的，早在2003年富士通就曾推出過一款指紋手機，此後MOTO也曾推出過支持指紋識別的手機。但這些手機的指紋識別場景及功能非常單一，僅限解鎖等部分功能，應用場景有限，且價格昂貴。2014年可以說是指紋識別技術的元年，iPhone 6、華為Mate 7等多款手機引入了指紋識別技術，在解鎖的基礎上還加入了對移動支付的支持。

由於指紋具有“各不相同、終生不變”的特性，因此具有指紋識別技術的手機能帶給普通用戶最為安全解鎖方式，可有效避免重要信息被他人竊取。而且與聲紋識別、虹膜識別等其它生物識別技術相比，指紋識別具有更高的可靠性和易用性。因此分析人士認為，隨著指紋識別技術的成熟、成本下降以及應用場景、功能不斷豐富，指紋識別將在下半年迎來爆發期，將成為手機標配功能。

支付方面，整合了支付寶的支付功能，可以指紋一鍵支付，能夠實現更加安全快捷的支付體驗。天貓電器城總經理印井表示，指紋是獨一無二的，指紋支付在不久將走進尋常百姓家。

並且他表示，不僅僅是單純的支付技術，而是利用大數據分析各種潛在用戶。年輕人的生活品質和生活狀態在不斷演變，而今天，我不認為我們是一家銷售平臺，我更認為我們是一家數據公司。在阿里巴巴每天有4000萬個訂單，而背後全是真實的用戶群體，我們會去思考數據潛在的價值。

可以說本次大神Note 3將指紋識別手機拉入千元時代，不管如何，光從配置和價格來看確實是帶著誠意鋪面而來的。據悉，目前大神Note 3已於今日16點起在天貓大神官方旗艦店和奇酷商城接受預約，並於7月27日正式上市發售。

版權聲明：文章為原創，作者楊博丞，如需轉載請聯系微信號zzyyanan授權。

全面二孩撬動逾200億奶粉市場 奶粉君不擴產能都去幹啥了？

全面二孩撬動逾200億奶粉市場 奶粉君不擴產能都去幹啥了？

一財網 陸琨倩 2015-10-30 19:19:00

這到底是一個多大的市場？在奶粉行業，據艾瑞咨詢的統計，2014年中國配方奶粉市場規模為682.7億元左右，如果不考慮配方奶粉價格以及餵養率的變化，那麽全面二胎所帶來的約35%的新生兒增量可以讓配方奶粉市場擴容240億左右。

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十七年來全國賣地收入超27萬億 錢都去哪兒了？

自從1999年至2015年，這十七年將是中國歷史上土地資產化最為迅猛的年代，全國土地出讓收入總額約27.29萬億元，年均1.6萬億元。然而，對於巨額土地收入的使用去向，由於鮮有城市政府對外公開，公眾難以知曉。加之近年來頻頻有政府官員因在“土地出讓”環節上貪腐涉案，“土地錢”的監管爭論一直存在。

自從1999年至2015年，這十七年將是中國歷史上土地資產化最為迅猛的年代，全國土地出讓收入總額約27.29萬億元，年均1.6萬億元。

在過去的十年間，也是中國房地產業發展最迅猛的時期，房價也基本上扶搖直上，直至2015年。

今年1月29日,財政部發布“2015年財政收支情況”顯示，2015年1至12月，全國國有土地使用權出讓收入32547億元，同比減少8840億元，下降21.4%。

2015年土地出讓收入的下降，直接原因是非一線城市樓市銷售的疲軟，開發商因此減少了拿地開支。但在一線城市的土地市場依然火爆，如北京2015年土地出讓收入達到1983億元，再度創下歷史新高。

然而，對於巨額土地收入的使用去向，由於鮮有城市政府對外公開，公眾難以知曉。加之近年來頻頻有政府官員因在“土地出讓”環節上貪腐涉案，“土地錢”的監管爭論一直存在。

逐年攀高

自上世紀90年代分稅制改革後，土地出讓金收入基本劃歸地方政府，實踐過程中逐漸演變成地方的第二財政。土地收入在地方政府財政中占了較大比例，一些城市甚至會超過50%，如果加上其他相關收入，這個比例可能會更高。

國土資源部2010年2月曾公開發布的數據顯示，1999—2008年十年間，全國土地出讓收入累計5.3萬億元。其中多數為2004年土地出讓實行“招拍掛”以來所獲得。

2008的樓市調控直接沖擊了土地市場，當年全國土地出讓收入約9600億元，同比下降了20%。但2009年樓市突然轉向，土地市場上“地王”接連出現，當年全國土地收入增加至約1.59萬億元。而到了2010年，這一數據又隨著樓市的火爆猛增至2.71萬億元。

2011年我國土地出讓金的收入超過3.15萬億元。此後三年的數據則分別是28886億元、41250億元和42940億元。

純收益逐年下降?

上述收入並非完全是地方政府的純收益，還要剔除包括征地過程中對失地農民的補償等各種成本。不過，業內專家曾測算，除去征地、拆遷、補償、稅費等成本，土地出讓的凈收益一般在40%以上。這一數據未得到過官方認可。

財政部《關於2010年中央和地方預算執行情況與2011年中央和地方預算草案的報告》顯示，2010年國有土地使用權出讓收入29109.94億元(此處土地出讓收入為財政部口徑，與國土部統計數據略有差別)，當年安排支出為26975.79億元，這包括征地補償拆遷補償等成本性支出13395.6億元、廉租住房保障支出463.62億元、用於城市建設的支出7531.67億元等。

這顯示，2010年地方政府的成本性支出大約是當年土地出讓收入的46%，略高於業界的預測。

但簡單計算可以得出，當年地方政府的純收益依然在1.5萬億元左右。

本報記者獲得一份重點城市的官方土地出讓情況報告顯示，2011年該地土地出讓累計上繳財政專戶1079億元，扣除土地儲備等成本後凈收益621億元。這意味著，該地的土地出讓凈收益在60%以上。

不過，近年來由於拆遷補償等支出越來越高，地方政府因土地出讓獲得的純收益應該在逐年下降。

大頭用於城市建設

土地作為一種重要資產，政府將其變現後，卻很少對外發布資金的使用用途。前述財政部報告有所提及，但仍較為籠統。

近年來，中央政府不斷做出對地方土地收入支出的規定。如財政部早在2007年發布的《廉租住房保障資金管理辦法》就規定，要從2008年1月1日起，地方各級財政部門要從土地出讓凈收益中按照不低於10%的比例安排用於廉租住房保障。

其他還包括不低於15%的比例用於農業土地開發，10%用於農田水利建設，以及10%用於教育資金等。如果以此執行，就意味著地方要拿出超過一半的土地收益來用於民生工作。

但依據上述財政部報告，地方政府土地收入的支出大頭依然是城市建設。

幾年前,當時還在國務院發展研究中心擔任副主任的韓俊曾在《農民日報》的文章中指出，我們土地收益的分配是明顯向城市傾斜，2011年土地出讓金的收入已超3.15萬億，到去年十月末土地出讓收益三農支出只有1234億元。

上述財政部報告也顯示，2010年廉租住房保障支出僅占當年土地出讓總出入的1.59%。而在當年土地出讓收入各項開支之中，廉租住房保障支出也僅僅占到1.7%。

韓俊表示，在符合國家土地用途管制和土地利用總體規劃的基礎上，要把更多的非農建設用地留給農民集體開發，要讓農民直接分享土地的增值收益。

• 第一財經日報
• 趙慶

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微播易CEO徐揚首次撰文：時間都去哪兒了，哪兒就是紅利

徐揚 2016-05-06 16:11

黑馬說：

如今，社交網絡已經深度影響著傳播和營銷這兩個最重要的企業行為。社交網絡每發生一次重大變化，都以全新的方式提供著海量的“社交紅利”。因此，把握住最新的趨勢，不僅對社會化媒體從業者，對無數初創企業來說，更是一個最低成本獲得最好結果的切入點。也許，在本文中你能發現一些社交浪潮背後的小規律。

文|徐揚

每年，這個問題都在拷問著從業者，比如微播易如何向幾十萬企業合作夥伴精準地回答這個問題。從2009年至今，社會化媒體傳播已經走過並進入了第四個大階段，從微博，到微信公眾賬號、朋友圈，再到今年社交視頻撲面而來。

實際上，社交網絡每年都發生一次重大變化，以全新的方式提供著海量的“社交紅利”。握住最新的趨勢，不僅對社會化媒體從業者，對無數企業合作夥伴來說，更是一個最低成本獲得最好結果的切入點。

每年，答案都在變化，開啟的大門都會不同。過去從未有這樣劇烈變動的行業，未來，這樣劇烈變動會成為常態，甚至越來越快。你會記得三個月前在微博、微信上刷屏的案例和玩法嗎？還記得一個月前哪個賬號紅嗎？有時會在身邊做一些類似這樣的小調查，多半人會搖搖頭。

人們的好忘，正是建立在快速變化基礎上。當下正在浪潮洶湧時，誰也不會去懷念剛消逝的浪花。如果引用我們熟知的那句名言，確實當下是最好的時代，可能一次小投入，就夠一家企業挺立在浪潮之巔。卻也是最壞的年代，因為每年劇烈的變動，都會讓受益者名單重新寫過。從業者需要更加敏感且敏銳。

我們所關註的重點，表面上看，是“每年社交紅利以何種方式提供”？

回答這個問題並不難，稍後我們會提及在2016年這個問題的個人見解。這段時間以來，業界許多合作夥伴都分別從自己角度提出了許多不同參考。這些見解其實沒有對錯和高下之分，所有答案會不斷組合、碰撞，以給業界新的啟迪。事實上，我們更在意這個問題的背後，即“如何把握住每年社交網絡變化的規律，從什麽角度去觀察和思考”？

今年社交紅利以何種方式提供？2015年底至2016年初，微播易走訪了大量合作夥伴，分別就社會化媒體傳播的觀點和看法進行了深度探討。其中一個結論今天已經廣為人知：大部分企業都在大幅度增加社會化媒體傳播預算。如果說，2015年大部分企業還僅僅將社會化媒體傳播當做輔助渠道的話，到了2016年社會化媒體傳播已經成為當仁不讓的主角。從配角到主角，意味著所需的方法論、對社會化媒體的理解、以及實際運營都將徹底變化。與之對應的是，在最近一段時間，僅我本人接到的協助推薦人才、獵頭的請求就大幅上升。

渠道和媒介角度看，企業關註重點仍在微信公眾賬號。在過去幾年，用戶目光和時間多被微信公眾賬號吸走，也幫助許多企業收獲了足夠精準的目標客戶。口碑累積至今，左右了預算的流向。在全部費用上，微信公眾賬號占去了絕大部分。同樣，微博仍然會成為重要配備。

預算的大幅度增加對於從業者是一個巨大的好消息。但作為領導者，微播易今年在無數場合卻在呼籲企業合作夥伴，一定要看看社交視頻，要準備一定的市場預算，嘗試這個最新的玩法。無他，我們堅定地認為，社交視頻在今年開始起步，成為新一輪社交紅利的主導者。

過去微博與微信的起步，都讓參與者獲得了巨大的先發紅利。這是由社交網絡的本身的特性所決定。從陌陌、美麗說，到三個爸爸，都是如此。甚至微播易也是受益於社交網絡一輪輪的變化所給予的先發紅利。

實際上，視頻與社交的玩法並不是最新事物。在2014年下半年至2015年初，朋友圈拉動了一輪又一輪營銷熱點之時，我們就留意到，這個貢獻了巨大流量的產品中，開始密集出現了短視頻。甚至一度驚訝地看到，短視頻在一些特定時刻中占到了我個人朋友圈信息量的40%以上。就像是最佳的用戶教育手冊，經歷一年多時間熟悉之後，終於在2016年初見到了papi醬的爆火。那麽再早之前那些視頻自媒體團隊呢？其中一家在計劃登陸納斯達克，還有一家年收入過億。視頻自媒體早已經走在市場前面，只是在大型自媒體浪潮面前，大家忘掉了這顆珍珠。

不久前的一天，我在測試一款視頻直播應用，直播了自己參與的一個小活動，收到了幾百元的打賞，打賞者還包括有一位業界非常熟悉的人物——金沙江董事總經理朱嘯虎。我當然不是網紅，所直播的活動也不算什麽大熱門，但這個事情對我觸動很大：如果連我都能收到打賞，那些有才華的年輕人呢？用戶用自己的喜好投出了新趨勢。

這里談論這些觀察和感受，而回避了那些大數據——過去微播易曾在多個場合分享了來自“視頻+社交”的市場投放數據，及其他一手的用戶行為數據分析，從中看到或驗證了許多新的趨勢和變化，今天則少有提及，是因為更大的重點是為了要回答下面這個問題。其實不管是用戶行為數據分析，還是投放數據的結果，都和感受指向了一致的結論。

那麽，“如何把握住每年社交網絡變化的規律，從什麽角度去觀察和思考”？

我的答案是“人”。用戶的時間投到哪里去，哪里就開啟了紅利的大門。過去微博時代，用戶的目光在名人明星、身邊朋友大量分享信息，所帶來的閱讀快感上。很快，人們發現身邊好友們分享出的信息更值得信任，更輕松，因此時間從微博遷移到了微信。但不管是微博還是微信，文字和圖片的世界都比較枯燥，H5所代表的新玩法開始在從2014年持續到現在，仍是吸引用戶目光最佳的方式之一。

因此，貌似社交紅利隨著平臺的變化而變化（如從微博到微信），真實的動力則是用戶在社交網絡中以何種方式在浪費時間、尋求娛樂。即使是微博，在短視頻平臺崛起時，依然扮演和貢獻了巨大的力量——如果略回顧下美拍、秒拍等短視頻平臺的崛起路徑時就能看到這一點。未來一段時間內，網紅經濟、視頻等依然繼續受益於微博。在這個規律之下，用戶對內容的喜好也必然再往前一步，走到視頻。

“人”的背後，是社交中叫做“Follow”的這個動作在起作用。視頻網站崛起10年之久（以優酷為例，優酷創辦於2006年），今天正在通過“Follow”重構視頻世界。粉絲不會滿足於平臺的推薦，而是會追隨於博主，不管他/她在哪個平臺。加上信任（社交網絡是以信任為底層機制）這個說不清道不明的東東持續發生價值，甚至，粉絲會追著要求博主更新。

在“人”及他們的時間投向規律背後，我們才得以每年回答這個問題。答案在過去幾年中，分別是微博、微信公眾賬號、朋友圈，今天是視頻。未來時間中我們要透過這些變化給出新的答案。

大數據呢？大數據能幫助我們得出結論嗎？能。只是在握有大數據的前提下，我仍然會泡到用戶中去，結合他們的行為進行觀察和思考。

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庫克和郭臺銘都去了印度 它會取代“中國制造”嗎?

印度人喜歡稱自己的國家為“IncredibleIndia”，尋求人生真諦的旅途中總少不了這一站。但如今，印度的標簽中也許很快就要加上一個“MadeinIndia”了。無論是全球電子消費品代工巨頭富士康，還是多次登頂全球市值榜的蘋果近日都顯示出了對印度的濃厚興趣。

圖為蘋果CEO庫克會見印度總理納倫德拉·莫迪

上周六，蘋果CEO蒂姆·庫克在新德里會見了印度總理納倫德拉·莫迪，並表示正在認真地考慮“將iPhone生產搬到印度的事情”。此前的幾天，庫克剛剛在中國出席了一場有關AppleStore的開發者論壇，還爬了長城，但在印度，他把更多的時間留在了“商務洽談”上。一個值得關註的背景是，在全球智能手機放緩的大趨勢下，蘋果今年一季度在印度的銷售額猛增56%。

比起蘋果，全球代工企業富士康似乎表現得更加積極。從去年開始，十幾家制造工廠、200億美元的投資、對再生能源與電商等行業的介入，這家制造業的巨頭對印度的野心顯然不僅僅是一兩個項目。

印度市場潛力不可鬥量。“印度是一個非常大的潛在市場，中印兩國經濟互補性很強。但目前兩國貿易額只有700億美元，相對於我們這麽大的市場、這麽大的國家、這麽多的人口，這個貿易額還很小。”在一次國際經貿合作論壇中，中國駐孟買副總領事嚴華龍對《第一財經日報》記者表示。

事實上，隨著中國制造產能過剩現象加劇、人力成本上升等因素變化，制造企業的“赴印”遷徙似乎已經不可避免。從去年手機廠商集體在印度設立工廠，到如今蘋果產業鏈上下聯動到訪印度，“下一個世界工廠”似乎已經漸成雛形。不過，問題來了，它會取代“中國制造”嗎?

“將生產線搬到印度”

圖為庫克的印度之行

庫克的印度之行仍在繼續，並且漸入佳境。

當地時間上周五庫克接受了印度電視媒體NDTV的專訪。在40分鐘的訪談中，庫克展現了開發印度市場的野心並詳細談及了針對該市場的重要舉措，包括考慮將該公司的“全部”生產線搬至這個潛在的巨大市場。

據《第一財經日報》記者了解，一季度蘋果一共銷售了5120萬部手機，目前仍是全球銷量最大的單一手機品牌廠商。而負責生產蘋果手機的主要代工廠富士康目前的生產線集中在中國的深圳以及河南等地，涉及生產線工人在幾十萬人以上。如果庫克對於搬離生產線是“認真”考慮過的，這將對中國工廠的產能產生不小的影響。

長期以來，印度一直希望其數量龐大的廉價勞工能使該國成為繼中國之後世界下一個制造業發動機，但印度的雄心壯誌受制於糟糕的基礎設施和複雜的勞動法規。不過，隨著納倫德拉·莫迪的上臺，印度的整體制造環境正在得到改善。在此前的選戰中，莫迪承諾要為每年進入就業市場的1000萬到1200萬印度人創造就業崗位，而制造業則成為了拉動就業的首駕馬車。

據悉，在會談中，庫克向莫迪闡述了蘋果公司在印度的未來規劃，他表示將在印度班加羅爾建立全新的iOS應用設計與開發加速器及在海德拉巴啟動地圖研發中心。而莫迪則希望科技巨頭蘋果能為“數字印度”項目添磚加瓦。“數字印度”是莫迪政府眼下最為關鍵的項目，目的是帶領印度轉型成為數字推動型社會以及知識經濟體。

事實上，早在去年，富士康就表態支持“印度制造”，該公司稱看到了在印度打造中國式工廠設施的“巨大潛力”。而在記者多次聯系中，富士康全球發言人均表示正在印度與當地政府洽談有關制造工廠的合作事宜。

“集團將在包括安德拉邦、古吉拉特邦和馬哈拉施特拉邦等在內的5個邦興建首批生產工廠，並在未來5年內將設廠地點擴展至印度其他邦。集團還計劃在德里、孟買、班加羅爾和海德拉巴等城市打造數據中心和產業孵化基地。此外，富士康還將投資印度互聯網創業公司、小型企業，以及本土手機制造商。”富士康掌門人郭臺銘如是說。

在規劃中，富士康將在2020年，在印度國內興建10家至12家生產工廠，並創造至少100萬個就業機會。

而在近期，見諸印度當地媒體的消息則是富士康拿到了馬哈拉施特拉邦的1200英畝土地，這意味著一年半後，富士康將很有可能在該地區生產蘋果手機。

下一個世界工廠?

將中國的工業能力輸到海外，目前來看已經是大勢所趨。

以手機廠商為例，不少品牌廠商已經開始在印度設立工廠以及招聘員工。

“我們決定在印度投資建廠，地點在德里附近。”金立手機總裁盧偉冰對《第一財經日報》記者如是說。

而根據此前的信息，vivo也已與印度政府進行交涉，並獲得批準。內部人士透露在未來的3或4年內，vivo將可能在印度的吉爾岡市開設工廠。而華為榮耀總裁趙明在接受本報記者采訪時也表示，華為對印度市場正在醞釀新的計劃，不排除在印度建工廠。

而除了手機廠商，更多的電子信息科技公司已經提前一步進駐印度。

哈里亞納邦位於印度西北部，除了傳統的農業和工業外，電子信息產業正在該地區崛起，例如，三星、IBM、通用電氣、塔塔在該邦的第一大城市古爾岡(Gurgaon)等主要城市都設立了分支。

中國企業中，中興就智慧城市的建設計劃已與哈里亞納邦達成投資意向，數據服務商浪潮集團也計劃投入1億美元在該邦建立分支。

不過，在記者的走訪中發現，由於國內生產線較為完善，以貿易進口方式對於國產手機廠商進入印度市場也許更為適合。一般快的話，從下單到印度倉庫的入庫，訂單周轉周期在8天左右，從中國香港轉運非常便捷。

對於成本上中印兩國的對比，印度當地的一名中國手機代理商對《第一財經日報》表示，很多廠商加大對印度的工廠投資緣於印度不斷調整的進口關稅。“每個邦(國家)的稅收也有所調整，這直接影響了手機以及周邊如芯片的利潤。”有消息稱，從去年3月起，印度政府為鼓勵國內產業生產的在地化，將移動設備的進口稅率由原本的6%大幅調高至12.5%，而記者從當地了解的數據則是從2%升至14%。

“相比之下，選擇印度本土制造，或者和當地代工廠合作，從稅收角度來看，幾乎可以忽略不計。”一國產手機廠商對記者說。

但TCL集團董事長兼CEO李東生則認為在當地建工業基地，有利於進入當地市場以及發達國家市場。他在接受記者采訪時表示，發達國家從巴西、印度進口的關稅，低於從中國進口的關稅，所以海外基地還有助於品牌廠商進入發達國家市場。

龍象之爭

2015年第四季度，印度成為全球增長最快的大型經濟體。去年四季度，中國GDP增長6.8%。印度已經領先中國0.5個百分點。而去年中國經濟增速為6.9%，這也是1990年以來中國全年GDP增速首次跌破7%。

在制造環節，擺在中國企業面前的是不可避免的成本壓力。

此前美國波士頓咨詢集團出具的一份調研數據顯示，“中國制造”成本已接近美國。該報告分析了全球出口量排名前25位的經濟體，以美國為基準(100)，中國制造成本指數是96，也就是說，同樣一件產品，在美國制造成本是1美元，那麽在中國則需要0.96美元，可見雙方的差距已經極大地縮小了。

該報告認為，中國的制造業面臨很大壓力。10年前，中國的制造成本低，而如今成本卻水漲船高。原因有三：一是因為中國工人的薪資提高了，中國從2004年的4.35美元時薪漲到2014年的12.47美元，漲幅達187%。二是匯率，2004年至2014年，人民幣對美元的匯率升了35%。三是能源成本，中國的電力消耗，從2004年的7美元/千瓦時上升至2014年的11美元/千瓦時，而天然氣成本則從5.8美元/百萬英熱單位升到13.7美元，漲幅138%。

除此之外，也許“瘋漲”的還有地皮價格。在創新之都深圳，今年3月的新房成交均價高達49989元/平方米，環比上升3.9%，新建商品住宅價格環比上漲3.7%，同比上漲62.5%，同比漲幅連續第16個月居於全國首位。對於電子企業紮堆的深圳來說，這並不是什麽好消息。

而相較之下，印度的人力成本更低，而這也催生出了“更具成本優勢”的產品。此前，為了搶占印度的智能手機市場，印度本土手機廠商高調推出了一款實際售價只要24元人民幣的超低價智能手機，消息一出引發各界關註。

對於中國與印度的比較，來自印度並以新興市場發展作為研究方向的哈佛商學院教授帕利普·克里士納(PalepuKrishna)此前在接受本報記者專訪時頗為中肯地說：“現在很多人關心印度經濟增速是否超過中國，但我認為有一定的欺騙性，因為印度本身的基數比中國低很多，所以仍存在較大差距。當然，印度的吸引力也在於，如果你現在來到印度，可以經歷像中國過去20年那樣一個快速增長的過程。”

但也有不願意透露姓名的中國手機廠商負責人對記者表示，印度目前並沒有成熟的產業集群，對於建廠來說，在短期的周邊成本消耗會比較大。“此外，雖然制造成本會較中國低一些，但是從效率和質量角度看，還有很多不確定的因素，因此短期內中國制造仍具有強大的競爭力。”該人士說。

民間投資增速持續下滑：”企業家都去買房子了“

今年以來，民間投資增速已連續多月下滑。

國家統計局13日發布的數據顯示，1-5月份，民間固定資產投資116384億元，同比名義增長3.9%，增速比1-4月份回落1.3個百分點。

民間固定資產投資占全國固定資產投資(不含農戶)的比重為62.0%，比去年同期降低3.4個百分點。

民間投資持續回落

國家統計局新聞發言人盛來運說，民間投資增速回落，顯示經濟的內生動力需要增強。之所以回落，原因之一是近年來工業品出廠價格持續下滑，尤其是部分產能過剩行業的企業利潤增速大幅下降，一定程度上影響了投資的積極性。

“最重要的還是經濟形勢不太好。”廣州民營經濟發展研究會常務副會長彭澎對第一財經分析，民營企業投資用的都是自己的錢，必須考慮項目的利潤和回報，在經濟下行壓力較大的情況下，投資就要謹慎得多。“最近我身邊就有設計行業的老板說，好多行業都受到不景氣的影響，原來國外回來的一些高級人才很搶手，現在都不好找工作了，因為項目少了很多了。”

“都賺不到錢了，你還叫他投，這怎麽可能!”彭澎說，如果有好的項目，大家還是願意投，關鍵是現在大家很難找到有前景的項目。

另一方面，增速下滑也與某些行業放開力度不夠大有關。盛來運說，國務院派出了9個督導組，還專門開過發布會，談到調研當中發現的問題，有一部分領域對民間資本在準入上放開得不夠，還存在不少“彈簧門”、“玻璃門”，這在一定程度上限制了一些民間資本的進入。

盛來運說，在督導組報告發現的問題中，還有民營資本確實存在貸款難、貸款貴的現象，雖然這兩年在政府的努力下有積極改善，但還是不夠寬松。這幾個方面影響了民間資本的投資積極性。

他表示，目前各級政府已經意識到這個問題的重要性和緊迫性，前段時間派出了9個督導組對全國18個省市進行督導檢查。“我相信通過這次督查，尤其是對相關問題的梳理，相關部門會進一步完善民間投資的管理辦法，包括制定相關配套政策措施。在大家的共同努力下，民間資本將會改變這種持續下滑的趨勢。”

房價快速上漲不利民間投資

分地區看，東部地區民間固定資產投資55933億元，同比增長8.0%，增速比1-4月份加快0.3個百分點;中部地區34175億元，增長5.7%，增速回落1.1個百分點;西部地區21401億元，增長2.0%，增速回落0.9個百分點;東北地區4876億元，下降29.3%，降幅擴大 6.2個百分點。

值得註意的是，中西部投資增速分別比東部高了2.1和1.7個百分點，但東部民間投資增速則為四大區域最高，分別比中部高出2.3個百分點，比西部高出6個百分點，比東北更是高出37.3個百分點。更為關鍵的是，在東部民間投資增速略有上升的同時，其他三個區域的民間投資增速則明顯下滑。

東部的民間投資增速更高，與東部市場化程度更高、轉型升級結構調整更早有關。此前5月，浙江省體改研究會副會長卓勇良撰文認為，中西部經濟增長，更多的是依靠國有投資推動，而東部則更多依靠的是民間力量。

不過，即便如此，也不能對東部沿海地區的民間投資增速過於樂觀。這是因為，東部民間投資增速之所以較快，與今年以來樓市火熱有關。尤其是，目前樓市火熱的城市主要集中在東部沿海的一二線城市，大量的資金流向了房產投資領域。

以經濟第一大省廣東為例，1-4月，廣東房地產開發企業共完成開發投資2473.32億元，同比增長16.2%，增幅比一季度提高3.4個百分點，比固定資產投資高出5個百分點。而近年來，廣東民間投資近半集中在房地產。

一方面是實體經濟利潤日益微薄，另一方面是去年底以來，一線城市和南京、蘇州、廈門、合肥等二線核心城市房價快速上漲，這樣的局面也促使了更多民間資金流向了房地產領域。

“好多企業家都去買房子了。做實業那麽辛苦，但買套房子放在那里啥都不幹，半年就升值好多，還會有幾個人會努力做實業?”彭澎說，像東部，雖然民間投資表面看挺活躍，但是投資的領域和動力發生很大變化，資金進一步“脫實就虛”，存在很大隱患。

值得註意的是，從民間固定資產投資增速和全國固定資產投增速兩條曲線看，去年12月之前，兩條線基本吻合，但之後兩條線開始了大分化，民間投資增速迅速下滑。到今年5月，民間投資增速比全社會固定資產投資增速低了5.7個百分點。而這半年來，恰好是一線城市和二線核心城市房價迅速上升的時期。

彭澎說，樓市的快速上漲，表面上支撐了經濟發展，但房價的過快上漲反過來也可能削弱了其他方面的增長動力。比如房價過高，反過來增加了工商業運行的成本，有可能會進一步降低民間投資的積極性。

那些創業失敗的人都去哪兒了？

何明科 2016-07-18 10:21

很多投資人會偏愛連續創業者（Serial Entrepreneur），因為無論失敗或成功，經驗教訓會成為下一次創業的基石——每一步都算數，而優秀的創業者往往也具備極強的學習能力。

在連續創業者中，王興絕對是最典型之一。有人為其立傳，書名就用“九敗一勝”去形容他。回看王興過去 10 年的創業歷程，每一次都引領了中國互聯網的大趨勢。2005 年的校內網，開啟了中國 SNS 社交大潮；2007 年的飯否網，開啟中國社交媒體時代；2010 年創立美團，又開啟了中國團購浪潮。

然而，王興只有一個，更多創業者在一次創業失敗後可能就選擇不再繼續，或者從此在創業路上默默無聞。畢竟，人們總愛追捧所謂的“成功者”，對失敗者鮮有耐心與關註。本篇作者何明科則試圖從數據角度去解讀創業失敗的原因，以及創業英雄失敗後都身處何處的問題。

文 | 何明科

曾經有一位資深而奇特的商學院教授講，成功學就是扯淡。首先，每個人成功的因素各不相同而不可複制，如同將托爾斯泰的名言「幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸」進行鏡像取反。其次，有些核心的成功因素也不足為外人道也，正如名言「能力之外的資本等於零」，你懂的。

斯坦福商學院有個重量級的講座系列叫做 View From The Top，會定期請到全球政商界的頂尖人物來分享心靈雞湯和成功學，喬布斯和比爾蓋茨都曾來過。甚至有八卦傳言，喬布斯就是在這個講座上認識了他後來的妻子 Laurene Powell Jobs。Laurene 當時還是斯坦福商學院的學生，參加講座時故意坐在前排，引起喬布斯註意並在講座後熱情追求，最終修得正果。

然而這位教授就說，View From The Top 然並卵，不如搞一個 View From The Bottom，找一些著名的創業失敗者來講，因為許多創業的坑是共通的，分享出來大家一起避免而造福社會。

在心中埋下多年的這枚種子，在回答完「拿了投資人的錢卻創業失敗，在商業圈子里的後果都會有哪些？」這個問題後，開始發芽。於是找到幾個朋友一起，把通訊錄仔細過了一遍，找出所有創業失敗的朋友（共有 80-90 個案例），並統計他們創業失敗的原因以及創業後的去處，形成如下的結果。

一、英雄為何失意？

首先是定義，“創業者”嚴格指公司最核心的一到兩號人物；“失敗”可理解為公司退出失敗（至少是讓天使投資人有10倍的回報），以及創業者在公司退出成功之前離開。在研究創業者為何失敗時，簡單將理由分為 6 大類。（註：因為取樣的問題，這里的大部分創業者從事新興行業，所以可能會有取樣偏差）

模式問題，占 43 %。各種主打“市夢率”的創業公司，在新經濟的大旗下，嘗試各種顛覆一切的新模式，從電商到移動互聯網，從 O2O 到企業服務。但是隨著市場風雲變幻，概念或模式往往會迅速由香轉臭。隨著泡沫的破滅，這些企業會迅速因為融不到錢而倒閉或泯然於人群之中。

運營問題，占 23 %。在模式清晰或者找準賽道的情況下，創業企業往往也會因為跑得不夠快或者競爭太激烈或者自身太失敗等多種情況，運營不下去而徹底失敗。

團隊打架，占 21 %。如果以上兩條都在天災的話，團隊打架是絕對的人禍，而人禍往往比天災更可怕。

股東出手，占 7 %。不怕神一樣的對手，就怕豬一樣的隊友。而當股東想強勢介入的時候，幾乎就可以直接宣布創業企業的終止。

家庭原因，占 4 %。“世上只有媽媽好……”

政策問題，占 2 %。你懂的，不解釋了。

二、失意英雄落何處？

這里將創業者失敗後的去處劃分為三大通路：繼續創業（成為連續創業者）、打工（在別人的公司工作）和投資。這里不考慮休息這條通路，因為幾乎沒有人選擇直接退休或者去養老。

由上圖可以發現，在創業失敗後的第一步，41 %的創業者會選擇繼續創業；40 %的會選擇去打工而安穩一陣；19 %的會憑借創業這段經歷，晉級為投資人。看起來創業失敗後，打工和繼續創業是一個區別不大的選擇。

然而再多看一步，就會發現其中的蹊蹺：

40 %在第一步選擇去打工的創業者，在短暫調整後，會有 13 %絕對數的創業者選擇繼續創業，3 %絕對數的創業者會接下來去做投資，從而最終只有 24 %的失敗創業者在當下老老實實打工；

在失敗後直接選擇創業的人一開始只有 41 %，但是通過做投資和打工短暫調整後，又有 14 %的創業者接著再創業，將最終比例提升到 55 %；

在當前的穩態（用紅色數字標出）：繼續創業的人提升到 55 %，打工的人大幅降低到 24 %，投資的人基本持平在 21 %；

考慮到創業失敗的概率極高，以及一旦開始投資後流出概率極低（5.6 %= 1 % /  21 %），大部分人都會以投資作為終點；

如果連續動態就得觀測這些創業者的變化，結果如下圖，這是一個「馬可夫鏈」的問題。為了不掉粉，就不列出來轉換矩陣以及更改下圖的數字了。

三、英雄都如何療傷？

任何一次創業失敗後，創業者在心理、身體、社會關系、家庭關系以及在個人財富上都會遭受一次或重或輕的創傷（參見《創業的隱形成本》），都需要一段或短或長的時間進行調整，因此短暫的打工，往往是最佳選擇，可以修複傷口，同時積累資源。國內也有基金設立了 EIR 項目 ( Entrepreneur in Residence，入駐企業家），為準備起航創業的人才提供“專屬地”，比如，曾在 IDG 任EIR 的李彤現在是 IDG 所投公司 Circle 中國的 CEO，其他還包括真格基金、經緯創投等。

短暫的休整之後，創業者往往又重新開始戰鬥，而在此選擇戰鬥往往還是奔赴創業的最前線。這種戒不掉的癌，第一是來自不服氣，眼睜睜看見原來一起撒尿和泥的朋友起高樓，而自己距離成功也曾如此接近，再來一次肯定會贏，或多或少會有賭徒心態。要是你在深圳的創業圈呆呆，很快就能聽到有人和你講述當年和馬化騰在一層樓或者一條街創業的故事。

第二是來自拴不住，再大的草原也圈不住這些創業過的野馬再次奔騰的心，創業過的人很難再次接受大公司里面慣有的官僚文化、頤指氣使以及大象漫步。

第三是來自外因，有過創業經驗的人，無論是成敗與否，在如今的資產荒中都是投資人眼中的香餑餑，經常會被“誘惑”出去再試一把。

而只有當創業疲了累了，他們往往才會選擇投資作為終結狀態，天使或者 VC 投資是一種進可攻退可守的職業，或許這也算一種“癌的治愈”。

不管怎麽樣，生活還是要繼續。無論是選擇打工，還是投資，還是繼續創業，他們都是孤膽英雄。

本文首發於知乎專欄「數據冰山」，原文鏈接：https://zhuanlan.zhihu.com/p/20780960，原標題為《創業的癌，怎麽破？》。

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4000多個創業項目等接盤！接盤俠都去哪兒了？

王琳 2016-07-22 10:12

文 | 王琳  編輯 | 王根旺

這個資本冬天比想象中的有點長。

最能感受到寒意的當然還是創業者，大多數創業公司因找不到VC輸送“糧草”，正面臨困境。幾天前，一位去年拿到B輪融資的創業者告訴創業家&i黑馬，公司正在準備下一輪融資，他最近往返於北京和上海，見了很多投資人，但結果都不太理想。

而在創業家&i黑馬日前發布的2016上半年創業公司死亡名單中，出現最多的關鍵詞無疑是“融資受阻”、“資金耗盡”……多數公司因沒有等來下一輪融資，無人接盤導致資金鏈斷裂而最終倒閉。

縱然“死亡”的本質應歸因於團隊自身在運營管理方面的諸多問題，但這背後，投資人的謹慎和持幣觀望無疑也是創業公司無血可供的原因之一。創業家&i黑馬的資本寒冬系列第四篇，將通過數據去探尋“接盤俠”們都去哪兒了。

接盤俠少了：投資機構、大企業投資縮減

多家研究機構通過不同維度統計出的數據顯示，至少在短期內，糟糕的大環境不會有太多改變。

2016年，在整體融資數量大幅下降的情況下，中後期融資數量（B輪及以後）已變為去年的一半甚至更少。IT桔子的數據顯示，截止目前，從總數上看，2016年投融資事件是2015年同期的35%、2014年同期的58%；從輪次上，2016年種子輪是2015年的33%、天使輪是21%、A輪是45%、B輪是42%、C輪是53%、D輪-IPO前是40%。

而中後期融資數量的縮減意味著接盤俠在減少。據創業家&i黑馬統計，2015年全年早期投資項目（天使輪至A輪）曾高達4616起，而2016年上半年（1-6月）的中後期（B輪及以後）投資項目只有298起。由此可以粗略估計，目前至少有4000個在2015年拿到早期投資的項目還處於待接盤狀態。

投資數量的縮減首先體現在三家美元基金——IDG資本（以下簡稱“IDG”）、紅杉資本中國（以下簡稱“紅杉”）、經緯中國（以下簡稱“經緯”）。今年以來，這三家機構的投資數量均出現腰斬式縮減，據創業家&i黑馬統計，2016年上半年紅杉的投資數量同比減少65%、IDG同比減少48%、經緯同比減少41%。

而那些曾經和VC機構們爭搶投資飯碗的巨頭們也同樣開始回歸冷靜。

從2014年開始，隨著創業大潮的湧起，手握熱錢的互聯網巨頭們開始瘋狂的進行戰略投資布局。BAT成為VC之後的另一個主力接盤俠。在2015年中，騰訊參與了近100起投資事件，致力於買買買；阿里則通過投資、收購建立起了自己龐大的帝國，百度也同樣不甘示弱，在電商、本地生活、企業級服務、汽車等多個領域進行布局。

然而，到了今年，在VC們收緊口袋的同時，這些巨頭也變得更加謹慎。無論BAT還是京東、小米、360在今年上半年的投資數量無一不嚴重縮水。

創業家&i黑馬根據公開資料統計，2016年上半年騰訊參與30起投資事件，同比減少 33.3%；阿里巴巴參與17起，同比減少32%；百度參與4起，同比減少73%；京東參與5起，同比減少78%。

不難發現，大企業們也不再想只做被認為人傻、錢多的接盤俠。

接盤俠去哪兒了？

在資本市場整體遇冷的情況下，從結構上看，更多的資本開始湧向天使輪或A輪等早期投資階段。最具代表性的仍然是IDG、經緯和紅杉三家，創業家&i黑馬統計，2016年上半年他們的早期投資數量占比已全部超過50％，其中經緯高達69%。另外創業家&i黑馬發現，在過去同樣更傾向於成長期企業投資的賽富投資基金，在最近一年也開始向早期傾斜，其2016年早期投資占比已達71%。

近兩年，VC投資項目早期化已經成為一個趨勢，創業記&i黑馬認為，究其原因主要有兩個：後期投資價格越來越貴、中途接盤的風險愈來愈高。

一方面，隨著近些年資本的升溫，國內項目的投資價格也水漲船高。據統計，2015年天使輪平均投資額已經高達491萬元，相較於2014年422萬元的金額提高了16%左右。而一個B輪後項目的投資額往往又相當於十幾甚至幾十個早期項目的總和，所以在大經濟環境不景氣的情況下，接盤俠們更願意去早期項目中挖掘更優質且能獲得更高倍收益的項目。

另一方面，中途接盤的風險也在逐漸增高。投資圈有句老話：“天使A輪看團隊，B輪看模式和用戶數據，C輪看收入。”對中後期投資來說，與收支平衡相比，大多數創業公司一直看重的用戶量增速不再重要。如果無法擺脫toVC的商業模式，找到接盤俠將越來越難。

此外，“數據造假、刷量成風”亦成潛規則，很多A輪前的項目基本都無法做到財務規範，甚至會出現創業者和投資人一同忽悠接盤俠的現象，以至於在後期接手的投資人根本無法看清楚項目。

因此，在投資B輪後公司時，為了避免接到“渣”項目帶來的風險，VC們索性不再中途接手，而是去選擇投資自己手中已有的項目，或者接盤能清楚看到成長性的項目。

據創業家&i黑馬統計，在紅杉今年上半年參與的10起B輪後投資項目中，除了兩起投向海外，剩余的一半均從A輪就開始連續投資，包括Ping++、金柚網、手機貸以及從2010年押寶的美團。另外一半，雖然紅杉是中途進入，但這些項目的早期投資者並未退出而是選擇了追加，這意味著，優質項目愈加奇貨可居。

同樣的，在IDG今年上半年參與的17起B輪後投資項目中，有超過10起是從天使輪或A輪就開始連續投資的。而對於中途接盤，IDG更喜歡的上家恐怕是那些小巨頭，比如在C輪時從小米科技手中接過金山雲、B輪時從觸控科技手中接過火烈鳥。

相比來說，經緯除了同樣喜歡連續投資自己先前投過的項目外，也比較傾向於接紅杉的盤。在經緯上半年參與的7起B輪後投資項目中，有3起是從天使輪或A輪開始連續投的，除此之外的航班管家和銷售易都是C輪開始從紅杉手中接盤的。

更多的接盤俠——A股公司、產業基金、大型金融保險企業

創業家&i黑馬還發現，在VC們都變得如此小心謹慎的時候，越來越多A股公司、產業基金以及大型金融保險企業開始沖出來做接盤俠。

1.A股公司

代表：昆侖萬維、暴風科技、科冕木業（天神娛樂）、聯絡互動

接盤領域：遊戲、文娛、金融

案例

2.產業基金

代表：華人文化產業基金、中小企業發展基金

領域：金融、文娛、本地生活

案例：

3.大型金融保險企業

代表：中國平安、中國人壽、中國移動、招商銀行、民生銀行、廣發證券

接盤領域：醫療健康、電子商務、汽車交通

案例：

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錢都去哪兒了？中國企業資金“脫實入虛”大調查

太鋼集團今年活期存款資金存量比往年高了10億元左右。

而中部地區某國企能源集團財務公司負責人則表示，今年以來，企業的資金多用於還貸款。

央行日前公布上半年金融統計數據，最引人註目的是狹義貨幣M1與廣義貨幣M2呈現的剪刀差進一步創新高。央行調查統計司司長盛松成提出，從M1和M2的貨幣逆剪刀差趨勢看，大量的貨幣發行出來以後並沒有能夠迅速地拉動經濟，也就是企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上，使得M1增速提高，形成了M1和M2的逆剪刀差，也就是形成了企業的“流動性陷阱”。

中國的錢去哪兒了？貨幣為什麽都趴在活期賬戶里不動？流動性陷阱問題近期成為中國財經界的熱門話題，而如何將貨幣“活化”，引導貨幣“脫虛入實”，已經成為解決問題的關鍵所在。

《第一財經日報》記者近日兵分幾路，走訪了全國各地十余家不同類型的實體經濟企業和金融機構，調查發現，在實體經濟增速下行的大背景下，一方面是流動性寬裕，但資金寬松的企業不願意投資；另一方面是資金緊張的企業融不到資。資產荒引發的投資糾結和不安全感導致的避險情緒糾纏在一起，再加上高企的融資成本，成為引起中國資金大動脈“阻塞”的根本原因。

避險成為企業首要選擇

“收益高有風險，收益低不如先把貸款還了。” 上述國企能源集團財務公司負責人說。

他告訴本報記者，該企業集團去年擴大了光伏發電和風電站的投資規模，公司在主營業務的布局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業的資金多用於還貸款。

太鋼集團某財務公司內部人士對本報記者表示，原來煤炭企業不需要提前備儲，到期轉貸或者到期發債轉貸即可。但今年，已經有17宗在岸市場債券違約事件。在這一大背景下，部分煤炭企業到期還債規模高達百億，為解決還貸壓力，企業會累積資金用於盡快還款，這也造成煤炭、鋼鐵企業活期存款上升。

本報記者發現，在產能過剩行業，這種做法很有普遍性，企業通過增加自身的活期存款存量，以應對還貸壓力。

另一種情況是，在經濟放緩所帶來的經營壓力下，部分企業更多傾向於加快短期資金周轉來避險。

杭州獁凱奴戶外用品有限公司副總經理周偉接受本報采訪時說，今年企業資金寬裕度不如往年，原因是公司將原本6個月的賬期調整為4個月，以提前結款幫助上遊供應商解決資金鏈緊張的問題，避免產業鏈鏈條對企業自身產生負面影響。

周偉說，這相當於服裝產業供應鏈之間的資金調劑，近兩年服裝行業企業只要能正常周轉，活期余額都不會太多，否則說明上下遊關系不和諧。

小企業：接到單子也高興不起來

“作為一家生產電纜的小企業，我們沒有能力滿足銀行的‘當鋪思維’標準，同時也承受不起民間借貸的高成本。”廣西一家電纜制造公司總經理張力（化名）對記者說。

一周前，擺在張力面前的是一筆1億元的電網需求訂單，賬期半年。“但我們電纜廠只有2000萬元的流動資金，如果接下這個單子，我們很可能會倒閉。”張力說，接到單子也高興不起來。

張力的電纜廠之所以不願接單，是因為這筆生意至少需要超過2000萬元的原料，而上遊的原材料生產廠家一般不賒銷，而不賒賬的原因也在於害怕“資金鏈的斷裂”。

張力一開始就放棄了向銀行“貸款”的方法。“作為小企業，當地的銀行是不會借貸給我的。”張力說，自己的公司是規模不大的民企，在信用等級上水平較低，自身主體的信用達不到銀行的要求，而無法得到8000萬左右的款項。另外，中小企業在預付采購、存貨、賒銷等行為上，要想進入供應鏈是有成本的，而資格本身也是資產。

張力稱，銀行利息最近數年一直在降低，即便銀行願意借貸，但融資成本相對還是較高，一般利率在10%~12%。相比較，大型企業只有5%左右。

在張力看來，另一個讓銀行謹慎的因素在於，銀行等傳統金融機構“晴天送傘、雨天收傘”的慣性思維和“當鋪思維”，而且，“銀行作為放款機構不願過多地承擔風險。”

他曾一度想到利用民間借貸，但因為“銀行放款”較難，民間借貸的成本也水漲船高。

“如果不通過中間商，情況好的可以借到利息為15%~16%的款項，但還款期限很短，還款時間按照行規往往是3個月或者半年。”張力說，如果公司盈利能力強，理論上進行民間借貸沒有什麽問題，但給訂單的是大型央企，這些企業的違約風險低，不過賬期普遍較長，一旦我們資金周轉不靈，風聲一泄漏，債主一擠兌，廠里的機器都要被搬走了，還談什麽盈利。

很多中小企業“缺錢”問題嚴重。今年5月25日，陜西聖豐乳業董事長權天林自殺身亡，據稱迫於高利貸和催貸壓力。不斷見諸報端的銀行“釜底抽薪”被認為是壓倒企業家的最後一根稻草。

相關報道稱，銀行曾承諾，還了舊債就可以借新債，但在企業主借高利貸還清銀行貸款之後卻“違約”停貸，導致企業家走投無路。

世豐產業集團總裁葉孫全認為，作為民營企業，一度對資金極度渴求，但是在制造業、能源和原材料等領域，要想借錢擴容很難，而在消費、科技領域，錢多泛濫，這與行業背景有很大的關系。

“但綜合看來，自從2014年以來的貨幣政策和寬裕的市場流動性，使得資產泡沫嚴重，流動性始終未能充分進入實體經濟。”葉孫全說。

雪松控股董事長張勁在接受《第一財經日報》采訪時稱，長期以來，由於傳統信貸模式不能滿足中小企業的資金需求，使得民間借貸成為了資金市場的主角。來自雪松控股旗下的供應鏈融資服務平臺，即供通雲供應鏈的平臺數據顯示，中小企業承受著平均高達20%~25%的融資成本。

近年來，我國M2增幅一直保持在13%左右，2015年總量高達139.5萬億元，M2/GDP高達200%，美國是70%，其他國家罕有高於100%的。

我國金融機構一般貸款加權平均利率從8%的高點降至當前的5.7%，溫州民間借貸綜合利率從25%的高位降至17%，但考慮到工業部門通縮的大環境，企業和居民面臨的實際利率依然偏高。

如果用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似值的話，會發現我國的實際利率水平自2015年以來一直維持在10%以上，處於2009年以來的最高點，實際利率高企對於投資和消費均會產生抑制作用。

來自全國工商聯的調查數據顯示，中小企業占我國企業總數的90%以上，它們貢獻著50%的稅收、60%的GDP、70%的發明創造和80%的城鎮新增就業，但受制於資信狀況較差、財務制度不健全、抗風險能力弱、缺乏足夠的抵押擔保等原因，中小企業從銀行那里獲得的貸款卻不足10%。同時，企業賒銷與拖欠付款帶來的資金流動風險不容忽視。

根據國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團的《2016中國企業信用風險報告》，在過去1年中，超過80%的受訪企業曾遭遇逾期付款，其中58.1%的受訪企業表示在過去一年中逾期金額有所擡升。17.9%的受訪者表示，超過3個月的逾期金額額度已經超過了它們年營收的5%。該報告顯示，中國的總體付款形勢仍頗為嚴峻。

中國銀監會發布的數據也證實，截至2015年末，不良貸款率持續攀升，並高達1.67%。尤其是在“L型”經濟走勢背景下，中小企業面臨著激烈的競爭環境。

央企國企為何持幣觀望

接受本報采訪的多位專家表示，M1迅速增長、“剪刀差”不斷擴大的背後，作為信貸主要流向部門的央企和大型地方國企的持幣觀望對M1的變化也有著重要的作用。

中債資信宏觀研究分析師黎軻對《第一財經日報》稱，投資回報率較低引致定期存款活期化，而央企和大型國企的持幣觀望是造成M1增速上升的原因之一。

上海天強管理咨詢有限公司總經理祝波善對本報說，央企和大型國企更容易從銀行那里獲得資金，銀行為了規避風險也更願意將資金貸給大型國企。而由於缺乏投資良機，國企也持幣觀望，或再以短期存款形式存回到了銀行。

國家發改委披露的數據顯示，上半年制造業投資82261億元，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落。

對於國企當前投資意願低迷的原因，有央企子公司的財務總監對本報稱，以往集團在高速發展時期進入到了很多行業，但幾年投資下來，多數領域不賺錢，在國資委“瘦身”和“精幹主業”的要求下，企業目前更多想的是如何處理掉已經積累的低效、無效資產，而不是新增對外投資。另外，由於國資委對企業所實施的EVA（Economic Value Added，經濟增加值）考核，對於企業資金成本和項目回報率都有明確的要求，在整體經濟放緩的大背景下，合適的投資項目越來越難找，資產荒普遍存在，這也是當前企業謹慎投資的一個原因。

根據國資委2015年對各行業國有企業經營狀況的統計，工業全行業平均資本收益率僅為5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐飲、紡織、化工、食品、電子等均不足5%。縱向來看，工業全行業從7.3%降至5.5%，其中地產從8.2%降至5.5%，煤炭從11.5%降至1.6%，建材從7.2%降至5.1%，主要行業幾乎都在下滑。在融資成本偏高、投資回報偏低的背景下，企業投資意願自然較低。

除了新增投資，這位財務總監認為，企業對於信貸需求的放緩和現金儲備需求增加更多的是同當前經濟和行業經營環境密切相關，同樣的資金周轉率，好的年景和現在相比，企業經營所需的資金量會有大幅下滑，對既有項目的追加投資需求也在下滑，有的項目可能就停在那里了，所以相應地也會大幅減少銀行信貸。

來自財政部的數據顯示，今年1~6月，國有企業營業總收入213875.8億元，同比下降0.1%；國有企業利潤總額11272.4億元，同比下降8.5%。部分企業的虧損非常明顯。

即便是避免虧損而守住現金，前述財務總監認為，企業經營所獲得的現金也不會用於定期存款、擴大再生產或者對外投資，而是盡可能直接還貸。因為資金放在銀行是最沒有收益的，而國資委又要求央企降低資產負債率，所以這部分經營收入都直接回流到了銀行。

1~6月，國有企業營業總成本208266.8億元，同比增長0.2%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長4.9%、增長6.2%和持平。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波認為，國企在客觀上存在的融資優勢是不容否認的。由於國企具有政府信用背書，規模較大且擁有地區和行業影響力，以及存在相關政策支持等，在銀行從事信貸審批時會獲得較大優勢。

去年孫冶方經濟科學獎得主、同濟大學經濟學與金融學教授鐘寧樺曾在媒體上表示，2008年危機後出現了一個重要現象，即國企大量參與影子銀行。這些企業自身沒有很好的投資機會，卻從金融體系中以較低的成本借了大量的錢，後轉手借出以從中獲得利差。

比如，並非鋼鐵主業的中材國際（600970.SH）曾在2013年1月公告顯示其被攪進鋼貿的渾水：全資子公司中國中材東方國際貿易有限公司（下稱“東方貿易”）和福建周寧鋼貿商林茂強的寶投公司有大單合作，對方4.77億元的鋼材購銷合同無法履約、欠錢欠貨。 而中鋼集團因為參與鋼貿托盤而在鋼鐵行業整體下滑的背景下遊走在破產的邊緣。

雖然企業的自有投資日趨謹慎，但由於上半年政府主導的基建等項目投資仍在攀升，國有企業整體的對外投資增速要超過一般性企業。來自國家統計局的數據顯示，上半年國有及國有控股企業投資增速是23.5%，遠超過9%的全國平均水平。

項安波表示，承擔基礎設施建設的公司大部分是央企、地方國企，它們同時也是“一帶一路”的執行主體。隨著這一戰略的加碼，國企參與大量工程項目建設又從金融機構獲得了大量資金，國有企業資金流動性一般好於其他所有制企業。這或許也是M1增長的原因之一。

但央企也有難言之隱。

項安波提到，近幾年國資委等監管部門加強了對央企資金的監管，對央企集團公司資金歸集使用要求趨嚴。

7月初，國資委、財政部聯合公布《企業國有資產交易監督管理辦法》；去年10月，國資委下發《關於加強中央企業特殊資金(資產)管理的通知》；去年6月，國資委發布《關於進一步做好中央企業增收節支工作有關事項的通知》，要求加強資金集中管理提高資金集中度，減少資金沈澱，加快資金融通。

上述一系列的要求，使得央企對項目投資更加審慎。

“脫虛入實”需財政政策和貨幣政策互配

多名業內人士認為單靠貨幣政策並不能解決“脫虛入實”問題。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者稱，有人認為資金並沒有進入到實體經濟而是空轉，這種說法是有偏頗的。資金沒有真正進入到生產投資里面去，客觀的情況是產能過剩，庫存過高，這種時候企業擴張投資的意願肯定是非常低的。

金融界如何應對“流動性陷阱”？劉東亮稱，金融機構本身並不需要去應對。

“或者說金融機構其實並不是被動地應對挑戰，一定程度上金融機構也在其中起到了一種作用。”劉東亮舉例稱，銀行肯定不願把貸款放給那些有風險的行業，比如鋼鐵、煤炭，銀行往往避之不及，而非要壓著銀行給它們放貸款顯然更不利於實體經濟的長期複蘇和轉型。

盛松成認為，首先，實行積極的財政政策更有優勢，要減輕企業稅賦，營改增也是這個目標；其次，適當增加政府債務發行，提高財政赤字率，我國政府債務結構比較合理，經過測算，我國的財政赤字率可以提高到4%~5%；再次，我國經濟和政府收入增長較快，包括較高的經濟增長、國有資產雄厚、地方政府土地出讓收入多等。應該將財政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動經濟，保持經濟的平穩較快增長。

一位智庫人士則從投融資改革、僵屍企業退出和解決部分產業供給不足的角度給出了建議。他認為，解決資金由虛入實，既要壓縮虛擬經濟中的泡沫，也要提升實體經濟的投資吸引力，還要解決資金結構性的桎梏，打通一系列的資金堰塞湖。

從財政引導的角度看，大量資金下撥後沈澱在地方各級財政和相關投資平臺本身已經形成了一定程度的堰塞。最近幾個月，國務院促進民間投資專項督察已經取得了一定效果，如果相關制度能保持常態化，並在督察了解地方情況的同時結合地方實際適當建立容錯機制，這有利於鼓勵地方在經濟新常態下大膽創新。

從企業資金來看，僵屍企業仍然占用了企業大量的寶貴資金。解決僵屍企業退出，促進職工能進能出，發力在破產，矛盾在社保。破產包括破產清算、破產重整和破產和解，特別是後兩種方式實際是有破有立，要建立債權人和需破產企業的預協商制度，讓矛盾解決在破產前，疏通企業破產通道。在社保方面，已經積累的職工歷史遺留問題是可以在財政加杠桿的政策背景下由財政協調解決，而不應該誇大這部分負擔而使去產能在一些地方停滯不前。司法部門還可以為破產專開法律通道。只有解決去產能問題，才能削減工業產品領域的通縮跡象，改善企業的盈利能力，提升行業的投資價值。另外，在科創改革春風下，通過科創基金的形式鼓勵企業沈澱資金投入到共性技術研發和科研成果轉化，提升資金的使用價值。

從居民資金使用來看，大量的居民消費還堰塞在房產和醫療、教育等社會領域，從而降低了其他消費領域的發展潛力和行業投資價值。可以在政府引導下利用市場化設立基金的方式，有效匯聚財政和民間資金，按照合適的投資收益作為長效基金投入到醫療、教育領域，為結構性改革奠定長遠的競爭力。

大宗商品持續狂歡 空頭都去哪兒了？

國內商品期貨“雙十一”當日的“屠殺”慘劇還歷歷在目，眼下這一大類資產就“好了傷疤忘了疼”似地繼續扶搖直上——11月23日，內盤黑色系期貨開盤大漲，鐵礦石主力漲8.7%， 熱卷、螺紋鋼漲超4%;24日，黑色系期貨遠月合約持續大漲——焦煤1705、1709合約漲停，鐵礦石1708、1711合約漲停，焦炭1704、1706漲超8%。就全球來看，這種狂歡的局面都有增無減。

更值得註意的是，鮮少唱多大宗商品的高盛近期也開始呼籲——“是時候了，加碼押註大宗商品吧。”不得不問，之前的“屠殺”正是因為前期商品漲幅過度、杠桿過猛，那麽未來大宗商品是否還有持續上漲的基礎?供給側改革等究竟將如何影響現貨和期貨市場?海外又有哪些不確定性因素值得關註?

“當前商品期貨市場幾乎看不到空頭，做多情緒高漲。”直達國際金融服務有限公司資深交易員王洋在接受《第一財經日報》專訪時表示。在“雙十一”當日，根據短期盤面和市場情緒，王洋已經預見到商品或將大漲，並準備向賬戶轉入資金加倉，但因賬戶故障而操作不順，一轉眼便發現市場直線暴跌。不過他仍然認為，盡管經歷了暴跌行情，但這樣的大調整反而是加倉的好機會。

“由於短期有色和黑色等部分品種漲幅過快，監管趨嚴和量化交易等多種因素導致短暫流動性不足，由此引起的暴跌並不能改變商品期貨總體走牛的大格局，在做多通脹的大背景下，我們仍然看多四季度和明年一季度的大宗商品期貨行情。”王洋稱。

良運期貨交易員何北也對本報記者表示，“當前主要交易的就是人民幣貶值和通脹上行的邏輯。無論是期貨還是現貨市場，都看不到大幅下降的可能性。供給側改革下，供需關系偏緊，現貨價格較高;中長期來看，明年5月合約可能存在壓力。”

“屠殺”後商品市場火熱依舊

回顧11月11日的夜盤，至今仍令人觸目驚心。盤初，期貨多頭再現碾壓之勢，黑色系、有色系、棉花和橡膠等品種接連大面積漲停。然而，20分鐘之後，情況急轉直下，由菜粕下跌開始，螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭等品種迅速下跌，平均跌幅近5%，PTA、棉花、橡膠等更是在幾分鐘內從漲停切換至跌停，期貨市場上演了罕見的多空“雙殺”。

對此，王洋對記者表示，其實大資金並沒有實質性撤離，甚至暴跌後還出現大力加倉的情況。主要原因在於，“此前短期內漲幅過大，單邊預期強烈，再加上監管政策對一些品種的持倉上限進行了限制，也對資管產品的杠桿進行了清理，導致短期流動性缺失。同時程序化交易的止損導致市場暴跌加劇，以至於部分品種擊穿了期貨公司的保證金底線，必須強行平倉。”

具體的監管政策包括，11月9日，上期所、大商所、鄭商所三大期貨交易所再出商品期貨調控政策。上期所調整螺紋鋼、天然橡膠及錫相關合約交易手續費。大商所表示，自2016年11月11日收盤後(當周周五夜盤交易時段起)，非期貨公司會員或者客戶在焦炭和焦煤品種，單個品種、單日開倉量不得超過1000手，並且調整焦炭、焦煤品種保證金和鐵礦石交易手續費收取標準。

“當晚我在看盤，即時把多單平了，又下了一些空單，小幅盈利。其實，此前所有品種都在大幅連續漲停，這種趨勢必定是不可持續的。”何北告訴記者，“可能還會出現買外盤空內盤來做外匯套利的，這對內盤也會有影響，尤其是當套利資金規模比較大的時候。當時基本沒有對手盤，只要有一點風吹草動，外加程序化的止損，就很容易爆倉。”

“雙十一”前，商品市場的漲勢的確過於瘋狂。焦炭16連陽、焦煤及鐵礦石接連大漲，有色金屬行情啟動，農產品加入狂歡，期貨市場繼4月上演黑色系行情之後，“十一”長假後再度陷入“瘋狂”。以焦炭為例，有交易員感嘆——2016年1月15日才558點左右，如今最高漲到2276點多，不到一年漲了3倍。

不過回調過後，市場情緒並沒有偃旗息鼓，《第一財經日報》記者多方采訪後發現，除了看好股市以外，各界仍然看好商品市場年末和明年初的交易機會，而對中短期的債市走勢相對看空，這多數是基於對通脹走勢和全球風險情緒的判斷。

高盛本周稱，隨著全球範圍內的制造業都在回暖，投資者明年應該押註大宗商品價格會走高。這是該集團在4年多以來首次推薦加重對該資產類別的押註，高盛也是華爾街最大的大宗商品交易商。

10月，全部主要地區的采購經理人指數(PMI)都在走強，推動了鐵礦石、銅及其他基礎金屬的上漲勢頭。高盛上調了其對鐵礦石的價格預期，原因是鋼鐵使用量意外反彈，大範圍的補進存貨刺激了需求，高盛還預期明年油價會上漲。

以柯里(Jeff Currie)為首的高盛分析師在周一(11月21日)的報告中稱：“近期全球PMI都在加速回升，意味著大宗商品市場正進入一個更為強勢的周期。供應限制政策應該在短期內利多石油、焦煤及鎳，而成本削減措施則將刺激天然氣及鋅的需求。”

供給側改革助推商品價格回升

當前市場情緒之所以樂觀，與商品的基本面緊密相關，這和年初的那波上漲邏輯截然不同。

其實，早在今年3月，國內大宗商品就開啟了一波反彈。例如，當時最引人關註的無疑就是“瘋狂的鐵礦石”，其價格自去年12月的低點暴漲60%，然而多方分析師並不看好其可持續性，並認為鐵礦石的供需基本面依然疲軟。

當前，商品上漲的基礎似乎更加紮實。王洋告訴記者，“年初的上漲邏輯在於市場在消息面刺激下的超跌反彈，同時計入了供給側改革的影響。”此外，每年年初又是中間經銷商補庫存的時候，需求還是有的，結果就會造成階段性的供不應求和產品提價。

而眼下，“供給側改革的力度較強，確確實實出現了供給不足的情況。”王洋舉例稱，包括如橡膠等產品的供求都僅僅是平衡而已，“如焦煤、焦炭等品種的現貨對期貨是升水的，可見現貨供給跟不上，例如有些廠焦炭等只有5~7天的存貨，那麽無論多貴的現貨都必須要補倉，不然就無法開工。”

此外，他也表示，經歷了過去幾年的大宗商品熊市以及去產能進程，“一些支撐不下去的小公司其實已經倒下，因此行業集中度在不斷提高，產能越發集中。那些存活下來的大型企業一般比較保守，它們在過去五年里日子並不好過，因此即使短期行情來了也不敢大力擴大產能，因此產能不一定馬上上來，這也利好商品價格。”

何北對記者表示，“由於工程機械產銷旺盛(包括存在地方對機械設備強制性報廢的可能)，橡膠需求也異常火爆。”他仍持續看好2017年1月的橡膠合約(1701)，“無論期貨還是現貨，都看不到大幅下跌的可能性。但中長期來看，可能要警惕明年5月的合約，例如供給側改革最為利好的品種——煤炭，國家政策層面已經開始擴大煤炭供應了。”

國金證券表示，今年商品產能的周期已經到了新的階段，“從采礦、黑色、有色等行業的固定資產投資來看，2011 年之前一直維持高位，從2011年開始快速下滑，考慮到周期行業的開發周期，現在大概率已經影響到供需結構，產能周期已經發生扭轉。在此背景下，一旦出現行政性的去產能、出現需求的弱複蘇、出現投機資金的湧入，大宗商品價格向上的彈性就會比較大。”

既然產能周期已經進入新階段，現在最重要的問題便是——商品的反彈能持續多長時間?

國金證券稱，雖然這一問題極具不確定性，但如果從歷史中找規律，這一次大宗商品的反彈是發生在2000~2011年十年牛市、2011~2015年近六年熊市之後，“歷史上上一次可比的經驗是，1971~1980年十年牛市、1980~1986年六年熊市之後，大宗商品價格反彈了2年。”

此外，近期一大不可忽視的趨勢則是人民幣貶值，這也在某種程度上助長了商品的狂歡。“現在國內外都存在很大不確定性，人民幣下行趨勢則較為清晰，這一定程度上利好商品，尤其是焦炭、橡膠、鐵礦石等，但糧食類的金融屬性比較差，大豆則必須要參看外盤。”何北稱。

OPEC凍產進程支撐油價

除了黑色系、有色之外，原油是大宗商品類別中不可忽視的一項。近期，由於OPEC(石油輸出國組織)國家達成“凍產協議”，以及特朗普當選後的通脹上升預期，國際油價獲得支撐。

回顧這兩年的油價走勢可謂動蕩不堪，2014年7月，國際油價開始走“下坡路”，2015年跌破50美元/桶大關，近乎“腰斬”;2016年，國際油價一度在2月時跌入了“20美元區間”，這令石油出口國苦不堪言。今年3月開始，因為OPEC國家“凍產協議”預期的推動，油價開始反彈，如今則在40美元區間震蕩。

近期，各大中外機構紛紛喊話，要密切關註OPEC的凍產進程，聚焦11月30日的OPEC會議。本周以俄羅斯為代表的產油國一改前兩周的消極態度，紛紛表明減產決心，扭轉EIA(美國能源信息署)庫存上漲、美元加息概率進一步上升的利空壓力;11月24日，伊拉克總理表示，將承擔起OPEC在9月為該國制定的減產責任，並稱優先任務是提高每桶原油的價格。他說：“我們在石油產出上損失的，將在石油收入中得到補償，優先任務就是提高每桶原油的價格。”消息一出，原油直線上漲，布倫特原油維持在49.98美元/桶上下。

此前的今年9月28日，OPEC成員國石油部長在阿爾及利亞首都阿爾及爾召開一次特殊的非正式會議。會議的結果令人驚訝——OPEC八年來首度達成限產協議，產出目標3250萬~3300萬桶/日，美油因此暴漲5.3%。

《第一財經日報》記者當時采訪各大機構分析師後發現，如果嚴格執行OPEC的產量配額，那麽2017年上半年油價可能會上升，例如，高盛認為配額可能使油價每桶上升7~10美元;東證期貨分析師金曉則對記者表示，上調今年WTI(紐約商品交易所交易的輕質低硫原油期貨)運行區間上限至55美元/桶。

不過金曉仍表示，“凍產協議”最終可能有名無實。“即便按照每天3300萬桶的產量上限來計算，OPEC需要在現有產量基礎上每天削減150萬桶。考慮到利比亞和尼日利亞的複產，預計沙特和伊拉克兩國每天至少要削減200萬桶才能實現產量上限，但這很難實現。”金曉稱，“從過往歷史看，OPEC在絕大多數時候的實際產量均超過產量上限，最高時每天甚至高出400萬桶。”

對於11月30日的OPEC會議，美銀表示，如果減產協議伴隨嚴格的配額和嚴謹的控制機制，那麽2017年美國WTI原油均價將攀升至59美元/桶，而如果達成較為寬松的協議，這可能會使得油價較這一預期減少5美元。

也有機構認為完全達成協議的可能性較低。美銀認為，這一結果將使得油價暫時回落至40美元/桶下方。

其實，對於OPEC而言，無論是否能夠真正實行凍產，油價的“100美元時代”都只能是“光輝的歷史”了。國際貨幣基金組織(IMF)原副總裁朱民此前接受《第一財經日報》采訪時解釋稱，“以前油價由OPEC定價，其供給數量直接決定油價，但現在油價的頂部將由美國頁巖油價格決定，其已成為邊際生產者，技術進步使得成本不斷下降，約為40~50美元。OPEC當前只能設定底層價格，產量越多這個底就越低，產量越少底就越高，但頁巖油的產量又會隨著油價走高而再度回升，把價格再度打壓下去。”

此外，全球經濟複蘇乏力、中國經濟再平衡等因素，造成了需求不足，原油供過於求的結構性問題也導致了油價長期萎靡不振。究竟凍產能發揮多大功效，仍只能邊走邊看。

警惕“特朗普式通脹”預期逆轉

談及未來的大宗商品前景，除了基本面、交易性因素等，預期是不可忽略的部分。正如上述多位交易員所述，當前交易的就是通脹上行的邏輯。除了國內實際通脹預期的小幅攀升，更多的其實來自於海外預期——特朗普當選美國總統後，美國國債收益率飆升，其大興基建的施政綱領擡升了各界對於美國的通脹預期，並傳導至全球。

特朗普勝選後的一周內，渣打銀行便調升了其對於核心PCE(個人消費支出)的預期，這也是美聯儲青睞的通脹指標，渣打預計該指標在2016年為1.7%(+0.1%)，2017年料為1.8%(+0.6%)，2018年為3%(+1.4%)。這一切似乎都在暗示，權益類資產和大宗商品將繼續走俏。

那麽不得不問，這種通脹預期究竟會否落空?畢竟特朗普並未正式就任，“我們並不知道他和他所領導的政府是否能夠將這些主張落實。然而，面對當前經濟現實的制約(如財政赤字)，他作出的部分承諾到底能兌現多少，我們仍將拭目以待。”橡樹資本聯席董事長霍華德·馬克斯(Howard Marks)在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。

興業研究近期還“潑了一盆冷水”——“再通脹”憧憬或落空。興業研究認為，綜合考慮特朗普基建政策、大宗商品聊勝於無的新增需求，以及能源獨立性造成全球原油過剩加劇，特別是考慮到基建拆遷的困難，市場當下對“特朗普新政”的通脹預期很可能高估了。

興業銀行首席經濟學家魯政委告訴記者：“根據我們的測算，特朗普提出 5500億投資計劃，所帶來的新增粗鋼、精煉銅需求大約相當於2015年全球粗鋼和精煉銅需求的0.4%和0.2%，在全球鋼鐵和有色總體過剩嚴重的背景下，如此有限的需求應該無法對價格產生明顯影響。”

“此外，特朗普計劃推動能源革命，使美國成為能源凈出口國。從原油角度上看，盡管美國難以實現原油自給，但如果美國頁巖油產能利用率提高，則可能加劇全球原油的過剩程度，對原油價格形成壓力。”魯政委表示。

就國內而言，中航信托宏觀策略總監吳照銀對本報記者稱：“受制於貨幣政策向價格型工具的轉變和食品價格波動的放緩，未來通脹的波動有望下降。預計未來五年中國的CPI將在2%到3%之間波動，波動率下降。”他認為，從國外的經驗看，基於利率的貨幣政策調控將更關註通脹，甚至以穩定通脹作為目標，並通過采用利率走廊等形式來實現該目標。